Когда проще распечатать стратегический резерв, чем навести порядок

Цены на бензин в США достигли самого высокого среднего уровня с 2012 года, и сейчас находятся на отметке 3,5 доллара за галлон – уровень критичный, так как дороже 4 долларов бензин в США стоил лишь единожды, в 2007 году. Но тогда цены быстро отступили.

Основная проблема в том, что цены на бензин в США растут быстрее цен на нефть. И текущий уровень соответствует примерно 100-110 долл за барр. То есть, американские НПЗ зарабатывают сверхмаржу на переработке нефти, и вот сюда должен быть направлен взгляд Антимонопольного органа США.

Вместо того чтобы навести порядок в секторе, власти США уже успели сделать из сугубо внутренней проблемы – международную – сколотив коалицию по всему миру против ОПЕК+. Очевидно, что массовый выброс нефти из стратрезервов охладит нефтяной рынок, однако не совсем очевидно, что цены на бензин снизятся. Ну а после того как резервы опустошаться по всему миру цены на нефть действительно начнут стремительный рост.

Китайский энергетический коллапс уже сказался на множестве рынков -природного газа, угля, удобрений и т.п. Однако самое интересное впереди: запасы алюминия в мире истощились, а ограничения на работу алюминиевых заводов в Китае лишь ускорили изъятие металла со складов. Алюминий – второй по популярности, после железа металл на планете. Его используют везде – от промышленности и строительства, до транспорта и упаковки. Дефицит алюминия – чреват остановкой реального производства по всему миру.
Хотя десятилетие казалось – что расчистить накопленные запасы этого металла – практически невозможно. Его было очень много. Хроническое перепроизводство, в основном в Китае приводило к образованию гигантских складов, а банки под залог слитков легко выдавали кредиты: в итоге алюминий стал своего рода авуарным металлом в Азии.
Сегодня запасы реального металла на складах LME в США и Европе практически обнулились. Какое-то количество металла есть еще в Китае, однако по данным Bloomberg их хватит на пару недель работы.

Еще один рынок (находящийся в тени государственных секретов), сталкивается со структурным дефицитом –урана. Добыча этого стратегического металла крайне волатильна. С развалом СССР добыча прекратилась в ГДР, в 2000 ых во Франции, в последние годы сошла на нет на Украине и США. Последние годы стремительно падает в Канаде.
После чернобыльской аварии на два десятилетия на рынке добычи природного урана наступила пауза. Восстановление добычи началось лишь в конце нулевых. Но оно продлилось не долго. С 2016 года добыча урана вновь снижается.
При этом потребление (в основном АЭС) – последние двадцать лет –стабильно. Дефицит добычи покрывается старыми запасами, сделанными еще в период «холодной войны» для оружейных целей. Однако и эти запасы, в том числе оружейного урана не бесконечные. При сохранении текущего уровня потребления, скорее рано, чем поздно на рынке возникнет острая нехватка металла.

Как пустить цены на нефть по газовой траектории

Стратегический резерв нефти в США был создан 1974 году под обязательства перед МЭА. Резерв - способ защиты от монополии ОПЕК. Страны, входящие в МЭА должны иметь государственные и частные резервы нефти и нефтепродуктов обеспечивающие чистый импорт на 90 дней. Однако за последние 15 лет США превратились из импортера в неттоэкспортера: стратегический нефтяной резерв для страны потерял какой-либо смысл.
Традиционно США используют свой резерв как дубинку – против «дефицита», который никак не наступит.
Похоже в этот раз США решили сыграть хитрее. Подавая пример продажи резервов, США призывают делать то же и других членов МЭА, снижая их запасы, защищающие от перебоев с поставками. Если же поставки реально начнут сбоить (на Ближнем Востоке искрит регулярно) – США от этого выиграют: внутренний рынок самообеспечен, а сланцу нужны новые драйверы для роста. Страны импортеры нефти, продавшие ресурс сегодня (по дешевке) будут вынуждены покупать его втридорога.

