#SP #акции #США
Buy the dip )
Физики так активно скупают американские акции, как никогда в прошлом, причем скупают они их во многом в кредит - прирост маржинального долга за год составил около $0.3 трлн при средних нетто-покупках около $1 млрд в день.
В моменте розница откупает рынок удвоенными объемами, рекордными за все последнее время. А ведь пик экономического роста и пик прибылей мы проходим именно сейчас...
@truecon
Buy the dip )
Физики так активно скупают американские акции, как никогда в прошлом, причем скупают они их во многом в кредит - прирост маржинального долга за год составил около $0.3 трлн при средних нетто-покупках около $1 млрд в день.
В моменте розница откупает рынок удвоенными объемами, рекордными за все последнее время. А ведь пик экономического роста и пик прибылей мы проходим именно сейчас...
@truecon
#США #ипотека #ФРС #долг #ставки #недвижимость #SP
Продажи слабые – цены запредельные
Сегодня вышли данные от S&P CoreLogic Case-Shiller по ценам на дома в США, по итогам мая рост цен в 20 крупнейших городах США составил 2.1%, а годовой прирост цен достиг нового рекорда 17% г/г. Общий индекс по США тоже выдал рост на 2.1% м/м, цены поставили новый исторический максимум с поправкой на инфляцию. Federal Housing Finance Agency тоже зафиксировала рост цен на 1.7% м/м и 18% г/г. Это майские данные…
Июньские цифры фиксируют слабые продажи жилья на фоне достаточно высоких цен. Количество выданных разрешений на строительство в США (все данные по односемейным домам) сократилось на 6% м/м (падение 3 месяца подряд), но закладки новых домов выросли на 6.3% м/м (правда это лишь частично компенсировало обвал в апреле на 12.2% м/м).
Продажи на вторичном рынке жилья подросли на 1.4% м/м, но слабое утешение после непрерывного падения в последние 5 месяцев. Продажи новых домов продолжили стремительно обваливаться, выдав -6.6% м/м, в мае они упали на 7.8% м/м, а в апреле падали на 10.1%., в итоге они вернулись к уровням мая прошлого года. Цены продаж на первичном рынке упали, но они очень волатильны (+/- 5-10 % за месяц), что обусловлено сильным влиянием структуры продаж. Цены на вторичном рынке снова выросли - теперь на 24.4% г/г в июне после роста на 24.5% г/г в мае.
В целом активность резко снизилась, продажи падают, а затоваренность первичного рынка выросла до 6.3 месяцев, что выше среднего уровня 2018-2019 годов. На вторичном рынке предложение особо не растет и покрывает продажи лишь за 2.5 месяца. Продажи слабые – цены запредельные и в ФРС это многих напрягает.
@truecon
Продажи слабые – цены запредельные
Сегодня вышли данные от S&P CoreLogic Case-Shiller по ценам на дома в США, по итогам мая рост цен в 20 крупнейших городах США составил 2.1%, а годовой прирост цен достиг нового рекорда 17% г/г. Общий индекс по США тоже выдал рост на 2.1% м/м, цены поставили новый исторический максимум с поправкой на инфляцию. Federal Housing Finance Agency тоже зафиксировала рост цен на 1.7% м/м и 18% г/г. Это майские данные…
Июньские цифры фиксируют слабые продажи жилья на фоне достаточно высоких цен. Количество выданных разрешений на строительство в США (все данные по односемейным домам) сократилось на 6% м/м (падение 3 месяца подряд), но закладки новых домов выросли на 6.3% м/м (правда это лишь частично компенсировало обвал в апреле на 12.2% м/м).
Продажи на вторичном рынке жилья подросли на 1.4% м/м, но слабое утешение после непрерывного падения в последние 5 месяцев. Продажи новых домов продолжили стремительно обваливаться, выдав -6.6% м/м, в мае они упали на 7.8% м/м, а в апреле падали на 10.1%., в итоге они вернулись к уровням мая прошлого года. Цены продаж на первичном рынке упали, но они очень волатильны (+/- 5-10 % за месяц), что обусловлено сильным влиянием структуры продаж. Цены на вторичном рынке снова выросли - теперь на 24.4% г/г в июне после роста на 24.5% г/г в мае.
В целом активность резко снизилась, продажи падают, а затоваренность первичного рынка выросла до 6.3 месяцев, что выше среднего уровня 2018-2019 годов. На вторичном рынке предложение особо не растет и покрывает продажи лишь за 2.5 месяца. Продажи слабые – цены запредельные и в ФРС это многих напрягает.
@truecon
#акции #Китай
Китайская распродажа
6 лет назад на китайском фондовом рынке надулся большой пузырь, надулся он быстро – за один год фондовый индекс (до того момента много лет он был «мертвым» после кризиса 2008 года) вырос в 2.5 раза. Вырос он, конечно, на активном взлете маржинальной торговли, объёмы которой выросли в 5.5 раз за год. Китайские власти летом 2015 года решили вмешаться в ситуацию, ЦБ зажал ликвидность, пошли ужесточения, посадки финансовых функционеров т.п. Остановили … резня на рынке была жесткой и беспринципной – акции упали в итоге почти вдвое. Стоило это Китаю дорого – мощнейшая волна оттока капитала привела к ослаблению юаня на (рост курса доллара на 12% ) и потере около $1 трлн резервов, непосредственно отток капитала составило около $0.7 трлн. Одним из вторичных эффектов стала остановка интернационализации юаня, просто потому что большинство «интернационализаторов» попали в места не столь отдаленные, или вообще исчезли. Если доля юаня в международных платежах до этого выросла с выросла с 0.5% до 2.7%, то в последующие годы она упала до 1.5-2% на закручивании гаек в попытках остановить отток капитала. А спасать рынки пришлось Народному Банку Китая (НБК) резко смягчая свою политику и заливая систему деньгами.
Но тогда ситуация была понятна – азарт, жара, скупка всего и вся, остановка – обвал. Сейчас «закручивание гаек» по IT-компаниям рисует совершенно иную рыночную конструкцию. Во-первых, сам рывок вверх в конце прошлого года не сопровождался особым ростом маржинальных позиций (в отличие от летнего роста), это скорее было отражением горячего спроса на IT-сектор и взлет Nasdaq и, видимо, спроса иностранцев. Но на падении, наоборот, растет чистый объем длинных маржинальных позиций. Это может означать, что иностранцы бегут с китайского рынка (также как они бежали в рынок в конце 2020 года), а китайцы пока пока скорее усредняются и покупают. Если с закручиванием гаек перестараются – рынок может достаточно сильно снести уже внутреннего инвестора – вот тогда станет по-настоящему больно. Но, пока, похоже, там начинают понимать, что могут доиграться и пытаются всеми силами успокоить внутреннего инвестора, потому как если побежит он – выкупать все это снова придется НБК…
@truecon
Китайская распродажа
6 лет назад на китайском фондовом рынке надулся большой пузырь, надулся он быстро – за один год фондовый индекс (до того момента много лет он был «мертвым» после кризиса 2008 года) вырос в 2.5 раза. Вырос он, конечно, на активном взлете маржинальной торговли, объёмы которой выросли в 5.5 раз за год. Китайские власти летом 2015 года решили вмешаться в ситуацию, ЦБ зажал ликвидность, пошли ужесточения, посадки финансовых функционеров т.п. Остановили … резня на рынке была жесткой и беспринципной – акции упали в итоге почти вдвое. Стоило это Китаю дорого – мощнейшая волна оттока капитала привела к ослаблению юаня на (рост курса доллара на 12% ) и потере около $1 трлн резервов, непосредственно отток капитала составило около $0.7 трлн. Одним из вторичных эффектов стала остановка интернационализации юаня, просто потому что большинство «интернационализаторов» попали в места не столь отдаленные, или вообще исчезли. Если доля юаня в международных платежах до этого выросла с выросла с 0.5% до 2.7%, то в последующие годы она упала до 1.5-2% на закручивании гаек в попытках остановить отток капитала. А спасать рынки пришлось Народному Банку Китая (НБК) резко смягчая свою политику и заливая систему деньгами.
