#США #Минфин #долг
Минфин США опубликовал планы по займам на полгода:
✔️ В 4 квартале 2023 года планирует занимать $776 млрд на рынке, что на $76 млрд меньше предыдущего плана, но все равно много. Из них $276 млрд уже занял, т.е. осталось около $500 млрд.
✔️ В 1 квартале 2024 года планирует занимать $816 млрд на рынке.
Фактически Минфин хочет занимать по ~$0.8 трлн в квартал и останавливаться не собирается, хотя темп заимствований в ноябре-декабре немного снизится. .
При этом, ведомство Йеллен планирует поддерживать остаток кэша в объеме $750 млрд на конец каждого квартала, т.е. вернет немного кэша в систему (сейчас у него $828 млрд на счетах в ФРС) к концу года.
@truecon
Минфин США опубликовал планы по займам на полгода:
✔️ В 4 квартале 2023 года планирует занимать $776 млрд на рынке, что на $76 млрд меньше предыдущего плана, но все равно много. Из них $276 млрд уже занял, т.е. осталось около $500 млрд.
✔️ В 1 квартале 2024 года планирует занимать $816 млрд на рынке.
Фактически Минфин хочет занимать по ~$0.8 трлн в квартал и останавливаться не собирается, хотя темп заимствований в ноябре-декабре немного снизится. .
При этом, ведомство Йеллен планирует поддерживать остаток кэша в объеме $750 млрд на конец каждого квартала, т.е. вернет немного кэша в систему (сейчас у него $828 млрд на счетах в ФРС) к концу года.
@truecon
#Япония #BOJ #JPY #fx #ставки
Банк Японии ... уныло и беспомощно плывем по течению
Во вторник Банк Японии оставил ставку неизменной -0.1% и доходность десятилетних облигаций «около нуля», но с верхней границей контроля YCC в 1%. Продолжит проводить политику контроля кривой доходности, сделав ее чуть более гибкой, но и только. По плану будет покупать гособлигации на ¥5.5-12.5 трлн в месяц, но если по требуется – то и больше, жестоко лимита нет (в текущем году выходит ~¥10 трлн).
Одновременно ЦБ вынужден был повысить прогнозы по инфляции: на 2023 финансовый год с 2.5% до 2.8%, на 2024 год с 1.9% до 2.8%, на 2025 год с 1.6% до 1.7%. Конечно, инфляция когда-то в будущем вернется к целевым уровням, но году в 2025... может позже.
Банк Японии продолжает уныло и беспомощно плыть по течению, потеряв возможность проведения полноценной самостоятельной политики, лишь пытаясь немного подруливать, чтобы все не сломалось, в надежде на то, что внешняя конъюнктура улучшится ...
P.S.: И йена и бонды припали...
@truecon
Банк Японии ... уныло и беспомощно плывем по течению
Во вторник Банк Японии оставил ставку неизменной -0.1% и доходность десятилетних облигаций «около нуля», но с верхней границей контроля YCC в 1%. Продолжит проводить политику контроля кривой доходности, сделав ее чуть более гибкой, но и только. По плану будет покупать гособлигации на ¥5.5-12.5 трлн в месяц, но если по требуется – то и больше, жестоко лимита нет (в текущем году выходит ~¥10 трлн).
Одновременно ЦБ вынужден был повысить прогнозы по инфляции: на 2023 финансовый год с 2.5% до 2.8%, на 2024 год с 1.9% до 2.8%, на 2025 год с 1.6% до 1.7%. Конечно, инфляция когда-то в будущем вернется к целевым уровням, но году в 2025... может позже.
Банк Японии продолжает уныло и беспомощно плыть по течению, потеряв возможность проведения полноценной самостоятельной политики, лишь пытаясь немного подруливать, чтобы все не сломалось, в надежде на то, что внешняя конъюнктура улучшится ...
P.S.: И йена и бонды припали...
@truecon
#еврозона #экономика #ВВП #инфляция
Еврозона: стагнация и замедление инфляции
Предварительные данные по ВВП еврозоны зафиксировали сокращение экономии на 0.1% за квартал, годовая динамика 0.1% г/г, т.е. данные говорят о стагнации в последние 4 квартала. Из отчитавшихся 7 экономик зафиксировали спад экономики, причем 5 из них фиксируют спад в годовом выражении.
Зато в октябре тоже немного успокоилась, общий индекс цен вырос на 0.1% м/м, годовая инфляция замедлилась до 2.9%, большую роль правда сыграла энергия, цены на которую снизились на 1.1% м/м и 11.1% г/г. Рост цен на продукты питания тоже замедлился до 0.2% м/м и 7.5% г/г. Базовая инфляция составила 0.2% м/м и 4.2% г/г, замедлившись с 4.5% г/г в сентябре. Цены на товары выросли на 0.7% м/м и 3.5% г/г, но сдерживающим фактором стали цены на услуги, которые не изменились в октябре, хот я годовой прирост здесь остался высоким 4.6% г/г.
В целом пока экономика еврозоны в стагнации, но в общем-то входит в рецессию с пока еще высокой базовой инфляцией, хотя и с сигналами на ее снижение (ЕЦБ может немного расслабиться).
@truecon
Еврозона: стагнация и замедление инфляции
Предварительные данные по ВВП еврозоны зафиксировали сокращение экономии на 0.1% за квартал, годовая динамика 0.1% г/г, т.е. данные говорят о стагнации в последние 4 квартала. Из отчитавшихся 7 экономик зафиксировали спад экономики, причем 5 из них фиксируют спад в годовом выражении.
