#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Рекорды рынка жилья: московская ракета
К концу года ситуация разгоняется все интенсивнее. В Москве по данным Мосбиржи/ДомКлик за последнюю неделю цены на недвижимость подскочили еще на 1.1% до 204 тыс. руб. за метр, средняя за 4 недели цена растет на +12.2% г/г, а неделя относительно аналогичной недели прошлого года 13.8% г/г. С поправкой на инфляцию рост поскромнее и составляет соответственно 0.9% за неделю и 7.2% г/г.
На "программу 6.5%" вилка расходов Минфина за весь срок при полной реализации в объеме 1.85 трлн руб. достаточно широкая в зависимости от средней ключевой ставки и среднего срока погашения от 60 млрд руб. (90 мес./4.25%) до 430 млрд руб. (200 мес./5.5%).
По "программе 6.5%" с апреля выдано 312.6 тыс. кредитов на сумму 931.6 млрд руб.(экватор), но прирост стал замедляться: еженедельный прирост замедлился до ~28 млрд руб., В октябре средняя квартира стоила 4.5 млн, площадью 50 кв.м. с первым взносом около 31% и номинальным сроком ипотеки 203 месяцев (почти 17 лет) и ставкой 5.77%.
@truecon
Рекорды рынка жилья: московская ракета
К концу года ситуация разгоняется все интенсивнее. В Москве по данным Мосбиржи/ДомКлик за последнюю неделю цены на недвижимость подскочили еще на 1.1% до 204 тыс. руб. за метр, средняя за 4 недели цена растет на +12.2% г/г, а неделя относительно аналогичной недели прошлого года 13.8% г/г. С поправкой на инфляцию рост поскромнее и составляет соответственно 0.9% за неделю и 7.2% г/г.
На "программу 6.5%" вилка расходов Минфина за весь срок при полной реализации в объеме 1.85 трлн руб. достаточно широкая в зависимости от средней ключевой ставки и среднего срока погашения от 60 млрд руб. (90 мес./4.25%) до 430 млрд руб. (200 мес./5.5%).
По "программе 6.5%" с апреля выдано 312.6 тыс. кредитов на сумму 931.6 млрд руб.(экватор), но прирост стал замедляться: еженедельный прирост замедлился до ~28 млрд руб., В октябре средняя квартира стоила 4.5 млн, площадью 50 кв.м. с первым взносом около 31% и номинальным сроком ипотеки 203 месяцев (почти 17 лет) и ставкой 5.77%.
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
В Москве прекрасная зима, В Европе Рождество, данные уже начали «уходить», как мне кажется смотреть какую-то оперативную ситуацию смысла почти никакого нет – динамику это отражать не будет. Потому мне кажется с этой историей пора сделать паузу. Уже понятна история с локдаунами, основные тенденции сильно не меняются.
Пакет поддержки экономики США пока едет во Флориду к Трампу, но пока нет никакой гарантии, что он его подпишет. Демократы Палаты представителей поддержали предложение Трампа о получении чеков на сумму 2000 долларов, но республиканцы его ожидаемо "завернули". Ждем....
@truecon
В Москве прекрасная зима, В Европе Рождество, данные уже начали «уходить», как мне кажется смотреть какую-то оперативную ситуацию смысла почти никакого нет – динамику это отражать не будет. Потому мне кажется с этой историей пора сделать паузу. Уже понятна история с локдаунами, основные тенденции сильно не меняются.
Пакет поддержки экономики США пока едет во Флориду к Трампу, но пока нет никакой гарантии, что он его подпишет. Демократы Палаты представителей поддержали предложение Трампа о получении чеков на сумму 2000 долларов, но республиканцы его ожидаемо "завернули". Ждем....
@truecon
#банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #ликвидность
Дефицит ликвидности расширился
Пока внешний мир отдыхает, у нас в банковской системе продолжает усиливаться «структурный дефицит ликвидности», по данным Банка России в последние пару дней дефицит расширился до 0.4 трлн руб. Обычно в начале года ликвидность возвращается в систему, т.е. это скорее временная история, но все же…
Основные причины роста дефицита – это, конечно, традиционный декабрьский отток в наличность, с начала месяца в наличность ушло около 0.3 трлн руб., а Минфин вывел из депозитов в банках и РЕПО около 0.9 трлн руб. (сколько вернул в виде дефицита пока не знаем).
В последнюю неделю, конечно, еще будут изменения (бюджет должен много потратить), но с большой вероятностью закроем год в дефиците.
@truecon
Дефицит ликвидности расширился
Пока внешний мир отдыхает, у нас в банковской системе продолжает усиливаться «структурный дефицит ликвидности», по данным Банка России в последние пару дней дефицит расширился до 0.4 трлн руб. Обычно в начале года ликвидность возвращается в систему, т.е. это скорее временная история, но все же…
Основные причины роста дефицита – это, конечно, традиционный декабрьский отток в наличность, с начала месяца в наличность ушло около 0.3 трлн руб., а Минфин вывел из депозитов в банках и РЕПО около 0.9 трлн руб. (сколько вернул в виде дефицита пока не знаем).
В последнюю неделю, конечно, еще будут изменения (бюджет должен много потратить), но с большой вероятностью закроем год в дефиците.
@truecon
#банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #ликвидность
Банки-победители в номинации приток валюты на корпоративные депозиты в ноябре:
🥇ВТБ +$4.55 млрд (+16.8% м/м)
🥈МКБ +$3.8 млрд (+34.7% м/м)
🥉ВБРР +$1.1 млрд (+38.1% м/м)
Помимо роста средств населения в валюте на счетах в банках на $1.4 млрд, выросли также средства на брокерских счетах в банках в валюте на $2.1 млрд. (отсюда, видимо, и рост валюты на балансе НКЦ +$3.5 млрд, +33.8% м/м).
@truecon
Банки-победители в номинации приток валюты на корпоративные депозиты в ноябре:
🥇ВТБ +$4.55 млрд (+16.8% м/м)
🥈МКБ +$3.8 млрд (+34.7% м/м)
🥉ВБРР +$1.1 млрд (+38.1% м/м)
Помимо роста средств населения в валюте на счетах в банках на $1.4 млрд, выросли также средства на брокерских счетах в банках в валюте на $2.1 млрд. (отсюда, видимо, и рост валюты на балансе НКЦ +$3.5 млрд, +33.8% м/м).
