Основным каналом утечки капитала из России с 2022 являются депозиты, наличка, торговые кредиты и дебиторская задолженность.
В прошлом сообщении были агрегированные данные по накоплению внешних активов на 185 млрд за 8 кварталов с начала 2022. Однако, структурные изменения весьма значительные, если сравнивать с досанкционным периодом.
С 2022 в структуре накопления внешних активов 192 млрд (150.5 млрд в 2022 и 42.1 млрд в 2023) приходится на прочие инвестиции, среди которых «ссуды и займы, наличная валюта и депозиты» в объеме 92 млрд за два года и еще 100 млрд числится за «прочей задолженностью», куда преимущественно входит дебиторка и торговые кредиты.
Вероятно, значительная часть поставленного экспорта так и остается неоплаченной по комплексу причин, как из-за трудностей в расчетах, так и по причине специфики новых партнеров, отношения с которыми перешли из чисто экономических в политико-экономические, куда входят торговые преференции и скидки (особенно Белоруссия и Турция).
Чистое приобретение активов в портфельных инвестициях минус 15.1 млрд за два года (-10.8 млрд в 2022 и -4.3 млрд в 2023), т.е. идут продажи. Вполне логично, учитывая разрушенную инфраструктуру СПБ и повсеместные ограничительные меры на инвестиционные операции с иностранными ценными бумагами.
Чистое приобретение в прямых инвестициях минус 3.5 млрд с янв.22 (-13.1 млрд в 2022 и +9.6 млрд в 2023), и здесь идут чистые продажи, хотя с 2023 перешли к незначительным покупкам. В масштабах России – это буквально ничто. Для сравнения, в 2021 чистое накопление в прямых инвестициях было 66 млрд, а с 2015 по 2021 (посткрымский санкционный период) – 206.2 млрд, тогда как с 2010 по 2014 – 312 млрд.
На самом деле не менее 2/3 в прямых инвестициях уходило в офшоры (у России практически нет экономических интересов во внешнем мире с точки зрения стратегического вхождения в капитал иностранного бизнеса).
Минус по прямым инвестициям во многом означает прикрытие офшорных схем и сомнительных утечек. Структура финпотоков представлена на графиках.
В прошлом сообщении были агрегированные данные по накоплению внешних активов на 185 млрд за 8 кварталов с начала 2022. Однако, структурные изменения весьма значительные, если сравнивать с досанкционным периодом.
С 2022 в структуре накопления внешних активов 192 млрд (150.5 млрд в 2022 и 42.1 млрд в 2023) приходится на прочие инвестиции, среди которых «ссуды и займы, наличная валюта и депозиты» в объеме 92 млрд за два года и еще 100 млрд числится за «прочей задолженностью», куда преимущественно входит дебиторка и торговые кредиты.
Вероятно, значительная часть поставленного экспорта так и остается неоплаченной по комплексу причин, как из-за трудностей в расчетах, так и по причине специфики новых партнеров, отношения с которыми перешли из чисто экономических в политико-экономические, куда входят торговые преференции и скидки (особенно Белоруссия и Турция).
Чистое приобретение активов в портфельных инвестициях минус 15.1 млрд за два года (-10.8 млрд в 2022 и -4.3 млрд в 2023), т.е. идут продажи. Вполне логично, учитывая разрушенную инфраструктуру СПБ и повсеместные ограничительные меры на инвестиционные операции с иностранными ценными бумагами.
Чистое приобретение в прямых инвестициях минус 3.5 млрд с янв.22 (-13.1 млрд в 2022 и +9.6 млрд в 2023), и здесь идут чистые продажи, хотя с 2023 перешли к незначительным покупкам. В масштабах России – это буквально ничто. Для сравнения, в 2021 чистое накопление в прямых инвестициях было 66 млрд, а с 2015 по 2021 (посткрымский санкционный период) – 206.2 млрд, тогда как с 2010 по 2014 – 312 млрд.
На самом деле не менее 2/3 в прямых инвестициях уходило в офшоры (у России практически нет экономических интересов во внешнем мире с точки зрения стратегического вхождения в капитал иностранного бизнеса).
Минус по прямым инвестициям во многом означает прикрытие офшорных схем и сомнительных утечек. Структура финпотоков представлена на графиках.
ФРС близка к провалу в борьбе с инфляцией, как никогда.
Годовые темпы не имеют значения, т.к. деградация началась с начала года и именно этот период следует рассмотреть более подробно.
Инфляция в США выросла на 0.38% м/м, с начала года за три месяца – 0.38%, тогда как за полгода до этого – 0.26%. Это значительно выше среднесрочного тренда, где с 2015 по 2019 включительно среднемесячный прирост составлял всего 0.15%, т.е. сейчас более, чем в 2.5 раза выше нормы.
ФРС в начале года отмечала значительный прогресс в борьбе с инфляцией с демонстрацией готовности начать снижать ставки при условии, если данные по инфляции будут настолько прекрасны, как во втором полугодии 2023. И что же получили? Как только голуби из ФРС подняли голову, так сразу реальность нанесла сокрушительный удар по необоснованным желаниям скорого смягчения ДКП.
Более характерный и показательный пример с базовой инфляцией, которая выросла на 0.36% м/м в марте, 0.37% в среднем за месяц в 1кв24 по сравнению с 0.27% в тот самый успешный 2П23. Исторической нормой является рост цен в темпах 0.17% в месяц (вдвое ниже, чем сейчас).
• Вновь, как и обычно основным драйвером рост цен является стоимость проживания (аренда, коммунальные услуги в совокупности), где цены выросли на 0.4% м/м, за три месяца – 0.47%, норма – 0.22%. Жилье сформировало примерно 0.15 п.п в общем росте цен.
• Разгоняется сегмент медицины (товары и услуги), рост цен в марте – 0.49% м/м, за три месяца – 0.3%, норма 2015-2019 составляла 0.24%.
• Более высокими темпами растет транспортный сегмент (товары и услуги, включая авто и топливо), рост цен – 0.78%, за три месяца – 0.51%, норма – 0.08%. Разгон цен происходит во многом за счет топлива.
• Услуги и товары образования, связи и ИТ за три месяца растут на 0.29% в месяц, тогда как нормой является рост в пределах нуля (0.02%).
Почти ¾ товаров и услуг растут в темпах в 1.7-2 раза выше нормы, причем в отличие от 2023, где основной проблемой было жилье, сейчас инфляция расползается по более широкой номенклатуре товаров и услуг.
Годовые темпы не имеют значения, т.к. деградация началась с начала года и именно этот период следует рассмотреть более подробно.
Инфляция в США выросла на 0.38% м/м, с начала года за три месяца – 0.38%, тогда как за полгода до этого – 0.26%. Это значительно выше среднесрочного тренда, где с 2015 по 2019 включительно среднемесячный прирост составлял всего 0.15%, т.е. сейчас более, чем в 2.5 раза выше нормы.
ФРС в начале года отмечала значительный прогресс в борьбе с инфляцией с демонстрацией готовности начать снижать ставки при условии, если данные по инфляции будут настолько прекрасны, как во втором полугодии 2023. И что же получили? Как только голуби из ФРС подняли голову, так сразу реальность нанесла сокрушительный удар по необоснованным желаниям скорого смягчения ДКП.
Более характерный и показательный пример с базовой инфляцией, которая выросла на 0.36% м/м в марте, 0.37% в среднем за месяц в 1кв24 по сравнению с 0.27% в тот самый успешный 2П23. Исторической нормой является рост цен в темпах 0.17% в месяц (вдвое ниже, чем сейчас).
• Вновь, как и обычно основным драйвером рост цен является стоимость проживания (аренда, коммунальные услуги в совокупности), где цены выросли на 0.4% м/м, за три месяца – 0.47%, норма – 0.22%. Жилье сформировало примерно 0.15 п.п в общем росте цен.
• Разгоняется сегмент медицины (товары и услуги), рост цен в марте – 0.49% м/м, за три месяца – 0.3%, норма 2015-2019 составляла 0.24%.
• Более высокими темпами растет транспортный сегмент (товары и услуги, включая авто и топливо), рост цен – 0.78%, за три месяца – 0.51%, норма – 0.08%. Разгон цен происходит во многом за счет топлива.
• Услуги и товары образования, связи и ИТ за три месяца растут на 0.29% в месяц, тогда как нормой является рост в пределах нуля (0.02%).
Почти ¾ товаров и услуг растут в темпах в 1.7-2 раза выше нормы, причем в отличие от 2023, где основной проблемой было жилье, сейчас инфляция расползается по более широкой номенклатуре товаров и услуг.
Более полугода жестких денежно-кредитных условий в России – как реагируют ставки по кредитам?
Средневзвешенные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях, с минимальным лагом в 1-2 месяца отреагировали на рыночные условия денежного рынка в РФ.
Корпоративные кредиты до года имеют средневзвешенные ставки 16.8% в фев.24 vs 16.1% в дек.23 и средней ставки на уровне 9.7% за полгода до ужесточения (фев-июл.23).
Спрэд со ставкой ЦБ РФ сократился до +0.84 п.п в начале 2024, а с однолетними ОФЗ – плюс 3.5 п.п, тогда как исторический спрэд в 2017-2021 был +1.5 п.п со ставкой ЦБ и +1.8 п.п с ОФЗ.
Корпоративные кредиты от года до трех лет предлагают по 15.7% vs 14.4% в дек.23 и 9.7% в фев-июл.23. Спрэд с трехлетними ОФЗ вырос до 3.5 п.п по сравнению с 2.2 п.п в 2017-2021.
