Операционная прибыль компаний S&P 500 по итогам отчетов за 2 квартал 2022 продолжает замедляться до 10.1% г/г, но здесь важно то, что операционная прибыль выросла меньше, чем выручка, рост которой составил 13.5% г/г – это означает снижение маневров бизнеса по перекладыванию издержек на потребителей и контрагентов.
Маржа снижается и продолжит снижаться из-за снижения спроса и обостренной конкуренции за платежеспособный спрос на фоне рекордной за 40 лет инфляции.
Все компании S&P500 за 2 кв 2022: рост выручки на 13.5% г/г и чистая прибыль 10.6% г/г.
• Communication Services: 4.5% г/г, минус 11.3% г/г
• Consumer Discretionary: 12.3% г/г, минус 3% г/г
• Consumer Staples: 8.2% г/г, 2.3% г/г
• Energy: 77.4% г/г, 297% г/г
• Financials: минус 2% г/г, минус 21.3% г/г
• Health Care: 10.1% г/г, 9.2% г/г
• Industrials: 13.1% г/г, 30.9% г/г
• Information Technology: 7.3% г/г, 2.3% г/г
• Materials: 16.7% г/г, 18.5% г/г
• Real Estate: 17.2% г/г, 8.6% г/г
• Utilities: 16.9% г/г, минус 4.1% г/г
Основной вклад в рост выручки и прибыли в 2020-2021 вносили потребительский сектор, ИТ, финансы и здравоохранение. Теперь они отстающие, причем финансы сокращаются по выручке на 2% и обвалились по прибыли на 21%. На негативную траекторию переходит потребительский сектор и резко замедляется ИТ сектор.
Общие доходы вытягивают сырьевые компании из нефтегаза (Energy) и металлургии (Materials), прибыль по которым достигла рекорда во 2 кв 2022.
Пока все указывает на продолжение деградации, где номинальная выручка останется в положительной области из-за инфляции, но на фоне сжатия маржинальности, прибыль перейдет в сокращение с 4 квартала 2022 и продолжит сокращаться в 2023.
Маржа снижается и продолжит снижаться из-за снижения спроса и обостренной конкуренции за платежеспособный спрос на фоне рекордной за 40 лет инфляции.
Все компании S&P500 за 2 кв 2022: рост выручки на 13.5% г/г и чистая прибыль 10.6% г/г.
• Communication Services: 4.5% г/г, минус 11.3% г/г
• Consumer Discretionary: 12.3% г/г, минус 3% г/г
• Consumer Staples: 8.2% г/г, 2.3% г/г
• Energy: 77.4% г/г, 297% г/г
• Financials: минус 2% г/г, минус 21.3% г/г
• Health Care: 10.1% г/г, 9.2% г/г
• Industrials: 13.1% г/г, 30.9% г/г
• Information Technology: 7.3% г/г, 2.3% г/г
• Materials: 16.7% г/г, 18.5% г/г
• Real Estate: 17.2% г/г, 8.6% г/г
• Utilities: 16.9% г/г, минус 4.1% г/г
Основной вклад в рост выручки и прибыли в 2020-2021 вносили потребительский сектор, ИТ, финансы и здравоохранение. Теперь они отстающие, причем финансы сокращаются по выручке на 2% и обвалились по прибыли на 21%. На негативную траекторию переходит потребительский сектор и резко замедляется ИТ сектор.
Общие доходы вытягивают сырьевые компании из нефтегаза (Energy) и металлургии (Materials), прибыль по которым достигла рекорда во 2 кв 2022.
Пока все указывает на продолжение деградации, где номинальная выручка останется в положительной области из-за инфляции, но на фоне сжатия маржинальности, прибыль перейдет в сокращение с 4 квартала 2022 и продолжит сокращаться в 2023.
Все идет к тому, что в августе будет установлен рекорд по изменению цен в России – еще никогда с момента образования Российской Федерации не было трехмесячного снижения цен подобного масштаба. Три месяца подряд цены снижались только один раз с июля по сентябрь 2011, однако накопленное изменение цен тогда составило минус 0.29%.
В августе гарантированно повторится рекорд 2011 по трехмесячной дефляции, но на этот раз накопленное изменение цен составило минус 1.12% по факту до 22 августа 2022.
Установлен рекорд по непрерывной тенденции снижения цен за семь недель подряд – снижение происходит с 1 июля по 22 августа включительно. С 8 апреля по 22 августа накопленное изменение цен равно нулю – в этом плане Россия оказалась единственной страной в мире, где присутствует дефляционное тенденции почти пять месяцев!
Практически весь вклад в снижение цен на предыдущей неделе (минус 0.15%) оказали фрукты и овощи, без учета данной категории снижение составило бы минус 0.01%.
Наибольший вклад в снижение цен оказали фрукты и овощи, стройматериалы и электроника, которые в совокупности обеспечили снижение цен за неделю на 0.21%.
Со стороны роста цен – медикаменты, прочие продукты за исключением фруктов и овощей и непродовольственные товары, которые сформировали рост на 0.06%, соответственно все прочие статьи расходов на товары и услуги по нулям.
Годовая инфляция замедляется до 14.4%, с начала года 10.56%. Какая инфляция может быть по итогам года? С сентября по декабрь 2021 накопленная инфляция составила 3.53%, если в этом году инфляция составит около 2% за следующие 4 месяца (наиболее вероятный сценарий), то будет сформирована инфляция в 12.7% г/г (декабрь 2022 к декабрю 2021), что будет ниже европейских стран!
