TruEcon
24.1K subscribers
1.85K photos
9 videos
6 files
2.75K links
Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках.

Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций.
@ug_fx
加入频道
#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD

Денежный дождь от ФРС продолжается

ФРС все-таки удалось залить систему деньгами под завязку, за неделю по 25 марта баланс ФРС вырос на рекордные $586 млрд, смело перешагнув отметку $5 трлн и достигнув $5.25 трлн. В свопы иностранным ЦБ ушло $206 млрд, остальное в основном в покупку бумаг $355 млрд. Еще на $80 млрд ФРС выдал различного рода кредитов. Часть ликвидности правда ушла обратно в ФРС через операции РЕПО и обратного РЕПО ($215 млрд), новый рекорд по уходу в наличные – $28.9 млрд за неделю (это примерно в 10-15 раз больше среднего недельного объема в последнее десятилетие). Только сегодня ФРС скупила бумаг еще на 109.5 млрд, так что процесс не останавливается…

Рынок в экстазе, с таким количеством денег не важно, что только за неделю 3.3 млн американцев подали заявления на пособие по безработице (и это только начало), не так важно и то, что в США эпидемия усиливается и каждый день добавляется по 10-13 тыс. новых заболевших. Не важна падающая выручка компаний, закрытые магазины, прекращение байбэков и сокращение дивидендов, да в принципе ничего не важно, потому как деньги куда-то нужно распихивать, а в рынке гособлигаций места нет… доходность трехмесячных векселей Казначейства США рухнула ниже нуля и сегодня составила -0.14% . Правда и до корпоративных бумаг деньги постепенно начали доходить, доходность трехмесячных CP90 (Commercial Paper) резко снизилась и составила 1.33% - это сильно лучше 2%, правда спред все еще остается значительно выше нормального уровня.

На фоне этого денежного дождя все позеленело, доллар развернулся и резко скорректировался, вопрос лишь в том готова ли ФРС и дальше продолжить заливать систему текущими темпами? Учитывая то, что Казначейству США для финансирования программ бюджетной поддержки нужно около $2 трлн дополнительно к $1 трлн планового дефицита бюджета – видимо ФРС деваться особо некуда.
@truecon
​​#COVID19 #Россия

Обновление...
@truecon
​​#COVID19 #вирус #Россия

Ситуация с выявленными случаями в России развивается пока по нижней границе.

В мире количество выявленных случаев перевалило одним махом за 600 тыс...

@truecon
#COVID19 #кризис #экономика #США #QE #стимулы #Fed

$2.2 трлн на спасение экономики США … хватит ли?

Из того скудного объема данных, которые пока есть (в первую очередь по Китаю) мы можем говорить о том, что карантин стоит экономике ~0.5-1% ВВП в неделю, учитывая длительность около 9-12 недель в целом мы говорим об ориентире потерь 5-10% ВВП. Это при условии того, что ситуацию удастся стабилизировать относительно быстро. Именно исходя из таких потерь экономики верстаются и стимулы США, Германии, Великобритании и ряда других стран. Правда стоит учитывать, что прямой фискальный стимул здесь скорее идет в размере около 5% ВВП, остальное – это кредиты, гарантии и прочие инструменты поддержки финансирования. Например, в Германии общий пакет около €750 млрд (20%+ ВВП), из которых €156 млрд (~4.5% ВВП) – это бюджет, остальное различные кредитные механизмы и гарантии, аналогично в Великобритании около £100 млрд (~5% ВВП) и около £330 млрд – это кредиты, гарантии и пр. Правда стоит учитывать, что многие гарантии и кредиты в итоге скорее всего станут расходами … позже. В целом стимулирующие пакеты странам 10-20% ВВП.

Самый большой пакет пока утвердили в США – около $2.2 трлн (правда это с учетом потенциально возвратных около $0.5 трлн кредитов). Ну и в дополнение к этому безлимитное QE и вливание ликвидности через разные каналы от ФРС. Правда и эпидемиологическая ситуация в США развивается пока скорее по негативному сценарию, потому стимулы могут быть и расширены. Первые сигналы от ресторанного бизнеса в США: 3% ресторанов закрыты полностью, 44% - закрыты временно, 11% готовы закрыться навсегда в ближайший месяц, 3 млн рабочих мест уже потеряно (из 15.6 млн ~ 10% всех работающих в США). По оценке ФРБ Сент-Луиса в зоне высокого риска увольнения 46% занятых в США, или почти 67 млн человек.

