Наверное, пока самый оптимистичный прогноз о перспективах российской экономики в 2021 году.
В ИНП РАН считают, что по итогам 2021 года ВВП вырастет на 5%.
«Меры поддержки экономики (рост бюджетных расходов, смягчение денежно-кредитной политики и меры социальной поддержки), запущенные правительством, оказались достаточно эффективными. Контрциклическая политика в совокупности с повышением ценовой конкурентоспособности в результате девальвации рубля и постепенным восстановлением мировых сырьевых рынков сформировали достаточно мощную волну восстановительного роста, экстраполяция которой на II-IV кварталы текущего года и приводит к столь высокой оценке по году в целом», - полагают в ИНП РАН.
Основные же риски «в краткосрочной перспективе связаны с разгоном инфляции издержек (что фактически уже произошло) и попытками её сдерживания мерами денежно-кредитной политики».
В ИНП РАН считают, что по итогам 2021 года ВВП вырастет на 5%.
«Меры поддержки экономики (рост бюджетных расходов, смягчение денежно-кредитной политики и меры социальной поддержки), запущенные правительством, оказались достаточно эффективными. Контрциклическая политика в совокупности с повышением ценовой конкурентоспособности в результате девальвации рубля и постепенным восстановлением мировых сырьевых рынков сформировали достаточно мощную волну восстановительного роста, экстраполяция которой на II-IV кварталы текущего года и приводит к столь высокой оценке по году в целом», - полагают в ИНП РАН.
Основные же риски «в краткосрочной перспективе связаны с разгоном инфляции издержек (что фактически уже произошло) и попытками её сдерживания мерами денежно-кредитной политики».
Продолжаю обзор своих инвестиций через Comon «Финама».
Первая рабочая неделя после длительных праздников в России вышла не очень приятной для инвесторов.
В «Накопительной» стратегии, составленной из ОФЗ, по-прежнему всё тихо, а вот «Гибридная» стратегия потеряла 0,7 п.п. пунктов доходности, и сейчас составляет 8,75% (за пять последних месяцев, если считать с начала инвестирования в неё в декабре 2020 года).
Российский рынок, как известно – производная от состояния глобальных рынков, в первую очередь американского фондового и сырьевых товаров. И если сырьё продолжало находиться на восходящей фазе, то американский фондовый рынок на прошлой неделе впал в пессимизм после нескольких новостей.
Первая неприятная новость для США и, соответственно, всего мира – рост инфляции. Она впервые за долгое время превысила 3% в годовом исчислении и некоторые аналитики (например, из Nordea) говорят, что худшее ещё впереди – инфляция в Америке может достичь и 7-8%. Распрямится пружина и растущих сырьевых рынков, и инфляция активов, вызванная огромным количественным смягчением.
Последние пятнадцать лет корреляция между американским рынком акций и рынком облигаций в основном была отрицательной. Однако на прошлой неделе 60-дневная корреляция между S&P 500 и госбумагами достигла рекордно высокого положительного значения с 1999 года. Это объясняется инфляционными страхами инвесторов.
Как нередко уже бывало, на помощь Америке и всему миру может прийти Китай. Кредитный импульс финвластей Пекина ослабевает – а это всегда верный признак охлаждения всех рынков.
Следующая неприятная новость для Америки – это медленное восстановление рынка труда. И третья – снижение темпов вакцинации от Ковида. В относительном исчислении (в процентах от общей численности населения) ежедневная вакцинация в Евросоюзе уже выше, чем в Америке.
Возвращаясь в Россию. На прошлой неделе появились оценки ряда аналитиков о величине дивидендных выплат крупными российскими компаниями за 2021 год. Например, дивиденды на акции Газпрома могут составить 12%. Примерно столько же – 12-12,5% - должна выплатить «Северсталь» (компания рассчитывает дивиденды поквартально; в I кв. 2021 г. доходность дивидендов компании была 2,6%).
Это говорит о высоком потенциале роста акций российских компаний, добывающих сырьё и занятых в его переделе.
Будем надеяться, что лучшее у нас впереди.
По традиции смотрю другие стратегии Comon от «Финама». На этот раз – «Технологии будущего USA». На юзерпике – Илон Маск, что должно окончательно удостоверять в том, что стратегия ориентируется на инвестиции в высокотехнологичные компании. И это так.
С начала 2021 года её доходность – 10,8%. Вроде неплохой результат. Но за 7 месяцев 2020 года её доходность была 65,6%. Хорошая иллюстрация, как изменилась вера инвесторов в высокотехнологичный сектор. И что будет дальше в 2021 году?
#инвестиции
Первая рабочая неделя после длительных праздников в России вышла не очень приятной для инвесторов.
В «Накопительной» стратегии, составленной из ОФЗ, по-прежнему всё тихо, а вот «Гибридная» стратегия потеряла 0,7 п.п. пунктов доходности, и сейчас составляет 8,75% (за пять последних месяцев, если считать с начала инвестирования в неё в декабре 2020 года).
Российский рынок, как известно – производная от состояния глобальных рынков, в первую очередь американского фондового и сырьевых товаров. И если сырьё продолжало находиться на восходящей фазе, то американский фондовый рынок на прошлой неделе впал в пессимизм после нескольких новостей.
Первая неприятная новость для США и, соответственно, всего мира – рост инфляции. Она впервые за долгое время превысила 3% в годовом исчислении и некоторые аналитики (например, из Nordea) говорят, что худшее ещё впереди – инфляция в Америке может достичь и 7-8%. Распрямится пружина и растущих сырьевых рынков, и инфляция активов, вызванная огромным количественным смягчением.
Последние пятнадцать лет корреляция между американским рынком акций и рынком облигаций в основном была отрицательной. Однако на прошлой неделе 60-дневная корреляция между S&P 500 и госбумагами достигла рекордно высокого положительного значения с 1999 года. Это объясняется инфляционными страхами инвесторов.
Как нередко уже бывало, на помощь Америке и всему миру может прийти Китай. Кредитный импульс финвластей Пекина ослабевает – а это всегда верный признак охлаждения всех рынков.
