В начале ноября китайские власти призвали граждан запасаться необходимым продовольствием перед зимой из-за дефицита овощей и проблем с поставками. Кризис продовольствия будет нарастать в ближайшее время и может достичь крайних форм, заявлял в конце октября президент России Владимир Путин, выступая на «Валдайском форуме».
Переживания властей различных стран понятны. Например, стоимость пшеницы в США достигла уровней 2012 года. Фьючерс на российскую пшеницу превысил отметку 300 долл за тонну, а цены на физическом рынке приближаются к этому. Цены на масличные ушли в космос. Индекс ФАО вышел на исторический максимум весной 2021 года. С тех пор цены продолжают свой стремительный рост.
 При этом, низкий курс рубля делает привлекательными и конкурентоспособными российские товары на внешних рынках. Это открывает для отечественных предприятий новые перспективы -  кроме традиционно экспортируемых товаров - зерна и растительных масел, отечественные компании начали экспортировать сахар, мясо птицы и другие товары.

Впереди три самых интересных месяца на рынке природного газа или кто не успел сделать запасов, тот замерзнет

На графике потребление газа в Китае с разбивкой по месяцам. Восточный гигант нарастил спрос на этот ресурс за четыре года в 1,5 раза. Что, учитывая масштабы экономики не могло не сказаться на мировом балансе спроса и предложения. Это уже в полной мере ощутила мировая экономика в этом году. При этом на графике отчетливо видно, как возрастает спрос на газ в декабре-феврале: происходит одномоментное увеличение спроса примерно на 20%.
Если бы Китай был единственным импортером в мире – то проблему пикового спроса можно было-бы решить. Но основное население планеты живет в северном полушарии и зима наступает как в США, так и в Японии, Корее и Европе и т.д. Как результат, как минимум три месяца в году возникает повышенная потребность в этом, сегодня дефицитном энергоресурсе.
Уже через пару недель на спотовом рынке газа начнется новое шоу – перекупи партию СПГ у конкурента или замерзни.

Правительство не разрешило строить частную железную дорогу в Якутии

Правительство РФ отклонило предложенный «А-Проперти» («Эльгауголь») проект частной железной дороги из Якутии до побережья Охотского моря.

В мае прошлого года глава республики Айсен Николаев заявлял, что в подходе собственника «А-Проперти» Альберта Авдоляна ему импонирует тот факт, что последний готов инвестировать в дальнейшее развитие транспортной инфраструктуры. А уже в июле Авдолян представил Николаеву программу расширения железной дороги «Эльга-Улак». Сначала данный проект нашёл в правительстве поддержку. Однако в итоге более целесообразным было признано расширение БАМа.

Частная железная дорога будет означать приоритет грузов её собственника перед прочими игроками. Это может крайне негативно отразиться на логистике в целом и создать почву для конфликтов в будущем. Учитывая, что из Арктики и Дальнего Востока усиленно создаётся зона максимальной привлекательности для инвесторов, логично, что собственноручно закладывать под этот процесс подобные «мины» у властей никакого резона нет.

Что касается финансовой стороны вопроса, то на расширение БАМа планируется направить 332,6 млрд рублей по инвестиционным программам ОАО РЖД и Фонда национального благосостояния.

С морским приветом, @sevmorput

🇷🇺Мосбиржа приостановила торги по ценным бумагам "Роснано". С вечера пятницы сняты с торгов сразу девять выпусков облигаций компании, размещенных в период с 2014 по 2020 годы. Общий объем - около 70 миллиардов рублей.

▪️Также в пятницу "Роснано" провела совещание с крупными держателями своих облигаций по вопросу реструктуризации долга.
▪️До сих пор российские госкомпании ни разу не объявляли дефолт по своим обязательствам, вера инвесторов в господдержку "Роснано" заставляет экспертов считать такой вариант развития событий маловероятным.

Однако, аналитики обсуждают возможную распродажу в российских облигациях на торгах в понедельник. 2021[BBG]

«Роснано» шло дефолту с момента своего создания. Оставим за скобками – была ли коррупционная составляющая в деятельности компании: следователи разберутся. После дефолта (случится он или нет) – в любом случае кто-то должен будет ответить за утрату госсредств. Да и «Роснано», это не первый пример обанкротившегося института развития в стране. Относительно недавно, на грани банкротства был ВЭБ.
Модель холдинга «Роснано» порочна. Компания создавалась как венчурный фонд на государственные деньги. Венчур – крайне рискованное занятие – возвратность здесь во-первых не гарантирована, во-вторых нет четких сроков возврата вложений . Потерять деньги легко, а выстреливает в лучшем случае 1 из 10-ти стартапов. Госфинансы – подразумевают другую крайность – потерять деньги нельзя, должен быть четкий график обслуживания долга, при минимальной доходности.
Такая модель должна была привести к кассовому разрыву, да и вложения «Роснано» - не отличаются успешностью. Накопленный убыток по портфелю - 49 млрд рублей.

