Я наконец-то добрался до Антарктиды. В ожидании высадки на материк, можно порассуждать «какие айсберги угрожают российскому фондовому рынку?»

1. Дальнейший рост налогов и прочих изьятий

2. Разочарование из-за отсутствия быстрого мира. С очень высокой вероятностью Трамп будет расстроен несговорчивостью российской стороны и попробует несколько раундов ужесточения санкций и военного давления

Что может помочь фондовому рынку?

1. Девальвация рубля.
Очень вероятна, так как нужно балансировать бюджет

2. Выход инфляции из-под контроля. Риски этого события возрастают после странного решения ЦБ по ставке.

В связи с этим, хочется напомнить важный принцип инвестирования в акции:

Акции нужно покупать только для того, чтобы заработать денег.

Он банален, но многие забывают, зачем они пришли на рынок. И пытаются ловить дно, отскоки и заниматься прочей ерундой.

Если текущее соотношение доходности/риска Вам нравится, можно и нужно покупать.

Если есть сомнения -лучше переждать. В крайнем случае, вы недозаработаете. Но точно не потеряете.

А пережидать в инструментах с фиксированной доходностью в 10% в долларе или 20% в рубле не так тяжко.

Всех с Рождеством!

Мечты о мире

Дональд Трамп - человеколюбец, не терпящий насилия и желающий как можно скорее прекратить все конфликты в мире, или прагматичный политик?

США - разве не основной бенефициар конфликта России и Украины?

Я очень хочу ошибаться, но кажется, что прагматичный Президент США с высокой вероятностью сделает следующее:

1. Поиграет в миротворца. Будет много заявлений о скором мире.

2. Из-за «абсолютно неадекватной позиции сторон» он будет «вынужден» пойти на обострение/заморозку (риторику не угадаю) конфликта, включая ввод европейских войск НАТО на территорию Украины.

3. Россия, конечно, опять будет «вынуждена» отвечать (как вообще можно быть суверенной, если кто-то из-за океана нас так легко «вынуждает» что-то делать)

4. Трамп в итоге объявит у себя в США какое-то военное положение, отменит выборы и заберет себе больше власти.

Как Вам такой сценарий?

Расскажите, почему я ошибаюсь и всё будет хорошо? И наступит настоящий мир.

Спутниковый интернет всё-таки работает плохо. Прочитал тут про очередные санкции. Думаю, дай загружу приложение, посмотрю как сильно упали наши акции-на 5 или 15%.

Приложение с котировками грузилось минут 10, я уже готовился увидеть Газпром ниже 100 рублей.

А в итоге оказалось, что рынок растет. Ну как так? Или котировки у меня в итоге не загрузились нормально или рынок надеется на батюшку Трампа, который придёт и снимет с нас санкции?))

Так уже администрация Белого Дома поспешила напомнить, что сделать он это может только с одобрения Конгресса.

Особенно удивил Новатэк. Он правда стоит 967 р, а не 400 р?

Курс доллара к рублю у меня так и не подгрузился. Такие высокие цены на санкционные акции я могу объяснить только курсом в 120 р за доллар.

Возвращаюсь в Россию после поездки в Антарктиду и Чили.

Я, кстати, впервые был в Южной Америке. С точки зрения туризма кажется, что Южная Америка не стоит длительных перелетов. Камчатка, Курилы, Карелия и Алтай по красоте не уступают. А если хочется лета и дикой природы, то Южная Африка кажется интереснее и ближе.

Наблюдаю за рынком. Растут не только акции, но и евробонды в зарубежном контуре. Нет не то что 30% доходности (осенью я брал бонды ГМК с такой дохой), а даже 15%.

Замещенные еврооблигации Минфина на Мосбирже остаются на уровнях ниже 10% годовых в валюте.

Видимо все боятся девальвации рубля. Я тоже очень боюсь. Как я и предполагал в посте выше, Дональд Трамп не оказался добрым дедом морозом. И мы получаем всё больше сигналов от кандидатов в новую администрацию Трампа о подготовке небывалых санкций, которые «принудят Россию к миру».

С газом уже всё понятно, трубу в Европу отрубили почти всю за исключением турецкого потока, СПГ тоже нанесён огромный удар.

