Фондовый рынок США вновь рухнул… Международные агентства уровня Всемирного Банка и МВФ, профессиональные международные экономисты, инвестбанки и официальные чиновники из США и ЕС полностью неадекватны в оценке перспектив и рисков глобальной экономики в общем и американской экономики, в частности.

Еще в декабре прошлого года МВФ прогнозировали рост ВВП США на 4% (сейчас 3.7%), рост ВВП Еврозоны на 3.9% (сейчас 2.9%). ОЭСР ожидали 3.7% роста американской экономики в конце 2021 (сейчас 2.9%), по Еврозоне 4.3% и 3% соответственно. Прогнозы ФРС были 4%, стали 2.8%. Примерно такой же идиотический расклад с незначительной погрешностью был у Всемирного банка, агентств S&P, Moody’s и Fitch, крупных инвестбанков уровня Goldman Sachs и далее по списку.

Они настойчиво заверяли всех нас в 2020-2021, что риски инфляции преувеличены, что ситуация под полным контролем фискальных и монетарных структур, обещали светлые перспективы на 2022, бурный инвестиционный цикл и безудержный рост рынка активов. Все прогнозное безрассудство задокументировано.

В итоге мы получили неуправляемую галопирующую инфляцию, разгоняющуюся до 100-летних максимумов по промышленной инфляции и к 40-летним максимумам по потребительской инфляции, коллапс рынков, паралич долговых рынков, шоковое ужесточение ДКП, риски корпоративных дефолтов и переход системы в стагфляцию. Невменяемость прогнозов поражает. Еще год (в июне 2021) назад ФРС ожидала 2.1% инфляции на 2022 и 3.4% инфляции на 2021.

Все их хваленные экономические модели полный мусор. Либо они намеренно фальсифицируют прогнозы и экономические данные, формируя подменную, фейковую реальность, либо они имеют дрянной прогнозный аппарат и попросту говоря, идиоты. Иначе бы не пришли к тому, к чему пришли.

Вместо интеграции композиции факторов риска и проведения качественного (а не количественного) анализа потенциальных угроз с выработкой системы принятия решения, они фонтанируют откровенным цифровым бредом, оторванным от реальности. ФРС до последнего упиралась, буквально до самого предела, лишь в конце осени 2021 «сдались», признав, что «немного опоздали» с реагированием.

Но это сначала привело к шоку долгового рынка, когда с ноября 2021 начался слабо управляемый коллапс долговых рынков с резким разгоном ставок от нуля, когда до инвесторов наконец то дошло, что обещанная «временная инфляция» не такая уж временная. Спустя 3 месяца зашатался фондовый рынок, а с апреля совсем все скверно стало.

К чему все это? Неадекватные и полностью оторванные от реальности прогнозы приводят к искажениям ожиданий экономических агентов, ошибочным инвестиционным решениям, как в реальном секторе экономики, так и на финансовых рынках. Это в свою очередь, при «протрезвлении» формирует эффект шока и панические выбросы, масштабные капитуляции, развивая цепную реакцию в системе.

Сначала неадекватные нерезиденты тарили, как не в себя все, что имеет бирку «made in USA», спустя год сваливают, как оглашенные.

Почему? Предполагается, что авторитетные экономисты, международные институты, чиновники из ФРС есть истина в последней инстанции. Их словам, их выводам, их прогнозам стоит доверять и прислушиваться.

Экономическая и инвестиционная школа на Запада формируется на доктрине экономических постулатов и авторитете вышестоящий институтов. Другими словами, учат мыслить «как все», а не искать индивидуальный подход. Именно поэтому реакция на события запротоколирована и запрограммирована, вшита в систему принятия решений.

Например, инвестиционных менеджеров учат, «если вдруг щухер в системе, сразу спасаемся в трежерис – на автомате, не думая. Ведь трежерис это самое надежное, что есть в этом мире». Тогда как лучше бы работала концепция перманентного нигилизма и попытка думать своей головой. Но это же сложно, не так ли? Лучше сожрать псевдоэкономические бредни придурков из ФРС и надеяться на чудо.