Например, июльская инфляция в Эстонии – 23.2%, Латвии – 21.3%, в Литве – 20.9%, Чехии – 17.3%, Болгарии – 14.9%, Венгрии – 14.7%, Польше – 14.2%, Румынии – 13%, Нидерландах – 11.6%, Испании – 10.7% г/г.
Вышло смешно – они ожидали экономику России в клочья, а вышло наоборот! ))
В августе гарантированно повторится рекорд 2011 по трехмесячной дефляции, но на этот раз накопленное изменение цен составило минус 1.12% по факту до 22 августа 2022.
Установлен рекорд по непрерывной тенденции снижения цен за семь недель подряд – снижение происходит с 1 июля по 22 августа включительно. С 8 апреля по 22 августа накопленное изменение цен равно нулю – в этом плане Россия оказалась единственной страной в мире, где присутствует дефляционное тенденции почти пять месяцев!
Практически весь вклад в снижение цен на предыдущей неделе (минус 0.15%) оказали фрукты и овощи, без учета данной категории снижение составило бы минус 0.01%.
Наибольший вклад в снижение цен оказали фрукты и овощи, стройматериалы и электроника, которые в совокупности обеспечили снижение цен за неделю на 0.21%.
Со стороны роста цен – медикаменты, прочие продукты за исключением фруктов и овощей и непродовольственные товары, которые сформировали рост на 0.06%, соответственно все прочие статьи расходов на товары и услуги по нулям.
Годовая инфляция замедляется до 14.4%, с начала года 10.56%. Какая инфляция может быть по итогам года? С сентября по декабрь 2021 накопленная инфляция составила 3.53%, если в этом году инфляция составит около 2% за следующие 4 месяца (наиболее вероятный сценарий), то будет сформирована инфляция в 12.7% г/г (декабрь 2022 к декабрю 2021), что будет ниже европейских стран!
Например, июльская инфляция в Эстонии – 23.2%, Латвии – 21.3%, в Литве – 20.9%, Чехии – 17.3%, Болгарии – 14.9%, Венгрии – 14.7%, Польше – 14.2%, Румынии – 13%, Нидерландах – 11.6%, Испании – 10.7% г/г.
Вышло смешно – они ожидали экономику России в клочья, а вышло наоборот! ))
Росстат в очередной раз пересмотрел данные по промпроизводству – резко в худшую сторону.
Как было ранее и как стало в «новой росстатовской реальности»?
За первое полугодие 2022 в сравнении с первым полугодием 2021:
• Промышленное производство +2% г/г было, а стало +1.3% г/г;
• Добыча полезных ископаемых + 4.2% г/г было, стало +2.9% г/г;
• Обрабатывающее производство +0.7% г/г ранее, а теперь 0.3% г/г;
• Обеспечение электроэнергией, газом и паром +0.7% до пересмотра и +0.4% после пересмотра;
• Водоснабжение, водоотведение, организация сбора и утилизация мусора – минус 2.5% ранее и минус 3% теперь.
Именно поэтому данные за июль с падением на 0.5% г/г и ростом на 1.8% м/м смотрятся лучше ожиданий. Просто потому, что базу расчетов резко понизили.
С другой стороны, данные за 2021 пересмотрены в лучшую сторону: по промпроизводству с роста на 5.3% до роста на 6.4% г/г, по добыче от 4.8% к 4.2%, по обрабатывающему производству от 5% к 7.3%, по обеспечению электроэнергией от 6.8% к 7%, а по водоснабжению и мусору от 15.8% к 17.8% г/г.
Вообще, статистика Росстата практически не пригодна к анализу. Я даже не говорю про отсутствие полноценного API, сведенных баз данных и адекватного доступа к статистике (вечно неработающий ЕМИСС и на 20 лет устаревший формат предоставления данных на основном сайте gks.ru).
Работа с российской статистикой – это работа для тех еще извращенцев, потому что достать, свести, скомпилировать и сопоставить – это нетривиальная задача.
Главная проблема в том, что отличительной особенностью Росстата является изменение методологии почти каждый три года и утилизация исторических рядов без ключей переходов. Другими словами, каждые 3-5 лет у Росстата начинается «новая жизнь», а с сопоставлением историческим данных ***тесь, как хотите.
Если по США, Европе или Японии можно сопоставлять исторические ряды за 30-50 или даже 100 лет, в России ретроспектива обычно 3-5 лет. То, что ранее – не имеет значения, Росстат всегда смотрит «в будущее».
Как было ранее и как стало в «новой росстатовской реальности»?
За первое полугодие 2022 в сравнении с первым полугодием 2021:
• Промышленное производство +2% г/г было, а стало +1.3% г/г;
• Добыча полезных ископаемых + 4.2% г/г было, стало +2.9% г/г;
• Обрабатывающее производство +0.7% г/г ранее, а теперь 0.3% г/г;
• Обеспечение электроэнергией, газом и паром +0.7% до пересмотра и +0.4% после пересмотра;
• Водоснабжение, водоотведение, организация сбора и утилизация мусора – минус 2.5% ранее и минус 3% теперь.
Именно поэтому данные за июль с падением на 0.5% г/г и ростом на 1.8% м/м смотрятся лучше ожиданий. Просто потому, что базу расчетов резко понизили.
С другой стороны, данные за 2021 пересмотрены в лучшую сторону: по промпроизводству с роста на 5.3% до роста на 6.4% г/г, по добыче от 4.8% к 4.2%, по обрабатывающему производству от 5% к 7.3%, по обеспечению электроэнергией от 6.8% к 7%, а по водоснабжению и мусору от 15.8% к 17.8% г/г.