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
США в ожидании новых чеков
Д.Трамп, немного покочевряжившись, все же подписал закон о стимулах на $0.9 трлн, рынки в экстазе от ожидания чеков, доллар в унынии. Фаучи пугает построждественским всплеском заболеваемости. Япония закрыла границы, Израиль снова ушел в локдаун, Польша ушла в локдаун, британский штамм гуляет по планете. Количество случаев в развитых странах резко сократилось на фоне Рождества, каких-то объективных данных в ближайшее время не будет.
У нас в общем-то тоже особых изменений нет, динамика абсолютно стабильна, помимо скачков в Москве по остальной России количество новых случаев практически не меняется, количество тестов уверенно снижается, доля положительных тестов стабильно на максимумах. Но обновить график можно )
@truecon
США в ожидании новых чеков
Д.Трамп, немного покочевряжившись, все же подписал закон о стимулах на $0.9 трлн, рынки в экстазе от ожидания чеков, доллар в унынии. Фаучи пугает построждественским всплеском заболеваемости. Япония закрыла границы, Израиль снова ушел в локдаун, Польша ушла в локдаун, британский штамм гуляет по планете. Количество случаев в развитых странах резко сократилось на фоне Рождества, каких-то объективных данных в ближайшее время не будет.
У нас в общем-то тоже особых изменений нет, динамика абсолютно стабильна, помимо скачков в Москве по остальной России количество новых случаев практически не меняется, количество тестов уверенно снижается, доля положительных тестов стабильно на максимумах. Но обновить график можно )
@truecon
#ставки #ЦБ #ФРС #UST #активы #экономика #SP #акции
Ликвидация сберегательной функции денег центральными банками
Как-то уже писал про деградацию сберегательной функции денег... отказ ЦБ от независимости...печаль будущего инвестора. В общем-то этот год продвинул ситуацию так далеко в этом направлении, что оглядываясь назад четко понимаешь, что «мы их потеряли»… хотя полностью осознание этого будет еще не скоро.
- депозиты – в большинстве развитых валют ставки по депозитам уверенно и надолго ниже, как текущей, так и ожидаемой инфляции, в таком состоянии находится не менее $60 трлн;
- гособлигации развитых стран – так, или иначе ставки, доходность по ним ниже ожидаемой инфляции на 0.0-1.5% практически во всех развитых экономиках, это около $50 трлн, или 85% данного рынка;
- корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом в основных валютах – бумаги имеют премию около 1 п.п. к гособлигациям в долларах и фунтах и около 0.3 п.п. в евро;
Держать все эти активы для инвестора – это все равно, что наливать воду в бочку с дыркой. Хотя, если вы верите в инфляцию существенно ниже ожидаемой, или в дефляцию – то можно и их, хотя на долгосрочном горизонте и это будет минус.
И здесь мне кажется не нужно питать иллюзий, мнение многих ЦБ, которое они не могут прямо высказать, но действия которых говорят сами за себя, вполне четко высказали «бывшие» Дж.Йеллен и Л.Саммерс: «сбережений слишком много». То, что можно относить к финансовым сбережениям (с относительно низким риском) будет иметь отрицательную реальную доходность, а это ~2/3 долговых активов и денег в мире (~$150 трлн). Поэтому люди и мечутся в поиске куда бы приткнуть сбережения (а это по умолчанию рынок низкого риска) … золото, биткоин, недвижимость, акции, … проблема в том, что именно «сбережения» (а они должны иметь низкую степень риска) приткнуть особо некуда, планета круглая. И вариантов здесь не так много: (1) тратить меньше ...сберегать больше (повышая норму сбережений для компенсации убытков); (2) или тратить все и уже не копить; или (3) мигрировать в рисковые активы (с серьезными рисками того, что премия за риск этот риск не покроет, на долгосрочном горизонте, потому как сама премия сжимается).
Этот факт в полностью пока не осознан, но современные деньги в широкой интерпретации больше не несут в себе функцию средства сбережения. В этом плане многое предстоит еще переосмысливать и это касается не только пенсионной системы, но и, например, валютных резервов центральных банков, которых сформировано в мире на $12 трлн …
@truecon
Ликвидация сберегательной функции денег центральными банками
Как-то уже писал про деградацию сберегательной функции денег... отказ ЦБ от независимости...печаль будущего инвестора. В общем-то этот год продвинул ситуацию так далеко в этом направлении, что оглядываясь назад четко понимаешь, что «мы их потеряли»… хотя полностью осознание этого будет еще не скоро.
- депозиты – в большинстве развитых валют ставки по депозитам уверенно и надолго ниже, как текущей, так и ожидаемой инфляции, в таком состоянии находится не менее $60 трлн;
- гособлигации развитых стран – так, или иначе ставки, доходность по ним ниже ожидаемой инфляции на 0.0-1.5% практически во всех развитых экономиках, это около $50 трлн, или 85% данного рынка;
- корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом в основных валютах – бумаги имеют премию около 1 п.п. к гособлигациям в долларах и фунтах и около 0.3 п.п. в евро;
Держать все эти активы для инвестора – это все равно, что наливать воду в бочку с дыркой. Хотя, если вы верите в инфляцию существенно ниже ожидаемой, или в дефляцию – то можно и их, хотя на долгосрочном горизонте и это будет минус.
И здесь мне кажется не нужно питать иллюзий, мнение многих ЦБ, которое они не могут прямо высказать, но действия которых говорят сами за себя, вполне четко высказали «бывшие» Дж.Йеллен и Л.Саммерс: «сбережений слишком много». То, что можно относить к финансовым сбережениям (с относительно низким риском) будет иметь отрицательную реальную доходность, а это ~2/3 долговых активов и денег в мире (~$150 трлн). Поэтому люди и мечутся в поиске куда бы приткнуть сбережения (а это по умолчанию рынок низкого риска) … золото, биткоин, недвижимость, акции, … проблема в том, что именно «сбережения» (а они должны иметь низкую степень риска) приткнуть особо некуда, планета круглая. И вариантов здесь не так много: (1) тратить меньше ...сберегать больше (повышая норму сбережений для компенсации убытков); (2) или тратить все и уже не копить; или (3) мигрировать в рисковые активы (с серьезными рисками того, что премия за риск этот риск не покроет, на долгосрочном горизонте, потому как сама премия сжимается).
