Необеспеченная политика. Что происходит с американским бизнесом?
Согласно корпоративной отчетности (выручка, чистая прибыль, капитальные расходы, долг, дивиденды, байбек, акционерная политика, кэш, операционный денежный поток) происходит относительно интенсивное расширение капитальных инвестиций на фоне рекордного за 10 лет снижения операционного денежного потока, что снижает свободный денежный поток максимальными темпами за десятилетие.
Чистая маржинальность бизнеса снижается из-за стагнации выручки и роста промежуточных издержек (зарплаты, сырье, комплектующие, обслуживание обязательств и так далее).
Одновременно с этим компании имеют рекордное распределение по акционерной политике (дивиденды + байбек), пытаясь поддержать пузырь на рынке акций. Дефицит финансовых ресурсов приводит к накоплению долга по экстремально высоким ставкам (по меркам долларовой финсистемы). Там самая концепция дивы и байбек в долг.
На этом фоне кэш позиция стремительно истощается почти 4 года подряд после резкого накопления кэша в середине 2020 на фоне стимулирующих мер федерального правительства и ФРС.
Интегральная устойчивость бизнеса наихудшая с кризиса 2008 (снижение маржинальности, рост долга по высоким ставкам, снижение кэша).
Остановиться с дивами и байбеками не могут – нужно имитировать благополучие, хотя в контексте условий это в чистом виде необеспеченная политика из-за снижения свободного денежного потока.
В хорошем положении один единственный сектор – технологии, причем в основном за счет 10-15 наиболее успешных компаний, плюс несколько компаний в промышленности, обслуживающих бигтехов.
Общая тенденция характеризируется попыткой фиксации финансового положения на высокой базе, сформированной быстрым ростом показателей в 2020-2021. Если сравнить 2024 с 2019 рост прибыли, EBITDA или операционного денежного потока в пределах 35-40%, но весь рост был обеспечено импульсом в 2020-2021 и частичным перекрытием в 2022.
Два последних года стагнация с нисходящей траектории по прибыли.
Вот краткий срез ситуации в американском бизнесе – подробные цифры в постах по ссылкам.
Американский бизнес сейчас в наиболее уязвимом положении с кризиса 2008 в соответствии со взвешенной композицией факторов риска. Почему? Истощение темпов потребительского спроса при сокращении маржинальности, обострении долговых проблем и неизбежного кризиса фондирования, который произойдет, когда перегретые рыночные ожидания начнут рассыпаться стремительно и неотвратимо, тогда как бизнес не сможет поддерживать текущий поток акционерных выплат.
Согласно корпоративной отчетности (выручка, чистая прибыль, капитальные расходы, долг, дивиденды, байбек, акционерная политика, кэш, операционный денежный поток) происходит относительно интенсивное расширение капитальных инвестиций на фоне рекордного за 10 лет снижения операционного денежного потока, что снижает свободный денежный поток максимальными темпами за десятилетие.
Чистая маржинальность бизнеса снижается из-за стагнации выручки и роста промежуточных издержек (зарплаты, сырье, комплектующие, обслуживание обязательств и так далее).
Одновременно с этим компании имеют рекордное распределение по акционерной политике (дивиденды + байбек), пытаясь поддержать пузырь на рынке акций. Дефицит финансовых ресурсов приводит к накоплению долга по экстремально высоким ставкам (по меркам долларовой финсистемы). Там самая концепция дивы и байбек в долг.
На этом фоне кэш позиция стремительно истощается почти 4 года подряд после резкого накопления кэша в середине 2020 на фоне стимулирующих мер федерального правительства и ФРС.
Интегральная устойчивость бизнеса наихудшая с кризиса 2008 (снижение маржинальности, рост долга по высоким ставкам, снижение кэша).
Остановиться с дивами и байбеками не могут – нужно имитировать благополучие, хотя в контексте условий это в чистом виде необеспеченная политика из-за снижения свободного денежного потока.
В хорошем положении один единственный сектор – технологии, причем в основном за счет 10-15 наиболее успешных компаний, плюс несколько компаний в промышленности, обслуживающих бигтехов.
Общая тенденция характеризируется попыткой фиксации финансового положения на высокой базе, сформированной быстрым ростом показателей в 2020-2021. Если сравнить 2024 с 2019 рост прибыли, EBITDA или операционного денежного потока в пределах 35-40%, но весь рост был обеспечено импульсом в 2020-2021 и частичным перекрытием в 2022.
Два последних года стагнация с нисходящей траектории по прибыли.
Вот краткий срез ситуации в американском бизнесе – подробные цифры в постах по ссылкам.
Американский бизнес сейчас в наиболее уязвимом положении с кризиса 2008 в соответствии со взвешенной композицией факторов риска. Почему? Истощение темпов потребительского спроса при сокращении маржинальности, обострении долговых проблем и неизбежного кризиса фондирования, который произойдет, когда перегретые рыночные ожидания начнут рассыпаться стремительно и неотвратимо, тогда как бизнес не сможет поддерживать текущий поток акционерных выплат.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Покушение на цитадель свободы слова.
Арест Павла Дурова во Франции с вменением смехотворных обвинений (это даже обсуждать нелепо) может быть частью более широкой стратегией цензурирования и контроля над масс-медиа.
Попытки «нападения» на Telegram со стороны США и Европы шли практически непрерывно и сразу (перечислять не имеет смысла), как только глобальная аудитория превысила 100 млн (с 2017-2018 гг).
Детали ареста пока неизвестны, но с высокой вероятностью все сведется к DSA.
В ноябре 2022 ЕС начал последовательно внедрять закон о цифровых услугах (DSA), представляющий собой обширную нормативную базу ЕС, направленную на введение строгих правил модерации контента на основных онлайн-платформах.
Сюда входит Telegram, на который будут распространяться эти правила, если он превысит порог в 45 миллионов пользователей в ЕС, однако Telegram пытался и пытается занижать количество активных пользователей (по последним сообщениям был актуален диапазон 40-42 млн пользователей), что должно вывести Telegram из более строгих требований VLOP (очень больших онлайн платформ в классификации ЕС).
Формально на требования DSA Telegram назначил законного представителя в Бельгии, т.к. в Бельгии Бельгийскому институту почтовых услуг и телекоммуникаций (BIPT) было поручено контролировать соблюдение DSA со стороны Telegram и прочих онлайн платформ.
Что входит в DSA (очень сжато)?
• Модерация контента: Telegram должен усилить меры по выявлению и удалению незаконного контента, включая дезинформацию и экстремистские материалы.
• Прозрачность: Мессенджер обязан предоставлять более подробную информацию о своих алгоритмах модерации и рекламных системах.
• Защита пользователей: Telegram должен улучшить механизмы для пользователей по сообщению о незаконном контенте и обжалованию решений по модерации.
• Оценка рисков: Платформа обязана регулярно проводить оценку рисков, связанных с распространением незаконного контента и дезинформации.
• Сотрудничество с властями: От Telegram требуется более тесное взаимодействие с правоохранительными органами стран ЕС.
• Защита несовершеннолетних: Усиление мер по защите детей от вредного контента и эксплуатации в интернете.
• Реклама и таргетинг: Ограничения на использование личных данных для таргетированной рекламы, особенно в отношении несовершеннолетних.
Эти меры могут потребовать от Telegram существенных изменений в его политике конфиденциальности и подходе к модерации контента, что может вызвать противоречия, учитывая традиционный акцент Telegram на приватности и минимальном вмешательстве в общение пользователей.
Как мне известно (тут нужны более детальные комментарии от представителей Telegram), платформа сотрудничает с властями не только в РФ, но и в других странах по удалению откровенно противозаконного контента (экстремизм, терроризм, призывы к насилию, оружие, наркотики и т.д.), но НЕ вмешивается в цензурирование идеологической составляющей.
Но ЕС от Telegram требует централизованного, управляемого и автоматизированного подхода к модерации контента.
• Усиление мер по выявлению незаконного контента (критерии будет устанавливать ЕС), где Telegram должен будет разработать более эффективные алгоритмы и системы для автоматического обнаружения потенциально незаконного контента.
• Ускорение процесса удаления, в рамках которого DSA требует от платформ быстрого реагирования на уведомления о незаконном контенте.
• Прозрачность процессов модерации. Telegram должен будет регулярно публиковать отчеты о своих действиях по модерации.
• Сотрудничество с "доверенными сигнализаторами". DSA вводит концепцию "доверенных сигнализаторов" - организаций, которые могут помочь в выявлении незаконного контента.
Видимо, Павел Дуров пошел в блок относительно инициатив, не захотев расщеплять приватность и свободу слова. Вопрос лишь в том, а какого черта он полетел во Францию?
Свобода Дурова в обмен на свободу Telegram, если Дуров пойдет на сделку или (при отклонении сделки) много лет тюрьмы, но Telegram останется независимым.
Арест Павла Дурова во Франции с вменением смехотворных обвинений (это даже обсуждать нелепо) может быть частью более широкой стратегией цензурирования и контроля над масс-медиа.
Попытки «нападения» на Telegram со стороны США и Европы шли практически непрерывно и сразу (перечислять не имеет смысла), как только глобальная аудитория превысила 100 млн (с 2017-2018 гг).
Детали ареста пока неизвестны, но с высокой вероятностью все сведется к DSA.
В ноябре 2022 ЕС начал последовательно внедрять закон о цифровых услугах (DSA), представляющий собой обширную нормативную базу ЕС, направленную на введение строгих правил модерации контента на основных онлайн-платформах.
Сюда входит Telegram, на который будут распространяться эти правила, если он превысит порог в 45 миллионов пользователей в ЕС, однако Telegram пытался и пытается занижать количество активных пользователей (по последним сообщениям был актуален диапазон 40-42 млн пользователей), что должно вывести Telegram из более строгих требований VLOP (очень больших онлайн платформ в классификации ЕС).
Формально на требования DSA Telegram назначил законного представителя в Бельгии, т.к. в Бельгии Бельгийскому институту почтовых услуг и телекоммуникаций (BIPT) было поручено контролировать соблюдение DSA со стороны Telegram и прочих онлайн платформ.
Что входит в DSA (очень сжато)?
• Модерация контента: Telegram должен усилить меры по выявлению и удалению незаконного контента, включая дезинформацию и экстремистские материалы.
• Прозрачность: Мессенджер обязан предоставлять более подробную информацию о своих алгоритмах модерации и рекламных системах.
• Защита пользователей: Telegram должен улучшить механизмы для пользователей по сообщению о незаконном контенте и обжалованию решений по модерации.
• Оценка рисков: Платформа обязана регулярно проводить оценку рисков, связанных с распространением незаконного контента и дезинформации.
