Инфляция в США немного замедляется, но становится более устойчивой. В июле цены не изменились относительно июня и выросли на 8.5% г/г.
Продукты питания продолжают активно дорожать на 1.3 м/м и 13.1% г/г (!), еда вне дома (кафе, бары и рестораны) плюс 0.7 м/м и 7.6% г/г.
Основной вклад в замедление инфляции внесла энергия, которая подешевела на 4.6% за месяц после обрушения цен на бензин на 7.7% (доля 5.33% в структуре ИПЦ США).
Падение цен на энергию привело к тому, что товары краткосрочного пользования подешевели на 0.8% м/м с резким замедлением годового роста до 14.3% гг (доля в ИПЦ составляет 27.4%). В этой категории ускоряется рост в медикаментах на 0.6% м/м и 3.7% г/г.
Товары долгосрочного пользования выросли на 0.3% м/м и 7.9% г/г, где основной вклад обеспечивают новые автомобили – 0.6% м/м и рост на 10.4% г/г.
Рост цен без учета энергии составил 0.4% м/м и 6.6% г/г. Если без учета энергии и продуктов питания, то рост на 0.3% м/м и 5.9% г/г.
То, что ранее сдерживало рост цен, постепенно ускоряется – это расходы на жилье и аренду +5.7% г/г, расходы на медицинские услуги +4.8% г/г и медикаменты.
Услуги в совокупности растут на 0.3% м/м и 6.2% г/г, тогда как рост цен на услуги без учета услуг связанных с транспортом составляет 0.3% м/м и 5.9% г/г.
Как и ожидалось, основной импульс роста цен затухает после обвала цен на сырье, но инфляция продолжит расти более медленными темпами за счет среднесрочных и долгосрочных факторов.
Продукты питания продолжают активно дорожать на 1.3 м/м и 13.1% г/г (!), еда вне дома (кафе, бары и рестораны) плюс 0.7 м/м и 7.6% г/г.
Основной вклад в замедление инфляции внесла энергия, которая подешевела на 4.6% за месяц после обрушения цен на бензин на 7.7% (доля 5.33% в структуре ИПЦ США).
Падение цен на энергию привело к тому, что товары краткосрочного пользования подешевели на 0.8% м/м с резким замедлением годового роста до 14.3% гг (доля в ИПЦ составляет 27.4%). В этой категории ускоряется рост в медикаментах на 0.6% м/м и 3.7% г/г.
Товары долгосрочного пользования выросли на 0.3% м/м и 7.9% г/г, где основной вклад обеспечивают новые автомобили – 0.6% м/м и рост на 10.4% г/г.
Рост цен без учета энергии составил 0.4% м/м и 6.6% г/г. Если без учета энергии и продуктов питания, то рост на 0.3% м/м и 5.9% г/г.
То, что ранее сдерживало рост цен, постепенно ускоряется – это расходы на жилье и аренду +5.7% г/г, расходы на медицинские услуги +4.8% г/г и медикаменты.
Услуги в совокупности растут на 0.3% м/м и 6.2% г/г, тогда как рост цен на услуги без учета услуг связанных с транспортом составляет 0.3% м/м и 5.9% г/г.
Как и ожидалось, основной импульс роста цен затухает после обвала цен на сырье, но инфляция продолжит расти более медленными темпами за счет среднесрочных и долгосрочных факторов.
Детализация структуры инфляции в США. Базовая инфляция (без учета энергии и продуктов питания) в США находится на уровне 5.9-6%. Здесь не наблюдается никакого снижения.
Чтобы понимать масштаб роста цен – с 1995 года базовая инфляция в США ни разу не превышала 3% г/г, сейчас балансирует около 6%.
Общий индекс потребительских цен хоть и снизился с 9%, но растет в темпах в 4 раза выше нормы (8.5% г/г).
Следует отметить, что отклонение импульса цен от восходящей траектории вполне типично в условиях инфляционного кризиса.
Например, в июле 1974 года цены росли на 11.6% г/г а в августе 1974 замедлились до 10.9% г/г, при этом локальный пик инфляции был в ноябре 1974 – 12.2% г/г. Таким образом, замедление инфляции в настоящий момент не гарантирует слом восходящего тренда, хотя основные дезинфляционные факторы действуют.
Цены, которые связаны с сырьевой компонентой могут снижаться на траектории коллапса сырьевых рынков. Однако, инфляция издержек переносится от сырьевой составляющей к стоимости рабочей силы и промежуточной продукции.
В США аномально растут цены на бытовые, персональные (6% г/г) и развлекательные услуги (4.4% г/г), тогда как раньше среднегодовой рост цен редко превышал 1-1.5%. То, что в 2021 сдерживало инфляцию, а это медицинские услуг (от 0.3% к 4.8% г/г) и жилье (от 2.8% к 5.7% г/г) активно разгоняется.
Цены на компьютеры, цифровое, телекоммуникационное и мультимедийное оборудование в США считаются неадекватно – там вечная дефляция из-за гедонистических индексов.
В целом, инфляция в США приобретает устойчивый и фронтальный характер – инфляционный потенциал (за исключением сырьевого компонента) сейчас 6.5-7% и может продолжить рост по сравнению с нормой в 1.5%.
Чтобы понимать масштаб роста цен – с 1995 года базовая инфляция в США ни разу не превышала 3% г/г, сейчас балансирует около 6%.
Общий индекс потребительских цен хоть и снизился с 9%, но растет в темпах в 4 раза выше нормы (8.5% г/г).
Следует отметить, что отклонение импульса цен от восходящей траектории вполне типично в условиях инфляционного кризиса.
Например, в июле 1974 года цены росли на 11.6% г/г а в августе 1974 замедлились до 10.9% г/г, при этом локальный пик инфляции был в ноябре 1974 – 12.2% г/г. Таким образом, замедление инфляции в настоящий момент не гарантирует слом восходящего тренда, хотя основные дезинфляционные факторы действуют.
