Майские праздники закончились, а значит, пора рынку вновь набирать обороты.
◽ В начале прошлой недели на долговой рынок вышел дебютный выпуск Арлифт Интернешнл-01-боб. Были предложены следующие параметры: выпуск для квалифицированных инвесторов объёмом 80 млн руб. на 4 года, ежеквартальный купон до оферты (put, 05.05.2025) - 21,5%, YTM - 23,2%, по выпуску предусмотрена амортизация в 4, 8, 12 к.п. по 25%. Разместился одним днем всего за 98 сделок.
◽ Среди выпусков с наибольшим объёмом торгов на прошлой неделе вновь появился выпуск Ойл Ресурс Групп-БО-01 – 228,24 млн руб. и 1 412 сделок. Вероятно, скоро покажет 100%-е размещение.
◽ Помимо указанного выше выпуска в ТОП эмитентов по количеству сделок попали МСБ-Лизинг-003Р-03 (292 сделки), МФК Фордевинд-001P-04 (226 сделок) и Автоотдел-БО-01 (220 сделок).
◽ В антиТОПе по объёмам размещения есть изменения: Феррум-БО-01-001P (167 тыс. руб. и 6 сделок), Агротек-БО-05 (626 тыс. руб. и 47 сделок) и Бэлти-Гранд-БО-П06 (722 тыс. руб. и 21 сделка).
На текущей неделе долговой рынок пополнится рядом выпусков:
◽ Плаза-Телеком-БО-02: выпуск объёмом 100 млн руб. на 4 года с ежеквартальным постоянным купоном 20% (YTM – 21,5%). По выпуску предусмотрены call-опционы в 6,12 к.п.. Рейтинг: BB-.
◽ Быстроденьги-002P-06: квальный выпуск объёмом 200 млн руб. с возможным увеличением до 500 млн руб. на 3,5 года с амортизацией. Флоатер (ставка ЦБ+5%). В 18, 24, 30,36 к.п. предусмотрены call-опционы. Рейтинг: BB.
◽ Агро-Фрегат-БО-01: выпуск 200 млн. руб. на 3 года с постоянным купоном 22,5% (YTM – 24,23%), в 4,8 к.п. - call-опционы. Предусмотрена амортизация. Рейтинг: B-.
◽ УРОЖАЙ-БО-04: выпуск объёмом 450 млн руб. на 3,5 года. Ежеквартальный постоянный купон 20% (YTM – 21,48%). Рейтинг: B+.
◽ Также 17 мая откроется сбор заявок по выпуску ФПК Гарант-Инвест-002Р-09.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
◽ В начале прошлой недели на долговой рынок вышел дебютный выпуск Арлифт Интернешнл-01-боб. Были предложены следующие параметры: выпуск для квалифицированных инвесторов объёмом 80 млн руб. на 4 года, ежеквартальный купон до оферты (put, 05.05.2025) - 21,5%, YTM - 23,2%, по выпуску предусмотрена амортизация в 4, 8, 12 к.п. по 25%. Разместился одним днем всего за 98 сделок.
◽ Среди выпусков с наибольшим объёмом торгов на прошлой неделе вновь появился выпуск Ойл Ресурс Групп-БО-01 – 228,24 млн руб. и 1 412 сделок. Вероятно, скоро покажет 100%-е размещение.
◽ Помимо указанного выше выпуска в ТОП эмитентов по количеству сделок попали МСБ-Лизинг-003Р-03 (292 сделки), МФК Фордевинд-001P-04 (226 сделок) и Автоотдел-БО-01 (220 сделок).
◽ В антиТОПе по объёмам размещения есть изменения: Феррум-БО-01-001P (167 тыс. руб. и 6 сделок), Агротек-БО-05 (626 тыс. руб. и 47 сделок) и Бэлти-Гранд-БО-П06 (722 тыс. руб. и 21 сделка).
На текущей неделе долговой рынок пополнится рядом выпусков:
◽ Плаза-Телеком-БО-02: выпуск объёмом 100 млн руб. на 4 года с ежеквартальным постоянным купоном 20% (YTM – 21,5%). По выпуску предусмотрены call-опционы в 6,12 к.п.. Рейтинг: BB-.
◽ Быстроденьги-002P-06: квальный выпуск объёмом 200 млн руб. с возможным увеличением до 500 млн руб. на 3,5 года с амортизацией. Флоатер (ставка ЦБ+5%). В 18, 24, 30,36 к.п. предусмотрены call-опционы. Рейтинг: BB.
◽ Агро-Фрегат-БО-01: выпуск 200 млн. руб. на 3 года с постоянным купоном 22,5% (YTM – 24,23%), в 4,8 к.п. - call-опционы. Предусмотрена амортизация. Рейтинг: B-.
◽ УРОЖАЙ-БО-04: выпуск объёмом 450 млн руб. на 3,5 года. Ежеквартальный постоянный купон 20% (YTM – 21,48%). Рейтинг: B+.
◽ Также 17 мая откроется сбор заявок по выпуску ФПК Гарант-Инвест-002Р-09.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
За 2023 г. ООО «Ультра» увеличило внешнюю выручку практически до 1,1 млрд руб.
Компания разместила два выпуска облигаций на сумму 350 млн руб., в том числе благодаря которым приобрела оборудование производственной мощностью до 300 тыс. ед. в год (1,53х от объема продаж стеллажей в 2023 г.). Внеоборотные активы увеличились в 2,34х раза.
Несмотря на снижение общей выручки в 2021 — 2023 гг. с 1,4 млрд руб. до 1,13 млрд руб., внешняя выручка продолжает расти. Рост объемов реализации товаров наблюдается на ежегодной основе, CAGR (среднегодовой темп роста) за два последних года — 10%.