• Сотрудничество с властями: От Telegram требуется более тесное взаимодействие с правоохранительными органами стран ЕС.
• Защита несовершеннолетних: Усиление мер по защите детей от вредного контента и эксплуатации в интернете.
• Реклама и таргетинг: Ограничения на использование личных данных для таргетированной рекламы, особенно в отношении несовершеннолетних.
Эти меры могут потребовать от Telegram существенных изменений в его политике конфиденциальности и подходе к модерации контента, что может вызвать противоречия, учитывая традиционный акцент Telegram на приватности и минимальном вмешательстве в общение пользователей.
Как мне известно (тут нужны более детальные комментарии от представителей Telegram), платформа сотрудничает с властями не только в РФ, но и в других странах по удалению откровенно противозаконного контента (экстремизм, терроризм, призывы к насилию, оружие, наркотики и т.д.), но НЕ вмешивается в цензурирование идеологической составляющей.
Но ЕС от Telegram требует централизованного, управляемого и автоматизированного подхода к модерации контента.
• Усиление мер по выявлению незаконного контента (критерии будет устанавливать ЕС), где Telegram должен будет разработать более эффективные алгоритмы и системы для автоматического обнаружения потенциально незаконного контента.
• Ускорение процесса удаления, в рамках которого DSA требует от платформ быстрого реагирования на уведомления о незаконном контенте.
• Прозрачность процессов модерации. Telegram должен будет регулярно публиковать отчеты о своих действиях по модерации.
• Сотрудничество с "доверенными сигнализаторами". DSA вводит концепцию "доверенных сигнализаторов" - организаций, которые могут помочь в выявлении незаконного контента.
Видимо, Павел Дуров пошел в блок относительно инициатив, не захотев расщеплять приватность и свободу слова. Вопрос лишь в том, а какого черта он полетел во Францию?
Свобода Дурова в обмен на свободу Telegram, если Дуров пойдет на сделку или (при отклонении сделки) много лет тюрьмы, но Telegram останется независимым.
Когда принципы дороже денег…
Павел Дуров мог стать долларовым мультимиллиардером, а остался мультимиллионером, доказав, что принципы и идеалы важнее генерации финансового капитала.
Хотя Forbes оценивает богатство Дурова в $15.5 млрд, исходя из его доли в Telegram и оценочной стоимости бизнеса, это не является чистым богатством так, как это применимо к публичной компании, где долю бизнеса можно реализовать на открытых торгах или при более прозрачной процедуре слияния и поглощения среди стратегических инвесторов.
$15.5 млрд – это виртуальный показатель, не имеющий никакого отношения к реальному кэшу или потенциалу располагаемых ресурсов.
Чтобы понять, с какими трудностями сталкивался Дуров необходимо заглянуть в историю финансирования Telegram.
Первая крупная и значимая попытка привлечения внешнего финансирования была через ICO (Initial Coin Offering) объемом в 1.7 млрд через закрытую подписку среди венчурных фондов и аккредитованных инвесторов в два раунда (янв.18 и мар.18).
В ходе ICO инвесторы приобретали токены Gram, которые планировалось использовать как основную криптовалюту внутри экосистемы TON, которую Дуров анонсировал в конце 2017 и внедрял с начала 2018.
Привлечённые средства планировалось использовать для разработки и запуска блокчейн-платформы TON, а также для интеграции её с Telegram.
Все пошло не по плану, когда в октябре 2019 SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) подала иск против Telegram, утверждая, что продажа токенов Gram являлась незарегистрированным предложением ценных бумаг.
Не вдаваясь в судебные детали, Дуров проиграл, когда Федеральный судья США Кевин Кастел (Kevin Castel) вынес решение в пользу SEC, временно запретив Telegram распространять токены Gram инвесторам. Суд постановил, что Telegram нарушил законодательство США о ценных бумагах.
В мае 2020 Дуров отказался от TON, отдав проект на «аутсорсинг» дружественным внешним структурам, как условно самостоятельный, а в июне 2020 Telegram согласился на условия урегулирования с SEC, что включало возврат $1.224 млрд инвесторам и выплату штрафа в размере $18.5 млн.
Спустя 9 месяцев после урегулирования дела в SEC, Дуров инициировал два раунда размещения конвертируемых облигаций (с возможностью конвертации в акции при IPO) под 7% годовых на 1 млрд в мар.21 и на 0.7 млрд в фев.22.
Совокупное внешнее финансирование составило 2.16 млрд (1.7 млрд облигации + 0.46 млрд ICO).
Telegram не хватало ресурсов на масштабирование и уже в 2022 Дуров запустил платные подписки (около 2 тыс руб в год для России) и рекламу внутри экосистемы Telegram в публичных каналах.
Первые явные намерения по выходу на IPO были в янв.21 с горизонтом 2-3 года, но за 4 года никакого прогресса, почему?
Есть только два места для привлечения капитала крупной технологической корпорации – Китай и США, но в Китае Telegram забанен, а в США нежелателен. Возможен выход в Европе или других связанных с США рынках, но суть не меняется.
Telegram в нынешнем виде и структуре никогда не сможет разместиться в США из-за регуляторных требований, включающие в себя раскрытие информации о структуре акционерного капитала, финансовых показателях, а главное раскрытие информации о пользователях и данных (методы обработки).
Там целый ряд нормативных требований для технологических компаний, но еще более суровые требования для социальных сетей и любых платформ, управляющих данными пользователей.
Для того, чтобы стать публичным в юрисдикции США и союзников (Европа, Япония, Корея, Австралия, Канада, Сингапур и т.д.), Telegram придется играть по правилам системы, а значит:
• Открыть прямой шлюз обмена данными со спецслужбами США и коллективного Запада.
• Ввести строгие процедуры модерации и фильтрации контента.
• Раскрыть чувствительную информацию о структуре экосистемы Telegram, методах сбора, хранения и обработки информации и внедрить частичную деанонимизацию пользователей.
• Раскрыть бизнес-модель Telegram и еще сотни других требований для публичных компаний.
Дуров не стал играть по правилам США, проводя независимую политику, лишившись миллиардов и возможно еще и свободы.
Павел Дуров мог стать долларовым мультимиллиардером, а остался мультимиллионером, доказав, что принципы и идеалы важнее генерации финансового капитала.
Хотя Forbes оценивает богатство Дурова в $15.5 млрд, исходя из его доли в Telegram и оценочной стоимости бизнеса, это не является чистым богатством так, как это применимо к публичной компании, где долю бизнеса можно реализовать на открытых торгах или при более прозрачной процедуре слияния и поглощения среди стратегических инвесторов.
$15.5 млрд – это виртуальный показатель, не имеющий никакого отношения к реальному кэшу или потенциалу располагаемых ресурсов.
Чтобы понять, с какими трудностями сталкивался Дуров необходимо заглянуть в историю финансирования Telegram.
Первая крупная и значимая попытка привлечения внешнего финансирования была через ICO (Initial Coin Offering) объемом в 1.7 млрд через закрытую подписку среди венчурных фондов и аккредитованных инвесторов в два раунда (янв.18 и мар.18).
В ходе ICO инвесторы приобретали токены Gram, которые планировалось использовать как основную криптовалюту внутри экосистемы TON, которую Дуров анонсировал в конце 2017 и внедрял с начала 2018.
Привлечённые средства планировалось использовать для разработки и запуска блокчейн-платформы TON, а также для интеграции её с Telegram.
Все пошло не по плану, когда в октябре 2019 SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) подала иск против Telegram, утверждая, что продажа токенов Gram являлась незарегистрированным предложением ценных бумаг.
Не вдаваясь в судебные детали, Дуров проиграл, когда Федеральный судья США Кевин Кастел (Kevin Castel) вынес решение в пользу SEC, временно запретив Telegram распространять токены Gram инвесторам. Суд постановил, что Telegram нарушил законодательство США о ценных бумагах.
В мае 2020 Дуров отказался от TON, отдав проект на «аутсорсинг» дружественным внешним структурам, как условно самостоятельный, а в июне 2020 Telegram согласился на условия урегулирования с SEC, что включало возврат $1.224 млрд инвесторам и выплату штрафа в размере $18.5 млн.
Спустя 9 месяцев после урегулирования дела в SEC, Дуров инициировал два раунда размещения конвертируемых облигаций (с возможностью конвертации в акции при IPO) под 7% годовых на 1 млрд в мар.21 и на 0.7 млрд в фев.22.
Совокупное внешнее финансирование составило 2.16 млрд (1.7 млрд облигации + 0.46 млрд ICO).
Telegram не хватало ресурсов на масштабирование и уже в 2022 Дуров запустил платные подписки (около 2 тыс руб в год для России) и рекламу внутри экосистемы Telegram в публичных каналах.
Первые явные намерения по выходу на IPO были в янв.21 с горизонтом 2-3 года, но за 4 года никакого прогресса, почему?
Есть только два места для привлечения капитала крупной технологической корпорации – Китай и США, но в Китае Telegram забанен, а в США нежелателен. Возможен выход в Европе или других связанных с США рынках, но суть не меняется.
Telegram в нынешнем виде и структуре никогда не сможет разместиться в США из-за регуляторных требований, включающие в себя раскрытие информации о структуре акционерного капитала, финансовых показателях, а главное раскрытие информации о пользователях и данных (методы обработки).
Там целый ряд нормативных требований для технологических компаний, но еще более суровые требования для социальных сетей и любых платформ, управляющих данными пользователей.
Для того, чтобы стать публичным в юрисдикции США и союзников (Европа, Япония, Корея, Австралия, Канада, Сингапур и т.д.), Telegram придется играть по правилам системы, а значит:
• Открыть прямой шлюз обмена данными со спецслужбами США и коллективного Запада.
• Ввести строгие процедуры модерации и фильтрации контента.
• Раскрыть чувствительную информацию о структуре экосистемы Telegram, методах сбора, хранения и обработки информации и внедрить частичную деанонимизацию пользователей.
• Раскрыть бизнес-модель Telegram и еще сотни других требований для публичных компаний.
Дуров не стал играть по правилам США, проводя независимую политику, лишившись миллиардов и возможно еще и свободы.
Что будет с Telegram после захвата в заложники ареста Дурова?
Если бы Дурова интересовали исключительно деньги, он бы давно пошел по пути Цукерберга, сделав сливной бачок потоков пользовательских данных на сервера ЦРУ и прочих спецслужб США.
Он бы получил почет, славу, уважения среди информационных агентств стран коллективного Запада и доступ к рынку капитала с возможностью генерации сотен миллиардов капитализации (вот сколько стоят ТОП-7?)
Так или иначе по этому пути идут все без исключения крупные технологические корпорации и соцсети, функционирующие в юрисдикции США и ключевых союзников США. Это касается не только Meta, но и Google (Youtube), Snapchat, Pinterest, LinkedIn, Reddit и даже Twitter (X) – таковы правила, иначе не бывает.
