Очередной старческий дилетантский бред: «Боррель заявил, что Европа сможет отказаться от российского газа в течение двух лет».

Нет конечно, ни через 2, ни через 5 лет Европа не сможет отказаться от российского газа.

Россия поставляет трубопроводный газ по западному направлению через (в порядке хронологии по вводу в эксплуатацию):

1. Братство 1964 - 32 млрд куб.м
2. Прогресс 1988 - 26 млрд куб.м
3. Союз 1980 - 26 млрд куб.м
4. Голубой поток 2003 - 16 млрд куб.м
5. Ямал - Европа 2006 - 33 млрд куб.м (через Белоруссию)
6. Северный поток 2012 - 55 млрд куб.м (27.5 млрд по 2)
7. Турецкий поток 2020 - 31.5 млрд куб.м (17.5 по 2)
8. Северный поток 2 - 55 млрд. куб.м – видимо не откроется уже никогда

----
ИТОГО: действующие трубопроводы на проектной мощности позволяют поставить 219.5 млрд куб.м газа в год + еще 6 млрд в Финляндию через Выборг-Имарта. По факту Россия задействует около 80% проектной мощности действующих трубопроводов.

Через Украину поставляется газ по трубопроводам «Братство», «Союз» и «Прогресс» с суммарной проектной мощностью 84 млрд куб.м в год. Северный поток 2 позволил бы снять 2/3 зависимости от поставок газа через Украину. Но не судьба…

Надо исходить из того, что отказ от российского газа со стороны Европы неизбежен на долгосрочном горизонте. Вопрос не в том, откажутся или нет. Вопрос в другом – когда и сколько? Но не через 2 года, как хотят Байден и Боррель.

Есть ли в мире свободные мощности для наращивания поставок СПГ?

Нет, свободных мощностей нет. Ближний Восток, Африка и Азия не имеют ни свободных добывающих мощностей, ни соответствующей транспортной инфраструктуры для наращивания поставок СПГ сейчас или в ближайшем будущем.

С 2010 года экспорт СПГ из трех регионов (Африка, Ближний Восток и Азия) составляет в среднем по 250 млрд куб.м в год, не отклоняясь ни в меньшую, ни в большую сторону.
• Из Африки 56% поставок СПГ идет в Европу (в среднем 31-33 млрд куб), остальное в Азию.
• Из Ближнего Востока экспорт СПГ в Европу реализует только Катар в среднем на 30 млрд куб.м.
• Азия и Австралия не экспортируют в Европу ничего, все поставки идут в Азию (Китай, Япония, Корея, Тайвань).
• Южная Америка (Тринидад и Тобаго ) поставляет в Европу 5-6 млрд куб.м в год.

Африка: главные субъекты рынка СПГ – это Алжир с реализацией 15-17 млрд куб.м в год и Нигерия с экспортом 28-29 млрд куб.м. Раньше продавцом СПГ в Африке был Египет на 14 млрд куб.м, практически полностью ликвидировав экспортный потенциал с 2013. Снижение поставок Алжира компенсируется ростом в Нигерии и Анголе. Но интегрально по всем без прогресса.

Ближний Восток: около 85% всех поставок СПГ приходится на Катар, развитие мощностей СПГ происходило с середины 90-х по 2011, с тех пор добыча и экспорт стагнируют, несмотря на растущую потребность Азии и Европы. Вторым по значимости является Оман – стабильно по 12-13 млрд куб.м в год и ОАЭ с экспортом 7-8 млрд куб.м. Там все стабильно.

Азия: 4 страны формируют свыше 99% экспорта СПГ – это Малайзия с реализацией 33-34 млрд куб.м в год (за последние 15 лет без изменений), Индонезия экспортирует 17 млрд куб.м, экспортный потенциал ежегодно падает в среднем на 1-1.5 млрд куб.м (в начале нулевых экспортировали 35 млрд куб.м). Бруней стабильно 9 млрд куб.м, без отклонений последние 20 лет. Выпадение поставок Индонезии компенсирует Папуа - Новая Гвинея с 2014, сейчас экспорт составляет 11-12 млрд куб.м, но также без изменений.

