#США #экономика #инфляция #розница
США: инфляция подрастает...
Цены производителей добавили в феврале ожиданий ускорения инфляции и выросли на 0.6% м/м и 1.6% г/г, что оказалось опять выше ожиданий рынка. Прилично ускорился рост цен на продукты питания до 1.0% м/м и 0.3% г/г, цены на энергию прибавили 4.4% м/м, что снизило дезинфляционные эффекты, хотя годовая динамика отрицательна -3.8% г/г.
Базовая инфляция растет не так активно 0.3% м/м и 2% г/г. Негативным сигналом является рот цен на товары краткосрочного пользования на 0.6% м/м и 2.7% г/г, что усиливает опасения роста товарной инфляции. Особенность текущей ситуации в том, что потребительская инфляция снижалась в последний год за счет дезинфляционных эффектов в товарах, на фоне относительно высокой инфляции в услугах. Разворот вверх в секторе товаров сигнализирует о рисках ускорения потребительской инфляции. Ну и это очередной инфляционный отчет, который выходит выше ожиданий.
Американский потребитель в феврале немного восстановил свою активность – розничные продажи выросли на 0.6% м/м и 5.6% г/г (росли продажи автомобилей, стройматериалов и заведений общественного питания), хотя это хуже ожиданий и данные за январь пересмотрели вниз до -1.1% м/м. Без учета автомобилей, продуктов питания и бензина продажи выросли на 0.3% м/м и 2.6% г/г. В реальном выражении продажи немного прибавили (0.1% м/м), но остаются скорее у нижней границы двухлетнего диапазона. Хотя спрос остается высоким, но начал потихоньку проседать.
Первичные заявки на пособие по безработице остаются низкими (209 тыс.), на пособиях по-прежнему всего 1.8 млн (1.2% от рабочей силы) – здесь никаких намеков на ухудшение нет.
Пока отчетность продолжает подтверждать смену инфляционной динамики и прекращение цикла ее снижения, что усиливает давление на рынках долга ...
@truecon
США: инфляция подрастает...
Цены производителей добавили в феврале ожиданий ускорения инфляции и выросли на 0.6% м/м и 1.6% г/г, что оказалось опять выше ожиданий рынка. Прилично ускорился рост цен на продукты питания до 1.0% м/м и 0.3% г/г, цены на энергию прибавили 4.4% м/м, что снизило дезинфляционные эффекты, хотя годовая динамика отрицательна -3.8% г/г.
Базовая инфляция растет не так активно 0.3% м/м и 2% г/г. Негативным сигналом является рот цен на товары краткосрочного пользования на 0.6% м/м и 2.7% г/г, что усиливает опасения роста товарной инфляции. Особенность текущей ситуации в том, что потребительская инфляция снижалась в последний год за счет дезинфляционных эффектов в товарах, на фоне относительно высокой инфляции в услугах. Разворот вверх в секторе товаров сигнализирует о рисках ускорения потребительской инфляции. Ну и это очередной инфляционный отчет, который выходит выше ожиданий.
Американский потребитель в феврале немного восстановил свою активность – розничные продажи выросли на 0.6% м/м и 5.6% г/г (росли продажи автомобилей, стройматериалов и заведений общественного питания), хотя это хуже ожиданий и данные за январь пересмотрели вниз до -1.1% м/м. Без учета автомобилей, продуктов питания и бензина продажи выросли на 0.3% м/м и 2.6% г/г. В реальном выражении продажи немного прибавили (0.1% м/м), но остаются скорее у нижней границы двухлетнего диапазона. Хотя спрос остается высоким, но начал потихоньку проседать.
Первичные заявки на пособие по безработице остаются низкими (209 тыс.), на пособиях по-прежнему всего 1.8 млн (1.2% от рабочей силы) – здесь никаких намеков на ухудшение нет.
Пока отчетность продолжает подтверждать смену инфляционной динамики и прекращение цикла ее снижения, что усиливает давление на рынках долга ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Потихоньку разворачиваем
ФРС на неделе не усердствовала, сократив портфель векселей на $3.5 млрд, но одновременно банки все же воспользовались последними возможностями занять по программе BTFP взяв $3.4 млрд. Скорее всего за деньгами в BTFP пришел проблемный NYCB. Но в целом за 4 недели ФРС сократила портфель гособлигаций на $60 млрд – вернув объемы QT к целевым уровням
.
Более интересные процессы были на пассивной стороне баланса ФРС, хотя Минфин вернул в систему $12 млрд, сократив остатки на счетах до $748 млрд, но прилично вырос объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка, который прибавил $65 млрд за неделю до 13 марта после резкого снижения неделей ранее, это привело к сокращению остатков на счета в банках на $47.5 млрд. Хотя объем ликвидности средств здесь по-прежнему высок и составил $3.57 трлн.
Пока долларов в системе много, но объем RRP сокращается все медленнее, что обусловлено продолжающимся притоком денег в фонды денежного рынка (выросли до $6.1 трлн) на фоне сокращения предложения векселей со стороны Минфина, который начинает активно занимать более длинными облигациями.
Вместе с ускорением роста инфляции, такая ситуация должна вести к росту длинного конца кривой доходности госдолга – десятилетки вернулись к 4.3%. На неделе Минфин США размещал облигации, но дата выпуска бумаг и расчетов 15 марта (на $117 млрд).
