Объем расходов американского бизнеса в поддержку пузыря на рынке акций
Объем расходов на дивиденды и чистый байбек за последние 12 месяцев составил 1.27 трлн среди всех публичных нефинансовых компаний США и еще примерно 200 млрд по финансовым компаниям и банкам, т.е. 1.5 трлн (не индекс S&P 500, а свыше 4000 тыс публичным компаний) по собственным расчетам на основе отчетности компаний.
На 2024 оценочные расходы могут вырасти до 1.6 трлн, т.к. входим в период высокой базы 2П23, поэтому прирост расходов будет уже не столь значительный.
Капитализация всех компаний в моменте достигала 59 трлн на торгах 27 сентября, что формирует полную доходность всего в 2.7%, но может быть и меньше (1.6 трлн нужно еще реализовать, могут быть сокращения или отмены байбеков).
По ограниченной выборке нефинансовых компаний с отчетностью от 2011 года, дивы с учетом байбека за последние 12 месяцев составили 1.21 трлн и могут превысить 1.3 трлн по итогам 2024 года.
По скользящей сумме за 12 месяцев был повторен максимум, зафиксированный на 3кв22 (тогда капитализация рынка была на 20 трлн меньше), поэтому легенды и мифы о том, что рынок растет за счет акционерной политики – манипуляция фактами и дезинформация.
Вне всяких сомнений, компании являются главным покупателем на рынке и этот дисбаланс стал более явным с 2023, но при тех же расходах на акционерную политику, как в 2022, - рынок в 1.5-1.6 раза выше. Именно поэтому я подчеркиваю, что дивы и байбек, хотя и играют особую роль в поддержке рынка, но не являются доминирующей причиной пампа.
Какая полная доходность была после 2009 в условиях нулевых ставок и бесконечных фаз коллективного QE от мировых ЦБ? Если отбросить период посткризисной нормализации 2009-2010, с 2011 по 2016 средняя полная доходность была около 5%, провалилась до 3.8% к концу 2017 (в среднем по году 4.4%), но на фоне активизации выплат восстановилась до 4.7-4.8% в 2018-2019.
На пике пузыря 2021 полная доходность обвалилась до 3%, но вновь восстановилась к 5% в конце 2022. Долгосрочная норма полной доходности (дивы + байбек) или полного возврата по акционерной политике составляет 4.5-5%, а ниже 4.5% или выше 5.2% рынок находился примерно 15-20% времени с тенденцией к нормализации к средневзвешенному значению 4.7% по долгосрочной норме.
Текущая полная доходность 2.6-2.7% является минимумом за 20 лет, но в 2003-2004 рынок был совершенно другим с иными корпоративными стандартами.
Дивидендная доходность рынка опускается ниже 1.1% и это худшие значения с пузыря 2000.
Следует учесть, что полная доходность 4.5-5% была в период нулевых ставках и низкой инфляции около 2-2.2%. Если по краткосрочной ликвидности оценивать, на протяжении более 10 лет рынок давал положительную полную доходность более 4.5% (4.7-0.2%) относительно безрисковых инструментов до года, а сейчас отрицательная доходность до минус 2.3% (2.7-5%), т.е. дифференциал в 6.8-7 п.п.
Даже на пике ставок в 2006-2007 была положительная доходность около 2-2.5% (6.5-7.5% полной доходности минус 4.5-5% краткосрочная ликвидность).
Отрицательная доходность в 2% и ниже была только в условиях пузыря доткомов в современной истории.
Объем расходов на дивиденды и чистый байбек за последние 12 месяцев составил 1.27 трлн среди всех публичных нефинансовых компаний США и еще примерно 200 млрд по финансовым компаниям и банкам, т.е. 1.5 трлн (не индекс S&P 500, а свыше 4000 тыс публичным компаний) по собственным расчетам на основе отчетности компаний.
На 2024 оценочные расходы могут вырасти до 1.6 трлн, т.к. входим в период высокой базы 2П23, поэтому прирост расходов будет уже не столь значительный.
Капитализация всех компаний в моменте достигала 59 трлн на торгах 27 сентября, что формирует полную доходность всего в 2.7%, но может быть и меньше (1.6 трлн нужно еще реализовать, могут быть сокращения или отмены байбеков).
По ограниченной выборке нефинансовых компаний с отчетностью от 2011 года, дивы с учетом байбека за последние 12 месяцев составили 1.21 трлн и могут превысить 1.3 трлн по итогам 2024 года.
По скользящей сумме за 12 месяцев был повторен максимум, зафиксированный на 3кв22 (тогда капитализация рынка была на 20 трлн меньше), поэтому легенды и мифы о том, что рынок растет за счет акционерной политики – манипуляция фактами и дезинформация.
Вне всяких сомнений, компании являются главным покупателем на рынке и этот дисбаланс стал более явным с 2023, но при тех же расходах на акционерную политику, как в 2022, - рынок в 1.5-1.6 раза выше. Именно поэтому я подчеркиваю, что дивы и байбек, хотя и играют особую роль в поддержке рынка, но не являются доминирующей причиной пампа.
Какая полная доходность была после 2009 в условиях нулевых ставок и бесконечных фаз коллективного QE от мировых ЦБ? Если отбросить период посткризисной нормализации 2009-2010, с 2011 по 2016 средняя полная доходность была около 5%, провалилась до 3.8% к концу 2017 (в среднем по году 4.4%), но на фоне активизации выплат восстановилась до 4.7-4.8% в 2018-2019.
На пике пузыря 2021 полная доходность обвалилась до 3%, но вновь восстановилась к 5% в конце 2022. Долгосрочная норма полной доходности (дивы + байбек) или полного возврата по акционерной политике составляет 4.5-5%, а ниже 4.5% или выше 5.2% рынок находился примерно 15-20% времени с тенденцией к нормализации к средневзвешенному значению 4.7% по долгосрочной норме.
Текущая полная доходность 2.6-2.7% является минимумом за 20 лет, но в 2003-2004 рынок был совершенно другим с иными корпоративными стандартами.
Дивидендная доходность рынка опускается ниже 1.1% и это худшие значения с пузыря 2000.
Следует учесть, что полная доходность 4.5-5% была в период нулевых ставках и низкой инфляции около 2-2.2%. Если по краткосрочной ликвидности оценивать, на протяжении более 10 лет рынок давал положительную полную доходность более 4.5% (4.7-0.2%) относительно безрисковых инструментов до года, а сейчас отрицательная доходность до минус 2.3% (2.7-5%), т.е. дифференциал в 6.8-7 п.п.
Даже на пике ставок в 2006-2007 была положительная доходность около 2-2.5% (6.5-7.5% полной доходности минус 4.5-5% краткосрочная ликвидность).
Отрицательная доходность в 2% и ниже была только в условиях пузыря доткомов в современной истории.
Лидеры по возврату акционерам среди американских компаний
За последние 5 лет объем чистого возврата акционерам (дивиденды + чистый байбек) составил $5.1 трлн, за 10 лет почти $8.8 трлн среди всех публичных нефинансовых компаний США согласно собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.
Текущий годовой потенциал оценивается в 1.3-1.4 трлн среди нефинансовых компаний + еще немногим больше 0.2 трлн от финансовых компаний.
Несмотря на то, что сейчас торгуются свыше 4 тыс компаний в США, большинство из них – «пустышки», не генерирующие денежного потока в пользу акционеров.
За 5 лет полный чистый возврат свыше 5 млрд обеспечили 193 нефинансовые компании, сформировав денежный поток по акционерной политике почти на 4.6 трлн (свыше 90% от совокупных выплат по всем компаниям).
Свыше 10 млрд за 5 лет – уже 105 компаний с выплатами на 4 трлн. Более 20 млрд заплатили 59 компаний в совокупности на 3.33 трлн.
Выплаты свыше 50 млрд за 5 лет обеспечили всего 19 компаний почти на 2.1 трлн или более 41% от глобальных выплат.
Вот эти компании:
• Apple – 493 млрд (!)
• Alphabet – 248 млрд
• Microsoft – 205.2 млрд
• Meta Platforms – 124.8 млрд
• Exxon Mobil – 117.2 млрд
• Chevron Corporation – 82 млрд
• Oracle Corporation – 76.5 млрд
• Procter & Gamble Company – 75.1 млрд
• Johnson & Johnson – 71.9 млрд
• Home Depot – 70.7 млрд
• Visa – 69 млрд
• AT&T – 67.2 млрд
• Walmart – 59.3 млрд
• Comcast Corporation – 57.4 млрд
• Cisco Systems – 54.7 млрд
• Verizon Communications – 53.1 млрд
• AbbVie – 51.9 млрд
• Lowe's Companies – 51.7 млрд
• UnitedHealth Group – 50.4 млрд.
Существует заблуждение, согласно которому, высокий объем возврата по акционерной политике или высокая акционерная нагрузка относительно операционного денежного потока, свободного денежного потока или от выручки гарантируют высокий темп прирост капитализации. Это совсем не так.
Есть огромное количество примеров, где лидеры по возврату акционерам волочатся в конце списка по приросту капитализации.
Даже по представленному списку:
• Exxon Mobil, Chevron, Procter & Gamble, Johnson & Johnson – это про стагнацию на высокой базе без выраженного восходящего тренда.
• AT&T, Comcast Corporation, Verizon Communications и Cisco Systems – это больше про деградацию акционерной стоимости или многолетнюю стагнацию.