Добавил пару картинок о самих мерах стимулирования, таких масштабных стимулов не было никогда. Но и их вряд ли хватит, спасти от очередного обвала… такие дела...

P.S.: если мы идем по этому пути – то нужно исходить из того, что порядок цифр именно такой 5%+/- ВВП фискальный стимул, 10-20% ВВП с учетом гарантий, финансирования и кредитования.
@truecon
​​#экономика #транспорт #кризис #COVID19

Использование общественного транспорта в ряде городов мира ...

ДОП.: Москва
🔹 Метро: -67%
🔹 Наземный общественный транспорт: -55%
🔹 Пригородное ж/д сообщение: -37%
🔹 Такси: -42%
🔹 Каршеринг: -36%
🔹 Личный автомобиль: -27% от общего количества
🔹 Прибытие на автобусах из Московской области: -70%

@truecon
​​#COVID19 #кризис #экономика #США #QE #Fed

Несмотря на массированное вливание ликвидности, а ФРС за последние 4 недели увеличила свой баланс на $1.2 трлн, пока напряженность на денежном рынке сохраняется. В гособлигациях США, где ФРС за две недели скупила почти на $700 млрд все хорошо, доходность UST10 присела до 0.6%. На денежном же рынке пока ситуация не ухудшается, но и особого улучшения не видно, спреды не растут, но остаются высокими. S&P 500 пока безуспешно пытаются протолкать выше 2650-2700, пока индекс ниже направление только вниз.

Пока деньги льются рекой, на рынках пауза продолжается ...

Тем временем начинают появляться первые отчеты по активности в марте, сегодня опубликовал свой отчет о деловой активности в Техасе ФРБ Далласа. Результат на графике, конечно, это Техас, здесь сказалось в том числе и падение цен на нефть, но деловая активность здесь рухнула и одним махом пробила дно 2008 года. Дальше будет интереснее …. Отчеты по рынку труда США за март начнутся в среду (ADP), продолжатся в четверг (недельные заявки на пособие по безработице) и финализируются в пятницу (Non-Farm Employment ) и это будут первые контуры экономических потерь.

@truecon
​​#Китай #COVID19 #экономика #PMI

По поводу индексов деловой активности

Индекс деловой активности в Китае резко вырос и составил в промышленности 52.0, в секторе услуг 52.3. Но здесь важно понимать, как считаются подобные индексы, фактически менеджеры по закупкам отвечают на вопросы: выросло, снизилось, не изменилось. Рост индекса выше 50 говорит о том, что ответов «выросло», больше, чем ответов «сократилось». Фактически если 32% респондентов ответило «выросло», 40% ответило «не изменилось», а 28% ответило «сократилось», индекс будет равен 32 + 1/2 от ответивших «не изменилось» = 52. Поэтому индекс говорит о том, что производство восстанавливается, но совершенно не говорит о том, как сильно восстанавливается. Скорее наоборот, индекс на уровне 52 говорит о том, что восстановление происходит умеренными темпами, т.к. количество ответивших «выросло» лишь немногим превышает количество ответивших «сократилось». Массивное восстановление - это нахождение индекса ближе к 60. Но в общем-то и это уже неплохо....
@truecon
​​#COVID19 #вирус #Россия

Ускорились..

До 3 марта шли предсказуемо, за 4 дня количество выявленных случаев выросло в 2.2 раза, но 31 марта процесс начал, к сожалению, ускоряться относительно среднего. Учитывая задержку с результатами тестирования, видимо зачинает сказываться конец прошлой недели, возможно, выходные… (
@truecon
​​#COVID19 #вирус #Россия

В России зафиксировано 440 новых случаев COVID-19, всего количество зафиксированных случаев составило 2777. Пока идем по той же экспоненте, сопоставимо со средними показателями по группе стран.

