Руки-загребуки Озона. Эмитент под присмотром 🔍

Акции Озона вот уже более полугода находятся в нисходящем тренде. Капитализация компании практически приблизилась к уровням первичного размещения. Оправдана ли такая оценка в текущих реалиях?

Пора рассудить, что вообще происходит с бизнесом.

📍Прибыльность пока что находится под большим сомнением. Последний отчет компании в очередной раз демонстрирует опережающий рост расходов над доходами. Так, например, выручка за 9 месяцев выросла на 45,3 млрд руб., а операционные расходы - на 70 млрд руб. Понятное дело, что избавится от убытка в 36 ярдов компании не удалось. Причем заметьте, за весь 2020 год убыток составил 12,8 ярдов, а за один только 3-ий квартал этого года - 14 ярдов. Налицо - сжигание бабла. Вот она, цена бурного роста и рук-загребук.

📍Когда инвестор ставит своей целью заработать на фондовой бирже, то немаловажную роль играет предсказуемая коллективная смена ожиданий по компании. В этом случае работает эдакая теория игр, которая заключается в реализации собственных интересов в зависимости от поведения других игроков. В случае с Озоном, его бизнес-модель очевидно испытывает проблемы, что, на наш взгляд, достойно куда более низкой оценки. Однако не забываем, что акции компании также торгуются на Nasdaq западными коллегами, где восприятие подобных убыточных, но перспективных-хайтек-онлайн-и-прочая-лабуда компаний может быть совершенно иным (и на минуточку, объемы торгов там в 1,5-2 раза выше). Стало быть, это создает некоторый барьер для формирования более низкой оценки. Как результат, совокупность коллективных ожиданий от компании, по нашему мнению, несет крайне непредсказуемый характер, что не добавляет желания инвестировать в Озон на текущем этапе.

Ну а теперь взглянем на все это глазами инвестора - забудьте о том, какую цену акций Озона пишет вам терминал, взгляните на стоимость бизнеса глобально. Сколько вы заплатите за компанию, выручка которой хоть и растет двузначными темпами, но понятных для вас сроков окупаемости инвестиций нет? Вопрос весьма спорный. Другое дело, когда вы четко понимаете особенности онлайн-ритейла и имеете представление о том, когда и как именно Озон будет выбираться из убыточной ямы. Но при этом и цена приобретения должна быть разумной, дабы комфортно окупить свои вложения.

📝Цена в 640 млрд руб. за Озон, на наш взгляд, пока не является привлекательной. Мы не понимаем, откуда у компании может взяться прибыль, которая бы оправдала текущую оценку даже в том случае, когда рынок онлайн-ритейла консолидируется, а растраты на бурный рост прекратятся.

#OZON

Инфляция – позитив или негатив?

В России рост цен год-к-году уже идет двузначными темпами, поэтому встает вопрос, как защитить свои сбережения и как в целом такая ситуация может отразиться на фондовом рынке.

Сама природа инфляции – рост цен на корзину продуктов. Что такое рост цен? – это рост выручки для компании с реализации одной единицы продукции. Однако, как правило, цены повышают не просто так, делать это вынуждает рыночная конъюнктура и рост себестоимости продукции. Поэтому для бизнеса компании инфляция может являться как позитивом, так и негативом.

Позитивной будет ситуация, в которой рост цен связан с дефицитом продукции на рынке, который вызван независящими от себестоимости факторами (себестоимость осталась на прежнем уровне). Например, рост цен на удобрения из-за закрытия производства зарубежном, при этом для российских производителей структура себестоимости не поменялась, а производство только увеличилось. В такой ситуации компания вместе с приростом выручки испытывает прирост маржинальности, что увеличивает прибыль на акционеров.

Негативной является ситуация, когда компания вынуждена повышать цены из-за роста себестоимости продукции в условиях сильной конкуренции. Например, при резком ослаблении рубля, закупочные цены в рублях для импортеров растут, и новые партии товаров приходится закупать по ценам выше. При этом существуют конкуренты, которые могут еще иметь запасы продукции по старым ценам и таким образом в моменте перетягивать долю покупателей. В такой ситуации, несмотря на рост выручки, у компании может сократиться маржинальность, что может привести даже к падению прибыли.