В целом пока все идет по ожидаемой траектории – сокращение выпуска векселей на фоне продолжающегося притока в MMF (~$100 млрд за три недели) сокращает притоки ликвидности из RRP, а рост выпуска облигаций начинает выдавливать длинные доходности вверх (кривая госдолга должна становится более плоской).
Хотя в RRP еще есть почти $0.5 трлн, но если предложение векселей будет сокращаться, а в MMF продолжатся притоки средств – то ликвидность из RRP должна перестать приходить, даже несмотря на то, что еще далеко от его обнуления (в этом есть некоторая интрига). При прочих равных банкам придется тогда более активно повышать депозитные ставки, чтобы сократить оттоки в MMF (ударит по марже), либо ужесточать условия кредитования.
@truecon
Потихоньку разворачиваем
ФРС на неделе не усердствовала, сократив портфель векселей на $3.5 млрд, но одновременно банки все же воспользовались последними возможностями занять по программе BTFP взяв $3.4 млрд. Скорее всего за деньгами в BTFP пришел проблемный NYCB. Но в целом за 4 недели ФРС сократила портфель гособлигаций на $60 млрд – вернув объемы QT к целевым уровням
.
Более интересные процессы были на пассивной стороне баланса ФРС, хотя Минфин вернул в систему $12 млрд, сократив остатки на счетах до $748 млрд, но прилично вырос объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка, который прибавил $65 млрд за неделю до 13 марта после резкого снижения неделей ранее, это привело к сокращению остатков на счета в банках на $47.5 млрд. Хотя объем ликвидности средств здесь по-прежнему высок и составил $3.57 трлн.
Пока долларов в системе много, но объем RRP сокращается все медленнее, что обусловлено продолжающимся притоком денег в фонды денежного рынка (выросли до $6.1 трлн) на фоне сокращения предложения векселей со стороны Минфина, который начинает активно занимать более длинными облигациями.
Вместе с ускорением роста инфляции, такая ситуация должна вести к росту длинного конца кривой доходности госдолга – десятилетки вернулись к 4.3%. На неделе Минфин США размещал облигации, но дата выпуска бумаг и расчетов 15 марта (на $117 млрд).
В целом пока все идет по ожидаемой траектории – сокращение выпуска векселей на фоне продолжающегося притока в MMF (~$100 млрд за три недели) сокращает притоки ликвидности из RRP, а рост выпуска облигаций начинает выдавливать длинные доходности вверх (кривая госдолга должна становится более плоской).
Хотя в RRP еще есть почти $0.5 трлн, но если предложение векселей будет сокращаться, а в MMF продолжатся притоки средств – то ликвидность из RRP должна перестать приходить, даже несмотря на то, что еще далеко от его обнуления (в этом есть некоторая интрига). При прочих равных банкам придется тогда более активно повышать депозитные ставки, чтобы сократить оттоки в MMF (ударит по марже), либо ужесточать условия кредитования.
@truecon
#США #экономика #розница #производство #ставки
США: стагнация в производстве продолжается
Много разговоров об инвестициях в промышленность США, но динамика самого производства второй год остается унылой и блеклой: рост производства в феврале составил 0.1% м/м, годовая динамика -0.2% г/г. Причем данные за предыдущие месяцы пересмотрели с понижением. В обрабатывающей промышленности после падения на 1.1% м/м в январе все же наблюдалось восстановление на 0.8% м/м в феврале, но годовая динамика -0.7% г/г.
Загрузка производственных мощностей 78.3%, в обрабатывающей промышленности она 77% - оказалась ниже за счет пересмотров. Хотя, по дрейфу загрузки вниз все ж можно говорить о том, что сами производственные мощности подрастают. В целом промышленность остается в стагнационном состоянии с небольшим сползанием в рецессию.
При этом первые данные по деловой активности в промышленности Нью-Йорка за март указывают на то, что индексы остаются на негативной территории (-20), ухудшилась ситуация с новыми заказами и поставками, но зато цены остались на позитивной траектории – компаниям удается успешно перекладывать издержки в цены.
@truecon
США: стагнация в производстве продолжается
Много разговоров об инвестициях в промышленность США, но динамика самого производства второй год остается унылой и блеклой: рост производства в феврале составил 0.1% м/м, годовая динамика -0.2% г/г. Причем данные за предыдущие месяцы пересмотрели с понижением. В обрабатывающей промышленности после падения на 1.1% м/м в январе все же наблюдалось восстановление на 0.8% м/м в феврале, но годовая динамика -0.7% г/г.
Загрузка производственных мощностей 78.3%, в обрабатывающей промышленности она 77% - оказалась ниже за счет пересмотров. Хотя, по дрейфу загрузки вниз все ж можно говорить о том, что сами производственные мощности подрастают. В целом промышленность остается в стагнационном состоянии с небольшим сползанием в рецессию.
При этом первые данные по деловой активности в промышленности Нью-Йорка за март указывают на то, что индексы остаются на негативной территории (-20), ухудшилась ситуация с новыми заказами и поставками, но зато цены остались на позитивной траектории – компаниям удается успешно перекладывать издержки в цены.
@truecon
#Япония #BOJ #JPY #fx #ставки
BOJ: И хочется, и колется ...
На рынках с некоторым азартом обсуждают тему завершения эпохи отрицательных ставок в Японии, особенно после новостей о том, что профсоюзы договорились о рекордной для страны за три десятилетия индексации зарплат в среднем на 5.3%. При этом, экономика Японии в состоянии около рецессии, но и шансы досидеть до разворота ФРС существенно понизились после отчетов по инфляции в США. Хотя рынки активно спекулируют на тему разворота – в реальности пока не очень ставят на активные действия Банка Японии, о чем говорит как курc йены у 150, так и доходность десятилеток у 0.8%.
