#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит
Ставки перед ставкой ...
Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.
Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.
Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.
Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...
P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon
Ставки перед ставкой ...
Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.
Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.
Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.
Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...
P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon
Forwarded from Банк России
🎙 Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной (ч.1)
В этот раз аргументы сегодняшнего решения расположены в том порядке, в котором решения по денежно-кредитной политике воздействуют на инфляцию. Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Денежно-кредитные условия
Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от уровня ключевой ставки, если кредит выдается по плавающей ставке, либо от ожидаемого уровня ключевой, если он выдается по фиксированной ставке. Далее к этому уровню банки прибавляют некоторый процент, или спред, как говорят экономисты.
До октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 процентных пунктов для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 процентных пунктов. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше.
Столь сильное изменение ДКУ в значительной степени связано с нашими регуляторными мерами, которые были объявлены заранее и были необходимы для повышения финансовой устойчивости банков.
В 2022 году Банк России ввел ряд регуляторных послаблений. Во второй половине 2023 года мы анонсировали начало выхода из них. Тем не менее в условиях расширения внутреннего спроса банки продолжали активно наращивать кредитование. При этом рост кредитного портфеля не сопровождался столь же быстрым ростом капитала банков и их высоколиквидных активов. Чтобы не допустить чрезмерного накопления рисков, мы планомерно повышаем требования к капиталу и ликвидности банков. Эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора, и она не будет зависеть от уровня ключевой ставки.
Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач денежно-кредитной политики. Для них есть ключевая ставка. Но мы учитываем последствия изменения банковского регулирования, в том числе их влияние на динамику кредитования, когда принимаем решения по ключевой ставке.
После фазы активного расширения кредитования банки сейчас переходят к фазе более умеренного и рационального использования капитала и ликвидности. В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала. Соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков.
Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий уже начали проявляться в ноябре. Рост общего кредитного портфеля существенно замедлился. При этом впервые за долгое время темпы роста корпоративного кредитного портфеля снизились. Розничный портфель уже два месяца практически не растет. По оперативным данным, в первые недели декабря кредитная активность оставалась сдержанной.
Одновременно в условиях высоких депозитных ставок сберегательная активность продолжала расти. Сегодняшнее решение сохранит ее сложившийся уровень.
В этот раз аргументы сегодняшнего решения расположены в том порядке, в котором решения по денежно-кредитной политике воздействуют на инфляцию. Сначала ключевая ставка влияет на денежно-кредитные условия, затем — на экономическую активность и в конце — на инфляцию.
Денежно-кредитные условия
Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от уровня ключевой ставки, если кредит выдается по плавающей ставке, либо от ожидаемого уровня ключевой, если он выдается по фиксированной ставке. Далее к этому уровню банки прибавляют некоторый процент, или спред, как говорят экономисты.
До октябрьского решения по ключевой ставке спред составлял в среднем около 2–3 процентных пунктов для наиболее надежных категорий заемщиков. Сейчас он достиг 5–6 процентных пунктов. То есть ставки выросли в среднем так, как если бы при неизменности спреда ключевая ставка была повышена не до 21%, а до 24% или даже больше.
Столь сильное изменение ДКУ в значительной степени связано с нашими регуляторными мерами, которые были объявлены заранее и были необходимы для повышения финансовой устойчивости банков.
В 2022 году Банк России ввел ряд регуляторных послаблений. Во второй половине 2023 года мы анонсировали начало выхода из них. Тем не менее в условиях расширения внутреннего спроса банки продолжали активно наращивать кредитование. При этом рост кредитного портфеля не сопровождался столь же быстрым ростом капитала банков и их высоколиквидных активов. Чтобы не допустить чрезмерного накопления рисков, мы планомерно повышаем требования к капиталу и ликвидности банков. Эта политика будет продолжена для повышения устойчивости финансового сектора, и она не будет зависеть от уровня ключевой ставки.
