Россия включилась в мировую гонку за газ. Пока тактические победы этого года –Турецкий поток (31 млрд куб. в год), на ряду с уже действующими Голубым потоком (15 млрд) сделавший Турцию полностью независимой от Украинского транзита. Кроме того, через Турцию Россия потенциально может поставлять 15 млрд кубометров газа в южную Европу.
В российском арсенале есть еще Ямал через Белоруссию и Польшу годовой мощностью 42 млрд, и Северный поток, через который в прошлом году прокачали 58 млрд. Эти магистрали могут обеспечить транзит 115 млрд куб. метра газа в год в западную Европу. Тогда как в прошлом году туда ушло 202 млрд кубометров.
Если потребление сохранится, то дефицит магистральных мощностей 87 млрд. Сильно его снизит «Северный поток-2», который способен дать еще 55 млрд кубометров экспортных мощностей. Тем не менее чтобы не терять свою долю рынка Газпрому необходимо доставить 32 млрд кубометров в Европу, в том числе 14 млрд для Украины. Так или иначе – дефицит мощности на 18 млрд кубометров есть.
В российском арсенале есть еще Ямал через Белоруссию и Польшу годовой мощностью 42 млрд, и Северный поток, через который в прошлом году прокачали 58 млрд. Эти магистрали могут обеспечить транзит 115 млрд куб. метра газа в год в западную Европу. Тогда как в прошлом году туда ушло 202 млрд кубометров.
Если потребление сохранится, то дефицит магистральных мощностей 87 млрд. Сильно его снизит «Северный поток-2», который способен дать еще 55 млрд кубометров экспортных мощностей. Тем не менее чтобы не терять свою долю рынка Газпрому необходимо доставить 32 млрд кубометров в Европу, в том числе 14 млрд для Украины. Так или иначе – дефицит мощности на 18 млрд кубометров есть.
Forwarded from MarketTwits
(1)«Росатом» заинтересовался ветрогенерацией. Для этого даже создана компания «НоваВинд», в которую вошел оператор «ВетроОГК» имеющий неплохой портфель заказов на 660 МВт. В новом контуре «ВетроОГК» – так и останется оператором, а его «мама» - «НоваВинд» - консолидатор отрасли, в том числе машиностроительных компетенций.
В целом, то что сейчас пытается сделать «Росатома» сильно напоминает другую историю ВИЭ в России – компанию «Хевел». Виктор Вексельберг на базе «Хевела» создал производство солнечных панелей. Панели по мировым меркам эффективные. Однако вы их вряд ли сможете приобрести. Основная масса производимых на «Хевеле» солнечных панелей, остается в самом же «Хевеле», для строительства небольших СЭС по всей стране. Окупаемость таких проектов гарантирована спецтарифом ДПМ ВИЭ: за солнечные и ветряные установки через общий котел платят все потребители. Расчет сложный, но 1 КВт*ч солнечной энергии обходится потребителю в 25 руб. У ветра экономика другая – но тоже неплохая – 12-13 руб/КВт*ч.
В целом, то что сейчас пытается сделать «Росатома» сильно напоминает другую историю ВИЭ в России – компанию «Хевел». Виктор Вексельберг на базе «Хевела» создал производство солнечных панелей. Панели по мировым меркам эффективные. Однако вы их вряд ли сможете приобрести. Основная масса производимых на «Хевеле» солнечных панелей, остается в самом же «Хевеле», для строительства небольших СЭС по всей стране. Окупаемость таких проектов гарантирована спецтарифом ДПМ ВИЭ: за солнечные и ветряные установки через общий котел платят все потребители. Расчет сложный, но 1 КВт*ч солнечной энергии обходится потребителю в 25 руб. У ветра экономика другая – но тоже неплохая – 12-13 руб/КВт*ч.
(2)А вот себестоимость производства LCOE, включающая затраты на весь жизненный цикл у ветра уже сейчас ниже чем у АЭС. Солнцу обещают аналогичное счастье в 2025-2030 годах. Вроде бы все хорошо, и надо застраивать всю страну ветряками и солнечными панелями, но есть нюансы.