Зато в октябре тоже немного успокоилась, общий индекс цен вырос на 0.1% м/м, годовая инфляция замедлилась до 2.9%, большую роль правда сыграла энергия, цены на которую снизились на 1.1% м/м и 11.1% г/г. Рост цен на продукты питания тоже замедлился до 0.2% м/м и 7.5% г/г. Базовая инфляция составила 0.2% м/м и 4.2% г/г, замедлившись с 4.5% г/г в сентябре. Цены на товары выросли на 0.7% м/м и 3.5% г/г, но сдерживающим фактором стали цены на услуги, которые не изменились в октябре, хот я годовой прирост здесь остался высоким 4.6% г/г.
В целом пока экономика еврозоны в стагнации, но в общем-то входит в рецессию с пока еще высокой базовой инфляцией, хотя и с сигналами на ее снижение (ЕЦБ может немного расслабиться).
@truecon
#США #SP #акции
Акции США: все еще рекордное кредитное плечо
Сентябрьские данные по маржинальным позициям в США показали некоторое снижение долга на $8 млрд за месяц до $681 млрд после снижения в августе на $21 млрд. Но свободный кэш на маржинальных счетах сокращался быстрее и снизился до скромных $141.8 млрд, т.е. долг превышает кэш в 4.8 раза - рекорд.
Фактически американский рынок продолжает функционировать с рекордным кредитным плечом, которое потихоньку «утилизирует» свободные средства. При текущем уровне маржинального долга и высокой ставке по этому долгу, если рынок не растет – свободный кэш постоянно сокращается и любое значимое снижение рынка будет усиливаться маржин-коллами.
Иностранцы тоже, после рекордной скупки американских акций в июне на $120 млрд за месяц, практически прекратили их покупать, потому основной поддержкой рынку остаются байбэки, на которые пока деньги есть, учитывая высокую потребительскую активность и повышенную инфляцию.
@truecon
Акции США: все еще рекордное кредитное плечо
Сентябрьские данные по маржинальным позициям в США показали некоторое снижение долга на $8 млрд за месяц до $681 млрд после снижения в августе на $21 млрд. Но свободный кэш на маржинальных счетах сокращался быстрее и снизился до скромных $141.8 млрд, т.е. долг превышает кэш в 4.8 раза - рекорд.
Фактически американский рынок продолжает функционировать с рекордным кредитным плечом, которое потихоньку «утилизирует» свободные средства. При текущем уровне маржинального долга и высокой ставке по этому долгу, если рынок не растет – свободный кэш постоянно сокращается и любое значимое снижение рынка будет усиливаться маржин-коллами.
Иностранцы тоже, после рекордной скупки американских акций в июне на $120 млрд за месяц, практически прекратили их покупать, потому основной поддержкой рынку остаются байбэки, на которые пока деньги есть, учитывая высокую потребительскую активность и повышенную инфляцию.
@truecon
#CША #экономика #инфляция #ФРС #долг
ФРС оставила ставку неизменной 5.25-5.5, QT продолжится, полностью дверь для повышения ещё раз не закрыта, но явно ФРС уже не очень решительна.
@truecon
ФРС оставила ставку неизменной 5.25-5.5, QT продолжится, полностью дверь для повышения ещё раз не закрыта, но явно ФРС уже не очень решительна.
@truecon
Board of Governors of the Federal Reserve System
Federal Reserve issues FOMC statement
For release at 2:00 p.m. EDT
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС «поплыла» и действует осторожно ...
«Финансовые условия ужесточились из-за роста доходности гособлигаций ... В свете неопределенности и рисков, а также того, как далеко мы продвинулись, Комитет действует осторожно» – это основная цитата, т.к. все остальное – это пространные рассуждения на тему.
📍 Политика носит ограничительный характер ... но ФРС пока не уверена в этом, не уверена и в обратном ... [т.е. вообще ни в чем не уверена]
📍 Жесткая политика оказывает понижательное давление на экономическую активность и инфляцию, но: ... последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность растет высокими темпами, и значительно превысила предыдущие ожидания ... потребительские расходы растут ... инфляция остается значительно выше нашей долгосрочной цели ... рынок труда остается напряженным [т.е. пока все же не оказывает]
📍 Еще интересно: «ожидания повышения ставок в краткосрочной перспективе не являются причиной повышения долгосрочных ставок» [т.е. не ФРС это, а Минфин разогнался]
ФРС «поплыла», она ни в чем не уверена, потому затаилась и смотрит, на самом деле они просто не могут сказать, что испугались резких колебаний доходности госдолга и рынки это (как сдувается ФРС) видят.
@truecon
ФРС «поплыла» и действует осторожно ...
«Финансовые условия ужесточились из-за роста доходности гособлигаций ... В свете неопределенности и рисков, а также того, как далеко мы продвинулись, Комитет действует осторожно» – это основная цитата, т.к. все остальное – это пространные рассуждения на тему.
📍 Политика носит ограничительный характер ... но ФРС пока не уверена в этом, не уверена и в обратном ... [т.е. вообще ни в чем не уверена]
📍 Жесткая политика оказывает понижательное давление на экономическую активность и инфляцию, но: ... последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность растет высокими темпами, и значительно превысила предыдущие ожидания ... потребительские расходы растут ... инфляция остается значительно выше нашей долгосрочной цели ... рынок труда остается напряженным [т.е. пока все же не оказывает]
📍 Еще интересно: «ожидания повышения ставок в краткосрочной перспективе не являются причиной повышения долгосрочных ставок» [т.е. не ФРС это, а Минфин разогнался]
ФРС «поплыла», она ни в чем не уверена, потому затаилась и смотрит, на самом деле они просто не могут сказать, что испугались резких колебаний доходности госдолга и рынки это (как сдувается ФРС) видят.
