Немецкая бизнес-модель основывалась на: трёх явлениях:
- Стабильно растущий экспорт в Китай.
- Работа промышленности на дешёвой российской энергии.
- Использование недорогих субподрядчиков в Восточной Европе.
Последние два фактора ушли. Оставался первый – Китай. Но на графике мы видим, что уже с 2017-18 годах торговля Германии с Китаем начала тормозить, а теперь и вовсе пошла вспять.
А новую бизнес-модель Германия так и не придумала.
- Стабильно растущий экспорт в Китай.
- Работа промышленности на дешёвой российской энергии.
- Использование недорогих субподрядчиков в Восточной Европе.
Последние два фактора ушли. Оставался первый – Китай. Но на графике мы видим, что уже с 2017-18 годах торговля Германии с Китаем начала тормозить, а теперь и вовсе пошла вспять.
А новую бизнес-модель Германия так и не придумала.
Девелоперы учатся жить без костыля ипотеки.
В декабре 2024 года продажи новостроек в Москве выросли по сравнению с ноябрём на 21%, при этом доля ипотеки в сделках упала с 47% до 36%.
В Новой Москве и Московской области доля ипотеки пока выше.
Застройщики на переходный период помогают продажам с помощью рассрочки, но постепенно, скорее всего, и этот инструмент сильно сократится.
До 2014 года доля ипотеки в сделках с новостройками в Московском регионе была 25-30% - видимо, к этим параметрам рынок и придёт через год.
В декабре 2024 года продажи новостроек в Москве выросли по сравнению с ноябрём на 21%, при этом доля ипотеки в сделках упала с 47% до 36%.
В Новой Москве и Московской области доля ипотеки пока выше.
Застройщики на переходный период помогают продажам с помощью рассрочки, но постепенно, скорее всего, и этот инструмент сильно сократится.
До 2014 года доля ипотеки в сделках с новостройками в Московском регионе была 25-30% - видимо, к этим параметрам рынок и придёт через год.
По итогам успешного визита главы правительства Михаила Мишустина в Ханой кабинеты министров приняли совместное коммюнике. В документе отражены долгосрочные договоренности с важнейшим государством Юго-Восточной Азии (население более 100 млн человек), достигнутые в ходе напряженных двухдневных переговоров.
Подчеркнем главное:
- Россия поможет Вьетнаму в присоединении к БРИКС, новому центру роста глобального хозяйства. Ханой и Москва выступают против односторонних рестрикций Запада и вмешательства в дела суверенных стран Азии.
- Режим свободной торговли между государствами будет расширен в связке с развитием транспортных потоков. Суверенизация взаиморасчетов также ускорится: в прошлом году доля нацвалют оценивалась на уровне 60%. Москва хочет нарастить товарооборот с текущих $5 млрд до $15 млрд. В 2024 г. объем взаимной торговли увеличился на четверть на фоне эффективной работы межправительственной комиссии.
- Страны договорились усилить кооперацию по ряду ключевых направлений: взаимные инвестиции, прямое авиасообщение, туризм, обучение студентов, а также подготовка востребованных в высокотехнологичных отраслях специалистов. Базой для этого станет комплексный план по развитию сотрудничества в 13 отраслях экономики до 2030 года.
- Россия продолжит поставлять востребованные Ханоем энергоносители (уголь, нефть и СПГ) несмотря ни на какие санкции и давление. При этом власти Вьетнама подтвердили готовность возродить стратегическое сотрудничество с РФ в атомной энергетике. В планах строительство двух современных реакторов ВВЭР-1200. Ханой не хочет отставать от конкурентов в регионе, активно развивающих энергоемкие отрасли (электронная промышленность, большие данные, космос и ИИ-технологии).
Подчеркнем главное:
- Россия поможет Вьетнаму в присоединении к БРИКС, новому центру роста глобального хозяйства. Ханой и Москва выступают против односторонних рестрикций Запада и вмешательства в дела суверенных стран Азии.
- Режим свободной торговли между государствами будет расширен в связке с развитием транспортных потоков. Суверенизация взаиморасчетов также ускорится: в прошлом году доля нацвалют оценивалась на уровне 60%. Москва хочет нарастить товарооборот с текущих $5 млрд до $15 млрд. В 2024 г. объем взаимной торговли увеличился на четверть на фоне эффективной работы межправительственной комиссии.
- Страны договорились усилить кооперацию по ряду ключевых направлений: взаимные инвестиции, прямое авиасообщение, туризм, обучение студентов, а также подготовка востребованных в высокотехнологичных отраслях специалистов. Базой для этого станет комплексный план по развитию сотрудничества в 13 отраслях экономики до 2030 года.
- Россия продолжит поставлять востребованные Ханоем энергоносители (уголь, нефть и СПГ) несмотря ни на какие санкции и давление. При этом власти Вьетнама подтвердили готовность возродить стратегическое сотрудничество с РФ в атомной энергетике. В планах строительство двух современных реакторов ВВЭР-1200. Ханой не хочет отставать от конкурентов в регионе, активно развивающих энергоемкие отрасли (электронная промышленность, большие данные, космос и ИИ-технологии).
(продолжение предыдущего поста)
Экономический аналитик Леонид Хазанов:
В 2025 году стоимость золота может вырасти на 10-12% вследствие нестабильной геополитической ситуации в мире, экономических проблем в США, Китае и Европейском союзе, неясной судьбы доллара и иных причин.