Этот факт в полностью пока не осознан, но современные деньги в широкой интерпретации больше не несут в себе функцию средства сбережения. В этом плане многое предстоит еще переосмысливать и это касается не только пенсионной системы, но и, например, валютных резервов центральных банков, которых сформировано в мире на $12 трлн …
@truecon
#SP #акции #США
Они снова с нами … накапливаем энергию )
Последние данные маржинальным позициям (Margin debt) на фондовом рынке США показали их скачок сразу на 10% за октябрь до нового рекорда $722 млрд. При этом, рост самой позиции произошел на фоне остановки рынка в октябре, что само по себе означает активное накопление позиций с плечом вблизи локальных максимумов. Таким образом, рынок продолжает «подтягивать маржин колы» повыше и делает это достаточно активно. Что было в ноябре-декабре пока не известно, данные здесь достаточно сильно запаздывают, но есть подозрение, что накопление позиции продолжилось.
Безусловно, само по себе это дает рынку поддержку… но суть в том, драйв этот есть пока рынок не зайдет в фазу коррекции и чем больше и ближе к максимумам набрана позиция с плечом – тем «веселее» развивается обратный процесс. Обычно движения S&P500 и маржинального долга достаточно сильно коррелируют, но на пиках рост долга ускоряется, а рынок уже оттормаживатеся. В последние пару лет правда Margin debt разошелся с рынком, чем это обусловлено – вопрос, я бы предположил, что это следствие двух факторов: стремительного роста байбэков в 2018/2019 гг и активного движения рынка в торговлю опционами в текущем году. Сейчас это расхождение интенсивно утилизируется, а позиции растут значительно быстрее, чем растет рынок – на единицу движения индекса нужно «закачать» все больше заемных средств. На подходе новые чеки от правительства, часть из них уйдет на поддержание позиций, но лично. Учитывая, что сами заемные средства стоят очень дешево, чеки от правительства помогут, но все больше уверенности, что первый квартал - это Risk Off…
@truecon
Они снова с нами … накапливаем энергию )
Последние данные маржинальным позициям (Margin debt) на фондовом рынке США показали их скачок сразу на 10% за октябрь до нового рекорда $722 млрд. При этом, рост самой позиции произошел на фоне остановки рынка в октябре, что само по себе означает активное накопление позиций с плечом вблизи локальных максимумов. Таким образом, рынок продолжает «подтягивать маржин колы» повыше и делает это достаточно активно. Что было в ноябре-декабре пока не известно, данные здесь достаточно сильно запаздывают, но есть подозрение, что накопление позиции продолжилось.
Безусловно, само по себе это дает рынку поддержку… но суть в том, драйв этот есть пока рынок не зайдет в фазу коррекции и чем больше и ближе к максимумам набрана позиция с плечом – тем «веселее» развивается обратный процесс. Обычно движения S&P500 и маржинального долга достаточно сильно коррелируют, но на пиках рост долга ускоряется, а рынок уже оттормаживатеся. В последние пару лет правда Margin debt разошелся с рынком, чем это обусловлено – вопрос, я бы предположил, что это следствие двух факторов: стремительного роста байбэков в 2018/2019 гг и активного движения рынка в торговлю опционами в текущем году. Сейчас это расхождение интенсивно утилизируется, а позиции растут значительно быстрее, чем растет рынок – на единицу движения индекса нужно «закачать» все больше заемных средств. На подходе новые чеки от правительства, часть из них уйдет на поддержание позиций, но лично. Учитывая, что сами заемные средства стоят очень дешево, чеки от правительства помогут, но все больше уверенности, что первый квартал - это Risk Off…
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
Ситуация с вирусом, после сильных изменений в праздники продолжает возвращаться в нормальное русло, более 600 тыс. новых случаев в день в мире, около 200 тыс. в США. Смотреть здесь на графики почти бессмысленно пока, а впереди искажения, связанные с выходными в Новый год. Локдауны пока только усиливаются. Польша ушла на карантин, Япония закрыла границы, локдаун в Израиле. Дополнительные локальные ограничения в ЕС (Франция, Ирландия) и Канаде. Особняком стоит Великобритания – здесь рекорды по новым случаям, резкий скачек смертности в Германии и Канаде. В США госпитализации ушли на новые максимумы, уверенно преодолев отметку 120 тыс., что вдвое больше максимумов предыдущей волны.
В Москве продлены школьные каникулы до 17 января, но наши данные стабильны: количество новых случаев в Москве немного снизилось, но в рамках сложившегося диапазона, количество случаев в РФ без Москвы абсолютно не меняется почти две недели 21.5-21.7 тыс., смертность у максимумов (она отражает скорее динамику, чем абсолютное количество летальных исходов, которое по Росстату в разы выше), «стабильность» во многом обусловлена снижением объемов тестирования (минимумы с октября и на 20% ниже максимумов ноября).
В целом, видимо, мы еще не прошли пик локдаунов в мире, какая-то внятная статистика будет скорее ближе ко второй декаде января, чтобы понять динамику после праздников и локдаунов, т.е. ближе к моменту инаугурации в США. Оценить экономические последствия этой волны можно будет ближе к концу первого квартала.
@truecon
Ситуация с вирусом, после сильных изменений в праздники продолжает возвращаться в нормальное русло, более 600 тыс. новых случаев в день в мире, около 200 тыс. в США. Смотреть здесь на графики почти бессмысленно пока, а впереди искажения, связанные с выходными в Новый год. Локдауны пока только усиливаются. Польша ушла на карантин, Япония закрыла границы, локдаун в Израиле. Дополнительные локальные ограничения в ЕС (Франция, Ирландия) и Канаде. Особняком стоит Великобритания – здесь рекорды по новым случаям, резкий скачек смертности в Германии и Канаде. В США госпитализации ушли на новые максимумы, уверенно преодолев отметку 120 тыс., что вдвое больше максимумов предыдущей волны.
В Москве продлены школьные каникулы до 17 января, но наши данные стабильны: количество новых случаев в Москве немного снизилось, но в рамках сложившегося диапазона, количество случаев в РФ без Москвы абсолютно не меняется почти две недели 21.5-21.7 тыс., смертность у максимумов (она отражает скорее динамику, чем абсолютное количество летальных исходов, которое по Росстату в разы выше), «стабильность» во многом обусловлена снижением объемов тестирования (минимумы с октября и на 20% ниже максимумов ноября).
В целом, видимо, мы еще не прошли пик локдаунов в мире, какая-то внятная статистика будет скорее ближе ко второй декаде января, чтобы понять динамику после праздников и локдаунов, т.е. ближе к моменту инаугурации в США. Оценить экономические последствия этой волны можно будет ближе к концу первого квартала.
