TruEcon

#рубль #Россия #экономика #юань

❗️Bloomberg пишет о том, что обсуждается покупка дружественных валют ... в основном юаней на 4.4 трлн руб. ($70 млрд) Минфином до конца года. Насколько это близко к реальности, видимо, узнаем в сентябре. В принципе вполне рациональное решение, учитывая, что положительное сальдо текущего счета превысит $250 млрд по итогам текущего года. Но вопросов в этой истории на самом деле много:

1️⃣ Где взять столько юаней? Безусловно, ликвидность в юанях на российском рынке растет достаточно быстро, многие компании активно перекладываются в китайскую валюту, это уже десятки миллиардов на внутреннем рынке. Это видно и по отсутствию спреда USD/CNY на внутреннем и внешнем рынках. Но все же для того, чтобы закрыть объем в $70 млрд на внутреннем рынке необходимо, чтобы большая часть чистых поступлений по текущему счету шли именно в юанях, что наверно пока выглядит проблематичным, хоть и теоретически решаемо, но не за 4 месяца.

2️⃣ Есть опасения, что сам Китай будет против. Учитывая, что Китай и США находятся в противофазе денежно-кредитной политики, США ужесточают, а Китай смягчает, что может оказывать давление на офшорный курс юаня (CNH), Китаю наоборот более комфортно, чтобы на оффшорном рынке спрос на юань был более активным, что дает им больше гибкости в текущей ситуации. Ну и сами объемы менее ~¥500 млрд не являются столь уж значительными. Больше сложностей здесь скорее может быть когда эти юани нужно будет использовать.

3️⃣ Где Минфин возьмет рубли? Сумма 4.4 трлн руб. в принципе достаточно значительная (~3% ВВП), но, учитывая то, что бюджет идет относительно ровно (на 29 августа он все еще в профиците), за оставшиеся 4 месяца дефицит вряд ли превысит плановый диапазон 2-3 трлн руб. Но дополнительно Минфин получит 1.8 трлн руб. НДПИ и дивидендов от Газпрома, на счетах Минфина в банках на июль находилось около 9 трлн руб., из которых пару триллионов вполне можно использовать без какого-либо влияния на ликвидность (Минфин сокращает депозиты в банках, но возвращает через покупки валюты). Мало того сами доходы бюджета при ослаблении рубля тоже вырастут, хоть и не очень занчимо. Ну и никто не отменял возможность для Минфина занять на рынке 0.5-1 трлн руб. при необходимости. Правда придется все же смириться с тем, что занимать надо все-таки через краткосрочные облигации, а еще лучше в юанях же (перекладка в юань происходит и в частном секторе и размещать эти юани пока некуда, что видно по первым размещениям бондов компаниями). Есть еще и ФНБ, но это скорее эмиссионный механизм в текущей ситуации и с ним будут осторожнее.

4️⃣ Где будет рубль в такой ситуации? Пока это конечно всего лишь слухи от Bloomberg, но если речь действительно идет о столь амбициозных покупках в объеме 4.4 трлн руб. – то в районе 65-75 руб./долл. можем увидеть в какой-то момент. А вот сильно выше... пока особо не рисуется, т.к. на рынке есть определенный объем долларов/евро от которых хотели бы избавиться как компании (на них риски заморозок и комиссии), так и физики (комиссии)... причем многие не делают этого только по одной причине – надеются дождаться лучшего курса... (всего объем валютных депозитов в банковской системе более $200 млрд и подавляющая их часть в долларах и евро).

Не могу сказать, что в текущей ситуации можно здесь доверять информации Bloomberg, относительно объемов (4.4 трлн) в заявленные сроки (до конца года). Но подобные интервенции вполне напрашиваются, учитывая текущий реальный курс рубля и достаточно безумный текущий приток валюты в экономику. Поэтому что-то подобное мы скорее всего увидим рано, или поздно, может в иных объемах и в иные сроки. При этом основной вопрос в том где взять столько юаней, чтобы что-то подобное реализовывать пока скорее открыт.

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит только общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

3.3K viewsedited 13:07