В Италии наметился перелом ситуации, но реально пока количество новых случаев в ~4 раза превышает количество выздоравливающих, потому о завершении процесса говорить рано.

В США провели боле 1 млн тестов, из них более 20% в последние дни позитивны, возобновился рост доли госпитализированных (почти каждый пятый из вновь выявленных, всего госпитализировано 26.6 тыс. человек), стремительно растет количество смертельных случаев (807 за день).
@truecon
​​#COVID19 #кризис #экономика #США #Fed #Италия #занятость

Март завершился, а с ним и первый квартал … завершились они, видимо, провалом мировой экономики, хотя точные цифры мы узнаем еще не скоро, пока о многом можно только догадываться. На рынках месяц и квартал завершились тоже печально, хотя и лучше, чем могло бы быть (спасибо ФРС): индекс S&P 500 закрыл месяц падением на 12.5%, сейчас он ниже максимумов на 23.8%, падение с максимумов достигало 34.1% и это далеко не предел. Само падение похоже по динамике на 1987 год, но экономическая ситуация тогда и сейчас отличается кардинально. Тогда не было никаких шатдаунов ведущих экономик, сейчас многие экономики на карантинах и теряют по 0.5-1% ВВП в неделю. Но даже в 1987 году на восстановление рынка ушло почти 2 года.

ADP. Пока основные экономические данные еще не выходили. Сегодня вышел отчет по занятости в США от ADP с относительно неплохими цифрами – количество занятых сократилось за март на 27 тыс. Казалось бы смешная цифра на фоне 3 млн заявок на пособие по безработице, но стоит помнить, что данные для отчета ADP фиксируются на 12 число месяца, т.е. это отчет на 12 марта – самое начало , как Американ понеслась под откос, а Федрезерв начал массовую накачку деньгами (уже около $1.5 трлн). Но малый бизнес в США уже в начале марта показывал сокращение рабочих на 90 тыс. По ADP в принципе малый бизнес и производственный сектор уже полгода не создают рабочие места совсем, так что здесь ситуация идо этого была не очень хорошей.

Италия. Контуры провала в Италии может давать потребление газа промышленностью, но опять же это говорит лишь о порядке цифр. Потребление газа промышленностью Италии в марте снизилось на ~15.7% относительно марта прошлого года – это дает ориентиры того, что происходит в промышленности. Исходя из данных на конец марта (30 марта), потребление газа промышленностью Италии за последние 7 дней месяца было на 31% меньше аналогичного периода прошлого года и на 24% ниже среднего уровня за последние 7 лет.
@truecon
​​#COVID19 #вирус #Россия

Разгоняемся …

В России зафиксировано 771 новых случаев COVID-19, всего количество зафиксированных случаев составило 3548.
@truecon
​​#COVID19 #Кризис #экономика #Италия #Испания #безработица

Контуры экономического провала пока только формируются, данные за март начинают появляться, из последнего..

Италия: Регистрации новых автомобилей упали в марте на 85.4% относительно марта прошлого года, этот рынок временно в коме.

Испания: Количество безработных выросло за месяц на 302 тыс. – рекордный месячный прирост безработных, годовой прирост безработных составил 293 тыс. В кризис 2008 количество безработных в Испании выросло в общей сложности с 2 до 5 млн человек за 5 лет, сейчас все будет происходить значительно быстрее.
@truecon
​​#COVID19 #Кризис #экономика #США #безработица #контуры

Контуры экономического провала…

США
: Количество заявок на пособие по безработице за неделю до 27 марта выросло на 6.6 млн, это после того, как неделей ранее оно выросло на 3.3 млн. Но здесь нужно сделать поправку фактические цифры все-таки несколько ниже, т.к. это данные с сезонным сглаживанием, а оно при таких изменениях имеет огромный искажающий эффект. Без поправок на сезонность цифры будут чуть скромнее 2.9 млн за неделю до 20 марта и 5.8 млн за неделю до 27 марта.

Фактически за 2 недели за заявками на пособие обратилось 8.7 млн американцев (около 5.7% всех занятых) – это примерно столько же, сколько американская экономика потеряла за весь период кризиса в 2008-2009 годах.