@truecon
#CША #USD #EUR #еврозона
Доллар - есть намеки на паузу
Долгосрочно я смотрю на доллар достаточно негативно, чему есть вполне объективные фундаментальные причины: рекордные внешние дефициты, снижение дифференциала ставок и долгосрочно мягкая политика ФРС, сохранение высокого дефицита бюджета, использование доминанты доллара, как инструмента давления и ряд других факторов. Но краткосрочно индекс доллара потихоньку подбирается к своей промежуточной цели снижения в районе 88.5-89, помогает этому и активный рост баланса ФРС, и новая волна роста спекулятивных позиций в других валютах на фоне ожиданий новых и новых стимулов.
Но если смотреть чуть шире – то пока спекулянты активно продают доллар, начали подрастать свопы между ФРС и другими ЦБ, на неделе они выросли до $16.8 млрд за счет операций ЕЦБ и Банка Японии. Безусловно, объемы свопов низкие и сами они призваны сглаживать дефицит долларов на внешнем рынке, но сам их рост указывает на некоторую напряженность. Одновременно американские банки, резко "возвращают доллары домой", предоставление долларов с их стороны на внешний рынок за неделю сократилось на рекордные $160 млрд. Отсюда, видимо и рост спроса на свопы ФРС.
Против доллара, конечно, новые выплаты правительства и открытое окно свопов ЦБ (оно позволяет закрывать дефицит долларов, если такой нарисуется на внешних рынках). Но опять достаточно большая спекулятивная позиция, частичное сворачивание которой может дать доллару определенный импульс для коррекции.
@truecon
Доллар - есть намеки на паузу
Долгосрочно я смотрю на доллар достаточно негативно, чему есть вполне объективные фундаментальные причины: рекордные внешние дефициты, снижение дифференциала ставок и долгосрочно мягкая политика ФРС, сохранение высокого дефицита бюджета, использование доминанты доллара, как инструмента давления и ряд других факторов. Но краткосрочно индекс доллара потихоньку подбирается к своей промежуточной цели снижения в районе 88.5-89, помогает этому и активный рост баланса ФРС, и новая волна роста спекулятивных позиций в других валютах на фоне ожиданий новых и новых стимулов.
Но если смотреть чуть шире – то пока спекулянты активно продают доллар, начали подрастать свопы между ФРС и другими ЦБ, на неделе они выросли до $16.8 млрд за счет операций ЕЦБ и Банка Японии. Безусловно, объемы свопов низкие и сами они призваны сглаживать дефицит долларов на внешнем рынке, но сам их рост указывает на некоторую напряженность. Одновременно американские банки, резко "возвращают доллары домой", предоставление долларов с их стороны на внешний рынок за неделю сократилось на рекордные $160 млрд. Отсюда, видимо и рост спроса на свопы ФРС.
Против доллара, конечно, новые выплаты правительства и открытое окно свопов ЦБ (оно позволяет закрывать дефицит долларов, если такой нарисуется на внешних рынках). Но опять достаточно большая спекулятивная позиция, частичное сворачивание которой может дать доллару определенный импульс для коррекции.
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Забег продолжается ..
… но чуть медленнее, чем неделей ранее.
Индекс цен на московские квартиры от Мосбиржи/ДомКлик за последнюю неделю года прирос еще на 0.6% до 205.2 тыс. руб., средняя за 4 недели цена выдала рост на 12.9% г/г. IRN оценивает рост чуть более агрессивно +3.5% м/м в декабре и +16.2% г/г до 207.5 тыс. руб. за метр, здесь цены предложения, а аппетиты продавцов выросли. При этом, активность на рынке явно снизилась в ноябре-декабре, а цены продолжили расти, скорее инерционно. Продавцы так быстро переставили ценники, что отсекли с рынка часть возможных покупателей, выдача той же льготной ипотеки припала по Москве на ~15%, количество зарегистрированных сделок в ноябре тоже припало.
Завершаем год в режиме роста цен с сокращения спроса.
@truecon
Забег продолжается ..
… но чуть медленнее, чем неделей ранее.
Индекс цен на московские квартиры от Мосбиржи/ДомКлик за последнюю неделю года прирос еще на 0.6% до 205.2 тыс. руб., средняя за 4 недели цена выдала рост на 12.9% г/г. IRN оценивает рост чуть более агрессивно +3.5% м/м в декабре и +16.2% г/г до 207.5 тыс. руб. за метр, здесь цены предложения, а аппетиты продавцов выросли. При этом, активность на рынке явно снизилась в ноябре-декабре, а цены продолжили расти, скорее инерционно. Продавцы так быстро переставили ценники, что отсекли с рынка часть возможных покупателей, выдача той же льготной ипотеки припала по Москве на ~15%, количество зарегистрированных сделок в ноябре тоже припало.
Завершаем год в режиме роста цен с сокращения спроса.
@truecon
#банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #ликвидность
Никогда такого не было, и вот опять
Коллеги из MMI назвали структурный дефицит ликвидности в банковском секторе неожиданностью, в общем-то я бы так не сказал и вот почему…
Банковская система ожидаемо закрыла год со структурным дефицитом ликвидности, который составил 185 млрд руб., дефицит немного снизился к концу года, но все же остался дефицитом. За последние годы такого не было, чтобы бюджетные факторы приводили к какому-то существенному улучшению ситуации с ликвидностью во второй половине декабря и не очень понятно почему это должно было произойти сейчас. Декабрьский дефицит в значительной мере финансируется со счетов бюджета в банках (изъятие ликвидности), т.е. государство забирает рубли из финансовой системы и потом возвращает их, расходуя в рамках декабрьского дефицита бюджета. Вот и в этот раз Минфин в декабре сократил свои депозиты и РЕПО на 1.1 трлн руб. за декабрь. Но это только федеральный бюджет, есть еще региональные бюджеты, которые обычно изымают 0.4-0.7 трлн руб. Все это нейтральные для операции, т.е. ликвидности в систему не добавляют. Учитывая, что дефицит Федерального бюджета в декабре рисовался около 1.7 трлн руб., а 1.1 трлн руб. из них профинансирован с депозитов/РЕПО, добавив к этому традиционный отток в наличность ~0.5 трлн руб. Какая-то ликвидность пришла из региональных бюджетов, но в чистом виде ее не так много, учитывая то, что они тоже забирают деньги с депозитов.
К этому всему стоит добавить тот момент, что присутствуют структурные перекосы: ликвидность получают одни банки, а депозиты Минфина и регионов сокращаются в других банках, в итоге те ряд банков сталкиваются с дефицитом, потому в последний день года им пришлось бежать в ЦБ и привлекать рубли через валютный своп и кредиты в общей сложности на 0.46 трлн руб.
