Россия в глобальной политике

Forwarded from IEF notes (Михаил Журавлев)

Размышления по поводу дефолта России и предстоящих проблем

27 июня Bloomberg торжественно объявил дефолт России по внешнему долгу. Несмотря на то, что даже западные эксперты называют дефолт техническим (искусственным), это может резко ухудшить и без того непростое положение голубых фишек. Разбираемся с происходящим.

Краткое пояснение. Финансовые санкции США и ЕС сделали невозможным оплату государственных еврооблигаций в исходной валюте (USD и EUR). При этом Россия имеет деньги и желание погасить внешний долг. Поэтому по новым российским правилам можно принудительно открыть счет держателю облигации и перевести туда рублевый эквивалент платежа. Но вывести деньги из страны, особенно в валюте, почти нереально (российским инвесторам – OK, иностранным – не OK). Запад ожидаемо не согласился с такой схемой оплаты и объявил дефолт России.

На сегодняшний день на рынке обращается 14 выпусков российских еврооблигаций совокупным непогашенным номиналом в $36,4 млрд, из которых 34% предусматривают оплату в рублях (те, что выпущены после 2018 г.). Часть еврооблигаций находится у российских инвесторов.

Из-за санкций сложилась комичная ситуация: рейтинговые агентства ушли из страны, Россия дефолт конечно же не признает, а судебные разбирательства по облигациям проводятся в юрисдикции России. Дефолт признавать попросту некому. Поэтому запуск кросс-дефолта (дефолт по одному обязательству приводит к дефолту по всем обязательствам) обещает быть долгим и мучительным. Кстати, CDS-Russia (страховки от дефолта) перестали торговаться в июне, после того как ISDA признала дефолт по смехотворному поводу – «забыли» выплатить $1,9 млн.

По итогу ситуация так и осталась в подвешенном состоянии. Тем обиднее ЕС и США, для которых дефолт России – дело принципа, ведь надо показать избирателям успешность санкций. Официально дефолт не признан, впереди множество судов. Максимум, чем рискует Россия – внешний долг + проценты могут быть компенсированы инвесторам за счет замороженных золотовалютных резервов России. То есть, произойдет обычное погашение долга. И на этом, казалось бы, все. Но…

Всем известно, что государственные облигации - наиболее надежный вид инвестиций. Даже технический дефолт государства подтолкнет к объявлению дефолта держателей корпоративных еврооблигаций, и это меняет ситуацию в корне. Крупнейшими эмитентами еврооблигаций являются нефтегазовые, металлургические, технологические компании и банки. Крупнейшим эмитентом является Газпром: $24,5 млрд, РЖД и Лукойл – по $6 млрд. Даже если будет техническая возможность расплатиться, компании не смогут сразу погасить весь долг, как государство.

Главная мысль: в случае объявления кросс-дефолта и неспособности погасить задолженность зарубежные активы российских компаний через суд могут быть конфискованы в пользу держателей облигаций. Может поэтому запад с марта всеми силами старается объявить дефолт России? Получить через международный суд активы Газпрома и нескольких банку сверху – отличный способ «вернуть долг».

Кстати, может поэтому никто не платит дивиденды в ожидании волны корпоративных дефолтов?

11.2K views05:36