Благоприятная ценовая конъюнктура на сырьевые товары (от нефти и газа до металлов, удобрений и сельхозпродуктов) начинает вытягивать российскую экономику, показывает «Мониторинг отраслевых финансовых потоков» от ЦБ РФ.
«В отраслях, ориентированных на экспорт, рост объёмов входящих потоков (ан последней неделе февраля) ускорился до 20,2% по сравнению со средним в предыдущем квартале (12,0% неделей ранее). Улучшение динамики происходило за счет наиболее крупных отраслей этой группы. Основным драйвером стала добыча сырой нефти и газа. В отраслях, ориентированных на потребительский спрос, на отчётной неделе (20–26 февраля) отмечался рост (5,6%) входящих платежей относительно среднего в предыдущем квартале».

Но больше всего настораживает сокращение вливания государственных денег в экономику: «В отраслях государственного потребления… объём входящих платежей снизился относительно среднего значения за предыдущий квартал: снижение составило -0,2% по сравнению с ростом на 46,4% неделей ранее. Наибольший отрицательный вклад в сводный индекс внесло здравоохранение».
Вероятно, власти уверены, что эпидемия Ковида идёт на спад, и можно сокращать финансирование эпидемиологических операций, ковидных выплат врачам и т.п. Резко сокращаются бюджетные социальные выплаты. В Мониторинге говорится: «Наиболее значительное снижение входящих платежей наблюдалось в деятельности домашних хозяйств, где отрицательная динамика сохраняется третью неделю подряд».

Видны контуры возвращения к прежнему экономическому курсу правительства: ставка на экспортные отрасли, низкий уровень инвестиций бизнеса и государства, отношение к потребительскому рынку и доходам россиян как к второстепенным субъектам.

Китай является нетто-импортёром оборудования для производства полупроводников и сильно зависит от производителей из США и их союзников. И как мы видим, в последние годы эта зависимость Китая от импорта оборудования полупроводников только усиливается.

Интересная статистика от Московской биржи. Количество физлиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, увеличилось за февраль 2021 года на рекордные 883 тыс. до 10,3 млн. В феврале частные инвесторы вложили в акции 29,5 млрд. рублей, а в облигации 90 млрд. рублей, а также в фонды 12,6 млрд. рублей. Доля частных инвесторов в объёме торгов акциями достигла 41,3%, облигаций – 15,2%, на срочном рынке 46,2% и на спотовом рынке валюты 13,4%.

Резон частных инвесторов понятен. Это не только рост рынка акций (или недвижимости – частные инвесторы активно скупают сейчас и новостройки, и квартиры на вторичном рынке – глядя на 20-30-процентную доходность за год рынке). Это ещё и падение процентов по банковским депозитам, которые уже сильно ниже инфляции. Проценты на вклады сейчас дают 3,5-4,5%, а инфляция разогналась до 5,6% в годовом выражении.

Интересное наблюдение

Есть два банка в моей российской части портфеля: Сбер и ВТБ.
Есть, правда, ещё и третий, но о нем пока говорить рано, он отчитывается на следующей неделе.
Сбер отчитался сегодня за полный 2020 год по МСФО, ВТБ отчитался неделей ранее.

1. Сбер заработал 760 млрд ₽ чистой прибыли, показав -10% по отношению к 2019 году.
Операционные доходы до резервов составили 2,19 трлн ₽, +8,5% по отношению к 2019 году.
Напомню, что 2020 год был кризисным, и в марте 2020 года казалось, что пол-банковской системы не то что России, а мира - от такого удара разрушится в труху.
Сбер должен был выплатить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, и он исполнил свои обязательства перед акционерами в 2020 году полностью, выплатив дивиденды полностью.
У меня куплено 110 обыкновеных акций и 750 привилегированных, что составляет ~94% от запланированного при готовности портфеля на 96%. Совокупный результат по Сберу (рост стоимости + дивиденды) в моём портфеле на данный момент +28% за 2,5 года.

2. ВТБ заработал 75,3 млрд ₽ чистой прибыли, показав -62% по отношению к 2019 году.
Операционные доходы до резервов составили 609,4 млрд ₽, -0,2% по отношению к 2019 году.
ВТБ должен был выплатить дивиденды в размере тех же 50% от чистой прибыли, и он не исполнил свои обязательства перед акционерами в 2020 году, урезав размер дивидендов в 5 раз - до 10% чистой прибыли. Не то чтобы мне эти дивиденды сильно нужны, но последовательность в действиях и исполнение прежних договорённостей - это важная часть во взаимоотношениях между компанией и акционерами.
У меня куплено 270000 акций, что составляет ~78% от запланированного при готовности портфеля на 96%. Совокупный результат по ВТБ (рост стоимости + дивиденды) в моём портфеле на данный момент -3% за 2,5 года.

