Инвестидея: АФК "Система"
◽операция: покупка
◽цель: 18,5р.(+30%)
Компания выпустила мсфо отчет за 2019г в котором чистый долг самой Системы или по-другому корпоративного центра(КЦ) на конец прошлого года снизился с 213.4 до 183.8 млдр.р.
💡Как видно из графика👇, исторически, размер чистого долга КЦ оказывает значительное влияние на дисконт акций Системы к рыночной стоимости ее ключевого актива - 50% пакета МТС (~70% стоимости всех активов группы).
🔥Текущая стоимость пакета в МТС на 1 акцию Системы составляет 32,5р*., а за минусом долга КЦ(183.8млрд.р) 13,5р., что очень близко к текущей котировке самой Системы(~14р.), таким образом, стоимость "неМТС" активов при их совокупной оценке более 100 млд.р. оценивается рынком всего в 5 млрд.р.((14-13,5)*ук афк)🤦, вот основные из них👇:
◽Детский мир
◽Segezha Group (деревообработка)
◽Эталон (строительство)
◽Озон
◽Степь (агрохолдинг)
◽Медси (сеть клиник)
◽Alium (фармацевтика)
◽БЭСК (электросети)
◽РТИ (высокие технологии)
◽Гостиничные и рентные активы
В 2018-19гг. максимальная оценка "неМТС" активов достигала ~50 млрд.р.(+5 руб. к чистой эффективной доле в МТС на 1 акцию Системы).
💡Другими словами, целевой диапазон акций Системы при текущем долге и котировках МТС составляет в моменте не менее 13,5-18,5р., а в случае снижения КЦ чистого долга до целевых 150 млд.р., не менее 16,4-18,5р.👇
-22.01.20 АФК "Система" рассчитывает снизить долг до целевой планки в 150 млрд руб. В 2020г, возможно, в течение года - Евтушенков
💡Сейчас в акциях Системы рынок предоставляет редкую историческую возможность купить все "неМТС" активы Системы исходя из оценки 5 млрд.р. что в 20 раз дешевле их реальной стоимости, последний раз такая низкая оценка была в 2017г. на фоне суда с Роснефтью.
❗Процесс раскрытия стоимости активов Системы во многом зависит от ожиданий их продажи(IPO), что с учетом текущей неблагоприятной ситуации на рынках может быть отложено на неопределенное время.
P/S: в портфеле акций на 2020г. меняю всю позицию в ТМК(объявили оферту по 61р.) на акции Системы.
#afks
◽операция: покупка
◽цель: 18,5р.(+30%)
Компания выпустила мсфо отчет за 2019г в котором чистый долг самой Системы или по-другому корпоративного центра(КЦ) на конец прошлого года снизился с 213.4 до 183.8 млдр.р.
💡Как видно из графика👇, исторически, размер чистого долга КЦ оказывает значительное влияние на дисконт акций Системы к рыночной стоимости ее ключевого актива - 50% пакета МТС (~70% стоимости всех активов группы).
🔥Текущая стоимость пакета в МТС на 1 акцию Системы составляет 32,5р*., а за минусом долга КЦ(183.8млрд.р) 13,5р., что очень близко к текущей котировке самой Системы(~14р.), таким образом, стоимость "неМТС" активов при их совокупной оценке более 100 млд.р. оценивается рынком всего в 5 млрд.р.((14-13,5)*ук афк)🤦, вот основные из них👇:
◽Детский мир
◽Segezha Group (деревообработка)
◽Эталон (строительство)
◽Озон
◽Степь (агрохолдинг)
◽Медси (сеть клиник)
◽Alium (фармацевтика)
◽БЭСК (электросети)
◽РТИ (высокие технологии)
◽Гостиничные и рентные активы
В 2018-19гг. максимальная оценка "неМТС" активов достигала ~50 млрд.р.(+5 руб. к чистой эффективной доле в МТС на 1 акцию Системы).