Следующая неприятная новость для Америки – это медленное восстановление рынка труда. И третья – снижение темпов вакцинации от Ковида. В относительном исчислении (в процентах от общей численности населения) ежедневная вакцинация в Евросоюзе уже выше, чем в Америке.
Возвращаясь в Россию. На прошлой неделе появились оценки ряда аналитиков о величине дивидендных выплат крупными российскими компаниями за 2021 год. Например, дивиденды на акции Газпрома могут составить 12%. Примерно столько же – 12-12,5% - должна выплатить «Северсталь» (компания рассчитывает дивиденды поквартально; в I кв. 2021 г. доходность дивидендов компании была 2,6%).
Это говорит о высоком потенциале роста акций российских компаний, добывающих сырьё и занятых в его переделе.
Будем надеяться, что лучшее у нас впереди.
По традиции смотрю другие стратегии Comon от «Финама». На этот раз – «Технологии будущего USA». На юзерпике – Илон Маск, что должно окончательно удостоверять в том, что стратегия ориентируется на инвестиции в высокотехнологичные компании. И это так.
С начала 2021 года её доходность – 10,8%. Вроде неплохой результат. Но за 7 месяцев 2020 года её доходность была 65,6%. Хорошая иллюстрация, как изменилась вера инвесторов в высокотехнологичный сектор. И что будет дальше в 2021 году?
#инвестиции
В отличие от ИНП РАН, аналитики Центра макроэкономических исследований Сбербанка (ЦМИ) не так оптимистичны в отношении перспектив российской экономики на 2021 год:
- По итогам апреля инфляция составила 5,5% г/г. Темпы снизились по сравнению с 5,8% г/г месяцем ранее, но это в основном эффект базы: в апреле прошлого года цены выросли быстрее из-за шока пандемии. Особенно высокие темпы наблюдаются на продовольственные и непродовольственные товары (6,6% г/г и 6,2% г/г), услуги дорожают медленнее (3,3% г/г).
- Скачок цен во многом вызван внешними шоками: ослаблением рубля, ростом мировых цен на металлы, древесину, продовольствие и электронику, проблемами в животноводстве, ограничениями международного туризма. Часть шоков продолжит влиять в краткосрочной перспективе. Кроме того, инфляция распространяется всё шире на волне восстановления спроса.
- Темпы месячного роста замедляются, этап бурного восстановления завершается. По оценке ЦМИ, в марте рост экономики замедлился до 0,2% м/м против 0,6% м/м ранее. В апреле темпы могли снизиться ещё больше, судя по первым косвенным индикаторам.
- Рост потребительского спроса происходит за счёт расходования сбережений и накопления долгов в условиях рекордно низких ставок на фоне снижения доходов населения. Инфляционные ожидания усиливаются, оказывая давление на цены.
От себя добавим, что российская экономика возвращается на прежнюю трёхконтурную основу:
- Первый контур – экспортные предприятия и отрасли, живущие отдельно от другой экономики. Заинтересованы в слабом рубле. Этот контур снова начинает подниматься. Здесь же находятся банки, которые и в период пандемийного кризиса чувствовали себя хорошо, а будут – отлично.
- Второй контур – промышленность, завязанная на госзаказ (в т.ч. ВПК, инфраструктурные проекты, ЖКХ), на обслуживание экспортных отраслей (РЖД, электрогенерация и т.п.). В оба контура попадают и агрохолдинги, ориентированные на экспорт. Также заинтересованы в помощи государства (например, субсидировании ставок). В помощь ему и плохой рынок труда – низкие зарплаты не позволяют упасть в отрицательные области невысокой рентабельности.
- Третий контур – потребительский рынок и домохозяйства. Тут в целом выхода из стагнации не видно. Заинтересованы в сильном рубле, в росте реальных доходов населения – этого нет сейчас и нет в планах правительства.
- По итогам апреля инфляция составила 5,5% г/г. Темпы снизились по сравнению с 5,8% г/г месяцем ранее, но это в основном эффект базы: в апреле прошлого года цены выросли быстрее из-за шока пандемии. Особенно высокие темпы наблюдаются на продовольственные и непродовольственные товары (6,6% г/г и 6,2% г/г), услуги дорожают медленнее (3,3% г/г).
- Скачок цен во многом вызван внешними шоками: ослаблением рубля, ростом мировых цен на металлы, древесину, продовольствие и электронику, проблемами в животноводстве, ограничениями международного туризма. Часть шоков продолжит влиять в краткосрочной перспективе. Кроме того, инфляция распространяется всё шире на волне восстановления спроса.
- Темпы месячного роста замедляются, этап бурного восстановления завершается. По оценке ЦМИ, в марте рост экономики замедлился до 0,2% м/м против 0,6% м/м ранее. В апреле темпы могли снизиться ещё больше, судя по первым косвенным индикаторам.
- Рост потребительского спроса происходит за счёт расходования сбережений и накопления долгов в условиях рекордно низких ставок на фоне снижения доходов населения. Инфляционные ожидания усиливаются, оказывая давление на цены.
От себя добавим, что российская экономика возвращается на прежнюю трёхконтурную основу:
- Первый контур – экспортные предприятия и отрасли, живущие отдельно от другой экономики. Заинтересованы в слабом рубле. Этот контур снова начинает подниматься. Здесь же находятся банки, которые и в период пандемийного кризиса чувствовали себя хорошо, а будут – отлично.
- Второй контур – промышленность, завязанная на госзаказ (в т.ч. ВПК, инфраструктурные проекты, ЖКХ), на обслуживание экспортных отраслей (РЖД, электрогенерация и т.п.). В оба контура попадают и агрохолдинги, ориентированные на экспорт. Также заинтересованы в помощи государства (например, субсидировании ставок). В помощь ему и плохой рынок труда – низкие зарплаты не позволяют упасть в отрицательные области невысокой рентабельности.
- Третий контур – потребительский рынок и домохозяйства. Тут в целом выхода из стагнации не видно. Заинтересованы в сильном рубле, в росте реальных доходов населения – этого нет сейчас и нет в планах правительства.
Последний месяц главные новости из Индии – как там бушует Ковид. Все мировые СМИ передают картинку погребальных костров на улицах, задыхающихся без ИВЛ тяжелобольных. Весь мир оказывает гуманитарную помощь Индии. Кажется, экономика страны должна быть «разорвана в клочья».