Что в итоге – ожидаемый структурный дефицит ликвидности в банковском секторе на конец года. Это могло быть причиной несколько повышенных ставок в конце года и укрепления рубля в последние дни года. Хотя в целом рубль закончил год ожидаемо в районе 74-75 за доллар.
Что дальше…Обычно к середине февраля – марту ликвидность возвращается в систему, люди направляют полученные в декабре 13-е зарплаты и премии в безнал через: потребление, погашение кредитов, депозиты. Но в этом году есть и дополнительные каналы – возможно покупка валюты, акций/облигаций (в т.ч. иностранных). В этом году не исключено, что кэш вернется не весь … потому ситуация с ликвидностью может оказаться несколько хуже, но все же должна вернуться к небольшому профициту в первом квартале.
@truecon
Никогда такого не было, и вот опять
Коллеги из MMI назвали структурный дефицит ликвидности в банковском секторе неожиданностью, в общем-то я бы так не сказал и вот почему…
Банковская система ожидаемо закрыла год со структурным дефицитом ликвидности, который составил 185 млрд руб., дефицит немного снизился к концу года, но все же остался дефицитом. За последние годы такого не было, чтобы бюджетные факторы приводили к какому-то существенному улучшению ситуации с ликвидностью во второй половине декабря и не очень понятно почему это должно было произойти сейчас. Декабрьский дефицит в значительной мере финансируется со счетов бюджета в банках (изъятие ликвидности), т.е. государство забирает рубли из финансовой системы и потом возвращает их, расходуя в рамках декабрьского дефицита бюджета. Вот и в этот раз Минфин в декабре сократил свои депозиты и РЕПО на 1.1 трлн руб. за декабрь. Но это только федеральный бюджет, есть еще региональные бюджеты, которые обычно изымают 0.4-0.7 трлн руб. Все это нейтральные для операции, т.е. ликвидности в систему не добавляют. Учитывая, что дефицит Федерального бюджета в декабре рисовался около 1.7 трлн руб., а 1.1 трлн руб. из них профинансирован с депозитов/РЕПО, добавив к этому традиционный отток в наличность ~0.5 трлн руб. Какая-то ликвидность пришла из региональных бюджетов, но в чистом виде ее не так много, учитывая то, что они тоже забирают деньги с депозитов.
К этому всему стоит добавить тот момент, что присутствуют структурные перекосы: ликвидность получают одни банки, а депозиты Минфина и регионов сокращаются в других банках, в итоге те ряд банков сталкиваются с дефицитом, потому в последний день года им пришлось бежать в ЦБ и привлекать рубли через валютный своп и кредиты в общей сложности на 0.46 трлн руб.
Что в итоге – ожидаемый структурный дефицит ликвидности в банковском секторе на конец года. Это могло быть причиной несколько повышенных ставок в конце года и укрепления рубля в последние дни года. Хотя в целом рубль закончил год ожидаемо в районе 74-75 за доллар.
Что дальше…Обычно к середине февраля – марту ликвидность возвращается в систему, люди направляют полученные в декабре 13-е зарплаты и премии в безнал через: потребление, погашение кредитов, депозиты. Но в этом году есть и дополнительные каналы – возможно покупка валюты, акций/облигаций (в т.ч. иностранных). В этом году не исключено, что кэш вернется не весь … потому ситуация с ликвидностью может оказаться несколько хуже, но все же должна вернуться к небольшому профициту в первом квартале.
@truecon
#USD #gold #commodity #ставки #SP #недвижимость #нефть #BTC #Кризис #экономика
Кратко итоги года на рынках 2020…
Главные «лузеры» на глобальном рынке – это нефть, доллар и отдельные валюты ЕМ.
Нефть – здесь ситуация понятна, карантины резко сократили активность передвижений, даже несмотря на резкое сокращение добычи стран ОПЕК+ и США, это вряд ли могло компенсировать провал потребления нефти. Ситуация здесь постепенно балансируется, но новая волна локдаунов будет сдерживать нормализацию. Есть также риск стагнации импорта со стороны Китая, после их активного наращивания запасов в 2020 году. Но все это в рамках возможностей сокращения добычи ОПЕК+/США, «лишние» запасы видимо уйдут с рынка за 2-4 квартала.
Доллар – здесь тоже все понятно, массированные монетарные и бюджетные вливания и перспектива их продолжения, а также резкое снижение дифференциала ставок на фоне растущего дефицита внешней торговли. Все это играет и будет играть против доллара.
Потери были у валют EM ( развивающихся стран), которые не смогли удержаться от падения даже на фоне ослабления доллара. Отчасти это обусловлено разрывом между развивающимися и развитыми рынками, фактически образовалось два конура: ликвидность концентрировалась и курсировала внутри контура развитых стран + Китай, до ЕМ долетали лишь "объедки". Рубль был в группе худших, отчасти из-за переоцененности курса в конце прошлого года, отчасти из-за падения нефтяных цен, отчасти негатив по отношению к ЕМ и резкое снижение ставок.
Юань приходил в норму после девальвации 2019 года (торговые войны и пр.) на фоне рекорлного положительного торгового баланса, в итоге юань тоже стал бенефициаром ухода из доллара. Он практически вернулся к своему среднесрочному уровню 9.2-9.4 за SDR к концу года, но в среднем за год был послабее. Многие смотрят на его курс к доллару, на самом деле юань сейчас больше ориентирован на корзину валют и, видимо, среднесрочно будет стремиться к этим уровням и дальше.
Долговые рынки развитых стран центральные банки просто убили своей политикой, большая часть активов несет отрицательную реальную доходность. До $150 трлн активов долгового и денежного рынка не несут ожидаемой реальной положительной доходности, а значит не могут являются инструментом накоплений. Это давало сильный импульс рынку акций, который дружно рос практически везде, утилизируя эффект нулевых ставок дисконтирования и абсорбируя госстимулы.
Золото большую часть года отражало динамику реальных процентных ставок, но к концу года они немного разошлись и золото скорректировалось. В целом оно остается в корреляции с реальными ставками, хоть и более волатильное. Правда реальные ставки пока основное дижение отыграли – это тормоз для золота. К концу года оно отдало все лавры биткоину, в который потянулись крупные инвесторы и институционалы взвинтив его цену … но выше $30 тыс. его «памапят», когда институционалы не работают – на длинных выходных. С другой стороны, рынок ищет хоть какую-то альтернативу в условиях потери основными валютами сберегательной функции, потому заход фондов в биткоин в перспективе может продолжится, тем более что выйти из него в значимых объемах просто крайне затруднительно ) .