Цены, которые связаны с сырьевой компонентой могут снижаться на траектории коллапса сырьевых рынков. Однако, инфляция издержек переносится от сырьевой составляющей к стоимости рабочей силы и промежуточной продукции.
В США аномально растут цены на бытовые, персональные (6% г/г) и развлекательные услуги (4.4% г/г), тогда как раньше среднегодовой рост цен редко превышал 1-1.5%. То, что в 2021 сдерживало инфляцию, а это медицинские услуг (от 0.3% к 4.8% г/г) и жилье (от 2.8% к 5.7% г/г) активно разгоняется.
Цены на компьютеры, цифровое, телекоммуникационное и мультимедийное оборудование в США считаются неадекватно – там вечная дефляция из-за гедонистических индексов.
В целом, инфляция в США приобретает устойчивый и фронтальный характер – инфляционный потенциал (за исключением сырьевого компонента) сейчас 6.5-7% и может продолжить рост по сравнению с нормой в 1.5%.
До сегодняшнего момента никто еще публично не оценивал значимость ИТ сектора в США по актуальным данным, поэтому я заполню этот пробел.
Для этого были использованы источники BEA по валовой добавленной стоимости (ВДС) и межотраслевые балансы (МОБ) в соответствии с кодами классификации отраслей NAICS. Оценка по укрупненным категориям ВВП исключена, необходимы детализированные данные, которые выходят с задержкой в полгода и есть пока только с 1997 по 2021 и частично по 1 кв 2022. До 1997 года информационный сектор оценивается некорректно.
В информационный сектор я включил:
▪️Компании, производящие компьютеры, компьютерную периферию, коммуникационное оборудование и аналогичные электронные продукты, а также предприятия, производящие компоненты для таких продуктов. (NAICS 334) Сюда входит: Apple, Intel, AMD, Nvidia, IBM, Cisco, Broadcom, Qualcom, Texas Instruments и другие.
▪️Компании по разработке и продаже софта и информационных услуг, (NAICS 511) Крупнейшие компании: Microsoft, Adobe, Oracle, Salesforce, Activision Blizzard, EA и другие.
▪️Отрасли в подсекторе обработки данных, хостинга и сопутствующих услуг объединяют предприятия, которые предоставляют инфраструктуру для услуг хостинга и/или обработки данных. (NAICS 518). Крупнейшие представители: Google, Amazon, Microsoft, Oracle, Automatic Data Processing, DXC, Perspecta, Alorica, Dst Systems, Conduent Business.
▪️Компании, поставляющие информацию, хранящие и обеспечивающие доступ к информации, занимающиеся поиском и извлечением информации, управляющие веб-сайтами, использующими поисковые системы для поиска информации в Интернете, или публикующие и/или транслирующие контент исключительно на Интернет. (NAICS 519) Крупнейшие представители: Google, Meta, Twitter, Netflix, Booking Holdings, Linkedin и другие.
▪️Компании в сегменте исследований и разработки по компьютерной архитектуре, предоставление информационных услуг по обслуживанию компьютерных систем и сетей. (NAICS 5415). Крупнейшие представители: Oracle, NTT, Cisco, Accenture, CDW, Cognizant Tech, Dxc Technology, Leidos и Computer Sciences Corporation.
Оценка по валовой добавленной стоимости с одной стороны отсекает международный бизнес (только то, что в США), а с другой стороны более репрезентативно и корректно, чем оценка по выручке.
Подробности в следующем сообщении...
Для этого были использованы источники BEA по валовой добавленной стоимости (ВДС) и межотраслевые балансы (МОБ) в соответствии с кодами классификации отраслей NAICS. Оценка по укрупненным категориям ВВП исключена, необходимы детализированные данные, которые выходят с задержкой в полгода и есть пока только с 1997 по 2021 и частично по 1 кв 2022. До 1997 года информационный сектор оценивается некорректно.
В информационный сектор я включил:
▪️Компании, производящие компьютеры, компьютерную периферию, коммуникационное оборудование и аналогичные электронные продукты, а также предприятия, производящие компоненты для таких продуктов. (NAICS 334) Сюда входит: Apple, Intel, AMD, Nvidia, IBM, Cisco, Broadcom, Qualcom, Texas Instruments и другие.
▪️Компании по разработке и продаже софта и информационных услуг, (NAICS 511) Крупнейшие компании: Microsoft, Adobe, Oracle, Salesforce, Activision Blizzard, EA и другие.
▪️Отрасли в подсекторе обработки данных, хостинга и сопутствующих услуг объединяют предприятия, которые предоставляют инфраструктуру для услуг хостинга и/или обработки данных. (NAICS 518). Крупнейшие представители: Google, Amazon, Microsoft, Oracle, Automatic Data Processing, DXC, Perspecta, Alorica, Dst Systems, Conduent Business.
▪️Компании, поставляющие информацию, хранящие и обеспечивающие доступ к информации, занимающиеся поиском и извлечением информации, управляющие веб-сайтами, использующими поисковые системы для поиска информации в Интернете, или публикующие и/или транслирующие контент исключительно на Интернет. (NAICS 519) Крупнейшие представители: Google, Meta, Twitter, Netflix, Booking Holdings, Linkedin и другие.
▪️Компании в сегменте исследований и разработки по компьютерной архитектуре, предоставление информационных услуг по обслуживанию компьютерных систем и сетей. (NAICS 5415). Крупнейшие представители: Oracle, NTT, Cisco, Accenture, CDW, Cognizant Tech, Dxc Technology, Leidos и Computer Sciences Corporation.
Оценка по валовой добавленной стоимости с одной стороны отсекает международный бизнес (только то, что в США), а с другой стороны более репрезентативно и корректно, чем оценка по выручке.
Подробности в следующем сообщении...
Так что там с информационным сектором в США? Описание секторов и какие компании там представлены дано здесь.