Как только продукт становится достаточно крупным -> приходит «товарищ майор» и делает предложение, от которого сложно отказаться: «либо вы следуете нашим правилам, получая доступ к инфраструктуре, пользовательской базе и открытому рынку капитала, либо мы вас деклассируем, а ваш проект становится нежелательным в нашей юрисдикции». Хорошо, если удастся сохранить свободу, но точно не деньги.
Павел Дуров пошел по второму варианту и был принудительно деклассирован из интеграционных и финансовых проектов коллективного Запада. Telegram, как источник информации (публичные каналы) крайне слабо развит в США и Европе, а о финансировании даже речи не идет.
Несмотря на множественные попытки вербовки (в том числе ключевых сотрудников Telegram), Дуров не изменил своим принципам, сохранив Telegram единственной в мире социальной сетью с пользовательской базой свыше 100 млн, обеспечивая анонимность и приватность на грани допустимого.
Все остальные приняли правила игры и функционируют так, как велит главный арбитр.
О дальнейшей судьбе Telegram нет смысла говорить, т.к. не определен характер и продолжительность задержания Дурова, как и возможная трансформация структуры Telegram, если все это затянется слишком надолго.
С высокой вероятность, взялись серьезно, а следовательно, будут требовать с Дурова уступок и трансформации всей архитектуры и концепции Telegram. С юридической стороны евробюрократы с поддержкой США могли создать юридическую плотность (реальные инциденты мошенничества и нарушения регламента ЕС относительно обмена информации среди пользователей, к которым Telegram не имеет отношения, плюс DSA закон).
Если взялись серьезно, попробуют громить экосистему TON, стимулируя делистинг с централизованных бирж и организованных торгов, выводя в децентрализованную платформу – запретить TON нельзя, но ограничить доступ, сделав токсичным – можно.
Функционирование экосистемы Telegram останется незатронутой, т.к. технической стороной занимаются Николай Дуров и команда инженеров (около 30 человек), тогда как Павел Дуров закрывал аспект по связям с общественностью, финансирование, стратегические вопросы развития, дизайн и функционал Telegram.
Если все же США и Европа получат контроль над Telegram (пока это маловероятно), для большинства пользователей не изменится ничего, но могут быть внедрены процедуры цензурирования, удаляя оппозиционный к США контент (прежде всего политические и военные каналы в России).
Если так пойдет, это станет основанием для блокировки Telegram в России со стороны РКН по логике действий по другим соцсетям (основным триггером было блокирование российской точки зрения), но не факт, что удастся, помня негативный опыт 2018-2019.
В целом, для тех, кто не занят противоправной деятельностью, не изменится ничего ни в каком из сценариев, а вероятность прямого цензурирования пока очень низкая.
Однако, то, что взялись за Telegram показывает обострение информационного фронта и важность для США сохранения концептуальной и идеологической монополии.
Если бы Дурова интересовали исключительно деньги, он бы давно пошел по пути Цукерберга, сделав сливной бачок потоков пользовательских данных на сервера ЦРУ и прочих спецслужб США.
Он бы получил почет, славу, уважения среди информационных агентств стран коллективного Запада и доступ к рынку капитала с возможностью генерации сотен миллиардов капитализации (вот сколько стоят ТОП-7?)
Так или иначе по этому пути идут все без исключения крупные технологические корпорации и соцсети, функционирующие в юрисдикции США и ключевых союзников США. Это касается не только Meta, но и Google (Youtube), Snapchat, Pinterest, LinkedIn, Reddit и даже Twitter (X) – таковы правила, иначе не бывает.
Как только продукт становится достаточно крупным -> приходит «товарищ майор» и делает предложение, от которого сложно отказаться: «либо вы следуете нашим правилам, получая доступ к инфраструктуре, пользовательской базе и открытому рынку капитала, либо мы вас деклассируем, а ваш проект становится нежелательным в нашей юрисдикции». Хорошо, если удастся сохранить свободу, но точно не деньги.
Павел Дуров пошел по второму варианту и был принудительно деклассирован из интеграционных и финансовых проектов коллективного Запада. Telegram, как источник информации (публичные каналы) крайне слабо развит в США и Европе, а о финансировании даже речи не идет.
Несмотря на множественные попытки вербовки (в том числе ключевых сотрудников Telegram), Дуров не изменил своим принципам, сохранив Telegram единственной в мире социальной сетью с пользовательской базой свыше 100 млн, обеспечивая анонимность и приватность на грани допустимого.
Все остальные приняли правила игры и функционируют так, как велит главный арбитр.
О дальнейшей судьбе Telegram нет смысла говорить, т.к. не определен характер и продолжительность задержания Дурова, как и возможная трансформация структуры Telegram, если все это затянется слишком надолго.
С высокой вероятность, взялись серьезно, а следовательно, будут требовать с Дурова уступок и трансформации всей архитектуры и концепции Telegram. С юридической стороны евробюрократы с поддержкой США могли создать юридическую плотность (реальные инциденты мошенничества и нарушения регламента ЕС относительно обмена информации среди пользователей, к которым Telegram не имеет отношения, плюс DSA закон).
Если взялись серьезно, попробуют громить экосистему TON, стимулируя делистинг с централизованных бирж и организованных торгов, выводя в децентрализованную платформу – запретить TON нельзя, но ограничить доступ, сделав токсичным – можно.
Функционирование экосистемы Telegram останется незатронутой, т.к. технической стороной занимаются Николай Дуров и команда инженеров (около 30 человек), тогда как Павел Дуров закрывал аспект по связям с общественностью, финансирование, стратегические вопросы развития, дизайн и функционал Telegram.
Если все же США и Европа получат контроль над Telegram (пока это маловероятно), для большинства пользователей не изменится ничего, но могут быть внедрены процедуры цензурирования, удаляя оппозиционный к США контент (прежде всего политические и военные каналы в России).
Если так пойдет, это станет основанием для блокировки Telegram в России со стороны РКН по логике действий по другим соцсетям (основным триггером было блокирование российской точки зрения), но не факт, что удастся, помня негативный опыт 2018-2019.
В целом, для тех, кто не занят противоправной деятельностью, не изменится ничего ни в каком из сценариев, а вероятность прямого цензурирования пока очень низкая.
Однако, то, что взялись за Telegram показывает обострение информационного фронта и важность для США сохранения концептуальной и идеологической монополии.
Ожидания против реальности…
Верные ручные информационные псы финансовых воротил Wall St создают фейковую конструкцию реальности, формируя откровенно неадекватную интерпретацию финансовых показателей бизнеса (на самом деле все плохо), создавая проекции утопичного ИИ мира (также к реальности не имеет отношения).
▪️Michigan Consumer Sentiment находится на крайне низком уровне по историческим меркам.
Текущий уровень 67.8 ниже уровня индекса в начале 5 из 6 рецессий с момента создания индекса.
С момента публикации данных с начала 1978 потребительские настроения на 20% ниже среднеарифметического значения за этот период. Текущий уровень индекса находится на 14-м процентиле из 560 ежемесячных точек данных в этой серии данных – очень низко.
▪️Индекс потребительского доверия Conference Board находится в области трехлетних минимумов и на уровне 2018 (тенденция и уровни эквиваленты экономической рецессии).
Индекс потребительского доверия больше зависит от занятости и условий на рынке труда, в то время как Мичиганский индекс настроений больше ориентирован на финансы домохозяйств и влияние инфляции.
▪️Индекс настроений малого бизнеса немного вырос за последние три месяца на ожиданиях смягчения ДКП, но последнее значение отмечает 31-й месяц подряд, когда индекс находится ниже исторического среднего значения – так плохо было только в 2008-2010.
Общий нарратив – высокая инфляция, высокие ставки, неустойчивость доходов, низкое доверие в стабильность экономического роста.
▪️Индекс опережающих экономических показателей (LEI) Conference Board снизился в июле до самого низкого уровня с апреля 2020 года. Идет 31 месяц снижения, тогда как ранее между снижением от локального максимума до рецессии проходило 10.6 месяцев.
Индекс рухнул почти на 15% от максимумов 2021- худшая динамика с кризиса 2009 и на 4 месте по глубине снижения за всю историю.
Если так все хорошо на рынках, почему опережающие индикаторы настолько паршивые?
Верные ручные информационные псы финансовых воротил Wall St создают фейковую конструкцию реальности, формируя откровенно неадекватную интерпретацию финансовых показателей бизнеса (на самом деле все плохо), создавая проекции утопичного ИИ мира (также к реальности не имеет отношения).
▪️Michigan Consumer Sentiment находится на крайне низком уровне по историческим меркам.
Текущий уровень 67.8 ниже уровня индекса в начале 5 из 6 рецессий с момента создания индекса.
С момента публикации данных с начала 1978 потребительские настроения на 20% ниже среднеарифметического значения за этот период. Текущий уровень индекса находится на 14-м процентиле из 560 ежемесячных точек данных в этой серии данных – очень низко.
▪️Индекс потребительского доверия Conference Board находится в области трехлетних минимумов и на уровне 2018 (тенденция и уровни эквиваленты экономической рецессии).
Индекс потребительского доверия больше зависит от занятости и условий на рынке труда, в то время как Мичиганский индекс настроений больше ориентирован на финансы домохозяйств и влияние инфляции.
▪️Индекс настроений малого бизнеса немного вырос за последние три месяца на ожиданиях смягчения ДКП, но последнее значение отмечает 31-й месяц подряд, когда индекс находится ниже исторического среднего значения – так плохо было только в 2008-2010.
Общий нарратив – высокая инфляция, высокие ставки, неустойчивость доходов, низкое доверие в стабильность экономического роста.
▪️Индекс опережающих экономических показателей (LEI) Conference Board снизился в июле до самого низкого уровня с апреля 2020 года. Идет 31 месяц снижения, тогда как ранее между снижением от локального максимума до рецессии проходило 10.6 месяцев.
Индекс рухнул почти на 15% от максимумов 2021- худшая динамика с кризиса 2009 и на 4 месте по глубине снижения за всю историю.
Если так все хорошо на рынках, почему опережающие индикаторы настолько паршивые?
«Пойман особо опасный преступник». За Telegram взялись серьезно, если следовать обвинению прокурора Парижа Лора Беккуо.
Дурова обвиняют в терроризме, наркоторговле, педофилии, отмывании денег, мошенничестве, киберпреступлениях, отказе от сотрудничества, крипто мошенничестве и т.д.
Вот список из 12 обвинений:
• Участие в распространении детской порнографии: Дурова обвиняют в содействии распространению этого контента через Telegram.
