​​#ФРС #США #Кризис #ЕС #ставки #банки

Первая полноценная неделя банковского кризиса прошла динамично. ФРС влила в систему рекордный объем кредитов ($303 млрд), из них FDIC $143 млрд, туда же $40 млрд добавил Минфин США, у самой FDIC было ~$128 млрд в основном в госбондах, общий пул возможностей FDIC $300-310 млрд с предельными выплатами ~$260 млрд по двум банкам. Но на подходе могут быть еще... Возможности Йеллен ограничены («потолок» госдолга поджимает), денег у FDIC не так много, поэтому Signature Bank пытаются продать, а First Republic Bank фактически попросили спасти крупнейшие банки, которые предоставят $30 млрд.

Йеллен, у которой лишних денег нет уже заявила, что всех спасать не будет (правильнее было сказать «не сможет»), пришлось собрать крупнейших банкиров (JPM, BoFA, Citi и пр.) и продавливать их на спасение тонущего $200-млрдного калифорнийского банка. В FRB много незастрахованных депозитов состоятельных клиентов (которые бегут), а кредитные портфель в основном связан с недвижимостью (причем в 2022 году они его нарастили на 23.6%). По сути, та же история: «крупные» депозиты без страховки, кредитный портфель с большой дюрацией, но бумаг заложить в ФРС много не могу)т (мало). Есть еще нюанс – помимо этого у банка большой портфель wealth management на $270 млрд ... в Калифорнии, падение будет громким...с голливудскими страстями, а за этим еще десятки средних банков. История будет с продолжением, а у Йеллен возможности ограничены ...

Для Credit Suisse основной вариант = это поглощение со стороны UBS все более реалистичен. Хотя сами банки не очень этого хотят, но вариантов здесь особо нет – при текущем ударе по доверию. Отток клиентских денег временно можно перекрыть ликвидностью от НБШ, но только временно, крупные банки уже активно режут лимиты на банк. Падение CS, который тонкими нитями встроен во многие инструменты и механизмы глобальной финансовой системы – это новый Lehmann. В этом смысле ему совсем упасть не дадут (по крайней мере сделают все , чтобы не допустить), но даже без этого вывод капиталов из таких структур может приводить к разматыванию сложных деривативных конструкций и возможными продажами/волатильностью практически в любом рыночном сегменте. UBS получит кота в мешке, который может его похоронить, потому будет требовать запредельных гарантий. Можно было бы национализировать, но боюсь в Швейцарии это без референдума не решить ).

На рынках хаотично, в реальности движения любых активов могут быть обусловлены просто тем, что кто-то вынужден срочно закрывать имеющиеся позиции. Акции в США, особенно «техов» подросли, но думается это не только из-за ожиданий смягчения со стороны ФРС (хотя это тоже), но и из-за попыток распихать бегущие депозиты хоть куда-то ($300 млрд от ФРС по большей части идут на отток депозитов... им куда-то надо утекать кроме депозитов в крупных банках). Золото/серебро и биткоин ушли в потолок – тоже на этой истории бегства из банков. Золото -понятно и без комментариев. Учитывая, что в значительной мере задеты депозиты IT/креативных секторов, которые на «ты» с криптой – часть уходит и туда, да там тоже может падать... но без риска мгновенного обнуления. Много крипте не нужно - $1-2 млрд притока дадут ~$100 млрд прироста капитализации рынка. Понятно, что ожидания разворота ФРС и других ЦБ выступают мотором этого движения.

На рынках госдолга хаоса тоже хватает: ликвидность низкая (спредs разъехались), волатильность резко выросла – полеты на десятки пунктов то в одну, то в другую сторону. На денежном рынке – тоже есть перекосы. Все это напрямую связано с банковским кризисом – инвесторы мощно двинулись из депозитов в госдолг в том числе. В итоге, например, доходность 4-хнедельного векселя казначейства рухнула с 4.6% до 4%, в то время как SOFR 4.6% и фьючерс на ставку ФРС тоже 4.6%. Конечно, никто не ждет понижения ставки до 4% ... просто дикий спрос на векселя. Кризис ликвидности и доверия у средних банков соседствует с избытком ликвидности у крупных (никто в РЕПО с ФРС не пошел, да и обратное РЕПО начало подрастать, зато в дисконтное окно набилось на $153 млрд)...