Но это не так. Индийский фондовый индекс NIFTY 50 рос и весь 2020 год, продолжает расти и в последний самый страшный для страны месяц.
Очередная иллюстрация того, что общественные и инвестиционные процессы почти во всех странах мира живут теперь отдельно.
Но это не так. Индийский фондовый индекс NIFTY 50 рос и весь 2020 год, продолжает расти и в последний самый страшный для страны месяц.
Очередная иллюстрация того, что общественные и инвестиционные процессы почти во всех странах мира живут теперь отдельно.
Сегодня прошла презентация нового Битрикс24.
Это бесплатный сервис для бизнеса, в котором сразу много полезного:
- Онлайн-редактор документов, таблиц и презентаций внутри Битрикс24. Редактировать файлы можно всей командой в режиме реального времени. Вместе с видеозвонками, чатами, диском, календарём получается полный комплект для совместной работы хоть в офисе, хоть на на удалёнке.
- Интернет-магазин, который можно создать всего за 2 минуты. Добавьте товары, цены, описание, картинки – и он сразу готов принимать заказы. Он круто выглядит на любом устройстве и интегрирован с CRM. Легко настроить приём платежей через ApplePay, GooglePay, СбербанкОнлайн.
- CRM.Оплата и Доставка. В пару кликов продавец формирует заказ и отправляет его ссылкой клиенту на оплату (по СМС или через WhatsApp). Всё что остается клиенту – оплатить заказ. И продавец в реальном времени увидит эту оплату. То же самое с доставкой - её можно организовать прямо из CRM. Это удобно и клиенту, и бизнесу
Узнать о всех обновлениях можно здесь
Это бесплатный сервис для бизнеса, в котором сразу много полезного:
- Онлайн-редактор документов, таблиц и презентаций внутри Битрикс24. Редактировать файлы можно всей командой в режиме реального времени. Вместе с видеозвонками, чатами, диском, календарём получается полный комплект для совместной работы хоть в офисе, хоть на на удалёнке.
- Интернет-магазин, который можно создать всего за 2 минуты. Добавьте товары, цены, описание, картинки – и он сразу готов принимать заказы. Он круто выглядит на любом устройстве и интегрирован с CRM. Легко настроить приём платежей через ApplePay, GooglePay, СбербанкОнлайн.
- CRM.Оплата и Доставка. В пару кликов продавец формирует заказ и отправляет его ссылкой клиенту на оплату (по СМС или через WhatsApp). Всё что остается клиенту – оплатить заказ. И продавец в реальном времени увидит эту оплату. То же самое с доставкой - её можно организовать прямо из CRM. Это удобно и клиенту, и бизнесу
Узнать о всех обновлениях можно здесь
Нефтегазовая отрасль не только экономический хребет России, но и не испытывает проблем с финансированием инвестиций. Но привёл ли такой избыток денег к созданию инноваций в отрасли? Если сравнивать с зарубежными нефтяными компаниями – нет. А самой инновационной компанией в нефтегазовом секторе России оказалась «Татнефть», а вовсе не первая четвёрка самых крупных нефтяных компаний страны. Это показывает работа академика РАН Валерия Крюкова и Анатолия Токарева из Института экономики и организации промышленного производства Сибирского отделения РАН («Вопросы экономики», №3, 2021)
«По оценкам компании ВР, в результате развития технологий средние издержки за весь жизненный цикл освоения месторождений нефти и газа к 2050 г. снизятся в мире на 30%. При этом в большей степени сокращение затрат затронет шельфовые проекты и добычу нетрадиционных ресурсов (прежде всего сланцевые нефть и газ). Новые технологии также существенно расширят ресурсную базу НГС: к 2050 г. извлекаемые запасы нефти возрастут на 50%, а газа — на 25%. По оценкам ВР, методы повышения нефтеотдачи могут увеличить ресурсную базу НГС на 500 млрд. барр. нефтяного эквивалента. В какой мере отмеченные тенденции затронут российский НГС? Сможет ли он развиваться в рамках общемировых трендов?
Один лишь факт: прирост добычи в результате применения новых технологий составлял в России в 2017-2018 гг. всего около 30 млн. т нефти (лишь 5-6% российской добычи).
В современных условиях изучение процессов в сфере патентования изобретений стало важным направлением анализа инновационных процессов в НГС (нефтегазовом секторе).
В группе НГС наиболее активны оказались ПАО «Татнефть», а также структуры, входящие в группу компаний «Газпром». К факторам, определяющим лидирующее положение «Татнефти» (не самой крупной компании по объёмам добычи) в сфере патентования своих разработок, следует отнести:
- Острую потребность в инновациях в связи с необходимостью осваивать сложную ресурсную базу. Основные нефтяные месторождения, разрабатываемые компанией, в значительной степени истощены. Поддержание объёмов добычи на достигнутом уровне требует вовлечения в хозяйственный оборот трудноизвлекаемых запасов, в том числе битуминозных ресурсов, доманиковых отложений.
- Взаимодействие «Татнефти» с рядом региональных игроков, включая местные исследовательские и проектные институты, а также вузы.
- Активную внутреннюю политику компании в сфере инноваций, в том числе работу по защите интеллектуальной собственности.
Зарубежные компании в целом в 2018-2019 гг. имели непосредственное отношение почти к 1/3 всех опубликованных рефератов российских изобретений. В России (как и в целом в мире) в инновационных процессах заметную роль играют крупнейшие зарубежные нефтегазосервисные компании. При этом отечественный сервис нельзя отнести к лидерам с точки зрения генерации новых знаний и разработки инновационных технологий. Это связано в том числе с тем, что в России нет своих крупных компаний уровня Halliburton или Schlumberger. Отечественные сервисные компании (даже большие, по нашим меркам) фактически не занимаются исследованиями и разработками, не имеют своих научно-технических центров. Они не могут конкурировать в решении сложных технических проблем с крупным зарубежным сервисом».
