♦️На прошедшей неделе индекс МосБиржи опустился до очередного локального минимума в 2513 пунктов — самого низкого значения с мая 2023 г. (-1000 пунктов относительно максимумов мая 2024 г.).
 
♦️Коррекция началась под воздействием фундаментальных факторов (ставка, налоги, геополитика), которые, по нашим расчетам, уже были учтены рынком, когда индекс находился возле отметки 3000 пунктов.
 
♦️Последующей причиной снижения в августе и сентябре, на наш взгляд, главным образом стало возобновление расконвертации расписок западными банками-депозитариями.
 
♦️В результате ожидаемая на горизонте года дивидендная доходность по акциям 15 наиболее перспективных в этом плане российских эмитентов сейчас составляет в среднем около 17%, что сопоставимо с доходностью среднесрочных рублевых облигаций.
 
♦️Из наиболее интересных по соотношению риска и ожидаемой доходности мы выделяем ЛУКОЙЛ, МТС, НЛМК, Северсталь, Сбербанк, Роснефть и Транснефть, а главный сюрприз может преподнести Газпром.
 
♦️Отметим тенденцию к росту дивидендов этих эмитентов (в отличие от купонов и депозитов), которая предполагает еще более высокую среднюю дивдоходность за следующие два-три года.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

На неделе цена Brent опускалась ниже $70/баррель, а золото обновило рекорд на уровне $2600/унцию.

♦️Фундаментальные факторы на рынке нефти не вызывают опасений, хотя некоторые участники предполагают замедление ведущих экономик, а значит, и снижение спроса на нефть.

♦️Чистые спекулятивные позиции сократились до минимума за всю историю наблюдений (с 2011 г.), что, на наш взгляд, и объясняет низкие котировки нефти.

♦️Полагаем, с ростом спекулятивных позиций до средних значений Brent быстро восстановитcя к $80 и выше ввиду прогнозируемого до декабря дефицита на мировом рынке, двухмесячной отсрочки ОПЕК+ в восстановлении добычи, вероятного снижения ставок в США, эскалации на Ближнем Востоке.

♦️Наши фавориты в нефтяном секторе — Роснефть и ЛУКОЙЛ, где доходность FСF уверенно превышает 20%.
Золото же, с начала года уже подорожавшее на ~25% на фоне возросших геополитических рисков и спроса со стороны центральных банков, продолжает бить рекорды благодаря слабеющему в ожидании снижения ставки ФРС доллару.

♦️Фаворитом в золотодобывающем секторе остается Полюс, чьи акции заметно отстали в этом году в росте от золота и представляются одним из лучших вариантов ставки на высокие цены на металл.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

📉 Индекс государственных облигаций (RGBI) на этой неделе в очередной раз обновил минимум, опустившись до 102,15 пункта — самого низкого уровня с марта 2022 г.
С начала года снижение составило почти 19 пунктов, а доходности ОФЗ за этот период выросли на 3–5 п. п. до 18,5–18,7% в коротких бумагах и 15,6–18,5% — в среднесрочных и длинных.

♦️Инвесторы негативно отреагировали на решение Банка России, который 13 сентября повысил ключевую ставку на 100 б. п. до 19,0% и заявил о возможном дальнейшем ее повышении на ближайшем заседании.
На наш взгляд, давление на котировки госбумаг с фиксированным купоном в ближайшее время сохранится, поэтому мы отдаем предпочтение ОФЗ с плавающей ставкой.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

💼 На Московской Бирже 26 сентября начались торги акциями МКПАО «Хэдхантер», которая стала новой холдинговой структурой группы HeadHunter в результате ее реструктуризации и обмена АДР Headhunter PLC.

♦️Хэдхантер подтвердил намерение выплатить по завершении редомициляции особые дивиденды в объеме 32–35 млрд руб. (640–700 руб. на акцию).

♦️Мы полагаем, такая выплата может произойти в конце этого года или в начале следующего.

♦️Кроме того, 30 сентября компания запускает рассчитанную на год программу выкупа своих акций на сумму до 9,6 млрд руб., что должно сгладить возможный негативный эффект их навеса на рынке.

♦️Хэдхантеру по-прежнему благоприятствуют напряженная ситуация на рынке труд и дефицит рабочей силы в России, позволяя компании показывать отличные финансовые результаты.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

📉На прошедшей неделе весомый «вклад» в снижение индекса внесли дивидендные гэпы в акциях тяжеловесных Татнефти и НОВАТЭКа, из-за которыхIMOEX технически недосчитался около 35 пунктов.
 
♦️Сезон промежуточных дивидендов пока еще в самом разгаре; до конца этого месяца мы ожидаем отсечек еще у четырех эмитентов, а совсем скоро на счета акционеров начнут поступать первые выплаты.
 
♦️Несмотря на большое число плательщиков, совокупный объем ожидаемых к поступлению дивидендов существенно ниже, чем был в июле и августе, а именно ~700 млрд руб., из которых лишь ~150 млрд руб. достанется частным инвесторам. Соответственно, в рынок вернется порядка одного среднедневного объема торгов акциями, что вряд ли станет существенной поддержкой котировкам.
 
♦️Ощутимее, за счет большей доли миноритарных инвесторов, на рынок могут повлиять дивиденды ЛУКОЙЛа, которые традиционно поступят в начале января. Рекомендацию по ним мы ждем в конце октября.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

На этой неделе цена на золото в очередной раз обновила рекорды, достигнув $2715 за унцию.

♦️Росту способствовало увеличение спроса на наиболее надежные активы в условиях неопределенности вокруг президентских выборов в США, напряженности на Ближнем Востоке и пессимизма в отношении перспектив китайской экономики.

