Российская экономика более глобализирована, чем китайская.
Наиболее же глобализированной в мире считается экономика Сингапура, Индекс участия в глобальных цепочках добавленной стоимости – 70%.
Для сравнения: этот Индекс для США составляет 40%.
У Швейцарии и Финляндии похожий на российский Индекс – 52% и 57% соотв.
Никакая автаркия, даже частичная, в таких условиях в России невозможна.
Наиболее же глобализированной в мире считается экономика Сингапура, Индекс участия в глобальных цепочках добавленной стоимости – 70%.
Для сравнения: этот Индекс для США составляет 40%.
У Швейцарии и Финляндии похожий на российский Индекс – 52% и 57% соотв.
Никакая автаркия, даже частичная, в таких условиях в России невозможна.
Интересный пример и инфляции доллара, и инфляции иностранных инвестиций:
«Постепенно уменьшаются показатели числа новых рабочих мест и экспорта, связанные с деятельностью транснациональных компаний. В 2000г. на каждый один миллиард долларов накопленных иностранных инвестиций приходилось 7 тыс. рабочих мест и 600 млн. долл. экспорта. В настоящее время (2018 год) – лишь 3 тыс. рабочих мест и 300 млн. долл. экспорта».
(Из книги «Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики», ИМЭМО РАН, 2020)
«Постепенно уменьшаются показатели числа новых рабочих мест и экспорта, связанные с деятельностью транснациональных компаний. В 2000г. на каждый один миллиард долларов накопленных иностранных инвестиций приходилось 7 тыс. рабочих мест и 600 млн. долл. экспорта. В настоящее время (2018 год) – лишь 3 тыс. рабочих мест и 300 млн. долл. экспорта».
(Из книги «Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики», ИМЭМО РАН, 2020)
Начал читать интересную книгу «Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики», ИМЭМО РАН, 2020». Из названия понятно, о чём в ней речь. В частности, авторы в одной из глав обращают внимание на то, что процесс глобализации почти достиг «точки насыщения». Больше нет обширных потенциальных рынков и, следовательно, и большой выгоды у развитых стран и ТНК от игры на разнице в оплате труда и других издержках. Авторы книги дают краткий прогноз, как будет выглядеть глобализация (точнее, её торможение», или «новый капитализм» в 2020-е годы.
«По-видимому, в будущем глобальный бизнес будет состоять из трёх элементов. К первому относится небольшая группа ведущих ТНК, которые будут стараться глубже погрузиться в экономику принимающих стран, чтобы успокоить национальное общественное мнение. Так General Electric уже локализует своё производство, стоимостные цепочки и управление. Конгломерат Emerson, имеющий около 100 предприятий вне США, получает комплектующие из тех же стран, в которых продаёт свою конечную продукцию. Некоторые иностранные компании будут более активно инвестировать в экономику США чтобы избежать высоких тарифов.
Германский промышленный гигант Siemens уже имеет на территории США 60 предприятий с численностью занятых более 50 тыс. человек.
Политики будут всё чаще настаивать, чтобы иностранные компании, покупающие национальные предприятия, сохраняли их национальный характер, включая рабочие места, инновационную активность и налоговые платежи. Например, японская компания SoftBank, купившая в 2016 г. британскую компанию по производству компьютерных чипов ARM, согласилась выполнять такие обязательства. Так же поступила китайская химическая компания Sinochem, купившая своего швейцарского конкурента Syngenta.
Вторым элементом будет тонкий слой глобальных цифровых и обладающих интеллектуальной собственностью транснациональных компаний: технологических фирм, таких как Google и Netflix, фармацевтических компаний и компаний, использующих фрэнчайзинговые сделки с местными фирмами.
Принимающие страны могут стать менее привлекательными по мере сдвига активности к невещным услугам. У 50 американских ТНК 65% зарубежной прибыли генерируется отраслями, связанными с интеллектуальной собственностью, такими как технологии, фармацевтические патенты и финансы. Десять лет назад этот показатель составлял 35%.
Отельный бизнес с его брэндовыми компаниями, такими как Hilton и Intercontinental, пример такого поведения. Поскольку эти невещные ТНК создают мало новых рабочих мест, часто формируют олигополистическую структуру рынка и не поддаются регулированию протекционистских мер глобальной торговли, направленных на материальные товары, то такие компании всё в большей степени будут подвергаться националистической критике в принимающих странах.
Наконец третью группу составят растущая когорта небольших компаний, использующих интернет-торговлю для продажи и покупки товаров и услуг по всему миру. Например, объемы оборота платежной системы PalPal растут на $80 млрд. в год. Джек Ма, руководитель китайской компании Alibaba, предрекает, что небольшие западные компании, поставляющие товары китайским потребителям, заменят американские фирмы, импортировавшие товары из Китая на протяжении двадцати последних лет».
«По-видимому, в будущем глобальный бизнес будет состоять из трёх элементов. К первому относится небольшая группа ведущих ТНК, которые будут стараться глубже погрузиться в экономику принимающих стран, чтобы успокоить национальное общественное мнение. Так General Electric уже локализует своё производство, стоимостные цепочки и управление. Конгломерат Emerson, имеющий около 100 предприятий вне США, получает комплектующие из тех же стран, в которых продаёт свою конечную продукцию. Некоторые иностранные компании будут более активно инвестировать в экономику США чтобы избежать высоких тарифов.
Германский промышленный гигант Siemens уже имеет на территории США 60 предприятий с численностью занятых более 50 тыс. человек.
Политики будут всё чаще настаивать, чтобы иностранные компании, покупающие национальные предприятия, сохраняли их национальный характер, включая рабочие места, инновационную активность и налоговые платежи. Например, японская компания SoftBank, купившая в 2016 г. британскую компанию по производству компьютерных чипов ARM, согласилась выполнять такие обязательства. Так же поступила китайская химическая компания Sinochem, купившая своего швейцарского конкурента Syngenta.
Вторым элементом будет тонкий слой глобальных цифровых и обладающих интеллектуальной собственностью транснациональных компаний: технологических фирм, таких как Google и Netflix, фармацевтических компаний и компаний, использующих фрэнчайзинговые сделки с местными фирмами.
Принимающие страны могут стать менее привлекательными по мере сдвига активности к невещным услугам. У 50 американских ТНК 65% зарубежной прибыли генерируется отраслями, связанными с интеллектуальной собственностью, такими как технологии, фармацевтические патенты и финансы. Десять лет назад этот показатель составлял 35%.
Отельный бизнес с его брэндовыми компаниями, такими как Hilton и Intercontinental, пример такого поведения. Поскольку эти невещные ТНК создают мало новых рабочих мест, часто формируют олигополистическую структуру рынка и не поддаются регулированию протекционистских мер глобальной торговли, направленных на материальные товары, то такие компании всё в большей степени будут подвергаться националистической критике в принимающих странах.