В информационный сектор включены категории со следующими кодами NAICS: 334, 511, 518, 519 и 5415. Здесь стоит сделать ремарку, в коде 511 BEA включает издательскую деятельность, т.е выпуск газет, журналов, книг, CD/DVD продукции и любых физических носителей цифровой информации. Там находится софт, но разделить не представляется возможным, т.к. подобной глубины детализации в статистике нет.
▪️Computer and electronic products (код 334) – за 24 года (с 1997 по 2021) доля в ВВП выросла с 0.25% до 1.97%, рост замедлился с 2010, однако в отличие от других сегментов промышленности, производство компьютеров продолжает наращивать долю в ВВП, конкурируя с сектором услуг. Это единственный растущий сегмент промышленности.
▪️Publishing industries, except internet includes software (код 511) доля выросла с 1% до 2%, однако в 1997 издательская деятельность + выпуск CD/DVD занимали около 0.7-0.8%, тогда как софт около 0.2%, сейчас издательская деятельность печатной продукции упала до 0.2%, а софт вырос до 1.8%.
▪️Data processing, internet publishing, and other information services (код 518 и 519) доля выросла с 0.27% до 2.13%, рост экспоненциальный с 2013 за счет внедрения облачных технологий и услуг. До 2008 отрасль почти не развивалась.
▪️Computer systems design and related services (5415) рост доли в ВВП с 0.5% до 2.31%, ускорение роста с 2007. После небольшого замедления в 2012-2013, увеличение доли в ВВП продолжилось.
В совокупности по всем отраслям информационный сектор можно оценить в 8.5% от ВВП в 2021 по сравнению с 2% в 1997, 4% в 2008 и 6% в 2016. Нужно учесть, что в 1997 году издательская деятельность занимала около 0.7% от ВВП, поэтому информационный сектор относительно ВВП увеличил долю в 6-7 раз за 24-25 лет.
В реальности ИТ сектор еще больше, т.к. если бизнес имеет внутренние подразделения ИТ, например Tesla или JPMorgan, они не включены в ИТ, но формируют спрос на сотрудников и инфраструктуру.
В информационный сектор включены категории со следующими кодами NAICS: 334, 511, 518, 519 и 5415. Здесь стоит сделать ремарку, в коде 511 BEA включает издательскую деятельность, т.е выпуск газет, журналов, книг, CD/DVD продукции и любых физических носителей цифровой информации. Там находится софт, но разделить не представляется возможным, т.к. подобной глубины детализации в статистике нет.
▪️Computer and electronic products (код 334) – за 24 года (с 1997 по 2021) доля в ВВП выросла с 0.25% до 1.97%, рост замедлился с 2010, однако в отличие от других сегментов промышленности, производство компьютеров продолжает наращивать долю в ВВП, конкурируя с сектором услуг. Это единственный растущий сегмент промышленности.
▪️Publishing industries, except internet includes software (код 511) доля выросла с 1% до 2%, однако в 1997 издательская деятельность + выпуск CD/DVD занимали около 0.7-0.8%, тогда как софт около 0.2%, сейчас издательская деятельность печатной продукции упала до 0.2%, а софт вырос до 1.8%.
▪️Data processing, internet publishing, and other information services (код 518 и 519) доля выросла с 0.27% до 2.13%, рост экспоненциальный с 2013 за счет внедрения облачных технологий и услуг. До 2008 отрасль почти не развивалась.
▪️Computer systems design and related services (5415) рост доли в ВВП с 0.5% до 2.31%, ускорение роста с 2007. После небольшого замедления в 2012-2013, увеличение доли в ВВП продолжилось.
В совокупности по всем отраслям информационный сектор можно оценить в 8.5% от ВВП в 2021 по сравнению с 2% в 1997, 4% в 2008 и 6% в 2016. Нужно учесть, что в 1997 году издательская деятельность занимала около 0.7% от ВВП, поэтому информационный сектор относительно ВВП увеличил долю в 6-7 раз за 24-25 лет.
В реальности ИТ сектор еще больше, т.к. если бизнес имеет внутренние подразделения ИТ, например Tesla или JPMorgan, они не включены в ИТ, но формируют спрос на сотрудников и инфраструктуру.
Информационный сектор против нефтегаза – кто сильнее в США?
Несмотря на сланцевую революцию и удвоение добычи нефти и газа в США с 2010 года, доля нефтегаза в ВВП США увеличилась не столь стремительно. В 2011 году нефтегаз составлял 3.29% в структуре экономики США, а к 2021 доля выросла до 4.07%.
В нефтегаз включена добыча, переработка, распределение/транспортировка и нефтесервисные услуги, но без учета нефтехимии. Следующие коды NAICS: 211, 213, 324 и 486.
Относительно 2004-2009 доля нефтегаза в экономике США по состоянию на 2021 практически не изменилась. Удержание доли на уровне 2004-2009 неплохой результат, т.к. промышленный сектор США без учета нефтегаза и ИТ последовательно теряет долю – с 10.5% в конце 90-х до 8.5% в настоящий момент.
Информационный сектор догнал нефтегаз по вкладу в ВВП в 2008, начал отрываться с 2010 с явным ускорением, тогда как в 1997 году ИТ сектор оценивался в 1.2-1.4% и был в три раза меньше нефтегаза, а теперь в 2.1 раза больше.
Цифровая экономика агрессивно прорывается и в 2022 ИТ однозначно обгонит промышленный сектор без учета ИТ и нефтегаза тогда, как 25 лет назад ИТ сектор был в 8 раз меньше.
Кто включен в ИТ подробно здесь, а структура представлена здесь. Расчеты и методология собственные.
Несмотря на сланцевую революцию и удвоение добычи нефти и газа в США с 2010 года, доля нефтегаза в ВВП США увеличилась не столь стремительно. В 2011 году нефтегаз составлял 3.29% в структуре экономики США, а к 2021 доля выросла до 4.07%.
В нефтегаз включена добыча, переработка, распределение/транспортировка и нефтесервисные услуги, но без учета нефтехимии. Следующие коды NAICS: 211, 213, 324 и 486.
