Александр Лукашенко справился с первой волной протестного цунами и сильно упрочил свои шансы остаться на какое-то время у руля белорусского государства. Вряд ли надолго: легитимность президент утратил
https://expert.ru/expert/2020/35/belorusiya-predel-strategicheskoj-glubinyi/

Из самого известного  американского фондового индекса, классического Dow Jones Industrial Average исключено старейший участник — нефтяная компания ExxonMobil. Акции гиганта входили в этот список с 1928 года.
В целом в событии нет ничего нового. Dow медленно, но последовательно меняет свою структуру, хотя название остается прежним: индустриальный индекс. В структуре Dow Jones все меньше промышленных (индустриальных) компаний, и все больше технологических. Если говорить о частности, то после ухода Exxon, в составе индекса останется лишь одна нефтяная компания — Chevron. Но Exxon изменения не закончится. Вместе с ним из состава индексу уйдут акции Pfizer и поставщика вооружений Raytheon.  Выбывающие из индекса компании заменят «техи»:  поставщик облачного программного обеспечения Salesforce, и биотехнологическая компания Amgen. Единственная компания старого уклада вошедшая в новую структуру индекса -  конгломерат Honeywell International.

График - структура Dow по секторам.

Обратите внимание на Китай
https://expert.ru/expert/2020/35/trendyi/

Если попытаться оценить в каком положении находится российская экономика, объективно и без эмоций, то стоит смотреть на мультипликаторы фондового рынка. Через призму риск/доходность можно увидеть самые сухие и очищенные от эмоций показатели. 
На сегодня Россия может поспорить по уровню доверия инвесторов лишь с одной более менее развитой страной – Турцией. Такие показатели как дивидендная доходность, отношение капитализации компании к прибыли у России и Турции практически равны. То есть с точки зрения международного капитала вложения в Турцию сегодня по уровню риска сопоставимы с Россией. При этом Турция на одном шаге от горячей войны с Грецией, в соседней Сирии идет тлеющая война, грозящая перекинуться в гражданскую внутри самой Турции. Страна находится в состоянии прокси-войны в Ливии. Национальная валюта этой страны обновила исторический минимум, опустившись до уровня 0,14 долл за лиру. Сложно поверить но в 2008 году лира и доллар были практически равны по курсу.

Для капитала Эродоган такой же непонятный как и Путин, риски потерять капитал в России, на сегодняшний день сопоставимы с турецкими. Сложность ведения бизнеса (несмотря на места в рейтинге Doing Business) cопоставимы.  Все наши стратегические преимущества в виде нефти, газа, ядерной триады, достижений в космосе, энергетической независимости, бесконечной территории, выходы к 12 морям и т.д., все это абсолютно не интересует (портфельных) инвесторов. Они не верят в Россию.
Хотя их вера в Бразилию или Южную Африку, тоже вызывают некие сомнения.

Российская банковская система начинает оживать. После снижения в апреле и мае ее активы снова начали расти
https://expert.ru/expert/2020/36/chastnyie-banki-rastut-na-dengi-gosbankov/

За что я люблю годовые обзоры МЭА, так это за то, что смотришь на диаграммы - и перед тобой развёрнута картина мира за полвека. Да, крупными мазками, да, как в данном случае, регионально, но все доступно и понятно с первого взгляда.

Нефть в мировом топливном балансе (первичная энергия) в 1973 году занимала 46%, а в 2018 году 32%. Разница в 14% отошла газу и атому. Природный газ вырос с 16% до 23%, а доля АЭС с 1 до 6%. Уголь, несмотря на прогнозы скептиков, поднялся с 24% до 27%. При этом доля навоза (биогаз) и прочего мусора снизилась с 10,5% до 9%.
При этом объемы в абсолютном выражении выросли за тот же период в 2,5 раза.

