#аналитика
ITI Capital: Риски мировой рецессии растут

Риски рецессии способствуют росту глобальной волатильности

✔️Торги на прошлой недели выдались очень волатильными. Оптимизм инвесторов снизился после возвращения опасений по поводу рецессии из-за «ястребиной» ДКП ведущих Центробанков (в частности ФРС и ЕЦБ), удорожания топлива и электроэнергии после ввода дополнительных ограничений на российский экспорт, карантина в Китае, задержек в поставках и роста стоимости производства.

✔️«Ястребиная» ДКП проводится при повышенных инфляционных рисках, вызванных скачком цен на продукты питания, энергоносители, потребительские товары длительного пользования и растущими расходами на транспорт. Экономисты, опрошенные WSJ в этом месяце, оценивают вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев в 28%, по сравнению с 18% в январе и всего 13% год назад. Вероятность рецессии пока немного ниже, чем пик роста в 34,8% в сентябре 2019 г.

✔️Индекс волатильности рынка США (VIX) повысился за неделю на 20 п.п., индекс финансового сектора Турции MSCI Turkey – на 8%, цены на пшеницу – на 5,4% из-за ограничений, введенных Европой на импорт российской пшеницы. Россия ответила зеркальными мерами.

✔️Рубль укрепился к доллару на 4,6% за прошлую неделю но в начале этой недели растерял весь рост, 10-летние ОФЗ в России подорожали на 4% благодаря решению ЦБ России снизить ключевую ставку на 3% до 17%, так как местный денежный рынок стабилизировался благодаря вводу жестких ограничений на движение капитала.

✔️Российские долгосрочные ОФЗ в рублях торгуются на уровне 11%, ключевая ставка снизилась до 17%, а инфляция приближается к отметке 20%, из-за нынешней отрицательной реальной ставки вложения в госбонды выглядят непривлекательно по сравнению с рублевыми корпоративными облигациями. Цены на сырье товары по-прежнему получают поддержку благодаря санкциям против российского экспорта, никель подорожал на 2% за неделю, общий индекс сырьевых товаров продолжает обновляет максимумы, повышаясь на 2-3% в недельном выражении.

❗️Полная версия с графиками ЗДЕСЬ

❗️Уже восемь российских компаний и банков официально объявили, что не смогли заплатить по евробондам в валюте из-за санкций - иностранные банки замораживают деньги:

📍Nordgold
📍Северсталь
📍РЖД
📍Алроса
📍Русгидро
📍СУЭК
📍ЧТПЗ
📍Совкомбанк.

⚠️Есть проблемы и с другими платежами - "Уралкалию" французский банк заблокировал выплату по кредитам.

🇮🇷#иран #свпд #геополитика
Духовный лидер Ирана: переговоры по ядерной сделке идут хорошо

#долги ✔️Логарифмический график доходности 10-летних казначейских облигаций США и как видно сейчас в очередной раз идёт касание линии 40 летнего тренда.
✔️Не зря американские монетарные власти сейчас прилагают усилия для подавления инфляции, поскольку в случае выхода за линию (на графике) мы увидим взрывной рост длинных процентных ставок и тогда финансовый хаос станет неизбежным.
✔️Скорее всего, и в этот раз американским финансовым властям удастся сдержать доходности от взлёта, но на следующий раз уже вряд ли.

🔌Потребление электроэнергии в США будет расти в 2022 и 2023 годах по мере роста экономики, говорится во вторник в краткосрочном энергетическом прогнозе Управления энергетической информации США (EIA).

💡По прогнозам EIA, спрос на электроэнергию вырастет до 3 995 миллиардов киловатт-часов (кВтч) в 2022 году и 4 040 миллиардов кВтч в 2023 году.

📊EIA заявила, что доля природного газа в производстве электроэнергии снизится с 37% в 2021 году до 35% в 2022 и 2023 годах по мере роста цен на газ. Доля угля, тем временем, сохранится на уровне 23% в 2022 году, как и в 2021 году, а затем снизится до 21% в 2023 году по мере роста производства возобновляемых источников энергии.

