Российская промышленность является основным драйвером экономического роста с 2022 года, но с мая 2023 импульс роста потерян по данным Росстата.
Промпроизводство с исключением сезонного и календарного эффекта с мая 2023 по январь 2024 не изменилось, где добыча полезных ископаемых сократилась на 1.7%, а обработка выросла на 0.8%.
Все это может означать выход на производственный, кадровый и ресурсный предел в нынешней конфигурации, когда дальнейшей интенсивный рост возможен при качественной структурной и технологической трансформации.
Что касается структурной трансформации, она происходит – значительно растут наукоемкие отрасли промышленности, связанные с ВПК, однако точно оценить эффект и вес ВПК невозможно из-за закрытой статистики по этому сегменту.
Более показательно сравнение за два года, учитывая разные траектории и импульсы восстановления промышленности в 2022-2023.
В лидерах роста за янв.24 к янв.22 (в таблице справочно показано сравнение за 6 и за 12 месяцев):
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий – 70%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования (включается бронетехника) – 48.8%
• Производство кожи и изделий из кожи – рост на 32.2%
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (в основном боеприпасы и оружие) – 21.3%
• Деятельность полиграфическая – 15.7%
• Производство мебели – 14.6%
• Производство электрического оборудования – 14%
• Производство продуктов и напитков – 12.3-13.4%
Самые емкие сегменты российской промышленности, образующие почти 40% в обрабатывающем производстве:
• Производство металлургическое - снизилось на 3.6%
• Производство нефтепродуктов - снизилось на 3.9%
• Производство химических веществ и химпродуктов - выросло на 1.1%.
Наибольший удар нанесен по:
• Производство авто – обвал на 30.3%
• Обработка древесины – снижение на 14%
• Производство табачных изделий – минус 13.4%
• Производство машин и оборудования – минус 6.3%
В основном госсектор держит производство.
Промпроизводство с исключением сезонного и календарного эффекта с мая 2023 по январь 2024 не изменилось, где добыча полезных ископаемых сократилась на 1.7%, а обработка выросла на 0.8%.
Все это может означать выход на производственный, кадровый и ресурсный предел в нынешней конфигурации, когда дальнейшей интенсивный рост возможен при качественной структурной и технологической трансформации.
Что касается структурной трансформации, она происходит – значительно растут наукоемкие отрасли промышленности, связанные с ВПК, однако точно оценить эффект и вес ВПК невозможно из-за закрытой статистики по этому сегменту.
Более показательно сравнение за два года, учитывая разные траектории и импульсы восстановления промышленности в 2022-2023.
В лидерах роста за янв.24 к янв.22 (в таблице справочно показано сравнение за 6 и за 12 месяцев):
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий – 70%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования (включается бронетехника) – 48.8%
• Производство кожи и изделий из кожи – рост на 32.2%
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (в основном боеприпасы и оружие) – 21.3%
• Деятельность полиграфическая – 15.7%
• Производство мебели – 14.6%
• Производство электрического оборудования – 14%
• Производство продуктов и напитков – 12.3-13.4%
Самые емкие сегменты российской промышленности, образующие почти 40% в обрабатывающем производстве:
• Производство металлургическое - снизилось на 3.6%
• Производство нефтепродуктов - снизилось на 3.9%
• Производство химических веществ и химпродуктов - выросло на 1.1%.
Наибольший удар нанесен по:
• Производство авто – обвал на 30.3%
• Обработка древесины – снижение на 14%
• Производство табачных изделий – минус 13.4%
• Производство машин и оборудования – минус 6.3%
В основном госсектор держит производство.
Matrix Has You
Прошел тот славный период, когда система сохраняла обратные связи и вменяемость. Через неделю годовщина банкопада в США и в середине марта 2023 инвесторы/спекулянты в последний раз сохраняли привязку к мере жесткости ДКП, оценивая траекторию ставок, в совокупности с экономическими перспективами и устойчивостью системы в комплексе.
С апреля 2023 последовательно уходили в несознанку цифровой метавселенной, а с ноября окончательно заклинило. Теперь мера жесткости и траектория ДКП не имеет никакого значения, а убеждение в исключительной устойчивости доминирует так, как никогда раньше.
Считается, что формула успеха проста и незатейлива: включить чатбот, купить акции Nvidia и еще несколько успешных технологических компаний (в середине марта будет подробный обзор всех историй успеха), ну и ждать чуда. Ничего делать не нужно, ИИ сделает все за вас, а то, что не сделает сейчас – не беда, т.к. новая икона в лице Альтмана придет и порядок наведет с новым апдейтом.
Вчера вышли ужасающие данные по PCE (основа для принятия решений ФРС по ставкам) - инфляция в услугах составляет 0.6% м/м vs исторической нормы в 0.2%, а более высокие темпы были в июне 2022 (0.61%) на пике инфляционного ада.
Данные по денежной массе слабые – денег в системе нет, с мая 2023 М2 стагнирует, а в реальном выражении сокращается непрерывно два года, возвращаясь к тренду 2010-2019.
Все это приведет к обострению дефицита ликвидности на фоне огромных размещений Минфина США, не считая проблем с обслуживанием долга, которые только нарастают.
Слабые макро данные были проигнорированы на фоне самого могущественного пампа в истории торгов на рынке крипто валют по совокупности факторов (скорость прироста капитализации, объем торгов и волатильность) и с остервенением обновления исторических максимумов на рынке акций с новым выбросом оптимизма (чем выше ставки - тем лучше).
Начало года (особенно февраль) стал одним из самых сильных за последние 50 лет на рынке США.
Это уже не люди, это ИИ зомби-мутанты, покусанные чатботом.
Прошел тот славный период, когда система сохраняла обратные связи и вменяемость. Через неделю годовщина банкопада в США и в середине марта 2023 инвесторы/спекулянты в последний раз сохраняли привязку к мере жесткости ДКП, оценивая траекторию ставок, в совокупности с экономическими перспективами и устойчивостью системы в комплексе.
С апреля 2023 последовательно уходили в несознанку цифровой метавселенной, а с ноября окончательно заклинило. Теперь мера жесткости и траектория ДКП не имеет никакого значения, а убеждение в исключительной устойчивости доминирует так, как никогда раньше.
Считается, что формула успеха проста и незатейлива: включить чатбот, купить акции Nvidia и еще несколько успешных технологических компаний (в середине марта будет подробный обзор всех историй успеха), ну и ждать чуда. Ничего делать не нужно, ИИ сделает все за вас, а то, что не сделает сейчас – не беда, т.к. новая икона в лице Альтмана придет и порядок наведет с новым апдейтом.
Вчера вышли ужасающие данные по PCE (основа для принятия решений ФРС по ставкам) - инфляция в услугах составляет 0.6% м/м vs исторической нормы в 0.2%, а более высокие темпы были в июне 2022 (0.61%) на пике инфляционного ада.
Данные по денежной массе слабые – денег в системе нет, с мая 2023 М2 стагнирует, а в реальном выражении сокращается непрерывно два года, возвращаясь к тренду 2010-2019.
Все это приведет к обострению дефицита ликвидности на фоне огромных размещений Минфина США, не считая проблем с обслуживанием долга, которые только нарастают.
Слабые макро данные были проигнорированы на фоне самого могущественного пампа в истории торгов на рынке крипто валют по совокупности факторов (скорость прироста капитализации, объем торгов и волатильность) и с остервенением обновления исторических максимумов на рынке акций с новым выбросом оптимизма (чем выше ставки - тем лучше).
Начало года (особенно февраль) стал одним из самых сильных за последние 50 лет на рынке США.
Это уже не люди, это ИИ зомби-мутанты, покусанные чатботом.
Первый сигнал о проблемах с потребительским спросом в США – реальные расходы на товары и услуги снизились на 0.11% м/м в январе.
