❗️Доходность разных классов активов в рублях
Расчеты «Атона» (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»)
Активы:
1) Индекс МосБиржи;
2) Индекс МосБиржи полной доходности;
3) портфель 60/40;
4) облигации;
5) курс доллара;
6) золото;
7) депозиты;
8) инфляция;
9) недвижимость (Москва);
10) недвижимость (Россия).
На фото:
1) доходность в рублях год к году с 2002-го;
2) доходность в рублях с начала 2023-го;
3) средняя годовая доходность в 2003-2022 гг.;
4) средняя годовая рублевая доходность в 2013-2022 гг.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Расчеты «Атона» (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»)
Активы:
1) Индекс МосБиржи;
2) Индекс МосБиржи полной доходности;
3) портфель 60/40;
4) облигации;
5) курс доллара;
6) золото;
7) депозиты;
8) инфляция;
9) недвижимость (Москва);
10) недвижимость (Россия).
На фото:
1) доходность в рублях год к году с 2002-го;
2) доходность в рублях с начала 2023-го;
3) средняя годовая доходность в 2003-2022 гг.;
4) средняя годовая рублевая доходность в 2013-2022 гг.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️АФК «Система» потеряла ₽1,285 млрд на продаже чешской «дочки»
NVision Czech Republic a.s. выкупил топ-менеджмент компании, в том числе урожденный украинец
Убыток АФК «Система» от выбытия дочерней компании NVision Czech Republic a.s. составил ₽1,285 млрд, следует из финансовой отчетности АФК «Система» за 2022 год.
NVision Czech Republic a.s. — завод в Чехии, специализирующийся на производстве и поставке электронных комплектующих для автомобильной отрасли и компонентов для микроэлектроники.
Ранее в отчетности по РСБУ дочка АФК «Система» МТС сообщила, что в октябре 2022 года через компании Baggio Holding B.V. и ООО «Телеком Проекты» продала 100-процентную долю в NVision Czech Republic a.s. Покупатель не раскрывался, но сообщалось, что справедливая стоимость вознаграждения, подлежащего получению в течение пятилетнего срока, составила ₽452,948 млн, из которых ₽49,795 млн было получено в 2022-м.
Вчера АФК «Система» отразила в опубликованной отчетности по МСФО убыток от выбытия NVision Czech Republic a.s. в размере ₽1,285 млрд, а полученное вознаграждение — в те же ₽453 млн. Чистые активы NVision Czech Republic a.s. на дату выбытия — ₽1,820 млрд, чистая прибыль до даты выбытия в 2022-м — ₽234 млн (по итогам 2021-го — ₽322 млн).
Кому продали
Согласно данным чешского торгового реестра, единственным на данный момент акционером NVision Czech Republic a.s. является компания BHV SmartTech s.r.o. Она была создана и зарегистрирована лишь в августе 2022 года. В качестве совладельцев указаны Хильмия Дрнда (45%), Берислав Чупич (20%) и Владимир Ясинский (35%).
Из документов, опубликованных в торговом реестре, следует, что Владимир Ясинский родился в 1972 году в Киеве. Согласно данным из открытых источников, он работал в компаниях, связанных с АФК «Система» (украинская «Квазар-Микро», российская «Ситроникс Информационные Технологии»), по меньшей мере с 2004 года. Сообщалось, что в 2012-м Ясинский покинул «Ситроникс Информационные Технологии» в связи с намерением развивать собственные бизнес-проекты на ИТ-рынке Украины.
По данным чешского издания Seznam Zprávy, Дрнда, Чупич и Ясинский были менеджерами NVision Czech Republic a.s. и до ее продажи. У первых двух — балканские корни. Дрнда сказал изданию, что АФК «Система» готовила продажу NVision Czech Republic a.s. в течение последних двух лет. «РБК Инвестиции» направили запрос в АФК «Система» и МТС.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
NVision Czech Republic a.s. выкупил топ-менеджмент компании, в том числе урожденный украинец
Убыток АФК «Система» от выбытия дочерней компании NVision Czech Republic a.s. составил ₽1,285 млрд, следует из финансовой отчетности АФК «Система» за 2022 год.
NVision Czech Republic a.s. — завод в Чехии, специализирующийся на производстве и поставке электронных комплектующих для автомобильной отрасли и компонентов для микроэлектроники.
Ранее в отчетности по РСБУ дочка АФК «Система» МТС сообщила, что в октябре 2022 года через компании Baggio Holding B.V. и ООО «Телеком Проекты» продала 100-процентную долю в NVision Czech Republic a.s. Покупатель не раскрывался, но сообщалось, что справедливая стоимость вознаграждения, подлежащего получению в течение пятилетнего срока, составила ₽452,948 млн, из которых ₽49,795 млн было получено в 2022-м.
Вчера АФК «Система» отразила в опубликованной отчетности по МСФО убыток от выбытия NVision Czech Republic a.s. в размере ₽1,285 млрд, а полученное вознаграждение — в те же ₽453 млн. Чистые активы NVision Czech Republic a.s. на дату выбытия — ₽1,820 млрд, чистая прибыль до даты выбытия в 2022-м — ₽234 млн (по итогам 2021-го — ₽322 млн).
Кому продали
Согласно данным чешского торгового реестра, единственным на данный момент акционером NVision Czech Republic a.s. является компания BHV SmartTech s.r.o. Она была создана и зарегистрирована лишь в августе 2022 года. В качестве совладельцев указаны Хильмия Дрнда (45%), Берислав Чупич (20%) и Владимир Ясинский (35%).
Из документов, опубликованных в торговом реестре, следует, что Владимир Ясинский родился в 1972 году в Киеве. Согласно данным из открытых источников, он работал в компаниях, связанных с АФК «Система» (украинская «Квазар-Микро», российская «Ситроникс Информационные Технологии»), по меньшей мере с 2004 года. Сообщалось, что в 2012-м Ясинский покинул «Ситроникс Информационные Технологии» в связи с намерением развивать собственные бизнес-проекты на ИТ-рынке Украины.
По данным чешского издания Seznam Zprávy, Дрнда, Чупич и Ясинский были менеджерами NVision Czech Republic a.s. и до ее продажи. У первых двух — балканские корни. Дрнда сказал изданию, что АФК «Система» готовила продажу NVision Czech Republic a.s. в течение последних двух лет. «РБК Инвестиции» направили запрос в АФК «Система» и МТС.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Отчет Softline. Разбор
ИТ-компания Softline (АО «Софтлайн») опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2022 год. Разобрали ее вместе с аналитиками.
Оборот: -9,1% год к году (г/г) до ₽70,691 млрд.
Валовая прибыль*: +3,0% г/г до 12,272 млрд.
Операционные расходы: +14,6% г/г до ₽11,397 млрд.
Скорректированная EBITDA**: -28% г/г до ₽2,577 млрд.
Чистая прибыль: +574,0% г/г до ₽6,484 млрд.
Рентабельность EBITDA: 20,1%.
Чистый долг: ₽1,7 млрд.
*разница между выручкой и себестоимостью сбытой продукции или услуги
**прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации
Что говорят аналитики
💬 Евгений Калянов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
«Валовая прибыль демонстрирует прирост за счет повышения рентабельности. Но операционная прибыль и скорректированная EBITDA снижаются, а чистая прибыль резко выросла. Причина этой нестандартной тенденции — положительное изменение стоимости финансовых инструментов и денежных эквивалентов, которое принесло ₽6,273 млрд при чистой прибыли в ₽6,485 млрд.
В 2022 году в структуре активов компании появились краткосрочные финансовые вложения в размере ₽2,8 млрд, в которые вошли облигации Белоруссии и производные финансовые инструменты в размере ₽0,2 млрд (форварды на евро, доллар и юань). Компания также нарастила на балансе объем денежных средств и их эквивалентов, в которые вошли ОФЗ. За 2022 год он вырос в 3,3 раза до ₽13,4 млрд. Отметим, что в процессе реструктуризации компания продала ряд дочерних компаний на сумму в ₽4,1 млрд».
💬 Тимур Нигматуллин, инвестиционный консультант «Финама»:
«В 2022 году Softline завершила разделение российского и международного бизнеса путем продажи российского основателю группы компании Игорю Боровикову. Глобальная компания Softline сменила название на Noventiq. Отчетность российской компании — еще один шаг к прозрачности и транспарентности, скорее всего, в рамках подготовки к IPO уже российского бизнеса, о котором упоминал менеджмент».
💬 Антон Руденок, ведущий аналитик «Открытие Инвестиции»:
«Softline пытается адаптироваться к новым реалиям российского рынка IT. Снижение оборота связано в первую очередь с уходом иностранных вендоров ПО из России. В разрезе сегментов оборот "ПО и облачных решений" снизился на 20% г/г, но более маржинальное "Оборудование" прибавило 7% г/г, а "Услуги" выросли на 36% г/г, чему способствовал рост спроса на перенастройку ИТ-инфраструктуры клиентов. Оборот по собственным решениям компании удвоился и достиг ₽6,6 млрд.
Валовая рентабельность показала рекорд благодаря фокусу на более маржинальных продуктах (ПО, оборудование, а также собственные разработки). Это позволило частично компенсировать рост операционных расходов (+15% г/г), особенно на персонал. Таким образом скорректированная EBITDA упала на 28% г/г до ₽2,6 млрд, при этом маржинальность в процентах от валовой прибыли составила 20,1%, что ниже чем 30,2% в 2021 году. Компания связала такой спад со значительными инвестициями в свой будущий рост.
Рынок IT быстро развивается и сохраняет огромный потенциал роста, особенно в России, при этом основными драйверами дальнейшей экспансии являются цифровая трансформация и повсеместное внедрение облачных решений. Однако о перспективах акций Softline пока говорить сложно».
💬 NZT Rusfond:
«Softline доказала устойчивость своей бизнес-модели, продемонстрировав снижение оборота темпами ниже, чем в целом по рынку. Основной фактор роста валовой прибыли и валовой рентабельности — продажа более прибыльных продуктов, включая отечественное ПО, оборудование, а также высокорентабельные собственные продукты и сервисы.
Динамика скорректированного показателя EBITDA в 2022 году была обусловлена значительными инвестициями Softline в свой будущий рост. Бизнес немного пострадал в 2022 году, но продолжает работать. Есть, конечно, вопросы к темпам развития, которые хочет показать компания, но в целом отчет неплох для кризисного года».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
ИТ-компания Softline (АО «Софтлайн») опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2022 год. Разобрали ее вместе с аналитиками.
Оборот: -9,1% год к году (г/г) до ₽70,691 млрд.
Валовая прибыль*: +3,0% г/г до 12,272 млрд.
Операционные расходы: +14,6% г/г до ₽11,397 млрд.
Скорректированная EBITDA**: -28% г/г до ₽2,577 млрд.
Чистая прибыль: +574,0% г/г до ₽6,484 млрд.
Рентабельность EBITDA: 20,1%.
Чистый долг: ₽1,7 млрд.
*разница между выручкой и себестоимостью сбытой продукции или услуги
**прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации
Что говорят аналитики
«Валовая прибыль демонстрирует прирост за счет повышения рентабельности. Но операционная прибыль и скорректированная EBITDA снижаются, а чистая прибыль резко выросла. Причина этой нестандартной тенденции — положительное изменение стоимости финансовых инструментов и денежных эквивалентов, которое принесло ₽6,273 млрд при чистой прибыли в ₽6,485 млрд.
В 2022 году в структуре активов компании появились краткосрочные финансовые вложения в размере ₽2,8 млрд, в которые вошли облигации Белоруссии и производные финансовые инструменты в размере ₽0,2 млрд (форварды на евро, доллар и юань). Компания также нарастила на балансе объем денежных средств и их эквивалентов, в которые вошли ОФЗ. За 2022 год он вырос в 3,3 раза до ₽13,4 млрд. Отметим, что в процессе реструктуризации компания продала ряд дочерних компаний на сумму в ₽4,1 млрд».