Для фондового рынка при текущей политике ЦБ РФ инфляция является скорее негативным фактором. ЦБ РФ демонстрирует нам желание держать ключевую ставку на уровне инфляции, соответственно, рост инфляции = рост ключевой ставки. Чем выше ставка, тем дороже финансирование становится для компаний, а бизнесы с высокой закредитованностью и вовсе могут испытывать сильные проблемы.

Более того, рост инфляции ведет к росту доходностей облигаций, потому что инвесторам интересно получать доходность выше, чем скорость обесценения денег (не берем в расчет ситуации, где искусственно центральным банком завышаются котировки, и реальная доходность уходит в отрицательную зону)

Рост доходностей альтернативного акциям инструмента, ведет и к их переоценке. Инвесторам становится не интересно получать, например, 7% дивидендов, когда относительно надежные облигации дают 11%, а инфляция на уровне 10%. Поэтому, акции покупаются с меньшим энтузиазмом, что в среднесрочной перспективе приводит к их коррекции до нормальной текущей доходности.

Защиту в такой ситуации можно найти в компаниях, продукция которых в цене падает медленнее, чем растет. Например, замечали, что на заправках, при сильном росте нефти в рублях, ценник меняется быстро, при этом, когда нефть дешевеет, обратно цены возвращать никто не спешит (это не касается добычи нефти, так как цена реализации у них ближе к рыночной). В такой ситуации, даже при снижении маржинальности в моменте, из-за роста себестоимости, в будущем маржинальность таких компаний будет выше.

#макро

Нужно ли читать аудиторское заключение?

На первый взгляд, аудиторское заключение (АЗ), которое приводится на первых страницах финансового отчета компании, может показаться чем-то невероятно скучным, непонятным и совершенно ненужным для рядового инвестора.

Однако ряд недавних событий, связанных с вероятным дефолтом по корпоративным облигациям, показывает, что их можно было бы предусмотреть, обратив свое внимание на АЗ. В ней иногда содержится весьма полезная информация, которая может помочь инвесторам избежать ненадежных эмитентов и сэкономить время на анализе финансового положения компаний.

Если аудитор считает, что выявленная им информация поможет читателям отчета лучше разобраться в финансовом положении компании, то он может указать ее в соответствии с международными стандартами аудита (хотя вы вряд ли ткнетесь туда, но отсылку на официальный документ оставить все равно надо 😁). Чаще всего, ее располагают в разделе "Существенная неопределенность в отношении непрерывности деятельности".

Так, например, в отчете Роснано аудитор выразил свое мнение о том, что имеющиеся обязательства "могут не быть обеспечены активами группы в достаточной степени". То же касается и ОВК Финанс, где аудитор обращает внимание на проблемы с задолженностью у компании.

#база_знаний

Дивиденды Газпрома - беглый взгляд

Продолжающийся энергокризис все еще поддерживает интерес к нефтегазовому сектору, в частности к акциям Газпрома, где инвесторы ожидают большие дивиденды. Вклад в дивиденды за 9 месяцев 2021 года составил 29,68 рублей на акцию. Какой же итоговый дивиденд можно ожидать в 4 квартале? Прикинем на пальцах следующий сценарий:

- Средняя цена реализации газа в Европу и др. страны (проще говоря, дальнее зарубежье) в 3-ем квартале составила 313,4 долл. США/тыс. куб. м. Учитывая последнюю динамику цен на энергоносители, в 4 квартале, по нашему мнению, можно вполне рассчитывать на цену как минимум в 450 долл. США/тыс. куб. м.
- Объемы реализации газа в дальнее зарубежье с учетом повышенного спроса в холодное время года (то бишь, по сравнению с 3-им карталом) прикинем на уровне 60 млрд куб. м. (что, кстати, ниже объемов в 1-ом квартале 2021 года)
- Тогда, с учетом текущего курса доллара чистая выручка от реализации газа в данный регион составит около 1,5-1,6 трлн руб.
- В текущих макроэкономических условиях как минимум можно допустить, что чистая выручка от реализации газа по остальным регионам будет такой же, как и в 3 квартале, тогда общая чистая выручка от продажи газа = 1,7-1,8 трлн руб.
- Это же может касаться чистой выручки по остальным сегментам Газпрома: оставим ее на уровне 3 квартала (1,1 трлн руб.)
- В результате, по данному сценарию можно предположить выручку в 4-ом квартале в размере 2,8-2,9 трлн руб.
- На глаз, данный сценарий может предполагать операционные расходы в размере до ~2,1 трлн руб. Это, в свою очередь, дает нам ориентир по прибыли от продаж = 0,7-0,8 трлн руб. Учитывая менее предсказуемую природу всех тех расходов, которые лежат ниже операционных, их чистое влияние оценим по негативному сценарию и отнимем 0,1 трлн руб. Тогда, величина чистой прибыли и, собственно, база расчета дивидендов (= скорр. чистая прибыль) могут гулять в районе 0,6-0,7 трлн руб. Это дает нам порядка 13-15 рублей к дивидендам за 4 квартал, что соответствует 42,7-44,7 рублей по итогам года или ~13% дивидендного дохода по текущим ценам.

На наш взгляд, подобный сценарий с достаточно консервативными допущениями обеспечивает комфортный апсайд в акциях Газпрома, в связи с чем мы продолжаем удерживать их в нашем портфеле.

#GAZP

​Мысли по рынку - Нефть и Газпром

Волатильность на российском и нефтяном рынке продолжает увеличиваться. В котировках черного золота началось противостояние ОПЕК+ и “Анти-ОПЕК”. Вторую группу представляют страны импортеры, во главе с США, которые испытывают инфляционное давление от быстрого роста цен на топливо. Заявления о продажах из стратегических резервов и обратные заявления о приостановке наращивания добычи, могут мотать котировку нефти на десятки процентов в обе стороны.

Видим, что новость о появлении нового штамма коронавируса, на которой нефть существенно просела, не привела к тому, что США задумается об отмене продаж из стратегических резервов. Поэтому, очень вероятно, что продажа из резервов нужна американцам не для сдерживания инфляции, а для получения денег от продажи для финансирования бюджета. Вероятно, что на этом фоне нефть может находиться еще некоторое время под давлением, а с ней и рынок.

Интересная ситуация, что разнонаправленность нефти и газа увеличивается. Пока brent падает, цена кубического метра газа в Европе остается на рекордном уровне. Таким образом может складываться следующая ситуация:

Газпром как тяжеловес российского индекса попадает под продажи на фоне общего негатива по российскому рынку (падение нефти, геополитика), при этом продолжает получать от продаж рекордный доход в долларах. Более того, рубль к доллару на общем негативе также снижается, что увеличивает рублевые доходы компании.

Выходит, что цена на акции Газпрома ниже рынка, если смотреть по дивидендной доходности в ~14%, не потому, что проблемы в компании, а потому, что акции активно продают по другим общерыночным причинам, что выглядит как хороший момент для покупки с прицелом на год.

Однако, нужно заметить, что паника на рынках – это нерациональное поведение, поэтому паникеры могут продавать акции и по 300 и по 280 в случае сильного негатива по рынку, следовательно, нужно быть готовым к потенциальной просадке с текущих уровней.
#мысли #нефть #gazp

🌍Текущее макро (Ноябрь 2021)

🟡🇨🇳 Китай
Проблемы в строительном секторе продолжаются. Рынок остается под давлением государственного регулирования. Приверженность нулевой толерантности к ковиду заставляет вводить серьезные локдауны даже при единичных случаях. Давление на угольные котировки продолжается за счет увеличения предложения и борьбы со спекуляциями.

🟡🇺🇸 США
В ФРС перестали признавать инфляцию временным явлением и чуть ужесточили риторику в отношении поднятия ставки и QE. Однако, рынок считает, что новые потенциальные ограничения могут привести к тому, что ФРС приостановит сворачивание и накачка рынка деньгами продолжится.

