Планы ЦБ РФ по денежно-кредитной политике.

В ситуации структурной перестройки, вызванной шоками предложения, проведение чрезмерно жесткой денежно-кредитной политики, направленной на скорейшее возвращение инфляции к цели, нецелесообразно – подавленный спрос не позволит производителям наращивать производство.

Компании будут вынуждены снижать цены на конечные товары на фоне сильно падающего спроса и могут потерять финансовую устойчивость, - хрупкую в условиях трансформации. Кроме того, высокая стоимость заемных ресурсов при росте потребности в оборотных средствах снизит скорость адаптации компаний к новым условиям. В результате спад экономики будет более глубоким, дальнейшее восстановление – более продолжительным, а инфляция после периода структурной перестройки может оказаться существенно ниже цели.

Однако проведение чрезмерно мягкой политики может также замедлить восстановление, поскольку будет способствовать формированию инфляционной спирали – неоправданный и неконтролируемый рост цен приведет к росту инфляционных ожиданий и вызовет дальнейший рост цен.

Структурная перестройка экономики будет эффективной, только если она будет происходить в условиях замедляющейся инфляции, поэтому Банк России будет принимать решения исходя из требуемой степени жесткости для возвращения инфляции к цели.

Задачей денежно-кредитной политики в этот период будет следующее: постепенно возвращая инфляцию к цели, в то же время допускать такой темп роста цен, который достаточен для адаптации производства к новым условиям и для перехода к масштабированию выпуска, за счет которого компании смогут перейти к снижению цен в дальнейшем. Постепенное уменьшение остроты шоков предложения по мере завершения процессов структурной перестройки и проводимая денежно-кредитная политика будут способствовать устойчивому ослаблению инфляционного давления.

Базовый сценарий предполагает значение ключевой ставки в среднем за год в диапазоне 12.5–14.0% в 2022 - это означает, что пространство для снижения ключевой ставки до конца года остается. Траектория ставки в 2023- 2024 также предполагает возможность дальнейшего снижения при развитии ситуации в соответствии с прогнозом Банка России (до 9–11% в среднем в 2023 и до 6–8% в среднем в 2024), что поддержит кредитование на среднесрочном горизонте, не создавая рисков для финансовой и ценовой стабильности.

Представленная траектория ставки отражает текущую оценку ситуации, которая отличается повышенной неопределенностью. Баланс рисков ускорения инфляции, спада экономической активности и рисков для финансовой стабильности может существенно измениться. Возможности, сроки и шаги по снижению ключевой ставки будут зависеть от поступающей информации о фактической и ожидаемой динамике инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также изменения существенных внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Итак, что было сказано ЦБ в контексте денежно-кредитной политики?

Важные замечания по курсу рубля:

Контроль за движением капитала сохранится, влиять на динамику рубля ЦБ будет через спрос на импорт, что предполагает крепкий рубль. Из этого следует, что от поддержки экспортеров ЦБ переходит к поддержке импортеров!

Вероятные причины:
▪️Стабилизация инфляции (ЦБ много указывал, что в данный момент курс рубля оказывает важное значение на инфляцию)
▪️Стабилизация валютных потоков из-за невозможности абсорбировать капиталы по финсчету (прямые, портфельные инвестиции, денежно-кредитные операции)
▪️Фондовооружение промышленности на раннем этапе из-за дефицита поставок комплектующих, сырья и оборудования.

Решение о смягчении мер контроля за потоками капитала принимается на основе анализа рисков для финансовой стабильности, а не динамики курса рубля. Приверженность рыночным принципам формирования курса рубля сохранится.

Это ответ на вопрос, почему при курсе 65 от ЦБ нет никаких действий. Вероятно, в новом концепте ДКП чем крепче рубль – тем лучше.

ЦБ не будет «жестить» с ДКП. Политика будет умеренно жесткой. Не будет крена ни в сторону принудительного ужесточения, как в 2014-2015, но и не будет QE, по крайней мере, согласно текущим планам.