... Думается надо делать скидку на то, что значительная часть движений на рынках обусловлена метаниями из депозитов во «что-то другое», часть – надеждами на то, что ФРС даст задний ход. В среду будет очень занимательное заседание ФРС по ставкам, еще и прогнозы публиковать придется ... Пауэллу придется пройти по лезвию, они уже по сути смягчили подходы налив ликвидности. Слишком резко развернется и лицо потеряет (а как же инфляция!) и рынок напугает (значит все совсем плохо!)... продолжит давить на газ (важен прогноз по ставке) – тоже напугает, т.к. впереди рост убытков и новые жертвы. Поэтому скорее может быть попытка изобразить что-то среднее ... так что посмотрим, хотя все может измениться за день нынче.

@truecon

#Кризис #банки

UBS покупает Credit Suisse за >$2 млрд (на закрытии тынка CS стоил >$7 млрд) и выторговал к Нацбанка Швейцарии ликвидность на 100 млрд франков. Швейцария готова переписать законы, чтобы обойти в сделке голосование акционеров.

UBS удалось выторговать себе очень неплохие условия в целом, хотя сколько там у CS скелетов в шкафу никто до конца не знает.

Как минимум это может немного ослабить напряжение, но не факт, что история не столкнется в итоге с сопротивлением акционеров... посмотрим

❗️ДОП.: пресс-релиз SNB, цена все-таки $3.25 млрд, цена акции будет 0.76 франка... SNB предоставит кредитную линию 100 млрд франков (гарантированную Правительством)... Правительство предоставит гарантию от убытка 9 млрд франков (только после получения убытка в 5 млрд франков)... суборды на 16 млрд франков будут списаны ...

@truecon

#ФРС #ЦБ

Готовятся к разрывам ликвидности?

ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, Банк Канады и Нацбанк Швейцарии с 20 марта и по конец апреля будут проводить своп-операции между ЦБ не раз в неделю, а на ежедневной основе.

@truecon

Знаем, что вы уже замечали, что посты об угле, метаноле, полувагонах несколько месяцев мы делаем на основе собственных оценок стоимости товаров. Это оценки нового центра банка - ЦЦИ, Центр Ценовых Индексов. Мы будем держать вас в курсе о запуске новых индексов. Если вам интересно участвовать в проекте, пишите на [email protected]

Газпромбанк создаст свое ценовое агентство
https://vedomosti.ru/economics/articles/2023/03/20/967154-gazprombank-sozdast-svoe-tsenovoe-agentstvo

​​#США #ФРС #Кризис

«He has failed at both» …

Пока рынки пытаются понять, что же дальше в ожидании заседания ФРС по ставкам сенатор Э.Уоррен, и до этого Дж.Пауэлла не сильно жаловавшая, после того как в 2021 году не смогла протолкнуть на место главы ФРС Л. Брейнард, прямо разошлась: "He has had two jobs. One is to deal with monetary policy. One is to deal with regulation. He has failed at both."

По сути то она скорее права – Пауэлл действительно наверно худший глава ФРС с далёких 1970-х. Но и ее протеже до последнего топила за мягкую политику в 2021 году, хоть и выступала резко против смягчения регулирования. Проблема здесь не только и не столько в регулировании (вся суть финансовой систем в покупке рисков), а в том, что из десятилетия низких ставок произошел переход к резкому повышению. И здесь стоит напомнить о том, что та же Л. Брейнард агрессивно призывала к увеличению бюджетной поддержки экономики (когда та уже активно росла), заявляя, что сокращение этой поддержки и является главным риском. Забавно, что прямо перед началом этого кризиса, сама Брейнард с подножки ФРС  умудрилась соскочить – 13 февраля ее назначили директором Национального экономического совета Д.Байдена. После этого Э.Уоррен уже, конечно, может совсем не стесняться в выражениях относительно ФРС.