💡Другими словами, целевой диапазон акций Системы при текущем долге и котировках МТС составляет в моменте не менее 13,5-18,5р., а в случае снижения КЦ чистого долга до целевых 150 млд.р., не менее 16,4-18,5р.👇
-22.01.20 АФК "Система" рассчитывает снизить долг до целевой планки в 150 млрд руб. В 2020г, возможно, в течение года - Евтушенков
💡Сейчас в акциях Системы рынок предоставляет редкую историческую возможность купить все "неМТС" активы Системы исходя из оценки 5 млрд.р. что в 20 раз дешевле их реальной стоимости, последний раз такая низкая оценка была в 2017г. на фоне суда с Роснефтью.
❗Процесс раскрытия стоимости активов Системы во многом зависит от ожиданий их продажи(IPO), что с учетом текущей неблагоприятной ситуации на рынках может быть отложено на неопределенное время.
P/S: в портфеле акций на 2020г. меняю всю позицию в ТМК(объявили оферту по 61р.) на акции Системы.
#afks
✅Инвестидея в акциях ФК "Система" реализована
Данная идея была опубликована на канале еще в начале апреля с целевым уровнем 18.50р., который благополучно был достигнут в прошлую пятницу. Доходность идеи вместе с дивидендами составила около 29%(106% г-х)💪
💡Не вдаваясь в подробности (обновление идеи есть в закрытом канале Инвестор+), скажу лишь, что у данной истории сохраняется потенциал - увеличение стоимости непубличных активов холдинга(в первую очередь доли в Озон) еще не полностью учтено рынком, шансы на продолжение роста котировок сохраняются.
#afks
Данная идея была опубликована на канале еще в начале апреля с целевым уровнем 18.50р., который благополучно был достигнут в прошлую пятницу. Доходность идеи вместе с дивидендами составила около 29%(106% г-х)💪
💡Не вдаваясь в подробности (обновление идеи есть в закрытом канале Инвестор+), скажу лишь, что у данной истории сохраняется потенциал - увеличение стоимости непубличных активов холдинга(в первую очередь доли в Озон) еще не полностью учтено рынком, шансы на продолжение роста котировок сохраняются.
#afks
АФК Система мсфо за 6 мес. - инвестиции важнее долга
Основное внимание инвесторов в отчетности АФК "Система" приковано к двум главным показателям:
▫️Чистый долг корпоративного центра по итогам II квартала: 190.7 млдр.(-12.5% г/г)
▫️Выручка Ozon по итогам II квартала: 45.8 млдрд.р.(+188%)
Несмотря на недавнюю полную продажу Системой своей доли в Детском мире за 16.9 млдр.р. менеджмент не спешит гасить долг и прогнозирует уровень долговой нагрузки на конец этого года выше целевого уровня в 150 млрд.р.
❗Доля Системы в капитале Ozon(43%) является ключевым после МТС активом, в начале лета ВТБ оценивал примерную стоимость данного пакета 45.5 млрд.р.(ведомости)
💡Планируемое IPO Озона может оказать существенную поддержку котировкам акций Системы и помочь сократить дисконт к стоимости доли в МТС👇
#afks
Основное внимание инвесторов в отчетности АФК "Система" приковано к двум главным показателям:
▫️Чистый долг корпоративного центра по итогам II квартала: 190.7 млдр.(-12.5% г/г)
▫️Выручка Ozon по итогам II квартала: 45.8 млдрд.р.(+188%)
Несмотря на недавнюю полную продажу Системой своей доли в Детском мире за 16.9 млдр.р. менеджмент не спешит гасить долг и прогнозирует уровень долговой нагрузки на конец этого года выше целевого уровня в 150 млрд.р.
❗Доля Системы в капитале Ozon(43%) является ключевым после МТС активом, в начале лета ВТБ оценивал примерную стоимость данного пакета 45.5 млрд.р.(ведомости)
💡Планируемое IPO Озона может оказать существенную поддержку котировкам акций Системы и помочь сократить дисконт к стоимости доли в МТС👇
#afks
Международный рейтинг АФК "Система" вернулся на "докризисный" уровень
15/09/20 S&P Global Ratings: Рейтинг российской инвестиционной холдинговой компании АФК «Система» повышен до «ВВ» в связи со снижением долговой нагрузки; прогноз — «Стабильный» отчет S&P
S&P при оценке рейтинга во многом ориентируется на показатель «кредит / стоимость» (loan-to-value ratio — LTV), который по смыслу близок к "уровню достаточности средств (УДС)" при торговле с использованием заемных средств у брокера.