Австралия – это единственный рынок наравне с США, который активно растет. Агрессивная экспансия началась с 2015, причем строительство добывающих мощностей и терминалов СПГ ведут компании, которые обслуживают американский рынок. Здесь все синхронно. За 5 лет удалось нарастить экспорт СПГ на 75 млрд куб.м в год, однако с 2019 добыча и экспорт остановились. Потенциал роста экспорта СПГ из Австралии составляет не более 10 млрд куб.м в ближайшие два года. Предел возможностей по экспорту в 2023 около 120 млрд куб.м.

Пять главных рынков сбыта СПГ в Азии - Япония и Китай свыше 100 млрд куб.м поставок в год, Южная Корея 55-60 млрд куб.м, Индия 35-40 млрд куб.м, Тайвань 25 млрд куб.м. Главными поставщиками в Азию является Австралия, реализуя 100% своего экспорта, на втором месте Катар 72-75% своих поставок, Малайзия 100% своего экспорта и США. Вот по США происходит замещение, в 2019 около 55% поставок было в Азию, в 2020 43%, в 2021 примерно 40%, в 2022 видимо будет 35%.

Экспортеры СПГ из Ближнего Востока, Австралии и Азии связаны долгосрочными контрактами с 5 главными потребителями в Азии, тем более спрос растет от Китая и Индии. Из этих регионов поставки СПГ не могут быть направлены в Европу в ближайшие три года - это точно. Единственным профицитным растущим рынком, который может балансировать поставки СПГ - это США.

Из США в Европу в 2022-2023 может быть направлено дополнительные 20 млрд куб.м газа сверх того, которые были в 2021. В самом благоприятном исходе - это до 50 млрд куб.м поставок в 2023 в сравнении с 25.6 млрд в 2020 и 31 млрд в 2021. Более реалистично - это 45 млрд куб.м, что ограничивается пропускной способностью принимающих терминалов СПГ в Европе и количеством свободных газовозов, которые все заняты.

По трубе газ поступает в Европу, не учитывая России из Азербайджана - 13.4 млрд куб.м, Алжира 21 млрд куб.м и из Ливии объемом 4.2 млрд с поставками в Италию. Есть еще поставки из Ирана в Турцию по трубе на 5.1 млрд куб.м,

Резюмируя:
🔸Восточная и Западная Европа по трубе принимает максимум 30 млрд куб.м без учета России. Экспортный потенциал здесь ограничен.
🔸Поставки СПГ без учета США - 90 млрд куб.м, экспортный потенциал ограничен.
🔸Без учета США и России Европа принимает 120 млрд куб.м газа при потребности 320-350 млрд в год, образуя разрыв минимум в 200 млрд куб.м в год, который закрывается США и Россией
🔸Предел поставок из США в 2023 составляет 50 млрд куб (более реалистично 45 млрд куб.м)
🔸Энергетический разрыв составляет минимум 150 млрд, который может быть закрыт только Россией. Сейчас Россия закрывает не менее 200 млрд (это поставки по трубе и СПГ)
🔸Зависимость от российского газа может быть устранена не ранее 2032 года через снижение потребления газа на 120 млрд (минус 20%) и наращиванием поставок на 80 млрд относительно 2021, из которых США может перехватить 50-60 млрд.

Оборот торгов на Мосбирже в сегменте акций упал еще в два раза: 100 млрд в первый день, 50 млрд по второй и 26 млрд в третий торговый день. До военной операции примерно половину оборота делали нерезиденты, хотя в структуре акций в свободном обращении иностранцы занимали 70-72% в феврале 2022 по сравнению с 78% год назад. Сейчас нерезиденты отключены от торгов.

Физлица обеспечивали 41% оборота, 65-70% из которых связано с алгоритмическими системами (торговые роботы). Уход арбитражеров с рынка, практически полная деградация рынка производных инструментов (Срочного рынка) не позволяет производить эффективного хэджирования, что с высокой вероятностью и «осушит» сегмент алгоритмических систем, по крайней мере, большую часть. Это приведет к снижению ликвидности, расширению спрэдов в торговых стаканах, последующему снижению активности спекулянтов.