Кредиты свыше 3 лет имеют средневзвешенные ставки 13.8% vs 13.9% и 8.6% по ранее указанным периодам сравнения. Спрэд с 10 летними ОФЗ сейчас составляет около 1.5 п.п, а в 2015-2021 был 1.2 п.п.
Эти данные свидетельствуют о том, что скорость трансмиссии ДКП ЦБ РФ в процентные ставки очень высокая (примерно месяц), а эффект даже превышает средне-исторический, т.к. спрэды расширились по всей кривой процентных ставок (кредитные ставки выросли сильнее, чем ставки по денежному рынку).
Кредиты реально очень дорогие. Долгосрочные кредиты имеют более низкие ставки по трем основным причинам: среднесрочное и долгосрочное фондирование для банков дешевле краткосрочного, банки ожидают снижения ставок в пределах полугода, также в этой категории кредитов высока доля субсидируемых государством кредитов.
6-месячные темпы изменения корпоративного кредита находятся на уровне 7.6% в фев.24 и 9.3% в янв.24 - это очень высокий темп, с 2015 по июл.21 не было ни одного момента, когда бы темпы прироста были выше 9.3%.
Максимальный полугодичный импульс был в дек.22 – 15.3%, а в июл.23 кредит рос в темпах 11.4%.
Кредитный рынок все еще разогретый, но ставки запредельно высокие.
Средневзвешенные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях, с минимальным лагом в 1-2 месяца отреагировали на рыночные условия денежного рынка в РФ.
Корпоративные кредиты до года имеют средневзвешенные ставки 16.8% в фев.24 vs 16.1% в дек.23 и средней ставки на уровне 9.7% за полгода до ужесточения (фев-июл.23).
Спрэд со ставкой ЦБ РФ сократился до +0.84 п.п в начале 2024, а с однолетними ОФЗ – плюс 3.5 п.п, тогда как исторический спрэд в 2017-2021 был +1.5 п.п со ставкой ЦБ и +1.8 п.п с ОФЗ.
Корпоративные кредиты от года до трех лет предлагают по 15.7% vs 14.4% в дек.23 и 9.7% в фев-июл.23. Спрэд с трехлетними ОФЗ вырос до 3.5 п.п по сравнению с 2.2 п.п в 2017-2021.
Кредиты свыше 3 лет имеют средневзвешенные ставки 13.8% vs 13.9% и 8.6% по ранее указанным периодам сравнения. Спрэд с 10 летними ОФЗ сейчас составляет около 1.5 п.п, а в 2015-2021 был 1.2 п.п.
Эти данные свидетельствуют о том, что скорость трансмиссии ДКП ЦБ РФ в процентные ставки очень высокая (примерно месяц), а эффект даже превышает средне-исторический, т.к. спрэды расширились по всей кривой процентных ставок (кредитные ставки выросли сильнее, чем ставки по денежному рынку).
Кредиты реально очень дорогие. Долгосрочные кредиты имеют более низкие ставки по трем основным причинам: среднесрочное и долгосрочное фондирование для банков дешевле краткосрочного, банки ожидают снижения ставок в пределах полугода, также в этой категории кредитов высока доля субсидируемых государством кредитов.
6-месячные темпы изменения корпоративного кредита находятся на уровне 7.6% в фев.24 и 9.3% в янв.24 - это очень высокий темп, с 2015 по июл.21 не было ни одного момента, когда бы темпы прироста были выше 9.3%.
Максимальный полугодичный импульс был в дек.22 – 15.3%, а в июл.23 кредит рос в темпах 11.4%.
Кредитный рынок все еще разогретый, но ставки запредельно высокие.
Половина от всех рублевых кредитов имеют плавающие ставки, что делает уязвимым реальным сектор экономики России в условиях жестких ДКУ.
Банк России оценивает общий объем рублевого кредитования в 67.6 трлн руб на 1 марта 2024 (нефинансовый бизнес, в том числе МСП, индивидуальные предприниматели и финансовые организации, за исключением банковских структур).
В этом долге 33.5 трлн концентрируется в задолженности с плавающей или переменной ставкой, причем присутствует тенденция на увеличение долга с плавающей ставкой.
В 2019 в среднем 30% от всего долга было с плавающими ставками, в 2020 – 34.1%, в 2021 – 37.8%, в 2022 – 41.3%, в 2023 – 46.4%, а в начале 2024 уже 49.6%, тогда как годом ранее в начале марта было 45%.
Перед циклом ужесточения ДКП в августе, доля кредитов с плавающими ставками была 45.8%, к декабрю выросла до 48.2%.
Свыше 90% от долга с плавающими ставками напрямую привязано к ключевой ставке Банка России и производным от КС в рамках функционирования денежного рынка, т.е. текущий долг котируется, как минимум по 16% и выше, т.к. к КС обычно идут надбавочные коэффициенты за риск.
Обзор рыночных средневзвешенных ставок по нефинансовому сектору демонстрирует высокую зависимость кредитного рынка РФ от денежного – нет ни лага, ни буфера, как в США, где американские банки имели возможность повышать кредитные ставки медленнее и менее интенсивно, чем рыночные ставки на денежном рынке.
Соответственно, даже в рамках рефинансирования кредитов по фиксированным ставкам бизнесу отдают долг под выше 16%, по крайней мере, для краткосрочного оборотного долга.
Ресурс устойчивости – накопленная кэш позиция, высокая маржинальность и/или высокие темпы роста бизнеса, но этот ресурс имеют очень малый процент компаний.
Как и в США или Европе, чудес не бывает. Слишком высокие ставки приведут к обострению долговых проблем у слабых звеньев цепи и/или к замедлению роста или даже кризису.
Тут главное поймать тайминг и начать снижать ставки быстрее, чем будут проявляться негативные последствия жестких ДКУ.
Банк России оценивает общий объем рублевого кредитования в 67.6 трлн руб на 1 марта 2024 (нефинансовый бизнес, в том числе МСП, индивидуальные предприниматели и финансовые организации, за исключением банковских структур).
В этом долге 33.5 трлн концентрируется в задолженности с плавающей или переменной ставкой, причем присутствует тенденция на увеличение долга с плавающей ставкой.
В 2019 в среднем 30% от всего долга было с плавающими ставками, в 2020 – 34.1%, в 2021 – 37.8%, в 2022 – 41.3%, в 2023 – 46.4%, а в начале 2024 уже 49.6%, тогда как годом ранее в начале марта было 45%.
Перед циклом ужесточения ДКП в августе, доля кредитов с плавающими ставками была 45.8%, к декабрю выросла до 48.2%.
Свыше 90% от долга с плавающими ставками напрямую привязано к ключевой ставке Банка России и производным от КС в рамках функционирования денежного рынка, т.е. текущий долг котируется, как минимум по 16% и выше, т.к. к КС обычно идут надбавочные коэффициенты за риск.
Обзор рыночных средневзвешенных ставок по нефинансовому сектору демонстрирует высокую зависимость кредитного рынка РФ от денежного – нет ни лага, ни буфера, как в США, где американские банки имели возможность повышать кредитные ставки медленнее и менее интенсивно, чем рыночные ставки на денежном рынке.
Соответственно, даже в рамках рефинансирования кредитов по фиксированным ставкам бизнесу отдают долг под выше 16%, по крайней мере, для краткосрочного оборотного долга.
Ресурс устойчивости – накопленная кэш позиция, высокая маржинальность и/или высокие темпы роста бизнеса, но этот ресурс имеют очень малый процент компаний.
Как и в США или Европе, чудес не бывает. Слишком высокие ставки приведут к обострению долговых проблем у слабых звеньев цепи и/или к замедлению роста или даже кризису.
Тут главное поймать тайминг и начать снижать ставки быстрее, чем будут проявляться негативные последствия жестких ДКУ.
Какую рентабельность должен иметь бизнес, чтобы отбивать привлеченные финансовые ресурсы по ставкам 16-18% годовых?
Рентабельность инвесткапитала должна быть выше 20%, чтобы бизнес имел экономический смысл. Много ли такого бизнеса не только в России, а вообще? В основном в сегменте ИТ компаний, но и там распределение сильно смещено в группу историй успеха топ 5% от всех компаний.
Второй вариант – работать от оборота в фазе экспансии и активного расширения, плюс в расчете на инфляцию и обесценение долгов.
Третий вариант – работать под госгарантии, как на уровне госзаказов, так и покрывая кассовые разрывы от дорогих денег.
Понятно, что история с ростом кредитования по таким ставкам исключительно временная. Оперативные данные показывают, что в начале 2024 происходит замедление темпов прироста кредитования, хотя и не столь драматическое, как в 2015-2017.
В последнем обзоре ДКП Банк России ожидает дальнейшего тренда на ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), как в рамках своих прогнозов, так и по опросам ключевых участников финрынка.
Одновременно с этим, присутствует спрос на кредиты выше исторического тренда, что является аномалией для текущей диспозиции по ДКУ.
Вышедшие данные по инфляции в РФ, не позволяют рассчитывать на быстрое смягчение ДКП, по крайней мере, в рамках существующих конфигурации коммуникации ЦБ РФ с рынком.
Макроэкономические условия должны измениться в достаточной степени, чтобы в иерархии приоритетов борьба с инфляцией отошла на второй план, а какие это могут быть условия?
• Существенное замедление кредитной активности с переходом к сжатию кредитования, как минимум, на протяжении трех месяцев.
• Замедление экономической активности с риском перехода в рецессию или даже кризис.
• Негативные события на финансовом рынке, в том числе обострение дефицита ликвидности.
• «Вихрь дефолтов» среди чувствительных для экономики компаний.