«В 2022 году Softline завершила разделение российского и международного бизнеса путем продажи российского основателю группы компании Игорю Боровикову. Глобальная компания Softline сменила название на Noventiq. Отчетность российской компании — еще один шаг к прозрачности и транспарентности, скорее всего, в рамках подготовки к IPO уже российского бизнеса, о котором упоминал менеджмент».
«Softline пытается адаптироваться к новым реалиям российского рынка IT. Снижение оборота связано в первую очередь с уходом иностранных вендоров ПО из России. В разрезе сегментов оборот "ПО и облачных решений" снизился на 20% г/г, но более маржинальное "Оборудование" прибавило 7% г/г, а "Услуги" выросли на 36% г/г, чему способствовал рост спроса на перенастройку ИТ-инфраструктуры клиентов. Оборот по собственным решениям компании удвоился и достиг ₽6,6 млрд.
Валовая рентабельность показала рекорд благодаря фокусу на более маржинальных продуктах (ПО, оборудование, а также собственные разработки). Это позволило частично компенсировать рост операционных расходов (+15% г/г), особенно на персонал. Таким образом скорректированная EBITDA упала на 28% г/г до ₽2,6 млрд, при этом маржинальность в процентах от валовой прибыли составила 20,1%, что ниже чем 30,2% в 2021 году. Компания связала такой спад со значительными инвестициями в свой будущий рост.
Рынок IT быстро развивается и сохраняет огромный потенциал роста, особенно в России, при этом основными драйверами дальнейшей экспансии являются цифровая трансформация и повсеместное внедрение облачных решений. Однако о перспективах акций Softline пока говорить сложно».
«Softline доказала устойчивость своей бизнес-модели, продемонстрировав снижение оборота темпами ниже, чем в целом по рынку. Основной фактор роста валовой прибыли и валовой рентабельности — продажа более прибыльных продуктов, включая отечественное ПО, оборудование, а также высокорентабельные собственные продукты и сервисы.
Динамика скорректированного показателя EBITDA в 2022 году была обусловлена значительными инвестициями Softline в свой будущий рост. Бизнес немного пострадал в 2022 году, но продолжает работать. Есть, конечно, вопросы к темпам развития, которые хочет показать компания, но в целом отчет неплох для кризисного года».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Говорят, «Магнит» раскроется в апреле. Выяснили, откуда пошел слух
Отчет «Магнита» — одна из главных интриг на рынке
Сегодня появился слух, что ретейлер «Магнит» опубликует финансовую отчетность по МСФО за 2022 год не позже 30 апреля. Участники рынка с нетерпением ее ожидают. Последний раз компания представляла отчетность по МСФО и операционные результаты за первый квартал 2022 года. Конкуренты «Магнита» (и он сам ранее) публикуют МСФО ежеквартально.
«Магнит» до сих пор не объяснил причин отказа от публикации отчетности. В связи с этим участники рынка подозревают, что она может сигнализировать о возможности негативных для миноритарных акционеров корпоративных событий. При этом аналитики не ожидают, что сами финансовые и операционные показатели будут плохими.
Откуда взялся слух
Вероятно, из требований законодательства. В №208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчетности» сказано, что «годовая консолидированная финансовая отчетность представляется в срок не позднее 120 дней после окончания отчетного года, за который составлена данная отчетность». 30 апреля пройдет ровно 120 дней с начала 2023 года.
В чем проблема
В постановлении правительства №395 «Об особенностях [...] раскрытия консолидированной финансовой отчетности в 2022 году». Именно оно позволяет российским организациям не раскрывать годовую и промежуточную консолидированную финансовую отчетность, если это может привести к введению санкций в отношении этой организации и/или иных лиц. Действие данной нормы продлено до 1 июля 2023-го.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Отчет «Магнита» — одна из главных интриг на рынке
Сегодня появился слух, что ретейлер «Магнит» опубликует финансовую отчетность по МСФО за 2022 год не позже 30 апреля. Участники рынка с нетерпением ее ожидают. Последний раз компания представляла отчетность по МСФО и операционные результаты за первый квартал 2022 года. Конкуренты «Магнита» (и он сам ранее) публикуют МСФО ежеквартально.
«Магнит» до сих пор не объяснил причин отказа от публикации отчетности. В связи с этим участники рынка подозревают, что она может сигнализировать о возможности негативных для миноритарных акционеров корпоративных событий. При этом аналитики не ожидают, что сами финансовые и операционные показатели будут плохими.
Откуда взялся слух
Вероятно, из требований законодательства. В №208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчетности» сказано, что «годовая консолидированная финансовая отчетность представляется в срок не позднее 120 дней после окончания отчетного года, за который составлена данная отчетность». 30 апреля пройдет ровно 120 дней с начала 2023 года.
В чем проблема
В постановлении правительства №395 «Об особенностях [...] раскрытия консолидированной финансовой отчетности в 2022 году». Именно оно позволяет российским организациям не раскрывать годовую и промежуточную консолидированную финансовую отчетность, если это может привести к введению санкций в отношении этой организации и/или иных лиц. Действие данной нормы продлено до 1 июля 2023-го.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Всплеск погашений евробондов в апреле-мае будет действовать против рубля
В этом и следующем месяце ожидается всплеск погашений корпоративных еврооблигаций российских эмитентов, и этот фактор будет действовать против рубля. На это обратил внимание инвестбанк «Синара».
В апреле «Норникель», «ФосАгро» и ЛУКОЙЛ погасят евробонды на общую сумму $2,4 млрд, в мае — «Русал», Сбербанк и МТС на ~$2 млрд.
Российские держатели евробондов получат часть выплат в рублях в связи с особенностями действующего законодательства. По этой причине эмитенты этих облигаций из числа экспортеров, вероятно, увеличат продажи валюты для данных выплат.
В свою очередь, держатели этих евробондов из числа банков будут вынуждены, наоборот, покупать доллары для балансирования открытой валютной позиции. В совокупности эти факторы могут увеличить волатильность курса рубля.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
В этом и следующем месяце ожидается всплеск погашений корпоративных еврооблигаций российских эмитентов, и этот фактор будет действовать против рубля. На это обратил внимание инвестбанк «Синара».
В апреле «Норникель», «ФосАгро» и ЛУКОЙЛ погасят евробонды на общую сумму $2,4 млрд, в мае — «Русал», Сбербанк и МТС на ~$2 млрд.
Российские держатели евробондов получат часть выплат в рублях в связи с особенностями действующего законодательства. По этой причине эмитенты этих облигаций из числа экспортеров, вероятно, увеличат продажи валюты для данных выплат.
В свою очередь, держатели этих евробондов из числа банков будут вынуждены, наоборот, покупать доллары для балансирования открытой валютной позиции. В совокупности эти факторы могут увеличить волатильность курса рубля.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Начало продаж заблокированных ОФЗ могло повлиять на резкое укрепление доллара
Считает Максим Орловский
30 марта началось резкое падение рубля. За несколько дней российская валюта подешевела с ₽77 за доллар до ₽81-82. Эксперты высказывали разные мнения о причинах падения рубля, в том числе о влиянии сделок по покупке активов у уходящего из России иностранного бизнеса. Соруководитель «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+ Максим Орловский высказал еще одну.
История вопроса
В августе 2022 года Банк России ввел, а в феврале 2023-го продлил до 27 июня запрет торговать российскими ценными бумагами, которые были куплены и переведены из иностранных депозитариев в российский депозитарий/регистратор после 1 марта 2022-го.
19 января 2023 года в «Обзоре рисков финансовых рынков» Банк России сообщил, что российские депозитарии по заявлениям владельцев ценных бумаг списали со счетов иностранных номинальных держателей и локализовали в РФ ценные бумаги на ₽1,36 трлн в рублевом эквиваленте ($16,67 млрд по курсу ₽77). Зачисления и списания были завершены до 24 ноября 2022-го. Торговать подавляющим большинством этих ценных бумаг на тот момент было невозможно из-за упомянутых выше ограничений.
Доля ОФЗ в общем объеме локализованных ценных бумаг составила 94,4% (₽1,283 трлн или $16,66 млрд по курсу ₽77). 47% от всего объема переведенных ценных бумаг (₽639,200 млрд или $8,301 млрд по курсу ₽77) составили те, что принадлежат резидентам РФ, еще 34% — дружественным нерезидентам. 83% переведенных ценных бумаг принадлежат юридическим лицам, 17% — физическим.
Разрешение на продажу ОФЗ
3 марта 2023 года был выпущен и вступил в силу указ президента РФ №138. Аудиторско-консалтинговая фирма Kept (ранее была частью KPMG) пояснила, что документ дает разрешение российским кредитным организациям, в отношении которых введены иностранные санкции, без разрешения Банка России приобретать у российских резидентов ОФЗ, локализованные в РФ до 3 марта 2023-го.
Версия Максима Орловского
10 апреля зампред Банка России Алексей Заботкин сказал, что причина ослабления рубля — прохождение нижней точки в поступлении экспортной выручки.
Вчера Максим Орловский в эфире канала РБК высказал мнение, что продажи ранее заблокированных ОФЗ и последующая конвертация прибыли в иностранную валюту стали еще одним существенным фактором формирования курса в начале апреля.
По его словам, это привело к тому, что за очень короткий промежуток времени на рынок «вылился» большой объем денег. Продавцами выступали инвесторы, которые на данный момент предпочитают хранить свои деньги за пределами России.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Считает Максим Орловский
30 марта началось резкое падение рубля. За несколько дней российская валюта подешевела с ₽77 за доллар до ₽81-82. Эксперты высказывали разные мнения о причинах падения рубля, в том числе о влиянии сделок по покупке активов у уходящего из России иностранного бизнеса. Соруководитель «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+ Максим Орловский высказал еще одну.
История вопроса
В августе 2022 года Банк России ввел, а в феврале 2023-го продлил до 27 июня запрет торговать российскими ценными бумагами, которые были куплены и переведены из иностранных депозитариев в российский депозитарий/регистратор после 1 марта 2022-го.
19 января 2023 года в «Обзоре рисков финансовых рынков» Банк России сообщил, что российские депозитарии по заявлениям владельцев ценных бумаг списали со счетов иностранных номинальных держателей и локализовали в РФ ценные бумаги на ₽1,36 трлн в рублевом эквиваленте ($16,67 млрд по курсу ₽77). Зачисления и списания были завершены до 24 ноября 2022-го. Торговать подавляющим большинством этих ценных бумаг на тот момент было невозможно из-за упомянутых выше ограничений.
Доля ОФЗ в общем объеме локализованных ценных бумаг составила 94,4% (₽1,283 трлн или $16,66 млрд по курсу ₽77). 47% от всего объема переведенных ценных бумаг (₽639,200 млрд или $8,301 млрд по курсу ₽77) составили те, что принадлежат резидентам РФ, еще 34% — дружественным нерезидентам. 83% переведенных ценных бумаг принадлежат юридическим лицам, 17% — физическим.
Разрешение на продажу ОФЗ
3 марта 2023 года был выпущен и вступил в силу указ президента РФ №138. Аудиторско-консалтинговая фирма Kept (ранее была частью KPMG) пояснила, что документ дает разрешение российским кредитным организациям, в отношении которых введены иностранные санкции, без разрешения Банка России приобретать у российских резидентов ОФЗ, локализованные в РФ до 3 марта 2023-го.
Версия Максима Орловского
10 апреля зампред Банка России Алексей Заботкин сказал, что причина ослабления рубля — прохождение нижней точки в поступлении экспортной выручки.
Вчера Максим Орловский в эфире канала РБК высказал мнение, что продажи ранее заблокированных ОФЗ и последующая конвертация прибыли в иностранную валюту стали еще одним существенным фактором формирования курса в начале апреля.
По его словам, это привело к тому, что за очень короткий промежуток времени на рынок «вылился» большой объем денег. Продавцами выступали инвесторы, которые на данный момент предпочитают хранить свои деньги за пределами России.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Лучшие замещающие облигации
«Атон» советует, какие «замещайки» купить (материал есть в распоряжении «РБК Инвестиций»)
Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но обращаются внутри российской инфраструктуры, а платежи производятся в рублях. Сейчас на рынке представлены 32 выпуска «замещаек».