Ну и структура территориальная отличается тем, что если в 1973 году 61% приходится на страны ОЭСР и ещё 15% на Евразию не ОЭСР (Судя по всему, СССР и Восточную Европу), что в сумме давало 76%, то есть, абсолютное большинство. То сейчас доля ОЭСР снизилась до 37%, а вместе с Евразией не ОЭСР до 8% - суммарно 45%, уступив долю Китаю, Индии и другим странам АТР (36%).

Выход АФК «Система» и Российско-китайского инвестиционного фонда из состава акционеров «Детского мира» (ДМ) - это корпоративное событие десятилетия. До этого в России не было компаний без мажоритарного акционера. То есть, теперь у крупнейшей розничной сети не будет стратега, который будет воевать с миноритариями, приоворовывать их деньги указывать путь развития компании, принимать ключевые решения.
В целом это свидетельство некой зрелости и состоятельности фондового рынка. Но на главные экзамены еще впереди: справится ли менеджмент, устоит ли он перед соблазном свернуть свободный денежный поток компании не на выплату дивидендов, а на «нужды» компании. Еще более интересно, как будут проходить собрания акционеров, формироваться совет директоров, и как долго протянет ДМ до первого корпоративного конфликта?

Пакет антикризисных мер по странам СНГ, % от ВВП

Ралли идет не только на рынке золота, серебра и меди. С апреля 2020 года более на 25% подорожала сталь на основном мировом рынке, в Китае. Связано это с внутренней политикой, и за долгие годы страна стала нетто импортером этого вида сырья. Российский рынок стали внешнеоориентирован, и цены в АТР равны  внутренними ценами, за вычетом стоимости транспортировки.
Для российской металлургии такой скачек цен, манна небесная. Учитывая обесценение курса рубля не те же 20-25% с начал года, российская металлургия чувствует себя более чем комфортно. Даже проблемные компании: «Мечел» и «Евраз» вдруг становятся инвестицонно-привлекательными.

Хорошая конъюнктура рынка может запустить передел рынка, и цепочку слияний и поглощений в отрасли. Уже четверть века каждый российский металлург это кошка и собака в одном лице по отношению к другому металлургу, и личностные факторы уже давно мешают объединению российских заводов в холдинги. Тогда как консолидация металлургических активов в мире активно идет, и крупнейшие отечественные производители черного металла, на фоне мировых гигантов - карлики.
Возраст не щадит ни кого, и личностные факторы постепенно уходят в прошлое. По слухам мажоритарии и ММК, и «Северстали» готовы посмотреть на предложения о продаже заводов. Вопрос – кто рискнет и объединит два три российских метгиганта под одной крышей и создаст одного из мировых лидеров металлургии, с крайне низкой себестоимостью производства.

Дальний Восток – новый мировой драйвер экономического развития. Именно такое впечатление складывается, если смотреть на график роста промышленного производства в ДФО. Накопленный рост  составил 33% за 7 лет, и это на фоне роста промпроизводства в среднем по России за это время на 6%. То есть экономика ДФО растет быстрее среднероссийской в 5 раз. Хвала мудрым решениям руководителей макрорегиона.
Однако если взглянуть на статистику второго ряда, то видно, что динамичный рост выпуска продукции в регионе абсолютно не подтвержден ростом инвестиций. Более того, капитальные вложения в регионе в кризис 2014 -2016 годов просели существенно больше, чем в среднем по России. То есть ситуация уникальна – вкладываем меньше, получаем больше.

Столь существенную просадку капитальных вложений можно объяснить лишь тем, что многие федеральные проекты – типа саммита АТЭС, расширение БАМа, модернизация портов, разработка новых месторождений нефти и газа на шельфе, модернизация энергетической инфраструктуры – закончились или резко замедлились.
А вот резкий рост промышленного производства на этом фоне – вероятнее всего связан с некоторым обелением экономики ДВФО: рыбодобытчики и лесники стали меньше работать в «серую» и «черную» и начался тренд на обеление. Второй фактор – рост стоимости морепродуктов на внешних рынках, особенно в Китае. 