Пока этого нет, но, как и в случае с ФРС и ЕЦБ необходимо найти оптимальный тайминг между борьбой с инфляцией и чрезмерными издержками от жесткости ДКП.
Рентабельность инвесткапитала должна быть выше 20%, чтобы бизнес имел экономический смысл. Много ли такого бизнеса не только в России, а вообще? В основном в сегменте ИТ компаний, но и там распределение сильно смещено в группу историй успеха топ 5% от всех компаний.
Второй вариант – работать от оборота в фазе экспансии и активного расширения, плюс в расчете на инфляцию и обесценение долгов.
Третий вариант – работать под госгарантии, как на уровне госзаказов, так и покрывая кассовые разрывы от дорогих денег.
Понятно, что история с ростом кредитования по таким ставкам исключительно временная. Оперативные данные показывают, что в начале 2024 происходит замедление темпов прироста кредитования, хотя и не столь драматическое, как в 2015-2017.
В последнем обзоре ДКП Банк России ожидает дальнейшего тренда на ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), как в рамках своих прогнозов, так и по опросам ключевых участников финрынка.
Одновременно с этим, присутствует спрос на кредиты выше исторического тренда, что является аномалией для текущей диспозиции по ДКУ.
Вышедшие данные по инфляции в РФ, не позволяют рассчитывать на быстрое смягчение ДКП, по крайней мере, в рамках существующих конфигурации коммуникации ЦБ РФ с рынком.
Макроэкономические условия должны измениться в достаточной степени, чтобы в иерархии приоритетов борьба с инфляцией отошла на второй план, а какие это могут быть условия?
• Существенное замедление кредитной активности с переходом к сжатию кредитования, как минимум, на протяжении трех месяцев.
• Замедление экономической активности с риском перехода в рецессию или даже кризис.
• Негативные события на финансовом рынке, в том числе обострение дефицита ликвидности.
• «Вихрь дефолтов» среди чувствительных для экономики компаний.
Пока этого нет, но, как и в случае с ФРС и ЕЦБ необходимо найти оптимальный тайминг между борьбой с инфляцией и чрезмерными издержками от жесткости ДКП.
Бюджет США остается крайне неустойчивым и прожорливым.
В марте Минфин США исполнил бюджет с дефицитом 236 млрд – это третий худший результат за все время после мар.23 (378 млрд) и мар.20 (659 млрд, когда запустили антиковидные стимулы).
За финансовый год (окт.23-мар.24) дефицит составил 1064 млрд vs 1100 млрд в 2023 и 1706 млрд в 2021 финансовом году.
За 12 месяцев дефицит составил 1.65 трлн (реально 2 трлн из-за бухгалтерских списаний авансов по студенческим кредитам) vs 1.8 трлн в 2023 (реально 1.5 трлн из-за обратного эффекта авансирования по студенческим кредитам).
С учетом инфляции в ценах 2021 дефицит за 12 месяцев свыше 1.7 трлн, что сопоставимо с кризисным 2009-2021, когда на пике дефицит был 1.8 трлн.
С доходами не все так хорошо. За 6 месяцев доходы составили 2.19 трлн vs 2.05 трлн в 2023, 2.12 трлн в 2022 и 1.51 трлн в 2019 фин.году.
За 5 лет инфляция составила около 23-24%, доходы выросли на 45% и вроде бы неплохо, но расходы растут опережающими темпами.
За 6 месяцев расходы составили 3.25 трлн vs 3.15 трлн в 2023, 2.79 трлн в 2022 и 2.2 трлн в 2019, т.е. прирост на 48% за 5 лет.
Это привело к расширению дефицита на 370 млрд за полугодие (2024 к 2019).
Важно отметить, что бюджет не является стимулирующим, в структуре расходов нет избыточных расходов на поддержку экономики или прямых адресных субсидий, как в 2020-2021.
Расходы выросли за полугодие немногим более 100 млрд, наибольший вклад в прирост расходов внесли:
• Процентные расходы – 128 млрд прироста
• Социальное обеспечение (в основном пенсии) и поддержка ветеранов – 66.4 млрд
• Поддержка банковской системы – 32 млрд
• Оборона – 26 млрд.
Все прочие статьи расходов дали менее 10 млрд прироста или сократились. В совокупности прочие статьи расходов сформировали сокращение на 150 млрд, где наибольшее сокращение – это прямое субсидирование населения (сокращение на 85 млрд или 20%).
Без учета процентных расходов роста госрасходов нет за фин.год, а при этом дефицит под 2 трлн, а что же будет, когда кризис вдарит?
В марте Минфин США исполнил бюджет с дефицитом 236 млрд – это третий худший результат за все время после мар.23 (378 млрд) и мар.20 (659 млрд, когда запустили антиковидные стимулы).
За финансовый год (окт.23-мар.24) дефицит составил 1064 млрд vs 1100 млрд в 2023 и 1706 млрд в 2021 финансовом году.
За 12 месяцев дефицит составил 1.65 трлн (реально 2 трлн из-за бухгалтерских списаний авансов по студенческим кредитам) vs 1.8 трлн в 2023 (реально 1.5 трлн из-за обратного эффекта авансирования по студенческим кредитам).
С учетом инфляции в ценах 2021 дефицит за 12 месяцев свыше 1.7 трлн, что сопоставимо с кризисным 2009-2021, когда на пике дефицит был 1.8 трлн.
С доходами не все так хорошо. За 6 месяцев доходы составили 2.19 трлн vs 2.05 трлн в 2023, 2.12 трлн в 2022 и 1.51 трлн в 2019 фин.году.
За 5 лет инфляция составила около 23-24%, доходы выросли на 45% и вроде бы неплохо, но расходы растут опережающими темпами.
За 6 месяцев расходы составили 3.25 трлн vs 3.15 трлн в 2023, 2.79 трлн в 2022 и 2.2 трлн в 2019, т.е. прирост на 48% за 5 лет.
Это привело к расширению дефицита на 370 млрд за полугодие (2024 к 2019).
Важно отметить, что бюджет не является стимулирующим, в структуре расходов нет избыточных расходов на поддержку экономики или прямых адресных субсидий, как в 2020-2021.
Расходы выросли за полугодие немногим более 100 млрд, наибольший вклад в прирост расходов внесли:
• Процентные расходы – 128 млрд прироста
• Социальное обеспечение (в основном пенсии) и поддержка ветеранов – 66.4 млрд
• Поддержка банковской системы – 32 млрд
• Оборона – 26 млрд.
Все прочие статьи расходов дали менее 10 млрд прироста или сократились. В совокупности прочие статьи расходов сформировали сокращение на 150 млрд, где наибольшее сокращение – это прямое субсидирование населения (сокращение на 85 млрд или 20%).
Без учета процентных расходов роста госрасходов нет за фин.год, а при этом дефицит под 2 трлн, а что же будет, когда кризис вдарит?
России удалось нормализовать счет текущих операций в 1 квартале 2024.
Согласно предварительно оценке Банка России, СТО в 1кв24 составил 22 млрд по сравнению с 15.4 млрд годом ранее. Если не учитывать аномальный 2022, с 2015 по 2021 среднеквартальный СТО составлял 16.5 млрд, а для первого квартала – в среднем 24.8 млрд, т.е. текущий показатель вполне укладывается в норму.
Разница с досанкционным периодом все же есть – не все заработанные деньги могут быть доступны. Специфика новых торговых партнеров предполагает накопление дебиторки (поставленный, но неоплаченный контрагентами российский экспорт), куда с начала 2022 ушло более 100 млрд или больше половины от всего «оттока».
В дополнение к этому, полученный кэш за поставленный экспорт не всегда может быть свободно использован так, как это было раньше в рамках Compliance Monitoring со стороны международных банкиров, если речь идет о расчетах в долларах или евро.
Также необходимо учитывать, что расчеты в валютах нейтральных стран предполагают ограниченную конвертируемость и невозможность свободного распоряжения финансовыми ресурсами, поэтому не все, что публикуется в платежном балансе доступно сразу и в полном объеме.
• Экспорт товаров и услуг немного снизился - 108.9 vs 114.9 млрд годом ранее
• Импорт товаров и услуг сократился - 82.5 в 1кв24 vs 92.2 млрд в 1кв23
• Торговый баланс вырос до 26.4 vs 22.8 млрд в прошлом году
• Удалось снизить дефицит первичных и вторичных доходов – 4.4 млрд vs дефицита 7.4 млрд в 1кв23.
Таким образом, увеличение СТО на 6.6 млрд за год (15.4 -> 22 млрд) связано с улучшение торгового баланса на 3.6 млрд и снижением дефицита первичных и вторичных доходов на 3 млрд.
• Снижение обязательств составило 3.7 vs 11.7 млрд в 1кв23
• Накопление внешних активов увеличилось до 22.6 vs +6.3 млрд годом ранее
• Снижение ЗВР составило 6.9 vs -5.1 млрд
• Ошибки и пропуски практически не изменились – 2.7 млрд.
Ситуация с платежным балансом относительно стабильна.
Согласно предварительно оценке Банка России, СТО в 1кв24 составил 22 млрд по сравнению с 15.4 млрд годом ранее. Если не учитывать аномальный 2022, с 2015 по 2021 среднеквартальный СТО составлял 16.5 млрд, а для первого квартала – в среднем 24.8 млрд, т.е. текущий показатель вполне укладывается в норму.
Разница с досанкционным периодом все же есть – не все заработанные деньги могут быть доступны. Специфика новых торговых партнеров предполагает накопление дебиторки (поставленный, но неоплаченный контрагентами российский экспорт), куда с начала 2022 ушло более 100 млрд или больше половины от всего «оттока».
