ЦБ оставил ставку на прежнем уровне – 21%. Очень неожиданное решение. Означает ли это, что ЦБ смирился с тем, что при нынешнем «бюджетном импульсе» инфляция в диапазоне 8-12% является нормальной? И рост экономики важнее инфляции? Тогда следующая остановка «турецкий путь», где при инфляции 44% рост ВВП составляет около 2,5%.

В Японии аналог проблемы в России с картошкой:
«Стоимость риса в Японии увеличилась в ноябре на 63,6% в годовом выражении – это самое резкое подорожание с 1971 г.».
(при том, что инфляция в Японии с начала года 2,7%)

К удорожанию привёл комплекс факторов – от неурожая в ряде провинций до роста себестоимости. Но есть ещё один необычный факт – рост туризма в Японии, так из-за девальвации иены (на 37% с 2020 года) путешествия в эту страну иностранцев стали дешевле:
«Объёмы потребления риса в Японии в 2024-м резко выросли на фоне роста посещаемости заведений общепита до допандемийных уровней и роста турпотока из других стран. Так, за полгода спрос на рис вырос до 7,02 млн тонн, что на 110 тыс. тонн превышает прошлогодний показатель».

ЦБ оставил ставку на прежнем уровне – 21%. Почему это произошло, вопреки мрачным прогнозам подавляющего большинства аналитиков, предрекавших её поднятие до 23% и даже 25%? Означает ли это, что мы теперь находимся на пути к снижению ставки? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный макроэкомист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:

ЦБ удивил весь рынок сегодня. Его действия не только не укладываются в логику рынка, но явно не соответствуют выходящей статистике. Либо Банк России решил пойти по пути признания неэффективности своей ДКП (дальнейшее повышение ставки вряд ли сможет существенно затормозить инфляцию), либо сама политика может, наконец, поменяться в обозримом будущем.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

Инфляция сохраняется на высоком уровне, с начала года нарастающим итогом при прямом подсчете она составляет около 30% годовых. Пока сложно сказать, чем руководствовался ЦБ, принимая решение сохранить ставку на текущем уровне, стоит дождаться комментариев регулятора.
Жёсткая денежно-кредитная политика в нынешней ситуации вполне оправдана. Рынок однозначно был настроен на повышение ставки, дискуссия сводилась лишь к тому, каким оно будет. В любом случае, мы склоняемся к тому, что ставка может быть сохранена или пересмотрена в феврале.

Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, кандидат экономических наук Сергей Заверский:

Сегодняшнее решение оказалось во многом неожиданным. Но это тот случай, когда это неожиданность со знаком «плюс». Цена борьбы с инфляцией за счёт повышения ставки становится слишком большой для экономики, тем более что высокая ставка сама по себе уже стала в значительной мере и проинфляционным фактором. Очевидно, что проблему высокой инфляции в текущих условиях за счёт повышения ключевой ставки не решить, даже если ещё поднять ставку. И мы видим, что на фоне сверхжёсткой ДКП растут и инфляция, и инфляционные ожидания. Многие издержки производителей растут вне зависимости от состояния спроса, а ограничение спроса вместе с ростом стоимости кредита работают лишь на ухудшение положения бизнеса, особенно частного. Рост же объёмов кредитования - во многом отражение отчаянных попыток многих бизнесов выжить в этот непростой период, а также следствие эффекта перекредитования по более высоким ставкам.
Примечательны слова президента со вчерашней «прямой линии» о том, что Центральный Банк мог бы эффективнее использовать «инструменты, не связанные с повышением ключевой ставки». Это указывает на понимание проблемы, связанной с негативными эффектами столь высокого роста ключевой ставки. Вполне вероятно, что сегодняшнее решение ЦБ - также первый шаг к признанию этого.
(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Директор по аналитике Ингосстрах Банка, к.э.н. Василий Кутьин:

