Пандемийный кризис сильно ударит по молодёжи на рынке труда. Причём последствия для этих работников будут ощущаться ещё десятилетия. Экономисты Ганнес Швандт из Северо-Западного университета и профессор экономики Тиль фон Вахтер из Калифорнийского университета приводят данные исследований о том, как вхождение молодёжи на рынок труда во время рецессий отражалось на их заработках и карьерах (журнал МВФ «Финансы и развитие», декабрь 2020).
Они изучили данные о лицах, выходивших на рынок труда в периоды подъёмов и спадов в США, за 40 лет с 1976 по 2015 год. Выяснилось, что те, кто по несчастливому стечению обстоятельств начали карьеру во время рецессии, имели более низкий доход в течение 10-15 лет после окончания обучения или дольше. Среди менее образованных работников наблюдаются более длительные периоды отсутствия работы и временного увеличения показателей бедности. Более высокообразованные работники устраиваются на работу к работодателям с более низкой оплатой труда и затем частично выправляют свое положение, переходя к работодателям, предлагающим лучшие условия. Но исследования также показали, что представители этой группы чаще имеют более низкую самооценку, совершают больше преступлений и более склонны не доверять правительству.

Если лица, имеющие высшее образование, при выходе на рынок труда в условиях рецессии первоначально теряют примерно 6% дохода, то лица, прекратившие обучение в средней школе, сталкиваются с сокращением дохода на 15%. Исследователи установили широкий спектр иных последствий для социально экономического положения и даже состояния здоровья. Например, лица, начинающие искать работу в период рецессии, с большей вероятностью выберут в супруги человека, столкнувшегося с аналогичным сокращением доходов в результате рецессии. Среди них больше людей, страдающих алкоголизмом и ожирением, а также семейных разводов.

Отрицательные эффекты для уровня доходов, наблюдаемые при выходе на рынок труда во время рецессии, никогда не исчезают полностью. Для работника среднего возраста эти потери заключаются в том, что каждый процентный пункт увеличения уровня безработицы на момент начала его карьеры соответствует снижению его дохода примерно на 1%. В среднем, когда нынешние молодые работники достигнут 40 лет, они будут зарабатывать на 7% в год меньше, чем если бы они вышли на рынок труда в прошлом, благоприятном году.
(Применяя эти данные к России, можно себе представить, как негативно сказался на будущих доходах и социальном благополучии выход молодёжи на первую работу во время суперкризиса 90-х, а также – как скажется этот выход во время суперрецессии в России 2014-2019)

Ко вчерашней победе демократов, теперь контролирующих и Сенат США.
Исторически самые высокие средние доходы компаний с малой капитализацией приходились на период президентства-демократа с демократическим Конгрессом.
(термин малой капитализации используется для описания компаний с рыночной стоимостью от 300 до 2 миллиардов долларов)

Спрос на российское ископаемое топливо на 2030 и на 2050 гг. с учётом выполнения странами целей, поставленных в Парижском соглашении по сценариям:
- Базовый, при котором страны не предпринимают никаких усилий по сокращению выбросов - даже тех, которые подписаны ими в рамках Парижского соглашения по климату.
- Сценарий «INDC» (Intended Nationally Determined Contributions), при котором страны к 2030 г. выполняют свои вклады, подписанные по Парижскому соглашению в 2015 г. После 2030 г. никаких дополнительных мер по сокращению выбросов странами на предпринимается.
- Сценарий «2 градуса», при котором до 2030 г. страны полностью придерживаются своих национальных вкладов, а после этого предпринимают значительные дополнительные меры, позволяющие к 2050 г. удержать рост температуры 2°С.

В сценарии «зелёной революции» «2 градуса» экспорт сырой нефти снижается почти вдвое к 2050 г. Российский экспорт угля и природного газа сокращается на 65 и 49 % соотв.
Резкий спад пойдёт уже после 2030 года.

Нефть Brent сегодня пробила важную психологическую отметку - $55 за баррель.
Оптимизм участников рынка поддерживают новости о добровольном дополнительном сокращении нефтедобычи Саудовской Аравией в феврале-марте (на 1 млн. баррелей в сутки, до 8,2 млн. баррелей), а также данные о снижении запасов нефти в США на 8 млн. баррелей больше, чем ожидали аналитики.
Также на рынок благоприятно повлияло создание большинства у Демократической партии в Сенате США. Это увеличивает надежду на дальнейшую закачку ФРС денег в экономику и потребление США. Оптимизма добавила и начавшаяся вакцинация в развитых странах мира.