Наконец третью группу составят растущая когорта небольших компаний, использующих интернет-торговлю для продажи и покупки товаров и услуг по всему миру. Например, объемы оборота платежной системы PalPal растут на $80 млрд. в год. Джек Ма, руководитель китайской компании Alibaba, предрекает, что небольшие западные компании, поставляющие товары китайским потребителям, заменят американские фирмы, импортировавшие товары из Китая на протяжении двадцати последних лет».
Продолжая читать книгу «Особенности процесса глобализации в отраслях и комплексах мировой экономики», ИМЭМО РАН, 2020». Как глобализация сильно затормозилась – в цифрах.
«В 1990-х и 2000-х гг. происходила мировая экспансия сложных стоимостных цепочек. Но производственные сети не остаются неизменными, они продолжают развиваться. В этом развитии можно выделить пять важнейших сдвигов, произошедших за последнее десятилетие.
1)Товарные стоимостные цепочки росли при уменьшении интенсивности торговли. Объёмы торговли быстро росли во всех глобальных стоимостных цепочках в период с 1995 по 2008 гг. Позже интенсивность торговли (отношение экспорта к валовому выпуску) почти во всех цепочках, производящих товары, заметно упала. В абсолютных значениях торговля продолжает расти, однако доля выпущенной продукции, пересекающей международные границы, сократилась с 28% в 2007 г. до 22% в 2018 г. Темпы роста торговли также снизились. В период 1990-2007гг. темпы объёмов глобальной торговли превышали темпы ВНП в 2 раза, а начиная с 2011 г. это превышение составило только 10%. Эта тенденция отражает ускоренное развитие Китая и других развивающихся стран, которые теперь потребляют на внутреннем рынке большую часть производимой ими продукции.
2)Услуги играют всё большую роль в глобальных цепочках стоимости. В 2017 г. объём глобальной торговли услугами составил $5 трлн., уступая по этому показателю торговле товарами ($17 трлн.). Однако при этом торговля услугами за последнее десятилетие росла на 60% быстрее. А некоторые виды услуг, включая телекоммуникационные, услуги бизнесу и интеллектуальной собственностью увеличивались в два-три раза быстрее.
3)Торговля, базирующаяся на разнице в трудовых издержках, снижается во многих глобальных стоимостных цепочках. В 1990-х-2000-х гг. когда происходил интенсивное развитие глобальных стоимостных цепочек, многие решения компаний о размещении производства принимались исходя из уровней трудовых издержек, особенно в трудоёмких отраслях экономики и сферы услуг. В настоящее время только 18% торговли товарами базируется на арбитраже трудовых издержек (который определяется как экспорт из стран, чей ВНП на душу населения составляет одну пятую или менее страны импортера). Другими словами, более 80% глобальной торговли товарами осуществляется не из стран с низкой заработной платой в страны с высокой заработной платой. Эта тенденция отражает процесс роста уровня заработной платы в развивающихся странах. В будущем использование робототехники и искусственного интеллекта может ускорить этот процесс, трансформируя трудоёмкие отрасли в капиталоёмкие и серьёзно повлиять на характер участия стран с низкой заработной платой в глобальных цепочках стоимости.
4)Всё более наукоемкий характер глобальных стоимостных цепочек. В этих цепочках всё большую роль играют невещные товары и активы. В общих доходах компаний и отраслей увеличивается доля затрат на НИОКР и таких невещных активов, как бренды, программное обеспечение и интеллектуальная собственность. Эта доля выросла с 5,4% в 2000 г. до 13% в 2017г. Наиболее заметной такая тенденция была в наукоёмких стоимостных цепочках. Компании в отраслях машиностроения направляли на НИОКР и невещные активы 36% своих доходов и даже в горной промышленности – около 5%.
5)Стоимостные цепочки становятся больше региональными, чем глобальными. Почти до последнего времени в торговле преобладали длинные, пересекающие океаны торговые сделки, чему способствовало падение транспортных и коммуникационных издержек, и глобальные цепочки стоимости расширились до Китая и других развивающихся стран. Эта тенденция в последние годы меняется на противоположную. Доля внутри региональной торговли товарами выросла с 2013 по 2018 г. на 3 процентных пункта.
«В 1990-х и 2000-х гг. происходила мировая экспансия сложных стоимостных цепочек. Но производственные сети не остаются неизменными, они продолжают развиваться. В этом развитии можно выделить пять важнейших сдвигов, произошедших за последнее десятилетие.
1)Товарные стоимостные цепочки росли при уменьшении интенсивности торговли. Объёмы торговли быстро росли во всех глобальных стоимостных цепочках в период с 1995 по 2008 гг. Позже интенсивность торговли (отношение экспорта к валовому выпуску) почти во всех цепочках, производящих товары, заметно упала. В абсолютных значениях торговля продолжает расти, однако доля выпущенной продукции, пересекающей международные границы, сократилась с 28% в 2007 г. до 22% в 2018 г. Темпы роста торговли также снизились. В период 1990-2007гг. темпы объёмов глобальной торговли превышали темпы ВНП в 2 раза, а начиная с 2011 г. это превышение составило только 10%. Эта тенденция отражает ускоренное развитие Китая и других развивающихся стран, которые теперь потребляют на внутреннем рынке большую часть производимой ими продукции.
2)Услуги играют всё большую роль в глобальных цепочках стоимости. В 2017 г. объём глобальной торговли услугами составил $5 трлн., уступая по этому показателю торговле товарами ($17 трлн.). Однако при этом торговля услугами за последнее десятилетие росла на 60% быстрее. А некоторые виды услуг, включая телекоммуникационные, услуги бизнесу и интеллектуальной собственностью увеличивались в два-три раза быстрее.
3)Торговля, базирующаяся на разнице в трудовых издержках, снижается во многих глобальных стоимостных цепочках. В 1990-х-2000-х гг. когда происходил интенсивное развитие глобальных стоимостных цепочек, многие решения компаний о размещении производства принимались исходя из уровней трудовых издержек, особенно в трудоёмких отраслях экономики и сферы услуг. В настоящее время только 18% торговли товарами базируется на арбитраже трудовых издержек (который определяется как экспорт из стран, чей ВНП на душу населения составляет одну пятую или менее страны импортера). Другими словами, более 80% глобальной торговли товарами осуществляется не из стран с низкой заработной платой в страны с высокой заработной платой. Эта тенденция отражает процесс роста уровня заработной платы в развивающихся странах. В будущем использование робототехники и искусственного интеллекта может ускорить этот процесс, трансформируя трудоёмкие отрасли в капиталоёмкие и серьёзно повлиять на характер участия стран с низкой заработной платой в глобальных цепочках стоимости.