«По оценкам компании ВР, в результате развития технологий средние издержки за весь жизненный цикл освоения месторождений нефти и газа к 2050 г. снизятся в мире на 30%. При этом в большей степени сокращение затрат затронет шельфовые проекты и добычу нетрадиционных ресурсов (прежде всего сланцевые нефть и газ). Новые технологии также существенно расширят ресурсную базу НГС: к 2050 г. извлекаемые запасы нефти возрастут на 50%, а газа — на 25%. По оценкам ВР, методы повышения нефтеотдачи могут увеличить ресурсную базу НГС на 500 млрд. барр. нефтяного эквивалента. В какой мере отмеченные тенденции затронут российский НГС? Сможет ли он развиваться в рамках общемировых трендов?
Один лишь факт: прирост добычи в результате применения новых технологий составлял в России в 2017-2018 гг. всего около 30 млн. т нефти (лишь 5-6% российской добычи).
В современных условиях изучение процессов в сфере патентования изобретений стало важным направлением анализа инновационных процессов в НГС (нефтегазовом секторе).
В группе НГС наиболее активны оказались ПАО «Татнефть», а также структуры, входящие в группу компаний «Газпром». К факторам, определяющим лидирующее положение «Татнефти» (не самой крупной компании по объёмам добычи) в сфере патентования своих разработок, следует отнести:
- Острую потребность в инновациях в связи с необходимостью осваивать сложную ресурсную базу. Основные нефтяные месторождения, разрабатываемые компанией, в значительной степени истощены. Поддержание объёмов добычи на достигнутом уровне требует вовлечения в хозяйственный оборот трудноизвлекаемых запасов, в том числе битуминозных ресурсов, доманиковых отложений.
- Взаимодействие «Татнефти» с рядом региональных игроков, включая местные исследовательские и проектные институты, а также вузы.
- Активную внутреннюю политику компании в сфере инноваций, в том числе работу по защите интеллектуальной собственности.
Зарубежные компании в целом в 2018-2019 гг. имели непосредственное отношение почти к 1/3 всех опубликованных рефератов российских изобретений. В России (как и в целом в мире) в инновационных процессах заметную роль играют крупнейшие зарубежные нефтегазосервисные компании. При этом отечественный сервис нельзя отнести к лидерам с точки зрения генерации новых знаний и разработки инновационных технологий. Это связано в том числе с тем, что в России нет своих крупных компаний уровня Halliburton или Schlumberger. Отечественные сервисные компании (даже большие, по нашим меркам) фактически не занимаются исследованиями и разработками, не имеют своих научно-технических центров. Они не могут конкурировать в решении сложных технических проблем с крупным зарубежным сервисом».
Про покупку государственным «Магнитом» частной торговой сети «Дикси» можно рассуждать только социально-политически. То, что государство (в данном случае госбанк ВТБ, владеющий «Магнитом») будет и дальше заходить на потребительский рынок, стало понятно последние года два-три назад. Стагнационная экономика почти ничего не может создавать нового, а только – поглощать. Госменеджерам нужны новые активы, так как старые дают всё меньше денег (а число госменеджеров и их тяга к хорошей жизни не уменьшается).
Следующей отраслью, где госменеджеры начнут поглощать частные активы, станет жилищное строительство. Наверное, через оператора ДОМ-РФ. И она даже интереснее ритейла по рентабельности – 4-6% против 15-20%.
Следующей отраслью, где госменеджеры начнут поглощать частные активы, станет жилищное строительство. Наверное, через оператора ДОМ-РФ. И она даже интереснее ритейла по рентабельности – 4-6% против 15-20%.
ЦМАКП: «Значение сводного опережающего индикатора (СОИ) выхода российской экономики из рецессии на начало апреля достигло своего максимума (1.0), продолжая существенно превышать пороговый уровень (0.35). Это, с некоторой осторожностью, может быть проинтерпретировано как сигнал о том, что «второй волны» сжатия производства не возникнет, и в ближайшее время темп прироста ВВП за скользящий год выйдет в положительную область».
Проще говоря, российская экономика выходит на траекторию восстановительного роста.
Проще говоря, российская экономика выходит на траекторию восстановительного роста.
С 10 по 16 мая 2021 г. темпы роста трат россиян вернулись к максимальным постпандемическим уровням. Расходы были на 6,5% выше уровней последних допандемийных недель. Аналитики СберИндекса связывают ускорение с сервисным сектором. Расходы на услуги второй раз за год вышли в положительную зону относительно периода до пандемии (+2,8%).
Теперь ждём того, как восстановление в сфере услуг также начнёт возгонять инфляцию в России.
Теперь ждём того, как восстановление в сфере услуг также начнёт возгонять инфляцию в России.
ИНП РАН: «Прирост промышленного производства в апреле 2021 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года +3,8%. Прирост промышленного производства в апреле 2021 года по сравнению с предыдущим месяцем (с удалённой сезонностью) -0,6%».
Сейчас и до июля пойдут красивые цифры по всем макроэкономическим показателям по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сказываться будет эффект очень низкой базы прошлогоднего пика кризиса в апреле-июне.
Сейчас и до июля пойдут красивые цифры по всем макроэкономическим показателям по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сказываться будет эффект очень низкой базы прошлогоднего пика кризиса в апреле-июне.
«Зеленые» облигации Москвы получили признание на международном уровне. Соответствующее решение о включении облигаций 74-го выпуска в реестр облигаций устойчивого развития приняла ICMA — Международная Ассоциация рынков капитала.
Город в этом году впервые за последние годы прибегает к выходу на рынок займов. «Зеленые» столичные бонды стали де-факто и что более важно для отрасли — де-юре «первопроходцами». Москва вместе с федеральным центром создает новые механизмы, причем экологические механизмы, связанные с устойчивым развитием, которыми потом смогут воспользоваться и в других субъектах. Что важно, средства от размещения этих облигаций пойдут на ключевые транспортные проекты — закупку электробусов и строительство линий и станций метро. Замена одного автобуса на электробус сокращает выбросы вредных веществ не менее чем на 200 кг в год. А признание на международном уровне позволит городу привлечь новых международных инвесторов, поскольку бюджет города стабилен, а следовательно такие вложения не несут за собой рисков.