EBITDA adj LTM в 2023 г. снизилась на фоне инвестиционной активности и временном перераспределении денежных потоков на заводы ГК «Ультра». Основное перераспределение состоялось в 3 кв. 2023 г. для формирования оборотного капитала и обособленной работы заводов. Как отмечает НРА, эмитент стабилизировал распределение денежных потоков внутри ГК. На EBITDA adj LTM повлиял рост цен на металл. В октябре 2023 г. проведены успешные переговоры о повышении отгрузочных цен. EBITDA adj LTM по итогам 4 кв. 2023 г. приросла на 10% к АППГ.
Структура продаж в 2023 г. к АППГ не изменилась. Рост отгрузок стеллажей (доля выручки — от 60% – 70%) — 31,7%. Рост реализации полок Everest — 9,7%, доля выручки — до 10%. Продажи строительной сетки снизились на 9,2% (доля выручки — до 10%), что связанно со снижением активности строительных компаний в УФО.
На фоне роста чистого фин. долга в 2023 г., который на 60% сформирован облигационными займами, и снижения EBITDA adj LTM показатели долговой нагрузки повысились. Чистый финансовый долг / EBITDA adj LTM — 4,5х, риск повышенной долговой нагрузки минимизируется долгосрочным характером займов. Показатель оценки процентной нагрузки находится в пределах нормы, снижение EBITDA adj LTM не исчерпало запас прочности, и он остается комфортным. Процентный риск митигирован фиксированными ставками по кредитному портфелю, ICR — в пределах нормы.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#Ультра
Компания разместила два выпуска облигаций на сумму 350 млн руб., в том числе благодаря которым приобрела оборудование производственной мощностью до 300 тыс. ед. в год (1,53х от объема продаж стеллажей в 2023 г.). Внеоборотные активы увеличились в 2,34х раза.
Несмотря на снижение общей выручки в 2021 — 2023 гг. с 1,4 млрд руб. до 1,13 млрд руб., внешняя выручка продолжает расти. Рост объемов реализации товаров наблюдается на ежегодной основе, CAGR (среднегодовой темп роста) за два последних года — 10%.
EBITDA adj LTM в 2023 г. снизилась на фоне инвестиционной активности и временном перераспределении денежных потоков на заводы ГК «Ультра». Основное перераспределение состоялось в 3 кв. 2023 г. для формирования оборотного капитала и обособленной работы заводов. Как отмечает НРА, эмитент стабилизировал распределение денежных потоков внутри ГК. На EBITDA adj LTM повлиял рост цен на металл. В октябре 2023 г. проведены успешные переговоры о повышении отгрузочных цен. EBITDA adj LTM по итогам 4 кв. 2023 г. приросла на 10% к АППГ.
Структура продаж в 2023 г. к АППГ не изменилась. Рост отгрузок стеллажей (доля выручки — от 60% – 70%) — 31,7%. Рост реализации полок Everest — 9,7%, доля выручки — до 10%. Продажи строительной сетки снизились на 9,2% (доля выручки — до 10%), что связанно со снижением активности строительных компаний в УФО.
На фоне роста чистого фин. долга в 2023 г., который на 60% сформирован облигационными займами, и снижения EBITDA adj LTM показатели долговой нагрузки повысились. Чистый финансовый долг / EBITDA adj LTM — 4,5х, риск повышенной долговой нагрузки минимизируется долгосрочным характером займов. Показатель оценки процентной нагрузки находится в пределах нормы, снижение EBITDA adj LTM не исчерпало запас прочности, и он остается комфортным. Процентный риск митигирован фиксированными ставками по кредитному портфелю, ICR — в пределах нормы.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#Ультра
В декабре 2023 г. компания разместила четвертый облигационный заем объемом 300 млн руб. (ISINRU000A107FG5, №4B02-02-00447-R от 15.12.2023). Об итогах освоения средств и о том, насколько выгодно привлекать инвестиции на фондовом рынке, мы побеседовали с генеральным директором ООО «Транс-Миссия» Максимом Федоровым.
Эмитент использует стратегию, нацеленную на развитие брендов «Ситимобил» и «Таксовичкоф», в рамках которой компания инвестирует денежные средства в маркетинг и мотивацию партнеров сервисов.
Средства, привлеченные в результате размещения выпуска, были направлены на реализацию выбранной стратегии:
◽ мотивацию перевозчиков и клиентов;
◽ финансирование развития программного обеспечения;
◽ маркетинг;
◽ пополнение оборотных средств.
После размещения выпуска часть привлеченных частных инвестиций была направлена на погашение бридж-кредита в сумме 200 млн руб., полученного ранее от банка «ТКБ» на озвученные выше цели.
В ООО «Транс-Миссия» отмечают преимущества привлечения капитала на фондовом рынке перед банковскими кредитами даже в условиях повышенной ключевой ставки.
«На облигационном рынке эмитенты берут под 19-22% годовых, без залогов и поручительств. Есть особенность в том, что по оферте снижать ставку можно только раз в год, в то время как в банковском кредите ставка привязана к ключевой. Но в облигациях многие эмитенты сделали флоатеры. Мы также использовали в данном выпуске возможность раз в год по оферте снижать ставку купонного дохода», — поясняет Максим Федоров.
Напомним параметры выпуска: объем привлеченных средств – 300 млн руб., бумагами номиналом 1 тыс. руб., ставка купонного дохода – 20,24% годовых (с 1 по 12 купонные периоды), далее предусмотрена полная безотзывная оферта. Срок обращения бумаг – 4 года. Начиная с 33-го к.п. по выпуску предусмотрено ежеквартальное частичное досрочное погашение (амортизация) в размере 5% от номинала бумаг и 75% - в дату окончания 48 к.п.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#Транс_миссия
Эмитент использует стратегию, нацеленную на развитие брендов «Ситимобил» и «Таксовичкоф», в рамках которой компания инвестирует денежные средства в маркетинг и мотивацию партнеров сервисов.