Снижение максимальное с апреля 2023, когда потребительский спрос потерял 0.2% за месяц. Это нельзя считать устойчивым сигналом, т.к. динамика спроса очень волатильная, данные пересматриваются, а тенденция проявляется по средней динамике, как минимум за три месяца.
Во всяком случае, дало сбой то расширение спроса в конце 2023, которое так сильно пиарили американские чиновники и СМИ.
Говорить о начале рецессии преждевременно, т.е. средний темп потребительского спроса за три месяца составляет внушительные 0.28% в месяц из-за сильных показателей в ноябре-декабре.
За 6 месяцев среднемесячный темп – 0.2%, за 12м – 0.17%, в период с марта 2020 по декабрь 2023 – 0.25%, что выше исторического темпа 2010-2019 на уровне 0.2% и около 0.21% в 2017-2019.
Как видно, с момента начала COVID кризиса потребительский спрос растет почти на 20% быстрее (0.25 vs 0.21% в месяц), чем в 2017-2019 и это с учетом обвала в 2020 и слабой динамики в 2022.
За год потребительский спрос вырос на 2.1%, за два года +4.5% и +10.2% к янв.20.
Ресурсом под потребительский спрос являются относительно высокие темпы роста доходов, кредитование в 2022 и накопленные сбережения в 2020-2021.
Кредитование стагнирует, накопленные сбережения истощены, а норма сбережения на историческом минимуме, соответственно остаются доходы, но и здесь проблемы.
Реальные располагаемые доходы в январе без изменения, за последние три месяца – 0.18% в среднем за месяц, за 6м – 0.13%, за год – 0.17%, тогда как исторический темп был 0.21% в 2010-2019, 0.25% в 2017-2019 и 0.26% в 2020-2023.
Экстремальные высокие темпы прироста доходов на основе вертолетных денег в 2020-2021 были компенсированы провалом в 2022 и слабой динамикой в 2023, поэтому средняя вернулась к 0.26% в месяц.
Проникающее воздействие высоких ставок будет в «полный рост» заметно в 2024, поэтому доходы начнут снижаться, а за ними в минус пойдут и расходы.
Снижение максимальное с апреля 2023, когда потребительский спрос потерял 0.2% за месяц. Это нельзя считать устойчивым сигналом, т.к. динамика спроса очень волатильная, данные пересматриваются, а тенденция проявляется по средней динамике, как минимум за три месяца.
Во всяком случае, дало сбой то расширение спроса в конце 2023, которое так сильно пиарили американские чиновники и СМИ.
Говорить о начале рецессии преждевременно, т.е. средний темп потребительского спроса за три месяца составляет внушительные 0.28% в месяц из-за сильных показателей в ноябре-декабре.
За 6 месяцев среднемесячный темп – 0.2%, за 12м – 0.17%, в период с марта 2020 по декабрь 2023 – 0.25%, что выше исторического темпа 2010-2019 на уровне 0.2% и около 0.21% в 2017-2019.
Как видно, с момента начала COVID кризиса потребительский спрос растет почти на 20% быстрее (0.25 vs 0.21% в месяц), чем в 2017-2019 и это с учетом обвала в 2020 и слабой динамики в 2022.
За год потребительский спрос вырос на 2.1%, за два года +4.5% и +10.2% к янв.20.
Ресурсом под потребительский спрос являются относительно высокие темпы роста доходов, кредитование в 2022 и накопленные сбережения в 2020-2021.
Кредитование стагнирует, накопленные сбережения истощены, а норма сбережения на историческом минимуме, соответственно остаются доходы, но и здесь проблемы.
Реальные располагаемые доходы в январе без изменения, за последние три месяца – 0.18% в среднем за месяц, за 6м – 0.13%, за год – 0.17%, тогда как исторический темп был 0.21% в 2010-2019, 0.25% в 2017-2019 и 0.26% в 2020-2023.
Экстремальные высокие темпы прироста доходов на основе вертолетных денег в 2020-2021 были компенсированы провалом в 2022 и слабой динамикой в 2023, поэтому средняя вернулась к 0.26% в месяц.
Проникающее воздействие высоких ставок будет в «полный рост» заметно в 2024, поэтому доходы начнут снижаться, а за ними в минус пойдут и расходы.
В Еврозоне инфляция снизилась достаточно быстро – с пиковых 10.6% в октябре 2022 до 2.6% к февралю 2024, однако с ноября существенного прогресса не наблюдается.
С окт.23 по фев.24 темп годовой инфляции находится в диапазоне 2.4-2.9%, причем минимум формально был достигнут в ноябре – 2.4% и значимого снижения не происходит, т.к. основной фактор (энергия), вносивший дезинфляционный эффект, вышел из высокой базы расчета 2022 и перестал снижаться с осени 2023.
Еще в ноябре 2023 энергия вносила более 1.2 п.п в годовое снижение цен, а сейчас лишь 0.4 п.п.
Как обстоят дела с инфляцией в Европе?
▪️Энергия снижается на 3.7% г/г, однако за три года (фев.24 к фев.21) цены выросли на 50.4%, тогда как за три года до кризиса (фев.20 к фев.17) цены выросли на 5.4%. Пик инфляции был в мар.22 – 44.3% и рекордный рост цен держался вплоть до окт.22.
▪️Продукты питания растут на 4% г/г, за три года – 24.6% vs нормы (фев.20 к фев.17) на уровне 5.5%. Пик роста цен пришелся на мар.23 – 15.4% г/г.
▪️Товары без учета продуктов и энергии выросли на 1.6% г/г, за три года – 11.6%, тогда как норма – 1.5% за три года. Пик роста цен пришелся на фев.23 – 6.8% годовых.
▪️Услуги растут на 4%, за три года – 11.6%, тогда как ранее до кризиса цены росли на 4.4%, а пик роста цен пришелся на июл.23 – 5.6% г/г.
▪️Общий ИПЦ растет на 2.8%, за три года – 17.8%, что существенно выше нормы на уровне 3.9% за сопоставимый период.
Пик инфляции в Европе без учета энергии пришелся на февраль-июль 2023, а есть ли прогресса за полгода?
Без учета сезонного сглаживания, цены на продукты с сентября по февраль за три года до COVID кризиса росли на 0.23% в месяц, а сейчас – 0.26%, на товары без энергии было 0.05%, а сейчас 0.1%, в услугах была дефляция на 0.31%, а сейчас дефляция 0.05%, а по ИПЦ – дефляция 0.07% и текущая инфляция 0.05%.
В феврале инфляция в Европе выросла на 0.62%, тогда как с 2010 по 2019 темп роста был в среднем 0.36%. Все еще выше нормы, хотя не так экстремально, как было.
P.S. Сегодня ровно два года каналу )
С окт.23 по фев.24 темп годовой инфляции находится в диапазоне 2.4-2.9%, причем минимум формально был достигнут в ноябре – 2.4% и значимого снижения не происходит, т.к. основной фактор (энергия), вносивший дезинфляционный эффект, вышел из высокой базы расчета 2022 и перестал снижаться с осени 2023.
Еще в ноябре 2023 энергия вносила более 1.2 п.п в годовое снижение цен, а сейчас лишь 0.4 п.п.
Как обстоят дела с инфляцией в Европе?
▪️Энергия снижается на 3.7% г/г, однако за три года (фев.24 к фев.21) цены выросли на 50.4%, тогда как за три года до кризиса (фев.20 к фев.17) цены выросли на 5.4%. Пик инфляции был в мар.22 – 44.3% и рекордный рост цен держался вплоть до окт.22.
▪️Продукты питания растут на 4% г/г, за три года – 24.6% vs нормы (фев.20 к фев.17) на уровне 5.5%. Пик роста цен пришелся на мар.23 – 15.4% г/г.
