🎙 Главное из выступления Эльвиры Набиуллиной на Пленарном заседание Государственной Думы, посвященном рассмотрению Годового отчета Банка России за 2023 год (ч.2)

📌 Высокая инфляция — точно такой же налог на промышленность, как и на бедных. Большинство предприятий уже ощущает, что рост издержек, который неизбежен при высокой инфляции, кусается даже больше временного увеличения процентных расходов. Об этом говорят и руководители предприятий, а мы проводим много встреч с ними, и наш анализ издержек в обрабатывающей промышленности. В текущих условиях жесткая денежно-кредитная политика не противоречит развитию экономики, интересам реального сектора, как это иногда представляют.

📌 В августе произошел важный перелом — начался активный приток денег на вклады. За пять месяцев, вплоть до конца года, вклады граждан выросли на 5,3 трлн руб. Это рекордные темпы. Благодаря высоким ставкам граждане во второй половине прошлого года заработали почти 1 трлн руб. процентов по вкладам. Приток средств на вклады продолжается, за первый квартал этого года он составил еще почти 2 трлн руб.

📌 За год корпоративный кредитный портфель вырос на 20%, или более чем на 12 трлн рублей. А объем корпоративных облигаций прибавил 4,6 трлн рублей. Это финансирование внесло важный вклад в развитие экономики. Эти деньги, в том числе, пошли на закупку оборудования, замещение внешних долгов, покупку бизнеса у уходящих иностранных компаний, импортозамещение.

📌 Вряд ли имея такие цифры на руках, можно говорить о том, что кредит бизнесу недоступен. Ставки выросли, в начале этого года рост корпоративного кредита начал замедляться, но ни о какой остановке кредитования предприятий, а с ним и развития экономики речи не идет. Да, в этом году рост кредита будет более умеренным, но лишь в сравнении с рекордным темпом прошлого года.

📌 Реальный сектор в прошлом году показал хорошие финансовые результаты. Сальдированная прибыль компаний выросла на 35%, превысила 33 трлн рублей. Это тоже рекорд. Если сравнивать с 2019 годом, с точкой перед всеми испытаниями последних лет, то прибыль выросла в два раза, даже с поправкой на накопленную инфляцию — более чем в полтора раза. Это означает, что предприятия чувствуют себя увереннее — высокая прибыль снижает потребность в заемных средствах, но при необходимости позволяет занимать даже при более высоких ставках.

📌 Мы начнем снижать ключевую ставку, когда убедимся, что замедление инфляции набрало нужную скорость и инфляционные ожидания приходят в норму.

📌 На базе низкой инфляции доступность кредита будет снова расти. Как это уже было, когда мы снизили инфляцию до 4% к 2017 году. Вспомните, что именно тогда, без всяких широких льготных программ, начала быстро расти ипотека, а ставки по рыночной ипотеке снижались. Люди имели возможность брать ипотеку под 8-9% без господдержки, без дорогостоящих для бюджета субсидий. Наша цель в том, чтобы кредит снова был одинаково доступен всем при низкой инфляции и умеренных рыночных ставках.

📌 В августе прошлого года, после того, как были приняты необходимые законы, мы начали пилот с реальными цифровыми рублями. Тестируем базовые операции — это открытие и пополнение цифровых кошельков, переводы между гражданами, оплату, простые смарт-контракты. Мы планируем постепенно расширять круг участников пилота и функционал платформы цифрового рубля. По результатам пилотирования мы определимся со сроками масштабирования цифрового рубля, но, по нашим оценкам, это будет не ранее 2025 года.

Уже сейчас со странами, которые создают аналогичные платформы, мы ведем диалог о возможности трансграничных операций в цифровых валютах центральных банков. Здесь важна не только их техническая, но и, конечно, политическая готовность.

Итоги работы Банка России за 2023 год: коротко о главном ➡️

Полная версия Годового отчета ➡️

#США #инфляция #ставки #экономика

Потребительские цены в США за март выросли на 0.4% м/м и выросла до 3.5% г/г. Продолжает уходить дезинфляционный эффект из цен на бензин, энергия +1.1% м/м и 2.1% г/г.

❗️Базовая инфляция выросла до 0.4% м/м и составила 3.8% г/г - снова выше прогнозов ...

@truecon

Третий ... или даже четвертый подряд сюрприз по инфляции в США рынок, похоже, таки немного испугал, самое задорное - это, конечно подскок доходности десятилеток сразу на 15 б.п. до 4.5% ... хотя и йена выше 152 - тоже занимательна... Банк Японии где-то рядом )

@truecon

#США #инфляция #ставки #экономика #ФРС

США: инфляция «залипла» и скорее ускоряется...