4)Всё более наукоемкий характер глобальных стоимостных цепочек. В этих цепочках всё большую роль играют невещные товары и активы. В общих доходах компаний и отраслей увеличивается доля затрат на НИОКР и таких невещных активов, как бренды, программное обеспечение и интеллектуальная собственность. Эта доля выросла с 5,4% в 2000 г. до 13% в 2017г. Наиболее заметной такая тенденция была в наукоёмких стоимостных цепочках. Компании в отраслях машиностроения направляли на НИОКР и невещные активы 36% своих доходов и даже в горной промышленности – около 5%.
5)Стоимостные цепочки становятся больше региональными, чем глобальными. Почти до последнего времени в торговле преобладали длинные, пересекающие океаны торговые сделки, чему способствовало падение транспортных и коммуникационных издержек, и глобальные цепочки стоимости расширились до Китая и других развивающихся стран. Эта тенденция в последние годы меняется на противоположную. Доля внутри региональной торговли товарами выросла с 2013 по 2018 г. на 3 процентных пункта.
Нельзя так просто взять и поставить задачу разработчикам. Для начала нужно уметь говорить с ними на одном языке, а еще выявлять и формировать требования бизнеса.
Специалист, который является связующим звеном и способен погрузиться в нужную тему, востребован во многих компаниях. Потому что чаще всего люди имеют навыки только бизнес-аналитики, либо являются системными аналитиками. Совмещать 2 в 1 могут немногие. А выпускники ProductLIVE – могут.
На курсе «Системный аналитик PRO» всего за 6 месяцев вы освоите навыки IT-специалиста, менеджера IT-команды и продуктового аналитика. Преподаватели из Ростелекома и Альфа Банка научат отличать BPMN от UML, понимать основы UX/UI и мыслить системно.
Координаторы, кураторы и специалисты курса помогут не забросить учебу. Карьерный центр расскажет, как составить резюме и предоставит вакансии на выбор. Выпускники курса уже работают в NVIDIA, Рамблере, Сбербанке, Skyeng и других крутых компаниях.
📌Прокачайтесь до нового уровня в своей карьере: https://clc.am/proeconomics
Забронируй место на курс со скидкой прямо сейчас
Специалист, который является связующим звеном и способен погрузиться в нужную тему, востребован во многих компаниях. Потому что чаще всего люди имеют навыки только бизнес-аналитики, либо являются системными аналитиками. Совмещать 2 в 1 могут немногие. А выпускники ProductLIVE – могут.
На курсе «Системный аналитик PRO» всего за 6 месяцев вы освоите навыки IT-специалиста, менеджера IT-команды и продуктового аналитика. Преподаватели из Ростелекома и Альфа Банка научат отличать BPMN от UML, понимать основы UX/UI и мыслить системно.
Координаторы, кураторы и специалисты курса помогут не забросить учебу. Карьерный центр расскажет, как составить резюме и предоставит вакансии на выбор. Выпускники курса уже работают в NVIDIA, Рамблере, Сбербанке, Skyeng и других крутых компаниях.
📌Прокачайтесь до нового уровня в своей карьере: https://clc.am/proeconomics
Забронируй место на курс со скидкой прямо сейчас
productlive.io
Курс «Системный аналитик»
Прокачайтесь до нового уровня в своей карьере и кратно увеличьте зарплату — освойте профессию системного аналитика за 6 месяцев
Такое ощущение, что гендиректор Tesla Илон Маск задался целью уничтожить биткоин. Всю последнюю неделю он выдаёт ужасающие для этой криптовалюты комментарии.
Поводом стал очередной твит Маска, который в ответ на предположение одного из пользователей о том, что Tesla может продать оставшиеся у неё биткоины, написал: «Indeed» («действительно»).
Держатели биткоинов поняли это как согласие с тем, что Tesla распродает биткоины после того, как на прошлой неделе перестала принимать их в оплату за автомобили (после этого биткоин потерял около $10 тыс.), и вновь обрушили котировки.
Кто-то считает, то Маск уже продал биткоины на максимуме (около $60 тыс.) и специально играет на обрушение, чтобы вновь скупить их по дешёвке и заработать на разнице.
В любом случае серьёзных экономистов и инвесторов удручает такое поведение биткоина, актива, который можно обвалить одним-двумя твитами.
Поводом стал очередной твит Маска, который в ответ на предположение одного из пользователей о том, что Tesla может продать оставшиеся у неё биткоины, написал: «Indeed» («действительно»).
Держатели биткоинов поняли это как согласие с тем, что Tesla распродает биткоины после того, как на прошлой неделе перестала принимать их в оплату за автомобили (после этого биткоин потерял около $10 тыс.), и вновь обрушили котировки.
Кто-то считает, то Маск уже продал биткоины на максимуме (около $60 тыс.) и специально играет на обрушение, чтобы вновь скупить их по дешёвке и заработать на разнице.
В любом случае серьёзных экономистов и инвесторов удручает такое поведение биткоина, актива, который можно обвалить одним-двумя твитами.
«Окончание пандемии в России будет сопровождаться сильным ростом потребления, активными инвестициями населения в ценные бумаги и недвижимость и отсутствием заметного ускорения роста вкладов даже при том, что проценты по ним будут постепенно расти. Такой вывод содержится в докладе Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) «Чего можно ожидать на выходе из «коронакризиса» в 2021-2022 гг.?». При этом потребительские расходы, финансируемые за счёт сокращения сделанных ранее накоплений, будут восстанавливаться быстрее, чем за счет потребкредитов.
«Во время кризиса был зафиксирован из ряда вон выходящий рост объёма наличных денег», – отмечает один из авторов доклада, руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковского сектора ЦМАКП Олег Солнцев. По данным Банка России, за 2020 г. население и бизнес в России получили на руки около 2,5 трлн. руб. наличных в дополнение к уже имеющимся, в результате чего объём наличных в обращении по итогам 2020 г. превысил 13 трлн. руб. – рекордный показатель за 10 лет. Теперь россияне гораздо быстрее, чем после предыдущих кризисов, восстанавливают уровень потребления, стремительно растрачивая сделанные накопления. Солнцев называет такое поведение «парадоксом пессимистического потребительского бума».
+++
Я бы сделал существенную поправку: рост потребления будет идти в верхних 20% населения. Всё, о чём верно говорит ЦМАКП, относится только к этой страте – у остальных 80% россиян нет денег именно на «бум» потребления.
Во время кризисных лет 2014-2019 у верхних 10% россиян реальные доходы выросли на 11,5%, следующие 10% «остались при своих» (рост примерно на 1%). Остальные 80% проиграли, а у нижних 50% падение реальных доходов было более 15%.
Кризис 2020 года наверняка ещё более усугубил эту поляризацию.
Но и только верхние 20% - это внушительные 25-30 млн. человек (около 10 млн. домохозяйств). Они и в прежние годы формировали спрос на качественную недвижимость, иномарки, зарубежный отдых, частную медицину и платное образование для детей, рестораны, обустройство и т.п.
