В автомобильном бизнесе России самая низкая доля ответов руководителей, кто собирается увеличивать зарплату сотрудников в 2025 году – так ответили 43% респондентов.
Автоотрасль тяжело отходит от потрясений после 2022 года.

А лучше всего дела идут, скорее всего, в логистике, металлургии и в производстве товаров народного потребления –о росте зарплат было 73-84% ответов.
(данные - Get Experts, «Обзор рынка труда и заработных плат 2024-25», опрос руководителей)

В США инвестиции в жильё с поправкой на инфляцию остались на прежнем уровне (с первого квартала 2020 г. по четвёртый квартал 2024 г.); бум, вызванный искусственно низкими процентными ставками, закончился.
Очень похоже на сдутие жилищного пузыря в России, который тоже был вызван искусственно низкими процентными ставками («льготная ипотека»).

Вероятно, нас тоже ждёт цена на новостройки примерно такая же, как в 2019 году – в реальных рублях, т.е. очищенных от инфляции.

С середины 1990-х заработная плата в США растёт больше, чем продуктовая инфляция – примерно на 2 п.п. в среднем за год.
В России в 2024 году продукты подорожали на 11%, и это означает, что по американским меркам номинальный рост зарплаты у нас на 13% является нормальным (в реальности он был даже выше – на 16%). Другое дело, что этот тренд в России должен быть долгосрочным, на протяжении десятков лет.

Квартиры на вторичном рынке жилья Москвы в январе выросли в цене на 0,3%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости».
Чуть больше было подорожание самых дешёвых лотов – вроде квартир в пятиэтажках, что косвенно показывает повышенный спрос именно на такие бюджетные варианты.

Как и прежде в 2024 году, рост цен на вторичке был ниже динамики инфляции, которая составила в январе более 1,2%. Т.е. в реальных ценах стоимость жилья падает. Не стоит забывать и о широко распространённых на рынке скидках, которые в Москве могут достигать 2-3%.
А пока сбываются прогнозы ряда аналитиков о том, что при нынешней дорогой ипотеке номинальные цены весь год будут топтаться на месте, на уровне статпогрешности в ту или иную сторону.

«Долговой консультант» в своём последнем обзоре о динамике ипотечных просрочек упомянул о возникновении тренда на этом рынке – роста просрочек по IT-ипотеке:
«На рост неплатежей в том числе оказывают влияние заёмщики, которым банки-кредиторы повысили ставки до рыночных из-за того, что они перестали подходить под условия некоторых субсидируемых ипотечных программ.
Напомним, что по субсидируемой IT-ипотеке банк-кредитор может увеличить ставку, если заёмщик утратил право на такую программу (заёмщик уволился или IT-работодатель исключен из реестра аккредитованных IT-компании). В росте просроченной ипотеки на первичном рынке уже видны инциденты, когда банк-кредитор повышает для заёмщика льготную ставку до рыночной, делая его платёж неподъёмным».

Действительно, в конце июля 2024 года Минцифры РФ сообщило о новых условиях предоставления льготной ипотеки для ИТ-специалистов. Одно из нововведений заключается в том, что айтишники не смогут уволиться, не погасив субсидированный (льготный) кредит на покупку недвижимости. «Минимальный срок работы в ИТ-компании: было - пять лет с момента оформления кредита, стало - в течение всего срока ипотеки», - уточнялось в сообщении Минцифры.

То есть после того, как заёмщик по IT-ипотеке перестаёт подпадать под её критерии, банк вместо льготных 6% может начать начислять ему по кредиту рыночную ставку, которая сейчас превышает 25%.

Много ли выдано IT-ипотеки? Министр цифрового развития, связи и массовых коммуникаций Максут Шадаев в декабре 2024 года говорил, что каждый десятый специалист в ИТ-отрасли оформил льготную ипотеку в России. Это не менее 85 тыс. человек, скорее всего – даже больше. За период реализации программы банки получили свыше 275 тыс. заявок, и при доле удовлетворённых заявок около 50% это может быть 130-140 тыс. домохозяйств с IT-ипотекой. Общая сумма выданных кредитов по IT-ипотеке достигла 700 млрд руб., и тогда средний кредит при 130-140 тыс. заёмщиках составит около 5 млн руб.
Правительство продлило действие IT-ипотеки до 2030 года, по ней планируется обеспечить жильем ещё не менее 82 тыс. специалистов.