В дополнение к этому, полученный кэш за поставленный экспорт не всегда может быть свободно использован так, как это было раньше в рамках Compliance Monitoring со стороны международных банкиров, если речь идет о расчетах в долларах или евро.
Также необходимо учитывать, что расчеты в валютах нейтральных стран предполагают ограниченную конвертируемость и невозможность свободного распоряжения финансовыми ресурсами, поэтому не все, что публикуется в платежном балансе доступно сразу и в полном объеме.
• Экспорт товаров и услуг немного снизился - 108.9 vs 114.9 млрд годом ранее
• Импорт товаров и услуг сократился - 82.5 в 1кв24 vs 92.2 млрд в 1кв23
• Торговый баланс вырос до 26.4 vs 22.8 млрд в прошлом году
• Удалось снизить дефицит первичных и вторичных доходов – 4.4 млрд vs дефицита 7.4 млрд в 1кв23.
Таким образом, увеличение СТО на 6.6 млрд за год (15.4 -> 22 млрд) связано с улучшение торгового баланса на 3.6 млрд и снижением дефицита первичных и вторичных доходов на 3 млрд.
• Снижение обязательств составило 3.7 vs 11.7 млрд в 1кв23
• Накопление внешних активов увеличилось до 22.6 vs +6.3 млрд годом ранее
• Снижение ЗВР составило 6.9 vs -5.1 млрд
• Ошибки и пропуски практически не изменились – 2.7 млрд.
Ситуация с платежным балансом относительно стабильна.
Американский рынок непрошибаем. Казалось бы, факты и обстоятельства складываются таким образом, чтобы вернуться к реальности, но нет.
Разгон инфляции в начале 2024 сковывает ФРС в маневрах по скорому смягчению ДКП, тогда как процентные расходы уже сжирают весь прирост расходов бюджета США за год. Это только бюджетные расходы, а за ними на подкошенном фундаменте стоит экономика, критически обремененная долгами, в фазе сокращения маржинальности, за исключением историй успеха из топов S&P 500.
Денег в обратном РЕПО почти не осталось, избыточная ликвидность, сформированная в период фискального экстремизма и монетарного безумия 2020-2021, заканчивается вместе со сбережениями домохозяйств, а процесс переноса жестких ДКУ в самом разгаре. Вдарит так, что зашатаются.
Однако, рынок не сломать. С отключенными мозгами, пустыми глазами и нашпигованный галлюциногенной наркотой, рынок имитирует успех и веру в светлое будущее пост-ИИ мира.
Удивительно, но полгода непрерывного жора, как не в себя, не просто переписывают рекорд силы экспансии пузыря, но и создают особую реальность выдуманной метавселенной, в которой, как считается – нет места кризисам и унынию, а впереди только утопия безграничного счастья и нирваны.
Международные деловые СМИ по привычке (или по глупости) действуют в рамках устаревших нарративов, согласно которым рынку есть еще какое-то дело до меры жесткости ДКП (величина процентных ставок и их продолжительность на экстремальном уровне) и силы экономики. Все это блеф и фарс.
Рынку вообще плевать на ДКП ФРС и процентные ставки, пусть хоть 10% на следующие 5 лет. Это прослеживается абсолютно элементарно при наложении динамики S&P 500, форвардной кривой доходности процентных ставок и средневзвешенной цены среднесрочных и долгосрочных трежерис.
До января 2024 было еще какой-то подобие вменяемости, где корреляция поддерживалась, но с января пошли в глухую несознанку, отрешенность и тотальную невменяемость. В январе начинали с ожиданий семи понижений ставки в 2024, к апрелю консенсус сводится лишь к двум понижениям и еще не факт, тогда как первое смягчение в начале года ожидалось уже в марте, а сейчас уже осень рассматривается, как первый шаг.
В начале года 10-летние трежерис были около 3.8%, а сейчас подбираются к 4.6%. Рынок за это время вырос на 10%, показав сильнейший памп в истории торгов.
Самое интересное, что деловые СМИ типа Bloomberg, Reuters, FT, WSJ, AP и другие с важными видом рассуждают о том, что рынок растет на силе американской экономики, ожиданиях смягчения ДКП и уверенной отчетности компаний. Херня - первое, второе и третье.
Та жалкая отрыжка в 2%, которую нарисовали от мартовского хая до недавнего минимума с очередным пампом на торгах 11 апреля (с переписываем истхая по ведущим технологическим компаниям) показывает, что продаж вообще еще не было. Рынок вообще еще ничего не осознал и остается бычьим точно таким, каким был последние полгода.
Еще раз, рынку плевать на процентные ставки (новый нарратив – чем жестче, тем лучше), впрочем, как и плевать на состояние экономики и корпоративные отчеты. Никто не занимается такой ерундой, как вдумчивый анализ и выстраивание иерархии рисков. У рынка есть новая игрушка – это ИИ памп.
Рынок возбудился в очередной раз на словах гендира Amazon про генеративный ИИ, как одним из крупнейших технологических преобразований за последние десятилетия с поразительным количеством новшеств.
О том, что из себя представляет ГИИ и какие перспективы будет серия статей, но отмечу, что еще никогда мир не был так близко к провалу с точки зрения переоценки ожиданий, как сейчас.
При всех уникальных характеристиках ГИИ и его преимуществе, ожидания что с появлением ChatGPT и ему подобных ГИИ - произошел переход «мир ДО ГИИ и мир ПОСЛЕ ГИИ» - это конечно же грандиозный бред.
На самом деле, закончится весь этот цирк тогда, когда последний платежеспособный идиот будет нашпигован в ИИ-хайп, а учитывая скорость и интенсивность феерического полугодия, 9 из 10 уже в игре. Дальше только вперед ногами.
Разгон инфляции в начале 2024 сковывает ФРС в маневрах по скорому смягчению ДКП, тогда как процентные расходы уже сжирают весь прирост расходов бюджета США за год. Это только бюджетные расходы, а за ними на подкошенном фундаменте стоит экономика, критически обремененная долгами, в фазе сокращения маржинальности, за исключением историй успеха из топов S&P 500.
Денег в обратном РЕПО почти не осталось, избыточная ликвидность, сформированная в период фискального экстремизма и монетарного безумия 2020-2021, заканчивается вместе со сбережениями домохозяйств, а процесс переноса жестких ДКУ в самом разгаре. Вдарит так, что зашатаются.
Однако, рынок не сломать. С отключенными мозгами, пустыми глазами и нашпигованный галлюциногенной наркотой, рынок имитирует успех и веру в светлое будущее пост-ИИ мира.
Удивительно, но полгода непрерывного жора, как не в себя, не просто переписывают рекорд силы экспансии пузыря, но и создают особую реальность выдуманной метавселенной, в которой, как считается – нет места кризисам и унынию, а впереди только утопия безграничного счастья и нирваны.
Международные деловые СМИ по привычке (или по глупости) действуют в рамках устаревших нарративов, согласно которым рынку есть еще какое-то дело до меры жесткости ДКП (величина процентных ставок и их продолжительность на экстремальном уровне) и силы экономики. Все это блеф и фарс.
Рынку вообще плевать на ДКП ФРС и процентные ставки, пусть хоть 10% на следующие 5 лет. Это прослеживается абсолютно элементарно при наложении динамики S&P 500, форвардной кривой доходности процентных ставок и средневзвешенной цены среднесрочных и долгосрочных трежерис.
До января 2024 было еще какой-то подобие вменяемости, где корреляция поддерживалась, но с января пошли в глухую несознанку, отрешенность и тотальную невменяемость. В январе начинали с ожиданий семи понижений ставки в 2024, к апрелю консенсус сводится лишь к двум понижениям и еще не факт, тогда как первое смягчение в начале года ожидалось уже в марте, а сейчас уже осень рассматривается, как первый шаг.
В начале года 10-летние трежерис были около 3.8%, а сейчас подбираются к 4.6%. Рынок за это время вырос на 10%, показав сильнейший памп в истории торгов.
Самое интересное, что деловые СМИ типа Bloomberg, Reuters, FT, WSJ, AP и другие с важными видом рассуждают о том, что рынок растет на силе американской экономики, ожиданиях смягчения ДКП и уверенной отчетности компаний. Херня - первое, второе и третье.
Та жалкая отрыжка в 2%, которую нарисовали от мартовского хая до недавнего минимума с очередным пампом на торгах 11 апреля (с переписываем истхая по ведущим технологическим компаниям) показывает, что продаж вообще еще не было. Рынок вообще еще ничего не осознал и остается бычьим точно таким, каким был последние полгода.
Еще раз, рынку плевать на процентные ставки (новый нарратив – чем жестче, тем лучше), впрочем, как и плевать на состояние экономики и корпоративные отчеты. Никто не занимается такой ерундой, как вдумчивый анализ и выстраивание иерархии рисков. У рынка есть новая игрушка – это ИИ памп.
Рынок возбудился в очередной раз на словах гендира Amazon про генеративный ИИ, как одним из крупнейших технологических преобразований за последние десятилетия с поразительным количеством новшеств.
О том, что из себя представляет ГИИ и какие перспективы будет серия статей, но отмечу, что еще никогда мир не был так близко к провалу с точки зрения переоценки ожиданий, как сейчас.
При всех уникальных характеристиках ГИИ и его преимуществе, ожидания что с появлением ChatGPT и ему подобных ГИИ - произошел переход «мир ДО ГИИ и мир ПОСЛЕ ГИИ» - это конечно же грандиозный бред.
На самом деле, закончится весь этот цирк тогда, когда последний платежеспособный идиот будет нашпигован в ИИ-хайп, а учитывая скорость и интенсивность феерического полугодия, 9 из 10 уже в игре. Дальше только вперед ногами.