На «бум» потребления также будет влиять то, что у этих людей второй год на руках остаются деньги, не истраченные на зарубежный туризм (в 2019-м на это было потрачено $25-27 млрд., или около 2 трлн. руб.).
«Во время кризиса был зафиксирован из ряда вон выходящий рост объёма наличных денег», – отмечает один из авторов доклада, руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковского сектора ЦМАКП Олег Солнцев. По данным Банка России, за 2020 г. население и бизнес в России получили на руки около 2,5 трлн. руб. наличных в дополнение к уже имеющимся, в результате чего объём наличных в обращении по итогам 2020 г. превысил 13 трлн. руб. – рекордный показатель за 10 лет. Теперь россияне гораздо быстрее, чем после предыдущих кризисов, восстанавливают уровень потребления, стремительно растрачивая сделанные накопления. Солнцев называет такое поведение «парадоксом пессимистического потребительского бума».
+++
Я бы сделал существенную поправку: рост потребления будет идти в верхних 20% населения. Всё, о чём верно говорит ЦМАКП, относится только к этой страте – у остальных 80% россиян нет денег именно на «бум» потребления.
Во время кризисных лет 2014-2019 у верхних 10% россиян реальные доходы выросли на 11,5%, следующие 10% «остались при своих» (рост примерно на 1%). Остальные 80% проиграли, а у нижних 50% падение реальных доходов было более 15%.
Кризис 2020 года наверняка ещё более усугубил эту поляризацию.
Но и только верхние 20% - это внушительные 25-30 млн. человек (около 10 млн. домохозяйств). Они и в прежние годы формировали спрос на качественную недвижимость, иномарки, зарубежный отдых, частную медицину и платное образование для детей, рестораны, обустройство и т.п.
На «бум» потребления также будет влиять то, что у этих людей второй год на руках остаются деньги, не истраченные на зарубежный туризм (в 2019-м на это было потрачено $25-27 млрд., или около 2 трлн. руб.).
Наверное, пока самый оптимистичный прогноз о перспективах российской экономики в 2021 году.
В ИНП РАН считают, что по итогам 2021 года ВВП вырастет на 5%.
«Меры поддержки экономики (рост бюджетных расходов, смягчение денежно-кредитной политики и меры социальной поддержки), запущенные правительством, оказались достаточно эффективными. Контрциклическая политика в совокупности с повышением ценовой конкурентоспособности в результате девальвации рубля и постепенным восстановлением мировых сырьевых рынков сформировали достаточно мощную волну восстановительного роста, экстраполяция которой на II-IV кварталы текущего года и приводит к столь высокой оценке по году в целом», - полагают в ИНП РАН.
Основные же риски «в краткосрочной перспективе связаны с разгоном инфляции издержек (что фактически уже произошло) и попытками её сдерживания мерами денежно-кредитной политики».
В ИНП РАН считают, что по итогам 2021 года ВВП вырастет на 5%.
«Меры поддержки экономики (рост бюджетных расходов, смягчение денежно-кредитной политики и меры социальной поддержки), запущенные правительством, оказались достаточно эффективными. Контрциклическая политика в совокупности с повышением ценовой конкурентоспособности в результате девальвации рубля и постепенным восстановлением мировых сырьевых рынков сформировали достаточно мощную волну восстановительного роста, экстраполяция которой на II-IV кварталы текущего года и приводит к столь высокой оценке по году в целом», - полагают в ИНП РАН.
Основные же риски «в краткосрочной перспективе связаны с разгоном инфляции издержек (что фактически уже произошло) и попытками её сдерживания мерами денежно-кредитной политики».
Продолжаю обзор своих инвестиций через Comon «Финама».
Первая рабочая неделя после длительных праздников в России вышла не очень приятной для инвесторов.
В «Накопительной» стратегии, составленной из ОФЗ, по-прежнему всё тихо, а вот «Гибридная» стратегия потеряла 0,7 п.п. пунктов доходности, и сейчас составляет 8,75% (за пять последних месяцев, если считать с начала инвестирования в неё в декабре 2020 года).
Российский рынок, как известно – производная от состояния глобальных рынков, в первую очередь американского фондового и сырьевых товаров. И если сырьё продолжало находиться на восходящей фазе, то американский фондовый рынок на прошлой неделе впал в пессимизм после нескольких новостей.
Первая неприятная новость для США и, соответственно, всего мира – рост инфляции. Она впервые за долгое время превысила 3% в годовом исчислении и некоторые аналитики (например, из Nordea) говорят, что худшее ещё впереди – инфляция в Америке может достичь и 7-8%. Распрямится пружина и растущих сырьевых рынков, и инфляция активов, вызванная огромным количественным смягчением.
Последние пятнадцать лет корреляция между американским рынком акций и рынком облигаций в основном была отрицательной. Однако на прошлой неделе 60-дневная корреляция между S&P 500 и госбумагами достигла рекордно высокого положительного значения с 1999 года. Это объясняется инфляционными страхами инвесторов.
Как нередко уже бывало, на помощь Америке и всему миру может прийти Китай. Кредитный импульс финвластей Пекина ослабевает – а это всегда верный признак охлаждения всех рынков.
Следующая неприятная новость для Америки – это медленное восстановление рынка труда. И третья – снижение темпов вакцинации от Ковида. В относительном исчислении (в процентах от общей численности населения) ежедневная вакцинация в Евросоюзе уже выше, чем в Америке.
Возвращаясь в Россию. На прошлой неделе появились оценки ряда аналитиков о величине дивидендных выплат крупными российскими компаниями за 2021 год. Например, дивиденды на акции Газпрома могут составить 12%. Примерно столько же – 12-12,5% - должна выплатить «Северсталь» (компания рассчитывает дивиденды поквартально; в I кв. 2021 г. доходность дивидендов компании была 2,6%).
Это говорит о высоком потенциале роста акций российских компаний, добывающих сырьё и занятых в его переделе.
Будем надеяться, что лучшее у нас впереди.
По традиции смотрю другие стратегии Comon от «Финама». На этот раз – «Технологии будущего USA». На юзерпике – Илон Маск, что должно окончательно удостоверять в том, что стратегия ориентируется на инвестиции в высокотехнологичные компании. И это так.
С начала 2021 года её доходность – 10,8%. Вроде неплохой результат. Но за 7 месяцев 2020 года её доходность была 65,6%. Хорошая иллюстрация, как изменилась вера инвесторов в высокотехнологичный сектор. И что будет дальше в 2021 году?
#инвестиции
Первая рабочая неделя после длительных праздников в России вышла не очень приятной для инвесторов.