С нефтью тоже всё становится сложнее. Что это означает для нас? Ухудшение платежного баланса, рост дефицита бюджета. Ну и моё любимое -решение домохозяйств (нас с вами) перевести часть денег из рублевой зоны в валютную.

И все эти 3 фактора играют против рубля. Приеду, буду покупать дополнительно доллар. В виде замещенных еврооблигаций с короткой дюрацией, американских бондов через interactive broker. Есть ещё идеи , как доллар купить обычному россиянину?
Узбекские банки стали совсем плохо работать с россиянами. Даже не получилось внутри Капитал банка перевести деньги со своего депозита на карту.

Сегодня Тимофей Мартынов выложил видео моего выступления с последней конференции Смартлаб, делюсь ссылкой с вами. Как и обещал, постараюсь ответить на вопросы тут в комментариях

https://youtu.be/l4qNEYbz2PQ?si=Geo_5F2x6VIhwXP_

Читаю сегодня Ведомости об иске Прокуратуры к владельцам Домодедово, фраза иска меня искренне поразила:

Генпрокуратура пришла к выводу, что, «установив иностранный контроль над названными стратегическими обществами, Каменщик и Коган следуют агрессивной политике западных государств по нанесению стратегического поражения Российской Федерации путем причинения ущерба ее экономике». «Для этого ими саботируются мероприятия по развитию и модернизации инфраструктуры аэропорта, выделяемые государством на эти цели бюджетные средства расходуются бесконтрольно, вследствие чего они похищаются», – написано в иске.

Что-то в нашей истории мне такие иски напоминают. О вредительстве и агрессии Запада.

Зачем эти показательные отъёмы собственности, кто-то может мне объяснить? Разве задача консолидации элит не выполнена?

Или это не политика, а чисто про деньги и бизнес?

Вообщем, всем, кто поддался моде и получил в свое время Турецкий или Израильский паспорт, стоит задуматься.

С другой стороны (это продолжение поста) нельзя не отметить ключевой позитивный момент - проигравшую элиту преимущественно не уничтожают и не сажают.

Почему это важно?

Есть такая теория элит. Согласно которой долгосрочно хорошо живут те страны, где элиты работают над ростом объёма общего пирога, а не грызутся за отъём доли других.

У нас в Сколково был замечательный профессор по макроэкономике Томас Касас и я его спросил о первопричинах: почему в одних странах элиты больше сосредоточены на борьбу между собой, а в других на общий долгосрочный рост пирога.

Ответ был в том, как выигравшие элиты поступают с проигравшими. Если победители уничтожают проигравших физически, это стимулирует элиты бороться отчаянно и грызть друг друга, не обращая внимания на долгосрочный рост пирога.

Если проигравших оставляют в покое и дают им доживать в своем удаленном поместье, не выключая весь род из дальнейшей бизнес и политической деятельности, то элиты могут позволить себе биться не на смерть и думать о долгосрочном устойчивом развитии своей страны.

Так происходило до недавнего времени в США, пока они не начали заводить уголовные дела на проигравших Президентов и их детей. Так что я не удивлюсь, если Трамп, видя это, захочет подольше остаться у власти.

Ну и тренд у нас в России все-таки обнадеживает. По сравнению с 1930-ми, очевиден прогресс.

Кому интересно более подробнее почитать на тему теории элит, рекомендую почитать про циркуляцию элит у Вильфредо Парето.
Парето утверждал: здоровое общество требует постоянной ротации элит. Когда победители физически или экономически устраняют проигравших, они блокируют этот механизм. Вместо «свежей крови» — стагнация, вместо конкуренции идей — культ лояльности.

Еще можно почитать Роберта Михельса, который предупреждал, что любая элита со временем становится замкнутой кастой. Но если она начинает «истреблять конкурентов», это ускоряет процесс. Страх перед «предательством» ведёт к:
- Коррупции (власть концентрируется в руках узкого круга «проверенных»),
- Бюрократическому параличу (решения принимаются не ради эффективности, а ради выживания режима).

В одном из моих недавних постов я писал о том, что боюсь девальвации в этом году и о том, что инструментов защиты от падения рубля у россиян не так много: замещающие еврооблигации, наличные доллары, фьючерс на доллар и депозиты и облигации в зарубежных юрисдикциях со всеми рисками для россиян. Некоторые подписчики рекомендовали еще и стейблкоины (криптовалюта, привязанная к доллару). Ведь их тоже можно размещать под процент. Риски там тоже не малые, но они совершенно другого порядка в отличие от привычных инструментов. То есть для диверсификации портфеля можно изучить.