Волатильность в таких обстоятельствах, скорее всего, будет снижаться. Но и инвесторам пока рынок не особо интересен ввиду крайней неопределенности. Пока все в подвешенном состоянии. Пока в рынке висит поза в 10-11 трлн от нерезидентов, приход стратегов проблематичен, а значит и рост. Кульминацию и особое ожесточение января-февраля 2022, когда торговали по пол триллиона в день, драматически завершили 24 февраля, когда Мосбиржа открыла торги через 3 часа после начала военной операции, расщепив устойчивость рынка. Хорошо, что одумались 28 февраля, закрыв торги, но минус 80% по многим бумагам надолго подорвало доверие многих участников торгов.

В данный момент ситуация крайне неопределенная, поэтому роста активности и рынка (устойчивого роста) в ближайшие два месяца не ожидаю. Но и продавать, очевидно, не стоит. Лучшая стратегия - выжидать, следить за ситуацией. Если компании способны будут платить дивиденды, сейчас отличные уровни по рынку акций, если нет - искать возможности в ОФЗ, хэджируя позициями в золоте и юане.

Страны G7 отказываются от платежей за газ в рублях "Все министры G7 были едины, что это — одностороннее нарушение контрактов. Они подчеркнули, что заключенные соглашения действуют, вовлеченные в них предприятия останутся им верны. Это значит, что оплата в рублях неприемлема, и затронутые предприятия призываются не следовать требованиям"

Комментируя заявление немецкого министра, зампред комитета Совфеда по экономической политике Иван Абрамов отметил, что отказ "однозначно приведет к прекращению поставок газа".

Кажется кому то в Европе будет больно... Зависимость от газа критическая в данный момент. Альтернативы России не будет очень долго...

Курс рубля укрепился до 90. Кто сомневался в подобном результате? В начале марта на волне общественной паники по поиску обменников с выгодным обменным курсом (лишь бы сбросить рубль), я достаточно подробно высказывался в пользу поддержки рубля, подробно описывая валютную конструкцию. Напомню основные доводы.

Курс валюты на средне и долгосрочном горизонте определяется в первую очередь платежным балансом (действия Минфина и ЦБ по стерилизации избыточной валютной ликвидности также относятся к платежному балансу).

Какие самые мощные факторы, способствующие укреплению рубля?

Первое. Введение обязательной продажи валютной выручки в 80%. В 2021 экспорт товаров и услуг обеспечил поступления в 545 млрд. Учитывая текущие среднемесячные цены на сырье (рекордные за всю историю), а сырье составляет 87% в структуре экспорта, а 2022 экспорт может превысить 570-600 млрд долл. Расчеты актуальны с частичным ограничением физических поставок сырья на 1/3 и дисконтом по энергетическому сырью. 62% - доля недружественных стран России по экспорту товаров в 2021. Без ограничений экспорт мог бы достичь 900 млрд долл.

Импорт товаров в 2021 составил 304 млрд, 55% из которых из недружественных стран, импорт услуг 75 млрд, 3/4 из недружественных стран. Итого 223 из 379 млрд приходится на потенциально заблокированный импорт. Даже без ограничений на поставки, только за счёт обвала курса (снижение платёжеспособности) и экономического кризиса, импорт сократился бы на 40% минимум в валюте, но есть ещё отказ от поставок. Вероятно, из 223 млрд которые были в 2021 из недружественных, в этом году останется 70-80 млрд (падение в три раза). Остальные 156 млрд, которые были из нейтральных стран будут где-то 85-90, что обеспечит совокупный импорт на уровне 170-180 млрд, что меньше на 200 млрд 2021. Это сформирует годовой профицит по торговому балансу в 410 млрд долл, а это 34 млрд в месяц.

Второе. Ввели ограничения на выплаты дивидендов и процентных платежей в пользу иностранных держателей российских активов, как и свободное реинвестирование доходов, которые обеспечивали давление до 110 млрд долл в год. Но и у резидентов будут проблемы с получением доходов, которые составляли 70 млрд долл. Раньше первичные доходы изымали из счета текущих операций до 40 млрд в год, сейчас негативное влияние должно нейтрализоваться. Это позволит раскрутить профицит счета текущих операций до рекордных 400 млрд долл против 120 млрд в 2021.

