Дефицит бюджета США растет. С октября по декабрь 2022 (новый финансовый год) дефицит составил 421.4 млрд по сравнению с 377.7 млрд в 2021, 572 млрд в 2020 и 356.6 млрд в 2019.
Годовые доходы прервали восходящую динамику с января 2021 по июль 2022 и стабилизируются на уровне 4.4-4.5 трлн в год, тогда как годовые расходы (после экстренного сокращения с 7.8 трлн в марте 2021 до 5.3 трлн в июле 2022) нашли новое равновесие около 5.7 трлн с умеренно восходящей динамикой в ценах 2021.
Годовой дефицит бюджета в моменте достигал 4.2 трлн в марте 2021, резко сократился до 880 млрд в июле 2022 и сейчас дефицит нормализуется к 1.3 трлн с потенциалом роста до 1.5-1.7 трлн к сентябрю 2023.
Снижение расходов было обусловлено тремя ключевыми действиями:
▪️Отказ от вертолетных денег, расходы по которым достигали 1.6 трлн в 2021 и вернулись к 865 млрд за предыдущий финансовый год.
▪️Отказ от экстренных кредитных программ для стабилизации системообразующих компаний и наиболее пострадавшие отрасли экономики после ковидных локдаунов – на эти цели выделили 572 млрд и 304 млрд в 2020-2021, в прошлом году прикрыли эту статью расходов.
▪️Также перестали дотировать транспорт (в основном авиаотрасль, которая сожрала свыше 50 млрд долл господдержки) – это еще 40-50 млрд экономии в год.
А что растет из расходов? Самые емкие статьи расходов:
▪️Расходы на здравоохранение, за исключением медстраховки, поглощают 300-400 млрд сверхрасходов в соответствии с нормой 2012-2019, достигая 900-1000 млрд в 2023.
▪️Медстраховка растет в соответствии с инфляцией плюс-минус, но категория емкая и забирает почти 800 млрд расходов ежегодно.
▪️Соцобеспечение (в основном пенсии) – это 1.2 трлн, а инфляция и демография поглотят не менее 1.3 трлн в 2023.
▪️Процентные расходы пошли в разгон. До фискального и монетарного бешенства платили по 350-370 млрд в год, в прошлом году 475 млрд, в 2023 возможен рост до 760 млрд, что превысит оборонный бюджет!
▪️Не стоит забывать фактор Украины и оборонку под 800 млрд в год!
Дефицит бюджета будет расти...
Годовые доходы прервали восходящую динамику с января 2021 по июль 2022 и стабилизируются на уровне 4.4-4.5 трлн в год, тогда как годовые расходы (после экстренного сокращения с 7.8 трлн в марте 2021 до 5.3 трлн в июле 2022) нашли новое равновесие около 5.7 трлн с умеренно восходящей динамикой в ценах 2021.
Годовой дефицит бюджета в моменте достигал 4.2 трлн в марте 2021, резко сократился до 880 млрд в июле 2022 и сейчас дефицит нормализуется к 1.3 трлн с потенциалом роста до 1.5-1.7 трлн к сентябрю 2023.
Снижение расходов было обусловлено тремя ключевыми действиями:
▪️Отказ от вертолетных денег, расходы по которым достигали 1.6 трлн в 2021 и вернулись к 865 млрд за предыдущий финансовый год.
▪️Отказ от экстренных кредитных программ для стабилизации системообразующих компаний и наиболее пострадавшие отрасли экономики после ковидных локдаунов – на эти цели выделили 572 млрд и 304 млрд в 2020-2021, в прошлом году прикрыли эту статью расходов.
▪️Также перестали дотировать транспорт (в основном авиаотрасль, которая сожрала свыше 50 млрд долл господдержки) – это еще 40-50 млрд экономии в год.
А что растет из расходов? Самые емкие статьи расходов:
▪️Расходы на здравоохранение, за исключением медстраховки, поглощают 300-400 млрд сверхрасходов в соответствии с нормой 2012-2019, достигая 900-1000 млрд в 2023.
▪️Медстраховка растет в соответствии с инфляцией плюс-минус, но категория емкая и забирает почти 800 млрд расходов ежегодно.
▪️Соцобеспечение (в основном пенсии) – это 1.2 трлн, а инфляция и демография поглотят не менее 1.3 трлн в 2023.
▪️Процентные расходы пошли в разгон. До фискального и монетарного бешенства платили по 350-370 млрд в год, в прошлом году 475 млрд, в 2023 возможен рост до 760 млрд, что превысит оборонный бюджет!
