Германия - локомотив Европы, скатывается в кризис. С момента подрыва «Северных потоков» аналитики, опрашиваемые Bloomberg, все мрачнее. Накануне произошел очередной пересмотр прогноза роста ВВП 2024 года: новый консенсус – рост на 0,4% - на уровне погрешности. За полтора года прогноз снижен в 5 раз!
Аналитики склонны идеализировать свои математические модели и никогда не закладывают в прогнозы различные форс-мажоры, а их впереди очень много – это продолжающийся кризис рынка недвижимости, закрывающиеся нефтегазохимические производства, исчезновение энергоемкой промышленности. Кроме того Siemens и Bayer уже заявили о реструктуризации своего бизнеса. Очень скоро кризис доберется до Daimler-Benz, BMW, VW потерявших российский рынок и теряющих рынок Китая.
Однако вишенкой на торте немецкого кризиса должно стать падение двух зомби-банков Commerzbank и Deutsche Bank – конгломератов, которые так и не отошли от кризиса 2008 года.

Отсутствие соглашения ОПЕК+ о добыче на следующий год поставило мировые нефтяные рынки в опасное положение.

Сырая нефть подешевела примерно на 16% по сравнению с сентябрьским пиком на фоне неожиданно высокой добычи в Америке, в то время как Китай столкнулся с падением рентабельности переработки.

В рамках сделки, согласованной в июне, ОАЭ получили право незначительно увеличить производство в январе, чтобы задействовать недавно добавленные мощности.

Иранские поставки восстановились, поскольку США ослабили свои санкции, а российский экспорт остался стабильным.

Рост спроса очень сильный, но предложение намного больше, чем ожидалось, поэтому без дополнительного сокращения ОПЕК+ цена нефти в следующем году уйдет ниже $80/б.

Китай всеми силами пытается удержать потребление бензина и дизеля. За последние десятилетие, несмотря на бурный рост автомобилизации страны, значительного увеличения спроса на классические виды топлива не произошло. Отчасти этого удалось добиться за счет электромобилизации: каждая вторая электроповозка в мире продается в Китае. И здесь, это не премиальный сегмент, как в США и Европе, а массовый. Вкупе со строительством ВИЭ это дает огромный эффект экономии топлива планетарного масштаба.
Другая программа - перевод автотранспорта на СПГ и СУГи. Этого сырья очень много в Китае - следствие дегазации угольных пластов. Добытый газ уходит на местные заправки. Таких малотоннажных производителей сжиженных или компримированных газов – сотни.
В то же время, совокупный рост спроса на жидкие углеводороды за десятилетие составил около 30%. Это следствие увеличения промышленного производства, которому несмотря на все программы экономии, все равно нужно сырье.

Россия далеко не первая страна по объемам поставляемого газа в Китай, хотя имеет первое место по запасам этого ресурса. Почти четверть рынка природного газа Китая в прошлом году был за Туркменистаном, поставляющим трубный газ в КНР с 2009 года. Пятая часть рынка за Австралией, однако еще в 2021 году Австралийский СПГ был основным источником газа для КНР.
Российские поставщики нарастили поставки газа в Китай в прошлом году более чем на 40%, заняв третье место: доля «Газпрома» - 10% рынка, Ямал СПГ и «Сахалинская энергия» – еще 6%.
США по данным Минэнерго страны практически не поставляли СПГ в Китай прошлом году, хотя китайские трейдеры имеют крупные контракты с производителями. Практически весь законтрактованный Китаем газ из США уплыл в Европу.
Китай, один из немногих бенефициаров европейского энергетического кризиса. Благодаря ему, КНР получила разворот «Газпрома» на восток, сверхмаржу за перепродажу американского СПГ, а теперь еще и рынки сбыта, занимаемые ранее европейскими производителями.