• Наркоторговля: Ему предъявлено обвинение в участии в схемах по продаже, хранению и транспортировке наркотиков с использованием Telegram.
• Организованное мошенничество: Дуров обвиняется в содействии финансовым мошенничествам, которые проводились через его платформу.
• Отмывание денег в составе организованных преступных банд: Обвинение утверждает, что он участвовал в схемах по легализации средств, полученных преступным путем, используя Telegram, будучи в сговоре с преступными субъектами с целью совершения преступления или правонарушения.
• Отказ от сотрудничества с властями: Он якобы неоднократно отказывался предоставить информацию по законным запросам о перехвате данных.
• Предоставление криптографических услуг без лицензии: Дуров обвиняется в незаконном предоставлении криптографических услуг без надлежащей регистрации. Предоставление криптологических средств, не обеспечивающих исключительно функции аутентификации или контроля целостности без предварительного декларирования.
• Разработка и распространение инструментов для киберпреступлений: Обвинение включает содействие созданию и распространению программ, используемых для взломов и других незаконных действий. Импорт криптологических средств, которые не выполняют исключительно функции аутентификации или контроля целостности без предварительного объявления.
• Содействие в незаконных финансовых транзакциях: Дурова обвиняют в том, что через Telegram проводились нелегальные финансовые операции.
• Создание условий для преступной деятельности: Следствие считает, что Telegram был использован для организации и координации преступной деятельности.
Косвенные обвинения в соответствии с характером первичных обвинений:
• Отказ в модерации контента: Непринятие мер по модерированию контента, который может угрожать общественной безопасности.
• Содействие в финансировании терроризма: Telegram был якобы использован для передачи средств террористическим организациям.
• Нарушение законов о защите данных: Видимо значительную часть обвинений формализуют под DSA.
Не хватает еще обвинений в каннибализме, геноциде, создании секты апокалипсиса, межгалактическом шпионаже, создании альтернативной реальности и управлении погодой.
По совокупности обвинений при особом изяществе и одновременном извращении французского правосудия, обвинений хватит на «несколько пожизненных».
В принципе, все понятно. Франция сузила пространство маневра до минимума, канализируя ход следствия в единственном направлении:
сотрудничество со следствием и фундаментальные уступки в концепции и архитектуре Telegram, либо фактические пожизненное отсечение Дурова от Telegram.
Проще говоря, либо Дуров отдает Telegram в руки западным спецслужбам, либо Дуров прощается, как с Telegram, так и со свободой.
Как видно, Франция уже приняла решение, в котором Дуров при любом варианте потеряет Telegram в нынешнем виде «цитадели свободы слова».
Масштаб и вариативность обвинений, и нюансы евро-бюрократов не позволят соскочить без серьезных отступных.
По характеру обвинений, как мне показалось, клепали его на коленке в ускоренном режиме, что может означать создание операционной ловушки в самый последний момент, тогда как решение о необходимости «гасить Telegram» было принято намного раньше (как минимум в начале июля 2024), но юридическое обоснование плавает.
Видимо отползти без последствий с такими обвинениями не выйдет. Не уверен, был ли в истории французского правосудия хотя бы один человек, кто был бы настолько «опасен и свиреп», как Дуров?
Дурова обвиняют в терроризме, наркоторговле, педофилии, отмывании денег, мошенничестве, киберпреступлениях, отказе от сотрудничества, крипто мошенничестве и т.д.
Вот список из 12 обвинений:
• Участие в распространении детской порнографии: Дурова обвиняют в содействии распространению этого контента через Telegram.
• Наркоторговля: Ему предъявлено обвинение в участии в схемах по продаже, хранению и транспортировке наркотиков с использованием Telegram.
• Организованное мошенничество: Дуров обвиняется в содействии финансовым мошенничествам, которые проводились через его платформу.
• Отмывание денег в составе организованных преступных банд: Обвинение утверждает, что он участвовал в схемах по легализации средств, полученных преступным путем, используя Telegram, будучи в сговоре с преступными субъектами с целью совершения преступления или правонарушения.
• Отказ от сотрудничества с властями: Он якобы неоднократно отказывался предоставить информацию по законным запросам о перехвате данных.
• Предоставление криптографических услуг без лицензии: Дуров обвиняется в незаконном предоставлении криптографических услуг без надлежащей регистрации. Предоставление криптологических средств, не обеспечивающих исключительно функции аутентификации или контроля целостности без предварительного декларирования.
• Разработка и распространение инструментов для киберпреступлений: Обвинение включает содействие созданию и распространению программ, используемых для взломов и других незаконных действий. Импорт криптологических средств, которые не выполняют исключительно функции аутентификации или контроля целостности без предварительного объявления.
• Содействие в незаконных финансовых транзакциях: Дурова обвиняют в том, что через Telegram проводились нелегальные финансовые операции.
• Создание условий для преступной деятельности: Следствие считает, что Telegram был использован для организации и координации преступной деятельности.
Косвенные обвинения в соответствии с характером первичных обвинений:
• Отказ в модерации контента: Непринятие мер по модерированию контента, который может угрожать общественной безопасности.
• Содействие в финансировании терроризма: Telegram был якобы использован для передачи средств террористическим организациям.
• Нарушение законов о защите данных: Видимо значительную часть обвинений формализуют под DSA.
Не хватает еще обвинений в каннибализме, геноциде, создании секты апокалипсиса, межгалактическом шпионаже, создании альтернативной реальности и управлении погодой.
По совокупности обвинений при особом изяществе и одновременном извращении французского правосудия, обвинений хватит на «несколько пожизненных».
В принципе, все понятно. Франция сузила пространство маневра до минимума, канализируя ход следствия в единственном направлении:
сотрудничество со следствием и фундаментальные уступки в концепции и архитектуре Telegram, либо фактические пожизненное отсечение Дурова от Telegram.
Проще говоря, либо Дуров отдает Telegram в руки западным спецслужбам, либо Дуров прощается, как с Telegram, так и со свободой.
Как видно, Франция уже приняла решение, в котором Дуров при любом варианте потеряет Telegram в нынешнем виде «цитадели свободы слова».
Масштаб и вариативность обвинений, и нюансы евро-бюрократов не позволят соскочить без серьезных отступных.
По характеру обвинений, как мне показалось, клепали его на коленке в ускоренном режиме, что может означать создание операционной ловушки в самый последний момент, тогда как решение о необходимости «гасить Telegram» было принято намного раньше (как минимум в начале июля 2024), но юридическое обоснование плавает.
Видимо отползти без последствий с такими обвинениями не выйдет. Не уверен, был ли в истории французского правосудия хотя бы один человек, кто был бы настолько «опасен и свиреп», как Дуров?
Цена независимости или реалии современной архитектуры информационной безопасности.
Аудитория Telegram приближается к 1 млрд активных пользователей, занимая 4 место среди мессенджеров, уступая только WhatsApp, WeChat и Facebook Messenger.
В таблице представлен список всех соцсетей с аудиторией свыше 100 млн человек. Показатель аудитории – очень условный и манипулятивный показатель, т.к. каждая соцсеть имеет свою методологию учета и различается понятие «активный пользователь», также включается огромное количество ботов, поэтому данные приблизительные.
Есть основания полагать, что аудитория Facebook Messenger завышена, поэтому Telegram занимает второе место после WhatsApp, если учитывать глобальные мессенджеры, т.к. WeChat – чисто китайский.
Однако, среди всех соцсетей Telegram остается единственным, которые играет по своим правилам, т.к. все остальные приняли правила системы – сотрудничество с властями и ретранслятор / зеркалирование данных на сервера спецслужб, но Telegram особенный и выбрал свой путь.
Объективно, ни одна соцсеть в списке не предоставляет уровня функционала и свободы, которая есть в Telegram, но тут возникают свои издержки.
Telegram стал слишком крупным, чтобы быть свободным (Too big to be free) и слишком крупным, чтобы упасть (Too big to fall), а это значит, что порог терпения у США и Европы достиг точки предела, после которой необходимо высылать «товарища майора».
Для США крайне важно контролировать информационную повестку и нарративы вне контура сопряженных с США стран (условный, глобальный ЮГ), где Telegram является основным средством коммуникации.
Сотрудничество с властями и точечная модерация чувствительной информации очевидно не входит в планы США, учитывая масштаб охвата Telegram.
Необходим комплексный и системный подход, где ИИ будет автоматически классифицировать и кластеризировать контент, разделяя на темы и направления, взвешенные на риск фактор. Для этого необходим прямой шлюз обмена со спецслужбами так, как это реализовано в американских технологических корпорациях.
Аудитория Telegram приближается к 1 млрд активных пользователей, занимая 4 место среди мессенджеров, уступая только WhatsApp, WeChat и Facebook Messenger.
В таблице представлен список всех соцсетей с аудиторией свыше 100 млн человек. Показатель аудитории – очень условный и манипулятивный показатель, т.к. каждая соцсеть имеет свою методологию учета и различается понятие «активный пользователь», также включается огромное количество ботов, поэтому данные приблизительные.
Есть основания полагать, что аудитория Facebook Messenger завышена, поэтому Telegram занимает второе место после WhatsApp, если учитывать глобальные мессенджеры, т.к. WeChat – чисто китайский.
Однако, среди всех соцсетей Telegram остается единственным, которые играет по своим правилам, т.к. все остальные приняли правила системы – сотрудничество с властями и ретранслятор / зеркалирование данных на сервера спецслужб, но Telegram особенный и выбрал свой путь.
Объективно, ни одна соцсеть в списке не предоставляет уровня функционала и свободы, которая есть в Telegram, но тут возникают свои издержки.
Telegram стал слишком крупным, чтобы быть свободным (Too big to be free) и слишком крупным, чтобы упасть (Too big to fall), а это значит, что порог терпения у США и Европы достиг точки предела, после которой необходимо высылать «товарища майора».
Для США крайне важно контролировать информационную повестку и нарративы вне контура сопряженных с США стран (условный, глобальный ЮГ), где Telegram является основным средством коммуникации.
Сотрудничество с властями и точечная модерация чувствительной информации очевидно не входит в планы США, учитывая масштаб охвата Telegram.
Необходим комплексный и системный подход, где ИИ будет автоматически классифицировать и кластеризировать контент, разделяя на темы и направления, взвешенные на риск фактор. Для этого необходим прямой шлюз обмена со спецслужбами так, как это реализовано в американских технологических корпорациях.
За что арестовали Дурова?
В обвинениях, предъявленных Дурову, существенный акцент ставится на попытке обхода подконтрольных коллективному Западу механизмов финансирования и это весьма важный нюанс, который многие обошли вниманием.
Чтобы ввести читателей в контекст необходимо ознакомиться с материалом о трудностях в финансировании Telegram.