Но трейдеры поверили в растущие цены на нефть немного раньше, уже в конце декабря 2020 года. Хедж-фонды на конец 2020 года закупили в общей сложности (длинные позиции) 741 млн. баррелей. Это почти втрое больше, чем при минимуме в 280 млн баррелей в марте 2020 года, когда начались локдауны в развитых странах. Но по-прежнему меньше, чем 950 млн. баррелей в начале 2020 года. Brent в январе 2019 года стоил $59-62. Исходя из того, что «длинные закупки» фондами не дотягивают до величин прошлого года, многие аналитики оптимальный ценой сегодня называют $55-57 за баррель.

Занятие демократами власти во всей линейке вертикали президент-Конгресс-Сенат всё больше воодушевляет инвесторов.
Goldman Sachs теперь более оптимистичен, чем консенсус-прогноз, и ожидает, что в 2021 году ВВП США вырастет на 6,4%.
Это означает и увеличение роста глобальной экономики (надеюсь, и Россия получит в 2021-м свою долю мирового пирога)

Хороший косвенный индикатор состояния экономики.
Продажи тяжелых грузовиков в США в декабре снизились на 5% в годовом исчислении. За год продажи составили 409 тысяч, что на 22,3% меньше, чем в 2019 году (527 тысяч). Это был самый низкий объём продаж тяжелых грузовиков с 2016 года. Но в предыдущие кризисы цифры продаж были хуже, чем в 2020-м

Как уверенность в завтрашнем дне влияет на потребительское поведение россиян и в целом на экономику? В своей работе экономист Алексей Зубец из Финансового университета показывает, что – негативно («Инновации и инвестиции», №10, 2020). Одновременно опросы на этот счёт выявили интересную социолого-экономическую загадку.
«Данные по уверенности россиян в собственном завтрашнем дне являются индикатором готовности населения планировать собственную деятельность на годы вперёд, приобретать товары и услуги и не формировать страховых накоплений. Кроме этого, личная уверенность в завтрашнем дне является гарантией высокой экономической активности, включая сюда получение образования, переезд на новое место жительства в поисках более качественной среды существования, а также создание собственного бизнеса. В первой половине 2020 года число людей, уверенных в собственном завтрашнем дне, заметно снизилась, что создаёт дополнительные риски для развития экономики.

Регулярные опросы населения, проводимые Финансовым университетом при Правительстве РФ, показывают, что двойной кризис 2020 года (ковидный и нефтяной) не поколебал потребительскую уверенность россиян. Так, если в 2011 году доля россиян, которые полностью или в основном уверены в собственном завтрашнем дне (в городах с числом жителей более 500 тыс. человек) составляла 54%, в 2013 году – 64%, в 2019-м- - 59%, то в 2020 году – 57%.
Среди самых богатых россиян (те, кто могут позволить себе купить новую квартиру или дом) оптимистов было 85%, а вот среди самых бедных («денег с трудом хватает на питание») – лишь 25%.

Параллельно с уверенностью населения в собственном завтрашнем дне большое значение для предсказаний развития социально-экономического развития имеет такой показатель, как доля людей, занятых в экономике, и уверенных в завтрашнем дне того предприятия, где они работает. В определенной степени доля уверенных в будущем предприятия является опережающим индикатором, указывающим на здоровье бизнеса и перспективы развития в тех экономических условиях, которые существуют на сегодняшний день на рынке.
А вот с этим показателем было уже не всё в порядке. Если говорить очень просто – совсем плохо.

Опрос Финансового университета (выборка 250 тыс. человек) показал, что доля тех, кто полностью и в основном уверен в будущем своего предприятия составляет всего 36%. Для сравнения: в 2011-2019 годы эта цифра никогда не опускалась ниже 70% (пик в 2012-13 годах – 76%).
Данные двух опросов составляют социально-экономическую загадку. 57% россиян лично уверены в хорошем будущем, но лишь 36% уверены в хороших перспективах того места, где они работают. Разница свыше 20 п.п., которую нельзя списать на статпогрешность. Кроме того, последний показатель упал по сравнению с предыдущим годом в 2 раза. На ум приходит только одно объяснение – самогипноз, самоуспокоение россиян, когда надо верить во что-то хорошее.