🔆Доля возобновляемой генерации вырастет с 20% в 2021 году до 22% в 2022 году и 23% в 2023 году. Атомная энергетика сохранится на уровне 20% в 2022 и 2023 годах, как и в 2021 году.

〽️Агентство прогнозирует, что в 2022 году объем продаж природного газа вырастет до 3,22 млрд кубометров в сутки для бытовых потребителей, 2,23 млрд кубометров в сутки для коммерческих потребителей и 6,56 млрд кубометров в сутки для промышленных предприятий, но упадет до 7,12 млрд кубометров в сутки для производства электроэнергии.

🙉Минутка ненависти. Ипотечные ставки в США стремительно растут, но не для всех.

📈Средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке на прошлой неделе составила 4,48% по сравнению с 4,95% по обычной ипотеке. Это самая большая скидка по ставке для высококлассных заёмщиков начиная с 1998 года.

⚠️Крупными считаются кредиты, превышающие 647 200 долларов США в большинстве регионов и 970 800 долларов США на дорогих рынках, таких как Сан-Франциско и Нью-Йорк.

✍️В отличие от обычных кредитов, крупные ипотечные кредиты не привязаны к взлетам и падениям вторичного рынка, потому что банки обычно держат их на своих балансах для отчетности, не особо сильно их перепродают, и ценовые колебания рынка недвижимости на эти кредиты влияют меньше, чем на обычные ипотеки.

🗣«Если и есть положительная сторона для покупателей жилья, которые берут более крупные кредиты из-за резкого роста цен на жилье, так это то, что ставки по ипотечным таким кредитам на самом деле ниже», — сказал Грег Макбрайд, финансовый аналитик Bankrate.

👏Минутка злорадства.

📊Потребительские цены в США самые высокие среди стран Большой семерки.

❗️Причины: повышение стоимости энергоносителей, продуктов питания и целого ряда других товаров и услуг.

❗️Грузооборот в портах Северо-Запада может упасть на 90% - Ъ

📉Потери контейнерооборота в Северо-Западном бассейне, который в наибольшей степени пострадал от санкционных ограничений и отказов мировых контейнерных линий и европейских хабов работать с Россией, могут составить 90–95% по итогам года.

⚠️Пока падение не столь велико лишь потому, что линии завершают вывоз контейнеров из РФ и доставку скопившихся в европейских портах грузов.

❗️Когда ситуация стабилизируется, падение будет критическим, а способы замещения контейнеропотока остаются неясными. Среди них — поиск альтернативного европейским порта в условно дружественных странах, который мог бы взять на себя роль хаба, где контейнеры перегружаются с крупных судов, следующих из Азии, на более мелкие фидеры, способные войти в порты Северо-Запада.

✈️Airbus призвал Запад не блокировать импорт титана из России, заявив, что такие санкции в большей степени нанесут ущерб западному производству, чем российской экономике.

🗣Расширение санкций, введенных после конфликта на Украине в отношении российского титана нецелесообразно, заявил акционерам генеральный директор Гуллом Фори.

⚠️При этом, Airbus естественно, ускоряет поиск альтернативных нероссийских поставок. Существующие потребности компания покрывает из собственных запасов. Что будет в среднесрочной и долгосрочной перспективе в компании пока не знают.

#долги ✔️Логарифмический график доходности 10-летних казначейских облигаций США и как видно сейчас в очередной раз идёт касание линии 40 летнего тренда.
✔️Не зря американские монетарные власти сейчас прилагают усилия для подавления инфляции, поскольку в случае выхода за линию (на графике) мы увидим взрывной рост длинных процентных ставок и тогда финансовый хаос станет неизбежным.
✔️Скорее всего, и в этот раз американским финансовым властям удастся сдержать доходности от взлёта, но на следующий раз уже вряд ли.

🇬🇧ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ ЦЕНЫ В ВЕЛИКОБРИТАНИИ В МАРТЕ ВЫРОСЛИ НА 7%, ОЖИДАЛСЯ ПОДЪЕМ НА 6,7%

🇷🇺POLYMETAL РЕШИЛ ПЕРЕНЕСТИ РЕШЕНИЕ О ФИНАЛЬНЫХ ДИВИДЕНДАХ ЗА 2021 Г НА АВГУСТ - КОМПАНИЯ

Акционеры должны были утвердить финальные дивиденды Polymetal за 2021 год на годовом собрании 25 апреля. Но совет директоров, "проанализировав значительные изменения в условиях ведения бизнеса, с которыми столкнулась компания в последние недели", заключил, что "более не считает возможным" рекомендовать их выплату, поясняет Polymetal.