Но тогда ситуация была понятна – азарт, жара, скупка всего и вся, остановка – обвал. Сейчас «закручивание гаек» по IT-компаниям рисует совершенно иную рыночную конструкцию. Во-первых, сам рывок вверх в конце прошлого года не сопровождался особым ростом маржинальных позиций (в отличие от летнего роста), это скорее было отражением горячего спроса на IT-сектор и взлет Nasdaq и, видимо, спроса иностранцев. Но на падении, наоборот, растет чистый объем длинных маржинальных позиций. Это может означать, что иностранцы бегут с китайского рынка (также как они бежали в рынок в конце 2020 года), а китайцы пока пока скорее усредняются и покупают. Если с закручиванием гаек перестараются – рынок может достаточно сильно снести уже внутреннего инвестора – вот тогда станет по-настоящему больно. Но, пока, похоже, там начинают понимать, что могут доиграться и пытаются всеми силами успокоить внутреннего инвестора, потому как если побежит он – выкупать все это снова придется НБК…
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр дорожает … стоимость объекта падает
Пока все ждут итогов заседания ФРС по ставкам, вышли недельные данные по ценам московского метра от Мосбиржи – метр все растет и его цена составила 236 тыс. руб., за неделю он прибавил еще 0.5% , таким образом, с начала года он подорожал на 15%, а средняя за 4 недели цена прибавила 25.2% г/г. Вторую неделю подряд льготная ипотека прибавляет $8.8 млрд руб., что на 70% ниже среднего уровня до изменения программы, в Москве объем выдачи по программе сократился более, чем на 90%. Метр растет, а по данным "Метр квадратный" стоимость объекта падает:
"В июле этого года средняя стоимость покупки жилой недвижимости на первичном рынке в Москве и области снизилась по сравнению с июнем на 7%, а в Санкт-Петербурге и Ленобласти – на 10%. Сопоставимый тренд ожидается и на вторичном рынке".
Средняя стоимость продаваемого объекта на первичном рынке Москвы сократилась на 7% относительно июня, но, судя по всему, это не падение цены метра, а падение метража. В общем-то ожидаемая история – рынок продолжает деградировать в сторону меньшего метража продаваемого объекта... такой вот особый путь реализации нацпроекта «Жильё и городская среда»...
@truecon
Московский метр дорожает … стоимость объекта падает
Пока все ждут итогов заседания ФРС по ставкам, вышли недельные данные по ценам московского метра от Мосбиржи – метр все растет и его цена составила 236 тыс. руб., за неделю он прибавил еще 0.5% , таким образом, с начала года он подорожал на 15%, а средняя за 4 недели цена прибавила 25.2% г/г. Вторую неделю подряд льготная ипотека прибавляет $8.8 млрд руб., что на 70% ниже среднего уровня до изменения программы, в Москве объем выдачи по программе сократился более, чем на 90%. Метр растет, а по данным "Метр квадратный" стоимость объекта падает:
"В июле этого года средняя стоимость покупки жилой недвижимости на первичном рынке в Москве и области снизилась по сравнению с июнем на 7%, а в Санкт-Петербурге и Ленобласти – на 10%. Сопоставимый тренд ожидается и на вторичном рынке".
Средняя стоимость продаваемого объекта на первичном рынке Москвы сократилась на 7% относительно июня, но, судя по всему, это не падение цены метра, а падение метража. В общем-то ожидаемая история – рынок продолжает деградировать в сторону меньшего метража продаваемого объекта... такой вот особый путь реализации нацпроекта «Жильё и городская среда»...
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
ФРС: ждем Джексон-Хоул
На самом деле перед симпозиумом в Джексон-Хоул заседания ФРС достаточно часто унылые, т.к. важные сигналы обычно откладываются на конец августа, это заседание не стало исключением. В пресс-релизе ФРС добавила: «Since then, the economy has made progress toward these goals, and the Committee will continue to assess progress in coming meetings.», но в общем-то это соответствует рыночным ожиданиям, хотя рынок скорее ожидал чуть более жесткой риторики. ФРС готовится заявить о начале сворачивания покупок ценных бумаг, заявят в августе-сентябре, начнут сворачивать вряд ли раньше декабря-января. В самой ФРС идут споры начинать ли сворачивание с ипотечных бумаг (MBS), или сокращать покупки одновременно по госдолгу и MBS (Пауэлл за второе).
Дж. Пауэлл продолжал отрабатывать роль «деревянного болванчика». Основные заявления главы ФРС мало чем отличаются от того, что он в принципе говорил ранее: инфляция временна, но в ближайшие месяцы может быть высокой… рынок труда сильный, но до полного восстановления еще далеко. Пауэлл признает, что инфляция может выше и устойчивее, чем ожидалось … но это же временно… правда когда инфляция пойдет вниз не известно, ну а если не пойдет – ФРС «примет меры», но когда - не знает. В очередной раз глава ФРС указал, что «максимальная занятость» - это такая занятость которую ФРС посчитает максимальной и описать ее численно нельзя.
Почему так резко снизилась доходность гособлигаций глава ФРС объяснить затруднился: «I don’t think that there’s a real consensus on what explains the moves between the last meeting and this meeting.», но, конечно, предполагает, что это снижение связано со: снижением реальной доходности (которую снижает ФРС, выкупая TIPS на корню?)… снижением инфляционных ожиданий из-за Covid и опасений относительно роста… и техническими факторами «where you put things that you can’t quite explain». Технические – это, видимо, то, что ФРС с Минфином утопили рынок в деньгах, одновременно изъяв с рынка значительный объем основных инструментов денежного рынка – векселей (объем обратного РЕПО сегодня снова подходит к триллиону).
Мохамед А. Эль-Эриан вполне емко охарактеризовал выступление Пауэлла: «Lots of chatter about internal inconsistencies in what #FedChair #Powell has been saying. This is partly due to genuine economic puzzles (e.g., the functioning of the labor force) and partly due to his deeply-held convictions that have been increasingly inconsistent with data.»
Факты в том, что инфляция растет быстрее, чем ожидали, экономика - быстрее замедляется... рынок труда перекошен рекордным дефицитом рабочей силы на фоне высокой же безработицы, а рыночные сигналы сильно искажены действиями ФРС и Минфина США. Реальная доходность на 10 лет упала до нового исторического минимума -1.17% ...
P.S.: ФРС заявила о запуске механизма постоянного РЕПО для внутренних и внешних участников рынка (под 0.25%), но и эта история по большей части в рынке, вопрос был только когда. Буквально на днях достаточно влиятельная Group of Thirty выпустила доклад на тему U.S. Treasury Markets: Steps Toward Increased Liquidity в нем многое подробно описано.
@truecon
ФРС: ждем Джексон-Хоул
На самом деле перед симпозиумом в Джексон-Хоул заседания ФРС достаточно часто унылые, т.к. важные сигналы обычно откладываются на конец августа, это заседание не стало исключением. В пресс-релизе ФРС добавила: «Since then, the economy has made progress toward these goals, and the Committee will continue to assess progress in coming meetings.», но в общем-то это соответствует рыночным ожиданиям, хотя рынок скорее ожидал чуть более жесткой риторики. ФРС готовится заявить о начале сворачивания покупок ценных бумаг, заявят в августе-сентябре, начнут сворачивать вряд ли раньше декабря-января. В самой ФРС идут споры начинать ли сворачивание с ипотечных бумаг (MBS), или сокращать покупки одновременно по госдолгу и MBS (Пауэлл за второе).
Дж. Пауэлл продолжал отрабатывать роль «деревянного болванчика». Основные заявления главы ФРС мало чем отличаются от того, что он в принципе говорил ранее: инфляция временна, но в ближайшие месяцы может быть высокой… рынок труда сильный, но до полного восстановления еще далеко. Пауэлл признает, что инфляция может выше и устойчивее, чем ожидалось … но это же временно… правда когда инфляция пойдет вниз не известно, ну а если не пойдет – ФРС «примет меры», но когда - не знает. В очередной раз глава ФРС указал, что «максимальная занятость» - это такая занятость которую ФРС посчитает максимальной и описать ее численно нельзя.
Почему так резко снизилась доходность гособлигаций глава ФРС объяснить затруднился: «I don’t think that there’s a real consensus on what explains the moves between the last meeting and this meeting.», но, конечно, предполагает, что это снижение связано со: снижением реальной доходности (которую снижает ФРС, выкупая TIPS на корню?)… снижением инфляционных ожиданий из-за Covid и опасений относительно роста… и техническими факторами «where you put things that you can’t quite explain». Технические – это, видимо, то, что ФРС с Минфином утопили рынок в деньгах, одновременно изъяв с рынка значительный объем основных инструментов денежного рынка – векселей (объем обратного РЕПО сегодня снова подходит к триллиону).
Мохамед А. Эль-Эриан вполне емко охарактеризовал выступление Пауэлла: «Lots of chatter about internal inconsistencies in what #FedChair #Powell has been saying. This is partly due to genuine economic puzzles (e.g., the functioning of the labor force) and partly due to his deeply-held convictions that have been increasingly inconsistent with data.»
Факты в том, что инфляция растет быстрее, чем ожидали, экономика - быстрее замедляется... рынок труда перекошен рекордным дефицитом рабочей силы на фоне высокой же безработицы, а рыночные сигналы сильно искажены действиями ФРС и Минфина США. Реальная доходность на 10 лет упала до нового исторического минимума -1.17% ...
P.S.: ФРС заявила о запуске механизма постоянного РЕПО для внутренних и внешних участников рынка (под 0.25%), но и эта история по большей части в рынке, вопрос был только когда. Буквально на днях достаточно влиятельная Group of Thirty выпустила доклад на тему U.S. Treasury Markets: Steps Toward Increased Liquidity в нем многое подробно описано.
