Согласно прогнозам МЭА, глобальное предложение природного газа в мире в ближайшие три года будет расти на 30-60 миллиардов кубометров в год. Основной прирост спроса будет в виде СПГ, естественно сделанным в Америке – более 60%. СПГ из стран Ближнего Востока станет источником №2 и даст еще 16% предложения.

Теоретически на растущем рынке найдется спрос и для СПГ из России, в частности для газа "Арктик СПГ-2". Однако успех проекта зависит от судов-газовозов, законтрактованных на верфях Ю. Кореи и попавших под санкции. В России такие суда не строят, а очередь из желающих получить судно с российских верфей растянута на несколько лет. Заграничные судостроители (китайские), даже если согласятся строить газовозы высокого арктического класса, за три года не управятся. Отсутствие газовозов сейчас вопрос критический.

Постепенно будет наращивать свои продажи и "Газпром". Основное экспортное направление для трубного газа – Китай. Других столь глубоко проработанных экспортных направлений пока у корпорации нет.

Кардинальные изменения происходят в российской экономике за тенью СВО. Доля экспорта в ВВП страны снизилась до минимума за 30 лет. То есть, основную добавленную стоимость российская экономика производит и получает внутри страны. Менее четверти ВВП приносит экспорт. При этом, экспортная выручка не падает, однако добавленная стоимость внутренней экономики, растет быстрее внешней.

Революционность в том, что у каждого денежного потока есть свой администратор (условно - башня Кремля), ресурсы, возможности и значимость которого определяются размером контролируемого потока. Так вот, ориентированные на внутренний рынок и экономику администраторы (почвенники) стали крупнее и важнее для страны, нежели ориентированные на экспорт (западники).

Такое кардинальное изменение в структуре ВВП будет иметь долгосрочные последствия как во внешней политике, так и во внутреннем устройстве. Говоря конкретнее - это повлияет на фондовый рынок (постепенно меняются лидеры капитализации), меняются доноры бюджета, работодатели и т.п.

Российские нефтяники, взяв лидерство в 2022 году, резко ускорились в 2023 и нарастили отрыв в поставках нефти на крупнейший рынок в мире - КНР. Ближайшего конкурента на китайском рынке Saudi Aramco российские нефтяники опережают на 25%, хотя еще пару лет назад эта компания держала абсолютное лидерство.

Скидки на российскую (и иранскую, скрывающейся за малайзийской) нефть сделали чудо: Россия впервые в истории заняла 19% рынка КНР. При этом толкаться на рынке Китая особо не пришлось. Другие страны-поставщики нефти, если и потеряли продажи, то не сильно. Все благодаря рекордному приросту спроса в Поднебесной из-за запуска крупных НПЗ. Впрочем, роль Китая, как основного драйвера роста спроса на нефть, будет снижаться.

Что интересно, основной прирост предложения на мировом рынке нефти в последние годы происходит за счет производителей из США. Однако китайцы не горят желанием пускать американскую нефть на свой рынок. В отличие от Европы, китайцы опасаются наращивать энергетическую зависимость от Штатов.

За мишурой ответных ракетных ответов в ирано-израильском конфликте кроется стратегическая суть происходящего. Иран - крупнейшая нетронутая кладовая нефти на планете, уступая только Саудии (что не факт, т.к. размер запасов нефти в КСА часто подвергается сомнению) и Венесуэле (знаменитой своей тяжелой битуминозной нефтью очень дорогой в добыче).

Иран, по резервам в 3 раза обгоняет Россию и в 4 раза США – нынешних мировых лидеров добычи. То есть режим аятолл буквально сидит на огромной копилке денег. Не липовых долларов и евро, а именно реальных денег, сконцентрированных в энергии.

Желающих контролировать этот резерв масса: от китайцев и индусов, до израильтян и американцев. И конечно страны Запада предпочли бы, чтобы эта нефть использовалась в обмене на бусы (тачки, самолеты, яхты) по взаимовыгодному курсу, как это делает дом Саудов, а не на развитие национальной ядерной и ракетной программы. Ведь эти ракеты и бомбы – сильно усложнят захват иранской нефти по иракскому сценарию.

