🌍Текущее макро (Ноябрь 2021)
🟡🇨🇳 Китай
Проблемы в строительном секторе продолжаются. Рынок остается под давлением государственного регулирования. Приверженность нулевой толерантности к ковиду заставляет вводить серьезные локдауны даже при единичных случаях. Давление на угольные котировки продолжается за счет увеличения предложения и борьбы со спекуляциями.
🟡🇺🇸 США
В ФРС перестали признавать инфляцию временным явлением и чуть ужесточили риторику в отношении поднятия ставки и QE. Однако, рынок считает, что новые потенциальные ограничения могут привести к тому, что ФРС приостановит сворачивание и накачка рынка деньгами продолжится.
🔴🪨 Уголь
Китай продолжает давить на цены. Котировки на некоторых биржах сложились в два раза, после чего ушли во флет. Дальнейшее направление движения будет зависеть, как от политической составляющей крупных экономик, так и от потребности в топливе в зимний период времени.
🟡💨 Газ
После коррекции газ вернулся к росту и в Европе вновь продается выше $1000 за тысячу кубометров. Видимо, фундаментальный спрос остается все же на высоком уровне и может тащить котировку выше. Однако, настораживает стремительная коррекция в нефти, которая может отразиться и на газовом рынке.
🟡🛢 Нефть
Котировки не прошли сопротивление 2018 года и сильно снижались в течении нескольких сессий. Снижение спровоцировано, как заявлениями о новом виде вируса, так и желанием некоторых стран начать продажи из стратегических резервов для стабилизации цен. Однако, в долгосрочной перспективе потенциал роста сохраняется.
🟢🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Так как цены на газ все еще остаются высокими, более того, даже перешли к росту, это намекает на то, что рост котировок на азотные и прочие удобрения может продолжиться.
🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.
🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.
🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. Облигации продолжают падать, доходность по надежным бумагам уже переваливает за 11% годовых. ЦБ, вероятно, будет повышать ставку на 100 б.п. до 8,5% на заседании 17 декабря.
🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.
🟡🏆 Золото
Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту. С другой стороны, если рассматривать со спекулятивной точки зрения, то сейчас золото в зоне накопления (боковик), старший тренд восходящий – больше вероятность, что выход из боковика будет вверх.
🟡💵 Доллар/Рубль
Ситуация остается прежняя – фундаментально позитив (повышение ставки, высокие экспортные доходы), эмоционально негатив (рост политических рисков, падение нефти в моменте)
#макро
🟡🇨🇳 Китай
Проблемы в строительном секторе продолжаются. Рынок остается под давлением государственного регулирования. Приверженность нулевой толерантности к ковиду заставляет вводить серьезные локдауны даже при единичных случаях. Давление на угольные котировки продолжается за счет увеличения предложения и борьбы со спекуляциями.
🟡🇺🇸 США
В ФРС перестали признавать инфляцию временным явлением и чуть ужесточили риторику в отношении поднятия ставки и QE. Однако, рынок считает, что новые потенциальные ограничения могут привести к тому, что ФРС приостановит сворачивание и накачка рынка деньгами продолжится.
🔴🪨 Уголь
Китай продолжает давить на цены. Котировки на некоторых биржах сложились в два раза, после чего ушли во флет. Дальнейшее направление движения будет зависеть, как от политической составляющей крупных экономик, так и от потребности в топливе в зимний период времени.
🟡💨 Газ
После коррекции газ вернулся к росту и в Европе вновь продается выше $1000 за тысячу кубометров. Видимо, фундаментальный спрос остается все же на высоком уровне и может тащить котировку выше. Однако, настораживает стремительная коррекция в нефти, которая может отразиться и на газовом рынке.
🟡🛢 Нефть
Котировки не прошли сопротивление 2018 года и сильно снижались в течении нескольких сессий. Снижение спровоцировано, как заявлениями о новом виде вируса, так и желанием некоторых стран начать продажи из стратегических резервов для стабилизации цен. Однако, в долгосрочной перспективе потенциал роста сохраняется.
🟢🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Так как цены на газ все еще остаются высокими, более того, даже перешли к росту, это намекает на то, что рост котировок на азотные и прочие удобрения может продолжиться.
🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.
🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.
🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. Облигации продолжают падать, доходность по надежным бумагам уже переваливает за 11% годовых. ЦБ, вероятно, будет повышать ставку на 100 б.п. до 8,5% на заседании 17 декабря.
🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.
🟡🏆 Золото
Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту. С другой стороны, если рассматривать со спекулятивной точки зрения, то сейчас золото в зоне накопления (боковик), старший тренд восходящий – больше вероятность, что выход из боковика будет вверх.
🟡💵 Доллар/Рубль
Ситуация остается прежняя – фундаментально позитив (повышение ставки, высокие экспортные доходы), эмоционально негатив (рост политических рисков, падение нефти в моменте)
#макро
Самый недооцененный источник информации
Если вы на рынке относительно давно, то наверняка у вас уже выработан подход к поиску и анализу информации по той или иной компании. Не будем здесь перечислять всевозможные варианты анализа, но хотим обратить ваше внимание на один из самых неочевидных и недооцененных способов его проведения.
Читаем об этом здесь👇
#база_знаний
Если вы на рынке относительно давно, то наверняка у вас уже выработан подход к поиску и анализу информации по той или иной компании. Не будем здесь перечислять всевозможные варианты анализа, но хотим обратить ваше внимание на один из самых неочевидных и недооцененных способов его проведения.
Читаем об этом здесь👇
#база_знаний
Telegraph
Самый недооцененный источник информации
Наверняка у вас периодически возникают вопросы по компании, ответы на которые можно получить лишь в дорогостоящей аналитике. Однако у некоторых эмитентов есть возможность дать куда более глубокий и объективный взгляд на положение дел как в компании, так и…
Есть ли идея в префах Сургутнефтегаза #SNGSP ? Эмитент под присмотром🔎
Весной этого года префы СНГ были фаворитом среди инвесторов. Валютная кубышка компании в течение 2020 года получила значительную переоценку, поскольку рубль ослаб к доллару (который считается основной валютой этой кубышки) на ~20%.
Сейчас же мы видим, что курс с начала года остался на том же месте. Мы, конечно, сомневаемся в том, что рубль значительно ослабеет к концу года, однако нельзя исключать геополитические риски, которые могут коренным образом изменить взгляд на идею в префах СНГ. В связи с этим, мы решили сделать грубый анализ чувствительности дивидендов компании к курсу доллара, который может позволить понять, при каких изменениях курса вклад в дивиденды можно считать значительным.
Быстренько пробежимся по тезисам, а затем смоделируем сценарии развития ситуации.
- Дивиденды рассчитываются как 10% от чистой прибыли из отчета РСБУ, разделенных на число привилегированных акций, которые составляют 25% уставного капитала. Здесь стоит помнить, что фактическая доля префов в уставном капитале общества составляет 7 701 998 235 (кол-во префов) / 43 427 992 940 (совокупное кол-во акций) = 17,73%. Это значит, что доля прибыли, направляемая на префы, будет меньше и составит (17,73% / 25%) * 10% = 7,1%.
- Помимо курсовых разниц по кубышке, на прибыль компании также влияют процентные начисления по той же кубышке и результаты операционной деятельности. В целом, их итоговое влияние на чистую прибыль 2021-го года можно оценить в 380-400 млрд рублей (за 9 месяцев вклад уже составил ~296 млрд руб.). Это формирует вклад в дивиденды в размере 3,5-3,7 рублей на АП (акцию привилегированную). К текущей цене это порядка 9,2-9,7% дивдоходности.
Теперь же перейдем к оценке влияние курса валют на дивиденды.