Прогнозы официальных структур (ФРС, МВФ, Всемирный банк, ОЭСР) лишь вводят в заблуждение. Они не предсказали рекордную инфляцию с 2021, они не предсказали деформацию долговых рынков вследствие реальных отрицательных ставок, они не предсказали сопутствующие проблемы для финансовой системы, они уперто долбят про рост ВВП в 2022 в условиях прогрессирующей стагфляции и разворачивающегося самого сильного экономического кризиса с времен Великой Депрессии.

Поразительно, они вообще ни один кризис не предсказали. Я понимаю, что COVID 2020 и СВО на Украине 2022 непредсказуемые события, это в чистом виде черный лебедь. Но я про другое, экономический кризис 2008 и 2022 просчитывался любым, кто дружит с головой. Но это не относится к тем, кто принимает управленческие решения, это не относится к тем, кто формирует официальные прогнозы.

Это же не просто декларации, это руководство к действиям. Ни в кризис 2008 ФРС не была готова, действуя по факту, ни в кризис 2022 ФРС снова не готова, действуя уже не по факту, а с невероятным опозданием. Какая неожиданность? Ведь это так сложно было понять причинно-следственную связь безрассудных фискальных и монетарных решений в 2020-2021. Задача для первоклассников, которую не осилили ученые умы из ФРС.

Если бы их прогнозы были с одной стороны, а реальная политика отдельно с другой стороны, то не было бы ни 2008, ни 2022. Однако, они на самом деле действуют исходя из публично опубликованных протоколов. И это уже не просто печально, а страшно. Посмотрите на официальные прогнозы ФРС, которые запротоколированы в рамках официальных заседаний FOMC и удивитесь тому, насколько они "тупоголовы" с точки зрения оценки перспектив.

Я назвал ФРС придурками. Ранее в 2021 я называл их более жестко (но широкая аудитория не позволяет использовать ненормативную лексику). Я объясню почему считаю именно так.

Генезис кризиса 2022 кроется в накопленных дисбалансах в системе за последние 25-30 лет (расшифровка которых потребует серию статей), которые были катализированы откровенно безумной фискальной и монетарной политикой после COVID кризиса.

Алчность, безрассудство, некомпетентность, спекулятивный азарт, убежденная вера в собственную исключительность и абсолютную устойчивость системы создали последовательность решений, которая спровоцировала цепную реакцию в системе.

Для понимания масштабов ошаления – мировые центральными банками, входящими в пул доверенных структур ФРС (ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, ШНБ, ЦБ Австралии, ЦБ Канады, ЦБ Швеции, Дании и Новой Зеландии) было создано за два года почти 12 трлн долл новой ликвидности.

Для сравнения, с августа 2008 по декабрь 2019 совокупный объем эмиссии за все эти бесконечные итерации QE составил от вышеуказанных ЦБ 12.2 трлн, т.е. за 2 года было создано столько, сколько за 11.5 лет «новой нормальности».

Все это «подкреплялось» и зеркалировалось сопоставимой фискальной поддержкой, которая в отличие от 2008, распределяла фискальные допинги адресно в пользу населения. Поэтому, если в кризис 2008-2009 государственная поддержка циркулировала, преимущественно в замкнутом контуре финансовой системе, теперь все это выплеснулось в реальную экономику, создав критический навес избыточной и ничем необеспеченной денежной массы.

Это привело к разгону спроса при дефиците предложения. Все хотели потреблять, но никто не хотел работать, т.к. вертолетный деньги сыпались неограниченно, а печатный станок работал на полную мощность. Все это усугублялась логистическим кризисом, когда баланс запасов и производства продукции, складская и транспортная инфраструктура не были готовы к наплыву осатаневших потребителей на вертолетных деньгах с иррациональной верой в бесконечность данного процесса.