Пошло движение, но … еще не в рынке акций.
Рынок криптовалюты пережил один из сильнейших flash-crash в истории по совокупности факторов.
Чем показателен рынок крипты и почему его необходимо анализировать? Это один из самых точных индикаторов ликвидности и спекулятивных настроений.
При покупке акций вы приобретаете будущий денежный поток компаний – это фундаментальная история, даже если сделка спекулятивная, за исключением токсичных, убыточных и перегруженных долгами компаний. В крипте – абсолютная пустота, там нет ничего, что могло быть стоить хоть что-то.
Покупая крипту, вы приобретаете открытый интерес, т.е. веру людей в то, что «цифровое ничто» можно будет продать очередному дундуку через некоторое время. Крипта не генерирует денежный поток, а генерирует ожидания и мечты.
Хотя адепты крипты могут набежать и с умным видом втюхивать маркетинговые буклеты с рассказами об исключительности и особой нужности очередной скам-монеты, но давайте быть объективными – сценарий использования крипты в реальной жизни (за исключением спекулятивной лудомании) крайне ограничен и концентрируется вокруг криминала и обхода санкций. В остальных случаях неплохо справляются более привычные финансовые инструменты и технологии.
Следовательно, любое смещение ожиданий вызывает стойкое желание избавиться от «цифровой пустоты». Крипта имеет особый «нюх» на конъюнктуру. Всегда начинают сыпаться раньше разворота тяжеловесов из S&P 500, но и растет раньше.
Рынок крипты посыпался в ноябре 2021 (минимум за 1.5 месяца раньше S&P 500), а в январе 2023 мощный импульс со дна в 50% за месяц красноречиво символизировал о смене настроений. В октябре 2023 крипта начала расти за 3 недели до основного рынка акций, а сейчас разворот произошел 13-15 марта 2024 (также примерно за 3 недели).
Особо показательны альткоины, треш-коины или скам-коины – тот самый шлак, который имеет незначительную капитализацию (обычно меньше 5 млрд долл), но растет в 3-15 раз за короткий период времени. С 26 февраля по 10 марта был особо яростный памп. Не буду перечислять весь этот мусор (кто в теме – знает, а кто не в теме – избыточная инфа уведет от сути).
Треш-коины имеют особую корреляцию с ИИ-акциями, их разгоняют такие же отмороженные нарко-спекулянты. Пик формирования цен по ИИ акциям был с 7 по 15 марта, там же и треш-коины начали терять импульс.
Что же произошло на торгах 12 апреля после 20 вечера по МСК? Адовый пролив, причем настолько адовый, что объем ликвидаций составил 930 млн долларов, что в 7-8 раз выше среднего объема за последние 30 дней. Это очень много, нужно учитывать, что к моменту ликвидации позиция почти ничего не стоит.
Объем ликвидаций стал максимальным с осени 2021. В 2024 было несколько жарких дней в крипте – 3 января, 5 марта, 19 марта и вот уже 12 апреля, причем вчера ликвидации в разы превзошли пики паники в 2024.
А ведь все началось с беспорядочной рекламной кампании криптобирж в попытке поймать волну бычьего тренда, и тут альткоины на каждом углу продвигали и халвинг Биткоина с различными конкурсами. Ничего не напоминает? Тот самый ИИ-хайп, где «ChatGPT изменил ход мировой истории, создав мир ДО и мир ПОСЛЕ ГИИ», куда надолбили 20 трлн капитализации.
В крипте все тоже самое, только масштаб кратно меньше, но нашпиговали любителей тренда по самые помидоры и вот так внезапно яростно раздели в одно мгновение. Многие криптоактивы так жестко грохнулись, что уже в минусе с начала года.
Да, исторически после таких маржин-коллов идет разворот на несколько дней, всю пену сняли, нужно новую партию набить. Однако, есть основания полагать, что точка невозврата пройдена.
Впереди только хуже и во всем, особенно с ликвидностью и долговыми рынками (ранее подробно описывал каждый аспект).
S&P 500 пока совершил жалкую отрыжку – это даже не максимальное дневное падение в 2024. Даже несерьезно, чтобы все это комментировать, учитывая сильнейшее и полностью необоснованное ралли в истории торгов и крайне высокую базу 11 апреля, когда многие техи обновили максимумы.
Все самое интересное впереди! ))
Рынок криптовалюты пережил один из сильнейших flash-crash в истории по совокупности факторов.
Чем показателен рынок крипты и почему его необходимо анализировать? Это один из самых точных индикаторов ликвидности и спекулятивных настроений.
При покупке акций вы приобретаете будущий денежный поток компаний – это фундаментальная история, даже если сделка спекулятивная, за исключением токсичных, убыточных и перегруженных долгами компаний. В крипте – абсолютная пустота, там нет ничего, что могло быть стоить хоть что-то.
Покупая крипту, вы приобретаете открытый интерес, т.е. веру людей в то, что «цифровое ничто» можно будет продать очередному дундуку через некоторое время. Крипта не генерирует денежный поток, а генерирует ожидания и мечты.
Хотя адепты крипты могут набежать и с умным видом втюхивать маркетинговые буклеты с рассказами об исключительности и особой нужности очередной скам-монеты, но давайте быть объективными – сценарий использования крипты в реальной жизни (за исключением спекулятивной лудомании) крайне ограничен и концентрируется вокруг криминала и обхода санкций. В остальных случаях неплохо справляются более привычные финансовые инструменты и технологии.
Следовательно, любое смещение ожиданий вызывает стойкое желание избавиться от «цифровой пустоты». Крипта имеет особый «нюх» на конъюнктуру. Всегда начинают сыпаться раньше разворота тяжеловесов из S&P 500, но и растет раньше.
Рынок крипты посыпался в ноябре 2021 (минимум за 1.5 месяца раньше S&P 500), а в январе 2023 мощный импульс со дна в 50% за месяц красноречиво символизировал о смене настроений. В октябре 2023 крипта начала расти за 3 недели до основного рынка акций, а сейчас разворот произошел 13-15 марта 2024 (также примерно за 3 недели).
Особо показательны альткоины, треш-коины или скам-коины – тот самый шлак, который имеет незначительную капитализацию (обычно меньше 5 млрд долл), но растет в 3-15 раз за короткий период времени. С 26 февраля по 10 марта был особо яростный памп. Не буду перечислять весь этот мусор (кто в теме – знает, а кто не в теме – избыточная инфа уведет от сути).
Треш-коины имеют особую корреляцию с ИИ-акциями, их разгоняют такие же отмороженные нарко-спекулянты. Пик формирования цен по ИИ акциям был с 7 по 15 марта, там же и треш-коины начали терять импульс.
Что же произошло на торгах 12 апреля после 20 вечера по МСК? Адовый пролив, причем настолько адовый, что объем ликвидаций составил 930 млн долларов, что в 7-8 раз выше среднего объема за последние 30 дней. Это очень много, нужно учитывать, что к моменту ликвидации позиция почти ничего не стоит.
Объем ликвидаций стал максимальным с осени 2021. В 2024 было несколько жарких дней в крипте – 3 января, 5 марта, 19 марта и вот уже 12 апреля, причем вчера ликвидации в разы превзошли пики паники в 2024.
А ведь все началось с беспорядочной рекламной кампании криптобирж в попытке поймать волну бычьего тренда, и тут альткоины на каждом углу продвигали и халвинг Биткоина с различными конкурсами. Ничего не напоминает? Тот самый ИИ-хайп, где «ChatGPT изменил ход мировой истории, создав мир ДО и мир ПОСЛЕ ГИИ», куда надолбили 20 трлн капитализации.
В крипте все тоже самое, только масштаб кратно меньше, но нашпиговали любителей тренда по самые помидоры и вот так внезапно яростно раздели в одно мгновение. Многие криптоактивы так жестко грохнулись, что уже в минусе с начала года.
Да, исторически после таких маржин-коллов идет разворот на несколько дней, всю пену сняли, нужно новую партию набить. Однако, есть основания полагать, что точка невозврата пройдена.
Впереди только хуже и во всем, особенно с ликвидностью и долговыми рынками (ранее подробно описывал каждый аспект).
S&P 500 пока совершил жалкую отрыжку – это даже не максимальное дневное падение в 2024. Даже несерьезно, чтобы все это комментировать, учитывая сильнейшее и полностью необоснованное ралли в истории торгов и крайне высокую базу 11 апреля, когда многие техи обновили максимумы.
Все самое интересное впереди! ))
Черные лебеди расправляют свои крылья. Самая масштабная атака Ирана на Израиль за все время конфликта.
Еще никогда не было прямых атак Ирана на Израиль. Раньше Иран использовал прокси-группы, такие как Хезболла в Ливане и различные вооружённые группировки в Сирии, Ираке, Йемене и Палестине для прямых или косвенных атак на Израиль.
Вчера была многоуровневая атака с нескольких направлений, где в несколько волн были запущены сначала беспилотники и позже ракеты, а наибольшая концентрация атак по территории Израиля была между 2 и 3 ночи по МСК, тогда как общий период атаки длился около 4 часов.
Кроме иранских ракет и дронов, для атаки были задействовать проиранские силы в Ливане, Ираке и Сирии, где наибольшие атаки были из Ливана.
В отражении атак были задействованы ВВС США, Великобритании и ПВО Иордании.
Результат атаки близок к нулю – незначительно повреждена авиабаза Израиля в пустыне Негев и буквально несколько пострадавших среди гражданских.
Мировое сообщество отреагировало традиционно – озабоченность и возмущение, а США просит Израиль поумерить прыть и минимизировать реакцию, хотя Израиль обещает ответные действия.