На 30.09.2021 кубышка оценена в 3,64 трлн рублей или по курсу доллара на отчетную дату ~50 млрд долл. (курс ~72,7)
Допустим, что курс на конец года - это Х. Тогда, формула влияния переоценки кубышки на дивиденды будет выглядеть следующим образом:
Разница в курсе доллара * оценка кубышка в долларах * корр-ка на налог на прибыль * доля прибыли, направляемая на дивиденды / количество АП
Теперь подставим числовые значения:
(Х - 72,7) * 50 млрд долл * 0,8 * 7,1% / 7 701 998 235
Таким образом, подставляя вместо Х предполагаемый курс доллара на 31.12.2021, получаем таблицу (см. картинку)
#SNGSP
Весной этого года префы СНГ были фаворитом среди инвесторов. Валютная кубышка компании в течение 2020 года получила значительную переоценку, поскольку рубль ослаб к доллару (который считается основной валютой этой кубышки) на ~20%.
Сейчас же мы видим, что курс с начала года остался на том же месте. Мы, конечно, сомневаемся в том, что рубль значительно ослабеет к концу года, однако нельзя исключать геополитические риски, которые могут коренным образом изменить взгляд на идею в префах СНГ. В связи с этим, мы решили сделать грубый анализ чувствительности дивидендов компании к курсу доллара, который может позволить понять, при каких изменениях курса вклад в дивиденды можно считать значительным.
Быстренько пробежимся по тезисам, а затем смоделируем сценарии развития ситуации.
- Дивиденды рассчитываются как 10% от чистой прибыли из отчета РСБУ, разделенных на число привилегированных акций, которые составляют 25% уставного капитала. Здесь стоит помнить, что фактическая доля префов в уставном капитале общества составляет 7 701 998 235 (кол-во префов) / 43 427 992 940 (совокупное кол-во акций) = 17,73%. Это значит, что доля прибыли, направляемая на префы, будет меньше и составит (17,73% / 25%) * 10% = 7,1%.
- Помимо курсовых разниц по кубышке, на прибыль компании также влияют процентные начисления по той же кубышке и результаты операционной деятельности. В целом, их итоговое влияние на чистую прибыль 2021-го года можно оценить в 380-400 млрд рублей (за 9 месяцев вклад уже составил ~296 млрд руб.). Это формирует вклад в дивиденды в размере 3,5-3,7 рублей на АП (акцию привилегированную). К текущей цене это порядка 9,2-9,7% дивдоходности.
Теперь же перейдем к оценке влияние курса валют на дивиденды.
На 30.09.2021 кубышка оценена в 3,64 трлн рублей или по курсу доллара на отчетную дату ~50 млрд долл. (курс ~72,7)
Допустим, что курс на конец года - это Х. Тогда, формула влияния переоценки кубышки на дивиденды будет выглядеть следующим образом:
Разница в курсе доллара * оценка кубышка в долларах * корр-ка на налог на прибыль * доля прибыли, направляемая на дивиденды / количество АП
Теперь подставим числовые значения:
(Х - 72,7) * 50 млрд долл * 0,8 * 7,1% / 7 701 998 235
Таким образом, подставляя вместо Х предполагаемый курс доллара на 31.12.2021, получаем таблицу (см. картинку)
#SNGSP
Российский рынок и нефть в динамике
Не секрет, что российский фондовый рынок чувствителен к котировкам черного золота. На это влияет то, что значительную часть российского индекса занимают нефтяные компании, а экономика в целом имеет зависимость от потока нефтедолларов в страну. Как же можно посмотреть оценку российского рынка относительно нефти?
В этом нам поможет сайт TradingView, который дает возможность совместить два графика и сравнить их динамику. Если мы разместим индекс РТС (RTSI) и нефть UKOIL на одном графике, то увидим практически их синхронное движение. То, что в последнее время РТС отрывается на длинной дистанции от котировок нефти, объясняется тем, что в индексе увеличивается доля не нефтяных компаний.
Данный график может помочь нам разглядеть расхождение в динамики и сделать определенные выводы. Например, видим, что в 98 году, нефть начала падать заранее, до основанного падения российского рынка – что являлось предвестником коррекции в индексе. В 2007 же году, российский рынок рванул вверх, и хоть затем нефть его догнала, и они вместе обвалились, видим, что коррекция, что по нефти, что по индексу состоялась до уровней 2005 года.
Сейчас видим, что нефть активно восстанавливается после локдаунов, а индекс РТС достаточно вяло, что может свидетельствовать о дальнейшем потенциале роста, если нефть останется на высоких уровнях.
#макро
Не секрет, что российский фондовый рынок чувствителен к котировкам черного золота. На это влияет то, что значительную часть российского индекса занимают нефтяные компании, а экономика в целом имеет зависимость от потока нефтедолларов в страну. Как же можно посмотреть оценку российского рынка относительно нефти?
В этом нам поможет сайт TradingView, который дает возможность совместить два графика и сравнить их динамику. Если мы разместим индекс РТС (RTSI) и нефть UKOIL на одном графике, то увидим практически их синхронное движение. То, что в последнее время РТС отрывается на длинной дистанции от котировок нефти, объясняется тем, что в индексе увеличивается доля не нефтяных компаний.
Данный график может помочь нам разглядеть расхождение в динамики и сделать определенные выводы. Например, видим, что в 98 году, нефть начала падать заранее, до основанного падения российского рынка – что являлось предвестником коррекции в индексе. В 2007 же году, российский рынок рванул вверх, и хоть затем нефть его догнала, и они вместе обвалились, видим, что коррекция, что по нефти, что по индексу состоялась до уровней 2005 года.
Сейчас видим, что нефть активно восстанавливается после локдаунов, а индекс РТС достаточно вяло, что может свидетельствовать о дальнейшем потенциале роста, если нефть останется на высоких уровнях.
#макро
🔴 Петропавловск #POGR – продажа (2.8% ➡️ 0%)
Не дожидаясь дальнейшего развития событий, связанных с бизнесом компании, решили продать ее акции. Идея разрешения корпоративных споров не оправдала себя.
Как и упоминали ранее, мы более не видим ощутимых драйверов к росту капитализации Петропавловска. Оценка высоковата, будущее компании смутно + наполнено внутрикорпоративными конфликтами. Об оценке золота также недавно говорили.
Убыток по позиции составил 32,7%
#сделки #POGR
Не дожидаясь дальнейшего развития событий, связанных с бизнесом компании, решили продать ее акции. Идея разрешения корпоративных споров не оправдала себя.
Как и упоминали ранее, мы более не видим ощутимых драйверов к росту капитализации Петропавловска. Оценка высоковата, будущее компании смутно + наполнено внутрикорпоративными конфликтами. Об оценке золота также недавно говорили.
Убыток по позиции составил 32,7%
#сделки #POGR
Регулярные коррекции
Психология устроена таким образом, что когда котировки находятся в сильном бычьем ралли, то участники рынка склоны к чрезмерному оптимизму. Им кажется, что впереди будущее еще светлее и завтра цены акций обязательно будут выше, чем сегодня. В моменты же снижения котировок, на рынок приходит чрезмерный пессимизм, участники верят только в худшее и видят, что завтра цены будут ниже, чем сегодня. Жадность и страх приводит к мысли “зачем держать актив, который завтра будет дешевле, если можно продать сегодня и откупить по цене ниже?”. Подобные размышления приводят к тому, что рынок под влиянием подобных продаж падает быстро и резко, в отличие от затяжных бычьих фаз, где может присутствовать только жадность без страха.
Поэтому регулярные коррекции на рынке случаются намного чаще, чем фундаментальные кризисы. Нам остается только научиться различать, вызвана коррекция фундаментальными факторами и лучше не спешить с ловлей ножей, либо снижение цен в основном носит эмоциональный характер.