Город в этом году впервые за последние годы прибегает к выходу на рынок займов. «Зеленые» столичные бонды стали де-факто и что более важно для отрасли — де-юре «первопроходцами». Москва вместе с федеральным центром создает новые механизмы, причем экологические механизмы, связанные с устойчивым развитием, которыми потом смогут воспользоваться и в других субъектах. Что важно, средства от размещения этих облигаций пойдут на ключевые транспортные проекты — закупку электробусов и строительство линий и станций метро. Замена одного автобуса на электробус сокращает выбросы вредных веществ не менее чем на 200 кг в год. А признание на международном уровне позволит городу привлечь новых международных инвесторов, поскольку бюджет города стабилен, а следовательно такие вложения не несут за собой рисков.
В каких рамках развивающиеся экономики, в т.ч. и Россия, могут совместить таргетирование инфляции и плавающий валютный курс? На этот вопрос отвечает работа экономистов Нестерова и Сутырина с кафедры мировой экономики Санкт-Петербургского госуниверситета («Вопросы экономики», №3, 2017).
«Ключевым элементом дискуссии по вопросу об альтернативных режимах валютного курса традиционно служит концепция «невозможной троицы», базирующаяся на выводах модели Манделла-Флеминга. В соответствии с ней в условиях открытой экономики одновременно могут быть успешно реализованы только две из трёх целей:
- проведение автономной монетарной политики;
- поддержание режима фиксированного обменного курса;
- обеспечение международной мобильности капитала.
Иными словами, из трилеммы Манделла-Флеминга следует, что в условиях либерализации трансграничного движения капиталов денежно-кредитная политика государства может быть эффективной только при плавающем курсе национальной валюты.
Монетарные власти многих государств пытаются в частном порядке разрешить трилемму Манделла-Флеминга. Насколько успешными могут быть подобные попытки? В исследовании Бофингера убедительно доказано, что использование режима управляемого плавания позволяет обеспечить совместимость всех трёх элементов «невозможной троицы». Однако это реально только при соблюдении определённых условий.
Бофингер предлагает одновременное оперативное таргетирование отечественными монетарными властями двух параметров внутренней процентной ставки и обменного курса национальной денежной единицы. Оба элемента, по мнению экономиста, могут непосредственно контролироваться и систематически совместимы друг с другом. При этом величина внутренней процентной ставки будет традиционно определяться целями внутреннего экономического равновесия, предполагающего оптимизацию макроэкономической функции потерь, совместимой с инфляционным таргетированием.
Продемонстрируем практическое использование этого подхода на примере. Допустим, в Бразилии процентная ставка составляет 14,25%, а ставка ФРС — 0,5%. Логика НППС (непокрытого паритета процентных ставок) предполагает в данном случае обесценение реала относительно доллара США на 13,75% в годовом исчислении. Таким образом, ЦБ Бразилии может одновременно таргетировать внутреннее равновесие на основе процентной ставки и внешнее равновесие, обеспечивая обесценение реала в указанных масштабах.
Поскольку такое обесценение оказывает инфляционное воздействие на экономику, внутренняя процентная ставка в Бразилии должна быть выше зарубежной. При этом бразильские предприятия не смогут извлечь выгоду, осуществляя заимствования в долларах по более низкой ставке, из-за целевого обесценения реала местным Центробанком. Иными словами, эффект от монетарной политики по отношению к отечественным хозяйствующим субъектам существенно возрастает. В результате использования такого подхода «невозможная троица», по мнению Бофингера, может трансформироваться в «возможную», позволяя монетарным властям страны проводить автономную денежно-кредитную политику с использованием режима управляемого плавания, таргетируемого по НППС, при сохранении свободного трансграничного движения капитала».
(В рамках формулы Манделла-Флеминга-Бофингера можно подсчитать, сколько должна быть ключевая ставка ЦБ РФ. Если ставка ФРС сейчас составляет 0,25%, а ЦБ декларирует удержание инфляции не выше 4%, то ключевая ставка должна быть 4,25%.
Можно подсчитать и оптимальное ослабление рубля из этой же формулы Манделла-Флеминга-Бофингера. Сейчас инфляция в России – 5,5%, ставка ФРС – 0,25%, следовательно, оптимальная девальвация рубля за год – 5,25%).
«Ключевым элементом дискуссии по вопросу об альтернативных режимах валютного курса традиционно служит концепция «невозможной троицы», базирующаяся на выводах модели Манделла-Флеминга. В соответствии с ней в условиях открытой экономики одновременно могут быть успешно реализованы только две из трёх целей:
- проведение автономной монетарной политики;
- поддержание режима фиксированного обменного курса;
- обеспечение международной мобильности капитала.
Иными словами, из трилеммы Манделла-Флеминга следует, что в условиях либерализации трансграничного движения капиталов денежно-кредитная политика государства может быть эффективной только при плавающем курсе национальной валюты.
Монетарные власти многих государств пытаются в частном порядке разрешить трилемму Манделла-Флеминга. Насколько успешными могут быть подобные попытки? В исследовании Бофингера убедительно доказано, что использование режима управляемого плавания позволяет обеспечить совместимость всех трёх элементов «невозможной троицы». Однако это реально только при соблюдении определённых условий.
Бофингер предлагает одновременное оперативное таргетирование отечественными монетарными властями двух параметров внутренней процентной ставки и обменного курса национальной денежной единицы. Оба элемента, по мнению экономиста, могут непосредственно контролироваться и систематически совместимы друг с другом. При этом величина внутренней процентной ставки будет традиционно определяться целями внутреннего экономического равновесия, предполагающего оптимизацию макроэкономической функции потерь, совместимой с инфляционным таргетированием.
Продемонстрируем практическое использование этого подхода на примере. Допустим, в Бразилии процентная ставка составляет 14,25%, а ставка ФРС — 0,5%. Логика НППС (непокрытого паритета процентных ставок) предполагает в данном случае обесценение реала относительно доллара США на 13,75% в годовом исчислении. Таким образом, ЦБ Бразилии может одновременно таргетировать внутреннее равновесие на основе процентной ставки и внешнее равновесие, обеспечивая обесценение реала в указанных масштабах.