@truecon
#ставки #экономика #Мир #Кризис
Учитывая, что все основные ЦБ уже встали на тормоз и повышать боятся, самое время посмотреть на фактические ставки...
В октябре средневзвешенная по объему выпущенного долга ставка основных ЦБ развиты стран стабилизировалась на уровне 4.3% - это выше пиков 2000 года и 2008 года, когда она была ниже 4.2%. При этом, среднегодовая реальная ставка основных ЦБ развитых стран пока только начинает выходить в положительную зону, в отличие от периодов 2000 и 2008 года, когда она была к этому моменту на уровнях близких к 2%. Фактически пока повышение ставок еще не транслировалось в реальное ужесточение условий, или транслировалось лишь ограничено.
Но центробанкам уже стало страшновато, но понять их можно, т.к. при текущей долговой нагрузке потенциальные расходы на обслуживание вырастут крайне агрессивно и далеко не все такое потянут.
@truecon
Учитывая, что все основные ЦБ уже встали на тормоз и повышать боятся, самое время посмотреть на фактические ставки...
В октябре средневзвешенная по объему выпущенного долга ставка основных ЦБ развиты стран стабилизировалась на уровне 4.3% - это выше пиков 2000 года и 2008 года, когда она была ниже 4.2%. При этом, среднегодовая реальная ставка основных ЦБ развитых стран пока только начинает выходить в положительную зону, в отличие от периодов 2000 и 2008 года, когда она была к этому моменту на уровнях близких к 2%. Фактически пока повышение ставок еще не транслировалось в реальное ужесточение условий, или транслировалось лишь ограничено.
Но центробанкам уже стало страшновато, но понять их можно, т.к. при текущей долговой нагрузке потенциальные расходы на обслуживание вырастут крайне агрессивно и далеко не все такое потянут.
@truecon
#Великобритания #BOE #ставки #инфляция
Банк Англии, конечно, оставил ставку неизменной на уровне 5.25%, хотя трое из девяти участников заседания предпочли бы повысить ее до 5.5%.
Прогнозы по инфляции на текущий год немного понижены (с 4.9% до 4.6%), но на 2024 год повышены (с 2.5% до 3.1%), т.е. возврат инфляции к цели будет более долгим. Рост ВВП пересмотрен с небольшим понижением до 0.6% в 2023 году и 0% в 2024 году.
В целом риторика похожа на остальных, ключевые ЦБ синхронизировались с ФРС.
@truecon
Банк Англии, конечно, оставил ставку неизменной на уровне 5.25%, хотя трое из девяти участников заседания предпочли бы повысить ее до 5.5%.
Прогнозы по инфляции на текущий год немного понижены (с 4.9% до 4.6%), но на 2024 год повышены (с 2.5% до 3.1%), т.е. возврат инфляции к цели будет более долгим. Рост ВВП пересмотрен с небольшим понижением до 0.6% в 2023 году и 0% в 2024 году.
В целом риторика похожа на остальных, ключевые ЦБ синхронизировались с ФРС.
@truecon
Forwarded from Банк России
#ДКП
📖 Банк России утвердил цель и принципы денежно-кредитной политики на ближайшие три года
Публикуем Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025-2026 годов.
В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свои подходы к денежно-кредитной политике в изменившихся экономических условиях, а также представляет базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.
📖 Банк России утвердил цель и принципы денежно-кредитной политики на ближайшие три года
Публикуем Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025-2026 годов.
В этом стратегическом документе Банк России разъясняет свои подходы к денежно-кредитной политике в изменившихся экономических условиях, а также представляет базовый и альтернативные сценарии развития экономики на ближайшие три года.
#Россия #экспорт #нефть #рубль
Коллеги из ИЭФ окончательно закрыли историю спекуляций на тему "зависших рупий".
По данным Совета по налогам и сборам (CBITC), почти всю импортируемую нефть Индия оплачивает в долларах. Исключение – поставки из России, за которые с февраля 2023 г. часто рассчитываются в дирхамах OAЭ (до февраля было несколько пробных поставок в AED). За 9 месяцев 2023 г. Индия импортировала 69 млн т российской нефти, из которых 29 млн т было оплачено в долларах, 40 млн т – в дирхамах.
Много раз эту тему поднимали, много раз говорилось, что больших объемов именно в рупиях там нет.
❗️P.S.: Минфин США выкатил новые "подарки", в этот раз много иностранных компаний, что сделает накопление валюты на внешнем контуре (оффшоре) еще более рискованным.
@truecon
Коллеги из ИЭФ окончательно закрыли историю спекуляций на тему "зависших рупий".
По данным Совета по налогам и сборам (CBITC), почти всю импортируемую нефть Индия оплачивает в долларах. Исключение – поставки из России, за которые с февраля 2023 г. часто рассчитываются в дирхамах OAЭ (до февраля было несколько пробных поставок в AED). За 9 месяцев 2023 г. Индия импортировала 69 млн т российской нефти, из которых 29 млн т было оплачено в долларах, 40 млн т – в дирхамах.
Много раз эту тему поднимали, много раз говорилось, что больших объемов именно в рупиях там нет.