В середине 2014г. до потери Башнефти показатель LTV АФК «Система» по оценке S&P составлял менее 10%(рейтинг "ВВ+"), а в конце 2017г. после потери в судебном споре с Роснефтью еще 100 млрд.р. рейтинг АФК «Система» опустился до минимального уровня "В+", коэффициент LTV превысил 50% - компания как никогда была близка к своеобразному "margin call". Сейчас LTV АФК «Система» по оценке S&P составляет около 30%.
Стоимость чистых активов на 1 акцию АФК «Система» составляет 39р.: согласно отчету S&P Global Ratings стоимость портфеля активов корпорации на 31 августа 2020 г. достигла 572 млрд руб.(59 руб. на акцию). Если от данного значения отнять долг корпоративного центра (198,3 млрд.р. на 30.06.20г.), то стоимость чистых активов корпорации составит 374 млрд.р. или около 39р.на одну акцию АФК «Система», что предполагает 80% апсайд к текущему рынку.
💡Акции АФК «Система» продолжают оставаться одой из наиболее интересных инвестиционных историй на российском рынке.
#afks
15/09/20 S&P Global Ratings: Рейтинг российской инвестиционной холдинговой компании АФК «Система» повышен до «ВВ» в связи со снижением долговой нагрузки; прогноз — «Стабильный» отчет S&P
S&P при оценке рейтинга во многом ориентируется на показатель «кредит / стоимость» (loan-to-value ratio — LTV), который по смыслу близок к "уровню достаточности средств (УДС)" при торговле с использованием заемных средств у брокера.
В середине 2014г. до потери Башнефти показатель LTV АФК «Система» по оценке S&P составлял менее 10%(рейтинг "ВВ+"), а в конце 2017г. после потери в судебном споре с Роснефтью еще 100 млрд.р. рейтинг АФК «Система» опустился до минимального уровня "В+", коэффициент LTV превысил 50% - компания как никогда была близка к своеобразному "margin call". Сейчас LTV АФК «Система» по оценке S&P составляет около 30%.
Стоимость чистых активов на 1 акцию АФК «Система» составляет 39р.: согласно отчету S&P Global Ratings стоимость портфеля активов корпорации на 31 августа 2020 г. достигла 572 млрд руб.(59 руб. на акцию). Если от данного значения отнять долг корпоративного центра (198,3 млрд.р. на 30.06.20г.), то стоимость чистых активов корпорации составит 374 млрд.р. или около 39р.на одну акцию АФК «Система», что предполагает 80% апсайд к текущему рынку.
💡Акции АФК «Система» продолжают оставаться одой из наиболее интересных инвестиционных историй на российском рынке.
#afks
IPO Ozon или еще один шаг к раскрытию стоимости АФК "Система"
Новость: "Российский онлайн-ритейлер Ozon планирует провести первичное публичное размещение акций (IPO) в США в конце текущего-начале следующего года, сообщает Wall Street Journal со ссылкой на источники."
🔥"..стоимость ритейлера оценивается в $3-5 млрд."- ведомости
Главным бенефициаром данной новости являются акции АФК "Система", которая контролирует 42.99% капитала Оzon.
В начале апреля я уже говорил про привлекательность акций Системы и отмечал высокую роль IPO непубличных активов корпорации в раскрытии стоимости ее акций.
Цель 35р.: Инвестиционный кейс АФК "Система" достаточно прост и основан в первую очередь на сокращении дисконта ее акций к стоимости доли в МТС, которая в моменте составляет около 35р. на 1 акцию Системы, при этом собственный чистый долг корпорации(~174 млрд.р.) с лихвой покрывается остальными "неМТС" активами (Ozon, Сегежа, Эталон и др.)