▪️Не стоит забывать фактор Украины и оборонку под 800 млрд в год!
Дефицит бюджета будет расти...
Сильнейший за 40 лет энергетический кризис в Европе практически не оказал влияние на устойчивость экономики и промышленного производства Европы. Если доверять статистике Евростата, промышленное производство (добыча полезных ископаемых + обрабатывающее производство + производство и распределение электроэнергии и газа) выросло на 2% г/г и на 3.7% выше ноября 2019 (доковидный период).
При этом нет слома восходящего тренда, сформированного в 2020. Да, произошло существенное замедление с 5-6% до 2% г/г и промышленное производство является волатильным индикатором, но явного крена в кризис пока не фиксируется.
Рассматривая структуру промышленного производства по ключевым категориям, следует отметить, что все, что связано с энергией действительно снижается, находясь на минимумах за 20-30 лет.
▪️Производство и распределение электроэнергии, газа, тепла и водоснабжения снижается на 11.3% г/г. Текущий объем производства по этой категории откатился на 1999 год.
▪️Производство энергии и связанных с энергией товаров снижается на 10%, достигая минимума с апреля-мая 2020, приближаясь к минимумах за 30 лет.
Существует негативная тенденция в производстве промежуточных товаров промышленного назначения, где снижение на 3% г/г, откатив прогресс на декабрь 2020 и имея сопоставимый уровень с началом 2017, но явного кризиса здесь нет.
▪️Производство готовых капитальных товаров коммерческого и промышленного назначения имеет тенденцию к росту, достигая своего исторического максимума, в попытке прорвать 6 летний период стагнации – существенный рост на 8-9% г/г.
▪️Европа – это еще и мощный потребительский кластер и здесь отмечается небывалый рост производства потребительских товаров краткосрочного пользования, где от доковидных уровней рост на внушительные 14%, что очень много по меркам затяжной стагнации в Европе.
▪️Производство потребительских товаров долгосрочного пользования в целом соответствует тренду 2012-2019, но с мая 2022 видимая негативная тенденция (снижение на 4.5%) и минус 1.2% г/г, однако база высокая.
При этом нет слома восходящего тренда, сформированного в 2020. Да, произошло существенное замедление с 5-6% до 2% г/г и промышленное производство является волатильным индикатором, но явного крена в кризис пока не фиксируется.
Рассматривая структуру промышленного производства по ключевым категориям, следует отметить, что все, что связано с энергией действительно снижается, находясь на минимумах за 20-30 лет.
▪️Производство и распределение электроэнергии, газа, тепла и водоснабжения снижается на 11.3% г/г. Текущий объем производства по этой категории откатился на 1999 год.
▪️Производство энергии и связанных с энергией товаров снижается на 10%, достигая минимума с апреля-мая 2020, приближаясь к минимумах за 30 лет.
Существует негативная тенденция в производстве промежуточных товаров промышленного назначения, где снижение на 3% г/г, откатив прогресс на декабрь 2020 и имея сопоставимый уровень с началом 2017, но явного кризиса здесь нет.
▪️Производство готовых капитальных товаров коммерческого и промышленного назначения имеет тенденцию к росту, достигая своего исторического максимума, в попытке прорвать 6 летний период стагнации – существенный рост на 8-9% г/г.
▪️Европа – это еще и мощный потребительский кластер и здесь отмечается небывалый рост производства потребительских товаров краткосрочного пользования, где от доковидных уровней рост на внушительные 14%, что очень много по меркам затяжной стагнации в Европе.
▪️Производство потребительских товаров долгосрочного пользования в целом соответствует тренду 2012-2019, но с мая 2022 видимая негативная тенденция (снижение на 4.5%) и минус 1.2% г/г, однако база высокая.
Торговый профицит России и ЕС-27 продолжает сокращаться. В марте 2022 торговый профицит составлял 19.6 млрд евро, к ноябрю 2022 профицит сократился до 8.1 млрд евро, но это высокий уровень в сравнении с историей торговли России с Европой. В период 2012-2014 профицит в лучшие моменты составлял 8-10 млрд евро, а в период 2018-2019 около 6-8 млрд евро.
За январь-ноябрь 2022 профицит торговли России и ЕС-27 составил 143.3 млрд по сравнению с профицитом 63.8 млрд в 2021, 13.7 млрд в 2020 и 52 млрд в 2019.