Меры банковского регулирования не предназначены для решения задач денежно-кредитной политики. Для них есть ключевая ставка. Но мы учитываем последствия изменения банковского регулирования, в том числе их влияние на динамику кредитования, когда принимаем решения по ключевой ставке.
После фазы активного расширения кредитования банки сейчас переходят к фазе более умеренного и рационального использования капитала и ликвидности. В дальнейшем темпы роста кредитования будут в том числе определяться возможностями банков по наращиванию капитала. Соответственно, в следующем году можно ожидать более низких темпов роста кредита и большей консервативности банков при оценке рисков на заемщиков.
Эффекты от ужесточения денежно-кредитных условий уже начали проявляться в ноябре. Рост общего кредитного портфеля существенно замедлился. При этом впервые за долгое время темпы роста корпоративного кредитного портфеля снизились. Розничный портфель уже два месяца практически не растет. По оперативным данным, в первые недели декабря кредитная активность оставалась сдержанной.
Одновременно в условиях высоких депозитных ставок сберегательная активность продолжала расти. Сегодняшнее решение сохранит ее сложившийся уровень.
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
RRP ФРС идет к обнулению ... инверсия в госдолге завершается
Устроив рынкам встряску решением по ставке, ФРС на неделе сократила баланс облигаций на $7 млрд, еще на $3 млрд погасили остатки BTFP, в целом на этой стороне изменения незначительные. Минфин США собирал налоги и занимал, забрав из системы почти $93 млрд, нарастив свои остатки в ФРС до $804. При этом, в начале недели изъятия были еще более значительными (баланс превышал $860 млрд), что давило на ликвидность.
Отчасти это компенсировалось тем, что объем обратного РЕПО сократился за неделю к среде на $74 млрд до $522 млрд. Снижение ставки ФРС по RRP на 5 б.п. (до нижней границы диапазона ставок ЦБ) усилило процессы, объем RRP с ФРБ Нью-Йорка к пятнице упал до $98 млрд. Иностранные ЦБ тоже сокращали RRP: -$26 млрд до $391 млрд за неделю по данным на среду.
Ухудшение условий RRP ФРС повышало спрос на короткий госдолг США, а Йеллен (случайно) все векселя разместила октябре-ноябре и их объем в декабре сокращался, размещались в основном более длинные долги. В итоге, реагируя на снижение ставки ФРС и сильный спрос, короткий конец кривой неплохо снизился, а длинный вырос на фоне жестких сигналов ФРС, что окончательно ликвидировало инверсию кривой гособлигаций США.
С сентябрьской «игры» ФРС со снижением ставки на 50 б.п. перед выборами, длинные ставки выросли на ~90 б.п., причем в значительной мере за счет переоценки инфляционных ожиданий. Фьючерсы теперь надеются только на пару понижений ставки в 2025 году. Для бюджета это все никак не позитивно, т.к. означает продолжение роста процентных расходов.
Банковская ликвидность пока держится на уровне $3.24 трлн – сильного негатива с этой стороны вряд ли стоит ждать, рынок переходит в праздничный режим, потолок долга временно скорректирован, поэтому все по инерции переезжает в 2025 год.
@truecon
Forwarded from Банк России
«Нам понятна логика участников рынка. Действительно с октябрьского заседания текущее инфляционное давление усилилось. Плюс добавился курсовой фактор. На первый взгляд, ситуация очень похожа на ту, что была перед октябрьским решением. Но в отличие от октября, когда, по сути, все факторы были в одну сторону, в этот раз мы увидели факторы, которые потенциально могут дать значимые дезинфляционные эффекты в предстоящие месяцы. Эти факторы, начиная со второй половины ноября, все сильнее стали проявляться.
Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.
Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.
Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
Банк России опубликовал планы покупки/продажи валюты в рамках зеркалирования операций ФНБ и покупок по бюджетному правилу:
‼️ В первом полугодии банк будет продавать по 8.86 млрд руб. в день в рамках зеркалирования операций ФНБ.