Высокая норма возврата не гарантирует не только роста капитализации, но даже сохранения стоимости. Яркий пример Intel, которая за свою историю утилизировала почти 210 млрд, около 100 млрд за 10 лет и 43.7 млрд за 5 лет.
До того, как начались проблемы, - Intel сжигала по 20 млрд в год (14.2 млрд байбеков и 5.6 млрд дивов в 2020). Как раз вышли на максимум по утилизации кэша перед стремительной потерей доли рынка. Теперь ждут субсидии от правительства, ищут варианты по реструктуризации бизнеса с возможным частичным поглощением от конкурента.
Этих примеров очень много, но об этом в другой раз.
Нет прямой и однозначной связи между акционерными выплатами и пампом акций. Памп зависит от моды, хайпа и концентрации идиотизма, чем от денежных потоков, хотя, темп роста финансовых показателей сильно влияет на производительность капитализации, но больше влияют – ожидания, галлюцинации и хайп.
За последние 5 лет объем чистого возврата акционерам (дивиденды + чистый байбек) составил $5.1 трлн, за 10 лет почти $8.8 трлн среди всех публичных нефинансовых компаний США согласно собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.
Текущий годовой потенциал оценивается в 1.3-1.4 трлн среди нефинансовых компаний + еще немногим больше 0.2 трлн от финансовых компаний.
Несмотря на то, что сейчас торгуются свыше 4 тыс компаний в США, большинство из них – «пустышки», не генерирующие денежного потока в пользу акционеров.
За 5 лет полный чистый возврат свыше 5 млрд обеспечили 193 нефинансовые компании, сформировав денежный поток по акционерной политике почти на 4.6 трлн (свыше 90% от совокупных выплат по всем компаниям).
Свыше 10 млрд за 5 лет – уже 105 компаний с выплатами на 4 трлн. Более 20 млрд заплатили 59 компаний в совокупности на 3.33 трлн.
Выплаты свыше 50 млрд за 5 лет обеспечили всего 19 компаний почти на 2.1 трлн или более 41% от глобальных выплат.
Вот эти компании:
• Apple – 493 млрд (!)
• Alphabet – 248 млрд
• Microsoft – 205.2 млрд
• Meta Platforms – 124.8 млрд
• Exxon Mobil – 117.2 млрд
• Chevron Corporation – 82 млрд
• Oracle Corporation – 76.5 млрд
• Procter & Gamble Company – 75.1 млрд
• Johnson & Johnson – 71.9 млрд
• Home Depot – 70.7 млрд
• Visa – 69 млрд
• AT&T – 67.2 млрд
• Walmart – 59.3 млрд
• Comcast Corporation – 57.4 млрд
• Cisco Systems – 54.7 млрд
• Verizon Communications – 53.1 млрд
• AbbVie – 51.9 млрд
• Lowe's Companies – 51.7 млрд
• UnitedHealth Group – 50.4 млрд.
Существует заблуждение, согласно которому, высокий объем возврата по акционерной политике или высокая акционерная нагрузка относительно операционного денежного потока, свободного денежного потока или от выручки гарантируют высокий темп прирост капитализации. Это совсем не так.
Есть огромное количество примеров, где лидеры по возврату акционерам волочатся в конце списка по приросту капитализации.
Даже по представленному списку:
• Exxon Mobil, Chevron, Procter & Gamble, Johnson & Johnson – это про стагнацию на высокой базе без выраженного восходящего тренда.
• AT&T, Comcast Corporation, Verizon Communications и Cisco Systems – это больше про деградацию акционерной стоимости или многолетнюю стагнацию.
Высокая норма возврата не гарантирует не только роста капитализации, но даже сохранения стоимости. Яркий пример Intel, которая за свою историю утилизировала почти 210 млрд, около 100 млрд за 10 лет и 43.7 млрд за 5 лет.
До того, как начались проблемы, - Intel сжигала по 20 млрд в год (14.2 млрд байбеков и 5.6 млрд дивов в 2020). Как раз вышли на максимум по утилизации кэша перед стремительной потерей доли рынка. Теперь ждут субсидии от правительства, ищут варианты по реструктуризации бизнеса с возможным частичным поглощением от конкурента.
Этих примеров очень много, но об этом в другой раз.
Нет прямой и однозначной связи между акционерными выплатами и пампом акций. Памп зависит от моды, хайпа и концентрации идиотизма, чем от денежных потоков, хотя, темп роста финансовых показателей сильно влияет на производительность капитализации, но больше влияют – ожидания, галлюцинации и хайп.
Начинается финишный рывок к президентским выборам США и «байденомика» внезапно расцветает новыми яркими красками
Макроэкономический анализ по США во многом базировался на недостатке финансового обеспечения. Ранее бюро экономического анализа США (BEA) сообщало, что норма сбережений домашних хозяйств рухнула до исторического минимума (3.4% в среднем за 7м24 и 2.9% в июл.24) с фиксацией всего 600 млрд сбережений в июл.24.
Оказывается, все то, что было раньше – вранье, дезинформация и статистические неточности, а вот новые данные – это совсем другое.
Теперь проблема с ресурсным дефицитом устранена легким движением манипулятивных клешней BEA, сбережения практически удвоились с 599 до 1067 млрд (рост сразу на 78%), а норма сбережений выросла почти на 2 п.п до 4.8%. Всего то стоило чуть подправить методологию, насытиться «уточненными данными» и сразу рывок в другое измерение.
Статистическое варварство началось с 2019 года, но разброс ошибки концентрируется последние 12 месяцев. С янв.19 по авг.23 расхождение новых данных со старыми было минус 0.15 п.п. по норме сбережений, а с сен.23 по июл.24 ошибка вышло в плюс 1.4 п.п, где последние три месяца в среднем 2 п.п (по новым данным сбережения выше старых данных) по собственным расчетам.
В денежном выражении с сен.23 внезапно оказалось на 300 млрд больше ранее неучтенных сбережений.
Если по старым данным норма сбережений была в зоне «тотального опустошения», сейчас «барражирует» около минимальных уровне 2013-2019 и лишь на 1 п.п. ниже средней нормы сбережений 2013-2019, т.е. уже не так критично.
Ранее уже был масштабный пересмотр статистики, но больше касался данных отдаленной ретроспективы, теперь активно модифицируют актуальную реальность, причем делают это максимально извращенным образом, полностью меняя выводы и балансовые соотношения.
Это еще не все.
Теперь оказывается, что доходы домохозяйств стали на 3.3% выше старых данных, причем причина не в каком-то отдельном наборе данных, а сломали вообще всю статистику.
Самый значительный вклад в положительный пересмотр статистики оказали доходы от финансовых активов, обеспечив 1.04 п.п. в общем росте на 3.3%, а теперь доходы от финансовых активов на 6.8% выше, чем были раньше.
Доходы от зарплаты стали выше на 1.5%, внеся 0.93 п.п. вклада в общий прирост.
Существенно пересмотрели в лучшую сторону доходы от предпринимательской деятельности сразу на 5.7%, обеспечив 0.45 п.п положительного вклада.
Самое парадоксальное – это пересмотр бюджетных трансфертов (там, где каждый доллар посчитан) на 4.6% в плюс с положительным вкладом на 0.83 п.п.
Совокупные расходы на товары и услуги стали лучше на 1.4%.
Они вообще все сломали. Это не просто пересмотр статистики, это в чистом виде подмена реальности и синтезирование искусственной картины мира, т.к. речь идет о трансформирующем пересмотре данных, где меняются, как пропорции, так и тенденции.
Учитывая, как фейкометят с величайшем пузырем в истории рынка акций, нет никакого удивления и сомнения, что макроэкономическую статистику правят сказочным образом.
Если к центру управления придут республиканцы, не удивлюсь пересмотру статистики таким образом, что может оказаться внезапно наличие рецессии в США с 2023, но а пока очень важно показать, что все очень хорошо.
Макроэкономический анализ по США во многом базировался на недостатке финансового обеспечения. Ранее бюро экономического анализа США (BEA) сообщало, что норма сбережений домашних хозяйств рухнула до исторического минимума (3.4% в среднем за 7м24 и 2.9% в июл.24) с фиксацией всего 600 млрд сбережений в июл.24.
Оказывается, все то, что было раньше – вранье, дезинформация и статистические неточности, а вот новые данные – это совсем другое.
Теперь проблема с ресурсным дефицитом устранена легким движением манипулятивных клешней BEA, сбережения практически удвоились с 599 до 1067 млрд (рост сразу на 78%), а норма сбережений выросла почти на 2 п.п до 4.8%. Всего то стоило чуть подправить методологию, насытиться «уточненными данными» и сразу рывок в другое измерение.
Статистическое варварство началось с 2019 года, но разброс ошибки концентрируется последние 12 месяцев. С янв.19 по авг.23 расхождение новых данных со старыми было минус 0.15 п.п. по норме сбережений, а с сен.23 по июл.24 ошибка вышло в плюс 1.4 п.п, где последние три месяца в среднем 2 п.п (по новым данным сбережения выше старых данных) по собственным расчетам.
В денежном выражении с сен.23 внезапно оказалось на 300 млрд больше ранее неучтенных сбережений.
Если по старым данным норма сбережений была в зоне «тотального опустошения», сейчас «барражирует» около минимальных уровне 2013-2019 и лишь на 1 п.п. ниже средней нормы сбережений 2013-2019, т.е. уже не так критично.