Объем экспорта из России в ЕС за первые 11 месяцев 2022 – 195 млрд евро против 145.3 млрд в 2021, а импорт из Европы упал до 51.6 млрд против 81.5 млрд в 2021. После СВО импорт был в среднем 4.1 млрд евро по сравнению с 7.7 млрд в прошлом году (фактическое снижение на 47% г/г и в три раза относительно потенциала в соответствии с экспортом в Европу).
Сейчас объем экспорта из России в Европу составляет 13.5 млрд на ноябрь 2022, по предварительным расчетам упал до 10.5 млрд в декабре и до 8.7 млрд в январе 2023, тогда как импорт немного восстановился с 4.2 млрд в сентябре-октябре 2022 до 5.4 млрд (интересно посмотреть, насколько устойчиво восстановление импорта).
Профицит торговли с Европой неизбежно будет сжиматься и достигнет не более 3-4 млрд евро в месяц.
Что касается торгового дефицита ЕС с внешним миром. Здесь явное улучшение. После безумного дефицита в 66 млрд, который был в августе 2022, к ноябрю дефицит торговли ЕС-внешний мир сократился до 20.7 млрд. С августа 2021 в ЕС-27 непрерывный дефицит торгового баланса из-за энергетической компоненты, тогда как раньше профицит достигал в среднем 20-25 млрд евро в месяц.
Экспорт из ЕС-27 во внешний мир вырос на 19% г/г с января по ноябрь 2022, а импорт увеличился на рекордные 45% за 11 месяцев. В итоге дефицит торгового баланса достиг абсолютного рекорда в 418.4 млрд евро против профицита в 70 млрд в 2021 и профицита в 170-200 млрд, который ранее считался нормой.
Падение цен на сырье, в особенности энергетическое, должно восстановить торговый баланс Европы.
За январь-ноябрь 2022 профицит торговли России и ЕС-27 составил 143.3 млрд по сравнению с профицитом 63.8 млрд в 2021, 13.7 млрд в 2020 и 52 млрд в 2019.
Объем экспорта из России в ЕС за первые 11 месяцев 2022 – 195 млрд евро против 145.3 млрд в 2021, а импорт из Европы упал до 51.6 млрд против 81.5 млрд в 2021. После СВО импорт был в среднем 4.1 млрд евро по сравнению с 7.7 млрд в прошлом году (фактическое снижение на 47% г/г и в три раза относительно потенциала в соответствии с экспортом в Европу).
Сейчас объем экспорта из России в Европу составляет 13.5 млрд на ноябрь 2022, по предварительным расчетам упал до 10.5 млрд в декабре и до 8.7 млрд в январе 2023, тогда как импорт немного восстановился с 4.2 млрд в сентябре-октябре 2022 до 5.4 млрд (интересно посмотреть, насколько устойчиво восстановление импорта).
Профицит торговли с Европой неизбежно будет сжиматься и достигнет не более 3-4 млрд евро в месяц.
Что касается торгового дефицита ЕС с внешним миром. Здесь явное улучшение. После безумного дефицита в 66 млрд, который был в августе 2022, к ноябрю дефицит торговли ЕС-внешний мир сократился до 20.7 млрд. С августа 2021 в ЕС-27 непрерывный дефицит торгового баланса из-за энергетической компоненты, тогда как раньше профицит достигал в среднем 20-25 млрд евро в месяц.
Экспорт из ЕС-27 во внешний мир вырос на 19% г/г с января по ноябрь 2022, а импорт увеличился на рекордные 45% за 11 месяцев. В итоге дефицит торгового баланса достиг абсолютного рекорда в 418.4 млрд евро против профицита в 70 млрд в 2021 и профицита в 170-200 млрд, который ранее считался нормой.
Падение цен на сырье, в особенности энергетическое, должно восстановить торговый баланс Европы.
Промпроизводство в Европе растет, несмотря на сильнейший за 50 лет энергетический кризис. Где же этот долбанный кризис? Нельзя просто взять и остановиться в поиске истины, поэтому пришлось импортировать из Евростата более детализированные данные по промпроизводству в рамках оценки ключевых отраслей.
Интригующие новости с пропагандистским уклоном, как закрылось какой-то производство в Европе - не имеют значения без приведения к общему балансу, т.к. во все времена ежемесячно закрывались какие то компании, но открывались новые. Здесь важна целостная картина и структура.
Какие отрасли понесли наибольший ущерб за год? Химическая индустрия взяла на себя весь удар – падение почти на 15% за год (сильнейший кризис за 30 лет). Но химическая индустрия включает много сегментов (будет отдельный обзор).
