По предварительным подсчетам ДОМ.РФ и агентства Frank RG, в феврале 2021 года в России было выдано 147 тыс. ипотечных кредитов на 410 млрд. руб., что превышает показатели февраля 2020 года на 36% в количественном и на 53% - в денежном выражении.
«Ипотечный пузырь» так и продолжает раздуваться, следствием чего стал и рост цен на новостройки 20-30%, и сокращение предложения на 10-15%.

Правительство обещает к лету оставить только 24 региона с льготной ставкой (Московская и Питерская агломерации в их число не входят), и эта новость также вызывает сейчас ажиотаж у потенциальных заёмщиков - «надо бежать брать льготную ипотеку, пока её не отменили».

Ассоциация российских банков:
Продолжающееся сокращение многими банками и без того низких процентных ставок по депозитам физлиц по-прежнему стимулирует отток средств со счетов населения. Проблемы возросли, когда населению предложили инвестировать средства на фондовом рынке. Затем спохватились и стали предупреждать о рискованности таких операций для неподготовленных инвесторов. В результате, помимо возросших рисков утраты вложенных средств, увеличился объём наличных денег на руках у населения. Это способствовало, наряду с прочими факторами, усилению ажиотажного спроса на потребительском рынке и, соответственно, ускорению роста цен на потребительские товары и услуги.

И это происходит в условиях запланированного на текущий год увеличения цен и тарифов на многие услуги, предоставляемые населению, а также увеличения налоговой нагрузки по отдельным позициям. В таких условиях, по оценке, в текущем квартале продолжится сокращение реальных располагаемых денежных доходов населения.

«Потребление домашнего интернета в ЦФО в 2020 г. выросло почти на треть».
(«Региональная экономика: комментарии Банка России, март 2021).
Скорее всего, такая же динамика характерна для всей России.

В такой ситуации начинать наступление властей на интернет – это нонсенс. Кроме ущемления социальных свобод, это ещё и огромный удар по бизнесу, который активно инвестирует в новые сетевые продукты.

«Дефицит бюджета Москвы (по итогам 2021 года) составит 374 млрд руб. Заметный бюджетный импульс (дефицит) заложен в проектировки бюджетов Санкт-Петербурга (+57 млрд руб.), ХМАО (+31 млрд руб.), Красноярского края (+24 млрд руб.), ЯНАО (+22 млрд руб.)».
(«Региональная экономика: комментарии Банка России, март 2021)

Интересно, что аналитики не ожидают изменения ставки в первом полугодии 2021 года. И это при том, что инфляция в России растёт. Уже сейчас реальная ставка (ключевая ставка минус инфляция) отрицательная, приближается к -1,5%

Как и в большинстве стран мира, в США среди всех групп товаров и услуг наибольшее подорожание год к году – у продовольствия (примерно +2,5% к общему уровню инфляции; в России примерно такое же соотношение – продовольственная инфляция 8-8,5% в годовом исчислении против 5,6% общей инфляции)

Пока все наблюдали за ростом американских госбумаг, произошло не менее знаменательное событие – выход японских 10-летних госбумаг в устойчиво положительную зону. Впервые за 5 лет. Сейчас их доходность около 0,10%. Трудно теперь поверить, что 30 лет назад их доходность была 6-8%.

И это происходит на фоне того, что Япония – мировой передовик по элементам MMT. В апреле 2020 года Банк Японии вообще объявил о запуске «неограниченной» программы количественного смягчения, отменив лимит на покупку гособлигаций (до этого он составлял 80 трлн. иен в год; примерно $750 млрд. в год) и втрое – до 20 трлн. иен – увеличив лимит на покупку корпоративного долга.
Отрицательная доходность была базисом обслуживания колоссального госдолга Японии в 268% ВВП

Низкие доходы населения (бедность) являются одним из главных ограничителей роста российской экономики. Но что можно считать бедностью, где она сосредоточена в России и как начать борьбу с этим явлением? На эти вопросы отвечает работа экономистов Кубишина, Седлова и Соболевой из Института экономики РАН («Вестник Института экономики РАН», №1, 2021).
Для начала: где концентрируется российская бедность? Краткий ответ: в значительной мере – у занятых в госсекторе.
«Главным фактором, способствующим сохранению довольно значительных масштабов бедности, является низкая оплата труда, особенно в организациях и на предприятиях государственного и муниципального сектора – это без малого 40% общего числа занятых. Доля работников, получающих менее одного МРОТ, на государственных и муниципальных предприятиях в 4 раза больше, чем на предприятиях негосударственной формы собственности.
Наши расчеты показывают, что на негосударственных предприятиях (в целом) средняя заработная плата выше почти на 40%».