ЦБ прямо указал, что задачей денежно-кредитной политики будет следующее: постепенно возвращая инфляцию к цели, в то же время допускать такой темп роста цен, который достаточен для адаптации производства к новым условиям и для перехода к масштабированию выпуска, за счет которого компании смогут перейти к снижению цен в дальнейшем.

Таргет по инфляции сохранится и ЦБ считает его приоритетным, одновременно с этим понимает, что основные проблемы в экономике на данный момент – это шок предложения из-за разрыва финансового, инвестиционного и торгового взаимодействия с Западом. Чтобы этот шок устранить, необходимо развивать внутреннее производство, а для этого нужны деньги.

Плохо то, что ЦБ не дал маркеров и якоря, согласно которым будет управление ДКП. Не понятно, каким образом ЦБ будет помогать внутреннему производству? Через плановое снижение ставки на протяжении ТРЕХ лет до равновесного и сбалансированного уровня в 6-7%? У России нет трех лет. Текущие ставки неприемлемые для развития экономики.

Не было сказано, как ЦБ будет поддерживать рынок капитала в условиях заблокированных нерезидентов и опустошенного внутреннего рынка. Ни компании, ни государство не смогут производить заимствований на открытом рынке. Нет денег и нет спроса. Тональность документов от ЦБ прямо указывает, что о QE сейчас речи нет. Следовательно, рынок капитала будет заморожен, долговые рынки будут в напряжении.

Послевкусие от отчета скорее негативное. С одной стороны, ЦБ понимает проблемы в экономике и очень корректно расставляет приоритеты, верно формирует тайминги. С другой стороны, нет конкретных планов по поддержке экономики. Из этого следует, что ЦБ пока действует преимущественно в старой парадигме и слишком много акцента делает на инфляции, боясь применять нестандартные маневры в ДКП для России – инфраструктурные облигации, квази QE и так далее. Что касается ставок, тренд на снижении подчеркнут, но скорость очень низкая.

Российский долговой рынок крайне уязвим с точки зрения динамики процентных ставок. Из 32 трлн руб облигаций, которые были эмитированы по состоянию на 31 марта 2022, 14.7 трлн или 46.1% имеют переменный купон, т.е. процентная ставка меняется в зависимости от конъюнктуры рынка.

▪️Коммерческие банки имеют 41% облигаций с переменным купоном от общей эмиссии облигаций.
▪️Другие нефинансовые организации (инвестиционные фонды, брокеры, дилеры, страховые и пенсионные фонды) имеют 58% облигаций с переменным купоном
▪️В структуре государственных облигаций, почти 30% с переменными ставками.
▪️Самая высокая уязвимость для нефинансовых компаний – свыше 77% долга в облигациях с переменным купоном.

Все это значительно ослабляет финансовую устойчивость бизнеса и государства за каждый день, когда ЦБ РФ удерживает избыточно высокие процентные ставки. В условиях дефицита фондирования и закрытых рынков капитала, нужны более активные маневры ЦБ по стабилизации долгосрочного финансирования бизнеса и государства.

Напомню одну из причин, по которой рынок акций в США может только падать.

Существует устойчивая раскорреляция между денежными потоками в акции и облигации. Если инвесторы/спекулянты входят масштабно в акции, следовательно из облигаций выходят и чем сильнее потоки в какой-либо инструмент, тем масштабнее оттоки из другого.

На траектории усиления отрицательных реальных ставок по облигациям при росте инфляции и неадекватной ДКП политики мировых ЦБ (нулевые или даже отрицательные номинальные ставки, как в Европе), был зафиксирован масштабный отток средств из облигаций и рекордный приток физлиц в акции.

Долговой рынок был устойчив, т.к. всю эмиссию долга выкупали центральные банки. Сейчас центральные банки уходят со сцены и частный сектор принадлежит сам себе. При этом потребность в заимствованиях никуда не делать.

Чтобы стабилизировать долговые рынки на траектории сокращения QE (и даже продажи активов со стороны ФРС) и при отрицательных реальных ставках - необходимо рынок акций грохнуть. У рынка нет дна!