Вообще, статистика Росстата практически не пригодна к анализу. Я даже не говорю про отсутствие полноценного API, сведенных баз данных и адекватного доступа к статистике (вечно неработающий ЕМИСС и на 20 лет устаревший формат предоставления данных на основном сайте gks.ru).
Работа с российской статистикой – это работа для тех еще извращенцев, потому что достать, свести, скомпилировать и сопоставить – это нетривиальная задача.
Главная проблема в том, что отличительной особенностью Росстата является изменение методологии почти каждый три года и утилизация исторических рядов без ключей переходов. Другими словами, каждые 3-5 лет у Росстата начинается «новая жизнь», а с сопоставлением историческим данных ***тесь, как хотите.
Если по США, Европе или Японии можно сопоставлять исторические ряды за 30-50 или даже 100 лет, в России ретроспектива обычно 3-5 лет. То, что ранее – не имеет значения, Росстат всегда смотрит «в будущее».
Повлияли ли санкции на Россию, что происходит с промышленным производством? База сравнения в 2022 году несколько занижена – 1.3% роста промпроизводства за первое полугодие против 2% роста до пересмотра данных.
Тем не менее, статистика Росстата единственная возможность понять, что происходит в отраслевой разбивке с экономикой России после того, как значительная часть финансовой и корпоративной статистики была закрыта.
Согласно расчетам Росстата, какого-либо влияния на экономику России санкции не оказали. По итогам семи месяцев рост на 1% г/г по всему промпроизводству, +2.6% по добыче полезных ископаемых, +0.1% по обрабатывающему производству, + 0.3% по обеспечению электроэнергией и минус 4.7% по водоснабжению, водоотведению и мусору.
Самой пострадавшей отраслью является производство автотранспортных средств, где падение за семь месяцев составило 42.2%, производство табачных изделий минус 13.5%, производство текстильных изделий минус 9.3%, обработка древесины минус 6.5%, производство электрического оборудования минус 4.8%.
Есть растущие отрасли (январь-июль 2022 в сравнении с аналогичным периодом год назад): производство лекарственных средств и материалов. применяемых в медицинских целях + 23.9%, деятельность полиграфическая и копирование носителей информации + 14.3%, предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых + 11.1%, добыча прочих полезных ископаемых +6.4%, производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки +6.4%, производство компьютеров. электронных и оптических изделий + 5.8%.
Из растущих, по всей видимости, рост формируется в государственных компаниях и бизнесе на госзаказах – в основном оборонка и смежные отрасли. Самое жесткое падение в производстве, завязанном на иностранные комплектующие, технологии и права собственности (транспорт и отверточное производство).
Тем не менее, статистика Росстата единственная возможность понять, что происходит в отраслевой разбивке с экономикой России после того, как значительная часть финансовой и корпоративной статистики была закрыта.
Согласно расчетам Росстата, какого-либо влияния на экономику России санкции не оказали. По итогам семи месяцев рост на 1% г/г по всему промпроизводству, +2.6% по добыче полезных ископаемых, +0.1% по обрабатывающему производству, + 0.3% по обеспечению электроэнергией и минус 4.7% по водоснабжению, водоотведению и мусору.
Самой пострадавшей отраслью является производство автотранспортных средств, где падение за семь месяцев составило 42.2%, производство табачных изделий минус 13.5%, производство текстильных изделий минус 9.3%, обработка древесины минус 6.5%, производство электрического оборудования минус 4.8%.
Есть растущие отрасли (январь-июль 2022 в сравнении с аналогичным периодом год назад): производство лекарственных средств и материалов. применяемых в медицинских целях + 23.9%, деятельность полиграфическая и копирование носителей информации + 14.3%, предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых + 11.1%, добыча прочих полезных ископаемых +6.4%, производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки +6.4%, производство компьютеров. электронных и оптических изделий + 5.8%.
Из растущих, по всей видимости, рост формируется в государственных компаниях и бизнесе на госзаказах – в основном оборонка и смежные отрасли. Самое жесткое падение в производстве, завязанном на иностранные комплектующие, технологии и права собственности (транспорт и отверточное производство).
Бизнес в России необычайно оптимистичен относительно собственных планов по бизнес активности.
В мониторинге оценке предприятий, который ведет Центробанк РФ, явно прослеживается сверх оптимистичная тенденция в оценке планов по изменению производства, подрядных работ, товарооборота и услуг на следующие три месяца.
В отчете ЦБ дана общая картина по всей экономике, но здесь важны детали в отраслевой разбивке.
Самое удивительное – это торговля авто, которая восстановилась на ¾ от провала марта-апреля 2022. При этом нет изменений планов ведущих автоконцернов по поставкам авто в Россию и нет явного просвета по производству авто внутри России. Откуда такой оптимизм у бизнеса?
Весьма стремительно на 90% восстановилась оптовая торговля и на 80% розничная торговля, что расходится с реальной потребительской активностью и движением товарных потоков в России.
Из всех сегментов российской экономики, лишь добыча полезных ископаемых выделяется в худшую сторону, тогда как обрабатывающая промышленность почти на 80% восстановилась.
Достаточно уверенно смотрится строительство, ускоренно компенсируя кризисный провал, сельское хозяйство и электроэнергия, которые выглядят лучше, чем до февраля 2022.