Среди ресурсных товаров нефть была практически в одиночестве на фоне: ограничений предложения, спроса со стороны Китая и неуемного стимулирования прилично выросли в цене по итогам года с/х товары и промышленные металлы. Рост металлов и отчасти связан и с активизацией жилищного строительства – недвижимость стала еще одним бенефициаром проводимой политики, рекордно низкие ставки и стимулы привели к стремительному росту цен на квадратные метры во многих странах.
@truecon
Кратко итоги года на рынках 2020…
Главные «лузеры» на глобальном рынке – это нефть, доллар и отдельные валюты ЕМ.
Нефть – здесь ситуация понятна, карантины резко сократили активность передвижений, даже несмотря на резкое сокращение добычи стран ОПЕК+ и США, это вряд ли могло компенсировать провал потребления нефти. Ситуация здесь постепенно балансируется, но новая волна локдаунов будет сдерживать нормализацию. Есть также риск стагнации импорта со стороны Китая, после их активного наращивания запасов в 2020 году. Но все это в рамках возможностей сокращения добычи ОПЕК+/США, «лишние» запасы видимо уйдут с рынка за 2-4 квартала.
Доллар – здесь тоже все понятно, массированные монетарные и бюджетные вливания и перспектива их продолжения, а также резкое снижение дифференциала ставок на фоне растущего дефицита внешней торговли. Все это играет и будет играть против доллара.
Потери были у валют EM ( развивающихся стран), которые не смогли удержаться от падения даже на фоне ослабления доллара. Отчасти это обусловлено разрывом между развивающимися и развитыми рынками, фактически образовалось два конура: ликвидность концентрировалась и курсировала внутри контура развитых стран + Китай, до ЕМ долетали лишь "объедки". Рубль был в группе худших, отчасти из-за переоцененности курса в конце прошлого года, отчасти из-за падения нефтяных цен, отчасти негатив по отношению к ЕМ и резкое снижение ставок.
Юань приходил в норму после девальвации 2019 года (торговые войны и пр.) на фоне рекорлного положительного торгового баланса, в итоге юань тоже стал бенефициаром ухода из доллара. Он практически вернулся к своему среднесрочному уровню 9.2-9.4 за SDR к концу года, но в среднем за год был послабее. Многие смотрят на его курс к доллару, на самом деле юань сейчас больше ориентирован на корзину валют и, видимо, среднесрочно будет стремиться к этим уровням и дальше.
Долговые рынки развитых стран центральные банки просто убили своей политикой, большая часть активов несет отрицательную реальную доходность. До $150 трлн активов долгового и денежного рынка не несут ожидаемой реальной положительной доходности, а значит не могут являются инструментом накоплений. Это давало сильный импульс рынку акций, который дружно рос практически везде, утилизируя эффект нулевых ставок дисконтирования и абсорбируя госстимулы.
Золото большую часть года отражало динамику реальных процентных ставок, но к концу года они немного разошлись и золото скорректировалось. В целом оно остается в корреляции с реальными ставками, хоть и более волатильное. Правда реальные ставки пока основное дижение отыграли – это тормоз для золота. К концу года оно отдало все лавры биткоину, в который потянулись крупные инвесторы и институционалы взвинтив его цену … но выше $30 тыс. его «памапят», когда институционалы не работают – на длинных выходных. С другой стороны, рынок ищет хоть какую-то альтернативу в условиях потери основными валютами сберегательной функции, потому заход фондов в биткоин в перспективе может продолжится, тем более что выйти из него в значимых объемах просто крайне затруднительно ) .
Среди ресурсных товаров нефть была практически в одиночестве на фоне: ограничений предложения, спроса со стороны Китая и неуемного стимулирования прилично выросли в цене по итогам года с/х товары и промышленные металлы. Рост металлов и отчасти связан и с активизацией жилищного строительства – недвижимость стала еще одним бенефициаром проводимой политики, рекордно низкие ставки и стимулы привели к стремительному росту цен на квадратные метры во многих странах.
@truecon
#ВВП #экономика #вирус #Кризис #COVID19
2021 начинается …
Год начался с небольшой коррекции фондовых индексов в США на фоне попыток Д.Трампа оспорить результаты выборов и нового локдауна в Великобритании. Шотландия – тоже в локдауне. Взрывной рост новых случаев в UK не остановился даже в праздники и выходные, в итоге страна закрывается на полтора месяца. Медицина в UK уже не выдерживает, кто следующий? Мощный взлет новых случаев и у соседей в Ирландии. Ряд европейских стран продлевает ограничения, в т.ч. Германия, Австрия, Дания, Италия. В Японии готовятся к введению чрезвычайного положения. В Китае несколько городов «закрывают». В США ситуация скорее ухудшается: количество новых случаев у максимумов, госпитализации – новые рекорды, хоть и резко сократились объемы тестирования. Америка здесь беспокоит больше всего, Техас, Флорида, Нью-Йорк пробили потолок и пошли дальше. Здесь можно продолжать и продолжать… Но ключевой вопрос сейчас в действиях Белого дома после инаугурации Д.Байдена, при текущей динамике госпитализаций, все меньше уверенности, что мы не увидим достаточно жестких масштабных локдаунов, либо в отдельных штатах (скорее всего), либо по стране в целом (не очень вероятно).
Если говорить о ситуации в целом – то пока мы скорее остаемся в цикле ужесточения ограничений, либо их сохранения/продления, что будет продолжать давить на мировую экономику в первом полугодии. Очевидно, что первый квартал – это спад или стагнация в большинстве развитых экономик.
На этом фоне новые прогнозы Всемирного Банка выглядят, скажем так, оптимистичными… конечно, эффект низкой базы будет, но с большой вероятностью не будет никаких 4% роста мировой экономики в 2021 году.
@truecon
2021 начинается …
Год начался с небольшой коррекции фондовых индексов в США на фоне попыток Д.Трампа оспорить результаты выборов и нового локдауна в Великобритании. Шотландия – тоже в локдауне. Взрывной рост новых случаев в UK не остановился даже в праздники и выходные, в итоге страна закрывается на полтора месяца. Медицина в UK уже не выдерживает, кто следующий? Мощный взлет новых случаев и у соседей в Ирландии. Ряд европейских стран продлевает ограничения, в т.ч. Германия, Австрия, Дания, Италия. В Японии готовятся к введению чрезвычайного положения. В Китае несколько городов «закрывают». В США ситуация скорее ухудшается: количество новых случаев у максимумов, госпитализации – новые рекорды, хоть и резко сократились объемы тестирования. Америка здесь беспокоит больше всего, Техас, Флорида, Нью-Йорк пробили потолок и пошли дальше. Здесь можно продолжать и продолжать… Но ключевой вопрос сейчас в действиях Белого дома после инаугурации Д.Байдена, при текущей динамике госпитализаций, все меньше уверенности, что мы не увидим достаточно жестких масштабных локдаунов, либо в отдельных штатах (скорее всего), либо по стране в целом (не очень вероятно).