Популярный автор стратегий автоследования Элвис Марламов подал иск к ЦБ – он наконец ознакомился с актом проверки регулятора, на основе которого тот пришел к выводу о торговле инсайдом. Трейдер считает выводы ЦБ ошибочными и противоречащими сути стратегии автоследования
vdmsti.ru/eTKh

Часы на бомбе мировой экономики

Впереди у Китая темные времена: он столкнется с мощнейшей демографической ямой. Три десятилетия китайское экономическое чудо держалось на двух столпах – интенсивный рост, за счет привлечения западных технологий, которые наращивали ВВП страны на 3-4% в год; экстенсивный рост - за счет безграничных трудовых ресурсов, дававших в лучшие годы до 10%+ прироста ВВП. Нечто похожее демонстрировал СССР в период послевоенной индустриализации.
Однако экстенсивный фактор в ближайшие десятилетия начнет играть против Китая. Сегодня смертность в стране начинает превышать рождаемость, население стареет, а количество трудовых ресурсов начнет резко сокращаться.
Проблема демографии в Китае будет иметь массу долгосрочных негативных последствий – от экономических – стагнации и деиндустриализации Китая, до социальных – беднеющее население будет требовать либерализации, реформ КПК, роста автономии регионов. При этом сам Китай неоднороден: звпадный казах, такой же китаец как юго-восточный сиамец.

Цены на оптовом рынке электроэнергии в Европе приближаются к уровню 300 евро за МВт*час. Если в Европе немного подморозит, то уже на этой неделе в Швейцарии они перешагнут этот рубеж, а следом в Италии и Франции.
В среднем для разных регионов за последний год рост цен на электричество составил 2-2,5 раза – что очень много, тем более для такого базового продукта как электроэнергия – без нее телефон не звонит, еда не готовится, метро не едет, да и просто холодно.
Особняком стоит Польша. Цены на электроэнергию здесь самые низкие из стран Европы – всего лишь 137 евро за МВт (против 30 евро за МВт в России). Нет ничего удивительного, что правительство Польши упрямствует и не собирается отказываться от угольной генерации. По данным госкомпании PGNiG, сегодня уголь покрывает 75% часть энергобаланса страны. Половину всего электричества Польша получает от каменного угля, еще около 20% от более «грязного» бурого. После этой зимы, Польша еще упорнее будет стоять на страже своих уголных интересов.

Потребление природного газа на Украине упало за десятилетие в 2 раза. Газ перестает играть стратегическую роль. Еще десять лет назад – это был ключевой первичный источник энергии для страны, закрывавший более половины первичного энергобаланса. Сегодня доля природного газа лишь 29% - много, но не тотально. Позиции природного газа начали падать еще до событий 2014 года, а после тренд лишь ускорился. Потребление газа сокращается, как за счет промышленности и энергетики, так за счет личного потребления (обогрев домов и приготовление пищи).
Однако замещения природного газа в экономке не происходит. То есть, страна просто отказывается от этого ресурса, ценой тотальной деиндустриализации и экономии на обогреве. С такими трендами, еще через десятилетие Украина может превратиться из импортера природного газа, в его экспортера: внутренняя добыча составляет порядка 20 млрд кубометров в год. Однако, решив проблему своей зависимости от России, как поставщика энергоресурсов, страна полностью лишиться промышленности.

Энергопереход еще не состоялся, а водород уже в дефиците

Дефицит на рынке природного газа привел к серьезным трансформациям в ценах на рынке нефти. Высокосернистые сорта торгуются со значительным дисконтом к низкосернистым, и размер скидок (на графике мексиканская высокосернистая нефть Mars и низкосернистая Brent) вырос с начала года в 4 раза.
Повышения стандартов качества топлива (ограничение содержание серы в нефтепродуктах) требует от НПЗ извлечение серы из нефти. Для этой операции используют водород, который связывает серу в газ сероводород. Традиционный для НПЗ метод изготовления водорода - паровой риформинг - самый популярный и самый дешевый способ производства водорода: пар и метан нагревают под давлением, в результате происходит образование водорода и углекислого газа.
Однако подорожание природного газа существенно увеличило стоимость операции по обессериванию нефти и нефтепродуктов – как результат переход заводов на более качественное сырье – низкосернистые сорта нефти.

Около четверти закачанного в этом году газа на начало декабря уже отобрано из подземных хранилищ Европы, сообщил "Газпром".