Относительно 2004-2009 доля нефтегаза в экономике США по состоянию на 2021 практически не изменилась. Удержание доли на уровне 2004-2009 неплохой результат, т.к. промышленный сектор США без учета нефтегаза и ИТ последовательно теряет долю – с 10.5% в конце 90-х до 8.5% в настоящий момент.
Информационный сектор догнал нефтегаз по вкладу в ВВП в 2008, начал отрываться с 2010 с явным ускорением, тогда как в 1997 году ИТ сектор оценивался в 1.2-1.4% и был в три раза меньше нефтегаза, а теперь в 2.1 раза больше.
Цифровая экономика агрессивно прорывается и в 2022 ИТ однозначно обгонит промышленный сектор без учета ИТ и нефтегаза тогда, как 25 лет назад ИТ сектор был в 8 раз меньше.
Кто включен в ИТ подробно здесь, а структура представлена здесь. Расчеты и методология собственные.
Основные мировые производители нефти. По последнему отчету EIA Short-Term Energy Outlook темпы наращивая добычи нефти со стороны ОПЕК резко замедлились в 2022.
Год назад в 3 квартала 2021 относительно 2 квартала 2021 среднедневная добыча нефти выросла на 1.35 млн барр/д, в 4 квартале 2021 в сравнении с 3 кв 2021 рост на 0.83 млн барр/д, в первом квартале 2022 темпы снизились до 0.52 млн барр/д кв/кв, а во втором квартале 2022 всего плюс 0.15 млн барр/д, что примерно в 7 раз меньше согласованных планов увеличения добычи.
Формально, сделка ОПЕК не работает. Ежемесячно планы добычи увеличивают, но неисполненный, нереализованный разрыв между лимитом и фактической добычей растет каждый месяц. Причем 2/3 увеличения добычи в 2022 пришлось на Саудовскую Аравию.
Оценка роста добычи нефти для стран ОПЕК в 3 квартале достаточно консервативная – меньше 300 тыс барр/д в среднем за квартал.
Вне ОПЕК увеличение добычи происходит также достаточно медленно – на 1.4 млн барр/д за год (из которых США сформировали 80% общемирового прироста добычи) и всего на 100 тыс барр/д в сравнении с 4 кварталом 2021 (где США плюс 200 тыс, т.е. мир вне США минус 100 тыс).
Здесь интересны оценки EIA по России. Во-первых, за 2 квартал добыча нефти в России упала всего на 700 тыс барр/д, тогда как большинство энергетических аналитиков прогнозировало от 1 до 3 млн. Во-вторых, в 3 квартале 2022 предполагается рост добычи до 11 млн барр/д, что близко к максимуму 2021. Сломать Россию не удалось!
Темпы роста добычи по миру резко падают, но снижается и спрос. По мере раскручивания энергетического и экономического кризиса, спрос на нефть будет снижаться, закрывая дефицит нефти на рынке.
Год назад в 3 квартала 2021 относительно 2 квартала 2021 среднедневная добыча нефти выросла на 1.35 млн барр/д, в 4 квартале 2021 в сравнении с 3 кв 2021 рост на 0.83 млн барр/д, в первом квартале 2022 темпы снизились до 0.52 млн барр/д кв/кв, а во втором квартале 2022 всего плюс 0.15 млн барр/д, что примерно в 7 раз меньше согласованных планов увеличения добычи.
Формально, сделка ОПЕК не работает. Ежемесячно планы добычи увеличивают, но неисполненный, нереализованный разрыв между лимитом и фактической добычей растет каждый месяц. Причем 2/3 увеличения добычи в 2022 пришлось на Саудовскую Аравию.
Оценка роста добычи нефти для стран ОПЕК в 3 квартале достаточно консервативная – меньше 300 тыс барр/д в среднем за квартал.
Вне ОПЕК увеличение добычи происходит также достаточно медленно – на 1.4 млн барр/д за год (из которых США сформировали 80% общемирового прироста добычи) и всего на 100 тыс барр/д в сравнении с 4 кварталом 2021 (где США плюс 200 тыс, т.е. мир вне США минус 100 тыс).
Здесь интересны оценки EIA по России. Во-первых, за 2 квартал добыча нефти в России упала всего на 700 тыс барр/д, тогда как большинство энергетических аналитиков прогнозировало от 1 до 3 млн. Во-вторых, в 3 квартале 2022 предполагается рост добычи до 11 млн барр/д, что близко к максимуму 2021. Сломать Россию не удалось!
Темпы роста добычи по миру резко падают, но снижается и спрос. По мере раскручивания энергетического и экономического кризиса, спрос на нефть будет снижаться, закрывая дефицит нефти на рынке.
Девалютизация происходит не так, как хотелось бы. Санкции, токсичные валюты, риски блокировки активов, введение комиссии за хранение средств на валютном счете. Все ерунда, российских физиков этим не сломить.
Как сообщает Центробанк, в июле 2022 чистые покупки валюты физическими лицами составили рекордные за всю историю 237.1 млрд руб против предыдущего рекорда в 176.1 млрд руб в июне (в рублевом эквиваленте). Физлица являются вторыми покупателями валюты после импортеров (320 млрд).
Покупали через российские банки, которые имели возможность вывода средств на иностранные счета. Таким образом, покупки шли с целью вывода активов из России, т.к. на фоне рекордной покупки валюты произошло снижение остатков валюты на банковских счетах российских банков.
Российские физлица начали скупать валюту со второй половины апреля, пиковые покупки был с 15 по 31 мая, с 15 по 30 июня и с 15 по 31 июля, т.е. темпы выкупа растут во второй половине месяца. Также существует зависимость – если рубль укрепляется, то физлица скупают валюту, а на траектории ослабления рубля (укрепления иностранной валюты), - физлица снижают темпы покупок.
Обычно рубль активно укрепляется во второй половине месяца на фоне роста спроса на рубли нефтеэкспортерами для закрытия налоговых обязательств.