Средства, привлеченные в результате размещения выпуска, были направлены на реализацию выбранной стратегии:
◽ мотивацию перевозчиков и клиентов;
◽ финансирование развития программного обеспечения;
◽ маркетинг;
◽ пополнение оборотных средств.
После размещения выпуска часть привлеченных частных инвестиций была направлена на погашение бридж-кредита в сумме 200 млн руб., полученного ранее от банка «ТКБ» на озвученные выше цели.
В ООО «Транс-Миссия» отмечают преимущества привлечения капитала на фондовом рынке перед банковскими кредитами даже в условиях повышенной ключевой ставки.
«На облигационном рынке эмитенты берут под 19-22% годовых, без залогов и поручительств. Есть особенность в том, что по оферте снижать ставку можно только раз в год, в то время как в банковском кредите ставка привязана к ключевой. Но в облигациях многие эмитенты сделали флоатеры. Мы также использовали в данном выпуске возможность раз в год по оферте снижать ставку купонного дохода», — поясняет Максим Федоров.
Напомним параметры выпуска: объем привлеченных средств – 300 млн руб., бумагами номиналом 1 тыс. руб., ставка купонного дохода – 20,24% годовых (с 1 по 12 купонные периоды), далее предусмотрена полная безотзывная оферта. Срок обращения бумаг – 4 года. Начиная с 33-го к.п. по выпуску предусмотрено ежеквартальное частичное досрочное погашение (амортизация) в размере 5% от номинала бумаг и 75% - в дату окончания 48 к.п.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#Транс_миссия
Оспаривание подозрительных сделок по возможному отчуждению торговых киосков «Дядя Дёнер»: новые подробности и действующие лица
Представитель владельцев облигаций – ООО «ЮЛКМ» – сообщил о подаче ходатайства о привлечении индивидуального предпринимателя Ветрова М.В. к участию в деле в качестве соответчика по обособленному спору о привлечении контролирующих лиц к субсидиарной ответственности.
14.05.2024 соответствующее заявление ПВО было рассмотрено Арбитражным судом Новосибирской области - ИП Ветров М.В. был привлечен к участию в деле в качестве соответчика по обособленному спору. Размер его ответственности может быть ограничен размером причиненных должнику убытков (стоимость продажи нескольких торговых павильонов).
Обстоятельства передачи трех торговых павильонов под контроль ИП Ветрова М.В. стали известны представителю владельцев облигаций в январе 2024 года, когда конкурсный управляющий в судебном порядке истребовал соответствующие документы по сделкам.
ПВО полагает, что в результате действий руководителя должника и индивидуального предпринимателя Ветрова Максима Валерьевича из состава имущества должника могло выбыть несколько торговых точек (как минимум три, по мнению заявителя), а также должником мог быть не получен доход от их использования, вследствие чего имущественные интересы кредиторов могли быть существенно нарушены.
«Ранее ПВО анонсировал подготовку заявления по оспариванию подозрительных сделок по возможному отчуждению торговых павильонов. Конкурсный кредитор планировал оспорить сделки и вернуть имущество в конкурсную массу.
Однако представители конкурсного кредитора приняли решение действовать по-другому и попытаться взыскать с индивидуального предпринимателя Ветрова М.В. убытки, причиненные продажей павильонов», – комментирует Анастасия Хмыкина, руководитель юридического отдела инвестиционной компании «Юнисервис Капитал».
Подробнее за ходом дела можно следить в карточке дела в системе Электронного правосудия, а также в новостях на сайте.
@uniservicecapital
#ДядяДёнер
Представитель владельцев облигаций – ООО «ЮЛКМ» – сообщил о подаче ходатайства о привлечении индивидуального предпринимателя Ветрова М.В. к участию в деле в качестве соответчика по обособленному спору о привлечении контролирующих лиц к субсидиарной ответственности.
14.05.2024 соответствующее заявление ПВО было рассмотрено Арбитражным судом Новосибирской области - ИП Ветров М.В. был привлечен к участию в деле в качестве соответчика по обособленному спору. Размер его ответственности может быть ограничен размером причиненных должнику убытков (стоимость продажи нескольких торговых павильонов).
Обстоятельства передачи трех торговых павильонов под контроль ИП Ветрова М.В. стали известны представителю владельцев облигаций в январе 2024 года, когда конкурсный управляющий в судебном порядке истребовал соответствующие документы по сделкам.
ПВО полагает, что в результате действий руководителя должника и индивидуального предпринимателя Ветрова Максима Валерьевича из состава имущества должника могло выбыть несколько торговых точек (как минимум три, по мнению заявителя), а также должником мог быть не получен доход от их использования, вследствие чего имущественные интересы кредиторов могли быть существенно нарушены.
«Ранее ПВО анонсировал подготовку заявления по оспариванию подозрительных сделок по возможному отчуждению торговых павильонов. Конкурсный кредитор планировал оспорить сделки и вернуть имущество в конкурсную массу.
Однако представители конкурсного кредитора приняли решение действовать по-другому и попытаться взыскать с индивидуального предпринимателя Ветрова М.В. убытки, причиненные продажей павильонов», – комментирует Анастасия Хмыкина, руководитель юридического отдела инвестиционной компании «Юнисервис Капитал».
Подробнее за ходом дела можно следить в карточке дела в системе Электронного правосудия, а также в новостях на сайте.
@uniservicecapital
#ДядяДёнер
АО «НХП», итоги 2023 г.: чистая прибыль и EBITDA Adj выросли более, чем на 100%. Как изменились ключевые показатели финансово-хозяйственной деятельности компании – рассмотрим ниже.