В «Накопительной» стратегии, составленной из ОФЗ, по-прежнему всё тихо, а вот «Гибридная» стратегия потеряла 0,7 п.п. пунктов доходности, и сейчас составляет 8,75% (за пять последних месяцев, если считать с начала инвестирования в неё в декабре 2020 года).
Российский рынок, как известно – производная от состояния глобальных рынков, в первую очередь американского фондового и сырьевых товаров. И если сырьё продолжало находиться на восходящей фазе, то американский фондовый рынок на прошлой неделе впал в пессимизм после нескольких новостей.
Первая неприятная новость для США и, соответственно, всего мира – рост инфляции. Она впервые за долгое время превысила 3% в годовом исчислении и некоторые аналитики (например, из Nordea) говорят, что худшее ещё впереди – инфляция в Америке может достичь и 7-8%. Распрямится пружина и растущих сырьевых рынков, и инфляция активов, вызванная огромным количественным смягчением.
Последние пятнадцать лет корреляция между американским рынком акций и рынком облигаций в основном была отрицательной. Однако на прошлой неделе 60-дневная корреляция между S&P 500 и госбумагами достигла рекордно высокого положительного значения с 1999 года. Это объясняется инфляционными страхами инвесторов.
Как нередко уже бывало, на помощь Америке и всему миру может прийти Китай. Кредитный импульс финвластей Пекина ослабевает – а это всегда верный признак охлаждения всех рынков.
Следующая неприятная новость для Америки – это медленное восстановление рынка труда. И третья – снижение темпов вакцинации от Ковида. В относительном исчислении (в процентах от общей численности населения) ежедневная вакцинация в Евросоюзе уже выше, чем в Америке.
Возвращаясь в Россию. На прошлой неделе появились оценки ряда аналитиков о величине дивидендных выплат крупными российскими компаниями за 2021 год. Например, дивиденды на акции Газпрома могут составить 12%. Примерно столько же – 12-12,5% - должна выплатить «Северсталь» (компания рассчитывает дивиденды поквартально; в I кв. 2021 г. доходность дивидендов компании была 2,6%).
Это говорит о высоком потенциале роста акций российских компаний, добывающих сырьё и занятых в его переделе.
Будем надеяться, что лучшее у нас впереди.
По традиции смотрю другие стратегии Comon от «Финама». На этот раз – «Технологии будущего USA». На юзерпике – Илон Маск, что должно окончательно удостоверять в том, что стратегия ориентируется на инвестиции в высокотехнологичные компании. И это так.
С начала 2021 года её доходность – 10,8%. Вроде неплохой результат. Но за 7 месяцев 2020 года её доходность была 65,6%. Хорошая иллюстрация, как изменилась вера инвесторов в высокотехнологичный сектор. И что будет дальше в 2021 году?
#инвестиции
В отличие от ИНП РАН, аналитики Центра макроэкономических исследований Сбербанка (ЦМИ) не так оптимистичны в отношении перспектив российской экономики на 2021 год:
- По итогам апреля инфляция составила 5,5% г/г. Темпы снизились по сравнению с 5,8% г/г месяцем ранее, но это в основном эффект базы: в апреле прошлого года цены выросли быстрее из-за шока пандемии. Особенно высокие темпы наблюдаются на продовольственные и непродовольственные товары (6,6% г/г и 6,2% г/г), услуги дорожают медленнее (3,3% г/г).
- Скачок цен во многом вызван внешними шоками: ослаблением рубля, ростом мировых цен на металлы, древесину, продовольствие и электронику, проблемами в животноводстве, ограничениями международного туризма. Часть шоков продолжит влиять в краткосрочной перспективе. Кроме того, инфляция распространяется всё шире на волне восстановления спроса.
- Темпы месячного роста замедляются, этап бурного восстановления завершается. По оценке ЦМИ, в марте рост экономики замедлился до 0,2% м/м против 0,6% м/м ранее. В апреле темпы могли снизиться ещё больше, судя по первым косвенным индикаторам.
- Рост потребительского спроса происходит за счёт расходования сбережений и накопления долгов в условиях рекордно низких ставок на фоне снижения доходов населения. Инфляционные ожидания усиливаются, оказывая давление на цены.
От себя добавим, что российская экономика возвращается на прежнюю трёхконтурную основу:
- Первый контур – экспортные предприятия и отрасли, живущие отдельно от другой экономики. Заинтересованы в слабом рубле. Этот контур снова начинает подниматься. Здесь же находятся банки, которые и в период пандемийного кризиса чувствовали себя хорошо, а будут – отлично.
- Второй контур – промышленность, завязанная на госзаказ (в т.ч. ВПК, инфраструктурные проекты, ЖКХ), на обслуживание экспортных отраслей (РЖД, электрогенерация и т.п.). В оба контура попадают и агрохолдинги, ориентированные на экспорт. Также заинтересованы в помощи государства (например, субсидировании ставок). В помощь ему и плохой рынок труда – низкие зарплаты не позволяют упасть в отрицательные области невысокой рентабельности.
- Третий контур – потребительский рынок и домохозяйства. Тут в целом выхода из стагнации не видно. Заинтересованы в сильном рубле, в росте реальных доходов населения – этого нет сейчас и нет в планах правительства.
- По итогам апреля инфляция составила 5,5% г/г. Темпы снизились по сравнению с 5,8% г/г месяцем ранее, но это в основном эффект базы: в апреле прошлого года цены выросли быстрее из-за шока пандемии. Особенно высокие темпы наблюдаются на продовольственные и непродовольственные товары (6,6% г/г и 6,2% г/г), услуги дорожают медленнее (3,3% г/г).
- Скачок цен во многом вызван внешними шоками: ослаблением рубля, ростом мировых цен на металлы, древесину, продовольствие и электронику, проблемами в животноводстве, ограничениями международного туризма. Часть шоков продолжит влиять в краткосрочной перспективе. Кроме того, инфляция распространяется всё шире на волне восстановления спроса.
- Темпы месячного роста замедляются, этап бурного восстановления завершается. По оценке ЦМИ, в марте рост экономики замедлился до 0,2% м/м против 0,6% м/м ранее. В апреле темпы могли снизиться ещё больше, судя по первым косвенным индикаторам.
- Рост потребительского спроса происходит за счёт расходования сбережений и накопления долгов в условиях рекордно низких ставок на фоне снижения доходов населения. Инфляционные ожидания усиливаются, оказывая давление на цены.
От себя добавим, что российская экономика возвращается на прежнюю трёхконтурную основу:
- Первый контур – экспортные предприятия и отрасли, живущие отдельно от другой экономики. Заинтересованы в слабом рубле. Этот контур снова начинает подниматься. Здесь же находятся банки, которые и в период пандемийного кризиса чувствовали себя хорошо, а будут – отлично.