И я решил поговорить о стейблкоинах с экспертом, которому доверяю, потому что он «свой», то есть с фондового рынка, а не типичный «криптан». Более того, ему доверяли и доверяют управлением миллиардами долларов и Владимир Потанин и BNP Paribas и многие другие. Поэтому Владимира Цупрова мне было интересно послушать прежде всего самому. Но я с удовольствием делюсь с Вами записью нашей беседы, возможно это поможет кому-то посмотреть на рынок криптовалют под другим, более профессиональным и консервативным углом.

На рутуб можно посмотреть тут https://rutube.ru/video/7df8f2bd07adb617a5ed11b57aa9e025/?r=a


На ютуб можно посмотреть по ссылке https://youtu.be/ehFV3pIrFQg?si=kt0NcSXvztI4Zj-1

В VK https://m.vk.com/video-225826910_456239234

Написал для канала моей инвест компании, здесь тоже поделюсь:

Мнение управляющего директора по рынку

Все мы хотим мира и очевидно, что люди устали от конфликта на Украине. Но разумно ли человеческую надежду и оптимизм перекладывать на свою инвестиционную стратегию?

Я считаю, что оптимизм на рынке акций, который мы наблюдаем в последнее время, носит эмоциональный, а не прагматичный характер. И рост очень скоро сменится разочарованием и падением рынков.

На чём мы растём? На том, что лидеры США и России поговорили по телефону. А разве был сценарий, что они не поговорят?

Вопрос же не в разговоре, а в шансах договориться. И пока мы видим, что позиции сторон очень далеки от компромисса. Причём я имею в ввиду именно позицию Евросоюза. Ведь именно он заблокировал львиную часть наших золотовалютных резервов. Он отказался покупать российский газ. И в основном его граждане вторгались в Курскую область вместе с украинскими военнослужащими.

Мы все надеемся на мир, но означает ли это скорое снятие санкций? Совсем нет.

Напомню Вам про поправку Джексона — Вэника. Она была введена в 1974 году в связи с ограничениями на эмиграцию, которые были в СССР. В конце 80-ых годов эти ограничения были сняты. СССР распался. Любой мог уехать куда угодно. Но поправка была снята только в 2012 году. Через 23 года после устранения оснований для её введения!!! Ваши текущие позиции на рынке акций закладывают сценарий снятия санкций через 23 года?

Трамп - прагматичный бизнесмен и наверняка будет просить "освободить" западных инвесторов в российские активы. Эти "недружественные" инвесторы ещё в сентябре с удовольствием продавали российские активы с дисконтом в 50% и выше. В октябре лицензия OFAC истекла, поэтому и перестали продавать. Именно поэтому рынок так круто отыграл сохранение ставки в 21% и продолжает отыгрывать любой позитив и игнорировать негативы. Продаж нерезидентов нет.

Что будет с нашим рынком акций, когда иностранцам дадут выйти? Правильно, бойня лонгистов. Именно тогда я собираюсь покупать. Не сейчас. Никакой ВЭБ не сможет переварить такие объёмы. А Трамп будет явно этого просить.

Поэтому я рекомендую разделять общечеловеческие чувства радости и надежды, а на рынке оставлять только прагматизм и консерватизм. В крайнем случае, вы недозаработаете, пропустив рост ликвидных акций. Но точно не потеряете.

Человеческой психике свойственно преуменьшать время, которое потребуется на то или иное событие. Впереди нас ждут долгие годы восстановления с огромными тратами бюджета. И нужно быть к этому готовым.

Пока мы отдаём предпочтение долларам (например, через замещающие еврооблигации), краткосрочным вложениям с фиксированной доходностью (репо, LQDT) и акциям, где есть отдельные понятные фундаментальные истории роста, которые могут принести кратный апсайд вне зависимости от переговорного процесса с нашим противником (акции Газпром Газораспределения Ставрополь, Калуга, Ярославль, Ростов, Тамбов, Саратов и другие).