Самая главная пробелам – непредсказуемость ВИЭ генерации, а это значит, у каждого ветряка должна стоять газовая турбина (дизельный двигатель, угольная станция) такой же мощности, и эти расходы в LCOE ветряка и панели не включены. Да вся система (ветряк и парогазовая турбина, дизельгенератор) пожрет меньше углеводородного сырья, но сделает это много дороже. Постоянные затраты угольной ТЭС -50-60%. Остальное переменные. То есть, переведя угольную станцию (даже в холодный резерв), оператор будет тратить 50 копеек из рубля выручки на содержание оборудования, персонала, отвалов и готовности к пуску в любой момент.
Самая главная пробелам – непредсказуемость ВИЭ генерации, а это значит, у каждого ветряка должна стоять газовая турбина (дизельный двигатель, угольная станция) такой же мощности, и эти расходы в LCOE ветряка и панели не включены. Да вся система (ветряк и парогазовая турбина, дизельгенератор) пожрет меньше углеводородного сырья, но сделает это много дороже. Постоянные затраты угольной ТЭС -50-60%. Остальное переменные. То есть, переведя угольную станцию (даже в холодный резерв), оператор будет тратить 50 копеек из рубля выручки на содержание оборудования, персонала, отвалов и готовности к пуску в любой момент.
(3) Есть масса других проблем – падение качества электроэнергии в энергосистемах, экологические проблемы эксплуатации ветряных установок и производства солнечных. Другая проблема- количество занимаемого места такими парками ВИЭ, что критично: крупный потребитель – это часто крупная агломерация, а каждый гектар в городах на счету.
Попытки оседлать «Росатомом» ВИЭ – это упражнение ума инженеров и менеджеров. Оно может принести неплохую прибыль. Но вот станет ли это технологическим мейнстримом, способным потеснить АЭС – покажет время, а точнее наличие (или отсутствие) очень дешевых аккумуляторов.
Попытки оседлать «Росатомом» ВИЭ – это упражнение ума инженеров и менеджеров. Оно может принести неплохую прибыль. Но вот станет ли это технологическим мейнстримом, способным потеснить АЭС – покажет время, а точнее наличие (или отсутствие) очень дешевых аккумуляторов.
Мир может очень резко поменяться. Мы привыкли что цена на нефть в 100 долларов за баррель – это норма, а 65 долларов – это уже некомфортный уровень. При этом поставщиков нефти – сотни. Мы привыкли, что цена на газ в Европе это 200+ долларов за 1000 кубометров, и снижение котировок ниже этого уровня – это временно, иначе что бы привести национальное достояние Газпром в норму, нужно поднять внутренние цены на газ. Хотя в одной только России игроков на газовом Рынке с пяток. А на мировом десятки.
В 2011 году произошла авария на Фукусиме, что стало переломным моментом в ценах на оксид урана. Они пошли вниз, и с тех пор опустились более чем в 2 раза, хотя мировых производителей урана не много - но игра на выживание длится почти десять лет. И олигополия на рынке не может ничего с этим поделать.
В 2011 году произошла авария на Фукусиме, что стало переломным моментом в ценах на оксид урана. Они пошли вниз, и с тех пор опустились более чем в 2 раза, хотя мировых производителей урана не много - но игра на выживание длится почти десять лет. И олигополия на рынке не может ничего с этим поделать.
Еще меньшее число компаний может делать из этого урана ядерного топлива. В прошлом году почти половину рынка ядерного топлива занимали две компании – Америкно-Японский Westinghouse Electric Company, Европейский Framatom. Неплохая доля у Российского «Росатома» и его дочернего ТВЭЛа. Все вместе они занимают 65% рынка. И здесь тоже очевидная олигополия.
Если цены на уран падают, то должна расти маржа у компаний, уран перерабатывающий. Однако это не так. Цена мощностей по обогащению урана упали с 2011 года более чем в 4 раза. На этом фоне попытки Westinghouse оседлать рынок Украины, а за ней восточной Европы, своими аналогами ТВЭЛ, выглядят утопичными. Экономики в этом процессе точно нет. Не зря они пошли ко дну.
А вот для других производителей энергоресурсов хороший пример, как даже на рынках с очевидными картельными возможностями, цены на сырье могут очень продолжительное время находиться под давлением.
А вот для других производителей энергоресурсов хороший пример, как даже на рынках с очевидными картельными возможностями, цены на сырье могут очень продолжительное время находиться под давлением.