Величину, близкую к прожиточному минимуму в России (это и является порогом бедности в нашей стране) имели 12-14% населения. Но это – по методике Росстата, которая расходится с тем, как определяют уровень бедности в большинстве развитых стран.
«Концепция относительной бедности широко применяется в странах ОЭСР и ЕС, а также в ряде стран СНГ. В качестве черты относительной бедности используется располагаемый эквивалентный доход (сумма всех доходов всех членов домохозяйства), составляющий не менее 60% медианного располагаемого дохода. Такая пороговая величина рассматривается как уровень дохода, достаточный для обеспечения приемлемого уровня жизни.

Доход ниже 40% медианного на члена домохозяйства считается крайней бедностью, ниже 50% – бедностью, ниже 60% – нуждаемостью, или чертой риска бедности и социальной эксклюзии. Если применить данный подход в России, то черта бедности поднимется выше официально установленного прожиточного минимума до уровня 15,8 тыс. руб. и будет отсекать уже не 19%, а 25% населения, т. е. малообеспеченным должен быть признан каждый четвертый россиянин.

Оценки субъективной бедности проводятся во многих постсоветских странах. В России применение этого метода отправляет за черту бедности половину населения страны. По данным Росстата, в 2019 г. 49% респондентов указали, что доходов семьи хватает только на еду, одежду и оплату коммунальных услуг, а покупка товаров длительного пользования сопряжена с трудностями.

По данным проведённого Росстатом в 2018 г. последнего раунда Комплексного наблюдения условий жизни населения, более половины российских семей не имеют возможности справиться с непредвиденными расходами по ремонту жилья (вставить стёкла, отремонтировать сантехнику, ликвидировать протечки крыши и т. д.) или заменить пришедшие в негодность предметы мебели. Вызывают вопросы оценки возможностей полноценного отдыха – половина семей вынуждены проводить отпуск дома, так как у них нет средств поехать куда-либо отдыхать хотя бы на неделю. По европейским стандартам, наличие трёх-четырех подобного рода лишений (деприваций) квалифицируется как социальное неблагополучие, требующее поддержки со стороны государства».
Т.е. по методике ЕС бедными считается около половины населения России.

Центр развития ВШЭ:
В феврале 2021 г. Сводный опережающий индекс (СОИ) значительно вырос (до 3,7%). Практически все компоненты СОИ сработали «в плюс»: судя по предпринимательским опросам, заметно выросли новые заказы на производство продукции, а также цены на нефть и фондовый индекс РТС. Ослабление реального эффективного курса рубля также повышает конкурентоспособность российских производителей экспортной продукции. Более того, с марта с ещё большей силой начнет играть свою роль новый «эффект базы», связанный с резким падением экономической активности вследствие развертывания пандемии и введения локдаунов. Поэтому в ближайшие месяцы можно ждать заметного роста СОИ и всей экономики.

Наглядный пример, как эпидемиологический кризис ударил по гостиничному бизнесу.
На рынок Москвы в 2020 году вышел только один отель – Mövenpick Moscow Taganskaya от оператора Accor. Остальные гостиницы перенесли открытие на более поздний срок – до окончания локдаунов. По данным Rusland SP Hospitality, к знаковым проектам, чей ввод в Москве был перенесён из-за пандемии, относятся Hotel Indigo Moscow-Tverskaya, Hilton Garden Inn, Accor Mgallery by Sofitel, Corinthia Hotels, Radisson Blu Leninsky Prospect, Hilton Worldwide, Bvlgari Hotel Moscow, Raffles Moscow, MGallery, The Residences at Mandarin Oriental, Fairmont & Vesper Residences.