Несмотря на то, что ВТБ имеет малый вес в индексе Мосбиржи, подобные решения (ставить на паузу процедуру "слепых" покупок акций компаний, которые работают плохо) и позволяют мне немного обгонять индекс Мосбиржи (обгон по итогам 2020 составил 1%). А таких компаний (по которым я на паузе) немного - ВТБ да Аэрофлот...

Nasdaq 100 упал до двухмесячного минимума, в результате чего его потери с февральского пика составили около 8%. Ориентир по доходности госбумаг правительства США приблизился к 1,5%, при этом цена облигаций оказалась на уровне самых высоких пятилетних инфляционных ожиданий с 2008 года.

Доходность госбумаг пошла вверх и в других развитых экономиках: доходность 10-летних облигаций Германии поднялась на шесть базисных пунктов до -0,29%. Доходность 10-летних облигаций Великобритании выросла на девять базисных пунктов до 0,78%.
Посмотрим, дрогнут ли биржи в ответ на рост доходностей госбумаг.
https://finance.yahoo.com/news/asia-stocks-set-muted-open-231835392.html

Покупки нефти Китаем замедляются, в то время как ОПЕК + собирается увеличить добычу

Саудовская Аравия расширяет объём добровольного сокращения добычи нефти ещё на 1 млн. баррелей в сутки, а в целом ОПЕК+ не увеличивает добычу в апреле.
Нефть на этих новостях стремится теперь к $70 за баррель.
Также ждём увеличения добычи нефти американскими сланцевиками, для которых цена сорта WTI в $60-65 является уже комфортной для возобновления бурения.

Как вели себя рынки при двух предыдущих «бычьих» циклах в акциях. Все три (включая нынешний) первые год шли примерно одинаковыми темпами. Следующие полгода были очень волатильными, а спустя 1,5 года у двух циклов разошлись дороги. Как будет сейчас, в третьем цикле? Скорее всего, волатильность увидим очень скоро

Продажи тяжелых грузовиков в США составили 489 тысяч в феврале 2021 года, это на 9% выше, чем 448 тысяч в феврале 2020.
Это важный косвенный индикатор для любой экономики. Для Америки он сейчас показывает уверенный выход из кризиса.
В целом вообще интересно посмотреть на график по продаже тяжёлых грузовиков за последние полвека. Очень хорошо видны взлёты и кризисы американской экономики

Какова зависимость России от глобальной экономики и её состояния? Насколько глубоко сама Россия «вошла» в глобализм? Как показала работа профессора, заведующего сектором ИМЭМО РАН Владимира Варнавского - зависимость у России очень высокая («Современная Европа», №1, 2019).
«Приближенно мера участия страны в глобальных производственных цепочках может быть оценена как отношение стоимости промежуточной продукции к экспорту. Такой подход используется, в частности, Европейским центральным банком (ЕЦБ). Соответствующий показатель можно трактовать, как «индекс производственного участия».

При среднем значении доли промежуточной продукции в мировом экспорте около 50%: ведущие страны имеют более высокие показатели индекса производственного участия в экономике других стран.
В общем объёме экспорта у России самый большой в мире индекс производственного участия в экономике других стран – 91,1%. Получается, что для России характерна наиболее высокая в мире относительная зависимость от внешних рынков и состояния зарубежных экономик.
Для сравнения: у США этот показатель 64,5%, у Китая 50%, Германии 57,3%. Близка к нам ещё одна страна мира, чья экономика тоже строится на экспорте сырья и сельскохозяйственной продукции, Австралия – 84,4%».

Нефть Brent сегодня продолжила рост до $68,5 за баррель после вчерашнего решения ОПЕК+ и дальше придерживаться ограничения добычи. Американский сорт WTI преодолел $65 – это комфортная цена для возобновления бурения и добычи сланцевой нефти и тяжёлых битумных песков.