Ранее уже был масштабный пересмотр статистики, но больше касался данных отдаленной ретроспективы, теперь активно модифицируют актуальную реальность, причем делают это максимально извращенным образом, полностью меняя выводы и балансовые соотношения.
Это еще не все.
Теперь оказывается, что доходы домохозяйств стали на 3.3% выше старых данных, причем причина не в каком-то отдельном наборе данных, а сломали вообще всю статистику.
Самый значительный вклад в положительный пересмотр статистики оказали доходы от финансовых активов, обеспечив 1.04 п.п. в общем росте на 3.3%, а теперь доходы от финансовых активов на 6.8% выше, чем были раньше.
Доходы от зарплаты стали выше на 1.5%, внеся 0.93 п.п. вклада в общий прирост.
Существенно пересмотрели в лучшую сторону доходы от предпринимательской деятельности сразу на 5.7%, обеспечив 0.45 п.п положительного вклада.
Самое парадоксальное – это пересмотр бюджетных трансфертов (там, где каждый доллар посчитан) на 4.6% в плюс с положительным вкладом на 0.83 п.п.
Совокупные расходы на товары и услуги стали лучше на 1.4%.
Они вообще все сломали. Это не просто пересмотр статистики, это в чистом виде подмена реальности и синтезирование искусственной картины мира, т.к. речь идет о трансформирующем пересмотре данных, где меняются, как пропорции, так и тенденции.
Учитывая, как фейкометят с величайшем пузырем в истории рынка акций, нет никакого удивления и сомнения, что макроэкономическую статистику правят сказочным образом.
Если к центру управления придут республиканцы, не удивлюсь пересмотру статистики таким образом, что может оказаться внезапно наличие рецессии в США с 2023, но а пока очень важно показать, что все очень хорошо.
Экономика США – оказывается все прекрасно )
Модификация методологии и получение «уточненных данных» - универсальная аргументация, чтобы крутить статистикой так, как захочется. Нет исходных первичных данных – нет верификации, а поэтому любая аргументация в сторону манипуляции будет забракована невозможностью подтверждения манипулирования статистикой.
Но только всегда получается так, что необходимые данные появляются в нужное время. 10 лет назад плохие данные (позже пересмотренные в лучшую сторону) служили основой под создание необходимых условий для лоббирования смягчения ДКП и новых раундов QE (теперь наличие плохих данных не требуется, очередной раунд QE начнется по первому требованию Wall St).
Теперь нарочитое вырисовывание хороших данных прямо перед выборами создает антураж успешности и благоденствия (альтернативное политическое крыло может вернуть хорошие данные в исходное состояние или даже вывести в минус).
На предельную способность к распределению денежных потоков вся эта клоунада со статистикой никак не влияет, но создает необходимое настроение под необходимый вектор распределения денежных потоков, но ненадолго. Манипулирование работает до момента, когда дельта (разрыв) между реальностью и статистической иллюзией ограничено погрешностью.
В этот раз разогнались не на шутку.
За 7м24 по старым данным располагаемые доходы в реальном выражении росли в темпах 0.10% в среднем за месяц, а теперь темпы выросли в 2.8 раза (!) до 0.28% в месяц по сравнению с долгосрочной (2010-2019) нормой на уровне 0.21%.
Зарплаты с учетом инфляции ранее росли в темпах по 0.2% за 7м24, а теперь практически удвоение темпов роста до 0.36% в среднем за месяц vs нормы 0.22%.
Интенсивность роста расходов на товары и услуги с учетом инфляции практически не изменилась: 0.18% сейчас vs 0.19% по старым данным, что сопоставимо с долгосрочной нормой – 0.2%.
Что касается данных за август, по располагаемым доходам слабый показатель – 0.7% и всего 0.08% ежемесячного прироста в среднем за три месяца, по зарплатам – 0.37% в августе и 0.21% за три месяца, а по расходам – 0.15% и 0.22% за три месяца.
Существенный пересмотр статистики привел к тому, что реальные располагаемые доходы вернулись к долгосрочному тренду 2010-2019.
Серьезно воспринимать все эти данные не имеет смысла, т.к. могут опять все пересмотреть и очередной раз «сломать» статистику.
Модификация методологии и получение «уточненных данных» - универсальная аргументация, чтобы крутить статистикой так, как захочется. Нет исходных первичных данных – нет верификации, а поэтому любая аргументация в сторону манипуляции будет забракована невозможностью подтверждения манипулирования статистикой.
Но только всегда получается так, что необходимые данные появляются в нужное время. 10 лет назад плохие данные (позже пересмотренные в лучшую сторону) служили основой под создание необходимых условий для лоббирования смягчения ДКП и новых раундов QE (теперь наличие плохих данных не требуется, очередной раунд QE начнется по первому требованию Wall St).
Теперь нарочитое вырисовывание хороших данных прямо перед выборами создает антураж успешности и благоденствия (альтернативное политическое крыло может вернуть хорошие данные в исходное состояние или даже вывести в минус).
На предельную способность к распределению денежных потоков вся эта клоунада со статистикой никак не влияет, но создает необходимое настроение под необходимый вектор распределения денежных потоков, но ненадолго. Манипулирование работает до момента, когда дельта (разрыв) между реальностью и статистической иллюзией ограничено погрешностью.
В этот раз разогнались не на шутку.
За 7м24 по старым данным располагаемые доходы в реальном выражении росли в темпах 0.10% в среднем за месяц, а теперь темпы выросли в 2.8 раза (!) до 0.28% в месяц по сравнению с долгосрочной (2010-2019) нормой на уровне 0.21%.
Зарплаты с учетом инфляции ранее росли в темпах по 0.2% за 7м24, а теперь практически удвоение темпов роста до 0.36% в среднем за месяц vs нормы 0.22%.
Интенсивность роста расходов на товары и услуги с учетом инфляции практически не изменилась: 0.18% сейчас vs 0.19% по старым данным, что сопоставимо с долгосрочной нормой – 0.2%.
Что касается данных за август, по располагаемым доходам слабый показатель – 0.7% и всего 0.08% ежемесячного прироста в среднем за три месяца, по зарплатам – 0.37% в августе и 0.21% за три месяца, а по расходам – 0.15% и 0.22% за три месяца.
Существенный пересмотр статистики привел к тому, что реальные располагаемые доходы вернулись к долгосрочному тренду 2010-2019.
Серьезно воспринимать все эти данные не имеет смысла, т.к. могут опять все пересмотреть и очередной раз «сломать» статистику.
Информационный конструкт синтетической медиа вселенной
В принципе все условия складываются в единую «матрицу»:
Рекордный памп за всю историю торгов на рынке акций с отклонением в 1.7 раза от справедливых и фундаментально обоснованных показателей, базирующиеся исключительно на нереалистичных ожиданиях (галлюцинациях) и идиотизме (иррациональным превышением риска от границ допустимого с игрой в большего дурака).
Рекордное снижение ставки сразу на 0.5 п.п за исключением тех периодов, когда экономика была в кризисе. Аномальное кризисное снижение было представлено, как «экономика прекрасна, а будет еще лучше» и «мы слегка передержали ставку, пора нагонять конкурентов».
Следом выпускаются хорошие макроэкономические данные, основой чему послужил масштабный пересмотр статистики с явным перекручиванием в сторону иррационального позитива, что усиливает рассинхронизацию данных с альтернативными источниками и индикаторами, приводя к раскорреляции макропоказателей.
В итоге создается шизоидная, абсурдная картина мира, когда когнитивные искажения настолько велики, что затрудняют процесс критического анализа и выстраивание правдоподобной иерархии приоритетов для основных потребителей медиа-нарративов.
Задача состоит в принятии аномалий, информационных девиаций, контентных аберраций, перверсий и медийных артефактов за норму с закреплением.
• Постоянное погружение в искаженную информационную среду → принятие ее за норму → потеря связи с реальностью с фиксацией синтетических информационных конструктов.
• Информационная перегрузка → снижение качества анализа → опора на упрощенные модели и эвристики, что усиливает стадное поведение и увеличивает вероятность принятия иррациональных решений (увеличение склонности к манипулированию и пропаганде).
• Длительный период роста → снижение восприятия риска → принятие более рискованных решений → недооценка риска в системе с усилением левереджа в системе.
• Позитивные ожидания → рост цен активов → подтверждение ожиданий → еще более позитивные ожидания, что приводит к формированию пузырей, дисбалансов, увеличивая разрыва между рыночными ценами и фундаментальными показателями.
• Успех спекулятивных стратегий → отток капитала из традиционных секторов → усиление диспропорций.
• Контроль над информационными потоками → возможность манипулировать рынками → создание стабильного политического пространства в отсутствии реального обеспечения, извлечение сверхприбыли и создание фиктивной устойчивости.
• Искусственное продление фазы роста → фронтальное накопление дисбалансов → более глубокий и продолжительный кризис, как метод разрешения накопившихся противоречий, что приводит к усилению амплитуды экономических циклов и увеличению социально-экономических издержек при фазе нормализации от идиотии к реальности.
Однако, любопытно то, что информация становится новой энергией, когда в отсутствии прямого обеспечения удается генерировать денежные потоки там, где их быть не может. Главное – создать необходимую канализацию ожиданий и селективное освещение.
В принципе все условия складываются в единую «матрицу»:
Рекордный памп за всю историю торгов на рынке акций с отклонением в 1.7 раза от справедливых и фундаментально обоснованных показателей, базирующиеся исключительно на нереалистичных ожиданиях (галлюцинациях) и идиотизме (иррациональным превышением риска от границ допустимого с игрой в большего дурака).