Уровень – 75-85 долл за барр Brent – комфортен для мировой экономики: им не довольны как экспортеры нефти, так и ее импортеры, а значит - это оптимум.
Тем не мене, после массированной информационной атаки (распаковка страт резервов, новый штамм коронавируса, увеличение квот ОПЕК+) и резкой просадки – цены на нефть быстро восстанавливают свои позиции. Главная причина этого роста - падение мировых запасов. Сегодня они ниже среднего за пятилетку на 8-10%, и как минимум до лета (прогноз Bloomberg) дефицит будет сохраняться. А значит котировки будут идти вверх.
Однако, что видит Bloomberg, видит и ОПЕК+. Очевидно, что увеличиваться мировым запасам Саудия и Россия не дадут, а единственная надежда импортеров удержать рост цен на нефть – сланец. Однако, какие бы прогнозы не давали эксперты, пока по тем или иным причинам, эта «машинка» не ускоряется.

Как экспортировать надежность

В преддверии зимы угольные запасы исчерпались не только на складах Китая, Украины, Индии, Балкан, но и в США. Впервые почти за полвека США вошли в зиму с запасами менее 100 млн тонн – уровня десятилетиями считавшимся критическим. При этом экспорт угля из страны находится на максимумах, как минимум за последние пятилетку.
Да, энергобаланс страны за последнее десятилетие сильно изменился. Резко увеличилась доля газа и ВИЭ, отъевшие у угля половину рынка. В то же время, из-за резкого роста цен на газ в мире и его активного экспорта, в США так и не смогли заполнить газовые хранилища. На западном побережье было засушливое лето, и водохранилища ГЭС на критических минимумах. ВИЭ показали свою ненадежность прошлой зимой, когда Техас на несколько дней погрузился во тьму.
В итоге, США, как и многие страны мира, входят в эту зиму с крайне не подготовленным энергетическим хозяйством. Хорошо если зима будет теплой. Однако в случае наступления холодов потребителей ждут веерные отключения.

Российский индекс РТС прирос с начала года лишь на 10%, хотя нефть прибавила порядка 50% за это же время. Как результат – финансовые показатели российских компаний растут с опережением капитализаций. Сегодня по показателю соотношение прибыли к капитализации российский рынок уступает лишь турецкому – находящемуся в острейшем финансовом кризисе (грозящему перерасти с политический).
Дивидендная доходность российских акций входящих в индекс РТС по расчетам АТОНа – 9%, по расчетам аналитиков Ведомостей  - более 10%. Двузначные дивидоходности – уникальны для сегодняшнего времени. При этом сырьевой суперцикл еще далек от завершения. Все больше аналитиков склоняется во мнении, что энергетическое сырье продолжит дорожать и в следующем и в 2023 году. А значит финансовые показатели нефтегазовых компаний, а за ними и российских металлургов и химиков (изготавливающих продукцию второго-третьего передела от энергии) будут и дальше расти.

В следующем году США выйдут на первое место в мире по установленным мощностям СПГ обогнав Катар и Австралию. В чем сильная сторона американской экономики – в умении масштабировать бизнес. Буквально за пять лет создана самая мощная в мире отрасль по экспорту сжиженного газа, когда еще десятилетие назад внутренний рынок был остро дефицитным.
Уже в следующем году благодаря запуску 6-ой линии Sabine Pass LNG и 18 линий Calcasieu Pass США выйдут в мировые лидеры по объемам мощностей заводов СПГ. Совокупная номинальная мощность достигнет 118 млрд кубометров в год, пиковая – 143 млрд, против экспортных мощностей СПГ в Австралии -118 млрд кубометров в год, в Катаре – 108 млрд.
Кроме того, Минэнерго США предварительно одобрило еще 10 СПГ проектов общей мощностью до 250 млрд кубометров в год. Часть из них могут начать строить уже в следующем году. Тем не менее, вряд ли все эти проекты будут реализованы. Уже сегодня газовики США сталкиваются с замедлением приростов добычи.