ЦБ принял решение сохранить ставку на уровне 21%, что явилось для подавляющего большинства экспертного сообщества абсолютно неожиданным решением. Мы ожидали рост ключевой ставки ЦБ на уровне + 200 базовых пунктов или +2 процентных пункта до 23%, причем данный прогноз соответствовал консенсус прогнозу большинства аналитиков.
Инфляция, по последним данным, немного замедляется от недели к неделе, но всё ещё остается высокой, к концу года может превысить 10% годовых. ЦБ дает мощный сигнал рынку, который можно интерпретировать как стабилизацию ДКП. Как показала динамика инфляции, в существующих экономических реалиях ключевая ставка как инструмент денежно-кредитной политики работает ограниченно. Некоторые эксперты даже отмечают обратный эффект повышения ключа, за счёт сокращения экономической активности, которая ведёт к сжатию предложения товаров и услуг, что стимулирует инфляцию.
Новый уровень ставки продолжит тренд на охлаждение экономики. Темпы роста инфляции будут затухать очень медленно, здесь видна инерционность процесса. Очевидно, что регуляторная работа должна сочетаться с мерами Правительства по стимулированию предложения (формирование альтернативных механизмов инвестирования ключевых отраслей, поддержка МСП, тонкая настройка льготного кредитования населения).

Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах:

Решение оказалось неожиданным. Скорее всего, на столе было повышение ставки до 22-23%, но было решено рискнуть и проверить гипотезу, что повышений с июля и ужесточения нормативов достаточно, чтобы сбить инфляционную волну. Риторика смягчилась, но даже не до нейтрального сигнала. Если инфляция не начнёт ощутимо снижаться, а экономика не покажет более явные признаки охлаждения, то в феврале-марте мы можем увидеть повышение и возобновление «священной войны» против инфляции. На это, как мы услышали вчера, по факту получен карт-бланш от высшего руководства страны.

Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:

Решение, конечно, было неожиданным. Банки превентивно по традиции предлагали на этой неделе повышенные ставки - так что даже банки топ-10 уже вышли на 25+%. Теперь интересно будет посмотреть на динамику их предложений – пока, видимо, они обратно понижать не станут, но до конца января уже и повышений не будет также.
Теперь возникнет интересная коллизия: декабрь - это почти всегда рост инфляции, что связано со всплеском госрасходов и потребительского спроса. В январе ЦБ зафиксирует выход инфляции на больший уровень и, вероятно, снова вернется к жёсткой риторике и повышению ставки.

Судя по заявлению Эльвиры Набиуллиной, в ЦБ хотят практически ответить на вал критики о том, что рост ставки сам по себе является проинфляционным фактором.
«(В феврале) либо мы убедимся, что достигнутой жёсткости достаточно, либо вернёмся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки», – отметила глава ЦБ.

Ход размышления Набиуллиной: «Ну вот ставку в этот раз не повысили, поглядим, как это отразится на инфляции – другие предпосылки, толкающие её вверх, никуда ведь не исчезли».
Время мониторинга, полевого эксперимента – примерно полтора месяца.

Из сегодняшнего мониторинга ЦМАКП «О динамике инфляции с 3 по 16 декабря 2024 г.»:
«Плохая новость на этом фоне состоит в том, что в структуре драйверов инфляции, похоже происходит сдвиг от «перекладывания в цены» процентных ставок к влиянию на цены ослабления рубля. Это изменение структуры факторов инфляции проявляется в расширении «фронта» роста цен – распространении его, например, на непродовольственные товары, где рынок во многом формируется за счёт импорта».

Это то, о чём был прошлый пост. Похоже, величина ставки уже не влияет на динамику цен, и тот же фактор ослабления рубля теперь – более весомый.

Единственное, что поправил бы мнение ЦМАКП – ослабление рубля влияет и на продовольственные цены (конечно, в меньшей мере, чем на непродовольственные товары).
К примеру, полная зависимость от импорта кофе, чая и какао (шоколада), табака, бананов. Но и в ряде повседневных товаров существенная доля импорта: до 20-25% в сливочном масле, сырах и говядине; в тепличных овощах (особенно сейчас зимой), яблоках и грушах; и даже в картошке, которую уже зимой (а не как ранее – весной) придётся импортировать из того же Египта и Израиля из-за плохого её урожая в России.