Кто продает валюту? Как и в предыдущие месяцы, основными поставщиками валюты на внутренний рынок выступали СЗКО (системо-значимые кредитные организации), осуществляющие продажи выручки клиентов-экспортеров.
Значимого снижения объема продаваемой на рынке валютной выручки крупнейшими экспортерами после отмены требований о ее обязательной продаже не наблюдалось, поскольку компаниям нужны средства в рублях для оплаты налогов, начисления заработной платы и других расходов.
Доля продажи валютной выручки компаниями-экспортерами на внутреннем рынке: январь – 74%, февраль – 88%, март – 70%, апрель – 61%, май – 54%, июнь – 64%. Интересно, что экспортеры в марте-апреле не выполняли норматив по 80% продаже валютной выручки, а до СВО наоборот всю валюту сливали.
Как сообщает Центробанк, в июле 2022 чистые покупки валюты физическими лицами составили рекордные за всю историю 237.1 млрд руб против предыдущего рекорда в 176.1 млрд руб в июне (в рублевом эквиваленте). Физлица являются вторыми покупателями валюты после импортеров (320 млрд).
Покупали через российские банки, которые имели возможность вывода средств на иностранные счета. Таким образом, покупки шли с целью вывода активов из России, т.к. на фоне рекордной покупки валюты произошло снижение остатков валюты на банковских счетах российских банков.
Российские физлица начали скупать валюту со второй половины апреля, пиковые покупки был с 15 по 31 мая, с 15 по 30 июня и с 15 по 31 июля, т.е. темпы выкупа растут во второй половине месяца. Также существует зависимость – если рубль укрепляется, то физлица скупают валюту, а на траектории ослабления рубля (укрепления иностранной валюты), - физлица снижают темпы покупок.
Обычно рубль активно укрепляется во второй половине месяца на фоне роста спроса на рубли нефтеэкспортерами для закрытия налоговых обязательств.
Кто продает валюту? Как и в предыдущие месяцы, основными поставщиками валюты на внутренний рынок выступали СЗКО (системо-значимые кредитные организации), осуществляющие продажи выручки клиентов-экспортеров.
Значимого снижения объема продаваемой на рынке валютной выручки крупнейшими экспортерами после отмены требований о ее обязательной продаже не наблюдалось, поскольку компаниям нужны средства в рублях для оплаты налогов, начисления заработной платы и других расходов.
Доля продажи валютной выручки компаниями-экспортерами на внутреннем рынке: январь – 74%, февраль – 88%, март – 70%, апрель – 61%, май – 54%, июнь – 64%. Интересно, что экспортеры в марте-апреле не выполняли норматив по 80% продаже валютной выручки, а до СВО наоборот всю валюту сливали.
Долговой рынок продолжает быть закрытым для российских компаний, банков и государства. Объем выпущенных на внутреннем рынке (через Мосбиржу) долговых ценных бумаг сокращается после начала СВО, дестабилизации финансового рынка, отсечения внешних инвесторов и жесткой денежно-кредитной политики Центробанка.
На 1 марта объем составлял 33.4 трлн, далее 33.2 трлн на 1 апреля, 32.8 трлн на 1 мая, незначительный рост до 32.9 трлн 1 июня из-за роста обязательств некредитных финансовых организаций и очередное сокращение до 32.7 трлн к 1 июля.
Рынок ОФЗ заблокирован для размещений, впрочем, как и корпоративный рынок облигаций. Объем корпоративных облигаций нефинансового сектора с 1 марта 2022 сократился почти на 5%, что свидетельствует о том, что бизнес потерял способность к рефинансированию долга.
Ситуация сложная. Кредитные условия жесткие, внешние рынки капитала закрыты, внутренние тоже. По сути, бизнесу неоткуда брать долговые ресурсы для финансирования оборотной и инвестиционной деятельности.
Учитывая поврежденный открытый рынок капитала, остается единственный активный и работающий канал – это банковские кредиты. Других вариантов нет, но с этим все плохо, т.к. банковское корпоративное кредитование сокращается.
Центробанк сам заявлял о том, что кредитные условия жесткие: «Несмотря на наблюдаемое снижение ключевой ставки и следующих за ней номинальных кредитных и депозитных ставок, модельная оценка жесткости ДКУ, рассчитанная Банком России через индекс разрыва ДКУ, показала увеличение жесткости по сравнению с апрелем».
В нынешних обстоятельствах, ответственность за кредитный паралич лежит полностью на Центробанке.
На 1 марта объем составлял 33.4 трлн, далее 33.2 трлн на 1 апреля, 32.8 трлн на 1 мая, незначительный рост до 32.9 трлн 1 июня из-за роста обязательств некредитных финансовых организаций и очередное сокращение до 32.7 трлн к 1 июля.
Рынок ОФЗ заблокирован для размещений, впрочем, как и корпоративный рынок облигаций. Объем корпоративных облигаций нефинансового сектора с 1 марта 2022 сократился почти на 5%, что свидетельствует о том, что бизнес потерял способность к рефинансированию долга.
Ситуация сложная. Кредитные условия жесткие, внешние рынки капитала закрыты, внутренние тоже. По сути, бизнесу неоткуда брать долговые ресурсы для финансирования оборотной и инвестиционной деятельности.
Учитывая поврежденный открытый рынок капитала, остается единственный активный и работающий канал – это банковские кредиты. Других вариантов нет, но с этим все плохо, т.к. банковское корпоративное кредитование сокращается.
Центробанк сам заявлял о том, что кредитные условия жесткие: «Несмотря на наблюдаемое снижение ключевой ставки и следующих за ней номинальных кредитных и депозитных ставок, модельная оценка жесткости ДКУ, рассчитанная Банком России через индекс разрыва ДКУ, показала увеличение жесткости по сравнению с апрелем».
В нынешних обстоятельствах, ответственность за кредитный паралич лежит полностью на Центробанке.