Норникель получил право на сохранение депозитарных расписок.

Среди крупных компаний, подавших заявки на сохранение программы, были НЛМК, НОВАТЭК, «Фосагро», АФК «Система» и другие, а на прекращение — «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Аэрофлот», Сбербанк, ВТБ и другие.

Абсурдная логика - им закрывают дверь, так они в окно! Уже и жесточайшие санкции наложили, разорвали инвестиционные и торговые контракты, уже даже активы изымают. Они все угомониться не могут с попытками встроиться в "Западный мир".

Либо мы производим согласованную, консолидированную, равную и понятную, предсказуемую для всех политику. Либо мы опять играем с полумерами, выстраивая иллюзорные мосты в Западный мир. Одним можно, другим нельзя. Одни правильные, другие неправильные. Одни "голубых кровей", а другие отщепенцы.

Эмитент отмечает, что решение «дает время на оценку имеющихся возможностей, а также проработку необходимых решений, направленных на сохранение инвестиционной привлекательности в долгосрочной перспективе». Ну что за вздор? О какой инвестиционной привлекательности можно говорить в нынешних обстоятельствах?

Невозможно объяснить мотивы действиям Норникеля и правительства, которое разрешило обращение депозитарных расписок. Для чего нужны депозитарные расписки - понятно. Это позволяет привлекать финансирование на западных рынках и выстраивать окно коммуникаций с иностранными контрагентами (финансовое, торговое и юридическое). Но сейчас все это не актуально.

Все это безумно в контексте нынешних обстоятельств, когда ликвидированы вообще все правила, по которым функцировал прежний мир, когда аресты активов идут без "суда и следствия", когда право частной собственности стерто в пыль и забыто, когда политические интересы превалируют над экономическими интересами и буквой закона.

Плохо то, что есть определённые категории лиц, которые все никак не могут успокоиться с интеграцией в евро пространство. Казалось, ну после всего того, что было за последние 3 месяца пора бы понять, в какой реальности мы оказались? Но нет!

Как сдуваются пузыри… Время хайпа, разврата и безумия закончено. 2021 год ознаменовался затмением сознания и терминальной стадией нарко-спекулятивного угара, когда при неограниченной ликвидности участники рынка полностью утратили инстинкт самосохранения, разгоняя активы до абсолютно невменяемых уровней.

Наиболее хайповые помоечные активы (с точки зрения отдачи от инвестиций) торговались с коэффициентами 50-100 капитализации к выручке и под 1000, иногда 2000 p/e. Например, Affirm Holdings, Aurora Innovation, Roblox Corporation, Rocket Lab, Palantir Technologies, Beam Therapeutics торговались совсем недавно по P/S свыше 60-70, т.е. по 70 годовой выручке (даже не прибыли!)

Просто, чтобы понимать какие кретины на рынке. Малоизвестная биотех компания 10x Genomics с выручкой в 500 млн и перманентными убытками полгода назад торговалась по цене Газпрома. Я могу сотни примеров абсурда привести.

Netflix, PayPal, Zoom Video рухнули в 4-6 раз от максимума. Реддит резиденты: Coinbase Global, AMC, GameStop туда же!

Разнородный пузыристый шлак, торгуемые по цене 1000 p/e (до 1000 лет окупаемости) сдувается на американском рынке в 10-15 раз относительно своих годовых максимумов и все равно остается неприемлемо дорогим! Практически весь список представлен основными бенефициарами спекулятивного нарко-угара в секторах биотех и инфотех. В трезвом уме и здравом рассудке инвестировать в подобное невозможно.

Но есть и гиганты. В представленном списке 50 самых дорогих корпораций США. По последнему столбцу отчетливо виден декаплинг, разделение денежных потоков от акций роста/хайпа в акции стоимости. Под утилизацию идут Tesla, Meta Platforms, NVIDIA, Amazon, Walt Disney, Adobe, Salesforce и AMD, которые больше всех росли, но рухнули в два раза и более от годовых максимумов до мин. за последние дни. Перераспределение идет в Johnson & Johnson, Walmart, Coca-Cola, PepsiCo, Merck & Company, Bristol-Myers и другие, которые возле годовых максимумов.