@truecon
#США #экономика #ВВП #безработица #Кризис
Рост … да кому он нужен? )
Во втором квартале оценка роста ВВП США оказалась существенно хуже консенсуса рынка – экономика показала рост на 6.5%, в то время как рынок ждал 8.5%. Но по реакции рынка в общем-то видно, что ему особо не важно 6% там, или 8%. Забавно и то, что перед этим вышли предварительные данные по инфляции в Германии – она оказалась существенно выше ожиданий аналитиков – в национальном определении +3.8% г/г (консенсус был +3.2% г/г). Аналитики никак не хотят верить своим глазам… и слова Эль-Эриана (относительно Дж. Пауэлла) о «глубоко укоренившихся убеждениях, которые все больше расходились с данными» применимы здесь на все 100% не только к главе ФРС.
Рынок, конечно же недооценил … да именно это – дефлятор ВВП, который составил 6%, а не ожидаемые 5.4%. Рост ВВП был полностью обеспечен ростом потребления домохозяйств – вклад этого фактора в рост составил +8.1 п.п., отрицательный вклад в рост ВВП внесли запасы (-1.6 п.п) - их и потребляли, полностью перекрыв положительный вклад инвестиций (+1 п.п) и чистый экспорт (-0.7 п.п) - его тоже потребляли. Казалось бы, все-таки стоит радоваться – потребление же растет … но есть нюансы…фактический весь рост потребления домохозяйств – это его рост в марте, т.е. еще в 1 квартале, после чего реальные расходы домохозяйств США скорее сокращались, причем в июне они были на ниже, чем в марте. Грубо говоря, если тенденция последних трех месяцев сохранится – то в третьем квартале роста просто не будет. Но разве это важно? )
Ну да ладно, все же можно порадоваться тому, что это первый квартал, когда ВВП США был выше докризисного максимума и это на «целых» 2% выше уровней двухлетней давности.
@truecon
Рост … да кому он нужен? )
Во втором квартале оценка роста ВВП США оказалась существенно хуже консенсуса рынка – экономика показала рост на 6.5%, в то время как рынок ждал 8.5%. Но по реакции рынка в общем-то видно, что ему особо не важно 6% там, или 8%. Забавно и то, что перед этим вышли предварительные данные по инфляции в Германии – она оказалась существенно выше ожиданий аналитиков – в национальном определении +3.8% г/г (консенсус был +3.2% г/г). Аналитики никак не хотят верить своим глазам… и слова Эль-Эриана (относительно Дж. Пауэлла) о «глубоко укоренившихся убеждениях, которые все больше расходились с данными» применимы здесь на все 100% не только к главе ФРС.
Рынок, конечно же недооценил … да именно это – дефлятор ВВП, который составил 6%, а не ожидаемые 5.4%. Рост ВВП был полностью обеспечен ростом потребления домохозяйств – вклад этого фактора в рост составил +8.1 п.п., отрицательный вклад в рост ВВП внесли запасы (-1.6 п.п) - их и потребляли, полностью перекрыв положительный вклад инвестиций (+1 п.п) и чистый экспорт (-0.7 п.п) - его тоже потребляли. Казалось бы, все-таки стоит радоваться – потребление же растет … но есть нюансы…фактический весь рост потребления домохозяйств – это его рост в марте, т.е. еще в 1 квартале, после чего реальные расходы домохозяйств США скорее сокращались, причем в июне они были на ниже, чем в марте. Грубо говоря, если тенденция последних трех месяцев сохранится – то в третьем квартале роста просто не будет. Но разве это важно? )
Ну да ладно, все же можно порадоваться тому, что это первый квартал, когда ВВП США был выше докризисного максимума и это на «целых» 2% выше уровней двухлетней давности.
@truecon
Forwarded from ACI Russia
Как всегда, в пятницу, ждём всех в эфире Clubhouse в 18:00. https://www.clubhouse.com/event/Mwa1811A
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
ФРС/Минфин: + по «соточке» в неделю )
На неделе активы ФРС ожидаемо сократились, за счет перепаковки ипотечных бумаг – их портфель сократился на $37 млрд, но произошло это после роста более чем на $100 млрд за предыдущие недели. Портфель гособлигаций продолжил расти и прибавил еще $20.8 млрд за неделю, потому общие активы снизились всего на $19.1 млрд и превышают $8.2 трлн. Но это все не так значимо, когда Минфин США продолжает интенсивно расходовать свои запасы «кэша» со счетов ФРС.
На неделе бюджет потратил еще $79.3 млрд со счета в ФРС, объем которого которого похудел до $537 млрд, в дополнение к этому со «прочих» счетов в ФРС ушли еще $49.4 млрд (это по большей операции госагентств тоже связанные с ипотекой) и все это дружно ухнуло в банковскую систему, пятикратно перекрыв недельное сокращение активов ФРС. Счета банков в ФРС впервые превысили отметку в $4 трлн, пополнившись на $26.5 млрд за неделю, еще $83.3 млрд банки отнесли обратно в ФРС в виде обратного РЕПО, объем которого достиг $1.22 трлн. Общие ресурсы банков в ФРС выросли за неделю на $110 млрд, превысив $5.22 трлн… всего за 4 недели средства в банков в ФРС приросли на $449 млрд и это самая активная накачка долларами системы с марта.
Понятно, что при такой денежной накачке, да еще при отсутствии нового долга Минфина на рынке (а он за 4 недели сократился на ~$40 млрд), – доходность UST и ипотечных бумаг под давлением, реальные ставки упали на 20-25 б.п. С корпоративными бондами все не так позитивно – спреды разъехались… если по бумагам инвестиционного уровня они почти не менялись, то High Yield чувствовали себя не очень, облигации же развивающихся рынков (EM) долларовое изобилие обходит стороной спред +30 б.п. с начала месяца – до максимумов с начала декабря 2020 года (в последнем рывке вверх виноват Китай).
P.S.: На следующей неделе долларов в системе станет поменьше, в связи расчетами по займам Минфина США.
@truecon
ФРС/Минфин: + по «соточке» в неделю )
На неделе активы ФРС ожидаемо сократились, за счет перепаковки ипотечных бумаг – их портфель сократился на $37 млрд, но произошло это после роста более чем на $100 млрд за предыдущие недели. Портфель гособлигаций продолжил расти и прибавил еще $20.8 млрд за неделю, потому общие активы снизились всего на $19.1 млрд и превышают $8.2 трлн. Но это все не так значимо, когда Минфин США продолжает интенсивно расходовать свои запасы «кэша» со счетов ФРС.
На неделе бюджет потратил еще $79.3 млрд со счета в ФРС, объем которого которого похудел до $537 млрд, в дополнение к этому со «прочих» счетов в ФРС ушли еще $49.4 млрд (это по большей операции госагентств тоже связанные с ипотекой) и все это дружно ухнуло в банковскую систему, пятикратно перекрыв недельное сокращение активов ФРС. Счета банков в ФРС впервые превысили отметку в $4 трлн, пополнившись на $26.5 млрд за неделю, еще $83.3 млрд банки отнесли обратно в ФРС в виде обратного РЕПО, объем которого достиг $1.22 трлн. Общие ресурсы банков в ФРС выросли за неделю на $110 млрд, превысив $5.22 трлн… всего за 4 недели средства в банков в ФРС приросли на $449 млрд и это самая активная накачка долларами системы с марта.
Понятно, что при такой денежной накачке, да еще при отсутствии нового долга Минфина на рынке (а он за 4 недели сократился на ~$40 млрд), – доходность UST и ипотечных бумаг под давлением, реальные ставки упали на 20-25 б.п. С корпоративными бондами все не так позитивно – спреды разъехались… если по бумагам инвестиционного уровня они почти не менялись, то High Yield чувствовали себя не очень, облигации же развивающихся рынков (EM) долларовое изобилие обходит стороной спред +30 б.п. с начала месяца – до максимумов с начала декабря 2020 года (в последнем рывке вверх виноват Китай).
P.S.: На следующей неделе долларов в системе станет поменьше, в связи расчетами по займам Минфина США.
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
США: рост зарплат снова "съела" инфляция
Июньский отчет по доходам и расходам американцев вышел достаточно забавно – доходы выросли на 0.1% м/м (ожидалось падение на 0.4%), расходы выросли на 1.0% м/м – очень хорошо. Но, проблема в том, что данные за прошлые два месяца по доходам пересмотрели вниз сразу на 2%. С располагаемыми доходами еще печальнее, они формально за июнь не изменились, но майские данные оказались на 2.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Например, доходы от аренды жилья американцев оказались сразу на 13.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Здесь важно понимать в масштабах что такое 2.5% пересмотра располагаемых доходов – это равноценно зарплате 9 млн американцев. И это важно для понимания качества статистики, которая сейчас выходит в принципе.