Энергетическая сверхдержава, не Россия – Китай. За последнее десятилетие энергосистема страны нарастила потребление электроэнергии в 1,5 раза. Самая мощная энергосистема в мире продолжает активно развиваться, делая ставку на все возможные источники энергии, но все равно крепко привязанна к углю, потребление которого из года в год растет. Попытки притормозить угольный рост привели к плачевным результатам - блэкаутам.
На графике отчетливо видно, каких усилий стоит диверсификация энергобаланса. Китай делает ставку на ВИЭ, гидроэнрегетику, биогаз, ГАЭС - чтобы все это сбалансировать. В стране строится 23 энергоблока АЭС установленной мощностью 26 ГВт. Все они будут запущены до конца этого десятилетия. Однако, вопреки заклинаниям МЭА, гигантским инвестициям в альтернативную энергетику, истощению месторождений угля, чтобы удовлетворить растущий спрос на электричество, ежегодно приходится сжигать все больше этого ресурса. Поэтому до кона этого десятилетия уголь в мире не пройдет свой пик потребления.

Цена бензина в Штатах – экономическая константа. В сегодняшних долларах – чуть более 3 долларов за галлон. Как только цены выходят из достаточно узкого диапазона случается кризис. Или у потребителя, в виде всплеска инфляции, или у нефтяников, которым не выгодно добывать и перерабатывать нефть. Впрочем, Белый дом прикладывает массу усилий, чтобы удержать цены на бензин на заправках у точки равновесия.
Похожих товаров для регулирования не так много. Кроме цен бензина и дизеля, для экономики важна стоимость электроэнергии, черных и цветных металлов, продукции сельского хозяйства (мяса, яиц, молока). Мягкое (или жесткое, часто называемое «ручным управлением») регулирование цен на эти товары - это экономическая политика. Впрочем, сюда же можно отнести и стоимость денег в экономике – то есть, вопрос которым занимается огромный институт под названием ФРС (Банк России). Стоимость денег - это лишь один из рычагов влияния на экономику.

Безопасность Израиля приоритетнее для США, нежели судьба Украины. Форпост Израиль дает контроль над Ближним Востоком и двумя стратегическими проливами: Ормузским и Баб-эль-Мандебским. Последний вошел в топ новостей в выходные. Через эти два узких горлышка идет каждая пятая тонна нефти добытая в мире.
Остро стоит вопрос безопасности судоходства в Ормузском проливе, шириной 54 км, выход к которому есть у Ирана – государство не дружественное Штатам.
Перекрытие Ормуза приведет к энергетическому кризису намного более острому, нежели был в 70ых годах. Каждая вторая мировая экспортная тонна нефти может остаться в порту. В этом случае произойдет кратный рост цен на нефть.
Повышение цен на заправках – само по себе неприятно, но это разгонит инфляцию, что чревато разносом и обрушением долговых пирамид в США, Японии и Европе. Нельзя сказать что Ближний Восток не готовится к этому сценарию. ОАЭ и КСА построили мощные трубопроводы, чтобы иметь альтернативные способы отгрузки нефти.

Китай накопил огромные запасы нефти за последние месяцы. Поэтому нельзя исключать, что и эта страна готовится к эскалации на Ближнем Востоке.
Сегодня именно Китай заинтересован в безопасности судоходства через Ормузский пролив, однако в военном плане ситуацию в регионе он не контролирует, хотя через пролив идет каждая третья тонна нефти по маршруту Ближний Восток - КНР. Да и в целом – 70% нефти идущей через Ормуз, плывет в Азию. США, активно дирижирующие на Ближнем Востоке, напротив (кроме как в финансовом плане), энергетически не зависят от судоходства через Ормуз, обеспечивая себя нефтью практически полностью.
Поэтому карту перекрытого Ормуза (нефтяной аналог взрывов Северных Потоков), потенциально могут использовать обе стороны, как США, для удара по экономике Китая, так и Китай (через дружественный Иран) для удара по финансовому сектору США. Все зависит от времени, продолжительности перекрытия и других обстоятельств.