Рекордное снижение ставки сразу на 0.5 п.п за исключением тех периодов, когда экономика была в кризисе. Аномальное кризисное снижение было представлено, как «экономика прекрасна, а будет еще лучше» и «мы слегка передержали ставку, пора нагонять конкурентов».
Следом выпускаются хорошие макроэкономические данные, основой чему послужил масштабный пересмотр статистики с явным перекручиванием в сторону иррационального позитива, что усиливает рассинхронизацию данных с альтернативными источниками и индикаторами, приводя к раскорреляции макропоказателей.
В итоге создается шизоидная, абсурдная картина мира, когда когнитивные искажения настолько велики, что затрудняют процесс критического анализа и выстраивание правдоподобной иерархии приоритетов для основных потребителей медиа-нарративов.
Задача состоит в принятии аномалий, информационных девиаций, контентных аберраций, перверсий и медийных артефактов за норму с закреплением.
• Постоянное погружение в искаженную информационную среду → принятие ее за норму → потеря связи с реальностью с фиксацией синтетических информационных конструктов.
• Информационная перегрузка → снижение качества анализа → опора на упрощенные модели и эвристики, что усиливает стадное поведение и увеличивает вероятность принятия иррациональных решений (увеличение склонности к манипулированию и пропаганде).
• Длительный период роста → снижение восприятия риска → принятие более рискованных решений → недооценка риска в системе с усилением левереджа в системе.
• Позитивные ожидания → рост цен активов → подтверждение ожиданий → еще более позитивные ожидания, что приводит к формированию пузырей, дисбалансов, увеличивая разрыва между рыночными ценами и фундаментальными показателями.
• Успех спекулятивных стратегий → отток капитала из традиционных секторов → усиление диспропорций.
• Контроль над информационными потоками → возможность манипулировать рынками → создание стабильного политического пространства в отсутствии реального обеспечения, извлечение сверхприбыли и создание фиктивной устойчивости.
• Искусственное продление фазы роста → фронтальное накопление дисбалансов → более глубокий и продолжительный кризис, как метод разрешения накопившихся противоречий, что приводит к усилению амплитуды экономических циклов и увеличению социально-экономических издержек при фазе нормализации от идиотии к реальности.
Однако, любопытно то, что информация становится новой энергией, когда в отсутствии прямого обеспечения удается генерировать денежные потоки там, где их быть не может. Главное – создать необходимую канализацию ожиданий и селективное освещение.
Как изменятся расходы федерального бюджета РФ в 2025 году?
Минфин РФ планирует потратить 41.5 трлн руб в 2025 году. Много это или мало, с чем сравнить?
По изначальному проекту бюджета расходы на 2024 закладывались в размере 36.7 трлн, далее были расширены до 37.2 трлн, а в проекте бюджета 2025-2027 Минфин РФ допускает рост расходов до 39.4 трлн с дефицитом 3.3 трлн по сравнению с дефицитом 2.12 трлн по последней модификации №175-ФЗ.
Как изменятся расходы федерального бюджета РФ в 2025 году? Минфин предполагает «незадекларированный» бюджетный импульс в 2 трлн руб в конце 2024. Если это так, рост расходов предполагается всего на 5.3% г/г по номиналу или +2.1 трлн, а по №175-ФЗ увеличение расходов на 11.6% г/г или +4.3 трлн руб. Поэтому, смотря с чем сравнивать, 2024 год еще предстоит закрыть по бюджетной росписи.
В таблице представлена расширенная структура расходов федерального бюджета, но сравнить все же стоит с 2021 (досанкционный и доконфликтный год), т.к. основные экономические и бюджетные трансформации начались с 2022.
За 4 года (2025 к 2021) рост расходов федерального бюджета предполагается на колоссальные 16.7 трлн или 67.3%. Накопленная инфляция за три года составит не менее 30% (2024 к 2021 по среднегодовым ценам) по ИПЦ и если инфляция замедлится до 5% в 2025, накопленный рост цен составит почти 37%.
В этом сравнении бюджетные расходы существенно опережают официальную инфляцию – накопленный рост расходов может составить 22% в реальном выражении за 4 года, но здесь важна структура расходов.
Оказывается, что почти 10 трлн в общем росте расходов на 16.7 трлн за 4 года обеспечила только одна категория – оборона.
Очень быстро растут процентные расходы, которые утроились за 4 года или +2.1 трлн, а если сюда добавить нацбезопасность +1.1 трлн и общегосударственные расходы +0.75 трлн, - получается, что 13.9 трлн расходов (83.2% в общем росте расходов) обеспечивают статьи расходов, не имеющие прямого отношения к социальной политике, человеческому капиталу или экономике. С учетом межбюджетных трансфертов уже 85% расходов.
• Расходы на человеческий капитал (образование, медицина, культура, кинематография и спорт) в совокупности составят 3.74 трлн в 2025 или рост на 35.8% за 4 года (+1 трлн), что в точности соответствует приросту инфляции при условии, если в 2025 удастся удержать инфляцию не выше 5% и около 8% в 2024.
• Расходы на экономику (национальная экономика, ЖКХ, охрана окружающей среды) вырастут на 32% или 1.7 трлн за 4 года, что ниже инфляции (незначительное падение в реальном выражении).
• Расходы на социальную политику сократятся 2.7% или 0.2 трлн по номиналу за 4 года или минус 29% с учетом инфляции!
С точки зрения структуры бюджета, человеческий капитал и экономику пытаются удержать в паритете с ростом цен, т.е. нулевой бюджетный импульс за 4 года и фиксируется значительное урезание социальные расходов в пользу экспоненциального роста расходов на оборону.
Расходы на безопасность (оборона + нацбезопасность) составят рекордные в современной истории России 40.9% от расходов бюджета vs 23.9% в 2021 и 26.6% в среднем за 2017-2021.
Какие добавочные расходы на безопасность в связи с фактором СВО? Около 6.5 трлн в год. Общие расходы бюджета в 2021 скорректированные на 35-37% (потенциальная инфляция за 4 года) и умноженные на 0.266 (средняя доля расходов на оборону в 2017-2021) – получается около 9 трлн потенциальных расходов, что на 6.5 трлн меньше плановых расходов на 2025.
Минфин РФ планирует потратить 41.5 трлн руб в 2025 году. Много это или мало, с чем сравнить?
По изначальному проекту бюджета расходы на 2024 закладывались в размере 36.7 трлн, далее были расширены до 37.2 трлн, а в проекте бюджета 2025-2027 Минфин РФ допускает рост расходов до 39.4 трлн с дефицитом 3.3 трлн по сравнению с дефицитом 2.12 трлн по последней модификации №175-ФЗ.
Как изменятся расходы федерального бюджета РФ в 2025 году? Минфин предполагает «незадекларированный» бюджетный импульс в 2 трлн руб в конце 2024. Если это так, рост расходов предполагается всего на 5.3% г/г по номиналу или +2.1 трлн, а по №175-ФЗ увеличение расходов на 11.6% г/г или +4.3 трлн руб. Поэтому, смотря с чем сравнивать, 2024 год еще предстоит закрыть по бюджетной росписи.
В таблице представлена расширенная структура расходов федерального бюджета, но сравнить все же стоит с 2021 (досанкционный и доконфликтный год), т.к. основные экономические и бюджетные трансформации начались с 2022.
За 4 года (2025 к 2021) рост расходов федерального бюджета предполагается на колоссальные 16.7 трлн или 67.3%. Накопленная инфляция за три года составит не менее 30% (2024 к 2021 по среднегодовым ценам) по ИПЦ и если инфляция замедлится до 5% в 2025, накопленный рост цен составит почти 37%.
В этом сравнении бюджетные расходы существенно опережают официальную инфляцию – накопленный рост расходов может составить 22% в реальном выражении за 4 года, но здесь важна структура расходов.
Оказывается, что почти 10 трлн в общем росте расходов на 16.7 трлн за 4 года обеспечила только одна категория – оборона.
Очень быстро растут процентные расходы, которые утроились за 4 года или +2.1 трлн, а если сюда добавить нацбезопасность +1.1 трлн и общегосударственные расходы +0.75 трлн, - получается, что 13.9 трлн расходов (83.2% в общем росте расходов) обеспечивают статьи расходов, не имеющие прямого отношения к социальной политике, человеческому капиталу или экономике. С учетом межбюджетных трансфертов уже 85% расходов.
• Расходы на человеческий капитал (образование, медицина, культура, кинематография и спорт) в совокупности составят 3.74 трлн в 2025 или рост на 35.8% за 4 года (+1 трлн), что в точности соответствует приросту инфляции при условии, если в 2025 удастся удержать инфляцию не выше 5% и около 8% в 2024.
• Расходы на экономику (национальная экономика, ЖКХ, охрана окружающей среды) вырастут на 32% или 1.7 трлн за 4 года, что ниже инфляции (незначительное падение в реальном выражении).
• Расходы на социальную политику сократятся 2.7% или 0.2 трлн по номиналу за 4 года или минус 29% с учетом инфляции!
С точки зрения структуры бюджета, человеческий капитал и экономику пытаются удержать в паритете с ростом цен, т.е. нулевой бюджетный импульс за 4 года и фиксируется значительное урезание социальные расходов в пользу экспоненциального роста расходов на оборону.