Суть в том, что своенравный характер Дурова и отказ играть по правилам системы привел к тому, что выход на IPO в юрисдикции США и союзников стал невозможным, а других вариантов привлечения миллиардов долларов не существует (на данный момент).
Помимо этого, возникли проблемы с финансированием развития Telegram через альтернативные схемы финансирования (ICO, конвертируемые облигации и так далее). По всей видимости, крупные кредитные транши также стали проблемным.
После решения SEC в начале 2020 от Telegram отвернулись институциональные инвесторы в США и Европе, а основной спрос на облигации был получен от ближневосточных инвесторов.
Дуров хотел развивать криптопроекты, но первая попытка была принудительно заморожена соглашением с SEC, а вторая попытка началась в 2024 году.
После трех лет затишья Дуров предпринял вторую попытку.
Было много событий, но сведу все в четыре основные концепции:
• Дуров планировал сделать Toncoin основной криптовалютой, интегрированной в Telegram. Это позволило бы пользователям совершать транзакции, оплачивать премиум-функции и поддерживать создателей контента непосредственно в приложении.
• Одним из ключевых проектов была разработка платежной системы на базе Toncoin, которая позволяла бы пользователям совершать мгновенные переводы и оплаты. Это включало бы не только внутренние транзакции, но и поддержку внешних платежей, что могло бы сделать Telegram полноценной финансовой платформой.
• Важной инициативой было создание платформы для децентрализованных приложений (DApps) на базе TON. Это позволило бы разработчикам создавать и распространять приложения внутри Telegram, используя децентрализованную инфраструктуру, что повысило бы безопасность и независимость от централизованных серверов.
• Дуров также планировал внедрить поддержку NFT на базе TON. Платформа для создания, продажи и обмена невзаимозаменяемыми токенами должна была стать важной частью Telegram, позволяя пользователям создавать и торговать цифровыми активами непосредственно внутри мессенджера.
С марта по июнь 2024 крипта TON выросла почти в 4 раза с 2 до 8 долларов (сейчас 5.2).
TON мог стать единственной криптовалютой, обеспеченной реальными денежными потоками среди огромной социальной базы с потенциалом генерации сотен миллиардов долларов оборота в год (реальные транзакции в экосистеме, а не торговый оборот).
Дуров хотел создать собственную финансовую систему, изолированную и независимую от фиатной валюты и правил функционирования глобальной финансовой системы.
Анонимный характер Telegram + глубокая интеграция Toncoin (встроенный крипто-кошелек, сквозные платежи и расчеты) + децентрализованные приложений в экосистеме TON + распределенная архитектура связанной экосистемы = новый финансовый и социальный мир, неподконтрольный коллективному Западу и неподконтрольный вообще никому среди официальных структур.
Для этого были все предпосылки и ресурсы – почти 1 млрд пользователей и развитая цифровая инфраструктура. Дуров мог стать самым влиятельным несистемным человеком в мире.
Сквозное внедрение крипто-кошелька через бот @wallet началось в 2024, хотя интеграция была в апреле 2022. Плюс к этому расширение монетизации каналов с использованием крипто-активов.
По всей видимости, попытка выстраивания независимой финансовой системы (через крипто-активы) выступила финальным триггером для «разгрома Telegram».
Павел Дуров – мозг Telegram, обеспечивающий продвижение, финансирование и стратегическое развитие платформы, тогда как Николай Дуров – чисто технические аспекты и программирование ядра системы.
Пока сложно сказать, куда двинется Telegram, если Павла задержат в тюрьме.
В обвинениях, предъявленных Дурову, существенный акцент ставится на попытке обхода подконтрольных коллективному Западу механизмов финансирования и это весьма важный нюанс, который многие обошли вниманием.
Чтобы ввести читателей в контекст необходимо ознакомиться с материалом о трудностях в финансировании Telegram.
Суть в том, что своенравный характер Дурова и отказ играть по правилам системы привел к тому, что выход на IPO в юрисдикции США и союзников стал невозможным, а других вариантов привлечения миллиардов долларов не существует (на данный момент).
Помимо этого, возникли проблемы с финансированием развития Telegram через альтернативные схемы финансирования (ICO, конвертируемые облигации и так далее). По всей видимости, крупные кредитные транши также стали проблемным.
После решения SEC в начале 2020 от Telegram отвернулись институциональные инвесторы в США и Европе, а основной спрос на облигации был получен от ближневосточных инвесторов.
Дуров хотел развивать криптопроекты, но первая попытка была принудительно заморожена соглашением с SEC, а вторая попытка началась в 2024 году.
После трех лет затишья Дуров предпринял вторую попытку.
Было много событий, но сведу все в четыре основные концепции:
• Дуров планировал сделать Toncoin основной криптовалютой, интегрированной в Telegram. Это позволило бы пользователям совершать транзакции, оплачивать премиум-функции и поддерживать создателей контента непосредственно в приложении.
• Одним из ключевых проектов была разработка платежной системы на базе Toncoin, которая позволяла бы пользователям совершать мгновенные переводы и оплаты. Это включало бы не только внутренние транзакции, но и поддержку внешних платежей, что могло бы сделать Telegram полноценной финансовой платформой.
• Важной инициативой было создание платформы для децентрализованных приложений (DApps) на базе TON. Это позволило бы разработчикам создавать и распространять приложения внутри Telegram, используя децентрализованную инфраструктуру, что повысило бы безопасность и независимость от централизованных серверов.
• Дуров также планировал внедрить поддержку NFT на базе TON. Платформа для создания, продажи и обмена невзаимозаменяемыми токенами должна была стать важной частью Telegram, позволяя пользователям создавать и торговать цифровыми активами непосредственно внутри мессенджера.
С марта по июнь 2024 крипта TON выросла почти в 4 раза с 2 до 8 долларов (сейчас 5.2).
TON мог стать единственной криптовалютой, обеспеченной реальными денежными потоками среди огромной социальной базы с потенциалом генерации сотен миллиардов долларов оборота в год (реальные транзакции в экосистеме, а не торговый оборот).
Дуров хотел создать собственную финансовую систему, изолированную и независимую от фиатной валюты и правил функционирования глобальной финансовой системы.
Анонимный характер Telegram + глубокая интеграция Toncoin (встроенный крипто-кошелек, сквозные платежи и расчеты) + децентрализованные приложений в экосистеме TON + распределенная архитектура связанной экосистемы = новый финансовый и социальный мир, неподконтрольный коллективному Западу и неподконтрольный вообще никому среди официальных структур.
Для этого были все предпосылки и ресурсы – почти 1 млрд пользователей и развитая цифровая инфраструктура. Дуров мог стать самым влиятельным несистемным человеком в мире.
Сквозное внедрение крипто-кошелька через бот @wallet началось в 2024, хотя интеграция была в апреле 2022. Плюс к этому расширение монетизации каналов с использованием крипто-активов.
По всей видимости, попытка выстраивания независимой финансовой системы (через крипто-активы) выступила финальным триггером для «разгрома Telegram».
Павел Дуров – мозг Telegram, обеспечивающий продвижение, финансирование и стратегическое развитие платформы, тогда как Николай Дуров – чисто технические аспекты и программирование ядра системы.
Пока сложно сказать, куда двинется Telegram, если Павла задержат в тюрьме.
Когда в России заработает ключевая ставка?
Несмотря на рекордный рост ставки, кредитная активность продолжает разгоняться: кредитование юрлиц выросло на 36% г/г за первые 7 месяцев 2024, а кредитование физлиц выросло на 23% г/г за аналогичный период времени.
Объем кредитного портфеля находится на историческом максимуме, темпы роста кредитов также вблизи исторического максимума с учетом инфляции.
В России наблюдается кредитный бум невиданного масштаба и очевидно, что в этих условиях стоимость обслуживания долгов также достигает максимальных объемов по российским меркам (примерно половина корпоративных кредитов выдана по плавающим ставкам).
Ситуация абсурдная – ключевая ставка на пределе, но обратная связь в экономике отсутствует полностью, причем реакция даже инверсная – чем выше ставка, тем активнее выжирают кредиты.
С чем это может быть связано?
По потребительским кредитам (льготные кредиты, рост доходов, инфляционные ожидания):
• Высокая доля льготных кредитов среди ипотечных кредитов, где свыше ¾ кредитов покрывались государством (другой принцип формирования стоимости кредитов), а сейчас 50 на 50.
• Льготные авто-кредиты, субсидируемые производителями/дилерами в различной комбинации. Также повлиял отложенный спрос на авто в условиях дефицита авто в 2022-2023, ожидания роста цен из-за утилизационного сбора.
• Потребительские кредиты менее чувствительны к ставкам из-за изначально высокой базовой ставки. Плюс взносы на ипотечный кредит через потребительский кредит почти по любым условиям, плюс манипуляции с беспроцентным периодом по кредитам. И еще основной фактор – появление новой категории заемщиков среди низкодоходной группы, которые нарастили свои доходы в условиях СВО и роста зарплат.
По корпоративным кредитам (субсидируемые госкредиты, более высокой запас прочности, инфляционные ожидания и необходимость перестройки бизнеса):
• По бизнесу логика совершенно другая. Отсечение от внешних источников фондирования создало условия, при котором единственным доступным долговым каналом остаются рублевые кредиты (даже не рублевые облигации), поэтому бизнес вынужден брать по любым ставкам для сохранения устойчивости на траектории рефинансирования обязательств, даже если это скажется на финансовых показателях.
• В промышленности (в основном ВПК) и сельском хозяйстве достаточно весомая доля (точных данных нет, но 20-30% вполне) кредитов покрываются государством так или иначе, либо по госгарантиям, либо через различные субсидируемые программы по ставкам немного ниже рыночных.
• Трансформация экономики создает новые вызовы и на траектории ухода иностранного бизнеса многие российские компании брали кредиты под операции слияния и поглощения с существенным дисконтом, так и под расширение производства с захватом доли рынка.
• Рост экономики и инфляционные ожидания создают положительный настрой среди бизнеса относительно способности обслуживания обязательств с предположением, что финансовые показатели в среднесрочной перспективе обгонят издержки на обслуживание долгов.
• В отличие от 2015-2017, когда прибыль бизнеса снижалась, с 2022 года прибыль имеет тенденцию на расширение, что повышает способность к обслуживанию обязательств.
Все это в совокупности искажает трансмиссионный механизм ДКП, формируя более существенные лаги и сниженную конверсию. Необходимо учитывать, в 2015-2017 жесткая ДКП была на фоне жесткой фискальной политики, а сейчас фискальный насос работает на полную мощность, компенсируя жесткость ДКП.