В каких отраслях наибольшая производительность с точки зрения генерирования добавленной стоимости на одного занятого? По последним данным на 1 квартал 2022 и моим расчетам (с учетом синхронизации добавленной стоимости и занятости по кодам NAICS), самыми доходными являются добыча полезных ископаемых (в первую очередь нефтегаз), информационный сектор и финансовый сектор.
Это информация полезна тем, что определяет самые перспективные и самые депрессивные отрасли с точки зрения получения доходов (зарплата + премии и бонусы).
Занятые в финансовом секторе генерируют 565 тыс долл в год на одного занятого, занятые в добыче полезных ископаемых формирует почти сопоставимо - 562 тыс долларов в год на одного занятого, на третьем месте информационный сектор – 465 тыс в год на одного занятого. Но в этом секторе включена низкодоходная издательская, почтовая деятельности и СМИ (ТВ, радио), тогда как ИТ сектор в сфере обработки данных, разработке и продаже софта генерируют добавленную стоимость от 600 тыс до 1 млн долл.
Кстати, именно финтех и инфотех лидеры по p/e и объему байбеков сейчас.
Самыми низкодоходными отраслями являются сфера общественного питания, где добавленная стоимость всего 54 тыс долл в год на занятого, следом идет образовательные услуги – 71 тыс долл, здравоохранение и соцуслуги – 85 тыс долл, розничная торговля – 91 тыс долл. Биотех сложно оценить, но по предварительным расчетам - около 500 тыс долл.
Общенациональный уровень добавленной стоимости на занятого составляет 155 тыс $, где частный сектор – 160 тыс (промышленность 194 тыс, а сектор услуг 153 тыс), а государственный сектор 128 тыс долл.
Без учета ИТ и финансово сектор услуг генерирует 110 тыс, т.е. промышленный сектор на 70% «доходнее».
Нет оперативных данных по структуре распределения добавленной стоимости, но, например, в 2020 доля зарплат в частном секторе составляла половину от добавленной стоимости (80 тыс доходы занятых с учетом всех видов начислений, но ДО выплаты налогов), а в госсекторе почти 80%.
Это информация полезна тем, что определяет самые перспективные и самые депрессивные отрасли с точки зрения получения доходов (зарплата + премии и бонусы).
Занятые в финансовом секторе генерируют 565 тыс долл в год на одного занятого, занятые в добыче полезных ископаемых формирует почти сопоставимо - 562 тыс долларов в год на одного занятого, на третьем месте информационный сектор – 465 тыс в год на одного занятого. Но в этом секторе включена низкодоходная издательская, почтовая деятельности и СМИ (ТВ, радио), тогда как ИТ сектор в сфере обработки данных, разработке и продаже софта генерируют добавленную стоимость от 600 тыс до 1 млн долл.
Кстати, именно финтех и инфотех лидеры по p/e и объему байбеков сейчас.
Самыми низкодоходными отраслями являются сфера общественного питания, где добавленная стоимость всего 54 тыс долл в год на занятого, следом идет образовательные услуги – 71 тыс долл, здравоохранение и соцуслуги – 85 тыс долл, розничная торговля – 91 тыс долл. Биотех сложно оценить, но по предварительным расчетам - около 500 тыс долл.
Общенациональный уровень добавленной стоимости на занятого составляет 155 тыс $, где частный сектор – 160 тыс (промышленность 194 тыс, а сектор услуг 153 тыс), а государственный сектор 128 тыс долл.
Без учета ИТ и финансово сектор услуг генерирует 110 тыс, т.е. промышленный сектор на 70% «доходнее».
Нет оперативных данных по структуре распределения добавленной стоимости, но, например, в 2020 доля зарплат в частном секторе составляла половину от добавленной стоимости (80 тыс доходы занятых с учетом всех видов начислений, но ДО выплаты налогов), а в госсекторе почти 80%.
Насколько значителен ИТ сектор в США в сравнении с другими отраслями и как меняется структура экономики США после COVID?
К 2022 году ИТ сектор занимал почти 8.5% в структуре экономики США по добавленной стоимости и в этом году перегонит промышленность. Но с чем ИТ можно сопоставить?
▪️Например, все сельское хозяйство, лес и рыболовство в совокупности занимают 1.25% в экономике США – доля сельского хозяйства достаточно устойчива последние 25 лет в диапазоне 1.1-1.4%.
▪️Транспорт – авиа, ЖД, грузовой, водный, общественный наземный и подземный любых видов + такси формирует 1.45% экономики США, доля рухнула с устойчивых 1.9% после COVID на траектории снижения мобильности.
▪️Индустрия культуры, спорта и развлечения занимает немногим больше 0.8% в экономике США, COVID привел к резкому обвалу доли данного сектора (с 1.1% до 0.7%).
▪️Сфера общественного питания имеет вклад в экономику около 2.4%, также является пострадавшей отраслью.
▪️Образование в США формирует лишь 1.05% в экономике, доля снижается последовательно на протяжении 10 лет и после COVID доля образования буквально рухнула.
▪️Здравоохранение и соц услуги – 7.4%, здесь без изменений последние 10 лет, после 2020 произошло даже незначительное снижение доли, несмотря на все обстоятельства.
▪️Оптовая и розничная торговля – сопоставимая доля в ВВП на уровне 5.7% и также имеют тенденцию на снижение доли за последние 15 лет, однако розничная торговля лучше выглядит из-за экспансии интернет-торговли.
▪️Неадекватно высокая доля у недвижимости в экономике США – 12.3%, за последние 5 лет без изменения.
▪️Финансовая индустрия и страхование занимают 7-7.2%, тенденция на рост за последние 2 года, но с 2000 года без существенного изменения.
▪️Уверенно растут профессиональные (8.4%) и менеджерские услуги (2.45%) с ускорением после 2019 года.