❗️P.S.: Минфин США выкатил новые "подарки", в этот раз много иностранных компаний, что сделает накопление валюты на внешнем контуре (оффшоре) еще более рискованным.
@truecon
Telegram
IEF notes
По данным Совета по налогам и сборам (CBITC), почти всю импортируемую нефть Индия оплачивает в долларах. Исключение – поставки из России, за которые с февраля 2023 г. часто рассчитываются в дирхамах OAЭ (до февраля было несколько пробных поставок в AED).…
#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар
Йеллен добавила долларов
На неделе ФРС все-таки активизировалась и сократила свой портфель гособлигаций сразу на $39.6 млрд. Но это лишь говорит о хорошей координации операций между Пауэллом и Йеллен. Минфин США за неделю потратил со своих счетов в ФРС $94.7 млрд. Причем чистый прирост долга был минимальным с лета – вырос всего всего на $19 млрд за неделю (много заняли, но и много погасили).
Объем обратного РЕПО с ФРС тоже немного сократился на воне восстановления балансов фондов денежного рынка. В итоге долларов в системе стало прилично больше, остатки банков на счетах в ФРС выросли сразу на $50.7 млрд до $3.31 трлн. Это, видимо, тоже подогрело оптимизм на рынках, которые традиционно позитивно реагируют на приток долларов в систему, особенно, на фоне голубиной риторики ФРС.
Действия и заявления ФРС и Минфина способствовали оптимизму на рынках, как акций, так и облигаций. В итоге длинный кривой госдолга вниз на 15-20 б.п. До конца ноября чистые заимствования Минфина США останутся достаточно скромными, но резко увеличатся в период с конца ноября по середину декабря, что может создать новое напряжение ...
@truecon
Йеллен добавила долларов
На неделе ФРС все-таки активизировалась и сократила свой портфель гособлигаций сразу на $39.6 млрд. Но это лишь говорит о хорошей координации операций между Пауэллом и Йеллен. Минфин США за неделю потратил со своих счетов в ФРС $94.7 млрд. Причем чистый прирост долга был минимальным с лета – вырос всего всего на $19 млрд за неделю (много заняли, но и много погасили).
Объем обратного РЕПО с ФРС тоже немного сократился на воне восстановления балансов фондов денежного рынка. В итоге долларов в системе стало прилично больше, остатки банков на счетах в ФРС выросли сразу на $50.7 млрд до $3.31 трлн. Это, видимо, тоже подогрело оптимизм на рынках, которые традиционно позитивно реагируют на приток долларов в систему, особенно, на фоне голубиной риторики ФРС.
Действия и заявления ФРС и Минфина способствовали оптимизму на рынках, как акций, так и облигаций. В итоге длинный кривой госдолга вниз на 15-20 б.п. До конца ноября чистые заимствования Минфина США останутся достаточно скромными, но резко увеличатся в период с конца ноября по середину декабря, что может создать новое напряжение ...
@truecon
#США #долг #бюджет #Минфин #Кризис
Долг США: триллион на проценты ... больше длинных бумаг
Минфин США на неделе опубликовал свои планы заимствований и долга, пара фактов за квартал:
✔️ Общий рыночный долг $25.75 трлн, из него $8.5 трлн, или 33% нужно рефинансировать в течение года, плюс дефицит бюджета ~$2 трлн, к этому стоит добавить и QT ФРС ($0.18 трлн в квартал), которое добавляет чистого предложения долга на рынок.
✔️ В III квартале Минфин США нетто занял на рынке $852 млрд, из которых $798 млрд векселями до года, всего $82 млрд облигации с фиксированным купоном, остаток – это чистое погашение флоутеров и TIPSов.
✔️ По данным BEA расходы Минфина США в III квартале на проценты по долгу достигли $981 млрд, или 3.6% ВВП (saar), чистые расходы за вычетом процентных доходов и выплат ФРС достигли $949 млрд, или 3.4% ВВП – максимум с 1998 года, в 4 квартале, как и ожидалось, должны перевалить за $1 трлн (~3.6% ВВП). При текущих ставках и займах в 2024 году будет ~$1.2 трлн процентов (4% ВВП).
Фактически, весь третий квартал Минфин США занимал краткосрочными векселями, которые, благодаря премии, успешно потребляли фонды денежного рынка изымая доллары из обратного РЕПО с ФРС.
❗️Все чистые займы облигациями пришлись на сентябрь и первую половину октября, что и могло стать причиной резкого взлета доходности длинных бумаг.
1️⃣ Планы на IV квартал 2023 года: занять $776 млрд, из которых $447 млрд – векселя, $339 млрд – различные облигации. Векселя пока финансируются из обратного РЕПО ФРС, потому интересны только облигации: большие объемы Минфин планирует занять с конца ноября по середину декабря ($139 млрд в общей сложности). Это может создать определенное напряжение на рынках госдолга США.
2️⃣ Планы на I квартал 2024 года: занять хотят $816 млрд, из них: векселя - $467.6 млрд, облигации $348.4 млрд, но до реализации этих планов еще далеко и могут пересмотреть.
В целом Йеллен хочет занимать достаточно много облигациями - по $340...350 млрд в квартал (>$100 млрд в месяц), таких объёмов не было со второго квартала прошлого года, но тогда еще не было QT. Да и в целом без помощи ФРС Минфин США столько никогда не занимал, с учетом QT рынку нужно будет поглощать по $0.5 трлн облигаций в квартал облигаций.
