Прокачка газа из России в Европу с 1 апреля происходит штатно. Свыше половины от поставок газа в Европу проходит через Северный поток, на втором месте украинский транзит - 29-30%, далее Турецкий поток и труба Ямал-Европа - всего 6% от поставок.
Интегрально, текущие поставки ниже, чем за последние 5 лет в соответствующий период времени, но выше на 40% чем в январе 2022. Так что после 1 апреля газ в Европу идет.
Интегрально, текущие поставки ниже, чем за последние 5 лет в соответствующий период времени, но выше на 40% чем в январе 2022. Так что после 1 апреля газ в Европу идет.
61.4% (376 млрд) ЗВР России в начале 2022 находились в иностранных валютах, страны которых ввели санкции против России. На начало 2022 481.4 млрд (78.6%) из 612.9 млрд ЗВР находились в валютных активах, остальное в золоте.
ЦБ РФ за год снизил долю в долларах до 10.9% в структуре ЗВР (66.8 млрд) по сравнению с 21.2% в начале 2021. Одновременно с этим увеличил долю в евро с 29.2% до 33.9% (почти 208 млрд), в фунтах 6.2% (6.3% год назад), а в юанях доля выросла с 12.8% до 17.1% (105 млрд).
Прочие валюты также прирост доли с 7.2% до 10.4%. «Прочие валюты» отнесены в том числе активы в иенах (5.,9%), канадских (.2%), австралийских (1.0%) и сингапурских (0.3%) долларах. Остатки на счетах в швейцарских франках были незначительны. Золото снижение доли с 23.2 до 21.5%
В структуре ЗВР в государственных облигациях 38.5% активов (год назад 40%, на депозитах иностранных банков 30.2% (23.4% год назад), в золоте 21.5% (23.3%), в корпоративных облигациях 4.6% (7.8%), ценные бумаги международных организаций 3.8% (3.7%)
ЦБ РФ за год снизил долю в долларах до 10.9% в структуре ЗВР (66.8 млрд) по сравнению с 21.2% в начале 2021. Одновременно с этим увеличил долю в евро с 29.2% до 33.9% (почти 208 млрд), в фунтах 6.2% (6.3% год назад), а в юанях доля выросла с 12.8% до 17.1% (105 млрд).
Прочие валюты также прирост доли с 7.2% до 10.4%. «Прочие валюты» отнесены в том числе активы в иенах (5.,9%), канадских (.2%), австралийских (1.0%) и сингапурских (0.3%) долларах. Остатки на счетах в швейцарских франках были незначительны. Золото снижение доли с 23.2 до 21.5%
В структуре ЗВР в государственных облигациях 38.5% активов (год назад 40%, на депозитах иностранных банков 30.2% (23.4% год назад), в золоте 21.5% (23.3%), в корпоративных облигациях 4.6% (7.8%), ценные бумаги международных организаций 3.8% (3.7%)
Расходы на чистый импорт нефти, газа и угля в Европе могут превысить 900 млрд долл в год по сравнению с 500 млрд в 2021, 200 млрд в 2020 и 320 млрд средними расходами за период с 2016 по 2020. Предыдущие максимумы были 600-620 млрд в 2011 и 2008.
900 млрд за 2022 из расчета, что цены на газ не превысят 1100-1150 долл за 1000 куб.м, цены на нефть останутся ниже 105-110, а цены на уголь ниже 280-290 долл, но все может быть и хуже…
Расходы на газ могут достичь 400 млрд долл, что будет практически эквивалентно расходам на нефть и нефтепродукты и в 6.5 раза выше среднего за 2016-2020. Расходы на нефть могут достичь максимума 2011-2013, а расходы на уголь превысить пики 2008 и 2011, несмотря на то что физический импорт сократится в два раза относительно 2015-2017 из-за ускоренного отказа от угольной генерации.
Сверхрасходы почти в 450 млрд долл в 2022 могут обнулить счет текущих операций Европы. Это в свою очередь спровоцирует невозможность финансирования разрывы платежного баланса США со всеми вытекающими.