Курс национальной валюты  в России – главный антикризисный инструмент. Текущий курс рубля комфортен для главной отрасли страны – нефти и газа. Сегодня баррель Brent стоит чуть выше 3000 тыс руб. – это низ комфортного коридора.
Да вся экономика и граждане, через гибкий курс рубля и регулярное падение его покупательной способности платит за эффективность бизнеса нефтяников и газовиков. С одной стороны это -  дополнительный эшелон защиты национальной экономики. С другой - западные корпорации попадая в кризис вынуждены принимать непопулярные меры: сокращать инвестиции, штат, оптимизировать бюджеты. В Росси все это не обязательно. В итоге долгосрочная устойчивость таких гигантов как «Роснефть» или «Газпром» падает. Они становятся слишком большими, жирными и непродуктивным  и это создает угрозу структурного кризиса.
Хороший пример такого кризиса Автоваз – некогда эффективная по мировым меркам компания (в 80-90ые), за десятилетие стала слишком монструозной и перегруженной.

График-нефть в рублях

Экспортноориентированная модель Китая постепенно затухает. Пики 2014-2016 годов пройдены и вряд ли стране удастся вернуться к тем же размерам чистого экспорта в ближайшем будущем. Это закономерно, во-первых драйвером развития страны становится гигантский внутренний рынок, все больше оставляющий себе и все меньше продающий во вне.
Во-вторых, протекционисткие меры со стороны Европы, США, Японии, дают о себе знать. В –третьих –снижение профицита торгового баланса не значит, снижение платежного баланса. По мере развития общества накапливаются капиталы и технологии, и страна начинает экспортировать их, получая потом рентные доходы в виде процентов и дивидендов из других стран. Например, таким путем шли такие экспортноориентированные страны, как Япония и США. Этим путем идет и Китай реализуя за свой счет гигантский инфраструктурный проект – «Один пояс, один путь».

Уголь проиграл рынок США. Его доля на рынке электроэнергии сократилась почти в три раза.  В следующем году даже возобновляемые источники энергии дадут больше электричества, нежели уголь. Хотя совсем недавно, лишь десятилетие назад, уголь был основным источником первичной энергии для электрогенерации США, а это вторая по мощности, после Китая энергосистема в мире. В США уголь проиграл конкурентную борьбу дешевому газу, и субсидируемой «зелени».
Падение потребление угля в США, не значит закат угольной эры – потребление этого ресурса активно наращивает Индия, сохраняет спрос Китай. Но отказ от угля в Европе и США создает навес и ожидать продолжительных ценовых всплесков до окончания балансировки развитых энергосистем не стоит.
Хотя у угля есть шанс вернутся. Основной парк АЭС США, где работает 95 реактора, – это постройки начала 70ых годов. В ближайшие годы их надо будет выводить из эксплуатации, и чем-то замещать. Альтернативная энергетика, звучит красиво, но 96ГВт стабильной мощности она вряд ли даст.

Инфографика ресурсной базы Арктики.

Саудовская Аравия решила добить сланец. Как только количество работающих установок в США стабилизировалось и началось их медленно восстановление, цены на нефть тут же пошли вниз. Виной тому прайсы на нефть для азиатских потребителей на осень, от КСА, дающие дисконты.
Пока для Саудовской Аравии нефтяная война дается тяжело. Резервный фонд королевства растаял на 10% с начала года, с 500 млрд долл, до 448 млрд. Дефицит бюджета на этот год 100 млрд долл  или 13% ВВП. Более того, нефтяные соседи страны начинают входить в тяжелейший экономический кризис. Так Кувейт объявил на прошедшей неделе, что в стране заканчивается наличность, и зарплату госслужащим платить нечем.
Но деваться нефтяным странам некуда. Идет война на истощение. Тот кто сдаст свои доли, отдаст и будущую сверхприбыль от добычи нефти. А момент получения сверхприбыли обязательно наступит. Текущий профицит ведет к снижению капитальных вложений, рынок рано или поздно начнет балансироваться, и переходить из состояния избытка предложения к его дефициту