Поскольку такое обесценение оказывает инфляционное воздействие на экономику, внутренняя процентная ставка в Бразилии должна быть выше зарубежной. При этом бразильские предприятия не смогут извлечь выгоду, осуществляя заимствования в долларах по более низкой ставке, из-за целевого обесценения реала местным Центробанком. Иными словами, эффект от монетарной политики по отношению к отечественным хозяйствующим субъектам существенно возрастает. В результате использования такого подхода «невозможная троица», по мнению Бофингера, может трансформироваться в «возможную», позволяя монетарным властям страны проводить автономную денежно-кредитную политику с использованием режима управляемого плавания, таргетируемого по НППС, при сохранении свободного трансграничного движения капитала».
(В рамках формулы Манделла-Флеминга-Бофингера можно подсчитать, сколько должна быть ключевая ставка ЦБ РФ. Если ставка ФРС сейчас составляет 0,25%, а ЦБ декларирует удержание инфляции не выше 4%, то ключевая ставка должна быть 4,25%.
Можно подсчитать и оптимальное ослабление рубля из этой же формулы Манделла-Флеминга-Бофингера. Сейчас инфляция в России – 5,5%, ставка ФРС – 0,25%, следовательно, оптимальная девальвация рубля за год – 5,25%).
Банки выдали в апреле 1,67 млн. кредитов наличными, что в 2,7 раза больше, чем в апреле прошлого года, по данным ОКБ. Цифра впечатляет. Но как уже писал @proeconomics, сейчас любые сравнения «год к году» будут поражать воображение, так как в апреле-июне 2020 года российская экономика, особенно потребительский сектор, фактически встала.
Но и сравнение с допандемийным временем, например, апрелем-2019, тоже впечатляюще: 1,672 млн. кредитов против 1,367 млн., или +18%.
Наглядный пример, что восстановительный рост домохозяйств в условиях падения реальных доходов населения будет проходить в т.ч. за счёт увеличения кредитования (а также проедания сбережений).
Но и сравнение с допандемийным временем, например, апрелем-2019, тоже впечатляюще: 1,672 млн. кредитов против 1,367 млн., или +18%.
Наглядный пример, что восстановительный рост домохозяйств в условиях падения реальных доходов населения будет проходить в т.ч. за счёт увеличения кредитования (а также проедания сбережений).
Сбербанк приходит на рынок микрозаймов. И таким образом «подвинет» значительную часть МФО.
Сбербанк начнёт предоставлять своим зарплатным клиентам краткосрочные займы на сумму от 1000 до 30.000 руб. со сроком погашения в один месяц. Сумма к возврату через месяц будет рассчитываться на основании годовой процентной ставки, как в потребительских кредитах - в диапазоне от 12,9 до 19,9% (в среднем около 1,5% за месяц). Для сравнения: МФО выдают «займы до зарплаты» из расчёта до 350% годовых.
Клиентская база банковских зарплатных проектов составила 53 млн. человек в 2020 году (примерно 65-70% от всех занятых в экономике). На Сбербанк приходится 55% от всех зарплатных клиентов, или примерно 27 млн. человек (треть всех занятых).
Займы в МФО в основном берут люди из «серого сектора» экономики, а также неблагополучные семьи – т.е. те, кто не задействован в зарплатных проектах банков. Тем не менее, новый продукт Сбера окажет воздействие на МФО, особенно в крупных городах.
Сбербанк начнёт предоставлять своим зарплатным клиентам краткосрочные займы на сумму от 1000 до 30.000 руб. со сроком погашения в один месяц. Сумма к возврату через месяц будет рассчитываться на основании годовой процентной ставки, как в потребительских кредитах - в диапазоне от 12,9 до 19,9% (в среднем около 1,5% за месяц). Для сравнения: МФО выдают «займы до зарплаты» из расчёта до 350% годовых.
Клиентская база банковских зарплатных проектов составила 53 млн. человек в 2020 году (примерно 65-70% от всех занятых в экономике). На Сбербанк приходится 55% от всех зарплатных клиентов, или примерно 27 млн. человек (треть всех занятых).
Займы в МФО в основном берут люди из «серого сектора» экономики, а также неблагополучные семьи – т.е. те, кто не задействован в зарплатных проектах банков. Тем не менее, новый продукт Сбера окажет воздействие на МФО, особенно в крупных городах.
В январе-апреле 2021 года в Москве было зарегистрировано 39.485 договоров ипотечного жилищного кредитования (+44% к аналогичному периоду 2020 года, + 36% к рекордному до этого январю-апрелю 2019 года), по данным Росреестра.
Основной драйвер такого роста – льготная ипотека. По состоянию на 6 мая 2021 года в столице было выдано 69,9 тыс. льготных кредитов на 399 млрд. руб.
Основной драйвер такого роста – льготная ипотека. По состоянию на 6 мая 2021 года в столице было выдано 69,9 тыс. льготных кредитов на 399 млрд. руб.
Всероссийский опрос общественного мнения об идеальном жилье в индустриальном домостроении (проведён ДОМ.РФ и ВЦИОМ):
- 85% респондентов указали на 2-комнатные и 3-комнатные квартиры как наиболее предпочтительный вариант индустриального жилья для приобретения.
- Лишь 6% заявили о желании приобрести 1-комнатную квартиру площадью 35—50 кв. м.
- Лишь 14% заявили о желании купить квартиру в высотном доме (более 12 этажей). Остальные – в домах ниже.
В текущем же объёме многоквартирного строительства однокомнатное жилье составляет более 50%, а основной тип домостроения – высотный. Т.е. мы наблюдаем абсолютное несоответствие желаний большинства россиян об идеальной квартире и домостроении и того, что может предложить им рынок. Т.е. сегодня девелопер и муниципальные власти фактически навязывают россиянам тот тип урбанизма, который не устраивает большинство.
- 85% респондентов указали на 2-комнатные и 3-комнатные квартиры как наиболее предпочтительный вариант индустриального жилья для приобретения.
- Лишь 6% заявили о желании приобрести 1-комнатную квартиру площадью 35—50 кв. м.
- Лишь 14% заявили о желании купить квартиру в высотном доме (более 12 этажей). Остальные – в домах ниже.