«Период высоких ставок способствовал накоплению сбережений в экономике. При снижении ключевой ставки высокие проценты от депозитов и фондов денежного рынка начнут перетекать на рынок акций. По нашим расчётам, даже небольшой части этих денег хватит, чтобы удвоить free-float российского рынка акций», - говорится в исследовании А-клуба и МИЭФ НИУ ВШЭ. Стоит ли ждать того, что если ЦБ вскоре начнёт снижать ставку (и упадут ставки по депозитам), то несколько триллионов рублей придут на фондовый рынок и сильно поднимут акции в цене? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Партнер практики сопровождения сделок консалтинговой компании НЭО Владимир Фомченко:

При снижении ставок стоит ожидать небольшое оживление на рынке акций. Но я бы не спешил делать прогноз о существенном перетекании денег на фондовый рынок в краткосрочной перспективе – ключевая ставка всё равно будет оставаться на очень высоком уровне по сравнению с потенциальной доходностью акций, тем более с учётом текущих неопределённостей в макроэкономике и на международной арене. А существенного снижения ставки в обозримом будущем ожидать не стоит.

Заместитель директора департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» Вадим Шамин:

Согласно прогнозу регулятора, в 2025 году средняя величина «ключа» составит 17-20%, а в 2026 году - 12-13%. Поэтому можно ожидать, что минимум пару лет процентные ставки по депозитам сохранятся на двузначном уровне. Ближайшее заседание по ключевой ставке намечено на 14 февраля, тогда же будет обновлён и среднесрочный прогноз. Кроме того, в условиях жёсткой конкуренции на рынке кредитные организации стремятся предлагать наиболее интересные условия для сохранения действующих и привлечения новых клиентов. Сегодня уже никого не удивишь доходностью по вкладам выше 20%, максимальная ставка в крупнейших банках страны начала снижаться в конце прошлого года, достигнув пика в 22,3%, когда после продолжительного цикла повышения «ключа» во втором полугодии регулятор взял паузу, и в середине января 2025 года достигала уровня 21,5%. При этом на рынке есть и более выгодные предложения — вплоть до 23-24%.
Согласно статистике ЦБ РФ, на 1 декабря 2024 года объём банковских вкладов населения в рублях (без учёта счетов эскроу) достигал 53,4 трлн рублей, что на 12,3 трлн больше (+30%), чем в начале года (41,1 трлн рублей на 01.01.2024).При сохранении высоких ставок можно ожидать новых рекордов в сегменте рублёвых вкладов. Но, конечно, с переходом к циклу смягчения денежно-кредитной политики вероятно уменьшение доходности по вкладам, и отсюда, частичный переток средств в другие активы. Так, например, часть клиентов может использовать накопления в целях крупных покупок или реинвестировать их в другие инструменты, в том числе в фондовый рынок. Но «консервативный» банковский вклад с двузначными ставками всё еще будет одним из наиболее прибыльных и, что важно, безрисковых инструментов: вклад предусматривает фиксированную доходность, инвестиции не могут «уйти в минус». К тому же депозиты находятся под защитой гарантий страхования АСВ. И в этой связи в перспективе ближайших лет мы не ожидаем резкого снижения спроса населения на вклады и накопительные счета.
По мере снижения ключевой ставки ЦБ РФ можно ожидать перетока средств вкладчиков с коротких депозитов на несколько месяцев, которые сегодня предлагают наиболее привлекательные условия и потому пользуются наибольшим спросом, на длинные вклады сроком от года, поскольку в условиях мягкой ДКП становятся более выгодными в сравнении с краткосрочными предложениями.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:

Незначительная часть средств может перетечь на фондовый рынок. Однако рост цен на акции в последние два месяца уже делает инвестиции в них неинтересными. Подтянуть цены акций вверх смогут только низкие цены и высокие дивидендные доходности (сопоставимые с доходностью депозитов). Однако на текущем рынке таких возможностей не видно. В целом же, россияне всё ещё не слишком склонны нести деньги на фондовый рынок. Есть опасения, что вместо инвестиций деньги пойдут в потребление, тем самым разгоняя инфляцию.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

Мы умеренно-позитивно смотрим на этот сценарий. Действительно, часть средств инвесторы вернут на фондовый рынок. Однако для возврата триллионов должны сработать ещё ряд факторов: окончание или заморозка конфликта, появление новых интересных эмитентов на рынке, государственные стимулы, включая налоговые преференции для розничных инвесторов и т.д Всё это реализуемо, вероятнее всего, во втором полугодии 2025 года.

Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:

Динамика снижения темпов прироста недельной инфляции и кредитования второй месяц подряд является фактором в пользу сохранения ключевой ставки в феврале. В случае сохранения ставки на прежнем уровне индекс Мосбиржи вырастет выше 3000 пунктов. А пока индекс находится в боковике: уровень поддержки 2860, уровень сопротивления - 2990. Мы уже наблюдаем динамику постепенного оттока капитала из инструментов денежного рынка в течение января. Ставки по вкладам и РЕПО уже снижаются. Индекс RUSFAR также снижается вслед за снижением доходности инструментов. Это связано с позитивными ожиданиями участников рынка: окончание цикла повышения ключевой ставки, о котором упоминалось выше, и ослабление геополитической напряжённости.
Вопрос сохранения ключевой ставки в феврале - вероятно, решённый, а вопрос сроков её снижения - неопределённый. Пока прогнозы на этот счет расходятся. Снижение ставки может начаться как в апреле, так и в августе. Необходимо смотреть на динамику недельной инфляции. Снижение ключевой ставки станет возможным в случае сохранения динамики инфляции на уровне 0,1% в течение пяти недель подряд.
Реакция индекса Мосбиржи на первое снижение ставки будет, скорее всего, такой же, как было при первом её сохранении на прежнем уровне в декабре 2024 г. 25 декабря индекс показал рост примерно на 10%. По состоянию на 31 января индекс находится на максимумах, участники рынка понимают, что годовая доходность многих акций выше, чем у инструментов денежного рынка. Мы можем сказать, что в случае первого снижения ставки на фондовый рынок придёт несколько триллионов рублей. Причем это будет происходить не только через акции, но и через облигации с фиксированным купоном.

Одежду и обувь россияне покупают уже преимущественно через маркетплейсы или онлайн-службы объявлений - опрос российских потребителей компанией Б1, ноябрь 2024 года.
Это означает, что классические торговые центры, в которых основную долю арендаторов занимают как раз продавцы одежды и обуви, и далее будут терять занятые классическими ритейлерами площади.
Если говорить в целом о торговле, то сервисы доставки онлайн-заказов и самовывоз пользуются популярностью примерно у половины респондентов.

(к предыдущему посту)
Продолжает развиваться и онлайн-торговля - опрос российских потребителей компаний Б1, ноябрь 2024 года.
Данными сервисами пользуются 48% потребителей, при этом 22% заказывают через них все виды товаров. Есть обратная корреляция популярности сервисов доставки с возрастной группой респондентов: старшее поколение значительно меньше пользуется такими сервисами, причём показатель для самых молодых и самых возрастных респондентов различается практически в два раза.

Услугами самовывоза в среднем пользуются 52% респондентов. В больших городах востребованность таких услуг выше: самостоятельно забирают свои заказы 57% опрошенных москвичей и петербуржцев.

Применительно к рынку коммерческой недвижимости это означает рост спроса на помещения небольшой площади (и удорожание ставок аренды), в которых располагаются пункты самовывоза.

Возвращаясь к мониторингу обеспеченности жильём по КОУЖ от Росстата – этот показатель нам говорит о реальном метраже в тех домохозяйствах, где проживают люди (общая же обеспеченность по Росстату включает пустующие инвестиционные квартиры или вторые квартиры для сдачи в аренду, дачи и загородные дома).

Несмотря на ежегодный прирост сдачи многоквартирных домов жилищная обеспеченность в крупных городах только ухудшается.
Так, в Москве в 2014 году в среднем на одного члена домохозяйства приходилось 22,6 кв.м, а в 2020-м – только 21,4 кв.м.
В городах-миллионниках – 22,9 кв. м в 2014 году и 22,6 кв. м в 2022 году.