В условиях текущей коррекции на рынке РФ можно отметить 2 фундаментальных фактора, которые могут обосновывать необходимость в снижении цен акций – нефть и норма доходности. Недавно мы видели, как нефть сильно падала, поэтому не удивительно, что рос. рынок прекратил рост и повернул на юг. Но еще до падения нефти мы видели сильное снижение на рынке облигаций, при этом рынок акций никак не реагировал на него.
Сейчас же, вероятно, что нефть создала триггер, для переоценки рынка акций к доходности альтернативного инструмента – облигаций. Это фундаментальные причины коррекции. Однако, что видим сейчас?
Нефть вновь отскочила на уровень $75, при этом российский рынок не реагирует. Внутренняя доходность многих голубых фишек вновь значительно превышает доходность долговых бумаг (имеют премию за риск).
Естественно, что в коррекцию фон находится в негативе – тут и санкции, и войны. Ведь возвращаясь к первому абзацу – в коррекцию участники рынка на подсознании стараются найти максимум оправданий, почему рынок продолжит падать, а СМИ в этом плане работает на них.
Вывод, следующий: Текущая коррекция на российском рынке – явление временное. Фундаментальные причины ее продолжения закончились. Дальнейшие продажи идут по инерции на эмоциях. В случае возвращения рынка к росту уйдет и негативный новостной фон.
#мысли #макро
Психология устроена таким образом, что когда котировки находятся в сильном бычьем ралли, то участники рынка склоны к чрезмерному оптимизму. Им кажется, что впереди будущее еще светлее и завтра цены акций обязательно будут выше, чем сегодня. В моменты же снижения котировок, на рынок приходит чрезмерный пессимизм, участники верят только в худшее и видят, что завтра цены будут ниже, чем сегодня. Жадность и страх приводит к мысли “зачем держать актив, который завтра будет дешевле, если можно продать сегодня и откупить по цене ниже?”. Подобные размышления приводят к тому, что рынок под влиянием подобных продаж падает быстро и резко, в отличие от затяжных бычьих фаз, где может присутствовать только жадность без страха.
Поэтому регулярные коррекции на рынке случаются намного чаще, чем фундаментальные кризисы. Нам остается только научиться различать, вызвана коррекция фундаментальными факторами и лучше не спешить с ловлей ножей, либо снижение цен в основном носит эмоциональный характер.
В условиях текущей коррекции на рынке РФ можно отметить 2 фундаментальных фактора, которые могут обосновывать необходимость в снижении цен акций – нефть и норма доходности. Недавно мы видели, как нефть сильно падала, поэтому не удивительно, что рос. рынок прекратил рост и повернул на юг. Но еще до падения нефти мы видели сильное снижение на рынке облигаций, при этом рынок акций никак не реагировал на него.
Сейчас же, вероятно, что нефть создала триггер, для переоценки рынка акций к доходности альтернативного инструмента – облигаций. Это фундаментальные причины коррекции. Однако, что видим сейчас?
Нефть вновь отскочила на уровень $75, при этом российский рынок не реагирует. Внутренняя доходность многих голубых фишек вновь значительно превышает доходность долговых бумаг (имеют премию за риск).
Естественно, что в коррекцию фон находится в негативе – тут и санкции, и войны. Ведь возвращаясь к первому абзацу – в коррекцию участники рынка на подсознании стараются найти максимум оправданий, почему рынок продолжит падать, а СМИ в этом плане работает на них.
Вывод, следующий: Текущая коррекция на российском рынке – явление временное. Фундаментальные причины ее продолжения закончились. Дальнейшие продажи идут по инерции на эмоциях. В случае возвращения рынка к росту уйдет и негативный новостной фон.
#мысли #макро
Как достучаться до брокера/банка
Вы наверняка не раз сталкивались с так называемыми ботами-помощниками, созданными для оптимизации работы отдела тех. поддержки. И конечно же они зачастую мешают нам, потребителям банковских и брокерских услуг, при решении сложных проблем.
В чате решение сложных вопросов ограничивается фразами "Кажется, я не понял вас, уточните запрос", а когда пытаешься позвать оператора в ответ получаешь "Наши операторы заняты, мы делаем все возможное, чтобы они поскорее связались с вами".
При звонках - такая же редиска. Вместо оператора слышим фразу о невероятной занятости сотрудников другими делами, за чем следует мелодия Вивальди - Осень.
Но кажется, нам удалось найти небольшую лазейку 🤫 Если при очередном уточняющем вопросе бота написать/сказать "Жалоба", то оператор тут же подскочит к вам вне очереди и решит вопрос.
Ниже прикрепили подобный кейс👇
Расскажите о ваших стычках с тех поддержкой
#база_знаний
Вы наверняка не раз сталкивались с так называемыми ботами-помощниками, созданными для оптимизации работы отдела тех. поддержки. И конечно же они зачастую мешают нам, потребителям банковских и брокерских услуг, при решении сложных проблем.
В чате решение сложных вопросов ограничивается фразами "Кажется, я не понял вас, уточните запрос", а когда пытаешься позвать оператора в ответ получаешь "Наши операторы заняты, мы делаем все возможное, чтобы они поскорее связались с вами".
При звонках - такая же редиска. Вместо оператора слышим фразу о невероятной занятости сотрудников другими делами, за чем следует мелодия Вивальди - Осень.
Но кажется, нам удалось найти небольшую лазейку 🤫 Если при очередном уточняющем вопросе бота написать/сказать "Жалоба", то оператор тут же подскочит к вам вне очереди и решит вопрос.
Ниже прикрепили подобный кейс👇
Расскажите о ваших стычках с тех поддержкой
#база_знаний
На что смотреть при падении рынков?
Утром голубые фишки ушли в крутое пике. Сбербанк достигал 260 рублей, а Газпром падал ниже 300. Что удивительно, это то, что российский рынок падает практически в одиночестве, если сравнивать с рынками других стран. Например, фондовый индекс Саудовской Аравии TASI, в пересчете на доллары, ниже отметок 24 октября на 7,5%. Российский РТС за этот период потерял 20%.
Выходит, что дело не в коррекции на нефтяном рынке и не в новом штампе коронавируса. Вероятно, дисконт к другим нефтедобывающим странам российский рынок получил на геополитике, к которой чувствительны два тяжеловеса индекса – Сбер и Газпром.
Обыкновенные акции сбербанка подвержены распродажам со стороны нерезидентов в периоды геополитической напряженности. Можно попытаться распознать продажи взглянув на спред между обыкновенными и привилегированными акциями. Чем он ниже, тем под бОльшим давлением находятся обыкновенные акции относительно привилегированных.
На рынке существуют не только пузыри (перекупленные активы), но и неэффективность связанная с перепроданностью. Естественно, чтобы прийти в то или иное состояние, рынок должен находиться в определенном новостном и эмоциональном фоне.
Чтобы определить, справедливо ли снижение акций или же они перепроданы, необходимо обращаться в первую очередь к фундаменталу и бизнесу компаний, а не к фону.
Фундаменал по тяжеловесу индекса следующий:
Газпром – цены на газ перевалили за $1400 за тыс. куб. м., при этом акции стоят как при спотовых ценах по $500. Средняя цена реализации в 1кв21 была на уровне $200, сейчас приближается к $500. Высокая цена реализации ежедневно увеличивает потенциальный дивиденд, который с текущих цен находится уже на уровне ~15% див. доходности. Вторая половина следующего года также будет сильная, так как цены по долгосрочным контрактам существует лаг несколько месяцев, схожий со средней ценой.
При этом ситуация с Северным Потоком – 2 на дивиденд никак не влияет. Высокие финансовые показатели Газпром получил без СП-2 и если его забанят, то поток газодолларов в компанию от текущих высоких цен, никто не перекрывает. Если же СП-2 будет запущен, то это будет являться дополнительным позитивом для операционных показателей.