🔴🪨 Уголь
Китай продолжает давить на цены. Котировки на некоторых биржах сложились в два раза, после чего ушли во флет. Дальнейшее направление движения будет зависеть, как от политической составляющей крупных экономик, так и от потребности в топливе в зимний период времени.

🟡💨 Газ
После коррекции газ вернулся к росту и в Европе вновь продается выше $1000 за тысячу кубометров. Видимо, фундаментальный спрос остается все же на высоком уровне и может тащить котировку выше. Однако, настораживает стремительная коррекция в нефти, которая может отразиться и на газовом рынке.

🟡🛢 Нефть
Котировки не прошли сопротивление 2018 года и сильно снижались в течении нескольких сессий. Снижение спровоцировано, как заявлениями о новом виде вируса, так и желанием некоторых стран начать продажи из стратегических резервов для стабилизации цен. Однако, в долгосрочной перспективе потенциал роста сохраняется.

🟢🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Так как цены на газ все еще остаются высокими, более того, даже перешли к росту, это намекает на то, что рост котировок на азотные и прочие удобрения может продолжиться.

🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.

🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.

🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. Облигации продолжают падать, доходность по надежным бумагам уже переваливает за 11% годовых. ЦБ, вероятно, будет повышать ставку на 100 б.п. до 8,5% на заседании 17 декабря.

🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.

🟡🏆 Золото
Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту. С другой стороны, если рассматривать со спекулятивной точки зрения, то сейчас золото в зоне накопления (боковик), старший тренд восходящий – больше вероятность, что выход из боковика будет вверх.

🟡💵 Доллар/Рубль
Ситуация остается прежняя – фундаментально позитив (повышение ставки, высокие экспортные доходы), эмоционально негатив (рост политических рисков, падение нефти в моменте)
#макро

Самый недооцененный источник информации

Если вы на рынке относительно давно, то наверняка у вас уже выработан подход к поиску и анализу информации по той или иной компании. Не будем здесь перечислять всевозможные варианты анализа, но хотим обратить ваше внимание на один из самых неочевидных и недооцененных способов его проведения.

Читаем об этом здесь👇

#база_знаний

​​Есть ли идея в префах Сургутнефтегаза #SNGSP ? Эмитент под присмотром🔎

Весной этого года префы СНГ были фаворитом среди инвесторов. Валютная кубышка компании в течение 2020 года получила значительную переоценку, поскольку рубль ослаб к доллару (который считается основной валютой этой кубышки) на ~20%.

Сейчас же мы видим, что курс с начала года остался на том же месте. Мы, конечно, сомневаемся в том, что рубль значительно ослабеет к концу года, однако нельзя исключать геополитические риски, которые могут коренным образом изменить взгляд на идею в префах СНГ. В связи с этим, мы решили сделать грубый анализ чувствительности дивидендов компании к курсу доллара, который может позволить понять, при каких изменениях курса вклад в дивиденды можно считать значительным.

Быстренько пробежимся по тезисам, а затем смоделируем сценарии развития ситуации.

- Дивиденды рассчитываются как 10% от чистой прибыли из отчета РСБУ, разделенных на число привилегированных акций, которые составляют 25% уставного капитала. Здесь стоит помнить, что фактическая доля префов в уставном капитале общества составляет 7 701 998 235 (кол-во префов) / 43 427 992 940 (совокупное кол-во акций) = 17,73%. Это значит, что доля прибыли, направляемая на префы, будет меньше и составит (17,73% / 25%) * 10% = 7,1%.

- Помимо курсовых разниц по кубышке, на прибыль компании также влияют процентные начисления по той же кубышке и результаты операционной деятельности. В целом, их итоговое влияние на чистую прибыль 2021-го года можно оценить в 380-400 млрд рублей (за 9 месяцев вклад уже составил ~296 млрд руб.). Это формирует вклад в дивиденды в размере 3,5-3,7 рублей на АП (акцию привилегированную). К текущей цене это порядка 9,2-9,7% дивдоходности.

Теперь же перейдем к оценке влияние курса валют на дивиденды.