Это не значит, что ДКП не работает, условия и композиция актуальных факторов искажают трансмиссию, но снижение кредитования неизбежно на фоне исчерпания запаса устойчивости и платежеспособности экономических агентов.
Несмотря на рекордный рост ставки, кредитная активность продолжает разгоняться: кредитование юрлиц выросло на 36% г/г за первые 7 месяцев 2024, а кредитование физлиц выросло на 23% г/г за аналогичный период времени.
Объем кредитного портфеля находится на историческом максимуме, темпы роста кредитов также вблизи исторического максимума с учетом инфляции.
В России наблюдается кредитный бум невиданного масштаба и очевидно, что в этих условиях стоимость обслуживания долгов также достигает максимальных объемов по российским меркам (примерно половина корпоративных кредитов выдана по плавающим ставкам).
Ситуация абсурдная – ключевая ставка на пределе, но обратная связь в экономике отсутствует полностью, причем реакция даже инверсная – чем выше ставка, тем активнее выжирают кредиты.
С чем это может быть связано?
По потребительским кредитам (льготные кредиты, рост доходов, инфляционные ожидания):
• Высокая доля льготных кредитов среди ипотечных кредитов, где свыше ¾ кредитов покрывались государством (другой принцип формирования стоимости кредитов), а сейчас 50 на 50.
• Льготные авто-кредиты, субсидируемые производителями/дилерами в различной комбинации. Также повлиял отложенный спрос на авто в условиях дефицита авто в 2022-2023, ожидания роста цен из-за утилизационного сбора.
• Потребительские кредиты менее чувствительны к ставкам из-за изначально высокой базовой ставки. Плюс взносы на ипотечный кредит через потребительский кредит почти по любым условиям, плюс манипуляции с беспроцентным периодом по кредитам. И еще основной фактор – появление новой категории заемщиков среди низкодоходной группы, которые нарастили свои доходы в условиях СВО и роста зарплат.
По корпоративным кредитам (субсидируемые госкредиты, более высокой запас прочности, инфляционные ожидания и необходимость перестройки бизнеса):
• По бизнесу логика совершенно другая. Отсечение от внешних источников фондирования создало условия, при котором единственным доступным долговым каналом остаются рублевые кредиты (даже не рублевые облигации), поэтому бизнес вынужден брать по любым ставкам для сохранения устойчивости на траектории рефинансирования обязательств, даже если это скажется на финансовых показателях.
• В промышленности (в основном ВПК) и сельском хозяйстве достаточно весомая доля (точных данных нет, но 20-30% вполне) кредитов покрываются государством так или иначе, либо по госгарантиям, либо через различные субсидируемые программы по ставкам немного ниже рыночных.
• Трансформация экономики создает новые вызовы и на траектории ухода иностранного бизнеса многие российские компании брали кредиты под операции слияния и поглощения с существенным дисконтом, так и под расширение производства с захватом доли рынка.
• Рост экономики и инфляционные ожидания создают положительный настрой среди бизнеса относительно способности обслуживания обязательств с предположением, что финансовые показатели в среднесрочной перспективе обгонят издержки на обслуживание долгов.
• В отличие от 2015-2017, когда прибыль бизнеса снижалась, с 2022 года прибыль имеет тенденцию на расширение, что повышает способность к обслуживанию обязательств.
Все это в совокупности искажает трансмиссионный механизм ДКП, формируя более существенные лаги и сниженную конверсию. Необходимо учитывать, в 2015-2017 жесткая ДКП была на фоне жесткой фискальной политики, а сейчас фискальный насос работает на полную мощность, компенсируя жесткость ДКП.
Это не значит, что ДКП не работает, условия и композиция актуальных факторов искажают трансмиссию, но снижение кредитования неизбежно на фоне исчерпания запаса устойчивости и платежеспособности экономических агентов.
Доля информационного сектора в экономике США?
Не существует более разогретой и хайповой темпы, чем ИТ сектор в США, но действительно ли степень проникновения ИТ сектора в ВВП США настолько велика?
Ответ на этот вопрос может быть получен из национальных счетов в разделе «добавленная стоимость по отраслям». В начале года BEA полностью сломали исторические ряды, начав жизнь «с чистого листа» с 2018 года, но мне удалось реконструировать и сопоставить данные, что позволит заглянуть в историю (до 20 лет) и оценить тенденцию.
Что я включит в ИТ сектор? Computer and electronic products (производство в обработке) + Publishing industries, except internet (includes software) + Data processing, internet publishing, and other information services + Computer systems design and related services.
На графике приведена доля ИТ сектора в американской экономике по номиналу и с учетом инфляции (цены приведены к 2012).
По номиналу (в фактических деньгах): c 2005 по 2008 доля составляла около 4.5%, с 2011 по 2014 в среднем почти 5%, с 2015 по 2019 начался активный рост до 6%, ковидный рывок до 6.7% и стабилизация на 6.5% по 1кв24.
С чем это можно сравнить? Все сельское хозяйство, рыболовство и лесхоз в совокупности имеют долю 0.8%, вся добыча полезных ископаемых имеют долю 1.38%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 1.52%, строительство (инфраструктура + жилое + коммерческое + промышленное), которое в США очень развито имеет долю 4.34%, образование – 1.19%, а медицина – 7.55%.
В постоянных ценах доля ИТ сектора выросла до 10.3% vs 7.6% в 4кв19, 5.6% в 2015, 4.6% в 2010 и 3.3% в 2005. В 2020-2021 экспансия ИТ сектора действительно сильно ускорилась, а с 2022 вернулась в тренд 2017-2019.
Столь сильное различие между реальным и номинальным показателем обусловлено дефлятором ИТ сектора, где присутствует (по мнению BLS и BEA) непрерывная дефляция.
За 20 лет это единственный быстрорастущий сегмент экономики (утроение присутствия в ВВП).
Не существует более разогретой и хайповой темпы, чем ИТ сектор в США, но действительно ли степень проникновения ИТ сектора в ВВП США настолько велика?
Ответ на этот вопрос может быть получен из национальных счетов в разделе «добавленная стоимость по отраслям». В начале года BEA полностью сломали исторические ряды, начав жизнь «с чистого листа» с 2018 года, но мне удалось реконструировать и сопоставить данные, что позволит заглянуть в историю (до 20 лет) и оценить тенденцию.
Что я включит в ИТ сектор? Computer and electronic products (производство в обработке) + Publishing industries, except internet (includes software) + Data processing, internet publishing, and other information services + Computer systems design and related services.
На графике приведена доля ИТ сектора в американской экономике по номиналу и с учетом инфляции (цены приведены к 2012).
По номиналу (в фактических деньгах): c 2005 по 2008 доля составляла около 4.5%, с 2011 по 2014 в среднем почти 5%, с 2015 по 2019 начался активный рост до 6%, ковидный рывок до 6.7% и стабилизация на 6.5% по 1кв24.
С чем это можно сравнить? Все сельское хозяйство, рыболовство и лесхоз в совокупности имеют долю 0.8%, вся добыча полезных ископаемых имеют долю 1.38%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 1.52%, строительство (инфраструктура + жилое + коммерческое + промышленное), которое в США очень развито имеет долю 4.34%, образование – 1.19%, а медицина – 7.55%.
В постоянных ценах доля ИТ сектора выросла до 10.3% vs 7.6% в 4кв19, 5.6% в 2015, 4.6% в 2010 и 3.3% в 2005. В 2020-2021 экспансия ИТ сектора действительно сильно ускорилась, а с 2022 вернулась в тренд 2017-2019.
Столь сильное различие между реальным и номинальным показателем обусловлено дефлятором ИТ сектора, где присутствует (по мнению BLS и BEA) непрерывная дефляция.
За 20 лет это единственный быстрорастущий сегмент экономики (утроение присутствия в ВВП).
Структура экономики США
США все стремительнее уходит в виртуальное пространство и нематериальный мир, тогда как «физическая» экономика продолжает терять долю в ВВП.
На 1кв24 (последние доступные детализированные данные) доля сельского хозяйства, рыболовства и лесхоза составила 1.1% vs 1.2% в среднем за 2019 год, добыча полезных ископаемых – 3.2 vs 3.6%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 1.5 vs 1.5%, а обрабатывающее производство (с учетом производства компьютеров и микроэлектроники) – 11 vs 11.6%.
Соответственно, производящая или «физическая» экономика имеет совокупную долю менее 16% на 1кв24 vs более 16.8% в 2019 - снижение на 0.9 п.п, если без округления до десятых долей и вблизи минимумов за всю историю.
В период с 2005 по 2019 производящая экономика имела долю в диапазоне 16.6-18%, а в среднем 17.2%.
Строительство имеет долю 3.2% vs 3.6% в 2019, а на пике строительного бума в 2015-2007 доля была 4.5-5.5%.
Образование формирует немногим более 1.1% (уровень 2005-2007) от экономики vs 1.2% в 2019, а медицина в совокупности 7.9% (исторический максимум) vs 7.6% пятью годами ранее.
Индустрия культуры, спорта и развлечения занимает всего 1.1% от ВВП vs 1% в 2019 и сейчас новый максимум с полной компенсацией сокрушительных потерь в 2020.
Оптовая торговля имеет тенденцию на серьезное сокращение с 5.8-6% в 2019 до 5% в 2024 из-за модернизации логистики и устранении избыточных цепочек поставок с прямым распределением конечным заказчикам. Розница восстановилась до уровней 2019 – 5.8%.
Есть два сильно растущих сектора – информация и связь за счет ИТ сегмента, где текущая рекордная доля 8.5 vs 6.8% в 2019, а профессиональные и бизнес-услуги за счет R&D и консалтинга достигли рекорда в 15.1 vs 13.4% в 2019.
Финансы, страхование, недвижимость, аренда и лизинг имеют долю 18.5% - сопоставимо с 2019 и на минимальных уровнях за 20 лет. Финансы и страхование втрое меньше, т.е. около 6-6.5% в экономике США, остальное недвижимость.
США все стремительнее уходит в виртуальное пространство и нематериальный мир, тогда как «физическая» экономика продолжает терять долю в ВВП.
На 1кв24 (последние доступные детализированные данные) доля сельского хозяйства, рыболовства и лесхоза составила 1.1% vs 1.2% в среднем за 2019 год, добыча полезных ископаемых – 3.2 vs 3.6%, электроэнергетика и коммунальные услуги – 1.5 vs 1.5%, а обрабатывающее производство (с учетом производства компьютеров и микроэлектроники) – 11 vs 11.6%.
Соответственно, производящая или «физическая» экономика имеет совокупную долю менее 16% на 1кв24 vs более 16.8% в 2019 - снижение на 0.9 п.п, если без округления до десятых долей и вблизи минимумов за всю историю.