▪️Товары без учета продуктов и энергии выросли на 1.6% г/г, за три года – 11.6%, тогда как норма – 1.5% за три года. Пик роста цен пришелся на фев.23 – 6.8% годовых.
▪️Услуги растут на 4%, за три года – 11.6%, тогда как ранее до кризиса цены росли на 4.4%, а пик роста цен пришелся на июл.23 – 5.6% г/г.
▪️Общий ИПЦ растет на 2.8%, за три года – 17.8%, что существенно выше нормы на уровне 3.9% за сопоставимый период.
Пик инфляции в Европе без учета энергии пришелся на февраль-июль 2023, а есть ли прогресса за полгода?
Без учета сезонного сглаживания, цены на продукты с сентября по февраль за три года до COVID кризиса росли на 0.23% в месяц, а сейчас – 0.26%, на товары без энергии было 0.05%, а сейчас 0.1%, в услугах была дефляция на 0.31%, а сейчас дефляция 0.05%, а по ИПЦ – дефляция 0.07% и текущая инфляция 0.05%.
В феврале инфляция в Европе выросла на 0.62%, тогда как с 2010 по 2019 темп роста был в среднем 0.36%. Все еще выше нормы, хотя не так экстремально, как было.
P.S. Сегодня ровно два года каналу )
Минфин США наращивает дефицит бюджета рекордными темпами.
В феврале дефицит мог составить 305 млрд на основе платежных ведомостей Казначейства (официальные данные будут в середине марта). Обычно расхождения минимальны в пределах нескольких миллиардов.
Если это так, дефицит повторит антирекорд февраля 2021 (311 млрд) в эпоху фискального экстремизма и монетарного бешенства. Февраль сезонно является одним из самых слабых месяцев в контексте сведения балансов, что приводит к аккумуляции дефицита.
В фев.23 – 262 млрд, в фев.22 – 217 млрд, в 2018-2020 – в среднем 228 млрд, а в 2014-2017 – 192 млрд.
С окт.23 по фев.24 дефицит бюджета США мог составить 837 млрд vs 722 млрд в 2023, 476 млрд в 2022, 1046 млрд в 2021 и 624 млрд в 2020 за аналогичный период времени нового фискального года.
С учетом разбега в первые 5 месяцев фискального года, к сентябрю 2024 годовой дефицит точно выйдет за 2 трлн, учитывая прирост процентных расходов, социалку и компенсацию недофинансирования военных расходов.
А это еще проблемы с банками не начинались и падение потребительского спроса также пока на паузе. К чему это?
Если реализуется кризисный сценарий, придется спасать банки, промышленность и поддерживать потребительский спрос, а это сверху еще 1.5-2 трлн к фоновому дефициту в 2 трлн в год.
Кэш позиция Казначейства на 29 февраля 2024 составляет 837 млрд, снижение с января (865 млрд) всего 28 млрд.
При столь огромного дефиците это обусловлено крупными размещениями.
По предварительным данным в феврале чистые размещения составили 311 млрд, где векселя – 231 млрд, ноты – 27 млрд, бонды – 53 млрд, тогда как в январе разместили 143 млрд, где векселя – 105 млрд, ноты – погасили на 9 млрд, бонды – 47 млрд.
Соответственно, в 2024 разместили 454 млрд, где значительная часть в векселях – 336 млрд.
Минфин планирует с второго полугодия активно размещаться в трежерис сроком погашения с 3 до 10 лет, что очевидно невозможно. Нет спроса, это приведет к росту доходностей и напряжению на долговом рынке.
Векселя скупали инвестбанки и фонды денежного рынка из ресурсов в обратном РЕПО, который сократился с 2.3 трлн в мае 2023 до 0.44 трлн к марту 2024. Почти весь ресурс исчерпан.
Чтобы дожить до октября, им необходимо профинансировать около 1.2-1.3 трлн дефицита в лучшем случае (реально будет больше), чистые размещения не могут быть ниже 0.5 трлн, учитывая объем кэш позиции и потенциал обнуления к октябрю.
Переварить 0.5-0.6 трлн размещений за 7 месяцев – не проблема при сценарии обнуления кэш позиции Минфина, но ниже 0.4 трлн Минфин США не опустит кэш позицию к началу тяжелого для бюджета 4кв24.
Соответственно, разместить нужно минимум 1 трлн в следующие 7 месяцев, а вот это уже на грани. К ноябрю ресурс устойчивости будет полностью исчерпан, как раз президентские выборы.
В феврале дефицит мог составить 305 млрд на основе платежных ведомостей Казначейства (официальные данные будут в середине марта). Обычно расхождения минимальны в пределах нескольких миллиардов.
Если это так, дефицит повторит антирекорд февраля 2021 (311 млрд) в эпоху фискального экстремизма и монетарного бешенства. Февраль сезонно является одним из самых слабых месяцев в контексте сведения балансов, что приводит к аккумуляции дефицита.
В фев.23 – 262 млрд, в фев.22 – 217 млрд, в 2018-2020 – в среднем 228 млрд, а в 2014-2017 – 192 млрд.
С окт.23 по фев.24 дефицит бюджета США мог составить 837 млрд vs 722 млрд в 2023, 476 млрд в 2022, 1046 млрд в 2021 и 624 млрд в 2020 за аналогичный период времени нового фискального года.
С учетом разбега в первые 5 месяцев фискального года, к сентябрю 2024 годовой дефицит точно выйдет за 2 трлн, учитывая прирост процентных расходов, социалку и компенсацию недофинансирования военных расходов.
А это еще проблемы с банками не начинались и падение потребительского спроса также пока на паузе. К чему это?
Если реализуется кризисный сценарий, придется спасать банки, промышленность и поддерживать потребительский спрос, а это сверху еще 1.5-2 трлн к фоновому дефициту в 2 трлн в год.
Кэш позиция Казначейства на 29 февраля 2024 составляет 837 млрд, снижение с января (865 млрд) всего 28 млрд.
При столь огромного дефиците это обусловлено крупными размещениями.
По предварительным данным в феврале чистые размещения составили 311 млрд, где векселя – 231 млрд, ноты – 27 млрд, бонды – 53 млрд, тогда как в январе разместили 143 млрд, где векселя – 105 млрд, ноты – погасили на 9 млрд, бонды – 47 млрд.
Соответственно, в 2024 разместили 454 млрд, где значительная часть в векселях – 336 млрд.
Минфин планирует с второго полугодия активно размещаться в трежерис сроком погашения с 3 до 10 лет, что очевидно невозможно. Нет спроса, это приведет к росту доходностей и напряжению на долговом рынке.
Векселя скупали инвестбанки и фонды денежного рынка из ресурсов в обратном РЕПО, который сократился с 2.3 трлн в мае 2023 до 0.44 трлн к марту 2024. Почти весь ресурс исчерпан.
Чтобы дожить до октября, им необходимо профинансировать около 1.2-1.3 трлн дефицита в лучшем случае (реально будет больше), чистые размещения не могут быть ниже 0.5 трлн, учитывая объем кэш позиции и потенциал обнуления к октябрю.
Переварить 0.5-0.6 трлн размещений за 7 месяцев – не проблема при сценарии обнуления кэш позиции Минфина, но ниже 0.4 трлн Минфин США не опустит кэш позицию к началу тяжелого для бюджета 4кв24.
Соответственно, разместить нужно минимум 1 трлн в следующие 7 месяцев, а вот это уже на грани. К ноябрю ресурс устойчивости будет полностью исчерпан, как раз президентские выборы.
Обвал на американском рынке может начаться в любой момент и прежде, чем это произойдет необходимо зафиксировать исторический момент, не имеющий аналогов.
Практически весь февраль я фиксировал интересные наблюдения по величайшему пузырю в истории человечества, а ниже консолидация ключевых статистических фактов по американскому рынку и еще немного актуальной информации.