- Второй контур – промышленность, завязанная на госзаказ (в т.ч. ВПК, инфраструктурные проекты, ЖКХ), на обслуживание экспортных отраслей (РЖД, электрогенерация и т.п.). В оба контура попадают и агрохолдинги, ориентированные на экспорт. Также заинтересованы в помощи государства (например, субсидировании ставок). В помощь ему и плохой рынок труда – низкие зарплаты не позволяют упасть в отрицательные области невысокой рентабельности.
- Третий контур – потребительский рынок и домохозяйства. Тут в целом выхода из стагнации не видно. Заинтересованы в сильном рубле, в росте реальных доходов населения – этого нет сейчас и нет в планах правительства.
Последний месяц главные новости из Индии – как там бушует Ковид. Все мировые СМИ передают картинку погребальных костров на улицах, задыхающихся без ИВЛ тяжелобольных. Весь мир оказывает гуманитарную помощь Индии. Кажется, экономика страны должна быть «разорвана в клочья».
Но это не так. Индийский фондовый индекс NIFTY 50 рос и весь 2020 год, продолжает расти и в последний самый страшный для страны месяц.
Очередная иллюстрация того, что общественные и инвестиционные процессы почти во всех странах мира живут теперь отдельно.
Но это не так. Индийский фондовый индекс NIFTY 50 рос и весь 2020 год, продолжает расти и в последний самый страшный для страны месяц.
Очередная иллюстрация того, что общественные и инвестиционные процессы почти во всех странах мира живут теперь отдельно.
Сегодня прошла презентация нового Битрикс24.
Это бесплатный сервис для бизнеса, в котором сразу много полезного:
- Онлайн-редактор документов, таблиц и презентаций внутри Битрикс24. Редактировать файлы можно всей командой в режиме реального времени. Вместе с видеозвонками, чатами, диском, календарём получается полный комплект для совместной работы хоть в офисе, хоть на на удалёнке.
- Интернет-магазин, который можно создать всего за 2 минуты. Добавьте товары, цены, описание, картинки – и он сразу готов принимать заказы. Он круто выглядит на любом устройстве и интегрирован с CRM. Легко настроить приём платежей через ApplePay, GooglePay, СбербанкОнлайн.
- CRM.Оплата и Доставка. В пару кликов продавец формирует заказ и отправляет его ссылкой клиенту на оплату (по СМС или через WhatsApp). Всё что остается клиенту – оплатить заказ. И продавец в реальном времени увидит эту оплату. То же самое с доставкой - её можно организовать прямо из CRM. Это удобно и клиенту, и бизнесу
Узнать о всех обновлениях можно здесь
Это бесплатный сервис для бизнеса, в котором сразу много полезного:
- Онлайн-редактор документов, таблиц и презентаций внутри Битрикс24. Редактировать файлы можно всей командой в режиме реального времени. Вместе с видеозвонками, чатами, диском, календарём получается полный комплект для совместной работы хоть в офисе, хоть на на удалёнке.
- Интернет-магазин, который можно создать всего за 2 минуты. Добавьте товары, цены, описание, картинки – и он сразу готов принимать заказы. Он круто выглядит на любом устройстве и интегрирован с CRM. Легко настроить приём платежей через ApplePay, GooglePay, СбербанкОнлайн.
- CRM.Оплата и Доставка. В пару кликов продавец формирует заказ и отправляет его ссылкой клиенту на оплату (по СМС или через WhatsApp). Всё что остается клиенту – оплатить заказ. И продавец в реальном времени увидит эту оплату. То же самое с доставкой - её можно организовать прямо из CRM. Это удобно и клиенту, и бизнесу
Узнать о всех обновлениях можно здесь
Нефтегазовая отрасль не только экономический хребет России, но и не испытывает проблем с финансированием инвестиций. Но привёл ли такой избыток денег к созданию инноваций в отрасли? Если сравнивать с зарубежными нефтяными компаниями – нет. А самой инновационной компанией в нефтегазовом секторе России оказалась «Татнефть», а вовсе не первая четвёрка самых крупных нефтяных компаний страны. Это показывает работа академика РАН Валерия Крюкова и Анатолия Токарева из Института экономики и организации промышленного производства Сибирского отделения РАН («Вопросы экономики», №3, 2021)
«По оценкам компании ВР, в результате развития технологий средние издержки за весь жизненный цикл освоения месторождений нефти и газа к 2050 г. снизятся в мире на 30%. При этом в большей степени сокращение затрат затронет шельфовые проекты и добычу нетрадиционных ресурсов (прежде всего сланцевые нефть и газ). Новые технологии также существенно расширят ресурсную базу НГС: к 2050 г. извлекаемые запасы нефти возрастут на 50%, а газа — на 25%. По оценкам ВР, методы повышения нефтеотдачи могут увеличить ресурсную базу НГС на 500 млрд. барр. нефтяного эквивалента. В какой мере отмеченные тенденции затронут российский НГС? Сможет ли он развиваться в рамках общемировых трендов?
Один лишь факт: прирост добычи в результате применения новых технологий составлял в России в 2017-2018 гг. всего около 30 млн. т нефти (лишь 5-6% российской добычи).
В современных условиях изучение процессов в сфере патентования изобретений стало важным направлением анализа инновационных процессов в НГС (нефтегазовом секторе).
В группе НГС наиболее активны оказались ПАО «Татнефть», а также структуры, входящие в группу компаний «Газпром». К факторам, определяющим лидирующее положение «Татнефти» (не самой крупной компании по объёмам добычи) в сфере патентования своих разработок, следует отнести:
- Острую потребность в инновациях в связи с необходимостью осваивать сложную ресурсную базу. Основные нефтяные месторождения, разрабатываемые компанией, в значительной степени истощены. Поддержание объёмов добычи на достигнутом уровне требует вовлечения в хозяйственный оборот трудноизвлекаемых запасов, в том числе битуминозных ресурсов, доманиковых отложений.
- Взаимодействие «Татнефти» с рядом региональных игроков, включая местные исследовательские и проектные институты, а также вузы.
- Активную внутреннюю политику компании в сфере инноваций, в том числе работу по защите интеллектуальной собственности.
Зарубежные компании в целом в 2018-2019 гг. имели непосредственное отношение почти к 1/3 всех опубликованных рефератов российских изобретений. В России (как и в целом в мире) в инновационных процессах заметную роль играют крупнейшие зарубежные нефтегазосервисные компании. При этом отечественный сервис нельзя отнести к лидерам с точки зрения генерации новых знаний и разработки инновационных технологий. Это связано в том числе с тем, что в России нет своих крупных компаний уровня Halliburton или Schlumberger. Отечественные сервисные компании (даже большие, по нашим меркам) фактически не занимаются исследованиями и разработками, не имеют своих научно-технических центров. Они не могут конкурировать в решении сложных технических проблем с крупным зарубежным сервисом».
