#рубль #БанкРоссии #банки #ликвидность #бюджет
«Смешались в кучу кони, люди...»
В пятницу «размотало» не только валютный рынок, но и денежный, ставки RUSFAR овернайт взлетели до 18.87% годовых, недельные ставки RUSFAR завершили неделю и месяц на 18.67%. Овернайты ходили в район верхней границы основного коридора Банка России (19%).
Хотя в системе и сохраняется общий профицит ликвидности около 0.6 трлн руб., но неравномерное распределение ликвидности в системе приводит к структурным дефицитам, в результате которых ставки улетели к верхней границе коридора ставок Банка России, понятно есть эффект конца месяца, когда большие операции совершает бюджет, собирая налоги.
Это видно и по размещениям Депфина Москвы, где на аукционах депозиты со сроками o/n и неделя проходили по 18.5-18.7% годовых. Если до этого определенные дефициты формировались на более длинных сроках кривой (обусловлено большим спросом на срочные депозиты в связи с НКЛ) денежного рынка, сейчас мы уже видим проявления и на коротких сроках.
❗️ С учетом компаундинга ключесвая ставка 18% - это годовая ставка 19.7%, а ключевая ставка + 1.5% за НКЛ - это годовая ставка 21.5%. И именно это сейчас реальные ставки, которые будут транслироваться в экономику.
В целом денежный рынок достаточно сильно структурно перекосило, учитывая дефицит депозитных ресурсов со сроками более 1 месяца, которые «высасывают» с рынка, чтобы выполнить НКЛ по базовым ставкам до 19.5% (КС+1.5 п.п.).
❗️Это существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем формально определено ключевой ставкой 18%.
При этом, ценообразование на рынке искажено, рынок в каком-то смысле дезориентирован - действует слишком много автономных факторов влияния, из того, что мы видим рынок вряд ли способен транслировать какие-то ожидания по ставке, он транслирует свои дисбалансы.
Повышает ли это риски финансовой стабильности – вопрос скорее риторический, вероятность того, что какие-то банки просчитаются с оценкой процентного риска достаточно высокая.
@truecon
«Смешались в кучу кони, люди...»
В пятницу «размотало» не только валютный рынок, но и денежный, ставки RUSFAR овернайт взлетели до 18.87% годовых, недельные ставки RUSFAR завершили неделю и месяц на 18.67%. Овернайты ходили в район верхней границы основного коридора Банка России (19%).
Хотя в системе и сохраняется общий профицит ликвидности около 0.6 трлн руб., но неравномерное распределение ликвидности в системе приводит к структурным дефицитам, в результате которых ставки улетели к верхней границе коридора ставок Банка России, понятно есть эффект конца месяца, когда большие операции совершает бюджет, собирая налоги.
Это видно и по размещениям Депфина Москвы, где на аукционах депозиты со сроками o/n и неделя проходили по 18.5-18.7% годовых. Если до этого определенные дефициты формировались на более длинных сроках кривой (обусловлено большим спросом на срочные депозиты в связи с НКЛ) денежного рынка, сейчас мы уже видим проявления и на коротких сроках.
❗️ С учетом компаундинга ключесвая ставка 18% - это годовая ставка 19.7%, а ключевая ставка + 1.5% за НКЛ - это годовая ставка 21.5%. И именно это сейчас реальные ставки, которые будут транслироваться в экономику.
В целом денежный рынок достаточно сильно структурно перекосило, учитывая дефицит депозитных ресурсов со сроками более 1 месяца, которые «высасывают» с рынка, чтобы выполнить НКЛ по базовым ставкам до 19.5% (КС+1.5 п.п.).
❗️Это существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем формально определено ключевой ставкой 18%.
При этом, ценообразование на рынке искажено, рынок в каком-то смысле дезориентирован - действует слишком много автономных факторов влияния, из того, что мы видим рынок вряд ли способен транслировать какие-то ожидания по ставке, он транслирует свои дисбалансы.
Повышает ли это риски финансовой стабильности – вопрос скорее риторический, вероятность того, что какие-то банки просчитаются с оценкой процентного риска достаточно высокая.
@truecon
👍109🤔30❤11🔥3😢2👎1🥰1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Банк России опубликовал Обзор рисков финансовых рынков за август, данных в нем все меньше...:
✔️ Продажи валюты крупнейшими экспортерами сильно не изменились $11.9 млрд после $12 млрд в июле, отчасти из-за смягчения правил обязательной продажи валюты.
✔️ Население нарастило чистые покупки валюты до 98 млрд руб. за месяц, отчасти из-за курортного сезона, отчасти на фоне общей волатильности и неопределенности и курсами.
✔️ Ситуация с ликвидностью в юанях резко ухудшилась, ставки выросли, свопы в ЦБ вырастали до 35 млрд. Одной из причин стал уход с биржи предложения (как и предполагалось), фактически в связи с рисками самой биржи, а также ростом кредитования в юанях.
✔️ По ОФЗ – банки снова продавали на вторичке, покупали (в основном ОФЗ-ПК) на первичке, основными покупателями были физики и ДУ. Минфин вернулся с размещениями ОФЗ-ПД (119 млрд руб.), учитывая, что в месяц оборот торгов всего рынка ОФЗ <300 млрд руб., такие размещения могут двигать доходности только вверх.
Из обзора по денежно-кредитные условиям крайне интересный момент по корпоративному кредитованию, ЦБ с сигнализирует о том, что в августе кредит продолжает расти достаточно агрессивно:
Правда значительная часть этого прироста корпоративного кредита абсорбируется приростом срочных депозитов населения на >1 трлн руб. за месяц.
@truecon
Банк России опубликовал Обзор рисков финансовых рынков за август, данных в нем все меньше...:
✔️ Продажи валюты крупнейшими экспортерами сильно не изменились $11.9 млрд после $12 млрд в июле, отчасти из-за смягчения правил обязательной продажи валюты.
✔️ Население нарастило чистые покупки валюты до 98 млрд руб. за месяц, отчасти из-за курортного сезона, отчасти на фоне общей волатильности и неопределенности и курсами.
✔️ Ситуация с ликвидностью в юанях резко ухудшилась, ставки выросли, свопы в ЦБ вырастали до 35 млрд. Одной из причин стал уход с биржи предложения (как и предполагалось), фактически в связи с рисками самой биржи, а также ростом кредитования в юанях.
Позиция ЦБ: своп – это не источник фондирования для наращивания кредита (41% прироста кредитов пришелся на новое кредитование), а механизмом стабилизации волатильности. Поэтому банки должны сокращать валютный кредит, либо повышать ставки и привлекать депозиты в юанях для устойчивого фондирования, а не надеяться на рост свопов от ЦБ, в конце концов на рынок приходит ежемесячно ¥30-40 млрд в месяц, а удерживается внутри только половина.
Позиция банков: дайте больше свопов (Г.Греф и А.Костин на ВЭФ), нам нужно закрывать ОВП по валютным активам, переворачивать кредит и удовлетворять спрос на валютное кредитование. Мы не можем набирать депозиты по 8-10%, чтобы не поймать/реализовать процентный риск. Да и вообще мы не понимаем сколько юаней на рынке есть – никаких данных об объемах рынка.
Позиция бизнеса: дайте дешевый кредит в юанях, по 10%+ в юанях мы занимать не хотим (при инфляции в Китае 0% и ставке 2-3%), через год в рублях ставка снизится, а мы будем сидеть в дорогом валютном кредите...
Позиция населения – дайте нормальные ставки в юанях, а не эти ваши 3-5% при рублях 18-20%, может тогда принесем... а может и нет (в долларе под 0% посидим пока – пусть он даже и «недвижимость», зато привычно).