С минимума 27 октября по максимум 1 марта американский рынок вырос на 25.3% и это кажется не так феерично, если бы не факты по собственным расчетам.
▪️Было создано почти 11 трлн капитализации в моменте, что в точности сопоставимо с дотком пузырем 1995-2000, но тогда это заняло 5.5 лет, а сейчас 4 месяца – интенсивность прироста невероятная. С учетом инфляции в дотком пузырь было создано около 19 трлн капитализации в ценах 2024.
▪️За 75 лет (период доступности статистики по внутридневным колебаниям) не было ни одного года, когда рынок рос с сопоставимой скоростью, как в 2024 (25.3% с 27 октября по 2 марта). Наиболее близкие аналоги: 1986 -21.7%, 1991 – 21.6%, 1963 и 1998 – 20%.
▪️Без учета сезонности по скользящему сравнению 25% рост за 85 торговых дней за 75 лет происходил всего 13 раз, а за последние 35 лет всего 7 раз: июл.20, апр.19, фев.12, июл-ноя.09, июл.03, янв.99, авг.97, мар.91.
Однако, подобному росту практически всегда предшествовал сильный обвал, как минимум на 15%, т.е. восстановление происходило с локальных минимумов на фоне сильного восстановительного импульса в экономике (2003, 2009, 2020) и смене монетарной политики (период смягчения ДКП и резкая фаза QE, как в 2009 и 2020) или же подъем после сильного падения в 2019 или 2012.
Рост рынка в начале 2019 (сопоставим с 2024) произошел после снижения на 20% в конце 2018 (аналогичный сценарий в 2011-2012), тогда как в октябре 2023 снижение было лишь на 11%.
За 75 лет было три раза, когда рынок рос на 25% за 85 дней без предшествующей коррекции – 1997, 1987 и 1980, однако в 1980-х было восстановление с исторических минимумов после 25 лет застоя на дне.
Соответственно, лишь один раз в истории (1997) рынок был в сопоставимом угаре.
▪️Волатильность рынка находится на историческом минимуме. За 75 лет сопоставимая или более низкая волатильность была лишь дважды – янв.18 и фев.20, спустя 30 дней происходил рекордный всплеск волатильности и обвал на 12 и 35% соответственно.
Волатильность рынка вдвое ниже, чем в 1997 и втрое ниже, чем в 1998-2000. Соответственно, впервые в истории рост рынка на 25% за 85 дней происходит в отсутствии давления продавцов, даже в апреле 2019 волатильность была на треть больше.
▪️Устойчивость тренда, взвешенная на волатильность, самая сильная в истории – собственный индикатор, объединяющий скорость прироста капитализации, волатильность и предрасположенность к коррекциям на 2.5-3% на траектории роста.
Сильный рост обычно сопряжен с битвой покупателей и продавцов (объемы и волатильность), что было в 2009 и 2020, тогда как низковолатильный рост обычно имеет низкую интенсивность, как в 2013, 2017 и отчасти в конце 2019.
▪️Если среднее значение S&P500 в марте будет выше 5011 – это будет пятый месяц подряд роста. Подобное случалось в 1961, 1967, 1983, 1986-1987, 2012, 2017 и 2021, однако, учитывая интенсивность роста, сопоставимые аналоги только 1986-1987, но тогда мульпликаторы были крайне низки, а сейчас рекордные.
▪️Рынок с начала года вырос на 7.8% - более сильный старт года при успешном завершении предыдущего года был только в 1987 и 1998.
▪️Важно отметить, что никогда в истории рынок не рос с подобной интенсивностью в условиях сокращения денежной массы и центральной ликвидности и при стагнации реального сектора экономики.
Обычно сбалансированный рост рынка происходит на траектории роста экономики и при мягкой ДКП, как в 2003, 2009, 2012, 2020, либо как компенсация обвала (2019), но не в стагнации и не в сжатии ликвидности.
По совокупности факторов (устойчивость тренда, скорость накопления капитализации, волатильность, мультипликаторы) с учетом внешних условий, обосновано говорить о величайшем пузыре в истории человечества.
Практически весь февраль я фиксировал интересные наблюдения по величайшему пузырю в истории человечества, а ниже консолидация ключевых статистических фактов по американскому рынку и еще немного актуальной информации.
С минимума 27 октября по максимум 1 марта американский рынок вырос на 25.3% и это кажется не так феерично, если бы не факты по собственным расчетам.
▪️Было создано почти 11 трлн капитализации в моменте, что в точности сопоставимо с дотком пузырем 1995-2000, но тогда это заняло 5.5 лет, а сейчас 4 месяца – интенсивность прироста невероятная. С учетом инфляции в дотком пузырь было создано около 19 трлн капитализации в ценах 2024.
▪️За 75 лет (период доступности статистики по внутридневным колебаниям) не было ни одного года, когда рынок рос с сопоставимой скоростью, как в 2024 (25.3% с 27 октября по 2 марта). Наиболее близкие аналоги: 1986 -21.7%, 1991 – 21.6%, 1963 и 1998 – 20%.
▪️Без учета сезонности по скользящему сравнению 25% рост за 85 торговых дней за 75 лет происходил всего 13 раз, а за последние 35 лет всего 7 раз: июл.20, апр.19, фев.12, июл-ноя.09, июл.03, янв.99, авг.97, мар.91.
Однако, подобному росту практически всегда предшествовал сильный обвал, как минимум на 15%, т.е. восстановление происходило с локальных минимумов на фоне сильного восстановительного импульса в экономике (2003, 2009, 2020) и смене монетарной политики (период смягчения ДКП и резкая фаза QE, как в 2009 и 2020) или же подъем после сильного падения в 2019 или 2012.
Рост рынка в начале 2019 (сопоставим с 2024) произошел после снижения на 20% в конце 2018 (аналогичный сценарий в 2011-2012), тогда как в октябре 2023 снижение было лишь на 11%.
За 75 лет было три раза, когда рынок рос на 25% за 85 дней без предшествующей коррекции – 1997, 1987 и 1980, однако в 1980-х было восстановление с исторических минимумов после 25 лет застоя на дне.
Соответственно, лишь один раз в истории (1997) рынок был в сопоставимом угаре.
▪️Волатильность рынка находится на историческом минимуме. За 75 лет сопоставимая или более низкая волатильность была лишь дважды – янв.18 и фев.20, спустя 30 дней происходил рекордный всплеск волатильности и обвал на 12 и 35% соответственно.
Волатильность рынка вдвое ниже, чем в 1997 и втрое ниже, чем в 1998-2000. Соответственно, впервые в истории рост рынка на 25% за 85 дней происходит в отсутствии давления продавцов, даже в апреле 2019 волатильность была на треть больше.
▪️Устойчивость тренда, взвешенная на волатильность, самая сильная в истории – собственный индикатор, объединяющий скорость прироста капитализации, волатильность и предрасположенность к коррекциям на 2.5-3% на траектории роста.
Сильный рост обычно сопряжен с битвой покупателей и продавцов (объемы и волатильность), что было в 2009 и 2020, тогда как низковолатильный рост обычно имеет низкую интенсивность, как в 2013, 2017 и отчасти в конце 2019.
▪️Если среднее значение S&P500 в марте будет выше 5011 – это будет пятый месяц подряд роста. Подобное случалось в 1961, 1967, 1983, 1986-1987, 2012, 2017 и 2021, однако, учитывая интенсивность роста, сопоставимые аналоги только 1986-1987, но тогда мульпликаторы были крайне низки, а сейчас рекордные.
▪️Рынок с начала года вырос на 7.8% - более сильный старт года при успешном завершении предыдущего года был только в 1987 и 1998.