Огромный навес внутреннего долга в 400% ВВП, из которых более половины – госдолг, выпущенный по околонулевым ставкам вряд ли оставляет Банку Японии большое пространство для маневра. Процентный спред японских банков чуть выше 0.5%, любые резкие движения создадут для них проблемы. Не говоря уже о правительстве, которое с долгом более 200% ВВП и облигациями на ¥1.1 квдрлн ($7.4 трлн), пусть даже ¥0.6 квдрлн ($4 трлн) выкупил ЦБ, вряд ли может себе позволить значимый рост ставок.
Учитывая, что Минфин Японии запланировал рост процентов по долгу с ¥8.5 трлн до ¥9.7 трлн, а координация между Минфином и ЦБ очень высокая. А также то, что рефинансироваться должно 15-16% госдолга, Минфин Японии закладывает рост ставки в пределах 0.5 п.п. в 2024 финансовом году (до апреля 2025), т.е. сама ставка в реальном выражении останется глубоко в отрицательной области (инфляция 2-3%), но большего они себе позволить не могут. Уйти от интервенций в госдолге Банк Японии вряд ли сможет – он будет держать рынок, иначе спекулянты его быстро сломают и порезвятся.
Какие процессы это может запустить вопрос открытый, керри-трейд все-равно сохранится, хотя огромный навес спекулятивных позиций может заиграть новыми красками. Портфельные инвестиции Японии во внешний мир составляют $4.5 трлн из которых $2.1 трлн – акции и фонды, $2.4 трлн – облигации. По данным Минфина США только напрямую японцы являются крупнейшим неофшорным держателем американских ценных бумаг на $2.5 трлн (больше только у Лондона, который держит бумаг США на $2.8 трлн). Портфель Японии в США: акции $0.9 трлн, облигации $1.6 трлн, из них $1.05 трлн – гособлигации США. Плюс у Японии еще деривативов на внешних рынках $0.5 трлн в обе стороны.
Если японские капиталы задвигаются – то это может поднять определенные волны на рынках, но стоит помнить, что власти Японии очень плотно координируют свои действия с Минфином США, в апреле как раз у Йеллен профицитный бюджет. Деваться Банку Японии в любом случае некуда ... досидеть пока ФРС развернет надежд мало, последние пару лет падение реальных доходов выливается в индексацию з/п, при сохранении инфляции. Но действия пока скорее будут скорее символическими, т.е. вряд ли что изменят по сути, хотя могут провоцировать новые спекулятивные игры.
@truecon
BOJ: И хочется, и колется ...
На рынках с некоторым азартом обсуждают тему завершения эпохи отрицательных ставок в Японии, особенно после новостей о том, что профсоюзы договорились о рекордной для страны за три десятилетия индексации зарплат в среднем на 5.3%. При этом, экономика Японии в состоянии около рецессии, но и шансы досидеть до разворота ФРС существенно понизились после отчетов по инфляции в США. Хотя рынки активно спекулируют на тему разворота – в реальности пока не очень ставят на активные действия Банка Японии, о чем говорит как курc йены у 150, так и доходность десятилеток у 0.8%.
Огромный навес внутреннего долга в 400% ВВП, из которых более половины – госдолг, выпущенный по околонулевым ставкам вряд ли оставляет Банку Японии большое пространство для маневра. Процентный спред японских банков чуть выше 0.5%, любые резкие движения создадут для них проблемы. Не говоря уже о правительстве, которое с долгом более 200% ВВП и облигациями на ¥1.1 квдрлн ($7.4 трлн), пусть даже ¥0.6 квдрлн ($4 трлн) выкупил ЦБ, вряд ли может себе позволить значимый рост ставок.
Учитывая, что Минфин Японии запланировал рост процентов по долгу с ¥8.5 трлн до ¥9.7 трлн, а координация между Минфином и ЦБ очень высокая. А также то, что рефинансироваться должно 15-16% госдолга, Минфин Японии закладывает рост ставки в пределах 0.5 п.п. в 2024 финансовом году (до апреля 2025), т.е. сама ставка в реальном выражении останется глубоко в отрицательной области (инфляция 2-3%), но большего они себе позволить не могут. Уйти от интервенций в госдолге Банк Японии вряд ли сможет – он будет держать рынок, иначе спекулянты его быстро сломают и порезвятся.
Какие процессы это может запустить вопрос открытый, керри-трейд все-равно сохранится, хотя огромный навес спекулятивных позиций может заиграть новыми красками. Портфельные инвестиции Японии во внешний мир составляют $4.5 трлн из которых $2.1 трлн – акции и фонды, $2.4 трлн – облигации. По данным Минфина США только напрямую японцы являются крупнейшим неофшорным держателем американских ценных бумаг на $2.5 трлн (больше только у Лондона, который держит бумаг США на $2.8 трлн). Портфель Японии в США: акции $0.9 трлн, облигации $1.6 трлн, из них $1.05 трлн – гособлигации США. Плюс у Японии еще деривативов на внешних рынках $0.5 трлн в обе стороны.