🇨🇳Почему не рухнут юань

✔️Разговоры о рецессии в Китае с каждым днем становятся все громче. Иностранный капитал уходит толпами. Премия доходности, которая привлекала инвесторов в национальные облигации более десяти лет, исчезает.

✔️Да, причин для медвежьих настроений по юаню предостаточно. Но огромные долларовые резервы, накопленные Китаем, предполагают, что значительное обесценивание валюты маловероятно.

✔️Возникшее в результате расхождение в политике с США подрывает поддержку юаня. Доходность 10-летних облигаций США впервые за более чем десятилетие превысила доходность китайских облигаций, что ослабило привлекательность национальных активов. Но это не обязательно меняет правила игры, как отмечают экономисты Macquarie Capital Ларри Ху и Синью Джи. В конце концов, постоянное сокращение разницы доходности в прошлом году не остановило рост юаня благодаря значительному экспорту.

✔️Тем не менее, похоже, что существует тесная корреляция между потоками в облигаций и разницей в номинальной доходности. На графике это показано. Возможно, это не просто совпадение, что иностранные инвесторы продали свои вложения в китайские государственные облигации в марте в рекордных количествах, хотя реальная доходность страны остается комфортной и выше, чем у американских аналогов.

❗️❗️Однако важно отметить, что китайские экспортеры не конвертировали все свои долларовые поступления в местную валюту с тех пор, как два года назад началась пандемия. Депозиты в иностранной валюте выросли до 1 триллиона долларов, что на колоссальные 39% больше, чем в конце 2019 года. Эти дополнительные долларовые сбережения могут пригодиться, если юань начнет обесцениваться.

🇯🇵Японская валюта слабеет рекордными темпами. Курс пары USDJPY стоит на пороге масштабного прорыва, чтобы улететь к значениям прошлого века.

🇺🇸Сезон отчетов в США. Сегодня начало.

Инвесторы ждут ряд квартальных отчетов от некоторых крупных американских компаний

✅В их числе JPMorgan Chase (JPM) — крупнейший банк США по размеру активов, а также Bed, Bath & Beyond (BBBY), BlackRock (BLK) и Delta Air Lines (DAL).

Эти отчеты помогут задать тон тому кварталу, который, как ожидается, будет гораздо более умеренным для роста прибыли, чем в последние периоды

🇺🇸#cash #копрораты #сша #макро
BBG: кэш на балансах крупнейших компаний США (млрд $) #AAPL #GOOGL #MSFT #AMZN #FB

#мнение Citi: Apple может (а может и не может) увеличить buyback на $80 - 90 млрд и дивиденды на 5-10% т.к. у компании дофига кэша на балансе. Анонс может быть сделан (а может и нет) на отчетности 28 апреля #buyback #дививденд #отчетность

❗️Apple - самый крупный buyback-ер в акциях США

#аналитика
АТОН: Какие инвестиции защитят от инфляции

✔️В 2022 году мир столкнется с глобальной инфляцией — об этом в последние месяцы говорят крупные инвестбанки, рейтинговые агентства и финансовые организации. Еще в январе Международный валютный фонд предупреждал, что дорожающее сырье и разрывы в цепочках поставок приведут к более масштабной инфляции, чем ожидалось ранее. «Глобальная инфляция вернулась», — объявило в марте агентство Fitch.

✔️Стремительный рост цен регистрируют многие страны. В России по итогам марта инфляция ускорилась до 16,69% в годовом выражении — максимума с 2015 года. Мартовская инфляция в США составила 8,5% — это рекордный показатель за 40 лет. В еврозоне инфляция составила также рекордные 7,5%. Зафиксирован рост цен в Китае, который ускорился выше ожиданий экономистов.