♦️По данным World Gold Council, чистый приток в «золотые» биржевые фонды в сентябре фиксировался пятый месяц подряд. Кроме того, под влиянием политики ФРС, пошедшей на снижение ставки, накопленным с начала года итогом чистый отток в прошлом месяце сменился на чистый приток.

♦️С начала года золото в долларах прибавило в цене 32%, а в рублях — 42%, достигнув 8356 руб. за грамм (или 260 000 руб. за унцию).

♦️Оптимальной ставкой на рост цены на золото нам представляются акции Полюса, которые на МосБирже подорожали к уровню начала года лишь на 28% — хуже динамики рублевой цены на золото. Мы ждем существенного роста прибыли компании в 2П24–2025, что еще не учтено в стоимости акций, которые по мультипликаторам торгуются с дисконтами к другим российским золотодобытчикам (ЮГК и Селигдар).

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

♦️Индекс государственных облигаций (RGBI) в пятницу после решения Банка России повысить ключевую ставку до 21,00% годовых в очередной раз обновил минимум, опустившись до 98,76 п. (по состоянию на 16:00 МСК) — самого низкого значения с декабря 2014 г.

♦️С начала года индекс потерял 18,4%, а его доходность выросла на 6,3 п. п. до 18,24%. В коротких госбумагах доходности превысили 20,00% годовых, при этом на среднем и дальнем участках кривой изменения оказались менее заметными: там доходности держатся в диапазоне 16,20–19,00%.

♦️Повышение ставки сопровождалось довольно жестким комментарием: ЦБ РФ не исключил дальнейшего увеличения «ключа» на следующем заседании в декабре этого года, кроме того, регулятор пересмотрел в сторону повышения диапазон ставки на 2025 г. до 17,00–20,00% (с 14,00–16,00%).

♦️Мы считаем, что бумаги с фиксированными купонами останутся под давлением как минимум до конца этого года, поэтому не исключаем дальнейшего роста доходностей в них и отдаем предпочтение ОФЗ с плавающей ставкой.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

💰На днях Банк России представил свежие данные по денежной массе М2, рост которой в октябре продолжился, а объем достиг 107,6 трлн руб.

♦️Индекс МосБиржи, ранее демонстрировавший высокую степень корреляции с этим показателем, все сильнее отклоняется, а отношение капитализации фондового рынка к ВВП упало до 26%. Для сравнения: на локальном пике в 3К21 оно составляло около 50%, а президентским указом целевой на 2030 г. показатель установлен в 66%.

♦️В том же октябре, по информации РБК, приток средств в фонды денежного рынка достиг максимальных значений, фактически удвоившись по сравнению со среднемесячными показателями в 3К24. Значительно приросли и фонды облигаций.

♦️По всей видимости, основной причиной падения индекса МосБиржи стал связанный с ужесточением ДКП отток денег из акций в другие классы активов. Рассчитанное нами по фундаментальным факторам справедливое значение биржевого индикатора предполагает рост на 27% к концу 2025 г. А выплата дивидендов только увеличивает потенциальную доходность.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

🗳️Основным событием уходящей недели, безусловно, стали выборы президента США, на итоги которых российские торговые площадки отреагировали бурным ростом.
 
♦️Стоит отметить, что спрос на активы, так или иначе связанные с РФ, вырос по всему миру, в том числе со стороны нерезидентов, что может технически обеспечить приток средств на рынок, поэтому полагаем, что минимумы по индексам в этом году мы уже видели.
 
♦️Тем не менее прилив эйфории, похоже, исчерпан, а фактор жесткой ДКП по-прежнему будет довлеть над рынком, в то время как отток средств частных инвесторов из акций в альтернативные классы активов может продолжиться.
 
♦️Однако, несмотря на возросшую привлекательность ставок по депозитам и фондам денежного рынка, а также доходностей краткосрочных облигаций, мы считаем, что диверсификация инвестиционных портфелей сохраняет свою актуальность.
 
♦️Как следует из графика выше, за последние 15 лет инвестиции в акции значительно превзошли по полной доходности ОФЗ, поэтому мы рекомендуем руководствоваться не только краткосрочной перспективой и формировать портфель с существенной долей акций в нем для оптимизации соотношения риска и доходности.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek

Курс приблизился к 100 руб. за доллар США. Что дальше?

♦️На валютном рынке образовался сильный дисбаланс спроса и предложения, что привело к ослаблению рубля. После смягчения требований экспортеры вяло продают валюту — объемы торгов в паре CNY/RUB на Московской Бирже сейчас минимальные. Вероятно, экспортеры задерживают валютную выручку на зарубежных счетах, уплачивая налоги из процентных доходов и рублевых кредитов. По данным Банка России, иностранные активы резидентов РФ в октябре увеличились на $4,6 млрд.

♦️При этом усилился спрос на валюту со стороны портфельных инвесторов – нерезидентов: их выход из российских акций и облигаций приобретает все более масштабный характер, оказав осенью негативное влияние на рынок. Сокращается и доля нерезидентов в прямых инвестициях. Внешние обязательства РФ уменьшились в октябре на $0,5 млрд: сказалось снижение задолженности по прочим инвестициям и по суверенным ценным бумагам.

♦️Как следствие, рубль теряет в цене на фоне недостаточного предложения иностранной валюты при растущем спросе на нее. Мы считаем это ослабление временным и по завершении сделок с нерезидентами ожидаем усиления рубля к концу года до 95–96 к доллару США и 13,5–13,6 — к юаню.

@Sinara_finance

#ChartOfTheWeek