Вместе с тем не факт, что подъём цен на золото сможет обогнать инфляцию в России, если её величина превысит уровень 2024 года. Здесь многое будет зависеть от ситуации в экономике нашей страны, её способности противостоять санкционному давлению Запада, не имеющему аналогов по масштабам и жестокости, степени наполняемости федерального бюджета и размеру государственного долга, темпам развития промышленности, динамики экспорта и импорта и др.
Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев:
Золото по-прежнему будет оставаться одним из фаворитов для инвесторов. Однако не стоит забывать и про инструменты фондового рынка, такие как фонды денежного рынка, облигации с плавающим/фиксированным купоном, дивидендные акции. Большинство из этих инструментов при текущих уровнях инфляции и ключевой ставки способны лидировать по доходности в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Экономический аналитик Леонид Хазанов:
В 2025 году стоимость золота может вырасти на 10-12% вследствие нестабильной геополитической ситуации в мире, экономических проблем в США, Китае и Европейском союзе, неясной судьбы доллара и иных причин.
Вместе с тем не факт, что подъём цен на золото сможет обогнать инфляцию в России, если её величина превысит уровень 2024 года. Здесь многое будет зависеть от ситуации в экономике нашей страны, её способности противостоять санкционному давлению Запада, не имеющему аналогов по масштабам и жестокости, степени наполняемости федерального бюджета и размеру государственного долга, темпам развития промышленности, динамики экспорта и импорта и др.
Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев:
Золото по-прежнему будет оставаться одним из фаворитов для инвесторов. Однако не стоит забывать и про инструменты фондового рынка, такие как фонды денежного рынка, облигации с плавающим/фиксированным купоном, дивидендные акции. Большинство из этих инструментов при текущих уровнях инфляции и ключевой ставки способны лидировать по доходности в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
В Ассоциации российских банков подсчитали, что за последние 6 лет (2019-2024) лишь два инструмента в России смогли обогнать уровень инфляции в 54,6% за этот период: очень умеренно недвижимость (+55,7%) и очень сильно золото (+209,5%). Будет ли золото единственным в России фаворитом-2025, что снова сможет существенно обогнать уровень инфляции за этот год? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Экономист Сергей Храпач:
При прочих равных условиях (продолжение СВО, продолжающееся санкционное давление, акцент на финансирование ВПК), стоимость золота продолжит расти, однако не такими темпами, как в 2022-2024 гг., более медленно. С учетом действий ЦБ по охлаждению экономики, если такой курс будет сохранен в 2025 году, то инвестиционная привлекательность золота сохранится, и доходность будет превышать инфляцию.
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Десять лет назад серебро, после добычи, на 51% использовалось в промышленности, а сейчас - 87%. Когда то же самое случилось с золотом, цена на него выросла в десять раз.
Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:
Действительно, золото является своего рода «безопасной гаванью» для инвестиций и регулярно доказывает эффективность как инструмент сбережений в условиях высокой инфляции, существенно обгоняя многие другие активы. Однако, несмотря на столь впечатляющую доходность, нельзя не учитывать факторы волатильности цен на золото и зависимости от глобальных факторов. И тут можно обратить внимание на безрисковые инструменты, такие как банковские депозиты, сегодня предлагающие доходность выше 20% годовых. Высокая ключевая ставка обеспечивает повышенную доходность по вкладам, а фиксированная доходность и государственные гарантии страхования становятся важными критериями для тех, кто стремится минимизировать риски и одновременно получить достойный доход.
Депозиты становятся всё более популярным инвестиционным инструментом. Согласно данным ЦБ РФ, на 1 декабря 2024 года общий объем рублевых депозитов населения (без учёта счетов эскроу) достиг 49,5 трлн рублей. Депозиты остаются одной из самых надежных опций для вложений капитала. В отличие от инвестиций в драгоценные металлы, ценные бумаги или иностранную валюту, депозиты исключают возможность «уйти в минус». Этим объясняется то, что банковские вклады становятся всё более привлекательными не только для консервативных инвесторов, но и для тех, кто раньше активно инвестировал на фондовом рынке, где риски потерь значительно выше.
Экономист Сергей Храпач:
При прочих равных условиях (продолжение СВО, продолжающееся санкционное давление, акцент на финансирование ВПК), стоимость золота продолжит расти, однако не такими темпами, как в 2022-2024 гг., более медленно. С учетом действий ЦБ по охлаждению экономики, если такой курс будет сохранен в 2025 году, то инвестиционная привлекательность золота сохранится, и доходность будет превышать инфляцию.
Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:
Десять лет назад серебро, после добычи, на 51% использовалось в промышленности, а сейчас - 87%. Когда то же самое случилось с золотом, цена на него выросла в десять раз.
Старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев:
Действительно, золото является своего рода «безопасной гаванью» для инвестиций и регулярно доказывает эффективность как инструмент сбережений в условиях высокой инфляции, существенно обгоняя многие другие активы. Однако, несмотря на столь впечатляющую доходность, нельзя не учитывать факторы волатильности цен на золото и зависимости от глобальных факторов. И тут можно обратить внимание на безрисковые инструменты, такие как банковские депозиты, сегодня предлагающие доходность выше 20% годовых. Высокая ключевая ставка обеспечивает повышенную доходность по вкладам, а фиксированная доходность и государственные гарантии страхования становятся важными критериями для тех, кто стремится минимизировать риски и одновременно получить достойный доход.