И в деле исправления ситуации с ослаблением рубля – мяч уже на стороне правительства (Минфина), и ЦБ теперь будет с удовольствием наблюдать, как вина за инфляцию перекладывается с него на другого субъекта экономики.

Для чего нужна повышенная инфляция – чтобы сжигать долги.
Отношение мирового долга к ВВП снизилось с пикового значения после COVID в 357% в 2021 году до 327% в конце третьего квартала 2024 года. Это сокращение мирового долга к ВВП на 30 процентных пунктов всего за три года.

Кстати, сейчас повышенная инфляция сжигает долги российских юрлиц и домохозяйств, кто накапливал их по льготным ставкам (по правительственным программам или по льготному ипотечному кредитованию под 2-8%).

Коллапса на рынке жилья не будет, а россияне не столкнутся с проблемой обманутых дольщиков, даже если продажи жилья начнут падать, заявил вице-премьер Марат Хуснуллин.

На экскроу-счетах сейчас лежит 7 трлн рублей, денег достаточно, чтобы довести до конца все начатые стройки, даже если продажи снизятся вдвое. По прогнозу вице-премьера 90% строящихся домов будут сданы в срок, с проблемными застройщиками уже сейчас работают региональные администрации. Вице-премьер считает, что существующий рынок жилья имеет запас прочности на ближайшие 2 года и сможет устоять до снижения ставки кредитования и последующей активизации ипотеки.

По мнению вице-премьера, текущая ставка охладит разогретый девелоперский рынок и запуск новых проектов в будущем году ждать не стоит. Но с учетом объемов запущенного в последние 2 года нового строительства это станет балансирующим фактором и позволит выровнять девелоперский рынок.

При этом Марат Хуснуллин видит потенциал у строительства жилья на новых территориях, где льготная ипотека по прежнему выдается под 2%. @banksta

(к предыдущему репосту)
Судя по всему, активность покупателей новостроек в двух самых крупных агломерациях страны – Московской и Петербургской – не падает, как показывают предварительные данные продаж за первую половину декабря от «Пульса продаж новостроек».
Декабрьские продажи в двух агломерациях в целом (город+область) будут скорее всего чуть выше ноября.

Не столько семейная ипотека, сколько программы рассрочек от девелоперов восстанавливают рынок. Нельзя сбрасывать со счетов и продолжающийся рост реальных доходов у высших 20% населения, которые и являются главными участниками рынка (в т.ч. с «живыми деньгами», проводящими сделки без ипотеки).

Хорошая картинка, объясняющая нынешнее экономическое положение в Европе.

Импорт оборудования для производства полупроводников в США подскочил до нового рекордного максимума, поскольку производители, поддерживаемые CHIPS-Act, завершили строительство фабрик и начали установку оборудования на них. Импорт из Японии вырос больше всего.

Самый левый среди кейнсианцев и даже «военных кейнсианцев» Джон Гэлбрейт в своей книге «Экономические теории и цели общества», вышедшей в 1973 году, описывал, что при поздней стадии войны во Вьетнаме американскому правительству вновь, как во время Второй мировой войны, пришлось прибегнуть к «военному кейнсианству», чтобы обуздать инфляцию. Экономические советники Никсона сначала противились этому, надеясь, что «свободный рынок победит инфляцию». Но нет, рынок не победил – Гэлбрейт пишет, что при войнах не бывает исключений – инфляция всегда выходит из-под контроля. С ней можно бороться повышением ставки, делая деньги дорогими и убивая спрос и приводя экономику к падению (примерно то, что пытается сейчас делать российский ЦБ). Второй путь военного кейнсианства – это административным воздействием ограничить рост цен на базовые товары и на зарплаты. Именно этот путь избрали США во Второй мировой войне и затем – на поздней стадии войны во Вьетнаме в начале 1970-х. Гэлбрейт в своей книге описывает этот момент:

«Мы будем и в дальнейшем добиваться снижения темпов инфляции в условиях упорядоченного роста», - обещал президент Никсон в начале 1971 г., добавив, что «мы собираемся делать это, опираясь на свободный рынок и укрепляя его, а не подавляя». К середине лета 1971 г. президент, которому оставалось до выборов немного более года, не мог больше относиться с восхищением к неоклассическим убеждениям своих специалистов в области экономики. Несомненно, любой, кто познакомился с нашими исследованиями, предсказал бы, что ортодоксальное учение будет отброшено. Именно так и произошло.

