Инвестиционная идея: TCS Group Holding PLC (Тинькофф Банк)
С конца октября этого года на московской бирже под тикером TCSG начали торговаться расписки кипрской TCS Group, ключевым активом холдинга является всем известный «Тинькофф Банк»
▪️Акционерный капитал TCS Group состоит из акций А и В, каждая из которых дает право на 1 и 10 голосов соответственно. Акции типа В полностью принадлежат основателю Олегу Тинькову, на бирже торгуются только акции типа А.
▪️SPO: В конце июня этого года TCS Group провела SPO акций типа А по цене $18 за штуку (1134р.), что примерно соответствует текущим котировкам.
▪️Контроль: На данный момент ~40% акций TCS Group (87% голосов) контролируются самим Олегом Тиньковым.
На мой взгляд, акции холдинга способны показать положительную динамику в ближайшие пару лет👇
▪️Ключевые характеристики:
▫️Один из самых эффективных банков в секторе: рентабельность доходов 74%(против 63% и 44% у сбера и втб)
▫️Высокие темпы роста: +40% доходов г/г (~6-7% у сбера и втб)
▫️Компромиссная дивидендная политика(дд.4,6%): 30% чистой прибыли по мсфо (банку нужен капитал для поддержания высоких темпов роста).
▪️Стоимостные показатели(LTM):
▫️P/E = 6.8 (~6,5 у сбера и втб)
▫️P/BV = 2.7 (1.2 и 0,7 у сбера и втб ) - для классического банка это дорого, но Тинькофф это не просто банк, а банк + IT компания, поэтому наибольшую ценность для рынка представляет рост и эффективность, чем "дороговизна" по капиталу.
По итогам 2019г. группа ожидает получить около 35+ млрд.р. чистой прибыли (+29% г/г), если смотреть показатель до вычета резервов, то хорошо видно, как банк пошел на взлет, картина почти вертикального роста одновременно радует и пугает. Сейчас банк пришел почти во все российские города (1087 из 1113), представители банка работают даже в некоторых поселках и станицах 👨🏻🌾.
▪️Расчетная модель динамики котировок(рисунок👇):
▫️Темы роста доходов(выручки): 30% в 2020 и 20% 2021г. - ожидаю постепенного замедления темпов с текущих 40%
▫️Рентабельность доходов: 74% - текущий уровень
▫️P/E = 6.5 - уровень стабильных сбера/втб
Чистая прибыль в 2021г. достигнет 54 млрд.р., котировки выйдут на 1700-1800р.(P/E 6.5), дальнейшие темпы роста упадут до среднерыночных 5-10%, банк увеличит payout до 50% (дд. 7,5%).
💡С учетом дивидендов потенциальная доходность расписок TCS Group на горизонте ближайших 2 лет может составить ~20% г-х (цель: 1700-1800 р.)
#tcsg
С конца октября этого года на московской бирже под тикером TCSG начали торговаться расписки кипрской TCS Group, ключевым активом холдинга является всем известный «Тинькофф Банк»
▪️Акционерный капитал TCS Group состоит из акций А и В, каждая из которых дает право на 1 и 10 голосов соответственно. Акции типа В полностью принадлежат основателю Олегу Тинькову, на бирже торгуются только акции типа А.
▪️SPO: В конце июня этого года TCS Group провела SPO акций типа А по цене $18 за штуку (1134р.), что примерно соответствует текущим котировкам.
▪️Контроль: На данный момент ~40% акций TCS Group (87% голосов) контролируются самим Олегом Тиньковым.
На мой взгляд, акции холдинга способны показать положительную динамику в ближайшие пару лет👇
▪️Ключевые характеристики:
▫️Один из самых эффективных банков в секторе: рентабельность доходов 74%(против 63% и 44% у сбера и втб)
▫️Высокие темпы роста: +40% доходов г/г (~6-7% у сбера и втб)
▫️Компромиссная дивидендная политика(дд.4,6%): 30% чистой прибыли по мсфо (банку нужен капитал для поддержания высоких темпов роста).
▪️Стоимостные показатели(LTM):
▫️P/E = 6.8 (~6,5 у сбера и втб)
▫️P/BV = 2.7 (1.2 и 0,7 у сбера и втб ) - для классического банка это дорого, но Тинькофф это не просто банк, а банк + IT компания, поэтому наибольшую ценность для рынка представляет рост и эффективность, чем "дороговизна" по капиталу.
По итогам 2019г. группа ожидает получить около 35+ млрд.р. чистой прибыли (+29% г/г), если смотреть показатель до вычета резервов, то хорошо видно, как банк пошел на взлет, картина почти вертикального роста одновременно радует и пугает. Сейчас банк пришел почти во все российские города (1087 из 1113), представители банка работают даже в некоторых поселках и станицах 👨🏻🌾.