Несмотря на сильный пересмотр доходов вниз, пересмотр расходов американцев был намного скромнее (-0.3%), а это говорит о том, что склонность к потреблению была выше, чем было принято считать ранее. Но структурно были значимые изменения – очень сильно вниз пересмотрели расходы на жилье (-4.6%), в частности на аренду (-13.7%). Такое изменение сделало инфляцию «вчера» чуть повыше (4.0% г/г в мае против 3.9% г/г), а «сегодня» чуть пониже (4.0% г/г в мае против 4.1% г/г относительно старой базы). То же самое произошло и с базовой инфляцией она оказалась чуть выше «вчера ну и немного ниже «сегодня», составив 3.5% г/г – это максимум за 30 лет. При этом, BEA пока так и не заметили резкое ускорение роста стоимости арендной платы – у них все еще +0.2 м/м и +1.9% г/г.
Если отвлечься от пересмотров – то в общем-то ситуация такова, что реальные располагаемые доходы на душу населения в июне упали на 0.6% м/м, но выросли на 4.3% относительно декабря 2019 года. Реальные потребительские расходы на душу выросли в июне на 0.4% м/м и были на 2.5% выше уровня декабря 2019 года. Чистый трансферт от государства постепенно сокращается, но все еще повышенным относительно 2019 года. Прирост фонда зарплат в частном секторе 0.8% м/м всего и 0.3% м/м в пересчете на занятого (+12% к декабрю 2019 года).
Если резюмировать – зарплаты американцев продолжали расти в июне, но весь рост съела инфляция, реальные расходы выросли… но в следующий пересмотр может оказаться, что все было совсем не так ).
@truecon
США: рост зарплат снова "съела" инфляция
Июньский отчет по доходам и расходам американцев вышел достаточно забавно – доходы выросли на 0.1% м/м (ожидалось падение на 0.4%), расходы выросли на 1.0% м/м – очень хорошо. Но, проблема в том, что данные за прошлые два месяца по доходам пересмотрели вниз сразу на 2%. С располагаемыми доходами еще печальнее, они формально за июнь не изменились, но майские данные оказались на 2.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Например, доходы от аренды жилья американцев оказались сразу на 13.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Здесь важно понимать в масштабах что такое 2.5% пересмотра располагаемых доходов – это равноценно зарплате 9 млн американцев. И это важно для понимания качества статистики, которая сейчас выходит в принципе.
Несмотря на сильный пересмотр доходов вниз, пересмотр расходов американцев был намного скромнее (-0.3%), а это говорит о том, что склонность к потреблению была выше, чем было принято считать ранее. Но структурно были значимые изменения – очень сильно вниз пересмотрели расходы на жилье (-4.6%), в частности на аренду (-13.7%). Такое изменение сделало инфляцию «вчера» чуть повыше (4.0% г/г в мае против 3.9% г/г), а «сегодня» чуть пониже (4.0% г/г в мае против 4.1% г/г относительно старой базы). То же самое произошло и с базовой инфляцией она оказалась чуть выше «вчера ну и немного ниже «сегодня», составив 3.5% г/г – это максимум за 30 лет. При этом, BEA пока так и не заметили резкое ускорение роста стоимости арендной платы – у них все еще +0.2 м/м и +1.9% г/г.
Если отвлечься от пересмотров – то в общем-то ситуация такова, что реальные располагаемые доходы на душу населения в июне упали на 0.6% м/м, но выросли на 4.3% относительно декабря 2019 года. Реальные потребительские расходы на душу выросли в июне на 0.4% м/м и были на 2.5% выше уровня декабря 2019 года. Чистый трансферт от государства постепенно сокращается, но все еще повышенным относительно 2019 года. Прирост фонда зарплат в частном секторе 0.8% м/м всего и 0.3% м/м в пересчете на занятого (+12% к декабрю 2019 года).
Если резюмировать – зарплаты американцев продолжали расти в июне, но весь рост съела инфляция, реальные расходы выросли… но в следующий пересмотр может оказаться, что все было совсем не так ).
@truecon
#инфляция #транспорт
6 "иксов"
Уже даже интересно где оно остановится все-таки ... за 4 недели июля спотовые ставки контейнерных перевозок по основным торговым маршрутам Восток-Запад выросли еще на 11%, до $9.33 тыс. до кризиса они несколько лет колебались в районе $1.5 тыс +/- $0.4 тыс., т.е. они сейчас более чем в 6 раз выше.
P.S.: июньские данные говорили росте задержек.
@truecon
6 "иксов"
Уже даже интересно где оно остановится все-таки ... за 4 недели июля спотовые ставки контейнерных перевозок по основным торговым маршрутам Восток-Запад выросли еще на 11%, до $9.33 тыс. до кризиса они несколько лет колебались в районе $1.5 тыс +/- $0.4 тыс., т.е. они сейчас более чем в 6 раз выше.
P.S.: июньские данные говорили росте задержек.
@truecon
#ставки #банки #рубль #инфляция #БанкРоссии #кредит #депозит #Россия
«Inflation here to stay»…
Инфляция в России может быть долгосрочным явлением …считает глава Банка России Э.Набиуллина
В связи с этим Банк России, вероятно, будет проводить жесткую политику и нынешние 6.5% - это скорее всего не финал, т.к. ЦБ не считает, что сейчас его политика является ястребиной: «We don’t think our policy now is hawkish. Deposit rates are lower than inflation, never mind inflation expectations».
Глава ЦБ считает, что у людей пока недостаточно доверия, чтобы понять, что Банка России всегда будет принимать решения, чтобы вернуть инфляцию в нужное русло. Ну и некоторый сюрприз относительно того куда смотрит Банк России относительно будущей цели по инфляции: «The central bank will examine lowering that target further to 2 or 3 per cent in September, Nabiullina added, with a view to making a decision by the middle of 2022. Russia’s monetary policy is unlikely to become neutral until 2023, she added.»
«2 или 3%» в виде будущей цели по инфляции в результате пересмотра стратегии ДКП - это даже радикальнее, чем можно было ожидать. И, хотя ментально, это скорее правильно (соотношение инфляция 4%, а рост 1-2% само по себе приводит к тому, что инфляция «ощутима», а рост «неощутим» эконмическими агентами, т.е. акцент ожиданий всегда смещен в сторону инфляции), но в наших экономических условиях 2% как цель выглядят практически нереализуемым кейсом.
Ну и ЦБ дает подтверждает посыл относительно того, что возврата к «нейтральной» политике до 2023 года ждать особо не стоит (в принципе это следует и из прогнозов Банка России по ставкам на последнем заседании).
P.S.: Ниже 7% при таких сигналах просматривается с трудом, хотя, конечно, многое будет зависеть от инфляции и динамики кредитов/депозитов в ближайшие месяцы.
@truecon
«Inflation here to stay»…
Инфляция в России может быть долгосрочным явлением …считает глава Банка России Э.Набиуллина
В связи с этим Банк России, вероятно, будет проводить жесткую политику и нынешние 6.5% - это скорее всего не финал, т.к. ЦБ не считает, что сейчас его политика является ястребиной: «We don’t think our policy now is hawkish. Deposit rates are lower than inflation, never mind inflation expectations».
Глава ЦБ считает, что у людей пока недостаточно доверия, чтобы понять, что Банка России всегда будет принимать решения, чтобы вернуть инфляцию в нужное русло. Ну и некоторый сюрприз относительно того куда смотрит Банк России относительно будущей цели по инфляции: «The central bank will examine lowering that target further to 2 or 3 per cent in September, Nabiullina added, with a view to making a decision by the middle of 2022. Russia’s monetary policy is unlikely to become neutral until 2023, she added.»
«2 или 3%» в виде будущей цели по инфляции в результате пересмотра стратегии ДКП - это даже радикальнее, чем можно было ожидать. И, хотя ментально, это скорее правильно (соотношение инфляция 4%, а рост 1-2% само по себе приводит к тому, что инфляция «ощутима», а рост «неощутим» эконмическими агентами, т.е. акцент ожиданий всегда смещен в сторону инфляции), но в наших экономических условиях 2% как цель выглядят практически нереализуемым кейсом.
Ну и ЦБ дает подтверждает посыл относительно того, что возврата к «нейтральной» политике до 2023 года ждать особо не стоит (в принципе это следует и из прогнозов Банка России по ставкам на последнем заседании).
P.S.: Ниже 7% при таких сигналах просматривается с трудом, хотя, конечно, многое будет зависеть от инфляции и динамики кредитов/депозитов в ближайшие месяцы.
@truecon
Forwarded from Sergey Romanchuk
Поможем друг другу искать людей!
Друзья, кто в финансах. Я думаю, все мы знаем, как сложно искать сильных людей себе в команду. Но есть способ сделать нам всем жизнь легче.
Многие из вас уже знакомы с EMCR как площадкой где можно бесплатно постить и откликаться на вакансии из финсектора. Проблема с EMCR в том, что это ещё очень маленький проект. Сейчас в канале с вакансиями EMCR_jobs чуть больше 1 тысячи человек. Если вместо 1 тысячи там будет 10 тысяч ПРАВИЛЬНЫХ людей, ценность канала как площадки для размещения и поиска вакансий возрастёт в 10 раз, и для нас всех он станет гораздо полезнее.