«Сафмар» начал новую волну консолидации угольного сектора. Финансовый конгломерат, присоединяет недавнее приобретение - «Кузбасскую топливную компанию» (добыча 15,7 млн тонн) к своему активу «Русский уголь» (добыча 14 млн тонн). Общая добыча составит 30 млн тонн в год, а компания займет 8% рынка, заняв третье место среди российских угольщиков.
Конечно до СУЭКа производящего 110 млн тонн угля далеко, однако Гуцириев (владелц Сафмара) крайне последователен. Можно вспомнить недавний пример, когда его компания монополизировала рынок торговли электроникой объединив четырех непримиримых конкурентов - «Техносилу», «М.Видео», «Эльдорадо» и «Медиа-Маркт». То есть, смог уговорить выйти из бизнеса даже немцев.
Угольная отрасль в России – крайне раздроблена, и игра Гуцириева интересна тем, что это не последнее приобретение. До монополизации далеко, но Игорю Зюзину (основному владельцу «Мечела») могут поступить предложения «от которых он не сможет отказаться». Впрочем, как и владельцам других угольных активов в стране.
Конечно до СУЭКа производящего 110 млн тонн угля далеко, однако Гуцириев (владелц Сафмара) крайне последователен. Можно вспомнить недавний пример, когда его компания монополизировала рынок торговли электроникой объединив четырех непримиримых конкурентов - «Техносилу», «М.Видео», «Эльдорадо» и «Медиа-Маркт». То есть, смог уговорить выйти из бизнеса даже немцев.
Угольная отрасль в России – крайне раздроблена, и игра Гуцириева интересна тем, что это не последнее приобретение. До монополизации далеко, но Игорю Зюзину (основному владельцу «Мечела») могут поступить предложения «от которых он не сможет отказаться». Впрочем, как и владельцам других угольных активов в стране.
Индекс РТС прибавил за год 36% - обогнав в индексы остальных развивающихся стран. И даже после столь существенного роста у рынка есть еще недооцененность. Аналитки Атона приводят дивидендную доходность рынка, и да, она до сих пор крайне высокая.
Однако нельзя смотреть лишь на дивдоходность. В США и других странах распространена такая форма возврата средств акционерам, как обратный выкуп акций. В России это пока единичные истории типа АФК «Система» или Лукойла. На американском рынке это основной канал возврата средств акционерам. И по разным оценкам, с учетом выкупов и дивидендов, возвратность денег с рынка акций в США, сейчас сопоставима с российской.
Кроме того необходимо учитывать разницу в налогообложении. В России – это минус 13% для резидентов и минус 15% для нерезидентов. Тогда как в США нерезиденты платят налоги на дивиденды по месту прибывания. Отняв от 7,3% дивдоходности 13-15% налогов, получаем 6,2-6,3% чистыми. Неплохо, но апсайд для рынка это значительно уменьшает.
Однако нельзя смотреть лишь на дивдоходность. В США и других странах распространена такая форма возврата средств акционерам, как обратный выкуп акций. В России это пока единичные истории типа АФК «Система» или Лукойла. На американском рынке это основной канал возврата средств акционерам. И по разным оценкам, с учетом выкупов и дивидендов, возвратность денег с рынка акций в США, сейчас сопоставима с российской.
Кроме того необходимо учитывать разницу в налогообложении. В России – это минус 13% для резидентов и минус 15% для нерезидентов. Тогда как в США нерезиденты платят налоги на дивиденды по месту прибывания. Отняв от 7,3% дивдоходности 13-15% налогов, получаем 6,2-6,3% чистыми. Неплохо, но апсайд для рынка это значительно уменьшает.
Одна из 17 целей ООН «устойчивого развития» звучит как «гендерное равенство». Шахтеры ничего не слышали об этом. Добыча угля – одна из мужских профессий.
#СУЭК
#СУЭК
Главный апсайд российского рынка акций кроется не в недооценки по сравнению с другим рынкам акций развивающихся и развитых стран, а скорее в сравнении с рынком ОФЗ и доходностями корпоративных бумаг и депозитов. Купоны по облигациям освобождены от уплаты НДФЛ, и поэтому номинальная доходность на рынке облигаций может быть несколько ниже доходности на рынке акций – как раз на сумму НДФЛ.
Поэтому движущих фактора, для индекса РТС, два - снижение ставки ЦБ, влекущее снижение доходности облигаций, и переток средств из бондов и депозитов в недооцененные акции. Второй фактор – рост корпоративных прибылей, а это производное от цен на нефть.