Общая инфляция второй месяц подряд составила в США 0.4% м/м, годовая динамика прироста цен ускорилась с 3.2% г/г в феврале до 3.5% г/г в марте. Хотя в продуктах питания все еще присутствовали дезинфляционные эффекты (0.1% м/м и 2.2% г/г), но рост цен на энергию это компенсировал (1.1% м/м и 2.1% г/г), но здесь стоит учесть, что сезонные корректировки занизили эффект от роста цен на бензин и инфляцию.

Базовая инфляция тоже второй подряд месяц 0.4% м/м, годовой прирост остался на уровне 3.8% г/г, но прирост Core CPI за три месяца ускорился до 4.2% в годовом пересчете. Причем дезинфляционные тренды в ценах на товары все еще сильны – здесь без учета энергии и продуктов питания прирост цен -0.2% м/м и -0.7% г/г, в основном за счет подержанных авто, но в них уже оптовые цены падать перестали, т.е. скорее есть риск более высоких цифр в будущем.

Услуги продолжают стабильно формировать основной инфляционный фон 0.5% м/м и 5.3% г/г (небольшое ускорение), без энергии услуги выдали 0.5% м/м и 5.4% г/г, аренда жилья продолжает расти на 0.5% м/м и 5.7% г/г. Продолжает оживать медицина (0.6% м/м и 2.1% г/г), активный рост сохраняется в транспорте (1.5% м/м и 10.7% г/г). Т.н. Supercore CPI, а по-сути рост цен на услуги без жилья и энергии, на который смотрит товарищ Пауэлл, составила 0.7% м/м и 4.8% г/г.

Если смотреть в целом, то, как сказал бы наш ЦБ, проинфляционные риски доминируют, при сложившейся динамике не то что в июне, но даже в сентябре понижение ставок сомнительно, учитывая то, что ФРС намерена ориентироваться на годовую инфляцию, которой до 2% пока как до луны.

P.S.: Вспомнит ли в этот раз Пауэлл свое любимое "transitory"? )
@truecon

#Китай #экономика #инфляция #ставки

Китай: инфляции по-прежнему нет

Потребительские цены в марте снизились на 1% м/м (-0.2% м/м с поправкой на сезонность), годовая динамика опустилась до 0.1% г/г. В реальности, если смотреть сезонно-сглаженную динамику пока здесь ситуация ближе к дефляционной. По продуктам питания -1.4% г/г, по потребительским товарам -0.4% г/г, по услугам рост цен на 0.8% г/г.

Хотя стоит учесть, что дефляционные эффекты отчасти связаны с падением цен на автомобили (-4.6% г/г) – промышленность разогналась, да так что мадам Дж.Йеллен приехала угрожать и требовать сокращения производства.

Сектор услуг ожил и пока вытаскивает ситуацию в плюс за счет роста цен на образование (1.7% г/г), путешествия (6% г/г), медицину (1.5% г/г) и прочие услуги. Базовая инфляция в Китае продолжает оставаться в диапазоне 0.5-1% уже много месяцев и в марте составила 0.6% г/г.

Можно говорить о двухскоростной инфляционной истории – услуги и спрос на них дают положительную динамику, но перепроизводство в товарном сегменте сильно сдерживает цены на товары. При этом, доходы и сбережения растут, что говорит о возможности более мягкой монетарной политики, но пока Китай, похоже опасается еще больше расширения спреда между ставками в юане и долларе, потому осторожен.

@truecon

#ЕЦБ #еврозона #ставки #инфляция

ЕЦБ ожидаемо оставил ставки неизменными на уровне 4.5%

ЕЦБ явно смягчает риторику указывая на устойчивое замедление инфляции, но, при этом не хочет давать ясного сигнала о траектории ставок "не принимает никаких предварительных обязательств по конкретной траектории ставок"... заявив, что "внутреннее ценовое давление является сильным и удерживает инфляцию цен на услуги на высоком уровне".

Такое ощущение, что пресс-релиз немного переписали в последний момент, т.к. с одной стороны он ожидаемо для рынка выглядит мягче, с другой ЕЦБ в ключевых абзацах добавил более жесткие ноты ...

🤡 Инфляция снижается по всем фронтам, но внутреннее ценовое давление остается сильным ... было бы целесообразно снизить текущий уровень жесткости ДКП ... но никаких обязательств по траектории.

P.S.: Похоже инфляция в Штатах и их напрягла )

@truecon

#Россия #экспорт #нефть #рубль

Банк России опубликовал оценку платежного баланса за март:

✔️ Экспорт резко вырос до $39.6 млрд против $28 в январе и 30 млрд в феврале;

✔️ Импорт остался на стабильных уровнях $22.9 млрд.