#мысли #макро
Утром голубые фишки ушли в крутое пике. Сбербанк достигал 260 рублей, а Газпром падал ниже 300. Что удивительно, это то, что российский рынок падает практически в одиночестве, если сравнивать с рынками других стран. Например, фондовый индекс Саудовской Аравии TASI, в пересчете на доллары, ниже отметок 24 октября на 7,5%. Российский РТС за этот период потерял 20%.
Выходит, что дело не в коррекции на нефтяном рынке и не в новом штампе коронавируса. Вероятно, дисконт к другим нефтедобывающим странам российский рынок получил на геополитике, к которой чувствительны два тяжеловеса индекса – Сбер и Газпром.
Обыкновенные акции сбербанка подвержены распродажам со стороны нерезидентов в периоды геополитической напряженности. Можно попытаться распознать продажи взглянув на спред между обыкновенными и привилегированными акциями. Чем он ниже, тем под бОльшим давлением находятся обыкновенные акции относительно привилегированных.
На рынке существуют не только пузыри (перекупленные активы), но и неэффективность связанная с перепроданностью. Естественно, чтобы прийти в то или иное состояние, рынок должен находиться в определенном новостном и эмоциональном фоне.
Чтобы определить, справедливо ли снижение акций или же они перепроданы, необходимо обращаться в первую очередь к фундаменталу и бизнесу компаний, а не к фону.
Фундаменал по тяжеловесу индекса следующий:
Газпром – цены на газ перевалили за $1400 за тыс. куб. м., при этом акции стоят как при спотовых ценах по $500. Средняя цена реализации в 1кв21 была на уровне $200, сейчас приближается к $500. Высокая цена реализации ежедневно увеличивает потенциальный дивиденд, который с текущих цен находится уже на уровне ~15% див. доходности. Вторая половина следующего года также будет сильная, так как цены по долгосрочным контрактам существует лаг несколько месяцев, схожий со средней ценой.
При этом ситуация с Северным Потоком – 2 на дивиденд никак не влияет. Высокие финансовые показатели Газпром получил без СП-2 и если его забанят, то поток газодолларов в компанию от текущих высоких цен, никто не перекрывает. Если же СП-2 будет запущен, то это будет являться дополнительным позитивом для операционных показателей.
#мысли #макро
🔴 Юнипро #UPRO – продажа (15,43% ➡️ 0%)
Вот и прошел почти год с тех пор как Юнипро попал в наш портфель. Тогда наша идея по нему казалась весьма прозаичной, с неплохим потенциалом, однако условия на рынке радикально поменялись, а требуемая доходность возросла.
Цену в 3 рубля и выше за акцию уже вряд ли можно назвать вероятной, если не случится что-то экстраординарное (продажа пакета в Юнипро Uniper-ом, ну или ключевая ставка сложится в 1,5-2 раза 😅)
Сложившиеся обстоятельства и вероятные перспективы рынка склонили нас к фиксации позиции:
- Несмотря на неплохую дивидендную доходность, каждый последующий дивидендный гэп, на наш взгляд, имеет мало шансов на их закрытие в условиях роста ключевой ставки (первый показательный пример - дивгэп с лета 2021 года). Также есть вероятность возникновения обязательств по инвестициям в глубокую модернизацию и в проекты ВИЭ, которые могут привести к снижению денежных потоков и корректировке дивидендов в 2023-2024 годах
- При высоких альтернативных доходностях с риском их дальнейшего роста (пусть даже и с меньшим темпом) идеи, подобные Юнипро и других квазиоблигаций, уже не кажутся такими привлекательными
Итоговая прибыль за год составила 1,93% с учетом дивидендов
#UPRO #сделки
Вот и прошел почти год с тех пор как Юнипро попал в наш портфель. Тогда наша идея по нему казалась весьма прозаичной, с неплохим потенциалом, однако условия на рынке радикально поменялись, а требуемая доходность возросла.
Цену в 3 рубля и выше за акцию уже вряд ли можно назвать вероятной, если не случится что-то экстраординарное (продажа пакета в Юнипро Uniper-ом, ну или ключевая ставка сложится в 1,5-2 раза 😅)
Сложившиеся обстоятельства и вероятные перспективы рынка склонили нас к фиксации позиции:
- Несмотря на неплохую дивидендную доходность, каждый последующий дивидендный гэп, на наш взгляд, имеет мало шансов на их закрытие в условиях роста ключевой ставки (первый показательный пример - дивгэп с лета 2021 года). Также есть вероятность возникновения обязательств по инвестициям в глубокую модернизацию и в проекты ВИЭ, которые могут привести к снижению денежных потоков и корректировке дивидендов в 2023-2024 годах
- При высоких альтернативных доходностях с риском их дальнейшего роста (пусть даже и с меньшим темпом) идеи, подобные Юнипро и других квазиоблигаций, уже не кажутся такими привлекательными
Итоговая прибыль за год составила 1,93% с учетом дивидендов
#UPRO #сделки
ЦБ повысит ставку
Завтра ЦБ РФ будет заседать по вопросу очередного ужесточения ДКП. Практически все сходятся во мнении, что ключевая ставка будет повышена, при этом рост составит 50-100 базисных пунктов. Сейчас ключевая ставка ЦБ составляет 7,5%
Общая официальная инфляция на 13 декабря составила 8,1% г/г. При этом, видим повышенный рост цен на продовольственную продукцию (+10,4% г/г). Ранее, Центральный Банк придерживался политики удержания ключевой ставки на уровне инфляции. Если исходить из этой логики, то можно ожидать повышение на 50-75 б.п.
Доходности ОФЗ сегодня снижаются относительно начала недели, по всей длине кривой примерно на 10-15 б.п. Это может говорить о том, что рынок закладывает не такое сильное ужесточение ДКП, как ожидалось ранее. Жестким сценарием считалось повышение на 100 б.п., вероятно, участники считают, что цифра будет все же на уровне 75 б.п. так как данные по инфляции вышли не такие страшные как могли бы быть.
Ожидается, что на конференции после заседания, глава ЦБ вновь будет говорить о том, что ожидается снижение инфляции в следующем году, но инфляция будет превышать таргет ЦБ. Вероятно, как наш ЦБ, так и ФРС надеются на то, что снизить показатель инфляции в 2022 году, поможет высокая база 2021 года. Однако, база инфляции начала расти в начале лета, до которого еще состоится несколько заседаний по вопросам ДКП.
Вероятно, что текущее повышение не последнее и в зависимости от ситуации с инфляцией на следующих заседаниях мы так или иначе увидим продолжение роста ставки.
#макро
Завтра ЦБ РФ будет заседать по вопросу очередного ужесточения ДКП. Практически все сходятся во мнении, что ключевая ставка будет повышена, при этом рост составит 50-100 базисных пунктов. Сейчас ключевая ставка ЦБ составляет 7,5%
Общая официальная инфляция на 13 декабря составила 8,1% г/г. При этом, видим повышенный рост цен на продовольственную продукцию (+10,4% г/г). Ранее, Центральный Банк придерживался политики удержания ключевой ставки на уровне инфляции. Если исходить из этой логики, то можно ожидать повышение на 50-75 б.п.
Доходности ОФЗ сегодня снижаются относительно начала недели, по всей длине кривой примерно на 10-15 б.п. Это может говорить о том, что рынок закладывает не такое сильное ужесточение ДКП, как ожидалось ранее. Жестким сценарием считалось повышение на 100 б.п., вероятно, участники считают, что цифра будет все же на уровне 75 б.п. так как данные по инфляции вышли не такие страшные как могли бы быть.
Ожидается, что на конференции после заседания, глава ЦБ вновь будет говорить о том, что ожидается снижение инфляции в следующем году, но инфляция будет превышать таргет ЦБ. Вероятно, как наш ЦБ, так и ФРС надеются на то, что снизить показатель инфляции в 2022 году, поможет высокая база 2021 года. Однако, база инфляции начала расти в начале лета, до которого еще состоится несколько заседаний по вопросам ДКП.