Инвесторам будет интересно понаблюдать на примере история деплатформинга пока ещё действующего президента США в Твиттере, как политика влияет на котировки акций. Бан Трампа – история чисто политическая и очень громкая, но пока она не слишком сильно отразилась на котировках Твиттера – акции компании упали примерно на 2%. Некоторые аналитики вообще считают, что после некоторой котировки акции Твиттера пойдут вверх, так как история с Трампом была интерпретирована ими как способность компании очищаться от токсичных воздействий на неё

Китай после победы Байдена снижает градус противостояния с Америкой.
«Офшорный юань» укрепился на фоне ожиданий увеличения бюджетных расходов США после того, как демократы получили контроль над Сенатом. Юань растёт до уровня 6,45-6,40.
Юань уже укрепился по отношению к доллару США на 6,3% в прошлом году, в том числе на 8,5% во второй половине 2020 года. На этой неделе он усилился, более чем на 1%.
Но американцам этого мало, они хотели бы утяжелить юань на 25-30% (до 5 юаней за доллар), что в свою очередь неприемлемо для Пекина – по признанию местных чиновников, удорожание юаня даже на 20% станет серьезным испытанием для китайской экономики. Сильный юань ослабляет китайский экспорт и усиливает импорт, а также способствует усиленному выводу капитала из Китая

Как минимум до 2035-2040 годов автомобили с бензиновым (дизельным) двигателем будут дешевле в эксплуатации автомобилей с электродвигателем и водородным. Всё это время электро- и водородные машины придётся дотировать, так как в открытой конкурентной, экономической борьбе они ещё не могут победить ДВС.
(исследование ИНП РАН)

Интересно, в этот раз связан ли взлёт биткоина с новым агрессивным выводом денег из Китая? На Китай приходится до 60% операций с этой криптовалютой, и рынок биткоина во многом производное от внутренних процессов в Китае.

В прошлый взлёт биткоина Китай и был причиной этого. Так, отчёт компании отчет PeckShield показывал, что отток капитала из Китая через криптовалюты составил за 2019 год $11,4 млрд. А в 2018 году через биткоин из Китая было выведено $17,9 млрд, в 2017-м - $10,1 млрд.
Сильная регуляция валютных переводов в Китае заставляет богатых китайцев всё активнее использовать биткоин как один из немногих легальных переводов валюты из страны.

Второй причиной взлёта биткоина PeckShield год назад называл его всё более активную роль в теневых финансовых операциях. Мировые регуляторы активно взялись за офшоры, отмывание денег, и биткоин остаётся одним из немногих финансовых активов, который пока не слишком попадает под этот контроль. Теневыми операциями через биткоин начинают заниматься даже на государственном уровне, в основном страны-изгои – типа Ирана или КНДР – чтобы обходить западные санкции.
PeckShield приводил цифры. В 2019 году в даркнете действовало уже 60 тысяч площадок, вовлечённых в незаконные криптовалютные транзакции. Если в 2018 году в даркнет попало 330 тыс. биткоинов, то в 2019-м - уже 540 тыс. На 2020-й прогноз был – преодоление планки в 1 млн. биткоинов в даркнете.

Биткоин пошёл на «суперкоррекцию» - снижение уже приближается к 10%. Посмотрим, не перерастёт ли это всё в обвал. В любом случае такая волатильность пока не позволяет относить биткоин к низкорисковым финансовым инструментам

Эпидемия Ковида и серьёзный экономический кризис скорее всего не заденут единственный сегмент потребительской экономики – вложение домохозяйств в человеческий капитал. Во всяком случае это точно относится к российскому среднему классу, который и в предыдущие годы не снижал инвестиции в этот кластер услуг. Исследование на эту тему провёл коллектив экономистов (Пишняк, Горяйнова, Назарбаева, Халина – «Вопросы экономики», №11, 2020). Некоторые главные выводы из их работы:
- Российский средний класс, как и зарубежные представители средних страт, ориентирован на инвестиции в человеческий капитал, а также активно их наращивал в благоприятных экономических условиях или пытался сохранить привычный стандарт потребления в условиях кризиса.
- Экономисты на основе данных РМЭЗ НИУ ВШЭ для начала определили долю среднего класса в России. Его ядро – 5,5% населения, 22,9% - полуядро. Т.е. численность – около 28% (в крупных городах, которые и являются основными центрами инвестиций в человеческой капитал, численность СК выше раза в полтора).

- Кризисы никак не сказались на долю домохозяйств СК – потребителей платных услуг для детей. С 2007 года идёт только их рост – с 21% домохозяйств до примерно 34% в 2017 году. При наличии бюджетных ограничений взрослые представители среднего класса более склонны экономить на вложениях в собственный человеческий капитал, отдавая приоритет «инвестициям в детей».
- Сегмент потребителей платных образовательных услуг для взрослых вырос с 5,6% СК до 9,3% в 2017 году. Около половины всех представителей среднего класса в течение последних трёх лет предпринимали какие-либо действия для повышения уровня своего образования.
- Доля пользовавшихся платными медицинскими услугами в течение 30 дней до опроса выросла с 4,4% в 2004 году до 6,6% в 2017-м.
- Жители наиболее населённых городов в целом отличаются более выраженными инвестициями в качество жизни. В менее населённых центрах — городах с численностью 0,5-1 млн. и 250-499 тыс. человек — на первый план выходят в основном только инвестиции в здоровье.