Газификация по-американски

Несмотря на «зеленую» повестку, красивые картинки о далеких планах на середину века об углеродной нейтральности и прочую мишуру, прямо сейчас в США строится порядка 50 энергоблоков на природном газе. Не надо быть великим инженером или экономистом – чтобы понять, что самое дешевое сырье – непосредственно на месторождении, а продавать выгоднее не природный газ, пусть даже в виде СПГ, а электроэнергию – как следующий передел.
Именно поэтому сегодня в США строится 27,6 ГВт мощностей ТЭС. Это много – сопоставимо с нашей программой модернизации по программе ДПМ. Правда ДПМ занял в России 10 лет, а в США частники планируют управиться за 4 года. Если все пойдет по плану – установленная мощность энергосистемы США вырастет с текущих 489,1 ГВТ на 6%.
При этом маневренность газовых турбин прекрасно сочетается с непредсказуемостью ВИЭ генерации. В отличии от Европы, американский подход к долгосрочному выстраиванию энергосистемы – крайне прагматичен.

Рост стоимости сетевой составляющей – еще один негативный, но никак не учитываемый фактор в позеленении электроэнергетики. За последние десять лет в США стоимость услуг доставки электричества в реальных ценах выросла на 65%. Рост очень значительный.
Массовое строительство распределенной генерации в виде ВИЭ потребовала от энергетиков установки кучи высокоинтеллектуального оборудования и строительства новых маломощных сетей. А чем ниже напряжение, тем большие естественные потери сеть несет. Как результат – сегодня в цене 1 КВт*ч из розетки в США– стоимость сетевых услуг составляет практически половину.
Цена на электроэнергию в рознице за десять лет практически не изменилась. За это американский потребитель должен сказать спасибо сланцевому газу, который буквально перекроил энергобаланс страны. В итоге, рост стоимости услуг сетей происходил за счет генераторов, которые каждый год ужимали свои расходы: если в 2010 году в стоимости электричества генерация занимала до 70%, то сегодня лишь около 40%.

Когда проще распечатать стратегический резерв, чем навести порядок

Цены на бензин в США достигли самого высокого среднего уровня с 2012 года, и сейчас находятся на отметке 3,5 доллара за галлон – уровень критичный, так как дороже 4 долларов бензин в США стоил лишь единожды, в 2007 году. Но тогда цены быстро отступили.

Основная проблема в том, что цены на бензин в США растут быстрее цен на нефть. И текущий уровень соответствует примерно 100-110 долл за барр. То есть, американские НПЗ зарабатывают сверхмаржу на переработке нефти, и вот сюда должен быть направлен взгляд Антимонопольного органа США.

Вместо того чтобы навести порядок в секторе, власти США уже успели сделать из сугубо внутренней проблемы – международную – сколотив коалицию по всему миру против ОПЕК+. Очевидно, что массовый выброс нефти из стратрезервов охладит нефтяной рынок, однако не совсем очевидно, что цены на бензин снизятся. Ну а после того как резервы опустошаться по всему миру цены на нефть действительно начнут стремительный рост.

Китайский энергетический коллапс уже сказался на множестве рынков -природного газа, угля, удобрений и т.п. Однако самое интересное впереди: запасы алюминия в мире истощились, а ограничения на работу алюминиевых заводов в Китае лишь ускорили изъятие металла со складов. Алюминий – второй по популярности, после железа металл на планете. Его используют везде – от промышленности и строительства, до транспорта и упаковки. Дефицит алюминия – чреват остановкой реального производства по всему миру.
Хотя десятилетие казалось – что расчистить накопленные запасы этого металла – практически невозможно. Его было очень много. Хроническое перепроизводство, в основном в Китае приводило к образованию гигантских складов, а банки под залог слитков легко выдавали кредиты: в итоге алюминий стал своего рода авуарным металлом в Азии.
Сегодня запасы реального металла на складах LME в США и Европе практически обнулились. Какое-то количество металла есть еще в Китае, однако по данным Bloomberg их хватит на пару недель работы.