АО «Новосибирскхлебопродукт» работает с крупными российскими логистическими компаниями по доставке грузов в любую точку мира, собственниками ж/д вагонов и контейнеров. У компании налажены партнерские отношения с ключевыми торговыми и перерабатывающими компаниями Сибири, а также с крупными и мелкими сельхозпроизводителями и фермерами. АО «Новосибирскхлебопродукт» занимает прочные позиции экспортера из Сибирского ФО.
Лидером экспортного направления продолжает оставаться Турция, которая является якорным партнером компании. В 2023 году доля экспортной выручки от реализации в вышеуказанную страну составила 38,6%.
Выручка АО «НХП» за 12 мес. 2023 года составила 13 936,3 млн руб. (+37,4% к АППГ). Стабильный рост выручки объясняется увеличением объемов реализации продукции за счет активного развития экспортного направления. Также позитивная динамика продолжает прослеживаться и по следующим показателям: валовая прибыль увеличилась на 75,7%, а чистая прибыль – на 506,9 млн рублей за те же сравниваемые периоды. Показатель EBITDA Adj также показывает положительную динамику – рост составил более чем в 2 раза.
Финансовый долг на 31.12.2023 г. зафиксирован на уровне 1 257,8 млн руб. (+58,2% к АППГ), рост обусловлен привлечением дополнительного финансирования на развитие деятельности компании. При этом следует отметить усиление практически всех коэффициентов долговой нагрузки за счет наращивания ключевых операционных показателей.
Также о результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитента – в презентации по итогам 2023 г.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#Новосибирскхлебопродукт
АО «Новосибирскхлебопродукт» работает с крупными российскими логистическими компаниями по доставке грузов в любую точку мира, собственниками ж/д вагонов и контейнеров. У компании налажены партнерские отношения с ключевыми торговыми и перерабатывающими компаниями Сибири, а также с крупными и мелкими сельхозпроизводителями и фермерами. АО «Новосибирскхлебопродукт» занимает прочные позиции экспортера из Сибирского ФО.
Лидером экспортного направления продолжает оставаться Турция, которая является якорным партнером компании. В 2023 году доля экспортной выручки от реализации в вышеуказанную страну составила 38,6%.
Выручка АО «НХП» за 12 мес. 2023 года составила 13 936,3 млн руб. (+37,4% к АППГ). Стабильный рост выручки объясняется увеличением объемов реализации продукции за счет активного развития экспортного направления. Также позитивная динамика продолжает прослеживаться и по следующим показателям: валовая прибыль увеличилась на 75,7%, а чистая прибыль – на 506,9 млн рублей за те же сравниваемые периоды. Показатель EBITDA Adj также показывает положительную динамику – рост составил более чем в 2 раза.
Финансовый долг на 31.12.2023 г. зафиксирован на уровне 1 257,8 млн руб. (+58,2% к АППГ), рост обусловлен привлечением дополнительного финансирования на развитие деятельности компании. При этом следует отметить усиление практически всех коэффициентов долговой нагрузки за счет наращивания ключевых операционных показателей.
Также о результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитента – в презентации по итогам 2023 г.
Выпуски эмитента и информация о них
@uniservicecapital
#Новосибирскхлебопродукт
16 мая на долговой рынок выйдет сразу несколько выпусков, среди которых два представителя из одной отрасли и наиболее рискованного рейтингового сегмента B: Агро-Фрегат-БО-01 и УРОЖАЙ-БО-04.
Агро-Фрегат-БО-01:
◽ Объем выпуска: 200 млн руб. на 3 года
◽ Ежеквартальный купон: 22,5%
◽ YTM: 24,23%
◽ 4, 8 к.п. – call-опционы
◽ Предусмотрена амортизация в 9-12 к.п. по 25%
◽ Рейтинг: B-
Судя по тому, что спред доходности к оферте к сопоставимой по сроку погашения ОФЗ более 9 п.п., эмитент решил компенсировать низкий рейтинг, предоставив наиболее высокую премию за риск. Вопрос здесь стоит, скорее, в том, стоит ли вообще участвовать в размещении рискового выпуска с возможностью гашения бумаги через год, пусть даже и с купоном и доходностью немногим выше рынка?
Основным видом деятельности компании является оптовая торговля зерновыми, бобовыми, масличными культурами, продуктами переработки зерна, а также международные перевозки грузов.
Эмитент на ЦРКИ опубликовал отчетность за 1 квартал 2024 г., поэтому предлагаем вкупе с годовыми результатами взглянуть на компанию.
Первое, на что стоит обратить внимание:аудиторское заключение содержит мнение с оговоркой . Аудиторская организация не получила надлежащих доказательств в отношении проверки отчета о движении денежных средств, также сумма по заемным средствам на 31.12.2023 не сопоставима с показателями предыдущего периода. Отметим, что модифицированное мнение было выражено и другим аудитором по результатам проверки отчетности 2022 г.
За 3 месяца 2024 г. компания показала внушительный рост ряда показателей, только вот чем он обусловлен – уже другой вопрос:
◽ Выручка выросла в 17 (!) раз в сравнении с АППГ до 1 584 млн руб., чистая прибыль продемонстрировала пятикратный рост и составила по итогам 1 квартала 2024 г. 31 млн руб. Компания показала за три месяца результаты целого года? Хотелось бы верить в такой скачок, но пока не можем найти объяснений внушительного роста. Хотя, скорее, здесь ответ кроется в большом росте дебиторской задолженности (3х) – деньги как бы есть, но как бы еще и нет.
◽ Несмотря на «масштабный» рост, рентабельность деятельности стала еще ниже и составила 1,98%. Обратим внимание, что среднеотраслевая рентабельность (по ОКВЭД) находится на уровне 10%.
◽ Компания испытывает проблемы с ликвидностью – почти все заемные средства краткосрочные (85%). Сделаем отметку, что в долговой нагрузке учитывали и лизинговые обязательства.