Депозиты становятся всё более популярным инвестиционным инструментом. Согласно данным ЦБ РФ, на 1 декабря 2024 года общий объем рублевых депозитов населения (без учёта счетов эскроу) достиг 49,5 трлн рублей. Депозиты остаются одной из самых надежных опций для вложений капитала. В отличие от инвестиций в драгоценные металлы, ценные бумаги или иностранную валюту, депозиты исключают возможность «уйти в минус». Этим объясняется то, что банковские вклады становятся всё более привлекательными не только для консервативных инвесторов, но и для тех, кто раньше активно инвестировал на фондовом рынке, где риски потерь значительно выше.
Рынок продолжает регулировать аренду жилья в Москве.
«Инком»: «Во второй половине декабря 2024 года число заявок уменьшилось на 39%, а предложение - на 50%. В январе нижняя ценовая планка у квартир в старой Москве опустилась до 37 тыс. руб. против 40 тыс. руб. в месяц в первой половине декабря».
Многие собственники на фоне охлаждения интереса клиентов решили взять паузу и повременить с выводом своих объектов до новой волны спроса - пока трудно прогнозировать, когда она поднимется, поскольку бизнес-активность возобновляется во второй половине января, и только сейчас наймодатели начинают возвращать в рекламу свои объекты после новогоднего перерыва. Но некоторые из тех, кто не желал ждать и терять доход от простоя квартиры, согласны снизить стоимость на 5-7% от пиковых значений осени».
Выдыхается и спрос на аренду жилья, во всяком случае – по нынешним ценам. Вероятно, в Московской агломерации пройден и пик роста реальных доходов, и арендаторы не желают выходить за рамки прежнего соотношения на рынке: цена аренды жилья не должна быть больше 40-45% от доходов конкретного нанимателя.
«Инком»: «Во второй половине декабря 2024 года число заявок уменьшилось на 39%, а предложение - на 50%. В январе нижняя ценовая планка у квартир в старой Москве опустилась до 37 тыс. руб. против 40 тыс. руб. в месяц в первой половине декабря».
Многие собственники на фоне охлаждения интереса клиентов решили взять паузу и повременить с выводом своих объектов до новой волны спроса - пока трудно прогнозировать, когда она поднимется, поскольку бизнес-активность возобновляется во второй половине января, и только сейчас наймодатели начинают возвращать в рекламу свои объекты после новогоднего перерыва. Но некоторые из тех, кто не желал ждать и терять доход от простоя квартиры, согласны снизить стоимость на 5-7% от пиковых значений осени».
Выдыхается и спрос на аренду жилья, во всяком случае – по нынешним ценам. Вероятно, в Московской агломерации пройден и пик роста реальных доходов, и арендаторы не желают выходить за рамки прежнего соотношения на рынке: цена аренды жилья не должна быть больше 40-45% от доходов конкретного нанимателя.
Картофель в России подорожал на 100%, год к году, и ряд аналитиков связывали рост цены со снижением его урожая. Действительно, по сравнению с 2023 годом сбор картофеля в агропромышленном секторе упал на 15%, но по сравнению со средним сбором за последние двадцать лет нынешний урожай был хорошим, в пятёрке лучших годов за этот период.
Так что деле не в объёме урожая в промсекторе. Одной из причин может быть плохая товарность картофеля – из-за неблагоприятных погодных условий до 30% сбора составил мелкий, больной картофель, который пригоден только на переработку (на крахмал, например). Ещё одной причиной удорожания может быть рост потребления картофеля, третьей причиной – уменьшение его сбора в личных хозяйствах (на которые приходится до 60% от всего урожая), но по этим гипотезам надо дождаться детальных данных Росстата.
Так что деле не в объёме урожая в промсекторе. Одной из причин может быть плохая товарность картофеля – из-за неблагоприятных погодных условий до 30% сбора составил мелкий, больной картофель, который пригоден только на переработку (на крахмал, например). Ещё одной причиной удорожания может быть рост потребления картофеля, третьей причиной – уменьшение его сбора в личных хозяйствах (на которые приходится до 60% от всего урожая), но по этим гипотезам надо дождаться детальных данных Росстата.
За первые две недели января инфляция, по Росстату, выросла на 0,67%. Пока такие показатели очень сильно не укладываются в прогноз ЦБ об инфляции на 2025 год в 6%. Получается, высокая ключевая ставка перестала работать как противодействие росту цен? Ответы экспертов в рубрике #опросы.
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах :
Во-первых, начало года не показательно даже по сравнению с прошлыми годами – например, из-за новогодних праздников, и между годами и по сравнению с декабрём. Месячные цифры дадут лучшее представление об идущих процессах. Во-вторых, внутри года инфляция тоже сильно «ходит» по сезонам, и в начале года она, как правило, выше, а летом, наоборот - нулевая или отрицательная. Поэтому для выводов о эффективности ключевой ставки эти данные оснований не дают.
Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:
С учётом прогноза ЦБ в 4,5-5,0%, январские данные действительно никак в него не укладываются. Можем только предположить, что к лету цифры прогноза будут радикально пересмотрены.