Если японские капиталы задвигаются – то это может поднять определенные волны на рынках, но стоит помнить, что власти Японии очень плотно координируют свои действия с Минфином США, в апреле как раз у Йеллен профицитный бюджет. Деваться Банку Японии в любом случае некуда ... досидеть пока ФРС развернет надежд мало, последние пару лет падение реальных доходов выливается в индексацию з/п, при сохранении инфляции. Но действия пока скорее будут скорее символическими, т.е. вряд ли что изменят по сути, хотя могут провоцировать новые спекулятивные игры.
@truecon
#Китай #экономика #производство #розница
Китай: в начале года потребитель стал немного активней
Данные по производству за январь-февраль вышли в целом неплохо – рост производства составил 7% г/г, среднегодовой прирост производства за последние 2 года составлял достаточно ровные 4.7% в год. Индикативный прирост за месяц с поправкой на сезонность в январе составил 1.2% м/м, в феврале 0.6% м/м. Отчасти производство поддержано ростом экспорта в начале года и китайскими праздниками, спрос немного активизировался.
Розничные продажи в январе-феврале показали годовой прирост на 5.5% в номинале, среднегодовой прирост за последние два года был на уровне 4.5%, что стало максимальным приростом за 12 месяцев, в реальном выражении продажи росли на 3.5% ежегодно – далеко от желаемого, но все же более-менее неплохо, спрос потихоньку подрастал. Двузначными темпами росли расходы на средства связи, товары для спорта и развлечений и продажи в сегменте общественного питания. В последние месяцы наблюдается небольшое снижение сберегательной активности населения – темп прироста депозитов населения в банках притормозил до 12% г/г, но кредитование продолжает расти скромно (5.4% г/г), т.е. говорить, что китайцы вышли из сберегательной модели пока рано.
В целом относительно неплохая ситуация в производстве, при достаточно сдержанной потребительской активности, хотя и с признаками умеренного улучшения ситуации с внутренним спросом - без огонька.
@truecon
Китай: в начале года потребитель стал немного активней
Данные по производству за январь-февраль вышли в целом неплохо – рост производства составил 7% г/г, среднегодовой прирост производства за последние 2 года составлял достаточно ровные 4.7% в год. Индикативный прирост за месяц с поправкой на сезонность в январе составил 1.2% м/м, в феврале 0.6% м/м. Отчасти производство поддержано ростом экспорта в начале года и китайскими праздниками, спрос немного активизировался.
Розничные продажи в январе-феврале показали годовой прирост на 5.5% в номинале, среднегодовой прирост за последние два года был на уровне 4.5%, что стало максимальным приростом за 12 месяцев, в реальном выражении продажи росли на 3.5% ежегодно – далеко от желаемого, но все же более-менее неплохо, спрос потихоньку подрастал. Двузначными темпами росли расходы на средства связи, товары для спорта и развлечений и продажи в сегменте общественного питания. В последние месяцы наблюдается небольшое снижение сберегательной активности населения – темп прироста депозитов населения в банках притормозил до 12% г/г, но кредитование продолжает расти скромно (5.4% г/г), т.е. говорить, что китайцы вышли из сберегательной модели пока рано.
В целом относительно неплохая ситуация в производстве, при достаточно сдержанной потребительской активности, хотя и с признаками умеренного улучшения ситуации с внутренним спросом - без огонька.
@truecon
#Россия #БанкРоссии #инфляция #ставки
Отчет по инфляционным ожиданиям населения за март показал постепенное сползание вниз показателей. Наблюдаемая инфляция снизилась с 15.2% до 14.8%, ожидаемая в ближайший год инфляция снизилась с 11.9% до 11.5% - показатель вернулся к уровням лета-осени 2023 года, яичная история себя исчерпала, а страхи «девальвации» пока по большей части страхами и остаются. При этом, сами инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне риски на весну-лето скорее смешены вверх.
В целом это позволяет скорее еще больше склонить ситуацию к неизменности ключевой ставки, т.к. ни за снижение, ни за дальнейшее повышение достаточных аргументов пока нет: повышать нет необходимости, говорить о снижении -рано. Консенсус большинства опросов тоже жестко стоит на 16%.
@truecon
Отчет по инфляционным ожиданиям населения за март показал постепенное сползание вниз показателей. Наблюдаемая инфляция снизилась с 15.2% до 14.8%, ожидаемая в ближайший год инфляция снизилась с 11.9% до 11.5% - показатель вернулся к уровням лета-осени 2023 года, яичная история себя исчерпала, а страхи «девальвации» пока по большей части страхами и остаются. При этом, сами инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне риски на весну-лето скорее смешены вверх.
В целом это позволяет скорее еще больше склонить ситуацию к неизменности ключевой ставки, т.к. ни за снижение, ни за дальнейшее повышение достаточных аргументов пока нет: повышать нет необходимости, говорить о снижении -рано. Консенсус большинства опросов тоже жестко стоит на 16%.
@truecon
#Япония #BOJ #ставки #инфляция
Банк Японии все же решился на небольшой шаг в марте и завершил цикл отрицательных ставок, повысив ставку на 0.1 п.п. до диапазона 0...0.1%, причем решение принято 7 голосами, 2 против.
❗️Банк Японии отказывается от контроля над кривой доходности, при этом продолжит покупать JGB примерно в том же объеме, что и раньше (около ¥6 трлн в месяц - это примерно половина расходов бюджета Японии), а также будет осуществлять дополнительные интервенции на рынке госдолга при волатильности. (8 голосов против 1)
В целом "самураи" оказались даже осторожнее, чем рынок ожидал и йена пошла на 150, доходность гособлигаций немного снизилась.
