… и не только нефть!

Бразилия впервые за 24 года закупила партию российского урана на 72 миллиона долларов, также "Росатом" будет обеспечивать топливом единственную в стране АЭС. Возобновились поставки и в Индию, а США увеличили импорт более чем в два раза. Только за полгода Вашингтон заплатил Москве почти 700 миллионов долларов.

В этом году Бразилия импортировала 27,1 тонны российского обогащенного урана на 18,9 миллиона долларов и 26,9 тонны природного сырья на 52,7 миллиона. Предыдущие закупки были в 1999-м и 1998-м соответственно. При этом уже несколько лет "Росатом" — один из крупнейших поставщиков изотопной продукции для медицины. 

В 2022-м бразильцы приобретали природный уран в Великобритании — на 23,5 миллиона долларов, Казахстане — на 17,3 и Канаде — на 4,6. Обогащенный — в той же Великобритании, на 13,7 миллиона, Германии — на 1,1, Швеции — на 893 тысячи и США — всего на пять тысяч долларов. Теперь почти все предоставила Россия. 
@lngchannel

Драма момента дефицита топлива в том, что добыча нефти в классическом понимании растет значительно медленнее, чем углеводородного сырья. В частности в последние годы основные темпы прироста демонстрирует американская легкая "нефть", которая у нас пошла бы за газовый конденсат.
Из этого сырья прекрасно получается бензин и растворители. Сделать из легкой нефти средние дистилляты – керосин и солярку очень дорого и экономически бессмысленно. Тогда как основной рост спроса на топливо в последние годы наблюдается как раз в средних дистиллятах. Это связано с ростом коммерческих перевозок, морских и авиаперевозок. То есть, там где нужна высокая автономность, а возможности электрификации крайне ограничены.
Предложение тяжелой нефти даже без ограничений ОПЕК+ скудное. Дизель в США и Европе уже стоит значительно дороже бензина. Без снятия санкций с России, Венесуэлы и Ирана – проблема не решаема. Но даже после снятия, потребуется минимум пять лет, чтобы нарастить добычу тяжелой нефти в этих странах.

Электроэнергия – второй, после топлива, важнейший фактор разгоняющий инфляцию в США. Для городских жителей КВт*час подорожал на 20% в прошлом году, и в отличие от цен на топливо или газ, коррекции на рынке электроэнергии не произошло. Потребительские цены на электроэнергию в городах США нельзя назвать гуманными: по нынешнему курсу 16-17 руб за КВт*час. Если сравнивать с московскими ценами (5,66-6,43 рубля) – отрыв в примерно в 3 раза.
Москва не самый жаркий город на планете, но с централизованным теплоснабжением. Тепло из батареи стоит существенно дешевле, тепла из электрического обогревателя. Централизованного теплоснабжения практически нет в городах США: отапливать, и что еще дороже – кондиционировать, помещения приходится электричеством. Поэтому рост цены электроэнергии на 20% тождественен росту платы за коммуналку на эту величину. Для среднестатистического жителя любого города на планете повышение стоимости коммуналки – это рост базовых расходов, от которых практически нельзя отказаться.

МЭА прогнозирует чуму, голод, войну и смерть, иначе прогноз агентства о том, что апогей спроса на газ, нефть и уголь произойдет в этом десятилетии, трактовать нельзя. На графике подушевое потребление бензина и дизеля на планете - базового вида топлива.
За последние 50 лет потребление на душу населения практически не меняется и это константа экономики. То есть все энергоэффективные программы развитого мира, электромобилизация и т.п., не смогли привести к снижению потребления автомобильного топлива на одного человека. Этим программам удается лишь компенсировать растущий спрос в Азии. Говоря проще - все, что не съест немецкий автомобиль, съест китайский. А есть еще запас в виде 1,5 млрд индусов, сотни миллионов пакистанцев, нигерийцев и индонезийцев. Все они претендуют на свои пару литров бензина в день. Спрос и дальше будет повышаться, хотя бы за счет растущей численности населения.
Единственное, что может остановить рост спроса (и населения) – пандемия, война, кризис. Видимо это и заложено в моделях МЭА.