Что касается влияния ДКП на инфляцию: рестриктивная монетарная политика - это эффективный инструмент для сдерживания очень высокой инфляции, исчисляемой десятками и сотнями процентов. С учетом того, что в РФ инфляция относительно невысока (<10%), на неё монетарная политика влияет слабо. Гораздо более существенную роль здесь играет валютная политика.
Руководитель маркетингового агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:
Очевидно, что высокая ключевая ставка перестает работать как противодействие росту цен. Дискуссия об эффективности инструмента, применяемого ЦБ, ведется уже не первый месяц. В минувшем декабре глава государства Владимир Путин также обратил внимание на адекватность подобных подходов.
Недавнее исследование, проведённое Институтом народнохозяйственного прогнозирования РАН, показало, что бизнес увидел в ключевой ставке угрозу для экономики. В частности, предприятия жалуются на недоступность кредитов. Очевидно, что российский бизнес крайне негативно оценил переход Банка России к политике сверхвысокой ключевой ставки. В этом смысле показательны цифры: на конец 2024 года почти 70% респондентов полагали, что текущая монетарная политика плохо скажется на российской экономике, причём в положительный эффект верили только чуть более 5% опрошенных,
На мой взгляд, регулятору сегодня необходимо определиться, какую модель регулирования инфляции выбрать, чтобы окончательно не подорвать доверие бизнеса и не уничтожить экономику страны.
(продолжение в следующем посте)
Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах :
Во-первых, начало года не показательно даже по сравнению с прошлыми годами – например, из-за новогодних праздников, и между годами и по сравнению с декабрём. Месячные цифры дадут лучшее представление об идущих процессах. Во-вторых, внутри года инфляция тоже сильно «ходит» по сезонам, и в начале года она, как правило, выше, а летом, наоборот - нулевая или отрицательная. Поэтому для выводов о эффективности ключевой ставки эти данные оснований не дают.
Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин:
С учётом прогноза ЦБ в 4,5-5,0%, январские данные действительно никак в него не укладываются. Можем только предположить, что к лету цифры прогноза будут радикально пересмотрены.
Что касается влияния ДКП на инфляцию: рестриктивная монетарная политика - это эффективный инструмент для сдерживания очень высокой инфляции, исчисляемой десятками и сотнями процентов. С учетом того, что в РФ инфляция относительно невысока (<10%), на неё монетарная политика влияет слабо. Гораздо более существенную роль здесь играет валютная политика.
Руководитель маркетингового агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин:
Очевидно, что высокая ключевая ставка перестает работать как противодействие росту цен. Дискуссия об эффективности инструмента, применяемого ЦБ, ведется уже не первый месяц. В минувшем декабре глава государства Владимир Путин также обратил внимание на адекватность подобных подходов.
Недавнее исследование, проведённое Институтом народнохозяйственного прогнозирования РАН, показало, что бизнес увидел в ключевой ставке угрозу для экономики. В частности, предприятия жалуются на недоступность кредитов. Очевидно, что российский бизнес крайне негативно оценил переход Банка России к политике сверхвысокой ключевой ставки. В этом смысле показательны цифры: на конец 2024 года почти 70% респондентов полагали, что текущая монетарная политика плохо скажется на российской экономике, причём в положительный эффект верили только чуть более 5% опрошенных,
На мой взгляд, регулятору сегодня необходимо определиться, какую модель регулирования инфляции выбрать, чтобы окончательно не подорвать доверие бизнеса и не уничтожить экономику страны.
(продолжение в следующем посте)
(продолжение предыдущего поста)
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:
Сами по себе данные по инфляции за первые две недели января интерпретировать непросто, поскольку на динамику цен в этот период влияло сразу несколько тенденций разного рода. В частности, значительный вклад внесло повышение тарифов на транспорт, акцизов на алкоголь и топливо и т.д. Плюс нужно иметь в виду, что это был в принципе довольно специфический период. Однако на данные по инфляционным тенденциям можно посмотреть и с точки зрения более длительной перспективы.
И тогда мы видим, что ключевая ставка действительно начинает играть всё больше роль ускорителя, а не тормоза инфляции. Причина в том, что рост издержек у производителей таков, что они вынуждены повышать цены часто даже в случаях слабого спроса. Стоимость топлива, тарифы на услуги естественных монополий растут, повышаются транзакционные издержки на внешнюю торговлю, увеличиваются процентные расходы по ранее взятым кредитам - в итоге жёсткая денежно-кредитная политика лишь усиливает проблемы на стороне предложения. Причём, что хуже всего - особенно в средне- и долгосрочном плане, сдерживая инвестиционную активность. Учитывая же ещё и планы по ограничению субсидирования процентных ставок для бизнеса, тренд на сокращение льготного кредитования в сельском хозяйстве, то основа для повышенной инфляции и в этом году налицо.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
В целом, пока инфляция чуть выше января 2024 г. В январе 2024 г. инфляция составила 0,86%, а за 2 недели 2025 г - 0,67%.
Итог декабря оказался даже лучше. Оценка была 1,7% по недельным данным, а по факту получилось чуть более 1,3%. В ноябре – 1,44%. Это говорит о наличии тренда к замедлению инфляционных потребительских ожиданий.