Металлургическая отрасль снижается на 6.4%, добыча железной руды падает на 12.6%, добыча нефти и газа снижается на 7.6%. Производство прочих неметаллических минеральных продуктов – минус 4.4%. Однако, сервисные услуги по нефтегазу – плюс 15%!
Снижается производство бумаги и бумажных изделий на 6.8% г/г, серьёзное падение в 5% в производстве древесины и изделий из дерева, за исключением мебели, проблемы в производстве резины и резиновых изделий – падение на 3.7%. Текстиль и одежда – плохо.
Подробная детализация приведена на объединенных слайдах, чтобы читатели могли сопоставить текущие уровни производства с прошлыми периодами.
Если все падает, почему же рост? Производство сильно сместилось в наукоемкий и капиталоемкий сегмент. Фарма-индустрия растет фантастическими темпами в 33% (подобного не было никогда), производство компьютеров и связанной электроники растет на 18%.
Производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов – резкий рост на 12%. Другое транспортное оборудование – плюс 8.3%, электрическое оборудование – плюс 9.6%, машиностроение коммерческого и промышленного назначения – плюс 5.8%.
В итоге экономика высоких переделов растет так, как никогда раньше, а низкомаржинальное производство снижается.
Интригующие новости с пропагандистским уклоном, как закрылось какой-то производство в Европе - не имеют значения без приведения к общему балансу, т.к. во все времена ежемесячно закрывались какие то компании, но открывались новые. Здесь важна целостная картина и структура.
Какие отрасли понесли наибольший ущерб за год? Химическая индустрия взяла на себя весь удар – падение почти на 15% за год (сильнейший кризис за 30 лет). Но химическая индустрия включает много сегментов (будет отдельный обзор).
Металлургическая отрасль снижается на 6.4%, добыча железной руды падает на 12.6%, добыча нефти и газа снижается на 7.6%. Производство прочих неметаллических минеральных продуктов – минус 4.4%. Однако, сервисные услуги по нефтегазу – плюс 15%!
Снижается производство бумаги и бумажных изделий на 6.8% г/г, серьёзное падение в 5% в производстве древесины и изделий из дерева, за исключением мебели, проблемы в производстве резины и резиновых изделий – падение на 3.7%. Текстиль и одежда – плохо.
Подробная детализация приведена на объединенных слайдах, чтобы читатели могли сопоставить текущие уровни производства с прошлыми периодами.
Если все падает, почему же рост? Производство сильно сместилось в наукоемкий и капиталоемкий сегмент. Фарма-индустрия растет фантастическими темпами в 33% (подобного не было никогда), производство компьютеров и связанной электроники растет на 18%.
Производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов – резкий рост на 12%. Другое транспортное оборудование – плюс 8.3%, электрическое оборудование – плюс 9.6%, машиностроение коммерческого и промышленного назначения – плюс 5.8%.
В итоге экономика высоких переделов растет так, как никогда раньше, а низкомаржинальное производство снижается.
Химическое производство приняло на себя основной удар от энергетического кризиса в Европе, упав на 15% за год.
Эта отрасль включает в себя шесть основных сегментов на третьем уровне классификации в соответствии с NACE rev 2 (67 страница).
▪️Производство основных химических веществ, удобрений и азотных соединений, пластмасс и синтетического каучука в первичных формах – здесь основной удар с обвалом на 26%, что по резкости сокращения сопоставимо с кризисом 2009. Текущий уровень индекса на пути к пробитию минимума за последние 30 лет.
Этот сегмент преимущественно включает продукцию низших переделов, например, производство промышленных газов (метан, пропан, бутан), удобрения, серную, соляную кислоту и еще десятки других хим.веществ, необработанную пластмассу и каучук, т.е. самые базовые материалы.
▪️Производство пестицидов и других агрохимических продуктов не изменилось за год, однако, производство за последние 12 месяцев обновило исторический максимум. Это более широкая категория, которая включает все виды сельхоз удобрений более высокого уровня передела, чем азотные, фосфатные или калийные удобрения из первой группы.
▪️Производство красок, лаков и аналогичных покрытий, типографской краски и мастик – отмечается снижение на 6% г/г, но годовое производство соответствует 2016-2019. Ничего критичного, энергокризис напрямую не повлиял на этот сегмент.