900 млрд за 2022 из расчета, что цены на газ не превысят 1100-1150 долл за 1000 куб.м, цены на нефть останутся ниже 105-110, а цены на уголь ниже 280-290 долл, но все может быть и хуже…
Расходы на газ могут достичь 400 млрд долл, что будет практически эквивалентно расходам на нефть и нефтепродукты и в 6.5 раза выше среднего за 2016-2020. Расходы на нефть могут достичь максимума 2011-2013, а расходы на уголь превысить пики 2008 и 2011, несмотря на то что физический импорт сократится в два раза относительно 2015-2017 из-за ускоренного отказа от угольной генерации.
Сверхрасходы почти в 450 млрд долл в 2022 могут обнулить счет текущих операций Европы. Это в свою очередь спровоцирует невозможность финансирования разрывы платежного баланса США со всеми вытекающими.
Месячная инфляция в США достигла 1.2% (для сравнения, в период локального "гиперка" в США в начале 80-х, месячная инфляция была 0.9% в среднем), годовая инфляция в США 8.5% - максимум с 1981 года. Ситуация тотально выходит из под контроля, ФРС не просто опаздывает, они находятся в "глубоком глушняке"
Не стоит ставить на ослабление рубля в условиях действия текущих ограничений на движение капитала и правила продажи валютной выручки.
В 2022 профицит по счету текущих операций в условиях ограничений импорта и оттока инвестиционных доходов будет балансироваться около 20 млрд в месяц.
Отток через спрос на валюту и иностранные депозиты отображен на графике, где хорошо видны по денежному рынку фазы оттоков капиталов из рубля (рост кривой) и притоков в рубль (снижение кривой). Шоковый выброс был в 2009 (около 120 млрд за 5 кварталов), в 2015 (55 млрд за год) и с июня 2016 по июнь 2019, в среднем по 30 млрд в год. А по счету текущих операций положительное сальдо может быть до 250 млрд в год!
Инвестиционные оттоки закрыты или сильно ограничены по портфельным и прямым инвестициям, ровно, как и политика накопления ЗВР отменена. Поэтому через денежный рынок оттоков капиталов, соизмеримые с притоком по счету текущих операций быть просто не может.
В 2022 профицит по счету текущих операций в условиях ограничений импорта и оттока инвестиционных доходов будет балансироваться около 20 млрд в месяц.
Отток через спрос на валюту и иностранные депозиты отображен на графике, где хорошо видны по денежному рынку фазы оттоков капиталов из рубля (рост кривой) и притоков в рубль (снижение кривой). Шоковый выброс был в 2009 (около 120 млрд за 5 кварталов), в 2015 (55 млрд за год) и с июня 2016 по июнь 2019, в среднем по 30 млрд в год. А по счету текущих операций положительное сальдо может быть до 250 млрд в год!
Инвестиционные оттоки закрыты или сильно ограничены по портфельным и прямым инвестициям, ровно, как и политика накопления ЗВР отменена. Поэтому через денежный рынок оттоков капиталов, соизмеримые с притоком по счету текущих операций быть просто не может.
Наглядная иллюстрация того, насколько все запущено. Инфляция в США — это не локальная проблема каких-то отдельных категорий – там все выходит из-под контроля. Только образование и медицина оказывают сдерживающее влияние на рост цен, все остальные категории штурмуют 20-30, 40-летние максимумы по годовому приросту цен.
В таблице я свел основные категории индекса потребительских цен и подкатегории (отмечены синем цветом), вес указан на середину 2021, с тех пор пропорции изменились, но несущественно. Самый большой вес в американском ИПЦ – это недвижимость и коммунальные расходы, которые занимают 42.3% в структуре ИПЦ. Образование и связь 6.8%, медицина 8.9% веса, а продукты 15%
В таблице я свел основные категории индекса потребительских цен и подкатегории (отмечены синем цветом), вес указан на середину 2021, с тех пор пропорции изменились, но несущественно. Самый большой вес в американском ИПЦ – это недвижимость и коммунальные расходы, которые занимают 42.3% в структуре ИПЦ. Образование и связь 6.8%, медицина 8.9% веса, а продукты 15%
Как боролись с инфляцией раньше? На траектории расширения инфляционного давления, ФРС ранее всегда действовала с опережением, максимально агрессивно - реальные ставки находились преимущественно в устойчиво положительной зоне.