Плюсы:
1) высокая абсолютная валютная доходность: >8,5% — среднее значение по всем выпускам замещающих облигаций в обращении;
2) отсутствие риска неисполнения обязательств со стороны западной инфраструктуры;
3) один из вариантов получения валютной экcпозиции* в условиях, когда покупка и хранение валют недружественных стран сопряжены с высокими издержками и рисками. Размер фактической выплаты зависит от официального курса рубля к той или иной иностранной валюте.
*зависимость финансового результата, выраженного в рублевом эквиваленте, от изменения курса рубля к иностранной валюте
❗️Читайте также: Замещающие облигации. Что это и как на них заработать?
Риски:
1) риск нерыночного определения официального курса рубля в случае ужесточения санкций;
2) невозможно полноценно оценить кредитное качество компаний с учетом непубличности многих эмитентов;
3) ожидающийся большой поток новых замещающих облигаций угрожает ликвидности вторичного рынка в краткосрочной перспективе.
❗️Читайте также: Как выбирать облигации под свои цели
Лучшие «замещайки» по соотношению риск/доходность
В долларах:
1) Газпром Капитал, ЗО26-1-Д:
• купон**: 5,150%;
• погашение: 11.02.2026;
• цена: 92,25% от номинала;
• доходность: 8,30%;
**здесь и далее — данные на 13 апреля
2) ПИК-Корпорация, 001Р-05:
• купон: 5,625%;
• погашение: 19.11.2026;
• цена: 88,65%;
• доходность: 9,63%;
3) Газпром Капитал, ЗО27-1-Д:
• купон: 4,950%;
• погашение: 23.03.2027;
• цена: 90,55%;
• доходность: 7,81%;
4) Газпром Капитал, ЗО30-1-Д:
• купон: 3,250%;
• погашение: 25.02.2030;
• цена: 72,65%;
• доходность: 8,65%;
5) Газпром Капитал, ЗО34-1-Д:
• купон: 8,625%;
• погашение: 28.04.2034;
• цена: 103,00%;
• доходность: 8,25%;
6) Газпром Капитал, БЗО26-1-Д:
• купон: 4,599%;
• погашение: бессрочная***;
• цена: 75,45%;
• доходность: 16,45%.
***дата ближайшей call-оферты (возможность эмитента погасить облигации) — 26.01.2026
В евро:
1) Газпром Капитал, ЗО24-2-Е:
• купон: 2,949%;
• погашение: 24.01.2024;
• цена: 96,05%;
• доходность: 8,34%;
2) Газпром Капитал, ЗО25-1-Е:
• купон: 4,364%;
• погашение: 21.03.2025;
• цена: 91,60%;
• доходность: 9,28%;
3) Газпром Капитал, ЗО26-1-Е:
• купон: 2,500%;
• погашение: 21.03.2026;
• цена: 83,00%;
• доходность: 9,38%;
4) Газпром Капитал, БЗО26-1-Е:
• купон: 3,897%;
• погашение: бессрочная***;
• цена: 72,50%;
• доходность: 17,10%.
***дата ближайшей call-оферты — 26.01.2026
Прогнозы
«Атон» ожидает, что в среднесрочной перспективе доходности по замещающим облигациям заметно снизятся на фоне высокого спроса со стороны институциональных инвесторов на инструменты, предлагающие валютную экспозицию без риска хранения самой валюты.
Также в компании ждут, что в течение 2023 года будут приняты законодательные поправки, которые обяжут российских эмитентов провести замещение своих еврооблигаций, что приведет к значительному расширению списка «замещаек».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
«Атон» советует, какие «замещайки» купить (материал есть в распоряжении «РБК Инвестиций»)
Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но обращаются внутри российской инфраструктуры, а платежи производятся в рублях. Сейчас на рынке представлены 32 выпуска «замещаек».
Плюсы:
1) высокая абсолютная валютная доходность: >8,5% — среднее значение по всем выпускам замещающих облигаций в обращении;
2) отсутствие риска неисполнения обязательств со стороны западной инфраструктуры;
3) один из вариантов получения валютной экcпозиции* в условиях, когда покупка и хранение валют недружественных стран сопряжены с высокими издержками и рисками. Размер фактической выплаты зависит от официального курса рубля к той или иной иностранной валюте.
*зависимость финансового результата, выраженного в рублевом эквиваленте, от изменения курса рубля к иностранной валюте
❗️Читайте также: Замещающие облигации. Что это и как на них заработать?
Риски:
1) риск нерыночного определения официального курса рубля в случае ужесточения санкций;
2) невозможно полноценно оценить кредитное качество компаний с учетом непубличности многих эмитентов;
3) ожидающийся большой поток новых замещающих облигаций угрожает ликвидности вторичного рынка в краткосрочной перспективе.
❗️Читайте также: Как выбирать облигации под свои цели
Лучшие «замещайки» по соотношению риск/доходность
В долларах:
1) Газпром Капитал, ЗО26-1-Д:
• купон**: 5,150%;
• погашение: 11.02.2026;
• цена: 92,25% от номинала;
• доходность: 8,30%;
**здесь и далее — данные на 13 апреля
2) ПИК-Корпорация, 001Р-05:
• купон: 5,625%;
• погашение: 19.11.2026;
• цена: 88,65%;
• доходность: 9,63%;
3) Газпром Капитал, ЗО27-1-Д:
• купон: 4,950%;
• погашение: 23.03.2027;
• цена: 90,55%;
• доходность: 7,81%;
4) Газпром Капитал, ЗО30-1-Д:
• купон: 3,250%;
• погашение: 25.02.2030;
• цена: 72,65%;
• доходность: 8,65%;
5) Газпром Капитал, ЗО34-1-Д:
• купон: 8,625%;
• погашение: 28.04.2034;
• цена: 103,00%;
• доходность: 8,25%;
6) Газпром Капитал, БЗО26-1-Д:
• купон: 4,599%;
• погашение: бессрочная***;
• цена: 75,45%;
• доходность: 16,45%.
***дата ближайшей call-оферты (возможность эмитента погасить облигации) — 26.01.2026
В евро:
1) Газпром Капитал, ЗО24-2-Е:
• купон: 2,949%;
• погашение: 24.01.2024;
• цена: 96,05%;
• доходность: 8,34%;
2) Газпром Капитал, ЗО25-1-Е:
• купон: 4,364%;
• погашение: 21.03.2025;
• цена: 91,60%;
• доходность: 9,28%;
3) Газпром Капитал, ЗО26-1-Е:
• купон: 2,500%;
• погашение: 21.03.2026;
• цена: 83,00%;
• доходность: 9,38%;
4) Газпром Капитал, БЗО26-1-Е:
• купон: 3,897%;
• погашение: бессрочная***;
• цена: 72,50%;
• доходность: 17,10%.
***дата ближайшей call-оферты — 26.01.2026
Прогнозы
«Атон» ожидает, что в среднесрочной перспективе доходности по замещающим облигациям заметно снизятся на фоне высокого спроса со стороны институциональных инвесторов на инструменты, предлагающие валютную экспозицию без риска хранения самой валюты.
Также в компании ждут, что в течение 2023 года будут приняты законодательные поправки, которые обяжут российских эмитентов провести замещение своих еврооблигаций, что приведет к значительному расширению списка «замещаек».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️«Альфа-Капитал» запускает фонд на сочинскую недвижимость
Спросили эксперта, стоит ли частному инвестору покупать паи
«Альфа-Капитал» в партнерстве с девелопером «Неометрия» запускает закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) на недвижимость в Сочи — «Альфа Южные Метры».
Инвестиционный цикл фонда:
1) формирование: прием заявок от инвесторов стартует 20 апреля и продлится до 15 июня;
2) покупка квартир во второй очереди ЖК «Флора» по договорам долевого участия (ДДУ): цена — ₽270 тыс./кв. м., дисконт от текущей рыночной стоимости — 25-30%*;
*оценка «Альфа-Капитала»
3) фонд продает готовые квартиры в рынок после сдачи в эксплуатацию: если за шесть месяцев не удастся реализовать все квартиры, то срабатывает опционное условие и остаток объектов выкупает застройщик по цене ₽315 тыс./кв.м;
4) покупка ДДУ в четвертой очереди ЖК «Флора» на средства, вырученные от продажи квартир второй очереди;
5) продажа готовых квартир четвертой очереди: застройщик обязан передать фонду новые квартиры до четвертого квартала 2025 года;
6) закрытие фонда и выплата общего дохода пайщикам: срок действия ЗПИФ — три года, дедлайн запланирован на 31 августа 2026-го. Фонд может быть закрыт раньше, если удастся реализовать полученные квартиры раньше запланированного срока.
Стоимость одного пая фонда — ₽107 тыс. Приобретать паи могут в том числе неквалифицированные инвесторы.
Целевая доходность фонда:
• 12% годовых в пессимистичном сценарии;
• 18,76% в базовом;
• 20+% в оптимистичном.
Что думает эксперт
💬 Независимый аналитик, автор телеграм-канала Unexpected Value Сергей Скатов:
«По-настоящему привлекательной история с оптовыми продажами жилья через ЗПИФ с привлечением частных инвесторов может выглядеть на очень больших объемах — тогда фонд сможет диверсифицировать риск неудачного выбора объекта.
В случае ЖК "Флора" этот риск явно реализуется. Во-первых, не самая лучшая локация [ул. Искры, 66/9]. Во-вторых, вторая очередь сейчас построена на 70%, а продана только на 35% (по данным проектной декларации в ЕИСЖС). Хороший объект в продажах бы опережал стройготовность или был бы незначительно ниже.
Можно понять, почему застройщик готов дать скидку за опт — его ставка по проектному финансированию явно >10% при 4-5% в среднем по отрасли. При перепродаже объект будет идти по цене вторичного рынка, где не действуют льготные программы, поэтому продать в рынок по заявленным ценам базового/оптимистичного сценария будет очень сложно.
Плюс инвестору стоит помнить о неотъемлемых расходах ЗПИФ в виде платы за управление, оценку объектов, налог на имущество, от которого фонд не освобожден, а также комиссии с продаж, которая будет уходить риелтору.
Наконец, момент входа сложно назвать удачным, рынок явно перегрет мерами поддержки, а бюджет вряд ли потянет новые льготы, чтобы продлить период роста цен на 10% в год. Даже на таком рынке, как Сочи».
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Спросили эксперта, стоит ли частному инвестору покупать паи
«Альфа-Капитал» в партнерстве с девелопером «Неометрия» запускает закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) на недвижимость в Сочи — «Альфа Южные Метры».
Инвестиционный цикл фонда:
1) формирование: прием заявок от инвесторов стартует 20 апреля и продлится до 15 июня;
2) покупка квартир во второй очереди ЖК «Флора» по договорам долевого участия (ДДУ): цена — ₽270 тыс./кв. м., дисконт от текущей рыночной стоимости — 25-30%*;
*оценка «Альфа-Капитала»
3) фонд продает готовые квартиры в рынок после сдачи в эксплуатацию: если за шесть месяцев не удастся реализовать все квартиры, то срабатывает опционное условие и остаток объектов выкупает застройщик по цене ₽315 тыс./кв.м;
4) покупка ДДУ в четвертой очереди ЖК «Флора» на средства, вырученные от продажи квартир второй очереди;
5) продажа готовых квартир четвертой очереди: застройщик обязан передать фонду новые квартиры до четвертого квартала 2025 года;
6) закрытие фонда и выплата общего дохода пайщикам: срок действия ЗПИФ — три года, дедлайн запланирован на 31 августа 2026-го. Фонд может быть закрыт раньше, если удастся реализовать полученные квартиры раньше запланированного срока.
Стоимость одного пая фонда — ₽107 тыс. Приобретать паи могут в том числе неквалифицированные инвесторы.
Целевая доходность фонда:
• 12% годовых в пессимистичном сценарии;
• 18,76% в базовом;
• 20+% в оптимистичном.
Что думает эксперт
«По-настоящему привлекательной история с оптовыми продажами жилья через ЗПИФ с привлечением частных инвесторов может выглядеть на очень больших объемах — тогда фонд сможет диверсифицировать риск неудачного выбора объекта.