Что-то в этом мире сломалось… Иран раньше не позволял себе прямых атак на Израиль, но вчера перешел границу «дистанцирования», показав, что не боится ответных действий ни от Израиля, ни от союзников.
Дальнейший ход конфликта предсказывать невозможно, т.к. входные параметры неизвестны, как и конфигурация намерений главных действующих лиц, но даже при «дешифрации» неизвестных параметров, возможные комбинации многомерны.
Сценарий большой войны крайне маловероятен, с другой стороны, неизвестно, как далеко Иран и Израиль зайдут в «ответных мерах на провокации» и в своих «решительных ударах возмездия».
С точки зрения финансовых рынков диспозиция просчитывается лучше. В условиях чрезвычайной концентрации оптимистов, выходящей за все разумные границы, рынок крипты показывает вектор развития событий.
Рынки закрыты, а крипта показывает настроения. За два дня единственный, кто устоял – Bitcoin (всего минус 15.8% от максимума до минимума за два дня). Чуть хуже ETH (-21.2%) и BNB (-19.9%). Во всех остальных настоящий ад – группа высоко капитализированных монет (SOL, XRP, ADA, AVAX, MATIC, DOT, TON) укатали на 33-36% за два дня, весь прочий крипто-скам грохнули на 35-50%.
До этого весь месяц крипта была на нисходящей траектории, что привело к обнулению феерического роста с 7 февраля по 15 марта по большинству треш-коинов, а многие уже ушли на уровень октября-декабря прошлого года.
За два дня без учета BTC И ETH рынок крипты грохнули более, чем на 30% (min/max), что стало одним из сильнейших падений в истории. Сопоставимо или больше с 2020 года крипторынок падал лишь 4 раза (12.05.2022, 19.05.2021, 23.02.2021, 13.03.2020).
Учитывая открытый интерес и взвешенное на объемы торгов падение, более сильный обвал за всю историю крипты был только один раз – май 2021.
Объем ликвидаций на крупнейших биржах, образующих более 60% рынка деривативов, превысил 2 млрд долл за два дня, что является рекордом за всю историю. Обычно за массированной ликвидацией следуют стабилизация, но тут лили два дня.
Все это весьма показательно:
• Крипта показывает направление спекулятивного капитала.
• После невменяемого пампа в феврале-марте, рынок крипты ушел в сильнейшее уныние в истории на волне хайпа и повсеместной рекламы двумя неделями ранее, что символизирует высокую степень уязвимости рынков при реализации черных лебедей (привет S&P 500 с рекордной концентрацией быков за всю историю).
• Крипта никогда не являлась и не будет защитным активом – в чистом виде спекулятивный суррогат в обостренной форме.
• Все крайне неустойчиво. Любое внештатное событие и финрынки сразу дестабилизируются, а учитывая экстремальную вовлеченность в покупки в акциях, последствия могут быть крайне драматическими.
• Нет защитных активов, кроме как золото, товарные активы и высокомаржинальные компании с низким долгом и долгой историей при условии адекватных мультипликаторов.
Еще никогда не было прямых атак Ирана на Израиль. Раньше Иран использовал прокси-группы, такие как Хезболла в Ливане и различные вооружённые группировки в Сирии, Ираке, Йемене и Палестине для прямых или косвенных атак на Израиль.
Вчера была многоуровневая атака с нескольких направлений, где в несколько волн были запущены сначала беспилотники и позже ракеты, а наибольшая концентрация атак по территории Израиля была между 2 и 3 ночи по МСК, тогда как общий период атаки длился около 4 часов.
Кроме иранских ракет и дронов, для атаки были задействовать проиранские силы в Ливане, Ираке и Сирии, где наибольшие атаки были из Ливана.
В отражении атак были задействованы ВВС США, Великобритании и ПВО Иордании.
Результат атаки близок к нулю – незначительно повреждена авиабаза Израиля в пустыне Негев и буквально несколько пострадавших среди гражданских.
Мировое сообщество отреагировало традиционно – озабоченность и возмущение, а США просит Израиль поумерить прыть и минимизировать реакцию, хотя Израиль обещает ответные действия.
Что-то в этом мире сломалось… Иран раньше не позволял себе прямых атак на Израиль, но вчера перешел границу «дистанцирования», показав, что не боится ответных действий ни от Израиля, ни от союзников.
Дальнейший ход конфликта предсказывать невозможно, т.к. входные параметры неизвестны, как и конфигурация намерений главных действующих лиц, но даже при «дешифрации» неизвестных параметров, возможные комбинации многомерны.
Сценарий большой войны крайне маловероятен, с другой стороны, неизвестно, как далеко Иран и Израиль зайдут в «ответных мерах на провокации» и в своих «решительных ударах возмездия».
С точки зрения финансовых рынков диспозиция просчитывается лучше. В условиях чрезвычайной концентрации оптимистов, выходящей за все разумные границы, рынок крипты показывает вектор развития событий.
Рынки закрыты, а крипта показывает настроения. За два дня единственный, кто устоял – Bitcoin (всего минус 15.8% от максимума до минимума за два дня). Чуть хуже ETH (-21.2%) и BNB (-19.9%). Во всех остальных настоящий ад – группа высоко капитализированных монет (SOL, XRP, ADA, AVAX, MATIC, DOT, TON) укатали на 33-36% за два дня, весь прочий крипто-скам грохнули на 35-50%.
До этого весь месяц крипта была на нисходящей траектории, что привело к обнулению феерического роста с 7 февраля по 15 марта по большинству треш-коинов, а многие уже ушли на уровень октября-декабря прошлого года.
За два дня без учета BTC И ETH рынок крипты грохнули более, чем на 30% (min/max), что стало одним из сильнейших падений в истории. Сопоставимо или больше с 2020 года крипторынок падал лишь 4 раза (12.05.2022, 19.05.2021, 23.02.2021, 13.03.2020).
Учитывая открытый интерес и взвешенное на объемы торгов падение, более сильный обвал за всю историю крипты был только один раз – май 2021.
Объем ликвидаций на крупнейших биржах, образующих более 60% рынка деривативов, превысил 2 млрд долл за два дня, что является рекордом за всю историю. Обычно за массированной ликвидацией следуют стабилизация, но тут лили два дня.
Все это весьма показательно:
• Крипта показывает направление спекулятивного капитала.
• После невменяемого пампа в феврале-марте, рынок крипты ушел в сильнейшее уныние в истории на волне хайпа и повсеместной рекламы двумя неделями ранее, что символизирует высокую степень уязвимости рынков при реализации черных лебедей (привет S&P 500 с рекордной концентрацией быков за всю историю).
• Крипта никогда не являлась и не будет защитным активом – в чистом виде спекулятивный суррогат в обостренной форме.
• Все крайне неустойчиво. Любое внештатное событие и финрынки сразу дестабилизируются, а учитывая экстремальную вовлеченность в покупки в акциях, последствия могут быть крайне драматическими.
• Нет защитных активов, кроме как золото, товарные активы и высокомаржинальные компании с низким долгом и долгой историей при условии адекватных мультипликаторов.
Пыль улеглась, шквал взаимных обвинений продолжается (по конфликту Израиль-Иран).
Если вывести за скобки дежурный поток возмущений и озабоченности, все свелось к попыткам деэскалировать конфликт.
• Иран заявил, что удар возмездия завершен до момент ответных действий Израиля, одновременно угомонив внутренний ядерный электорат, жаждущий мести за удар по консульству в начале апреля.
• Израиль заявил, что прорабатывает ответ, но вероятно все сведется к экономическим мерам, что однозначно означает дистанцирование от дальнейшей эскалации, одновременно нанеся несколько ударов по военным объектам в Ливане.
• США заявили, что отстраняются от любых форм военного давления на Иран, а вся поддержка Израиля сводится исключительно к самообороне.
Каждый в этой ситуации будет пытаться выжать максимум с точки зрения политической консолидации по обе стороны, но в целом – все закончилось пшиком в пустоту.
Вероятно, это будет предлогом для форсирования принятия пакета помощи Израиль/Украина, подвисший еще с октября прошлого года.
После одного из сильнейшего обвала (взвешенного на объем торгов и открытый интерес) за всю историю существования крипто-рынка, за день восстановили чуть больше половины от беспорядочных продаж за два дня.
Золото и нефть без реакции, фьючерсы на американский рынок традиционно пытаются ухватиться за любую возможность пампануть, балансируя не так далеко возле исторического максимума. Все еще бычье помутнение, все еще безграничное безумие царит на рынках.
В таблице показана сезонность S&P500 по закрытию месяца и в среднем за месяц. Несмотря на падение в первой половине месяца, среднемесячное значение в апреле на 0.4% выше, чем в марте.
Формально идет 6 месяц подряд непрерывного пампа, начиная с ноября. Подобный паттерн за последние 60 лет было лишь 4 раза (2021, 1986, 1983 и 1967). Кроме 2021 во всех случаях рынок восстанавливался с локального минимума, в 2021 на фоне фискальных и монетарных стимулов (12.5 трлн) и V-образного восстановления экономики, а сейчас лишь влажные ИИ фантазии.
Если вывести за скобки дежурный поток возмущений и озабоченности, все свелось к попыткам деэскалировать конфликт.
• Иран заявил, что удар возмездия завершен до момент ответных действий Израиля, одновременно угомонив внутренний ядерный электорат, жаждущий мести за удар по консульству в начале апреля.
• Израиль заявил, что прорабатывает ответ, но вероятно все сведется к экономическим мерам, что однозначно означает дистанцирование от дальнейшей эскалации, одновременно нанеся несколько ударов по военным объектам в Ливане.