Атака Уоррен на Пауэлла перед заседанием по ставке занимательна, но скорее сделает ФРС жестче, чем мягче. Рынок закладывает, что ФРС повысит ставку на 25 б.п., а уже летом резко развернется вниз, ФРС должна будет опубликовать прогнозы по ставкам и они могут сильно разойтись с ожиданиями рынка, который уже рисует 3% через год. Все будут пока сидеть и ждать решения по ставке в среду.

P.S.: Решения по CS по списанию облигаций в общем-то прикроет банкам доступ к капиталу и это еще скажется.

⚙️ Порядок возвращения российских ценных бумаг из-за рубежа

Банк России определил для депозитариев порядок возврата российских ценных бумаг, которые учитываются на их клиентских счетах за рубежом. Это позволит исключить иностранную организацию из цепочки учета российских бумаг и защитить интересы и права инвесторов.

Депозитарии должны подать заявления о переводе в НРД, после чего ценные бумаги будут зачислены на их счета депо номинального держателя, открытые в центральном депозитарии. Такая возможность им предоставляется один раз.

Кроме того, с 1 января 2023 года владельцы ценных бумаг, передавшие их по договору на хранение иностранной организации с правом пользования, могут обратиться с заявлением в российский депозитарий о принудительном переводе активов в отечественную инфраструктуру. При этом Банк России установил срок, на который может быть продлена эта процедура. Если зарубежный институт представил свои обоснованные возражения на списание за два дня до истечения срока, указанного в уведомлении, то на урегулирование вопросов дается еще 30 рабочих дней.

​​#ФРС #США #Кризис #ставки #банки

Акции First Republic Bank  обрушились в понедельник еще на 47%, с начала марта они рухнули на 90%, или в 10 раз. Пока банку не помогли $30 млрд депозитов от JPMorgan и компании из 11 крупнейших банков, хотя на несколько дней это решение задержало падение. Спасением FRB (прямо как федеральный резервный банк) занимается лично глава JPMorgan Д.Даймон. Теперь идут разговоры о докапитализации, что и могло стать причиной нового обвала (инвесторов "сиригут").

Что такое First Republic Bank: банк с активами $212 млрд, из которых $166 млрд кредитов в основном под недвижимость и $28 млрд сложенных до погашения облигаций, фондированными на $176 млрд депозитами. Дешевые депозиты утекают (их приходится замещать дорогими ресурсами ФРС/FHLB), а продать в общем-то нечего, без сильного удара по капиталу. Все та же история: пассивы короткие, активы очень длинные... тоже Калифорния. Забавно, что именно здесь главами ФРБ Сан-Франциско были в прошлом Дж.Йеллен (глава Минфина), Дж. Уильямс (глава ФРБ Нью-Йорка) теперь обязанная Йеллен карьерой М.Дейли (та самая, которая переобувалась с «инфляциявременная» до «инфляцияНЕвременная» буквально за пару дней).

Bloomberg сегодня пишет о том, что власти за кулисами изучают возможности гарантии всех депозитов (временной), хотя еще пару дней назад Дж.Йеллен это полностью отрицала, сейчас она уже указывает на то, что правительство может поддержать больше депозитов. Но пока все же похоже, что на гарантии такого рода вряд ли решатся, просто потому как нечем гарантировать (у Минфина крайне ограничен ресурс в условиях потолка госдолга), а Конгресс денег не даст пока все не станет совсем плохо.

У малых банков США (правда ФРС к ним относит банки за периметром ТОП 25) чистый кэш на балансах составляет 8% от депозитов (~$400 млрд). Но есть на $1.4 трлн облигаций, которые можно сложить в ФРС по программе BTFP. Вместе с тем равда очень большая часть активов у них в кредитах под недвижимость с большой дюрацией ($2.9 трлн), а рынок пока падающий. «Калифорнийская зараза» пока не распространилась на весь рынок, но многие убытки еще впереди.