Очевидно, что прирост населения в крупных городах России за счёт внутренней и внешней миграции сильно опережает подушевой ввод жилья в МКД.
(диаграмма – «Основы экономического поведения и благосостояния населения: мотивы, факторы, ожидания», ИСЭПН ФНИСЦ РАН, 2024)

Высокая ставка бьёт по рынку жилья не только дорогой ипотекой.
Даже на рынке комфорт-жилья, как показывает статистика, присутствует 16-20% покупателей с «живыми деньгами» - кому не нужна ипотека, рассрочка от застройщиков и прочие «схемы».
И чем выше класс жилья, тем больше там покупателей с «живыми деньгами» (в бизнес-классе уже около 40-50%).

Цены на жильё что на первичке, что на вторичке как минимум стоят. На таком рынке потенциальному покупателю, кому не нужно решать срочно жилищный вопрос, эффективнее всего подождать и положить деньги на депозит, чтобы через полгода и тем более через год улучшить свою позицию на рынке.

Допустим, у человека есть 20 млн руб. Сегодня в новостройке в Москве ближе к окраине по цене метра в 400 тыс. он может купить 50 кв. м. На вторичке при цене метра 320 тыс. примерно в той же локации – 62 кв. м.
Через год на депозите его 20 млн руб. превратятся в 24 млн руб. (при нынешней ставке выше 20%).
На продолжавшем стоять весь год рынке он теперь возьмёт за 24 млн руб. уже 60 кв. м в той же новостройке вместо прежних 50 кв. м, которую присмотрел (ну или где-то рядом), а на вторичке – 75 кв. м вместо прежних 62 кв. м.

Как резюме: высокие депозитные ставки будут также уводить с рынка жилья часть потенциальных покупателей с «живыми деньгами».

Президент США Трамп объявил о введении тарифов на канадский и мексиканский импорт в размере 25% и на китайский импорт – на 10%.
Трамп действует в духе меркантилизма XIX века, да и вообще почти вся его объявленная экономическая политика во многом повторяет идеи и практики полутора-двухвековой давности, когда США росли в сторону Great.
В то время высокие таможенно-торговые пошлины, действительно, способствовали подъёму капиталистических государств – от США до Германии и России. Но сработает ли эта система сегодня?

Скорее всего, не сработает, отвечают большинство современных экономистов. В отличие от XIX века, когда торговля в значительной мере состояла из готовых товаров (например, железнодорожных паровозов или микроскопов), сегодня она состоит в большей мере из промежуточных товаров.
Компании импортируют детали, материалы и полуфабрикаты для использования в собственных производственных процессах. Это означает, что тарифы часто действуют как налог на отечественных производителей, которые используют этот импорт, повышая их издержки вместо того, чтобы защищать их от иностранной конкуренции.

Также бОльшая часть международной торговли происходит внутри многонациональных корпораций, а не между независимыми покупателями и продавцами. Примерно половина импорта США и почти треть экспорта осуществляются между «связанными сторонами». Любой тариф на эту торговлю оплачивается напрямую американскими компаниями.

Например, исследование Handley, Kamal и Monarch, изучавшее тарифы США 2018-2019 годов (введённые при первом президентском сроке Трампа), которые включали пошлины на солнечные панели, стиральные машины, сталь, алюминий и широкий спектр китайского импорта, показало, что продукты, в большей степени подверженные тарифам на импортируемые ресурсы, показали значительно более низкий рост экспорта. Этот эффект был эквивалентен введению иностранными странами двухпроцентного тарифа на экспорт США. В среднем экспорт незатронутых продуктов рос на два процентных пункта быстрее, чем затронутых товаров. Тарифы, призванные защищать отечественную промышленность, в конечном итоге действовали как налог на экспортёров США, подрывая их глобальную конкурентоспособность. Это противоположно защите американских рабочих мест.