Механизм не изменился - в течение года зеркалируются все операции ФНБ по финансированию бюджета 2024 года (1.3 трлн руб.) с поправкой на отложенные операции покупки валюты в этом году (117.6 млрд) + в первом полугодии зеркалируются инвестиции из ФНБ за предшествующие полгода (476 млрд руб.),
С 9 января ЦБ возобновит регулярные операции в рамках бюджетного правила, что снизит чистый ежедневный объем продажи валюты 9-14 января до 3.4 млрд руб. в день.
Всего в рамках зеркалирования операций ФНБ Банк России в первом полугодии продаст юаня на ~1 трлн руб. (~¥75 млрд), изъяв соответствующий объем рублевой ликвидности, который поступил в систему из ФНБ.
Понятно, что чистый объем продаж валюты будет ниже на объем операций по бюджетному правилу.
@truecon
Банк России опубликовал планы покупки/продажи валюты в рамках зеркалирования операций ФНБ и покупок по бюджетному правилу:
‼️ В первом полугодии банк будет продавать по 8.86 млрд руб. в день в рамках зеркалирования операций ФНБ.
Механизм не изменился - в течение года зеркалируются все операции ФНБ по финансированию бюджета 2024 года (1.3 трлн руб.) с поправкой на отложенные операции покупки валюты в этом году (117.6 млрд) + в первом полугодии зеркалируются инвестиции из ФНБ за предшествующие полгода (476 млрд руб.),
С 9 января ЦБ возобновит регулярные операции в рамках бюджетного правила, что снизит чистый ежедневный объем продажи валюты 9-14 января до 3.4 млрд руб. в день.
Всего в рамках зеркалирования операций ФНБ Банк России в первом полугодии продаст юаня на ~1 трлн руб. (~¥75 млрд), изъяв соответствующий объем рублевой ликвидности, который поступил в систему из ФНБ.
Понятно, что чистый объем продаж валюты будет ниже на объем операций по бюджетному правилу.
@truecon
#Турция #ставка #инфляция
Турецкий ЦБ, после достаточно агрессивного цикла ужесточения политики решился на снижение процентной ставки на 2.5 п.п. с 50% до 47.5%.
Инфляция в Турции в ноябре снизилась до 2.2% м/м, средняя за три месяца упала до ~35% SAAR, хотя в годовом выражении она все еще 47.1% г/г. Последние два квартала правда турецкий ВВП падал на 0.2% кв/кв, а спрос достаточно сильно проседает.
Возможно, турецкий ЦБ начинает торопиться на фоне ухудшения экономической ситуации и нарастания "экономических болей". Но в общем-то средняя фактическая реальная ставка последние полгода была ~12%... не так уж мало.
Пока турецкие эксперименты идут по понятной и ожидаемой траектории.
@truecon
Турецкий ЦБ, после достаточно агрессивного цикла ужесточения политики решился на снижение процентной ставки на 2.5 п.п. с 50% до 47.5%.
Инфляция в Турции в ноябре снизилась до 2.2% м/м, средняя за три месяца упала до ~35% SAAR, хотя в годовом выражении она все еще 47.1% г/г. Последние два квартала правда турецкий ВВП падал на 0.2% кв/кв, а спрос достаточно сильно проседает.
Возможно, турецкий ЦБ начинает торопиться на фоне ухудшения экономической ситуации и нарастания "экономических болей". Но в общем-то средняя фактическая реальная ставка последние полгода была ~12%... не так уж мало.
Пока турецкие эксперименты идут по понятной и ожидаемой траектории.
@truecon
Forwarded from Банк России
Банк России с 27 декабря 2024 года будет устанавливать официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю на основе объединенных данных биржевых и внебиржевых сегментов валютного рынка. В условиях расширения объемов внебиржевых операций это позволит повысить репрезентативность официальных курсов. Изменения предусмотрены Указанием Банка России № 6956-У.