Портфель активов корпорации на 31 августа 2020 г. достиг 572 млрд руб.(59 руб. на акцию) - такие данные содержаться в отчете S&P Global Ratings, про который я писал ранее.
Так исторически сложилось, что рынок, кроме пакета в МТС и собственного долга Системы "не видит" стоимость других ее активов, значительная часть из которых имеет непубличный статус и находится в состоянии активного развития.
💡Выход на биржу/продажа непубличных активов каждый раз "открывает глаза" рынку на их реальную стоимость, что оказывает положительное влияние на котировки акций самой Системы, которые продолжают торговаться ниже своих чистых активов.
#afks
Новость: "Российский онлайн-ритейлер Ozon планирует провести первичное публичное размещение акций (IPO) в США в конце текущего-начале следующего года, сообщает Wall Street Journal со ссылкой на источники."
🔥"..стоимость ритейлера оценивается в $3-5 млрд."- ведомости
Главным бенефициаром данной новости являются акции АФК "Система", которая контролирует 42.99% капитала Оzon.
В начале апреля я уже говорил про привлекательность акций Системы и отмечал высокую роль IPO непубличных активов корпорации в раскрытии стоимости ее акций.
Цель 35р.: Инвестиционный кейс АФК "Система" достаточно прост и основан в первую очередь на сокращении дисконта ее акций к стоимости доли в МТС, которая в моменте составляет около 35р. на 1 акцию Системы, при этом собственный чистый долг корпорации(~174 млрд.р.) с лихвой покрывается остальными "неМТС" активами (Ozon, Сегежа, Эталон и др.)
Портфель активов корпорации на 31 августа 2020 г. достиг 572 млрд руб.(59 руб. на акцию) - такие данные содержаться в отчете S&P Global Ratings, про который я писал ранее.
Так исторически сложилось, что рынок, кроме пакета в МТС и собственного долга Системы "не видит" стоимость других ее активов, значительная часть из которых имеет непубличный статус и находится в состоянии активного развития.
💡Выход на биржу/продажа непубличных активов каждый раз "открывает глаза" рынку на их реальную стоимость, что оказывает положительное влияние на котировки акций самой Системы, которые продолжают торговаться ниже своих чистых активов.
#afks
АФК Система - модель оценки по дивидендам МТС
Сколько бы стоили акции Системы, если бы компания на 100% транслировала дивиденды МТС в свои собственные?
Сегодня нет предпосылок для реализации такого сценария, но в перспективе, когда Система сможет жить и развиваться за счет денежного потока от "не МТС активов" такой подход может стать вполне реальным.
Доля Системы в капитале МТС: 43.70%
Дивидендная политика МТС: не менее 28р. на акцию в течение 2019, 2020 и 2021г.
Дивиденд МТС на акцию Системы: 2.53р.
Дивидендная доходность МТС: 8.14% (28р./344р.)
✅Целевая котировка Системы: 31р. (2.53/8.14%), график в динамике👇
💡В таком сценарии рынок предпочел бы входить в МТС через акции Системы, получая аналогичную дивидендную доходность и доп. бонус в виде шанса на рост стоимости остальных активов корпорации.
#afks
Сколько бы стоили акции Системы, если бы компания на 100% транслировала дивиденды МТС в свои собственные?
Сегодня нет предпосылок для реализации такого сценария, но в перспективе, когда Система сможет жить и развиваться за счет денежного потока от "не МТС активов" такой подход может стать вполне реальным.
Доля Системы в капитале МТС: 43.70%
Дивидендная политика МТС: не менее 28р. на акцию в течение 2019, 2020 и 2021г.
Дивиденд МТС на акцию Системы: 2.53р.
Дивидендная доходность МТС: 8.14% (28р./344р.)
✅Целевая котировка Системы: 31р. (2.53/8.14%), график в динамике👇
💡В таком сценарии рынок предпочел бы входить в МТС через акции Системы, получая аналогичную дивидендную доходность и доп. бонус в виде шанса на рост стоимости остальных активов корпорации.
#afks