Более того, когда США ввели тарифы на китайские товары на сумму более $400 млрд в 2018-2019 годах, Китай принял ответные меры, в частности, тарифы на экспорт сельскохозяйственной продукции США, что нивелировало положительный эффект для Америки.
Нет никаких сомнений, что и сегодня те страны, против которых США вводят пошлины, предпримут похожие ответные меры, сведя тем самым американские выгоды к нулю или совсем уж минимальной выгоде (которая всё равно будет скорее всего съедена затратами на дополнительное администрирование и таможню).

Зависимость российской экономики от западных IT-продуктов продолжает оставаться высокой, показывает обзор Альфа Банка «Импортозамещение в IT-секторе: итоги и перспективы 2025+».
По некоторым продуктам эта зависимость выше, чем официальные данные. Альфа Банк приводит пример:
«Доля иностранных решений на российском рынке офисного ПО (офисные пакеты, видео-конференц связь, электронная почта и прочее) превышала 55%, что по факту не отражает объективной структуры сегмента из-за использования в том числе свободно распространяемых и иных фактически неоплачиваемых программных решений; в сегменте корпоративного ПО (ERP, CRM, BI-аналитика, производственное ПО) - 40%».

Уверенное доминирование отечественных решений зафиксировано лишь в сегментах информационной безопасности и IT-услугах: доля иностранных решений– 39% и 18% соответственно.

Как долго системы искусственного интеллекта будут только поглощать деньги? На самом деле отдача от ИИ уже началась, причём в сфере реального производства – и в России тоже. Об этих примерах и перспективах внедрения ИИ только лишь в одной логистике рассказывается в свежем отчёте Strategy Partners «Технологические тренды в логистике», январь 2025.

- По данным опроса Strategy Partners, в России 29% компаний в отрасли транспорта и логистики планируют использовать ИИ (исключая генеративный ИИ) в ближайшие 2–3 года. 6% компаний в секторе транспорта и логистики уже внедряют и генеративный ИИ.

- В России спрос на цифровые технологии в сфере транспорта и логистики будет расти ежегодно на 21% в 2021–2030 гг. и к 2030 г. достигнет 626,6 млрд рублей по сравнению с 89,4 млрд рублей в 2020 г. Доля технологий ИИ в общем рынке цифровых технологий для транспорта и логистики составит 35%, или 220 млрд рублей, к 2030 г. При этом на рынке будут активно развиваться отечественные решения. Так, в решения в сфере роботизации логистики инвестируют «Яндекс», Ozon, Сбер. Активно развиваются и российские WMS-решения (Axelot, Novardis, «Корус» и пр.).

- В 2019 г. ОАО «РЖД» запустило первый электропоезд «Ласточка», оборудованный системой машинного зрения и комплексом датчиков для получения информации об окружающей обстановке.
- Компания «СДЭК» добилась оптимизации при построении маршрутов курьеров до 15% с помощью ИИ. Система прогнозирует количество заказов в каждом конкретном ареале проживания людей.
- X5 Group роботизирует свои распределительные центры РЦ). В 2024 г. компания открыла полигон для испытаний технологий роботизации, где тестируются AMR (автономные мобильные роботы) и FMR (автономные вилочные погрузчики). Внедрение роботизированных решений позволит оптимизировать до 20% персонала в каждом РЦ.
- Флот из 48 напольных российских роботов на РЦ «Восток- Сервис», запущенном в 2023 г., позволил сократить потребность в комплектовщиках в 8 раз и снизить операционные издержки в 2 раза.

- В 2023 г. компания «ПЭК» запустила тестовую доставку дронами в Чувашии - из Чебоксар в Новочебоксарск. С помощью технологии в компании рассчитывают ускорить доставку до конечных получателей на 30%.
- Компания «КАМАЗ» представила в 2022 г. тестовые образцы беспилотных грузовиков. Клиентом стала «Газпром нефть», тестирующая беспилотные перевозки грузов в Арктике по сезонной дороге протяженностью 140 км. Помимо этого, компания запустила беспилотные грузовики по трассе М-11 («Нева») в 2023 г. Среди клиентов — ПЭК, X5 Group, Globaltruck, «Газпромнефть-Снабжение».
Разработчик беспилотного транспорта «СберАвтоТех» совместно с грузоперевозчиком Globaltruck также начал коммерческую эксплуатацию грузовых беспилотников на
трассе М-11 («Нева») в 2023 г.
Evocargo предлагает логистические услуги по сервисной модели с применением автономного транспорта собственного производства грузоподъемностью до 2 тонн. Клиентами стали Wildberries, «Почта России», ПЭК и др.