У ФРС и ведущих мировых центральных банков из развитых стран был шанс без явных последствий остановиться в августе 2020, когда были все признаки того, что банковский и промышленный кризис удалось избежать. У них был шанс дать по тормозам в июне 2021 с ограниченными последствиями, кода инфляция уже пошла в разгон, но деформации долговых рынков и подрыва доверия к монетарными институтам еще не было в явном виде.

Нет же, они решили лупить ликвидностью дальше, не останавливаясь, до самого последнего момента, когда система, буквально выблевывала ликвидность. Это прямым образом отражалось в избыточном кэше на балансе банковской системы и запредельных мультипликаторах рынка, когда рынок отклонили в 2.5 раза от средне-исторического уровня. Одновременно с этим, на каждой пресс конференции по итогам заседания ФРС Пауэлл проводил ритуальный сеанс самоуспокоения рынков, безответственно спекулируя на доверии инвесторов и экономических агентов.

Поэтому, все сопутствующие будущие риски и текущие последствия от безрассудной монетарной и фискальной политики – есть безусловная и абсолютно прямая ответственность ФРС и Казначейства США вместе с администрацией Белого дома. Текущий кризис – рукотворный, когда те, кто у руля просто не смог остановиться вовремя. Алчность, безответственность и некомпетентность.

Инфляция в США и развитых странах — это замечательный пример того, что будет, если сложный механизм доверить в руки полных идиотов. Степень распада прямо пропорциональна концентрации безумия на единицу времени и пространства.

Проблема в том, что налог за тупизм деградантов платит весь мир. Покупая недвижимость на 40% дороже -вы платите "налог за тупость ФРС", покупая автомобиль на 50-70% дороже вы также платить налог за ошибки ФРС. Покупая технику и компьютерные комплектующие вдвое дороже 2020 - это вновь туда же.

Поэтому все, что я пишу - это не абстрактные понятия. Это касается не только фондового рынка США и финсистемы Западных стран. Нет, это касается всех.

Но проблема шире. Если за ядерный реактор поставить дилетантов и дать "покрутить рычажки", это с высокой вероятностью, приведет к непоправимым последствиями, может быть даже к взрыву реактора, если вшитая система безопасности даст сбой, а запаса прочности системы не хватит, чтобы балансировать ошибки дилетантов.

Текущий состав FOMC во главе с главным "ритуальщиком" и сумасбродом Пауэллом - самый слабый за всю историю ФРС. Безвольный, некомпетентный и безмерно наглый. Это же надо было на траектории рекордного разгона инфляции троллить рынок "временным характером" и надеждами на самостабилизацию.

Моя эмоциональность связана с тем, что текущая конфигурация кризиса мною полностью просчитывалась и публично заявлялась еще в апреле 2020. То, к чему пришли полностью ожидаемо. Одновременно с этим, я понимаю, что еще ничего не закончилось. Кризис только разворачивается и мы на пороге самого сильного и драматического структурного кризиса за всю современную историю человечества (с 1900 года). Это будет сильнее и больнее, чем Великая Депрессия, где речь будет стоять о юридическом и физическом существовании ФРС и основных международных институтов.

Риск в том, что зная каким образом они действовали в 2020-2021, есть высокая вероятность того, что они не смогут довести дело до конца. Вероятно, они дрогнут уже скоро, если рынок продолжит сыпаться. Дрогнув, они, как обычно дадут по тормозам с ужесточением, заигрывая с рынком на тему очередных стимулов. Подсадив систему на монетарную наркоту, остановиться они уже не смогут. Там обратные связи полностью деградировали. Только вперед ногами.

Среди всех категорий товаров, нефтепродукты единственные, которые подешевели после начала СВО. Падение цен на нефтепродукты с февраля 2022 по начало мая 2022 составило 0.56%

Здесь видятся фундаментальные конкурентные преимущества России относительно всего мира. По мере выпадения физического экспорта сырья (нефть, газ, уголь, металлы, удобрения, агропродукция) на внешние рынки, - российские производители могут направить часть выпадающего экспорта на внутренние рынки. Данная мера сохранит производство экспортеров сырья, снизит внутренние цены, как потребительские, так и промышленные и позволит создать мощную базу под индустриализацию и рост экономики.