В текущем же объёме многоквартирного строительства однокомнатное жилье составляет более 50%, а основной тип домостроения – высотный. Т.е. мы наблюдаем абсолютное несоответствие желаний большинства россиян об идеальной квартире и домостроении и того, что может предложить им рынок. Т.е. сегодня девелопер и муниципальные власти фактически навязывают россиянам тот тип урбанизма, который не устраивает большинство.
Две главные новости дня, которые предвидел @proeconomics.
1)Нефть падает сегодня на 3%, или на $2 за баррель, до $66,5. И это падение – лишь на ожиданиях снятия санкций с Ирана. Переговоры о новой «ядерной сделке» только идут. Если санкции будут сняты, то Иран в течение полугода выльет на мировой рынок до 2-2,5 млн. баррелей в сутки.
А что же тогда произойдёт с ценами, если нормализуется жизнь вдобавок в Венесуэле и Ливии? Вполне тогда можно ожидать закрепления стоимости нефти в новом коридоре $50-55 за баррель.
https://yangx.top/proeconomics/6582
2)Биткоин сегодня обвалился сразу на 10,5%, до $38,5 тыс. По биткоину ударила новость из Пекина о возможном ограничении его хождения внутри Китая. Так как на Китай приходится 75% майнинга и сделок с биткоином, такая новость не могла не вызвать пессимизма. Как мы уже писали, и при такой волатильности, и при такой «хрупкости» - когда одним твитом Маска или намерением властей Китая биткоин валится за сутки на десятки процентов – у него нет шансов на закрепление в качестве полноценного инвестиционного актива. Некоторые инвесторы называли биткоин «новым золотом», но разве можно представить себе, чтобы цена на золото падала (или росла) за сутки на 10,5%?
https://yangx.top/proeconomics/6591
1)Нефть падает сегодня на 3%, или на $2 за баррель, до $66,5. И это падение – лишь на ожиданиях снятия санкций с Ирана. Переговоры о новой «ядерной сделке» только идут. Если санкции будут сняты, то Иран в течение полугода выльет на мировой рынок до 2-2,5 млн. баррелей в сутки.
А что же тогда произойдёт с ценами, если нормализуется жизнь вдобавок в Венесуэле и Ливии? Вполне тогда можно ожидать закрепления стоимости нефти в новом коридоре $50-55 за баррель.
https://yangx.top/proeconomics/6582
2)Биткоин сегодня обвалился сразу на 10,5%, до $38,5 тыс. По биткоину ударила новость из Пекина о возможном ограничении его хождения внутри Китая. Так как на Китай приходится 75% майнинга и сделок с биткоином, такая новость не могла не вызвать пессимизма. Как мы уже писали, и при такой волатильности, и при такой «хрупкости» - когда одним твитом Маска или намерением властей Китая биткоин валится за сутки на десятки процентов – у него нет шансов на закрепление в качестве полноценного инвестиционного актива. Некоторые инвесторы называли биткоин «новым золотом», но разве можно представить себе, чтобы цена на золото падала (или росла) за сутки на 10,5%?
https://yangx.top/proeconomics/6591
Telegram
Proeconomics
Не стоит забывать, что нефтяной рынок – это ещё и производная от мировых политических процессов.
Что стало бы с рынком, начнись нормализация жизни в таких странах, как Иран, Венесуэла и Ливия?
В Иране добыча ещё в 2018 году достигала 5 млн. баррелей в сутки…
Что стало бы с рынком, начнись нормализация жизни в таких странах, как Иран, Венесуэла и Ливия?
В Иране добыча ещё в 2018 году достигала 5 млн. баррелей в сутки…
Рост заработных плат в развивающихся экономиках, а также усиливающийся процесс автоматизации, в ходе которого также падает выгода от передачи рабочих мест из развивающихся стран на аутсорсинг, вызвали к жизни процесс решоринга, или реиндустриализации. В книге «Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики. ИМЭМО РАН, 2020» рассказывается, как этот процесс уже происходит в США.
«Для США и стран Западной Европы планы реиндустриализации тесно связаны с падением доли обрабатывающей промышленности в экономике. Так доля обрабатывающей промышленности в ВНП США составила в 2018 г. 11,4%, даже ниже чем во время рецессии 2009 г. (11,7%).В 2018 г. численность занятых в обрабатывающей промышленности США составила 12,8 млн. чел., что на 34% меньше пиковых значений 2000 г. Это сокращение было обусловлено, прежде всего, выводом мощностей за рубеж и ростом импорта, а не процессом автоматизации производства.
Правда, с 2010г. произошло некоторое увеличение занятости на 1,4 млн. чел, но оно отмечалось, прежде всего, в транспортном машиностроении, пищевой промышленности и металлообработке. Рост производительности в обрабатывающей промышленности практически исчез. Курс на реиндустриализацию обусловлен тем, что обрабатывающая промышленность предоставляет высокооплачиваемые рабочие места, в наибольшей степени генерирует коммерческие инновации, позволяет сократить бюджетный дефицит и платёжный баланс, а также обеспечивает экологическую устойчивость экономического развития.
В своём первом исследовании этой темы компания Boston Consulting Group сообщила, например, что более половины из обследованных ею американских компаний с объемом продаж свыше 1 млрд. долл., перемещают рабочие места обратно в страну или планируют сделать это в течение ближайших двух лет. Так компания NCR уже перенесла производство своих банкоматов на завод в г. Колумбус, штат Джорджия с численностью занятых 840 чел. Компания Coleman Company перенесла производство передвижных пластиковых холодильников из Китая в г. Уичита, штат Канзас вследствие растущих производственных издержек в Китае и высоких затрат на транспортировку. Ford Motor Company переносит 2 тыс. рабочих мест обратно в США на волне благоприятного соглашения с Объединённым профсоюзом автомобильной индустрии об уровне заработной платы новых рабочих. Sleek Audio перенесла производство элитных наушников из Китая на свою фабрику в Manatee County, штат Флорида.
Компания Google решила производить свой цифровой медиаплеер Nexus Q в Сан Хосе, столице Силиконовой Долины. Президент Apple, Тим Кук объявил о переносе некоторых производственных операций обратно в США. Компания GE начиная с 2009 г. инвестировала 1 млрд. долл. в решоринг, что привело к созданию 3 тыс. новых рабочих мест только в одной этой компании. В 2015 г. в программе компании Walmart Made in USA участвовало 50 американских компаний. К 1 июля 2016г. их число возросло до 68.