Расходы на безопасность (оборона + нацбезопасность) составят рекордные в современной истории России 40.9% от расходов бюджета vs 23.9% в 2021 и 26.6% в среднем за 2017-2021.
Какие добавочные расходы на безопасность в связи с фактором СВО? Около 6.5 трлн в год. Общие расходы бюджета в 2021 скорректированные на 35-37% (потенциальная инфляция за 4 года) и умноженные на 0.266 (средняя доля расходов на оборону в 2017-2021) – получается около 9 трлн потенциальных расходов, что на 6.5 трлн меньше плановых расходов на 2025.
Основные приоритеты государственного бюджета РФ в 2025
▪️Если предположить среднюю инфляцию около 8% г/г в 2024 и 5% г/г в 2025, социальные расходы в соответствии с проектом бюджета 2025 обновят минимум, по крайней мере, за последние 15 лет и окажутся на 36% (!) ниже, чем в 2020 (максимум за 15 лет).
До 2023 года социальные расходы были самой крупной статьей расходов, но стремительно уступают первенство оборонным расходам.
▪️На оборону и нацбезопасность потратят в 2025 почти 17 трлн руб vs 5.9 трлн в 2021. С учетом инфляции был установлен максимум за всю современную историю России и почти на 80% выше доконфликтного максимума в 2016.
С 2017 года оборонные расходы резко сократились с учетом инфляции и оставались низкими до 2021 (темп прироста незначительно опережал уровень инфляции), а с 2022 начался параболический рост, с выходом на абсолютный и относительный максимум в 2025.
▪️Расходы на человеческий капитал (образование, медицина, культура и спорт) остаются стабильными с 2021 и растут в соответствии с темпами инфляции. Текущая база является максимумом, как минимум, за 15 лет.
Расходы на человеческий капитал сокращались с 2012 по 2017 почти на 38% с учетом инфляции и последовательно начали расти с 2018 с резким выбросом в 2020 и закреплением положительного результата в 2021.
В 2025 расходы на человеческий капитал окажутся по планам на 86% выше, чем минимум в 2017, но лишь на 16% выше уровня 2012 года в реальном выражении.
▪️Минфин РФ планирует резко нарастить расходы на экономику и инфраструктуру в 2025 почти на 35% г/г или 1.8 трлн руб за счет удвоения расходов на ЖКХ (+919 млрд) и роста в 1.9 раза расходов на охрану окружающей среды (+436 млрд) при увеличении расходов на национальную экономику всего на 12% или +465 млрд.
С учетом инфляции расходы на экономику и инфраструктуру в 2025 компенсируют сокращение 2022-2024, практически достигая максимума за 15 лет, установленного в 2021, оказываясь в 1.6 раза выше с учетом инфляции, чем в 2017-2019.
В целом, необоронные расходы без учета процентных и общегосударственных расходов стагнируют три года с 2023, что на 15% ниже, чем в 2021 (с учетом инфляции), но на 21% выше, чем в 2017-2019.
Общие расходы в 2025 по всем позициям будут на 22-23% выше, чем в 2021 и на 55% выше, чем в 2017-2019 за счет вклада обороны и процентных расходов (с учетом инфляции).
▪️Если предположить среднюю инфляцию около 8% г/г в 2024 и 5% г/г в 2025, социальные расходы в соответствии с проектом бюджета 2025 обновят минимум, по крайней мере, за последние 15 лет и окажутся на 36% (!) ниже, чем в 2020 (максимум за 15 лет).
До 2023 года социальные расходы были самой крупной статьей расходов, но стремительно уступают первенство оборонным расходам.
▪️На оборону и нацбезопасность потратят в 2025 почти 17 трлн руб vs 5.9 трлн в 2021. С учетом инфляции был установлен максимум за всю современную историю России и почти на 80% выше доконфликтного максимума в 2016.
С 2017 года оборонные расходы резко сократились с учетом инфляции и оставались низкими до 2021 (темп прироста незначительно опережал уровень инфляции), а с 2022 начался параболический рост, с выходом на абсолютный и относительный максимум в 2025.
▪️Расходы на человеческий капитал (образование, медицина, культура и спорт) остаются стабильными с 2021 и растут в соответствии с темпами инфляции. Текущая база является максимумом, как минимум, за 15 лет.
Расходы на человеческий капитал сокращались с 2012 по 2017 почти на 38% с учетом инфляции и последовательно начали расти с 2018 с резким выбросом в 2020 и закреплением положительного результата в 2021.
В 2025 расходы на человеческий капитал окажутся по планам на 86% выше, чем минимум в 2017, но лишь на 16% выше уровня 2012 года в реальном выражении.
▪️Минфин РФ планирует резко нарастить расходы на экономику и инфраструктуру в 2025 почти на 35% г/г или 1.8 трлн руб за счет удвоения расходов на ЖКХ (+919 млрд) и роста в 1.9 раза расходов на охрану окружающей среды (+436 млрд) при увеличении расходов на национальную экономику всего на 12% или +465 млрд.
С учетом инфляции расходы на экономику и инфраструктуру в 2025 компенсируют сокращение 2022-2024, практически достигая максимума за 15 лет, установленного в 2021, оказываясь в 1.6 раза выше с учетом инфляции, чем в 2017-2019.
В целом, необоронные расходы без учета процентных и общегосударственных расходов стагнируют три года с 2023, что на 15% ниже, чем в 2021 (с учетом инфляции), но на 21% выше, чем в 2017-2019.
Общие расходы в 2025 по всем позициям будут на 22-23% выше, чем в 2021 и на 55% выше, чем в 2017-2019 за счет вклада обороны и процентных расходов (с учетом инфляции).
Сползание с нефтяной зависимости
Минфин РФ предполагает сокращение нефтегазовых доходов в 2025 году до 10.9 трлн руб по сравнению с 11.3 трлн руб в 2024, что по всей видимости, станет минимальной долей в современной истории России – всего 27.1% от совокупных доходов федерального бюджета в 2025.
С 2011 по 2014 года доля нефтегазовых доходов РФ составляла в среднем 50.3% от доходов бюджета, в период низких цен на нефть и первой волны санкций в 2015-2017 доля сократилась до 39.5%, минимальная доля за 20 лет была в 2020 – всего 28% на фоне обвала цен на нефть, падения экспорта и квот по ОПЕК+, а в 2021 доля составила 35.8%.
В 2022 доля нефтегазовых доходов выросла до 41.6%, в 2023 – 30.3%, а в 2024 может составить 31.3%.
Следует отметить, что снижение доли нефтегазовых доходов происходит при существенном росте совокупных доходов и сокращении дефицита бюджета – подобной комбинации не было с 1991 года. Обычно сжатие нефтегазовых доходов совпадало с расширением дефицита бюджета или падением доходов бюджета.
Минфин РФ прогнозирует дальнейшее снижение доли нефтегазовых доходов до 25.2% в 2026, т.е. зависимость от внешней конъюнктуры снижается.
Это означает, что у США и союзников становится меньше прямых рычагов воздействия на бюджетную систему РФ, т.к. глубина диверсификации экономики за 10 лет выросла, а нефтяные санкции оказались неэффективными.
Санкции могли бы сработать, если страхование, логистика, финансовое сопровождение и портовая инфраструктура были бы под полным контролем США и союзников, а основные покупатели российских нефтегазовых ресурсов (Китай, Индия, Турция) действовали бы в соответствии с протоколами США, но это не так.
Совокупные доходы федерального бюджета в 2025 ожидаются на уровне 40.3 трлн руб, что на 11.6% г/г выше, чем по плану в 2024 (36.1 трлн руб) и в 1.6 раза (!) выше доходов в 2021 (25.3 трлн).
Из 15 трлн руб прироста доходов за 4 года на нефтегазовые доходы приходится лишь 1.9 трлн или менее 13% от прироста доходов.
Минфину РФ удалось зациклить бюджетные денежные потоки внутри российского контура – все то, что поступает в экономику по разным статьям расходов бюджета так или иначе мультиплицируется и возвращается обратно через налоги и сборы.
Самое необычное в этом то, что значительная часть расходов бюджета условно «внеэкономическая», т.е. связана с обслуживанием госаппарата, процентными расходами и обороной.
Минфин РФ предполагает сокращение нефтегазовых доходов в 2025 году до 10.9 трлн руб по сравнению с 11.3 трлн руб в 2024, что по всей видимости, станет минимальной долей в современной истории России – всего 27.1% от совокупных доходов федерального бюджета в 2025.
С 2011 по 2014 года доля нефтегазовых доходов РФ составляла в среднем 50.3% от доходов бюджета, в период низких цен на нефть и первой волны санкций в 2015-2017 доля сократилась до 39.5%, минимальная доля за 20 лет была в 2020 – всего 28% на фоне обвала цен на нефть, падения экспорта и квот по ОПЕК+, а в 2021 доля составила 35.8%.
В 2022 доля нефтегазовых доходов выросла до 41.6%, в 2023 – 30.3%, а в 2024 может составить 31.3%.
Следует отметить, что снижение доли нефтегазовых доходов происходит при существенном росте совокупных доходов и сокращении дефицита бюджета – подобной комбинации не было с 1991 года. Обычно сжатие нефтегазовых доходов совпадало с расширением дефицита бюджета или падением доходов бюджета.
Минфин РФ прогнозирует дальнейшее снижение доли нефтегазовых доходов до 25.2% в 2026, т.е. зависимость от внешней конъюнктуры снижается.