Политика сокращения денежной массы была отброшена. Были ослаблены ограничения на государственные расходы, и существование бюджетного дефицита превратилось в официальную политику, вызывающую восхищение. Были заморожены практически все виды заработной платы и цен, а затем были предприняты шаги по разработке системы контроля заработной платы и цен, которая могла бы применяться специально в отношении планирующей системы. Однако приверженность к идее о необходимости государственного регулирования заработной платы и цен всё еще не является твёрдой. Поскольку подобная политика не пользуется авторитетом среди влиятельных экономистов, проблемам правительственного регулирования практически не уделялось никакого внимания.
(В то же время вопросы управления деятельностью банков до мельчайших деталей отражаются в официальных учебных курсах сколь-нибудь крупных университетов. Однако лишь в нескольких программах затрагиваются проблемы, связанные с осуществлением контроля над ценами или заработной платой.)

В силу этих причин, а также из-за неизбежной сложности подобных проблем система государственного регулирования цены и заработной платы ещё в течение длительного времени будет крайне путаной. Кроме того, люди, придерживающиеся официальной теории, всё еще отстаивают мнение о временном характере мер, призванных способствовать осуществлению контроля, и отрицают их абсолютную необходимость. В результате в условиях, когда подобные меры будут применяться, такие теоретики будут настаивать на возврате к свободному рынку (совершенно правильный термин). А если данные рекомендации будут приняты во внимание, новый рост инфляции вызовет необходимость возвращения к мерам, направленным на осуществление контроля».

Приписка Гэлбрейта к этому отрывку:
«После того как это было написано (и окончательно отредактировано) советники президента по экономическим вопросам, обнаружив, что политика, направленная на осуществление контроля, привела к снижению темпов роста инфляции, пришли к выводу об отказе от большинства мер по осуществлению подобного контроля. Но в начале 1973 г. произошел новый, ещё более резкий, рост инфляции, который осложнялся падением доверия к покупательной способности денег в будущем, повсеместным стремлением к увеличению закупок товаров и резким повышением цен, особенно в рыночном секторе. Когда книга сдавалась в печать, вновь было объявлено о введении мер по осуществлению контроля».

Пока самый худший прогноз на цены на нефть увидел у ЦМАКП («Сценарии и прогнозы развития ИКТ отрасли в России», декабрь 2024).
В ЦМАКП исходят из того, что санкции так и будут действовать против России и её нефтяной и нефтеперерабатывающих отраслей, т.е. дисконт на сорт Urals сохранится (сейчас он по сравнению с ценой сорта Brent составляет $10-11 за баррель).

В ЦМАКП настроены пессимистично и по поводу нефтяной отрасли в целом по миру:
«В любом случае цены на нефть будут снижаться – под влиянием более или менее интенсивного технологического развития / энергоперехода (приход администрации Д. Трампа, вероятно, будет означать активное «разбуривание» нефти в США)».
(Худший сценарий по ЦМАКП – «умеренное развитие»: «Значительное воздействие санкций (спрос на энергоносители не растёт, конкуренция стандартов – нас «выжимают» с рынков)»)

В каких терминах можно описывать экономические явления:
«Определение компульсивного шопинга как одного из симптомов дегенерации впервые было дано французским психиатром Валентином Маньяном в 1892 г. в одной из его лекций. В том же году врач и публицист Макс Нордау в пятикнижии «Вырождение» подробно рассматривал этот феномен, называя ониоманию, или непреодолимое желание что-либо покупать без необходимости, ради удовольствия от самого процесса покупки, «клеймом вырождения».
(«Экономическая социология», №1, 2024)