Сдувается пузыристый хайп, консервативные компании выступают, как защитные активы.

Американский фондовый рынок мог бы упасть не на 20%, а гораздо сильнее, если бы состоял из акций роста/хайпа, но диверсификация их спасает. Ранее представлен список наиболее пострадавших компаний, капитализация (для компаний с капитализацией выше 2 млрд долл) которых сократилась сильнее всего от годового максимума. Также список самых дорогих компаний, где показано разделение между акциями роста и стоимости.

Что касается последних (для компаний, капитализация которых выше 10 млрд долл), то в сравнении текущей цены к годовому максимуму, большинство из них практически не упали в ходе массированной распродажи и находятся возле максимумов. Подробности в таблице. В основном это нефтегаз, коммунальные услуги (электроэнергетика), потребительские товары недлительного пользования (в основном из пищевой промышленности) и представители фарминдустрии.

Итак, какая основная тенденция? Это переход денежных потоков из "фейк" компаний (с быстро меняющимися финансовыми метриками) в реальные активы и консервативный бизнес.

Несколько слов о крипте. Количество зарегистрированных валют свыше 10 тыс, капитализация на пике достигала почти 3 трлн долл, сейчас 1.3 трлн (вчера проваливалась до 1.17 трлн), оборот торгов за 24 часа балансирует от 110 до 160 млрд долл. На последние недели утилизация стоимости составила 30-99%

Единственная причина недавнего роста всего этого криптоидиотизма заключалась в избыточной ликвидности, продуцируемой безумной фискальной и монетарной политикой и как следствие в ролевой игре «поиска финансового суррогата» на траектории подрыва доверия к фиатным валютам. Говоря простым языком, когда ликвидность распирала систему из всех щелей, необходим был достаточно емкий механизм утилизации всего этого импульса монетарного безумия.

Этим инструментом стал криптомусор, фундаментальная цена которого НОЛЬ, однако создавались целые аналитические центры при инвестиционных банках, которые искали «лучшие и самые перспективы цифровые монеты», пытаясь создать рациональное зерно там, где его нет и быть не может.

Созданный на коленке весь этот цифровой шлак может быть полезен только на волне хайпа и безумия с отключенным сознанием, т.е. когда спекулятивный угар настолько всеобъемлющий, всепроникающий, что отключает всю мыслительную активность и позволяет инвестировать туда, где стоимость отсутствует по определению.

Стоит отметить, что криптомусор рос на траектории хайпа и по разогретым мемо акциям – всяким этим вашим Tesla, Netflix и прочим, не считая Реддит резидентов, когда компании (относительно мемо акций), которые не имеют ничего, стоили как целые промышленные империи с многомиллиардными денежными потоками.

Сейчас все это сдувается. Поэтому на траектории ужесточения ДКП и деформации потоков в долговые рынки, весь этот пузыристый мусор (что акции с p/e под 1000, что крипта) будет там же, где и должен быть – на нуле.

Комментарий по валютному рынку. Доллар резко растет к основным мировым валютам, индекс доллара (DXY) вырос до самого высокого уровня за последние 20 лет (ноябрь 2002 - последний раз, когда DXY достигал 105). Иена недавно пробивала уровень в 130, такой слабой японская валюта не была с апреля 2002. Евро движется к паритету, фунт приближается к минимуму с 1985 года относительно доллара.

Здесь не идет речь о том, что доллар внезапно стал валютой убежищем и все идут в доллар, потому что это правильно, надежно и современно. Здесь чисто технические моменты.

▪️Первое. Темпы ужесточения от ФРС выше (рост ставок и планы сокращения баланса), чем траектория денежно-кредитной политики у ведущих мировых ЦБ в развитых странах. Это переконфигурирует денежные потоки в долларовую зону при прочих равных условиях.