Но возобновление роста цен на нефть поднимает и морскую добычу.
Ожидается, что обязательства по морским проектам не только восстановятся в будущем, но их количество также достигнет нового рекорда за пятилетний период к 2025 году - в общей сложности почти 600 проектов, говорится в отчёте Rystad Energy. Работы по глубоководным месторождениям будут расти наиболее быстро, поскольку их стоимость теперь стала намного более конкурентоспособной по сравнению с новыми месторождениями континентальных шельфовых запасов.
Причём сланец, битумные пески и глубоководные проекты в основном разрабатывают страны, не входящие в ОПЕК+, и потому не имеющие обязательств по ограничению добычи.

Продолжаю рассказ о своих инвестициях через Comon «Финама».

Политический нажим США и ЕС на Россию оказался минимальным, и объявленные ими санкции не задели экономику. Это главный итог не столько недели, сколько предстоящих нескольких месяцев. Российский бизнес и инвесторы могут выдохнуть.

Устояла «Накопительная» стратегия, сформированная из ОФЗ. Вряд ли теперь скоро зайдёт речь о санкциях на российский госдолг.

А для «Гибридной» стратегии выдалась непростая неделя. Для акций энергетического сектора всё шло хорошо. Но вот для акций металлургического сектора – плохо. К концу недели пошли резко вниз мировые цены на медь, никель, алюминий, сталь и другие металлы. Причины находились в США и Китае. Началось восхождение доходности американских госбумаг – в область 1,5-1,6%. Появились прогнозы, что доходность к концу года может вырасти и до 3-4%. Это очень нервирует инвесторов всего мира. Такая доходность превышает средние дивиденды по американским акциям, а консервативных инвесторов (вроде пенсионных фондов) стимулирует переходить в консервативные же инструменты с уже повышенной доходностью.
Появились сомнения и в китайском экономическом росте. Всё больше подозрений, что активный сырьевой импорт Китая последние полгода был следствием не только роста производственной активности, но и накоплением запасов.
В общем всё это сказалось на фондовых индексах всего мира, в том числе и российских – они пошли вниз. Примерно 1 процентный пункт доходности за неделю потеряла и моя «Гибридная» стратегия. Теперь ее доходность за два с половиной месяца около 3,6%.

Время, когда прилив поднимает все лодки, похоже, заканчивается. Наступает время очень продуманных точечных инвестиций: многие акции продолжают уверенно чувствовать себя и при таком негативном фоне.
В общем, возникло у меня желание посмотреть на остальные стратегии Comon «Финама», благо, что их несколько тысяч. И уходить из этой экосреды – стратегий – тоже не буду. Я пока их вижу удобными инструментами управления своими инвестициями. Буду думать, переходить ли в другую стратегию. Но пока изучаю какие-то из них.

Посмотрел в первую очередь более рисковые стратегии. Нашёл «Демарко» - это алгоритмическая стратегия, которая работает на фьючерсах и покрывает почти все классы активов (акции, валюта, драгоценные промышленные металлы, сырьё). С 1 января 2021 года её доходность 8,4%. А в прошлом году она дала 127%! Напомню, что моя «Гибридная» стратегия за прошлый год принесла 28%.
Всё вроде хорошо, но смутила доходность за последнюю неделю -4,06%. Падала «Демарко» сильнее рынка.
Надо посмотреть ещё хотя бы пару недель, как стратегия ведёт себя на падающем рынке.


Посмотрел стратегию «Global IT». Из названия понятно, что в ней собраны лидеры этой отрасли - Apple, Microsoft и Facebook, Alibaba, PayPal и т.д. Стратегия появилась только в середине 2020 года, и за вторые полгода принесла 34% доходности. Отличный результат. Но по итогам первых 2-х месяцев 2021 года она показала нулевую доходность. Потенциально это интересный портфель, учитывая, как растут IT-гиганты. Но опять же надо смотреть на её поведение на падающих рынках, в том числе и американском.


В общем, пока никуда не тороплюсь, пережидаю неопределённость на рынках и изучаю новые ниши для инвестирования в Comon.