Краткое резюме. После окончания карантинных ограничений в России можно ожидать всплеск спроса на инвестиции в человеческий капитал в крупных городах. Вероятно, даже и с эффектом отложенного спроса. Сотни миллиардов рублей снова придут в образовательные программы для взрослых, тренинги, конференции, услуги для детского развития и образования, оздоровительные программы и профилактику заболеваний, и т.д. Причём этот сегмент потребительской экономики в России пусть и медленно, но постоянно растёт, невзирая и на кризисы. Это и хороший ориентир для компаний малого и среднего бизнеса, в основном и занятого в этом сегменте – здесь есть потенциал и для расширения, и для прихода на рынок новых компаний.

«Ипотечный бум» на рынке новостроек Москвы потянул за собой и цены вторичного рынка.
Больше всего прибавили в цене за 2020 год бюджетные и, соответственно, наиболее ликвидные сегменты рынка – пятиэтажки, однокомнатные квартиры, районы за МКАД –по 20% и более, по данным ИРН.ру. Квартиры в панельных домах, двушки и трёшки, большинство недорогих округов внутри МКАД подорожали на 16-18%. Дорогие сегменты выросли в цене меньше, чем рынок в среднем, однако и здесь подорожание измерялось в основном двузначными цифрами. Лишь современные монолитно-кирпичные дома и самый престижный округ Москвы – Центральный - прибавили меньше 10% - 8,3% и 5,8% соответственно.
Причина такого диссонанса по секторам – подешевевшая ипотека и на вторичном рынке, которую в основном и брали небогатые семьи.

Сегмент микрозаймов практически полностью восстановился после весеннего падения, вернувшись на уровень выдачи 2019 года. По данным НБКИ, в январе-ноябре 2020 года количество выданных микрозаймов или займов «до зарплаты» (до 30 тыс. рублей) составило 16,70 млн. единиц, что на 0,8% меньше, чем было выдано за аналогичный период прошлого года (в январе-ноябре 2019 года - 16,83 млн. ед.).

При этом в ноябре 2020 года было выдано 1,72 млн. единиц микрозаймов, что на 13,1% больше, чем в ноябре 2019 года (1,52 млн. ед.). Кризис заставил в конце 2020 года бедные домохозяйства всё чаще обращаться к МФО.

S&P 500 в среднем рос на 14% в год, когда демократы контролировали Конгресс + Белый дом (данные с 1948 года), Dow Jones Industrial Average прибавлял при такой монополии власти в среднем 15,7%.

Рынок продолжает надеяться, что и в 2021 году контроль Демпартией США всей вертикали власти будет способствовать росту акций. Ключевая точка наблюдения здесь – 20 января, когда произойдёт инаугурация Байдена: если внутренние политические силы удержат ситуацию от атаки крайне правых и слома управления страной, то дальше всё будет уже делом техники.

Пока мы отдыхали почти две недели, деньги работали.
Продолжаю свою историю инвестиций через Comon «Финама».

В целом за календарный месяц «Гибридная» стратегия показала отличный результат – почти 6% прироста. И это в общем-то консервативная стратегия!

У «Накопительной» прирост пока на уровне 0,1-0,2%, но там же вложения в гособлигации, в ОФЗ, и промежуточные итоги будем оценивать через квартал. Хотя уже сейчас можно сказать, что если не будет «чёрного лебедя» - например, каких-то жутких санкций новой администрации США Байдена против российского госдолга, то доходность плавно подойдёт к концу года в район 6-7%. Если инфляция в России не выйдет из-под контроля (во что верится с трудом: для ЦБ и Минфина это «священная корова», и инфляционный коридор они станут удерживать всеми силами), то ОФЗ обгонят её.

Что же такое случилось в начале 2021 года, давшее стремительный рост акциям в «Гибридной» стратегии? Нефть продолжала расти, перейдя важный психологический барьер в $55 за баррель. Аномальные холода в Европе и на севере Китая привели к росту цен на газ в 1,5 раза.
Т.е. акции Сургута, НОВАТЭКа и Газпрома не могли не реагировать ростом на такие рыночные факторы.
Восстановление экономики Китая вызвало рост спроса на металлы (акции Северстали и РУСАЛа).
И, конечно, начавшаяся массовая вакцинация во всех развитых странах пока пусть авансом, но поднимает рынки.
Политическая ситуация в Америке пока вызывает вопросы, но будем надеяться, что официальное вступление Байдена в должность президента 20 января закончит противостояние Трампа и его сторонников с новой законной властью.