В итоге нормального ценообразования, нормальной фондированной кривой ставок в юане за два года так и не сложилось, хотя сейчас, конечно, еще все искажено ситуацией с Мосбиржей.
✔️ По ОФЗ – банки снова продавали на вторичке, покупали (в основном ОФЗ-ПК) на первичке, основными покупателями были физики и ДУ. Минфин вернулся с размещениями ОФЗ-ПД (119 млрд руб.), учитывая, что в месяц оборот торгов всего рынка ОФЗ <300 млрд руб., такие размещения могут двигать доходности только вверх.
Из обзора по денежно-кредитные условиям крайне интересный момент по корпоративному кредитованию, ЦБ с сигнализирует о том, что в августе кредит продолжает расти достаточно агрессивно:
«В июле рост корпоративного кредитования вновь ускорился: годовой прирост портфеля кредитов организациям9 составил 21,4% против 21,3% месяцем ранее. Основной вклад по прежнему обеспечивало рублевое кредитование. Портфель кредитов в иностранной валюте вырос незначительно после сокращения в июне. По оперативным данным, в августе возросшие ставки пока не в полной мере транслировались в динамику кредитной активности, и наращивание корпоративного кредитования продолжилось соразмерно динамике июля»
Правда значительная часть этого прироста корпоративного кредита абсорбируется приростом срочных депозитов населения на >1 трлн руб. за месяц.
@truecon
👍74🤔7❤6😁3👎1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Экспортеры сократили продажи валюты в сентябре
Банк России опубликовал сентябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который ожидаемо показал существенное сокращение продажи экспортерами экспортной выручки на российском рынке, что и стало одной из причин ослабления рубля.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизились на 30% до $8.3 млрд, скорее причиной здесь были, как послабления по возврату валютной выручки, так и рост ставок в юанях. По графику видно, что в конце сентября не было «налогового» всплеска продаж валюты экспортерами. Хотя это тоже объяснимо – можно было достаточно дорого разместить юани на период длинных китайских выходных (... и занять рубли) .
✔️ Население продавало валюту на 55 млрд руб., впервые за много месяцев, отчасти это связано с тем, что население традиционно продаёт валюту при ослабления рубля, отчасти с завершением периода летнего спроса на валюту.
✔️ Среднедневной объем торгов ОФЗ на вторичном рынке оставался скромным 15.5 млрд руб., банки, получившие с апреля более 300 млрд руб. убытка по портфелям ценных бумаг, немного продали на вторичном рынке, но объемы незначительны, покупало в основном население.
Спред по юаню сначала разлетелся, потом сошелся, но апереди вопрос скорее инфраструктурный, связанный с тем останется ли юань на бирже после 12 октября. Но все же экспортерам в конце месяца предстоит платить НДД и это может активизировать продажи валюты во второй половине месяца.
Компании в последний месяц очень активно занимали, как облигациями, так и кредитами по плавающим ставкам, учитывая, что по-сути процентные риски перекладываются на реальный сектор, высокая вероятность, что это будет повышать кредитные риски в системе, учитывая, что ставки высокими будут долго.
@truecon
Экспортеры сократили продажи валюты в сентябре
Банк России опубликовал сентябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который ожидаемо показал существенное сокращение продажи экспортерами экспортной выручки на российском рынке, что и стало одной из причин ослабления рубля.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизились на 30% до $8.3 млрд, скорее причиной здесь были, как послабления по возврату валютной выручки, так и рост ставок в юанях. По графику видно, что в конце сентября не было «налогового» всплеска продаж валюты экспортерами. Хотя это тоже объяснимо – можно было достаточно дорого разместить юани на период длинных китайских выходных (... и занять рубли) .
✔️ Население продавало валюту на 55 млрд руб., впервые за много месяцев, отчасти это связано с тем, что население традиционно продаёт валюту при ослабления рубля, отчасти с завершением периода летнего спроса на валюту.
✔️ Среднедневной объем торгов ОФЗ на вторичном рынке оставался скромным 15.5 млрд руб., банки, получившие с апреля более 300 млрд руб. убытка по портфелям ценных бумаг, немного продали на вторичном рынке, но объемы незначительны, покупало в основном население.
Спред по юаню сначала разлетелся, потом сошелся, но апереди вопрос скорее инфраструктурный, связанный с тем останется ли юань на бирже после 12 октября. Но все же экспортерам в конце месяца предстоит платить НДД и это может активизировать продажи валюты во второй половине месяца.
Компании в последний месяц очень активно занимали, как облигациями, так и кредитами по плавающим ставкам, учитывая, что по-сути процентные риски перекладываются на реальный сектор, высокая вероятность, что это будет повышать кредитные риски в системе, учитывая, что ставки высокими будут долго.
@truecon
👍59🤔24🔥9❤4❤🔥1👎1
#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность #RiskOff
«Немного» перекосило
В первый день после повышения ставки рынок перекосило, хотя здесь накладывается и эффект от больших октябрьских налогов, которые создают дополнительную турбулентность, но в каком-то смысле рынок дезориентирован.
❗️ Депозиты Депфина Москвы овернайт размещались в понедельник по ставке от 22.9% до 25%, средняя ставка около 23.8%, месячные (38 дней) деньги разместили под 24.4% - по этим ставкам банки брали депозиты и это прокси на ставку корп депозитов. Сам разброс ставок говорит о многом ...
На это накладывается уже традиционное переусреднение ФОР (обязательных резервов) банков перед повышением ставки – банки взяли у ЦБ ₽8.5 трлн (+₽3.4 трлн) по КС+1, на корсчета разместили ₽9.7 трлн, в среднем сейчас банки переуспеднены на ~₽1.3 трлн, что будет придавливать RUONIA ближе к нижней границе коридора ЦБ (20%), т.к. до 12 ноября банкам достаточно держать на корсчетах в ЦБ ₽3-3.5 трлн вместо ₽4.9 трлн.
Минфин собрал налоги (>₽3.5 трлн), но вернул не все, судя по факторам формирования ликвидности, в итоге у банков нарисовался дефицит ликвидности в ₽1.4 рублей, но в условиях переусреднения это не так заметно. На депозитах и в РЕПО Росказны более ₽10 трлн. В конце года Минфин потратит ₽1.3 трлн из ФНБ, что вернет систему в профицит ликвидности, а пока американские горки продолжатся.
❗️ Очевидно, ставки по корпоративным кредитам будут начинаться от КС +4 п.п. (25%+), начинаться – не значит заканчиваться … +5%…+6%…+7%. Остановка роста кредитования корпоратов, видимо, совсем рядом, хотя большие расходы бюджета в конце года сгладят все процессы. Как проданный процентный риск будет трансформироваться в кредитный риск для банков будет видно позднее, но резервы создавать придется активнее в следующем году.
P.S.: Рост спредов для флоатеров приятным не станет
@truecon
«Немного» перекосило
В первый день после повышения ставки рынок перекосило, хотя здесь накладывается и эффект от больших октябрьских налогов, которые создают дополнительную турбулентность, но в каком-то смысле рынок дезориентирован.
❗️ Депозиты Депфина Москвы овернайт размещались в понедельник по ставке от 22.9% до 25%, средняя ставка около 23.8%, месячные (38 дней) деньги разместили под 24.4% - по этим ставкам банки брали депозиты и это прокси на ставку корп депозитов. Сам разброс ставок говорит о многом ...