В таких условиях ключевой вопрос для инвестора: как спасти от инфляции капитал?

Евгений Малыхин, Руководитель инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»

✔️«Лучшая защита от высокой инфляции в последние 70 лет — это товарные рынки. Вопрос сейчас заключается в том, к каким рынкам есть доступ. Если к зарубежным доступ есть, то можно рассмотреть, например, фонд на commodities Invesco, акции ближневосточных стран — Саудовской Аравии, ОАЭ (ETF KSA, ETF UAE). Если же доступа к зарубежным рынкам нет, то это может быть физическое золото, биржевые фонды на золото, в том числе, на Мосбирже, акции экспортеров („Полюс“, „Норникель“, „Фосагро“).

✔️Что касается логистики, то, как пишет Bloomberg, несмотря на все попытки ограничить экспорт российской нефти, за первую неделю апреля он вышел на максимум. Темпы, с которыми нефтяники перестраиваются с западных на азиатские рынки, впечатляет. В этом смысле мы позитивно смотрим на „Роснефть“ — она более плотно завязана на китайский рынок, чем, например, ЛУКОЙЛ».

Алексей Каминский, Главный эксперт по аллокации активов АТОН

✔️«Я хотел бы процитировать записку аналитиков JPMorgan, с мнением которых я в целом согласен. Они сохраняют рекомендацию в пользу рискованных активов, продолжают рекомендовать повышенную долю в портфелях акций развивающихся рынков (emerging markets) как класса активов, а также сырьевых товаров. И сохраняют рекомендацию иметь в портфеле пониженную долю для облигаций, доходности которых скорее всего продолжат расти (возможно не такими темпами, как в последнее время).

✔️От себя добавлю, что облигации с технической точки зрения выглядят перепроданными и в какой-то момент времени произойдет тактический разворот. Но это скорее вопрос недель или месяцев. Сейчас, с точки зрения инвестиций, это не лучший актив.

✔️Несмотря на все ограничения для российских инвесторов, стоит продолжать следить за тем, что происходит в мире. Я бы хотел сделать акцент на относительно недавнем событии. Это инверсия кривой доходностей US Treasuries, которая является одним из наиболее надежных показателей приближающейся рецессии в США. Событие произошло относительно незаметно для российских инвесторов, но оно безусловно заслуживает внимания.

✔️Часы начали тикать — обычно между моментом инверсии кривой и началом рецессии в экономике США проходит примерно полтора года. Таким образом, к середине или концу 2023 года в США должна начаться рецессия, если ситуацию каким-то искусственным образом не исправят».

Элбек Далимов, Руководитель отдела торгов акциями АТОН

«Ситуации, когда рецессия сопровождается инфляцией и высокими ценами, очень редки. Я допускаю, что достаточно отдаленной перспективе в результате высокой инфляции и рецессии мы можем увидеть существенную коррекцию в ценах на сырье.

✔️Поэтому я готов согласиться с мнением, что в текущей парадигме в ближайшие год или два лучшей инвестицией будет покупка золота».

Виктор Дима, Партнер, директор департамента анализа рынка акций АТОН

✔️«Известный американский предприниматель и инвестор Роберт Кийосаки, отвечая на вопрос, куда бы он сейчас инвестировал, ответил: в консервы тунца. По его словам, когда на рынке дефицит еды, даже кусок золота не поможет ее достать. Судя по всему, это глобальный тренд, в начале которого мы сейчас находимся.

#аналитика
ФИНАМ: Под гнетом санкций: российские электроэнергетики могут отказаться от выплаты дивидендов

В исследовании отмечается, что рекордная инфляция, отказ западных стран от поставки оборудования и снижение спроса на электроэнергию негативно отразятся на российских компаниях. В результате они могут отказаться от выплаты дивидендов, что значительно снижает привлекательность их акций. На этом фоне инвесторам рекомендуется обратить внимание на китайские коммунальные компании, которые выигрывают от сложившейся ситуации в мировой экономике: в частности, на CLP Group и CGN Group.