Давайте сделаем это вместе! Давайте доведём число подписчиков в нашем канале до 10 тысяч! Если вы сами работаете в финансовом секторе или связаны с экономикой и консалтингом, поделитесь этим постом и ссылкой на канал и расскажите о нем своим коллегам!
Ну и лайкате в знак поддержки и сами подписывайтесь на канал EMCR_Jobs, разумеется. Посмотрим, чего мы можем достичь сообща.
Искренне,
Павел
https://yangx.top/EMCR_jobs
Друзья, кто в финансах. Я думаю, все мы знаем, как сложно искать сильных людей себе в команду. Но есть способ сделать нам всем жизнь легче.
Многие из вас уже знакомы с EMCR как площадкой где можно бесплатно постить и откликаться на вакансии из финсектора. Проблема с EMCR в том, что это ещё очень маленький проект. Сейчас в канале с вакансиями EMCR_jobs чуть больше 1 тысячи человек. Если вместо 1 тысячи там будет 10 тысяч ПРАВИЛЬНЫХ людей, ценность канала как площадки для размещения и поиска вакансий возрастёт в 10 раз, и для нас всех он станет гораздо полезнее.
Давайте сделаем это вместе! Давайте доведём число подписчиков в нашем канале до 10 тысяч! Если вы сами работаете в финансовом секторе или связаны с экономикой и консалтингом, поделитесь этим постом и ссылкой на канал и расскажите о нем своим коллегам!
Ну и лайкате в знак поддержки и сами подписывайтесь на канал EMCR_Jobs, разумеется. Посмотрим, чего мы можем достичь сообща.
Искренне,
Павел
https://yangx.top/EMCR_jobs
#экономика #США #кризис #инфляция
Тратят, но грустят
Мичиганский университет уточнил данные за июль: ухудшение настроений потребителя было чуть поменьше, рост инфляционных ожиданий – тоже. Но в общем-то, относительно предварительных данных, картина сильно не поменялась. Медиана инфляционных ожиданий на год – 4.7%, на три года ожидания пока остаются сдержанными – 2.8%. Существенно ухудшилась оценка текущей ситуации, при этом, американцы считают сейчас ценовые условия для покупки товаров длительного пользования, жилья и автомобилей худшими за все время расчета индексов с 1978 года. Непривычен для американцев рост цен на дома/автомобили на 15-20% за год… и они от этого сильно грустят. В июне потребительские расходы американцев на товары были на 20.8% выше уровней декабря 2019 года, а на товары долгосрочного пользования – на 32%.
В общем и целом: настроения не очень, инфляционные ожидания повышенные.
@truecon
Тратят, но грустят
Мичиганский университет уточнил данные за июль: ухудшение настроений потребителя было чуть поменьше, рост инфляционных ожиданий – тоже. Но в общем-то, относительно предварительных данных, картина сильно не поменялась. Медиана инфляционных ожиданий на год – 4.7%, на три года ожидания пока остаются сдержанными – 2.8%. Существенно ухудшилась оценка текущей ситуации, при этом, американцы считают сейчас ценовые условия для покупки товаров длительного пользования, жилья и автомобилей худшими за все время расчета индексов с 1978 года. Непривычен для американцев рост цен на дома/автомобили на 15-20% за год… и они от этого сильно грустят. В июне потребительские расходы американцев на товары были на 20.8% выше уровней декабря 2019 года, а на товары долгосрочного пользования – на 32%.
В общем и целом: настроения не очень, инфляционные ожидания повышенные.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Debt Limit
Ну что-же, Конгресс США так ожидаемо не принял каких-то решений по лимиту госдолга США, это означает, что с августа Минфин США не может наращивать больше общий долг, который фиксируется на уровне $28.5 трлн. Это также означает, что аукционы, по которым расчеты проходят 2 августа на $0.23 трлн включить в лимит госдолга не получится. Бюджету придется использовать ограниченный ($400-450 млрд) объем «чрезвычайных» мер для того, чтобы не пробить лимит уже сегодня (Минфин начал применять меры уже 30 июля). Это в некотором смысле fail ведомства Йеллен, т.к. заранее заложив эту историю в аукционы, можно было подойти к текущей ситуации с бОльшим лимитом просто переставив даты расчетов (хотя бюрократия и не позволяет так просто это сделать, но можно было). Вместо того, чтобы занять побольше в июле, Минфин США, наоборот погасил рыночного долга на ~40-50 млрд и потратил существенную часть своего «кэша», существенно сузив свои возможности. Хотя, возможно, Йеллен просто уверена, что политики в итоге договорятся и тем самым она сильно укорачивает возможности тянуть резину... хотя если вдруг случится какой-то "нежданчик" виноват будет именно Минфин.
На 29 июля у бюджета оставались на счетах в ФРС $501 млрд (на 1 августа скорее всего было уже немного меньше), которые он сможет расходовать в ближайшие месяцы. При этом, чистые заимствования на рынке должны быть ограничены объемом «чрезвычайных» мер. В целом у Минфина вполне хватит ресурсов, чтобы протянуть 3 месяца и даже более. В плане финансирования на третий квартал в объеме $0.85 трлн, из которых $0.8 трлн планировали финансировать через выпуск долга и $0.05 трлн – из накопленного кэша. Но июль вышел совсем иным – они потратили $0.35 «кэша», в т.ч. ~$0.05 трлн сократили долг.
Что это все значит для рынков – я уже писал, скорее всего «кэша» станет еще больше, а рыночный долг будет расти не так активно. То, что объем обратных o/n РЕПО c ФРС превысил $1 трлн – это не предел, если планы потратить $0.85 трлн за квартал реализуются (пока, судя по динамике долга и кэша потрачено только около $0.3 трлн) – то еще как минимум $200-300 млрд «эмиссионных» прибавится.
@truecon
Debt Limit
Ну что-же, Конгресс США так ожидаемо не принял каких-то решений по лимиту госдолга США, это означает, что с августа Минфин США не может наращивать больше общий долг, который фиксируется на уровне $28.5 трлн. Это также означает, что аукционы, по которым расчеты проходят 2 августа на $0.23 трлн включить в лимит госдолга не получится. Бюджету придется использовать ограниченный ($400-450 млрд) объем «чрезвычайных» мер для того, чтобы не пробить лимит уже сегодня (Минфин начал применять меры уже 30 июля). Это в некотором смысле fail ведомства Йеллен, т.к. заранее заложив эту историю в аукционы, можно было подойти к текущей ситуации с бОльшим лимитом просто переставив даты расчетов (хотя бюрократия и не позволяет так просто это сделать, но можно было). Вместо того, чтобы занять побольше в июле, Минфин США, наоборот погасил рыночного долга на ~40-50 млрд и потратил существенную часть своего «кэша», существенно сузив свои возможности. Хотя, возможно, Йеллен просто уверена, что политики в итоге договорятся и тем самым она сильно укорачивает возможности тянуть резину... хотя если вдруг случится какой-то "нежданчик" виноват будет именно Минфин.
На 29 июля у бюджета оставались на счетах в ФРС $501 млрд (на 1 августа скорее всего было уже немного меньше), которые он сможет расходовать в ближайшие месяцы. При этом, чистые заимствования на рынке должны быть ограничены объемом «чрезвычайных» мер. В целом у Минфина вполне хватит ресурсов, чтобы протянуть 3 месяца и даже более. В плане финансирования на третий квартал в объеме $0.85 трлн, из которых $0.8 трлн планировали финансировать через выпуск долга и $0.05 трлн – из накопленного кэша. Но июль вышел совсем иным – они потратили $0.35 «кэша», в т.ч. ~$0.05 трлн сократили долг.
Что это все значит для рынков – я уже писал, скорее всего «кэша» станет еще больше, а рыночный долг будет расти не так активно. То, что объем обратных o/n РЕПО c ФРС превысил $1 трлн – это не предел, если планы потратить $0.85 трлн за квартал реализуются (пока, судя по динамике долга и кэша потрачено только около $0.3 трлн) – то еще как минимум $200-300 млрд «эмиссионных» прибавится.
@truecon
#инфляция #США #PMI #экономика
Inflation Cascading
Эль-Эриан выдал, пожалуй, наиболее ёмкое описание текущего инфляционного процесса «Inflation Cascading». Фактически отдельные сектора «взрываются», толкая цены вверх то там, то здесь … и в каждый конкретный момент времени превалируют «разовые факторы», которые обеспечивают вроде бы разовый эффект здесь и сейчас, но завтра должны уйти. И в каждый конкретный момент времени, что ФРС, что экономисты исходят из «инфляция спровоцирована разовыми факторами» и внешне все верно, но на этих разовых факторах инфляция, ступенька за ступенькой, поднимается вверх. Причем для таких разовых факторов объективно многого не нужно, можно посмотреть за взлет цен в секторе подержанных автомобилей – достаточно паре миллионов домохозяйств (пара процентов) захотеть купить авто «здесь и сейчас», запасов нет, производство угнетено …. вуаля цены за 3 месяца на Used Cars улетели на 30%. Для понимания ситуации - «верхние 25%» опрашиваемых ФРБ Нью-Йорка домохозяйств ждут в ближайший год инфляцию 8.5% (их нормальные ожидания около 4-4.5%), «нижние 25%» - ждут 2.5% (2 месяца назад они ждали 2%, за эти два месяца инфляция составила 1.5%, но вера все еще есть).