Официальный рост цен на 2024 г. - 9,52%, и это хуже прогноза Банка России, который был в октябре и составлял 8-8,5%, но лучше оценок в начале декабря (9,6-9,8%). Поэтому нельзя сказать, что свежие данные не укладываются в прогноз ЦБ.
К тому же, прогноз ЦБ по инфляции мы узнаем только в феврале, когда он будет обновлен. В октябре он оценивался 4,5-5%. Возможно, что в феврале эти значения будут выше, возможно, 6,5-7%.
Высокая ставка давно перестала работать как противодействие росту цен. Высокая ставка помогает справиться только с инфляцией спроса. Инфляция предложения связана с тем, что свои затраты производители начинают перекладывать на потребителей и тут ключевая ставка вообще не работает. Не то, чтобы ставка совсем перестала работать. Скорее, её эффективность стала меньше.
Начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований, к.э.н. Сергей Заверский:
Сами по себе данные по инфляции за первые две недели января интерпретировать непросто, поскольку на динамику цен в этот период влияло сразу несколько тенденций разного рода. В частности, значительный вклад внесло повышение тарифов на транспорт, акцизов на алкоголь и топливо и т.д. Плюс нужно иметь в виду, что это был в принципе довольно специфический период. Однако на данные по инфляционным тенденциям можно посмотреть и с точки зрения более длительной перспективы.
И тогда мы видим, что ключевая ставка действительно начинает играть всё больше роль ускорителя, а не тормоза инфляции. Причина в том, что рост издержек у производителей таков, что они вынуждены повышать цены часто даже в случаях слабого спроса. Стоимость топлива, тарифы на услуги естественных монополий растут, повышаются транзакционные издержки на внешнюю торговлю, увеличиваются процентные расходы по ранее взятым кредитам - в итоге жёсткая денежно-кредитная политика лишь усиливает проблемы на стороне предложения. Причём, что хуже всего - особенно в средне- и долгосрочном плане, сдерживая инвестиционную активность. Учитывая же ещё и планы по ограничению субсидирования процентных ставок для бизнеса, тренд на сокращение льготного кредитования в сельском хозяйстве, то основа для повышенной инфляции и в этом году налицо.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:
В целом, пока инфляция чуть выше января 2024 г. В январе 2024 г. инфляция составила 0,86%, а за 2 недели 2025 г - 0,67%.
Итог декабря оказался даже лучше. Оценка была 1,7% по недельным данным, а по факту получилось чуть более 1,3%. В ноябре – 1,44%. Это говорит о наличии тренда к замедлению инфляционных потребительских ожиданий.
Официальный рост цен на 2024 г. - 9,52%, и это хуже прогноза Банка России, который был в октябре и составлял 8-8,5%, но лучше оценок в начале декабря (9,6-9,8%). Поэтому нельзя сказать, что свежие данные не укладываются в прогноз ЦБ.
К тому же, прогноз ЦБ по инфляции мы узнаем только в феврале, когда он будет обновлен. В октябре он оценивался 4,5-5%. Возможно, что в феврале эти значения будут выше, возможно, 6,5-7%.
Высокая ставка давно перестала работать как противодействие росту цен. Высокая ставка помогает справиться только с инфляцией спроса. Инфляция предложения связана с тем, что свои затраты производители начинают перекладывать на потребителей и тут ключевая ставка вообще не работает. Не то, чтобы ставка совсем перестала работать. Скорее, её эффективность стала меньше.
В 2024 году Китай имел профицит во внешней торговле в размере $1 трлн, увеличившись на 21% г/г (т.е. на столько Китай больше экспортировал, чем импортировал).
Главный вопрос для многих экономистов мира: куда Китай «складирует» эту валюту, учитывая ещё и затруднительный вывод капитала из страны?
Одно из направлений этих профицитных денег – кредитование стран Второго и Третьего мира (вроде стран Африки и Латинской Америки).
Главный вопрос для многих экономистов мира: куда Китай «складирует» эту валюту, учитывая ещё и затруднительный вывод капитала из страны?
Одно из направлений этих профицитных денег – кредитование стран Второго и Третьего мира (вроде стран Африки и Латинской Америки).
Сбер подвел итоги ушедшего года: банк нарастил чистую прибыль до 1,562 трлн рублей, рост 4,6% год к году. Портфель кредитов для физлиц вырос на 12,4% за этот период, достигнув 17,5 трлн рублей, портфель кредитов юрлицам тоже увеличился до 27,8 трлн рублей (+19%). Но самый впечатляющий рост показали привлеченные средства физлиц – на 22%, до 27,6 трлн рублей. Это во многом обусловлено выгодными условиями по вкладам, которые установил Сбер, ставки по депозитам не снизились и после решения ЦБ оставить ключевую ставку на прежнем уровне.
Новый депозит со ставкой до 29% годовых был запущен уже в декабре, главное условие высокой доходности – пополнение ПДС-счета в сервисе СберНПФ. В целом средний размер дохода клиентов от вкладов в Сбере поднялся примерно в 2,5 раза. Соответственно себя вели и акции банка, оставшись самой популярной бумагой для частных инвесторов по итогам прошлого месяца. При этом рентабельность капитала составила 23,4%: это выше показателей, прописанных в трехлетней стратегии банка.