Еще один рынок (находящийся в тени государственных секретов), сталкивается со структурным дефицитом –урана. Добыча этого стратегического металла крайне волатильна. С развалом СССР добыча прекратилась в ГДР, в 2000 ых во Франции, в последние годы сошла на нет на Украине и США. Последние годы стремительно падает в Канаде.
После чернобыльской аварии на два десятилетия на рынке добычи природного урана наступила пауза. Восстановление добычи началось лишь в конце нулевых. Но оно продлилось не долго. С 2016 года добыча урана вновь снижается.
При этом потребление (в основном АЭС) – последние двадцать лет –стабильно. Дефицит добычи покрывается старыми запасами, сделанными еще в период «холодной войны» для оружейных целей. Однако и эти запасы, в том числе оружейного урана не бесконечные. При сохранении текущего уровня потребления, скорее рано, чем поздно на рынке возникнет острая нехватка металла.

Как пустить цены на нефть по газовой траектории

Стратегический резерв нефти в США был создан 1974 году под обязательства перед МЭА. Резерв - способ защиты от монополии ОПЕК. Страны, входящие в МЭА должны иметь государственные и частные резервы нефти и нефтепродуктов обеспечивающие чистый импорт на 90 дней. Однако за последние 15 лет США превратились из импортера в неттоэкспортера: стратегический нефтяной резерв для страны потерял какой-либо смысл.
Традиционно США используют свой резерв как дубинку – против «дефицита», который никак не наступит.
Похоже в этот раз США решили сыграть хитрее. Подавая пример продажи резервов, США призывают делать то же и других членов МЭА, снижая их запасы, защищающие от перебоев с поставками. Если же поставки реально начнут сбоить (на Ближнем Востоке искрит регулярно) – США от этого выиграют: внутренний рынок самообеспечен, а сланцу нужны новые драйверы для роста. Страны импортеры нефти, продавшие ресурс сегодня (по дешевке) будут вынуждены покупать его втридорога.

Популярный автор стратегий автоследования Элвис Марламов подал иск к ЦБ – он наконец ознакомился с актом проверки регулятора, на основе которого тот пришел к выводу о торговле инсайдом. Трейдер считает выводы ЦБ ошибочными и противоречащими сути стратегии автоследования
vdmsti.ru/eTKh

Часы на бомбе мировой экономики

Впереди у Китая темные времена: он столкнется с мощнейшей демографической ямой. Три десятилетия китайское экономическое чудо держалось на двух столпах – интенсивный рост, за счет привлечения западных технологий, которые наращивали ВВП страны на 3-4% в год; экстенсивный рост - за счет безграничных трудовых ресурсов, дававших в лучшие годы до 10%+ прироста ВВП. Нечто похожее демонстрировал СССР в период послевоенной индустриализации.
Однако экстенсивный фактор в ближайшие десятилетия начнет играть против Китая. Сегодня смертность в стране начинает превышать рождаемость, население стареет, а количество трудовых ресурсов начнет резко сокращаться.
Проблема демографии в Китае будет иметь массу долгосрочных негативных последствий – от экономических – стагнации и деиндустриализации Китая, до социальных – беднеющее население будет требовать либерализации, реформ КПК, роста автономии регионов. При этом сам Китай неоднороден: звпадный казах, такой же китаец как юго-восточный сиамец.

Цены на оптовом рынке электроэнергии в Европе приближаются к уровню 300 евро за МВт*час. Если в Европе немного подморозит, то уже на этой неделе в Швейцарии они перешагнут этот рубеж, а следом в Италии и Франции.
В среднем для разных регионов за последний год рост цен на электричество составил 2-2,5 раза – что очень много, тем более для такого базового продукта как электроэнергия – без нее телефон не звонит, еда не готовится, метро не едет, да и просто холодно.
Особняком стоит Польша. Цены на электроэнергию здесь самые низкие из стран Европы – всего лишь 137 евро за МВт (против 30 евро за МВт в России). Нет ничего удивительного, что правительство Польши упрямствует и не собирается отказываться от угольной генерации. По данным госкомпании PGNiG, сегодня уголь покрывает 75% часть энергобаланса страны. Половину всего электричества Польша получает от каменного угля, еще около 20% от более «грязного» бурого. После этой зимы, Польша еще упорнее будет стоять на страже своих уголных интересов.