Конечно, разовые факторы частично «утилизируются» в какой-то момент, но это еще не значит, что инфляция повторит историю 2011/12 годов. Если сегодня люди готовы платить на 30% больше за подержанное авто, а завтра на 15-20% больше за новый дом, то готовы ли они будут платить больше за какие-то другие товары или услуги?
За ширмой разовых факторов фундаментально спрятаны более системные истории (рост зарплат, рост цен на жилье и недвижимость, избыточные сбережения/кэш/стоимость активов, повышенные инфляционные ожидания, пустые склады и пр.) … какой триггер может их реализовать в системе с расшатанными инфляционными ожиданиями отсутствием запасов? Как быстро потребитель может переходить к «нерациональному» потребительскому поведению? Вопросы…
Политика «отставания» центральных банков и огромных фискальных стимулов, в общем-то формирует почву для развития инфляционистских настроений и процессов, в то время как «каскадный» формат инфляционного процесса может таить в себе вполне объективную угрозу «замыливания» восприятия инфляции… это разовый фактор… завтра его влияние прекратится … это снова разовый фактор … ну не реагировать же на него… снова разовый фактор … может ли это вести к критическому запаздыванию в итоге? Ну да ладно, от лирики к июльским реалиям …
В июле показатели закупочных цен по большинству индексов деловой активности в США присели совсем чуть-чуть (кроме Ричмонда, где новый рекорд) – это означает, что компании продолжают фиксировать экстремально высокие темпы роста закупочных цен. Одновременно, консенсус в июле допустил самую значительную за современную историю ошибку в оценке инфляционных показателей - Citi Inflation Surprise Index поставил рекорд, и ошибку в обратную сторону по ожиданиям роста экономики - Citi Economic Surprise Index ушел в минус.
Пока общая картинка примерно такая: инфляция – сильно выше ожиданий, рост ниже ожиданий, инфляционный импульс остается высоким, рост замедляется.
@truecon
Inflation Cascading
Эль-Эриан выдал, пожалуй, наиболее ёмкое описание текущего инфляционного процесса «Inflation Cascading». Фактически отдельные сектора «взрываются», толкая цены вверх то там, то здесь … и в каждый конкретный момент времени превалируют «разовые факторы», которые обеспечивают вроде бы разовый эффект здесь и сейчас, но завтра должны уйти. И в каждый конкретный момент времени, что ФРС, что экономисты исходят из «инфляция спровоцирована разовыми факторами» и внешне все верно, но на этих разовых факторах инфляция, ступенька за ступенькой, поднимается вверх. Причем для таких разовых факторов объективно многого не нужно, можно посмотреть за взлет цен в секторе подержанных автомобилей – достаточно паре миллионов домохозяйств (пара процентов) захотеть купить авто «здесь и сейчас», запасов нет, производство угнетено …. вуаля цены за 3 месяца на Used Cars улетели на 30%. Для понимания ситуации - «верхние 25%» опрашиваемых ФРБ Нью-Йорка домохозяйств ждут в ближайший год инфляцию 8.5% (их нормальные ожидания около 4-4.5%), «нижние 25%» - ждут 2.5% (2 месяца назад они ждали 2%, за эти два месяца инфляция составила 1.5%, но вера все еще есть).
Конечно, разовые факторы частично «утилизируются» в какой-то момент, но это еще не значит, что инфляция повторит историю 2011/12 годов. Если сегодня люди готовы платить на 30% больше за подержанное авто, а завтра на 15-20% больше за новый дом, то готовы ли они будут платить больше за какие-то другие товары или услуги?
За ширмой разовых факторов фундаментально спрятаны более системные истории (рост зарплат, рост цен на жилье и недвижимость, избыточные сбережения/кэш/стоимость активов, повышенные инфляционные ожидания, пустые склады и пр.) … какой триггер может их реализовать в системе с расшатанными инфляционными ожиданиями отсутствием запасов? Как быстро потребитель может переходить к «нерациональному» потребительскому поведению? Вопросы…
Политика «отставания» центральных банков и огромных фискальных стимулов, в общем-то формирует почву для развития инфляционистских настроений и процессов, в то время как «каскадный» формат инфляционного процесса может таить в себе вполне объективную угрозу «замыливания» восприятия инфляции… это разовый фактор… завтра его влияние прекратится … это снова разовый фактор … ну не реагировать же на него… снова разовый фактор … может ли это вести к критическому запаздыванию в итоге? Ну да ладно, от лирики к июльским реалиям …
В июле показатели закупочных цен по большинству индексов деловой активности в США присели совсем чуть-чуть (кроме Ричмонда, где новый рекорд) – это означает, что компании продолжают фиксировать экстремально высокие темпы роста закупочных цен. Одновременно, консенсус в июле допустил самую значительную за современную историю ошибку в оценке инфляционных показателей - Citi Inflation Surprise Index поставил рекорд, и ошибку в обратную сторону по ожиданиям роста экономики - Citi Economic Surprise Index ушел в минус.
Пока общая картинка примерно такая: инфляция – сильно выше ожиданий, рост ниже ожиданий, инфляционный импульс остается высоким, рост замедляется.
@truecon
#COVID19 #вирус #мир #Россия
Ковидное актуальное
То, о чем уже много раз говорилось, но вызывало много дискуссий, теперь более официально от CDC: вакцинированные точно также как не вакцинированные заражаются COVID-19 (это было понятно и из данных по таким странам как Великобритания и Испания), они точно также являются переносчиками COVID-19 и не менее «токсичны» для окружающих. Собственно, заразится человек, или нет, заразит он другого, или нет – намного в большей степени определяется активностью коммуникаций, а не тем вакцинирован он, или нет.
В этом плане тактика раскручивания «вакцинированным можно все» (в рестораны, офисы, въезд без тестов в страну и пр.) очевидно ошибочна и может приводить к ускорению распространения вируса. Создается ложное чувство безопасности - люди считают, что они защищены и многие считают, что не могут никого заразить и ведут себя соответствующим образом. В этом плане тактика «вакцинировать поголовно» (даже тех, для кого ковид не представляет серьезную опасность и не приводит к серьезным последствиям и летальности) также не выглядит обоснованной для конкретного индивида. Хотя имеет понятное политическое обоснование: выбирается меньшее из зол.
Главный эффект вакцинации на данный момент – это низкая смертность и низкий уровень госпитализации в группах риска. Пока это вполне подтверждается динамикой в Великобритании/Испании: смертность в ~7…10 раз ниже, чем в предыдущие волны. В какой мере это обусловлено тем, что в принципе первые две волны «выкосили» много тех, кто был в зоне риска – вряд ли возможно адекватно оценить. В любом случае вакцинация существенно снижает смертность и госпитализации по текущей статистике. Как ситуация будет развиваться в средне- и долгосрочном разрезе пока можно только гадать.
Израиль пока брать рано – там новая волна только разгоняется, но внимательно следить за ним нужно конечно. Накрывает новой волной и США, причем в Америке история, может развиваться хуже, чем в тех же Великобритании/Испании/Израиле. Но влияние на экономику будет ограничено - уже адаптировались жить с этим, хотя процесс восстановления это скорее всего еще больше притормозит. Многие ограничения (в первую очередь того, что касается необходимости социального дистанцирования) с нами, скорее всего, надолго – это будет продолжать ограничивать восстановление ряда отраслей и секторов экономики.
P.S.: Исключительно личное мнение )
@truecon
Ковидное актуальное
То, о чем уже много раз говорилось, но вызывало много дискуссий, теперь более официально от CDC: вакцинированные точно также как не вакцинированные заражаются COVID-19 (это было понятно и из данных по таким странам как Великобритания и Испания), они точно также являются переносчиками COVID-19 и не менее «токсичны» для окружающих. Собственно, заразится человек, или нет, заразит он другого, или нет – намного в большей степени определяется активностью коммуникаций, а не тем вакцинирован он, или нет.
В этом плане тактика раскручивания «вакцинированным можно все» (в рестораны, офисы, въезд без тестов в страну и пр.) очевидно ошибочна и может приводить к ускорению распространения вируса. Создается ложное чувство безопасности - люди считают, что они защищены и многие считают, что не могут никого заразить и ведут себя соответствующим образом. В этом плане тактика «вакцинировать поголовно» (даже тех, для кого ковид не представляет серьезную опасность и не приводит к серьезным последствиям и летальности) также не выглядит обоснованной для конкретного индивида. Хотя имеет понятное политическое обоснование: выбирается меньшее из зол.