На это накладывается уже традиционное переусреднение ФОР (обязательных резервов) банков перед повышением ставки – банки взяли у ЦБ ₽8.5 трлн (+₽3.4 трлн) по КС+1, на корсчета разместили ₽9.7 трлн, в среднем сейчас банки переуспеднены на ~₽1.3 трлн, что будет придавливать RUONIA ближе к нижней границе коридора ЦБ (20%), т.к. до 12 ноября банкам достаточно держать на корсчетах в ЦБ ₽3-3.5 трлн вместо ₽4.9 трлн.
Минфин собрал налоги (>₽3.5 трлн), но вернул не все, судя по факторам формирования ликвидности, в итоге у банков нарисовался дефицит ликвидности в ₽1.4 рублей, но в условиях переусреднения это не так заметно. На депозитах и в РЕПО Росказны более ₽10 трлн. В конце года Минфин потратит ₽1.3 трлн из ФНБ, что вернет систему в профицит ликвидности, а пока американские горки продолжатся.
❗️ Очевидно, ставки по корпоративным кредитам будут начинаться от КС +4 п.п. (25%+), начинаться – не значит заканчиваться … +5%…+6%…+7%. Остановка роста кредитования корпоратов, видимо, совсем рядом, хотя большие расходы бюджета в конце года сгладят все процессы. Как проданный процентный риск будет трансформироваться в кредитный риск для банков будет видно позднее, но резервы создавать придется активнее в следующем году.
P.S.: Рост спредов для флоатеров приятным не станет
@truecon
🤔48👍44🔥13❤10👏2😁2🌭2👎1😢1🎉1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Экспортеры немного нарастили валюты в октябре ... кредитные риски агрессивно переоцениваются
Банк России опубликовал октябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который показал некоторый рост продажи экспортной выручки на российском рынке, но для октябрьских налогов продажи не выглядят большими.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли $8.3 млрд до $10.3 млрд, т.е. на $2 млрд. Такие продажи несколько сглаживают динамику курса, но все же, вероятно недостаточны для полной стабилизации. Под налоги продажи все же возросли в этот раз, хотя и не до уровней лета.
✔️ Доля внебиржевого оборота валютного рынка резко выросла в октябре, и достигла 67%, т.е. две трети оборота теперь идет внебиржи.
✔️ Население продолжало продавать валюту второй месяц подряд на ₽56 млрд, но банки покупали валюту, видимо, пытаясь как-то скорректировать свою открытую валютную позицию, возможно, «переворачивая» валютные кредиты, т.к. сокращались кредиты и депозиты в валюте.
✔️ Банки дружно продавали ОФЗ на вторичном рынке, покупая на первичном, что уж традиционная история.
✔️ Корпоративные облигации обвалились на фоне повышения ставок и роста спредов, оценка стоимости риска резко возросла, спреды между облигациями с рейтингом «ААА» и «А» взлетели до 7.7%, что оказалось выше уровней 2022 года.
В целом можно говорить о том, что, несмотря на рост продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами, объем продаж был ниже, чем рост нефтегазовых налогов. Валютный рынок уходит в сторону внебиржевой торговли. Очевидно, рынок начинает стремительно переоценивать кредитные риски... на пути к «жесткой посадке».
@truecon
Экспортеры немного нарастили валюты в октябре ... кредитные риски агрессивно переоцениваются
Банк России опубликовал октябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который показал некоторый рост продажи экспортной выручки на российском рынке, но для октябрьских налогов продажи не выглядят большими.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли $8.3 млрд до $10.3 млрд, т.е. на $2 млрд. Такие продажи несколько сглаживают динамику курса, но все же, вероятно недостаточны для полной стабилизации. Под налоги продажи все же возросли в этот раз, хотя и не до уровней лета.
✔️ Доля внебиржевого оборота валютного рынка резко выросла в октябре, и достигла 67%, т.е. две трети оборота теперь идет внебиржи.
✔️ Население продолжало продавать валюту второй месяц подряд на ₽56 млрд, но банки покупали валюту, видимо, пытаясь как-то скорректировать свою открытую валютную позицию, возможно, «переворачивая» валютные кредиты, т.к. сокращались кредиты и депозиты в валюте.
✔️ Банки дружно продавали ОФЗ на вторичном рынке, покупая на первичном, что уж традиционная история.
✔️ Корпоративные облигации обвалились на фоне повышения ставок и роста спредов, оценка стоимости риска резко возросла, спреды между облигациями с рейтингом «ААА» и «А» взлетели до 7.7%, что оказалось выше уровней 2022 года.
В целом можно говорить о том, что, несмотря на рост продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами, объем продаж был ниже, чем рост нефтегазовых налогов. Валютный рынок уходит в сторону внебиржевой торговли. Очевидно, рынок начинает стремительно переоценивать кредитные риски... на пути к «жесткой посадке».
@truecon
👍66🤔19❤3😁2👎1😢1
#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность
Банк России в пятницу скорректировал ряд регуляторных мер по банковскому сектору:
✔️ Ускоряется введение антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала. Если до этого ЦБ планировал повысить ее до 0.25 с 1 июля, теперь повышение до 0.25 будет с 1 февраля и до 0.5 с 1 июля.
✔️ В 1 полугодии планируются меры, позволяющие дополнительные надбавки к коэффициентам риска для крупных компаний, а также минимальные коэффициенты риска для крупных компаний (при использовании банками внутренних кредитных рейтингов).
ЦБ мог пойти ии на более жесткое «закручивание гаек» в виде повышения коэффициентов риска по всем кредитам с плавающей ставкой, меры по сути направлены на сдерживание роста кредита крупным компаниям.
✔️ Одновременно Банк России немного смягчил условия по выполнению норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ) – банк смогут взять у ЦБ безотзывную кредитную линию (БКЛ) в большем размере, чтобы выполнить требования. Учитывая, что БКЛ стоит 1.5%, фактически это означает, что СЗКО пока не выполнят норматив на 80%, функционируют исходя из ставки КС+1.5%. Чуть ранее ограничено предоставление ликвидности по основному механизму (по КС+1%), что может несколько повысить спрос банков на ОФЗ, как высоколиквидный актив.
Короткие ставки (до месяца) на денежном рынке упали из-за переусреднения банков перед повышением ставок, что позволило снизить банкам остатки на корсчетах до ₽2.5-3 трлн (при целевых ₽4.9 трлн), зато ₽7 трлн банки держат на депозитах в ЦБ и столько же у него занимают. С середины недели, мы, видимо, сможем видеть более-менее адекватную оценку состояния денежного рынка и ставок, т.к. новый период усреднения резервов начинается 13 ноября и он завершится до заседания по ставке, которое пройдет 20 декабря.
Похоже, Банк России стремится немного успокоить ставки, сместив их ближе к БКЛ (КС+1.5%) с текущих КС +3…4% (депозиты Депфина Москвы на сроки больше месяца по 24.5-25%), но рынок сильно дезориентирован после горок последних недель. Но говорить о том, что рынок приходит а норму рано.
Сбер зафиксировал взлет корпкредита в октябре на 3.2% м/м и 20% г/г, но с ноября все резко ужесточили условия и повысили ставки, что должно охладить рынок (банки начинают упираться в капитал).
ЦБ повторил свой сигнал:
Но…
Динамика кредита в ноябре будет иметь значение )
@truecon
Банк России в пятницу скорректировал ряд регуляторных мер по банковскому сектору:
ЦБ мог пойти ии на более жесткое «закручивание гаек» в виде повышения коэффициентов риска по всем кредитам с плавающей ставкой, меры по сути направлены на сдерживание роста кредита крупным компаниям.