• США заявили, что отстраняются от любых форм военного давления на Иран, а вся поддержка Израиля сводится исключительно к самообороне.
Каждый в этой ситуации будет пытаться выжать максимум с точки зрения политической консолидации по обе стороны, но в целом – все закончилось пшиком в пустоту.
Вероятно, это будет предлогом для форсирования принятия пакета помощи Израиль/Украина, подвисший еще с октября прошлого года.
После одного из сильнейшего обвала (взвешенного на объем торгов и открытый интерес) за всю историю существования крипто-рынка, за день восстановили чуть больше половины от беспорядочных продаж за два дня.
Золото и нефть без реакции, фьючерсы на американский рынок традиционно пытаются ухватиться за любую возможность пампануть, балансируя не так далеко возле исторического максимума. Все еще бычье помутнение, все еще безграничное безумие царит на рынках.
В таблице показана сезонность S&P500 по закрытию месяца и в среднем за месяц. Несмотря на падение в первой половине месяца, среднемесячное значение в апреле на 0.4% выше, чем в марте.
Формально идет 6 месяц подряд непрерывного пампа, начиная с ноября. Подобный паттерн за последние 60 лет было лишь 4 раза (2021, 1986, 1983 и 1967). Кроме 2021 во всех случаях рынок восстанавливался с локального минимума, в 2021 на фоне фискальных и монетарных стимулов (12.5 трлн) и V-образного восстановления экономики, а сейчас лишь влажные ИИ фантазии.
Розничные продажи в США показали неожиданный рост в марте.
В марте номинальный прирост составил 0.72% м/м (4% г/г и 6.4% за два года), а февральские данные пересмотрели сильно в лучшую сторону на 0.54%, что в итоге сформировало прирост на 0.94% м/м, но и январские данные немного улучшили на 0.18%, а общее падение в январе снизилось до 0.87% м/м.
В итоге за 1кв24 номинальный прирост составил 2.1% г/г, а за два года рост на 4.8%, компенсировав слабое начало года.
С ноября финансовые рынки пошли в отрыв с легендой о начале нового ИИ-мира, в котором вероятность кризиса минимизирована, а производительность и эффективность достигнут небывалых высот, что в итоге всех сделает счастливыми.
С ноя.23 по март.24 (период наиболее благоприятной конъюнктуры) розничные продажи выросли на 3% г/г и на 8.6% за два года за соответствующий период времени.
Статистика по розничным продажам крайне волатильная и часто пересматривается, поэтому актуальные данные нужно рассматривать с предположением, что все может измениться, тогда как более показателен среднесрочный тренд.
Census не считает розницу в реальном выражении, но это можно сделать самостоятельно на основе PCE в категории «товары».
С янв.11 по янв.20 среднегодовой прирост розничных продаж с учетом инфляции составлял 4.1%, с янв.17 по янв.20 (три года) в среднем 3.5%.
С фев.20 (последний доковидный месяц) по мар.24 среднегодовой темп вернулся к 4.1%, что соответствует долгосрочному 9-10 летнему тренду до COVID.
Однако, за последние два года темп упал до 2% в среднем за год, за последние 12 месяцев прирост на 2.3% г/г, а с ноя.23 по мар.24 прирост на 3.1%, т.е. присутствует незначительное ускорение.
Вероятно, занижают товарную инфляцию, т.к за год там дефляция 0.2%. Однако, официальные данные (инфляция, рынок труда и потребительский спрос) лишают шанса на быстрый маневр по смягчению ДКП со стороны ФРС, а это означает, что риски дисбалансов на всех уровнях сильно возрастают.
В марте номинальный прирост составил 0.72% м/м (4% г/г и 6.4% за два года), а февральские данные пересмотрели сильно в лучшую сторону на 0.54%, что в итоге сформировало прирост на 0.94% м/м, но и январские данные немного улучшили на 0.18%, а общее падение в январе снизилось до 0.87% м/м.
В итоге за 1кв24 номинальный прирост составил 2.1% г/г, а за два года рост на 4.8%, компенсировав слабое начало года.
С ноября финансовые рынки пошли в отрыв с легендой о начале нового ИИ-мира, в котором вероятность кризиса минимизирована, а производительность и эффективность достигнут небывалых высот, что в итоге всех сделает счастливыми.
С ноя.23 по март.24 (период наиболее благоприятной конъюнктуры) розничные продажи выросли на 3% г/г и на 8.6% за два года за соответствующий период времени.
Статистика по розничным продажам крайне волатильная и часто пересматривается, поэтому актуальные данные нужно рассматривать с предположением, что все может измениться, тогда как более показателен среднесрочный тренд.
Census не считает розницу в реальном выражении, но это можно сделать самостоятельно на основе PCE в категории «товары».
С янв.11 по янв.20 среднегодовой прирост розничных продаж с учетом инфляции составлял 4.1%, с янв.17 по янв.20 (три года) в среднем 3.5%.
С фев.20 (последний доковидный месяц) по мар.24 среднегодовой темп вернулся к 4.1%, что соответствует долгосрочному 9-10 летнему тренду до COVID.
Однако, за последние два года темп упал до 2% в среднем за год, за последние 12 месяцев прирост на 2.3% г/г, а с ноя.23 по мар.24 прирост на 3.1%, т.е. присутствует незначительное ускорение.
Вероятно, занижают товарную инфляцию, т.к за год там дефляция 0.2%. Однако, официальные данные (инфляция, рынок труда и потребительский спрос) лишают шанса на быстрый маневр по смягчению ДКП со стороны ФРС, а это означает, что риски дисбалансов на всех уровнях сильно возрастают.
Промышленное производство США не показывает признаков оживления.
Перечислять крайне зашумленные месячные данные нет никакого смысла, т.к. это смещает фокус внимания со среднесрочной тенденции к случайным краткосрочным флуктуациям, сильно искаженными сезонными коэффициентами.
Какой период интересен? Март 2024 к марту 2022, что во-первых, захватывает весь период ужесточения ДКП в долларовой финсистеме, а во-вторых, учитывает инфляционный кризис и долговой шок 2022, фантомное восстановление экономики в 2023 и позволяет проверить нарративы о «сверх устойчивости американской экономики».
Промышленность США за два года (мар.24/мар.22) выросла на 0.2%, а за 1кв24/1кв22 рост на 0.5% (далее в этой последовательности). Справедливости ради, нет роста ни за 10 лет – плюс 0.9%, ни за 16 лет – плюс 1.2%, т.е наблюдается 15-17 летняя стагнация на высокой базе, но без признаков формирования восходящего тренда, хотя и снижения не фиксируется.
В рамках нулевого долгосрочного изменения промышленности можно отметить отраслевые трансформации (смещение акцента на нефтегаз и наукоемкое производство).
За два года рост промышленности присутствует в следующих отраслях:
• Компьютеры и электроника – 5.4% (+5.4% за 1 квартал)
• Автомобильная промышленность – 12.5% (+12.5%)
• Аэрокосмическое производство и прочий вид транспорта (входят, как ракеты, так и продукция ВПК) – 11.6% (+12.6%)
• Нефтепереработка – 3.5% (+1.8%)
• Химия и нефтехимия – 2% (+1.5%)
• Добыча полезных ископаемых (в полной мере за счет нефтегаза) - 4.6% (+6.1%).
В фазе наиболее стремительного сокращения:
• Мебель, фурнитура, изделия для дома и сада – 15.1% (-14.8%)
• Текстиль – 12.5% (-12.9%)
• Одежда и обувь - 10.8% (-8%), тренд на сокращение производства присутствует уже 30 лет, а за 16 лет сокращение почти на 60%
• Бумажное производство – 9.1% (9%)
• Деревообработка – 6.9% (7.1%)
• Стройматериалы (песок, щебень, бетон, стекло и т.д) – 5.5% (3.6%)
• Машиностроение – 5.1% (4.8%)
• Металлургия – 2.9% (2.9%).
Со строительством в США дела плохи.
Перечислять крайне зашумленные месячные данные нет никакого смысла, т.к. это смещает фокус внимания со среднесрочной тенденции к случайным краткосрочным флуктуациям, сильно искаженными сезонными коэффициентами.
Какой период интересен? Март 2024 к марту 2022, что во-первых, захватывает весь период ужесточения ДКП в долларовой финсистеме, а во-вторых, учитывает инфляционный кризис и долговой шок 2022, фантомное восстановление экономики в 2023 и позволяет проверить нарративы о «сверх устойчивости американской экономики».
Промышленность США за два года (мар.24/мар.22) выросла на 0.2%, а за 1кв24/1кв22 рост на 0.5% (далее в этой последовательности). Справедливости ради, нет роста ни за 10 лет – плюс 0.9%, ни за 16 лет – плюс 1.2%, т.е наблюдается 15-17 летняя стагнация на высокой базе, но без признаков формирования восходящего тренда, хотя и снижения не фиксируется.
В рамках нулевого долгосрочного изменения промышленности можно отметить отраслевые трансформации (смещение акцента на нефтегаз и наукоемкое производство).
За два года рост промышленности присутствует в следующих отраслях:
• Компьютеры и электроника – 5.4% (+5.4% за 1 квартал)
• Автомобильная промышленность – 12.5% (+12.5%)
• Аэрокосмическое производство и прочий вид транспорта (входят, как ракеты, так и продукция ВПК) – 11.6% (+12.6%)
• Нефтепереработка – 3.5% (+1.8%)
• Химия и нефтехимия – 2% (+1.5%)
• Добыча полезных ископаемых (в полной мере за счет нефтегаза) - 4.6% (+6.1%).