В целом начиная с 2010г. в обрабатывающей промышленности США благодаря решорингу было создано 250 тыс. новых рабочих мест. По расчетам BCG, решоринг продукции вместе с растущим экспортом позволит создать в США от 2,5 до 5 млн. новых рабочих мест».
«Для США и стран Западной Европы планы реиндустриализации тесно связаны с падением доли обрабатывающей промышленности в экономике. Так доля обрабатывающей промышленности в ВНП США составила в 2018 г. 11,4%, даже ниже чем во время рецессии 2009 г. (11,7%).В 2018 г. численность занятых в обрабатывающей промышленности США составила 12,8 млн. чел., что на 34% меньше пиковых значений 2000 г. Это сокращение было обусловлено, прежде всего, выводом мощностей за рубеж и ростом импорта, а не процессом автоматизации производства.
Правда, с 2010г. произошло некоторое увеличение занятости на 1,4 млн. чел, но оно отмечалось, прежде всего, в транспортном машиностроении, пищевой промышленности и металлообработке. Рост производительности в обрабатывающей промышленности практически исчез. Курс на реиндустриализацию обусловлен тем, что обрабатывающая промышленность предоставляет высокооплачиваемые рабочие места, в наибольшей степени генерирует коммерческие инновации, позволяет сократить бюджетный дефицит и платёжный баланс, а также обеспечивает экологическую устойчивость экономического развития.
В своём первом исследовании этой темы компания Boston Consulting Group сообщила, например, что более половины из обследованных ею американских компаний с объемом продаж свыше 1 млрд. долл., перемещают рабочие места обратно в страну или планируют сделать это в течение ближайших двух лет. Так компания NCR уже перенесла производство своих банкоматов на завод в г. Колумбус, штат Джорджия с численностью занятых 840 чел. Компания Coleman Company перенесла производство передвижных пластиковых холодильников из Китая в г. Уичита, штат Канзас вследствие растущих производственных издержек в Китае и высоких затрат на транспортировку. Ford Motor Company переносит 2 тыс. рабочих мест обратно в США на волне благоприятного соглашения с Объединённым профсоюзом автомобильной индустрии об уровне заработной платы новых рабочих. Sleek Audio перенесла производство элитных наушников из Китая на свою фабрику в Manatee County, штат Флорида.
Компания Google решила производить свой цифровой медиаплеер Nexus Q в Сан Хосе, столице Силиконовой Долины. Президент Apple, Тим Кук объявил о переносе некоторых производственных операций обратно в США. Компания GE начиная с 2009 г. инвестировала 1 млрд. долл. в решоринг, что привело к созданию 3 тыс. новых рабочих мест только в одной этой компании. В 2015 г. в программе компании Walmart Made in USA участвовало 50 американских компаний. К 1 июля 2016г. их число возросло до 68.
В целом начиная с 2010г. в обрабатывающей промышленности США благодаря решорингу было создано 250 тыс. новых рабочих мест. По расчетам BCG, решоринг продукции вместе с растущим экспортом позволит создать в США от 2,5 до 5 млн. новых рабочих мест».
Начало заката Tesla?
С момента достижения 25 января рекордного уровня капитализации $900,4 млрд. акции Tesla потеряли около 37%.
Китай - большая часть истории роста Tesla. Это движущая сила большого роста продаж Tesla за последний год. Однако в апреле 2021 продажи в Китае упали, и дополнительно Tesla приостановила расширение своего завода в Шанхае на фоне растущей напряжённости в отношениях с Пекином.
Китайская ассоциация легковых автомобилей сообщила, что в апреле Tesla продала 25.845 автомобилей, произведённых в Китае. Это на 27% меньше, чем в марте. Однако на этот раз отчет, по-видимому, включал экспорт Tesla – 14.714 Model 3 после их исключения из статистики продаж в предыдущие месяцы. Это означает, что продажи Tesla в Китае составили всего 11.671 автомобиль. Это ошеломляющее снижение на 67%.
Китайский центр автомобильных технологий и исследований сообщил, что в апреле было всего 11.954 новых застрахованных автомобиля Tesla, что является дополнительным подтверждением падения продаж.
С момента достижения 25 января рекордного уровня капитализации $900,4 млрд. акции Tesla потеряли около 37%.
Китай - большая часть истории роста Tesla. Это движущая сила большого роста продаж Tesla за последний год. Однако в апреле 2021 продажи в Китае упали, и дополнительно Tesla приостановила расширение своего завода в Шанхае на фоне растущей напряжённости в отношениях с Пекином.
Китайская ассоциация легковых автомобилей сообщила, что в апреле Tesla продала 25.845 автомобилей, произведённых в Китае. Это на 27% меньше, чем в марте. Однако на этот раз отчет, по-видимому, включал экспорт Tesla – 14.714 Model 3 после их исключения из статистики продаж в предыдущие месяцы. Это означает, что продажи Tesla в Китае составили всего 11.671 автомобиль. Это ошеломляющее снижение на 67%.
Китайский центр автомобильных технологий и исследований сообщил, что в апреле было всего 11.954 новых застрахованных автомобиля Tesla, что является дополнительным подтверждением падения продаж.
Ритейл в Москве так и не оправился от кризиса.
По итогам I квартала 2021 года уровень вакантных помещений в торговых центрах Москвы составил 12% (+5,8% к I кварталу 2020 года, +0,5% к IV кварталу 2020 года), по данным Knight Frank. Уровень вакансии в большинстве объектов, открытых в 2020 году, достигает 40%.
По сравнению с аналогичным периодом прошлого года ставки аренды снизились на 25%.
По итогам I квартала 2021 года уровень вакантных помещений в торговых центрах Москвы составил 12% (+5,8% к I кварталу 2020 года, +0,5% к IV кварталу 2020 года), по данным Knight Frank. Уровень вакансии в большинстве объектов, открытых в 2020 году, достигает 40%.
По сравнению с аналогичным периодом прошлого года ставки аренды снизились на 25%.