Средний лаг составлял 5-6 месяцев между повышением ставки ФРС и достижением инфляции установленной ключевой ставки. Например, на фоне инфляционного давления 1972-1975 годов, ФРС повышала ставку, например до 8% в июне 1976 и инфляция лишь спустя полгода достигала 8%.В той же монетарной логике действовали раньше, в период инфляционного выброса 1967-1969 годов.
При разгоне инфляции с 1977 по 1980 ФРС также действовала жестко, но синхронно в полном соответствии с изменением инфляционного давления. В период с 1980 по 1982 год ФедРезерв предпринимал агрессивные и решительные маневры в конттрендовой парадигме, т.е. обеспечивал сверхжесткую ДКП в раскорелляции с инфляцией – рост ставок при падении инфляции, чтобы полностью ликвидировать структурные перекосы и инфляционные ожидания.
Средний лаг составлял 5-6 месяцев между повышением ставки ФРС и достижением инфляции установленной ключевой ставки. Например, на фоне инфляционного давления 1972-1975 годов, ФРС повышала ставку, например до 8% в июне 1976 и инфляция лишь спустя полгода достигала 8%.В той же монетарной логике действовали раньше, в период инфляционного выброса 1967-1969 годов.
При разгоне инфляции с 1977 по 1980 ФРС также действовала жестко, но синхронно в полном соответствии с изменением инфляционного давления. В период с 1980 по 1982 год ФедРезерв предпринимал агрессивные и решительные маневры в конттрендовой парадигме, т.е. обеспечивал сверхжесткую ДКП в раскорелляции с инфляцией – рост ставок при падении инфляции, чтобы полностью ликвидировать структурные перекосы и инфляционные ожидания.
Инфляция в США штурмует 9% годовых. Последних раз, когда была подобная инфляция (1981 год) ставки денежного рынка в США, были в среднем 15%, а 10 летние трежерис котировались по 13%. На историческом графике процентных ставок и инфляции хорошо видно, как в те славные годы монетарной нейтральности и политической адекватности, - ФРС ювелирно обыгрывала все инфляционные выбросы в концепции удержания реальных положительных ставок (инфляция минус ставки денежного рынка).
Это поддерживало устойчивость денежной системы, силу доллара и избавляло экономику от зомбификации, очищая систему от неэффективных элементов и плохих долгов. В итоге выживали наиболее эффективные и сбалансированные, что позволило к началу 21 века создать одну из самых могущественных империй в истории человечества.
Но все изменилось в 2008 и полностью вышло из-под контроля в 2020, когда центр управления перехватили конъюнктурщики, спекулянты, безвольные инфантилы, популисты, демагоги и монетарные деграданты. Отныне пузырь любой ценой...
Это поддерживало устойчивость денежной системы, силу доллара и избавляло экономику от зомбификации, очищая систему от неэффективных элементов и плохих долгов. В итоге выживали наиболее эффективные и сбалансированные, что позволило к началу 21 века создать одну из самых могущественных империй в истории человечества.
Но все изменилось в 2008 и полностью вышло из-под контроля в 2020, когда центр управления перехватили конъюнктурщики, спекулянты, безвольные инфантилы, популисты, демагоги и монетарные деграданты. Отныне пузырь любой ценой...
Реальные ставки по денежному рынку и долгосрочным трежерис уходят в глубокий минус. Так резко и масштабно не было еще никогда в истории. Минус 8% по денежному рынку и минус 6.5% по среднемесячным ставкам 10 летних облигаций к годовому ИПЦ в США. С января 2009 по декабрь 2020 средний спрэд между инфляцией и 10 летним трежерис составил плюс 0.67%, а по денежному рынку минус 1%. Умеренная отрицательная реальная ставка 2009-2020 способствовала последовательному усилению склонности к риску, не нарушая устойчивость денежных рынков.
По историческим меркам, сбалансированный уровень реальных ставок плюс 1-1.2% по денежному рынку и плюс 2-2.3% по долгосрочным облигациям, что позволяет найти баланс нейтральной ДКП, когда поддерживается долгосрочная устойчивость денежных рынков, кредитная активность, воспроизводственный процесс в экономике и органические потоки в финансовые инструменты.