▪️Второе. Чисто технический момент. Основные мировые долги номинированы в долларе, поэтому при кризисе (финансовом, экономическом или даже политическом) идет бегство в доллар не потому, что он лучше или надежнее других валют, а по причине необходимости исполнения обязательств в условиях дефицита фондирования и роста стоимости фондирования. Кризис ликвидности - кризис доверия = спрос на доллары для исполнения обязательств.

▪️Третье. Около 2/3 мирового внешнего долга, номинированного в долларах, имеет плавающие ставки. Рост ставок ФРС повышает расходы на обслуживание долга (это станет причиной финансового кризиса во многих странах, об этом отдельно) и как следствие возрастает спрос на доллары на траектории роста процентных расходов.

Поэтому рост DXY – это кризисное и негативное явление, а не рост доверия к доллару. Просто в кризис идет возврат в валюту фондирования.

Комментарии по фондовому рынку в США. Перспективы мрачные.

Крах величайшего пузыря в истории человечества. На американском фондовом рынке было много пузырей (1929 и 2001), но подобных пузырю 2021 еще не было. По комплексу корпоративных мультипликаторов, отклонение стоимости американских компаний в декабре 2021 относительно пика пузыря 2001 составило в среднем 28% (например, по P/S около 40%, а по капитализации к ВВП 45%).

Сейчас происходит незначительная нормализация (падение на 20% от пиков), но относительно пузыря 2001, тогда как переоценка по исторической средней составляла около 90-100%, сейчас соответственно 70-80%. Все это актуально для существующих прибылей и ранее действующей монетарной конструкции, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе ситуация радикально ухудшится.

Все эти запредельные оценки компаний по мультипликаторам имели значение только в условиях монетарного бешенства – сильно отрицательные ставки в реальном выражении + неограниченная эмиссия долларов от ФРС. Вот в этой конструкции мультипликаторы могут быть практически любыми, все зависит от безрассудства, жадности и безответственности ФРС.

Дух времени меняется. Запахло жаренным, паленым – у кого-то из монетарных чиновников начинает подгорать. Начинается паника и авральная нормализация ДКП, которая по моему мнению закончится очень быстро, не успев начаться. Другими словами, они не смогут довести дело до конца, что в перспективе еще больше дестабилизирует рынки и расширит дисбалансы в системе.

Из недавних заявлений чиновников FOMC: «ФРС собирается сделать два, может быть, три шага и посмотреть, как отреагируют экономика и инфляция»

Поэтому, когда болевой порог будет превышен, а болевой порог расположен в рынке акций, ФРС даст по тормозам так, как давала всегда. Значит, распад системы продолжится по наихудшей траектории.

Какие тренды стоит ожидать на среднесрочном и долгосрочном горизонте?

▪️Ставки будут расти так или иначе, как попытка выправления дисбалансов на долговом рынке и необходимость привлечения капиталов. Рост ставок приведет к банкротству перекредитованных зомбикомпаний и обнулению текущей высокой маржинальности бизнеса после 12 лет адаптации под нулевые ставки.

Для того, чтобы стабилизировать долговой рынок, необходимо спровоцировать отток капитала с фондового рынка. Оба в одной плоскости существовать не могут – либо одно, либо другое. При уходе ФРС с рынка, приоритет в долговом рынке, следовательно давление на акции будет сохраняться.

▪️Налоговая нагрузка будет расти в попытке стабилизировать дефицит бюджета. Зачем стабилизировать бюджет, если можно занимать неограниченно и в любое время? Некому выкупать на траектории устойчиво отрицательных реальных ставок. Раньше на рынке американского госдолга господствовали ФРС и первичные дилеры на деньги ФРС + иностранцы.

Рост сырья обнуляет счет текущих операций для основных поставщиков капитала из Европы и Японии, что закрывает возможность для покрытия американских дефицитов.

▪️Конкурентоспособность американского бизнеса отличали низкие энергетические издержки (нефть, газ, электричество, коммунальные расходы), теперь энергия растет, что будет негативно влиять на маржинальность, отнимая до 2 п.п. чистой маржи.

▪️Рост фонда оплаты труда (рост зарплат) будет последовательно увеличиваться на траектории деградации рабочей силы, дефицита кадров и дисбалансе спроса и предложения – еще один фактор давления на маржу компаний.