#инвестиции

Глава Coinbase американец Брайан Армстронг занял первую строчку среди криптомиллиардеров по итогам 2020 года, согласно составленному китайским исследовательским институтом Hurun рейтингу.
В список вошли также основатели биткоин-бирж, инвесторы и владельцы майнинговых компаний. Совокупное благосостояние 17 участников рейтинга составило $77 млрд.
В Hurun отдельно указали, что создатель биткоина «Сатоши Накамото» мог бы войти в список топ-25 миллиардеров с состоянием в $50 млрд. Но так и непонятно до сих пор, существует ли на самом деле этот создатель биткоина.
Как мы видим, богатство, созданное, на крипте – это до сих пор американо-китайская история.
(с другой стороны, криптовалюты это та отрасль, где очень многие не любят афишировать свои капиталы)

Индикатор Баффета отношения фондовой биржи к ВВП теперь даёт инвесторам очень сильный предупреждающий сигнал.
Рынок США сейчас составляет 228% от ВВП. Это на 88% выше линии долгосрочного тренда и значительно выше оценки 1999–2000 годов, когда Nasdaq рухнул на 80%.
Индекс Доу-Джонса как раз упал на 90% в 1929-32 годах и ему потребовалось 25 лет, чтобы восстановиться до уровня 1929 года.

Хорошо видно, как с октября 2020 года практически остановилось восстановление рабочих мест в США. Сейчас число безработных на 9,5 млн. человек больше, чем в начале 2020 года

​​Недавно Центробанк активно начал выпускать новые указы и законопроекты, направленные против банков. Мы спросили у авторов крупных и известных финансовых каналов, что они об этом думают.

🔹 — Летом Центробанк заставит банки выкупать обманом проданные продукты у клиентов. Но доказать факт такой продажи будет очень сложно. Как вы думаете, такой ход действительно направлен на поддержку граждан и борьбу с мисселлингом или ЦБ преследует какие-то другие цели?

Автор канала @nebrexnya:

— Здесь два момента: с одной стороны, вся эта борьба резко усилилась после прямого распоряжения президента. ЦБ тут некуда деваться, будут давить. С другой стороны, регулятору и так ситуация с этими продуктами не очень нравилась, но банковское лобби через НАУФОР и ВСС делало всё, чтобы потянуть время, чтобы как можно дольше стричь финансово неграмотных клиентов. Таким образом с лета у банков начинается презумпция виновности. Не ЦБ нужно будет доказывать обман, а скорее банкам доказывать, что они донесли до клиента условия своих структурок и страховок максимально корректно.

Банки и сейчас пытаются тянуть время до последнего, цепляются за каждый день продаж. Это говорит о том, насколько выгодна вся эта история для банков. Соответственно, настолько же невыгодная для клиентов.

🔹 — Судя по последним новостям, становится ясно, что Центробанк сегодня принимает указы и законопроекты, которые в результате могут снизить уровень влияния банков на финансовой арене, а влияние ЦБ — напротив, повысить. По вашему мнению, какие еще действия можно ожидать от регулятора в этом плане? И, самое главное, ответят ли чем-то банки в конечном итоге?

Автор канала @proeconomics:

— Да, думаю, это борьба ЦБ именно против Сбербанка. Известна же давняя «любовь» между ними. По рынку ходит байка, что Герман Греф специально придумал тратить такие огромные деньги на дивиденды, на создание экосистемы, на покупку непрофильных активов, чтобы поменьше платить дивидендов Центробанку. Сбер уже не часть ЦБ, но практика Грефа, похоже, осталась.

Да и сам ЦБ этого не скрывает: он создавал СБП как конкурента Сбербанку, который первым на рынке и запустил систему переводов по номеру телефона и был монополистом в этой сфере.

🔹 — Судя по последним новостям, становится ясно, что Центробанк сегодня принимает указы и законопроекты, которые в результате могут снизить уровень влияния банков на финансовой арене, а влияние ЦБ — напротив, повысить. По вашему мнению, какие еще действия можно ожидать от регулятора в этом плане? И, самое главное, ответят ли чем-то банки в конечном итоге?

Автор канала @angrybonds:

— ЦБ и так поступает достаточно давно. Он сегодня обладает едва ли не неограниченными полномочиями и скорее пользуется своим положением, не особо заморачиваясь над тем, как это выглядит со стороны. Основной смысл существующей системы: ЦБ принимает решения, а ответственность за их возможные негативные последствия несут другие: банки, их бенефициары и инвесторы, потребители и т.д.

В интересах ЦБ, чтобы данная система существовала неограниченно долго. И пока этому ничего не угрожает. Сами банки мало что могут в этой связи предпринять. Какие-то изменения могут произойти только в случае, если высшее политическое руководство страны захочет «национализировать» ЦБ. Но и то не факт, что потребители финансовых услуг и банки заметят в таком случае какие-то разительные перемены: нынешняя система удобна для любого хозяина ЦБ и нет причин её менять.