Это означает, что у США и союзников становится меньше прямых рычагов воздействия на бюджетную систему РФ, т.к. глубина диверсификации экономики за 10 лет выросла, а нефтяные санкции оказались неэффективными.
Санкции могли бы сработать, если страхование, логистика, финансовое сопровождение и портовая инфраструктура были бы под полным контролем США и союзников, а основные покупатели российских нефтегазовых ресурсов (Китай, Индия, Турция) действовали бы в соответствии с протоколами США, но это не так.
Совокупные доходы федерального бюджета в 2025 ожидаются на уровне 40.3 трлн руб, что на 11.6% г/г выше, чем по плану в 2024 (36.1 трлн руб) и в 1.6 раза (!) выше доходов в 2021 (25.3 трлн).
Из 15 трлн руб прироста доходов за 4 года на нефтегазовые доходы приходится лишь 1.9 трлн или менее 13% от прироста доходов.
Минфину РФ удалось зациклить бюджетные денежные потоки внутри российского контура – все то, что поступает в экономику по разным статьям расходов бюджета так или иначе мультиплицируется и возвращается обратно через налоги и сборы.
Самое необычное в этом то, что значительная часть расходов бюджета условно «внеэкономическая», т.е. связана с обслуживанием госаппарата, процентными расходами и обороной.
Структура расходов консолидированного бюджета России
Почти 80 трлн руб (79.9 трлн, если быть точным) или 37.2% от ВВП составят расходы бюджетной системы РФ (федеральный бюджет + субъекты РФ + внебюджетные госфонды).
В оценке бюджетного импульса и роли государства в экономике необходимо оценивать государственные расходы на всех уровнях, поэтому характеристика консолидированного бюджета или бюджетной системы РФ более показательна, чем федеральный бюджет.
За год расходы вырастут на внушительные 11.3 трлн руб или 16.4%, за два года прирост почти на 20 трлн или 32.6%, а в сравнении к 2021 году рост расходов на 32.9 трлн или 69.8% (!), что значительно выше накопленной инфляции на 36-37% (2025 к 2021), если принять рост инфляции в 2024 на уровне 8-8.2% г/г и около 5% г/г в 2025.
Здесь ситуация отличается от структуры федерального бюджета.
Сильный провал социальных расходов не подтверждается, т.к. через федеральный бюджет на 2025 распределяется лишь 28% от всех социальных расходов.
▪️Консолидированные социальные расходы на 2025 ожидаются на уровне 23.2 трлн руб, что на 12% выше проекта бюджета 2024 (окончательные данные могут измениться), рост на 20.7% за два года и +45.2% за 4 года.
Номинальный прирост социальных расходов выше накопленной инфляции за 4 года, прирост социальных расходов с учетом инфляции за 4 года около 6.3% (примерно по 1.5% в год), что не так много, но компенсирует рост цен, по крайней мере, по официальной инфляции.
Социальные расходы в реальном выражении сделали существенный рывок в 2020 с закреплением результата в 2021 после 6 лет стагнации (2014-2019). Социальные расходы в 2025 могут оказаться на 18% выше уровня в 2019 с учетом инфляции.
▪️Расходы на человеческий капитал (образование, медицина, культура и спорт) по плану вырастут на 49.5% за 4 года (11.1% г/г и +21.7% за два года по номиналу), а с учетом инфляции прирост на 9.5% за 4 года (2025 к 2021).
Расходы на человеческий капитал в реальном выражении сильно сокращались в 2015-2017 на 13.6% в сравнении к уровню 2014 года, а с 2017 по 2021 выросли на 34%.
▪️Расходы на экономику (национальная экономика, ЖКХ и охрана окружающей среды) вырастут на 53.6% за 4 года по номиналу (20.2% г/г и +24.7% за два года), а с учетом инфляции рост на 12.5% за 4 года (14.5 г/г и +9.8% за два года).
Инвестиции в экономику и инфраструктуру резко сократились в 2015-2016 на 29% к уровню 2014 и оставались на низком уровне до 2018, начав рост с 2019 по 2021 в 1.5 раза с учетом инфляции.
▪️Расходы на государственный аппарат (общегосударственные вопросы, оборона, нацбезопасность, СМИ и процентные расходы) растут по параболической траектории – 145% за 4 года за счет обороны (+281%) и процентных расходов (+175%), за год рост на 22.1%, а за два года импульс на 62.8%.
С учетом инфляции расходы на государственный аппарат выросли на 79.3% за 4 года (+16.3% г/г и +43.4% за два года).
Если консолидировать все расходы без государственного аппарата, с учетом инфляции прирост всего на 8.9% и +7.6% за два года.
За 4 года в общем росте расходов бюджета на 32.9 трлн, расходы на оборону выросли более, чем на 10 трлн или свыше 1/3 в структуре прироста всех расходов.
Почти 80 трлн руб (79.9 трлн, если быть точным) или 37.2% от ВВП составят расходы бюджетной системы РФ (федеральный бюджет + субъекты РФ + внебюджетные госфонды).
В оценке бюджетного импульса и роли государства в экономике необходимо оценивать государственные расходы на всех уровнях, поэтому характеристика консолидированного бюджета или бюджетной системы РФ более показательна, чем федеральный бюджет.
За год расходы вырастут на внушительные 11.3 трлн руб или 16.4%, за два года прирост почти на 20 трлн или 32.6%, а в сравнении к 2021 году рост расходов на 32.9 трлн или 69.8% (!), что значительно выше накопленной инфляции на 36-37% (2025 к 2021), если принять рост инфляции в 2024 на уровне 8-8.2% г/г и около 5% г/г в 2025.
Здесь ситуация отличается от структуры федерального бюджета.
Сильный провал социальных расходов не подтверждается, т.к. через федеральный бюджет на 2025 распределяется лишь 28% от всех социальных расходов.
▪️Консолидированные социальные расходы на 2025 ожидаются на уровне 23.2 трлн руб, что на 12% выше проекта бюджета 2024 (окончательные данные могут измениться), рост на 20.7% за два года и +45.2% за 4 года.
Номинальный прирост социальных расходов выше накопленной инфляции за 4 года, прирост социальных расходов с учетом инфляции за 4 года около 6.3% (примерно по 1.5% в год), что не так много, но компенсирует рост цен, по крайней мере, по официальной инфляции.
Социальные расходы в реальном выражении сделали существенный рывок в 2020 с закреплением результата в 2021 после 6 лет стагнации (2014-2019). Социальные расходы в 2025 могут оказаться на 18% выше уровня в 2019 с учетом инфляции.
▪️Расходы на человеческий капитал (образование, медицина, культура и спорт) по плану вырастут на 49.5% за 4 года (11.1% г/г и +21.7% за два года по номиналу), а с учетом инфляции прирост на 9.5% за 4 года (2025 к 2021).
Расходы на человеческий капитал в реальном выражении сильно сокращались в 2015-2017 на 13.6% в сравнении к уровню 2014 года, а с 2017 по 2021 выросли на 34%.
▪️Расходы на экономику (национальная экономика, ЖКХ и охрана окружающей среды) вырастут на 53.6% за 4 года по номиналу (20.2% г/г и +24.7% за два года), а с учетом инфляции рост на 12.5% за 4 года (14.5 г/г и +9.8% за два года).
Инвестиции в экономику и инфраструктуру резко сократились в 2015-2016 на 29% к уровню 2014 и оставались на низком уровне до 2018, начав рост с 2019 по 2021 в 1.5 раза с учетом инфляции.
▪️Расходы на государственный аппарат (общегосударственные вопросы, оборона, нацбезопасность, СМИ и процентные расходы) растут по параболической траектории – 145% за 4 года за счет обороны (+281%) и процентных расходов (+175%), за год рост на 22.1%, а за два года импульс на 62.8%.
С учетом инфляции расходы на государственный аппарат выросли на 79.3% за 4 года (+16.3% г/г и +43.4% за два года).
Если консолидировать все расходы без государственного аппарата, с учетом инфляции прирост всего на 8.9% и +7.6% за два года.
За 4 года в общем росте расходов бюджета на 32.9 трлн, расходы на оборону выросли более, чем на 10 трлн или свыше 1/3 в структуре прироста всех расходов.
О влиянии бюджетного импульса на инфляцию
На макроуровне на инфляцию влияние оказывает чистый бюджетный импульс, выражаемый через дефицит бюджета. Если государство все распределенные деньги по госрасходам изымает через налоги и сборы (бюджетный баланс или околонулевой дефицит), инфляционный эффект ограниченный, но структура госрасходов бюджета имеет значение, если государственные расходы перераспределяют средства в сектора с более высокой склонностью к потреблению.
• Инвестиции в инфраструктуру, образование, исследования и разработки могут повысить производственные мощности и эффективность экономики в долгосрочной перспективе. Хотя они могут увеличить спрос в краткосрочном периоде, в долгосрочной перспективе они способствуют увеличению предложения, что может сдерживать инфляцию.
• Инвестиции в человеческий капитал снижают долгосрочный инфляционный фон. Повышение квалификации рабочей силы и улучшение здоровья населения увеличивают производительность, что способствует устойчивому экономическому росту без значительного инфляционного давления.
• Инвестиции в дороги, мосты и коммуникации могут повысить эффективность экономики, качество инфраструктуры, пропускную способность, снизить издержки для бизнеса и сдержать инфляцию в долгосрочной перспективе, несмотря на возможное краткосрочное увеличение спроса.