▪️Производство мыла и моющих средств, чистящих и полирующих средств, косметики и парфюмерии – рост на 2.6% г/г и обновление исторического максимума годового производства. Это самая емкая, капитализированная и маржинальная группа.
▪️Производство других химических продуктов снижается на 1.5%, а годовое производство в 3-4% от своего максимума – никакого воздействия энергокризиса.
▪️Производство искусственных волокон снижается на 2% и стагнирует по годовому производству. Тенденция сжатия производства последние 20 лет, никаких явных перекосов с 2021 нет.
Таким образом, ущерб есть, но локализован в узком сегменте низкомаржинального производства низших переделов.
Эта отрасль включает в себя шесть основных сегментов на третьем уровне классификации в соответствии с NACE rev 2 (67 страница).
▪️Производство основных химических веществ, удобрений и азотных соединений, пластмасс и синтетического каучука в первичных формах – здесь основной удар с обвалом на 26%, что по резкости сокращения сопоставимо с кризисом 2009. Текущий уровень индекса на пути к пробитию минимума за последние 30 лет.
Этот сегмент преимущественно включает продукцию низших переделов, например, производство промышленных газов (метан, пропан, бутан), удобрения, серную, соляную кислоту и еще десятки других хим.веществ, необработанную пластмассу и каучук, т.е. самые базовые материалы.
▪️Производство пестицидов и других агрохимических продуктов не изменилось за год, однако, производство за последние 12 месяцев обновило исторический максимум. Это более широкая категория, которая включает все виды сельхоз удобрений более высокого уровня передела, чем азотные, фосфатные или калийные удобрения из первой группы.
▪️Производство красок, лаков и аналогичных покрытий, типографской краски и мастик – отмечается снижение на 6% г/г, но годовое производство соответствует 2016-2019. Ничего критичного, энергокризис напрямую не повлиял на этот сегмент.
▪️Производство мыла и моющих средств, чистящих и полирующих средств, косметики и парфюмерии – рост на 2.6% г/г и обновление исторического максимума годового производства. Это самая емкая, капитализированная и маржинальная группа.
▪️Производство других химических продуктов снижается на 1.5%, а годовое производство в 3-4% от своего максимума – никакого воздействия энергокризиса.
▪️Производство искусственных волокон снижается на 2% и стагнирует по годовому производству. Тенденция сжатия производства последние 20 лет, никаких явных перекосов с 2021 нет.
Таким образом, ущерб есть, но локализован в узком сегменте низкомаржинального производства низших переделов.
Оценка промышленного производства в Европе важна с точки зрения понимания степени и направления воздействия энергетического кризиса и санкций против России, ведь Европа запретила поставки широкой номенклатуры технологичной продукции в Россию, тогда как российский рынок был одним из крупнейших рынков сбыта в Европе.
Есть методологический вопрос – куда Евростат дел рекордную за 50-100 лет (смотря какую страну рассматривать) промышленную инфляцию? Насколько корректно прежняя методология, адаптированная под нулевые темпы роста цен на протяжении многих лет, способна транслировать индекс промпроизводства в новой реальности?
Закрыты от широкой публики первичные данные и методология расчета дефляторов для компонентов индекса промышленного производства, поэтому придется верить по принципу «как есть». Аргументировано опровергнуть все равно не получится.
На слайдах представлена более детализированные компоненты промпроизводства в ЕС-27 по третьему уровню классификации.
Итак, направление удара в контексте воздействия энергокризиса замечено в производстве первичной химии, в производстве первичной металлургии, как промышленной, так и цветной (слитки, прокат и т.д). Также удар по деревообрабатывающей промышленности, преимущественно по первичной (от бруса до фанеры).
Разумеется, пострадали электроэнергетика и коммунальное хозяйство.
▪️Машиностроение (станки, оборудование и производство средств производства) либо стагнирует, либо имеет положительное направление.
▪️Очень хорошо выглядит производство транспорта практически любого типа (авто, авиа, морской, ЖД, вспомогательный и технический транспорт), но здесь во многом компенсация отложенного спроса и невыполненных заказов.
▪️Особо сильны позиции по электронике и электрооборудованию (вопрос по гедонистическим индексам), особенно компьютеры, оптика и аккумуляторы.
Логика вполне прослеживается – чем выше глубина переработки, чем выше технологический передел и наукоемкость, тем выше устойчивость отраслей в рамках компенсации энергетических издержек.