Третье. В России критически ограничили возможность по свободному движению капитала. Нерезидентам запретили продавать активы через российскую финансовую инфраструктуру, следовательно подвесили минимум 140 млрд долл, которые сидят в портфельных инвестициях. Другими словами, сейчас законодательно ограничили давление крупных продавцов, которыми могут выступать только иностранцы.

Четвертое. Ввели серьезные ограничения на отток капитала резидентов. Резиденты имеют ограничения на переводы в 5 тыс долл в месяц за рубеж, лимит на командировки и ограничения на вывоз наличности. Но это мелочи. Фактически вся базовая инвестиционная деятельность за пределами России заблокирована или серьезно ограничена, за исключением базовых операций по импорту товаров и услуг с обслуживанием долга.

Пятое. Репатриация внешних российских активов обратно в Россию. Запад стал опасным и токсичным. Раньше приток по финсчету в Россию был за счет иностранных инвестиций и кредитования западных структур, но все меняется. Сейчас у России 1.62 трлн внешних активов, 1.5 трлн из которых валютные, т.е. находятся за пределами России. 40% из этого – это ЗВР. Но остается около 900 млрд, которые относятся к частным или квазигосударственным структурам и распределены на 96.5% в валютах, страны которых сейчас классифицируются, как «недружественные». Надо понимать, что возникнут проблемы с возвратом этих ресурсов, как и с бегством нерезидентов из России. Однако, вектор положен.

Шестое. Правительство и ЦБ отказались от «бюджетного правила» и концепции наращивания ЗВР для стабилизации курса или на «черный день». Сейчас это неактуально, все внешнеторговые чистые доходы будут идти в экономику или абсорбироваться в золоте/юане, тогда как раньше стерилизовались и накапливались на счетах в Западных странах.

В итоге рекордный профицит по счету текущих операций, жесточайшие ограничения на движение капитала по финсчету и отказ от накапливания ЗВР предполагают, что в текущей конфигурации у доллара нет дна )) В любом случае, как бы события не развивались, счет текущих операций у нас будет сильно профицитным за счет экспорта товаров, т.к. другие категории платежного баланса будут выпадать сильнее и быстрее, чем экспорт.

При каких условиях курс рубля будет падать? При гиперинфляционном сценарии. Если будет двойной дефицит – по дефициту государственного бюджета и по счету текущих операций, одновременно с этим, если будет избыточный навес свободной ликвидности при критическом дефиците товаров и запущенной деградации в экономике.

Европейский план снижения газовой зависимости от России из 10 пунктов. Сокращу ваше время, слишком длинный отчет, поэтому суть в одном предложении «Собираются сократить потребление на 33 млрд куб.м, увеличить поставки на 30 млрд и увеличить заполняемость газовых хранилищ на 13 млрд». Итого: 33+30-13=50 млрд куб.м снижения поставок из России в 2022, что составляет почти треть поставок в ЕС.

А теперь план кратко:

1. Не заключать никаких новых контрактов на поставку газа с Россией (один из долгосрочных контрактов с Газпромом на поставку 15 млрд куб.м газа истекает в этом году). [Эффект: обеспечивает большую диверсификацию поставок в этом году и в дальнейшем]

2. Замена российских поставок газа на альтернативных экспортеров [Эффект: увеличение поставок газа примерно на 30 млрд куб.м в течение года, где 10 млрд по трубе и 20 млрд СПГ]

3. Ввести минимальные обязательства по хранению газа через закачку дополнительных 13 млрд куб.м газа в 2022 [Эффект: повышение устойчивости газовой системы к следующей зиме]

4. Ускорить развертывание новых ветровых и солнечных проектов [Эффект: сокращение потребления газа на 6 млрд куб.м в течение года]

5. Максимальное увеличение производства электроэнергии за счет биоэнергетики и атомной энергии [Эффект: сокращение потребления газа на 13 млрд куб.м в течение года]

6. Ввести краткосрочные налоговые меры в отношении непредвиденной прибыли, чтобы защитить уязвимых потребителей электроэнергии от высоких цен [Эффект: сокращение счетов за электроэнергию, даже когда цены на газ остаются высокими]

7. Ускорить замену газовых котлов тепловыми насосами [Эффект: сокращение потребления газа дополнительно на 2 млрд куб.м в течение года]

8. Ускорение повышения энергоэффективности в зданиях и промышленности [Эффект: сокращение потребления газа почти на 2 млрд куб.м в год]

9. Поощрять временное понижение температуры потребителями на 1 °C [Эффект: сокращение потребления газа примерно на 10 млрд куб.м в течение года]

10. Активизировать усилия по диверсификации и обезуглероживанию источников энергосистемы [Эффект: ослабление тесных связей между поставками газа и электроэнергетической безопасностью Европы].