На 30.09.2021 кубышка оценена в 3,64 трлн рублей или по курсу доллара на отчетную дату ~50 млрд долл. (курс ~72,7)

Допустим, что курс на конец года - это Х. Тогда, формула влияния переоценки кубышки на дивиденды будет выглядеть следующим образом:

Разница в курсе доллара * оценка кубышка в долларах * корр-ка на налог на прибыль * доля прибыли, направляемая на дивиденды / количество АП

Теперь подставим числовые значения:

(Х - 72,7) * 50 млрд долл * 0,8 * 7,1% / 7 701 998 235

Таким образом, подставляя вместо Х предполагаемый курс доллара на 31.12.2021, получаем таблицу (см. картинку)

#SNGSP

​Российский рынок и нефть в динамике

Не секрет, что российский фондовый рынок чувствителен к котировкам черного золота. На это влияет то, что значительную часть российского индекса занимают нефтяные компании, а экономика в целом имеет зависимость от потока нефтедолларов в страну. Как же можно посмотреть оценку российского рынка относительно нефти?

В этом нам поможет сайт TradingView, который дает возможность совместить два графика и сравнить их динамику. Если мы разместим индекс РТС (RTSI) и нефть UKOIL на одном графике, то увидим практически их синхронное движение. То, что в последнее время РТС отрывается на длинной дистанции от котировок нефти, объясняется тем, что в индексе увеличивается доля не нефтяных компаний.

Данный график может помочь нам разглядеть расхождение в динамики и сделать определенные выводы. Например, видим, что в 98 году, нефть начала падать заранее, до основанного падения российского рынка – что являлось предвестником коррекции в индексе. В 2007 же году, российский рынок рванул вверх, и хоть затем нефть его догнала, и они вместе обвалились, видим, что коррекция, что по нефти, что по индексу состоялась до уровней 2005 года.

Сейчас видим, что нефть активно восстанавливается после локдаунов, а индекс РТС достаточно вяло, что может свидетельствовать о дальнейшем потенциале роста, если нефть останется на высоких уровнях.
#макро

​​🔴 Петропавловск #POGR – продажа (2.8% ➡️ 0%)

Не дожидаясь дальнейшего развития событий, связанных с бизнесом компании, решили продать ее акции. Идея разрешения корпоративных споров не оправдала себя.

Как и упоминали ранее, мы более не видим ощутимых драйверов к росту капитализации Петропавловска. Оценка высоковата, будущее компании смутно + наполнено внутрикорпоративными конфликтами. Об оценке золота также недавно говорили.

Убыток по позиции составил 32,7%

#сделки #POGR

Регулярные коррекции

Психология устроена таким образом, что когда котировки находятся в сильном бычьем ралли, то участники рынка склоны к чрезмерному оптимизму. Им кажется, что впереди будущее еще светлее и завтра цены акций обязательно будут выше, чем сегодня. В моменты же снижения котировок, на рынок приходит чрезмерный пессимизм, участники верят только в худшее и видят, что завтра цены будут ниже, чем сегодня. Жадность и страх приводит к мысли “зачем держать актив, который завтра будет дешевле, если можно продать сегодня и откупить по цене ниже?”. Подобные размышления приводят к тому, что рынок под влиянием подобных продаж падает быстро и резко, в отличие от затяжных бычьих фаз, где может присутствовать только жадность без страха.

Поэтому регулярные коррекции на рынке случаются намного чаще, чем фундаментальные кризисы. Нам остается только научиться различать, вызвана коррекция фундаментальными факторами и лучше не спешить с ловлей ножей, либо снижение цен в основном носит эмоциональный характер.

В условиях текущей коррекции на рынке РФ можно отметить 2 фундаментальных фактора, которые могут обосновывать необходимость в снижении цен акций – нефть и норма доходности. Недавно мы видели, как нефть сильно падала, поэтому не удивительно, что рос. рынок прекратил рост и повернул на юг. Но еще до падения нефти мы видели сильное снижение на рынке облигаций, при этом рынок акций никак не реагировал на него.