@truecon
Банк Японии все же решился на небольшой шаг в марте и завершил цикл отрицательных ставок, повысив ставку на 0.1 п.п. до диапазона 0...0.1%, причем решение принято 7 голосами, 2 против.
❗️Банк Японии отказывается от контроля над кривой доходности, при этом продолжит покупать JGB примерно в том же объеме, что и раньше (около ¥6 трлн в месяц - это примерно половина расходов бюджета Японии), а также будет осуществлять дополнительные интервенции на рынке госдолга при волатильности. (8 голосов против 1)
В целом "самураи" оказались даже осторожнее, чем рынок ожидал и йена пошла на 150, доходность гособлигаций немного снизилась.
@truecon
#ФРС #ставка #инфляция #экономка
Сегодня заседание ФРС по ставке, в общем-то рынки в плане ожиданий практически вернулись к уровням осени прошлого года: декабрьский фьючерс на ставку ФРС торгуется в районе 95.31, т.е. закладывается ставка 4.69% и снижение на 0.64 п.п., что означает ожидания трех снижений ставки до конца года, с серьёзной вероятностью, что снижение будет более осторожным.
Через почти полгода после того, как Дж. Пауэлл с перепуга, после провала рынка госдолга осенью и скачка доходности десятилеток до 5%, наговорил лишнего, ожидания рынка по ставке на конец 2024 года вернулись к тем же уровням, что были осенью 2023 года. Но финансовые условия прилично смягчились хоть ожидания по ставкам и вернулись к осенним уровням.
Небольшая паника и осенний реверс ФРС проявила уровни, где они начинают сильно напрягаться по госдолгу – это около 5% годовых по десятилеткам, хотя свою роль сыграла, конечно, и скорость обвала гособлигаций, т.к. доходности улетели бойко с 3.5% весной до 5% осенью. Но, что еще более важно, этот «косяк» Пауэлла убедил рынки в том, что ФРС при любом нарастании риска финстабильности даст заднюю, а значит бояться особо нечего, а это по-хорошему требует от ФРС более жесткой позиции.
В итоге имеем сейчас мягкие финансовые условия, некоторое обострение со стороны инфляции, причем, учитывая, что товарная инфляция была около нуля – любой ее всплеск усилит общую инфляцию. Потребительская активность в США ровная, рынок труда по-прежнему перегрет, хоть и не так дико, как в 2022 году. Здесь стоит вспомнить достаточно явный январский сигнал Пауэлла: «наша цель 12 месяцев». Рынок этот посыл скорее игнорировал, но он есть и годовая инфляция (по PCE) в реальности может опуститься до 2% только к концу лета и то, если с апреля месячный прирост цен упадет до 0.1% м/м, что пока выглядит не самым вероятным сценарием.
В интересах ФРС на текущем заседании скорее сохранить текущий статус-кво ожиданий, давая умеренно-жесткий сигнал (голосов за 3 и более снижений ставки в 2024 году может уменьшится). А фактически сидеть и ждать пока либо инфляция не присядет до 2%, либо что-то не сломается на финрынках. Хотя что вычудит «голубиная» сущность Пауэлла на пресс-конференции в общем-то вопрос, Джерома иногда несет…
@truecon
Сегодня заседание ФРС по ставке, в общем-то рынки в плане ожиданий практически вернулись к уровням осени прошлого года: декабрьский фьючерс на ставку ФРС торгуется в районе 95.31, т.е. закладывается ставка 4.69% и снижение на 0.64 п.п., что означает ожидания трех снижений ставки до конца года, с серьёзной вероятностью, что снижение будет более осторожным.
Через почти полгода после того, как Дж. Пауэлл с перепуга, после провала рынка госдолга осенью и скачка доходности десятилеток до 5%, наговорил лишнего, ожидания рынка по ставке на конец 2024 года вернулись к тем же уровням, что были осенью 2023 года. Но финансовые условия прилично смягчились хоть ожидания по ставкам и вернулись к осенним уровням.
Небольшая паника и осенний реверс ФРС проявила уровни, где они начинают сильно напрягаться по госдолгу – это около 5% годовых по десятилеткам, хотя свою роль сыграла, конечно, и скорость обвала гособлигаций, т.к. доходности улетели бойко с 3.5% весной до 5% осенью. Но, что еще более важно, этот «косяк» Пауэлла убедил рынки в том, что ФРС при любом нарастании риска финстабильности даст заднюю, а значит бояться особо нечего, а это по-хорошему требует от ФРС более жесткой позиции.
В итоге имеем сейчас мягкие финансовые условия, некоторое обострение со стороны инфляции, причем, учитывая, что товарная инфляция была около нуля – любой ее всплеск усилит общую инфляцию. Потребительская активность в США ровная, рынок труда по-прежнему перегрет, хоть и не так дико, как в 2022 году. Здесь стоит вспомнить достаточно явный январский сигнал Пауэлла: «наша цель 12 месяцев». Рынок этот посыл скорее игнорировал, но он есть и годовая инфляция (по PCE) в реальности может опуститься до 2% только к концу лета и то, если с апреля месячный прирост цен упадет до 0.1% м/м, что пока выглядит не самым вероятным сценарием.