Если говорить о ситуации в целом – то пока мы скорее остаемся в цикле ужесточения ограничений, либо их сохранения/продления, что будет продолжать давить на мировую экономику в первом полугодии. Очевидно, что первый квартал – это спад или стагнация в большинстве развитых экономик.
На этом фоне новые прогнозы Всемирного Банка выглядят, скажем так, оптимистичными… конечно, эффект низкой базы будет, но с большой вероятностью не будет никаких 4% роста мировой экономики в 2021 году.
@truecon
#США #ставки #Кризис #USD #экономика
На голубой волне …
Это график из прошлого, уже достаточно далекого, но все же он очень хорошо отражает происходящее. Запрос на изменения, который сформировался почти полтора десятилетия тому назад и на который политики ответили так, как смогли – популизмом и разделением. Запрос явно сформировался и оформился в 2007-2008 годах и влился в Occupy Wall Street, но был «забит» традиционной политической системой вглубь, как силовыми методами, так и небольшим дрейфом влево (привет Обама).
Проблема в том, что этот запрос на изменения никуда не делся, да и не мог, лишь усилившись и став почвой для избрания «иного», т.е. Трампа в 2016 году – дрейф в сторону правого консервативного популизма. На самом деле запрос на изменения это никак не смягчило, лишь ведет к усилению поляризации правый/левый популизм. «Разделяй и властвуй» в действии трансформировал «We are 99%» в радикализирующиеся 50/50, или правые против левых.
Ситуация заставила демократов сместиться еще левее и в 2020 году победил уже левый популизм в лице Камалы Харрис и Ко, кто-то называет это социализмом… нет это левый популизм и не больше. Подобные процессы происходят не только в США, просто Америка в этом плане достаточно яркий пример происходящего. Возглавив левый дрейф демократы просто пытаются сохранить свое место в системе под лозунгом «заберем немного у богатых, дадим бедным». Проблема в том, что это не решает системных проблем, оно лишь их немного сгладит и откладывает, при этом продолжая в будущем усиливать поляризацию в американском обществе, впрочем, как и то, что делал Трамп, просто с другой стороны.
Вчерашний бунт в Капитолии лишь отражение усиливающейся поляризации …
Рынки приготовились к большим деньгам, биткоин сделал почти 38К, долговой рынок трясет доходности UST10 скакнули выше 1%... а я вот жду коррекции доллара на мировом рынке для начала )
@truecon
На голубой волне …
Это график из прошлого, уже достаточно далекого, но все же он очень хорошо отражает происходящее. Запрос на изменения, который сформировался почти полтора десятилетия тому назад и на который политики ответили так, как смогли – популизмом и разделением. Запрос явно сформировался и оформился в 2007-2008 годах и влился в Occupy Wall Street, но был «забит» традиционной политической системой вглубь, как силовыми методами, так и небольшим дрейфом влево (привет Обама).
Проблема в том, что этот запрос на изменения никуда не делся, да и не мог, лишь усилившись и став почвой для избрания «иного», т.е. Трампа в 2016 году – дрейф в сторону правого консервативного популизма. На самом деле запрос на изменения это никак не смягчило, лишь ведет к усилению поляризации правый/левый популизм. «Разделяй и властвуй» в действии трансформировал «We are 99%» в радикализирующиеся 50/50, или правые против левых.
Ситуация заставила демократов сместиться еще левее и в 2020 году победил уже левый популизм в лице Камалы Харрис и Ко, кто-то называет это социализмом… нет это левый популизм и не больше. Подобные процессы происходят не только в США, просто Америка в этом плане достаточно яркий пример происходящего. Возглавив левый дрейф демократы просто пытаются сохранить свое место в системе под лозунгом «заберем немного у богатых, дадим бедным». Проблема в том, что это не решает системных проблем, оно лишь их немного сгладит и откладывает, при этом продолжая в будущем усиливать поляризацию в американском обществе, впрочем, как и то, что делал Трамп, просто с другой стороны.
Вчерашний бунт в Капитолии лишь отражение усиливающейся поляризации …
Рынки приготовились к большим деньгам, биткоин сделал почти 38К, долговой рынок трясет доходности UST10 скакнули выше 1%... а я вот жду коррекции доллара на мировом рынке для начала )
@truecon
#COVID19 #экономика #США #экспорт #Кризис #нефть
Пока в США бурлят политические страсти, Д.Байден, хоть и с сюрпризами утвержден президентом, а коронавирус гуляет по планете (>800 тыс. в мире, рекорды в США по новым случаям, смертности, госпитализациям и т.п.), рынок летит в небо на обещаниях новых стимулов от демократической партии, окончательно превращаясь в казино… Тесла 800+, биткоин рвет 40К, рынок криптовалют разменял триллион … потихоньку выходят экономические отчеты.
Сегодня Франция опубликовала данные по потребительским расходам за ноябрь (когда был введен очередной локдаун), которые рухнули на 18.9% м/м и 17.1% г/г: бензин -22.8% м/м, текстиль -53% м/м, товары долгосрочного пользования -24.7% м/м. Но «завтра» все будет хорошо конечно.
США на днях опубликовали данные по внешней торговле, дефицит составил $68.1 млрд, совсем немного не дотянув до рекорда 2006 года. Дефицит внешней торговли товарами рекорд все-таки поставил, составил $85.5 млрд, экспорт за год сократился на 12.5% г/г, импорт вернулся к уровням прошлого года и вырос на 0.3% г/г. В общем-то ухудшение динамики торгового баланса США продолжается, мало того, здесь ситуация (учитывая приход blue wave), видимо продолжит системно ухудшаться.
@truecon
Пока в США бурлят политические страсти, Д.Байден, хоть и с сюрпризами утвержден президентом, а коронавирус гуляет по планете (>800 тыс. в мире, рекорды в США по новым случаям, смертности, госпитализациям и т.п.), рынок летит в небо на обещаниях новых стимулов от демократической партии, окончательно превращаясь в казино… Тесла 800+, биткоин рвет 40К, рынок криптовалют разменял триллион … потихоньку выходят экономические отчеты.