Бизнес очень уверенно смотрит в будущее и не видит препятствий для увеличения выпуска, причем ожидания пока несколько расходятся с реальностью. Ожидания соответствуют практически полному выходу из кризиса, тогда как в реальности проблемы присутствуют и до полного восстановления еще далеко.
На графиках представлен баланс ответов относительно планов бизнеса по изменению объема производства и предоставления услуг на следующие три месяца, т.е. в своей основе это опережающий индикатор.
Методология расчета представлена здесь.
В мониторинге оценке предприятий, который ведет Центробанк РФ, явно прослеживается сверх оптимистичная тенденция в оценке планов по изменению производства, подрядных работ, товарооборота и услуг на следующие три месяца.
В отчете ЦБ дана общая картина по всей экономике, но здесь важны детали в отраслевой разбивке.
Самое удивительное – это торговля авто, которая восстановилась на ¾ от провала марта-апреля 2022. При этом нет изменений планов ведущих автоконцернов по поставкам авто в Россию и нет явного просвета по производству авто внутри России. Откуда такой оптимизм у бизнеса?
Весьма стремительно на 90% восстановилась оптовая торговля и на 80% розничная торговля, что расходится с реальной потребительской активностью и движением товарных потоков в России.
Из всех сегментов российской экономики, лишь добыча полезных ископаемых выделяется в худшую сторону, тогда как обрабатывающая промышленность почти на 80% восстановилась.
Достаточно уверенно смотрится строительство, ускоренно компенсируя кризисный провал, сельское хозяйство и электроэнергия, которые выглядят лучше, чем до февраля 2022.
Бизнес очень уверенно смотрит в будущее и не видит препятствий для увеличения выпуска, причем ожидания пока несколько расходятся с реальностью. Ожидания соответствуют практически полному выходу из кризиса, тогда как в реальности проблемы присутствуют и до полного восстановления еще далеко.
На графиках представлен баланс ответов относительно планов бизнеса по изменению объема производства и предоставления услуг на следующие три месяца, т.е. в своей основе это опережающий индикатор.
Методология расчета представлена здесь.
Цена на газ в Европе подбирается к 3300 евро за 1 тыс куб.м. К вопросу о цене политического кретинизма в Европе. Сколько стоит продать свой суверенитет?
Стабильные и достаточно дешевые на протяжении 2015-2021 годов поставки энергоносителей и сырья – вот одно из конкурентных преимуществ Европы, которое позволило им раскачать сальдо счета текущих операций в сильный профицит свыше 400 млрд евро в год.
Без дешевых и стабильных поставок сырья из России, Европа не смогла бы реализовать свой экспортный потенциал и не стала бы основным поставщиком финансового капитала по всему миру. Теперь это история…
Дефицит торгового баланса в Европе достиг рекорда в июне 2022 и нет сомнений в том, что худшее впереди, учитывая ценовую конъюнктуру по энергетическому сырью.
Чтобы понимать масштаб финансовой дыры, всего несколько важных цифр. Чистый импорт газа в Европу составляет около 320-330 млрд куб.м в год.
Если оценить по текущим ценам – это 1 трлн евро в год, но средние цены по году, вероятно, будут 1350-1400 евро за куб, а расходы за год свыше 400 млрд евро.
Насколько это много? Вдумайтесь только, в 2020 году Европа на чистый импорт газа тратила всего 33 млрд евро всего! С 2015 по 2019 в среднем 57 млрд евро, в 2010-2014 – 82 млрд евро, а в 2021 около 142 млрд евро.
В настоящий момент, чистые энергетические субсидия по Европе уже составили 280 млрд евро – то, что выделено. Из этой суммы не все распределено. Это субсидирование тарифов, налоговые преференции, адресная помощь бизнесу и населению.
Германия – 60 млрд евро госпомощи (1.7% от ВВП), Италия – €49.5 млрд (2.8% ВВП), Франция – €45 млрд (1.8% ВВП), Великобритания – €44 млрд (1.6% ВВП), Испания – €27 млрд (2.3% ВВП), а самая объемная господдержка от ВВП в Греции – 3.7% от ВВП, Литве – 3.6% от ВВП и в Чехии – 2.5% от ВВП.
Очевидно, что здесь не учтены издержки бизнеса и населения на покрытие цен, которые выросли в 60 раз (!!!) с мая 2020.
Стабильные и достаточно дешевые на протяжении 2015-2021 годов поставки энергоносителей и сырья – вот одно из конкурентных преимуществ Европы, которое позволило им раскачать сальдо счета текущих операций в сильный профицит свыше 400 млрд евро в год.
Без дешевых и стабильных поставок сырья из России, Европа не смогла бы реализовать свой экспортный потенциал и не стала бы основным поставщиком финансового капитала по всему миру. Теперь это история…
Дефицит торгового баланса в Европе достиг рекорда в июне 2022 и нет сомнений в том, что худшее впереди, учитывая ценовую конъюнктуру по энергетическому сырью.
Чтобы понимать масштаб финансовой дыры, всего несколько важных цифр. Чистый импорт газа в Европу составляет около 320-330 млрд куб.м в год.
Если оценить по текущим ценам – это 1 трлн евро в год, но средние цены по году, вероятно, будут 1350-1400 евро за куб, а расходы за год свыше 400 млрд евро.
Насколько это много? Вдумайтесь только, в 2020 году Европа на чистый импорт газа тратила всего 33 млрд евро всего! С 2015 по 2019 в среднем 57 млрд евро, в 2010-2014 – 82 млрд евро, а в 2021 около 142 млрд евро.