(Авторы исследовали компульсивный шопинг в России в начале 2023 года. Их выводы:
«Больше подвержены компульсивным покупкам люди, переживающие стресс, тревогу и находящиеся в состоянии депрессии, а также лица с высокой чувствительностью к тревоге. Кроме того… женщины чаще покупают вещи, даже когда им ничего не нужно, а мужчины, напротив, меньше, чем женщины, получают удовольствия от покупок и чаще покупают напитки. Реже покупают ненужные вещи и терапевтируюся покупками респонденты с более высокой оценкой своих доходов. Также в меньшей степени подвержены компульсивным покупкам и шопоголизму более религиозные респонденты»)

«Депозитная лихорадка» заразила не только Россию.
Крупные инвесторы и корпорации копят деньги как НИКОГДА раньше.
Фонды денежного рынка в настоящее время предлагают доходность около 5% Что является одним из самых высоких показателей за последние 20 лет. 5% доходности может показаться не таким уж впечатляющим, но не в 2024 году – на фоне падающих рынков.
Например, сравните эту 5-процентную денежную доходность с доходностью по прибыли S&P 500, которая в настоящее время составляет около 3%.

Исторически акции превосходили наличные деньги. Но сегодня наличные деньги предлагают лучшую отдачу.
Добавьте сюда ещё положительные реальные процентные ставки. Этот сдвиг имеет важное значение после десятилетий отрицательных реальных ставок, когда инфляция съедала денежную прибыль.

Исторически такие уровни часто сопровождались рецессиями в США. Потому что они создают условия, благоприятствующие сбережению, а не расходам.

Но однажды эти деньги прольются на рынки, взвинтив инфляцию.

ЦБ сохранил ставку 21% на фоне прямой линии Президента.

Что теперь будет со вкладами, ценами и курсом доллара в 2025? — подробно разобрал на своем канале самый известный экономист в Телеграм.

Еще в начале года он предупреждал о росте ставки ЦБ в 2024, отмене льготной ипотеки, давал точные прогнозы по ситуации с рублем и долларом.

А сейчас он подробно объясняет: что будет уже зимой со вкладами россиян, ценами на жилье, курсом доллара и к чему вообще нужно быть готовым в 2025.

Читайте этот канал по 5 минут в день и понимайте больше, чем 90% людей вокруг!

Когда в России административная, раздаточная система накапливает много неразрешимых (внутри её матрицы) проблем, она для исправления, продолжения функционирования Системы, переходит к относительно недолгой власти рынка. Так было на протяжении всей истории России. Эти циклы описывает экономический историк, одна из лучших исследовательниц «Русской системы управления» Ольга Бессонова из Института экономики и организации промышленного производства РАН в своей книге «Рынок и раздаток в российской матрице» (2015). Правда, в итоге у нас получается квазирынок (который всё же исправляет «баги» Системы), но вскоре и он сваливается в кризис. По всей видимости, квазирынок, возникший в 1991 году, тоже подошёл к исчерпанию своего потенциала. Но если ранее Система после квазирынка возвращалась к административно-распределительной системе, то сейчас есть шанс, что Россия всё же перейдёт к рынку. Ольга Бессонова описывает этот кризис квазирынка:

«Квазирынок отличается от классического рынка тем, что он использует механизмы купли-продажи для присвоения уже созданных производственных систем и инфраструктуры. Если рынок движим интересами предпринимателей и потребителей, то квазирынок прежде всего обслуживает интересы властных структур через механизмы предпринимательства. Свойство квазирыночности состоит в том, что под внешними рыночными механизмами (конкурсы, тендеры, аукционы) скрываются искажённые, по отношению к нормативному порядку, раздачи «своим».

Нормативно-функциональные отношения сдач-раздач, которые в структурированных фазах подчинены реализации государственных задач, в трансформационных фазах переводятся в плоскость неформальных связей, нацеленных на получение личной прибыли от использования государственных ресурсов. Внешне присутствуют все атрибуты рыночного хозяйства: частная собственность, отношения купли-продажи, свободное ценообразование. Однако сохраняется латентное раздаточное содержание: частные компании и фирмы в массе своей не вырабатывают рыночно-ориентированные стратегии, а ведут борьбу за государственный ресурс в разных его формах и стремятся использовать связи во властных структурах для контроля над конкуренцией.