▪️Важно отметить, что никогда в истории рынок не рос с подобной интенсивностью в условиях сокращения денежной массы и центральной ликвидности и при стагнации реального сектора экономики.
Обычно сбалансированный рост рынка происходит на траектории роста экономики и при мягкой ДКП, как в 2003, 2009, 2012, 2020, либо как компенсация обвала (2019), но не в стагнации и не в сжатии ликвидности.
По совокупности факторов (устойчивость тренда, скорость накопления капитализации, волатильность, мультипликаторы) с учетом внешних условий, обосновано говорить о величайшем пузыре в истории человечества.
Что происходит с долговым рынком США после начала активных размещений в июне 2023?
Совокупные размещения составили 2.5 трлн по собственным расчетам на основе данных Казначейства США.
За всю историю работы Минфина США не было более активного периода заимствований с учетом сезонности с июня предыдущего года по февраль отчетного года.
За сопоставимый период времени в 2023 было занято 1070 млрд, в 2022 – 1660 млрд, в 2021 – 1928 млрд, в 2020 – 1042 млрд, в кризис 2009-2010 около 1 трлн.
Таким образом, изъятие с рынка 2.5 трлн за 9 месяцев – серьезная нагрузка, но не рекордная.
По сумме за 12 месяцев максимум размещений был к 10 февралю 2021 – 4.4 трлн, но подобный долларовый пылесос перекрывался монетарным бешенством ФРС в терминальной стадии, когда за 12 месяцев ФРС «выбросила» в рынок 3.4 трлн, т.е. заимствования Минфина США с коррекцией на операции ФРС дали минус 1 трлн (3.4 – 4.4).
Сейчас иначе, за 12 месяцев размещено 2.6 трлн, а ФРС изъяла с рынка около 0.8 трлн за год, т.е. баланс составляет минус 3.4 трлн, что гораздо тяжелее для финсистемы.
Какая структура размещений 2.5 трлн размещений с июня 2023?
• Векселей разместили чистыми на 2 трлн с 1 июня 2023 по 29 февраля 2024, где было размещено 17.1 трлн векселей при погашении на 15.06 трлн.
• Нот (трежерис от 2 до 10 лет включительно) разместили всего на 120 млрд, где валовые размещения - 2.43 трлн, а погашения – 2.31 трлн.
• Бондов (трежерис от 10 лет) разместили на 323 млрд, где валовые размещения - 346 млрд, а погашения – 23 млрд.
• Инфляционных облигаций разместили на 32 млрд.
На 80% размещения происходят в векселях, покрытие которых практически полностью было обеспечено ресурсами в обратном РЕПО (сокращение с 2.4 до 0.4 трлн).
Обычно в кризис Минфин делает резкое смещение в сторону векселей, как наименее проблемный тип бумаг, выжираемый фондами денежного рынка и инвестбанками при профиците ликвидности и далее последовательно перебрасывает долг в среднесрочные и долгосрочные облигации.
Но в этот раз не вышло, продолжение следует…
Совокупные размещения составили 2.5 трлн по собственным расчетам на основе данных Казначейства США.
За всю историю работы Минфина США не было более активного периода заимствований с учетом сезонности с июня предыдущего года по февраль отчетного года.
За сопоставимый период времени в 2023 было занято 1070 млрд, в 2022 – 1660 млрд, в 2021 – 1928 млрд, в 2020 – 1042 млрд, в кризис 2009-2010 около 1 трлн.
Таким образом, изъятие с рынка 2.5 трлн за 9 месяцев – серьезная нагрузка, но не рекордная.
По сумме за 12 месяцев максимум размещений был к 10 февралю 2021 – 4.4 трлн, но подобный долларовый пылесос перекрывался монетарным бешенством ФРС в терминальной стадии, когда за 12 месяцев ФРС «выбросила» в рынок 3.4 трлн, т.е. заимствования Минфина США с коррекцией на операции ФРС дали минус 1 трлн (3.4 – 4.4).
Сейчас иначе, за 12 месяцев размещено 2.6 трлн, а ФРС изъяла с рынка около 0.8 трлн за год, т.е. баланс составляет минус 3.4 трлн, что гораздо тяжелее для финсистемы.
Какая структура размещений 2.5 трлн размещений с июня 2023?
• Векселей разместили чистыми на 2 трлн с 1 июня 2023 по 29 февраля 2024, где было размещено 17.1 трлн векселей при погашении на 15.06 трлн.
• Нот (трежерис от 2 до 10 лет включительно) разместили всего на 120 млрд, где валовые размещения - 2.43 трлн, а погашения – 2.31 трлн.
• Бондов (трежерис от 10 лет) разместили на 323 млрд, где валовые размещения - 346 млрд, а погашения – 23 млрд.
• Инфляционных облигаций разместили на 32 млрд.
На 80% размещения происходят в векселях, покрытие которых практически полностью было обеспечено ресурсами в обратном РЕПО (сокращение с 2.4 до 0.4 трлн).
Обычно в кризис Минфин делает резкое смещение в сторону векселей, как наименее проблемный тип бумаг, выжираемый фондами денежного рынка и инвестбанками при профиците ликвидности и далее последовательно перебрасывает долг в среднесрочные и долгосрочные облигации.
Но в этот раз не вышло, продолжение следует…
Сейчас наступает наиболее сложный период для Минфина США за многие годы – непомерные аппетиты в заимствованиях при внутреннем дефиците ликвидности.
За последние 12 месяцев чистые размещения Минфина США составили почти 2.6 трлн, из которых 2.5 трлн захватили с июня 2023 по февраль 2024 (абсолютный рекорд), т.е. долларовый насос работает лишь 9 месяцев и на полную мощность.
Текущая кэш позиция 0.8 трлн, в следующие 10 месяцев до конца календарного 2024 оценочный дефицит может составить 1.7-1.9 трлн или 2-2.2 трлн за год, это оптимистический сценарий, скорее всего будет больше.
Учитывая, что Минфин не может обнулить кэш, с рынка придется занять до 1.5 трлн в следующие 10 месяцев по нижней границе. В обратном РЕПО осталось 0.4 трлн, т.е. резервов уже нет.
В 2021 при рекордных размещениях QE работало в режиме «срыва резьбы», т.е. QE перекрывало внутренний дефицит ликвидности, а сейчас QT, т.е. изъятие ликвидности в темпах около 70 млрд в месяц.
С июня QT скорее всего отключат полностью, но это мало что изменит, т.к. необходимо QE, либо снижение аппетитов Минфина.
Перед выборами демократы не будут снижать свою прожорливость, скорее даже увеличат, а денег уже нет (к ноябрю все внутренние резервы будут обнулены).
Вариантов немного: обрушать крипту и величайший пузырь в истории человечества в ноль для принудительного перераспределения ликвидности в трежерис, либо запускать QE уже к осени.
Перед выборами утилизировать пузырь весьма опасный вариант, но скорее всего утилизируется сам, как в 2008 (там тоже были выборы), поэтому могут опять куякнуть, что безусловно подорвет авторитет ФРС и может спровоцировать очередную волну инфляции.
Тем временем, рыночный долг достиг 26.8 трлн, где векселя – 6 трлн, ноты 13.8 трлн, бонды – 4.4 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.5 трлн.
Валовые процентные расходы достигли 850 млрд за год, где выплаты по векселям стали сопоставимы с выплатами по нотам впервые в истории – по 320 млрд в год!
Средневзвешенная ставка обслуживания всего долга на максимуме с 2011 и продолжает расти.
За последние 12 месяцев чистые размещения Минфина США составили почти 2.6 трлн, из которых 2.5 трлн захватили с июня 2023 по февраль 2024 (абсолютный рекорд), т.е. долларовый насос работает лишь 9 месяцев и на полную мощность.