Потребление природного газа на Украине упало за десятилетие в 2 раза. Газ перестает играть стратегическую роль. Еще десять лет назад – это был ключевой первичный источник энергии для страны, закрывавший более половины первичного энергобаланса. Сегодня доля природного газа лишь 29% - много, но не тотально. Позиции природного газа начали падать еще до событий 2014 года, а после тренд лишь ускорился. Потребление газа сокращается, как за счет промышленности и энергетики, так за счет личного потребления (обогрев домов и приготовление пищи).
Однако замещения природного газа в экономке не происходит. То есть, страна просто отказывается от этого ресурса, ценой тотальной деиндустриализации и экономии на обогреве. С такими трендами, еще через десятилетие Украина может превратиться из импортера природного газа, в его экспортера: внутренняя добыча составляет порядка 20 млрд кубометров в год. Однако, решив проблему своей зависимости от России, как поставщика энергоресурсов, страна полностью лишиться промышленности.

Энергопереход еще не состоялся, а водород уже в дефиците

Дефицит на рынке природного газа привел к серьезным трансформациям в ценах на рынке нефти. Высокосернистые сорта торгуются со значительным дисконтом к низкосернистым, и размер скидок (на графике мексиканская высокосернистая нефть Mars и низкосернистая Brent) вырос с начала года в 4 раза.
Повышения стандартов качества топлива (ограничение содержание серы в нефтепродуктах) требует от НПЗ извлечение серы из нефти. Для этой операции используют водород, который связывает серу в газ сероводород. Традиционный для НПЗ метод изготовления водорода - паровой риформинг - самый популярный и самый дешевый способ производства водорода: пар и метан нагревают под давлением, в результате происходит образование водорода и углекислого газа.
Однако подорожание природного газа существенно увеличило стоимость операции по обессериванию нефти и нефтепродуктов – как результат переход заводов на более качественное сырье – низкосернистые сорта нефти.

Около четверти закачанного в этом году газа на начало декабря уже отобрано из подземных хранилищ Европы, сообщил "Газпром".

Уровень – 75-85 долл за барр Brent – комфортен для мировой экономики: им не довольны как экспортеры нефти, так и ее импортеры, а значит - это оптимум.
Тем не мене, после массированной информационной атаки (распаковка страт резервов, новый штамм коронавируса, увеличение квот ОПЕК+) и резкой просадки – цены на нефть быстро восстанавливают свои позиции. Главная причина этого роста - падение мировых запасов. Сегодня они ниже среднего за пятилетку на 8-10%, и как минимум до лета (прогноз Bloomberg) дефицит будет сохраняться. А значит котировки будут идти вверх.
Однако, что видит Bloomberg, видит и ОПЕК+. Очевидно, что увеличиваться мировым запасам Саудия и Россия не дадут, а единственная надежда импортеров удержать рост цен на нефть – сланец. Однако, какие бы прогнозы не давали эксперты, пока по тем или иным причинам, эта «машинка» не ускоряется.

Как экспортировать надежность

В преддверии зимы угольные запасы исчерпались не только на складах Китая, Украины, Индии, Балкан, но и в США. Впервые почти за полвека США вошли в зиму с запасами менее 100 млн тонн – уровня десятилетиями считавшимся критическим. При этом экспорт угля из страны находится на максимумах, как минимум за последние пятилетку.
Да, энергобаланс страны за последнее десятилетие сильно изменился. Резко увеличилась доля газа и ВИЭ, отъевшие у угля половину рынка. В то же время, из-за резкого роста цен на газ в мире и его активного экспорта, в США так и не смогли заполнить газовые хранилища. На западном побережье было засушливое лето, и водохранилища ГЭС на критических минимумах. ВИЭ показали свою ненадежность прошлой зимой, когда Техас на несколько дней погрузился во тьму.
В итоге, США, как и многие страны мира, входят в эту зиму с крайне не подготовленным энергетическим хозяйством. Хорошо если зима будет теплой. Однако в случае наступления холодов потребителей ждут веерные отключения.

Российский индекс РТС прирос с начала года лишь на 10%, хотя нефть прибавила порядка 50% за это же время. Как результат – финансовые показатели российских компаний растут с опережением капитализаций. Сегодня по показателю соотношение прибыли к капитализации российский рынок уступает лишь турецкому – находящемуся в острейшем финансовом кризисе (грозящему перерасти с политический).
Дивидендная доходность российских акций входящих в индекс РТС по расчетам АТОНа – 9%, по расчетам аналитиков Ведомостей  - более 10%. Двузначные дивидоходности – уникальны для сегодняшнего времени. При этом сырьевой суперцикл еще далек от завершения. Все больше аналитиков склоняется во мнении, что энергетическое сырье продолжит дорожать и в следующем и в 2023 году. А значит финансовые показатели нефтегазовых компаний, а за ними и российских металлургов и химиков (изготавливающих продукцию второго-третьего передела от энергии) будут и дальше расти.