Учитывая, что по сути ФРС дает деньги средним банкам, которые отдают их преимущественно крупным банкам и в рынок гособлигаций (достается крипте и золоту, но там немного) через фонды денежного рынка, красивым решением для ФРС было бы ускорить QT (забрав влитые доллары у крупных банков и с рынка госдолга обратно) и поднять ставку. Сделает ли ФРС такой ход? – сомнительно, хотя это одно из самых непредсказуемых заседаний. Базово: они повысят ставку на 25 б.п., укажут, что поддержка временная, выдадут невнятный прогноз по ставке вроде ~5.25 до конца года и будут ждать новых «подарков».

P. S.: Маск хочет снижения ставки на 50 б.п. минимум... Байден, после атаки Уоррен заявил, что поддерживает Пауэлла)
@truecon

Банк России в целях стимулирования изменения структуры валютных пассивов кредитных организаций в пользу валют дружественных стран и при этом сохранения условий для дальнейшей общей девалютизации банковских балансов установил с 1 апреля 2023 года для всех кредитных организаций дифференцированные нормативы обязательных резервов по обязательствам в валютах недружественных стран1 и иных иностранных валютах:
7,5% — по всем категориям резервируемых обязательств в валютах недружественных стран;
5,5% — по всем категориям резервируемых обязательств в иностранной валюте (за исключением обязательств в валютах недружественных стран)….

Банк России наконец принял решение дифференцировать ставки обязательных резервов по «дружественным» и «недружественным» валютам - давно было пора это сделать …

#банки #ставки #Кризис

То, чего следовало ожидать после обнуления субординированных облигаций Credit Suisse (AT1) - капитал для банков резко подорожал, ставки удвоились с 7.8% до 15.4% и это не предел. Фактически можно говорить о том, что банки практически лишены доступа к рынку капитала и акционерного в том числе. Всё это будет усугублять и без того проблемную ситуацию в банковском секторе...

@truecon

​​#Великобритания #инфляция #ставка #Кризис

Инфляция в UK: Банку Англии подвезли новые «подарки»

Инфляция в Великобритании в феврале составила 1.1% м/м, а годовая инфляция выросла до 10.4% г/г. Без учета энергии и продуктов питания инфляция составила 1.2% м/м, годовой прирост цен ускорился с 5.8% г/г до 6.2% г/г. Товары в феврале подорожали на 1.3% м/м и 13.3% г/г. Продолжают лететь в космос цены на продукты питания 2.1% м/м и 18% г/г – новый рекорд. Но активно дорожали и другие группы товаров (одежда, товары для дома и пр.), достаточно широким фронтом.

Услуги прибавили в феврале 1% м/м и 6% г/г, продолжали дорожать услуги общественного питания и размещения в отелях (2.0% м/м и 12.1% г/г). Инфляция выросла даже несмотря на то, что энергетика и транспорт скорее характеризовались дезинфляционными процессами. Индекс розничных цен в феврале прибавил 1.2% м/м, годовой прирост цен ускорился до 13.8% г/г.

Закупочные цены производителей немного снизились в феврале (-0.1% м/м и 12.7% г/г) в основном за счет топливных цен, но импортные цены выросли на 0.7% м/м и 15.1% г/г. Отпускные цены производителей снизились на 0.3% м/м., но прибавили 12.1% г/г тоже в основном за счет нефти. Последние полгода годовая инфляция стабильно остается двухзначной, т.е.  держится выше 10%.

На фоне всего этого даже не такая уж и низкая ставка Банка Англии в 4% смотрится достаточно скромно.
@truecon

#ФРС #ставка #инфляция

❗️ФРС повысила ставку на 25 б.п. до 4.75-5.00%, QT не меняется

@truecon

#ФРС #ставка #инфляция

Пытаясь сохранить лицо ...

✔️ Прогноз по ставке оставлен неизменным 5-5.25% ;
✔️ Повышен прогноз по ставке на 2024 год с 4.1% до 4.3%;
✔️ Прогноз по росту ВВП немного понижен с 0.5% до 0.4% и с 1.6% до 1.2% в 2024 году;
✔️ Прогноз по инфляции даже немного повышен с 3.1% до 3.3% в 2023 году;
✔️ Сигнал относительно дальнейшего повышения явно смягчен;

ФРС пишет, что текущий кризис окажет давление на экономику, найм и инфляцию... и чуть повышает прогнозы по инфляции... чуть понижает по безработице и по ВВП... сам себе по сути противореча.