В период с 2005 по 2019 производящая экономика имела долю в диапазоне 16.6-18%, а в среднем 17.2%.
Строительство имеет долю 3.2% vs 3.6% в 2019, а на пике строительного бума в 2015-2007 доля была 4.5-5.5%.
Образование формирует немногим более 1.1% (уровень 2005-2007) от экономики vs 1.2% в 2019, а медицина в совокупности 7.9% (исторический максимум) vs 7.6% пятью годами ранее.
Индустрия культуры, спорта и развлечения занимает всего 1.1% от ВВП vs 1% в 2019 и сейчас новый максимум с полной компенсацией сокрушительных потерь в 2020.
Оптовая торговля имеет тенденцию на серьезное сокращение с 5.8-6% в 2019 до 5% в 2024 из-за модернизации логистики и устранении избыточных цепочек поставок с прямым распределением конечным заказчикам. Розница восстановилась до уровней 2019 – 5.8%.
Есть два сильно растущих сектора – информация и связь за счет ИТ сегмента, где текущая рекордная доля 8.5 vs 6.8% в 2019, а профессиональные и бизнес-услуги за счет R&D и консалтинга достигли рекорда в 15.1 vs 13.4% в 2019.
Финансы, страхование, недвижимость, аренда и лизинг имеют долю 18.5% - сопоставимо с 2019 и на минимальных уровнях за 20 лет. Финансы и страхование втрое меньше, т.е. около 6-6.5% в экономике США, остальное недвижимость.
Производительность труда в США
Несмотря на технологический прогресс, за 19 лет производительность труда в расчете на одного занятого по всей экономике США без учета с/х выросла на 19% - это менее одного процента в год с эффектом накопления.
Производительность труда на одного занятого в сфере услуг выросла на 19%, в госсекторе прирост всего на 3.4%, а в обработке и добыче рост на 42% по собственным расчетам на основе первичных данных BEA и BLS.
Высокая корреляция общеэкономической производительности со сферой услуг обусловлена высокой концентрацией услуг в экономике США, а высокая производительность в производстве компенсируется низкой производительностью в госсекторе.
Почему такие скромные показатели? Производство эффективно масштабируется и автоматизируется (внедрение полностью автоматизированного производственного процесса), тогда как сферу услуг сложно масштабировать и автоматизировать за исключением ИТ сектора и некоторых видов финансовых и бизнес-услуг.
Самый низкий коэффициент автоматизации в бытовых и персональных услугах, культуре, спорте и развлечениях.
На графике очень интересен рывок производительности в кризисные периоды, почему так происходит?
• Легитимизация массового увольнения низкоэффективных сотрудников в обход профсоюзов и трудовых соглашений (кризис дает повод для массовых чисток кадрового состава, уходя от этических соображений).
• Комплекс мер по повышению эффективности бизнес-процессов и более высокая отдача неуволенных сотрудников в ожидании увольнений.
• Принудительная мотивация для внедрения новых технологий и бизнес-моделей, которые откладывались в обычный период, как потенциально рисковые. В кризисы часто происходят технологические прорывы и изменение правил функционирования.
• Устранение слабых и неэффективных звеньев экономической цепи – банкротства. Все это провоцирует структурные изменения в экономике.
Кризис обычно положительно сказывает на экономике – чистки, оптимизации, повышение эффективности, поиск новых решений, технологические прорывы и альтернативные подходы.
Несмотря на технологический прогресс, за 19 лет производительность труда в расчете на одного занятого по всей экономике США без учета с/х выросла на 19% - это менее одного процента в год с эффектом накопления.
Производительность труда на одного занятого в сфере услуг выросла на 19%, в госсекторе прирост всего на 3.4%, а в обработке и добыче рост на 42% по собственным расчетам на основе первичных данных BEA и BLS.
Высокая корреляция общеэкономической производительности со сферой услуг обусловлена высокой концентрацией услуг в экономике США, а высокая производительность в производстве компенсируется низкой производительностью в госсекторе.
Почему такие скромные показатели? Производство эффективно масштабируется и автоматизируется (внедрение полностью автоматизированного производственного процесса), тогда как сферу услуг сложно масштабировать и автоматизировать за исключением ИТ сектора и некоторых видов финансовых и бизнес-услуг.
Самый низкий коэффициент автоматизации в бытовых и персональных услугах, культуре, спорте и развлечениях.
На графике очень интересен рывок производительности в кризисные периоды, почему так происходит?
• Легитимизация массового увольнения низкоэффективных сотрудников в обход профсоюзов и трудовых соглашений (кризис дает повод для массовых чисток кадрового состава, уходя от этических соображений).
• Комплекс мер по повышению эффективности бизнес-процессов и более высокая отдача неуволенных сотрудников в ожидании увольнений.
• Принудительная мотивация для внедрения новых технологий и бизнес-моделей, которые откладывались в обычный период, как потенциально рисковые. В кризисы часто происходят технологические прорывы и изменение правил функционирования.
• Устранение слабых и неэффективных звеньев экономической цепи – банкротства. Все это провоцирует структурные изменения в экономике.
Кризис обычно положительно сказывает на экономике – чистки, оптимизации, повышение эффективности, поиск новых решений, технологические прорывы и альтернативные подходы.
Точки роста производительности труда в США?
Гипотеза о том, что «ИИ сделает всех счастливым и спасет мир» – несостоятельна, если анализировать долгосрочные макроэкономические тенденции в производительности труда.
Производительность растет быстро там, где высокая способность к автоматизации бизнес-процессов с одновременным масштабированием выпуска товаров и услуг без привлечения новой рабочей силы и с минимальным привлечением дополнительных ресурсов.
За последние 20 лет было невероятное количество технологических модернизаций, новшеств и инноваций во всех без исключения секторах с разной степенью интеграции технологий
Если взять долгосрочную тенденцию (сравнение за 19 лет с 2005 по 1кв24) получаются очень интересные наблюдения среди секторов экономики без учета производственного и с/х кластеров:
• Очень сильный обвал производительности труда в строительстве – минус 23%, что связано с низким объемом работ относительно количество занятых, а увольнять не дают профсоюзы и трудовые соглашения.
• Прочие сервисы (в основном бытовые и персональные услуги) – обвал производительности на 20%.
• Общепит и гостиницы – падение на 8%, сектор, где практически не было инноваций за 20 лет.
• Транспорт и склад – падение на 8%. Сказывается меньший трафик из-за снижения мобильности населения после COVID, тогда как занятость не подстроилась под новый формат.
• Производительность труда в образовании не изменилась – рост на 2% за 19 лет.
• Оптовая торговля – также без изменения.
• В здравоохранении рост на 11% реализовался практически полностью в COVID на волне оптимизации.
• Культура, спорт и развлечения – рост на 15% за счет конкуренции среди низкоквалифицированной рабочей силы (особенно мигранты).
• Розничная торговля – рост на 21% за счет внедрения технологий электронной коммерции.
• Профессиональные и бизнес-услуги – рекордный рост на 40%, реализованный с 2017 по 2023 за счет R&D и консалтинга.
• Информация и связь – рост свыше 200%, причем почта и связь снижают достижения ИТ сектора, где рост производительности может доходить до 300-500%.
Гипотеза о том, что «ИИ сделает всех счастливым и спасет мир» – несостоятельна, если анализировать долгосрочные макроэкономические тенденции в производительности труда.
Производительность растет быстро там, где высокая способность к автоматизации бизнес-процессов с одновременным масштабированием выпуска товаров и услуг без привлечения новой рабочей силы и с минимальным привлечением дополнительных ресурсов.
За последние 20 лет было невероятное количество технологических модернизаций, новшеств и инноваций во всех без исключения секторах с разной степенью интеграции технологий
Если взять долгосрочную тенденцию (сравнение за 19 лет с 2005 по 1кв24) получаются очень интересные наблюдения среди секторов экономики без учета производственного и с/х кластеров:
• Очень сильный обвал производительности труда в строительстве – минус 23%, что связано с низким объемом работ относительно количество занятых, а увольнять не дают профсоюзы и трудовые соглашения.
• Прочие сервисы (в основном бытовые и персональные услуги) – обвал производительности на 20%.
• Общепит и гостиницы – падение на 8%, сектор, где практически не было инноваций за 20 лет.
• Транспорт и склад – падение на 8%. Сказывается меньший трафик из-за снижения мобильности населения после COVID, тогда как занятость не подстроилась под новый формат.
• Производительность труда в образовании не изменилась – рост на 2% за 19 лет.
• Оптовая торговля – также без изменения.
• В здравоохранении рост на 11% реализовался практически полностью в COVID на волне оптимизации.
• Культура, спорт и развлечения – рост на 15% за счет конкуренции среди низкоквалифицированной рабочей силы (особенно мигранты).
• Розничная торговля – рост на 21% за счет внедрения технологий электронной коммерции.
• Профессиональные и бизнес-услуги – рекордный рост на 40%, реализованный с 2017 по 2023 за счет R&D и консалтинга.
• Информация и связь – рост свыше 200%, причем почта и связь снижают достижения ИТ сектора, где рост производительности может доходить до 300-500%.
Торг начат – Дуров вышел из зала суда, но обещал вернуться…
Список «преступлений» сузился от изначального обвинительного листа.
28 августа 2024 года Павел Дуров был привлечен к судебному расследованию по всем преступлениям, упомянутым в обвинительном заключении:
1. Соучастие в управлении онлайн-платформой, позволяющей совершать незаконные сделки в составе организованной группы:
- Что это значит: Telegram обвиняют в том, что его платформа используется для совершения преступлений, таких как продажа наркотиков, порнографический материал или другие незаконные сделки. Павел Дуров, как создатель и руководитель Telegram, подозревается в том, что он мог способствовать этому или косвенно содействовать через отсутствие технических преград для противодействия противоправной деятельности.
2. Отказ предоставить по требованию властей информацию или документы, необходимые для перехвата коммуникаций:
- Что это значит: Когда власти запрашивали у Telegram информацию или данные о пользователях, которые подозреваются в преступлениях, Telegram, по обвинению, не предоставлял эту информацию. Это рассматривается как препятствование расследованию.
3. Соучастие в создании программ или систем, которые реализуют массовую обработку данных и способствуют организованной преступности:
- Что это значит: Telegram обвиняют в том, что его технологии могут использоваться преступниками для координации и планирования своих действий, таких как детская эксплуатация, торговля наркотиками и отмывание денег. Павел Дуров подозревается в том, что он знал о таких возможностях и ничего не предпринял для их предотвращения.
4. Отмывание денег в составе организованной преступной группы:
- Что это значит: Это обвинение в том, что Telegram может использоваться для перевода или сокрытия денег, полученных преступным путём. Павел Дуров подозревается в том, что он мог способствовать этому процессу через отсутствие ограничительных или блокирующих мер.