Рыночными методами это не сделать, экспортеры попытаются снизить производство, чтобы сохранить маржу, необходимо волевое решение государства.

Кто говорит о затяжном характере падения экономики России - враг и предатель. В России есть все необходимое, чтобы сначала решить базовые инфраструктурные вопросы и перейти под органический рост экономики.

USDRUB пробил 62, рубль самая сильная валюта на Планете! После начала СВО (за точку отсчета взята 22 февраля 2022) к 19 мая 2022 доллар потерял относительно рубля 18.3%, есть еще две валюты, к которым доллар потерял с 22 февраля – бразильский реал (-4.6%) и мексиканский песо (-1.8%). Ко всем прочим валютам доллар вырос, показывая самый стремительный рост за 8 лет.

Хуже всего дела в Турции (16.3%), Венгрии (15.8%), Аргентине (10.8%), Японии (10.7%) и Польше (10.5%).

Все понятно про валютный контроль, ограничения на движения капитала, не в полной мере рыночное определение курса рубля и проблемы с импортом. Логику укрепления рубля на цифрах и фактах я один из первых описывал еще в конце феврале, начале марта. Повторять все не имеет смысла.

Здесь другое интересно. Наши «западные партнеры» с таким трепетом ожидали коллапса российской банковской системы и рубля по 200, а вышло все с точностью, наоборот. Все упали, а мы выросли! ОФЗ стабильны, рынок растет (как в рублях, так и в долларах), а рубль укрепляется.

Проблема сопоставления российской и международной статистики встаёт все более остро.

ЦБ РФ отключили от международной статистики. ЦБ РФ стали недоступны массивы данных от Международного валютного фонда (МВФ), Национального института статистики Италии (ISTAT) и Организации экономического сотрудничества и развития (OECD).

По всей видимости, этот список значительно шире, чем указывают СМИ. Это с высокой вероятностью приведёт к тому, что ЦБ откажется от снабжения международных институтов, таких как МВФ, Всемирный банк, ОЭСР и другие, куда ЦБ высылал первичную финансовую и макроэкономическую статистику.

Здесь с одной стороны хорошо, что враждебные страны не смогут иметь сопоставимые статистические ряды, но плохо то, что и мы не сможем сравнивать свою статистику с международной. В принципе, это решаемо все, можно создать ключи переходов, если прям совсем потребуется.

Ранее меня также отключили от МВФ, ОЭСР, ЕЦБ, Евростата и других. Но это решаемо. Сложно, долго, но решаемо. Ругался я тогда, но сейчас принял реальность такой, какая она есть))

Доноры и спонсоры Украины. Кто помогает Украине воевать?

США большинством голосом одобрили выделение Украине помощи на 40 млрд долл. Нет сомнений, что Байден подпишет документ, но это будущее, а что уже произошло?

С 24 января по 10 мая 2022 36 государств + Еврокомиссия оказали финансовую или военную помощь Украине. Совокупная помощь по факту составила невероятные 64.5 млрд долл, из которых финансовая помощь 18.5 млрд, гуманитарная 12.5 млрд и военная 33.7 млрд.

Основные спонсоры Украины: США - 43 млрд долл (10 млрд финансовая, 8.9 млрд гуманитарная и 24.1 млрд военная помощь). Далее Великобритания с общим донорством на 4.8 млрд, Еврокомиссия 4.1 млрд, Польша 2.6 млрд, Германия 2.35 млрд, Франция 2.1 млрд, Канада 2 млрд, Италия 0.48 млрд, Норвегия 0.32 млрд, Швеция и Япония 0.29 млрд.