В интересах ФРС на текущем заседании скорее сохранить текущий статус-кво ожиданий, давая умеренно-жесткий сигнал (голосов за 3 и более снижений ставки в 2024 году может уменьшится). А фактически сидеть и ждать пока либо инфляция не присядет до 2%, либо что-то не сломается на финрынках. Хотя что вычудит «голубиная» сущность Пауэлла на пресс-конференции в общем-то вопрос, Джерома иногда несет…
@truecon
#США #ФРС #ставки #экономика
❗️ФРС оставила ставку неизменной 5.25-5.5%, QT продолжается ... протокол практически без изменений
Прогноз на 2024 год: инфляция 2.4%, ставка 4.6%, ВВП повышен с 1.4% до 2.1%, безработица 4.0%.
❗️Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.6% до 3.9% и повышен прогноз долгосрочной ставки с 2.5 до 2.6%, что говорит в пользу переоценки нейтральной ставки вверх.
Сам протокол практически без изменений, но ФРС убрала фразу о том, что рост рабочих мест замедлился.
ДОП.: В целом протокол, как и ожидалось, умеренно-жесткий, занимательно появление одного голоса в пользу того, что ставку снижать не нужно в 2025 году ... ну и настрой на снижение явно стал слабее.
@truecon
❗️ФРС оставила ставку неизменной 5.25-5.5%, QT продолжается ... протокол практически без изменений
Прогноз на 2024 год: инфляция 2.4%, ставка 4.6%, ВВП повышен с 1.4% до 2.1%, безработица 4.0%.
❗️Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 3.6% до 3.9% и повышен прогноз долгосрочной ставки с 2.5 до 2.6%, что говорит в пользу переоценки нейтральной ставки вверх.
Сам протокол практически без изменений, но ФРС убрала фразу о том, что рост рабочих мест замедлился.
ДОП.: В целом протокол, как и ожидалось, умеренно-жесткий, занимательно появление одного голоса в пользу того, что ставку снижать не нужно в 2025 году ... ну и настрой на снижение явно стал слабее.
@truecon
#США #инфляция #ФРС #ставки #доллар
Очередные реверансы Пауэлла
На самом деле уже пора привыкнуть к тому, что протокол и прогноз ФРС – это то, что думает ФРС, а пресс-конференция Дж. Пауэлла – это больше то, что думает «голубь» Пауэлл.
Сам прогноз ФРС стал осторожнее на этот год, что выражается в более высокой базовой инфляции (последние три прогноза были 2.6% → 2.4% → 2.6%), более высоком прогнозе роста ВВП (1.5% → 1.4% → 2.1%), но самое главное – в смещении настроений прогноза по ставке вверх.
Хотя медиана на 2024 год и осталась 4.6%, предполагая 3 снижения ставки, но ... в декабре ставку выше 5% на конец 2024 года ожидало 3 члена ФРС – стало 4, в декабре ставку ниже 4.5% на конец 2024 года ожидало 5 членов ФРС – остался 1.
Фактически, это смещение в сторону более высокой ставки, только 1 голос в прогнозе на 2024 год перевесил в пользу трех снижений ставки (10 против 9). Прогноз по ставке на 2025 и 2026 год – тоже сигнал о смещении настроений.
❗️Ну и относительно долгосрочной (нейтральной ставки) – здесь сдвиг настроений еще больше, т.к. хотя медиана выросла всего с 2.5% до 2.6%, но рекордные 7 из 18 голосовавших указали прогноз долгосрочной ставки 3% и выше.
Пауэлл же на пресс-конференции в очередной раз станцевал свой любимый танец «инфляция временная», в этот раз правда он назвал это «иногда ухабистой дорогой» на пути снижения инфляции. Рынку снова понравилось ...
Относительно замедления QT Пауэлл достаточно четко дал понять, что это произойдет «довольно скоро», подтверждая, что уже на ближайшем заседании такое решение может быть принято, но это артикулировали и раньше.
@truecon
Очередные реверансы Пауэлла
На самом деле уже пора привыкнуть к тому, что протокол и прогноз ФРС – это то, что думает ФРС, а пресс-конференция Дж. Пауэлла – это больше то, что думает «голубь» Пауэлл.
Сам прогноз ФРС стал осторожнее на этот год, что выражается в более высокой базовой инфляции (последние три прогноза были 2.6% → 2.4% → 2.6%), более высоком прогнозе роста ВВП (1.5% → 1.4% → 2.1%), но самое главное – в смещении настроений прогноза по ставке вверх.
Хотя медиана на 2024 год и осталась 4.6%, предполагая 3 снижения ставки, но ... в декабре ставку выше 5% на конец 2024 года ожидало 3 члена ФРС – стало 4, в декабре ставку ниже 4.5% на конец 2024 года ожидало 5 членов ФРС – остался 1.
Фактически, это смещение в сторону более высокой ставки, только 1 голос в прогнозе на 2024 год перевесил в пользу трех снижений ставки (10 против 9). Прогноз по ставке на 2025 и 2026 год – тоже сигнал о смещении настроений.
❗️Ну и относительно долгосрочной (нейтральной ставки) – здесь сдвиг настроений еще больше, т.к. хотя медиана выросла всего с 2.5% до 2.6%, но рекордные 7 из 18 голосовавших указали прогноз долгосрочной ставки 3% и выше.
Пауэлл же на пресс-конференции в очередной раз станцевал свой любимый танец «инфляция временная», в этот раз правда он назвал это «иногда ухабистой дорогой» на пути снижения инфляции. Рынку снова понравилось ...
Относительно замедления QT Пауэлл достаточно четко дал понять, что это произойдет «довольно скоро», подтверждая, что уже на ближайшем заседании такое решение может быть принято, но это артикулировали и раньше.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС на неделе пассивно осуществляла QT, сократив портфель на $11.7 млрд, но банки начали возвращать деньги, полученные по программе BTFP, сократив свои обязательства на $17.2 млрд, потому в целом сокращение активов было значимым -$27.6 млрд.