Еврочиновники сделали ошибку в расчетах: они указывают «всего 155 млрд кубометров (140 млрд труба + 15 млрд СПГ) импортировано из России, что составляет около 45% импорта газа ЕС в 2021 году» На самом деле больше 60%, т.к они учитывали внутриевропейский реэкспорт.

Краткий комментарий по плану - нереалистично! Подробности скоро...

Нет оплаты – нет газа… Запасы газа в газовых хранилищах ЕС составляют 28 млрд куб.м на 27 марта 2022. Пик заполненности держался с 10 октября по 5 ноября 2021 на уровне 82.5 млрд куб.м, это на 22 млрд куб.м меньше, чем в 2019-2020. Холодный период прошли, запасы газа ниже, чем три последних года, но в среднем на уровне 2015-2018. Минимумы были весной 2018 – примерно 18 млрд куб.м. В физических величинах более информативно, чем в процентах от запасов, которые публикуются в СМИ, т.к. емкость хранилищ за последние 10 лет выросла в 1.5 раза.

Поставки газа из России в ЕС составляют около 160 млрд куб.м или примерно 13.5 млрд в месяц. Текущих запасов хватит на два месяца, потом будут поглощены до нуля.

Почти 80% внутренней добычи газа в Европе обеспечивает Норвегия и Великобритания. Общеевропейская добыча газа составляет 35-36% от потребления. Есть еще запасы, которые сейчас 28 млрд куб.м, но их необходимо пополнять до 90-100 млрд куб.м к октябрю 2022.

Потребление газа в Европе (без учета Украины и некоторых балтийских стран) составляет 537 млрд куб.м, к 2020 рост на 6%. В 2021 году прирост на 31 млрд к 2020 был закрыт снижением запасов на 10 млрд куб.м, ростом импорта на 31 млрд относительно 2020, т.к внутреннее производство сократилось на 10 млрд куб.м.

Общеевропейский чистый импорт составляет 323.5 млрд куб.м в 2021. Основные импортеры: Германия (83.2 млрд куб.м), Италия (71.2), Турция (58.3). Великобритания (44.3), Франция (39.6).

83.5 руб за доллар...Рубль вернулся туда, где был до начала (25 февраля 2022) тотальной экономической войны с Западом. Того момента, когда начались санкционные удары и ограничения со стороны США и Европы.

Я уже неоднократно говорил, что у доллара нет дна. Рубль может укрепляться до 70-60-50 рублей за доллар.

С такими ограничениями, которые действуют сейчас:
- продажа экспортной выручки на 80% (свыше 40 млрд в месяц), это самое мощное решение в пользу рубля. Чисто техническое укрепление.
- жесткие ограничения на движение капитала, без них курс бы балансировался оттоком валютной выручки.
- ограничения с импортом, а именно импорт лучший механизм абсорбации избыточной валюты.
- трансформация философии и механизмов ЗВР - отказ от накоплений, что ранее выполняло роль стерилизации избыточной валютной ликвидности
- отказ от валютизации накоплений частного сектора ввиду токсичности недружественных стран.

Доллар и евро попросту не нужны, в них невозможно накапливать активы из-за ограничений на движения капитала.

4 апреля к погашению подходит еврооблигация на 2 млрд долл под 4.5%

Минфин отказывается платить в долларах, расчеты теперь в рублях!

Выкуп Облигаций проводится на следующих условиях:

1. Выкуп Облигаций осуществляется по цене 100% от номинальной стоимости;

2. Оплата стоимости выкупаемых Облигаций, включающей накопленный купонный доход на дату оплаты, будет осуществлена 31 марта 2022 г. в валюте Российской Федерации по официальному курсу Банка России на указанную дату.