Самый значительный вклад военной помощи: США 24.1 млрд, Великобритания 2.34 млрд, Польша 1.52 млрд, ЕК 1.5 млрд, Германия 1.39 млрд и Канада 0.76. США и Великобритания формируют почти 79% от совокупных военных поставок.

Коллективный Запад мощно взялся за Украину. Чтобы понять масштаб внедрения – за 3 месяца помощь Украине от Запада составила 65 млрд долл, что на треть превышает трехмесячный ВВП Украины в прошлом году (в 2021 ВВП составил 195 млрд за год или почти 49 млрд за 3 месяца). Текущая экономика Украины рухнула в два раза, формируя около 25 млрд за квартал, т.е. коллективный Запад залил на Украину 260% от ВВП! Только вдуматься в эти цифры.

Еще более показательны военные поставки. За 3 месяца военная помощь Украине составила почти 34 млрд долл, тогда как военные расходы Украины ранее составляли примерно 6 млрд долл за год или в среднем 1.5 млрд за квартал. Военная помощь Украине в 22 раза больше собственного военного бюджета за прошлый год!

Госбюджет (центральное правительство + бюджеты регионов) составлял 80 млрд долл, это значит, что фактическая помощь Украине превышает прошлогодний бюджет в 3.2 раза, а в этом году, видимо раз в 7-8 в годовом выражении.

По сути, все вооружение НАТО размещается на Украине.

Курс доллара рухнул в моменте до 57 руб за долл на волне маржин коллов. Мои соболезнования тем, кто закупался долларами, особенно в первые дни после СВО.

Многих интересует курс рубля – до какого момента курс будет укрепляться? Те факторы, которые действуют в пользу рубля хорошо известны – избыточный профицит валюты, образованный низким импортом (из-за финансовых, торговых и логистических причин) и высоким экспортом за счет удачный сырьевой конъюнктуры. Все это на фоне контроля за движением капитала и остановкой формирования ЗВР, что ранее абсорбировало избыточные валютные поступления.

Все это известно, но теперь важно понять до какой границы курс будет укрепляться? Если со стороны финсчета действуют ограничения (прямые, портфельные инвестиции, денежно-кредитные операции и ЗВР), соответственно курс может балансироваться текущим счетом операций (торговый баланс + первичные и вторичные доходы). Первичные доходы – это инвестиционные поступления от процентов, дивидендов и репатриированной прибыли. Первичные и вторичные доходы сейчас практически не влияют на счет текущих операций, следовательно, балансировка возможна только со стороны торговли.

Экспорт товаров и услуг в 2021 составил 550 млрд долл. В этом году ЦБ ожидает экспорт 505 млрд, т.е. падение на 22% в денежном выражении с апреля по декабрь, учитывая рекордный экспорт за первый квартал 2022 на 156.7 млрд долл. Мои оценки расходятся с ЦБ.

Я ожидаю, что во втором квартале экспорт достигнет нового рекорда в 175 млрд (+36% к 2021) во многом за счет экспорта газа, прежде чем экспорт начнет падение относительно прошлого года. За первый и второй квартал экспорт может составить 332 млрд и резко упасть с июля на 20% к 2021, что по итогу года позволит сформировать почти 600 млрд годового экспорта, это на 95 млрд выше оценок ЦБ.

Падение экспорта с июля будет на фоне резкого обвала цен после радикального замедления глобальной экономики и наращивания сокращения активов с балансов мировых ЦБ. Также на фоне более действенных мер энергетического эмбарго против России со стороны Европы и невозможности полного замещения европейского экспорта в азиатского направлении.

Импорт товаров и услуг 380 млрд в 2021. В этом году на импорт действуют ограничения нерыночного характера. Трудности в заключении контрактов на поставку товаров в Россию, трудности в оплате продукции, целый комплекс мер административного запрета, например на транспортные коммуникации и логистику. Даже при платежеспособности и готовности покупать – не продают и не доставляют широкой спектр номенклатуры.

Что касается платежеспособности, годовые расходы на импорт составляли 28 трлн руб за 2021 со стороны населения, бизнеса и государства. В последние 10 лет действует относительно стабильное соотношение расходов на импорт к рублевой денежной массе на уровне 48% с понижением до 42-44% в последние годы. Таким образом, потенциал распределения расходов на импорт можно оценивать из ресурса – денежной массы. В этом году денежная масса вырастет примерно на 15%, что позволит направить на импорт товаров и услуг свыше 32 трлн руб. Можно направить, но не факт, что удастся реализовать.

Продолжение будет ниже (текст не умещается)

Продолжение про перспективы укрепления рубля. Вот и считаем. Экспорт 580-600 млрд долл в 2022, баланс первичных и вторичных доходов я оцениваю с дефицитом в 25-30 млрд на фоне ограничений по выплате инвестиционного дохода, а не 39 млрд дефицита, как оценивает ЦБ. Таким образом, сбалансировать необходимо 550-570 млрд долл валютных поступлений.

Если экспорт будет таким, какой озвучен, а импорт удастся реализовать, то сбалансированный курс доллара формируется исходя из 57-58 руб за долл (32 трлн руб платежеспособного спроса на 560 млрд валютных поступлений). В этих условиях, счет текущих операций обнулится. Соответственно, нижняя фундаментальная граница для курса доллара балансируется около 58-62 руб, где счет текущих операций будет стремиться к обнулению. Много факторов может помешать – в первую очередь невозможность физических поставок сопоставимого импорта, что не даст возможность абсорбировать избыточный профицит валюты.

Если с февраля и на протяжении всего марта на аналитике платежного баланса я обосновывал концепцию «у доллара нет дна» и рубль будет укрепляться, сейчас я сообщаю, что мы подошли к нижней границе фундаментального диапазона, где чувствительность для экспортеров, бюджета и экономики становится слишком сильной. Поэтому на уровне 60 руб за долл центральный банк будет вмешиваться с одной стороны, и счет текущих операций обнуляться с другой стороны, что естественным образом будет сдерживать укрепление курса. Поэтому на текущих уровнях будет формироваться локальное дно, по крайней мере, если оценивать по среднемесячным значениям курса.

Текущее избыточное укрепление рубля обусловлено действием валютного контроля (ограничениями на движение капитала со стороны ЦБ) и избыточным притоком чистой экспортной выручки, это позволило рублю укрепиться на 23% к доллару относительно 22 февраля, став самой быстрорастущей валютой на Планете.

В анализе банковского сектора от ЦБ видно, что с октября 2021 по начало марта 2022 основными покупателями валюты были нерезиденты, которые сформировали нетто-покупки почти на 60 млрд долл. Спрос на валюту со стороны нерезидентов был бы в несколько раз выше, если бы не Capital Control.

Резиденты, напротив, покупали валюту примерно с мая 2021 по октябрь 2021 на 50 млрд долл и существенно сократили интенсивность покупок с ноября, когда за следующие полгода было куплено менее 20 млрд. После начала СВО резиденты без учета экспортеров купили валюты на символические 5 млрд долл, где основные покупки были с апреля по май.

Оценить платежеспособный спрос на импорт товаров и услуг можно через денежную массу, это в свою очередь позволит оценить потенциал укрепления рубля.

Расходы на импорт в рублях к рублевой денежной массе остаются стабильными последние 10 лет с незначительной тенденцией на снижение. В последние 5 лет данное соотношение было 46.5% в среднем по году с диапазоном 42-44% в месячном разрезе.

Поэтому через тенденции в денежной массе можно с незначительной погрешностью оценить сколько денег может быть направлено на импорт. Очевидно, что это не может быть точным прогнозом, т.к. слишком много факторов влияют на данные процессы, сейчас особенно с административными, логистическими, торговыми и финансовыми ограничениями.

Через платёжеспособный спрос уже высчитывается потенциал укрепления рубля.