P.S.: Конечно, вполне напрашивается вопрос: учитывая то, что значительную роль в «голубиной» риторике ФРС сыграл резкий рост доходности UST, в какой мере это уже проявление того самого «фискального доминирования», когда решения ЦБ принимаются с оглядкой на госдолг..
@truecon
Долг США: триллион на проценты ... больше длинных бумаг
Минфин США на неделе опубликовал свои планы заимствований и долга, пара фактов за квартал:
✔️ Общий рыночный долг $25.75 трлн, из него $8.5 трлн, или 33% нужно рефинансировать в течение года, плюс дефицит бюджета ~$2 трлн, к этому стоит добавить и QT ФРС ($0.18 трлн в квартал), которое добавляет чистого предложения долга на рынок.
✔️ В III квартале Минфин США нетто занял на рынке $852 млрд, из которых $798 млрд векселями до года, всего $82 млрд облигации с фиксированным купоном, остаток – это чистое погашение флоутеров и TIPSов.
✔️ По данным BEA расходы Минфина США в III квартале на проценты по долгу достигли $981 млрд, или 3.6% ВВП (saar), чистые расходы за вычетом процентных доходов и выплат ФРС достигли $949 млрд, или 3.4% ВВП – максимум с 1998 года, в 4 квартале, как и ожидалось, должны перевалить за $1 трлн (~3.6% ВВП). При текущих ставках и займах в 2024 году будет ~$1.2 трлн процентов (4% ВВП).
Фактически, весь третий квартал Минфин США занимал краткосрочными векселями, которые, благодаря премии, успешно потребляли фонды денежного рынка изымая доллары из обратного РЕПО с ФРС.
❗️Все чистые займы облигациями пришлись на сентябрь и первую половину октября, что и могло стать причиной резкого взлета доходности длинных бумаг.
1️⃣ Планы на IV квартал 2023 года: занять $776 млрд, из которых $447 млрд – векселя, $339 млрд – различные облигации. Векселя пока финансируются из обратного РЕПО ФРС, потому интересны только облигации: большие объемы Минфин планирует занять с конца ноября по середину декабря ($139 млрд в общей сложности). Это может создать определенное напряжение на рынках госдолга США.
2️⃣ Планы на I квартал 2024 года: занять хотят $816 млрд, из них: векселя - $467.6 млрд, облигации $348.4 млрд, но до реализации этих планов еще далеко и могут пересмотреть.
В целом Йеллен хочет занимать достаточно много облигациями - по $340...350 млрд в квартал (>$100 млрд в месяц), таких объёмов не было со второго квартала прошлого года, но тогда еще не было QT. Да и в целом без помощи ФРС Минфин США столько никогда не занимал, с учетом QT рынку нужно будет поглощать по $0.5 трлн облигаций в квартал облигаций.
P.S.: Конечно, вполне напрашивается вопрос: учитывая то, что значительную роль в «голубиной» риторике ФРС сыграл резкий рост доходности UST, в какой мере это уже проявление того самого «фискального доминирования», когда решения ЦБ принимаются с оглядкой на госдолг..
@truecon
#Россия #бюджет #рубль #fx #БанкРоссии
Минфин опубликовал итоги октября по нефтегазовым доходам бюджета:
❗️Объем НГД взлетел до 1.63 трлн руб. (в сентябре было 0.74 трлн руб.), что во многом обусловлено квартальным НДД (593 млрд руб.) и отсутствием демпфера.
В рамках бюджетного правила Минфин будет покупать юань и золото с 8 ноября 2023 года по 6 декабря 2023 года на 621.1 млрд руб., т.е. по 29.6 млрд руб. ежедневно, но эти покупки будут лишь внутренними операциями Банка России и Минфина, т.к. ЦБ не выводит покупки на рынок до конца года.
В ноябре НГД сократятся примерно вдвое, но уже начнет усиливаться эффект от обязательной продажи валютной выручки... и резкого ужесточения политики ЦБ ... что в общем=то неплохо для рубля, но волатильность никто не отменял.
@truecon
Минфин опубликовал итоги октября по нефтегазовым доходам бюджета:
❗️Объем НГД взлетел до 1.63 трлн руб. (в сентябре было 0.74 трлн руб.), что во многом обусловлено квартальным НДД (593 млрд руб.) и отсутствием демпфера.
В рамках бюджетного правила Минфин будет покупать юань и золото с 8 ноября 2023 года по 6 декабря 2023 года на 621.1 млрд руб., т.е. по 29.6 млрд руб. ежедневно, но эти покупки будут лишь внутренними операциями Банка России и Минфина, т.к. ЦБ не выводит покупки на рынок до конца года.
В ноябре НГД сократятся примерно вдвое, но уже начнет усиливаться эффект от обязательной продажи валютной выручки... и резкого ужесточения политики ЦБ ... что в общем=то неплохо для рубля, но волатильность никто не отменял.
@truecon
#экономика #США #безработица #инфляция
Рынок труда США немного приуныл
Октябрьский отчет по рынку труда США вышел чуть хуже ожиданий, экономика создала 150 тыс. новых рабочих мест, но данные за сентябрь тоже пересмотрели вниз. Частный сектор создал всего 99 тыс. рабочих мест, причем в обрабатывающей промышленности -35 тыс., в услугах +110 тыс. Зато прибавляет госсектор ровно по 51 тыс. три месяца подряд (именно в госсекторе быстрее растут з/п в последнее время). Но нужно учитывать, проблемы с оценкой сезонности в США никуда не делись (так ли плоха реальность – вопрос, т.к. до поправок на сезонность частный сектор создал 739 тыс. рабочих мест больше в октябре за всю историю было лишь трижды), но рынок видит то, что показывают.