Всем мира, добра и берегите свои инвестиции!
Клещёв Александр

Записали на выходных интервью с Элвисом Марламовым, чей фонд Аленка Капитал опять вошел в топ-10 по доходности. Говорили больше про жизнь, принципы и секреты мастерства. Но взглядами на текущий рынок тоже обменялись.

https://youtu.be/zfXtpL_K8bw?si=8WQWOdV1RVAdR2Ob

https://vkvideo.ru/video-225826910_456239244

https://dzen.ru/video/watch/67bfa4eb0cf53a5a561a6b5b

Перед отъездом на Маврикий успел прочитать лекцию в ВШЭ, поговорили с будущими финансистами об их судьбе. Заменит ли AI нас, что нужно сделать, чтобы попасть внутрь индустрии инвестиций.

https://spb.hse.ru/scem/fin/news/1020265410.html

Большинство ребят уверены, что AI их не победит. Посмотрим.

P.S. Новостям про провал переговоров Трампа и Зеленского я бы не радовался. Это означает, что путь к миру будет дольше и больнее, чем многие думали.

Наступила весна и это отличный повод опубликовать изменения в мой «универсальный портфель».

Напомню, что с начала осени я не вносил в него существенные изменения.

Этот портфель достаточно консервативен по своей природе и в то же время рассчитан на получение существенной доходности.

Все 5 классов активов портфеля дали прибыль за последние полгода.

1️⃣ Еврооблигации России в дружественном зарубежном брокере не только успешно заместились, но и торгуются с минимальным спредом к облигациям США. Доходности уже иногда составляют 5-7% годовых, что, конечно, нонсенс. Эту позицию нет смысла держать кроме санкционных подписчиков.
На прошлой неделе я продал последние замещенные облигации Минфина.

2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном брокере.
Цены за полгода выросли очень сильно, доходности упали с 30% до 12-15% годовых в долларах. Тут тоже имеет смысл фиксироваться.

3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: пока держу. Была приличная просадка по ним осенью, но сейчас цены вернулись. Как показала практика с еврооблигациями ХКФБ, рынок по суббордам переставляется после объявления нового 5-ти летнего купона. Формулу мы знаем, так что ждем роста на уровень 90-100% от номинала. Обращаю внимание, что именно этот выпуск в отличие от большинства суббордов ВТБ не вечный, а имеет срок погашения. И также имеет более лояльные к инвесторам уровни достаточности капитала.

4️⃣ Акции второго эшелона в целом подросли, но не так сильно, как многие голубые фишки.
Из перечисленных в прошлом посте об универсальном портфеле полгода назад префа Красногорского завода им. Зверева подросли на 43%, акции Газпрома выросли на 38%. Sarn, Ufosp, kgok и gzes остались на тех же уровнях в пределах плюс- минус 10%.

Мои любимые облгазы показали чуть лучшую динамику, но до сих пор рынок тормозит и не понимает многократного апсайда в них. Правда, эта история на 5 лет и большинство мыслит более короткими горизонтами. Так что ждём и ищем пакеты.
Из перечисленных полгода назад оболгазов ГР Калуга выросла на 12%, ГР Ставрополь вырос на 34%, ГР Ростов на 54%. Похоже, что быстрее других растут самые ликвидные ГРО.

Второй эшелон держим и ждем кратного раскрытия стоимости.

5️⃣ Фонды денежного рынка LQDT
Тут всё понятно. Денег заработали, но не так много. Имеет смысл заменить часть LQDT на срочные депозиты в банках и наличные доллары.

Что включать в универсальный портфель вместо 1, 2 и 5 пункта -напишу в следующих постах.

Моя секретная ставка на мир
(Продолжение прошлого поста)

Итак, что же мы добавим в «универсальный портфель» на весну?

Многие мои подписчики знают, что я очень редко покупаю голубые фишки.
Пропустил я и последний рост с декабря по март. Также как пропустил и предшествующее падение))

У меня нет необходимости постоянно или часто быть в ликвидном рынке акций, как у многих фондов или клиентских менеджеров, которым нужно регулярно «выдумывать идеи».

И если я не вижу экстремально привлекательного соотношения «риска и доходности» - не лезу туда. В фишках это, естественно, бывает редко, так как рынок там довольно эффективный и конкурентный.

Ну и я по прежнему считаю, что мир - это не обязательно позитив для российских ликвидных акций. Как минимум, пугает огромный навес наших акций со стороны заблокированных иностранных инвесторов.

Но есть один инструмент, который от мира точно выиграет, и его я и мои клиенты активно покупали весь прошлый год - это заблокированные в НРД акции американских компаний, такие как NVDIA, GOOG, PayPal, депозитарные расписки, такие как Alibaba и Baidu, и даже некоторые фонды, например фонды finex на золото (fxgd) или на Американские акции FXIT.

Продавались они с дисконтом в 75-80% к ценам США, то есть в 4-5 раз дешевле.

Понятно, что в случае мира, именно эти акции вырастут к американским ценам в отличие от наших, которые к евроклировским ценам могут, скорее, упасть.

Сейчас дисконт составляет порядка 40-60%, то есть потенциально вы можете заработать около 100% в случае снятия санкций на НРД и возобновления возможности продавать эти акции по мировым ценам.

Также эта позиция мне нравится тем, что она в долларах. Так как мы вышли в нашем универсальном портфеле из замещающих еврооблигаций, нужно как-то долларовую составляющую восполнить. Тем более, что курс доллара сейчас крайне привлекательный.

Купить эти бумаги можно на внебиржевом рынке, в Тинькофф и Финаме. Эти брокеры сделали специальные стаканы для клиентов.

В наш универсальный портфель я отвожу целых 30% на этот класс активов. Даже если быстро ничего не случится в плане разблокировки, есть все шансы, что дисконт сократится до 20% с нынешних 50%. Что предполагает прибыль в 60%. Да ещё и в долларах.

Есть важный момент-брокеры Вам начислят налог на материальную выгоду (разницу между ценами в США и ценами Вашей покупки). Так что крайне не рекомендую эту историю покупать краткосрочно и спекулятивно. Помните, что заплатите плюс 7-8% налога к цене покупки.
Этот налог должен потом сальдироваться с налогом на прибыль, так что получается как бы предоплата налога. Но лучше по этому вопросу проконсультируйтесь с профессиональными налоговыми консультантами и вашим брокером.

Текущий универсальный портфель на весну 2025 года выглядит так:

1️⃣ Супер эксклюзивная история, доступная даже на 100 тыс р, про которую не говорят на рынке. Надеюсь, моим подписчикам она понравится:

Заблокированные в НРД акции Американских компаний (NVDA, GOOG, Tal, VIPS, GAP, Amazon и др), депозитарные расписки (Alibaba, Li auto), фонды (FXGD, FXIT) -30% от портфеля. Основная идея - дисконт 60% к западным ценам и возможность заработать 150% на разблокировке (этого быстро не ждём) или 50-100% на сокращении дисконта (я делаю ставку именно на это). Плюс эта позиция -страховка от девальвации рубля. Подробнее как покупать, смотри предыдущий пост. Там есть риски и налог на материальную выгоду!

2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном армянском брокере (Газпром, ГМК, НЛМК и другие): 20% от портфеля. Доходности лучше ловить от 15% годовых в долларах. Доходности уже не такие сладкие, как полгода назад, но все равно сильно лучше замещенных еврооблигаций на МосБирже, где цены уже слишком выросли.

Кто не хочет связываться с зарубежной инфраструктурой (зря), можно купить наличные доллары или стейблкоины. Интервью про стейблкоины с Владимиром Цупровым можно посмотреть на моих видео-медиа (ссылки в профиле)

Также можно заменить эту позицию на рублевые облигации надежных эмитентов или рублевый депозит в банке. Разница в доходностях на горизонте 2 лет компенсирует плановую девальвацию рубля. Но не сработает, если будет негативный политический/военный event и будет резкий скачок курса доллара к рублю.

3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: 20% от портфеля. Ждем пересмотра купона через год в соответствии с рыночными условиями и постепенного роста бумаги к номиналу плюс минус 5%. Около 50% в рублях потенциальной доходности за год плюс хедж от задержки со снижением ставки ЦБ: весной 2026 года купон на следующие 5 лет будет привязан к доходности 5-ти летней ОФЗ на тот момент.

4️⃣ Акции с потенциалом роста больше 200% в ближайшие 3 года, повышаем долю с 20 до 30% от портфеля. Конкретные идеи расскажу моим клиентам. Те, кто ещё ими не являются, но хотели бы получать мои индивидуальные консультации, пишите в личку (портфели от 100 млн р)