Глядя на этот  график нельзя сказать, какая страна находится под тысячами санкций, половина ее ЗВР заморожена, ее основной экспортный товар – находится под эмбарго в развитом мире, она отрезана от обращения мировой валюты – американского доллара, а практически вся ее банковская система в SDN List Минфина США.
По этому графику нельзя понять, какой стране помогают все страны G7 вкачав за полтора года 1,5 ВВП в виде субсидий, кредитов, оружия и т.д.
Однако, по этому графику точно можно определить, кто выиграл военное противостояние, даже не получая сводок с фронтов.
Самое тяжелое время в СВО для России позади. Несмотря на беспрецедентное и одномоментное давление, российская экономика выстояла и вопреки всему демонстрирует высокие темпы роста, тем самым создавая стратегический выигрыш у стран НАТО (ЕС) скатывающихся в рецессию.
Украину с ее нынешним ВВП вообще можно не рассматривать как субъект в противостоянии с Россией.

За 25 лет плата за электроэнергию в Германии для семьи из трех человек номинально утроилась. Реальный рост, с учетом накопленной инфляции составил чуть менее чем в 2 раз. Во многом такой эффект – плата за энрегопереход: отказ от атомной  и угольной генерации в угоду возобновляемым источникам. Однако пока цены на электроэнергию для домохозяйств не полностью отражают реальность, в которой оказалась страна.
Энергодефицит из-за взрывов «Северных потоков» и перехода на СПГ, цена которого оказались в два раза выше, пока еще не полностью отражен в жировках. Разницу между рыночной ценой электричества и ценой для коммунального потребления субсидирует правительство. Однако уже в следующем году от этих субсидий решено отказаться: цены на электричество для населения вырастут еще.
Подорожавшее электричество не сделает ВИЭ более привлекательным: дорогой газ – это меньше возможностей для субсидий направляемых на альтернативную генерацию.

Минэнерго США, в отличие от МЭА, дает менее политизированные, а значит более релевантные прогнозы. Так согласно прогнозам до 2050 года спрос на электроэнергию в мире вырастет от 30% до 76%, усредненно - в 1,5 раза. Основными источниками, удовлетворяющими растущий спрос на электричество, станут солнечные панели и ветряные мельницы. Однако базу генерации все равно будут вынуждены компенсировать старые добрые – АЭС, ГЭС и ТЭС. Поэтому спрос на уголь, как минимум не будет снижаться. Есть вероятность, что к 2050 году он даже немного вырастет.
Из тревожного, по прогнозам Минэнерго США, спрос на газ в мире будет оставаться на текущем уровне в ближайшее десятилетие. При этом в США планируется удвоение мощностей экспортных СПГ терминалов. При реализации этого прогноза произойдет затоваривание мирового рынка газа, а значит, что газовые войны (за Китай, Европу и Индию) будут обостряться. То есть инциденты аналогичные «Северным потокам» могут повториться с украинской ГТС и трубами идущими по дну Черного моря.

Российскою нефть покупали, покупают и будут покупать. Санкциями ее не остановить, а спрос на нее будет сохраняться. Электрофикация автотранспорта (хотя бы номинально) решает проблему потребительского топливного рынка – бензина. По расчетам Минэнерго США – спрос на него вышел на плато и при сохранении высоких цен на нефть, он даже будет падать. Люди будут пересаживаться на электромобили.
Однако нерешаемая проблема - коммерческий автотранспорт: автобусы, фуры, самолеты. При сегодняшних технологиях такой транспорт невыгодно (порой невозможно) переводить на электрическую тягу, а реальной альтернативы средним дистиллятам - дизелю и керосину - нет. Ни в одном из прогнозов Минэнерго США до 2050 года нет сценария снижения спроса на эти виды топлива. Более того, спрос на авиатопливо удвоится. При этом дизеля и керосина не хватает уже сейчас. Целые макрорегионы: Европа, Северная Америка, с регулярностью раз в несколько месяцев скатываются в кризис нехватки топлива и резкого роста цен.