Уровень безработицы вырос до 3.9%, причем сокращались, как доля занятых в экономике (с 60.4% до 60.2%), так и участие в рабочей силе (с 62.8% до 62.7%). Хотя статистика по безработице не выглядит позитивно пока она не подтверждается пока динамикой заявок на пособия и количеством американцев на пособиях.
Почасовая оплата труда выросла на 0.2% м/м – чуть ниже прогноза, но за счет пересмотров годовая выросла на 4.1% - чуть выше прогнозов. Зарплаты неуправленческого персонала тоже немного замедлили рост до 0.3% м/м и 4.3% г/г. Отчет в целом слабее предыдущих, что поддерживает надежды на завершение цикла повышения ставок и дает "голубям" в ФРС дополнительные аргументы, чтобы притормозить.
@truecon
Рынок труда США немного приуныл
Октябрьский отчет по рынку труда США вышел чуть хуже ожиданий, экономика создала 150 тыс. новых рабочих мест, но данные за сентябрь тоже пересмотрели вниз. Частный сектор создал всего 99 тыс. рабочих мест, причем в обрабатывающей промышленности -35 тыс., в услугах +110 тыс. Зато прибавляет госсектор ровно по 51 тыс. три месяца подряд (именно в госсекторе быстрее растут з/п в последнее время). Но нужно учитывать, проблемы с оценкой сезонности в США никуда не делись (так ли плоха реальность – вопрос, т.к. до поправок на сезонность частный сектор создал 739 тыс. рабочих мест больше в октябре за всю историю было лишь трижды), но рынок видит то, что показывают.
Уровень безработицы вырос до 3.9%, причем сокращались, как доля занятых в экономике (с 60.4% до 60.2%), так и участие в рабочей силе (с 62.8% до 62.7%). Хотя статистика по безработице не выглядит позитивно пока она не подтверждается пока динамикой заявок на пособия и количеством американцев на пособиях.
Почасовая оплата труда выросла на 0.2% м/м – чуть ниже прогноза, но за счет пересмотров годовая выросла на 4.1% - чуть выше прогнозов. Зарплаты неуправленческого персонала тоже немного замедлили рост до 0.3% м/м и 4.3% г/г. Отчет в целом слабее предыдущих, что поддерживает надежды на завершение цикла повышения ставок и дает "голубям" в ФРС дополнительные аргументы, чтобы притормозить.
@truecon
#США #экономика #инфляция #долг #дефицит #gold #ВВП
После того, как ФРС достаточно болезненно отреагировала на рост доходности гособлигаций, стало все больше поводов говорить о том, что США ближе подходят к ситуации фискального доминирования.
«Фискальное доминирование может возникнуть при высоких уровнях госдолга и бюджетного дефицита, когда денежно-кредитная политика направлена не на борьбу с инфляцией, а на предотвращение суверенного дефолта.»
Пока мы, конечно, не говорим о суверенном дефолте, но то, что бюджетная история влияет на решения ФРС все более очевидно. Когда Д.Пауэлл говорит о том, что рост доходности гособлигаций приводит к ужесточению условий, он не упоминает, что около 45% всего рыночного долга сейчас – это государственный долг правительства и штатов, чего не было с 1960-х. То есть, ужесточение, в значительной мере, происходит для государства. При таком долге и дефицитах пространство для монетарных властей сильно сужается, особенно при необходимости реакции на новые инфляционные шоки.
Года три назад писал про «Отказ центральных банков от независимости», последующие события в общем-то показывают, что ЦБ теряют свою независимую позицию. Почему ставка ФРС 4% на долгосрочном горизонте являются проблемой.Потому, что при такой ставке средняя стоимость обслуживания госдолга будет стремиться к 5...5.5% годовых (сейчас по факту ~3%), или 6-7% ВВП только на проценты – это загоняет бюджет в долговую спираль, если США не вернутся к первичному профициту бюджета. Стоимость частного долга будет стремиться к 7...9% годовых, или 10-13% ВВП перераспределится через проценты, что будет создавать проблемы в условиях сильного дисбаланса доходов/долгов. И все это при ставке ФРС около 4% на долгосрочном горизонте.
В такой ситуации места для маневра у ФРС не так много, по крайней мере без серьезной консолидации бюджета, которая пока вряд ли возможна по многим причинам, социальным, политическим и экономическим.
@truecon
После того, как ФРС достаточно болезненно отреагировала на рост доходности гособлигаций, стало все больше поводов говорить о том, что США ближе подходят к ситуации фискального доминирования.
«Фискальное доминирование может возникнуть при высоких уровнях госдолга и бюджетного дефицита, когда денежно-кредитная политика направлена не на борьбу с инфляцией, а на предотвращение суверенного дефолта.»
Пока мы, конечно, не говорим о суверенном дефолте, но то, что бюджетная история влияет на решения ФРС все более очевидно. Когда Д.Пауэлл говорит о том, что рост доходности гособлигаций приводит к ужесточению условий, он не упоминает, что около 45% всего рыночного долга сейчас – это государственный долг правительства и штатов, чего не было с 1960-х. То есть, ужесточение, в значительной мере, происходит для государства. При таком долге и дефицитах пространство для монетарных властей сильно сужается, особенно при необходимости реакции на новые инфляционные шоки.