Главный мировой долговой бенчмарк – US Treasuries снова дешевеет, а проценты, которые обещает Дядя Сэм по одолженным деньгам, достигли 4,6% годовых: долларовый пылесос перешел на новый уровень мощности всасывания ликвидности. Если Федрезерв не успокоит рынки голубиной риторикой (обещанием новых долларов в скором времени), то в ближайшие недели ставки превысят 5% годовых, что для доллара США очень много.

Падение цен на «защитные» облигации США – это боль для банков, вложивших триллионы долларов в US Treasuries. Это проблемы у компаний, вынужденых занимать на рынке с премией к госбондам. Это недоступность займов для домохозяйств.

То, что сейчас наблюдается на долговых рынках – эхо заморозки российских активов. «Невинный акт» привел к тому, что желающих ссудить деньги Минфину США резко поубавилось. При этом на фоне падающих долговых бумаг рекордно подорожало золото и другие товары сохранения капитала.

Выход один – нужно срочно включать печатный станок: без него финансовому рынку США очень больно.

Цены на ГСМ в США растут с начала года. Спрос на топливо повышается еженедельно, однако до пика автомобильного сезона еще 4-5 месяцев, и до его прохождения надежды на охлаждение рынка нет. От роста цен на бензин не спасают ни рекорды в добыче нефти, ни остановка атак на российские НПЗ и стабилизация работы американской нефтепереработки: аварии в США тоже прекратились.

Причина роста цен на топливо – накопленные дисбалансы мирового рынка нефти и нефтепродуктов: сделка ОПЕК+, перекрытие Красного моря, напряженность на Ближнем Востоке. При этом запасы ГСМ на складах на низких для сезона уровнях из-за перебоев в работе российских и американских НПЗ зимой.

Впрочем, Белому дому не привыкать разрешать сугубо рыночные отношения между потребителями и нефтяниками в «ручном режиме», и вероятно, скоро последуют неформальные встречи президента с главами крупнейших нефтяных компаний с целью «нормализации» маржи нефтепереработки в предвыборный сезон.

Природный газ - еще один из аспектов ирано-израильского противостояния. Иран агрессивно развивает свою газовую промышленность. На первом этапе страна отказалась от импорта газа из Азербайджана и Туркмении для снабжения северных провинций. На втором – начался резкий рост потребления этого ресурса для нужд собственной энергетики и промышленности. В результате внутренний рынок Ирана – по объемам четвертый в мире, уступая лишь США, России и Китаю.

Параллельно начался экспорт этого ресурса. Пока в соседние – Турцию и Ирак.

Ресурсы природного газа в Иране – безграничны. Это страна номер 2 в мире по объемам запасов газа. И в отличие от России и США – залежи этого газа находятся не в суровой Арктике или пустынях Техаса, они сосредоточены в центре мирового перекрестка Европа-Азия. Реализовать преимущество короткого транспортного плеча (хоть в Европу, хоть в Индию и Пакистан, и трубой и СПГ) в первую очередь мешает ближневосточная политика Израиля и их стратегического союзника - США.

Долг правительства Украины удвоился с начала СВО и сейчас превышает 140 млрд долларов США. Украина и до начала военного противостояния с трудом обслуживала свои долги, сейчас и подавно: размер экономики резко снизился, тогда как долг распух.

От краха финансовую систему защищает мораторий на выплату долгов. Однако в этом году он истекает, и кредиторы, понимая неминуемый дефолт страны, хотели бы получить вложенное, пусть не деньгами, но активами. Отсюда понижение кредитного рейтинга страны и начавшиеся обсуждения условий новой реструктуризации долгов, особенно внешних.

Очень вероятно, что по новым долгам потребуются залоги. При этом у украинского правительства есть активы, которые могли бы заинтересовать международных кредиторов: «Энергоатом», «Укроборонпром», «Управление морских портов Украины», «Мотор Сич», «Южмаш» и конечно газотранспортная система.