Сейчас же, вероятно, что нефть создала триггер, для переоценки рынка акций к доходности альтернативного инструмента – облигаций. Это фундаментальные причины коррекции. Однако, что видим сейчас?

Нефть вновь отскочила на уровень $75, при этом российский рынок не реагирует. Внутренняя доходность многих голубых фишек вновь значительно превышает доходность долговых бумаг (имеют премию за риск).

Естественно, что в коррекцию фон находится в негативе – тут и санкции, и войны. Ведь возвращаясь к первому абзацу – в коррекцию участники рынка на подсознании стараются найти максимум оправданий, почему рынок продолжит падать, а СМИ в этом плане работает на них.

Вывод, следующий: Текущая коррекция на российском рынке – явление временное. Фундаментальные причины ее продолжения закончились. Дальнейшие продажи идут по инерции на эмоциях. В случае возвращения рынка к росту уйдет и негативный новостной фон.
#мысли #макро

​​Как достучаться до брокера/банка

Вы наверняка не раз сталкивались с так называемыми ботами-помощниками, созданными для оптимизации работы отдела тех. поддержки. И конечно же они зачастую мешают нам, потребителям банковских и брокерских услуг, при решении сложных проблем.

В чате решение сложных вопросов ограничивается фразами "Кажется, я не понял вас, уточните запрос", а когда пытаешься позвать оператора в ответ получаешь "Наши операторы заняты, мы делаем все возможное, чтобы они поскорее связались с вами".

При звонках - такая же редиска. Вместо оператора слышим фразу о невероятной занятости сотрудников другими делами, за чем следует мелодия Вивальди - Осень.

Но кажется, нам удалось найти небольшую лазейку 🤫 Если при очередном уточняющем вопросе бота написать/сказать "Жалоба", то оператор тут же подскочит к вам вне очереди и решит вопрос.

Ниже прикрепили подобный кейс👇

Расскажите о ваших стычках с тех поддержкой

#база_знаний

На что смотреть при падении рынков?

Утром голубые фишки ушли в крутое пике. Сбербанк достигал 260 рублей, а Газпром падал ниже 300. Что удивительно, это то, что российский рынок падает практически в одиночестве, если сравнивать с рынками других стран. Например, фондовый индекс Саудовской Аравии TASI, в пересчете на доллары, ниже отметок 24 октября на 7,5%. Российский РТС за этот период потерял 20%.

Выходит, что дело не в коррекции на нефтяном рынке и не в новом штампе коронавируса. Вероятно, дисконт к другим нефтедобывающим странам российский рынок получил на геополитике, к которой чувствительны два тяжеловеса индекса – Сбер и Газпром.

Обыкновенные акции сбербанка подвержены распродажам со стороны нерезидентов в периоды геополитической напряженности. Можно попытаться распознать продажи взглянув на спред между обыкновенными и привилегированными акциями. Чем он ниже, тем под бОльшим давлением находятся обыкновенные акции относительно привилегированных.

На рынке существуют не только пузыри (перекупленные активы), но и неэффективность связанная с перепроданностью. Естественно, чтобы прийти в то или иное состояние, рынок должен находиться в определенном новостном и эмоциональном фоне.

Чтобы определить, справедливо ли снижение акций или же они перепроданы, необходимо обращаться в первую очередь к фундаменталу и бизнесу компаний, а не к фону.

Фундаменал по тяжеловесу индекса следующий:

Газпром – цены на газ перевалили за $1400 за тыс. куб. м., при этом акции стоят как при спотовых ценах по $500. Средняя цена реализации в 1кв21 была на уровне $200, сейчас приближается к $500. Высокая цена реализации ежедневно увеличивает потенциальный дивиденд, который с текущих цен находится уже на уровне ~15% див. доходности. Вторая половина следующего года также будет сильная, так как цены по долгосрочным контрактам существует лаг несколько месяцев, схожий со средней ценой.