◽ А вот с сухими показателями долговой нагрузки все не так плохо: [чистый долг/EBITDA LTM] = 1,3, ICR >18. Спрогнозируем с учетом облигационного выпуска и получим при прочих равных условиях [чистый долг/EBITDA LTM] = 3,5, ICR = 3,09. В целом, по коэффициентам компания кажется способной обслуживать свои обязательства. Кажется?
Итог: показатели компании отвечают ее рейтингу. Фондируя эмитента, инвестор должен понимать эти риски, а величина купона и доходности навеивают мысли о том, что премия за риск дана бонд-холдерам не просто так.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
Агро-Фрегат-БО-01:
◽ Объем выпуска: 200 млн руб. на 3 года
◽ Ежеквартальный купон: 22,5%
◽ YTM: 24,23%
◽ 4, 8 к.п. – call-опционы
◽ Предусмотрена амортизация в 9-12 к.п. по 25%
◽ Рейтинг: B-
Судя по тому, что спред доходности к оферте к сопоставимой по сроку погашения ОФЗ более 9 п.п., эмитент решил компенсировать низкий рейтинг, предоставив наиболее высокую премию за риск. Вопрос здесь стоит, скорее, в том, стоит ли вообще участвовать в размещении рискового выпуска с возможностью гашения бумаги через год, пусть даже и с купоном и доходностью немногим выше рынка?
Основным видом деятельности компании является оптовая торговля зерновыми, бобовыми, масличными культурами, продуктами переработки зерна, а также международные перевозки грузов.
Эмитент на ЦРКИ опубликовал отчетность за 1 квартал 2024 г., поэтому предлагаем вкупе с годовыми результатами взглянуть на компанию.
Первое, на что стоит обратить внимание:
За 3 месяца 2024 г. компания показала внушительный рост ряда показателей, только вот чем он обусловлен – уже другой вопрос:
◽ Выручка выросла в 17 (!) раз в сравнении с АППГ до 1 584 млн руб., чистая прибыль продемонстрировала пятикратный рост и составила по итогам 1 квартала 2024 г. 31 млн руб. Компания показала за три месяца результаты целого года? Хотелось бы верить в такой скачок, но пока не можем найти объяснений внушительного роста. Хотя, скорее, здесь ответ кроется в большом росте дебиторской задолженности (3х) – деньги как бы есть, но как бы еще и нет.
◽ Несмотря на «масштабный» рост, рентабельность деятельности стала еще ниже и составила 1,98%. Обратим внимание, что среднеотраслевая рентабельность (по ОКВЭД) находится на уровне 10%.
◽ Компания испытывает проблемы с ликвидностью – почти все заемные средства краткосрочные (85%). Сделаем отметку, что в долговой нагрузке учитывали и лизинговые обязательства.
◽ А вот с сухими показателями долговой нагрузки все не так плохо: [чистый долг/EBITDA LTM] = 1,3, ICR >18. Спрогнозируем с учетом облигационного выпуска и получим при прочих равных условиях [чистый долг/EBITDA LTM] = 3,5, ICR = 3,09. В целом, по коэффициентам компания кажется способной обслуживать свои обязательства. Кажется?
Итог: показатели компании отвечают ее рейтингу. Фондируя эмитента, инвестор должен понимать эти риски, а величина купона и доходности навеивают мысли о том, что премия за риск дана бонд-холдерам не просто так.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
А сейчас к еще одному представителю аграриев.
УРОЖАЙ-БО-04:
◽ Объем выпуска: 450 млн руб. на 3,5 года
◽ Ежеквартальный купон: 20%, YTM: 21,48%
◽ Рейтинг: B+
Здесь коротко: параметры рыночные, спред доходности к сопоставимой по сроку ОФЗ – 7,28 п.п., без оферт - а это уже плюс для инвестора, который на 3,5 года может зафиксироваться в высоком купоне.
Эмитент в основном занимается растениеводством. В 2023 г. 76% выручки пришлось на продажу подсолнечника, 21% — на продажу пшеницы.
◽ В годовом выражении выручка увеличилась, а вот квартал к кварталу показала снижение: 143,5 млн руб. против 488,5 млн руб. годом ранее. Чистая прибыль снизилась еще больше - с 97 млн руб. до 4,8 млн руб. Как итог – рентабельность сократилась до 3,4% против годового показателя в 12,6%.
Что говорит об этом эмитент? В интервью с представителем АВО компания дает простой ответ:сезонность . Основные работы в 1 квартале пришлись лишь на март 2024 г., а результаты от работы уже видно во 2 квартале, когда один только апрель продемонстрировал оборот в 100 млн руб. Потому 1 квартал не такой показательный, результаты 1 полугодия дадут о себе знать.
Компания планирует повышать цены на продукцию, инвестировать в будущую рентабельность, намерена построить зерносклады, зерносушилки и достичь показателя выручки на уровне 2,2 млрд руб. (2х прирост). Хочется верить, что все это будет реализуемо и, быть может, рейтинг уже выйдет за пределы сегмента B.
◽ На 31.03.2023 г. долговые обязательства компании составили 1 215,7 млн руб. с учетом обязательств по лизинговым договорам. Краткосрочные заемные средства составляют четверть всего долга, а значит, с ликвидностью пока все в порядке
◽ [Чистый долг/EBITDA LTM] = 3,45, ICR = 2,47, с учетом нового выпуска показатели несколько выйдут за пределы допустимых значений и составят 4,7 и 1,13 соответственно. Целевое использования облигационного займа – пополнение оборотных средств, не рефинансирование. Поэтому при прочих равных условиях компании станет тяжелее обслуживать долговую нагрузку.