«По оценкам компании ВР, в результате развития технологий средние издержки за весь жизненный цикл освоения месторождений нефти и газа к 2050 г. снизятся в мире на 30%. При этом в большей степени сокращение затрат затронет шельфовые проекты и добычу нетрадиционных ресурсов (прежде всего сланцевые нефть и газ). Новые технологии также существенно расширят ресурсную базу НГС: к 2050 г. извлекаемые запасы нефти возрастут на 50%, а газа — на 25%. По оценкам ВР, методы повышения нефтеотдачи могут увеличить ресурсную базу НГС на 500 млрд. барр. нефтяного эквивалента. В какой мере отмеченные тенденции затронут российский НГС? Сможет ли он развиваться в рамках общемировых трендов?
Один лишь факт: прирост добычи в результате применения новых технологий составлял в России в 2017-2018 гг. всего около 30 млн. т нефти (лишь 5-6% российской добычи).
В современных условиях изучение процессов в сфере патентования изобретений стало важным направлением анализа инновационных процессов в НГС (нефтегазовом секторе).
В группе НГС наиболее активны оказались ПАО «Татнефть», а также структуры, входящие в группу компаний «Газпром». К факторам, определяющим лидирующее положение «Татнефти» (не самой крупной компании по объёмам добычи) в сфере патентования своих разработок, следует отнести:
- Острую потребность в инновациях в связи с необходимостью осваивать сложную ресурсную базу. Основные нефтяные месторождения, разрабатываемые компанией, в значительной степени истощены. Поддержание объёмов добычи на достигнутом уровне требует вовлечения в хозяйственный оборот трудноизвлекаемых запасов, в том числе битуминозных ресурсов, доманиковых отложений.
- Взаимодействие «Татнефти» с рядом региональных игроков, включая местные исследовательские и проектные институты, а также вузы.
- Активную внутреннюю политику компании в сфере инноваций, в том числе работу по защите интеллектуальной собственности.
Зарубежные компании в целом в 2018-2019 гг. имели непосредственное отношение почти к 1/3 всех опубликованных рефератов российских изобретений. В России (как и в целом в мире) в инновационных процессах заметную роль играют крупнейшие зарубежные нефтегазосервисные компании. При этом отечественный сервис нельзя отнести к лидерам с точки зрения генерации новых знаний и разработки инновационных технологий. Это связано в том числе с тем, что в России нет своих крупных компаний уровня Halliburton или Schlumberger. Отечественные сервисные компании (даже большие, по нашим меркам) фактически не занимаются исследованиями и разработками, не имеют своих научно-технических центров. Они не могут конкурировать в решении сложных технических проблем с крупным зарубежным сервисом».
Про покупку государственным «Магнитом» частной торговой сети «Дикси» можно рассуждать только социально-политически. То, что государство (в данном случае госбанк ВТБ, владеющий «Магнитом») будет и дальше заходить на потребительский рынок, стало понятно последние года два-три назад. Стагнационная экономика почти ничего не может создавать нового, а только – поглощать. Госменеджерам нужны новые активы, так как старые дают всё меньше денег (а число госменеджеров и их тяга к хорошей жизни не уменьшается).
Следующей отраслью, где госменеджеры начнут поглощать частные активы, станет жилищное строительство. Наверное, через оператора ДОМ-РФ. И она даже интереснее ритейла по рентабельности – 4-6% против 15-20%.
Следующей отраслью, где госменеджеры начнут поглощать частные активы, станет жилищное строительство. Наверное, через оператора ДОМ-РФ. И она даже интереснее ритейла по рентабельности – 4-6% против 15-20%.
ЦМАКП: «Значение сводного опережающего индикатора (СОИ) выхода российской экономики из рецессии на начало апреля достигло своего максимума (1.0), продолжая существенно превышать пороговый уровень (0.35). Это, с некоторой осторожностью, может быть проинтерпретировано как сигнал о том, что «второй волны» сжатия производства не возникнет, и в ближайшее время темп прироста ВВП за скользящий год выйдет в положительную область».
Проще говоря, российская экономика выходит на траекторию восстановительного роста.
Проще говоря, российская экономика выходит на траекторию восстановительного роста.
С 10 по 16 мая 2021 г. темпы роста трат россиян вернулись к максимальным постпандемическим уровням. Расходы были на 6,5% выше уровней последних допандемийных недель. Аналитики СберИндекса связывают ускорение с сервисным сектором. Расходы на услуги второй раз за год вышли в положительную зону относительно периода до пандемии (+2,8%).
Теперь ждём того, как восстановление в сфере услуг также начнёт возгонять инфляцию в России.
Теперь ждём того, как восстановление в сфере услуг также начнёт возгонять инфляцию в России.
ИНП РАН: «Прирост промышленного производства в апреле 2021 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года +3,8%. Прирост промышленного производства в апреле 2021 года по сравнению с предыдущим месяцем (с удалённой сезонностью) -0,6%».
Сейчас и до июля пойдут красивые цифры по всем макроэкономическим показателям по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сказываться будет эффект очень низкой базы прошлогоднего пика кризиса в апреле-июне.
Сейчас и до июля пойдут красивые цифры по всем макроэкономическим показателям по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Сказываться будет эффект очень низкой базы прошлогоднего пика кризиса в апреле-июне.
«Зеленые» облигации Москвы получили признание на международном уровне. Соответствующее решение о включении облигаций 74-го выпуска в реестр облигаций устойчивого развития приняла ICMA — Международная Ассоциация рынков капитала.
Город в этом году впервые за последние годы прибегает к выходу на рынок займов. «Зеленые» столичные бонды стали де-факто и что более важно для отрасли — де-юре «первопроходцами». Москва вместе с федеральным центром создает новые механизмы, причем экологические механизмы, связанные с устойчивым развитием, которыми потом смогут воспользоваться и в других субъектах. Что важно, средства от размещения этих облигаций пойдут на ключевые транспортные проекты — закупку электробусов и строительство линий и станций метро. Замена одного автобуса на электробус сокращает выбросы вредных веществ не менее чем на 200 кг в год. А признание на международном уровне позволит городу привлечь новых международных инвесторов, поскольку бюджет города стабилен, а следовательно такие вложения не несут за собой рисков.
Город в этом году впервые за последние годы прибегает к выходу на рынок займов. «Зеленые» столичные бонды стали де-факто и что более важно для отрасли — де-юре «первопроходцами». Москва вместе с федеральным центром создает новые механизмы, причем экологические механизмы, связанные с устойчивым развитием, которыми потом смогут воспользоваться и в других субъектах. Что важно, средства от размещения этих облигаций пойдут на ключевые транспортные проекты — закупку электробусов и строительство линий и станций метро. Замена одного автобуса на электробус сокращает выбросы вредных веществ не менее чем на 200 кг в год. А признание на международном уровне позволит городу привлечь новых международных инвесторов, поскольку бюджет города стабилен, а следовательно такие вложения не несут за собой рисков.