В итоге сальдо торгового баланса выросло до $16.7 млрд за месяц, а сальдо текущего счета до $13.4 млрд, за квартал сальдо текущего счета составило $22 млрд, что почти в полтора раза больше прошлогоднего уровня.

Одновременно стремительно выросли иностранные активы на $15.5 млрд, как пишет ЦБ "отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт". Т.е. экспорт вырос, но валюта еще не дошла в соответствующих объемах - это может быть одной из причин слабости рубля в конце 1 квартала.

К самой статистике по росту в марте стоит относиться осторожно, потому как сложная логистика, как поставок, так и расчетов предполагает локально сильные искажения и пересмотры. Но в целом пока больших проблем внешняя торговля не демонстрирует (усложнение логистики расчетов создает больше локальные проблемы), что при текущих ценах на нефть не удивительно.

@truecon

#золото

Золото отметило День космонавтики тестом $2400 за унцию. В 1961 году золото стоило $35 за унцию. Причины роста в целом понятны - перманентные покупки ЦБ, перекладывающих потихоньку резервы из доллара и других валют, которые не дают золоту падать и в последнее время сильный частный спрос на фоне в т.ч. слабости ЦБ и плохих бюджетов и роста геополитической напряженности. В моменте локально рынок явно перегрет ... но на то есть причины.

С Днем Космонавтики! )

@truecon

​​#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: в ожидании налогов

ФРС на неделе затихла, единственное сокращение активов – это выгашивание BTFP на $4 млрд. Зато Минфин США активно тратил перед получением больших налогов на следующей неделе, остатки Минфина на счету в ФРС сократились на $60 млрд до $672.5 млрд (с начала месяца более $100 млрд Минфин отдал в рынок). Сокращение баланса Минфина связано с сокращением долга на $43 млрд в связи с погашением векселей.

Обратные РЕПО менялись несущественно (-$2 млрд), но в целом ликвидность банков выросла на $74.5 млрд до $3616 млрд, т.е. долларов в системе хватает, но приличная часть ликвидности (~$300 млрд) уже отложена под налоги, т.е. не особо функциональна.

Фонды денежного рынка на неделе «похудели» на $31 млрд до $6.08 трлн, что скорее всего связано с консолидацией долларов «под налоги» на банковских счетах. На этом фоне, а также на фоне сильных данных по инфляции рынок госдолга был под сильным давлением, аукционы по размещению облигаций на 10 и 30 лет прошли крайне слабо, длинные доходности подскочили на 25-30 б.п. за неделю и 30-40 б.п. с начала месяца. Учитывая, что первичным дилерам пришлось выкупать больший, чем обычно объем – они могут более активно продавать на вторичном рынке, а спроса может и не быть на фоне налогов.

Обычно пик концентрации долларов в апреле на счетах Минфина США около 23-25 числа месяца, но основные поступления налогов с 15 по 20 число месяца, т.е. следующая неделя, хотя в целом объем избыточных резервов у банков большой, в каких-то частых рынка могут быть и перекосы.... ждем.
@truecon

#Китай #инфляция #экономика #экспорт #нефть #Россия

Китайская торговля – все стабильно, но экспорт в Россию снизился

Китайская внешняя торговля в марте оставалась стабильной, экспорт составил до $279.7 млрд (-7.5% г/г), импорт составил $221.1 млрд (-1.9% г/г), сальдо торговли составило $58.6 млрд за месяц и $0.84 трлн за 12 месяцев. Годовое падение экспорта скорее обусловлено эффектом базы прошлого года, когда в марте резко вырос экспорт на фоне открытия экономики, после слабых января-февраля. В целом за квартал экспорт и импорт были на 1.5% выше прошлогоднего уровня. Если учесть сезонность -то мы видим достаточно стабильные $290-300 млрд экспорта в месяц и $215-220 млрд импорта в первые три месяца года.

Импорт нефти в марте Китай немного нарастил за месяц с 11.2 mb/d до 11.6 mb/d, хотя это ниже, чем в марте 2023 года (12.6 mb/d), но и здесь нужно учитывать эффект базы. В среднем за 3 месяца Китай импортировал 11.1 mb/d, как и в первом квартале прошлого года, объемы импорта нефти крайне стабильны в последние месяцы. Средняя цена импорт нефти немного подросла вслед за рыночными котировками и составляла $81.7 за баррель, спред с ценой Brent предыдущего месяца немного расширился ($1.8), что может говорить росте дисконтов на российскую нефть.