При этом ситуация с Северным Потоком – 2 на дивиденд никак не влияет. Высокие финансовые показатели Газпром получил без СП-2 и если его забанят, то поток газодолларов в компанию от текущих высоких цен, никто не перекрывает. Если же СП-2 будет запущен, то это будет являться дополнительным позитивом для операционных показателей.
#мысли #макро

​​🔴 Юнипро #UPRO – продажа (15,43% ➡️ 0%)

Вот и прошел почти год с тех пор как Юнипро попал в наш портфель. Тогда наша идея по нему казалась весьма прозаичной, с неплохим потенциалом, однако условия на рынке радикально поменялись, а требуемая доходность возросла.

Цену в 3 рубля и выше за акцию уже вряд ли можно назвать вероятной, если не случится что-то экстраординарное (продажа пакета в Юнипро Uniper-ом, ну или ключевая ставка сложится в 1,5-2 раза 😅)

Сложившиеся обстоятельства и вероятные перспективы рынка склонили нас к фиксации позиции:

- Несмотря на неплохую дивидендную доходность, каждый последующий дивидендный гэп, на наш взгляд, имеет мало шансов на их закрытие в условиях роста ключевой ставки (первый показательный пример - дивгэп с лета 2021 года). Также есть вероятность возникновения обязательств по инвестициям в глубокую модернизацию и в проекты ВИЭ, которые могут привести к снижению денежных потоков и корректировке дивидендов в 2023-2024 годах

- При высоких альтернативных доходностях с риском их дальнейшего роста (пусть даже и с меньшим темпом) идеи, подобные Юнипро и других квазиоблигаций, уже не кажутся такими привлекательными

Итоговая прибыль за год составила 1,93% с учетом дивидендов

#UPRO #сделки

ЦБ повысит ставку

Завтра ЦБ РФ будет заседать по вопросу очередного ужесточения ДКП. Практически все сходятся во мнении, что ключевая ставка будет повышена, при этом рост составит 50-100 базисных пунктов. Сейчас ключевая ставка ЦБ составляет 7,5%

Общая официальная инфляция на 13 декабря составила 8,1% г/г. При этом, видим повышенный рост цен на продовольственную продукцию (+10,4% г/г). Ранее, Центральный Банк придерживался политики удержания ключевой ставки на уровне инфляции. Если исходить из этой логики, то можно ожидать повышение на 50-75 б.п.

Доходности ОФЗ сегодня снижаются относительно начала недели, по всей длине кривой примерно на 10-15 б.п. Это может говорить о том, что рынок закладывает не такое сильное ужесточение ДКП, как ожидалось ранее. Жестким сценарием считалось повышение на 100 б.п., вероятно, участники считают, что цифра будет все же на уровне 75 б.п. так как данные по инфляции вышли не такие страшные как могли бы быть.

Ожидается, что на конференции после заседания, глава ЦБ вновь будет говорить о том, что ожидается снижение инфляции в следующем году, но инфляция будет превышать таргет ЦБ. Вероятно, как наш ЦБ, так и ФРС надеются на то, что снизить показатель инфляции в 2022 году, поможет высокая база 2021 года. Однако, база инфляции начала расти в начале лета, до которого еще состоится несколько заседаний по вопросам ДКП.

Вероятно, что текущее повышение не последнее и в зависимости от ситуации с инфляцией на следующих заседаниях мы так или иначе увидим продолжение роста ставки.

#макро

Хватит ли Европе газа на зиму? Разбираемся в статье ⬇️
https://telegra.ph/Puzyr-v-kotirovkah-gaza-12-21
#макро

​⚡️Сделка

🟢Акрон #AKRN – покупка (0% ➡️ 6,95%)

Решили восстановить часть позиции в Акроне. В прошлый раз причиной продажи было то, что природный газ на газовых хабах начал корректироваться, а при снижении его цены наши расчеты не давали значимого потенциала роста с текущих цен.

Сейчас ситуация вновь поменялась, в Европе газ на высоких значениях, следовательно, азотные удобрения, как минимум будут оставаться на высоких значениях. Так средняя цена реализации Акроном в следующем году может сложиться выше, поэтому существует потенциал роста как показателей, так и дивидендов.
#сделки

Сбер #SBER #SBERP. Взгляд на 2022

Учитывая затяжное и достаточно существенное падение капитализации Сбера (порядка 26% за 2,5 месяца), компания может показаться интересной идеей на ближайший срок. Но есть ли существенные драйверы к росту капитализации Сбера в обозримой перспективе? Приведем ряд мыслей на этот счет 👇

https://telegra.ph/Sber-Vzglyad-na-2022-12-22

Новый год - новые возможности

Год подходит к концу, поэтому пора подводить итоги и заглядывать в перспективу 2022 года.