В каких рамках развивающиеся экономики, в т.ч. и Россия, могут совместить таргетирование инфляции и плавающий валютный курс? На этот вопрос отвечает работа экономистов Нестерова и Сутырина с кафедры мировой экономики Санкт-Петербургского госуниверситета («Вопросы экономики», №3, 2017).
«Ключевым элементом дискуссии по вопросу об альтернативных режимах валютного курса традиционно служит концепция «невозможной троицы», базирующаяся на выводах модели Манделла-Флеминга. В соответствии с ней в условиях открытой экономики одновременно могут быть успешно реализованы только две из трёх целей:
- проведение автономной монетарной политики;
- поддержание режима фиксированного обменного курса;
- обеспечение международной мобильности капитала.
Иными словами, из трилеммы Манделла-Флеминга следует, что в условиях либерализации трансграничного движения капиталов денежно-кредитная политика государства может быть эффективной только при плавающем курсе национальной валюты.
Монетарные власти многих государств пытаются в частном порядке разрешить трилемму Манделла-Флеминга. Насколько успешными могут быть подобные попытки? В исследовании Бофингера убедительно доказано, что использование режима управляемого плавания позволяет обеспечить совместимость всех трёх элементов «невозможной троицы». Однако это реально только при соблюдении определённых условий.
Бофингер предлагает одновременное оперативное таргетирование отечественными монетарными властями двух параметров внутренней процентной ставки и обменного курса национальной денежной единицы. Оба элемента, по мнению экономиста, могут непосредственно контролироваться и систематически совместимы друг с другом. При этом величина внутренней процентной ставки будет традиционно определяться целями внутреннего экономического равновесия, предполагающего оптимизацию макроэкономической функции потерь, совместимой с инфляционным таргетированием.
Продемонстрируем практическое использование этого подхода на примере. Допустим, в Бразилии процентная ставка составляет 14,25%, а ставка ФРС — 0,5%. Логика НППС (непокрытого паритета процентных ставок) предполагает в данном случае обесценение реала относительно доллара США на 13,75% в годовом исчислении. Таким образом, ЦБ Бразилии может одновременно таргетировать внутреннее равновесие на основе процентной ставки и внешнее равновесие, обеспечивая обесценение реала в указанных масштабах.
Поскольку такое обесценение оказывает инфляционное воздействие на экономику, внутренняя процентная ставка в Бразилии должна быть выше зарубежной. При этом бразильские предприятия не смогут извлечь выгоду, осуществляя заимствования в долларах по более низкой ставке, из-за целевого обесценения реала местным Центробанком. Иными словами, эффект от монетарной политики по отношению к отечественным хозяйствующим субъектам существенно возрастает. В результате использования такого подхода «невозможная троица», по мнению Бофингера, может трансформироваться в «возможную», позволяя монетарным властям страны проводить автономную денежно-кредитную политику с использованием режима управляемого плавания, таргетируемого по НППС, при сохранении свободного трансграничного движения капитала».
(В рамках формулы Манделла-Флеминга-Бофингера можно подсчитать, сколько должна быть ключевая ставка ЦБ РФ. Если ставка ФРС сейчас составляет 0,25%, а ЦБ декларирует удержание инфляции не выше 4%, то ключевая ставка должна быть 4,25%.
Можно подсчитать и оптимальное ослабление рубля из этой же формулы Манделла-Флеминга-Бофингера. Сейчас инфляция в России – 5,5%, ставка ФРС – 0,25%, следовательно, оптимальная девальвация рубля за год – 5,25%).
«Ключевым элементом дискуссии по вопросу об альтернативных режимах валютного курса традиционно служит концепция «невозможной троицы», базирующаяся на выводах модели Манделла-Флеминга. В соответствии с ней в условиях открытой экономики одновременно могут быть успешно реализованы только две из трёх целей:
- проведение автономной монетарной политики;
- поддержание режима фиксированного обменного курса;
- обеспечение международной мобильности капитала.
Иными словами, из трилеммы Манделла-Флеминга следует, что в условиях либерализации трансграничного движения капиталов денежно-кредитная политика государства может быть эффективной только при плавающем курсе национальной валюты.
Монетарные власти многих государств пытаются в частном порядке разрешить трилемму Манделла-Флеминга. Насколько успешными могут быть подобные попытки? В исследовании Бофингера убедительно доказано, что использование режима управляемого плавания позволяет обеспечить совместимость всех трёх элементов «невозможной троицы». Однако это реально только при соблюдении определённых условий.
Бофингер предлагает одновременное оперативное таргетирование отечественными монетарными властями двух параметров внутренней процентной ставки и обменного курса национальной денежной единицы. Оба элемента, по мнению экономиста, могут непосредственно контролироваться и систематически совместимы друг с другом. При этом величина внутренней процентной ставки будет традиционно определяться целями внутреннего экономического равновесия, предполагающего оптимизацию макроэкономической функции потерь, совместимой с инфляционным таргетированием.
Продемонстрируем практическое использование этого подхода на примере. Допустим, в Бразилии процентная ставка составляет 14,25%, а ставка ФРС — 0,5%. Логика НППС (непокрытого паритета процентных ставок) предполагает в данном случае обесценение реала относительно доллара США на 13,75% в годовом исчислении. Таким образом, ЦБ Бразилии может одновременно таргетировать внутреннее равновесие на основе процентной ставки и внешнее равновесие, обеспечивая обесценение реала в указанных масштабах.
Поскольку такое обесценение оказывает инфляционное воздействие на экономику, внутренняя процентная ставка в Бразилии должна быть выше зарубежной. При этом бразильские предприятия не смогут извлечь выгоду, осуществляя заимствования в долларах по более низкой ставке, из-за целевого обесценения реала местным Центробанком. Иными словами, эффект от монетарной политики по отношению к отечественным хозяйствующим субъектам существенно возрастает. В результате использования такого подхода «невозможная троица», по мнению Бофингера, может трансформироваться в «возможную», позволяя монетарным властям страны проводить автономную денежно-кредитную политику с использованием режима управляемого плавания, таргетируемого по НППС, при сохранении свободного трансграничного движения капитала».
(В рамках формулы Манделла-Флеминга-Бофингера можно подсчитать, сколько должна быть ключевая ставка ЦБ РФ. Если ставка ФРС сейчас составляет 0,25%, а ЦБ декларирует удержание инфляции не выше 4%, то ключевая ставка должна быть 4,25%.
Можно подсчитать и оптимальное ослабление рубля из этой же формулы Манделла-Флеминга-Бофингера. Сейчас инфляция в России – 5,5%, ставка ФРС – 0,25%, следовательно, оптимальная девальвация рубля за год – 5,25%).