▪️Расчетная модель динамики котировок(рисунок👇):
▫️Темы роста доходов(выручки): 30% в 2020 и 20% 2021г. - ожидаю постепенного замедления темпов с текущих 40%
▫️Рентабельность доходов: 74% - текущий уровень
▫️P/E = 6.5 - уровень стабильных сбера/втб
Чистая прибыль в 2021г. достигнет 54 млрд.р., котировки выйдут на 1700-1800р.(P/E 6.5), дальнейшие темпы роста упадут до среднерыночных 5-10%, банк увеличит payout до 50% (дд. 7,5%).
💡С учетом дивидендов потенциальная доходность расписок TCS Group на горизонте ближайших 2 лет может составить ~20% г-х (цель: 1700-1800 р.)
#tcsg
TCS Group. мсфо отчет за 2019г.
▪️Банк опубликовал сильные результаты:
за 2019г.:
▫️Доходы от банковской деятельности (%+комис): 146 млрд.р. (+40%)
▫️Дорезервная рентабельность: 73% vs 74% в 18г.
▫️Расходы на резервы: 27 млрд.р. (+131%)
▫️Акционерный капитал: 96 млрд.р. (+128%)
▫️Чистая прибыль: 36 млрд.р. (+33%)
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 36 млрд.р. (+40%)
▫️Прогноз банка по прибыли за 2020г: не менее 42 млрд руб.
▫️Мой прогноз прибыли за 2020г: 46 млрд руб.
▪️Стоимостные показатели с учетом растущего на 40% г/г бизнеса выглядят привлекательно:
▫️P/Bv = 2.5
▫️P/E2019 =6.7
▫️P/E2020 (чп 42 млрд.р.)=5.8
▫️P/E2021 (чп 55 млрд.р.)=4.4
▪️Банк планирует продолжить распределять до 30% прибыли на дивиденды, что само по себе является позитивным фактом и позволяет надеяться на их дальнейший рост:
▫️за 2019г.: 0,21$(дд. 1,23%)
▫️за 2020г.(payout 30%, чп 42 млрд.р.): 63р.(дд. 4.3%)
▫️за 2021г.(payout 30%, чп 55 млрд.р.): 83р.(дд. 5.2%)
💡Моя инвестиционная идея от декабря прошлого года продолжает быть актуальна(ссылка), интересно, что за это время котировки успели досрочно выполнить цель на 2020г. (~1500 р.) и вернуться обратно🤦🙂 Продолжаю сохранять позицию в расписках.
♻️Обновляю расчетные графики с учетом новых вводных:
▫️рост выручки в 2020 и 21г. = 30% и 20% соотв.
▫️дорезервная рентабельность: 73%
▫️рыночная оценка по P/E в 20-21: 6.5
#tcsg
▪️Банк опубликовал сильные результаты:
за 2019г.:
▫️Доходы от банковской деятельности (%+комис): 146 млрд.р. (+40%)
▫️Дорезервная рентабельность: 73% vs 74% в 18г.
▫️Расходы на резервы: 27 млрд.р. (+131%)
▫️Акционерный капитал: 96 млрд.р. (+128%)
▫️Чистая прибыль: 36 млрд.р. (+33%)
▫️Целевая(расчетная) чистая прибыль: 36 млрд.р. (+40%)
▫️Прогноз банка по прибыли за 2020г: не менее 42 млрд руб.
▫️Мой прогноз прибыли за 2020г: 46 млрд руб.
▪️Стоимостные показатели с учетом растущего на 40% г/г бизнеса выглядят привлекательно:
▫️P/Bv = 2.5
▫️P/E2019 =6.7
▫️P/E2020 (чп 42 млрд.р.)=5.8
▫️P/E2021 (чп 55 млрд.р.)=4.4
▪️Банк планирует продолжить распределять до 30% прибыли на дивиденды, что само по себе является позитивным фактом и позволяет надеяться на их дальнейший рост:
▫️за 2019г.: 0,21$(дд. 1,23%)
▫️за 2020г.(payout 30%, чп 42 млрд.р.): 63р.(дд. 4.3%)
▫️за 2021г.(payout 30%, чп 55 млрд.р.): 83р.(дд. 5.2%)
💡Моя инвестиционная идея от декабря прошлого года продолжает быть актуальна(ссылка), интересно, что за это время котировки успели досрочно выполнить цель на 2020г. (~1500 р.) и вернуться обратно🤦🙂 Продолжаю сохранять позицию в расписках.
♻️Обновляю расчетные графики с учетом новых вводных:
▫️рост выручки в 2020 и 21г. = 30% и 20% соотв.
▫️дорезервная рентабельность: 73%
▫️рыночная оценка по P/E в 20-21: 6.5
#tcsg