Вероятно, что текущее повышение не последнее и в зависимости от ситуации с инфляцией на следующих заседаниях мы так или иначе увидим продолжение роста ставки.
#макро
Хватит ли Европе газа на зиму? Разбираемся в статье ⬇️
https://telegra.ph/Puzyr-v-kotirovkah-gaza-12-21
#макро
https://telegra.ph/Puzyr-v-kotirovkah-gaza-12-21
#макро
Telegraph
Влияние погоды на запасы газа
Котировки природного газа на европейских хабах вновь подступили к отметкам в $2000 за тысячу кубометров, хотя раньше нормальным значением считались значения ~$300 за тысячу кубов. Действительно ли текущая цена обоснована, существует дефицит или это все спекулятивная…
⚡️Сделка
🟢Акрон #AKRN – покупка (0% ➡️ 6,95%)
Решили восстановить часть позиции в Акроне. В прошлый раз причиной продажи было то, что природный газ на газовых хабах начал корректироваться, а при снижении его цены наши расчеты не давали значимого потенциала роста с текущих цен.
Сейчас ситуация вновь поменялась, в Европе газ на высоких значениях, следовательно, азотные удобрения, как минимум будут оставаться на высоких значениях. Так средняя цена реализации Акроном в следующем году может сложиться выше, поэтому существует потенциал роста как показателей, так и дивидендов.
#сделки
🟢Акрон #AKRN – покупка (0% ➡️ 6,95%)
Решили восстановить часть позиции в Акроне. В прошлый раз причиной продажи было то, что природный газ на газовых хабах начал корректироваться, а при снижении его цены наши расчеты не давали значимого потенциала роста с текущих цен.
Сейчас ситуация вновь поменялась, в Европе газ на высоких значениях, следовательно, азотные удобрения, как минимум будут оставаться на высоких значениях. Так средняя цена реализации Акроном в следующем году может сложиться выше, поэтому существует потенциал роста как показателей, так и дивидендов.
#сделки
Сбер #SBER #SBERP. Взгляд на 2022
Учитывая затяжное и достаточно существенное падение капитализации Сбера (порядка 26% за 2,5 месяца), компания может показаться интересной идеей на ближайший срок. Но есть ли существенные драйверы к росту капитализации Сбера в обозримой перспективе? Приведем ряд мыслей на этот счет 👇
https://telegra.ph/Sber-Vzglyad-na-2022-12-22
Учитывая затяжное и достаточно существенное падение капитализации Сбера (порядка 26% за 2,5 месяца), компания может показаться интересной идеей на ближайший срок. Но есть ли существенные драйверы к росту капитализации Сбера в обозримой перспективе? Приведем ряд мыслей на этот счет 👇
https://telegra.ph/Sber-Vzglyad-na-2022-12-22
Telegraph
Сбер. Взгляд на 2022
Сколько Компания уже заработала и сколько дивидендов ожидать Чистая прибыль банка за 11 месяцев 2021 года по РСБУ составила 1 147,5 млрд руб., а по МСФО за 9 месяцев - 978,1 млрд руб. Одновременно с этим Герман Греф заявил на Дне Инвестора, что "чистая прибыль…
Новый год - новые возможности
Год подходит к концу, поэтому пора подводить итоги и заглядывать в перспективу 2022 года.
2021 выдался очень удачным для российского рынка. Первые 9 месяцев прошли на фоне восстановления нефтяного рынка, а также аномального роста на газовом рынке Европы и Азии. В рамках России этот период также ознаменовался снижением геополитических рисков.
Последний квартал уходящего года немного охладил эйфорию российских инвесторов. Вновь появились риски санкций и точки напряжения с другими странами, а на рынке энергоресурсов возросла волатильность. Рост ключевой ставки ЦБ РФ также оказал негативное влияние на динамику акций.
В следующем году нас ждет много интересных событий. Если говорить про российские акции, то большинство голубых фишек будет выплачивать рекордные дивиденды, поэтому, вероятно ралли к дивидендному сезону.
Несмотря на продолжение пандемии, отношение к ней меняется и глобальные локдауны становятся маловероятными. Следовательно, можно ожидать, что нефтяной рынок не будет испытывать стрессовых потрясений. А цепочки поставок продолжат восстанавливаться.
В первом полугодии, скорее всего завершится цикл повышения ставки ЦБ РФ. Высокая база инфляции 2021 года будет занижать её показатели в 2022. Следовательно, рублевые облигации могут закончить свое падение, поэтому длинные выпуски вновь актуальны.
ФРС, напротив, вероятно перейдет к повышению ставки в США. Такой рассинхрон в политиках ЦБ может привести к циклу укрепления доллара против рубля.
Высокая ставка по ипотеке продолжит давить на строительный сектор. Издержки компенсируются ростом цен за квадратный метр, что приводит к деградации спроса. Уже сейчас видим, что начался рост спроса на стройматериалы частного сектора, на фоне падения спроса на стройматериалы коммерческого многоэтажного строительства.
На фоне высоких цен на удобрения, вероятно, может пострадать предложение в сельскохозяйственном секторе, что будет препятствовать снижению цен на продукты относительно уходящего года.
Со своей стороны мы продолжаем держать руку на пульсе, отслеживать появляющиеся возможности и контролировать возникающие риски.
#мысли #макро
Год подходит к концу, поэтому пора подводить итоги и заглядывать в перспективу 2022 года.
2021 выдался очень удачным для российского рынка. Первые 9 месяцев прошли на фоне восстановления нефтяного рынка, а также аномального роста на газовом рынке Европы и Азии. В рамках России этот период также ознаменовался снижением геополитических рисков.
Последний квартал уходящего года немного охладил эйфорию российских инвесторов. Вновь появились риски санкций и точки напряжения с другими странами, а на рынке энергоресурсов возросла волатильность. Рост ключевой ставки ЦБ РФ также оказал негативное влияние на динамику акций.
В следующем году нас ждет много интересных событий. Если говорить про российские акции, то большинство голубых фишек будет выплачивать рекордные дивиденды, поэтому, вероятно ралли к дивидендному сезону.
Несмотря на продолжение пандемии, отношение к ней меняется и глобальные локдауны становятся маловероятными. Следовательно, можно ожидать, что нефтяной рынок не будет испытывать стрессовых потрясений. А цепочки поставок продолжат восстанавливаться.
В первом полугодии, скорее всего завершится цикл повышения ставки ЦБ РФ. Высокая база инфляции 2021 года будет занижать её показатели в 2022. Следовательно, рублевые облигации могут закончить свое падение, поэтому длинные выпуски вновь актуальны.
ФРС, напротив, вероятно перейдет к повышению ставки в США. Такой рассинхрон в политиках ЦБ может привести к циклу укрепления доллара против рубля.
Высокая ставка по ипотеке продолжит давить на строительный сектор. Издержки компенсируются ростом цен за квадратный метр, что приводит к деградации спроса. Уже сейчас видим, что начался рост спроса на стройматериалы частного сектора, на фоне падения спроса на стройматериалы коммерческого многоэтажного строительства.
На фоне высоких цен на удобрения, вероятно, может пострадать предложение в сельскохозяйственном секторе, что будет препятствовать снижению цен на продукты относительно уходящего года.
Со своей стороны мы продолжаем держать руку на пульсе, отслеживать появляющиеся возможности и контролировать возникающие риски.