Главный эффект вакцинации на данный момент – это низкая смертность и низкий уровень госпитализации в группах риска. Пока это вполне подтверждается динамикой в Великобритании/Испании: смертность в ~7…10 раз ниже, чем в предыдущие волны. В какой мере это обусловлено тем, что в принципе первые две волны «выкосили» много тех, кто был в зоне риска – вряд ли возможно адекватно оценить. В любом случае вакцинация существенно снижает смертность и госпитализации по текущей статистике. Как ситуация будет развиваться в средне- и долгосрочном разрезе пока можно только гадать.
Израиль пока брать рано – там новая волна только разгоняется, но внимательно следить за ним нужно конечно. Накрывает новой волной и США, причем в Америке история, может развиваться хуже, чем в тех же Великобритании/Испании/Израиле. Но влияние на экономику будет ограничено - уже адаптировались жить с этим, хотя процесс восстановления это скорее всего еще больше притормозит. Многие ограничения (в первую очередь того, что касается необходимости социального дистанцирования) с нами, скорее всего, надолго – это будет продолжать ограничивать восстановление ряда отраслей и секторов экономики.
P.S.: Исключительно личное мнение )
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
We are out of position
После заседания ФРС и достаточно голубиного выступления Джерома Пауэлла, как и всегда в последние месяцы резко активизировался главный ястреб ФРС – глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард. Сейчас он не входит в FOMC, но в 2022 году станет голосующим членом комитета в рамках ротации. В этот раз он заявил что хотел бы увидеть решение о начале сокращения покупок в сентябре и завершить их к концу 1 квартала 2022 года, чтобы иметь возможность повысить ставки в 2022 году в ответ на инфляцию.
По его мнению ФРС сейчас «out of position» … Буллард считает, что откладывание начала сворачивания QE на 2022 год является «неправильным управлением рисками» в текущей ситуации и ведет к «отставанию», которое в будущем заставит повышать ставки слишком быстро, что будет «разрушительным» и может спровоцировать рецессию.
Продолжив в интервью Reuters Буллард указал на то, что может быть гораздо больше волатильности, выше производительность/зарплаты/рост, но выше также инфляция и ставки (IMOH вряд ли ФРС сможет/решится вернуть реальные ставки в положительную зону).
Пока ястребы остаются за пределами FOMC, т.е. они смогут голосовать только в следующем году. Но и в Совете управляющих ФРС зреют сомнения – недавно назначенный Кристофер Уоллер заявил о том, что готов поддержать сокращение покупок уже осенью. Условием для такого решения будут ближайшие два отчета по рынку труда, если они окажутся такими же сильными как июньский отчет (+850 тыс. рабочих мест).
«If the jobs reports come in as I think they’re going to in the next two reports, then in my view with tapering we should go early and go fast, in order to make sure we’re in position to raise rates in 2022 if we have to. I’m not saying we would.»
Уоллера беспокоит готовность и намерения компаний активно повышать цены, т.к. они впервые за десятилетние фактически получили такую возможность, что сделает инфляцию не такой уж «transitory».
Это говорит о том, насколько зыбок сейчас консенсус в FOMC – пара хороших отчетов по рынку труда и повышенной инфляции и голубиная стая J.Po сильно поредеет. В этом плане главе ФРС нужно молиться, чтобы американцы все же сидели по домам и не возвращались на работу, а вернуться они могут очень быстро – вакансий через край. Рынок труда может создать несколько миллионов рабочих мест хоть завтра, если работодателям удастся уговорить людей выйти на работу. Всплеск заражений, конечно, играет на руку Пауэллу. Иначе к 22 сентября Dot Plot может измениться до неузнаваемости.
Пока июльский отчет обещает быть, как минимум, неплохим: за 4 недели 1.5 млн американцев выпало из состава безработных (какая часть пошла работать, а какая сидит на диване сказать сложно, но это почти вдвое больше, чем месяцем ранее), по данным Homebase количество отработанных часов почасовых работников растет также как в июне. Но объем незаполненных вакансий продолжал активно расти … т.е. пока бизнесу с трудом удавалось нанять людей. Относительно июльских данных есть очень большая неопределенность: обычно в этом месяце есть сезонное сокращение занятости на ~1 млн за счет сокращения работников образования, но сейчас во-первых в этом секторе тоже много вакансий, во-вторых количество занятых там меньше чем обычно и если там часть людей просто релоцируется временно на открытые вакансии, то это может технически сильно поддернуть вверх июльские данные.
@truecon
We are out of position
После заседания ФРС и достаточно голубиного выступления Джерома Пауэлла, как и всегда в последние месяцы резко активизировался главный ястреб ФРС – глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард. Сейчас он не входит в FOMC, но в 2022 году станет голосующим членом комитета в рамках ротации. В этот раз он заявил что хотел бы увидеть решение о начале сокращения покупок в сентябре и завершить их к концу 1 квартала 2022 года, чтобы иметь возможность повысить ставки в 2022 году в ответ на инфляцию.
По его мнению ФРС сейчас «out of position» … Буллард считает, что откладывание начала сворачивания QE на 2022 год является «неправильным управлением рисками» в текущей ситуации и ведет к «отставанию», которое в будущем заставит повышать ставки слишком быстро, что будет «разрушительным» и может спровоцировать рецессию.
Продолжив в интервью Reuters Буллард указал на то, что может быть гораздо больше волатильности, выше производительность/зарплаты/рост, но выше также инфляция и ставки (IMOH вряд ли ФРС сможет/решится вернуть реальные ставки в положительную зону).
Пока ястребы остаются за пределами FOMC, т.е. они смогут голосовать только в следующем году. Но и в Совете управляющих ФРС зреют сомнения – недавно назначенный Кристофер Уоллер заявил о том, что готов поддержать сокращение покупок уже осенью. Условием для такого решения будут ближайшие два отчета по рынку труда, если они окажутся такими же сильными как июньский отчет (+850 тыс. рабочих мест).
«If the jobs reports come in as I think they’re going to in the next two reports, then in my view with tapering we should go early and go fast, in order to make sure we’re in position to raise rates in 2022 if we have to. I’m not saying we would.»
Уоллера беспокоит готовность и намерения компаний активно повышать цены, т.к. они впервые за десятилетние фактически получили такую возможность, что сделает инфляцию не такой уж «transitory».
Это говорит о том, насколько зыбок сейчас консенсус в FOMC – пара хороших отчетов по рынку труда и повышенной инфляции и голубиная стая J.Po сильно поредеет. В этом плане главе ФРС нужно молиться, чтобы американцы все же сидели по домам и не возвращались на работу, а вернуться они могут очень быстро – вакансий через край. Рынок труда может создать несколько миллионов рабочих мест хоть завтра, если работодателям удастся уговорить людей выйти на работу. Всплеск заражений, конечно, играет на руку Пауэллу. Иначе к 22 сентября Dot Plot может измениться до неузнаваемости.
Пока июльский отчет обещает быть, как минимум, неплохим: за 4 недели 1.5 млн американцев выпало из состава безработных (какая часть пошла работать, а какая сидит на диване сказать сложно, но это почти вдвое больше, чем месяцем ранее), по данным Homebase количество отработанных часов почасовых работников растет также как в июне. Но объем незаполненных вакансий продолжал активно расти … т.е. пока бизнесу с трудом удавалось нанять людей. Относительно июльских данных есть очень большая неопределенность: обычно в этом месяце есть сезонное сокращение занятости на ~1 млн за счет сокращения работников образования, но сейчас во-первых в этом секторе тоже много вакансий, во-вторых количество занятых там меньше чем обычно и если там часть людей просто релоцируется временно на открытые вакансии, то это может технически сильно поддернуть вверх июльские данные.
@truecon
#Кризис #экономика #CША #безработица
США: работать не идут
ADP в июле не увидел большой активности на рынке труда США, хотя количество рабочих мест в частном секторе по их оценкам и выросло на 330 тыс., но это вдвое ниже ожиданий рынка. Ради справедливости стоит сказать, что данные ADP могут сильно пересматриваться, но все же большие пересмотры (более 200 тыс.) – это редкость. Отклонение от официальных данных в 90% случаев не превышает 200 тыс., но в первом полугодии 3 раза из 6 оно превышало 350 тыс., в этом плане официальные данные могут сильно отличаться. Но, так, или иначе лето пока не располагает американцев заполнять имеющиеся на рынке вакансии – это на руку сторонникам мягкой политики ФРС.
Если официальные данные в пятницу по частному сектору подтвердят эту динамику (они могут сильно отличаться еще и за счет госсектора), то в пору говорить, что компаниям придется найти какие-то дополнительные аргументы, чтобы вытащить людей на работу. Учитывая особенность ситуации, а она не в том, что люди не могут найти работу, а скорее в том, что они не хотя идти работать, платить придется больше. Большинство американцев (безработных) в опросах указывали, что не очень хотят выходить на работу до сентября. Пока у людей есть деньги, чтобы поддерживать свой уровень потребления и не работать – не так просто их вернуть на рынок труда. Собственно, у американского бизнеса выбор невелик, либо существенно увеличивать компенсации (и цены?), либо ждать до сентября в надежде, что трудовые ресурсы будут более сговорчивы.