По историческим меркам, сбалансированный уровень реальных ставок плюс 1-1.2% по денежному рынку и плюс 2-2.3% по долгосрочным облигациям, что позволяет найти баланс нейтральной ДКП, когда поддерживается долгосрочная устойчивость денежных рынков, кредитная активность, воспроизводственный процесс в экономике и органические потоки в финансовые инструменты.
Есть большая разница между отрицательными ставками сейчас и в 1975 и 1980. Разгон реальных отрицательных процентных ставок в 1975 и 1980 годах происходил на формировании пика инфляционного давления в завершении фазы ужесточения монетарной политики. Я даже выделил. Здесь показано, что ФРС допускала реальные негативные ставки и понижала ставку (зеленая линия ниже желтой) именно на формировании инфляционного пика. Это ключевая и существенная разница, тогда инфляционное давление подавили и ФРС ослабляла сверхжесткую ДКП для компенсации кредитного гэпа в экономике, а сейчас даже и не начинали ужесточать.
Инвесторы способны покупать долги и формировать сбережения в кэше только при условии, если форвардная (прогнозируемая) кривая процентных ставок покрывает инфляционные риски. Сами по себе инфляционные процессы разрушительны для рынка долга, но балансировка форвардной кривой доходности в рамках покрытия инфляционных рисков частично снимает угрозу и позволяет системе выживать. Обычно, в такие периоды происходит перераспределение ликвидности из фондовых рынков в денежные и долговые (как это было в 70 е и 80е года в США), но только при условии, что реальные процентные ставки в положительной зоне. Ни денежные, ни долговые рынки не могут существовать при устойчиво отрицательных реальных ставках в среднесрочной перспективе. Единственный выход - это сброс облигаций в выгребную яму, роль которой играла ФРС. Но теперь то QE закрыли, все... И даже сокращать собираются. Они сформировали запредельные дисбалансы в системе везде, где только можно, на всех уровнях - фондовые рынки, долговые рынки, денежные рынки. Нет ни одного здорового и сбалансированного звена системы.
И вот сейчас должно начаться самое интересное - шоу ужесточения ДКП тогда, когда ужесточить ее нельзя при наличии тотальных деформаций в системе.
Инвесторы способны покупать долги и формировать сбережения в кэше только при условии, если форвардная (прогнозируемая) кривая процентных ставок покрывает инфляционные риски. Сами по себе инфляционные процессы разрушительны для рынка долга, но балансировка форвардной кривой доходности в рамках покрытия инфляционных рисков частично снимает угрозу и позволяет системе выживать. Обычно, в такие периоды происходит перераспределение ликвидности из фондовых рынков в денежные и долговые (как это было в 70 е и 80е года в США), но только при условии, что реальные процентные ставки в положительной зоне. Ни денежные, ни долговые рынки не могут существовать при устойчиво отрицательных реальных ставках в среднесрочной перспективе. Единственный выход - это сброс облигаций в выгребную яму, роль которой играла ФРС. Но теперь то QE закрыли, все... И даже сокращать собираются. Они сформировали запредельные дисбалансы в системе везде, где только можно, на всех уровнях - фондовые рынки, долговые рынки, денежные рынки. Нет ни одного здорового и сбалансированного звена системы.
И вот сейчас должно начаться самое интересное - шоу ужесточения ДКП тогда, когда ужесточить ее нельзя при наличии тотальных деформаций в системе.
Чиновники из ФРС и администрации Белого дома 1.5 года подло и безответственно синтезировали подменную реальность, сильно искажая инфляционные ожидания экономических агентов, смещая акцент с внутренней повестки на внешнюю. Экзогенные факторы инфляции у них домировали, инфляция у них была временная. Ждали, что само все рассосется. Не рассосалось, все стало только хуже...
Мешали цепочки поставок, разгон цен на сырье, автомобильный, энергетический кризис, теперь Путин стал во всем виноват. Да что угодно, только не собственные действия, не затяжная фаза монетарного и фискального бешенства в попытке деформировать стоимостные пропорции и создать видимость успеха там, где его нет.
Бесконечное QE форсировало склонность к риску, коллективную безответственность в ожидании опциона-защиты от банкротства с бесплатной поставкой от ФРС, что создало очаг напряженности в виде самого масштабного пузыря на рынке активов в истории (по оценке финансовых мультипликаторов бизнеса). Также это провоцировало рабочую силу на выход с рынка труда, т.к. масштабные пособия по безработице и доступ к спекуляциям на рынке отсекали целые отрасли экономики от доступа к рабочей силе (выгодно было сидеть на пособиях и деградировать). Это хорошо видно по открытым вакансиям на рынке труда, которые в 1.8 раза больше, чем количество безработных.