#мысли #макро
Результаты БСП за 11 месяцев 2021
Читаем небольшую сводку последних результатов БСП и наш взгляд по ссылке⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-11-mes-21-12-27
#BSPB
Читаем небольшую сводку последних результатов БСП и наш взгляд по ссылке⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-11-mes-21-12-27
#BSPB
Telegraph
Результаты БСП за 11 мес '21
За ноябрь 21 чистый процентный доход составил 2484 млн руб - это около рекордный уровень за последние 2 года, аналогичный результат был еще в августе, сентябре и октябре. Чистый комиссионный доход - 649 млн руб - это ниже среднего за весь 2021 год Торговый…
Команда URAL CAPTAL поздравляет с наступающим Новым годом всех наших быков, медведей и просто интересующихся рынком и нашими взглядами на инвестиции🎆
Уходящий год был полон интересных событий, крутых поворотов и невероятных доходностей 🚀
Желаем вам в Новом году держатся своего инвест плана! А тем, кто еще им не обзавелся, обязательно сделать, ибо только он дает системный подход, жизненное спокойствие и более понятное будущее 🧘♂️
Пусть в наступающем году нас всех ждут интересные возможности для увеличения капитала, а также полезная информация и понимание происходящего вокруг для сохранения наших активов ☯️
Для нас 2021 год был первым в нашем проекте, основной костяк сформировался в марте и далее мы топили на кайфовой и доходной волне👍🏼
Обсуждали сделки и принимали решения, начали практиковать РЕПО с ЦК (плечо), на спор подтягивались на турниках и играли в баскетбол у нас на Флаконе. Также мы запустили канал, как рупор своего видения и мыслей 📢
В будущем году поставили для себя довольно амбициозные цели и будем продолжать гнуть свою инвест линию, откуда и будут вытекать наши взгляды на происходящее. Надеемся, что мы будем вам не только полезны, но и интересны как проект, в котором мы планируем дать возможность поучаствовать всем желающим🤝
С наступающим вас, друзья, и хорошего вам Нового года🎄
Уходящий год был полон интересных событий, крутых поворотов и невероятных доходностей 🚀
Желаем вам в Новом году держатся своего инвест плана! А тем, кто еще им не обзавелся, обязательно сделать, ибо только он дает системный подход, жизненное спокойствие и более понятное будущее 🧘♂️
Пусть в наступающем году нас всех ждут интересные возможности для увеличения капитала, а также полезная информация и понимание происходящего вокруг для сохранения наших активов ☯️
Для нас 2021 год был первым в нашем проекте, основной костяк сформировался в марте и далее мы топили на кайфовой и доходной волне👍🏼
Обсуждали сделки и принимали решения, начали практиковать РЕПО с ЦК (плечо), на спор подтягивались на турниках и играли в баскетбол у нас на Флаконе. Также мы запустили канал, как рупор своего видения и мыслей 📢
В будущем году поставили для себя довольно амбициозные цели и будем продолжать гнуть свою инвест линию, откуда и будут вытекать наши взгляды на происходящее. Надеемся, что мы будем вам не только полезны, но и интересны как проект, в котором мы планируем дать возможность поучаствовать всем желающим🤝
С наступающим вас, друзья, и хорошего вам Нового года🎄
Постпраздничный взгляд на геополитику
Праздники закончились, пора возвращаться на рынок! Год стартовал с роста геополитической напряженности вокруг российского рынка несмотря на то, что под конец года она и так находилась на высоких значениях, и многие с нетерпением ожидали итоги переговоров России и западных партнеров.
Речь о событиях в Казахстане. По динамике валютной пары Доллар/Рубль можем видеть, что участие России в миротворческой операции по линии ОДКБ и сами события в приграничной республике напугали иностранных инвесторов, которые принялись фиксировать позиции по российским активам для снижения риска и уходить из рубля.
Однако видим, что реакция была больше эмоциональная, и национальная валюта вновь откатилась ниже 75 рублей за доллар. Плюс ставки на российские CDS остались практически на прежнем уровне, что говорит об игнорировании “казахстанских рисков” крупными зарубежными фондами. Следовательно, те самые “убежавшие” иностранные деньги на событиях имеют спекулятивную природу, нежели стратегический выход из России зарубежного капитала.
А вот переговоры Россия-США по вопросам стратегической безопасности вышли не такими позитивными. Пока сторонам так и не удалось договориться по ключевым вопросам. Россия требует юридических гарантий о нерасширении НАТО на восток. В США же считают, что двери альянса должны быть открыты для любой Европейской страны. Переговоры будут продолжаться.
С экономической точки зрения США необходимы как новые члены альянса, так и удержание старых для снижения дефицита бюджета. По установленным нормам страны-члены НАТО должны выплачивать взнос в размере 2% от ВВП, пусть и реально данный средний показатель находится на уровне 1,5% от ВВП. Эти расходы идут в том числе на закупку американского вооружения, что позитивно сказывается на бюджете.
Также Североатлантический альянс используется как инструмент давления по политическим вопросам. С другими странами НАТО взаимодействует в четырех форматах: партнерство ради мира (Россия тут), индивидуальный партнерский план, ускоренный диалог, план действий по членству. Последние три формата как ступени перед вступлением в блок.
▫️На данный момент индивидуальный план имеют – Азербайджан (с 2005), Армения (с 2005), Казахстан (с 2006), Молдавия (с 2006), Сербия (с 2015).
▫️Ускоренный диалог – Украина (с 2014), Грузия (с 2006).
▫️План действий по членству есть у Боснии и Герцеговины с 2010 года.
Как видим, помимо Боснии и Герцеговины, которые двенадцатый год не могут выполнить план действий, следующие потенциальные кандидаты – Украина и Грузия, чье членство и используется ка рычаг политического давления на Россию (вероятно, из-за наличия в этих странах спорных пророссийских территорий – Абхазия, Южная Осетия, Крым, Луганск, Донецк).
Поэтому навряд ли дипломатам удастся добиться юридических гарантий о нерасширении на бывшие советские республики. США терять такой рычаг давления просто не выгодно. Но, вероятно, переговоры все же закончатся какими-то договоренностями, например по вопросам размещения наступательного вооружения. Следовательно, пока стороны не пришли к какому-либо решению, геополитическая напряженность на рынке может продолжать оказывать негативное влияние на котировки.
📎 При этом, цены на нефть продолжают восстанавливаться, и вероятно, какими бы не были итоги переговоров, после них российский рынок может возобновить рост.
#макро
Праздники закончились, пора возвращаться на рынок! Год стартовал с роста геополитической напряженности вокруг российского рынка несмотря на то, что под конец года она и так находилась на высоких значениях, и многие с нетерпением ожидали итоги переговоров России и западных партнеров.
Речь о событиях в Казахстане. По динамике валютной пары Доллар/Рубль можем видеть, что участие России в миротворческой операции по линии ОДКБ и сами события в приграничной республике напугали иностранных инвесторов, которые принялись фиксировать позиции по российским активам для снижения риска и уходить из рубля.
Однако видим, что реакция была больше эмоциональная, и национальная валюта вновь откатилась ниже 75 рублей за доллар. Плюс ставки на российские CDS остались практически на прежнем уровне, что говорит об игнорировании “казахстанских рисков” крупными зарубежными фондами. Следовательно, те самые “убежавшие” иностранные деньги на событиях имеют спекулятивную природу, нежели стратегический выход из России зарубежного капитала.
А вот переговоры Россия-США по вопросам стратегической безопасности вышли не такими позитивными. Пока сторонам так и не удалось договориться по ключевым вопросам. Россия требует юридических гарантий о нерасширении НАТО на восток. В США же считают, что двери альянса должны быть открыты для любой Европейской страны. Переговоры будут продолжаться.
С экономической точки зрения США необходимы как новые члены альянса, так и удержание старых для снижения дефицита бюджета. По установленным нормам страны-члены НАТО должны выплачивать взнос в размере 2% от ВВП, пусть и реально данный средний показатель находится на уровне 1,5% от ВВП. Эти расходы идут в том числе на закупку американского вооружения, что позитивно сказывается на бюджете.