В случае ЖК "Флора" этот риск явно реализуется. Во-первых, не самая лучшая локация [ул. Искры, 66/9]. Во-вторых, вторая очередь сейчас построена на 70%, а продана только на 35% (по данным проектной декларации в ЕИСЖС). Хороший объект в продажах бы опережал стройготовность или был бы незначительно ниже.
Можно понять, почему застройщик готов дать скидку за опт — его ставка по проектному финансированию явно >10% при 4-5% в среднем по отрасли. При перепродаже объект будет идти по цене вторичного рынка, где не действуют льготные программы, поэтому продать в рынок по заявленным ценам базового/оптимистичного сценария будет очень сложно.
Плюс инвестору стоит помнить о неотъемлемых расходах ЗПИФ в виде платы за управление, оценку объектов, налог на имущество, от которого фонд не освобожден, а также комиссии с продаж, которая будет уходить риелтору.
Наконец, момент входа сложно назвать удачным, рынок явно перегрет мерами поддержки, а бюджет вряд ли потянет новые льготы, чтобы продлить период роста цен на 10% в год. Даже на таком рынке, как Сочи».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Что такое клиринг
Отвечает просветительский ресурс Банка России
Клиринг — система определения и расчета обязательств между участниками торгов на финансовом и товарном рынках.
Благодаря клирингу на биржах упрощается обработка больших потоков встречных поручений и платежей, ускоряются операции, снижаются риски и гарантируется исполнение обязательств.
Если бы не клиринговые компании, участникам сделки пришлось бы выставлять друг другу платежные требования и проводить их. Например, компания А должна компании Б ₽2 млн, а компания Б компании А — ₽3 млн. Компания А может сначала отдать ₽2 млн, а потом получить ₽3 млн. А если воспользуется клиринговыми расчетами, то произойдет взаимозачет — компания А получит ₽1 млн.
Клиринговые компании
Банк России лицензирует их деятельность, выдвигая жесткие требования по объему капитала и обязывая проводить ежегодный аудит. На данный момент лишь шесть организаций в России имеют лицензии на клиринговую деятельность. Три из них имеют статус центрального контрагента (ЦК).
ЦК
Центральный контрагент берет на себя риски по сделкам и выступает посредником между продавцом и покупателем. Участники операций заключают сделки не друг с другом, а с ЦК. ЦК оценивает риски участников сделки перед тем, как допустить их к сделке, рассчитывает необходимый размер обеспечения, устанавливает другие требования.
Помимо обеспечения участника, у ЦК есть гарантийные фонды, которые формируются за счет взносов участников клиринга на случай невыполнения участником своих обязательств. ЦК закроет платеж за счет средств гарантийного фонда или собственных средств, если у участника сделки не хватит средств для исполнения обязательств.
Валюта
Сделки на валютном рынке Московской биржи также осуществляются с участием ЦК — Национального клирингового центра (НКЦ).
НКЦ использует корреспондентские счета в иностранных организациях для совершения сделок с иностранной валютой. Иностранные финансовые институты могут затруднить или ограничить операции с такими счетами, в результате чего возникнут проблемы с проведением сделок с валютой на Мосбирже.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Отвечает просветительский ресурс Банка России
Клиринг — система определения и расчета обязательств между участниками торгов на финансовом и товарном рынках.
Благодаря клирингу на биржах упрощается обработка больших потоков встречных поручений и платежей, ускоряются операции, снижаются риски и гарантируется исполнение обязательств.
Если бы не клиринговые компании, участникам сделки пришлось бы выставлять друг другу платежные требования и проводить их. Например, компания А должна компании Б ₽2 млн, а компания Б компании А — ₽3 млн. Компания А может сначала отдать ₽2 млн, а потом получить ₽3 млн. А если воспользуется клиринговыми расчетами, то произойдет взаимозачет — компания А получит ₽1 млн.
Клиринговые компании
Банк России лицензирует их деятельность, выдвигая жесткие требования по объему капитала и обязывая проводить ежегодный аудит. На данный момент лишь шесть организаций в России имеют лицензии на клиринговую деятельность. Три из них имеют статус центрального контрагента (ЦК).
ЦК
Центральный контрагент берет на себя риски по сделкам и выступает посредником между продавцом и покупателем. Участники операций заключают сделки не друг с другом, а с ЦК. ЦК оценивает риски участников сделки перед тем, как допустить их к сделке, рассчитывает необходимый размер обеспечения, устанавливает другие требования.
Помимо обеспечения участника, у ЦК есть гарантийные фонды, которые формируются за счет взносов участников клиринга на случай невыполнения участником своих обязательств. ЦК закроет платеж за счет средств гарантийного фонда или собственных средств, если у участника сделки не хватит средств для исполнения обязательств.
Валюта
Сделки на валютном рынке Московской биржи также осуществляются с участием ЦК — Национального клирингового центра (НКЦ).
НКЦ использует корреспондентские счета в иностранных организациях для совершения сделок с иностранной валютой. Иностранные финансовые институты могут затруднить или ограничить операции с такими счетами, в результате чего возникнут проблемы с проведением сделок с валютой на Мосбирже.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Сукук: чем исламские облигации отличаются от обычных
Сукук — это исламский финансовый сертификат. Его называют исламским эквивалентом облигации.
Зачем мусульманам особые облигации
Потому что они не могут использовать обычные, так как их религиозный закон (шариат) запрещает заем денег под проценты и финансовые спекуляции. В основе сделок по законам шариата лежит принцип разделения прибыли и рисков, когда каждый участник сделки берет на себя свою долю рисков. При этом никакой доход не может быть гарантированным. Сукук соответствует шариату.
История вопроса
Первый сукук выпустила Малайзия в 1990-х годах. Сейчас сукук занимают значительную долю на мировом рынке облигаций. В начале апреля на сайте Cbonds появилась линейка индексов по объемам и количеству выпусков рынка сукук.
Сходства сукук и обычных облигаций:
1) предоставляют инвесторам потоки платежей;
2) дают прибыль;
3) считаются низкорисковыми активами.
Отличия:
1) сукук предполагает владение активами, облигация — это долговое обязательство;
2) доходность облигации зависит от процентной ставки, а сукук может вырасти в цене, если подорожает обеспечивающий его актив;
3) цена облигации в значительной степени определяется ее кредитным рейтингом, а оценка сукук основана на стоимости активов, обеспечивающих его.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Сукук — это исламский финансовый сертификат. Его называют исламским эквивалентом облигации.
Зачем мусульманам особые облигации
Потому что они не могут использовать обычные, так как их религиозный закон (шариат) запрещает заем денег под проценты и финансовые спекуляции. В основе сделок по законам шариата лежит принцип разделения прибыли и рисков, когда каждый участник сделки берет на себя свою долю рисков. При этом никакой доход не может быть гарантированным. Сукук соответствует шариату.
История вопроса
Первый сукук выпустила Малайзия в 1990-х годах. Сейчас сукук занимают значительную долю на мировом рынке облигаций. В начале апреля на сайте Cbonds появилась линейка индексов по объемам и количеству выпусков рынка сукук.
Сходства сукук и обычных облигаций:
1) предоставляют инвесторам потоки платежей;
2) дают прибыль;
3) считаются низкорисковыми активами.
Отличия:
1) сукук предполагает владение активами, облигация — это долговое обязательство;
2) доходность облигации зависит от процентной ставки, а сукук может вырасти в цене, если подорожает обеспечивающий его актив;
3) цена облигации в значительной степени определяется ее кредитным рейтингом, а оценка сукук основана на стоимости активов, обеспечивающих его.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️На чем зарабатывает брокер
Объясняют «Тинькофф Инвестиции»
Бизнес брокера состоит из процентных и комиссионных доходов. Этим он напоминает бизнес банка.
Процентный доход
Возникает, когда кто-то размещает свои деньги под процент. Для брокера — это маржинальное кредитование. Он с согласия клиента и за вознаграждение берет с его счета ценные бумаги или деньги и передает другому клиенту. Брокер обязан вернуть одолженное первому клиенту.
Также брокер может получить дилерскую лицензию. Она дает ему право иметь собственные активы и торговать от своего имени. Эти активы брокер также может давать в долг.
Комиссионный доход
Возникает, когда клиент совершает операции, пользуясь сервисами брокера:
1) комиссия за совершение сделок: брокер подключает клиента к бирже через свою ИТ-инфраструктуру. Это стоит денег, поэтому брокер берет комиссию при покупке/продаже ценной бумаги;
2) абонентская плата за тариф: разные клиенты требуют разного подхода. Например, обслуживание премиум-клиентов обходится дороже, потому что они хотят доступ к внебиржевым бумагам и персональные стратегии;
3) маркетмейкинг — услуга по обеспечению высокой ликвидности: биржа заключает соответствующий контракт с брокером, и тот торгует с рынком, выставляя заявки на покупку/продажу. Биржа платит ему этот риск;
4) доход от инвестиционных*/структурных** продуктов: внутрь них брокер закладывает свою комиссию за управление активами.
*в данном случае имеются в виду доверительное управление, ETF и БПИФ
**инструменты из нескольких ценных бумаг
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Объясняют «Тинькофф Инвестиции»
Бизнес брокера состоит из процентных и комиссионных доходов. Этим он напоминает бизнес банка.
Процентный доход
Возникает, когда кто-то размещает свои деньги под процент. Для брокера — это маржинальное кредитование. Он с согласия клиента и за вознаграждение берет с его счета ценные бумаги или деньги и передает другому клиенту. Брокер обязан вернуть одолженное первому клиенту.
Также брокер может получить дилерскую лицензию. Она дает ему право иметь собственные активы и торговать от своего имени. Эти активы брокер также может давать в долг.
Комиссионный доход
Возникает, когда клиент совершает операции, пользуясь сервисами брокера:
1) комиссия за совершение сделок: брокер подключает клиента к бирже через свою ИТ-инфраструктуру. Это стоит денег, поэтому брокер берет комиссию при покупке/продаже ценной бумаги;
2) абонентская плата за тариф: разные клиенты требуют разного подхода. Например, обслуживание премиум-клиентов обходится дороже, потому что они хотят доступ к внебиржевым бумагам и персональные стратегии;
3) маркетмейкинг — услуга по обеспечению высокой ликвидности: биржа заключает соответствующий контракт с брокером, и тот торгует с рынком, выставляя заявки на покупку/продажу. Биржа платит ему этот риск;
4) доход от инвестиционных*/структурных** продуктов: внутрь них брокер закладывает свою комиссию за управление активами.
*в данном случае имеются в виду доверительное управление, ETF и БПИФ
**инструменты из нескольких ценных бумаг
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Бельгия дала Банку «Санкт-Петербург» разрешение на разблокировку активов
Казначейство Бельгии выдало Банку «Санкт-Петербург» (БСПБ) лицензию на разблокировку активов. Об этом Le Soir сообщил генеральный управляющий администрации Казначейства Александр де Гест. По его словам, банк добился размораживания ~$110 млн, заблокированных на счете НРД в Euroclear, после чего опротестовал решение.
Три источника в сфере санкционного права рассказали «РБК Инвестициям», что разрешение касается собственных активов банка, но не ценных бумаг и средств со счетов его клиентов.
Один из собеседников сказал, что банк просил и получил разрешение на перевод активов в рамках ЕС. В пресс-службе БСПБ отказались от комментариев. По словам одного из источников, банк не планирует делать информацию публичной до момента завершения операций по разблокировке.
Это первый подтвержденный случай разблокировки активов профессионального участника рынка, о котором стало известно. Однако данный кейс не привносит ничего нового в вопрос разблокировки активов частных инвесторов. «РБК Инвестиции» направили запрос в Минфин Бельгии.
❗️Читайте также: Бельгия впервые выдала лицензию на разморозку активов гражданину России
Почему БСПБ получил разрешение
По мнению партнера юридической фирмы NSP Сергея Гландина, решению бельгийского Казначейства выдать лицензию БСПБ могла поспособствовать победа банка в деле против депозитария Euroclear (Бельгия) в Арбитражном суде Москвы.