Таким образом, в США в условиях посткороновирусной реальности растут ИТ, финансы и бизнес услуги с администрированием. Совсем все плохо: транспорт, общественное питание, индустрия культуры, спорта и развлечения.
К 2022 году ИТ сектор занимал почти 8.5% в структуре экономики США по добавленной стоимости и в этом году перегонит промышленность. Но с чем ИТ можно сопоставить?
▪️Например, все сельское хозяйство, лес и рыболовство в совокупности занимают 1.25% в экономике США – доля сельского хозяйства достаточно устойчива последние 25 лет в диапазоне 1.1-1.4%.
▪️Транспорт – авиа, ЖД, грузовой, водный, общественный наземный и подземный любых видов + такси формирует 1.45% экономики США, доля рухнула с устойчивых 1.9% после COVID на траектории снижения мобильности.
▪️Индустрия культуры, спорта и развлечения занимает немногим больше 0.8% в экономике США, COVID привел к резкому обвалу доли данного сектора (с 1.1% до 0.7%).
▪️Сфера общественного питания имеет вклад в экономику около 2.4%, также является пострадавшей отраслью.
▪️Образование в США формирует лишь 1.05% в экономике, доля снижается последовательно на протяжении 10 лет и после COVID доля образования буквально рухнула.
▪️Здравоохранение и соц услуги – 7.4%, здесь без изменений последние 10 лет, после 2020 произошло даже незначительное снижение доли, несмотря на все обстоятельства.
▪️Оптовая и розничная торговля – сопоставимая доля в ВВП на уровне 5.7% и также имеют тенденцию на снижение доли за последние 15 лет, однако розничная торговля лучше выглядит из-за экспансии интернет-торговли.
▪️Неадекватно высокая доля у недвижимости в экономике США – 12.3%, за последние 5 лет без изменения.
▪️Финансовая индустрия и страхование занимают 7-7.2%, тенденция на рост за последние 2 года, но с 2000 года без существенного изменения.
▪️Уверенно растут профессиональные (8.4%) и менеджерские услуги (2.45%) с ускорением после 2019 года.
Таким образом, в США в условиях посткороновирусной реальности растут ИТ, финансы и бизнес услуги с администрированием. Совсем все плохо: транспорт, общественное питание, индустрия культуры, спорта и развлечения.
Китай в этом году получит рекордный в истории профицит торгового баланса – ближе к 800-900 млрд долл и рекордное положительное сальдо счета текущих операций (550-600 млрд долл). Весь профицит счета текущих операций «зеркалируется» сопоставимыми оттоками капитала. Таким образом, отток капитала должен превысить 500 млрд долл.
В чем интрига? Отток капитала может происходить частным сектором, а может и государственным сектором (преимущественно в ЗВР). Но так получилось, что все приоритетные направления распределения китайских ЗВР являются токсичными (доллары, евро, иены, фунты, франки и так далее). Буквально все!
Более того, обострение геополитического и экономического сражения между Китаем и США отсекает долларовую зону, как бенефициара китайских капиталов.
Смотрите, как раньше было замечательно – США жрали, как не в себя, имея рекордный дефицит торгового баланса, покупая на напечатанные доллары реальные товары из Китая. Все это раскручивало профицит счета текущих операций Китая и деньги направлялись обратно в США по финсчету (основное направление – это трежерис).
Вот, буквально – США жрали и печатали, а потом китайские деньги шли к ним обратно. В итоге, Китай работал, как бы бесплатно, впрочем, как и Россия. Этот идиотизм заканчивается.
Несмотря на то, что с 2017 по 1 кв 2022 профицит счета текущих операций Китая составил почти 1 трлн долл, в ЗВР было направлено меньше 20%, тогда как раньше почти все шло.
С 2014 года в Китае активизировался частный сектор, где основные оттоки идут по прочим инвестициям. Вывели 1.7 трлн за последние 8 лет и свыше 700 млрд за последние 5 лет. В свою очередь, прочие инвестиции для Китая формируются в виде оттоков по денежному рынку (депозиты и валюта) и через кредиты.
По всей видимости, Китай начал агрессивно кредитовать своих «стратегических союзников», где Китай видит экономические интересы – это периферийная Азия, Средняя Азия и Африка. Но кого именно и насколько? Такой информации пока нет. Ползучая китайская экономическая экспансия ))
В чем интрига? Отток капитала может происходить частным сектором, а может и государственным сектором (преимущественно в ЗВР). Но так получилось, что все приоритетные направления распределения китайских ЗВР являются токсичными (доллары, евро, иены, фунты, франки и так далее). Буквально все!
Более того, обострение геополитического и экономического сражения между Китаем и США отсекает долларовую зону, как бенефициара китайских капиталов.
Смотрите, как раньше было замечательно – США жрали, как не в себя, имея рекордный дефицит торгового баланса, покупая на напечатанные доллары реальные товары из Китая. Все это раскручивало профицит счета текущих операций Китая и деньги направлялись обратно в США по финсчету (основное направление – это трежерис).
Вот, буквально – США жрали и печатали, а потом китайские деньги шли к ним обратно. В итоге, Китай работал, как бы бесплатно, впрочем, как и Россия. Этот идиотизм заканчивается.
Несмотря на то, что с 2017 по 1 кв 2022 профицит счета текущих операций Китая составил почти 1 трлн долл, в ЗВР было направлено меньше 20%, тогда как раньше почти все шло.
С 2014 года в Китае активизировался частный сектор, где основные оттоки идут по прочим инвестициям. Вывели 1.7 трлн за последние 8 лет и свыше 700 млрд за последние 5 лет. В свою очередь, прочие инвестиции для Китая формируются в виде оттоков по денежному рынку (депозиты и валюта) и через кредиты.