Доходы России от нефтяного экспорта в августе достигли самого высокого уровня с осени 2022 года, следует из отчета МЭА. В минувшем месяце доходы от поставок российской нефти выросли почти на $2 млрд благодаря тому, что более высокие цены на нефть компенсировали сокращение экспорта. В августе стоимость нефти Urals превысила потолок цен G7 на $10, а в начале сентября, по данным аналитиков, составила $75 за баррель

Второй раз со времен ВОВ (установления гегемонии доллара) расходы на обслуживание долга США сравнялись с оборонным бюджетом. Оптимист скажет – не беда, американцы придумают себе новую войнушку и расходы на оборону устремятся ввысь, как это было вначале этого века с интервенциями в Афганистан и Ирак.
Однако, если придерживаться реалистичной оценки,  в отличие от конца 90-ых состояние экономики США много хуже. При таком уровне долга и его стоимости, США не смогут себе позволить новую войну. Бюджет страны и без того рекордно дефицитный и не потянет новые триллионы расходов на военные нужды (привет Тайвань).
Пессимистичная оценка – стоимость обслуживание долга в ближайшие месяцы будет расти на фоне роста ставок ФРС. Федрезерв будет вынужден реагировать на новый импульс инфляции. А качество займов Минфина США резко падать – сводить балансы расходов-доходов бюджета при таких ставках будет все сложнее. Кредиторы все чаще будут задаваться вопросом – а способен ли Дядя Сэм рассчитаться по долгам?

США плотно заняли европейский рынок газа и не собираются с него уходить. Экстремальные цены на газ позади, китайская экономика вышла с локдауна, спрос на природный газ в Азии восстанавливается, однако Европа для «молекул свободы» остается основным рынком сбыта.
Этого удалось достичь кардинальным изменением маркетинговой стратегии. Многолетние мантры американских президентов (начиная с Обамы), с уговорами европейцев покупать больше СПГ - не дали результатов, поэтому был применен кнут: -  диверсия на международной инфраструктуре - подрыв веток Северных потоков. Это возымело эффект. Американцы смогли увеличить продажи в Европу в 2,5 раза за два года, что учитывая масштаб рынка, достижение невероятное.
Получил свою выгоду и Китай, переориентируя спрос с дорогого СПГ на априори дешевый трубный газ из центральной Азии и России. Пока размен не выглядит равноценным: американцы подняли цены продаж примерно в 2 раза, Россия вынуждена давать дисконты Китаю, чтобы выйти на его рынок.

Дизель кончился. Индеец зоркий глаз Bloomberg выпустил статью, в которой бьет в набат: запасы дизельного топлива на складах стран ОЭСР упали в 2 раза с ковидного кризиса. Но проблема застарелая. Родилась она не вчера, а еще в 2020 году, когда в США закрылось два крупных НПЗ, и усугубилась санкциями на Россию – основного поставщика тяжелых сортов нефти и мазута в те же Штаты. Другой бывший крупный покупатель российских энергоресурсов – страны Европы, могут вообще остаться без дизеля.
Сейчас рынок топлива уже искрит. Цены растут, и особенно агрессивно в последние недели. С майского дна топливо на NYMEX подорожало на 40%.
Простых решений мирового топливного кризиса нет. Альтернатива срочному снятию санкций с России (затоварить рынок развитых стран российскими нефтепродуктами), - отрегулировать все рукой рынка: взвинчивание цен на дизель приведет к снижению спроса, и некоторой стабилизации цен, со всеми вытекающими по инфляции.

Китайский нефтяной пылесос вышел на полную рабочую мощность и начал засасывать всю доступную нефть с рекордной скоростью: КНР импортировала в среднем 11,4 млн барр в день в первом полугодии 2023 года – самый высокий показатель за всю историю страны. Благодаря этому США вошли в десятку крупнейших поставщиков нефти в Китай, удвоив свои поставки. Они достигли 400 тыс баррелей в сутки, что ощутимо. В свою очередь США закупают дефицитные дизель и керосин на открытом мировом рынке в полной мере реализуя венесуэльскую модель процветания.
Впрочем, экспорт в Китай в 2023 году нарастили 8 из 10 крупнейших поставщиков. Россия вернула себе лидерство ведущего экспортера нефти в КНР, нарастив продажи на 23% и сильно оторвалась вперед от Саудии. Средние поставки нефти из России в КНР за полугодие достигли 2,1 млн барр в день, тогда как пиковый спрос пришелся на июнь, когда Россия поставила 2,6 млн барр. Это абсолютный исторический рекорд для закупки у одной страны со стороны КНР.

Китай резко выходит из ковидной спячки. Все рассуждения о том, что экономика КНР уже не та, что там назревает кризис недвижимости и долгов и т.д. не подтверждается объективной статистикой – импортом нефти, как базового энергетического ресурса. После трех лет стагнации, вызванной локдаунами, в начале 2023 года все резко изменилось: Китай на 12% нарастил закупки на внешних рынках став локомотивом роста спроса на нефть.
Потребление этого ресурса в КНР выросло на 8% с 13,5 млн барр, до 14,7 млн барр. Такой существенный рост спроса обеспечили два новых завода-гиганта: нефтехимического Shenghong мощностью 320 тыс барр в сутки запустившийся в ноябре 2022 года, и НПЗ PetroChina Jieyang - 400 тыс барр в сутки, запущенный в феврале 2023 года.
Не надо забывать про Индию, экономика которой продолжает расти темпами 6-7% в год, и для этой махины также нужная новая нефть. Ресурс нужен и в развитом мире – США, Европе, Японии, странам, где запасы находятся на многолетних минимумах.Поэтому цены на нефть продолжат расти.