До введения эмбарго российские нефтяники поставляли каждый второй импортный литр дизеля в Европу. После введения эмбарго российские нефтяники поставляют каждый второй импортный литр дизеля в Европу. Но на пути русского дизеля и европейских денег появились нефтедефицитные Индия и Турция. Еще часть топливного и финансового потока идет через ОАЭ.
Баланс сошелся, просто европейцы стали платить за топливо больше, российский нефтегаз – получать меньше. Разница оседает в карманах судовладельцев, которые теперь катают нефть через пол мира в Индию, а от туда везут нефтепродукты в Европу. Свою маржу требуют и нефтетрейдеры, страховщики, банкиры работающие с юридически «токсичной» русской нефтью.
Если смотреть на потолок цен под этим углом, то он работает идеально: Россия поставляет нефть на мировой рынок и в первую очередь в Европу, однако потенциальное единое экономическое пространство разорвано в лоскуты.

Если страны ОПЕК+ не придут к соглашению, надвигающийся избыток предложения может привести к падению цен на сырую нефть. Это ударит по казне стран-производителей, нефтяных компаний и трейдеров, настроенных оптимистично.

В основе спора лежит постоянный и увеличивающийся разрыв между имущими и неимущими в картеле.

Саудовцы берут на себя бремя поддержки нефтяных рынков в этом году, сократив добычу на 1 мбд — свидетельство того факта, что только Эр-Рияд обладает огневой мощью для таких действий.

Тем не менее, усилий королевства оказалось недостаточно, чтобы предотвратить падение цен на нефть до $80/б. В результате ОПЕК+ оказывает давление на своих более мелких и бедных участников, требуя протянуть руку помощи.

Картель навязывает более низкие уровни добычи Анголе и Нигерии, мощности которых в последние годы сокращались либо из-за недостаточных инвестиций, либо из-за политической нестабильности. Но африканская парочка сопротивляется.

Китай установил новый рекорд добычи угля за десять месяцев этого года. Добыча за этот период выросла на 144 млн тонн и это на рекордно высокую базу. Такой рост - много – треть российской годовой добычи, отрасли создававшейся десятилетиями.
Кроме собственной угледобычи, Китай наращивает и импорт. По прогнозам Национальной угольной ассоциации КНР, импорт угля в Китай в этом году достигнет 400 млн тонн – на четверть больше, чем в прошлом году, а также больше установленного в 2013 рекорда - 327 млн тонн.
Судя по темпам роста добычи и импорта угля, уже по итогам года Китай выйдет на новый исторический максимум потребления. Дело в том, что за два последних года Китай ввел в строй порядка 150ГВт угольных ТЭС (вся российская энергосистема около 245 ГВт).
Это значит, что высокие цены на уголь будут сохраняться, а пик потребления угля в мире (вопреки прогнозам МЭА) вновь заметно сдвигается вправо.

Невозможно обвинить американский нефтегаз в картельном сговоре: он так не может делать! Но НПЗ США последние три года получают сверхдоход на дизеле. Крэк-спред – маржа нефтепереработчика, упорно держится около 0,8-1 долл за галлон. Это в два раза выше 0,4 долл – допандемийной нормы.
Рост маржинальности производства дизеля связан с началом СВО и перебоями поставок мазута. Однако цены начали свой разбег еще в 2020 году в связи с закрытием двух крупных НПЗ в США. Это привело к дисбалансу на внутреннем американском рынке, когда спрос восстановился. Проблему усложнила регуляторика: НПЗ вынуждены смешивать дизель из нефти с биодизелем, получаемым из отходов. Этого сырья в США не хватает и цены на него остаются высокими.
Однако за пару лет логистика российской нефти на мировой рынок наладилась, биодизель порой дешевеет, а крэк-спред остается аномально высоким.
Заменить дизель на стройке, сельском хозяйстве или логистике нечем. Простой техники обходится кратно дороже, поэтому коммерсанты покупают по любой цене.