В феврале суд взыскал с Euroclear в пользу БСПБ $107,08 млн и €488,99 тыс. Дело касается неисполнения депозитарием своих обязательств перед банком по выплате купонного дохода и погашению облигаций. Обе стороны спора обжаловали решение.
Сможет ли БСПБ воспользоваться лицензией
Сергей Гландин считает, что банку это удастся, даже несмотря на введенные против него санкции США и Великобритании, однако только после получения специальных лицензий в британском и американском регуляторах — OFSI и OFAC соответственно.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Казначейство Бельгии выдало Банку «Санкт-Петербург» (БСПБ) лицензию на разблокировку активов. Об этом Le Soir сообщил генеральный управляющий администрации Казначейства Александр де Гест. По его словам, банк добился размораживания ~$110 млн, заблокированных на счете НРД в Euroclear, после чего опротестовал решение.
Три источника в сфере санкционного права рассказали «РБК Инвестициям», что разрешение касается собственных активов банка, но не ценных бумаг и средств со счетов его клиентов.
Один из собеседников сказал, что банк просил и получил разрешение на перевод активов в рамках ЕС. В пресс-службе БСПБ отказались от комментариев. По словам одного из источников, банк не планирует делать информацию публичной до момента завершения операций по разблокировке.
Это первый подтвержденный случай разблокировки активов профессионального участника рынка, о котором стало известно. Однако данный кейс не привносит ничего нового в вопрос разблокировки активов частных инвесторов. «РБК Инвестиции» направили запрос в Минфин Бельгии.
❗️Читайте также: Бельгия впервые выдала лицензию на разморозку активов гражданину России
Почему БСПБ получил разрешение
По мнению партнера юридической фирмы NSP Сергея Гландина, решению бельгийского Казначейства выдать лицензию БСПБ могла поспособствовать победа банка в деле против депозитария Euroclear (Бельгия) в Арбитражном суде Москвы.
В феврале суд взыскал с Euroclear в пользу БСПБ $107,08 млн и €488,99 тыс. Дело касается неисполнения депозитарием своих обязательств перед банком по выплате купонного дохода и погашению облигаций. Обе стороны спора обжаловали решение.
Сможет ли БСПБ воспользоваться лицензией
Сергей Гландин считает, что банку это удастся, даже несмотря на введенные против него санкции США и Великобритании, однако только после получения специальных лицензий в британском и американском регуляторах — OFSI и OFAC соответственно.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Инвестиции в вино: основы
Сегодня изысканное вино — популярная альтернативная инвестиция. Рассказываем, чем живет рынок инвестиционного вина, с помощью винной биржи Liv-ex, «Атона» и Simple Group.
Причины инвестировать в вино:
1) диверсификация портфеля — изысканное вино исторически мало коррелирует с основными рынками;
2) осязаемость — физические активы часто воспринимаются как стабильное средство сбережения в нестабильные времена;
3) удовольствие — изысканное вино остается в первую очередь страстью многих коллекционеров, а также занимает престижное место в жизни многих обычных людей, ведь его используют на различных мероприятиях и дарят в качестве подарка.
Как это работает
Россия
Директор по стратегическому развитию Simple Group Елена Царева в ходе вебинара «Атона» рассказала, что с точки зрения законодательства в России нет возможности вторичной продажи вин, то есть перепродать купленное вино не получится. Она предложила желающим обращаться в Simple Group — «может быть, попытаемся найти какое-то решение». На западных рынках самостоятельные инвестиции возможны. Однако есть сложности с тем, чтобы переместить эти вина в Россию.
С точки зрения и коллекционирования, и инвестиционного потенциала российские вина еще пока слишком молодые. Однако в стране уже есть известные хозяйства с хорошей репутацией, которые делают качественные вина. На таком молодом рынке сейчас интереснее инвестировать в виноградники и земли, а не вина, считает Елена Царева.
Заграница
За пределами России есть три основных способа получить доступ к вторичному рынку вина:
1) розничные торговцы — самый распространенный путь;
2) личные и благотворительные винные аукционы — как правило, на них продаются старые редкие вина, а также вина напрямую от производителей;
3) винные фонды — похожи на инвестиционные в том смысле, что ими за комиссию управляют управляющие фондами:
• как правило, тот, кто инвестирует в винный фонд, владеет процентом от винного портфеля, а не отдельными экземплярами (хотя некоторые фонды позволяют выкупать вино);
• недостаток винных фондов — высокий порог входа (минимальные требуемые вложения), однако молодые винные инвестиционные компании демократизируют инвестиции в виноделие, требуя значительно меньше денег для входа на рынок.
Хранение
Важная составляющая качества винной коллекции с точки зрения и потребления, и инвестиций. От условий хранения зависит срок созревания и качество вина. Правильно хранить вино инвестиционного класса следует в прохладном темном месте с минимальными помехами. В некоторых частях мира домашнее хранение в подвале является нормой. В других странах существуют специализированные склады.
Рейтинги
Система оценки, созданная винным критиком Робертом Паркером, — основной ориентир на винном рынке, который помогает потребителям ориентироваться в качестве вин. Система 100-балльная:
• вина с оценкой >80 баллов достойны покупки и употребления;
• >90 баллов — достойны инвестиций.
Сомелье Артур Саркисян делает авторитетный рейтинг российских вин.
Что выбрать
Начать составление винного портфеля следует с любви и интереса к вину, говорит Елена Царева. Далее стоит определиться с «темой» портфеля и планом его развития — это делает коллекцию дороже.
При формировании портфеля также надо определиться со сроком инвестиций. Вина с инвестиционным потенциалом живут минимум 20-30 лет. Вино должно быть от знакового хозяйства, должно быть высоко оценено винными критиками, должно иметь движение — покупаться и продаваться.
Необходимо внимательно следить за портфелем, потому что тренды меняются очень быстро. Сейчас Елена Царева советует составлять диверсифицированный винный портфель из понятных позиций, например, Бордо, и таких прогрессивных, как шампанское. Тренд на шампанское появился во время пандемии и до сих пор не прошел. Сейчас очень быстро развивается тренд на бургундские вина.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Сегодня изысканное вино — популярная альтернативная инвестиция. Рассказываем, чем живет рынок инвестиционного вина, с помощью винной биржи Liv-ex, «Атона» и Simple Group.
Причины инвестировать в вино:
1) диверсификация портфеля — изысканное вино исторически мало коррелирует с основными рынками;
2) осязаемость — физические активы часто воспринимаются как стабильное средство сбережения в нестабильные времена;
3) удовольствие — изысканное вино остается в первую очередь страстью многих коллекционеров, а также занимает престижное место в жизни многих обычных людей, ведь его используют на различных мероприятиях и дарят в качестве подарка.
Как это работает
Россия
Директор по стратегическому развитию Simple Group Елена Царева в ходе вебинара «Атона» рассказала, что с точки зрения законодательства в России нет возможности вторичной продажи вин, то есть перепродать купленное вино не получится. Она предложила желающим обращаться в Simple Group — «может быть, попытаемся найти какое-то решение». На западных рынках самостоятельные инвестиции возможны. Однако есть сложности с тем, чтобы переместить эти вина в Россию.
С точки зрения и коллекционирования, и инвестиционного потенциала российские вина еще пока слишком молодые. Однако в стране уже есть известные хозяйства с хорошей репутацией, которые делают качественные вина. На таком молодом рынке сейчас интереснее инвестировать в виноградники и земли, а не вина, считает Елена Царева.
Заграница
За пределами России есть три основных способа получить доступ к вторичному рынку вина:
1) розничные торговцы — самый распространенный путь;
2) личные и благотворительные винные аукционы — как правило, на них продаются старые редкие вина, а также вина напрямую от производителей;
3) винные фонды — похожи на инвестиционные в том смысле, что ими за комиссию управляют управляющие фондами:
• как правило, тот, кто инвестирует в винный фонд, владеет процентом от винного портфеля, а не отдельными экземплярами (хотя некоторые фонды позволяют выкупать вино);
• недостаток винных фондов — высокий порог входа (минимальные требуемые вложения), однако молодые винные инвестиционные компании демократизируют инвестиции в виноделие, требуя значительно меньше денег для входа на рынок.
Хранение
Важная составляющая качества винной коллекции с точки зрения и потребления, и инвестиций. От условий хранения зависит срок созревания и качество вина. Правильно хранить вино инвестиционного класса следует в прохладном темном месте с минимальными помехами. В некоторых частях мира домашнее хранение в подвале является нормой. В других странах существуют специализированные склады.
Рейтинги
Система оценки, созданная винным критиком Робертом Паркером, — основной ориентир на винном рынке, который помогает потребителям ориентироваться в качестве вин. Система 100-балльная:
• вина с оценкой >80 баллов достойны покупки и употребления;
• >90 баллов — достойны инвестиций.
Сомелье Артур Саркисян делает авторитетный рейтинг российских вин.
Что выбрать
Начать составление винного портфеля следует с любви и интереса к вину, говорит Елена Царева. Далее стоит определиться с «темой» портфеля и планом его развития — это делает коллекцию дороже.
При формировании портфеля также надо определиться со сроком инвестиций. Вина с инвестиционным потенциалом живут минимум 20-30 лет. Вино должно быть от знакового хозяйства, должно быть высоко оценено винными критиками, должно иметь движение — покупаться и продаваться.
Необходимо внимательно следить за портфелем, потому что тренды меняются очень быстро. Сейчас Елена Царева советует составлять диверсифицированный винный портфель из понятных позиций, например, Бордо, и таких прогрессивных, как шампанское. Тренд на шампанское появился во время пандемии и до сих пор не прошел. Сейчас очень быстро развивается тренд на бургундские вина.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️«Аэрофлот» в 2022 году снизил долговую нагрузку по EBITDA до минимума с начала пандемии
А рентабельность EBITDA* авиакомпании выросла до максимума с 2011-го
*EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации
Мультипликатор общий долг/EBITDA у группы компаний «Аэрофлот» по итогам 2022 года снизился до 5,2 с 6,9 в 2021-м, рентабельность EBITDA (EBITDA Margin) выросла на 4,3 п.п. до 28%.
Эти цифры озвучило рейтинговое агентство «Эксперт РА» в пресс-релизе о пересмотре кредитного рейтинга «Аэрофлота». Агентство улучшило рейтинг группы до уровня ruA+ с ruA, прогноз — стабильный.
Почему это важно
Компании предоставляют рейтинговым агентствам свою отчетность для присвоения рейтинга. «Аэрофлот» в 2022 году не публиковал ни промежуточную, ни годовую отчетности ни по РСБУ, ни по МСФО.
Мультипликатор долг/EBITDA дает представление о долговой нагрузке компании — чем он меньше, тем лучше.
Общий долг/EBITDA «Аэрофлота»:
3,4 в 2019-м;
27,9 в 2020-м;
6,9 в 2021-м;
5,2 в 2022-м.
Показатель EBITDA Margin демонстрирует рентабельность компании — чем больше показатель, тем лучше рентабельность.
EBITDA Margin «Аэрофлота»:
12% в 2011-м;
8,2% в 2012-м;
10,9% в 2013-м;
7,8% в 2014-м;
14,1% в 2015-м;
15,7% в 2016-м;
10,5% в 2017-м;
24,8% в 2018-м;
24,9% в 2019-м;
8,9% в 2020-м;
23,7% в 2021-м;
28% в 2022-м.
Также в пресс-релизе «Эксперт РА» сказано, что:
• показатель EBITDA Coverage** «Аэрофлота» по итогам 2022 года составил 2,1;
• компания демонстрирует хороший уровень ликвидности;
• изменился профиль валютных рисков компании, что связано с уменьшением доли валютных поступлений и сокращением ряда статей валютных расходов.
**показывает, во сколько раз прибыль компании до налогообложения выше ее процентных расходов, то есть хватит ли ей денег выплачивать кредиты и займы
В пресс-службе «Аэрофлота» не ответили на запрос «РБК Инвестиций».