Политически это на 100% правильно, только так можно себя вести с мерзавцами и подонками, но формально - это технический дефолт, т.к договор не предполагает другую валюту расчета, кроме как доллар. Однако, в нынешнее время договоры не значат ничто.

Какие действия могут быть от ЦБ, чтобы избежать переукрепления рубля?

С текущим экспортом, проблемами с импортом (ограничения продаж со стороны недружественных стран и логистика) и ограничениями на движения капитала нет балансирующего механизма для компенсации профицита валюты, образованного экспортом товаров в первую очередь.

Если ничего не делать, если не «спасать» доллар, евро и другие валюты, - рубль может укрепиться и до 40-50 рублей за доллар (у доллара нет дна), что будет связано в том числе с тем, что от ЦБ и Минфина нет никаких действий по стерилизации избыточной валюты. До начала военной операции, Минфин занимался формирование ФНБ, что убирало избыточную валюту из экономики.

Теперь этого нет, поэтому первые наиболее вероятные действия от регулятора (крепкий рубль невыгоден для экспортера сырья):

🔸Отмена комиссии в 12% на покупку валюты.
🔸Снижение требований по продаже валютной выручки, вероятно до 60% на первом этапе.
🔸Стимулирование на формирование сбережений в золоте – для этого ЦБ в прошлую пятницу ввел фиксированную льготную цену для банков в 5000 руб за грамм до конца июня. Но золота слишком мало, чтобы поглотить 40-50 млрд экспорта в месяц, который реализуются в настоящий момент по «правилу 80%»
🔸Развертывание финансовых инструментов в юанях через Мосбиржу – покупка акций и облигаций напрямую.

Ограничения на движения капитала останутся - это связано с политикой и объективными причинами - нет возможности выпустить свыше 140 млрд долл инвестиций нерезидентов в акциях и облигациях, т.к. это обрушит рынок. Необходимо крыть заблокированные российские активы через блокировку активов нерезидентов. Необходимо закрыть возможности для бегства капиталов из России.

Экспортные цены Газпрома (средние цены реализации газа в дальнее зарубежье за год) и сравнение с спотовыми среднегодовыми европейскими ценами на газ за тыс куб.м:

2016  -  $176 -   $169

2017  -  $200 -   $212

2018 -   $246 -   $284

2019  -  $210 -   $178

2020  -  $143 -   $120

2021  -  $273 -   $596

С 2016 по 2020 средние цены Газпрома были 195 долл, среднегодовые спотовые европейские цены 192 доллара, т.е. почти полное соответствие. Разлет начался в 2021, но надо учитывать, что лаг 6-9 месяцев. Текущие цены в Европе на газ балансируются около 1300, средние за январь-февраль 2022 около 1030 долл. Это значит, что с 2 кв 2022 экспортные цены Газпрома в Европу превысят 1000 долл! И вот с апреля по плану должно начаться заполнение газовых хранилищ в Европе.

Нет оплаты = нет газа? ))) Кто окажется сильнее?

Среди основных особенностей долгосрочных контрактов можно выделить следующие:

1. Формула цены, которая учитывает изменение цен на корзину ссылочных товаров за предшествующие 6–9 месяцев;

2. Условия, препятствующие одностороннему прекращению контрактов, за исключением случаев продолжительных форс-мажорных обстоятельств;

3. Условие «бери или плати», распространяющееся на значительный договорной объем, которое предусматривает, что покупатель оплачивает невыбранные за год объемы и впоследствии может отобрать их с соответствующей доплатой после поставки минимальных годовых объемов, предусмотренных контрактами в соответствующем году.

Как вышвырнуть нерезидентов из недружественных стран из российских активов - акций и облигаций? Нерезиденты имеют 2.78 трлн в ОФЗ и здесь без изменений, т.к. с 28 февраля все операции нерезидентов заблокированы. И примерно 10 трлн в акциях по рыночным ценам на 29 марта. 96% из которых иностранцы из списка недружественных стран. Почти все они должны направиться к выходу согласно внутренним инвестиционным проколам и прямым запретам на операции с Россией.