Безрассудная политика насаждения ликвидности во все щели спровоцировала раскручивание инфляционной спирали и срыв системы в попытке спасти накопления. Подрывалась одна из главных функцией денег – сохранение долгосрочной покупательной способности, т.е разнесенного во времени потребления, что прямо выражается в положительном спрэде между фактической доходностью облигационного/денежного рынка и инфляционными ожиданиями.
Все это работает только до одного момента – пока QE продолжается, а продолжение QE может быть только в условиях дефляционной спирали – долгосрочно подавленных инфляционных ожиданий и процессов. Рост инфляции неизбежно ломает всю конструкцию с катастрофическими последствиями.
Ну и главное - долг. То, что ФРС могли сделать в 70- и 80е невозможно сделать сейчас из-за долговой нагрузки. Но об этом отдельно...
Мешали цепочки поставок, разгон цен на сырье, автомобильный, энергетический кризис, теперь Путин стал во всем виноват. Да что угодно, только не собственные действия, не затяжная фаза монетарного и фискального бешенства в попытке деформировать стоимостные пропорции и создать видимость успеха там, где его нет.
Бесконечное QE форсировало склонность к риску, коллективную безответственность в ожидании опциона-защиты от банкротства с бесплатной поставкой от ФРС, что создало очаг напряженности в виде самого масштабного пузыря на рынке активов в истории (по оценке финансовых мультипликаторов бизнеса). Также это провоцировало рабочую силу на выход с рынка труда, т.к. масштабные пособия по безработице и доступ к спекуляциям на рынке отсекали целые отрасли экономики от доступа к рабочей силе (выгодно было сидеть на пособиях и деградировать). Это хорошо видно по открытым вакансиям на рынке труда, которые в 1.8 раза больше, чем количество безработных.
Безрассудная политика насаждения ликвидности во все щели спровоцировала раскручивание инфляционной спирали и срыв системы в попытке спасти накопления. Подрывалась одна из главных функцией денег – сохранение долгосрочной покупательной способности, т.е разнесенного во времени потребления, что прямо выражается в положительном спрэде между фактической доходностью облигационного/денежного рынка и инфляционными ожиданиями.
Все это работает только до одного момента – пока QE продолжается, а продолжение QE может быть только в условиях дефляционной спирали – долгосрочно подавленных инфляционных ожиданий и процессов. Рост инфляции неизбежно ломает всю конструкцию с катастрофическими последствиями.
Ну и главное - долг. То, что ФРС могли сделать в 70- и 80е невозможно сделать сейчас из-за долговой нагрузки. Но об этом отдельно...
Есть все признаки деградации спроса на долговом рынке США - объем размещения облигаций радикально снижается в первом квартале 2022. Муниципальные минус 13% в сравнении с прошлым годом, трежерис минус 11%, MBS облигации -42%, корпоративные - 14%, бумаги федеральных агентств минус 28%, закладные минус 45%, а по всем видам облигаций минус 25% за первый квартал 2022.
В таблице представлены валовые объем размещения всех видов облигаций, торгуемых через американскую финансовую систему. База для сравнения 2021 год, учитывая возросшие потребности в рефинансировании.
В таблице представлены валовые объем размещения всех видов облигаций, торгуемых через американскую финансовую систему. База для сравнения 2021 год, учитывая возросшие потребности в рефинансировании.
Объемы и структура размещений и погашений трежерис (bills – до года, notes – от двух до 10 лет с учетом TIPS, bonds 20-30 летние облигации).
На волне финансовой паники, дефицита краткосрочных денежных инструментов и при массированном QE в объеме по 1.1 трлн в месяц (март 2020), Казначейство активно размещало векселя – 2.5 трлн за три месяца. С июля 2020 постепенно сокращается баланс векселей (минус 1.2 трлн) с перекладкой в более длинную дюрацию.