Мнение аналитиков
💬 «Мои Инвестиции»:
«Рентабельность EBITDA "Аэрофлота" в 2022 году достигла рекордного с 2011-го уровня. Поддержку финансовым результатам прежде всего оказали ₽100 млрд субсидий, выделенные авиаотрасли. Примерно половину из них получил "Аэрофлот".
Немаловажную роль сыграл и механизм демпфера, позволивший в условиях роста внутренних цен на топливо компенсировать порядка ₽50 млрд расходов на авиакеросин (30% от суммарных расходов на авиакеросин). Помогла и оптимизация расходов на персонал: по нашим оценкам, компания смогла сократить расходы на персонал на ₽9 млрд или на 15% год к году.
В 2023 году в случае отказа от продления субсидий и сохранения высоких цен на авиакеросин мы ожидаем снижения рентабельности EBITDA на 9 п.п. до 19%».
💬 «Атон»:
«Рентабельность EBITDA авиаперевозчика выглядит весьма достойно. Текущий год обещает быть позитивным для компании на фоне быстрого восстановления пассажиропотока. Вместе с тем мы не считаем бумагу недооцененной, учитывая рост количества акций компании более чем в три раза за последние годы.
На наш взгляд, "Аэрофлот" — акция, динамика которой в большей степени зависит от настроений инвесторов, чем от фундаментальных показателей. В числе ближайших катализаторов — публикация дальнейших операционных результатов, а также любые планы правительства по предоставлению дополнительных субсидий перевозчикам».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
А рентабельность EBITDA* авиакомпании выросла до максимума с 2011-го
*EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации
Мультипликатор общий долг/EBITDA у группы компаний «Аэрофлот» по итогам 2022 года снизился до 5,2 с 6,9 в 2021-м, рентабельность EBITDA (EBITDA Margin) выросла на 4,3 п.п. до 28%.
Эти цифры озвучило рейтинговое агентство «Эксперт РА» в пресс-релизе о пересмотре кредитного рейтинга «Аэрофлота». Агентство улучшило рейтинг группы до уровня ruA+ с ruA, прогноз — стабильный.
Почему это важно
Компании предоставляют рейтинговым агентствам свою отчетность для присвоения рейтинга. «Аэрофлот» в 2022 году не публиковал ни промежуточную, ни годовую отчетности ни по РСБУ, ни по МСФО.
Мультипликатор долг/EBITDA дает представление о долговой нагрузке компании — чем он меньше, тем лучше.
Общий долг/EBITDA «Аэрофлота»:
3,4 в 2019-м;
27,9 в 2020-м;
6,9 в 2021-м;
5,2 в 2022-м.
Показатель EBITDA Margin демонстрирует рентабельность компании — чем больше показатель, тем лучше рентабельность.
EBITDA Margin «Аэрофлота»:
12% в 2011-м;
8,2% в 2012-м;
10,9% в 2013-м;
7,8% в 2014-м;
14,1% в 2015-м;
15,7% в 2016-м;
10,5% в 2017-м;
24,8% в 2018-м;
24,9% в 2019-м;
8,9% в 2020-м;
23,7% в 2021-м;
28% в 2022-м.
Также в пресс-релизе «Эксперт РА» сказано, что:
• показатель EBITDA Coverage** «Аэрофлота» по итогам 2022 года составил 2,1;
• компания демонстрирует хороший уровень ликвидности;
• изменился профиль валютных рисков компании, что связано с уменьшением доли валютных поступлений и сокращением ряда статей валютных расходов.
**показывает, во сколько раз прибыль компании до налогообложения выше ее процентных расходов, то есть хватит ли ей денег выплачивать кредиты и займы
В пресс-службе «Аэрофлота» не ответили на запрос «РБК Инвестиций».
Мнение аналитиков
«Рентабельность EBITDA "Аэрофлота" в 2022 году достигла рекордного с 2011-го уровня. Поддержку финансовым результатам прежде всего оказали ₽100 млрд субсидий, выделенные авиаотрасли. Примерно половину из них получил "Аэрофлот".
Немаловажную роль сыграл и механизм демпфера, позволивший в условиях роста внутренних цен на топливо компенсировать порядка ₽50 млрд расходов на авиакеросин (30% от суммарных расходов на авиакеросин). Помогла и оптимизация расходов на персонал: по нашим оценкам, компания смогла сократить расходы на персонал на ₽9 млрд или на 15% год к году.
В 2023 году в случае отказа от продления субсидий и сохранения высоких цен на авиакеросин мы ожидаем снижения рентабельности EBITDA на 9 п.п. до 19%».
«Рентабельность EBITDA авиаперевозчика выглядит весьма достойно. Текущий год обещает быть позитивным для компании на фоне быстрого восстановления пассажиропотока. Вместе с тем мы не считаем бумагу недооцененной, учитывая рост количества акций компании более чем в три раза за последние годы.
На наш взгляд, "Аэрофлот" — акция, динамика которой в большей степени зависит от настроений инвесторов, чем от фундаментальных показателей. В числе ближайших катализаторов — публикация дальнейших операционных результатов, а также любые планы правительства по предоставлению дополнительных субсидий перевозчикам».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Частные инвесторы ставят на укрепление рубля
С 30 марта короткая позиция физических лиц в основных валютных фьючерсах* выросла на 172,26% до $622,68 млн. Совокупная** позиция физлиц в этих фьючерсах снизилась на 91,31% до $48,85 млн. Об этом свидетельствуют данные Московской биржи.
*на доллар/рубль, евро/рубль и юань/рубль
**длинная минус короткая, далее — нетто-позиция
Что произошло
30 марта (за день до начала резкого ослабления рубля) длинная позиция физлиц в указанных парах составила $790,83 млн, короткая — $228,71 млн, нетто-позиция — $562,11 млн. К 19 апреля длинная позиция физлиц снизилась до $671,54 млн (-15,08%), короткая выросла до $622,68 млн (+172,26%), нетто-позиция составила $48,85 млн (-91,31%).
Число длинных позиций с 30 марта по 19 апреля снизилось во всех трех валютных парах:
$/₽ — с 790 537 контрактов до 468 458;
€/₽ — с 91 163 до 80 107;
¥/₽ — с 1 354 690 до 795 171.
Количество коротких позиций за данный период увеличилось также во всех парах:
$/₽ — с 228 602 до 399 806;
€/₽ — с 30 183 до 50 243;
¥/₽ — с 558 924 до 1 157 547.
Что это значит
💬 Генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков:
«Что толкает делать такие рискованные спекулятивные ставки на рубль? По всей видимости, два фактора: во-первых, срабатывает память у тех кто помнит, что уровень ₽80 несколько раз был пиком девальвации. Во-вторых, надежды на увеличение продаж экспортной выручки на фоне приближения очередного налогового периода и роста мировых цен на нефть.
На мой взгляд, сейчас ситуация складывается иначе. Примечательно, что масштабные продажи физлицами абсорбируются спросом на валюту со стороны импортеров. Экстремальное позиционирование физлиц усиливает тезис в пользу роста курса доллара по окончанию налогового периода».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
С 30 марта короткая позиция физических лиц в основных валютных фьючерсах* выросла на 172,26% до $622,68 млн. Совокупная** позиция физлиц в этих фьючерсах снизилась на 91,31% до $48,85 млн. Об этом свидетельствуют данные Московской биржи.
*на доллар/рубль, евро/рубль и юань/рубль
**длинная минус короткая, далее — нетто-позиция
Что произошло
30 марта (за день до начала резкого ослабления рубля) длинная позиция физлиц в указанных парах составила $790,83 млн, короткая — $228,71 млн, нетто-позиция — $562,11 млн. К 19 апреля длинная позиция физлиц снизилась до $671,54 млн (-15,08%), короткая выросла до $622,68 млн (+172,26%), нетто-позиция составила $48,85 млн (-91,31%).
Число длинных позиций с 30 марта по 19 апреля снизилось во всех трех валютных парах:
$/₽ — с 790 537 контрактов до 468 458;
€/₽ — с 91 163 до 80 107;
¥/₽ — с 1 354 690 до 795 171.
Количество коротких позиций за данный период увеличилось также во всех парах:
$/₽ — с 228 602 до 399 806;
€/₽ — с 30 183 до 50 243;
¥/₽ — с 558 924 до 1 157 547.
Что это значит
«Что толкает делать такие рискованные спекулятивные ставки на рубль? По всей видимости, два фактора: во-первых, срабатывает память у тех кто помнит, что уровень ₽80 несколько раз был пиком девальвации. Во-вторых, надежды на увеличение продаж экспортной выручки на фоне приближения очередного налогового периода и роста мировых цен на нефть.
На мой взгляд, сейчас ситуация складывается иначе. Примечательно, что масштабные продажи физлицами абсорбируются спросом на валюту со стороны импортеров. Экстремальное позиционирование физлиц усиливает тезис в пользу роста курса доллара по окончанию налогового периода».
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Как инвестируют чиновники и военные: правила и ограничения
Объясняют Школа Московской биржи, проведшая вебинар на эту тему, и Frank Media, побывавшие на нем
Право инвестировать
В законе «О государственной гражданской службе» заложена возможность чиновников заниматься инвестированием. В нем есть оговорка о том, что госслужащим нельзя приобретать ценные бумаги в случаях, установленных федеральным законом. Однако такие случаи применительно к госслужащим, включая военных, не определены.
Ограничения и запреты
Ряд ограничений и запретов у госслужащих все-таки есть. Так, закон запрещает покупать зарубежные ценные бумаги высшим должностным лицам и лицам, имеющих допуск к сведениям особой важности.
Также чиновникам запрещено принимать участие в управлении коммерческой организацией, что на практике означает запрет на участие в собрании акционеров.
Кроме того, инвесторы-госслужащие должны избегать возникновения конфликта интересов. Под конфликтом интересов в №273-ФЗ «О противодействии коррупции» понимается ситуация, при которой прямая или косвенная личная заинтересованность лица, занимающего должность, замещение которой предусматривает обязанность принимать меры по предотвращению и урегулированию конфликта интересов, влияет или может повлиять на надлежащее, объективное и беспристрастное исполнение им должностных/служебных обязанностей.
Например, если служащий ЦБ владеет акциями Сбербанка — это потенциальный конфликт интересов. Косвенная заинтересованность в законе подробно не расшифрована.
Чиновники могут избежать конфликта интересов двумя способами:
1) продать ценные бумаги/паи фондов;
2) передать бумаги/паи в доверительное управление.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Объясняют Школа Московской биржи, проведшая вебинар на эту тему, и Frank Media, побывавшие на нем
Право инвестировать
В законе «О государственной гражданской службе» заложена возможность чиновников заниматься инвестированием. В нем есть оговорка о том, что госслужащим нельзя приобретать ценные бумаги в случаях, установленных федеральным законом. Однако такие случаи применительно к госслужащим, включая военных, не определены.
Ограничения и запреты
Ряд ограничений и запретов у госслужащих все-таки есть. Так, закон запрещает покупать зарубежные ценные бумаги высшим должностным лицам и лицам, имеющих допуск к сведениям особой важности.
Также чиновникам запрещено принимать участие в управлении коммерческой организацией, что на практике означает запрет на участие в собрании акционеров.
Кроме того, инвесторы-госслужащие должны избегать возникновения конфликта интересов. Под конфликтом интересов в №273-ФЗ «О противодействии коррупции» понимается ситуация, при которой прямая или косвенная личная заинтересованность лица, занимающего должность, замещение которой предусматривает обязанность принимать меры по предотвращению и урегулированию конфликта интересов, влияет или может повлиять на надлежащее, объективное и беспристрастное исполнение им должностных/служебных обязанностей.
Например, если служащий ЦБ владеет акциями Сбербанка — это потенциальный конфликт интересов. Косвенная заинтересованность в законе подробно не расшифрована.
Чиновники могут избежать конфликта интересов двумя способами:
1) продать ценные бумаги/паи фондов;
2) передать бумаги/паи в доверительное управление.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Структурные продукты: что такое и стоит ли вкладываться
Отвечает просветительский ресурс Банка России
Структурные (структурированные) продукты — конструктор из нескольких финансовых инструментов.