Года три назад писал про «Отказ центральных банков от независимости», последующие события в общем-то показывают, что ЦБ теряют свою независимую позицию. Почему ставка ФРС 4% на долгосрочном горизонте являются проблемой.Потому, что при такой ставке средняя стоимость обслуживания госдолга будет стремиться к 5...5.5% годовых (сейчас по факту ~3%), или 6-7% ВВП только на проценты – это загоняет бюджет в долговую спираль, если США не вернутся к первичному профициту бюджета. Стоимость частного долга будет стремиться к 7...9% годовых, или 10-13% ВВП перераспределится через проценты, что будет создавать проблемы в условиях сильного дисбаланса доходов/долгов. И все это при ставке ФРС около 4% на долгосрочном горизонте.
В такой ситуации места для маневра у ФРС не так много, по крайней мере без серьезной консолидации бюджета, которая пока вряд ли возможна по многим причинам, социальным, политическим и экономическим.
@truecon
#Япония #BOJ #JPY #fx #ставки
Стоило ФРС немного смягчить позицию, как Глава Банка Японии тут же отзеркалил это заявив, что вероятность завершения цикла отрицательных ставок до конца года низка. Приправив свои слова, конечно, очередной интервенцией на рынке госдолга объемом в ¥1.85 трлн (~$12 млрд), что позволило снизить доходность десятилетних гособлигаций ниже 0.9%, объем покупок с начала года превысил ¥100 трлн.
Стоило ФРС немного дать заднюю, Банк Японии – тут же немного откатил, танцуя свой забавный танец. Но в целом это понятная позиция, когда главная цель политики – дождаться разворота ФРС, пытаясь до этого момента удержать баланс и не свалиться в кризис. А, учитывая, как напряглась ФРС – у японцев появился шанс.
P.S.: Много в последнее время встречал мнениq, что большие внешние активы госсектора Японии позволяют им сильно не напрягаться. Когда-то действительно было так, но уже с 2018 года внешние обязательства госсектора (~$1.7 трлн) превышают их внешние активы (~$1.53 трлн).
@truecon
Стоило ФРС немного смягчить позицию, как Глава Банка Японии тут же отзеркалил это заявив, что вероятность завершения цикла отрицательных ставок до конца года низка. Приправив свои слова, конечно, очередной интервенцией на рынке госдолга объемом в ¥1.85 трлн (~$12 млрд), что позволило снизить доходность десятилетних гособлигаций ниже 0.9%, объем покупок с начала года превысил ¥100 трлн.
Стоило ФРС немного дать заднюю, Банк Японии – тут же немного откатил, танцуя свой забавный танец. Но в целом это понятная позиция, когда главная цель политики – дождаться разворота ФРС, пытаясь до этого момента удержать баланс и не свалиться в кризис. А, учитывая, как напряглась ФРС – у японцев появился шанс.
P.S.: Много в последнее время встречал мнениq, что большие внешние активы госсектора Японии позволяют им сильно не напрягаться. Когда-то действительно было так, но уже с 2018 года внешние обязательства госсектора (~$1.7 трлн) превышают их внешние активы (~$1.53 трлн).
@truecon
#Китай #экономика #экспорт #нефть #Россия
Китай: торговый баланс ухудшается, но импорт нефти остался высоким
В октябре китайская торговля просела – экспорт сократился до $274.8 млрд (-6.4% г/г), импорт, наоборот, показал позитивную динамику, составив $218.3 млрд (+3% г/г). В итоге торговый баланс сократился до $56.5 млрд, суммарное сальдо внешней торговли за последние 12 месяцев сократилось до $0.86 трлн – все еще очень значительное, но с ухудшающейся динамикой. Рост импорта в целом отражает некоторую активизацию внутреннего спроса в последнее время, хотя насколько это устойчивая динамика пока большой вопрос.
Импорт нефти – все достаточно стабильно, импорт в октябре составил 11.6 mb/d, что на 0.4 mb/d выше сентябрьского значения и на 1.4 mb/d выше уровня октября прошлого года. В среднем за 3 месяца Кита импортировал 11.7 mb/d, что на 1.9 mb/d больше аналогичных уровней прошлого года. Средняя импортная цена нефти была $90.1 за баррель, что может говорить о некотором расширении дисконтов относительно Brent, которая месяцем ранее была $93.7 за баррель.
Торговля России и Китая притормозила в октябре, экспорт в Китай составил $11.1 млрд (-3.7% м/м и +8.6% г/г), импорт из Китая сократился до $8.7 млрд (-10% м/м, +17.2% г/г), в итоге положительное сальдо торговли выросло до $2.4 млрд. Товарооборот за 10 месяцев 2023 года составил $196.5 млрд (+27.7% г/г) положительное сальдо торговли составило $16.2 млрд.
В целом можно говорить о сокращении положительного сальдо торговли Китая, рост импорта косвенно может выступать подтверждением активизации внутреннего спроса.
@truecon
Китай: торговый баланс ухудшается, но импорт нефти остался высоким
В октябре китайская торговля просела – экспорт сократился до $274.8 млрд (-6.4% г/г), импорт, наоборот, показал позитивную динамику, составив $218.3 млрд (+3% г/г). В итоге торговый баланс сократился до $56.5 млрд, суммарное сальдо внешней торговли за последние 12 месяцев сократилось до $0.86 трлн – все еще очень значительное, но с ухудшающейся динамикой. Рост импорта в целом отражает некоторую активизацию внутреннего спроса в последнее время, хотя насколько это устойчивая динамика пока большой вопрос.