- По данным опроса Strategy Partners, в России цифровые платформы для грузоперевозок используют уже 23% компаний.

Над российским рынком труда и в целом – над экономикой возникает всё более опасный навес – рост числа пенсионеров, которые уже требуют от работодателей высоких пенсионных взносов, и будут требовать ещё больше (либо правительству придётся вновь повышать пенсионный возраст).
Ведомственный журнал Министерства труда РФ «Социально-трудовые исследования», №2, 2024 даёт статистику по пенсионной нагрузке в России, и она уже одна из самых высоких в мире:

«К наиболее «возрастным» относятся такие страны, как Япония - 29% (доля лиц старше пенсионного возраста к общей численности населения), Болгария - 24%, Португалия - 24%, Хорватия - 23%, Греция - 23%, Финляндия - 23%, Германия - 22%, Франция - 21%, Италия - 21%, Швеция - 20%, Эстония - 20%, Австрия - 20%, Бельгия - 20%.
В России доля лиц старше пенсионного возраста (с учётом его поэтапного повышения, производимого с 2019 г.) является довольно высокой, по итогам 2023 г. она составила 24,4%, а к 2046 г., согласно прогнозу Росстата, может составить как минимум 27%. На фоне этого повышается коэффициент демографической нагрузки, причём не за счёт повышения рождаемости и увеличения количества детей, а именно за счёт увеличения доли лиц старших возрастов».
Т.е. в приведённом списке стран Россия была бы на втором месте по доле пенсионеров – после Японии и перед Болгарией.

Положение в России осложняется тем, что у нас доля нездоровых работников высока уже в предпенсионном возрасте, у работающих пенсионеров здоровье ещё хуже, и высокой производительности труда от них ждать не стоит:
«Согласно данным обследования населения, по состоянию здоровья в России после 50-55 лет граждане начинают испытывать трудности с обеспечением процессов привычной повседневной деятельности. А после 65 лет умеренную боль или дискомфорт испытывают более 50% человек, более 40% старше испытывают умеренную тревогу или депрессию».

Как мы знаем, в современной постиндустриальной экономике услуги дорожают больше, чем товары (а также динамика стоимости услуг – выше инфляции).
Уход за детьми тоже относится к услуге.
В США расходы на уход за детьми резко возросли за последний год: стоимость няни для младенца и ребёнка ясельного возраста выросла на 8% и 14%, в годовом исчислении соответственно до $43.000 и $44.600. Стоимость услуг семейных центров по уходу за детьми почти идентична стоимости услуг детских садов, и они тоже дорожали выше уровня инфляции.

Погрузка на сети РЖД в январе 2025 года составила 93,1 млн тонн, что на 1,8% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, сообщила компания.
Это важный косвенный индикатор, и он показывает стагнацию экономики. Погрузка на сети РЖД снижается четырнадцатый месяц подряд - с декабря 2023 года.

В январе 2025 года цены на вторичное жильё в Московской области выросли на 0,3% (в Москве – на ту же величину), в Новой Москве – упали на 0,1%, по данным «Индикаторов рынка недвижимости». Но на самом деле разницы между ростом на 0,3% и падением на 0,1% нет – всё это на уровне погрешности и без учёта скидок в 2-3%, с которыми проходит до половины сделок.
Скорее просто видим тренд на «консервацию» рынка, что в условиях дорогой ипотеки уже считается хорошим явлением. Но, правда, вторичка привыкла жить и без ипотеки – до 80% сделок на рынке проходит через альтернативные цепочки с «живыми деньгами».

Эта практика жизни без ипотеки переходит и на рынок новостроек, где доля альтернативных сделок без ипотеки в январе 2025 года выросла в 17 раз. В период действия массовой льготной ипотеки доля таких сделок составляла 5-7%. К началу 2025 года доля альтернативных сделок без ипотечной доплаты достигла 85%, по данным «Инком». Речь идёт о покупателях, которые продают имеющееся жильё, чтобы купить квартиру в новостройке.