Сегодня Франция опубликовала данные по потребительским расходам за ноябрь (когда был введен очередной локдаун), которые рухнули на 18.9% м/м и 17.1% г/г: бензин -22.8% м/м, текстиль -53% м/м, товары долгосрочного пользования -24.7% м/м. Но «завтра» все будет хорошо конечно.
США на днях опубликовали данные по внешней торговле, дефицит составил $68.1 млрд, совсем немного не дотянув до рекорда 2006 года. Дефицит внешней торговли товарами рекорд все-таки поставил, составил $85.5 млрд, экспорт за год сократился на 12.5% г/г, импорт вернулся к уровням прошлого года и вырос на 0.3% г/г. В общем-то ухудшение динамики торгового баланса США продолжается, мало того, здесь ситуация (учитывая приход blue wave), видимо продолжит системно ухудшаться.
@truecon
#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет
Небольшая распродажа госдолга США
За последние две недели ФРС достаточно слабо покупала гособлигации, общий объем покупок составил всего $16 млрд, при том, что Минфин США занял на рынке $168 млрд через бумаги срочностью более года. Что на фоне взятия демократами Сената и ожидания новых стимулов привело к активной распродаже долга, доходность гособлигаций США выросла с 0.9% до 1.1%. Причем существенная часть этого роста произошла за счет роста инфляционных ожиданий, которые рынок оценивает в ~2.1% на 5-10 лет. Держатели гособлигаций в США могут сохранить стоимость своих активов только в одном случае, если инфляция будет значимо ниже ожидаемой. Особенность ситуации в том, что вся кривая госдолга так и остается в зоне отрицательных реальных ставок.
При этом, Минфину США придется занимать все больше, чтобы реализовать амбициозные планы демократов, выдавать все новые и новые чеки. У Минфина, конечно, есть запас в виде $1.6 трлн на счетах в ФРС и обещание ФРС купить бумаг на ~$1 трлн за год, но аппетиты демократов большие, сейчас разговор идет о том, что общий дефицит бюджета может составить $3-3.5 трлн в ближайший год. У иностранцев особого стимула покупать длинные бумаги нет (реальные доходности в Европе сопоставимы, в Японии даже прилично выше), валютный риск никак не в пользу доллара с из огромным торговым и бюджетным дефицитом. Хотя и активно распродажи здесь в последние месяцы нет – в среднем на $10 в месяц продают.
Банки не могут быть покупателями значимого объема длинного долга (процентный/рыночный риск), а доля короткого долга (векселя и бонды с погашением до 1 года) уже почти 30% на балансе Минфина США. При этом, рынок все активнее начинает играть в историю «шорт длинных UST», в этой истории Минфину США, видимо, придется продолжать «укорачивать» долг. Еще одна сторона этой конструкции – это продолжающееся сжатие спредов между корпоративным и госдолгом – вполне понятная история, когда государство готово выкупать все проблемы на свой баланс.
На этом фоне ФРС «завибрировала», хоть они и убеждали нарастить бюджетные стимулы, но увидев «Blue wave» явно напряглись. Несколько руководителей региональных банков высказались за возможность сокращения объема покупок. Зам главы ФРС Р. Кларида указал, что не ожидает сокращения покупок, заявив, что текущий рост доходности его не беспокоит, если он происходит на фоне «растущего оптимизма в отношении экономики» (весь рост доходности UST10 c сентября – это рост инфляционных ожиданий, а не оптимизма в отношении экономики). Кларида ожидает краткосрочно роста инфляции в ближайшие месяцы, но потом все будет хорошо. Пузырь на рынках – это не то, что сейчас беспокоит ФРС.
Я бы не исключал того, что рынок попробует продавить длинные доходности еще выше, пока от ФРС нет четких сигналов того, что они намерены делать.
@truecon
Небольшая распродажа госдолга США
За последние две недели ФРС достаточно слабо покупала гособлигации, общий объем покупок составил всего $16 млрд, при том, что Минфин США занял на рынке $168 млрд через бумаги срочностью более года. Что на фоне взятия демократами Сената и ожидания новых стимулов привело к активной распродаже долга, доходность гособлигаций США выросла с 0.9% до 1.1%. Причем существенная часть этого роста произошла за счет роста инфляционных ожиданий, которые рынок оценивает в ~2.1% на 5-10 лет. Держатели гособлигаций в США могут сохранить стоимость своих активов только в одном случае, если инфляция будет значимо ниже ожидаемой. Особенность ситуации в том, что вся кривая госдолга так и остается в зоне отрицательных реальных ставок.
При этом, Минфину США придется занимать все больше, чтобы реализовать амбициозные планы демократов, выдавать все новые и новые чеки. У Минфина, конечно, есть запас в виде $1.6 трлн на счетах в ФРС и обещание ФРС купить бумаг на ~$1 трлн за год, но аппетиты демократов большие, сейчас разговор идет о том, что общий дефицит бюджета может составить $3-3.5 трлн в ближайший год. У иностранцев особого стимула покупать длинные бумаги нет (реальные доходности в Европе сопоставимы, в Японии даже прилично выше), валютный риск никак не в пользу доллара с из огромным торговым и бюджетным дефицитом. Хотя и активно распродажи здесь в последние месяцы нет – в среднем на $10 в месяц продают.
Банки не могут быть покупателями значимого объема длинного долга (процентный/рыночный риск), а доля короткого долга (векселя и бонды с погашением до 1 года) уже почти 30% на балансе Минфина США. При этом, рынок все активнее начинает играть в историю «шорт длинных UST», в этой истории Минфину США, видимо, придется продолжать «укорачивать» долг. Еще одна сторона этой конструкции – это продолжающееся сжатие спредов между корпоративным и госдолгом – вполне понятная история, когда государство готово выкупать все проблемы на свой баланс.
На этом фоне ФРС «завибрировала», хоть они и убеждали нарастить бюджетные стимулы, но увидев «Blue wave» явно напряглись. Несколько руководителей региональных банков высказались за возможность сокращения объема покупок. Зам главы ФРС Р. Кларида указал, что не ожидает сокращения покупок, заявив, что текущий рост доходности его не беспокоит, если он происходит на фоне «растущего оптимизма в отношении экономики» (весь рост доходности UST10 c сентября – это рост инфляционных ожиданий, а не оптимизма в отношении экономики). Кларида ожидает краткосрочно роста инфляции в ближайшие месяцы, но потом все будет хорошо. Пузырь на рынках – это не то, что сейчас беспокоит ФРС.
Я бы не исключал того, что рынок попробует продавить длинные доходности еще выше, пока от ФРС нет четких сигналов того, что они намерены делать.
@truecon