5. Предоставление криптографических услуг без соответствующего уведомления властей:
- Что это значит: Telegram использует сложное шифрование для защиты данных пользователей, но его обвиняют в том, что он не сообщил властям об этих услугах, что является обязательным требованием во Франции.
6. Предоставление и импорт криптографических средств, которые не соответствуют требованиям аутентификации:
- Что это значит: Telegram использует шифрование для защиты сообщений, но его обвиняют в том, что он не соблюдает все юридические требования по уведомлению и контролю над тем, как это шифрование используется, что может позволять преступникам скрывать свои действия.
Судебная проверка или «contrôle judiciaire» — это одна из мер пресечения, которая применяется во Франции в отношении лиц, подозреваемых в совершении преступления.
Дуров был обязан выплатить залог (€5 млн), регулярно являться в полицию и не покидать Францию.
На данном этапе судебное расследование — это только начало долгого правового процесса. Следователи будут собирать доказательства, допрашивать свидетелей и проводить другие следственные действия.
Исходя из текста пресс-релиза, Павел Дуров находится под следствием и ему выдвинуты обвинения, а не просто статус свидетеля. Против него начато официальное расследование, в рамках которого он будет подвергнут юридическому анализу и, возможно, последующему судебному разбирательству, если собранных «доказательств» будет достаточно.
Важный момент в данном случае — использование термина "помещение под судебное расследование" («mise en examen»), который в французском праве означает, что лицо официально привлекается в качестве обвиняемого по делу.
Характер пресс релиза не означает, что Дуров виновен, но указывает на серьезность расследования. Судебное расследование — это фаза, на которой собираются доказательства и проверяется причастность обвиняемого.
Важным аспектом заявления является участие в расследовании более широкой коалиции европейских организаций, таких как Европол и бельгийские власти.
Я был прав в первый день, дело масштабируется уже на уровень ЕС под соусом DSA.
Будут выжимать Телегу…
Список «преступлений» сузился от изначального обвинительного листа.
28 августа 2024 года Павел Дуров был привлечен к судебному расследованию по всем преступлениям, упомянутым в обвинительном заключении:
1. Соучастие в управлении онлайн-платформой, позволяющей совершать незаконные сделки в составе организованной группы:
- Что это значит: Telegram обвиняют в том, что его платформа используется для совершения преступлений, таких как продажа наркотиков, порнографический материал или другие незаконные сделки. Павел Дуров, как создатель и руководитель Telegram, подозревается в том, что он мог способствовать этому или косвенно содействовать через отсутствие технических преград для противодействия противоправной деятельности.
2. Отказ предоставить по требованию властей информацию или документы, необходимые для перехвата коммуникаций:
- Что это значит: Когда власти запрашивали у Telegram информацию или данные о пользователях, которые подозреваются в преступлениях, Telegram, по обвинению, не предоставлял эту информацию. Это рассматривается как препятствование расследованию.
3. Соучастие в создании программ или систем, которые реализуют массовую обработку данных и способствуют организованной преступности:
- Что это значит: Telegram обвиняют в том, что его технологии могут использоваться преступниками для координации и планирования своих действий, таких как детская эксплуатация, торговля наркотиками и отмывание денег. Павел Дуров подозревается в том, что он знал о таких возможностях и ничего не предпринял для их предотвращения.
4. Отмывание денег в составе организованной преступной группы:
- Что это значит: Это обвинение в том, что Telegram может использоваться для перевода или сокрытия денег, полученных преступным путём. Павел Дуров подозревается в том, что он мог способствовать этому процессу через отсутствие ограничительных или блокирующих мер.
5. Предоставление криптографических услуг без соответствующего уведомления властей:
- Что это значит: Telegram использует сложное шифрование для защиты данных пользователей, но его обвиняют в том, что он не сообщил властям об этих услугах, что является обязательным требованием во Франции.
6. Предоставление и импорт криптографических средств, которые не соответствуют требованиям аутентификации:
- Что это значит: Telegram использует шифрование для защиты сообщений, но его обвиняют в том, что он не соблюдает все юридические требования по уведомлению и контролю над тем, как это шифрование используется, что может позволять преступникам скрывать свои действия.
Судебная проверка или «contrôle judiciaire» — это одна из мер пресечения, которая применяется во Франции в отношении лиц, подозреваемых в совершении преступления.
Дуров был обязан выплатить залог (€5 млн), регулярно являться в полицию и не покидать Францию.
На данном этапе судебное расследование — это только начало долгого правового процесса. Следователи будут собирать доказательства, допрашивать свидетелей и проводить другие следственные действия.
Исходя из текста пресс-релиза, Павел Дуров находится под следствием и ему выдвинуты обвинения, а не просто статус свидетеля. Против него начато официальное расследование, в рамках которого он будет подвергнут юридическому анализу и, возможно, последующему судебному разбирательству, если собранных «доказательств» будет достаточно.
Важный момент в данном случае — использование термина "помещение под судебное расследование" («mise en examen»), который в французском праве означает, что лицо официально привлекается в качестве обвиняемого по делу.
Характер пресс релиза не означает, что Дуров виновен, но указывает на серьезность расследования. Судебное расследование — это фаза, на которой собираются доказательства и проверяется причастность обвиняемого.
Важным аспектом заявления является участие в расследовании более широкой коалиции европейских организаций, таких как Европол и бельгийские власти.
Я был прав в первый день, дело масштабируется уже на уровень ЕС под соусом DSA.
Будут выжимать Телегу…
Отчет Nvidia за 2 квартал 2024
Главный отчет этого квартала, самая важная новость месяца, т.к. даже Пауэлл со своим причитанием был давно деклассирован, теперь все внимание в ИИ, так что же получилось?
• Выручка за 2кв24 составила рекордные 30 млрд, за 1П24 – 56.1 млрд по сравнению с 1П23 – 20.7 млрд, 1П22 – 15 млрд, 1П21 – 12.2 млрд и 1П19 – 4.8 млрд.
• Чистая прибыль на историческом максимуме – 16.6 млрд по последним отчетным данным в 2кв24, за 1П24 – 31.5 млрд, 1П23 – 8.2 млрд, 1П22 – 2.3 млрд, 1П21 – 4.3 млрд и 1П19 – 1 млрд.
• Операционный денежный поток за 2кв24 вблизи максимума на уровне 14.5 млрд, за 1П24 – 29.8 млрд, 1П23 – 9.3 млрд, 1П22 – 3 млрд, 1П21 – 4.6 млрд и 1П19 – 1.7 млрд.
• Капитальные расходы являются несущественными, хотя и выросли в 2кв24 до 1 млрд, за 1П24 – 1.35 млрд, 1П23 – 0.54 млрд.
• Дивиденды не имеют никакого значения, в пределах точности счета, даже несмотря на рост в 2.5 раза за квартал до 0.25 млрд, за 1П24 – 0.34 млрд, 1П23 – 0.2 млрд.
• Чистый обратный выкуп, напротив, стремительно растет до 15 млрд за 1П24, что в 5 раз больше, чем в 1П23, за 1П22 – 5.3 млрд, а за 1П21 – 0.1 млрд.
Nvidia анонсировала байбек на 50 млрд без указания точной пропорции распределения и тайминга (все по ситуации и конъюнктуре), в прошлом году анонс был 25 млрд, нераспределенный чистый остаток 3.9 млрд, т.е. впереди на выкуп 53.9 млрд.
Операционный денежный поток утроился за год (при сравнении за первое полугодие) и вырос в 10 раз за два года, а учитывая околонулевые капексы, это позволяет аккумулировать свободный денежный поток в обратный выкуп практически на величину FCF.
Выручка выросла за 1П24 в 2.7 раза или на 35.4 млрд, из которых 34.2 млрд прироста приходится на дата центры (в основном чипы ИИ), а по данным Nvidia минимум 46% от всей выручки концентрируется у ТОП 4 (Microsoft, Google, Meta, Amazon), а реально больше из-за вторичных покупок через дистрибьютеров.
Доля дата центров выросла до рекордных 87% в структуре выручки. О рисках и перспективах Nvidia в другой раз.
Главный отчет этого квартала, самая важная новость месяца, т.к. даже Пауэлл со своим причитанием был давно деклассирован, теперь все внимание в ИИ, так что же получилось?
• Выручка за 2кв24 составила рекордные 30 млрд, за 1П24 – 56.1 млрд по сравнению с 1П23 – 20.7 млрд, 1П22 – 15 млрд, 1П21 – 12.2 млрд и 1П19 – 4.8 млрд.
• Чистая прибыль на историческом максимуме – 16.6 млрд по последним отчетным данным в 2кв24, за 1П24 – 31.5 млрд, 1П23 – 8.2 млрд, 1П22 – 2.3 млрд, 1П21 – 4.3 млрд и 1П19 – 1 млрд.
• Операционный денежный поток за 2кв24 вблизи максимума на уровне 14.5 млрд, за 1П24 – 29.8 млрд, 1П23 – 9.3 млрд, 1П22 – 3 млрд, 1П21 – 4.6 млрд и 1П19 – 1.7 млрд.
• Капитальные расходы являются несущественными, хотя и выросли в 2кв24 до 1 млрд, за 1П24 – 1.35 млрд, 1П23 – 0.54 млрд.
• Дивиденды не имеют никакого значения, в пределах точности счета, даже несмотря на рост в 2.5 раза за квартал до 0.25 млрд, за 1П24 – 0.34 млрд, 1П23 – 0.2 млрд.
• Чистый обратный выкуп, напротив, стремительно растет до 15 млрд за 1П24, что в 5 раз больше, чем в 1П23, за 1П22 – 5.3 млрд, а за 1П21 – 0.1 млрд.
Nvidia анонсировала байбек на 50 млрд без указания точной пропорции распределения и тайминга (все по ситуации и конъюнктуре), в прошлом году анонс был 25 млрд, нераспределенный чистый остаток 3.9 млрд, т.е. впереди на выкуп 53.9 млрд.
Операционный денежный поток утроился за год (при сравнении за первое полугодие) и вырос в 10 раз за два года, а учитывая околонулевые капексы, это позволяет аккумулировать свободный денежный поток в обратный выкуп практически на величину FCF.
Выручка выросла за 1П24 в 2.7 раза или на 35.4 млрд, из которых 34.2 млрд прироста приходится на дата центры (в основном чипы ИИ), а по данным Nvidia минимум 46% от всей выручки концентрируется у ТОП 4 (Microsoft, Google, Meta, Amazon), а реально больше из-за вторичных покупок через дистрибьютеров.
Доля дата центров выросла до рекордных 87% в структуре выручки. О рисках и перспективах Nvidia в другой раз.