Европлан (LEAS) — бенефициар смягчения ДКП, по мнению источника РДВ. Целевая цена в сценарии смягчения 981 руб/акцию, апсайд 63%. #аналитика

По мнению источника РДВ, ЦБ продолжит смягчать ДКП и к середине 2026 года ключевая ставка снизится к 10% и ниже.

Нормализация ДКП позволит Европлану вернутся к стратегии роста (апрель 2025 года), предполагающую к 2028 году:
✍️ Рост лизингового портфеля до 504 млрд руб. (с 260 млрд руб. по итогам 2024 года).
✍️ Дивиденда на акцию до 148 рублей (25% от текущей цены).
✍️ Лизинговый портфель на конец 2024 года 260 млрд рублей, дивидендная доходность 15% .

При текущей жесткой ДКП Европлан может заплатить 88 руб. на акцию по итогам 2025 года (15% дивидендная доходность):
✍️ Из-за жесткой ДКП Европлан был вынужден остановить экспансию лизингового бизнеса.
✍️ Но продолжает получать прибыль от существующего портфеля лизинга из которой он и может платить дивиденды.
✍️ Высокая достаточносность капитала (достаточность капитала первого уровня по Базель 3 на 31 марта 2025 года 21.7%) защищает дивидендные обещания от рисков рецессии.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Европлан (LEAS) — бенефициар смягчения ДКП, по мнению источника РДВ. Целевая цена в сценарии смягчения 981 руб/акцию, апсайд 63%. #сборник #аналитика

✍️ Нормализация ДКП позволит Европлану вернутся к стратегии роста (апрель 2025 года), предполагающую к 2028 году.
✍️ Европлан (LEAS): Источник РДВ оценивает справедливую цену на уровне 981 ₽/акция (апсайд +63% к текущей цене) и 15% дивдоходности в 2025.
✍️ При нормализации ДКП ROE Европлана вернется к уровню в 40%, что означает увеличение чистой прибыли, а значит и дивидендов.
✍️ Главное из выступления Ильи Ноготкового - первого заместителя генерального директора ЛК «Европлан».

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Длинные корпоративные выпуски при нормализации ДКП в следующие 12 мес. могут дать инвесторам доходность в 50% за год. #аналитика

Ранее обсуждали бенефициаров смягчения ДКП в условиях охлаждающейся экономики. Теперь посмотрим на бенефициаров в облигациях. Во время рецессии облигации — в целом более защитный инструмент, так как защищены буфером акционерного капитала. В облигациях можно более математически точно посчитать эффект от снижения ключевой ставки.

Макроэкономические предпосылки:
✍️ 75% участников рынка считают, что экономика уже в лучшем случае не растет (в т.ч. более 30% считают, что экономика в рецессии). Власти говорят, что экономика в стадии "управляемого охлаждения".
✍️ Охлаждение экономики заставит ЦБ снижать ставку. Участники рынка в основном осторожны и ждут ставку на конец года более 17%. Сбер видит возможность для снижения ключевой ставки до 17%.
✍️ По мнению источника РДВ ставка вполне может снизиться до 16% к концу года (снижение на 100 б.п. на каждом из 4 оставшихся заседаний) и далее до нормальных 10% во 2П 2026 года.

Еще один источник РДВ на бондовом деске выделяет длинные облигации с фиксированным купоном:

Предположим, через год ключевая ставка упадет до 10% и ниже. Длинные ОФЗ будут торговаться под 12%. В этом случае интересны:

1. Длинные ОФЗ, например, 26248:
- Срок до погашения: 15 лет (с погашением в 2040 году)
- Текущая доходность к погашению: 15.4%
- Доходность инвестора через 1 год при нормализации ДКП*: до 40%

2. Длинные корпоративные облигации - таких мало, но начинают появляться. Например, сейчас размещается Самолет БО-П18 (подробнее тут):
- Срок до погашения: 4 года
- Доходность к погашению на размещении оценочно: ~27.5% (огромная ставка на 4 года!)
- Доходность инвестора через 1 год при нормализации ДКП*: около 50%

* Предположим, через год ключевая ставка упадет до 10%. Длинные ОФЗ будут торговаться под 12%. А корпоративные спрэды сожмутся до более нормальных уровней (н-р, по Самолету с текущих ~11 п.п. до нормальных 5 п.п.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Самолет размещает 4-летние облигации с фиксированным купоном под доходность 27.5% годовых. #аналитика