Текущая кэш позиция 0.8 трлн, в следующие 10 месяцев до конца календарного 2024 оценочный дефицит может составить 1.7-1.9 трлн или 2-2.2 трлн за год, это оптимистический сценарий, скорее всего будет больше.
Учитывая, что Минфин не может обнулить кэш, с рынка придется занять до 1.5 трлн в следующие 10 месяцев по нижней границе. В обратном РЕПО осталось 0.4 трлн, т.е. резервов уже нет.
В 2021 при рекордных размещениях QE работало в режиме «срыва резьбы», т.е. QE перекрывало внутренний дефицит ликвидности, а сейчас QT, т.е. изъятие ликвидности в темпах около 70 млрд в месяц.
С июня QT скорее всего отключат полностью, но это мало что изменит, т.к. необходимо QE, либо снижение аппетитов Минфина.
Перед выборами демократы не будут снижать свою прожорливость, скорее даже увеличат, а денег уже нет (к ноябрю все внутренние резервы будут обнулены).
Вариантов немного: обрушать крипту и величайший пузырь в истории человечества в ноль для принудительного перераспределения ликвидности в трежерис, либо запускать QE уже к осени.
Перед выборами утилизировать пузырь весьма опасный вариант, но скорее всего утилизируется сам, как в 2008 (там тоже были выборы), поэтому могут опять куякнуть, что безусловно подорвет авторитет ФРС и может спровоцировать очередную волну инфляции.
Тем временем, рыночный долг достиг 26.8 трлн, где векселя – 6 трлн, ноты 13.8 трлн, бонды – 4.4 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.5 трлн.
Валовые процентные расходы достигли 850 млрд за год, где выплаты по векселям стали сопоставимы с выплатами по нотам впервые в истории – по 320 млрд в год!
Средневзвешенная ставка обслуживания всего долга на максимуме с 2011 и продолжает расти.
Рынок капитала в США не функционирует должным образом соизмеримо с потребностью реальной экономики.
Объем первичных и вторичных размещений находится на минимуме за последние 25 лет в абсолютном выражении и на минимуме в современной истории (по меньшей мере за 40 лет) в относительном выражении к капитализации рынка акций.
Объем IPO в США составил всего лишь $20.1 млрд в 2023 vs разгромного 2022 года с $8.5 млрд и историческим максимумом в 2021 на уровне $154 млрд. В 2010-2019 объем размещений был в среднем $47 млрд в год по данным Dealogic.
2023 год сопоставим с 2003 по IPO, но тогда условия были совсем другие – денег было меньше в 3.5 раза (М2 сейчас около 21 трлн vs 6 трлн 20 лет назад) и капитализация в 4.5 раза ниже (в среднем 43.1 трлн в 2023 vs 9.7 трлн в 2003).
По всему объему размещений (IPO, SPO, префы) в 2023 разместили 136 млрд (уровень 2003) vs 100 млрд в 2022, 415 млрд в среднем в 2020-2021 и 238 млрд в среднем в 2010-2019.
Если оценивать весь объем размещений к капитализации рынка акций, с 2000 по 2015 в среднем было 1.7%. Пик размещений в 2020-2021 на волне доступных и дешевых денег был в условиях скромного коэффициента 1.1% из-за переоцененного рынка.
В 2022 коэффициент рухнул до 0.23%, в 2023 немного лучше – 0.32%.
В январе-феврале 2024 объем всех размещений акций составил в сумме 29 млрд, что вдвое выше, чем в 2023, но втрое ниже, чем в 2021 в абсолютном выражении.
Однако, с начала 2024 рынок акций запампили, поэтому коэффициент всего 0.28%, т.е в 6 раз ниже, чем в 2000-2014 и в 3.5 раза ниже, чем в 2015-2021.
Что все это значит?
• Свободных денег в системе нет, что подтверждают индикаторы денежного рынка.
• Рынок капитала не функционирует – бизнес критически ограничен в возможностях привлечения ресурсов с фондового рынка (на долговом рынке чуть лучше)
• Капитализация раздута в 4-6 раз относительно реальных денежных потоков.
• Склонность к риску крайне сегментирована в ИИ пузыре и трешкоинах в крипте, широкий рынок сдавлен дефицитом ликвидности.
Конец безумию где то рядом…
Объем первичных и вторичных размещений находится на минимуме за последние 25 лет в абсолютном выражении и на минимуме в современной истории (по меньшей мере за 40 лет) в относительном выражении к капитализации рынка акций.
Объем IPO в США составил всего лишь $20.1 млрд в 2023 vs разгромного 2022 года с $8.5 млрд и историческим максимумом в 2021 на уровне $154 млрд. В 2010-2019 объем размещений был в среднем $47 млрд в год по данным Dealogic.
2023 год сопоставим с 2003 по IPO, но тогда условия были совсем другие – денег было меньше в 3.5 раза (М2 сейчас около 21 трлн vs 6 трлн 20 лет назад) и капитализация в 4.5 раза ниже (в среднем 43.1 трлн в 2023 vs 9.7 трлн в 2003).
По всему объему размещений (IPO, SPO, префы) в 2023 разместили 136 млрд (уровень 2003) vs 100 млрд в 2022, 415 млрд в среднем в 2020-2021 и 238 млрд в среднем в 2010-2019.
Если оценивать весь объем размещений к капитализации рынка акций, с 2000 по 2015 в среднем было 1.7%. Пик размещений в 2020-2021 на волне доступных и дешевых денег был в условиях скромного коэффициента 1.1% из-за переоцененного рынка.
В 2022 коэффициент рухнул до 0.23%, в 2023 немного лучше – 0.32%.
В январе-феврале 2024 объем всех размещений акций составил в сумме 29 млрд, что вдвое выше, чем в 2023, но втрое ниже, чем в 2021 в абсолютном выражении.
Однако, с начала 2024 рынок акций запампили, поэтому коэффициент всего 0.28%, т.е в 6 раз ниже, чем в 2000-2014 и в 3.5 раза ниже, чем в 2015-2021.
Что все это значит?
• Свободных денег в системе нет, что подтверждают индикаторы денежного рынка.
• Рынок капитала не функционирует – бизнес критически ограничен в возможностях привлечения ресурсов с фондового рынка (на долговом рынке чуть лучше)
• Капитализация раздута в 4-6 раз относительно реальных денежных потоков.
• Склонность к риску крайне сегментирована в ИИ пузыре и трешкоинах в крипте, широкий рынок сдавлен дефицитом ликвидности.
Конец безумию где то рядом…
Исчерпанный ресурс развития
Чистые сбережения в процентах от валового национального дохода (ВНД) в США рухнули в отрицательную зону впервые с кризиса 2008-2009 и 2020.
Как интерпретировать данный индикатор? Чистые сбережения представляют собой разность между общими сбережениями страны, включая сбережения как частного (бизнес и население), так и государственного секторов, и общим объемом амортизации (износа и потери стоимости основных средств).
Чистые сбережения бизнеса – это нераспределенная прибыль после выплаты налогов, сборов и дивидендов с коррекцией на запасы и износ капитала.
Чистый сбережения государства определяются величиной баланса бюджета.
Чистые общенациональные сбережения позволяют увидеть, сколько ресурсов остается из доходов после текущего потребления и амортизации капитала/основных средств.
Чистые сбережения к ВНД показывают будущий ресурс развития, сколько чистого дохода аккумулируется под будущие инвестиции, а не тратится для поддержания существующего потребления.
Нулевой или отрицательный коэффициент означает, что национальный доход распределяется на потребления и нет ресурса под развития, что имеет отложенные последствия в виде падения инвестиций и замедления экономического роста или реализации кризиса.
Сейчас экономика не генерирует ресурса даже для поддержания потребления и суммы амортизации капитала, что означает избыточное потребление, низкую общенациональную эффективность экономического воспроизводства.