В 2008-2009 году на фоне стремительного падений цен на углеводороды была шутка: «кто же знал что главный нефтяник в стране АвтоВАЗ и ВТБ» - две структуры наиболее пострадавшие в тот кризис.
Поэтому движущих фактора, для индекса РТС, два - снижение ставки ЦБ, влекущее снижение доходности облигаций, и переток средств из бондов и депозитов в недооцененные акции. Второй фактор – рост корпоративных прибылей, а это производное от цен на нефть.
В 2008-2009 году на фоне стремительного падений цен на углеводороды была шутка: «кто же знал что главный нефтяник в стране АвтоВАЗ и ВТБ» - две структуры наиболее пострадавшие в тот кризис.
Может дивидендная доходность индекса РТС быть ниже рынка облигаций? - да – это нормальное историческое явление. Однако для раннего периода рынка, было естественно, что российская экономика динамично растет, на 4-5-7% в год. Аналитики брали линейки, чертили экспоненту в будущее и видели, что «Магнит» через десятилетие захватывает весь розничный рынок, а «Газпром» осваивает не только европейский рынок, но и китайский и американский. Исходя из этой экспоненты, и определялась цена на акции. Дивдходность была второстепенной величиной.
Сейчас российская экономика в стагнации, а индекс РТС растет на двузначные величины. Это расхождение можно объяснить лишь беспрецедентно дешевеющими деньгами, и перетоком средств из облигаций и депозитов, на рынок акций. Если экономика и дальше будет расти темпами 1-2% в год, снижение дивдоходности РТС, ниже доходности ОФЗ - «пузырь».
Сейчас российская экономика в стагнации, а индекс РТС растет на двузначные величины. Это расхождение можно объяснить лишь беспрецедентно дешевеющими деньгами, и перетоком средств из облигаций и депозитов, на рынок акций. Если экономика и дальше будет расти темпами 1-2% в год, снижение дивдоходности РТС, ниже доходности ОФЗ - «пузырь».
Графономика
Текущие долгосрочные цены на нефть по фьючерсным контрактам Источник: Атон
Игра ОПЕК+ тоньше чем представляют СМИ. Это хороший защитный механизм против технологий в сланцевой отрасли. Сланцевики в США это не только эффективные бурильные станки, выстроенная инфраструктура. Но связка с финансовой системой, и пакетные решения нефтяникам – проектное финансирование, страхование и т.п., но и самое главное – хеджирование по цене. То есть, приходишь в банк, заключаешь договор и продаешь свою нефть по обозначенной цене. Нефтяные «горки» тебя как нефтяника волнуют мало – твое дело бурить.
Хедж происходит за счет контанго – когда нефть в будущем стоит дороже, чем сейчас. Цель ОПЕК сдвинуть рынок в состояние бэквардации – противоположное контанго, когда фьючерсные контракты ближайшего месяца поставки торгуются с премией к нефтяным фьючерсам с поставкой в будущем. Тогда становится невыгодным хранение нефти, так как нефтяник должен оплатить стоимость хранения, но и продать нефть по цене ниже текущих. Лишаясь возможности хеджа сланцевые бурильщики сокращают масштабы бурения. Это доказывает статистика Baker Hughes
То есть хитрость сделки ОПЕК+ убедить рынок, что сейчас нефть в дефиците, но в будущем ее просто завались. Отсюда – краткосрочные договоренности по сделке, т.е. они заключаются на несколько месяцев, хотя, это международные соглашения, подразумевающие договора на десятилетие вперед. Второе – постоянные словесные интервенции, о том, что та или иная страна покинет сделку. Все это создает нервозность в перспективе, тогда как сейчас на рынке искусственный дефицит. Очень тонкая игра против самой сильной стороны американского сланца – финансовой мощи и гибкости банков, стоящих за такой добычей. Восточная хитрость не знает пределов.