Документ также предусматривает возможность рассчитывать курсы валют посредством кросс-курса в случае, если данные торгов для отдельных валютных пар будут недоступны.
Чтобы обеспечить прозрачность механизма расчета, в Указание включены описания всех способов установления официальных курсов, включая применяемые при этом формулы расчета.
Перечень валют и используемый для каждой из них способ установления курса (расчет на основе данных валютного рынка или на основе кросс-курсов) размещен на сайте.
Мы продолжим отслеживать изменения в структуре валютного рынка и при необходимости будет дополнительно уточнять механизм определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю с тем, чтобы обеспечить их репрезентативность в качестве индикатора условий, складывающихся на валютном рынке.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
В пятницу на валютном рынке много шума... доллар со 100 до 107 за пару часов, потом 102, потом 105, на самом деле на неликвидном предновогоднем оффшоре абсолютно бессмысленно смотреть что там нарисовали в Рождественские выходные, это все-равно никакого отношения к реальности не имеет. Предновогодний рынок всегда не очень ликвидный, а сейчас в особенности.
На внутреннем внебиржевом рынке спреды по доллару (евро) разъезжались до ~10 руб. в моменте: покупка 94, продажа 104, к вечеру съехались до пары рублей. Но в целом это мало что меняет, в колебания курса свой вклад вносит в т.ч. налоговый период, на фоне которого на самом желе внутренние курсы рубля и укреплялись в последнее время.
Официальный курс на субботу:
🟢 CNYRUB – 13.4434
🟢 USDRUB – 100.5281
Официальный кросс-курс CNY/USD под финал года 7.477 снова разошелся с офшорным курсом юаня к доллару USD/CNH 7.304 на 2.3%, такие расхождения были характерны для последнего месяца,
Китайские курсы CNY/RUB 13.7-14 рубля за юань на китайском FX (кросс-курс USD/RUB около 100-102 руб./долл.), 13.7 рубля за юань – официальный курс НБК, пересчитанный по китайским курсам курс USD/RUB 98.5 руб./долл.
В общем-то уже можно подводить какие-то итоги – среднегодовой кус рубля будет около 92.5 – вполне отражает фундаментальные реалии экспорта/импорта и паритета инфляции. Волатильность ожидаемо зашкаливала 82-110, но это при том, что «партнеры« и О!ФАК SDNили все что только можно, от банков, и зарубежных посредников до Мосбиржи. Впрочем, экспорту/импорту судя по объемам это не помешало, хотя издержки и подросли, но не критично, выросло много новых схем расчетов. Главные «потери» - это, конечно, инфраструктура трансграничных платежей (замещаемая «своповыми» схемами расчетов), сегментация рынка, непрозрачность и как следствие проблемы с ликвидностью – волатильность, спреды.... «лечение» всего этого – вызов 2025 года.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл., продолжится зеркалирование операций ФНБ (ЦБ должен продать юаня на более, чем 2 трлн руб.), вероятно увидим охлаждение потребления, которое будет сдерживать импорт, но есть и риски со стороны экспорта. Волатильность, вероятно, останется высокой.
@truecon
В пятницу на валютном рынке много шума... доллар со 100 до 107 за пару часов, потом 102, потом 105, на самом деле на неликвидном предновогоднем оффшоре абсолютно бессмысленно смотреть что там нарисовали в Рождественские выходные, это все-равно никакого отношения к реальности не имеет. Предновогодний рынок всегда не очень ликвидный, а сейчас в особенности.
На внутреннем внебиржевом рынке спреды по доллару (евро) разъезжались до ~10 руб. в моменте: покупка 94, продажа 104, к вечеру съехались до пары рублей. Но в целом это мало что меняет, в колебания курса свой вклад вносит в т.ч. налоговый период, на фоне которого на самом желе внутренние курсы рубля и укреплялись в последнее время.