Будет ниже, но выше - это что-то новое в сигналах ФРС )

@truecon

​​#ФРС #ставка #инфляция

...not monetary policy related ...

Само решение ФРС, пожалуй, оправдало ожидания: «они повысят ставку на 25 б.п., укажут, что поддержка временная, выдадут невнятный прогноз по ставке вроде ~5.25 до конца года и будут ждать новых «подарков».

Обосновать ФРС могла в принципе любое решение – аргументы для этого всегда найдутся. Хотя, конечно, объяснения (о свежих $300 млрд) вроде «Recent balance-sheet rise not monetary policy related 🤷» вызывают скорее улыбку. Конечно, это сделано с целью обеспечения финансовой стабильности, но, конечно, это увеличило баланс ФРС, увеличило резервы и ликвидность банков и понизило доходности (забрав по номиналу бумаги с рынка ФРС исключила необходимость их продажи по рыночной цене) и это monetary policy related.

Но ФРС надо было как-то объяснять, что она дает по тормозам и она объяснила... как смогла, рынок подтвердил свое мнение, что заднюю ФРС включит... но, не сразу, а сначала покапризничает, вот когда станет больше «боли» - тогда да.

В итоге: акции – упали, золото – выросло, доллар – упал, доходности – упали, фьючерс на ставку отреагировал ростом, еще больше усилив ожидания снижения ставок позднее. Хотя ФРС и продолжает твердить, что «банковская система устойчива и надежна», стоило Йеллен заявить, что «всеобщее страхование вкладов» не рассматривается – акции банков дружно завалились. Фактически рынок демонстрирует, что он не верит в слова/прогнозы ФРС, а верит в то, что видит, видит же он, что тряхнуло немного и сразу коленки затряслись.

P.S.: Йеллен сегодня немного позабавила заявив в Конгрессе, что когда FDIC переложит свои издержки (от спасения падающих) на банки – «неочевидно», что те переложат эти расходы на клиентов ... главное верить.
@truecon

#США #бюджет #Кризис #банки

Пока все смотрели за ФРС, Минфин США вынужден был профондировать своих подопечных из FDIC ещё на $28.5 млрд, таким образом, с 9 марта уже $68.6 млрд Йеллен пришлось отправить из бюджета на финансирование возврата депозитов. Если процессы продолжатся в том же духе - то потолок госдолга придавит Минфин США сильно раньше, чем можно было ожидать. Хотя, конечно, пока это все же не раньше лета, т.к. у Йеллен пока остаётся запас в ~$0.5 трлн.

Дж. Йеллен, конечно, дежурно рассказала об ужасах дефолта и призвала к повышению потолка, но пока никто не торопится.

@truecon

#BOE #ставки #инфляция #Кризис

Банк Англии продолжает делать вид, что борется с инфляцией и повысил ставку на ожидаемые 25 б.п. до 4.25%.

По мнению Банка Англии бюджетная поддержка экономики прибавит ВВП 0.3 п.п., за счёт субсидий располагаемые доходы будут повыше... рынок труда горячий, а занятость росла выше ожиданий... инфляция тоже оказалась выше из-за продуктов питания и "удивительной" силы цен на товары. Как пишет Банк Англии: "инфляция неожиданно ускорилась"... но "уществует вероятность", что она резко снизится.

В принципе модель поведения Банка Англии достаточно устойчива: делаем вид, что боремся с инфляцией и ждём, что она сама по себе снизится.