2021 выдался очень удачным для российского рынка. Первые 9 месяцев прошли на фоне восстановления нефтяного рынка, а также аномального роста на газовом рынке Европы и Азии. В рамках России этот период также ознаменовался снижением геополитических рисков.

Последний квартал уходящего года немного охладил эйфорию российских инвесторов. Вновь появились риски санкций и точки напряжения с другими странами, а на рынке энергоресурсов возросла волатильность. Рост ключевой ставки ЦБ РФ также оказал негативное влияние на динамику акций.

В следующем году нас ждет много интересных событий. Если говорить про российские акции, то большинство голубых фишек будет выплачивать рекордные дивиденды, поэтому, вероятно ралли к дивидендному сезону.

Несмотря на продолжение пандемии, отношение к ней меняется и глобальные локдауны становятся маловероятными. Следовательно, можно ожидать, что нефтяной рынок не будет испытывать стрессовых потрясений. А цепочки поставок продолжат восстанавливаться.

В первом полугодии, скорее всего завершится цикл повышения ставки ЦБ РФ. Высокая база инфляции 2021 года будет занижать её показатели в 2022. Следовательно, рублевые облигации могут закончить свое падение, поэтому длинные выпуски вновь актуальны.

ФРС, напротив, вероятно перейдет к повышению ставки в США. Такой рассинхрон в политиках ЦБ может привести к циклу укрепления доллара против рубля.

Высокая ставка по ипотеке продолжит давить на строительный сектор. Издержки компенсируются ростом цен за квадратный метр, что приводит к деградации спроса. Уже сейчас видим, что начался рост спроса на стройматериалы частного сектора, на фоне падения спроса на стройматериалы коммерческого многоэтажного строительства.

На фоне высоких цен на удобрения, вероятно, может пострадать предложение в сельскохозяйственном секторе, что будет препятствовать снижению цен на продукты относительно уходящего года.

Со своей стороны мы продолжаем держать руку на пульсе, отслеживать появляющиеся возможности и контролировать возникающие риски.

#мысли #макро

Результаты БСП за 11 месяцев 2021

Читаем небольшую сводку последних результатов БСП и наш взгляд по ссылке⬇️
https://telegra.ph/Rezultaty-BSP-za-11-mes-21-12-27

#BSPB

Команда URAL CAPTAL поздравляет с наступающим Новым годом всех наших быков, медведей и просто интересующихся рынком и нашими взглядами на инвестиции🎆

Уходящий год был полон интересных событий, крутых поворотов и невероятных доходностей 🚀

Желаем вам в Новом году держатся своего инвест плана! А тем, кто еще им не обзавелся, обязательно сделать, ибо только он дает системный подход, жизненное спокойствие и более понятное будущее 🧘‍♂️

Пусть в наступающем году нас всех ждут интересные возможности для увеличения капитала, а также полезная информация и понимание происходящего вокруг для сохранения наших активов ☯️

Для нас 2021 год был первым в нашем проекте, основной костяк сформировался в марте и далее мы топили на кайфовой и доходной волне👍🏼

Обсуждали сделки и принимали решения, начали практиковать РЕПО с ЦК (плечо), на спор подтягивались на турниках и играли в баскетбол у нас на Флаконе. Также мы запустили канал, как рупор своего видения и мыслей 📢

В будущем году поставили для себя довольно амбициозные цели и будем продолжать гнуть свою инвест линию, откуда и будут вытекать наши взгляды на происходящее. Надеемся, что мы будем вам не только полезны, но и интересны как проект, в котором мы планируем дать возможность поучаствовать всем желающим🤝

С наступающим вас, друзья, и хорошего вам Нового года🎄