Хедж происходит за счет контанго – когда нефть в будущем стоит дороже, чем сейчас. Цель ОПЕК сдвинуть рынок в состояние бэквардации – противоположное контанго, когда фьючерсные контракты ближайшего месяца поставки торгуются с премией к нефтяным фьючерсам с поставкой в будущем. Тогда становится невыгодным хранение нефти, так как нефтяник должен оплатить стоимость хранения, но и продать нефть по цене ниже текущих. Лишаясь возможности хеджа сланцевые бурильщики сокращают масштабы бурения. Это доказывает статистика Baker Hughes
То есть хитрость сделки ОПЕК+ убедить рынок, что сейчас нефть в дефиците, но в будущем ее просто завались. Отсюда – краткосрочные договоренности по сделке, т.е. они заключаются на несколько месяцев, хотя, это международные соглашения, подразумевающие договора на десятилетие вперед. Второе – постоянные словесные интервенции, о том, что та или иная страна покинет сделку. Все это создает нервозность в перспективе, тогда как сейчас на рынке искусственный дефицит. Очень тонкая игра против самой сильной стороны американского сланца – финансовой мощи и гибкости банков, стоящих за такой добычей. Восточная хитрость не знает пределов.
Федеральный бюджет продолжает зависеть от притока нефтегазовых денег. Доходы растут три года, как в абсолютных цифрах, так и в относительных. Каждый второй рубль в казне от добычи нефти и газа. Впрочем это не меняется на протяжении последних пятнадцати лет.
В целом, хорошо что в России есть индустрия способная генерировать такой мощный денежный поток. Плохо, что эта индустрия не может демонстрировать устойчивый рост и находится в апогее своего развития. Перспектива есть у СПГ и трубного газа, однако даже если все проекты в этой области выстрелят, то в нефтяном эквиваленте, добыча вырастет на 15-20% на десятилетнем горизонте. Но эти проекты реализуются с существенными льготами, поэтому значительного притока в бюджет ждать не стоит.
Других сопоставимых отраслей экономики не возникает. Пока такие растущие отрасли как сельское-хозяйство и IT прямо или косвенно субсидируются и даже рядом не стоят с донорскими способностями нефти и газа. Перспективны нефтегазовые переделы, но для этого Минфин должен снизить налоги
В целом, хорошо что в России есть индустрия способная генерировать такой мощный денежный поток. Плохо, что эта индустрия не может демонстрировать устойчивый рост и находится в апогее своего развития. Перспектива есть у СПГ и трубного газа, однако даже если все проекты в этой области выстрелят, то в нефтяном эквиваленте, добыча вырастет на 15-20% на десятилетнем горизонте. Но эти проекты реализуются с существенными льготами, поэтому значительного притока в бюджет ждать не стоит.
Других сопоставимых отраслей экономики не возникает. Пока такие растущие отрасли как сельское-хозяйство и IT прямо или косвенно субсидируются и даже рядом не стоят с донорскими способностями нефти и газа. Перспективны нефтегазовые переделы, но для этого Минфин должен снизить налоги
На рынке СПГ разворачивается борьба за третье место, а в перспективе и за лидерство. Россия и США примерно на равных. Но конкуренция не обещает быть легкой, свои планы по расширению экспортных мощностей есть и в США и в Катаре и т.д.. Единственный регион который может приостановить свое развитие – Австралия. Здесь крайне высокая себестоимость производства, и австралийский СПГ уже сегодня часто убыточен. Тогда как в России, СПГ это очень выгодный бизнес. НДПИ на добычу газа ниже чем на добычу нефти, а в случае производства СПГ его и вовсе не платят. 30% экспортная пошли на СПГ отсутствует.
При 60 долларов за баррель, тонна нефти стоит 440 долларов. На газ в Европе цена на многолетних минимумах и одна тонна СПГ стоит 190 долларов. Но на премиальных рынках Азии Японии и Китае бывает выше. Ценами по 400-500 долларов за тонну рынок не удивить. Сравнение с нефтью уместно. У этих продуктов (тонна нефти-тонна СПГ) примерно одинаковое содержание энергии, и сопоставимые цены. А вот налоги изымаемые в бюджет – разные
При 60 долларов за баррель, тонна нефти стоит 440 долларов. На газ в Европе цена на многолетних минимумах и одна тонна СПГ стоит 190 долларов. Но на премиальных рынках Азии Японии и Китае бывает выше. Ценами по 400-500 долларов за тонну рынок не удивить. Сравнение с нефтью уместно. У этих продуктов (тонна нефти-тонна СПГ) примерно одинаковое содержание энергии, и сопоставимые цены. А вот налоги изымаемые в бюджет – разные