▪️Фактор сворачивания глобализации и потери рынков сбыта при безумной внешней политике США. Еще один фактор потери маржинальности. Это отдельная тема для разговора.

Продолжение во второй части...

Оценки бизнеса в декабре 2021 были исходя из рекордно низкой налоговой нагрузки, нулевых ставок, бесконечного QE, низких расходов на энергию и рабочую силу.

Но с 2022 все меняется, поэтому:

▪️С одной стороны, будет сжатие пузырей и возврат мультипликаторов к исторической средней. А при сжатии баланса ФРС и росте ставок композиция факторов риска меняется и склонность к риску резко понижается, как и мультипликаторы бизнеса. Поэтому даже при базе прибыли 2021 года, сжатие рынка в два раза (до 2400 по S&P500 – это программа минимум).

▪️С другой стороны, начинается новая реальность – рост ставок, рост налогов, рост операционных издержек (энергия+оплата труда), что обнулит маржинальность бизнеса и прибыли в будущем будут совершенно другими. Это еще минус половина от 2400 пунктов по S&P500. Поэтому долгосрочная стоимость рынка балансируется около 1500 по S&P 500, что предполагает достаточное пространство для падения.

Если смотреть спекулятивно, реверсы возможны при падении на 20%. Сейчас наиболее логично ожидать откат вверх на 5-6% от вчерашних минимумов, но если смотреть стратегически – дна у рынка нет и все будет только ухудшаться.

Инфляция в России резко замедляется до 0.12% неделя к неделе, что соответствует 6.3% годовых. Чтобы выйти на 4% годовых, недельная инфляция должна составить 0.078%. Я ожидаю, что в ближайшие недели дезинфляционный тренд продолжится и есть вероятность выхода на недельную дефляцию в июне.

Что этому может способствовать?
▪️Укрепление рубля, а импорт составляет свыше 55% в структуре розничных непродовольственных товаров.

▪️В России наблюдается разрыв между доходами и расходами, когда расходы растут значительно быстрее доходов – это привело к рекордному сокращению нормы сбережения до 8.1% от доходов. Видимо, это так и останется в первом квартале, т.е. тенденции с апреля указывают на сжатие потребительской активности, что должно стабилизировать сокращение сбережений.

▪️Кредитование сокращается по нескольким причинам: ужесточение требований к заемщикам со стороны банков (особенно по необеспеченным кредитам); рост ставок по кредитам; изменение потребительского поведения от распределительного/расточительного на осторожную/сберегательную из-за экономической и политической неопределенности.

▪️Радикальное снижение иррационального потребительского ажиотажа из-за опасения дефицита товаров и роста цен. Изменение психологического аспекта инфляционного поведения –«купи сегодня, потому что завтра будет дороже» замещается на «сохрани деньги сейчас, потому что завтра можно остаться без работы». Это приводит к сберегательной модели поведения.

▪️Спасти ситуацию могут бюджетные субсидии, которые днем с огнем не сыщешь.

Итого: укрепление курса рубля, низкие темпы роста доходов, которые в реальном выражении падают из-за инфляции, снижение кредитования, полная нейтрализация потребительского ажиотажа, актуализация сберегательного поведения. Все это будет ограничивать спрос и как следствие инфляцию.

Со стороны роста инфляционного давления – опустошение складских запасов, проблемы с логистикой, проблемы с внутреннем производством из-за дефицита комплектующих, запчастей, оборудования и промежуточной продукции. Плюс импортируемая инфляция.
Таким образом, до июня-июля будет понижательный тренд инфляции, с июля могут в полный рост встать проблемы с запасами и логистикой при условии, если к этому времени не удастся наладить снабжение.

В апреле объем входящих платежей, проведенных через платежную систему ЦБ РФ, снизился на 0.9% в номинальном выражении по сравнению со средним уровнем первого квартала 2022 (с устранением сезонности). Это означает, что с учетом инфляции (по дефлятору ВВП в апреле предположительно около 14-15% для всей экономики), входящие платежи рухнули более, чем на 15% по всем отраслям.