Учитывая, что это неделя на которой Минфин собирает налоги – бюджет нарастил свои остатки в ФРС на $64 млрд. Уже традиционного бюджетные операции сопровождаются оттоком средств из фондов денежного рынка (-$61 млрд до $6.046 трлн), т.к. MMF используются как аналог банковских счетов. Также Йеллен заняла на рынке около $72 млрд, нарастив рыночный долг до $27.5 трлн.
Обратное РЕПО с ФРС за неделю изменилось несущественно (-$9 млрд), причем ON RRP ФРБ Нью-Йорка сократилось (-$25 млрд), но частично это было компенсировано операциями нерезов (+$16 млрд). В итоге банковские резервы сокращались, остатки на счетах банков в ФРС ужались на $83.6 млрд до $3.49 трлн, но это по-прежнему на $0.5 трлн больше, чем было перед банковским кризисом в 2023 году. Голубиный клич Пауэлла привел к тому, что рынок переоценил вероятность понижения ставки в июне до 69% и практически уверен, что ставка будет трижды снижена к концу года, ну а долларов в системе пока достаточно.
Темпы притока долларов из RRP существенно замедлились, но, учитывая избыток кэша у Минфина США, объем QT и прочее, сильных изменений ситуации с ликвидностью в ближайшие недели с этой стороны не должно быть. Правда волатильность здесь должна нарастать: во-первых краткосрочный рост RRP в конце квартала, во-вторых большие налоги в середине апреля.
@truecon
ФРС на неделе пассивно осуществляла QT, сократив портфель на $11.7 млрд, но банки начали возвращать деньги, полученные по программе BTFP, сократив свои обязательства на $17.2 млрд, потому в целом сокращение активов было значимым -$27.6 млрд.
Учитывая, что это неделя на которой Минфин собирает налоги – бюджет нарастил свои остатки в ФРС на $64 млрд. Уже традиционного бюджетные операции сопровождаются оттоком средств из фондов денежного рынка (-$61 млрд до $6.046 трлн), т.к. MMF используются как аналог банковских счетов. Также Йеллен заняла на рынке около $72 млрд, нарастив рыночный долг до $27.5 трлн.
Обратное РЕПО с ФРС за неделю изменилось несущественно (-$9 млрд), причем ON RRP ФРБ Нью-Йорка сократилось (-$25 млрд), но частично это было компенсировано операциями нерезов (+$16 млрд). В итоге банковские резервы сокращались, остатки на счетах банков в ФРС ужались на $83.6 млрд до $3.49 трлн, но это по-прежнему на $0.5 трлн больше, чем было перед банковским кризисом в 2023 году. Голубиный клич Пауэлла привел к тому, что рынок переоценил вероятность понижения ставки в июне до 69% и практически уверен, что ставка будет трижды снижена к концу года, ну а долларов в системе пока достаточно.
Темпы притока долларов из RRP существенно замедлились, но, учитывая избыток кэша у Минфина США, объем QT и прочее, сильных изменений ситуации с ликвидностью в ближайшие недели с этой стороны не должно быть. Правда волатильность здесь должна нарастать: во-первых краткосрочный рост RRP в конце квартала, во-вторых большие налоги в середине апреля.
@truecon
#Россия #Китай #нефть #экспорт #экономика
Китай: импорт нефти из России стабилен в объемах, но дисконты подросли.
Китай, наконец, опубликовал данные по импорту из РФ нефти, в принципе пока все в рамках прежних тенденций. Импорт нефти из России за январь-февраль в среднем составлял 2.2 mb/d, что выше прошлогоднего уровня на 13%, небольшой дрейф вверх по объемам есть, но в целом остается достаточно стабильным все последние месяцы.
В денежном выражении импорт за первые два месяца года составил $4.9 млрд, что ниже средних уровней последних месяцев 2023 года в $5.5 млрд, отражая некоторую коррекцию цен на нефть и рост дисконтов.
Средняя цена импорта нефти была $75.3 за баррель, по-прежнему высокая корреляция со средней ценой Brent за последние 2 месяца, но видно, что спреды немного разъехались ($2-3 за баррель), что скорее связано с усилившимся давлением со стороны ЕС/США. Цена достигла минимума в январе, после чего растет, учитывая рост мировых цен на нефть в марте импортная цена будет $78-80 за баррель, но в целом здесь все достаточно ровно.
P.S.: Несмотря на постоянные разговоры о снижении экспорта в Индию, в январе они импортировали 1.8 mb/d по данным статистики, при том, что в 4 квартале было 1.5 mb/d, а средняя цена оказалась выше китайской на $3-4 за баррель, т.е. без каких-либо дисконтов.
@truecon
Китай: импорт нефти из России стабилен в объемах, но дисконты подросли.
Китай, наконец, опубликовал данные по импорту из РФ нефти, в принципе пока все в рамках прежних тенденций. Импорт нефти из России за январь-февраль в среднем составлял 2.2 mb/d, что выше прошлогоднего уровня на 13%, небольшой дрейф вверх по объемам есть, но в целом остается достаточно стабильным все последние месяцы.
В денежном выражении импорт за первые два месяца года составил $4.9 млрд, что ниже средних уровней последних месяцев 2023 года в $5.5 млрд, отражая некоторую коррекцию цен на нефть и рост дисконтов.