Знаменательное событие: в 2020 году производство мяса бройлеров (курятины) в мире достигло 100 млн. т.
Отдельно для России тоже примечательный факт: в 2019 года наша страна вошла в десятку экспортёров мяса бройлеров – с 211 тыс. тонн. В 2020 году эта цифра достигнет 300 тыс. тонн, и если темпы экспорта курятины сохранятся, то по итогам 2021-го Россия может опередить Францию на 9 месте (в 2020-м – около 360 тыс. тонн).

(к предыдущему посту)
Но птицеводство в России демонстрирует огромную зависимость от импорта.
Несмотря на хорошие темпы роста производства мяса птицы в России и увеличение экспортных поставок, отечественное птицеводство зависит от импортной селекции. По оценке «Центра Агроаналитики», на текущий момент доля импортных кроссов в отечественном производстве мяса бройлеров составляет 95%.Н а единственный мясной кросс отечественной селекции – «Смена 8» – приходится доля 4,5%. Ведущие мировые фирмы на протяжении многих лет вели работу по созданию кроссов, приспособленных к российским условиям, лучше всех в этом преуспели компании «Кобб» (США), «Иза» (Франция), «Росс» (Шотландия), что позволило им получить высокую долю на российском рынке.
В ближайшие годы (если не десятилетия) импортозамещение в российском птицеводстве провести невозможно.
(данные – ФГУП «Центра Агроаналитики»)

Продолжаю обзор своих инвестиций через Comon «Финама».

Если «Накопительная» стратегия, составленная из ОФЗ, как ей пока и положено, стоит на месте, то для «Гибридной» стратегии прошедшая неделя оказалась одной из лучших за последние три месяца. Она выросла за неделю примерно на 1,5%, и теперь её доходность за три с небольшим месяца составляет 5,4%.

Что же сейчас подбросило так вверх «Гибридную» стратегию? Точнее – российский фондовый рынок? Только за вчерашний день Мосбиржа рванул на 1,3%.
Как и две-три недели назад цена нефти была выше $65 за баррель, цены на металлы на максимумах (в итоге за неделю акции российских нефтяных и металлургических компаний стали фаворитами). Но почему две недели назад при тех же рыночных условиях акции стояли или падали, а сейчас пошли вверх?

Это хороший пример, как рынкам сейчас важнее не факты, а ожидания. В США всю цепочку прошёл законопроект о бюджетном стимуле $1,9 трлн., сегодня после подписи Байдена он стал законом. Но администрация президента США не останавливается на этом, и объявила о скорых новых стимулах для борьбы с раком и на строительство новых инфраструктурных объектов.

ОПЕК выпустила бодрый релиз о скором восстановлении спроса на нефть. А Управление энергетической информации США объявило, что по итогам марта-2021 мировое потребление нефти будет только на 3% ниже докризисного уровня. Всё больше экспертов склоняются к тому, что мы можем увидеть нефть и по $80-90 за баррель.
«Зелёные экономисты» прогнозируют, что «новая чистая экономика» - ВИЭ+электротранспорт – к 2040 году вызовут рост спроса на ряд промышленных металлов на 500%, а реальные цены на них вырастут на 300%. В первую очередь речь идёт о меди, кобальте, никеле, литии, алюминии.

Российская макроэкономика тоже очень оптимистична. Дефицит бюджета в этом году на растущих ценах на нефть и другое сырьё может сократиться до 0,5% от ВВП или даже превратиться в профицит. НОВАТЭК первым из российских нефтегазовых компаний взялся за «озеленение» своего СПГ (налаживание процесса улавливания и хранение углерода на одном из арктических месторождений, а также возможное применение водородных технологий). Это поможет ему завоёвывать рынки развитых стран, для которых «новая энергетическая этика» становится всё более значимым фактором.

Тем временем на таком благоприятном фоне я продолжаю изучение новых стратегий Comon у «Финама».

В первую очередь посмотрел нефтяные, раз наша кормилица так стремительно восстанавливает цены. Так, стратегия «Нефтяная ДНК», в которой находятся фьючерсы не нефть и акции нефтяных компаний, с начала года принесла уже 24%. Отличный результат. Но стратегия попадает в разряд «агрессивных», так что пока приглядываю за ней.

