Разгон инфляции в России носит экстремальный характер в соответствии с данными ЦБ РФ.
Рост цен в августе составил 0.75 м/м с устранением сезонного эффекта (SA) после роста на 0.96 м/м в июле. Инфляционный импульс начал реализовываться с июля (два месяца подряд) и соответствует 10.8% годовой инфляции (SAAR), при этом услуги оказывают существенное торможение на фоне околорекордного импульса в товарах.
Услуги за два месяца почти не изменились в цене – рост на 0.55 м/м SA в июле и сильнейшее за последние 10 лет падение цен в августе на 0.38% м/м.
Резкое снижение в августе связано с туристическим эффектом и сезоном отпусков: услуги пассажирского транспорта (минус 7% м/м), услуги в сфере зарубежного туризма (минус 0.83%) и экскурсионные услуги (минус 8.13%).
Справедливости ради, услуги зарубежного туризма выросли в 2.3 раза с начала СВО, а экскурсионные услуги на 43% (это с учетом сильного падения цен в августе), т.е. снижение цен происходит на высокой базе сравнения. Если исключить из расчетов все, что связано с туризмом и транспортом, текущая фоновая инфляция в услугах находится в диапазоне 6-8%, что выше допустимого.
Инфляционный импульс формируют товары, которые образуют ¾ в структуре затрат российских домохозяйств и с июля имеют разгон в темпах свыше 15% SAAR и это с сильной недооценкой товаров, связанных с импортом и/или имеющих высокую зависимость от импорта.
Продукты разгоняются в темпах 16.2% SAAR, где цены форсируют мясопродукты и плодоовощная продукция. Подобный рывок (свыше 16% годовых на протяжении, как минимум двух месяцев) с 2012 года был 5 раз (июль 2012, май 2014, девальвационный кризис начала 2015, октябрь 2021 и шок после начала СВО).
Непродовольственные цены разлетаются в темпах 13.4% SAAR с июля 2023, причем с ускорением. С 2012 более существенный рост цен был только ДВА (!) раза – девальвация 2015 и первые три месяца после СВО шока в марте-мае 2022.
Рост цен связан с топливом, авто и комплектующими, группой товаров, связанных с импортом.
Рост цен в августе составил 0.75 м/м с устранением сезонного эффекта (SA) после роста на 0.96 м/м в июле. Инфляционный импульс начал реализовываться с июля (два месяца подряд) и соответствует 10.8% годовой инфляции (SAAR), при этом услуги оказывают существенное торможение на фоне околорекордного импульса в товарах.
Услуги за два месяца почти не изменились в цене – рост на 0.55 м/м SA в июле и сильнейшее за последние 10 лет падение цен в августе на 0.38% м/м.
Резкое снижение в августе связано с туристическим эффектом и сезоном отпусков: услуги пассажирского транспорта (минус 7% м/м), услуги в сфере зарубежного туризма (минус 0.83%) и экскурсионные услуги (минус 8.13%).
Справедливости ради, услуги зарубежного туризма выросли в 2.3 раза с начала СВО, а экскурсионные услуги на 43% (это с учетом сильного падения цен в августе), т.е. снижение цен происходит на высокой базе сравнения. Если исключить из расчетов все, что связано с туризмом и транспортом, текущая фоновая инфляция в услугах находится в диапазоне 6-8%, что выше допустимого.
Инфляционный импульс формируют товары, которые образуют ¾ в структуре затрат российских домохозяйств и с июля имеют разгон в темпах свыше 15% SAAR и это с сильной недооценкой товаров, связанных с импортом и/или имеющих высокую зависимость от импорта.
Продукты разгоняются в темпах 16.2% SAAR, где цены форсируют мясопродукты и плодоовощная продукция. Подобный рывок (свыше 16% годовых на протяжении, как минимум двух месяцев) с 2012 года был 5 раз (июль 2012, май 2014, девальвационный кризис начала 2015, октябрь 2021 и шок после начала СВО).
Непродовольственные цены разлетаются в темпах 13.4% SAAR с июля 2023, причем с ускорением. С 2012 более существенный рост цен был только ДВА (!) раза – девальвация 2015 и первые три месяца после СВО шока в марте-мае 2022.
Рост цен связан с топливом, авто и комплектующими, группой товаров, связанных с импортом.
Высокие темпы инфляции в России становятся реальностью с июля – инфляционный импульс в товарах составляет 15% годовых с устранением сезонного эффекта, а общая инфляция с июля около 11% SAAR из-за временных дефляционных тенденций в услугах, связанных с туризмом, отдыхом/досугом.
В соответствии с данными Росстата и ЦБ, около 30% в структуре прироста цен за последние два месяца вносят плодоовощная продукция и топливо, имеющие высокий вес в структуре ИПЦ.
Нефтепродукты растут непрерывно с мая, ускоряясь каждый месяц без исключения – в августе был зафиксирован третий по силе месячный рост (2.56% м/м SA) за последние 10 лет после августа 2013 (3%) и мая 2018 (5.66%), однако инфляционный тренд в топливе самый устойчивый за 15 лет (середина 2008).
Начался перенос цен из-за девальвации рубля, но эффект пока очень ограниченный в наблюдаемой группе из-за особенностей учета цен Росстатом, который сильно недооценивает инфляцию в технологических товарах, а это почти полностью группа товаров, прямо или косвенно связанная с импортом.
Если не навешивать гедонистические индексы, за последние полгода группа технологических товаров, связанная с импортом, показывает рост цен с коэффициентом 0.5-0.9 от среднемесячного изменения курса рубля к доллару. Однако, данный эффект практически никак не учитывается официальной статистикой (подтверждение на графике, где цены ниже, чем до СВО!).
Тем не менее, инфляция прет из «всех щелей». С января по июнь 2023 среднемесячная инфляция в группе товаров: одежда, обувь, меха, трикотажные изделия была в пределах нуля, а с июля соответствует почти 6% SAAR.
Бытовая химия, парфюмерия и косметические товары также были около нуля за 1П 2023, а с июля инфляционный импульс превышает 6% SAAR. В авто в первом полугодии инфляция была 6%, а с июля рванула свыше 21% SAAR.
Инфляция прорывается везде (сравнение импульса в 1П 2023 и с июля 2023 в годовом выражении): мебель (0% - > 9.7%), строительные материалы (2.4 % -> 11.6%), инструменты и оборудование (9.5% -> 15.7%), медицинские товары (3.8% -> 9%).
В соответствии с данными Росстата и ЦБ, около 30% в структуре прироста цен за последние два месяца вносят плодоовощная продукция и топливо, имеющие высокий вес в структуре ИПЦ.
Нефтепродукты растут непрерывно с мая, ускоряясь каждый месяц без исключения – в августе был зафиксирован третий по силе месячный рост (2.56% м/м SA) за последние 10 лет после августа 2013 (3%) и мая 2018 (5.66%), однако инфляционный тренд в топливе самый устойчивый за 15 лет (середина 2008).
Начался перенос цен из-за девальвации рубля, но эффект пока очень ограниченный в наблюдаемой группе из-за особенностей учета цен Росстатом, который сильно недооценивает инфляцию в технологических товарах, а это почти полностью группа товаров, прямо или косвенно связанная с импортом.
Если не навешивать гедонистические индексы, за последние полгода группа технологических товаров, связанная с импортом, показывает рост цен с коэффициентом 0.5-0.9 от среднемесячного изменения курса рубля к доллару. Однако, данный эффект практически никак не учитывается официальной статистикой (подтверждение на графике, где цены ниже, чем до СВО!).
Тем не менее, инфляция прет из «всех щелей». С января по июнь 2023 среднемесячная инфляция в группе товаров: одежда, обувь, меха, трикотажные изделия была в пределах нуля, а с июля соответствует почти 6% SAAR.
Бытовая химия, парфюмерия и косметические товары также были около нуля за 1П 2023, а с июля инфляционный импульс превышает 6% SAAR. В авто в первом полугодии инфляция была 6%, а с июля рванула свыше 21% SAAR.
Инфляция прорывается везде (сравнение импульса в 1П 2023 и с июля 2023 в годовом выражении): мебель (0% - > 9.7%), строительные материалы (2.4 % -> 11.6%), инструменты и оборудование (9.5% -> 15.7%), медицинские товары (3.8% -> 9%).
Мера жесткости денежно-кредитной политики обычно учитывает текущую инфляцию в сравнении со стоимостью межбанковского фондирования, образованного ключевой ставкой Центрального банка.
Текущая инфляция 5.3% г/г, ставка 12%, что формирует неверное представление о мере жесткости ДКП (почти 7% реальной ставки). Подобные расчеты справедливы, если инфляционный фон «стационарный», стабильный и без «раскачивания», когда межотраслевые пропорции, структура спроса и предложения относительно постоянные.
Однако, в условиях фазовых переходов и/или кризисных процессов важно учитывать инфляционные ожидания и/или инфляционный импульс, в противном случае накапливается лаг в принятии решения.
Например, в апреле 2022 инфляция достигала почти 18%, тогда как инфляционный импульс был затухающим, приведя к накопленной инфляции за 5 месяцев (с мая по сентябрь) в пределах нуля процентов. Инфляцию к апрелю 2023 составила лишь 2.3%.
Соответственно, принимая решения о направлении ДКП в апреле 2022 важно было не учитывать уже сформированную инфляцию в 18%, а учитывать предиктивную инфляцию на следующие полгода или год, которая по факту составила всего лишь 2%.
Тоже самое и сейчас. 5.3% - это вчерашний снег, текущая конфигурация реальности сильно изменилась, а фактический инфляционный импульс составляет уже 11% годовых с июля по август, где товары формирует свыше 15% инфляции. Это еще цены на импорт не начали считать нормально.
В этом смысле, ставка 12% является нейтральной, хотя и крайне жесткой по историческим меркам, но хороших решений действительно нет. А что еще можно было ожидать, обрушив курс, более, чем в 1.5 раза за год при рекордном темпе потребительского кредитования?
Текущая инфляция 5.3% г/г, ставка 12%, что формирует неверное представление о мере жесткости ДКП (почти 7% реальной ставки). Подобные расчеты справедливы, если инфляционный фон «стационарный», стабильный и без «раскачивания», когда межотраслевые пропорции, структура спроса и предложения относительно постоянные.
Однако, в условиях фазовых переходов и/или кризисных процессов важно учитывать инфляционные ожидания и/или инфляционный импульс, в противном случае накапливается лаг в принятии решения.
Например, в апреле 2022 инфляция достигала почти 18%, тогда как инфляционный импульс был затухающим, приведя к накопленной инфляции за 5 месяцев (с мая по сентябрь) в пределах нуля процентов. Инфляцию к апрелю 2023 составила лишь 2.3%.
Соответственно, принимая решения о направлении ДКП в апреле 2022 важно было не учитывать уже сформированную инфляцию в 18%, а учитывать предиктивную инфляцию на следующие полгода или год, которая по факту составила всего лишь 2%.
Тоже самое и сейчас. 5.3% - это вчерашний снег, текущая конфигурация реальности сильно изменилась, а фактический инфляционный импульс составляет уже 11% годовых с июля по август, где товары формирует свыше 15% инфляции. Это еще цены на импорт не начали считать нормально.
В этом смысле, ставка 12% является нейтральной, хотя и крайне жесткой по историческим меркам, но хороших решений действительно нет. А что еще можно было ожидать, обрушив курс, более, чем в 1.5 раза за год при рекордном темпе потребительского кредитования?
Полгода прошло с банковского кризиса в США, что там с американскими банками? Процентные расходы американских банков выросли почти в 12 раз за два года (с 9.3 до $108.8 млрд за 2 квартал 2023), причем ежеквартальный рост составляет по $23-27 млрд на протяжении года в соответствии с расчетами на основе данных FDIC.
На текущий момент - это максимальные процентные расходы за всю историю банковской системы США, даже несмотря на попытку сдерживания роста депозитных ставок.
Сюда включены не только процентные выплаты по депозитам юридических и физических лиц, но и привлечение денег от ФРС, расходы по межбанку и рыночному фондированию.
Рекордный (по скорости и масштабу) рост процентных расходов был компенсирован процентными доходами в объеме $283.2 млрд за 2 кв 2023 – удвоение за два года. Непосредственно по кредитам процентные доходы составляют $197 млрд (69.5% от всех доходов), где внутренние кредиты – $188.1 млрд.
В соответствии со среднеквартальными расходами по кредитам в 2021 для бизнеса и населения, по состоянию на 2 кв 2023 речь идет о дополнительных расходах в $70 млрд за квартал ($280 млрд годовых), а учитывая ускорение – справедливо говорить о $370- 400 млрд сверх-расходов в конце 2023.
Банки заработали $174.3 млрд чистых процентных доходов (ЧПД), что на 3.3% ниже, чем в 4 кв 2022 – идет второй квартал снижения ЧПД из-за опережающего роста процентных расходов, связанных с фрагментированным дефицитом фондирования после масштабного бегства вкладчиков.
Хотя банки и показали околорекордную прибыль в $70 млрд за квартал – плюс 18% к среднему значению в 2018-2019, но прибыль ничего не значит, учитывая пространство маневров для манипулирования банковской отчетностью (в 2008 прибыль тоже была рекордной и что получили?).
Растут расходы на создание резервов по кредитным потерям – $21.5 млрд или плюс 63% к средним расходам в 2018-2019, однако относительно объема кредитов (+5%) и ЧПД (+30%) несущественное увеличение к уровням 2018-2019.
Деградация качества кредитов идет с накоплением, все только начинается!
На текущий момент - это максимальные процентные расходы за всю историю банковской системы США, даже несмотря на попытку сдерживания роста депозитных ставок.
Сюда включены не только процентные выплаты по депозитам юридических и физических лиц, но и привлечение денег от ФРС, расходы по межбанку и рыночному фондированию.
Рекордный (по скорости и масштабу) рост процентных расходов был компенсирован процентными доходами в объеме $283.2 млрд за 2 кв 2023 – удвоение за два года. Непосредственно по кредитам процентные доходы составляют $197 млрд (69.5% от всех доходов), где внутренние кредиты – $188.1 млрд.
В соответствии со среднеквартальными расходами по кредитам в 2021 для бизнеса и населения, по состоянию на 2 кв 2023 речь идет о дополнительных расходах в $70 млрд за квартал ($280 млрд годовых), а учитывая ускорение – справедливо говорить о $370- 400 млрд сверх-расходов в конце 2023.
Банки заработали $174.3 млрд чистых процентных доходов (ЧПД), что на 3.3% ниже, чем в 4 кв 2022 – идет второй квартал снижения ЧПД из-за опережающего роста процентных расходов, связанных с фрагментированным дефицитом фондирования после масштабного бегства вкладчиков.
Хотя банки и показали околорекордную прибыль в $70 млрд за квартал – плюс 18% к среднему значению в 2018-2019, но прибыль ничего не значит, учитывая пространство маневров для манипулирования банковской отчетностью (в 2008 прибыль тоже была рекордной и что получили?).
Растут расходы на создание резервов по кредитным потерям – $21.5 млрд или плюс 63% к средним расходам в 2018-2019, однако относительно объема кредитов (+5%) и ЧПД (+30%) несущественное увеличение к уровням 2018-2019.
Деградация качества кредитов идет с накоплением, все только начинается!
Средневзвешенная стоимость фондирования растет для банковской системы США.
Перед циклом ужесточения ДКП от ФРС в марте 2022, средневзвешенные ставки по привлеченным депозитам были всего 0.12% годовых, на 2 кв 2022 – 0.19%, далее 0.52%, 0.95%, 1.36% в начале 2023 и 1.72% на 2 кв 2023, что является максимальной стоимостью фондирования с 3 кв 2008!
Это не ставки по новым/открываемым депозитам, а средневзвешенная доходность для всего объема депозитов любой срочности, в том числе беспроцентных. По мере рефинансирования депозитов на новых условиях доходность постепенно повышается.
Средневзвешенные ставки по кредитам составляют 6.43% для всех видов и типов кредитов юрлицам и физлицам (учитывают ипотечные кредиты), а годом ранее ставки были 4.33%.
Как видно, средневзвешенные ставки по кредитам выросли быстрее, чем ставки по депозитам, что привело к существенному росту процентной маржи банков с 4-4.2%, которая наблюдалась перед циклом ужесточения ДКП, до 4.7-4.8% на середину 2023 (максимальная маржа с 3 кв 2012).
Это временный эффект. Рекордный отток депозитов из банковской системы и истощение кэш позиции относительно риск-взвешенных активов обострило конкуренцию банков за депозитную базу, которая все еще значительно дешевле, чем рыночное фондирование, стоимостью свыше 5.2%.
Средневзвешенные ставки по депозитной базе продолжат активно расти в темпах по 0.35-0.4 п.п за квартал, т.е. могут вырасти до 2.5% в 4 кв 2023.
Спрэд между средневзвешенными ставками по депозитам и рыночными ставками по долларовой ликвидности – рекордно отрицательный (3.55 п.п), что на 1 п.п выше нормы в фазу быстрого ужесточения ДКП.
Ставки по кредитам, наоборот, замедлят ход из-за снижения спроса на кредиты, что обостряет конкуренцию банков за заемщиков, поэтому чистая маржа банков начнет быстрое снижение с 3 кв 2023.
Одновременно с этим, начнется разгон просрочек по кредитам, как естественная реакция системы на экстремальную стоимостью заимствований, что приведет к аккумуляции расходов на кредитные списания. Все будет ухудшаться.
Перед циклом ужесточения ДКП от ФРС в марте 2022, средневзвешенные ставки по привлеченным депозитам были всего 0.12% годовых, на 2 кв 2022 – 0.19%, далее 0.52%, 0.95%, 1.36% в начале 2023 и 1.72% на 2 кв 2023, что является максимальной стоимостью фондирования с 3 кв 2008!
Это не ставки по новым/открываемым депозитам, а средневзвешенная доходность для всего объема депозитов любой срочности, в том числе беспроцентных. По мере рефинансирования депозитов на новых условиях доходность постепенно повышается.
Средневзвешенные ставки по кредитам составляют 6.43% для всех видов и типов кредитов юрлицам и физлицам (учитывают ипотечные кредиты), а годом ранее ставки были 4.33%.
Как видно, средневзвешенные ставки по кредитам выросли быстрее, чем ставки по депозитам, что привело к существенному росту процентной маржи банков с 4-4.2%, которая наблюдалась перед циклом ужесточения ДКП, до 4.7-4.8% на середину 2023 (максимальная маржа с 3 кв 2012).
Это временный эффект. Рекордный отток депозитов из банковской системы и истощение кэш позиции относительно риск-взвешенных активов обострило конкуренцию банков за депозитную базу, которая все еще значительно дешевле, чем рыночное фондирование, стоимостью свыше 5.2%.
Средневзвешенные ставки по депозитной базе продолжат активно расти в темпах по 0.35-0.4 п.п за квартал, т.е. могут вырасти до 2.5% в 4 кв 2023.
Спрэд между средневзвешенными ставками по депозитам и рыночными ставками по долларовой ликвидности – рекордно отрицательный (3.55 п.п), что на 1 п.п выше нормы в фазу быстрого ужесточения ДКП.
Ставки по кредитам, наоборот, замедлят ход из-за снижения спроса на кредиты, что обостряет конкуренцию банков за заемщиков, поэтому чистая маржа банков начнет быстрое снижение с 3 кв 2023.
Одновременно с этим, начнется разгон просрочек по кредитам, как естественная реакция системы на экстремальную стоимостью заимствований, что приведет к аккумуляции расходов на кредитные списания. Все будет ухудшаться.
Инфляция в США рванула сразу на 0.63% м/м, что является максимальным ростом с июня 2022 (момент инфляционного ада), а с начала 2023 среднегодовые темпы соответствуют 3.7% росту, за последние 3 месяца – 4% SAAR.
Базовая инфляция выросла на 0.28% м/м, с начала года (январь-август) 4.2% SAAR, а за последние три месяца – 2.4% SAAR.
С 2009 года (в условиях «новой нормальности») подобный месячный рост инфляции был только в период инфляционного шока 2021-2022, но еще рано говорить об устойчивости характера инфляционного импульса, т.к. около 0.4 п.п в общем приросте ИПЦ внесли топливо (вклад 0.37 п.п), которое подорожало за месяц на 10.7% и общественный транспорт с ростом на 3.9% (исключительно из-за авиабилетов в сезон отпусков с повышенным спросом на международные рейсы).
Все, что связано с арендой и проживанием (за исключением коммунальных услуг) формирует в структуре ИПЦ вес 34.8% - здесь отмечается рост на 0.29% м/м и вклад в общую инфляцию около 0.1 п.п. При этом гостиницы дешевеют третий месяц подряд (в августе на 2.9% м/м), а аренда жилья все еще растет.
Таким образом, причина в росте инфляции в США – это топливо, авиабилеты (разовый характер) и жилье. Все прочие категории в совокупности дали около 0.12-0.13% м/м роста инфляции, где еда (продукты питания, напитки и общественное питание) сформировали 0.03 п.п в структуре роста ИПЦ при месячном росте на 0.23%.
Вот именно поэтому еще рано говорить об устойчивом характере инфляции в США, тогда как в 2021 к этому были все предпосылки. Одним из признаков формирования инфляции со стороны избыточного спроса – это разгон цен на дорогостоящие товары длительного пользования, как авто (дефляция в среднем 0.26% в месяц за последние три месяца) и мебель (нулевое изменение за три месяца).
Инфляционный фон по устойчивым компонентам почти вдвое выше типичного (в 2010-2019), но тенденция скорее на затухание (годом ранее инфляционный фон в 3.5 раза превышал норму), где ограничителем является слабый/стагнирующий два года спрос.
Базовая инфляция выросла на 0.28% м/м, с начала года (январь-август) 4.2% SAAR, а за последние три месяца – 2.4% SAAR.
С 2009 года (в условиях «новой нормальности») подобный месячный рост инфляции был только в период инфляционного шока 2021-2022, но еще рано говорить об устойчивости характера инфляционного импульса, т.к. около 0.4 п.п в общем приросте ИПЦ внесли топливо (вклад 0.37 п.п), которое подорожало за месяц на 10.7% и общественный транспорт с ростом на 3.9% (исключительно из-за авиабилетов в сезон отпусков с повышенным спросом на международные рейсы).
Все, что связано с арендой и проживанием (за исключением коммунальных услуг) формирует в структуре ИПЦ вес 34.8% - здесь отмечается рост на 0.29% м/м и вклад в общую инфляцию около 0.1 п.п. При этом гостиницы дешевеют третий месяц подряд (в августе на 2.9% м/м), а аренда жилья все еще растет.
Таким образом, причина в росте инфляции в США – это топливо, авиабилеты (разовый характер) и жилье. Все прочие категории в совокупности дали около 0.12-0.13% м/м роста инфляции, где еда (продукты питания, напитки и общественное питание) сформировали 0.03 п.п в структуре роста ИПЦ при месячном росте на 0.23%.
Вот именно поэтому еще рано говорить об устойчивом характере инфляции в США, тогда как в 2021 к этому были все предпосылки. Одним из признаков формирования инфляции со стороны избыточного спроса – это разгон цен на дорогостоящие товары длительного пользования, как авто (дефляция в среднем 0.26% в месяц за последние три месяца) и мебель (нулевое изменение за три месяца).
Инфляционный фон по устойчивым компонентам почти вдвое выше типичного (в 2010-2019), но тенденция скорее на затухание (годом ранее инфляционный фон в 3.5 раза превышал норму), где ограничителем является слабый/стагнирующий два года спрос.
Самый сильный с июня 2022 рывок инфляции в США был обусловлен ограниченным набором товаров и услуг (топливо, авиабилеты и аренда жилья), где основной вклад почти на 60% в структуре прироста ИПЦ внесло топливо в августе.
Чтобы лучше понять тенденции необходимо сравнить текущие темпы с нормой. В 2021-2022 наблюдался инфляционный шок, в 2020 – дисбалансы в связи с антиковидными ограничениями, поэтому оптимальный периодом будет 2017-2019 (в целях актуализации относительно сопоставимой структуры экономики и потребительского спроса).
Ниже среднемесячная инфляция в 2017-2019 / среднемесячные темпы с января по август 2023 / среднемесячные темпы инфляции с июня по август 2023.
• Индекс потребительский цен в США: 0.18 / 0.3 / 0.33%
• Базовая инфляция в США: 0.17 / 0.34 / 0.2%
• Продукты питания: 0.07 / 0.08 / 0.14%
• Общественное питание: 0.23 / 0.45 / 0.30%
• Одежда и обувь: -0.08 / 0.37 / 0.16%
• Образование, в том числе товары для образования: 0.19 / 0.22 / 0.17%
• Связь (услуги и товары) : -0.17 / -0.46 / -0.63%
• ИТ услуги: -0.18 /-0.10 / -0.24%
• Цифровое оборудование, техника: -0.36 / -0.19 / -0.68% (гедонистические индексы на этих и двух предыдущих категориях)
• Аренда жилья: 0.26 / 0.52 / 0.36%
• Услуги ЖКХ: 0.14 /-0.34 / 0.35%
• Мебель и связанные товары: 0.06 / 0.14 / 0%
• Медицина (товары + услуги): 0.23 / -0.15 / -0.02%
• Авто (новые и БУ): 0.01 / 0.08 / -0.26%
• Топливо: 0.55 / 0.93 / 3.92%
• Общественный транспорт: -0.05 / -1.08 / -3.07%
• Услуги культуры, спорта и развлечений, в том числе товары: 0.11 / 0.24 / 0%
• Прочие товары и услуги: 0.18 / 0.53 / 0.23%
Инфляция 0.25% м/м соответствует около 3% годовых (допустимый уровень), а 0.17% - норме в 2%.
Получается, что инфляция выше 0.25% с июня по август только в топливе, услугах ЖКХ, в аренде жилья и общественном питании.
По 6-месячным темпам инфляции присутствует замедление в аренде (4.5% роста за 6 месяцев в феврале 2023 и 2.7% в августе), в общественном питании (5.2% в октябре 2022 и 2.4% сейчас).
Чтобы лучше понять тенденции необходимо сравнить текущие темпы с нормой. В 2021-2022 наблюдался инфляционный шок, в 2020 – дисбалансы в связи с антиковидными ограничениями, поэтому оптимальный периодом будет 2017-2019 (в целях актуализации относительно сопоставимой структуры экономики и потребительского спроса).
Ниже среднемесячная инфляция в 2017-2019 / среднемесячные темпы с января по август 2023 / среднемесячные темпы инфляции с июня по август 2023.
• Индекс потребительский цен в США: 0.18 / 0.3 / 0.33%
• Базовая инфляция в США: 0.17 / 0.34 / 0.2%
• Продукты питания: 0.07 / 0.08 / 0.14%
• Общественное питание: 0.23 / 0.45 / 0.30%
• Одежда и обувь: -0.08 / 0.37 / 0.16%
• Образование, в том числе товары для образования: 0.19 / 0.22 / 0.17%
• Связь (услуги и товары) : -0.17 / -0.46 / -0.63%
• ИТ услуги: -0.18 /-0.10 / -0.24%
• Цифровое оборудование, техника: -0.36 / -0.19 / -0.68% (гедонистические индексы на этих и двух предыдущих категориях)
• Аренда жилья: 0.26 / 0.52 / 0.36%
• Услуги ЖКХ: 0.14 /-0.34 / 0.35%
• Мебель и связанные товары: 0.06 / 0.14 / 0%
• Медицина (товары + услуги): 0.23 / -0.15 / -0.02%
• Авто (новые и БУ): 0.01 / 0.08 / -0.26%
• Топливо: 0.55 / 0.93 / 3.92%
• Общественный транспорт: -0.05 / -1.08 / -3.07%
• Услуги культуры, спорта и развлечений, в том числе товары: 0.11 / 0.24 / 0%
• Прочие товары и услуги: 0.18 / 0.53 / 0.23%
Инфляция 0.25% м/м соответствует около 3% годовых (допустимый уровень), а 0.17% - норме в 2%.
Получается, что инфляция выше 0.25% с июня по август только в топливе, услугах ЖКХ, в аренде жилья и общественном питании.
По 6-месячным темпам инфляции присутствует замедление в аренде (4.5% роста за 6 месяцев в феврале 2023 и 2.7% в августе), в общественном питании (5.2% в октябре 2022 и 2.4% сейчас).
Как из рекордного августовского дефицита получить профицит по американскому бюджету?
В соответствии с платежными ведомостями дефицит на август ожидался около 250-260 млрд долл, т.к предыдущий антирекорд был в августе 2022 (220 млрд дефицита бюджета). Однако, Минфин США внезапно заявил, что август закрыли с профицитом 89 млрд.
В августе еще никогда не было профицита, по крайней мере, с 1980 года. Что, черт побери происходит?
Это связано с реклассификацией программы администрации Байдена по списанию студенческих кредитов на 330 млрд долл. В сентябре 2022 на сопоставимую величину выросли расходы, а сейчас изъяли. Что-то пошло не так…
В конкретном случае, если брать август - это «бумажная» операция, не связанная с фактическими денежными потоками, где август действительно стал рекордным по дефициту – под 240 млрд долл.
Из важного в бюджете стоит отметить, что чистые процентные расходы выросли до 630 млрд за 11 месяцев 2023 фискального года по сравнению с 471 млрд годом ранее. Среди всех категорий расходов – это самая прожорливая статья.
Даже расходы на социальное обеспечение (самая емкая статья с расходами 1.23 трлн) выросли «лишь» на 123 млрд за год. Расходы, связанные с медициной, выросли на 53 млрд, а на оборону – плюс 41 млрд.
Доходы слабые – минус 10% по номиналу или почти минус 430 млрд долл, а накопленный дефицит за 11 месяцев - 1.5 трлн.
В соответствии с платежными ведомостями дефицит на август ожидался около 250-260 млрд долл, т.к предыдущий антирекорд был в августе 2022 (220 млрд дефицита бюджета). Однако, Минфин США внезапно заявил, что август закрыли с профицитом 89 млрд.
В августе еще никогда не было профицита, по крайней мере, с 1980 года. Что, черт побери происходит?
Это связано с реклассификацией программы администрации Байдена по списанию студенческих кредитов на 330 млрд долл. В сентябре 2022 на сопоставимую величину выросли расходы, а сейчас изъяли. Что-то пошло не так…
В конкретном случае, если брать август - это «бумажная» операция, не связанная с фактическими денежными потоками, где август действительно стал рекордным по дефициту – под 240 млрд долл.
Из важного в бюджете стоит отметить, что чистые процентные расходы выросли до 630 млрд за 11 месяцев 2023 фискального года по сравнению с 471 млрд годом ранее. Среди всех категорий расходов – это самая прожорливая статья.
Даже расходы на социальное обеспечение (самая емкая статья с расходами 1.23 трлн) выросли «лишь» на 123 млрд за год. Расходы, связанные с медициной, выросли на 53 млрд, а на оборону – плюс 41 млрд.
Доходы слабые – минус 10% по номиналу или почти минус 430 млрд долл, а накопленный дефицит за 11 месяцев - 1.5 трлн.
Ключевая ставка в России после заседания ЦБ РФ 15 сентября 2023?
Final Results
19%
12%
13%
12.5%
27%
13%
10%
13.5%
13%
14%
3%
14.5%
15%
15% и выше
Ценовые ожидания розничной торговли неплохо коррелируют с официальной инфляцией в России.
Центробанк с 2002 года ежемесячно проводит опросы бизнеса в различных отраслях экономики по уровню производства, объему спроса, плану выпуска продукции и ценовым ожиданиями. В рамках оценки масштаба потенциальной инфляции можно обратиться к опросам бизнеса в розничной торговле (именно розница провайдер цен для потребителей).
Ценовые ожидания предполагают планы по изменению цен – представлен не уровень цен и не их изменение, а баланс ответов (чем больше предприятий планируют повысить цены – тем выше индекс).
Логично, что намерения представителей розничной торговли по изменению цен имеют высокую корреляцию с официальной инфляцией, по крайней мере, тенденции совпадают.
Ценовые ожидания розницы достигли максимального уровня с апреля 2022 (инфляция в России была 17.7%) , а еще ранее подобный баланс ответов был 20 лет назад в 3 кв 2003 (инфляция была 13%).
Ценовой импульс за последние 3 месяца составляет 9% в годовом выражении с исключением сезонного фактора (SAAR), а основной разгон цен начался с июля – 11% SAAR.
Ценовые ожидания розничной торговли ложатся в диапазон инфляционного импульса в 13-15% SAAR с октября по декабрь 2023 (примерно такая инфляция по верхней границе наблюдается в товарах с июля 2023).
Да, из-за эффекта базы годовая инфляция чуть более 5.3%, но ценовой импульс в двузначной области. Основной драйвер – инфляция издержек из-за коллапса рубля, где процесс переноса только начинается.
Из-за специфики торговли обычно лаг переноса валютных издержек около трех месяцев, т.е. сейчас реализуется майский-июньский курс около 80 руб за долл, который был частично поглощён накопленной маржей розницы. Курс 95? Розница на это не подписывалась компенсировать из своего кармана.
4 кв 2023 может быть «активным» в плане цен. Завтра заседание ЦБ РФ и неопределенность крайне высока, судя по опросам. Подобной дезориентации не было очень давно, ЦБ придется принимать сложные решения...
Центробанк с 2002 года ежемесячно проводит опросы бизнеса в различных отраслях экономики по уровню производства, объему спроса, плану выпуска продукции и ценовым ожиданиями. В рамках оценки масштаба потенциальной инфляции можно обратиться к опросам бизнеса в розничной торговле (именно розница провайдер цен для потребителей).
Ценовые ожидания предполагают планы по изменению цен – представлен не уровень цен и не их изменение, а баланс ответов (чем больше предприятий планируют повысить цены – тем выше индекс).
Логично, что намерения представителей розничной торговли по изменению цен имеют высокую корреляцию с официальной инфляцией, по крайней мере, тенденции совпадают.
Ценовые ожидания розницы достигли максимального уровня с апреля 2022 (инфляция в России была 17.7%) , а еще ранее подобный баланс ответов был 20 лет назад в 3 кв 2003 (инфляция была 13%).
Ценовой импульс за последние 3 месяца составляет 9% в годовом выражении с исключением сезонного фактора (SAAR), а основной разгон цен начался с июля – 11% SAAR.
Ценовые ожидания розничной торговли ложатся в диапазон инфляционного импульса в 13-15% SAAR с октября по декабрь 2023 (примерно такая инфляция по верхней границе наблюдается в товарах с июля 2023).
Да, из-за эффекта базы годовая инфляция чуть более 5.3%, но ценовой импульс в двузначной области. Основной драйвер – инфляция издержек из-за коллапса рубля, где процесс переноса только начинается.
Из-за специфики торговли обычно лаг переноса валютных издержек около трех месяцев, т.е. сейчас реализуется майский-июньский курс около 80 руб за долл, который был частично поглощён накопленной маржей розницы. Курс 95? Розница на это не подписывалась компенсировать из своего кармана.
4 кв 2023 может быть «активным» в плане цен. Завтра заседание ЦБ РФ и неопределенность крайне высока, судя по опросам. Подобной дезориентации не было очень давно, ЦБ придется принимать сложные решения...
Почему рекордная прибыль банковской системы США – это фейк?
Во-первых, перед любым кризисом банки публикуют замечательную отчетность (даже у обанкроченного SVB отчетность была на загляденье, ну почти).
Во-вторых, любая макроэкономическая дестабилизация моментально вышибает банки из седла – буквально молниеносно. Вся эта дутая прибыль превращается в парад банкротов и очередь к деньгам ФРС.
В кризис 2008-2009 фактические списания доходили до 0.8% в квартал от объема кредитного портфеля – это в 6-7 раз выше нормы (в 2014-2019 средние списания по кредитам составляли 0.12% и столько же в 2 кв 2023). Кстати, с 2004 по 3 кв 2007 списания по кредитам тоже были 0.12%.
Ситуация начала деградировать с 4 кв 2007, а уже в 2 кв 2008 списания составляли 0.34% за квартал от объема кредитного портфеля. В острую фазу банковского кризиса с 4 кв 2008 по 4 кв 2010 средние списания по кредитам составляли 0.64 (в 5.3 раза выше нормы), а для стабилизации потребовалось более 6 лет.
На каждый списанный один доллар кредита в среднем создается 4 доллара резервов на кредитные потери в условиях жестких кризисов.
Сейчас банки имеют сформированные резервы на кредитные потери в 1.72% от объема кредитного портфеля по сравнению с 1.1% перед кризисом 2008 и 1.5% в 2019. Это позволяет им отчислять в среднем около 1.7 доллара на каждый доллар списаний, однако, в кризис необходимо иметь покрытием, как минимум 2.5% от кредитного портфеля (в кризис 2008 было 3.6%).
Текущий объем кредитов составляет почти $12 трлн, если списания выйдут на 0.4-0.5% за квартал – это около $55 млрд, что потребует, как минимум $150 млрд на создание резервов - это выше текущих, что в 7 раз (!!!) и почти сопоставимо с чистыми процентным доходами ($174 млрд).
Прибыль в 70 млрд испарится моментально, а это еще без учета убытков от рынка активов, которые будут неизбежно при реализации кризисных процессов.
Долговые проблемы имеют накопительный эффект, а реализуются внезапно и скачкообразно. С 4 кв 2023 могут быть первые пробные прострелы.
Во-первых, перед любым кризисом банки публикуют замечательную отчетность (даже у обанкроченного SVB отчетность была на загляденье, ну почти).
Во-вторых, любая макроэкономическая дестабилизация моментально вышибает банки из седла – буквально молниеносно. Вся эта дутая прибыль превращается в парад банкротов и очередь к деньгам ФРС.
В кризис 2008-2009 фактические списания доходили до 0.8% в квартал от объема кредитного портфеля – это в 6-7 раз выше нормы (в 2014-2019 средние списания по кредитам составляли 0.12% и столько же в 2 кв 2023). Кстати, с 2004 по 3 кв 2007 списания по кредитам тоже были 0.12%.
Ситуация начала деградировать с 4 кв 2007, а уже в 2 кв 2008 списания составляли 0.34% за квартал от объема кредитного портфеля. В острую фазу банковского кризиса с 4 кв 2008 по 4 кв 2010 средние списания по кредитам составляли 0.64 (в 5.3 раза выше нормы), а для стабилизации потребовалось более 6 лет.
На каждый списанный один доллар кредита в среднем создается 4 доллара резервов на кредитные потери в условиях жестких кризисов.
Сейчас банки имеют сформированные резервы на кредитные потери в 1.72% от объема кредитного портфеля по сравнению с 1.1% перед кризисом 2008 и 1.5% в 2019. Это позволяет им отчислять в среднем около 1.7 доллара на каждый доллар списаний, однако, в кризис необходимо иметь покрытием, как минимум 2.5% от кредитного портфеля (в кризис 2008 было 3.6%).
Текущий объем кредитов составляет почти $12 трлн, если списания выйдут на 0.4-0.5% за квартал – это около $55 млрд, что потребует, как минимум $150 млрд на создание резервов - это выше текущих, что в 7 раз (!!!) и почти сопоставимо с чистыми процентным доходами ($174 млрд).
Прибыль в 70 млрд испарится моментально, а это еще без учета убытков от рынка активов, которые будут неизбежно при реализации кризисных процессов.
Долговые проблемы имеют накопительный эффект, а реализуются внезапно и скачкообразно. С 4 кв 2023 могут быть первые пробные прострелы.
Удивительно живучим оказался этот американский потребитель.
ФРС долбит экономику процентной ставкой уже 1.5 года (ок, пусть будет один год, когда ставки оказались достаточно высоки), но потребитель не сдается – жрет все также активно.
Номинальный прирост розничных продаж за месяц составил 0.56%, но в структуре прироста топливо сформировало почти 0.4 п.п, а в реальном выражении рост в пределах нуля в совокупности по всем расходам.
Вообще, топливо не является существенной проблемой в структуре расходов американских домохозяйств. Сейчас ежемесячные расходы на топливо составляют 50-55 млрд долл – кажется много, но расходы распухли весьма значительно.
С начала 2023 средняя доля топлива в структуре расходов на товары составляет 7.9% и столько же в августе, несмотря на существенный прирост цен.
Максимальная доля составляла 10% в условиях инфляционного шторма (июнь 2022), средняя доля топлива в расходах с 2017 по 2019 была 8.4%, что значительно ниже, чем в 2011-2013 (11.4%), а максимальная доля за последние 35 лет была зафиксирована летом 2008 (12.5%).
Текущая доля расходов на топливо сопоставима с уровнями, которые наблюдались в 2003-2004, когда нефть была по 25-30 долларов за баррель.
Поэтому топливная проблема не столь актуальна для США с точки зрения издержек. Более актуальная проблема – как удержаться расходы в условиях сокращающихся темпов роста зарплат и при росте процентных издержек?
Номинальные розничные продажи с доковидного февраля 2020 выросли на рекордные 33%, но значительную часть прироста сожрала инфляция, т.к. реальные расходы выросли на 12.9%, но с марта 2021 роста нет – стагнация на протяжении 2.5 лет.
Чтобы удержать стагнацию в расходах, американский потребитель истощает сбережения до дна на фоне значительного роста процентных издержек. Весь запас ресурсов, сформированный в 2020-2021 уже израсходовали, поэтому с сентября умерят прыть, но … упрямые черти!
ФРС долбит экономику процентной ставкой уже 1.5 года (ок, пусть будет один год, когда ставки оказались достаточно высоки), но потребитель не сдается – жрет все также активно.
Номинальный прирост розничных продаж за месяц составил 0.56%, но в структуре прироста топливо сформировало почти 0.4 п.п, а в реальном выражении рост в пределах нуля в совокупности по всем расходам.
Вообще, топливо не является существенной проблемой в структуре расходов американских домохозяйств. Сейчас ежемесячные расходы на топливо составляют 50-55 млрд долл – кажется много, но расходы распухли весьма значительно.
С начала 2023 средняя доля топлива в структуре расходов на товары составляет 7.9% и столько же в августе, несмотря на существенный прирост цен.
Максимальная доля составляла 10% в условиях инфляционного шторма (июнь 2022), средняя доля топлива в расходах с 2017 по 2019 была 8.4%, что значительно ниже, чем в 2011-2013 (11.4%), а максимальная доля за последние 35 лет была зафиксирована летом 2008 (12.5%).
Текущая доля расходов на топливо сопоставима с уровнями, которые наблюдались в 2003-2004, когда нефть была по 25-30 долларов за баррель.
Поэтому топливная проблема не столь актуальна для США с точки зрения издержек. Более актуальная проблема – как удержаться расходы в условиях сокращающихся темпов роста зарплат и при росте процентных издержек?
Номинальные розничные продажи с доковидного февраля 2020 выросли на рекордные 33%, но значительную часть прироста сожрала инфляция, т.к. реальные расходы выросли на 12.9%, но с марта 2021 роста нет – стагнация на протяжении 2.5 лет.
Чтобы удержать стагнацию в расходах, американский потребитель истощает сбережения до дна на фоне значительного роста процентных издержек. Весь запас ресурсов, сформированный в 2020-2021 уже израсходовали, поэтому с сентября умерят прыть, но … упрямые черти!
Величайший стресс тест на устойчивость системы за всю историю Еврозоны. ЕЦБ повысил три ключевые ставки на 0.25 п.п, делая вид, что европейские банки бессмертные, а экономика железобетонная.
Сегодня ровно 15 лет, как рухнул Lehman Brothers и еще никогда за эти 15 лет система не была так близко к появлению «ядрёных» событий, как среди банковской системы, так и из экономики. Как обычно перед громкими новостями рынки пытаются вбуриться в свои исторические максимумы, создавая ложное ощущение устойчивости и благополучия.
Теперь депозитная ставка составляет 4% (в июле 2022 ставка была минус 0.5%), т.е. ход процентной ставки на 4.5 п.п за 14 месяцев, что является рекордным по скорости ужесточением не только в рамках Еврозоны, но и даже для периода инфляционного кризиса 70-80х годов.
Депозитная ставка показывает объем процентных доходов, которые банки получают, размещая избыточные средства в ЕЦБ, однако, депозитная ставка напрямую влияет на денежный рынок и является бенчмарком для всего европейского межбанка.
Кредитные ставки находятся в диапазоне 4.5-4.75%. Main refinancing operations (MRO) имеет более низкую ставку и отличается от Marginal lending facility тем, что MRO предоставляется на более длительные срок, как правило несколько месяцев, тогда как Marginal lending facility – это либо овернайт или до недели. Плюс небольшие отличия в залоговом обеспечении.
Для MRO ставка в 4.5% является рекордной, превзойдя максимум июля 2008 (4.25%), а для Marginal lending facility бывало и выше (5.75% в октябре 2000). Кредитные ставки означают стоимость заимствований банков у ЕЦБ.
Была реализована 10 подряд итерация повышения ставки и с высокой вероятностью – последняя. ЕЦБ оптимистичен в своих прогнозах, считая, что рекордное ужесточение ДКП будет лишь легким покалыванием в уязвимые места. Инфляция по оценкам ЕЦБ в 2023 – 5.9% и 3.2% в 2024, а рост ВВП – 0.7% в этом году и 1% в 2024.
Отсутствие негативной реакции системы воспринимается, как «удивительная устойчивость», но игнорируется эффект накопления дисбалансов.
Сегодня ровно 15 лет, как рухнул Lehman Brothers и еще никогда за эти 15 лет система не была так близко к появлению «ядрёных» событий, как среди банковской системы, так и из экономики. Как обычно перед громкими новостями рынки пытаются вбуриться в свои исторические максимумы, создавая ложное ощущение устойчивости и благополучия.
Теперь депозитная ставка составляет 4% (в июле 2022 ставка была минус 0.5%), т.е. ход процентной ставки на 4.5 п.п за 14 месяцев, что является рекордным по скорости ужесточением не только в рамках Еврозоны, но и даже для периода инфляционного кризиса 70-80х годов.
Депозитная ставка показывает объем процентных доходов, которые банки получают, размещая избыточные средства в ЕЦБ, однако, депозитная ставка напрямую влияет на денежный рынок и является бенчмарком для всего европейского межбанка.
Кредитные ставки находятся в диапазоне 4.5-4.75%. Main refinancing operations (MRO) имеет более низкую ставку и отличается от Marginal lending facility тем, что MRO предоставляется на более длительные срок, как правило несколько месяцев, тогда как Marginal lending facility – это либо овернайт или до недели. Плюс небольшие отличия в залоговом обеспечении.
Для MRO ставка в 4.5% является рекордной, превзойдя максимум июля 2008 (4.25%), а для Marginal lending facility бывало и выше (5.75% в октябре 2000). Кредитные ставки означают стоимость заимствований банков у ЕЦБ.
Была реализована 10 подряд итерация повышения ставки и с высокой вероятностью – последняя. ЕЦБ оптимистичен в своих прогнозах, считая, что рекордное ужесточение ДКП будет лишь легким покалыванием в уязвимые места. Инфляция по оценкам ЕЦБ в 2023 – 5.9% и 3.2% в 2024, а рост ВВП – 0.7% в этом году и 1% в 2024.
Отсутствие негативной реакции системы воспринимается, как «удивительная устойчивость», но игнорируется эффект накопления дисбалансов.
Пока ЕЦБ повышает ставки, европейская промышленность ускоряет снижение – чудес не бывает. Нельзя создать экстремальный стресс тест на устойчивость без последствий в крайне уязвимой системе. Европейская экономика, имеющая больше дисбалансов, значительно менее адаптивна, чем американская.
В июле европейская (для всех стран ЕС-27) промышленность (добыча + обработка + электроэнергия и услуги ЖКХ) снижается на 2.2% г/г, относительно двухлетней давности снижение на 1.1%, но пока еще рост в сравнении с доковидным февралем 2020.
За январь-июль 2023 европейская промышленность снизилась на 0.6% г/г, а относительно января-июля 2019 рост на 2.9%.
Сравнение с 2021 и 2020 не имеет смысла из-за жестких антиковидных мер в 2020 и затяжного и неравномерного выхода из кризиса в 2021. Относительная устойчивость в 2022 связана с реализацией незавершенных заказов, сформированных в 2021, и постковидного отложенного спроса по всей цепочке контрагентов. 2019 год более репрезентативный.
Снижение промышленности обусловлено добычей полезных ископаемых (нефтегазовый кластер) и электроэнергией.
• Обрабатывающая промышленность выросла на 0.2% г/г за январь-июль 2023 (далее все сравнение будет за первые семь месяцев год), а к 2019 рост на 4.2%.
• Нефтегазовый комплекс снизился на 7.8% г/г и рухнул на 10% к 2019 за январь – июль.
• Электроэнергетика и коммунальные услуги – снижение на 7.4% г/г и минус 7.3% к 2019.
• Производство потребительских товаров длительного пользования – минус 5.2% г/г и плюс 4.4% к 2019.
• Производство потребительских товаров краткосрочного пользования – плюс 3% г/г и существенный рост на 12.6% к 2019.
• Производство капитальных товаров растет на 4.5% г/г и рост на 7.2% к 2019.
• Производство промежуточных товаров снижается на 5.9% и минус 3.2% к 2019.
Многие могут возразить, что в постиндустриальном обществе промышленное производство не является показательным, но это не так. Промышленность является опережающим сигналом бизнес-циклов и замыкает на себя значительную часть сферы услуг.
В июле европейская (для всех стран ЕС-27) промышленность (добыча + обработка + электроэнергия и услуги ЖКХ) снижается на 2.2% г/г, относительно двухлетней давности снижение на 1.1%, но пока еще рост в сравнении с доковидным февралем 2020.
За январь-июль 2023 европейская промышленность снизилась на 0.6% г/г, а относительно января-июля 2019 рост на 2.9%.
Сравнение с 2021 и 2020 не имеет смысла из-за жестких антиковидных мер в 2020 и затяжного и неравномерного выхода из кризиса в 2021. Относительная устойчивость в 2022 связана с реализацией незавершенных заказов, сформированных в 2021, и постковидного отложенного спроса по всей цепочке контрагентов. 2019 год более репрезентативный.
Снижение промышленности обусловлено добычей полезных ископаемых (нефтегазовый кластер) и электроэнергией.
• Обрабатывающая промышленность выросла на 0.2% г/г за январь-июль 2023 (далее все сравнение будет за первые семь месяцев год), а к 2019 рост на 4.2%.
• Нефтегазовый комплекс снизился на 7.8% г/г и рухнул на 10% к 2019 за январь – июль.
• Электроэнергетика и коммунальные услуги – снижение на 7.4% г/г и минус 7.3% к 2019.
• Производство потребительских товаров длительного пользования – минус 5.2% г/г и плюс 4.4% к 2019.
• Производство потребительских товаров краткосрочного пользования – плюс 3% г/г и существенный рост на 12.6% к 2019.
• Производство капитальных товаров растет на 4.5% г/г и рост на 7.2% к 2019.
• Производство промежуточных товаров снижается на 5.9% и минус 3.2% к 2019.
Многие могут возразить, что в постиндустриальном обществе промышленное производство не является показательным, но это не так. Промышленность является опережающим сигналом бизнес-циклов и замыкает на себя значительную часть сферы услуг.