◽ Сальдо денежных потоков от текущих операций – отрицательное, по итогам 2022 г. сумма составила -235 млн руб., по итогам 2023 г. -295 млн руб. Эмитент акцентировал внимание, что финансовое состояние ввиду сезонного характера лучше оценивать по годовым результатам выручки.
Компании Агро-Фрегат и Урожай трудятся в агросекторе, отсюда подведем черту по отрасли:
▪ Производство продукции на рынке растениеводства по итогам 2023 г. снизилось на 1,1%. Однако есть момент: 2022 был годом исторических рекордов, когда урожай зерновых и зернобобовых составил 159,5 млн т, а погодные условия были близки к идеальным. Итог: высокая база 2022 г. и небольшое снижение в 2023 г.
▪ По отдельным культурам можно собрать следующую динамику: в 2023 г. аграрии смогли собрать на 33,3% больше гречихи, на 26,7% - риса, на 24,4% - кукурузы на зерно, рост урожая зернобобовых составил 29%.
▪ В отношении производства пшеницы не так все радушно: рентабельность производителей снизилась на треть. В 1 полугодии 2024 г. цены значительно падали. В целом по 2024 г. прогноз по урожаю неутешительный – 86 млн тонн (по данным ИКАР), что ниже на 5 млн тонн предыдущей оценки. Причина – неблагоприятные погодные условия.
▪ Что касается масленичных культур, то при благоприятных погодных условиях урожай масличных культур может достичь рекордных показателей и превысить 30 млн т.
Итог: эмитент выглядит перспективнее своего конкурента – на то и рейтинг на две ступени выше. Да и компания на рынке знакомая и выходит со своим четвертым выпуском. Предыдущий (БО-03) разместился одним днем и торгуется выше номинала. Риски нивелированы рыночной премией, для инвестора отсутствие оферт, амортизации тоже является плюсом. Однако стоит помнить про рост долговой нагрузки, отрицательную (хоть и объясненную) динамику финансовых результатов и качели в сельскохозяйственной отрасли.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
УРОЖАЙ-БО-04:
◽ Объем выпуска: 450 млн руб. на 3,5 года
◽ Ежеквартальный купон: 20%, YTM: 21,48%
◽ Рейтинг: B+
Здесь коротко: параметры рыночные, спред доходности к сопоставимой по сроку ОФЗ – 7,28 п.п., без оферт - а это уже плюс для инвестора, который на 3,5 года может зафиксироваться в высоком купоне.
Эмитент в основном занимается растениеводством. В 2023 г. 76% выручки пришлось на продажу подсолнечника, 21% — на продажу пшеницы.
◽ В годовом выражении выручка увеличилась, а вот квартал к кварталу показала снижение: 143,5 млн руб. против 488,5 млн руб. годом ранее. Чистая прибыль снизилась еще больше - с 97 млн руб. до 4,8 млн руб. Как итог – рентабельность сократилась до 3,4% против годового показателя в 12,6%.
Что говорит об этом эмитент? В интервью с представителем АВО компания дает простой ответ:
Компания планирует повышать цены на продукцию, инвестировать в будущую рентабельность, намерена построить зерносклады, зерносушилки и достичь показателя выручки на уровне 2,2 млрд руб. (2х прирост). Хочется верить, что все это будет реализуемо и, быть может, рейтинг уже выйдет за пределы сегмента B.
◽ На 31.03.2023 г. долговые обязательства компании составили 1 215,7 млн руб. с учетом обязательств по лизинговым договорам. Краткосрочные заемные средства составляют четверть всего долга, а значит, с ликвидностью пока все в порядке
◽ [Чистый долг/EBITDA LTM] = 3,45, ICR = 2,47, с учетом нового выпуска показатели несколько выйдут за пределы допустимых значений и составят 4,7 и 1,13 соответственно. Целевое использования облигационного займа – пополнение оборотных средств, не рефинансирование. Поэтому при прочих равных условиях компании станет тяжелее обслуживать долговую нагрузку.
◽ Сальдо денежных потоков от текущих операций – отрицательное, по итогам 2022 г. сумма составила -235 млн руб., по итогам 2023 г. -295 млн руб. Эмитент акцентировал внимание, что финансовое состояние ввиду сезонного характера лучше оценивать по годовым результатам выручки.
Компании Агро-Фрегат и Урожай трудятся в агросекторе, отсюда подведем черту по отрасли:
▪ Производство продукции на рынке растениеводства по итогам 2023 г. снизилось на 1,1%. Однако есть момент: 2022 был годом исторических рекордов, когда урожай зерновых и зернобобовых составил 159,5 млн т, а погодные условия были близки к идеальным. Итог: высокая база 2022 г. и небольшое снижение в 2023 г.
▪ По отдельным культурам можно собрать следующую динамику: в 2023 г. аграрии смогли собрать на 33,3% больше гречихи, на 26,7% - риса, на 24,4% - кукурузы на зерно, рост урожая зернобобовых составил 29%.
▪ В отношении производства пшеницы не так все радушно: рентабельность производителей снизилась на треть. В 1 полугодии 2024 г. цены значительно падали. В целом по 2024 г. прогноз по урожаю неутешительный – 86 млн тонн (по данным ИКАР), что ниже на 5 млн тонн предыдущей оценки. Причина – неблагоприятные погодные условия.
▪ Что касается масленичных культур, то при благоприятных погодных условиях урожай масличных культур может достичь рекордных показателей и превысить 30 млн т.
Итог: эмитент выглядит перспективнее своего конкурента – на то и рейтинг на две ступени выше. Да и компания на рынке знакомая и выходит со своим четвертым выпуском. Предыдущий (БО-03) разместился одним днем и торгуется выше номинала. Риски нивелированы рыночной премией, для инвестора отсутствие оферт, амортизации тоже является плюсом. Однако стоит помнить про рост долговой нагрузки, отрицательную (хоть и объясненную) динамику финансовых результатов и качели в сельскохозяйственной отрасли.