Если бы нерезидентам дать возможность торговать, они бы уничтожили российский рынок. Все физические лица (прямо, через ДУ или паи) владеют активами в рынке акций на 2.1-2.3 трлн руб по текущим ценам на 29 марта. На одной стороне 10 трлн продаж, на другой стороне жалкие 2.2 трлн физиков, накопленные за 20 лет.

Идея с разделением рынка на оншорный для своих и офшорный для иностранцев не может быть реализована на практике. Это нереально. Права собственности на российские активы замкнуты в НРД, расчеты происходят через НКЦ, операции через Мосбиржу при участии российских профучастников торгов - банков, брокеров и дилеров.

Даже если предположить, что операции могут происходить в некой параллельной надстройке через российскую инфраструктуру, реализуемые под чутким контролем ЦБ, вся проблема упирается в сам рынок. Чисто технически, изолировать резидентов и нерезидентов можно, создать юридическую "обвязку" подобным процедурам и непересекающуюся торговую инфраструктуру, но нет контрагентов.

Рынок - это всегда покупатели и продавцы. Если создать условия исключительно для нерезидентов, полностью изолируя резидентов, все одновременно пойдут на выход в условиях, где некому будет перехватить активы. Будет все в точности, как было с GDR в Лондоне, когда расписки за несколько дней упали до нуля. Это происходило из-за того, что арбитражеры и российские участники были отрезаны от торгов, продавать могли только нерезиденты, но продавали друг друг. Один продавец продавал другому продавцу, и эта спираль безумия привела к обнулению расписок, буквально до нуля по всему спектру. Принудительный выход в очень короткий срок целого массива иностранных инвесторов привел к тому, что мы все видели. Здесь будет тоже самое.

Это было с расписками, но нерезы владеют 70-72% фри-флоата на российском рынке. Обнулить его - это создать крайней опасные перекосы в структуре собственности (когда кто то может перехватить крупные пакеты бесплатно) - раз, а второе - это безусловно негативно повлияет и на основные торги резидентов. Да, два рынка, но когда один существует в аномальных условиях, второй не может функционировать стабильно.

Как выйти из ситуации:
1. Выкуп рынка на деньги государства, например через ФНБ. Но денег у ФНБ всего 3.6 трлн из тех, которые доступны. А еще экономику надо спасать. Как вариант - тупо напечатать со стороны ЦБ, почему бы нет?

2. Выкуп рынка стратегическими внутренними инвесторами, т.е. перевод портфельных инвестиций нерезидентов в прямые инвестиции резидентов. Но это вызовет сильное недовольство миноритариев, т.к. условия сделок будут нерыночными по сильно отклонённым вниз ценам.

3. Некие договоренности с крупными финансовыми структурами из нейтральных стран, например с Китаем. Но, постойте, отдавать 70% рынка китайцам и за бесценок?! Серьезно?!

Во всяком случае, все подобные схемы будут проходить вне рынка, вне открытых торгов, на внебиржевом рынке или через слияния и поглощения. Это с высокой вероятностью будут сделки сильно ниже рынка. Почти наверняка с резидентами. Разгружать иностранцев будут на дне. Это будет касаться и расчехления прямых инвесторов - BP в Роснефти и Total в Новатэке. С другой стороны, не кажется ли странным, что растет нефтянка с прямыми инвесторами только?

Пока нет идей, как выпускать нерезов. Понятно, что они будут заблокированы столько, сколько заблокированы наши внешние активы, а это значит "очень долго". Но потенциальное давление 70% рынка на продажу многих сильно демотивирует.

ДОП: объем вложений нерезидентами в рублевые корпоративные облигации составлял по номиналу около 900 млрд руб.

Не так много времени до часа X, отключат газ или нет? Что по производству/добычи и потреблению газа в Европе за последние 35 лет? На графиках Европа – это не ЕС, а все страны Восточной и Западной Европы, плюс Турция и Украина.

Внутреннее общеевропейское производство газа составляет 208-210 млрд куб.м, снижается последние 18 лет (с 2004 года). Наиболее обвальный характер снижения добычи газа начался с 2017, с тех пор внутренняя добыча потеряла почти 50 млрд куб.м

Лидеры по производству: Норвегия 118 млрд куб.м, Великобритания 33 млрд куб.м, Нидерланды 22 млрд куб.м и Украина 18 млрд куб.м. Четыре страны обеспечивают 92% общеевропейской добычи газа.