Средняя цена импорта нефти была $75.3 за баррель, по-прежнему высокая корреляция со средней ценой Brent за последние 2 месяца, но видно, что спреды немного разъехались ($2-3 за баррель), что скорее связано с усилившимся давлением со стороны ЕС/США. Цена достигла минимума в январе, после чего растет, учитывая рост мировых цен на нефть в марте импортная цена будет $78-80 за баррель, но в целом здесь все достаточно ровно.
P.S.: Несмотря на постоянные разговоры о снижении экспорта в Индию, в январе они импортировали 1.8 mb/d по данным статистики, при том, что в 4 квартале было 1.5 mb/d, а средняя цена оказалась выше китайской на $3-4 за баррель, т.е. без каких-либо дисконтов.
@truecon
#Япония #BOJ #ставки #JPY
Япония: вербальные интервенции вряд ли помогут
Минфин Японии в очередной раз выдал вербальные интервенции: курирующий валютный рынок замминистра финансов М.Канда произнёс дежурные «внимательно следим» за колебаниями валютного рынка (в Японии резервами управляет Минфин, а не ЦБ).
Помимо этого, Канда выдал: «Это не отражает фундаментальных принципов, и я чувствую в этом что-то странное». Хотя, конечно, если ЦБ откупает в неделю триллионы йен госдолга на баланс, проводя постоянную эмиссию йены, а ставки около нуля при внешних ставках около 5% и инфляции в йене 2-3% - это вполне себе фундаментальная история, особенно учитывая то, что значимо повысить свои ставки Банк Японии просто не может. И спекулятивная история, конечно тоже в этом есть – это хорошо видно по практически рекордной короткой позиции по фьючерсам на йену.
Ну а странного в этом точно ничего нет - в принципе рынок склонен играть против слабых ЦБ.
Так что, несмотря на триллионные резервы, Минфин Японии в достаточно слабой фундаментальной позиции против спекулятивных капиталов, по крайней мере пока его своим участием в интервенциях не поддержит ФРС, либо не развернется цикл ставок в США.
Вербальные интервенции в таких случаях редко работают, так что рынок будет «щупать» где власти Японии начнут проводить реальные интервенции… ждем их начала.
P.S.: В 2022 году Японии удалось отбиться малой кровью ($63 млрд), но пришлось резко расширить коридор (доходность выросла с 0,25% до 0,5%) и усилить интервенции на рынке гособлигаций.
@truecon
Япония: вербальные интервенции вряд ли помогут
Минфин Японии в очередной раз выдал вербальные интервенции: курирующий валютный рынок замминистра финансов М.Канда произнёс дежурные «внимательно следим» за колебаниями валютного рынка (в Японии резервами управляет Минфин, а не ЦБ).
Помимо этого, Канда выдал: «Это не отражает фундаментальных принципов, и я чувствую в этом что-то странное». Хотя, конечно, если ЦБ откупает в неделю триллионы йен госдолга на баланс, проводя постоянную эмиссию йены, а ставки около нуля при внешних ставках около 5% и инфляции в йене 2-3% - это вполне себе фундаментальная история, особенно учитывая то, что значимо повысить свои ставки Банк Японии просто не может. И спекулятивная история, конечно тоже в этом есть – это хорошо видно по практически рекордной короткой позиции по фьючерсам на йену.
Ну а странного в этом точно ничего нет - в принципе рынок склонен играть против слабых ЦБ.
Так что, несмотря на триллионные резервы, Минфин Японии в достаточно слабой фундаментальной позиции против спекулятивных капиталов, по крайней мере пока его своим участием в интервенциях не поддержит ФРС, либо не развернется цикл ставок в США.
Вербальные интервенции в таких случаях редко работают, так что рынок будет «щупать» где власти Японии начнут проводить реальные интервенции… ждем их начала.
P.S.: В 2022 году Японии удалось отбиться малой кровью ($63 млрд), но пришлось резко расширить коридор (доходность выросла с 0,25% до 0,5%) и усилить интервенции на рынке гособлигаций.
@truecon
#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток
США: плечи на максималках
Объем маржинального долга в США за февраль вырос на рекордные $41 млрд до $743 млрд, что стало максимальным месячным приростом с лета 2021 года, за 4 месяца позиции выросли почти на $108 млрд. При этом, объем свободного кэша на маржинальных счетах вырос всего на $6.8 млрд до $150.6 млрд.
❗️В итоге, соотношение маржинального долга к свободному кэшу на счетах в феврале поставило новый рекорд 4.93, став в принципе максимальным уровнем за время публикации данных.
Хотя, пока рынок растет, это проблем не доставляет, но пока растет, т.к. любая значимая коррекция при таком плече может провоцировать волны принудительного закрытия позиций (маржин коллов)...
@truecon
США: плечи на максималках
Объем маржинального долга в США за февраль вырос на рекордные $41 млрд до $743 млрд, что стало максимальным месячным приростом с лета 2021 года, за 4 месяца позиции выросли почти на $108 млрд. При этом, объем свободного кэша на маржинальных счетах вырос всего на $6.8 млрд до $150.6 млрд.
❗️В итоге, соотношение маржинального долга к свободному кэшу на счетах в феврале поставило новый рекорд 4.93, став в принципе максимальным уровнем за время публикации данных.
Хотя, пока рынок растет, это проблем не доставляет, но пока растет, т.к. любая значимая коррекция при таком плече может провоцировать волны принудительного закрытия позиций (маржин коллов)...
@truecon