Мнения источников РДВ:

Источник на бондовом деске: при снижении ключевой ставки до 10% в следующие 12 мес. и нормализации кредитных спрэдов застройщиков эти облигации могут дать около 50% (по телу + купоны) за год. (https://yangx.top/AK47pfl/20043)

Источник в хедж-фонде: в этой части кривой (4 года до погашения, ~2.5 года дюрации) совсем нет предложения с такой доходностью. Спекулятивно интересно поучаствовать. Замечу, что CFO «Самолета» на звонке заявила, что не планирует больше размещать облигации в этом году.

Ключевые параметры выпуска Самолет БО-П18:
✍️ купон: фиксированный до 24.5% (доходность к погашению ~27.5% годовых)
✍️ выплата купона: ежемесячно
✍️ срок: 4 года (без оферты и амортизации)
✍️ доступен неквалифицированным инвесторам
✍️ рейтинги: A / A+
✍️ сбор заявок: до 24 июня

Облигации Самолет БО-П18 доступны к приобретению в приложениях большинства популярных брокеров (в т.ч. и для неквалифицированных инвесторов).

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Самолет размещает 4-летние облигации с фиксированным купоном под доходность 27.5% годовых. #аналитика

Мнения источников РДВ:

Источник на бондовом деске: при снижении ключевой ставки до 10% в следующие 12 мес. и нормализации кредитных спрэдов застройщиков эти облигации могут дать около 50% (по телу + купоны) за год. (https://yangx.top/AK47pfl/20043)

Источник в хедж-фонде: в этой части кривой (4 года до погашения, ~2.5 года дюрации) совсем нет предложения с такой доходностью. Спекулятивно интересно поучаствовать. Замечу, что CFO «Самолета» на звонке заявила, что не планирует больше размещать облигации в этом году.

Ключевые параметры выпуска Самолет БО-П18:
✍️ купон: фиксированный до 24.5% (доходность к погашению ~27.5% годовых)
✍️ выплата купона: ежемесячно
✍️ срок: 4 года (без оферты и амортизации)
✍️ доступен неквалифицированным инвесторам
✍️ рейтинги: A / A+
✍️ сбор заявок: до 24 июня

Облигации Самолет БО-П18 доступны к приобретению в приложениях большинства популярных брокеров (в т.ч. и для неквалифицированных инвесторов).

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Растут риски перебоев поставок вплоть до 20% мировой добычи нефти и СПГ. Бенефициары в российских акциях: нефтянка, Новатэк, производители алюминия (Эн+ и Русал). #аналитика

США ночью нанесли удары по ядерной инфраструктуре Ирана. Градус в войне Израиля и Ирана повышается, в результате растут риски для:

1. Добычи нефти в Иране (2% от мировой добычи) и в других регионах Ближнего Востока (помните, как в 2019 году беспилотники атаковали нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии?);

2. Логистики нефти и СПГ: Иран и его союзники Йеменские хуситы (сегодня заявили о своем намерении вступить в конфликт с Израилем) могут перекрыть или затруднить судоходство в двух важнейших проливах для мировой логистики нефти и СПГ:

- Ормузский пролив: через него проходит 20% мирового потребления нефти и СПГ;

- Баб-эль-Мандебский пролив: через него проходит около 10% мировых мировых поставок нефти и СПГ по морю.

Ранее Citigroup заявляли, что в случае перекрытия Ормузского пролива нефть может подскочить до $90 за баррель.

Потенциальные бенефициары среди российских акций:
- Нефтяные компании и производитель СПГ Новатэк (NVTK);
- Производители энергоемких и используемых в современной военной технике металлов - прежде всего алюминия: Эн+ (ENPG) и Русал.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Дипдайв в алюминий. Рост расходов на оборону и изменение доктрины войны в пользу оружия из алюминия (ракеты, БПЛА, РЭБ и др.) могут усилить дефицит металла, формирующийся на мировом рынке.
#аналитика #ENPG #RUAL

В мире растут военные бюджеты для восполнения использованного оружия и его обновления в пользу актуальной военной доктрины. В 2024 год рост мировых военных расходов резко ускорился (в 3 раза в сравнении с историческими темпами роста). Наращивание военных расходов ожидается и в будущем (н-р, в странах НАТО обсуждается увеличение военных расходов с 2% до 5% ВВП).

Опыт СВО, конфликт Израиля и Ирана заставляет менять военные доктрины:
- на суше: в пользу ракет (баллистических, крылатых и др.), БПЛА, средств ПВО и радиоэлектронной борьбы (РЭБ);
- на море: в пользу морских БПЛА, подводных средств поражения.

Смена военной доктрины смещает структуру спроса на металлы в оборонно-промышленном комплексе в пользу алюминия:
- Во всех сейчас доминирующих на поле боя новых видах оружия основным металлом является алюминий (н-р, в Искандерах 25% алюминия, в БПЛА Ланцет 50%);
- Алюминий используется и в актуальных традиционных видах вооружений - н-р, в артиллерийских снарядах и авиационных бомбах;
- Аналитики НАТО называют алюминий одним из 12 критических металлов для войны.

При использовании алюминия в военных применениях затруднено или вовсе невозможно его повторное использование, в то время как вторичное использование алюминия закрывает ~30% ежегодного потребления этого металла.

Рост спроса на оружие вообще и в особенности на оружие с высоким содержанием алюминия может дополнительно усилить формирующийся на рынке этого металла дефицит.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Дипдайв в алюминий. Дефицит алюминия в ближайшие 5 лет может привести к росту цены самого металла и к повышению инвестиционной привлекательности предприятий его производящих. #аналитика #ENPG #RUAL

Потребление. По прогнозам BCG, до 2030 года потребление алюминия будет расти минимум на 3% в год (для сравнения потребление нефти растет ~1% в год, ВВП РФ растет на ~2% в год) с текущих 105 до 123 млн тонн в год (в оптимистичном сценарии до 145-155 млн тонн).

Основные драйверы роста потребления:
- Электрификация транспорта (алюминий используется в батареях, электродвигателях, корпусах электромобилей);
- Рост проникновения альтернативных источников энергии (алюминий используется в солнечной и ветроэнергетике);
- Ускорение роста военных расходов и смена военной доктрины в пользу оружия с большим содержанием алюминия (ракеты, БПЛА и т.п.).

Производство. Китай, в котором производится ~50% алюминия в мире, ограничил выпуск алюминия на уровне 45 млн тонн в год. За пределами Китая рост производства алюминия в последние 10 лет составлял всего ~1% в год.

Дефицит. В результате дефицит алюминия к 2030 году может составить:
- В мире в базовом сценарии 16 млн тонн в год (13% мирового потребления), в оптимистическом сценарии роста спроса дефицит может составить 48 млн тонн в год (~30% мирового потребления);
- В мире без учета Китая дефицит может составить от 8 до 32 млн тонн в год (от 13% до 38% годового потребления).

Строительство необходимых для покрытия дефицита алюминия мощностей может потребовать от мировой отрасли инвестиций в 60-90 млрд долл. Для сравнения капитализация Эн+ (3-го в мире производителя алюминия с выпуском в ~4 млн тонн в год) всего 2.5 млрд долл.

Выводы. Дефицит может привести к росту цен на сам металл и к росту инвестиционной привлекательности предприятий его производящих.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

⚡️ 24-25 июня страны НАТО обсудят повышение целевого показателя военных расходов с 2% до 5% ВВП. Это усилит дефицит на рынке алюминия, используемого в современной военной технике 👉 рост цен на металл и рост спроса акции производителей алюминия
#шок_новости #ENPG #RUAL

На данный момент в НАТО действует установленный в 2014 году целевой уровень расходов на оборону в 2% ВВП. Две трети членов НАТО достигают этого уровня, т.е. тратят 2+% ВВП на военные нужды.

Трамп выступает за увеличение целевого уровня трат до 5%. Руководство НАТО предлагает компромиссный вариант: повысить траты стран на общие оборонные нужды до 3.5% ВВП, а еще 1.5% ВВП выделять на развитие инфраструктуры, которая может использоваться в военных целях (мосты, железнодорожные пути и порты).

Ранее в РДВ:
Глобальный рост расходов на оборону и смена военной доктрины в сторону «алюминиевого» оружия (ракеты, БПЛА) могут усилить формирующийся на рынке алюминия дефицит.
https://yangx.top/AK47pfl/20061