Новый депозит со ставкой до 29% годовых был запущен уже в декабре, главное условие высокой доходности – пополнение ПДС-счета в сервисе СберНПФ. В целом средний размер дохода клиентов от вкладов в Сбере поднялся примерно в 2,5 раза. Соответственно себя вели и акции банка, оставшись самой популярной бумагой для частных инвесторов по итогам прошлого месяца. При этом рентабельность капитала составила 23,4%: это выше показателей, прописанных в трехлетней стратегии банка.
Оценка ИНП РАН динамики ВВП за 2024 год +3,9%.
ИНП РАН дал прогноз и на первую половину 2025 года:
«Формируется позитивный прогноз экономической динамики на первую половину 2025 года (прирост ВВП около +3% г/г). Тем не менее, есть основания предполагать, что экономика РФ в конце 2024 г. достигла локального пика, превышение которого ещё некоторое время возможно за счёт эффекта от бюджетного импульса в декабре 2024 г.»
ИНП РАН дал прогноз и на первую половину 2025 года:
«Формируется позитивный прогноз экономической динамики на первую половину 2025 года (прирост ВВП около +3% г/г). Тем не менее, есть основания предполагать, что экономика РФ в конце 2024 г. достигла локального пика, превышение которого ещё некоторое время возможно за счёт эффекта от бюджетного импульса в декабре 2024 г.»
В ноябре доля заемщиков среди юрлиц, имеющих просроченную задолженность, в общем количестве увеличилась на 0,3% до 18%, по данным ЦБ. Можно ли признать опасным для финансовой системы такой уровень проблемных должников, и увидим ли мы рост их доли в 2025 году? Ответы экспертов в рубрике #опросы
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
В условиях высоких ставок по кредитам при изменении экономической ситуации рост просроченной задолженности, даже возникновение предбанкротного состояния практически неизбежно. Нередко возникает вопрос: как и за счёт какой деятельности предприятия будут возвращать такие дорогие кредиты с процентами? Пока «работает» высокая инфляция. Она вообще иногда даёт выгоды отдельным заемщикам, прежде всего тем, кто получает субсидии на процентные ставки. Однако далее сценарии развития ситуации могут быть разными. Поэтому при получении кредита предприятию лучше бы понимать, как оно будет себя вести, если возникнут сложности, чтобы расплатиться в срок.
Директор Департамента риск-менеджмента АО «Свой Банк» Ольга Горюкова:
Ситуация объяснима. Постоянное увеличение ключевой ставки, происходившее в течение 2024 года, и её стабилизация на достаточно высоком уровне (к концу года 21% годовых) приводит к таким серьёзным негативным последствиям.
Очевидно, что любая просрочка более 10% (а по данным ЦБ - уровень просрочки 18%) вызывает озабоченность и требует повышенного внимания.
Будет ли продолжаться этот тренд в наступившем году? Нельзя исключать дальнейшего роста. Есть потенциал, что банкам будут предъявляться ранее выданные ими банковские гарантии в связи неисполнением их клиентами юридическими лицами (принципалами) условий договоров, под которые предоставлялись банковские гарантии. Банк исполнит своё обязательство по банковской гарантии, выплатив необходимую сумму бенефициару по гарантии, далее - в порядке регресса - предъявит своему клиенту требование на возврат уплаченной им по гарантии суммы. В таких обстоятельствах существует опасность и высокие риски, что отдельные принципалы одномоментно такую сумму просто не смогут осилить. В результате банк её приравняет к ссудной задолженности и покажет просрочку.
Поэтому значение показателя, которое демонстрирует ЦБ в конце 2024 года, может усугубить в 2025 году массовое неисполнение юридическими лицами банковских гарантий по возврату авансов, исполнению контрактов, следствием чего будет рост просрочки по ссудной и приравненной к ней задолженности.
(продолжение в следующем посте)
Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:
В условиях высоких ставок по кредитам при изменении экономической ситуации рост просроченной задолженности, даже возникновение предбанкротного состояния практически неизбежно. Нередко возникает вопрос: как и за счёт какой деятельности предприятия будут возвращать такие дорогие кредиты с процентами? Пока «работает» высокая инфляция. Она вообще иногда даёт выгоды отдельным заемщикам, прежде всего тем, кто получает субсидии на процентные ставки. Однако далее сценарии развития ситуации могут быть разными. Поэтому при получении кредита предприятию лучше бы понимать, как оно будет себя вести, если возникнут сложности, чтобы расплатиться в срок.
Директор Департамента риск-менеджмента АО «Свой Банк» Ольга Горюкова:
Ситуация объяснима. Постоянное увеличение ключевой ставки, происходившее в течение 2024 года, и её стабилизация на достаточно высоком уровне (к концу года 21% годовых) приводит к таким серьёзным негативным последствиям.
Очевидно, что любая просрочка более 10% (а по данным ЦБ - уровень просрочки 18%) вызывает озабоченность и требует повышенного внимания.
Будет ли продолжаться этот тренд в наступившем году? Нельзя исключать дальнейшего роста. Есть потенциал, что банкам будут предъявляться ранее выданные ими банковские гарантии в связи неисполнением их клиентами юридическими лицами (принципалами) условий договоров, под которые предоставлялись банковские гарантии. Банк исполнит своё обязательство по банковской гарантии, выплатив необходимую сумму бенефициару по гарантии, далее - в порядке регресса - предъявит своему клиенту требование на возврат уплаченной им по гарантии суммы. В таких обстоятельствах существует опасность и высокие риски, что отдельные принципалы одномоментно такую сумму просто не смогут осилить. В результате банк её приравняет к ссудной задолженности и покажет просрочку.