За 2020-2021 года годовой объем размещений трежерис составлял свыше 20 трлн, объем погашений свыше 17 трлн. Все объемы сконцентрированы в векселях, где размещают и погашают по 15-16 трлн в год. Но и потребность в нотах выросла. За 2021 разместили 4.4 трлн нот, погасили 2.4 трлн, чистый прирост свыше 2 трлн, который пошел на покрытие сокращения векселей и дефицита бюджета.
За первый квартал 2022 чистые размещения трежерис составили 668 млрд, из них бонды 161 млрд, ноты 348 млрд, векселя 159 млрд. Трежерис сейчас являются самым уязвимым звеном после ухода ФРС.
На волне финансовой паники, дефицита краткосрочных денежных инструментов и при массированном QE в объеме по 1.1 трлн в месяц (март 2020), Казначейство активно размещало векселя – 2.5 трлн за три месяца. С июля 2020 постепенно сокращается баланс векселей (минус 1.2 трлн) с перекладкой в более длинную дюрацию.
За 2020-2021 года годовой объем размещений трежерис составлял свыше 20 трлн, объем погашений свыше 17 трлн. Все объемы сконцентрированы в векселях, где размещают и погашают по 15-16 трлн в год. Но и потребность в нотах выросла. За 2021 разместили 4.4 трлн нот, погасили 2.4 трлн, чистый прирост свыше 2 трлн, который пошел на покрытие сокращения векселей и дефицита бюджета.
За первый квартал 2022 чистые размещения трежерис составили 668 млрд, из них бонды 161 млрд, ноты 348 млрд, векселя 159 млрд. Трежерис сейчас являются самым уязвимым звеном после ухода ФРС.
Ставки на долговых рынках США пошли в разгон, как это отразится на финансовой системе?
В 2021 году на рефинансирование ушло 9.5 трлн долга, в этом году свыше 10 трлн должно быть рефинансировано, следовательно на этот долг будут воздействовать более высокие процентные ставки, увеличивая стоимость обслуживания долга.
В 2022 на рефинансирование будет направлено 420 млрд муниципальных облигаций, 2.5 трлн трежерис (от двух лет), 3.6-3.7 трлн MBS, свыше 1.8 трлн корпоративных облигаций, 1 трлн агентских и пол триллиона закладных. Это те облигации, которые идут на погашение и будут рефинансированы по более высоким ставкам.
В таблице удобно сведена вся информация по размещениям, рефинансированию, балансу долга и чистому приращению долга для ВСЕХ видов облигаций национальных эмитентов в США. По трежерис информация без учета векселей.
К этим таблицам я много раз буду обстоятельно возвращаться.
В 2021 году на рефинансирование ушло 9.5 трлн долга, в этом году свыше 10 трлн должно быть рефинансировано, следовательно на этот долг будут воздействовать более высокие процентные ставки, увеличивая стоимость обслуживания долга.
В 2022 на рефинансирование будет направлено 420 млрд муниципальных облигаций, 2.5 трлн трежерис (от двух лет), 3.6-3.7 трлн MBS, свыше 1.8 трлн корпоративных облигаций, 1 трлн агентских и пол триллиона закладных. Это те облигации, которые идут на погашение и будут рефинансированы по более высоким ставкам.
В таблице удобно сведена вся информация по размещениям, рефинансированию, балансу долга и чистому приращению долга для ВСЕХ видов облигаций национальных эмитентов в США. По трежерис информация без учета векселей.
К этим таблицам я много раз буду обстоятельно возвращаться.
Пузырь IPO в США лопнул. К чему привело QE и спекулятивный ажиотаж на рынке? К неадекватной оценке риска, передозировке свободной ликвидности и рекордному размещению на рынке новых компаний в 2021 (в три раза больше обычного), в том числе и сомнительных проектов через SPAC. 154 млрд IPO, 225 млрд SPO и 58 млрд префов в 2021. В 2020 и 2021 размещали на 40% больше, чем в предыдущие годы наибольшей активности по размещениям.
Все, этот пузырь лопнул. IPO в первом квартале 2022 в 20 раз меньше размещения 1 кв 2021,а общее размещение акций с учётом SPO и префов в 5 раз меньше 1 кв 2021. Повлияла общая негативная рыночная конъюнктура, но ведь все самое страшное для США впереди. Они ещё даже не начали сокращать баланс ФРС и повышать ставку.