Самые уязвимые – это отрасли, ориентированные на потребительский спрос, где падение входящих платежей составило 3.2%, а учитывая ИПЦ в 17.8% в апреле, ситуация для потребительского сектора прям совсем скверная. Это частично корреспондируется с данным по потребительской активности Sberindex, где апрель выдался тоже очень слабым.

Экспортная экономика также заваливается. Отрасли, ориентированные на внешний спрос минус 5.2% к 1 кварталу 2022. Влияет фактор укрепления рубля, снижения физических поставок и неурегулированная дебиторка.

Неплохо выглядят отрасли, ориентированные на гос.потребление и инвестиционный спрос. Хотя темпы падают.

Добывающая отрасль в России демонстрирует ощутимый спад в апреле по валовому объему входящих платежей, проведенных через платежную систему Банка России.

В сравнении с первым кварталом 2022 добыча угля по номиналу теряет 10.3% против роста 28.8% в марте.

Добыча сырой нефти и природного газа теряет 17.5% по сравнению с потерями в 47.8% в марте, почти 30% в феврале и 12% потерями в январе.

Добыча металлический руд минус 8.7% против роста на 12.1% в марте. Добыча прочих полезных ископаемых минус 23.7% (в марте было минус 40%, в феврале минус 54%, в январе минус 21%)

О чем это может говорить, если мы видим рекордный рост доходов госбюджета? Экспортёры исполняют все обязательства перед государством, фиксируют рекордную выручку, но фактические платежи так и не доходят – рост дебиторки.

Ситуация для нефтегаза в апреле лучше, чем в марте, но пока напряженно. Здесь еще важно отметить фактор укрепления рубля и некоторое снижения физических поставок.

Ход за Россией - газовое эмбарго. Рейдерские захваты собственности Газпрома в Европе и неприкрытое пиратство со стороны лицемерных и подлых еврочиновников актуализирует вопрос об ожесточении газовой войны.

Поставки газа по трубе Ямал-Европа с 11 мая остановлены полностью по данным Entsog, ни одного кубометра газа не поставляется. Это было сделано согласно Указу Президента РФ и постановлению правительства о контрсанкциях в ответ на экспроприацию со стороны Польши 49% доли Газпрома в EuRoPol GAS, которая обеспечивает функционирование газовых хабов в Польше.

Также 11 мая Оператор ГТС Украины перестал принимать заявки Газпрома на подачу газа через ГИС «Сохрановка» и компрессорную станцию «Новопсков». Это примерно треть украинского транзита или 13-14 млрд куб.м в год.
Есть еще газовый хаб ГИС «Суджа», пропускная мощность которого 77 млн куб.м в день, теперь надо следить за ним. Поставки газа на Украину и до 11 мая были на 40% ниже 2021 и в 3.5 раза ниже 5 летнего максимума.

Под удар попадает Германия с 12 мая. В начале апреля Германия начала процедуру экспроприации собственности Газпрома в Германии, в частности Gazprom Germania и все контролируемые ею немецкие компании – они были переданы под внешнее управление Федерального сетевого агентства. Дистрибьютер WinGas GmbH и ключевой газовый трейдер Gazprom Marketing&Traiding Ltd. В совокупности под рестрикции попало до 40% импорта газа в Германию или около 20 млрд куб.м. С 12 мая на этот объем сократились поставки в Германию.

Я сообщал, что поставки Газпрома с 1 января 2022 по 6 мая 2022 включительно упали более, чем на 30% относительно 2021 (39 млрд куб.м против 55.9 млрд за указанный период), что по итогам года могло привести к потерям свыше 50 млрд куб.м физических поставок. По всей видимости, еще минусуется около 40 млрд куб.м газа, что приведет к сокращению поставок более, чем в два раза относительно 2021.

Газовая война возобновляется с новой силой! Следим за 18 мая - ожидается доклад ЕК по снижению газовой зависимости от России. Посмотрим, что они там придумают…