Есть методологический вопрос – куда Евростат дел рекордную за 50-100 лет (смотря какую страну рассматривать) промышленную инфляцию? Насколько корректно прежняя методология, адаптированная под нулевые темпы роста цен на протяжении многих лет, способна транслировать индекс промпроизводства в новой реальности?
Закрыты от широкой публики первичные данные и методология расчета дефляторов для компонентов индекса промышленного производства, поэтому придется верить по принципу «как есть». Аргументировано опровергнуть все равно не получится.
На слайдах представлена более детализированные компоненты промпроизводства в ЕС-27 по третьему уровню классификации.
Итак, направление удара в контексте воздействия энергокризиса замечено в производстве первичной химии, в производстве первичной металлургии, как промышленной, так и цветной (слитки, прокат и т.д). Также удар по деревообрабатывающей промышленности, преимущественно по первичной (от бруса до фанеры).
Разумеется, пострадали электроэнергетика и коммунальное хозяйство.
▪️Машиностроение (станки, оборудование и производство средств производства) либо стагнирует, либо имеет положительное направление.
▪️Очень хорошо выглядит производство транспорта практически любого типа (авто, авиа, морской, ЖД, вспомогательный и технический транспорт), но здесь во многом компенсация отложенного спроса и невыполненных заказов.
▪️Особо сильны позиции по электронике и электрооборудованию (вопрос по гедонистическим индексам), особенно компьютеры, оптика и аккумуляторы.
Логика вполне прослеживается – чем выше глубина переработки, чем выше технологический передел и наукоемкость, тем выше устойчивость отраслей в рамках компенсации энергетических издержек.
Самый мощный удар энергетического кризиса в 2022 Европа переживает относительно мягко. Разрухи и масштабного кризиса пока не проявляется.
Шок по энергокризису не может проявиться дважды в одном месте и по аналогичному сценарию. Базовый сценарий заключается в том, что в 2023 по ценам на сырье должна быть «разгрузка», т.е. снижение в годовом выражении по средним ценам за квартал и/или за год относительно 2022.
Основой снижения цен станут проблемы в мировом спросе на основных рынках (Китай и ОЭСР), нормализация логистики, балансировка спроса и предложения и более устойчивое отсечение России от европейского рынка с заменой на альтернативных поставщиков.
Этот процесс не может быть быстрым, но основное сжатие экспорта энергоносителей из России в Европу произошло в 2022 (особенно по газу), поэтому 2023 будет умеренным по данному треку.
Дезорганизация, дезориентация ключевых партнеров на энергетических рынках в 2022 – это уже прошлая история. Эффект внезапности, неожиданности и неопределенности в 2022 уже не является актуальным, т.к Европа проделала значительный путь по компенсации разрыва между доступным предложением нефти и газа и внутренним спросом.
Это история на годы, но подобных 2022 ценовых выбросов в 2023 стоит ожидать, если будут проблемы в поставках у США, Катара или Саудовской Аравии. Этот сценарий болезненный для России, но лучше исходить из пессимистичного сценария, предпринимая собственные шаги и меры по диверсификации экономики, чем слепо и безответственно полагаться на сырьевую конъюнктуру.
Что касается влияния энергокризиса на промышленность – здесь все локализовано в ограниченном сегменте производства низких переделов (первичная химия, металлургия, деревообрабатывающая промышленность). Это именно то, что падает стремительно в соответствии с траекторией развития энергокризиса.
Почему нет масштабного кризиса в Европе? Экономика ЕС-27 в высшей степени диверсифицирована, где замкнуто производство практически всей доступной номенклатуры полного цикла, за исключением первичного сырья.
По предварительным расчетам пострадавшие сегменты занимают около 15% в структуре европейского производства. Да, они снижаются на 20-30%, но т.к. их доля относительно низкая, а промышленность смещена в стороны наукоемкой, то результирующий эффект ограниченный, чем в моно-экономике.
Можно долго спорить, какая страна или регион обладает большей степенью диверсификации (США, Китая или Европа), но внутренние демпферы поглощают отклонения системы от равновесных уровней.
Система, как бы переваривает, саморегулируется, сохраняя баланс и интегральную устойчивость.
Конечная маржинальность экономики существенно снизилась, т.к. бизнес вынужден компенсировать энергетические издержки за собственный счет, пытаясь сохранить объем производства и рабочие места (вскоре будет отдельный анализ).
В дополнение к этому нельзя списывать со счетов беспрецедентные объемы государственной помощи (точные данные будут по мере выхода соответствующей информации за 2022 – примерно в марте-апреле 2023).