Поэтому значение показателя, которое демонстрирует ЦБ в конце 2024 года, может усугубить в 2025 году массовое неисполнение юридическими лицами банковских гарантий по возврату авансов, исполнению контрактов, следствием чего будет рост просрочки по ссудной и приравненной к ней задолженности.
(продолжение в следующем посте)
(продолжение предыдущего поста)
Экономический аналитик Леонид Хазанов:
Увеличение доли заёмщиков с просроченной задолженностью среди организаций - плохой сигнал для российской экономики, он означает, что компаниям не хватает денег не только на текущие нужды, но и инвестиционные проекты по целому ряду причин, в частности, из-за высокой ключевой ставки, устанавливаемой Банком России.
В 2025 году число таких должников может вырасти, поскольку снижение ключевой ставки пока не ожидается, и их долги будут давить на финансовую систему России, создавая риски для кризиса неплатежей.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Все последствия сверхжёсткой ДКП еще впереди. Уже очевидно, что темпы роста экономики в 2025 г. заметно снизятся. На фоне роста расходов на оплату труда и процентных платежей это неизбежно скажется на финансовом состоянии компаний. Случаев невыполнения своих обязательств и банкротств будет больше. О чём, собственно, несколько месяцев назад говорили представители самого Центрального банка. Более того, международная статистика глобальных рейтинговых агентств говорит, что пик дефолтов компаний приходится на период восстановления, и происходит уже после того, как темпы роста экономики начинают ускоряться с низшей точки. Поэтому качество кредитного портфеля банков вероятно будет ухудшаться ещё в течение нескольких кварталов после начала перехода к смягчению ДКП.
Продолжение роста числа проблемных заёмщиков – это базовый сценарий. Для сравнения, в 2022-2023 их доля составляла 13-14%. То есть уже произошедший рост до 18% - довольно заметный. Это значит, что прибыль банковской системы в 2025-2026 гг. вероятно будет под давлением.
Но и преувеличивать масштаб проблем не следует. Пока весь объём просроченной задолженности – менее 2,7 трлн рублей. И в абсолютных масштабах она даже ниже, чем в 2022-2023.
Экономический аналитик Леонид Хазанов:
Увеличение доли заёмщиков с просроченной задолженностью среди организаций - плохой сигнал для российской экономики, он означает, что компаниям не хватает денег не только на текущие нужды, но и инвестиционные проекты по целому ряду причин, в частности, из-за высокой ключевой ставки, устанавливаемой Банком России.
В 2025 году число таких должников может вырасти, поскольку снижение ключевой ставки пока не ожидается, и их долги будут давить на финансовую систему России, создавая риски для кризиса неплатежей.
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:
Все последствия сверхжёсткой ДКП еще впереди. Уже очевидно, что темпы роста экономики в 2025 г. заметно снизятся. На фоне роста расходов на оплату труда и процентных платежей это неизбежно скажется на финансовом состоянии компаний. Случаев невыполнения своих обязательств и банкротств будет больше. О чём, собственно, несколько месяцев назад говорили представители самого Центрального банка. Более того, международная статистика глобальных рейтинговых агентств говорит, что пик дефолтов компаний приходится на период восстановления, и происходит уже после того, как темпы роста экономики начинают ускоряться с низшей точки. Поэтому качество кредитного портфеля банков вероятно будет ухудшаться ещё в течение нескольких кварталов после начала перехода к смягчению ДКП.
Продолжение роста числа проблемных заёмщиков – это базовый сценарий. Для сравнения, в 2022-2023 их доля составляла 13-14%. То есть уже произошедший рост до 18% - довольно заметный. Это значит, что прибыль банковской системы в 2025-2026 гг. вероятно будет под давлением.
Но и преувеличивать масштаб проблем не следует. Пока весь объём просроченной задолженности – менее 2,7 трлн рублей. И в абсолютных масштабах она даже ниже, чем в 2022-2023.
Какие отрасли российской экономики смотрят с наибольшим оптимизмом в 2025 год? Опрос Headhunter владельцев и топ-менеджеров компаний, ноябрь-декабрь 2024.
На первом месте – рестораны и гостиницы. Превышение позитивных оценок над негативными +18 п.п. Это объяснимо: внутренний туризм активно развивается, с ростом благосостояния и социальных изменений в обществе увеличивается потребность в общественном питании.
На втором месте розничная торговля, +12 п.п.
Наиболее негативно оценивают свои перспективы в трёх отраслях (негативные оценки перевешивают позитивные) – строительство, логистика и финансовые технологии. Последнее – несколько удивительно, т.к. прибыли банков в последние два года бьют рекорды.
На первом месте – рестораны и гостиницы. Превышение позитивных оценок над негативными +18 п.п. Это объяснимо: внутренний туризм активно развивается, с ростом благосостояния и социальных изменений в обществе увеличивается потребность в общественном питании.
На втором месте розничная торговля, +12 п.п.
Наиболее негативно оценивают свои перспективы в трёх отраслях (негативные оценки перевешивают позитивные) – строительство, логистика и финансовые технологии. Последнее – несколько удивительно, т.к. прибыли банков в последние два года бьют рекорды.