Не является инвестиционной рекомендацией. Материал подготовлен финансовым аналитиком «Юнисервис Капитал» Екатериной Маевской
@uniservicecapital
#ОбзорПервички
Итоги судебных заседаний дефолтных выпусков третьего эшелона
Мы продолжаем следить за ходом судебных разбирательств дефолтов третьего эшелона. По мере того, как дефолты приобретают все более затяжной характер, защитники прав владельцев облигаций продолжают упорную борьбу за интересы инвесторов, в то время как судьба вложений инвесторов остается неопределенной.
Однако с момента публикации последнего обзора вокруг эмитентов накопилось много новостей, заслуживающих внимания инвесторов. В дайджесте рассказываем об основных событиях следующих компаний:
◽ ООО «Кисточки Финанс» (ПВО — ООО «ЮЛКМ»)
◽ ООО «Торговый дом Синтеком» (ПВО — ООО «Волста»)
◽ УК «Голдман Групп» (ПВО — ООО «РЕГИОН Финанс»)
◽ ООО «Обувь России» (ПВО — ООО «Регион Финанс»)
◽ ООО «Эбис» (ПВО — ООО «КВС», юридическая компания «РКТ», адвокатское бюро «ЛКП Литигейшнс»)
◽ ООО «Главторг» (ПВО — ООО «Альянс Фининвест»)
◽ ООО «Каскад» (ПВО — ООО «Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез»)
◽ ООО ИТК «Оптима» (ПВО — ООО «Волста»)
◽ ООО «Дядя Дёнер» (ПВО — ООО «ЮЛКМ»)
◽ ООО «Калита» (ПВО — ООО «Регион Финанс»)
◽ ООО «Ломбард Мастер» (ПВО — ООО «Юнитек Сервис»)
Подробнее на сайте.
@uniservicecapital
#РЫНКИ
Мы продолжаем следить за ходом судебных разбирательств дефолтов третьего эшелона. По мере того, как дефолты приобретают все более затяжной характер, защитники прав владельцев облигаций продолжают упорную борьбу за интересы инвесторов, в то время как судьба вложений инвесторов остается неопределенной.
Однако с момента публикации последнего обзора вокруг эмитентов накопилось много новостей, заслуживающих внимания инвесторов. В дайджесте рассказываем об основных событиях следующих компаний:
◽ ООО «Кисточки Финанс» (ПВО — ООО «ЮЛКМ»)
◽ ООО «Торговый дом Синтеком» (ПВО — ООО «Волста»)
◽ УК «Голдман Групп» (ПВО — ООО «РЕГИОН Финанс»)
◽ ООО «Обувь России» (ПВО — ООО «Регион Финанс»)
◽ ООО «Эбис» (ПВО — ООО «КВС», юридическая компания «РКТ», адвокатское бюро «ЛКП Литигейшнс»)
◽ ООО «Главторг» (ПВО — ООО «Альянс Фининвест»)
◽ ООО «Каскад» (ПВО — ООО «Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез»)
◽ ООО ИТК «Оптима» (ПВО — ООО «Волста»)
◽ ООО «Дядя Дёнер» (ПВО — ООО «ЮЛКМ»)
◽ ООО «Калита» (ПВО — ООО «Регион Финанс»)
◽ ООО «Ломбард Мастер» (ПВО — ООО «Юнитек Сервис»)
Подробнее на сайте.
@uniservicecapital
#РЫНКИ
Пятница - это уже хорошая новость, но мы хотим поделиться еще двумя.
Первая - уже завтра состоится II Ярмарка эмитентов. На сессии “Облигации + Акции. Взболтать, но не смешивать!” обсудим путь компаний на IPO. Ждем встречи и предвкушаем интересную дискуссию!
Вторая — готов традиционный дайджест новостей наших эмитентов за неделю:
✔ «Грузовичкоф Бизнес»: услуга доставки на маркетплейсы динамично развивается. Маркетплейсы — один из мощных драйверов рынка логистики. Помимо роста оборотов и популярности e-commerce, на рост спроса на перевозки влияет также расширение спектра услуг площадок, таких как работа с крупногабаритным товаром и развитие сетей ПВЗ.
✔ Новое направление работы «Ламбумиз» — дизайн упаковки с помощью нейросети. Эмитент совместно с партнерами разработал нейронную сеть, обученную проводить анализ и ребрендинг дизайна упаковки молочных продуктов. Рынок высоко оценил разработку, завод уже заключает первые контракты на оказание новой услуги.
✔ Во втором квартале «Чистая Планета» запустит продажи в Узбекистане и работу через тендеры. Эмитент осваивает новые рынки и каналы продаж. До конца второго квартала ООО «Чистая Планета» направит дебютную партию продукции в Узбекистан для реализации товаров местным торговым сетям. Также компания готовится к выходу на новых покупателей b2b-сегмента через тендеры.
@uniservicecapital
#Грузовичкоф #Ламбумиз #ЧистаяПланета
Первая - уже завтра состоится II Ярмарка эмитентов. На сессии “Облигации + Акции. Взболтать, но не смешивать!” обсудим путь компаний на IPO. Ждем встречи и предвкушаем интересную дискуссию!
Вторая — готов традиционный дайджест новостей наших эмитентов за неделю:
✔ «Грузовичкоф Бизнес»: услуга доставки на маркетплейсы динамично развивается. Маркетплейсы — один из мощных драйверов рынка логистики. Помимо роста оборотов и популярности e-commerce, на рост спроса на перевозки влияет также расширение спектра услуг площадок, таких как работа с крупногабаритным товаром и развитие сетей ПВЗ.