• Государственные закупки товаров и услуг для непосредственного использования (например, закупка оборудования, оплата услуг) увеличивают текущий спрос, что может привести к росту цен, особенно если предложение не успевает за спросом.
• Если государственные расходы направлены к группам населения или секторам с высокой склонностью к потреблению, это может привести к увеличению совокупного спроса и инфляции при условии, если рост доходов опережает рост производительности труда. Например, социальные выплаты малоимущим слоям населения часто быстро расходуются на потребительские товары и услуги, что может усилить инфляционное давление.
• Если средства расходуются неэффективно или на проекты с низкой отдачей, это может увеличить совокупный спрос без соответствующего увеличения предложения, усиливая инфляционное давление.
• Структура государственных расходов может влиять на ожидания бизнеса и потребителей относительно будущей инфляции. Если ожидается, что государство будет продолжать увеличивать расходы без соответствующего роста производительности, это может привести к повышению инфляционных ожиданий и ускорению реальной инфляции.
• Инвестиции в военно-промышленный комплекс могут оказывать значительное влияние на инфляцию через различные механизмы.
Переток рабочей силы: Увеличение занятости в ВПК может привести к оттоку работников из других секторов, создавая дефицит трудовых ресурсов.
Рост издержек для бизнеса: Другие отрасли могут быть вынуждены повышать заработные платы, чтобы привлечь и удержать работников, что увеличивает издержки производства и может привести к повышению цен на их продукцию.
Спираль "зарплаты-цены": Рост заработных плат повышает располагаемый доход работников, стимулируя потребительский спрос. Это может привести к общему повышению цен на товары и услуги, усиливая инфляционное давление.
Практически весь бюджетный импульс консолидированного бюджета концентрируется в ВПК, что выражается в инфляционном давлении через рост зарплат в ВПК и смежных секторах, и выплат участникам СВО.
Концентрация ресурсов в ВПК (труда, капитала, материалов) может привести к их оттоку из других секторов экономики, потенциально снижая производство потребительских товаров и услуг, приводя к дисбалансу спроса и предложения.
Рекрутирование на нужды СВО сотен тысяч человек и концентрация рабочей силы в ВПК изымает трудовые ресурсы из экономики, оказывая дестабилизующее влияние на рынок труда, разгоняя зарплаты – цены и так по цепочке.
Сочетание высокого спроса (за счет увеличения доходов работников ВПК и участников СВО) и сокращения предложения потребительских товаров усиливает инфляционное давление.
Это одна из причин инфляции (есть и другие) в контексте непосредственного бюджетного импульса.
На макроуровне на инфляцию влияние оказывает чистый бюджетный импульс, выражаемый через дефицит бюджета. Если государство все распределенные деньги по госрасходам изымает через налоги и сборы (бюджетный баланс или околонулевой дефицит), инфляционный эффект ограниченный, но структура госрасходов бюджета имеет значение, если государственные расходы перераспределяют средства в сектора с более высокой склонностью к потреблению.
• Инвестиции в инфраструктуру, образование, исследования и разработки могут повысить производственные мощности и эффективность экономики в долгосрочной перспективе. Хотя они могут увеличить спрос в краткосрочном периоде, в долгосрочной перспективе они способствуют увеличению предложения, что может сдерживать инфляцию.
• Инвестиции в человеческий капитал снижают долгосрочный инфляционный фон. Повышение квалификации рабочей силы и улучшение здоровья населения увеличивают производительность, что способствует устойчивому экономическому росту без значительного инфляционного давления.
• Инвестиции в дороги, мосты и коммуникации могут повысить эффективность экономики, качество инфраструктуры, пропускную способность, снизить издержки для бизнеса и сдержать инфляцию в долгосрочной перспективе, несмотря на возможное краткосрочное увеличение спроса.
• Государственные закупки товаров и услуг для непосредственного использования (например, закупка оборудования, оплата услуг) увеличивают текущий спрос, что может привести к росту цен, особенно если предложение не успевает за спросом.
• Если государственные расходы направлены к группам населения или секторам с высокой склонностью к потреблению, это может привести к увеличению совокупного спроса и инфляции при условии, если рост доходов опережает рост производительности труда. Например, социальные выплаты малоимущим слоям населения часто быстро расходуются на потребительские товары и услуги, что может усилить инфляционное давление.
• Если средства расходуются неэффективно или на проекты с низкой отдачей, это может увеличить совокупный спрос без соответствующего увеличения предложения, усиливая инфляционное давление.
• Структура государственных расходов может влиять на ожидания бизнеса и потребителей относительно будущей инфляции. Если ожидается, что государство будет продолжать увеличивать расходы без соответствующего роста производительности, это может привести к повышению инфляционных ожиданий и ускорению реальной инфляции.
• Инвестиции в военно-промышленный комплекс могут оказывать значительное влияние на инфляцию через различные механизмы.
Переток рабочей силы: Увеличение занятости в ВПК может привести к оттоку работников из других секторов, создавая дефицит трудовых ресурсов.
Рост издержек для бизнеса: Другие отрасли могут быть вынуждены повышать заработные платы, чтобы привлечь и удержать работников, что увеличивает издержки производства и может привести к повышению цен на их продукцию.
Спираль "зарплаты-цены": Рост заработных плат повышает располагаемый доход работников, стимулируя потребительский спрос. Это может привести к общему повышению цен на товары и услуги, усиливая инфляционное давление.
Практически весь бюджетный импульс консолидированного бюджета концентрируется в ВПК, что выражается в инфляционном давлении через рост зарплат в ВПК и смежных секторах, и выплат участникам СВО.
Концентрация ресурсов в ВПК (труда, капитала, материалов) может привести к их оттоку из других секторов экономики, потенциально снижая производство потребительских товаров и услуг, приводя к дисбалансу спроса и предложения.
Рекрутирование на нужды СВО сотен тысяч человек и концентрация рабочей силы в ВПК изымает трудовые ресурсы из экономики, оказывая дестабилизующее влияние на рынок труда, разгоняя зарплаты – цены и так по цепочке.
Сочетание высокого спроса (за счет увеличения доходов работников ВПК и участников СВО) и сокращения предложения потребительских товаров усиливает инфляционное давление.
Это одна из причин инфляции (есть и другие) в контексте непосредственного бюджетного импульса.
Резкий рост расходов федерального бюджета требует соответствующего обеспечения в условиях планового снижения нефтегазовых доходов.
▪️Одна из самых заметных инноваций – это утилизационный сбор, который когда-то вводился по назначению, а сейчас используется как один из основных источников дополнительного сбора.
Утилизационный сбор в 2023 был всего 659 млрд и по плану вырастет до 1080 млрд в 2024 и рекордных 2 трлн руб в 2025 с последующим наращиванием сборов.
Чтобы оценить колоссальный масштаб сборов, в 2023 по налогу на прибыль компаний собрали всего 1.9 трлн, а по акцизам – 1 трлн руб.
▪️Доходы от использования имуществом, включая дивиденды, доходы от управления средствами ФНБ, доходы по остаткам средств ФК, проценты по межгоскредитам в 2023 составили 1.28 трлн, вырастут до 1.86 трлн в 2024 и почти 2 трлн в 2025.
▪️Налоги на доходы за исключением налога на прибыль организаций при выполнении соглашений о разработке месторождений нефти и газа в 2023 собрали на 1.9 трлн, в 2024 ожидают поступлений на 2.33 трлн и резкий рост до 4.85 трлн в 2025.
Значительное изменение налогового законодательства для физлиц, ИП и юрлиц.
▪️Введение дифференцированных ставок по налогу на доходы физических лиц и пятиступенчатой налоговой шкалы в зависимости от размера и вида, полученного налогоплательщиком в налоговом периоде дохода
• для дохода, не превышающего 2.4 млн руб, – 13%;
• для дохода, превышающего 2.4 млн руб и не более 5 млн руб, – 15%;
• для дохода, превышающего 5 млн руб и не более 20 млн руб, - 18%;
• для дохода, превышающего 20 млн руб и не более 50 млн руб, - 20%;
• для дохода, превышающего 50 млн руб, – 22%.
▪️Расширение полномочий, в том числе муниципалитетов, по установлению более высоких налоговых ставок (до 2.5%) имущественных налогов по дорогостоящему имуществу (кадастровая стоимость более 300 млн руб), а также увеличению размеров государственной пошлины, уплачиваемой в связи с регистрацией прав на такое имущество.
При этом расширены социальные вычеты, из наиболее значимых:
• Введение «кешбэка» для семей с двумя и более детьми, доход которых не превышает величину 1.5 прожиточных минимума, – будет предусмотрен вычет по НДФЛ.
• Увеличение стандартных налоговых вычетов на детей – вычет на второго ребёнка составит 2800 руб (вместо 1400 руб), на третьего и каждого последующего – 6000 руб (вместо 3000 руб).
Также будут увеличены налоги на бизнес:
• Увеличение налоговой ставки по налогу на прибыль организаций с 20 до 25% будет сопровождаться расширением применения действующих преференциальных механизмов и различных льгот для ИТ компаний, организаций, осуществляющих образовательную, медицинскую деятельность, сельскохозяйственных товаропроизводителей, участников ТОР, СПИК, СЭЗ, РИП и т.д.
• Увеличение налоговой ставки по НДПИ при добыче алмазов и других драгоценных и полудрагоценных камней с 8% до 8.4%.
• Увеличение уровня изъятия ренты при определении налоговой ставки по НДПИ с 4.8% до 6.7% при добыче железной руды.