Импорт из России остается крайне стабильным и высоким, в марте он вырос до $11.9 млрд с ~$10 млрд в январе-феврале, что может говорить в пользу роста поставок нефти. А вот экспорт Китая в РФ сократился в марте до $7.6 млрд, что ниже среднего уровня января-февраля ($8.4 млрд) и уровня марта прошлого года ($9 млрд), что может говорить о проблемах с оплатой за импорт, хотя по объемам видно, что проблемы возникли далеко не у всех. Сальдо торговли сложилось $4 млрд за март и $7.8 млрд за квартал в пользу России. В целом товарооборот с Китаем за квартал вырос на 5.2% г/г и составил $56.7 млрд.

Пока Китай продолжает сохранять крайне высокое сальдо внешней торговли более $0.8 трлн в год, хотя в перспективе внешний спрос скорее будет снижаться.

@truecon

​​​​​​#БанкРоссии #банки #рубль #fx #ликвидность

Наконец дошли руки внимательно посмотреть обзор рисков финрынков от Банка России, интересного много:

✔️ По данным ЦБ крупнейшие экспортеры нарастили продажи валюты с $10.4 млрд в феврале до $12.1 млрд, но доля продаж валюты относительно оценки мартовского экспорта ($39.6 млрд) упала до 30.6%, что отчасти может быть связано с послаблениями по обязательной продаже валютной выручки, отчасти с задержками платежей (сроки расчетов выросли, логистика расчетов усложнилась). Это один из факторов слабости рубля в феврале-марте, экспортеры «недопродали» валюты на 2-3 рубля по курсу, но это объективные текущие процессы.

✔️ Февральские данные показали падение экспорта в юане с $13.4 млрд до $9.3 млрд и импорта в юане с $9.2 млрд до $7.1 млрд, в итоге сальдо торговли в юане сжалось до $2.2 млрд, а общее сальдо в валюте сжалось до $3.9 млрд. Но все это отражение китайского Нового года, мартовские данные по балансу торговли с Китаем резко улучшились, правда условия расчетов ухудшилась и сроки платежей выросли.

✔️ Сильный рост наблюдался в юаневых депозитах и кредитах, доля дружественных валют (в основном юаня) в валютном кредите компаниям взлетела с 36% до 42% (оценочно более ¥400 млрд, но это оценка - точных данных от ЦБ нет‼️ ), т.е. рост превышает 20% с начала года. Такой рост кредита был поддержан сильным ростом корпоративных депозитов в дружественных валютах (юанях), доля которых в валютных депозитах выросла с 52% до 56%, а вот рост доли в депозитах населения пока слабоват несмотря на ставки  – всего 23.5%. В сумме юаневые депозиты могли составить около ¥540 (тоже оценка ‼️), рынок облигаций в юанях вырос до ~¥107 млрд (по данным Cbonds). Средства у банков на корсчетах и депозитах в банках-нерезидентах остаются на уровне скромных ¥50-60 млрд, т.е. все время ходим на грани по ликвидности, но есть еще свопы ЦБ ¥10-20 млрд. 

✔️ После китайского НГ в марте резко вырос оборот юаня на российском валютном рынке, в биржевых торгах до 53%, на внебиржевых почти до 40%, при этом несколько снизилось влияние календарного фактора – под налоги продавали в конце месяца менее агрессивно.

✔️ По ОФЗ основная история в том, что банки откупали в марте до 62% ОФЗ на первичных размещениях (~175 млрд руб.) и активно продают на вторичном рынке (~50 млрд руб.), учитывая, что система находится в хроническом дефиците долгосрочных пассивов, а Минфин продолжает размещать именно длинный долг – это выдавливает доходности вверх, создавая дополнительную премию в длинных ОФЗ, которая требуется, чтобы привлечь дополнительный спрос на рынок.

В целом есть определенные локальные проблемы на валютном рынке, но они некритичны, выручка подзависшая на оффшоре может, наоборот, поддержать рубль к лету (если продлят обязательную продажу). Юаневый рынок уже большой, но формирующийся – любая дополнительная ликвидность тут же абсорбируется ростом кредита. Депозит в юанях резко вырос, но это видимо разовые перевороты компаний, физики юань пока не понимают – потому и ставки растут (~5% по депозитам уже есть).

‼️ январь-февраль по депозитам / кредитам в юане - это оценки исходя из объёма валютных депозитов/кредитов и доли дружественных валют
@truecon

#Япония #BOJ #ставки #JPY

Банк Японии, на фоне статистики из США, похоже, все же немного впал в ступор, йена подтягивается к новой ровной цифре 155, доходность десятилеток подрастает (0.86%).

Дежурные заявления Минфина Японии о том, что они "внимательно" следят за курсом пока не мешают рынку прощупывать где у "внимательных наблюдателей" болевой порог. В прошлый раз они сначала пытались удержать 145 потратив $20 млрд за день, но потом пришлось отойти и потратить еще $43 млрд чтобы не пустить выше 150.... похоже им нравятся цифры кратные 5 ... но это не точно

@truecon