Финал СВО в текущей ее стадии близок и многим понятен. Начинается раздел территории и остатков активов.

Визуально видно, США перестали управлять своим долгом, и ситуация вышла из под контроля. Пока финансовый мир делает вид, что ничего ужасного не происходит. Однако стоимость обслуживания госдолга выросла с 2020 года вдвое – до 1 трлн долл. в 2023 году. По прогнозам BofA, в этом году обслуживание американского долга обойдется в 1,6 трлн долл., если ФРС не снизит ставки. Проценты станут самой затратной статьей бюджета в два раза обойдя бюджет Пентагона.

Проблема не имеет простых решений: девальвировать доллар США невозможно, его курс упадет с курсами других валют (иеной, евро, юанем); дефолт по US Treasuries приведет к финансовой, а затем политической и военной катастрофам: 1991 год СССР для всего остального мира. Поэтому единственный путь – затяжная инфляция доллара, которая съест американский долг, а вместе с ним капиталы, накопления и доходы, уравняв права и возможности гегемона с аргентинскими.

Впрочем, грабеж очень богатой ресурсами страны (России, Китая, Ирана) отодвинет проблему на пару десятилетий.

В ближайшие пару лет на мировом рынке СПГ зазвучат новые имена. Первое – мексиканский СПГ. Небольшие проекты Fast LNG Altamira и Fast LNG Lakach (оба – менее 2 млрд кубометров газа в год). Источник газа – импорт из США, то есть тот же американский газ, только «вид сбоку». Однако рынок сбыта другой. Если многотоннажные СПГ-проекты Штатов нацелены на макрорегионы – Европу и Азию, то мексиканские среднетоннажные СПГ-проекты ориентированы на местные локальные рынки: ТЭС, заправку судов и т. п.

А вот знаковый проект реализуется в Канаде. Под звучным названием LNG Canada скрывается завод по производству 19 млрд кубометров газа в год (с опцией удвоения). Канадский СПГ-пионер заработает в 2025 году. Важное отличие от американских СПГ-проектов: он будет находиться на западном побережье, то есть нацелен на рынок Китая, Японии и Южной Кореи: акционеры проекта: Royal Dutch Shell (40% акций ), Petronas (25%), Mitsubishi (15%), PetroChina (15%) и Korea Gas (5%). То есть – прямой конкурент «Сахалинской Энергии».

Компания Tokyo Electric Power на этой неделе начала загружать топливные стержни в энергоблок №7 атомной электростанции Касивадзаки Карива. Таким образом, Япония перезапускает крупнейшую в мире атомную электростанцию с установленной мощностью 7965 МВт. Эта станция была отключена после аварии на Фукусиме.

Загрузка топлива в реактор длится примерно две недели. После этого нужно будет провести испытания и получить разрешения регулирующих органов. Однако очевидно, что без предварительного одобрения Tokyo Electric не начала бы загрузку. Вероятно, до конца года будут запущены и другие реакторы крупнейшей АЭС в мире.

Япония, четвертое десятилетие переживающая экономический кризис, сейчас переходящий в финансовый (о чем красноречиво свидетельствует курс йены), пытается вдохнуть жизнь в промышленность страны. Работающие АЭС смогут поправить торговый и энергетический баланс острова. Однако очевидно, что конкурентная гонка проиграна Китаю, Тайваню, Ю.Корее. Вернувшиеся в работу АЭС вряд ли кардинально улучшат ситуацию.

Четыре пятилетки лесоводства

Потоп 1998 года привел Китай к созданию системы лесовосстановления, которая сегодня включает 6 (!) федеральных программ правительства совокупной стоимостью несколько десятков млрд долларов. Посадка леса направлена на борьбу с водной эрозией почв, озеленение горных склонов, создание лесополос и, самое главное, – «зеленой стены», защищающей население КНР от песчаных бурь, идущих из северных территорий. То есть лес помогает решать сугубо утилитарные проблемы страны: защищает от наводнений (лесная почва впитывает влагу и задерживает ее) и пустынь.