🇩🇪🇰🇬За первые 7 месяцев 2023 г. экспорт Германии в Кыргызстан вырос на 1400% по сравнению с аналогичным периодом 2019 г. 2023[BBG]

Грядущей зимой газового кризиса, похоже, не избежать. Однако эпицентр будет находиться не в Европе (хотя здесь тоже будет искрить), а в Азии. В частности Япония заходит в зиму с рекордно низкими запасами в хранилищах. Обусловлено это тем, что в регионе установилась нехарактерная для сезона теплая погода. Помещения требуют кондиционирования и повышенных затрат электроэнергии. По прогнозам синоптиков аномальные отклонения погоды продержатся до середины октября.
Местные энергетики уже спешно закупают партии газа, однако нормализовать запасы осенью намного сложнее, нежели летом: спрос на газ начинает расти во всем северном полушарии.  Как результат, при сильных морозах уже в январе, феврале Японии придется срочно скупать газ по любым ценам, как это было в начале 2020 года. Именно с японского энергетического кризиса началось глобальное ралли цен на газ. Оно  породило множество дисбалансов на рынке, который до сих пор не нормализовался.

В последние годы идет формирование глобального рынка СПГ. Появление СПГ как товара международной торговли – это революция рынка ископаемого топлива, поэтом законы революции и здесь идеально работают: революции задумывают романтики, готовят гении, осуществляют фанатики, а пользуются отпетые негодяи.
Страны первопроходцы на рынке СПГ – Алжир и Катар, постепенно уходят во второй эшелон, уступая лидерство англосаксонским США и Австралии. Вынуждено догнать лидеров пытается Россия, однако очевидно в ближайшие десятилетия лидером на рынке России уже не стать. В стране не хватает много критических технологий – турбин, мембран, детандеров и витых теплообменников для крупнотоннажного сжижения. То есть основных технологий производства СПГ.
К тому времени когда эти технологии будут освоены, глобальный рынок СПГ уже будет полностью сформирован и поделен между крупными игроками, и все это зацементировано долгосрочными контрактами.

Цены на Urals вышли выше 80 долл за барр, то есть удвоились по сравнению с концом прошлого года, несмотря на ценовые потолки и эмбарго. Крайне комфортная цена, позволяет в среднесрочной перспективе решить все проблемы с курсом рубля (при доброй воле экспортеров), а попутно закрыть большую часть бюджетного дефицита, даже в условиях повышенных расходов на СВО. Рублевая цена бочки находится на уроне 7,5- 8 тыс рублей – в три раза выше цен ноября-декабря прошлого года.
Высока вероятность, что мировые цены на нефть продолжат расти и дальше. Во многом дефицит на рынке создан искусственно (Саудовская Аравия готовится к SPO Aramco) однако, пока странам импортерам нефти противопоставить растущим ценам на нефть нечего: то что не купят европейцы и японцы, с удовольствием возьмет Индия. Сланцевые добытчики, коих еще пару лет назад нарекали новыми регуляторами рынка нефти, по разным причинам отказываются наращивать добычу. В итоге ралли может продолжаться до тех пор, пока в штопор не войдет экономика Китая или США.

ОПЕК+ - зарекомендовал себя как крайне эффективный инструмент регулирования глобального рынка нефти. Родившись, как антикризисный ответ на сланцевую революцию и дисбалансы вызванные ей, сегодня картель показывает свою силу странам импортерам нефти и нефтепродуктов. При этом, если устойчивость сланцевой нефтедобычи – вызывает вопросы (модель велосипеда – если отрасль перестанет наращивать интенсификацию бурения, она начнет заваливаться), то союз крупнейших экспортеров нефти – крайне выгодный союз по интересам.
Конечно, в ОПЕК+ зашит сильный конфликт: многим участникам хочется (в долгосрочной перспективе) нарастить свои квоты при сохранении цен, то есть отъесть долю страны конкурента. Однако, пока выгоды от искусственного ограничения добычи и взаимного контроля, больше чем от бесконтрольной конкуренции всех против всех. Поэтому пока есть сланцевая добыча, есть и ОПЕК+, как ответ на дисбалансы вызываемые ей на рынке.