А вот стратегия «Весь Comon» - это такое воплощение «коллективного разума», так как она следует доходности Мосбиржи. Хороший пример того, как если бы частный инвестор, не задумываясь, взял всего понемногу, без акцента на каких-то секторах или компаниях. Доходность её с начала года 0,9%. Пока проходим мимо.

#инвестиции

Новости из США продолжают лихорадить весь мир. Доходность 10-летних казначейских обязательств преодолела 1,6%. Неделей ранее рост их доходности спровоцировал быструю распродажу многих акций технологических компаний, при этом ожидания более высоких ставок и стоимости заимствований оказали давление на оценки растущих компаний. В Европе также растут доходности: по 10-летним британским бондам она поднялась до 0,79%.
Сегодня Nasdaq и S&P падают на фоне таких новостей.

Но есть и хорошие новости, и ряд компаний прекрасно их обыгрывают. Появляется всё больше позитивной информации о вакцинах от COVID-19. Акции Novavax выросли более чем на 15% после того, как окончательный анализ испытаний вакцины COVID-19, проведённых производителем в Великобритании, показал, что прививка была на 96,4% эффективна. Анализы также показали, что вакцина была эффективна на 86,3% против штамма коронавируса, циркулирующего в Великобритании, и на 55,4% против штамма, циркулирующего в Южной Африке.

Швейцарский банк UBS прогнозирует, что в ближайшие несколько лет битва за доминирование в электромобилях разгорится между Tesla и ещё одним автогигантом, и обе они поделят большую часть рынка. А потому инвесторам надо забыть о разного рода «модных стартапах» в области электромобилей, вроде Nio, XPeng и т.п.
И этим вторым автогигантом станет Volkswagen.

Аналитики ожидают, что Volkswagen догонит Tesla по общему объёму проданных автомобилей уже в следующем году, когда обе компании смогут поставить около 1,2 млн. автомобилей каждая.
Мировой автомобильный гигант Volkswagen Group владеет такими брендами, как Audi, Porsche, Bentley, Bugatti и Lamborghini. В прошлом году компания обогнала Tesla и стала лидером по продаже электромобилей в Европе - крупнейшим в мире рынке электромобилей после Китая. Volkswagen сейчас контролирует от 20% до 25% рынка в этом ключевом регионе.

UBS прогнозирует, что к 2025 году между электрическими и неэлектрическими транспортными средствами будет установлен паритет в себестоимости производства, по сравнению с разницей в стоимости в $5 тыс. в 2020 году. Средняя операционная маржа для электромобилей к тому времени должна вырасти до 7% с 1% в 2020 году.
Аналитики UBS повысили целевую цену акций Volkswagen с 200 евро до 300 евро. Швейцарский банк считает, что акции компании могут вырасти на 57% в следующие 12 месяцев.
https://www.marketwatch.com/story/forget-nio-and-xpeng-this-company-and-tesla-will-be-the-top-2-electric-vehicle-plays-by-2025-says-ubs-11615306959

Определяют ли культурные особенности стран их экономическое развитие. Ответ «да» даёт работа экономистов Екатерины Борисовой и Анны Кульковой из Международного центра изучения институтов и развития («Вопросы экономики», №1, 2016). Некоторые интересные выдержки из их работы.
- Показателен эффект роста доверия: если бы страны унаследовали такой же уровень межличностного доверия, как Швеция, то уровень ВВП в них был бы заметно выше: на 546% в Африке, на 69% - в России, 29% - в Чехии, 17% - в Италии.
- Доверчивые люди более склонны становиться предпринимателями, чем подозрительные. Однако если уровень доверия у индивида выше, чем в среднем у его соотечественников, то у него больше шансов быть обманутым. С другой стороны, если уровень доверия у индивида ниже, чем в среднем по стране, то он упускает возможности и недополучает выгоду. Таким образом, существует некий «идеальный» уровень доверия для каждого общества, который примерно соответствует среднему уровню доверия в стране.