Короткие ставки (до месяца) на денежном рынке упали из-за переусреднения банков перед повышением ставок, что позволило снизить банкам остатки на корсчетах до ₽2.5-3 трлн (при целевых ₽4.9 трлн), зато ₽7 трлн банки держат на депозитах в ЦБ и столько же у него занимают. С середины недели, мы, видимо, сможем видеть более-менее адекватную оценку состояния денежного рынка и ставок, т.к. новый период усреднения резервов начинается 13 ноября и он завершится до заседания по ставке, которое пройдет 20 декабря.
Похоже, Банк России стремится немного успокоить ставки, сместив их ближе к БКЛ (КС+1.5%) с текущих КС +3…4% (депозиты Депфина Москвы на сроки больше месяца по 24.5-25%), но рынок сильно дезориентирован после горок последних недель. Но говорить о том, что рынок приходит а норму рано.
Сбер зафиксировал взлет корпкредита в октябре на 3.2% м/м и 20% г/г, но с ноября все резко ужесточили условия и повысили ставки, что должно охладить рынок (банки начинают упираться в капитал).
ЦБ повторил свой сигнал:
«…допускает возможность дополнительного повышения ставки на ближайшем заседании … решение будет приниматься исходя из той картины экономики, экономической активности, инфляции, инфляционных ожиданий, динамики кредита, внешних условий, которую совет директоров будет видеть на середину декабря … значительного изменения в инфляционной динамике пока в данных усмотреть сложно.»
Но…
«.. та информация, которую мы последние пару недель слышим от бизнеса, предприятий и от банков, указывает на то, что в ноябре-декабре мы вполне можем увидеть замедление кредитной активности. И если эти сигналы будут подтверждены фактическими данными, то, конечно, совет директоров будет принимать решение 20 декабря, исходя из этого изменения в динамике кредита»
Динамика кредита в ноябре будет иметь значение )
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍93❤6🤔6👌3🥴2👎1
#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность
Автономное ужесточение
После того как «автономные» факторы (тарифы, субсидии и пр. ) добавили к инфляции процентных пунктов, похоже начали работать и «автономные» факторы ужесточения денежно-кредитных условий...
Хоть новость разлетелась про Сбер, в реальности все основные «ипотечные» банки подняли ставки по ипотеке до 28-30% (Альфа, ВТБ).
❗️Фактически базой для кредита становится отметка: КС +7 п.п., примерно здесь же формируются и ставки корпкредита: КС + 6...11 п.п. Банк России немного «открутил» условия по НКЛ, а в последнее время сигналы были даже скорее осторожными, напомню:
Стоимость фондирования банков пока остается высокой, это видно по депозитам Депфина Москвы, где ставки овернайт в районе 22-23% (верх коридора ставок ЦБ 22...22.75%), а ставки на 1-3 месяца 24...25%, т.е. КС+3...4 и выше.
Пока нет уверенности, что эту ситуацию разгрузит как-то смягчение по БКЛ 18 ноября (хотя посмотрим, может напряженность и снизится), т.к. будет накладываться конец года и традиционно жестокая конкуренция за депозиты (расходы бюджета), структурные сдвиги в фондировании (чем больше становится срочных денег – тем сильнее падают обороты на овернайтах). При этом, банки поджимает капитал, в последний год рост кредита сильно опережал формирование прибыли (основной источник капитала), каждый следующий рубль надо выдавать дорого, чтобы не ухудшать нормативы по капиталу.
Налицо рыночное переужесточение денежно-кредитных условий, кредит населению уже встал (спрос замедлится, для компаний рост выручки замедлится), в ноябре, должно бы нарисоваться резкое охлаждение корпкредитования при таких ставках.
@truecon
Автономное ужесточение
После того как «автономные» факторы (тарифы, субсидии и пр. ) добавили к инфляции процентных пунктов, похоже начали работать и «автономные» факторы ужесточения денежно-кредитных условий...
Сбер поднял ставки по ипотеке до рекорда 28.1% ...
Хоть новость разлетелась про Сбер, в реальности все основные «ипотечные» банки подняли ставки по ипотеке до 28-30% (Альфа, ВТБ).
❗️Фактически базой для кредита становится отметка: КС +7 п.п., примерно здесь же формируются и ставки корпкредита: КС + 6...11 п.п. Банк России немного «открутил» условия по НКЛ, а в последнее время сигналы были даже скорее осторожными, напомню:
«...мы вполне можем увидеть замедление кредитной активности... совет директоров будет принимать решение 20 декабря, исходя из этого изменения в динамике кредита.»
Стоимость фондирования банков пока остается высокой, это видно по депозитам Депфина Москвы, где ставки овернайт в районе 22-23% (верх коридора ставок ЦБ 22...22.75%), а ставки на 1-3 месяца 24...25%, т.е. КС+3...4 и выше.
Пока нет уверенности, что эту ситуацию разгрузит как-то смягчение по БКЛ 18 ноября (хотя посмотрим, может напряженность и снизится), т.к. будет накладываться конец года и традиционно жестокая конкуренция за депозиты (расходы бюджета), структурные сдвиги в фондировании (чем больше становится срочных денег – тем сильнее падают обороты на овернайтах). При этом, банки поджимает капитал, в последний год рост кредита сильно опережал формирование прибыли (основной источник капитала), каждый следующий рубль надо выдавать дорого, чтобы не ухудшать нормативы по капиталу.
Налицо рыночное переужесточение денежно-кредитных условий, кредит населению уже встал (спрос замедлится, для компаний рост выручки замедлится), в ноябре, должно бы нарисоваться резкое охлаждение корпкредитования при таких ставках.
@truecon
1👍86❤15🤔10🔥7👎2🤣2
#юань #доллар #рубль #банки #ликвидность #БанкРоссии
Полеты рубля на фоне, пожалуй, самых масштабных, а последние пару лет, «подарков» от мадам Йеллен финансовой системе РФ, пока скорее в рамках обычных колебаний нашего рынка. Хотя офшорный курс и нарисовал 103 рубля за доллар и 14.2 рубля за юань, но это скорее отражение расширения спреда и разных котировок на разных сегментах рынка (биржа/внебиржа/офшор) из-за очередного усложнения перетоков ликвидности между сегментами рынка.
Сейчас (по ощущениям) ситуация несколько более сбалансирована, чем в августе, когда на офшоре возник большой переизбыток рублей, а на бирже переизбыток валюты, поэтому расширение спредов может быть не таким агрессивным.
Какое-то время, видимо, уйдет на перенаправление и перегруппировку потоков, что может сопровождаться расширением спредов между сегментами рынка и большей волатильностью курсов. Но на выходе для курса важны балансы экспорта/импорта/потоков капитала, а сокращение кредита населению (в ноябре идем именно на минусовую динамику) будет давить на импорт.
@truecon
Полеты рубля на фоне, пожалуй, самых масштабных, а последние пару лет, «подарков» от мадам Йеллен финансовой системе РФ, пока скорее в рамках обычных колебаний нашего рынка. Хотя офшорный курс и нарисовал 103 рубля за доллар и 14.2 рубля за юань, но это скорее отражение расширения спреда и разных котировок на разных сегментах рынка (биржа/внебиржа/офшор) из-за очередного усложнения перетоков ликвидности между сегментами рынка.
Сейчас (по ощущениям) ситуация несколько более сбалансирована, чем в августе, когда на офшоре возник большой переизбыток рублей, а на бирже переизбыток валюты, поэтому расширение спредов может быть не таким агрессивным.
Какое-то время, видимо, уйдет на перенаправление и перегруппировку потоков, что может сопровождаться расширением спредов между сегментами рынка и большей волатильностью курсов. Но на выходе для курса важны балансы экспорта/импорта/потоков капитала, а сокращение кредита населению (в ноябре идем именно на минусовую динамику) будет давить на импорт.