Что это значит? Низкие национальные сбережения зеркалируются высокими заимствованиями государства, как замещение дефицита ресурса частного сектора для поддержания потребления и инвестиционной активности.
Данные доступны пока только за 3кв23 (задержка в полгода), но уже идет третий квартал подряд отрицательных сбережений, что автоматически раздувает дефицит бюджета государства.
В кризис 2008-2009 было 10 кварталов подряд отрицательных сбережений (с 1кв08 по 2кв10) и лишь с 2012 вышли в стабильный плюс, вот тогда экономика и начала расти.
Чистые сбережения в процентах от валового национального дохода (ВНД) в США рухнули в отрицательную зону впервые с кризиса 2008-2009 и 2020.
Как интерпретировать данный индикатор? Чистые сбережения представляют собой разность между общими сбережениями страны, включая сбережения как частного (бизнес и население), так и государственного секторов, и общим объемом амортизации (износа и потери стоимости основных средств).
Чистые сбережения бизнеса – это нераспределенная прибыль после выплаты налогов, сборов и дивидендов с коррекцией на запасы и износ капитала.
Чистый сбережения государства определяются величиной баланса бюджета.
Чистые общенациональные сбережения позволяют увидеть, сколько ресурсов остается из доходов после текущего потребления и амортизации капитала/основных средств.
Чистые сбережения к ВНД показывают будущий ресурс развития, сколько чистого дохода аккумулируется под будущие инвестиции, а не тратится для поддержания существующего потребления.
Нулевой или отрицательный коэффициент означает, что национальный доход распределяется на потребления и нет ресурса под развития, что имеет отложенные последствия в виде падения инвестиций и замедления экономического роста или реализации кризиса.
Сейчас экономика не генерирует ресурса даже для поддержания потребления и суммы амортизации капитала, что означает избыточное потребление, низкую общенациональную эффективность экономического воспроизводства.
Что это значит? Низкие национальные сбережения зеркалируются высокими заимствованиями государства, как замещение дефицита ресурса частного сектора для поддержания потребления и инвестиционной активности.
Данные доступны пока только за 3кв23 (задержка в полгода), но уже идет третий квартал подряд отрицательных сбережений, что автоматически раздувает дефицит бюджета государства.
В кризис 2008-2009 было 10 кварталов подряд отрицательных сбережений (с 1кв08 по 2кв10) и лишь с 2012 вышли в стабильный плюс, вот тогда экономика и начала расти.
Впереди длительная и тяжелая трансформация структуры заимствований Минфина США – переброска из «короткого» долга в среднесрочный и долгосрочный долг.
Для этого есть объективные причины. Фонды денежного рынка, инвестбанки и первичные дилеры были основными покупателями 2 трлн векселей, которые Минфин занял с июня 2023 за избыточную ликвидность в обратном РЕПО с ФРС, которое сократилось как раз с 2.4 до 0.4 трлн долл за это время.
Среднесрочный и долгосрочный долг преимущественно выкупает ФРС, население, как прямо, так и через взаимные фонды, так и нерезиденты.
Хотя приток средств нерезидентов действительно бьет рекорды за счет перераспределения ресурсов стратегических союзников США в пользу долларовой финсистемы, однако, речь идет в лучшем случае не более, чем о потенциале в 0.5-0.6 трлн в год, причем основной ресурс уже распределили.
США необходимо финансировать около 2-2.2 трлн дефицита, плюс потенциал перераспределения около 0.7-1 трлн в год из векселей в более длинный долг и еще продажи по QT идут в темпах плюс-минус 70 млрд в месяц.
Чтобы понимать, с июня в «длинный» долг осело лишь 0.5 трлн, а тут потенциал прямого выброса до 3 трлн в год – это нереально. Конечно, Минфин США может лавировать со структурой долга и будет это делать – планы по расширению дюрации долга могут накрыться.
Однако, проблему это не снимает и вот почему: основной долгосрочный покупатель трежерис – это население и связанные с ним взаимные фонды.
Сбережения домохозяйствам за янв.24 фиксируют 3.8% норму сбережений, что не так далеко от исторического минимума. В деньгах это 0.7-0.8 трлн в год, т.е. буквально пыль.
Значительная часть из этих ресурсов уходит на памп трешкоинов в крипте и выкуп акций Nvidia со смежным пузырящимся безумием. Тут либо госдолг, либо памп пузырей, чтобы совместить два увлекательных процесса сбережения должны быть раз в 5 больше – ближе к 5 трлн в год.
Учитывая крайне напряженную ситуацию с ликвидностью в США, прорывы будут фееричными. Величайший пузырь в истории человечества может красочно зажечь.
Для этого есть объективные причины. Фонды денежного рынка, инвестбанки и первичные дилеры были основными покупателями 2 трлн векселей, которые Минфин занял с июня 2023 за избыточную ликвидность в обратном РЕПО с ФРС, которое сократилось как раз с 2.4 до 0.4 трлн долл за это время.
Среднесрочный и долгосрочный долг преимущественно выкупает ФРС, население, как прямо, так и через взаимные фонды, так и нерезиденты.
Хотя приток средств нерезидентов действительно бьет рекорды за счет перераспределения ресурсов стратегических союзников США в пользу долларовой финсистемы, однако, речь идет в лучшем случае не более, чем о потенциале в 0.5-0.6 трлн в год, причем основной ресурс уже распределили.
США необходимо финансировать около 2-2.2 трлн дефицита, плюс потенциал перераспределения около 0.7-1 трлн в год из векселей в более длинный долг и еще продажи по QT идут в темпах плюс-минус 70 млрд в месяц.
Чтобы понимать, с июня в «длинный» долг осело лишь 0.5 трлн, а тут потенциал прямого выброса до 3 трлн в год – это нереально. Конечно, Минфин США может лавировать со структурой долга и будет это делать – планы по расширению дюрации долга могут накрыться.
Однако, проблему это не снимает и вот почему: основной долгосрочный покупатель трежерис – это население и связанные с ним взаимные фонды.
Сбережения домохозяйствам за янв.24 фиксируют 3.8% норму сбережений, что не так далеко от исторического минимума. В деньгах это 0.7-0.8 трлн в год, т.е. буквально пыль.
Значительная часть из этих ресурсов уходит на памп трешкоинов в крипте и выкуп акций Nvidia со смежным пузырящимся безумием. Тут либо госдолг, либо памп пузырей, чтобы совместить два увлекательных процесса сбережения должны быть раз в 5 больше – ближе к 5 трлн в год.
Учитывая крайне напряженную ситуацию с ликвидностью в США, прорывы будут фееричными. Величайший пузырь в истории человечества может красочно зажечь.
Крипто-безумие
Можно считать крипту необеспеченным скамом, но нельзя игнорировать масштаб и ликвидность.
Новые невероятные рекорды в волатильности и торговых оборотах в соответствии с собственными расчетами.
▪️В моменте за 24 часа на всех крипто биржах было проторговано 270 млрд долл на спот сегменте.
Чтобы понимать, насколько это колоссальный объем, следует привести данные по ведущим биржам США и Европы.
Торговля акциями национальных эмитентов на бирже Euronext в январе-феврале 2024 имеет среднедневной оборот около 10-11 млрд в долларовом выражении, лондонская LSE – $4.5-5.5 млрд, Deutsche Börse – $3.5-5 млрд, Nasdaq Nordics & Baltics – $3-3.5 млрд, швейцарская SIX – $3-3.4 млрд, испанская BME – $1 млрд, Мосбиржа – $1-1.3 млрд, Tel-Aviv Stock Exchange- 1-1.2 млрд.
Торговый оборот на всех европейских биржах балансирует около 30-35 млрд долларов в день акциями национальных эмитентов (облигации не учитывал в расчетах, как и паи фондов и депозитарные расписки иностранных эмитентов).