- Высокий уровень межличностного доверия позволяет руководителям всех звеньев делегировать полномочия на более низкий уровень, тем самым предоставляя подчиненным свободу для творческого решения поставленных задач. Напротив, при низком уровне доверия (как в России, где этот показатель около 25%; для сравнения – в странах Скандинавии 55-60%) руководители не заинтересованы в том, чтобы делиться информацией с подчиненными, и концентрируют власть в своих руках.

- Если уровень межличностного доверия в стране высокий, то важную роль на рынке труда будут играть профсоюзы, которым индивиды делегируют представление своих интересов в переговорах с работодателями. Сильный профсоюз способен довести до сведения руководства представления рядовых сотрудников о способах усовершенствования рабочего процесса и тем самым повысить производительность организации. При низком уровне доверия сотрудники не смогут организовать коллективное действие и делегировать представление своих интересов профсоюзу и, как следствие, в поисках защиты обращаются к государству. Таким образом выстраиваются две принципиально разные системы защиты прав работников. В странах Северной Европы в случае потери человеком работы государство гарантирует ему помощь в поиске нового места работы, но не дает ему «защиты от увольнения». Напротив, в Южной (и Восточной, в т.ч. в России) Европе, где уровень доверия заметно ниже, государство берёт на себя функции регулирования рынка труда, устанавливая правила для работодателя, которые затрудняют увольнение сотрудников.

- Подтверждая тезис Вебера о позитивной роли протестантизма в социально-экономическом развитии, современные исследования демонстрируют, что последователи протестантских религиозных традиций по сравнению с нерелигиозными респондентами более склонны к труду. Так, в Норвегии и Швеции протестанты реже хотят уменьшить количество оплачиваемых рабочих часов, чем их нерелигиозные соотечественники, в то время как католики в Ирландии и Германии, напротив, хотят работать меньше, чем атеисты.
- В более религиозных странах (с более высоким уровнем посещаемости религиозных мероприятий) налоги не так высоки, как в более секулярных странах, поскольку религиозные люди сами выполняют функции государства по социальному страхованию внутри общин. Иллюстрацией к этому тезису могут быть Скандинавские страны, которые сочетают сравнительно невысокий уровень религиозности и широкую политику перераспределения. Напротив, пример США демонстрирует более высокий уровень религиозности и серьёзную оппозицию широкой политике перераспределения.

Goldman Sachs считает, что повышение цен на нефть приведёт к росту курсов валют основных экспортёров. У некоторых стран – до 5-10%. Это означает, что рубль может вернуться в коридор 68-70 рублей за доллар. Минфин РФ, конечно, будет всячески сопротивляться укреплению рубля, пылесося излишки валюты с рынка. Каждый 1 рубль к курсу – это дополнительные 130-150 млрд. руб. в бюджет. Потерять 5-7 рублей за доллар – это потерять 0,7-1 трлн. в бюджет.

Американские аналитики и инвесторы полагают, что цены на нефть идут к $80 за баррель, а некоторые из них говорят – и до $100 за баррель. Во всяком случае такая возгонка цены будет наблюдаться до октября 2021 года, пока ОПЕК+ не нарастит добычу (а вместе с ней – и американские сланцевики, а добытчики канадской битумной нефти, и другие страны, не входящие в ОПЕК+). Дальше, вероятно, производители и покупатели будут совместно искать точку равновесия, которая устроит всех – многие говорят, что это может быть коридор $60-65 за баррель Brent.
https://www.cnbc.com/2021/03/13/crude-to-100-trader-makes-the-case-for-a-spike-in-oil-prices.html

Интересный долгосрочный тренд – как в неизменных ценах менялась стоимость товаров и услуг в США последние 70 лет.
Лишь 40% от прежней цены составляют товары длительного пользования (машины, электроника, бытовая техника, мебель, промоборудование и т.п.).
На 10-20% снизилась цена товаров повседневного спроса – еда, одежда и обувь, бензин, текстиль и т.п.