#инвестиции

Как ковидный кризис убил рынок новой торговой недвижимости.
В региональных городах России, по данным CBRE, в 2020 году открылось всего четыре качественных торговых центра: KazanMall (53 тыс. кв.м) в Казани, «Балтия Молл» (42 тыс. кв.м) в Калининграде, «Матрешка» (18 тыс. кв.м) в Тюмени и Green Park (7 тыс. кв.м) в Новороссийске. По сравнению с 2019 годом на региональных рынках появилось в 5 (пять!) раз меньше качественных торговых площадей.

Резкий взлёт и падение биткоина, его суперволатильность вновь актуализировали анализ его природы, и есть ли за криптовалютами будущее. Интересный взгляд на генезис биткоина встретил у экономиста Антона Архипова из Финансового университета («Вопросы регулирования экономики», №2, 2019). Не со всеми аргументами согласен, но суть биткоина только как средства накопления, а не полноценного финансового актива, схвачена верно.
«Бум криптовалют очень напоминает тюльпаноманию – никогда доселе невиданный и абсолютно ажиотажный спрос на тюльпаны, который случился в 1636 г. в Голландии и продолжался тоже около года. К тому же в Европе в то время бушевала чума, и факт смертельной неотвратимости заставлял людей легче расставаться с деньгами. Предложение тюльпанов на рынке не было эластичным ввиду технологических особенностей процесса выращивания тюльпанов, а спрос, подогретый негативными социальными обстоятельствами, существенно превысив предложение, превратился в тюльпаноманию. Мультипликатором жадности толпы стали фьючерсные контракты, заключавшиеся на этом рынке. Их государственный запрет 27 апреля 1637 г. официально утвердил обвал рынка, к этому времени несколько раз перепроданного.

Примерно такие же события происходили на рынке биткоина. Неэластичность предложения – вся эмиссия биткоина состоит из 21 млн. монет, причем последний биткоин будет добыт в 2140 году. Таковы технологические особенности системы. Трудность добычи (майнинга) монет, в том числе и в энергозатратности, увеличивается пропорционально количеству охотников за удачей (майнеров). Сложность выросла в миллионы раз также благодаря гонке оборудования, которое к пику стоимости достигло своих физических пределов. Совокупный объем рынка криптовалют на пике почти достиг немыслимых 900 млрд долл., что сопоставимо со всеми наличными долларами в обращении.

Сама по себе криптовалюта не исполняет и не несёт на себе никакой социально полезной функции – это просто набор никому не нужных цифр, и, если вы потеряли ключ от вашего цифрового кошелька, у вас и тех не окажется, что само по себе ставит вопросы и несёт дополнительные риски.
Более того, проверка подлинности в так широко разрекламированной технологии блокчейн в криптоиндустрии часто приводит к мошенничеству и утере ключа к своим «деньгам». Даже пресловутая проблема 50%, когда контроль над сетью может получить обладатель 50% компьютерной мощности сети, имеет место и даёт плодотворную почву для мошенничества в отсутствие регулирующего органа, т.е. эмитента. И это также подрывает и без того шаткую внутреннюю веру в криптовалюты.
Ещё бич биткоина – крайне высокая волатильность. Невозможно иметь деньги, выйдя с которыми за сигаретами и дойдя до ларька, ты не знаешь, хватит ли тебе на пачку сигарет или ты можешь купить на них Rolls-Royce.

В случае с биткоином по мере усложнения майнинга требуется всё более производительное «железо», которое потребляет огромное количество энергии, и по разным оценкам точка безубыточности находится на отметке около 4000 долларов за монету. Поэтому, следуя классической экономической теории равновесия, также стоит предположить, что цена, с одной стороны, будет стремиться к этому показателю, с другой – ограничение предложения и есть основное преимущество биткоина, в отличие от национальных валют, которые могут быть девальвированы в любую минуту с помощью дополнительной эмиссии денег. Именно эта особенность и есть главный козырь биткоина – ограниченность, упорядоченность и равномерность его эмиссии, что очень подходит для одной из функций денег – накопления и сохранения богатства. И тут видны его существенные преимущества: компактность, верифицируемость, отсутствие проблемы транзакционных издержек: транспортировки, охраны, складирования.

То есть биткоин можно использовать в качестве накопления, и поэтому вероятен рост его стоимости при ограниченности предложения. В остальных же качествах при текущей технологической инфраструктуре он не является полноценным игроком на денежном рынке».