• Введение формульного подхода к определению налоговых ставок по НДПИ в отношении полезных ископаемых, являющихся сырьем для производства минеральных удобрений (калийные соли, апатитовые, апатит-магнетитовые, маложелезистые апатитовые, фосфоритовые руды), исходя из экспортных котировок с дополнительным изъятием НДПИ при складывающейся благоприятной ценовой конъюнктуре.
• Введение механизма дополнительного изъятия ренты при определении налоговых ставок по НДПИ при добыче золота, угля, за исключением угля бурого, при складывающейся благоприятной ценовой конъюнктуре.
• Установление акциза для природного газа, приобретенного для производства аммиака для справедливого распределения доходов, получаемых производителями аммиачных удобрений.
• Расширение лимита по УСН до 450 млн, но при этом точка отсечения по обязанности уплаты НДС составила всего 60 млн руб с правом на понижение НДС до 5% для дохода до 250 млн руб и до 7% для доходов с 250 до 450 млн руб без права на налоговые вычеты по НДС.
Это самые масштабные изменения налогового законодательства в современной истории России.
▪️Одна из самых заметных инноваций – это утилизационный сбор, который когда-то вводился по назначению, а сейчас используется как один из основных источников дополнительного сбора.
Утилизационный сбор в 2023 был всего 659 млрд и по плану вырастет до 1080 млрд в 2024 и рекордных 2 трлн руб в 2025 с последующим наращиванием сборов.
Чтобы оценить колоссальный масштаб сборов, в 2023 по налогу на прибыль компаний собрали всего 1.9 трлн, а по акцизам – 1 трлн руб.
▪️Доходы от использования имуществом, включая дивиденды, доходы от управления средствами ФНБ, доходы по остаткам средств ФК, проценты по межгоскредитам в 2023 составили 1.28 трлн, вырастут до 1.86 трлн в 2024 и почти 2 трлн в 2025.
▪️Налоги на доходы за исключением налога на прибыль организаций при выполнении соглашений о разработке месторождений нефти и газа в 2023 собрали на 1.9 трлн, в 2024 ожидают поступлений на 2.33 трлн и резкий рост до 4.85 трлн в 2025.
Значительное изменение налогового законодательства для физлиц, ИП и юрлиц.
▪️Введение дифференцированных ставок по налогу на доходы физических лиц и пятиступенчатой налоговой шкалы в зависимости от размера и вида, полученного налогоплательщиком в налоговом периоде дохода
• для дохода, не превышающего 2.4 млн руб, – 13%;
• для дохода, превышающего 2.4 млн руб и не более 5 млн руб, – 15%;
• для дохода, превышающего 5 млн руб и не более 20 млн руб, - 18%;
• для дохода, превышающего 20 млн руб и не более 50 млн руб, - 20%;
• для дохода, превышающего 50 млн руб, – 22%.
▪️Расширение полномочий, в том числе муниципалитетов, по установлению более высоких налоговых ставок (до 2.5%) имущественных налогов по дорогостоящему имуществу (кадастровая стоимость более 300 млн руб), а также увеличению размеров государственной пошлины, уплачиваемой в связи с регистрацией прав на такое имущество.
При этом расширены социальные вычеты, из наиболее значимых:
• Введение «кешбэка» для семей с двумя и более детьми, доход которых не превышает величину 1.5 прожиточных минимума, – будет предусмотрен вычет по НДФЛ.
• Увеличение стандартных налоговых вычетов на детей – вычет на второго ребёнка составит 2800 руб (вместо 1400 руб), на третьего и каждого последующего – 6000 руб (вместо 3000 руб).
Также будут увеличены налоги на бизнес:
• Увеличение налоговой ставки по налогу на прибыль организаций с 20 до 25% будет сопровождаться расширением применения действующих преференциальных механизмов и различных льгот для ИТ компаний, организаций, осуществляющих образовательную, медицинскую деятельность, сельскохозяйственных товаропроизводителей, участников ТОР, СПИК, СЭЗ, РИП и т.д.
• Увеличение налоговой ставки по НДПИ при добыче алмазов и других драгоценных и полудрагоценных камней с 8% до 8.4%.
• Увеличение уровня изъятия ренты при определении налоговой ставки по НДПИ с 4.8% до 6.7% при добыче железной руды.
• Введение формульного подхода к определению налоговых ставок по НДПИ в отношении полезных ископаемых, являющихся сырьем для производства минеральных удобрений (калийные соли, апатитовые, апатит-магнетитовые, маложелезистые апатитовые, фосфоритовые руды), исходя из экспортных котировок с дополнительным изъятием НДПИ при складывающейся благоприятной ценовой конъюнктуре.
• Введение механизма дополнительного изъятия ренты при определении налоговых ставок по НДПИ при добыче золота, угля, за исключением угля бурого, при складывающейся благоприятной ценовой конъюнктуре.
• Установление акциза для природного газа, приобретенного для производства аммиака для справедливого распределения доходов, получаемых производителями аммиачных удобрений.
• Расширение лимита по УСН до 450 млн, но при этом точка отсечения по обязанности уплаты НДС составила всего 60 млн руб с правом на понижение НДС до 5% для дохода до 250 млн руб и до 7% для доходов с 250 до 450 млн руб без права на налоговые вычеты по НДС.
Это самые масштабные изменения налогового законодательства в современной истории России.
Промышленное производство России – устойчивый тренд на замедление темпов роста
Индекс промпроизводства России вырос всего на 2.7% г/г в авг.24 – это минимальные темпы роста с мар.23, тогда как до мая этого года темпы роста на протяжении 10-15 месяцев составляли в среднем 5.5% годовых.
За 8м24 рост промпроизводства составил 4.5% г/г, +10.3% за 3 года (8м24 к 8м21) и +13.5% за 5 лет. При этом практически весь прирост был сформирован с ноя.23 по апр.24, с июн.24 идет тенденция на сокращение производства с исключением сезонного и календарных факторов.
Промпроизводство выросло на 0.8% м/м SA после сокращения на 0.8% м/м в июл.24 и снижения на 1.5% м/м в июн.24, а текущий индекс промпроизводства находится на уровне мар.24, т.е. полгода без изменения.
Сокращение добычи полезных ископаемых было компенсировано ростом обрабатывающего производства, но импульс роста в обработке угасает.
• Обрабатывающее производство выросло на 4.7% г/г в авг.24, тогда как ранее темпы роста достигали 10-12% годовых. За 8м24 обработка выросла на 8.1% г/г, +18.2% за три года и +27.2% за 5 лет. Основной вклад в прирост обеспечивает ВПК, но детализация будет в следующем материале.
• Добыча полезных ископаемых без изменений в авг.24 на низкой базе. За 8м24 снижение на 0.6% г/г, +0.9% за три года, но падение на 3.2% за пять лет.
• Электроэнергия – символический рост в пределах погрешности на 0.1% г/г. За 8м24 увеличение производства электроэнергии на 3.2%, +3.7% к 2021 и +7.9% к 2019.
• Водоснабжение, канализация, вывоз мусора и утилизация отходов показывают снижение на 1.1% г/г в авг.24, за 8м24 незначительный рост на 1.3% г/г, падение на 2.8% за три года и рост на 10.8% за пять лет.
Добыча полезных ископаемых, электроэнергия и коммунальные услуги демонстрируют негативную или околонулевую тенденцию в конце лета, растет только обработка, но с существенным угасанием восходящего импульса.
Индекс промпроизводства России вырос всего на 2.7% г/г в авг.24 – это минимальные темпы роста с мар.23, тогда как до мая этого года темпы роста на протяжении 10-15 месяцев составляли в среднем 5.5% годовых.
За 8м24 рост промпроизводства составил 4.5% г/г, +10.3% за 3 года (8м24 к 8м21) и +13.5% за 5 лет. При этом практически весь прирост был сформирован с ноя.23 по апр.24, с июн.24 идет тенденция на сокращение производства с исключением сезонного и календарных факторов.
Промпроизводство выросло на 0.8% м/м SA после сокращения на 0.8% м/м в июл.24 и снижения на 1.5% м/м в июн.24, а текущий индекс промпроизводства находится на уровне мар.24, т.е. полгода без изменения.
Сокращение добычи полезных ископаемых было компенсировано ростом обрабатывающего производства, но импульс роста в обработке угасает.
• Обрабатывающее производство выросло на 4.7% г/г в авг.24, тогда как ранее темпы роста достигали 10-12% годовых. За 8м24 обработка выросла на 8.1% г/г, +18.2% за три года и +27.2% за 5 лет. Основной вклад в прирост обеспечивает ВПК, но детализация будет в следующем материале.
• Добыча полезных ископаемых без изменений в авг.24 на низкой базе. За 8м24 снижение на 0.6% г/г, +0.9% за три года, но падение на 3.2% за пять лет.
• Электроэнергия – символический рост в пределах погрешности на 0.1% г/г. За 8м24 увеличение производства электроэнергии на 3.2%, +3.7% к 2021 и +7.9% к 2019.
• Водоснабжение, канализация, вывоз мусора и утилизация отходов показывают снижение на 1.1% г/г в авг.24, за 8м24 незначительный рост на 1.3% г/г, падение на 2.8% за три года и рост на 10.8% за пять лет.
Добыча полезных ископаемых, электроэнергия и коммунальные услуги демонстрируют негативную или околонулевую тенденцию в конце лета, растет только обработка, но с существенным угасанием восходящего импульса.