Официальный курс на субботу:
🟢 CNYRUB – 13.4434
🟢 USDRUB – 100.5281
Официальный кросс-курс CNY/USD под финал года 7.477 снова разошелся с офшорным курсом юаня к доллару USD/CNH 7.304 на 2.3%, такие расхождения были характерны для последнего месяца,
Китайские курсы CNY/RUB 13.7-14 рубля за юань на китайском FX (кросс-курс USD/RUB около 100-102 руб./долл.), 13.7 рубля за юань – официальный курс НБК, пересчитанный по китайским курсам курс USD/RUB 98.5 руб./долл.
В общем-то уже можно подводить какие-то итоги – среднегодовой кус рубля будет около 92.5 – вполне отражает фундаментальные реалии экспорта/импорта и паритета инфляции. Волатильность ожидаемо зашкаливала 82-110, но это при том, что «партнеры« и О!ФАК SDNили все что только можно, от банков, и зарубежных посредников до Мосбиржи. Впрочем, экспорту/импорту судя по объемам это не помешало, хотя издержки и подросли, но не критично, выросло много новых схем расчетов. Главные «потери» - это, конечно, инфраструктура трансграничных платежей (замещаемая «своповыми» схемами расчетов), сегментация рынка, непрозрачность и как следствие проблемы с ликвидностью – волатильность, спреды.... «лечение» всего этого – вызов 2025 года.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс в диапазоне 95-100 руб./долл., продолжится зеркалирование операций ФНБ (ЦБ должен продать юаня на более, чем 2 трлн руб.), вероятно увидим охлаждение потребления, которое будет сдерживать импорт, но есть и риски со стороны экспорта. Волатильность, вероятно, останется высокой.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon
США: денежный рынок потряхивает к концу года
ФРС опубликовала последний в этом году отчет, можно подводить какие-то итоги...
За год активы сократились на $887 млрд, из которых $482 млрд – гособлигации, $186 млрд – MBS и $132 млрд – погашение кредитов, выданных на спасение банков в 2023 году. Кажется, что много, но на самом деле $599 млрд (68%) сокращения было профинансировано сокращением обратного РЕПО, еще $86 млрд напечатали на финансирование убытка ФРС. Поэтому ликвидность банков сократилась всего на $216 млрд за год до $3.22 трлн.
Здесь нужно учитывать, что к концу фингода банки «схематозят» с отчетностью, наращивая обратное РЕПО, поэтому данные могут быть искажены, по данным ФРБ Нью-Йорка уже к 27 декабря объем RRP вырос до $269 млрд, к концу года могут дотянуть до $400-500 млрд. Такие оттоки уже спровоцировали резкий рост на 20-25 б.п. ставки SOFR до 4.53% и ставок рыночного РЕПО до 4.5%. Это подтверждает догадку, что избыточной ликвидности у банков осталось около ~$300 млрд. Правда при текущих темпах QT ($112 млрд в квартал – хронически недовыполняет обещанного), Пауэлл еще может потянуть со сворачиванием ужесточения.
Госдолг продолжал падать в конце года – доходности UST10Y перешагнули за 4.6%, UST30Y – выше 4.8%, а с сентябрьского заседания ФРС доходность взлетела на 1 п.п., инфляционные ожидания выросли. Положительный наклон кривой госдолга усилился до ~30 б.п. в ожидании прихода Трампа. Корпоративные спреды лежат крайне низко не закладывая никаких значимых рисков.
Очевидно, приход Трампа поставит ФРС в непростую ситуацию, с одной стороны повышение тарифов и риски более высокой инфляции, с другой низкая рыночная ликвидность в госдолге и близкая к исчерпанию избыточная ликвидность у банков (потребуется скоро сворачивать QT). Турбулентность на рынке госдолга может возрасти при возобновлении роста расходов на обслуживание долга.
P.S.: Йеллен готовится тратить "заначки" в связи с достижением потолка госдолга, что может добавить ликвидности банкам ... хотя в этот раз на полгода точно должно хватить (Трамп скорее всего повысит потолок как только придет). .
@truecon