✔ Новое направление работы «Ламбумиз» — дизайн упаковки с помощью нейросети. Эмитент совместно с партнерами разработал нейронную сеть, обученную проводить анализ и ребрендинг дизайна упаковки молочных продуктов. Рынок высоко оценил разработку, завод уже заключает первые контракты на оказание новой услуги.
✔ Во втором квартале «Чистая Планета» запустит продажи в Узбекистане и работу через тендеры. Эмитент осваивает новые рынки и каналы продаж. До конца второго квартала ООО «Чистая Планета» направит дебютную партию продукции в Узбекистан для реализации товаров местным торговым сетям. Также компания готовится к выходу на новых покупателей b2b-сегмента через тендеры.
@uniservicecapital
#Грузовичкоф #Ламбумиз #ЧистаяПланета
Доброе солнечное утро и привет от команды «Юнисервис Капитал»!
Ароматный кофе, душевные встречи и полный зал участников - так началась II Ярмарка эмитентов.
Общаемся, знакомимся, отвечаем на ваши вопросы и записываем впечатления 🎥🎤
А на сессии «Облигации + Акции. Взболтать, но не смешивать!», которая стартует в 15:30, обсудим
перспективы и нюансы для эмитентов на пути к первичному размещению акций.
Результат наших небольших интервью с участниками опубликуем здесь в скором времени.
@uniservicecapital
Ароматный кофе, душевные встречи и полный зал участников - так началась II Ярмарка эмитентов.
Общаемся, знакомимся, отвечаем на ваши вопросы и записываем впечатления 🎥🎤
А на сессии «Облигации + Акции. Взболтать, но не смешивать!», которая стартует в 15:30, обсудим
перспективы и нюансы для эмитентов на пути к первичному размещению акций.
@uniservicecapital
Середина мая – горячая пора для инвестиционного сообщества. И вот почему:
◽ II Ярмарка эмитентов объединила свыше 1000 участников, неравнодушных к инвестициям в облигации, акции и ЦФА. Организатором мероприятия, которое второй год подряд становится площадкой для диалога инвесторов, эмитентов, регулятора, профессиональных участников и отраслевых организаций, выступила Ассоциация инвесторов «АВО». Впрочем, к итогам Ярмарки мы еще не раз вернемся, а сейчас поблагодарим коллег за такой большой и важный труд.
◽ На конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2024» регулятор и участники рынка обсудили важные отраслевые инициативы. В повестке мероприятия – проблемы free-float и аллокации для частных инвесторов на IPO, вопрос зачисления дивидендов и купонов по ИИС-3 на другие счета, инициатива обособления бумаг эмитентов, недостаточно раскрывающих отчетность, и введение тестирования для неквалифицированных инвесторов перед покупкой таких бумаг и др.
◽ СПБ Биржа определила основные направления развития площадки, среди которых – IPO российских компаний и торги новыми инструментами, в частности опционами и цифровыми финансовыми активами. Подробнее – в интервью директора площадки Евгения Сердюкова РБК.
◽ О важных событиях на рынке IPO: Совкомбанк планирует в ближайшие месяцы увеличить free-float до более 10%. «Ростелеком» выведет на IPO свой облачный бизнес «РТК-ЦОД». Официально заявил о первичном размещении акций на СПБ Бирже производитель электроники «Элемент». Также «Светофор Групп» собирается разместить в ходе IPO на СПВБ 10% акций, а УК «А класс капитал» планирует выпустить паи фонда впервые в формате IPO.
◽ На рынке ЦФА тоже примечательные события: в России на платформе «Мастерчейн» выпущен первый цифровой финансовый сукук (исламский финансовый инструмент, позволяющий привлекать финансирование на подобии облигационного). Кроме того, состоялся первый выпуск обеспеченных залогом складских свидетельств ЦФА.
@uniservicecapital
#ОколоРынка
◽ II Ярмарка эмитентов объединила свыше 1000 участников, неравнодушных к инвестициям в облигации, акции и ЦФА. Организатором мероприятия, которое второй год подряд становится площадкой для диалога инвесторов, эмитентов, регулятора, профессиональных участников и отраслевых организаций, выступила Ассоциация инвесторов «АВО». Впрочем, к итогам Ярмарки мы еще не раз вернемся, а сейчас поблагодарим коллег за такой большой и важный труд.
◽ На конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2024» регулятор и участники рынка обсудили важные отраслевые инициативы. В повестке мероприятия – проблемы free-float и аллокации для частных инвесторов на IPO, вопрос зачисления дивидендов и купонов по ИИС-3 на другие счета, инициатива обособления бумаг эмитентов, недостаточно раскрывающих отчетность, и введение тестирования для неквалифицированных инвесторов перед покупкой таких бумаг и др.
◽ СПБ Биржа определила основные направления развития площадки, среди которых – IPO российских компаний и торги новыми инструментами, в частности опционами и цифровыми финансовыми активами. Подробнее – в интервью директора площадки Евгения Сердюкова РБК.
◽ О важных событиях на рынке IPO: Совкомбанк планирует в ближайшие месяцы увеличить free-float до более 10%. «Ростелеком» выведет на IPO свой облачный бизнес «РТК-ЦОД». Официально заявил о первичном размещении акций на СПБ Бирже производитель электроники «Элемент». Также «Светофор Групп» собирается разместить в ходе IPO на СПВБ 10% акций, а УК «А класс капитал» планирует выпустить паи фонда впервые в формате IPO.
◽ На рынке ЦФА тоже примечательные события: в России на платформе «Мастерчейн» выпущен первый цифровой финансовый сукук (исламский финансовый инструмент, позволяющий привлекать финансирование на подобии облигационного). Кроме того, состоялся первый выпуск обеспеченных залогом складских свидетельств ЦФА.
@uniservicecapital
#ОколоРынка