Ближний Восток трансформируется, уходя от примитивной модели – качай и продавай, к более сложной – качай и перерабатывай. На графике экспорт топлива из Кувейта.
В стране был запущен гигантский НПЗ и из-за этого экспорт сырой нефти резко пошел вниз, тогда как экспорт готовой продукции заметно вырос. Подобную стратегию уже два десятилетия реализует Саудовская Аравия, ОАЭ и другие монархии залива. Переработка позволяет создавать крайне высокопроизводительные рабочие места в экономике, оставлять в ей максимальный добавочный продукт.
Эконмическая трансформация монархий революционна для рынка топлива: сложившаяся модель предполагает переработку нефти максимально близко к месту потребления. Невозможность ее слома, во многом объяснялась проблемами маркетинга и логистики нефтепродуктов – доставка на большие расстояния десятков наименований топлива намного сложнее, нежели "стандартного" продукта – нефти. Однако, практика последних лет показывает – торговля готовыми нефтепродуктами, даже несмотря сложности, выгоднее.

Дутый нефтепродуктовый экспорт

Весь невероятный рост экспорта нефтепродуктов из США, тот чем гордилась нефтяная промышленность страны, сводится к росту экспорта СУГов – нефтяных газов – побочного продукта нефтедобычи. Сегодня они занимают более половины нефтепродуктового в экспорта из США. Основное экспортное направление – Азия.
Экспорт продукции более высоких переделов бензина и дистиллятов стагнирует. Более того, сейчас замаячил реальный дефицит топлива на внутреннем рынке США, и тот небольшой экспорт настоящих нефтепродуктов, может вовсе сойти на нет уже в ближайшее время. Кажущееся энергетическое изобилие для США подходит к концу. Национальная нефтяная промышленность и нефтехимия, все меньше удовлетворяют внутренний спрос, а без подпитки настоящей нефтью (не легкой и прочими СУГами) топливный баланс США выхолащивается.

Американский потребитель несется в кризис: просрочки по кредитным картам и автокредитам достигли максимумов за десятилетие. Ранее проблемные студенческие долги – покрываются федеральными программами. В то же время, ипотека – держится, но очевидно, это проблематика учета: банки просто заминают наличие проблем в отрасли.
Макроэкономическая статистика – это зеркало заднего вида, и мало дает представления о реальности происходящей в экономике в текущий момент. Оперативные данные компаний и банков дают представление о ситуации с некоторым запозданием, но все же много оперативнее, чем информация национальных статистических ведомств.
Из просрочек по кредитам видно, что многие американцы уже не способны обслуживать свой долг, а банковская система скоро начнет шататься. Тем не менее, инфляция пока не отступает, а это в свою очередь ограничивает возможность маневра для ФРС. В системе накапливается дисбаланс, который рано или поздно приведет к обрушению банковской системы и новому финансовому кризису.

Экономика России демонстрирует чудо! Индекс деловой активности в производственном секторе России в сентябре составил 54,5 пункта, увеличившись по сравнению с 52,7 в августе, что свидетельствует о самом резком улучшение условий деятельности с января 2017 года. Значение индекса контрастирует с цифрами PMI из США, Китая, и особенно Европы, где этот индекс настроений менеджеров пробивает «дно» с начала года. И это на фоне санкций, заморозки активов, эмбарго на энергоносители, потерю западных рынков, росте налоговой нагрузки и де-факто запущенной национализации «проблемных» компаний.
Но самое интересно, то что PMI рассчитывается S&P Global - то есть это не данные Росстата или ЦБ, (которых можно обвинить в манипуляциях) а западного, заведомо предвзятого агентства. Оно же например считает, что кредитный рейтинг России находится на уровне BB+ - такая же платежеспособность у два раза обанкротившейся в прошлом десятилетии Греции.

Долларовый пылесос работает на максимуме, и как результат разгром госдолгов во всем мире. Минфин США в условиях отключенного печатного станка, пытаются сохранить интерес к своим долгам. Подливает масло в огонь и Китай, агрессивно продающий займы Дяди Сэма. В итоге начался массовый переток средств в долларовые инструменты из регионов дружественных Штатам.
Остро это ощущается в Европе, где госфинансы уже десятилетие дышат на ладан, и инвесторы побежали в доллар. Удержать доходность и обслуживать долг Италии, Испании или Греции возможно только с помощью ЕЦБ, скупающего облигации этих стран. Без печатного станка конструкция начинает падать. Например, 30 летний долг Испании и Италии сегодня торгуется за 25 центов за 1 евро. Для банков бравших эти долги по 50-60-70 центов за евро – это огромные убытки и снижение залоговой базы. При этом цикл ужесточения (окончание работы долларового пылесоса) еще далек от завершения.
Сейчас главный вопрос где финансовая система завалится раньше –в США, Японии или Европе?