В настоящее время основой квазирыночных институтов является государственно-коммерческая форма, в которой существуют крупные государственные корпорации и Федеральные фонды. Эта форма коренным образом отличается как от государственных предприятий в экономике раздатка, так и от частных фирм в рыночной экономике. В ней проявляются «антагонистические» противоречия между долгосрочным характером государственных инвестиций в виде направляемых бюджетных ресурсов и частными, во многом корыстными, интересами при их освоении.

«Промежуточные» институциональные формы периодов квазирынка имеют оппортунистический характер и нацелены на институционализацию практик, в которых латентные раздаточные механизмы продолжают играть главную роль и позволяют под прикрытием рыночной экономики получать государственный ресурс для личной выгоды. Такие организационные формы являются априори неэффективными в связи с имманентным конфликтом государственных и личных интересов, одновременно создавая институциональные ловушки в экономике, из которых общество зачастую выбирается уже революционным, а не эволюционным путем.

В этом одна из причин того, почему квазирыночные фазы имеют внутренние причины внезапного торможения и порождают длительную стагнацию на фоне революционного обострения глубинного народного архетипа «борьбы с иностранными захватчиками», к которым в этот период относят именно собственный правящий класс, вывозящий ресурсы и обсуживающий западные интересы».
(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)
«В период второго капитализма (с 1991 года – ПЭ), как и первого (1861-1917 – ПЭ), тотальные размеры приобрела коррупция на всех уровнях управления и во всех сферах. При квазирынке широко распространялся и бюджетный оппортунизм – манипулирование ставками штатного расписания, превращение экономии фонда оплаты в источник регулярных «премий» для управленцев, маскировка избыточной дифференциации в оплате труда между управляющими и трудовым коллективом, регулярная практика одновременной занятости бюджетников в нескольких организациях.

Коррупция в высших органах власти есть производная от раздачи государственной собственности за цену, не соответствующую её реальной стоимости, путём «назначения» собственников. Фактически создаётся механизм общего совладения бывшей государственной собственностью для чиновников и предпринимателей. Отсюда непрерывный поток денег от олигархов к управленцам высшего уровня, воспринимаемый обществом как «взятки» и «откаты», а на самом деле представляющий собой передачу дивидендов от совместного владения бывшей государственной собственностью.

Второй вид коррупции связан с попытками новых фирм, которые развернули свой бизнес уже в рамках вновь введённых рыночных правил, получить государственный ресурс. Фактически для этих фирм включён аукционный механизм: кто больше даст и будет давать весь период владения ресурсом, тот его и получит.

И, наконец, взятки в рамках бюджетной и социальной сфер на самом деле означают введение рыночных отношений «явочным порядком». В фазу институционального исчерпания эти сферы уже были подвержены сильной коррозии теневых форм. И в трансформационную фазу, когда бюджетная и социальная сферы фактически перестали финансироваться государством, рынок бюджетных услуг за деньги был введён из-за необходимости выживания.

Масштабы оппортунизма при квазирынке существенно превышают «норму» рыночной среды, а хищническое использование всех видов ресурсов свидетельствует об отсутствии у бизнеса долгосрочной мотивации. Потенциал квазирыночной модели быстро исчерпывается, в том числе и в связи с низкой платёжеспособностью населения.

Рыночные периоды заканчиваются нерешёнными вопросами: например, как обеспечить жильём рабочий класс, сельских жителей и служащих-«бюджетников», если их доходы с трудом покрывают необходимые затраты на простое воспроизводство семьи? Как проводить технологическое обновление, если некуда размещать рабочую силу и т.д.? В итоге для решения программ модернизации единственным выходом становилось обращение к раздаточной модели в новых формах.

При российских капитализмах ценности и условия жизни подавляющего числа граждан входят в противоречие с квазирыночной средой, в которой не действует канал обратной связи через административные жалобы и потеряна мотивация к труду из-за массовой ориентации на «быстрые» деньги. Именно это в конечном счёте выливается в поддержку служебно-социальными группами действий тех политических сил, которые намерены провести реформы по восстановлению раздаточной матрицы».