@truecon
2👍67🤔12❤3😁3🤬3😢2👎1🔥1🎉1🙏1
#БанкРоссии #рубль #банки #ликвидность
Банк России определился с лимитом первого аукциона месячного РЕПО, который состоится 27 ноября: 0.5 трлн руб.
Учитывая, что аукционы еженедельные, а срок предоставления 1 месяц, общий объем программы пока в рамках ожидаемого ~ 2 трлн руб.
Учитывая ставку КС+0.1 спрос будет...
@truecon
Банк России определился с лимитом первого аукциона месячного РЕПО, который состоится 27 ноября: 0.5 трлн руб.
Учитывая, что аукционы еженедельные, а срок предоставления 1 месяц, общий объем программы пока в рамках ожидаемого ~ 2 трлн руб.
Учитывая ставку КС+0.1 спрос будет...
@truecon
👍57🥴5❤4👏2👎1🌭1
#БанкРоссии #ставки #рубль #банки #ликвидность
Сегодня 15-й Инвестиционный Форум ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» (начало в 10:30), модератор первой сессии «Дима» пишет письма «Деду Морозу и Снегурочке...»: умерить бюджет, дать капитала, не торопиться к 4%, поинтервенить на FX, быстрее принимать решения по регуляторным вопросам. По интервенциям ЦБ уже ответил, что «не разделяет», валютный рынок потихоньку нормализуется, но нормализация займет время. По ставке...
❓«Решение не предопределено» ушло в прошлое, судя по всему, решение предопределено... вопрос сколько?
Инфляция, ОИ, курс, рост з/п ... и только кредит может дать сигнал охлаждения, на этом фоне денежный рынок изогнулся в попытках угадать «сколько?», выполнить НКЛ и прочую нормативку. ROISFIX разнесло с RUSFAR, Депфин Москвы размещал «ненормативные» депозиты под 23-24%, «нормативные» под 25.5%-26.1% это индикатив для депозитов корпоративного сектора.
Рыночные ставки по кредитам где-то в районе 27-30+%, банки подтянулись к нормативам по капиталу и будут ограничивать кредит. В таких условиях не так важна уже ставка в декабре – она уже давно по рынку выше 21%, как понимание дальнейшей стратегии ЦБ и будут ли в ней какие-то новации в текущих условиях, когда все начинает «потрескивать», а инфляция/ИО еще высокие.
На этом день не закончится, в 15:40 будет лекция А.Заботкина в МГУ «Инфляция, рост и экономическая политика в разные времена», Минфин попробует разместить свой новый «триллионный» флоатер (отсечка в 16:30), а Росстат опубликует принт по инфляции за неделю (в 19:00), который может показать достижение годовой цели по инфляции.
Доп.: Все-таки "не предопределено" )
@truecon
Сегодня 15-й Инвестиционный Форум ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» (начало в 10:30), модератор первой сессии «Дима» пишет письма «Деду Морозу и Снегурочке...»: умерить бюджет, дать капитала, не торопиться к 4%, поинтервенить на FX, быстрее принимать решения по регуляторным вопросам. По интервенциям ЦБ уже ответил, что «не разделяет», валютный рынок потихоньку нормализуется, но нормализация займет время. По ставке...
«Сейчас траектория идет вблизи или выше верхней границы» ... «пока говорить о наборе вариантов преждевременно»
❓«Решение не предопределено» ушло в прошлое, судя по всему, решение предопределено... вопрос сколько?
Инфляция, ОИ, курс, рост з/п ... и только кредит может дать сигнал охлаждения, на этом фоне денежный рынок изогнулся в попытках угадать «сколько?», выполнить НКЛ и прочую нормативку. ROISFIX разнесло с RUSFAR, Депфин Москвы размещал «ненормативные» депозиты под 23-24%, «нормативные» под 25.5%-26.1% это индикатив для депозитов корпоративного сектора.
Рыночные ставки по кредитам где-то в районе 27-30+%, банки подтянулись к нормативам по капиталу и будут ограничивать кредит. В таких условиях не так важна уже ставка в декабре – она уже давно по рынку выше 21%, как понимание дальнейшей стратегии ЦБ и будут ли в ней какие-то новации в текущих условиях, когда все начинает «потрескивать», а инфляция/ИО еще высокие.
На этом день не закончится, в 15:40 будет лекция А.Заботкина в МГУ «Инфляция, рост и экономическая политика в разные времена», Минфин попробует разместить свой новый «триллионный» флоатер (отсечка в 16:30), а Росстат опубликует принт по инфляции за неделю (в 19:00), который может показать достижение годовой цели по инфляции.
Доп.: Все-таки "не предопределено" )
@truecon
👍59😁12🔥11🌭7❤3🤔3👎1😱1
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар #банки #ликвидность
Фактические ставки растут, но далеки от ключевой...
Банк России опубликовал квартальный обзор банковского сектора, хотя практически все данные, которые в нем есть мы уже видели в ежемесячных отчетах, есть ряд моментов, которые характерны именно квартальному отчету. Самое интересное – это, конечно, стоимость фондирования банков и стоимость привлечения ресурсов:
✔️ Стоимость фондирования выросла с 9.8% до 10.9% - это средняя цена по которой банки привлекают деньги. До начала повышения ставок она была 4.7%, т.е. прибавили 6.2 п.п., хотя ставка ЦБ выросла с 7.5% до 19%, т.е. на 11.5 п.п.
✔️ Доходность размещения выросла в третьем квартале с 14.5% до 15.5%, т.е. на 1 п.п за квартал их которых ~0.5 п.п – это инерция от повышения ставок в 2023 году, а ~0.5 п.п – это отражение повышения ставки до 19% в июне-сентябре. Со второго квартала средняя стоимость кредитных ресурсов выросла 9.5% до 15.5%, т.е. на 6 п.п.
Это важно, потому как именно это индикаторы, которые указывают фактическую ставку, или стоимость кредитов в экономике.
‼️Банк России повысил ключевую ставку с 7.5 до 19%, т.е. на 11.5 п.п., до экономики дошло только 6 п.п. повышения. На самом деле даже меньше, вероятно, за счет учета в процентных доходах банков субсидии Минфина по льготным кредитам. На четвертый квартал придется еще ~1.5 п.п. (в 4 квартале еще до 0.2-...0.3 п.п может добавить рост спредов к КС) прироста стоимости кредитного ресурса, приблизимся к фактической стоимости денег вблизи 17% и дальше инерция будет добавлять по 0.6-0.7 п.п. в квартал. Это и есть фактическая скорость трансмиссии денежно-кредитной политики, хотя рост спредов к ключевой может еще немного ускорить этот процесс.
📍Мало того, инерция роста сохранится и когда ЦБ начнет понижать ставку, только для ее компенсации придется понижать ставку не менее чем на 3 п.п. в квартал на первом этапе, просто для того, чтобы средняя ставка в экономике не росла.
Стоимость кредитного риска по кредитам населению выросла до 3.2%, по корпкредитам оставалась на минимумах 0.3% - будет расти, конечно, при текущем ужесточении и уже росте реструктуризаций.
Банк России описал за какие шалости он ограничил основной механизм предоставления ликвидности - банки использовали его, чтобы "подлечить" норматив по ликвидности )
🔥 Рубль: похоже таки пробились экспортные потоки, что быстро вернуло рубль к фундаментально более разумным уровням. Это, правда не меняет того, что летать можем еще буйно, ликвидность нестабильна, транзакционные каналы - тоже, а импортеры эти риски будут закладывать в цены.. правда при замедлении роста спроса это будет делать сложнее.
@truecon
Фактические ставки растут, но далеки от ключевой...