США надеются относительно скоро достичь коллективного иммунитета, учитывая всё более успешные вакцинации, но Moodys Analytics отмечает, что мир не скоро получит коллективный иммунитет – скорее всего до 2025 года.
Для мировой экономики жить ещё 4 года при локдаунах – это смерти подобно.
С другой стороны, если экономически нынешнюю эпидемию сравнивают со Второй мировой войной, то ВМВ продолжалась 6 лет.

ИНП РАН:
Если в 2021 г. отток валюты из России по каналам счёта текущих операция и финансового счета платежного баланса вернётся к значениям 2019 г., столь высокие показатели сальдо торгового баланса в текущем году позволят добавить к международным резервам еще около $80 млрд. То есть, к концу 2021 г. ЗВР достигнут $670 млрд.!

Если это ещё не видно сейчас, то к концу текущего года абсурдность продолжения сберегательной политики в отношении экспортных доходов станет очевидной. Резервы превысят весь внешний долг России на $200 млрд. и годовой объём импорта в два раза. При этом в условиях плавающего рубля резервы не используются для удержания курса в период шоков, а финансирование дефицита бюджета в кризисные периоды осуществляется за счёт заимствований на внутреннем рынке. В связи с этим вполне закономерным является вопрос: для чего мы копим?

Расчёты показывают, что для балансировки платёжного баланса в 2021-2022 гг. курс в 74 руб./$ является избыточным. В ближайшее два года для этих целей было бы достаточно и 60 руб./$. Укрепление курса позволило бы замедлить инфляцию и стимулировало бы инвестиционную активность за счёт повышения доступности инвестиционного импорта. Это позволило бы в текущем году выйти на темпы роста экономики в 4% и переломить многолетнюю стагнацию, если конечно накопление резервов не является более приоритетной целью экономической политики.

Тим Бонд, партнер и управляющий портфелем в Odey Asset Management, предупредил, что биткойн не имеет реальной социальной пользы - это инструмент для спекуляций и средство отмывания доходов от преступной деятельности. Кроме того, его майнинг наносит ущерб планете.
«На мой взгляд, биткойн - это особенно отвратительный класс активов. Если биткойн начнёт вытеснять фиатные валюты [выпущенная государством валюта, не обеспеченная товаром], способность правительства взимать налоги, тратить и перераспределять будет серьёзно ограничена», - считает Бонд.

Он полагает, что биткойн может помешать обществу функционировать эффективно и этично. «В этом смысле биткойн является экстремальной формой либертарианского анархизма, и, вероятно, именно поэтому он так популярен в Кремниевой долине».
https://www.marketwatch.com/story/bitcoin-could-prevent-society-from-functioning-and-is-an-extreme-form-of-libertarian-anarchism-warns-this-fund-manager-11614937228

(От себя добавим, что биткоин популярен не только у либертарианцев, но и у представителей китайского «административного капитализма», а также разного рода организованной преступности).

Локдауны в США сильно бьют по городским бюджетам.
Налог на недвижимость составляет до 30% поступлений бюджетов городов, а в Нью-Йорке – до 50%.
Но локдауны сильно сократили стоимость коммерческой недвижимости – офисов, торговых центров, общепита, от которой и исчисляется налог.
Мэр Нью-Йорка Билл де Блазио предупредил, что поступления от налога на имущество, по прогнозам, упадут на 2,5 миллиарда долларов в следующем году, так как стоимость отелей, магазинов и офисов упала на 15,8%. В целом американские города из-за переоценки недвижимости (которая всё чаще пустует) в 2021 году недосчитаются 90 млрд. долларов бюджетных поступлений.
https://www.nytimes.com/2021/03/03/business/pandemic-city-budgets.html

Бюджетный дефицит государственного сектора Китая в 2020 году был огромным – 18% ВВП (вероятно, Китай в относительном исчислении наращивал госдолг даже активнее, чем США). Уже в I кв. 2019 года госдолг Китая (в него входят долги не только центрального правительства, но и местных правительств, госкомпаний и госбанков, и т.д.) перевалил за 300% ВВП, или более $40 трлн. (если быть точным – 303%). Вполне вероятно, что по итогам 2021-го госдолг Китая может превысить 350% ВВП.
Это самая «долговая» экономика мира, а вовсе не США, как это почему-то принято считать в России.