Результат – за 20 лет Китай восстановил лесов практически столько же, как и остальной мир вместе взятый. Общая засаженная лесами территория этой густонаселенной страны увеличилась на 24%, а площадь прироста соответствует размерам Швеции.

При этом Китай – крупнейший импортер древесины в мире и один из крупных экспортеров продукции лесопереработки.

Лишь одно поколение назад (в рамках жизни государства – один цикл), финансовое бремя стран G7 выглядело кардинально иначе. Государственный долг правительств Великобритании и США был ниже, чем у Германии. Долги правительств Испании и Португалии выглядели (по нынешним меркам) умеренными, а мир не представлял возможности банкротства страны развитого мира, например Греции. В старом мироустройстве «красной линией» был долг 100% от ВВП, и он начинал вызывать беспокойство. Поэтому основным вопросом финансистов был – что будет делать Япония со своим гигантским бременем в 135% от ВВП?

Печатный станок разрушил ту действительность. Однако полтора десятилетия его работа не вызывала инфляции. Есть ответ и на эту загадку – массой свеженапечатанных денег, через финансирование дефицитов торговых балансов, была оплачена работа миллионов китайских рабочих, а те в свою очередь построили величайшую экономику современности. Развитый мир своими сбережениями обеспечил не свое благополучие и будущих поколений, а развитие Китая.

Нежелание Китая решать тайваньский кейс силовым путем понятно. Любой конфликт в Южно-Китайском море может оказаться намного кровопролитнее, масштабнее и длительнее того, что сейчас происходит на Украине. В отличие от Украины, где Штаты окапывались десятилетие, в Тихом океане США строили военную инфраструктуру со времен Второй мировой войны. Тихий океан окутан цепью военной инфраструктуры США.

Если Штатам любой ценой нужна война и победа в ней, то самый удобный фронт для них – тихоокеанский, так как здесь их силы максимальны. Поэтому американские политики регулярно подогревают тайваньский конфликт, который можно решить и мирным путем. Пример – Гонконг, до 1997 года бывший британской колонией, а теперь постепенно переходящий под юрисдикцию Китая по формуле «Одна страна, две системы». Этот путь предлагается сегодня Китаем и властям Тайваня.

Торговый поход на Африку

В прошлом году Африка стала для России более значимым экспортным направлением, чем Северная и Южная Америка вместе, говорят данные ФТС. Доля поставок в Африку практически удвоилась — с 2,5% в 2022 году до почти 5% по итогам 2023-го, а доля макрорегиона «Америка» опустилась с 3,5% (2022 год) до 2,9%.

В стоимостном выражении экспорт из России в страны Африки вырос до 21,2 млрд долл. При этом африканский экспорт «благородный» — товары высоких переделов: до 29% товарного экспорта России в Африку приходилось на продукцию машиностроения — 4,2 млрд долларов; 24% — на зерновые — 3,5 млрд долларов; углеводородного топлива было поставлено на 2,9 млрд.

Структуру продаж по странам ФТС не раскрывает, однако даже по карте можно понять, что российский экспорт идёт в первую очередь в богатые - Египет (зерно, масла) и Алжир (по линии ВТС). Однако в последние месяцы расширяются и новые, ранее экзотические направления – Судан, Сенегал и Марокко, проявляющие интерес к российскому топливу и удобрениям.

До конца 2025 года в США запустится сразу три новых СПГ проекта: две линии Golden Pass (по 7 млрд кубометров газа в год каждая), Plaquemines LNG и Corpus Christi Liquefaction Stage (по 13,5 млрд кубометров газа каждый). Благодаря этим СПГ заводам среднегодовой экспорт СПГ из США вырастет еще на 18%, достигнув 147 млрд кубометров в год.

До 2027 года в постройке еще 4 завода суммарной мощностью 60 млрд кубометров в год - говорят данные Минэнерго США. На момент приостановки выдачи экспортных лицензий на СПГ эти стройки были уже в стадии реализации и экспортные лицензии были выданы.