Также Североатлантический альянс используется как инструмент давления по политическим вопросам. С другими странами НАТО взаимодействует в четырех форматах: партнерство ради мира (Россия тут), индивидуальный партнерский план, ускоренный диалог, план действий по членству. Последние три формата как ступени перед вступлением в блок.
▫️На данный момент индивидуальный план имеют – Азербайджан (с 2005), Армения (с 2005), Казахстан (с 2006), Молдавия (с 2006), Сербия (с 2015).
▫️Ускоренный диалог – Украина (с 2014), Грузия (с 2006).
▫️План действий по членству есть у Боснии и Герцеговины с 2010 года.
Как видим, помимо Боснии и Герцеговины, которые двенадцатый год не могут выполнить план действий, следующие потенциальные кандидаты – Украина и Грузия, чье членство и используется ка рычаг политического давления на Россию (вероятно, из-за наличия в этих странах спорных пророссийских территорий – Абхазия, Южная Осетия, Крым, Луганск, Донецк).
Поэтому навряд ли дипломатам удастся добиться юридических гарантий о нерасширении на бывшие советские республики. США терять такой рычаг давления просто не выгодно. Но, вероятно, переговоры все же закончатся какими-то договоренностями, например по вопросам размещения наступательного вооружения. Следовательно, пока стороны не пришли к какому-либо решению, геополитическая напряженность на рынке может продолжать оказывать негативное влияние на котировки.
📎 При этом, цены на нефть продолжают восстанавливаться, и вероятно, какими бы не были итоги переговоров, после них российский рынок может возобновить рост.
#макро
Сколько заработает Акрон в 2022-м году? Первые прикидки
Котировки акций Акрона существенно выросли за последние полгода. Компания оказалась в благоприятной для себя конъюнктуре, когда во всем мире наблюдался рост цен на удобрения, а себестоимость их производства на территории РФ осталась примерно на том же уровне.
Как следствие, в действие вступил операционный рычаг компании, который, на наш взгляд, позволит ей по итогам 2021 года заработать порядка 75 млрд рублей. Собственно, это уже не новость для рынка, для него важны дальнейшие перспективы компании и их соотношение с текущей оценкой.
Для начала взглянем на график цен на карбамид (см. во вложении👇), который в целом можно считать бенчмарком для остальной продукции, реализуемой компанией (в большей степени для аммиачной селитры и карбамидо-аммиачной смеси, в меньшей - для азофоски/NPK).
По средним ценам реализации может быть некоторое расхождение, поскольку Акрон еще не выпускал отчет по результатам года. Иными словами, средние цены реализации за 9 мес. и 3 кв 2021 года рассчитаны исходя из данных, представленных в пресс-релизе компании. Более свежие средние цены - исходя из данных YCHARTS.
Рассмотрим некоторые сценарии развития событий, которые вероятнее всего сложатся для компании:
1. Если текущая конъюнктура на рынке сохраниться в ближайший год, то это может означать +35-45% к значению выручки компании за 2021 год. Учитывая операционный рычаг, рост прибыли будет сильно выше.
2. Однако есть ряд триггеров, которые могут оказать воздействие на цены на карбамид и другие азотные удобрения: снятие запрета на экспорт удобрений Китаем в мае-июне (клац и клац), коррекция цен на газ (может произойти на фоне роста добычи угля в Китае или сертификации СП-2), рост мощностей по производству удобрений и далее по списку. Но даже если предположить реализацию этих событий и соотнести это с тем, что было в 2021 году, то, вероятно, средняя цена реализации в 2022 году будет выше, чем в 2021 (если только не бахнет все сразу).
В качестве основного сценария развития событий мы закладываем более консервативный, а именно второй. Учитывая его реализацию, даже в таком случае компания, на наш взгляд, остается привлекательной.
Пока, по данному сценарию мы предположили, что компания заработает ~85 млрд руб. чистой прибыли (при курсе доллара в 74₽), что для капитализации в ~430 млрд руб. звучит весьма неплохо. Ну а по мере сдвига к первому сценарию оценка компании будет выглядеть только лучше.
#AKRN
Котировки акций Акрона существенно выросли за последние полгода. Компания оказалась в благоприятной для себя конъюнктуре, когда во всем мире наблюдался рост цен на удобрения, а себестоимость их производства на территории РФ осталась примерно на том же уровне.
Как следствие, в действие вступил операционный рычаг компании, который, на наш взгляд, позволит ей по итогам 2021 года заработать порядка 75 млрд рублей. Собственно, это уже не новость для рынка, для него важны дальнейшие перспективы компании и их соотношение с текущей оценкой.
Для начала взглянем на график цен на карбамид (см. во вложении👇), который в целом можно считать бенчмарком для остальной продукции, реализуемой компанией (в большей степени для аммиачной селитры и карбамидо-аммиачной смеси, в меньшей - для азофоски/NPK).
По средним ценам реализации может быть некоторое расхождение, поскольку Акрон еще не выпускал отчет по результатам года. Иными словами, средние цены реализации за 9 мес. и 3 кв 2021 года рассчитаны исходя из данных, представленных в пресс-релизе компании. Более свежие средние цены - исходя из данных YCHARTS.
Рассмотрим некоторые сценарии развития событий, которые вероятнее всего сложатся для компании:
1. Если текущая конъюнктура на рынке сохраниться в ближайший год, то это может означать +35-45% к значению выручки компании за 2021 год. Учитывая операционный рычаг, рост прибыли будет сильно выше.
2. Однако есть ряд триггеров, которые могут оказать воздействие на цены на карбамид и другие азотные удобрения: снятие запрета на экспорт удобрений Китаем в мае-июне (клац и клац), коррекция цен на газ (может произойти на фоне роста добычи угля в Китае или сертификации СП-2), рост мощностей по производству удобрений и далее по списку. Но даже если предположить реализацию этих событий и соотнести это с тем, что было в 2021 году, то, вероятно, средняя цена реализации в 2022 году будет выше, чем в 2021 (если только не бахнет все сразу).
В качестве основного сценария развития событий мы закладываем более консервативный, а именно второй. Учитывая его реализацию, даже в таком случае компания, на наш взгляд, остается привлекательной.
Пока, по данному сценарию мы предположили, что компания заработает ~85 млрд руб. чистой прибыли (при курсе доллара в 74₽), что для капитализации в ~430 млрд руб. звучит весьма неплохо. Ну а по мере сдвига к первому сценарию оценка компании будет выглядеть только лучше.
#AKRN
Нефть обновляет максимумы
Нефть марки Brent в рублевом эквиваленте обновляет исторический максимум. Сегодня черное золото торгуется на уровне 6700 рублей за бочку. Для сравнения, в первом квартале 2021 года Brent находился в диапазоне 3800-5300 рублей за бочку, а средняя цена на уровне 4500. Если предположить, что средняя в первом квартале 2022 будет в районе 6000, это будет соответствовать росту средней цены на 33%. Если предположит сценарий – Brent по $95, доллар по 74 рубля к концу марта, то средняя цена за 1кв22 может составить 6500 руб (+44% г/г).
Также стоит обратить внимание на то, что российские нефтяники нарастили объемы добычи относительно 1кв2021 в рамках восстановления добычи ОПЕК+. Например, в январе 2021 года Лукойл добывал в России примерно 1,45 млн баррелей в сутки. По последним данным за ноябрь 2021, его добыча нефти в России составила 1,6 млн баррелей сутки (+10% за 11 месяцев). За апрель 2020, перед вводом ограничений, было добыто примерно 1,675 млн. б.с, поэтому можно предположить, что рост добычи в январе-марте 2022 продолжит восстанавливаться до докризисных уровней. По остальным российским нефтяникам картина схожая.
Выходит, что финансовые результаты российских нефтянников за 1кв22 могут показать значительный прирост год к году. Это в свою очередь будет позитивно отражаться на размере дивидендов и привлекательности российских акций.