Российской экономике мешают развиваться не столько высокие ставки кредита, сколько искусственное сохранение «на плаву» убыточных, низкоэффективных предприятий. Об этом пишет д.э.н. Виктор Дементьев из ЦЭМИ РАН («Экономика России и мира в эпоху смены мирохозяйственных укладов: теория, методология, практика. Сборник тезисов докладов участников XV Пущинского симпозиума по эволюционной экономике», Институт экономики РАН, 2023).
«Во многих странах переход экономики на новый технологический уровень связывают с выращиванием национальных технологических чемпионов. С этим связано особое внимание к компаниям, показывающим высокие темпы роста. Такие компании вносят большой вклад и в создание новых рабочих мест, и в увеличение ВВП страны.
Однако российские фирмы-газели, как правило, начинают сильно снижать свои темпы роста, не достигнув больших размеров выпуска или капитализации. При анализе причин этого замедления часто упускаются из виду факторы мезоэкономического характера. К ним следует отнести длительное присутствие на рынке фирм с низкой эффективностью, а то и убыточных предприятий.
Зарубежный опыт показывает, что многие компании-чемпионы действуют на рынках, где большую роль играет эффект масштабов производства. Когда значительную часть рынка занимают убыточные предприятия, потенциальному чемпиону сложно реализовать свои технологические преимущества. Длительное существование убыточных предприятий означает, что не работает механизм созидательного разрушения. На практике самоочищение рынка от менее эффективных участников может быть весьма медленным.
В России неэффективным фирмам дольше оставаться на рынке помогает система государственных закупок, как было показано в исследовании Банка России. Свой вклад в продление жизни таких фирм вносят и банки, предоставляя должнику дополнительные кредиты для выплаты процентов по непогашенным долгам. Низкая загрузка уже имеющихся мощностей, сохраняющееся присутствие на рынке убыточных предприятий ограничивают возможности активизации инвестиций с помощью общего снижения реальных процентных ставок. Такое снижение способно повысить доступность кредитов для нацеленных на технологические инновации фирм. Однако одновременно оно может продлить существование фирм, сдерживающих развитие инновационных предприятий. Активизации процессов созидательного разрушения отвечает не столько общее снижение процентных ставок, сколько стимулирование частных инвестиций с помощью субсидируемого кредитования проектов, обеспечивающих структурные сдвиги в экономике».
«Во многих странах переход экономики на новый технологический уровень связывают с выращиванием национальных технологических чемпионов. С этим связано особое внимание к компаниям, показывающим высокие темпы роста. Такие компании вносят большой вклад и в создание новых рабочих мест, и в увеличение ВВП страны.
Однако российские фирмы-газели, как правило, начинают сильно снижать свои темпы роста, не достигнув больших размеров выпуска или капитализации. При анализе причин этого замедления часто упускаются из виду факторы мезоэкономического характера. К ним следует отнести длительное присутствие на рынке фирм с низкой эффективностью, а то и убыточных предприятий.
Зарубежный опыт показывает, что многие компании-чемпионы действуют на рынках, где большую роль играет эффект масштабов производства. Когда значительную часть рынка занимают убыточные предприятия, потенциальному чемпиону сложно реализовать свои технологические преимущества. Длительное существование убыточных предприятий означает, что не работает механизм созидательного разрушения. На практике самоочищение рынка от менее эффективных участников может быть весьма медленным.
В России неэффективным фирмам дольше оставаться на рынке помогает система государственных закупок, как было показано в исследовании Банка России. Свой вклад в продление жизни таких фирм вносят и банки, предоставляя должнику дополнительные кредиты для выплаты процентов по непогашенным долгам. Низкая загрузка уже имеющихся мощностей, сохраняющееся присутствие на рынке убыточных предприятий ограничивают возможности активизации инвестиций с помощью общего снижения реальных процентных ставок. Такое снижение способно повысить доступность кредитов для нацеленных на технологические инновации фирм. Однако одновременно оно может продлить существование фирм, сдерживающих развитие инновационных предприятий. Активизации процессов созидательного разрушения отвечает не столько общее снижение процентных ставок, сколько стимулирование частных инвестиций с помощью субсидируемого кредитования проектов, обеспечивающих структурные сдвиги в экономике».
Неожиданный фактор снижения производительности труда в США – высокая доля судимых.
«Причины падения темпов экономического роста обусловлены действием таких факторов, как исчерпание потенциала третьей промышленной (компьютерно-цифровой) революции, снижение динамизма бизнеса, замедление роста образовательного уровня и его качества, старением населения и ухудшением состава рабочей силы. Последнее иногда упускается из вида экономистами: так, по данным ФБР, не менее ⅓ всех взрослых американцев имели судимость, что становится препятствием для трудоустройства [Gordon, 2015]».
«Причины падения темпов экономического роста обусловлены действием таких факторов, как исчерпание потенциала третьей промышленной (компьютерно-цифровой) революции, снижение динамизма бизнеса, замедление роста образовательного уровня и его качества, старением населения и ухудшением состава рабочей силы. Последнее иногда упускается из вида экономистами: так, по данным ФБР, не менее ⅓ всех взрослых американцев имели судимость, что становится препятствием для трудоустройства [Gordon, 2015]».