В фазе наиболее стремительного сокращения:
• Мебель, фурнитура, изделия для дома и сада – 15.1% (-14.8%)
• Текстиль – 12.5% (-12.9%)
• Одежда и обувь - 10.8% (-8%), тренд на сокращение производства присутствует уже 30 лет, а за 16 лет сокращение почти на 60%
• Бумажное производство – 9.1% (9%)
• Деревообработка – 6.9% (7.1%)
• Стройматериалы (песок, щебень, бетон, стекло и т.д) – 5.5% (3.6%)
• Машиностроение – 5.1% (4.8%)
• Металлургия – 2.9% (2.9%).
Со строительством в США дела плохи.
Промышленное производство в Европе проваливается все глубже.
Рост промышленности в феврале на 0.7% м/м не должен смущать, т.к. годом ранее в это же время промышленность росла на 1.8% м/м.
Здесь более показательны годовые темпы, где сокращение достигает 6% г/г, а за два года снижение на 3.6%. Без учета кризиса 2020, где обвал был связан с мерами принудительного характера, более сильное структурное снижение было лишь в кризис 2008-2009 и в кризис начала 90-х, связанный с трансформацией экономических связей и логистики после крушения СССР.
Годом ранее промышленность в Европе была на историческом максимуме, т.е. столь сильное снижение происходит от высокой базы сравнения, однако по европейским меркам это очень мощный удар.
Например, в цикл экономического расширения 2003-2008 европейская промышленность выросла на 18.5% за 5 лет, а в 2014-2017 рост составил около 11% почти за 4 года, поэтому 6% снижение чувствительно.
Все достижения постковидного восстановления были уничтожены за год. К фев.24 промышленность вернулась на уровень фев.20 (рост на 0.3%), но на 2% ниже, чем 16 лет назад в фев.08. Как и в США, европейская промышленность интегрально стагнирует 15-17 лет.
Снижаются все сегменты промышленности.
• Так добыча полезных ископаемых снизилась на 4.6% г/г, за два года обвал на 14.2%, а относительно 2008 утилизация вдвое!
• Обрабатывающее производство снизилось на 6.4% г/г, минус 3.2% за два года, плюс 1.4% к фев.20 и лишь 1% прироста за 16 лет – не густо.
• Электроэнергетика, водоснабжение, коммунальные услуги и утилизация мусора – минус 4% г/г, обвал на 8.9% за два года в основном за счет электроэнергетики, минус 8.5% к фев.20 и минус 13.7% к фев.08. Производства в данном сегменте находится на уровне 1999 года.
Разбивка по странам в обзоре Евростата.
Отраслевых индексов за февраль Евростат еще не предоставил, но диспозиция не изменилась с последнего обзора – вывод энергоемкого и низкорентабельного производства и развитие фармы, электроники, автомобильной промышленности и наукоемких отраслей.
Рост промышленности в феврале на 0.7% м/м не должен смущать, т.к. годом ранее в это же время промышленность росла на 1.8% м/м.
Здесь более показательны годовые темпы, где сокращение достигает 6% г/г, а за два года снижение на 3.6%. Без учета кризиса 2020, где обвал был связан с мерами принудительного характера, более сильное структурное снижение было лишь в кризис 2008-2009 и в кризис начала 90-х, связанный с трансформацией экономических связей и логистики после крушения СССР.
Годом ранее промышленность в Европе была на историческом максимуме, т.е. столь сильное снижение происходит от высокой базы сравнения, однако по европейским меркам это очень мощный удар.
Например, в цикл экономического расширения 2003-2008 европейская промышленность выросла на 18.5% за 5 лет, а в 2014-2017 рост составил около 11% почти за 4 года, поэтому 6% снижение чувствительно.
Все достижения постковидного восстановления были уничтожены за год. К фев.24 промышленность вернулась на уровень фев.20 (рост на 0.3%), но на 2% ниже, чем 16 лет назад в фев.08. Как и в США, европейская промышленность интегрально стагнирует 15-17 лет.
Снижаются все сегменты промышленности.
• Так добыча полезных ископаемых снизилась на 4.6% г/г, за два года обвал на 14.2%, а относительно 2008 утилизация вдвое!
• Обрабатывающее производство снизилось на 6.4% г/г, минус 3.2% за два года, плюс 1.4% к фев.20 и лишь 1% прироста за 16 лет – не густо.
• Электроэнергетика, водоснабжение, коммунальные услуги и утилизация мусора – минус 4% г/г, обвал на 8.9% за два года в основном за счет электроэнергетики, минус 8.5% к фев.20 и минус 13.7% к фев.08. Производства в данном сегменте находится на уровне 1999 года.
Разбивка по странам в обзоре Евростата.
Отраслевых индексов за февраль Евростат еще не предоставил, но диспозиция не изменилась с последнего обзора – вывод энергоемкого и низкорентабельного производства и развитие фармы, электроники, автомобильной промышленности и наукоемких отраслей.
Пик инфляции в России достигнут в сентябре 2023, к марту 2024 ситуация улучшилась, но … не везде.
В марте ИПЦ в России вырос на 0.37% м/м с устранением сезонного эффекта – это самые низкие темпы роста цен с апреля 2023. Много ли это или мало? Годовую инфляцию не буду рассматривать, т.к. это лишь собьет с инфляционного вектора, учитывая эффект задержки высокой базы 3кв23.
Среднемесячный рост цен в России в 2017-2021 (5 лет) составил 0.38%, в этом смысле можно говорить, что инфляция вернулась к норме, но это лишь один относительно удачный месяц.
Среднемесячный рост цен за 3 месяца (охватывает 1кв24) – 0.46%, за полгода – 0.58%, за год – 0.64% (именно на этой базе формируется годовая инфляция).
Агрессивный инфляционный выброс был в июл-ноя.23 (0.89% в месяц), именно тогда Банк России в «панике» начал поднимать ставку рекордными темпами, тогда как наибольшие темпы роста были в июл-сен.23 (0.98%).
Структурно инфляция неоднородна. В конце 2023 основной импульс роста цен генерировался в товарах, а сейчас в услугах.
• В продовольственных товарах пик роста цен был в июл.23 (1.43% м/м), с сен.23 темп рост цен непрерывно снижался, доходя до 0.11% в мар.24. За 3м – 0.26%, за 6м – 0.57%, за 12м – 0.65%, максимальный трехмесячный импульс был в июл-сен.23 – 1.33%, а среднесрочная норма 2017-2021 составляет 0.42%.
• В непродовольственных товарах рост цен в марте – 0.25%, за 3м- 0.34%, за 6м – 0.4%, за 12м- 0.55%, трёхмесячный пик в июл-сент.23 на уровне 1.03%, а норма – 0.38% в месяц.
• В услугах цены растут на 0.86% в марте, за 3м- 0.89%, за 6м – 0.81%, за 12м - 0.74%, пик роста цен за последний год был в мар-май.23 – 1.01%, а норма всего 0.32%, т.е. в начале 2024 цены на услуги растут почти втрое выше нормы и недалеко от пика.
В 2023 инфляция в товарах была преимущественно импортируемой из-за курса рубля (стабилизировали курс -> стабилизировали инфляцию), а сейчас высокая фоновая инфляция во многом структурная из-за внутреннего дисбаланса спроса и предложения в услугах, бороться с ней сложнее и дольше.
В марте ИПЦ в России вырос на 0.37% м/м с устранением сезонного эффекта – это самые низкие темпы роста цен с апреля 2023. Много ли это или мало? Годовую инфляцию не буду рассматривать, т.к. это лишь собьет с инфляционного вектора, учитывая эффект задержки высокой базы 3кв23.
Среднемесячный рост цен в России в 2017-2021 (5 лет) составил 0.38%, в этом смысле можно говорить, что инфляция вернулась к норме, но это лишь один относительно удачный месяц.
Среднемесячный рост цен за 3 месяца (охватывает 1кв24) – 0.46%, за полгода – 0.58%, за год – 0.64% (именно на этой базе формируется годовая инфляция).
Агрессивный инфляционный выброс был в июл-ноя.23 (0.89% в месяц), именно тогда Банк России в «панике» начал поднимать ставку рекордными темпами, тогда как наибольшие темпы роста были в июл-сен.23 (0.98%).
Структурно инфляция неоднородна. В конце 2023 основной импульс роста цен генерировался в товарах, а сейчас в услугах.
• В продовольственных товарах пик роста цен был в июл.23 (1.43% м/м), с сен.23 темп рост цен непрерывно снижался, доходя до 0.11% в мар.24. За 3м – 0.26%, за 6м – 0.57%, за 12м – 0.65%, максимальный трехмесячный импульс был в июл-сен.23 – 1.33%, а среднесрочная норма 2017-2021 составляет 0.42%.
• В непродовольственных товарах рост цен в марте – 0.25%, за 3м- 0.34%, за 6м – 0.4%, за 12м- 0.55%, трёхмесячный пик в июл-сент.23 на уровне 1.03%, а норма – 0.38% в месяц.
• В услугах цены растут на 0.86% в марте, за 3м- 0.89%, за 6м – 0.81%, за 12м - 0.74%, пик роста цен за последний год был в мар-май.23 – 1.01%, а норма всего 0.32%, т.е. в начале 2024 цены на услуги растут почти втрое выше нормы и недалеко от пика.
В 2023 инфляция в товарах была преимущественно импортируемой из-за курса рубля (стабилизировали курс -> стабилизировали инфляцию), а сейчас высокая фоновая инфляция во многом структурная из-за внутреннего дисбаланса спроса и предложения в услугах, бороться с ней сложнее и дольше.