На текущий момент котировки российских компаний оказались под давлением эмоционального новостного фона по теме геополитики, который на данный момент никак не влияет на бизнес компаний и их денежные потоки. Открываются хорошие возможности для отбора компаний из нефтегазового сектора по сниженным ценам. Вероятно, что после ухода геополитической повестки, если котировки на энергоресурсы продолжат оставаться на текущих высоких значениях, российский рынок достаточно стремительно перепишет свои максимумы, от которых он скорректировался на 20% в рублевом выражении.
#макро
Нефть марки Brent в рублевом эквиваленте обновляет исторический максимум. Сегодня черное золото торгуется на уровне 6700 рублей за бочку. Для сравнения, в первом квартале 2021 года Brent находился в диапазоне 3800-5300 рублей за бочку, а средняя цена на уровне 4500. Если предположить, что средняя в первом квартале 2022 будет в районе 6000, это будет соответствовать росту средней цены на 33%. Если предположит сценарий – Brent по $95, доллар по 74 рубля к концу марта, то средняя цена за 1кв22 может составить 6500 руб (+44% г/г).
Также стоит обратить внимание на то, что российские нефтяники нарастили объемы добычи относительно 1кв2021 в рамках восстановления добычи ОПЕК+. Например, в январе 2021 года Лукойл добывал в России примерно 1,45 млн баррелей в сутки. По последним данным за ноябрь 2021, его добыча нефти в России составила 1,6 млн баррелей сутки (+10% за 11 месяцев). За апрель 2020, перед вводом ограничений, было добыто примерно 1,675 млн. б.с, поэтому можно предположить, что рост добычи в январе-марте 2022 продолжит восстанавливаться до докризисных уровней. По остальным российским нефтяникам картина схожая.
Выходит, что финансовые результаты российских нефтянников за 1кв22 могут показать значительный прирост год к году. Это в свою очередь будет позитивно отражаться на размере дивидендов и привлекательности российских акций.
На текущий момент котировки российских компаний оказались под давлением эмоционального новостного фона по теме геополитики, который на данный момент никак не влияет на бизнес компаний и их денежные потоки. Открываются хорошие возможности для отбора компаний из нефтегазового сектора по сниженным ценам. Вероятно, что после ухода геополитической повестки, если котировки на энергоресурсы продолжат оставаться на текущих высоких значениях, российский рынок достаточно стремительно перепишет свои максимумы, от которых он скорректировался на 20% в рублевом выражении.
#макро
⚡️Сделки
🟢 Лукойл #LKOH - покупка (0% ➡️ 13,6%)
Основываясь на недавних размышлениях по рынку нефти, решили добавить в портфель одного из бенефициаров ожидаемой нами конъюнктуры. Дивиденды по акциям Лукойла на горизонте года могут оказаться более 12%, что, на наш взгляд, является хорошей перспективой для такой компании.
🟢 Сбер #SBER - покупка (0% ➡️ 13,75%)
Акции Сбера также не остались в стороне и попали в наш портфель: ожидаемые дивиденды уже менее, чем через полгода, могут составить более 10% + учитывая ожидания самого банка по ROE 2022 > 20%, момент с P/BV < 1 показался нам хорошей точкой входа для покупки акций (собственно данный триггер мы обсуждали в нашем взгляде на компанию).
Выбор пал на обычные акции (АО) из-за того, что на рынке сложился исторически низкий спред с привилегированными (АП) => АО могут иметь потенциал к бОльшей переоценке по сравнению с АП в ближайшей перспективе.
#сделки
🟢 Лукойл #LKOH - покупка (0% ➡️ 13,6%)
Основываясь на недавних размышлениях по рынку нефти, решили добавить в портфель одного из бенефициаров ожидаемой нами конъюнктуры. Дивиденды по акциям Лукойла на горизонте года могут оказаться более 12%, что, на наш взгляд, является хорошей перспективой для такой компании.
🟢 Сбер #SBER - покупка (0% ➡️ 13,75%)
Акции Сбера также не остались в стороне и попали в наш портфель: ожидаемые дивиденды уже менее, чем через полгода, могут составить более 10% + учитывая ожидания самого банка по ROE 2022 > 20%, момент с P/BV < 1 показался нам хорошей точкой входа для покупки акций (собственно данный триггер мы обсуждали в нашем взгляде на компанию).
Выбор пал на обычные акции (АО) из-за того, что на рынке сложился исторически низкий спред с привилегированными (АП) => АО могут иметь потенциал к бОльшей переоценке по сравнению с АП в ближайшей перспективе.
#сделки
Русская аквакультура. Операционные результаты за 2021 год
Основные моменты:
- Вылов рыбы в живом весе составил 32,5 тыс. тонн или 27,8 тыс. тонн ПСГ
- Продажи составили 27,9 тыс. тонн
- Выручка - 15,91 млрд руб.
- Ср. цена реализации - 571 руб./кг без НДС
В целом, результаты компании совпали с нашими ожиданиями, разве что выручка оказалась выше прогноза из-за более высокой средней цены реализации (ожидания менеджмента по росту цен на рыбу во 2 пг 2021 года уверенно реализовались 👍🏻).
Оптимистичный сценарий с учетом полученной выручки по нашей оценке предполагает чистую прибыль по результатам 2021 года в размере ~5 млрд руб. без учета влияния переоценки биологических активов на прибыль.
Учитывая данные результаты, а также ожидания по замедлению темпов роста вылова (= продаж) в следующие 2-3 года до 4-6% в год (это прослеживается в стратегии от ноября 2017 года), текущая оценка компании может выглядеть высоковатой.
Однако стоит держать в голове следующий тезис - у компании имеются права на вылов 50 тыс. тонн рыбы в живом весе (а это на ~50% больше текущих значений). В случае, если менеджмент представит обновленную стратегию по реализации данных прав, то у нас появятся измеримые критерии дальнейшего роста, и компания для своей текущей оценки может вновь выглядеть интересной.
При этом, взгляд на данные перспективы немало будет зависеть от ожиданий по сохранению платежеспособного спроса на рыбу и по управлению издержками.
Как итог, мы будем с интересом ждать годовых результатов Русской аквакультуры, а также возможного обновления стратегии.
#AQUA
Основные моменты:
- Вылов рыбы в живом весе составил 32,5 тыс. тонн или 27,8 тыс. тонн ПСГ
- Продажи составили 27,9 тыс. тонн
- Выручка - 15,91 млрд руб.
- Ср. цена реализации - 571 руб./кг без НДС
В целом, результаты компании совпали с нашими ожиданиями, разве что выручка оказалась выше прогноза из-за более высокой средней цены реализации (ожидания менеджмента по росту цен на рыбу во 2 пг 2021 года уверенно реализовались 👍🏻).
Оптимистичный сценарий с учетом полученной выручки по нашей оценке предполагает чистую прибыль по результатам 2021 года в размере ~5 млрд руб. без учета влияния переоценки биологических активов на прибыль.
Учитывая данные результаты, а также ожидания по замедлению темпов роста вылова (= продаж) в следующие 2-3 года до 4-6% в год (это прослеживается в стратегии от ноября 2017 года), текущая оценка компании может выглядеть высоковатой.
Однако стоит держать в голове следующий тезис - у компании имеются права на вылов 50 тыс. тонн рыбы в живом весе (а это на ~50% больше текущих значений). В случае, если менеджмент представит обновленную стратегию по реализации данных прав, то у нас появятся измеримые критерии дальнейшего роста, и компания для своей текущей оценки может вновь выглядеть интересной.
При этом, взгляд на данные перспективы немало будет зависеть от ожиданий по сохранению платежеспособного спроса на рыбу и по управлению издержками.
Как итог, мы будем с интересом ждать годовых результатов Русской аквакультуры, а также возможного обновления стратегии.
#AQUA