Через пару лет надобность в «Северных потоках» отпадет. Потребление газа в крупнейших экономиках Европы опустилось до минимумов за последние 15 лет. Так мало газа регион не потреблял, ни в кризис 2009 года, ни в долговой кризис 2014 года, ни даже пандемийный 2020 год. Основной удар берет на себя обрабатывающая промышленность – ядро европейской экономики.
Дорогой газ режет по живому европейскую энергоемкую промышленность. Крупные предприятия, завязанные на химическое сырье и энергию останавливаются пачками. Каждую неделю выходит по несколько новостей о закрытии или переезде очередного завода из Европы. В той же Германии индекс промпроизводства энергозатратных предприятий рухнул за прошлый год на 17% и даже не пытается отжаться: заводы закрылись и не собираются открываться.
Рынок природного газа в Европе резко сжимается и даже с восстановлением «Северных потоков» и гипотетическим снижением цен на газ, спрос на него уже не восстановится. Потребители дешевого русского газа исчезают стремительно и бесповоротно.

«Норникель» один из немногих в России готовит регулярные нефинансовые отчеты на протяжении 20 лет. Такая отчетность заставляет менеджмент систематизировать информацию о деятельности корпорации, не только в ключе финансов (выручки, прибыли долга – то, что важно акционерам), но и созидания: того, что делает компания для общества и государства. Отчет компании содержит около 90 индикаторов GRI (Global Reporting Initiative, стандарты ESG).
«У "Норникеля" богатый опыт подготовки нефинансовой отчетности. Компания проводит диалог с заинтересованными сторонами для верификации основных тем будущего отчета об устойчивом развитии», - отметил вице-президент компании Владимир Жуков.
В прошлом году «Норникель» потратил на устойчивое развитие 300 млрд рублей – более трети выручки и эти расходы в ближайшие годы будут расти. В начале ноября компания утвердила стратегию социально-устойчивого развития на период 2023-2030+, приоритеты которой: безопасность, профессионализм, модернизация и социальная ответственность.

Американцы отставая на несколько десятилетий, вложили сотни миллиардов долларов в энергетическую инфраструктуру, чтобы догнать Россию по структуре генерации электричества. И в России и в США уголь и атом дают менее 20% в совокупной выработке. При этом основа электроэнергетики – это природный газ, он дет чуть больше 40% электроэнергии, как самый эффективный источник топлива. Из единицы тепла природного газа можно выработать до 2 раз больше электричества, нежели из единицы тепла угля. Но при сжигании газа в топках ТЭС не нужно улавливать мелкие частицы, содержать золоотвалы и т.д. То есть газ побеждает уголь экономически.
В отличие от США, в России новые ВИЭ - ветер и солнце - развиты слабо, однако они (при текущей эффективности) в стране и не нужны. Эту нишу в России комфортно занимает гидроэнергетика, дающая 18-19% электроэнергии. В США гидроэнергетика, солнце и ветер дают вместе те же 20% электричества.
Как результат и в России и в США одни из самых низких цен в мире на электроэнергию.

Крупнейший энергетический рынок в мире – США, уже пятнадцать лет находится в стагнации: потребление первичной энергии здесь не растет с 2008 года. Номинальный ВВП за это время вырос на 75%, население на 11%, а потребление первичной энергии (угля, газа, нефти, атома, ВИЭ) падает.
Исторически – любое падение потребления первичной энергии сопровождается кризисом.
Конечно, за последние десятилетия в США были сделаны огромные инвестиции в электрификацию автотранспорта, рост КПД ДВС и турбин ТЭС, энергоэффективность зданий и промышленных производств. Однако, еще больший эффект имела деиндустриализация страны: уход огромного числа производств в Китай, Корею, Индию и т.д. Этот процесс прекрасно отражает огромная дыра платежного баланса, даже на фоне динамично растущего экспорта энергоресурсов. Хотя еще в начале 2000ых годов - импорт нефти был основной статьей затрат американского торгового баланса.
Рост экспорта энергоносителей из Штатов сильно сдерживая рост цен на нефть, газ и уголь.