Импорт нефти – все достаточно стабильно, импорт в октябре составил 11.6 mb/d, что на 0.4 mb/d выше сентябрьского значения и на 1.4 mb/d выше уровня октября прошлого года. В среднем за 3 месяца Кита импортировал 11.7 mb/d, что на 1.9 mb/d больше аналогичных уровней прошлого года. Средняя импортная цена нефти была $90.1 за баррель, что может говорить о некотором расширении дисконтов относительно Brent, которая месяцем ранее была $93.7 за баррель.
Торговля России и Китая притормозила в октябре, экспорт в Китай составил $11.1 млрд (-3.7% м/м и +8.6% г/г), импорт из Китая сократился до $8.7 млрд (-10% м/м, +17.2% г/г), в итоге положительное сальдо торговли выросло до $2.4 млрд. Товарооборот за 10 месяцев 2023 года составил $196.5 млрд (+27.7% г/г) положительное сальдо торговли составило $16.2 млрд.
В целом можно говорить о сокращении положительного сальдо торговли Китая, рост импорта косвенно может выступать подтверждением активизации внутреннего спроса.
@truecon
#Россия #ставки #ОФЗ #RUSFAR #ROISFIX
С интересом наблюдаю обсуждения относительно того, что движения рынка ОФЗ отражают какие-то ожидания. На нашем, мягко скажем, низколиквидном рынке вряд ли доходности могут отражать какие-то ожидания. Для того, чтобы это понять – достаточно посмотреть на разрывы денежного и долгового рынки, да и объемы в тех же ОФЗ. Текущие доходности/ставки отражают структурные перекосы ликвидности, в т.ч. нормативной, немного размещения на первичном рынке и их структуру, но никак не ожидания рынка. Нынешние кривые даже склеить то толком не получится потому как они именно что «кривые»…
@truecon
С интересом наблюдаю обсуждения относительно того, что движения рынка ОФЗ отражают какие-то ожидания. На нашем, мягко скажем, низколиквидном рынке вряд ли доходности могут отражать какие-то ожидания. Для того, чтобы это понять – достаточно посмотреть на разрывы денежного и долгового рынки, да и объемы в тех же ОФЗ. Текущие доходности/ставки отражают структурные перекосы ликвидности, в т.ч. нормативной, немного размещения на первичном рынке и их структуру, но никак не ожидания рынка. Нынешние кривые даже склеить то толком не получится потому как они именно что «кривые»…
@truecon
#Минфин #нефть #бюджет #рубль #дефицит
В октябре бюджет разогнался...
Предварительные данные по бюджету за октябрь:
1️⃣ Доходы с начала года 23.1 трлн руб., за месяц доходы составили рекордные 3.37 трлн руб. (+34.5% к 2021 году), из них:
📍нефтегазовые доходы 1.63 трлн руб. 47.5% к 2021 году – сказались демпфер и НДД, в ноябре уполовинятся;
📍ненефтегазовые доходы притормозили и составили за месяц 1.74 трлн руб., но это все же рост на 24% к 2021 году.
2️⃣ Расходы в октябре резко выросли, составив с начала года 24.3 трлн руб., за октябрь расходы резко выросли до 2.91 трлн руб. (+58.4% к 2021 году).
♦️ Текущий дефицит с начала года сократился до 1.235 трлн руб., а в октябре положительное сальдо составило 0.46 трлн руб.
Расходы в октябре резко выросли, хотя это и было компенсировано огромными разовыми нефтегазовыми доходами. Правда, судя по размещению рублей от Росказны, скорее выросли не расходы, а сформировались «заначки» около 0.9-1 трлн руб, т.к. объем размещения вырос на 1.4 трлн руб. за месяц. Формально суммарные расходы за 12 месяцев составили 33.7 трлн руб. (ожидаемые по году 32.5 трлн руб. за счет авансов в прошлые периоды), доходы за 12 месяцев 28.8 трлн руб., дефицит за 12 месяцев 4.9 трлн руб.
@truecon
В октябре бюджет разогнался...
Предварительные данные по бюджету за октябрь:
1️⃣ Доходы с начала года 23.1 трлн руб., за месяц доходы составили рекордные 3.37 трлн руб. (+34.5% к 2021 году), из них:
📍нефтегазовые доходы 1.63 трлн руб. 47.5% к 2021 году – сказались демпфер и НДД, в ноябре уполовинятся;
📍ненефтегазовые доходы притормозили и составили за месяц 1.74 трлн руб., но это все же рост на 24% к 2021 году.
2️⃣ Расходы в октябре резко выросли, составив с начала года 24.3 трлн руб., за октябрь расходы резко выросли до 2.91 трлн руб. (+58.4% к 2021 году).
♦️ Текущий дефицит с начала года сократился до 1.235 трлн руб., а в октябре положительное сальдо составило 0.46 трлн руб.
Расходы в октябре резко выросли, хотя это и было компенсировано огромными разовыми нефтегазовыми доходами. Правда, судя по размещению рублей от Росказны, скорее выросли не расходы, а сформировались «заначки» около 0.9-1 трлн руб, т.к. объем размещения вырос на 1.4 трлн руб. за месяц. Формально суммарные расходы за 12 месяцев составили 33.7 трлн руб. (ожидаемые по году 32.5 трлн руб. за счет авансов в прошлые периоды), доходы за 12 месяцев 28.8 трлн руб., дефицит за 12 месяцев 4.9 трлн руб.
@truecon