Также следует понимать, что деградация базовых отраслей экономики может иметь отложенный эффект, т.е. производство средних и высоких переделов с высокой вероятностью получит негативное воздействие в 2023 из-за проблем с первичным производством.
В какой мере? Нет ответа, но, по всей видимости, неуправляемого коллапса удалось избежать в контексте воздействия энергетического кризиса.
Что повлияло?
▪️Экстренные и оперативные программы госпомощи
▪️Высокая степень и глубина диверсификации европейской экономики, где можно было перебрасывать проблемные участки на здоровые звенья цепи
▪️Оборонный заказ, который существенно поддерживает европейскую и американскую экономику.
Локализация энергетического кризиса не отменяет структурные проблемы европейской экономики: долговой кризис, который себя в полной мере проявит в 2023, демография, деградация рабочей силы, снижение темпов технологического прогресса, ограниченный трансфер в рамках доходных кластеров населения, деглобализация, торговые войны и протекционизм, политическая деформация и масса других проблем.
Шок по энергокризису не может проявиться дважды в одном месте и по аналогичному сценарию. Базовый сценарий заключается в том, что в 2023 по ценам на сырье должна быть «разгрузка», т.е. снижение в годовом выражении по средним ценам за квартал и/или за год относительно 2022.
Основой снижения цен станут проблемы в мировом спросе на основных рынках (Китай и ОЭСР), нормализация логистики, балансировка спроса и предложения и более устойчивое отсечение России от европейского рынка с заменой на альтернативных поставщиков.
Этот процесс не может быть быстрым, но основное сжатие экспорта энергоносителей из России в Европу произошло в 2022 (особенно по газу), поэтому 2023 будет умеренным по данному треку.
Дезорганизация, дезориентация ключевых партнеров на энергетических рынках в 2022 – это уже прошлая история. Эффект внезапности, неожиданности и неопределенности в 2022 уже не является актуальным, т.к Европа проделала значительный путь по компенсации разрыва между доступным предложением нефти и газа и внутренним спросом.
Это история на годы, но подобных 2022 ценовых выбросов в 2023 стоит ожидать, если будут проблемы в поставках у США, Катара или Саудовской Аравии. Этот сценарий болезненный для России, но лучше исходить из пессимистичного сценария, предпринимая собственные шаги и меры по диверсификации экономики, чем слепо и безответственно полагаться на сырьевую конъюнктуру.
Что касается влияния энергокризиса на промышленность – здесь все локализовано в ограниченном сегменте производства низких переделов (первичная химия, металлургия, деревообрабатывающая промышленность). Это именно то, что падает стремительно в соответствии с траекторией развития энергокризиса.
Почему нет масштабного кризиса в Европе? Экономика ЕС-27 в высшей степени диверсифицирована, где замкнуто производство практически всей доступной номенклатуры полного цикла, за исключением первичного сырья.
По предварительным расчетам пострадавшие сегменты занимают около 15% в структуре европейского производства. Да, они снижаются на 20-30%, но т.к. их доля относительно низкая, а промышленность смещена в стороны наукоемкой, то результирующий эффект ограниченный, чем в моно-экономике.
Можно долго спорить, какая страна или регион обладает большей степенью диверсификации (США, Китая или Европа), но внутренние демпферы поглощают отклонения системы от равновесных уровней.
Система, как бы переваривает, саморегулируется, сохраняя баланс и интегральную устойчивость.
Конечная маржинальность экономики существенно снизилась, т.к. бизнес вынужден компенсировать энергетические издержки за собственный счет, пытаясь сохранить объем производства и рабочие места (вскоре будет отдельный анализ).
В дополнение к этому нельзя списывать со счетов беспрецедентные объемы государственной помощи (точные данные будут по мере выхода соответствующей информации за 2022 – примерно в марте-апреле 2023).
Также следует понимать, что деградация базовых отраслей экономики может иметь отложенный эффект, т.е. производство средних и высоких переделов с высокой вероятностью получит негативное воздействие в 2023 из-за проблем с первичным производством.
В какой мере? Нет ответа, но, по всей видимости, неуправляемого коллапса удалось избежать в контексте воздействия энергетического кризиса.
Что повлияло?
▪️Экстренные и оперативные программы госпомощи
▪️Высокая степень и глубина диверсификации европейской экономики, где можно было перебрасывать проблемные участки на здоровые звенья цепи
▪️Оборонный заказ, который существенно поддерживает европейскую и американскую экономику.