Целевой рынок для СПГ понятен – это страны западной Европы. Если спроса на газ не будет или цены на хабах окажутся слишком низкими, то у США есть доступ к украинской ГТС. Она проходит по тылу государства, находящегося в состоянии военного конфликта. Остановка украинского транзита для стимулирования спроса на СПГ со стороны стран, пока игнорирующих "молекулы свободы", труда не составит.

Атаки на российские НПЗ и ужесточение администрирования санкций дали свой, пусть небольшой, но результат: излишки нефти, не переработанные в России, пошли в море, а дисконты на российскую Urals немного увеличились с декабря прошлого года. Тогда как с осени скидки на российскую нефть с учетом их доставки до портов новых покупателей практически снизились до нуля.

Впрочем, тренд сужения ценовых дисконтов на российскую нефть очевиден. ОПЕК+ не намерен пока менять свою политику, а значит затоваривания мирового рынка нефти не предвидится. Более того, впереди высокий автомобильный сезон. Российский нефтегаз в свою очередь учится работать в новых условиях, расширяя географию поставок, используя новую платежную и страховую инфраструктуру. То есть время играет на российских нефтяников.

Поэтому определяющим для размера торгового баланса, бюджетного дефицита и курса рубля выступает стоимость нефти и нефтепродуктов на мировом рынке, а не дисконты, даваемые российскими нефтяниками покупателям.

Европу делят на троих

Энергетический кризис — это лишь вершина айсберга - понятное объяснение для обывателей, происходящих процессов деградации Европы.

Регион терзает не только США, через провокацию конфликта с Россией и переманивание производств под свою юрисдикцию. С этими проблемами национально ориентированный европейский капитал мог бы справиться. Однако, почуяв слабость, за регион взялся и Китай, сокращая закупки у немецких производителей.

На графике видно, как с 2021 года начал резко падать экспорт в КНР из Германии, и в первую очередь это были высокотехнологичные товары, идущие по статье машин и оборудования (автомобили, станки, запчасти). Фактор Китая внес отрицательный вклад на более 0,5 п. п. в ВВП Германии за последние три года. К этому нужно добавить и потерю российского рынка для немецких промышленников. Естественно, это сказалось на общеевропейской статистике.

При этом китайские производители европейский рынок не теряют, а наоборот наращивают поставки.

США привыкают жить в новой «нормальности» хронического дефицита ГСМ. Насыщенность внутреннего американского рынка дизелем и бензином, характерная для прошлого десятилетия, осталась позади. В этом году ситуация с запасами топлива идет по траектории, близкой к кризисному 2022 году. Тогда ситуацию удалось разрулить в «ручном режиме», вызвав руководителей американского нефтегаза на ковер в Белый дом, а все ценовые аномалии списать на козни русских.

Однако, уже третий год накануне летнего пика запасы дизеля в Штатах находятся на критических отметках, а ситуация с ценами готова выйти из-под контроля в любой момент.

Вновь нефтяникам придётся заткнуть дыру дефицита унизительными покупками дизеля и мазута на открытом мировом рынке у Китая, Индии или, что еще хуже, — производителя из подсанкционной страны: Ирана, Венесуэлы, России. Однако эти сделки останутся в тени коммерческой тайны мирового нефтетрейдинга.

Иначе и без того высокие цены на заправках взметнутся ещё выше, хороня рейтинги действующего президента.

Почти 40% экспорта обогащенного урана из России уходит прямиком в США. Доминирующему положению «Росатома» на крупнейшем рынке энергетического урана в ближайшие годы ничто не угрожает, несмотря на яростные попытки местных законодателей отказаться от российского топлива.

Однако в урановом экспорте интересно другое – почти каждая десятая тонна низкообогащенного урана из России уходит в Казахстан, государство, где нет ни одного работающего ректора АЭС. Несмотря на их отсутствие, Казахстан крупнейший добытчик урановой руды и постепенно простраивает всю цепочку производства.