P.S.: Нацбанк Швейцарии повысил ставку на 50 б.п. До 1.5% - все как ожидалось.
@truecon

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

Полтриллиона за пару недель

На неделе ФРС сократила свой портфель ценных бумаг на скромные $3.5 млрд за счет MBS, но это капля в море по сравнению с $96 млрд, которые ФРС выдала в РЕПО банкам ($60 млрд), кредиты банкам и FDIC ($36 млрд), в результате этих операций активы ФРС выросли еще на $94.5 млрд за неделю. При этом банки сократили заимствования через дорогое дисконтное окно (-$42.6 млрд) и нарастили заимствования по программе BTFP (+$41.7 млрд), а FDIC взяла дополнительно на выплату депозитов $37 млрд.

Минфин США продолжал активно тратить «кэш» со счетов в ФРС добавив в финансовую систему еще $77.8 млрд (из них $28.5 млрд все в ту же FDIC на выплаты депозитов), на счетах у Йеллен осталось всего $200 млрд, но впереди апрель с его годовыми налогами. В целом ФРС вместе с Минфином США залили в финансовую систему $172.3 млрд.

‼️В сумме за 2 недели Минфин США добавил в финансовую систему $112 млрд, ФРС насыпала $386 млрд, т.е. в сумме около $0.5 трлн – примерно столько, видимо, переместилось депозитов. Понятно, что часть просто перенесли в другие банки, более половины ушло в фонды денежного рынка и гособлигации. В наличные американцы сильно не побежали, но все же активизировались ($8.4 млрд).

Пока одни банки бегут в ФРС за деньгами, другие размещают деньги туда же через обратное РЕПО (+$226.9 млрд за неделю), чтобы нарисовать красивую отчетность. В итоге, несмотря на активно работающий печатный станок денег на счетах банков в ФРС стало меньше на $74.2 млрд. На самом деле такая история может говорить о том, в банковской системе плохо с доверием, одни банки активно привлекают деньги у ФРС, другие еще более активно паркуют в нее свободный «кэш» - так надежнее. В общем «банковская система стабильно» (c) Yellen, но лимиты банки на коллег начинают подрезать. При этом, какая-то часть депозитов населения бежит в фонды денежного рынка, работающие с гособлигациями фонды получили приток за 2 недели в $276.5 млрд – рекорд за многие годы. Немного утекло и в наличные, но именно немного + $8.3 млрд.

Что интересно еще: прошел самый мощный с 2014 года недельный сброс гособлигаций США иностранными ЦБ, которые хранятся в ФРС – за неделю -$70 млрд, больше было только когда в марте 2014 года сбрасывала Россия ($106 млрд).

@truecon

#банки #ставки #Кризис

Пришла очередь "разбирать" Deutsche Bank...

@truecon

​​#США #банки #ставки #ФРС #Кризис

Банки США: как они бежали ...

Нарисовались первые недельные данные по банкам США за период кризиса, сложность правда с их оценкой в том, что ФРС делит банки на ТОП25 (Large Banks) и остальные (Small Banks), падали же банки из ТОП25, но в этой же группе крупнейшие банки, в которые был приток депозитов (в том числе из мелких банков), т.е. все перемешано.

1️⃣ В крупных банках депозиты за неделю выросли на $120 млрд, в мелких снизились на $108 млрд – был самый сильный недельный отток депозитов с 1980-х.

2️⃣ Резко вырос объем «кэша» на балансах банков, у крупных за неделю прирост на рекордные $354 млрд, у мелких – тоже рекордный для них прирост $102.3 млрд.

3️⃣ Но главное кроется в другой статье баланса – заимствования банков, они могут приоткрыть сколько же банкам пришлось привлекать. Это дорогой в основном ресурс, потому заимствования могут отражать как раз возникшие проблемы и внутренние перетоки:

✔️ заимствования крупных банков за неделю взлетели на рекордные с 2010 года $229.6 млрд.

✔️ заимствования мелких банков за неделю выросли на фантастические для них $240.5 млрд, до этого рекорд недельного прироста был ниже $30 млрд.

Это данные на 15 марта, т.е. отражают первую неделю кризиса и в принципе они указывают, что перемещалось около $0.5 трлн депозитов, а те от кого перемещалось вынуждены были искать деньги в других местах. Так как в первую неделю краха SVB, американские банки не ломились никогда.
@truecon