Банк России опубликовал квартальный обзор банковского сектора, хотя практически все данные, которые в нем есть мы уже видели в ежемесячных отчетах, есть ряд моментов, которые характерны именно квартальному отчету. Самое интересное – это, конечно, стоимость фондирования банков и стоимость привлечения ресурсов:
Это важно, потому как именно это индикаторы, которые указывают фактическую ставку, или стоимость кредитов в экономике.
‼️Банк России повысил ключевую ставку с 7.5 до 19%, т.е. на 11.5 п.п., до экономики дошло только 6 п.п. повышения. На самом деле даже меньше, вероятно, за счет учета в процентных доходах банков субсидии Минфина по льготным кредитам. На четвертый квартал придется еще ~1.5 п.п. (в 4 квартале еще до 0.2-...0.3 п.п может добавить рост спредов к КС) прироста стоимости кредитного ресурса, приблизимся к фактической стоимости денег вблизи 17% и дальше инерция будет добавлять по 0.6-0.7 п.п. в квартал. Это и есть фактическая скорость трансмиссии денежно-кредитной политики, хотя рост спредов к ключевой может еще немного ускорить этот процесс.
📍Мало того, инерция роста сохранится и когда ЦБ начнет понижать ставку, только для ее компенсации придется понижать ставку не менее чем на 3 п.п. в квартал на первом этапе, просто для того, чтобы средняя ставка в экономике не росла.
Стоимость кредитного риска по кредитам населению выросла до 3.2%, по корпкредитам оставалась на минимумах 0.3% - будет расти, конечно, при текущем ужесточении и уже росте реструктуризаций.
Банк России описал за какие шалости он ограничил основной механизм предоставления ликвидности - банки использовали его, чтобы "подлечить" норматив по ликвидности )
🔥 Рубль: похоже таки пробились экспортные потоки, что быстро вернуло рубль к фундаментально более разумным уровням. Это, правда не меняет того, что летать можем еще буйно, ликвидность нестабильна, транзакционные каналы - тоже, а импортеры эти риски будут закладывать в цены.. правда при замедлении роста спроса это будет делать сложнее.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍108🔥26❤6👎3
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
$8 млрд - мало
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за ноябрь:
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами упали с $10.3 млрд до $8 млрд, отчасти из-за «покупки валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств» (скорее всего «переворота» валютных обязательств в рублевые). В общем-то очевидно, что $8 млрд в месяц – недостаточный объем, для того, чтобы обеспечить стабильность курса.
✔️ В конце ноября были нетипично низкие ежедневные объемы продажи валюты $0.28 млрд в день (для налогового периода), что почти втрое ниже, чем в октябре ($0.79 млрд в день). Банк России подтвердил, что «введенные ограничения в первую очередь отразились на сроках поступления экспортной выручки», что говорит скорее о краткосрочной природе резких колебаний курса.
✔️ После смягчения условий репатриации и продажи валютной выручки экспортеры существенно сократили продажи до 60% в сентябре и 76% в октябре (в октябре были высокие налоги - НДД), фактически это уровни осени прошлого года.
✔️ Население продолжало исправно продавать валюту по ₽55-68 млрд в месяц, используя текущий курс для конвертации в рубли.
✔️ Банки продолжали продавать ОФЗ на вторичном рынке (₽25 млрд), СЗКО продавали корпоративные облигации (₽68 млрд). Рост спредов корпоративных корпоративных облигаций к ОФЗ, скорее связан с общим расширением спредов по кредитам.
📌 Выводы здесь понятны – слабость рубля осенью по большей части связана с сокращением продаж экспортной выручки крупнейшими экспортерами до $8-10 млрд в месяц – этого просто не хватает, чтобы компенсировать спрос на валюту, который присутствует, на внутреннем рынке. Причем, мы видим, что в октябре при продажах около $10 млрд в месяц курс был относительно стабилен.
‼️При $8 млрд продаж рубль перманентно снижается, т.е. присутствует хронический дефицит предложения, то же самое было в прошлом году. Понятно, что ситуация не статична, но пока так.
В перспективе, видимо, все же придется выравнивать это повышением обязательной продажи, когда ситуация с платежами нормализуется.
❓Либо ... Банку России нужно думать о более гибком подходе к использованию интервенций.
❓Либо ... Банку России нужно учиться выкупать (напрямую, или косвенно) валюту на офшоре и отдавать рубли внутри, изымая их потом через продажу валюты на внутреннем рынке, что снизит транзакционные издержки.
❓Либо ... придумывать что-то еще.
@truecon
$8 млрд - мало
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за ноябрь:
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами упали с $10.3 млрд до $8 млрд, отчасти из-за «покупки валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств» (скорее всего «переворота» валютных обязательств в рублевые). В общем-то очевидно, что $8 млрд в месяц – недостаточный объем, для того, чтобы обеспечить стабильность курса.
✔️ В конце ноября были нетипично низкие ежедневные объемы продажи валюты $0.28 млрд в день (для налогового периода), что почти втрое ниже, чем в октябре ($0.79 млрд в день). Банк России подтвердил, что «введенные ограничения в первую очередь отразились на сроках поступления экспортной выручки», что говорит скорее о краткосрочной природе резких колебаний курса.
✔️ После смягчения условий репатриации и продажи валютной выручки экспортеры существенно сократили продажи до 60% в сентябре и 76% в октябре (в октябре были высокие налоги - НДД), фактически это уровни осени прошлого года.
✔️ Население продолжало исправно продавать валюту по ₽55-68 млрд в месяц, используя текущий курс для конвертации в рубли.
✔️ Банки продолжали продавать ОФЗ на вторичном рынке (₽25 млрд), СЗКО продавали корпоративные облигации (₽68 млрд). Рост спредов корпоративных корпоративных облигаций к ОФЗ, скорее связан с общим расширением спредов по кредитам.
📌 Выводы здесь понятны – слабость рубля осенью по большей части связана с сокращением продаж экспортной выручки крупнейшими экспортерами до $8-10 млрд в месяц – этого просто не хватает, чтобы компенсировать спрос на валюту, который присутствует, на внутреннем рынке. Причем, мы видим, что в октябре при продажах около $10 млрд в месяц курс был относительно стабилен.
‼️При $8 млрд продаж рубль перманентно снижается, т.е. присутствует хронический дефицит предложения, то же самое было в прошлом году. Понятно, что ситуация не статична, но пока так.
В перспективе, видимо, все же придется выравнивать это повышением обязательной продажи, когда ситуация с платежами нормализуется.
❓Либо ... Банку России нужно думать о более гибком подходе к использованию интервенций.
❓Либо ... Банку России нужно учиться выкупать (напрямую, или косвенно) валюту на офшоре и отдавать рубли внутри, изымая их потом через продажу валюты на внутреннем рынке, что снизит транзакционные издержки.
❓Либо ... придумывать что-то еще.
@truecon
1👍113🤔27❤10😁8👎2🔥1🌚1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
FX: 8-мало, 10...12 - достаточно
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за декабрь-январь, в январе обзор не публиковался из-за длинных праздников, поэтому сразу за два месяца.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в декабре резко выросли до $13.2 млрд и составили $9.9 млрд в январе, что обеспечило нормализацию курса рубля и возврат к более адекватным уровням. Это в очередной раз подтвердило, что $8 млрд в месяц – недостаточно, чтобы обеспечить стабильность курса, в то время как $10-12 млрд вполне компенсируют внутренний спрос на валюту.
✔️ Население продолжало продавать валюту, на ₽61 млрд за 2 месяца, причем продажи идут 5 месяцев подряд, до осени валюту в основном покупали. При этом, спреды разъехались на фоне снижения ликвидности и инфраструктурных ограничений.