У России самая прочная финансовая позиция среди стран СНГ. Соотношение долга, и международных резервов одно из самых низких и страна может спокойно пережить кризис мировой экономики. Лучше позиция только у Азербайджана, однако в расчет международных резервов страны включен ГНФАР - суверенный фонд, который владеет не только финансовыми активами, но и долями в крупных проектах. Аналог для России – в состав резервов включить госдоли в «Роснефти» и «Газпроме.
Так или иначе, сравнение в лоб обеспеченности резервами экономик России и Азербайджана не уместно. Экономика Азербайджана меньше, а значит менее диверсифицирована и больше зависит от конъюнктуры на рынке нефти. Да и у России есть, какое никакое – машиностроение (с мировым лидерством в некоторых отраслях),  сельское-хозяйство, лес, металлургия. В целом России, есть что предложить миру кроме нефти и газа.
Говоря же о достаточности средств, в России смело можно наращивать долг на 10-15 трлн руб. Этого хватит 10 раз покрыть дефицит бюджета 2020 года.

Глава Минфина Антон Силуанов заявил, что ведомство планирует увеличить уровень госдолга России
https://expert.ru/2020/09/16/minfin-uvelichit-gosdolg-rossii-v-2021-2022-godah-do-20-vvp/

#газ#Германия/США/РФ#

Не так много я пишу по текущей газовой энергополитике. Только, когда вижу, что сообщество отраслевых каналов не замечает важных выводов. В эти дни все отписались о том, что ФРГ предложила США сделку за отказ от санкций против «Северного потока-2».

Об этом сообщила германская газета Die Zeit. По данным ее источников, Берлин выразил готовность вложить до €1 млрд в строительство в Германии двух терминалов по приему американского сжиженного природного газа. «В ответ США разрешат беспрепятственное завершение и эксплуатацию «Северного потока – 2», - говорится в письме вице-канцлера, министра финансов ФРГ Олафа Шольца, направленном 7 августа главе Минфина США Стивену Мнучину.

Главный вопрос - что это даст участникам проекта Северный поток и Германии как потребителю газа.
На мой взгляд:

1. Берлин тем самым выполняет нормативные предписания Третьего энергопакета ЕС, в котором прямо рекомендовано диверсифицировать источники, способы и маршруты поставок природного газа.

2. В свою очередь, создание двух указанных инфраструктурных объектов позволит Германии выбирать более дешевый газ и в условиях профицита продукта держать закупочные цены ниже, ниже и ниже.

3. Терминал СПГ также создаёт возможность импортировать не только американский, но и любого другого происхождения СПГ, включая российский.

4. Германия 🇩🇪давно задумывалась над необходимостью строительства регазификационных мощностей. Но все как-то не было острой необходимости - ни в краткосрочном, ни в долгосрочном периоде. А спор вокруг Северного потока стал последней каплей или даже вишенкой на торте. Строительство инфраструктурного объекта на миллиард - это хорошо для подрядчиков в любой стране. На миллиард евро - таки просто хорошо на хорошо.

5. Какое влияние это окажет на судьбу Северного потока-2 и Газпрома? С точки зрения проектного финансирования - положительное. Позволит завершить очередную стройку века. С экономической точки зрения - нейтральное. Новые трубы позволят отказаться от уплаты транзитных пошлин по территории Украины. Это плюс. Но не спасут от потери части традиционных рынков, что мы увидели в 1 полугодии 2020 года, - это минус.

6. Главное, чтобы это предложение услышали в Вашингтоне и отнеслись к нему положительно. Потому что это именно тот случай, когда лучше было бы довести предложенную инициативу до реализации, а потом уже обсуждать в публичном пространстве. Или это все-таки был слив, который должен был свидетельствовать о том, что Германия заботится о своих проектах... поживём-увидим.