Российский сектор электроэнергетики пока не ощутил последствий кризиса в экономике, что проявилось в росте потребления в I квартале 2022 года. Тем не менее в текущей рыночной конъюнктуре отраслевые компании могут столкнуться с рядом проблем, прежде всего — со снижением спроса. Как отмечается в исследовании «Финама», в первую очередь это связано с туманными перспективами экспортных поставок из-за санкций: «По нашим подсчетам, около 54% электроэнергетики от общего отпуска за границу идет в “недружественные” страны. Их потенциальный отказ от поставок не кажется маловероятным событием, а спекуляции на тему перевода расчетов за российскую электроэнергию в рубли не прибавляют оптимизма».
Помимо снижения энергопотребления, на рентабельность повлияют рекордная инфляция, начисление резервов по сомнительным долгам из-за ухудшения платежной дисциплины, а также рост цен на топливо и повышение дисконтных ставок, отмечают аналитики. Не менее важной при оценке привлекательности сектора является и возможность модернизации оборудования, которая сейчас маловероятна, подчеркивается в исследовании: «Обслуживание и поставки оборудования иностранными компаниями (Siemens, General Electric, Alstom, Mitsubishi) находятся под вопросом, поскольку многие контрагенты приняли решение приостановить деятельность в России. Отечественные электроэнергетики уже начали массово сообщать о задержках планируемых мероприятий по модернизации, новому строительству и ремонтам».
Учитывая эти риски, аналитики ожидают падение прибыли российских эмитентов и не исключают отказа от выплаты дивидендов, как это уже сделала «Энел Россия». В целом, по мнению экспертов, акции компаний сектора будут восстанавливаться по мере нормализации ситуации в экономике, однако из-за негативных макротенденций все равно будут отставать от Индекса МосБиржи, что в настоящее время делает их покупку нецелесообразной.
На этом фоне аналитики предлагают инвесторам рассмотреть в качестве альтернативы бумаги коммунальных компаний из Поднебесной: «Китайские игроки сектора имеют доступ к более дешевым энергоресурсам, что должно положительно сказаться на маржинальности, как и мягкая ДКП, снижающая кредитную нагрузку на предприятия сектора. При этом реформа оптового рынка электроэнергии и амбиции страны в сфере энергоперехода являются ключевыми долгосрочными драйверами для уверенного роста этого сектора в стране».
В частности, по мнению аналитиков, привлекательно выглядит CGN Power — один из крупнейших операторов атомных электростанций в Китае: «КНР сможет обогнать США по объемам выработки электроэнергии АЭС уже к середине текущего десятилетия за счет огромных инвестиций в атомную индустрию. Так, только CGN Power до 2026 года введет в эксплуатацию 8,21 ГВт АЭС. Мы рекомендуем покупать акции компании с целевой ценой 2,41 HKD, что формирует потенциал роста 18%».
Также аналитики рекомендуют покупать бумаги CLP Group — крупнейшей энергетической корпорации Гонконга, которая имеет активы в ряде стран АТР. Целевая цена по бумагам эмитента составляет 90,28 HKD, потенциал роста — 17,7%.

Акционер Twitter подал в суд на Илона Маска

📊Илон Маск приобрел 9,2% акций Twitter 14 марта, но объявил об этом только 4 апреля. Хотя федеральный закон США о торговле требует, чтобы инвесторы, купившие свыше 5% акций компании, уведомляли Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) о сделке в течение 10 дней (то есть до 24 марта). Маск вовремя не обнародовал покупку.

💡Это стало поводом для возмущения тех акционеров Twitter, которые продали свои акции в период, пока Маск незаконно молчал. В федеральный суд Нью-Йорка подал иск Марк Бейн Раселл, указывая на то, что он понес ущерб, продав 35 акций Twitter за $1,373, или среднюю цену в $39,23, прежде чем Маск раскрыл свои инвестиции.

🧰После объявления 4 апреля акции соцсети выросли на 27% – с $39,31 до $49,97, поскольку инвесторы увидели в этой покупке вотум доверия самого богатого человека в мире. Отсроченное раскрытие информации Элона Маска означало, что он смог купить дополнительные акции Twitter по сниженной цене, говорится в иске.

💵По оценкам экспертов, задержка, возможно, незаконно принесла Маску $156 млн - пишет The Guardian.