Но главная особенность этой ситуации может быть в том, что сам прирост занятости, возможно не создаст значимого экономического эффекта, т.к. чистый прирост доходов будет не столь значительным по сравнению с гострансфертами и может быть съеден инфляцией.
@truecon
США: работать не идут
ADP в июле не увидел большой активности на рынке труда США, хотя количество рабочих мест в частном секторе по их оценкам и выросло на 330 тыс., но это вдвое ниже ожиданий рынка. Ради справедливости стоит сказать, что данные ADP могут сильно пересматриваться, но все же большие пересмотры (более 200 тыс.) – это редкость. Отклонение от официальных данных в 90% случаев не превышает 200 тыс., но в первом полугодии 3 раза из 6 оно превышало 350 тыс., в этом плане официальные данные могут сильно отличаться. Но, так, или иначе лето пока не располагает американцев заполнять имеющиеся на рынке вакансии – это на руку сторонникам мягкой политики ФРС.
Если официальные данные в пятницу по частному сектору подтвердят эту динамику (они могут сильно отличаться еще и за счет госсектора), то в пору говорить, что компаниям придется найти какие-то дополнительные аргументы, чтобы вытащить людей на работу. Учитывая особенность ситуации, а она не в том, что люди не могут найти работу, а скорее в том, что они не хотя идти работать, платить придется больше. Большинство американцев (безработных) в опросах указывали, что не очень хотят выходить на работу до сентября. Пока у людей есть деньги, чтобы поддерживать свой уровень потребления и не работать – не так просто их вернуть на рынок труда. Собственно, у американского бизнеса выбор невелик, либо существенно увеличивать компенсации (и цены?), либо ждать до сентября в надежде, что трудовые ресурсы будут более сговорчивы.
Но главная особенность этой ситуации может быть в том, что сам прирост занятости, возможно не создаст значимого экономического эффекта, т.к. чистый прирост доходов будет не столь значительным по сравнению с гострансфертами и может быть съеден инфляцией.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Готовимся к «tapering»
Сегодня системный сторонник мягкой монетарной политики в ФРС и по совместительству зам. Главы ФРС Ричард Кларида заявил, что может поддержать начало сворачивания QE в конце этого года, если ситуация будет развиваться в соответствии с его прогнозом. При этом, он, конечно, указал, что до повышения процентных ставок еще далеко и он исходит из того, что основные условия для повышения ставок будут выполнены к концу 2022 года, потому повышение возможно в начале 2023 года. Но сам Кларида с большой вероятностью покинет ФРС в январе 2022 года, потому его позиция относительно того, что будет происходить после скорее умозрительна – он уже не будет участвовать в принятии решений.
При этом, Кларида повторился, что считает рост инфляции временным, но добавил, что риски более высокой инфляции сейчас выше, чем риски низкой инфляции. И хотя, он, как всегда, был осторожен в высказываниях, но все же дал свой ориентир: если базовая инфляция по PCE останется выше 3% - это уже превышает понятие «умеренно выше». Зам. Главы ФРС заявил, что его «удивляет масштаб снижения доходности бондов».
Новая риторика Р.Кладриды (хотя он скорее всего и покинет ФРС в начале 2022 года) указывает значимое смещение консенсуса внутри самой ФРС.
Глава ФРБ Сент-Луиса и сегодня отметился, заявив, что ждет инфляцию в 2022 году уже около 2.5-3% и она сохранится дольше, чем ожидают... повторив, что действовать надо раньше. Он, похоже, будет каждый день это комментировать.
Л.Брейнард (которую активно двигает на должность нового главы ФРС Элизабет Уоррен) сегодня всеми силами отстранялась от высказывания своего мнения о сроках сворачивания QE, указав, что ожидает большей ясности после сентябрьского отчета по рынку труда.
Сегодня к хору тех, кто не согласен с позицией ФРС, что инфляция «временная» присоединился и глава JPMorgan Джейми Даймон, который ее временной не считает, но ждет начало «tapering» как только безработица снизится до 4.5%.
@truecon
Готовимся к «tapering»
Сегодня системный сторонник мягкой монетарной политики в ФРС и по совместительству зам. Главы ФРС Ричард Кларида заявил, что может поддержать начало сворачивания QE в конце этого года, если ситуация будет развиваться в соответствии с его прогнозом. При этом, он, конечно, указал, что до повышения процентных ставок еще далеко и он исходит из того, что основные условия для повышения ставок будут выполнены к концу 2022 года, потому повышение возможно в начале 2023 года. Но сам Кларида с большой вероятностью покинет ФРС в январе 2022 года, потому его позиция относительно того, что будет происходить после скорее умозрительна – он уже не будет участвовать в принятии решений.
При этом, Кларида повторился, что считает рост инфляции временным, но добавил, что риски более высокой инфляции сейчас выше, чем риски низкой инфляции. И хотя, он, как всегда, был осторожен в высказываниях, но все же дал свой ориентир: если базовая инфляция по PCE останется выше 3% - это уже превышает понятие «умеренно выше». Зам. Главы ФРС заявил, что его «удивляет масштаб снижения доходности бондов».
Новая риторика Р.Кладриды (хотя он скорее всего и покинет ФРС в начале 2022 года) указывает значимое смещение консенсуса внутри самой ФРС.
Глава ФРБ Сент-Луиса и сегодня отметился, заявив, что ждет инфляцию в 2022 году уже около 2.5-3% и она сохранится дольше, чем ожидают... повторив, что действовать надо раньше. Он, похоже, будет каждый день это комментировать.
Л.Брейнард (которую активно двигает на должность нового главы ФРС Элизабет Уоррен) сегодня всеми силами отстранялась от высказывания своего мнения о сроках сворачивания QE, указав, что ожидает большей ясности после сентябрьского отчета по рынку труда.
Сегодня к хору тех, кто не согласен с позицией ФРС, что инфляция «временная» присоединился и глава JPMorgan Джейми Даймон, который ее временной не считает, но ждет начало «tapering» как только безработица снизится до 4.5%.
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр дрейфует дальше
На неделе московский метр по данным Мосбиржи снова немного подорожал и теперь стоит 236.7 тыс. руб., прибавка составила 0.3% за неделю, с начала года рост цены составил 15.3%. Средняя за 4 недели цены выросла на 25.6% г/г.
В июне, перед изменением программы, на первичном рынке было выдано 53 тыс. кредитов (рекорд за 8 месяцев) на рекордные же за всю историю 215 млрд руб., причем более 90% из них были по программе льготной ипотеки. Мало того, в июне средняя ставка по ипотеке упала до исторического минимума 7.1% за счет льготной ипотеки, средняя ставка по кредитам на первичном рынке составила 5.5%. Это сделало ставку по ипотеке на первичном рынке существенно ниже текущей инфляции, реальная ставка в июне была -1%.
С началом июля прирост кредитов по этой программе сократился на 70%, в т.ч. по Москве сокращение составило в 9 раз. Изменение структуры кредита (меньше льготной) и повышение процентных ставок ЦБ скорее всего приведет к росту средней ставки по ипотеке до 8.5-9%, что вернет средний ипотечный платеж по 15-тилетней ипотеке с поправкой на инфляцию к максимумам 2016 года. Но льготная первичка при этом останется дешевой. Сейчас средние ставки по ней ниже текущей инфляции. Это сильно будет сжимать ипотечный рынок, как следствие продажи и средний метраж, а в ценах эта история начнет отражаться осеню-зимой.
@truecon
Московский метр дрейфует дальше
На неделе московский метр по данным Мосбиржи снова немного подорожал и теперь стоит 236.7 тыс. руб., прибавка составила 0.3% за неделю, с начала года рост цены составил 15.3%. Средняя за 4 недели цены выросла на 25.6% г/г.
В июне, перед изменением программы, на первичном рынке было выдано 53 тыс. кредитов (рекорд за 8 месяцев) на рекордные же за всю историю 215 млрд руб., причем более 90% из них были по программе льготной ипотеки. Мало того, в июне средняя ставка по ипотеке упала до исторического минимума 7.1% за счет льготной ипотеки, средняя ставка по кредитам на первичном рынке составила 5.5%. Это сделало ставку по ипотеке на первичном рынке существенно ниже текущей инфляции, реальная ставка в июне была -1%.
С началом июля прирост кредитов по этой программе сократился на 70%, в т.ч. по Москве сокращение составило в 9 раз. Изменение структуры кредита (меньше льготной) и повышение процентных ставок ЦБ скорее всего приведет к росту средней ставки по ипотеке до 8.5-9%, что вернет средний ипотечный платеж по 15-тилетней ипотеке с поправкой на инфляцию к максимумам 2016 года. Но льготная первичка при этом останется дешевой. Сейчас средние ставки по ней ниже текущей инфляции. Это сильно будет сжимать ипотечный рынок, как следствие продажи и средний метраж, а в ценах эта история начнет отражаться осеню-зимой.
@truecon