Потребление газа составляет 570-575 млрд куб.м, ощутимо выросло в 2021 (на 30 млрд куб.м), но остается на уровне 2002 года. Максимум потребления был в 2005 и 2008 объемом 628 млрд куб.м

Европа еще никогда не была настолько уязвима, как в 2021-2022. Геополитические и газовые игры Европа начала тогда, когда зависимость от чистого импорта по газу выше, чем когда-либо. Дефицит газа на внутреннем рынке Европы составил в 2021 363 млрд куб.м.

Дефицит может закрываться изменением запасов газа, т.е. сокращением запасов и чистым импортом. В 2021 Европа закрыла этот разрыв сокращением запасов на 25 млрд куб.м и чистым импортом на 338 млрд куб.м (Украина чистый импорт около 11 млрд куб.м в 2021).

Последние 4 года до 2021 дефицит газа на внутреннем рынке Европы составлял в среднем 310 млрд куб.м. В 2022 Европа уже не сможет балансировать дефицит изменением запасов, т.к. запасы газа в хранилищах составляют 28 млрд куб.м на 27 марта 2022 и это многолетний минимум.

Европа, правда, имеет опыт обвального снижения спроса на газ, такое происходило уже с 2010 по 2015, когда спрос рухнул на 120 млрд куб.м

Европа платит очень большую цену за геополитические игры. В 2016-2019 среднегодовые расходы на чистые поставки газа в Европу составляли 65-75 млрд долл в год, в 2022 эти расходы могут увеличиться в 6 раз до 420 млрд, исходя из средних цен за 1 квартал 2022, но может быть и хуже. Цена идиотизма - 350 млрд долл - беспрецедентно!

🔸 США обходятся Европе дороже России. В январе экспортные цены из России составляли 686 долл против почти 1100 у США.

🔸 Дефицит газа в Европе в 2021 составил 363 млрд, чистый импорт 338 млрд, из которых Россия покрыла почти 200 млрд (труба+СПГ), где в ЕС-27 было поставлено около 156 млрд. Фактическая чистая зависимость Европы от России составляет 60%

🔸 Производство газа в Европе на минимуме за пол века, прогресса здесь нет и не будет, добыча падает последние 15 лет.

🔸 Потребление хоть и стагнирует последние 20 лет, но выросло в 2021 году на 30 млрд до 570 млрд куб.м в год.

🔸 Запасы газа на многолетнем минимуме и составляют 28 млрд куб.м, что хватит на 1.5 месяца, если Россия отключит газ.

🔸 Африка, Ближний Восток и Азия не имеют свободных мощностей для наращивания поставок СПГ в Европу в ближайшие 3-4 года, добыча и экспорт там стагнируют 10 лет. Поставки СПГ без учета США - 90 млрд куб.м. Потенциал наращивания не более 6-7 млрд в 2022.

🔸 Потенциал наращивания поставок по трубе составляет не более 4-5 млрд куб.м в 2022 - из Азербайджана, Алжира и Ливии. Весь мир, кроме России и США сможет нарастить поставки в Европу на 10-12 млрд куб.м в 2022.

🔸 Единственные относительно свободные мощности у США. По уточненным данным поставки СПГ из США в Европу в 2021 составили 36 млрд куб.м против 26 млрд в 2020.

🔸 В соответствии с трекингом газовозов, в первые два месяца 2022 происходит беспрецедентное перемещение потоков американского СПГ в Европу. Поставки в начале 2022 в Европу соответствуют годовому темпу в 60 млрд куб.м, где около 15 млрд перемещено из Азии. Без перемещения потоков из Азии, экспорт американского СПГ в Европу составил бы около 45 млрд куб.м в 2022 и 50 млрд в 2023.

🔸 По уточненным данным, под конец 2021 и в начале 2022 экспортный потенциал СПГ реализуется на 100%. На 27 марта 2022 доступные предельные мощности в США по сжижению природного газа и терминалы отгрузки составляют 98 млрд куб.м в год. В ближайшие 6 месяцев должны быть внедрены еще 13 млрд куб.м - дополнительные линии СПГ на перевалах Сабин-Пасс и Кальказье в Луизиане.