В пик с пустыми баками

Вслед за углем, бензином, природным газом, очередной энергетический товар оказался в дефиците: 26 ноября запасы авиакеросина в США были на самом низком уровне с конца 2014 года. Закономерно, что и цены на авиационное топливо выросли до семилетних максимумов. Несмотря на то, что авиаперевозки пока не восстановились до уровней предшествовавших кризису, они растут и тренд агрессивно восходящий. Для пополнения запасов нужна нефть и время. Пока же отрасль авиаперевозок в США входит в рождественский пик с пустыми баками.
Причина дефицита авиатоплива - слишком резкий рост спроса, а кроме того осенние «каникулы» на НПЗ Мексиканского залива в сезон ураганов 2021 года.
Авиаперевозки и ТЭК – две отрасли наиболее пострадавшие в коронакризис. И в том, что на агрессивно восстанавливающийся рынке авиаперевозок кончилось топливо в преддверии самого пикового спроса на полеты – закономерный итог прошедшей встряски на этих рынках.

Основной потребитель первичной энергии в Китае – промышленность. Это объяснится уникальной экспортно-ориентированной экономической моделью. Например, в тех же США – основной потребитель первичной энергии (за исключением электроэнергетики, не представленной на графике) – транспорт.
В Китае совокупное потребление на отопление и перевозки – не превышает того, что потребляет промышленность и потребление энергии в секторе будет расти опережающими темпами: на десятки процентов к середине века.
Самое интересное в том, что Европа и отчасти США через «карбоновые налоги» - пытается озеленить как свои экономики, так и экономики стран поставщиков конечной продукции, а по сути стать менее зависимыми от поставщиков ископаемых топлив. Для Китая с его огромной энергоемкой промышленность – это означает замещение угля не ВИЭ, а природным газом. В итоге, тот российский газ от которого пытается отказаться Европа, в случае успеха затеи, все равно придет в Европу, но не в виде энергии, а виде товаров конечного потребления.

Японский исследовательский центр заявил, что Китай обгонит США по размерам ВВП в 2033 году.

В аналогичном докладе в декабре 2020 года специалисты предсказывали, что КНР обгонит США по размерам ВВП в 2028 году.

В попытках охладить цены на нефть странами потребителями есть и финансовая подоплека – это самый простой способ притормозить инфляцию мировой валюты - доллара США. Энергоносители – это второй по значимости компонент раскручивающий инфляционную спираль доллара - они дают треть в приросте цен. Еще столько-же – товары, но в себестоимость их производства так же включена подорожавшая энергия.
Сегодняшний энергетический кризис – вершинка айсберга более глобального кризиса - заката целой эпохи, длившейся более четверти века. Еще Алан Гринспен в свих трудах упоминал феномен Китая: вынося реальное производство в эту страну США более 20 лет удавалось сохранять стабильность цен на товары, при этом на вновь напечатанные доллары в США создавались высокопроизводительные рабочие места в непроизводственных секторах – IT, консультанты, банкиры – все те услуги, которые дорожали из года в год. Но машинка начала барахлить. Энергокризис запустил цепной механизм разбалансировки китайской экономики, а вместе с ней и инфляцию.

Новый газ заперт не для вас

Несмотря на строительство рекордных объемов мощностей по сжижению газа в США, по прогнозам EIA местная газодобыча выйдет на новый максимум производства только к концу следующего года. Но уже сейчас экспорт СПГ вымывает все свободные объемы газа с внутреннего рынка: в зиму страна зашла не с полными газовыми хранилищами. Параллельно в США идет активная перестройка энергетического сектора - замещение угольной электрогенерации газовой. То есть внутренний спрос и дальше будет расти.
Как результат цены на газ на внутреннем рынке резко пошли вверх: для всех «хотелок», потребления и экспорта, природного газа в США просто нет. И проблема не в количестве буровых работ и исчерпании месторождений – добычу газа можно нарастить при желании. Сдерживающий добычу фактор - дефицит транспортной инфраструктуры. Нужны новые магистрали с основных месторождений. Но эта проблема не решаема за один день. Поэтому дополнительных «молекул свободы» в новом году не получат ни европейцы на азиаты.

Электроэнергия во Франции на сутки вперед в понедельник выросла до уровня 382,08 евро за МВт*ч на аукционе Epex Spot. Электроэнергия во Франции с поставкой в январе закрылась на уровне 590 евро, а контракт на февраль - на 648,13 евро за МВт*ч.
Торги на немецкой бирже закрылись на уровне в 331,37 евро. Аукцион на сутки вперед в Испании завершился на отметке 339,84 евро за МВт*ч на бирже OMIE.