Обогащение урана – критическая технология, а вот производство тепловыделяющих сборок – хотя и специфическая, но вполне мирная. Этим занимаются в Казахстане СП «Ульбинского металлургического завода» и китайской CGNPC-URC – «Ульба-ТВС». На площадке собираются тепловыделяющие сборки для китайских АЭС по дизайну AFA 3G французской Framatome, что позволяет использовать ТВС как на китайских, так и на французских реакторах.

Есть такой не очень любимый аналитиками показатель как «чистая международная инвестиционная позиция» определенной страны. Она рассчитывается как разница между активами всех резидентов за рубежом и активами нерезидентов в соответствующей стране, включая все обязательства резидентов нерезидентам и наоборот. Простыми словами: все граждане компании и правительство страны в совокупности больше должны иностранцам, или иностранцы им.
Если посмотреть на данный показатель по России за время войны, то можно с удивлением обнаружить, что инвестиционная позиция РФ выросла на совершенно фантастические 370 млрд долларов с 487 млрд на 1 января 2022 года до 857 млрд на 1 января 2024 года. Такой результат был достигнут за счет резкого сокращения внешнего долга (совокупности долгов российских компаний, банков и государства) с 488 млрд долларов в январе 2022 до 317 млрд долларов в январе 2024, а таже распродажи активов иностранных компаний, которая привела к снижению объема прямых иностранных инвестиций с 610 млрд долларов в январе 2022 до 334 млрд долларов сегодня. Сократились и другие формы иностранных вложений. Активы РФ за рубежом также сократились на 100 млрд долларов, но сальдо в пользу РФ просто сумасшедшее.
Указанный расчет много не учитывает. В частности, все арестованные активы ЦБ и россиян за рубежом продолжают включаться в активы РФ, а это плюс-минус те же самые 370 млрд с учетом частных лиц. Помимо этого, если состоятельный россиянин, имеющий счета и недвижимость как в России, так и за рубежом вдруг эмигрирует, то из российского держателя иностранных активов он превращается в иностранного держателя российских. Иными словами, если до эмиграции его зарубежные активы плюсовались к российской «чистой инвестиционной позиции», то после эмиграции уже российские активы этого человека должны из нее вычитаться. Очевидно, что ЦБ все это плохо видит и последствия значительной части таких эмиграций в балансе не учтены. (Кстати ЦБ также не видит, и значительной части зарубежных счетов и активов россиян, остающихся в РФ. Т.е. в реальности инвестиционная позиция еще больше, но сейчас не об этом).
Таким образом, если признать арестованные активы ЦБ и российских граждан полностью потерянными для российской экономики, а также точнее учитывать результаты эмиграции, то размер чистой инвестиционной позиции РФ за время войны, почти наверняка сократился, и уж точно не вырос столь фантастически.
Тем не менее, анализ этих данных приводит к следующим выводам:
А) Позиция сократилась гораздо меньше, нежели было бы разумно ожидать в подобных условиях. В первую очередь за счет встречной реквизиции иностранных активов в РФ, в основном в форме их выкупа за бесценок. Масштаб этого явления сопоставим с масштабом ареста российских активов за рубежом.
Б) Как ни считай, данная позиция составляет весьма значительную положительную величину, и определенная часть этих средств (та, до которой сможет дотянуться правительство) до сих пор обеспечивает системе большой запас прочности.
В) Самое главное. Если считать не с начала войны, а условно с апреля 2022, после того как основная часть российских активов была арестована, то следует признать, что запас прочности по данному параметру не только не сократился, а как это ни парадоксально рос все время войны. Понятно, что это было обеспечено высокими ценами на нефть 2022 и дальше так не будет. Однако сальдо всех операций помимо самого факта ареста активов за время войны однозначно сильно положительное.
В общем, при всех методологических вопросах к такого рода статистике (особенно абсолютным значениям), сомнений в том, что тренды она ловит верно у меня нет. И это серьезная информация к размышлению.