Локализация энергетического кризиса не отменяет структурные проблемы европейской экономики: долговой кризис, который себя в полной мере проявит в 2023, демография, деградация рабочей силы, снижение темпов технологического прогресса, ограниченный трансфер в рамках доходных кластеров населения, деглобализация, торговые войны и протекционизм, политическая деформация и масса других проблем.
Европе пока не удается замерзнуть. Рекордно высокая средняя температура с 1 декабря 2022 по 16 января 2023, ограничения на использование газа внутри ЕС привели к обрушению спроса по предварительным расчетам на 30% относительно прошлого года, а запасы газа находятся на рекордном уровне за всю историю.
По странам Европы запасы газа около 89 млрд куб.м к утру 16 января по сравнению с 47 млрд куб.м в 2022, 68 млрд куб.м в 2021 и 88 млрд куб.м в предыдущий максимум, т.е. обновили рекорд.
Моделирование спроса, предложения и чистого импорта в следующие два месяца выводит на предположение о нижнем диапазоне 62-65 млрд куб.м запасов газа к концу марта 2023 по сравнению с 27 млрд кубов в 2022, 32 млрд кубов в 2021 и 60 млрд в предыдущий максимум по нижней границе.
Таким образом, запасы газа в 2023 вдвое, а может и больше превысят прошлый год, соответственно с апреля по октябрь 2023 Европе предстоит заполнить не 75 млрд куб.м, как в 2022, а лишь 40 млрд.
Нормализация запасов, низкий спрос на газ, более налаженная инфраструктура и логистика альтернативных поставок оказывает давление на спотовый рынок газа, обрушая цены к 615 долл за тысячу кубов (минимум с сентября 2021) по сравнению с 3500 долларов в августе 2022.
Россия постепенно теряет европейский рынок. В начале 2022 поставки СПГ превысили трубопроводные поставки из России, летом Россия уступила газовый рынок США и Норвегии, а осенью пропустила вперед Алжир.
Текущий объем поставок трубопроводного газа из России составляет 460 млн куб.м в неделю, что в 8.6 раза ниже практического потолка (максимальных поставок за последние 6 лет) и примерно в 12 раз ниже теоретического потолка в соответствии с пропускной способностью газовой инфраструктуры (до взрыва Северного потока).
Северный поток выведен из строя, Ямал-Европа полностью деактивирован, через ГТС Украины поставляется 8-9% от потенциального объема, а Турецкий поток загружен на 50-55%.
Текущий объем поставок соответствует 24 млрд кубов в годовом выражении, что почти в 7 раз ниже типичных поставок в Европу.
По странам Европы запасы газа около 89 млрд куб.м к утру 16 января по сравнению с 47 млрд куб.м в 2022, 68 млрд куб.м в 2021 и 88 млрд куб.м в предыдущий максимум, т.е. обновили рекорд.
Моделирование спроса, предложения и чистого импорта в следующие два месяца выводит на предположение о нижнем диапазоне 62-65 млрд куб.м запасов газа к концу марта 2023 по сравнению с 27 млрд кубов в 2022, 32 млрд кубов в 2021 и 60 млрд в предыдущий максимум по нижней границе.
Таким образом, запасы газа в 2023 вдвое, а может и больше превысят прошлый год, соответственно с апреля по октябрь 2023 Европе предстоит заполнить не 75 млрд куб.м, как в 2022, а лишь 40 млрд.
Нормализация запасов, низкий спрос на газ, более налаженная инфраструктура и логистика альтернативных поставок оказывает давление на спотовый рынок газа, обрушая цены к 615 долл за тысячу кубов (минимум с сентября 2021) по сравнению с 3500 долларов в августе 2022.
Россия постепенно теряет европейский рынок. В начале 2022 поставки СПГ превысили трубопроводные поставки из России, летом Россия уступила газовый рынок США и Норвегии, а осенью пропустила вперед Алжир.
Текущий объем поставок трубопроводного газа из России составляет 460 млн куб.м в неделю, что в 8.6 раза ниже практического потолка (максимальных поставок за последние 6 лет) и примерно в 12 раз ниже теоретического потолка в соответствии с пропускной способностью газовой инфраструктуры (до взрыва Северного потока).
Северный поток выведен из строя, Ямал-Европа полностью деактивирован, через ГТС Украины поставляется 8-9% от потенциального объема, а Турецкий поток загружен на 50-55%.
Текущий объем поставок соответствует 24 млрд кубов в годовом выражении, что почти в 7 раз ниже типичных поставок в Европу.