✔️ Объем торгов на рынке ОФЗ вырос с ₽13-15 млрд в день до ₽20-22 млрд в день на фоне решения Банка России по ставке. Банки продавали, как и весь год, в общей сложности на ₽104 млрд, покупали ДУ на ₽63 млрд (вероятно, закрывая таким образом короткие позиции) и население на ₽24 млрд. СЗКО за год скупили ОФЗ на ₽2.5 трлн, из которых ₽2.1 трлн – это флоатеры.
Банки все-таки не являются естественными держателями значимых объемом госдолга, особенно длинного.
📍Самым доходным на российском рынке в 2024 году стало золото, фонды денежного рынка и депозиты.
В целом ситуация на валютном рынке, конечно, определяется объемами продаж экспортеров, а также тем, что рынок сал более сегментированным и менее ликвидным. Достаточно характерной историей в этом плане являются качели в последние пару дней, 5 февраля открылись операции с юанем после новогодних выходных и рубль резко укрепился, а сегодня обратно.
@truecon
FX: 8-мало, 10...12 - достаточно
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за декабрь-январь, в январе обзор не публиковался из-за длинных праздников, поэтому сразу за два месяца.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в декабре резко выросли до $13.2 млрд и составили $9.9 млрд в январе, что обеспечило нормализацию курса рубля и возврат к более адекватным уровням. Это в очередной раз подтвердило, что $8 млрд в месяц – недостаточно, чтобы обеспечить стабильность курса, в то время как $10-12 млрд вполне компенсируют внутренний спрос на валюту.
✔️ Население продолжало продавать валюту, на ₽61 млрд за 2 месяца, причем продажи идут 5 месяцев подряд, до осени валюту в основном покупали. При этом, спреды разъехались на фоне снижения ликвидности и инфраструктурных ограничений.
✔️ Объем торгов на рынке ОФЗ вырос с ₽13-15 млрд в день до ₽20-22 млрд в день на фоне решения Банка России по ставке. Банки продавали, как и весь год, в общей сложности на ₽104 млрд, покупали ДУ на ₽63 млрд (вероятно, закрывая таким образом короткие позиции) и население на ₽24 млрд. СЗКО за год скупили ОФЗ на ₽2.5 трлн, из которых ₽2.1 трлн – это флоатеры.
ЦБ написал, что банки в других странах держат больший объем госдолга на баланса, в частности США 18.7% - это ошибка, просто США часто в эту статистику включают MBS, в реальности в активах банков США лишь около 6% - это гособлигации.
Банки все-таки не являются естественными держателями значимых объемом госдолга, особенно длинного.
📍Самым доходным на российском рынке в 2024 году стало золото, фонды денежного рынка и депозиты.
В целом ситуация на валютном рынке, конечно, определяется объемами продаж экспортеров, а также тем, что рынок сал более сегментированным и менее ликвидным. Достаточно характерной историей в этом плане являются качели в последние пару дней, 5 февраля открылись операции с юанем после новогодних выходных и рубль резко укрепился, а сегодня обратно.
@truecon
👍76❤11🐳5🥰3🤔2👎1🔥1
#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность
Бюджет "худеет" на авансах...
В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.
С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.
В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.
Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...
P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon
Бюджет "худеет" на авансах...
В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.
С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.
В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.
Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...
P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon
👍68🤔22❤8👏2👎1🥰1
#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность
Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.
Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).
Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.
На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).
Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.
Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.
📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.
P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.
P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.
@truecon
Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.
Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).
Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.
"В целом по кварталу мы более-менее на ту же сезонность выходим, то есть в том году у нас был в феврале всплеск расходов, в этом году в январе. В феврале они будут ниже, чем в прошлом году, скорее всего"
...
"В бюджете заложено $70 [за баррель], сейчас мы видим ближе к $60. Соответственно, если этот уровень сохранится ближе к $60, то дефицит будет побольше. Меньше чем на 1% ВВП побольше. Но, повторюсь, мы больше ориентируемся на структурный баланс при базовых нефтегазовых доходах. Вот его мы должны выполнить", - отметил Колычев.
ДОП.: Минфин хочет снизить долю ОФЗ-ПК до около 30%
" Наши целевые параметры в доле таких инструментов находятся на диапазоне 20-30%, а сейчас мы ближе к 50%, 45% плюс-минус"
На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).
Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.
Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.
📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.
P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.
P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.
@truecon
👍86❤13🤔6👎1😁1🌭1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
Снова активные продажи валюты экспортерами
Пара моментов из "Обзора рисков финансовых рынков" за февраль, ожидаемо, зафиксировав существенный рост продаж экспортной выручки компаниями экспортерами:
✔️ Крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты до $12.4 млрд, после $9.9 млрд месяцем ранее. Это стало основной причиной укрепления рубля на фоне достаточно слабого спроса со стороны импортеров. Отчасти продажи могут быть связаны с достаточно жесткими условиями кредитования в рублях, отчасти с геополитическими событиями. Так, или иначе, очевидно, что в текущей ситуации, это основной фактор влияния на курс.
✔️ Население было неактивно на валютном рынке купив валюты на 6.5 млрд руб., до этого в основном продавало.
✔️ Минфин размещал ОФЗ, как горячие пирожки и привлек 672 млрд руб., отчасти это обусловлено погашением облигаций на 0.4 трлн руб. в конце января, что повысило спрос НФО на гособлигации. Банки выкупили 67.5% ОФЗ на аукционах, но СЗКО агрессивно продавали на вторичном рынке (170 млрд руб.), где среднедневной объем торгов вырос до рекордных 34.5 млрд руб. в день, хотя и это в общем-то все еще низколиквидный рынок, но по сравнению с объемами 13-15 млрд в день в прошлом году уже что-то более-менее живое.
✔️ Рынок корпоративных облигаций сократился на 0.4 трлн руб. до 29.1 трлн руб., но сокращение скорее отражает переоценку юаневых и замещенных облигаций, которая должна была составить сопоставимую величину. Спреды по корпоративному долгу к ОФЗ немного снизились, но остались на повышенных уровнях.
В целом экспортеры стали существенно больше продавать, что способствовало резкому укреплению курса рубля. Население, впервые за несколько месяцев перестало продавать валюту. Рынок, в ожидании нормализации денежно-кредитной политики и на фоне геополитического оптимизма достаточно неплохо покупал финансовые активы, при этом, объем рынка корпоративных облигаций особо не рос, что подтверждает достаточно слабую динамику кредитования в экономике.
@truecon
👍78❤11🤔6👎5
#БанкРоссии #ликвидность #ставки
Банк России переходит к еженедельным аукционам предоставления ликвидности.
Оперативно! В общем-то уже рынок говорил ставками овернайт, что "пора" в условиях сложившейся ситуации на денежном рынке с ликвидностью.
При этом, Банк России фактически повышает гибкость операций, оставляеn для себя возможность, как предоставлять, так и абсорбировать ликвидность при необходимости.
@truecon
Банк России переходит к еженедельным аукционам предоставления ликвидности.
"Банк России с 15 апреля 2025 года перейдет к проведению недельных аукционов репо вместо депозитных аукционов. Это связано с ожидаемым дальнейшим снижением структурного профицита и переходом банковского сектора к дефициту ликвидности, а также со сложившейся структурой спроса кредитных организаций на денежном рынке.
Недельный аукцион репо 15 апреля 2025 года будет проведен согласно графику с исполнением первой части сделок 16 апреля 2025 года, второй части — 23 апреля 2025 года. Максимальный объем предоставляемых денежных средств на аукционе будет установлен 15 апреля 2025 года. Расписание и параметры проведения аукциона будут доступны на страницах сайта Банка России «Расписание операций репо в рублях» и «Параметры аукционов репо в рублях».