В Японии оборот торгов в среднем $30-40 млрд (обороты выросли в последние месяцы).
В США сейчас проходит оборот около $350-450 млрд (ближе к 400 млрд в среднем плюс-минус) в день, т.е. более, чем на порядок больше, чем в Европе и Японии.
Крипта кратно обогнала всю Европу, Японию и приближается к объему торгов американскими акциями, что ранее было невероятно.
Причем по Bitcoin оборот прошел выше 100 млрд за сутки, что делает Bitcoin самым торгуемым активом за всю историю существования глобальной финсистемы, обгоняя существующих рекордсменов (Nvidia, Apple, Tesla), где обороты 10-50 млрд в сутки.
Оборот на крипторынке существенно вырос. В 2021 среднедневной оборот был около $120 млрд, в 2022 – $74 млрд, с января по сентябрь 2023 – $40 млрд, с окт.23 по янв.24 – $54 млрд (период первой волны пампа и январская стабилизация). В феврале обороты выросли до $75 млрд и вот невероятные $270 млрд, что является повторением рекордов 2021.
▪️По деривативам на крипту прошел ошеломляющий оборот в 1.4 трлн долларов в моменте за 24 часа, что в 6 раз больше типичного оборота в последние три месяца.
Для сравнения, среднедневной оборот на срочном рынке Мосбиржи составляет $3.3-4 млрд для всех видов деривативов (валютные, процентные, фондовые, индексные, товарные) с учетом опционов, т.е. в 400 раз меньше пикового оборота в крипте.
▪️Капитализация крипты в моменте достигала $2.6 трлн (текущая около 2.3 трлн), учитывая все обращающиеся монеты, хотя некоторые агрегаторы показывали максимум капитализации 2.5-2.55 трлн, но не все учитывают трешкоины.
Капитализация всех национальных эмитентов Германии – $2.35 трлн, Франции – $3.26 трлн, Великобритании – $3.43 трлн, Испании – $0.66 трлн, Италии – $0.82 трлн в условиях, когда европейские акции находятся на историческом максимуме.
▪️В период с 18 по 23 часа по МСК на крипто рынке было утилизировано 15% капитализации или почти 400 млрд долл.
Это не является рекордом ни в процентном, ни в абсолютном выражении (крупные разгромы были в янв.24, ноя.22, в мае-июне 2022 и легендарный день 19 мая 2021, когда был обвал на 23%), однако рекордом является аккумуляция капитализации в первой половине дня высокими темпами и тотальная ликвидация к концу дня, т.е. резкая смена направления на рекордных оборотах и при рекордной волатильности.
▪️Внутридневная волатильность, взвешенная на торговой оборот, обновила исторический максимум практически для всех монет – многие трешкоины потеряли половину стоимости по внутридневному максимуму/минимуму.
Волатильность в период с 22:30 по 23:40 по МСК выросло примерно в 30 раз относительно средней волатильности за три месяца, а обороты в 20 раз.
Тотальная утилизация капитализации после обновления локального максимума в 95% случаев с 2017 приводила к последующему снижению, как минимум, на горизонте 8 недель.
С высокой вероятностью, памп трешкоинов в несколько раз с начала февраля закончился также, как и обычно – игра закончена.
Крипторынок стал слишком крупными, чтобы его игнорировать, аккумулируя глобальную ликвидность внутри себя.
Можно считать крипту необеспеченным скамом, но нельзя игнорировать масштаб и ликвидность.
Новые невероятные рекорды в волатильности и торговых оборотах в соответствии с собственными расчетами.
▪️В моменте за 24 часа на всех крипто биржах было проторговано 270 млрд долл на спот сегменте.
Чтобы понимать, насколько это колоссальный объем, следует привести данные по ведущим биржам США и Европы.
Торговля акциями национальных эмитентов на бирже Euronext в январе-феврале 2024 имеет среднедневной оборот около 10-11 млрд в долларовом выражении, лондонская LSE – $4.5-5.5 млрд, Deutsche Börse – $3.5-5 млрд, Nasdaq Nordics & Baltics – $3-3.5 млрд, швейцарская SIX – $3-3.4 млрд, испанская BME – $1 млрд, Мосбиржа – $1-1.3 млрд, Tel-Aviv Stock Exchange- 1-1.2 млрд.
Торговый оборот на всех европейских биржах балансирует около 30-35 млрд долларов в день акциями национальных эмитентов (облигации не учитывал в расчетах, как и паи фондов и депозитарные расписки иностранных эмитентов).
В Японии оборот торгов в среднем $30-40 млрд (обороты выросли в последние месяцы).
В США сейчас проходит оборот около $350-450 млрд (ближе к 400 млрд в среднем плюс-минус) в день, т.е. более, чем на порядок больше, чем в Европе и Японии.
Крипта кратно обогнала всю Европу, Японию и приближается к объему торгов американскими акциями, что ранее было невероятно.
Причем по Bitcoin оборот прошел выше 100 млрд за сутки, что делает Bitcoin самым торгуемым активом за всю историю существования глобальной финсистемы, обгоняя существующих рекордсменов (Nvidia, Apple, Tesla), где обороты 10-50 млрд в сутки.
Оборот на крипторынке существенно вырос. В 2021 среднедневной оборот был около $120 млрд, в 2022 – $74 млрд, с января по сентябрь 2023 – $40 млрд, с окт.23 по янв.24 – $54 млрд (период первой волны пампа и январская стабилизация). В феврале обороты выросли до $75 млрд и вот невероятные $270 млрд, что является повторением рекордов 2021.
▪️По деривативам на крипту прошел ошеломляющий оборот в 1.4 трлн долларов в моменте за 24 часа, что в 6 раз больше типичного оборота в последние три месяца.
Для сравнения, среднедневной оборот на срочном рынке Мосбиржи составляет $3.3-4 млрд для всех видов деривативов (валютные, процентные, фондовые, индексные, товарные) с учетом опционов, т.е. в 400 раз меньше пикового оборота в крипте.
▪️Капитализация крипты в моменте достигала $2.6 трлн (текущая около 2.3 трлн), учитывая все обращающиеся монеты, хотя некоторые агрегаторы показывали максимум капитализации 2.5-2.55 трлн, но не все учитывают трешкоины.
Капитализация всех национальных эмитентов Германии – $2.35 трлн, Франции – $3.26 трлн, Великобритании – $3.43 трлн, Испании – $0.66 трлн, Италии – $0.82 трлн в условиях, когда европейские акции находятся на историческом максимуме.
▪️В период с 18 по 23 часа по МСК на крипто рынке было утилизировано 15% капитализации или почти 400 млрд долл.
Это не является рекордом ни в процентном, ни в абсолютном выражении (крупные разгромы были в янв.24, ноя.22, в мае-июне 2022 и легендарный день 19 мая 2021, когда был обвал на 23%), однако рекордом является аккумуляция капитализации в первой половине дня высокими темпами и тотальная ликвидация к концу дня, т.е. резкая смена направления на рекордных оборотах и при рекордной волатильности.
▪️Внутридневная волатильность, взвешенная на торговой оборот, обновила исторический максимум практически для всех монет – многие трешкоины потеряли половину стоимости по внутридневному максимуму/минимуму.
Волатильность в период с 22:30 по 23:40 по МСК выросло примерно в 30 раз относительно средней волатильности за три месяца, а обороты в 20 раз.
Тотальная утилизация капитализации после обновления локального максимума в 95% случаев с 2017 приводила к последующему снижению, как минимум, на горизонте 8 недель.
С высокой вероятностью, памп трешкоинов в несколько раз с начала февраля закончился также, как и обычно – игра закончена.
Крипторынок стал слишком крупными, чтобы его игнорировать, аккумулируя глобальную ликвидность внутри себя.