В настоящий момент, чистые энергетические субсидия по Европе уже составили 280 млрд евро – то, что выделено. Из этой суммы не все распределено. Это субсидирование тарифов, налоговые преференции, адресная помощь бизнесу и населению.
Германия – 60 млрд евро госпомощи (1.7% от ВВП), Италия – €49.5 млрд (2.8% ВВП), Франция – €45 млрд (1.8% ВВП), Великобритания – €44 млрд (1.6% ВВП), Испания – €27 млрд (2.3% ВВП), а самая объемная господдержка от ВВП в Греции – 3.7% от ВВП, Литве – 3.6% от ВВП и в Чехии – 2.5% от ВВП.
Очевидно, что здесь не учтены издержки бизнеса и населения на покрытие цен, которые выросли в 60 раз (!!!) с мая 2020.
США продолжают «выжигать» свои стратегические резервы с рекордными темпами в истории.
За последние 12 недель запасы сокращаются в темпах по 75 млн баррелей, т.е. в среднем около 900 тыс баррелей в день, причем интенсивность утилизации запасов не снижается, а остается на рекордном уровне на протяжении последних пяти месяцев.
С момента, когда США начали «стабилизировать нефтяной рынок» (с начала 2022), запасы сократились на 150 млн баррелей и опустились до уровня 1985 года. Но и коммерческие запасы остаются на 8-летних минимумах. Ситуация с запасами нефти в США весьма драматическая. Учитывая, что нет поддержки со стороны предложения нефти, единственная надежда – это коллапс спроса.
Здесь есть еще один момент, который был неоднократно подчеркнут ранее в этом канале, но с каждым месяцем становится более выраженным.
США агрессивно увеличили экспорт нефти и нефтепродуктов до абсолютного рекорда в 10.1 млн баррелей в сутки по состоянию на 19 августа 2022. В структуре увеличения экспорта свыше 63% - это нефтепродукты – именно они сформировали основной прирост экспорта. Основное направление поставок – это Европа.
Одновременно с этим, импорт нефти и нефтепродуктов остается стабильным на уровне в среднем 8.5-8.7 млн барр/д – эти показатели были на протяжении последнего года плюс-минус.
Все это привело к тому, что объем чистого экспорта нефти и нефтепродуктов из США составил 1.56 млн барр/д в среднем за последние 4 недели, что близко к абсолютному рекорду в апреле на уровне 1.67 млн барр/д.
С 24 февраля по 19 августа средний чистый экспорт нефти и нефтепродуктов из США составляет 1.08 млн барр/д, тогда как стратегические запасы за это время сокращались в темпах по 726 тыс барр/д, т.е. фактически избыточный экспорт в Европу идет из стратегических запасов США!
Таким образом, энергетический кризис в Европе кроется из резервов США, щедро оплачиваемый Европой) При этом энергетические дисбалансы увеличиваются с каждым месяцем, а запасов все меньше и меньше. Система идет на разрыв!
За последние 12 недель запасы сокращаются в темпах по 75 млн баррелей, т.е. в среднем около 900 тыс баррелей в день, причем интенсивность утилизации запасов не снижается, а остается на рекордном уровне на протяжении последних пяти месяцев.
С момента, когда США начали «стабилизировать нефтяной рынок» (с начала 2022), запасы сократились на 150 млн баррелей и опустились до уровня 1985 года. Но и коммерческие запасы остаются на 8-летних минимумах. Ситуация с запасами нефти в США весьма драматическая. Учитывая, что нет поддержки со стороны предложения нефти, единственная надежда – это коллапс спроса.
Здесь есть еще один момент, который был неоднократно подчеркнут ранее в этом канале, но с каждым месяцем становится более выраженным.
США агрессивно увеличили экспорт нефти и нефтепродуктов до абсолютного рекорда в 10.1 млн баррелей в сутки по состоянию на 19 августа 2022. В структуре увеличения экспорта свыше 63% - это нефтепродукты – именно они сформировали основной прирост экспорта. Основное направление поставок – это Европа.
Одновременно с этим, импорт нефти и нефтепродуктов остается стабильным на уровне в среднем 8.5-8.7 млн барр/д – эти показатели были на протяжении последнего года плюс-минус.
Все это привело к тому, что объем чистого экспорта нефти и нефтепродуктов из США составил 1.56 млн барр/д в среднем за последние 4 недели, что близко к абсолютному рекорду в апреле на уровне 1.67 млн барр/д.
С 24 февраля по 19 августа средний чистый экспорт нефти и нефтепродуктов из США составляет 1.08 млн барр/д, тогда как стратегические запасы за это время сокращались в темпах по 726 тыс барр/д, т.е. фактически избыточный экспорт в Европу идет из стратегических запасов США!
Таким образом, энергетический кризис в Европе кроется из резервов США, щедро оплачиваемый Европой) При этом энергетические дисбалансы увеличиваются с каждым месяцем, а запасов все меньше и меньше. Система идет на разрыв!
Ничего не меняется. ФРС в очередной раз не предпринимает никаких маневров по актуализации и реализации плана по сокращению трежерис и MBS с баланса (QT). С 1 сентября должны перейти в сокращение баланса в темпах по 95 млрд долл в месяц, но по факту текущее отставание от графика минимум 82 млрд.
Должны были сократить на 133 млрд, а сократили на 50 млрд, где сокращение трежерис 69 млрд, но с ростом баланса MBS на 19 млрд.