Оперативно! В общем-то уже рынок говорил ставками овернайт, что "пора" в условиях сложившейся ситуации на денежном рынке с ликвидностью.
При этом, Банк России фактически повышает гибкость операций, оставляеn для себя возможность, как предоставлять, так и абсорбировать ликвидность при необходимости.
В случае значительного изменения динамики факторов формирования ликвидности или роста спроса банков на кредиты постоянного действия Банка России может возникнуть потребность не только в предоставлении, но и в абсорбировании ликвидности. В случае принятия решения о проведении депозитного аукциона на срок 1 неделя вместо аукциона репо соответствующая информация будет опубликована на сайте не позднее рабочего дня, предшествующего его проведению. При этом Банк России, как и ранее, будет стремиться проводить недельные аукционы по управлению ликвидностью в одном направлении — репо или депозитный аукцион.
@truecon
👍70❤6❤🔥4😁2🤔2👎1😱1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
✔️ Крупнейшие экспортеры продали валюты на $10 млрд (-2%), что говорит о сохранении активных продаж, несмотря на слабость экспорта и экспортной выручки. Это может быть обусловлено, как необходимостью платить НДД, так и сокращением компенсаций бюджета по демпферу, а также снизившимися транзакционными издержками при высоких ставках и жестких условиях рублевого кредитования.
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали почти вдвое до ₽1.82 трлн, во втором полугодии 2024 года они составляли в среднем ₽3.37 трлн.
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
✔️ Банки покупали облигации. Они купили ОФЗ на первичном рынке на ₽227 млрд (66% спроса), они же продавали на вторичном рынке, но значительно меньше (₽32 млрд). СЗКО массированно покупали корпоративные облигации на ₽409 млрд. Это означает, что значительная часть прироста М2 – это покупки облигаций банками.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Слабый спрос на валюту и активная скупка банками облигаций
Банк России опубликовал "Обзора рисков финансовых рынков" за апрель, что важного
Население продолжало покупать валюту – чистые покупки ₽68.5 млрд – это ниже, чем в прошлые годы, но отчасти это связано с тем, что спрос на валютные сбережения покрывается за счет покупки квазивалютных облигаций, а они покупаются за рубли.
Слабый спрос (как со стороны импорта, так и со стороны сбережений) на валюту достаточно высокого объема предложения валюты экспортерами удерживали рубль крепким. При таком слабом спросе на валюту рубль может оставаться крепким дольше.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍88🤔20👎4❤3
#ФРС #ставки #инфляция #экономика #ликвидность
Перед публикацией «минуток» ФРС на неделе многие представители дали достаточно явные сигналы о том, что ждать каких-то изменений ставок до осени скорее всего не стоит, что вполне понятно, т.к. последствия тарифных историй вряд ли как-то можно будет оценить раньше.
Достаточно дружный хор членов ФРС говорит о консолидированной позиции относительно перспектив процентной ставки. Рынок тоже уже надеется на первый шаг вниз в сентябре-октябре, вряд ли раньше, несмотря на все призывы Белого дома.
Но это, если не смотреть на риски финстабильности, вернее даже ликвидности рынка гособлигаций США, последние данные от ФРС здесь далеко не позитивны – рынок госдолга тонкий и вряд ли ситуация здесь улучшится, учитывая, достаточно вялый спрос нерезидентов. С повышением потолка госдолга во второй половине лета предложение долга должно вырасти, что на тонком рынке чревато ростом волатильности. Для ФРС это может стать вполне понятной проблемой ... помимо того, что в середине июля формально завершаются массовые отсрочки тарифов
@truecon
Перед публикацией «минуток» ФРС на неделе многие представители дали достаточно явные сигналы о том, что ждать каких-то изменений ставок до осени скорее всего не стоит, что вполне понятно, т.к. последствия тарифных историй вряд ли как-то можно будет оценить раньше.
🔸 Глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари: «…будет ли картина достаточно ясной к сентябрю? Я сейчас не уверен. Нам нужно будет посмотреть, что говорят данные, а также как идут переговоры».🔸 Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс: «Мы не поймем, что здесь происходит, в июне или в июле» … «Это будет процесс сбора данных, получения более полной картины и наблюдения за развитием событий».🔸 Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик: «…это затянется гораздо дальше, к лету, и в этом случае мы не узнаем, какими будут истинные последствия, в течение нескольких месяцев после этого».🔸 Глава ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем: «Мы в ФРС не хотим, чтобы краткосрочные инфляционные ожидания выросли до такого уровня, что они могли бы просочиться в долгосрочные инфляционные ожидания».🔸 Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби: «… для меня планка действий в любом направлении немного выше, пока мы ждем некоторой ясности».🔸 Зам. главы ФРС Филип Джефферсон: «…нам следует подождать и посмотреть, как политика будет меняться с течением времени и какое влияние она окажет».
Достаточно дружный хор членов ФРС говорит о консолидированной позиции относительно перспектив процентной ставки. Рынок тоже уже надеется на первый шаг вниз в сентябре-октябре, вряд ли раньше, несмотря на все призывы Белого дома.
Но это, если не смотреть на риски финстабильности, вернее даже ликвидности рынка гособлигаций США, последние данные от ФРС здесь далеко не позитивны – рынок госдолга тонкий и вряд ли ситуация здесь улучшится, учитывая, достаточно вялый спрос нерезидентов. С повышением потолка госдолга во второй половине лета предложение долга должно вырасти, что на тонком рынке чревато ростом волатильности. Для ФРС это может стать вполне понятной проблемой ... помимо того, что в середине июля формально завершаются массовые отсрочки тарифов
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍57❤8🤔5👎1😢1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Валюта: спроса нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:
✔️ Крупнейшие экспортеры сократили продажи валюты с $10 млрд до $7.3 млрд, но отчасти это связано с малым количеством рабочих дней в мае, среднедневные объемы продаж упали скромнее – на 11% до $406 млн в день (в апреле $455 млн в день).
✔️ Совокупные покупки валюты на российском рынке упали еще ниже - до ₽1.6 трлн, что вдвое ниже, чем во втором полугодии 2024 года, когда они составляли в среднем ₽3.37 трлн. В долларовом выражении по среднему курсу покупки валюты упали до ~$20 млрд, в значительной мере перекрыв сокращение продаж валюты экспортерами.
✔️ Население нарастило покупки валюты до ₽111 млрд за месяц, но общие покупки валюты с начала года были вдвое меньше прошлогодних и составили ₽386 млрд. Рост в мае может отражать сезонный спрос на поездки. При этом, Банк России не видит большого спроса на «бивалютные» облигации со стороны населения (объем не превысил ₽50 млрд)... но основными корпоративных облигаций был сектор доверительного управления, где должен был доминировать спрос физиков.
✔️ Компании в мае выпустили рекордный объем «бивалютных» облигаций на ₽219 млрд, после ₽129 млрд в апреле и ₽185 млрд в марте. Основным покупателем корпоративного долга стал сектор доверительного управления, который вместе с физлицами обеспечил почти 3/4 всего спроса на корпоративный долг.
Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon
Валюта: спроса нет ...
Банк России опубликовал "Обзор рисков финансовых рынков" за май, что важного:
Основное, что можно сказать – физический спрос на валюту на внутреннем рынке продолжал падать до минимальных уровней в мае, вероятно, все же, что значимая часть инвестиционного спроса на валютные сбережения ушла в «бивалютные» облигации. При этом, даже снижение продаж валюты крупнейшими экспортерами на курс особо не повлияло.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍68🤔26❤11🔥4👎2🥰2👏1😁1