По всей видимости, Китай начал агрессивно кредитовать своих «стратегических союзников», где Китай видит экономические интересы – это периферийная Азия, Средняя Азия и Африка. Но кого именно и насколько? Такой информации пока нет. Ползучая китайская экономическая экспансия ))
EIA в своем недавнем аналитическом обзоре Short-Term Energy Outlook прогнозирует, что экспорт газа из США в третьем квартале 2022 упадет до 280-290 млн куб.м в день (это на 8% ниже среднего экспорта во втором квартала 2022), что создает весьма нетерпимую ситуацию на газовом рынке Европы на фоне снижения экспорта газа из России в 4 раза.
США является сейчас главным поставщиком СПГ в Европу, формируя свыше 70% всех поставок. Это хорошая новость.
Плохая новость в том, что в 4 квартале 2022 ожидается рекордный объем экспорта газа в 350 млн куб.м в день с наращиванием до 1 квартала 2023 и стабилизацией на высоких объемах на протяжении всего 2023 года.
Этот фактор позволит Европе ускорить отвязку от российской газовой зависимости, поэтому окно для маневров сужается буквально до нескольких месяцев…
Спрос на газ в США составляет около 860-890 млрд куб.м в год, а производство – 1070-1090 млрд куб.м. Ожидается, что производство/добыча газа будет увеличиваться на 3.7% в 2022 относительно 2021 и еще столько же в 2023 г/г.
Чистый экспорт СПГ в 2022 110-115 млрд куб.м в год, а в 2023 ожидается под 130 млрд куб.м.
Чистый экспорт трубопроводного газа около 15 млрд куб.м в 2022 и 25 млрд куб.м в 2023.
Кто бы мог подумать, что в 2023 году США станет главной мировой бензоколонкой? ))
США является сейчас главным поставщиком СПГ в Европу, формируя свыше 70% всех поставок. Это хорошая новость.
Плохая новость в том, что в 4 квартале 2022 ожидается рекордный объем экспорта газа в 350 млн куб.м в день с наращиванием до 1 квартала 2023 и стабилизацией на высоких объемах на протяжении всего 2023 года.
Этот фактор позволит Европе ускорить отвязку от российской газовой зависимости, поэтому окно для маневров сужается буквально до нескольких месяцев…
Спрос на газ в США составляет около 860-890 млрд куб.м в год, а производство – 1070-1090 млрд куб.м. Ожидается, что производство/добыча газа будет увеличиваться на 3.7% в 2022 относительно 2021 и еще столько же в 2023 г/г.
Чистый экспорт СПГ в 2022 110-115 млрд куб.м в год, а в 2023 ожидается под 130 млрд куб.м.
Чистый экспорт трубопроводного газа около 15 млрд куб.м в 2022 и 25 млрд куб.м в 2023.
Кто бы мог подумать, что в 2023 году США станет главной мировой бензоколонкой? ))
Доходы российского бюджета. С этим проблема, доходы бюджета снижаются.
С июня 2022 проявились первые негативные тенденции, которые усилились в июле. За июнь-июль совокупные доходы федерального бюджета составили 3.73 трлн руб по сравнению с 4.33 трлн в 2021 (минус 14% по номиналу и почти минус 30% в реальном выражении). За июль бюджетная ситуация стала еще хуже, доходы рухнули на 26% по номиналу и свыше 40% в реальном выражении!
Ситуация с нефтегазовыми доходами была описана ранее. Ненефтегазовые доходы составили 990 млрд руб в июле 2022 и рухнули на 29% г/г, где доходы, связанные с внутренним производством, обвалились на 35% по номиналу. В этих доходах НДС минус 41% г/г за июль 2022, акцизы минус 26% г/г, налог на прибыль минус 33% г/г.
Доходы, связанные с импортом, обвалились на 44% г/г, из них НДС на ввозимые товары минус 40% г/г, акцизы на ввозимые товары минус 45%, ввозные пошлины минус 60% по номиналу! Ситуацию стабилизируют прочие доходы, которые составили 267 млрд за месяц и выросли на 18%.
Ненефтегазовые доходы снижаются самыми быстрыми темпами в 21 веке с учетом инфляции (-23% г/г в марте 2022, минус 30% г/г в апреле, минус 20% в мае, далее минус 17% и минус 38% г/г).
За первые два месяца 2022 ненефтегазовые доходы выросли на 30% г/г в реальном выражении, а с марта по июль 2022 резко снизились на 26% в реальном выражении.
Совокупные доходы федерального бюджета за первые два месяца плюс 40% (!), а с марта по июль минус 8.8% г/г с учетом инфляции.
С июня 2022 проявились первые негативные тенденции, которые усилились в июле. За июнь-июль совокупные доходы федерального бюджета составили 3.73 трлн руб по сравнению с 4.33 трлн в 2021 (минус 14% по номиналу и почти минус 30% в реальном выражении). За июль бюджетная ситуация стала еще хуже, доходы рухнули на 26% по номиналу и свыше 40% в реальном выражении!
Ситуация с нефтегазовыми доходами была описана ранее. Ненефтегазовые доходы составили 990 млрд руб в июле 2022 и рухнули на 29% г/г, где доходы, связанные с внутренним производством, обвалились на 35% по номиналу. В этих доходах НДС минус 41% г/г за июль 2022, акцизы минус 26% г/г, налог на прибыль минус 33% г/г.
Доходы, связанные с импортом, обвалились на 44% г/г, из них НДС на ввозимые товары минус 40% г/г, акцизы на ввозимые товары минус 45%, ввозные пошлины минус 60% по номиналу! Ситуацию стабилизируют прочие доходы, которые составили 267 млрд за месяц и выросли на 18%.
Ненефтегазовые доходы снижаются самыми быстрыми темпами в 21 веке с учетом инфляции (-23% г/г в марте 2022, минус 30% г/г в апреле, минус 20% в мае, далее минус 17% и минус 38% г/г).
За первые два месяца 2022 ненефтегазовые доходы выросли на 30% г/г в реальном выражении, а с марта по июль 2022 резко снизились на 26% в реальном выражении.
Совокупные доходы федерального бюджета за первые два месяца плюс 40% (!), а с марта по июль минус 8.8% г/г с учетом инфляции.