Это тот случай, когда логарифмическая шкала вполне уместна …

В феврале импорт США из Китая упал на 31.3% относительно февраля прошлого года, падение экспорта США в Китай составило за год 19.2%.
@truecon
​​#нефть

Громкие $10

На твитте Д.Трампа и новостях о том, что Саудовская Аравия хочет экстренно созвать ОПЕК+ для обсуждения вопроса сокращения добычи, цены на нефть выросли на целых 40%, или целых $10 за баррель, а потом обрано упали…

Интересно, а сам Трамп различает 10 млн барр. и 10 млн барр./сут.? Ну просто как страна добывающая в потолке 12 млн барр./сут. может сократиться на 10 млн барр./сут. и …. даже 15 … ).

В общем-то, конечно, готовность сокращать добычу в текущей ситуации это хороший сигнал, но в апреле вопрос цены определяется скорее тем, есть ли куда эту дешевую нефть складировать, потому как обрушение спроса просто катастрофическое и работать рынок будет «на склад», как долго – это пока вопрос.

Фьючерсная кривая лежит в районе $30-40 за баррель, что больше отражает ситуацию, но в моменте работают другие факторы…
@truecon
​​#США #SP #COVID19 #Fed #ставка #QE #USD

Счет идет на триллионы

За неделю баланс ФРС вырос еще на $557 млрд – это чуть меньше, чем неделей ранее ($586 млрд), таким образом за последние 4 недели баланс ФРС вырос на $1.57 трлн, до $5.81 трлн, а за последний год активы выросли на $1.88 трлн. ФРС активно покупала облигации Минфина США и ипотечные облигации, а также раздавала доллары другим центральным банкам через своп-линии, объем которых вырос на $142.5 млрд за неделю и достиг $348.5 млрд. Со второго апреля ФРС сокращает покупки ценных бумаг, сегодня это уже было $83 млрд, а не $100-110 в день.

Но здесь стоит заметить, что чистый приток ликвидности был далеко не полтриллиона, во-первых бюджет накапливает ликвидность на счетах и увеличил свои запасы до $507 млрд (+$122 млрд за неделю), во-вторых традиционный эффект конца квартала – обратные РЕПО выросли до $494 млрд (+$135 млрд за неделю), в-третьих постепенно сокращается спрос на аукционах РЕПО (-$89 млрд). В наличные отток долларов немного успокоился, всего $7 млрд за неделю – тоже много, но уже не $25-30 млрд в неделю.

В целом за неделю объем ликвидности подрос на $0.3 трлн, за 4 недели рост составил $1.11 трлн.

В следующую неделю ожидаем продолжения «банкета», ФРС планирует добавить в систему еще $400-600 млрд + около $100 млрд возвращается за счет сокращения обратных РЕПО (квартальный отчет закрыли), часть заберет на счета Минфин США, который активно готовится тратить $2.2 трлн, а есть у него пока всего $0.5 трлн, будут выгашиваться РЕПО. Учитывая, что спреды на денежном рынке все еще достаточно широкие, а Минфину нужны деньги … добавлять ликвидность ФРС продолжит и дальше.
@truecon
​​#COVID19 #Кризис #экономика #PMI #Россия #Италия #Испания #безработица #контуры

Контуры обвала сектора услуг

Деловая активность в секторе услуг рушится со страшной силой, экономика закрыта. В России индекс деловой активности в секторе услуг упал до 37.1, сильно лучше Италии и Испании, немногим лучше Франции и чуть хуже США. Это вполне отражает жесткость карантинных мер – здесь мы сейчас ближе к Америке, чем к Европе. Италия и Испания стоят… Разрушение сектора услуг просто фантастическое и быстрого восстановления здесь ждать не стоит…

Относительно текущей динамики заболевших в России – ситуация немного улучшилась, рост новых выявленных случаев замедлился до 601 человек за день после скачка в предыдущий день, общее количество выявленных случаев достигло 4149 человек. В общем-то здесь мы идем вблизи средних темпов роста без сильного ускорения.
@truecon