И резкий взлёт цен на услуги. Это не только образование и медицина. Но и досуг и даже услуги лоббизма, PR и GR. Если говорить о странах постСССР и Китая, то сюда можно включить и такие «услуги» как коррупция. Также в этом мировом блоке перестали быть бесплатными или частично платными санаторные услуги, детские лагеря, физкультура и т.п.
В услуги можно включить и недвижимость, которая всё больше становится не набором стройматериалов, а выбором места и престижности. Да и в странах бывшего соцблока почти не стало бесплатной, социальной недвижимости (наоборот – если говорить о России, её дают обеспеченным: судьям, силовикам, чиновникам и т.д.)

Одна из главных дискуссий сегодня в мире экономистов – как повлияет роботизация и автоматизация на занятость? Из результатов этого спора, в частности, делают вывод о необходимости (или нет) введения базового дохода. Член-корр. РАН, д.э.н., замдиректора Центра трудовых исследований ВШЭ Ростислав Капелюшников в своей работе («Вопросы экономики», №11, 2017) собрал некоторые результаты исследований западных экономистов на этот счёт.
«В исследовании по Франции, охватившем 18 отраслей обрабатывающей промышленности этой страны, было показано, что в более инновационных отраслях темпы создания рабочих мест выше, чем в менее инновационных. Причём эффект от «продуктовых» инноваций был сильнее, чем от «процессных». В работе, посвящённой анализу сферы услуг в Италии, был сделан вывод, что инновации положительно влияли на динамику занятости в инновационных и интеллектуалоёмких отраслях этой сферы, но отрицательно — в её «традиционных» отраслях, таких как финансы, торговля и транспорт.

Для Германии было обнаружено, что увеличение числа патентов положительно связано с последующим ростом занятости в высокотехнологичных отраслях обрабатывающей промышленности (производство электрооборудования, электронного, оптического и медицинского оборудования). Рассматривая совместно отрасли как обрабатывающей промышленности, так и сферы услуг на данных по пяти европейским странам, авторы исследования: Bogliacino, Pianta, 2010, выявили сильное положительное влияние «продуктовых» инноваций на занятость.

В работе: Piva, Vivarelli, 2017 по 11 европейским странам, где также совместно анализировались как обрабатывающая промышленность, так и сфера услуг, было установлено, что рост расходов на НИОКР в целом положительно влияет на занятость. Однако наблюдается это почти исключительно в высоко- и среднетехнологичных отраслях, в то время как в низкотехнологичных он приводит к потере рабочих мест.

Почему же, несмотря на устойчивый рост производительности труда, занятость в них сначала быстро росла, а потом быстро снижалась? Дж. Бессен связывает это с тем, что эластичность спроса по цене может сильно меняться во времени. Когда новый товар только появляется на рынке, она намного превышает 1, поскольку лишь немногие, наиболее состоятельные потребители могут позволить себе приобретать его по высокой цене; затем по мере падения цены круг его потребителей становится всё шире; наконец, когда его цена падает настолько, что он становится доступен практически всем, достигается точка насыщения и эластичность спроса по цене опускается значительно ниже 1. Лишь с этого момента влияние технологических изменений на занятость (внутри данного сектора) из положительного становится отрицательным.

Причем на восходящей фазе, пока эластичность спроса по цене значительно превышает 1, чем быстрее растет производительность труда, тем быстрее увеличивается занятость. Этим, по мнению Бессена, в частности, объясняется, почему так сильно различалось влияние ИКТ (информационно-коммуникационные технологии) на занятость по отдельным секторам. Так, по его оценкам, в США повышение уровня компьютеризации на 1% сопровождалось снижением занятости в обрабатывающих производствах на 3%, но её увеличением на 1% в секторах, не относившихся к обрабатывающей промышленности.

Бессен предвидит, что снижение занятости под действием технологического прогресса в обрабатывающей промышленности США будет перекрываться её быстрым приростом в сфере услуг (Bessen, 2017). Наиболее общий вывод, который можно сделать из исследований на мезоуровне, состоит в том, что в различных секторах спрос на труд неодинаково реагирует на внедрение новых технологий: как правило, его реакция оказывается положительной в услугах, а также в «молодых», высокотехнологичных отраслях обрабатывающей промышленности, но отрицательной в «зрелых», низкотехнологичных отраслях».