Процент успешной реализации плана QT составляет 38% - это полный провал. По трежерис почти в рамках графика сокращения – 82% реализации, но по MBS не просто ноль, а даже наращивают баланс.
По фактическому изменению баланса трежерис видно, что ФРС начала продавать трежерис только с июля по мере стабилизации конъюнктуры и продолжает это делать в рамках относительно стабильной ситуации на рынке, чего нельзя сказать про ипотечный рынок, который начал сыпаться на фоне коллапса спроса на первичные и вторичные продажи на рынке недвижимости.
Первый эшелон поддержки ФРС – это первичные дилеры и связанные с ФРС финансовая индустрия, которые в совокупности накопили достаточно избыточного кэша и смогу перехватить выпадающий спрос частного сектора и нерезидентов на трежерис.
С осени Казначейство США попытается выйти на открытый рынок впервые за полгода с марта с достаточно ощутимыми заимствованиями, но как видится, ничего из этого не будет – спроса на долговые бумаги нет в условиях рекордно отрицательных реальных ставок. Имея около 530 млрд кэша, Минфин США, как обычно продолжит балансировать по тонкой грани дефолта. А что дальше? Не знает само дипстейт США.
Должны были сократить на 133 млрд, а сократили на 50 млрд, где сокращение трежерис 69 млрд, но с ростом баланса MBS на 19 млрд.
Процент успешной реализации плана QT составляет 38% - это полный провал. По трежерис почти в рамках графика сокращения – 82% реализации, но по MBS не просто ноль, а даже наращивают баланс.
По фактическому изменению баланса трежерис видно, что ФРС начала продавать трежерис только с июля по мере стабилизации конъюнктуры и продолжает это делать в рамках относительно стабильной ситуации на рынке, чего нельзя сказать про ипотечный рынок, который начал сыпаться на фоне коллапса спроса на первичные и вторичные продажи на рынке недвижимости.
Первый эшелон поддержки ФРС – это первичные дилеры и связанные с ФРС финансовая индустрия, которые в совокупности накопили достаточно избыточного кэша и смогу перехватить выпадающий спрос частного сектора и нерезидентов на трежерис.
С осени Казначейство США попытается выйти на открытый рынок впервые за полгода с марта с достаточно ощутимыми заимствованиями, но как видится, ничего из этого не будет – спроса на долговые бумаги нет в условиях рекордно отрицательных реальных ставок. Имея около 530 млрд кэша, Минфин США, как обычно продолжит балансировать по тонкой грани дефолта. А что дальше? Не знает само дипстейт США.
Денежная масса М2 в США с декабря 2021 не изменилась – $21.65 трлн в июле 2022 против $21.66 трлн в декабре 2021.
До этого рост денежной массы в 2021 составил 2.4 трлн долл и 3.8 трлн долл в 2020. Тогда основной импульс роста произошел с марта по июнь 2020, когда М2 выросла почти на 2.7 трлн долл.
Пиковое приращение М2 за 12 месяцев составило 4.1 трлн к февралю 2021, что соответствовало 27% годового прироста. Чтобы понимать масштаб монетарного безумия в США – в условиях инфляционного кризиса 70-80х годов годовые темпы роста М2 никогда не превышали 14% г/г. В 1971, 1976-1977 и 1983 в моменте М2 росла лишь на 13% г/г.
Таким образом, денежное приращение 2020-2021 в относительном измерении вдвое превысило пики инфляционного кризиса 70-80х и стало самым значительным приращением в истории США.
Денежный фактор стал одной из основных причин инфляционного кризиса 2022, наращивая диспропорции между спросом и предложением.
Главным фактором роста денежной массы 2020-2021 стали фискальные и монетарные операции, которые в структуре роста М2 сформировали свыше 80% прироста.
В 2022 все это закончилось, т.к. вертолетные деньги от Минфина отключили, ровно, как и печатный станок с марта 2022. Рост инфляции при стагнации номинальной М2 привел к тому, что реальная денежная масса за 7 месяцев сократилась на 5.2% - подобное сокращение практически повторило рекорд апреля 1980, когда реальная М2 сократилась на 5.4%.
Сейчас годовые темпы сокращения составляют 3% и потенциал сжатия себя не исчерпал – все только начинается. После рекордного роста реальной М2 на 25% (при предыдущих рекордах 10-11%), сокращение должно составить около 15-20%.
Если соотнести тренд прироста реальной М2 с 2011 по 2019, текущая М2 должна быть около 17 трлн в ценах 2021, что соответствует снижению на 14%.
Принцип простой – любой фейк доллар (необеспеченная эмиссия) будет уничтожен через инфляцию рано или поздно, поэтому процессы утилизации избыточной ликвидности только начались.
До этого рост денежной массы в 2021 составил 2.4 трлн долл и 3.8 трлн долл в 2020. Тогда основной импульс роста произошел с марта по июнь 2020, когда М2 выросла почти на 2.7 трлн долл.
Пиковое приращение М2 за 12 месяцев составило 4.1 трлн к февралю 2021, что соответствовало 27% годового прироста. Чтобы понимать масштаб монетарного безумия в США – в условиях инфляционного кризиса 70-80х годов годовые темпы роста М2 никогда не превышали 14% г/г. В 1971, 1976-1977 и 1983 в моменте М2 росла лишь на 13% г/г.
Таким образом, денежное приращение 2020-2021 в относительном измерении вдвое превысило пики инфляционного кризиса 70-80х и стало самым значительным приращением в истории США.
Денежный фактор стал одной из основных причин инфляционного кризиса 2022, наращивая диспропорции между спросом и предложением.
Главным фактором роста денежной массы 2020-2021 стали фискальные и монетарные операции, которые в структуре роста М2 сформировали свыше 80% прироста.
В 2022 все это закончилось, т.к. вертолетные деньги от Минфина отключили, ровно, как и печатный станок с марта 2022. Рост инфляции при стагнации номинальной М2 привел к тому, что реальная денежная масса за 7 месяцев сократилась на 5.2% - подобное сокращение практически повторило рекорд апреля 1980, когда реальная М2 сократилась на 5.4%.
Сейчас годовые темпы сокращения составляют 3% и потенциал сжатия себя не исчерпал – все только начинается. После рекордного роста реальной М2 на 25% (при предыдущих рекордах 10-11%), сокращение должно составить около 15-20%.
Если соотнести тренд прироста реальной М2 с 2011 по 2019, текущая М2 должна быть около 17 трлн в ценах 2021, что соответствует снижению на 14%.
Принцип простой – любой фейк доллар (необеспеченная эмиссия) будет уничтожен через инфляцию рано или поздно, поэтому процессы утилизации избыточной ликвидности только начались.
Есть ли взаимосвязь фондового рынка и денежной массы? Есть.
В период инфляционного кризиса 70-80х реальная денежная масса М2 в США и индекс S&P 500 с учетом инфляции были синхронизированы, как по направлению движения, так и по таймингу, буквально с точностью до месяца.
Особо высокая корреляция между М2 и рынком, близкая к единице была с 1967 по 1978. Рост денег в системе напрямую отражался в рынке и наоборот. Корреляция высокая, но амплитуда различная. Тогда изменение реальной денежной массы на 1 % приводило к изменению рынка на 6%.
Сейчас взаимосвязи несколько сложнее, учитывая повышение спектра финансовых инструментов, изменение количества, структуры и пропорции участников финансового рынка, однако базовые принципы остались неизменными. Ликвидность напрямую связана с рынком.
Как было указано ранее, монетарное бешенство привело к запредельному отклонению реальной денежной массы от типичных темпов роста 2011-2019. На текущий момент отклонение составляет 15% от тренда 2011-2019.
Реальная денежная масса начала падать с января 2022, ровно, как и рынок, поэтому принципы, которые работали в 70х актуальны и сейчас. Соответственно, падение рынка продолжится. Текущий отскок – передышка в условиях медвежьего рынка.
В период инфляционного кризиса 70-80х реальная денежная масса М2 в США и индекс S&P 500 с учетом инфляции были синхронизированы, как по направлению движения, так и по таймингу, буквально с точностью до месяца.
Особо высокая корреляция между М2 и рынком, близкая к единице была с 1967 по 1978. Рост денег в системе напрямую отражался в рынке и наоборот. Корреляция высокая, но амплитуда различная. Тогда изменение реальной денежной массы на 1 % приводило к изменению рынка на 6%.
Сейчас взаимосвязи несколько сложнее, учитывая повышение спектра финансовых инструментов, изменение количества, структуры и пропорции участников финансового рынка, однако базовые принципы остались неизменными. Ликвидность напрямую связана с рынком.
Как было указано ранее, монетарное бешенство привело к запредельному отклонению реальной денежной массы от типичных темпов роста 2011-2019. На текущий момент отклонение составляет 15% от тренда 2011-2019.
Реальная денежная масса начала падать с января 2022, ровно, как и рынок, поэтому принципы, которые работали в 70х актуальны и сейчас. Соответственно, падение рынка продолжится. Текущий отскок – передышка в условиях медвежьего рынка.
Страны ЕС после начала СВО заплатили России 86 млрд евро за энергоресурсы, из которых нефть и нефтепродукты – 48.7 млрд евро, газ – 34.4 млрд евро, а уголь -2.9 млрд евро по расчетам CREA.
Крупнейшие плательщики России за энергоресурсы с 24 февраля по 19 августа 2022 среди стран ЕС это: Германия – €19.3 млрд, Нидерланды - €11.9 млрд, Италия – €9.2 млрд, Польша – 7.5 млрд, Франция – €5.7 млрд, Болгария – €5.2 млрд, Бельгия – €4.7 млрд, Испания – €3.1 млрд, а остальные меньше €3 млрд.
Без учета ЕС крупнейшим торговым партнером по энергоресурсам после СВО стал Китай, который заплатил России 35.2 млрд евро, на втором месте Турция – €13.2 млрд, Индия – €6.5 млрд, Египет – €2.6 млрд, Япония – €2.5 млрд.
Как меняются поставки с февраля? Пиковые поставки энергоресурсов были в марте 2022, когда поставляли почти 1 млрд евро в день во все страны, а в августе было потеряно четверть в денежном выражении.
За март-май в среднем было 946 млн евро в день, с июня по август стало 781 млн евро. Это ниже, чем в среднем за январь-февраль (830 млн евро в день) и за февраль – 861 млн евро.
По состоянию на август 2022 самый значительный провал зафиксирован в нефтепродуктах – почти треть от пиковой выручки, по углю выручка вблизи максимумов из-за рекордных мировых цен на уголь, по СПГ выручка за июнь рекордная, а по трубопроводному газу сократилась вдвое (падение физических поставок компенсируются рекордными ценами в августе). По нефти выручка минимальная за год, но лишь на 5% ниже февраля.
Разворот финансовых потоков ожидаемо произошел, но не столь критично. Эти расчеты не являются точными, а основаны на аналитических инструментах, но это пока единственная возможность оценить выручку в условиях закрытой статистики в России.
Крупнейшие плательщики России за энергоресурсы с 24 февраля по 19 августа 2022 среди стран ЕС это: Германия – €19.3 млрд, Нидерланды - €11.9 млрд, Италия – €9.2 млрд, Польша – 7.5 млрд, Франция – €5.7 млрд, Болгария – €5.2 млрд, Бельгия – €4.7 млрд, Испания – €3.1 млрд, а остальные меньше €3 млрд.
Без учета ЕС крупнейшим торговым партнером по энергоресурсам после СВО стал Китай, который заплатил России 35.2 млрд евро, на втором месте Турция – €13.2 млрд, Индия – €6.5 млрд, Египет – €2.6 млрд, Япония – €2.5 млрд.
Как меняются поставки с февраля? Пиковые поставки энергоресурсов были в марте 2022, когда поставляли почти 1 млрд евро в день во все страны, а в августе было потеряно четверть в денежном выражении.
За март-май в среднем было 946 млн евро в день, с июня по август стало 781 млн евро. Это ниже, чем в среднем за январь-февраль (830 млн евро в день) и за февраль – 861 млн евро.
По состоянию на август 2022 самый значительный провал зафиксирован в нефтепродуктах – почти треть от пиковой выручки, по углю выручка вблизи максимумов из-за рекордных мировых цен на уголь, по СПГ выручка за июнь рекордная, а по трубопроводному газу сократилась вдвое (падение физических поставок компенсируются рекордными ценами в августе). По нефти выручка минимальная за год, но лишь на 5% ниже февраля.
Разворот финансовых потоков ожидаемо произошел, но не столь критично. Эти расчеты не являются точными, а основаны на аналитических инструментах, но это пока единственная возможность оценить выручку в условиях закрытой статистики в России.
К чему привела попытка создания фейк богатства за счет монетарных и бюджетных допингов в США?
К полному обнулению результату с накоплением критических дисбалансов, ошибок в системе, что в долгосрочной перспективе приведет к тому, что результирующий эффект будет сильно ниже точки старта.
Фактически, это уже происходит. Реальные располагаемые доходы американских домохозяйств в расчете на душу населения в июле 2022 на 1.5% НИЖЕ, чем было до проведения безумных монетарных экспериментов (с марта 2020).
На графике доходов хорошо виден эффект вертолетных денег в 2020-2021 и полное обнуление «вечного двигателя» с 2022. Доналоговые реальные доходы без учета операций с государством стагнируют почти два года с октября 2020, что свидетельствует о полном отсутствии прогресса в развитии частного сектора.
Реальные подушевые расходы населения США стагнируют с февраля 2021, т.е. почти полтора года с тенденцией на снижение с февраля 2022, но несмотря на все стимулы, рост долгов и запредельные дисбалансы в системе, накопленный эффект за 2.5 года составил лишь 1.5% (изменение реальных подушевых расходов с февраля 2022 по июль 2022).
Доходы ниже, а расходы выше – почему? Норма сбережений снизилась до 15-летнего минимума с 2008-2009 годов, сейчас около 5% против средних 7.4% с 2012 по 2019. При разбрасывании вертолетных денег, норма сбережений в моменте возрастала до 34% при среднегодовых 19%.
Обвал реальных доходов связан с отключением программ поддержки населения. В июле чистая господдержка в доходах населения составила минус 5.7% против среднегодовых плюс 6% в середине 2021 и минус 3.3% с 2012 по 2019.
Бюджетная политика стала намного жестче, чем была последние 10 лет, но это связано с тем, что им просто отрезан доступ на открытый рынок и не имеют возможность производить крупные заимствования.
К полному обнулению результату с накоплением критических дисбалансов, ошибок в системе, что в долгосрочной перспективе приведет к тому, что результирующий эффект будет сильно ниже точки старта.
Фактически, это уже происходит. Реальные располагаемые доходы американских домохозяйств в расчете на душу населения в июле 2022 на 1.5% НИЖЕ, чем было до проведения безумных монетарных экспериментов (с марта 2020).
На графике доходов хорошо виден эффект вертолетных денег в 2020-2021 и полное обнуление «вечного двигателя» с 2022. Доналоговые реальные доходы без учета операций с государством стагнируют почти два года с октября 2020, что свидетельствует о полном отсутствии прогресса в развитии частного сектора.
Реальные подушевые расходы населения США стагнируют с февраля 2021, т.е. почти полтора года с тенденцией на снижение с февраля 2022, но несмотря на все стимулы, рост долгов и запредельные дисбалансы в системе, накопленный эффект за 2.5 года составил лишь 1.5% (изменение реальных подушевых расходов с февраля 2022 по июль 2022).
Доходы ниже, а расходы выше – почему? Норма сбережений снизилась до 15-летнего минимума с 2008-2009 годов, сейчас около 5% против средних 7.4% с 2012 по 2019. При разбрасывании вертолетных денег, норма сбережений в моменте возрастала до 34% при среднегодовых 19%.
Обвал реальных доходов связан с отключением программ поддержки населения. В июле чистая господдержка в доходах населения составила минус 5.7% против среднегодовых плюс 6% в середине 2021 и минус 3.3% с 2012 по 2019.
Бюджетная политика стала намного жестче, чем была последние 10 лет, но это связано с тем, что им просто отрезан доступ на открытый рынок и не имеют возможность производить крупные заимствования.