Какими бывают
Структурированные сделки — инвестор заключает договор с банком/брокером/доверительным управляющим/страховой компанией:
• в договоре прописано, какой доход/убыток получит инвестор и при каких условиях;
• договор действует определенный срок; при досрочном расторжении инвестор получит назад меньше денег, чем внес.
На российском рынке есть структурированные сделки двух видов — структурный депозит и структурированная сделка с портфелем облигаций.
Структурные ценные бумаги:
• доходность/убыточность ценной бумаги прописана в условиях выпуска;
• теоретически продать ее можно в любой момент, но на практике редко удается сделать это быстро и без больших потерь.
Структурные ценные бумаги бывают двух видов — структурные облигации и структурные ноты.
Состав
В состав структурного продукта могут входить депозиты, облигации, фьючерсы и опционы. Набор инструментов определяет продавец.
Условия получения прибыли
Их называют инвестиционной идеей/стратегией, а задает их также продавец. Идея всегда состоит из нескольких условий. Например, отсутствие дефолта по облигациям, рост или падение стоимости акций/сырья, валютного курса, колебания биржевых индексов.
К примеру, идея — по облигациям компаний А и Б не будет дефолта, а акции компаний В и Г не изменятся в цене больше, чем на 10%. Если к моменту окончания действия договора эти условия будут выполнены, инвестор получит доход, а если хоть одно из них будет нарушено — ничего не заработает или даже потеряет.
Риски
Структурные продукты бывают:
1) с полной защитой капитала: продавец обязуется вернуть все вложенные деньги, если идея не оправдается, но доходность таких продуктов, как правило, невелика;
2) с частичной защитой капитала: возвращается по меньшей мере часть вложений. Например, инвестор купил продукт, выплаты по которому привязаны к цене акций компании А:
• если цена упадет не больше чем на 15%, то инвестор получит 20% от вложенных средств;
• если упадет на 15-30%, инвестор получит 60%;
• если упадет на 30-70%, инвестор вернет все свои вложения.
3) без защиты капитала:
• цена таких продуктов привязана к базовому активу, но колебания цены продукта могут быть больше колебаний цены актива;
• доход/убыток инвестора зависит от изменения цены продукта;
• часто такие продукты бессрочные — можно купить/продать в любой момент.
Досрочное расторжение договора приведет к потере всех или части вложенных денег. Вложения в структурные продукты с частичной защитой или без защиты капитала, как правило, более рискованные, чем покупка реальных активов. Просчитать выгоду или убыток по структурным сделкам или ценным бумагам обычно довольно сложно даже опытным инвесторам.
У всех структурных продуктов есть риск, что их не удастся продать быстро и по справедливой цене. Также присутствует риск дефолта по облигациям, невозврата депозитов из состава продукта и риск банкротства финансовой организации, создавшей продукт.
Плюсы
Структурные продукты могут быть более доходными и менее рискованными, чем другие инвестиционные инструменты. Но на деле все зависит от ситуации на рынке и параметров продукта.
Сколько стоит
Разброс цен велик. Российская структурная облигация может стоить ₽1000, иностранные структурные ноты — от $1000. Структурированные сделки обычно заключают на суммы от нескольких десятков тысяч рублей. Кроме того, продавцы берут комиссию за свои услуги.
Кто может купить
Структурные ноты и облигации — только квалифицированные инвесторы. Облигации со структурным доходом бывают как для «квалов», так и для «неквалов» (но придется пройти тест). Структурные сделки доступны всем инвесторам, но может понадобиться прохождение тестирования, если в рамках этой сделки проходят операции с опционами или фьючерсами.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Отвечает просветительский ресурс Банка России
Структурные (структурированные) продукты — конструктор из нескольких финансовых инструментов.
Какими бывают
Структурированные сделки — инвестор заключает договор с банком/брокером/доверительным управляющим/страховой компанией:
• в договоре прописано, какой доход/убыток получит инвестор и при каких условиях;
• договор действует определенный срок; при досрочном расторжении инвестор получит назад меньше денег, чем внес.
На российском рынке есть структурированные сделки двух видов — структурный депозит и структурированная сделка с портфелем облигаций.
Структурные ценные бумаги:
• доходность/убыточность ценной бумаги прописана в условиях выпуска;
• теоретически продать ее можно в любой момент, но на практике редко удается сделать это быстро и без больших потерь.
Структурные ценные бумаги бывают двух видов — структурные облигации и структурные ноты.
Состав
В состав структурного продукта могут входить депозиты, облигации, фьючерсы и опционы. Набор инструментов определяет продавец.
Условия получения прибыли
Их называют инвестиционной идеей/стратегией, а задает их также продавец. Идея всегда состоит из нескольких условий. Например, отсутствие дефолта по облигациям, рост или падение стоимости акций/сырья, валютного курса, колебания биржевых индексов.
К примеру, идея — по облигациям компаний А и Б не будет дефолта, а акции компаний В и Г не изменятся в цене больше, чем на 10%. Если к моменту окончания действия договора эти условия будут выполнены, инвестор получит доход, а если хоть одно из них будет нарушено — ничего не заработает или даже потеряет.
Риски
Структурные продукты бывают:
1) с полной защитой капитала: продавец обязуется вернуть все вложенные деньги, если идея не оправдается, но доходность таких продуктов, как правило, невелика;
2) с частичной защитой капитала: возвращается по меньшей мере часть вложений. Например, инвестор купил продукт, выплаты по которому привязаны к цене акций компании А:
• если цена упадет не больше чем на 15%, то инвестор получит 20% от вложенных средств;
• если упадет на 15-30%, инвестор получит 60%;
• если упадет на 30-70%, инвестор вернет все свои вложения.
3) без защиты капитала:
• цена таких продуктов привязана к базовому активу, но колебания цены продукта могут быть больше колебаний цены актива;
• доход/убыток инвестора зависит от изменения цены продукта;
• часто такие продукты бессрочные — можно купить/продать в любой момент.
Досрочное расторжение договора приведет к потере всех или части вложенных денег. Вложения в структурные продукты с частичной защитой или без защиты капитала, как правило, более рискованные, чем покупка реальных активов. Просчитать выгоду или убыток по структурным сделкам или ценным бумагам обычно довольно сложно даже опытным инвесторам.
У всех структурных продуктов есть риск, что их не удастся продать быстро и по справедливой цене. Также присутствует риск дефолта по облигациям, невозврата депозитов из состава продукта и риск банкротства финансовой организации, создавшей продукт.
Плюсы
Структурные продукты могут быть более доходными и менее рискованными, чем другие инвестиционные инструменты. Но на деле все зависит от ситуации на рынке и параметров продукта.
Сколько стоит
Разброс цен велик. Российская структурная облигация может стоить ₽1000, иностранные структурные ноты — от $1000. Структурированные сделки обычно заключают на суммы от нескольких десятков тысяч рублей. Кроме того, продавцы берут комиссию за свои услуги.
Кто может купить
Структурные ноты и облигации — только квалифицированные инвесторы. Облигации со структурным доходом бывают как для «квалов», так и для «неквалов» (но придется пройти тест). Структурные сделки доступны всем инвесторам, но может понадобиться прохождение тестирования, если в рамках этой сделки проходят операции с опционами или фьючерсами.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Неортодоксальные теории в жизни инвестора
Рассказываем о влиянии активности Солнца на размер ставки ФРС, инвестиционных предпочтениях победителей лотерей, влиянии генетики на склонность инвесторов к риску, а также о приметах.
Циклы Солнца
Член РАН Владимир Белкин предложил теорию расчета процентных ставок ФРС с учетом циклов солнечной активности. Его работа «Гелиономика» охватывает период с 1955 по 2022 год. Автор сравнил солнечную активность, оцениваемую числом Вольфа* и среднюю ставку ФРС. С учетом 12-летнего цикла Солнца число Вольфа обычно достигает максимальных значений на третий-шестой год с начала нового отсчета активности звезды. Сравнение показало, что в год с максимальным числом солнечных пятен ставка неизменно растет. Снижение ставки ФРС происходит через год после максимума солнечной активности.
*числовой показатель солнечной активности, связанный с количеством пятен на Солнце
Годом с самой низкой активностью был 2019-й, после чего солнечная активность начала повышаться и следом за ней начала расти ключевая ставка. Если теория верна, то ФРС должен начать снижать ставку лишь в 2025 году, что на два года позже, чем предполагает основная масса рыночных аналитиков.
Лотереи
Экономисты из Goldman Sachs, Нью-Йоркского университета и Шведского института социальных исследований выяснили, что победители лотерей в Швеции, получившие по результатам розыгрыша примерно $150 тыс., в постлотерейные годы на 4 п.п. чаще владели акциями, чем проигравшие.
$150 тыс., полученные в виде лотерейного выигрыша, повышают на 20 п.п. вероятность того, что победитель вложит деньги в облигации. Кроме того, эта же сумма на 10-17 п.п. увеличивает вероятность того, что человек будет инвестировать в структурные продукты*. С увеличением приза желание вкладывать деньги в фондовый рынок снижается.
*конструктор из нескольких финансовых инструментов. В его состав могут входить депозиты, облигации, фьючерсы и опционы
Генетика
В научной работе «Генетическая изменчивость в принятии финансовых решений» экономисты Магнус Йоханнессон и Дэвид Чезарини пришли к выводу, что наследственность предопределяет примерно 25% различий в рискованности личных инвестиционных портфелей. В то же время нельзя утверждать, что существует некий «ген инвестирования в фондовый рынок».
Генетика скорее задает инвесторам паттерн поведения на рынке, но их склонность к риску зависит от многих факторов — религиозных убеждений, экономических прогнозов, новостей и так далее.
Приметы
Вероятно, самой распространенной является та, что рынок падает в мае-сентябре — Sell in May and Go Away (буквально — «продавай в мае и уходи»). Действительно, с 1980 по 2000 год на американском фондовом рынке акции росли с ноября по апрель в течение 19 из 20 лет, прибавляя в среднем по 12,5% в год. В оставшуюся часть года они росли только в течение 10 из 20 лет (средний прирост — 1,5%). Непонятно, с чем была связана такая сезонность. Вполне возможно, что у нее не было никакой причины — просто статистическая аномалия, вероятность которой примерно 5%.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Рассказываем о влиянии активности Солнца на размер ставки ФРС, инвестиционных предпочтениях победителей лотерей, влиянии генетики на склонность инвесторов к риску, а также о приметах.
Циклы Солнца
Член РАН Владимир Белкин предложил теорию расчета процентных ставок ФРС с учетом циклов солнечной активности. Его работа «Гелиономика» охватывает период с 1955 по 2022 год. Автор сравнил солнечную активность, оцениваемую числом Вольфа* и среднюю ставку ФРС. С учетом 12-летнего цикла Солнца число Вольфа обычно достигает максимальных значений на третий-шестой год с начала нового отсчета активности звезды. Сравнение показало, что в год с максимальным числом солнечных пятен ставка неизменно растет. Снижение ставки ФРС происходит через год после максимума солнечной активности.
*числовой показатель солнечной активности, связанный с количеством пятен на Солнце
Годом с самой низкой активностью был 2019-й, после чего солнечная активность начала повышаться и следом за ней начала расти ключевая ставка. Если теория верна, то ФРС должен начать снижать ставку лишь в 2025 году, что на два года позже, чем предполагает основная масса рыночных аналитиков.
Лотереи
Экономисты из Goldman Sachs, Нью-Йоркского университета и Шведского института социальных исследований выяснили, что победители лотерей в Швеции, получившие по результатам розыгрыша примерно $150 тыс., в постлотерейные годы на 4 п.п. чаще владели акциями, чем проигравшие.
$150 тыс., полученные в виде лотерейного выигрыша, повышают на 20 п.п. вероятность того, что победитель вложит деньги в облигации. Кроме того, эта же сумма на 10-17 п.п. увеличивает вероятность того, что человек будет инвестировать в структурные продукты*. С увеличением приза желание вкладывать деньги в фондовый рынок снижается.