Все, этот пузырь лопнул. IPO в первом квартале 2022 в 20 раз меньше размещения 1 кв 2021,а общее размещение акций с учётом SPO и префов в 5 раз меньше 1 кв 2021. Повлияла общая негативная рыночная конъюнктура, но ведь все самое страшное для США впереди. Они ещё даже не начали сокращать баланс ФРС и повышать ставку.
США в 2022 году и далее - это реализация в полной мере кризиса долгового финансирования, когда бизнес и государство потеряют способность не только к размещению нового долга на приемлемых условиях, но и рефинансирование текущего долга станет затруднительным. Будет жёсткое разделение на эффективный, высокачественный и маржинальный бизнес (будет доступ к долговым рынкам) и на зомби экономику с концентрацией плохого долга, т.е долга, который не может быть обслужен на рыночных условиях. Проблема в том, что зомби экономика выросла в разы за 15 лет и особенно с 2020 (подробности будут отдельно). Вся эта зомбификация полетит в пропасть...
Количественное ослабление полностью исказило стоимостные пропорции, структуру экономики, склонность к риску и ожидания экономических агентов. Все это привело к потере эффективности, производительности экономики и всеобъемлющей спекулятивной вакханалии, когда с рынка сметали любой треш по любым ценам. Бизнес использовал возможность дешёвого и неограниченного финансирования, чтобы разгонять капитализацию через дивиденды и байбек под долги перенаправляя ресурсы с развития (капитальные инвестиции, слияния и поглощения) на акционерные интересы. Теперь вся эта вакханалия сворачивается. Ставки растут, спрос на долги снижается, ажиотаж с размещениями акций драматически падает в ноль. Интересные времена нас ожидают...
Количественное ослабление полностью исказило стоимостные пропорции, структуру экономики, склонность к риску и ожидания экономических агентов. Все это привело к потере эффективности, производительности экономики и всеобъемлющей спекулятивной вакханалии, когда с рынка сметали любой треш по любым ценам. Бизнес использовал возможность дешёвого и неограниченного финансирования, чтобы разгонять капитализацию через дивиденды и байбек под долги перенаправляя ресурсы с развития (капитальные инвестиции, слияния и поглощения) на акционерные интересы. Теперь вся эта вакханалия сворачивается. Ставки растут, спрос на долги снижается, ажиотаж с размещениями акций драматически падает в ноль. Интересные времена нас ожидают...
Недельная инфляция в России составляет 0.66%, инфляционное давление постепенно затухает, как и следовало ожидать исходя из потребительской активности.
После начала спец операции на неделе с 26 февраля по 4 марта инфляция была 2.22% в неделю. Далее 2.09% на неделе по 11 марта, спустя неделю 1.93%, к 25 марта было уже 1.16%, к 1 апреля недельная инфляция 0.99%.
С начала года по 8 апреля инфляция – 10.83%, год назад за аналогичный период времени было 2.72%.
Чтобы уместиться в таргет 4% годовых, недельная инфляция должны быть 0.075%, сейчас почти в 9 раз больше. В апреле месячная инфляция может замедлиться до 2.2-2.4% против 7.5% в марте. В мае месячная инфляция может снизиться до 1.3-1.5% Нет сомнений, что годовая инфляция превысит 20% к декабрю, по 8 апреля уже 10.8%, но реализации гиперинфляционного сценария начала 90х годов не ожидаю. Для этого нет ни одной причины.
После начала спец операции на неделе с 26 февраля по 4 марта инфляция была 2.22% в неделю. Далее 2.09% на неделе по 11 марта, спустя неделю 1.93%, к 25 марта было уже 1.16%, к 1 апреля недельная инфляция 0.99%.
С начала года по 8 апреля инфляция – 10.83%, год назад за аналогичный период времени было 2.72%.
Чтобы уместиться в таргет 4% годовых, недельная инфляция должны быть 0.075%, сейчас почти в 9 раз больше. В апреле месячная инфляция может замедлиться до 2.2-2.4% против 7.5% в марте. В мае месячная инфляция может снизиться до 1.3-1.5% Нет сомнений, что годовая инфляция превысит 20% к декабрю, по 8 апреля уже 10.8%, но реализации гиперинфляционного сценария начала 90х годов не ожидаю. Для этого нет ни одной причины.