*конструктор из нескольких финансовых инструментов. В его состав могут входить депозиты, облигации, фьючерсы и опционы
Генетика
В научной работе «Генетическая изменчивость в принятии финансовых решений» экономисты Магнус Йоханнессон и Дэвид Чезарини пришли к выводу, что наследственность предопределяет примерно 25% различий в рискованности личных инвестиционных портфелей. В то же время нельзя утверждать, что существует некий «ген инвестирования в фондовый рынок».
Генетика скорее задает инвесторам паттерн поведения на рынке, но их склонность к риску зависит от многих факторов — религиозных убеждений, экономических прогнозов, новостей и так далее.
Приметы
Вероятно, самой распространенной является та, что рынок падает в мае-сентябре — Sell in May and Go Away (буквально — «продавай в мае и уходи»). Действительно, с 1980 по 2000 год на американском фондовом рынке акции росли с ноября по апрель в течение 19 из 20 лет, прибавляя в среднем по 12,5% в год. В оставшуюся часть года они росли только в течение 10 из 20 лет (средний прирост — 1,5%). Непонятно, с чем была связана такая сезонность. Вполне возможно, что у нее не было никакой причины — просто статистическая аномалия, вероятность которой примерно 5%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Чувствительность экспортеров к курсу рубля
Оценил «Атон» (материал есть в распоряжении «РБК Инвестиций»)
Ослабление рубля — положительный фактор для экспортеров с валютной выручкой и производственными активами в России. При прочих равных условиях чем ниже рентабельность, тем сильнее зависимость финансовых показателей от курса рубля.
Наиболее чувствительные к изменению курса рубля компании:
1) «Русал»;
2) «Фосагро».
Наименее чувствительные к изменению курса рубля компании:
1) «Полюс»;
2) «Норникель»;
3) «Алроса».
Прогноз «Атона» среднего курса доллара на 2023 год — ₽77-78.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Оценил «Атон» (материал есть в распоряжении «РБК Инвестиций»)
Ослабление рубля — положительный фактор для экспортеров с валютной выручкой и производственными активами в России. При прочих равных условиях чем ниже рентабельность, тем сильнее зависимость финансовых показателей от курса рубля.
Наиболее чувствительные к изменению курса рубля компании:
1) «Русал»;
2) «Фосагро».
Наименее чувствительные к изменению курса рубля компании:
1) «Полюс»;
2) «Норникель»;
3) «Алроса».
Прогноз «Атона» среднего курса доллара на 2023 год — ₽77-78.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Балансовая стоимость акции: как узнать и где применить
Объяснили «СберИнвестиции»
Балансовая стоимость акции — это доля чистых активов* компании в пересчете на одну акцию.
*активы минус обязательства
Как рассчитать
Балансовая стоимость акции = Чистые активы / Количество обыкновенных акций
Если у компании кроме обыкновенных есть привилегированные акции, при расчете нужно уменьшить чистые активы на ликвидационную стоимость привилегированных акций (указана в уставе акционерного общества).
Зачем это инвестору
Сравнив балансовую и рыночную стоимость акции, инвестор может понять, справедливо ли рынок оценивает бумагу, и оценить ее потенциал.
Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости показывает мультипликатор P/B (Price/Book Value). Особенно хорошо он работает для компаний из банковского сектора.
Считается, что рынок оценивает компанию справедливо, если балансовая и рыночная стоимость примерно равны (значение P/B около 1 или немного больше). Если P/B <1, акция может быть недооценена, если >2 — переоценена. Значение >5 характерно для хайповых бумаг, в которых «надулся пузырь».
Важно
P/B учитывает только материальные активы компании, но ее ценность могут составлять еще и качество корпоративного управления, инновационные идеи, перспективы отрасли и так далее.
Низкий P/B может показывать реальную недооцененность бумаги с перспективой роста, но может говорить и о проблемах в компании, которые инвесторы закладывают в цену как повышенные риски. Переоцененность по P/B может быть вызвана спекулятивным ростом/хайпом или реальным большим потенциалом компании.
Сравнение балансовой и рыночной стоимости акции — лишь один из этапов оценки ее потенциала. Заметив несправедливую оценку акции, нужно выяснить, чем она вызвана.
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
Объяснили «СберИнвестиции»
Балансовая стоимость акции — это доля чистых активов* компании в пересчете на одну акцию.
*активы минус обязательства
Как рассчитать
Балансовая стоимость акции = Чистые активы / Количество обыкновенных акций
Если у компании кроме обыкновенных есть привилегированные акции, при расчете нужно уменьшить чистые активы на ликвидационную стоимость привилегированных акций (указана в уставе акционерного общества).
Зачем это инвестору
Сравнив балансовую и рыночную стоимость акции, инвестор может понять, справедливо ли рынок оценивает бумагу, и оценить ее потенциал.
Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости показывает мультипликатор P/B (Price/Book Value). Особенно хорошо он работает для компаний из банковского сектора.
Считается, что рынок оценивает компанию справедливо, если балансовая и рыночная стоимость примерно равны (значение P/B около 1 или немного больше). Если P/B <1, акция может быть недооценена, если >2 — переоценена. Значение >5 характерно для хайповых бумаг, в которых «надулся пузырь».
Важно
P/B учитывает только материальные активы компании, но ее ценность могут составлять еще и качество корпоративного управления, инновационные идеи, перспективы отрасли и так далее.
Низкий P/B может показывать реальную недооцененность бумаги с перспективой роста, но может говорить и о проблемах в компании, которые инвесторы закладывают в цену как повышенные риски. Переоцененность по P/B может быть вызвана спекулятивным ростом/хайпом или реальным большим потенциалом компании.
Сравнение балансовой и рыночной стоимости акции — лишь один из этапов оценки ее потенциала. Заметив несправедливую оценку акции, нужно выяснить, чем она вызвана.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️Замещающие облигации рухнули вопреки логике
С 7 апреля снизились цены на большинство валютных облигаций — замещающие облигации, облигации в юанях и валютные еврооблигации. Больше всего — на средне- и долгосрочные долларовые «замещайки», меньше всего — на короткие выпуски.
Ценовой индекс замещающих облигаций Cbonds с 7 апреля находится ниже уровня 100, то есть большинство входящих в него облигаций торгуются ниже номинала. Средневзвешенная доходность по той же базе расчета за три недели апреля выросла на 1,16 п.п. до 9,19%.
Топ-5 максимально упавших в цене замещающих облигаций с 31 марта по 24 апреля:
1) ГазКЗ-34Д: -8,4 п.п. до 101,2% от номинала;
2) ГазКЗ-37Д: -6,9 п.п. до 90,5%;
3) Газпром ЗО27-1-ФР: -5,4 п.п. до 73,5%;
4) ГазКЗ-31Д: -5,2 п.п. до 68,7%;
5) ГазКЗ-Б26Е: -5,1 п.п. до 71,1%.
Топ-5 минимально упавших в цене замещающих облигаций с 31 марта по 24 апреля:
1) ЛУКОЙЛ 23: -0,2 п.п. до 99,9%;
2) Совкомфлот ЗО-2023: -0,3 п.п. до 99,8%;
3) ГазКЗ-24Е: -0,5 п.п. до 91,5%;
4) ГазКЗ-24Е2: -1 п.п. до 95,9%
5) ГазКЗ-23Е: -1 п.п. до 97%.
Индекс Мосбиржи облигаций, номинированных в юанях (RUCNYTR), также опускается с начала апреля. Ниже 99 пунктов впервые со времени начала расчета (с 14 ноября 2022 года) он опустился 5 апреля. Максимальная доходность индекса зафиксирована на уровне 4,95% 14 апреля.
Цены падают вопреки логике валютных инструментов
Основной причиной данной динамики видится ослабление рубля в тот же период времени с ₽76,5 до ₽81,5, считает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков. Такая реакция, на первый взгляд, противоречит логике, по которой цены на валютные активы должны повышаться при ослаблении рубля, но, по-видимому, довольно большая часть держателей этих инструментов оценивает их прибыльность в рублях, и при ослаблении рубля, то есть повышении их рублевой цены, предпочли зафиксировать прибыль.
💬 Ведущий аналитик долгового рынка «Открытие Инвестиции» Александр Шураков:
«В качестве возможных причин снижения цен можно указать реализацию "навеса"*, а также стремление инвесторов зафиксировать рублевую прибыль на фоне ослабления рубля. Вполне возможно, что из бумаг также выходят инвесторы, которые приобретали облигации при более сильном рубле. Они сейчас фиксируют рублевую доходность и делают ставку на краткосрочное укрепление рубля».
*ценные бумаги, которые могут быть выброшены на рынок
Прогноз
В ближайшие недели основным фактором, который будет оказывать влияние на котировки замещающих облигаций, будет, видимо, курс рубля, считает Булгаков. Эксперт полагает, что на горизонте одного года, вероятно, доходности на валютные инструменты нормализуются. Причины — ограниченный объем и резкое снижение первичного предложения после окончания доразмещений в выпусках «Газпрома» и срока действия ожидаемого указа об обязательности выпуска замещающих облигаций.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»
С 7 апреля снизились цены на большинство валютных облигаций — замещающие облигации, облигации в юанях и валютные еврооблигации. Больше всего — на средне- и долгосрочные долларовые «замещайки», меньше всего — на короткие выпуски.
Ценовой индекс замещающих облигаций Cbonds с 7 апреля находится ниже уровня 100, то есть большинство входящих в него облигаций торгуются ниже номинала. Средневзвешенная доходность по той же базе расчета за три недели апреля выросла на 1,16 п.п. до 9,19%.
Топ-5 максимально упавших в цене замещающих облигаций с 31 марта по 24 апреля:
1) ГазКЗ-34Д: -8,4 п.п. до 101,2% от номинала;
2) ГазКЗ-37Д: -6,9 п.п. до 90,5%;
3) Газпром ЗО27-1-ФР: -5,4 п.п. до 73,5%;
4) ГазКЗ-31Д: -5,2 п.п. до 68,7%;
5) ГазКЗ-Б26Е: -5,1 п.п. до 71,1%.
Топ-5 минимально упавших в цене замещающих облигаций с 31 марта по 24 апреля:
1) ЛУКОЙЛ 23: -0,2 п.п. до 99,9%;
2) Совкомфлот ЗО-2023: -0,3 п.п. до 99,8%;
3) ГазКЗ-24Е: -0,5 п.п. до 91,5%;
4) ГазКЗ-24Е2: -1 п.п. до 95,9%
5) ГазКЗ-23Е: -1 п.п. до 97%.
Индекс Мосбиржи облигаций, номинированных в юанях (RUCNYTR), также опускается с начала апреля. Ниже 99 пунктов впервые со времени начала расчета (с 14 ноября 2022 года) он опустился 5 апреля. Максимальная доходность индекса зафиксирована на уровне 4,95% 14 апреля.
Цены падают вопреки логике валютных инструментов
Основной причиной данной динамики видится ослабление рубля в тот же период времени с ₽76,5 до ₽81,5, считает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков. Такая реакция, на первый взгляд, противоречит логике, по которой цены на валютные активы должны повышаться при ослаблении рубля, но, по-видимому, довольно большая часть держателей этих инструментов оценивает их прибыльность в рублях, и при ослаблении рубля, то есть повышении их рублевой цены, предпочли зафиксировать прибыль.
«В качестве возможных причин снижения цен можно указать реализацию "навеса"*, а также стремление инвесторов зафиксировать рублевую прибыль на фоне ослабления рубля. Вполне возможно, что из бумаг также выходят инвесторы, которые приобретали облигации при более сильном рубле. Они сейчас фиксируют рублевую доходность и делают ставку на краткосрочное укрепление рубля».
*ценные бумаги, которые могут быть выброшены на рынок
Прогноз
В ближайшие недели основным фактором, который будет оказывать влияние на котировки замещающих облигаций, будет, видимо, курс рубля, считает Булгаков. Эксперт полагает, что на горизонте одного года, вероятно, доходности на валютные инструменты нормализуются. Причины — ограниченный объем и резкое снижение первичного предложения после окончания доразмещений в выпусках «Газпрома» и срока действия ожидаемого указа об обязательности выпуска замещающих облигаций.
Материал не является инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM