ПСБ расширяет офисную сеть в Луганской Народной Республике. Недавно открыли новое отделение в Алчевске – шестое по счету и первое в формате мини-офиса. Горожанам доступно открытие счетов, депозитов, оформление банковских карт, потреб кредитование и многое другое.

География венчурного капитала стабильна: США привлекает около 50% его мирового объёма. Одна только Силиконовая долина в Калифорнии принимает больше венчурных денег, чем Китай+Индия.
И зря сбрасывают со счетов Европу: в ней сумма венчурного финансирования примерно такая же, сколько в совокупности во всей Азии.

В своём декабрьском прогнозе аналитики EIA снизили среднюю цену нефти марки Brent на 2024 г. на $10.7 до $82.6/б. Такой пересмотр прогноза является третьим по величине за последние 5 лет, пишет в своём канале «Технологии против геологии» приглашённый профессор РЭШ Александр Маланичев.

Случай резкого пересмотра вниз на $12 до $55, произошел в марте 2020 г., когда на рынке произошел беспрецедентный идеальный шторм. Помимо введения ковидных ограничений, разрушивших спрос, КСА резко нарастило объёмы добычи и отгрузки нефти из запасов в ответ на отказ РФ продолжать сотрудничество в рамках ОПЕК+. В итоге цена 2021 г. ($71) была недооценена на $15.

Следовательно, ошибка прогноза на 2024 г. может быть достаточно велика, при этом резкая переоценка цены в последнем выпуске EIA не связана с такими чрезвычайными событиями, как начало СВО и поэтому выглядит как поспешность вернуться от более высоких и необоснованных уровней цены к более комфортным.

Завтра Банк России поднимет ключевую ставку до 17% - Альфа-банк.
При инфляции в 7,5% такая ставка кажется уже безумием.

И жить при дорогих деньгах нам придётся и в 2024 году. Прогноз Bloomberg на 2024 год:
«Замедление инфляции позволит Банку России приступить к снижению ключевой ставки уже в марте-апреле 2024 года, однако его темпы будут более медленными, нежели в 2022 году. На этом фоне к концу 2024 года ключевая ставка, по нашему прогнозу, составит 12%».
(Bloomberg ждёт завтра повышения ставки до 16%)

Из этой таблицы (исследование ЦСР) становится понятнее, почему государство взялось за регулирование рынка посуточной аренды.
При ежегодной выручке в 231 млрд руб. сумма уплачиваемых налогов составляет только 4,4 млрд, или около 2% от выручки. Даже при 4-6-процентном налоге через самозанятость налоги должны составлять 10-13 млрд руб.

ЦСР приводит и другие параметры этого рынка:
- 3391 руб./сутки — средняя стоимость жилых объектов краткосрочной аренды,
- среднее число заездов в жилых объектах краткосрочной аренды 18 дней в месяц,
- для 34% опрошенных сдача жилья в краткосрочную аренду является главным источником дохода (единственным или основным).
- только треть игроков на рынке краткосрочной аренды жилья (32%) уплачивают налоги от сдачи жилых объектов.

Сосредоточив внимание на дисконтах на российский сорт нефти Urals, мы забываем, что Россия также экспортирует сорт нефти ESPO в восточном направлении, и он торгуется по минимальному дисконту к Brent (примерно на уровне цены WTI; ESPO привязана к сорту Dubai).

Российские компании, которые экспортируют нефть ESPO, получают выручку по ценам ESPO, а налоги платят исходя из Urals. Это дополнительно положительно влияет на их прибыль. Главный выгодоприобретатель от ESPO – Роснефть.
В 2021 году Роснефть экспортировала ESPO по ВСТО 40 млн т (из них 30 млн т – напрямую по трубопроводу в Китай, 10 млн т – по морю из порта Козьмино, всего 37% от общего экспорта нефти компании), Сургутнефтегаз – 10 млн т (36% экспорта нефти компании), Газпром нефть – 4 млн т (19%), Лукойл – 3 млн т (3%).

Российские нефтекомпании резко наращивают экспорт нефти ESPO через дальневосточный порт Козьмино, откуда она доставляется танкерами в основном в Китай – поставки выросли в декабре до рекордных 925 тыс. баррелей в сутки.

Мировые запасы сырой нефти в плавучих хранилищах упали до 5-летнего минимума в 32 миллиона баррелей (после пика в это пятилетие в 195 млн баррелей).
Одним из самых активных продавцов нефтяных запасов из танкеров-хранилищ был Иран, остро нуждающийся в деньгах из-за внутреннего кризиса и необходимости подпитывать свои прокси-силы на Ближнем Востоке.

По каким макрорегионам России в 2023 году сильнее всего «растекаются деньги»?
Ответить на этот вопрос нам поможет такой косвенный индикатор, как динамика продаж потребительских товаров в деньгах и упаковках (что несколько нивелирует влияние инфляции), от NielsenIQ.
Это все макрорегионы (особенно Урал и Юг), кроме ЦФО и СЗФО.

О причинах ускоренного роста доходов в этих четырёх макрорегионах мы можем только предполагать.
Одно из предположений – именно на эти округа приходится значительная часть высоких выплат зарплат по СВО (мобилизованным и добровольцам).
Второе – именно там сосредоточены основные предприятия ВПК, которые сейчас заливаются заказами и деньгами (в том числе это привело к сильному росту зарплат работников отрасли).

В системе Сбера с июля по ноябрь было оформлено 673,3 тыс. ипотечных сделок на общую сумму 2,4 трлн рублей, по данным Домклик. Количество выдач уже на 80% превышает показатель 2022 года за аналогичный период и на 47% - показатель 2021 года.
С июля по сентябрь и количество, и объём выдач быстро росли. Причём август и сентябрь были рекордными: оформлено 146 тыс. и 156 тыс. ипотечных кредитов соответственно.

Но начиная с октября спрос на жилищные кредиты стал замедляться в силу ограничительных мер, которые были введены в сентябре и октябре.
До уровня нормализации выдачи ипотеки должны упасть ещё на 20-25% - в основном за счёт вторичного рынка.

У причин инфляции в России свой путь. В «Российской газете» Аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев приводит одну из них:
«Что же касается пессимистичного сценария, то он предполагает рост доллара до диапазона 95-105 рублей. Условием его реализации является устойчивая инфляция из-за масштабного фискального стимула в области оборонной промышленности. Соответственно свободных мощностей для производства продукции гражданского назначения становится меньше, среди потребителей увеличивается интерес к импортным товарам».

С другой стороны, для военного кейнсианства, в подобии которого мы сейчас живём, высокая инфляция – это благо. «Ключевой момент кейнсианской доктрины – взаимосвязь инфляции и реального ВВП: чем выше инфляция, тем больше рост ВВП», отмечали в работе 1979 года «Посткейнсианская макроэкономика» будущие нобелевские лауреаты Роберт Лукас и Томас Сарджент.
Потому подавление инфляции в России приведёт к остановке роста экономики.

Экономисты начинают копаться в причинах нынешнего взлёта инфляции по всему миру. Кроме уже хорошо известных факторов – разрыва логистических цепочек и энергошока – выделяются и другие факторы.
Так, экономисты Оскар Жорда и Фернанда Нечио вычислили взаимосвязь между ростом реальных доходов и ростом инфляции:

«Рост реальных располагаемых доходов на дополнительные 5 п.п. по сравнению с трендом привёл к дополнительным 3 п.п. инфляции спустя четыре квартала. Также более высокая инфляция усиливает роль инфляционных ожиданий в динамике формирования заработной платы».

Интересно, работает ли в России эта взаимосвязь? Как известно, 2023 год стал годом роста реально располагаемых доходов сильно выше тренда, около +4,5%. Тренд предыдущих восьми лет – нулевой или даже слабо отрицательный (около -0,5%) рост реальных доходов.
Если наблюдение Жорда и Нечио работают и в России, то ближе к середине 2024 года мы в России получим дополнительные +3 п.п. к уровню инфляции того времени.

В одном графике – как выглядит «военное кейнсианство» в России.
Кроме резкого роста выпуска в «оборонке» (и стагнирования в выпуске гражданской продукции) я бы прибавил ещё рост в транспортном сообщении, связанном с выполнением «главной задачи», а также рост денежных выплат, занятых в этих отраслях.
По всей видимости, выплаты непосредственно занятым в СВО, в гражданской и инфраструктурной сфере на новых территориях, новым работникам в ВПК + рост зарплат в этой отрасли, можно определить как минимум 3,5-4 трлн руб. в год. Эти деньги дополнительно давят на потребительский рынок, разгоняя инфляцию.

Кильский институт провёл моделирование разъединения (декаплинга, как сейчас принято говорить) экономик Германии и Китая. Т.е. что станет с немецкой экономикой при резком разрыве связей. В жёстком варианте – это сокращение ВВП Германии на 5%. В более мягком, постепенном – сокращение на 1,5%.
Что и советует делать Кильский институт: «Постепенное и осторожное сокращение торговых отношений (с Китаем) позволит избежать высоких первоначальных издержек (для Германии)», - чтобы не произошёл шок, как это случилось у Германии при её разъединении с Россией.

В США такое случалось только 2 раза с 1947 года. Сбережения как процент от дохода сейчас сокращаются до 0%. Последние два сокращения произошли в 2008 и 2020 годах. Оба случая тогда закончились не очень хорошо.

В России сегодня одна из главных властных тем – принуждение женщин к деторождению, т.е. к аутсайдерству на рынке труда. То, что ребёнок (семья) и аутсайдерство связаны друг с другом, показала в своих работах нынешний нобелевский лауреат по экономике Клаудия Голдин. Несколько месяцев назад экономические каналы много писали про её работы, но, как мы видим сегодня, про актуальность работ Голдин надо повторять вновь и вновь.
Екатерина Черных из Института экономики РАН кратко пересказывает суть той части работ Голдин, где говорится, как семья препятствует карьере женщин – она не даёт им заниматься «жадной работой» («Уровень жизни населения регионов России», №4, 2023).

«Голдин доказала, что в современном мире основной вклад в гендерный разрыв вносит разница в оплате труда внутри одних и тех же специальностей, а не между ними. Разрывы в зарплатах максимальные в профессиях, которые предполагают активное общение сотрудников с коллегами и клиентами в рабочие часы и сверхурочно (например, юристы в крупных компаниях) и минимальные там, где есть возможность работать в наиболее удобные для работников дни и часы (например, в научной деятельности или в IT-специальностях). Таким образом, «штраф» за отсутствие на работе – не столько следствие гендерной дискриминации, сколько специфика специальностей, где вознаграждается сверхурочная работа и не приветствуется гибкий график.

Если женщины больше занимаются семьёй, то у них остаётся меньше времени на карьеру – они работают меньше часов, берутся за менее ответственную работу и, как следствие, меньше зарабатывают. Соблюдение здорового баланса между работой и личной жизнью отрицательно влияет на карьерный рост и доходы. Но для многих женщин это по-прежнему вынужденный выбор, потому что на них ложится бОльшая часть ухода за детьми. Даже пары, которые хотели бы разделить поровну уход за детьми, часто не могут этого сделать, потому что упустили бы довольно существенную часть своего дохода. Голдин называет этот феномен «жадной работой». Вознаграждение работника, который работает 24/7 непропорционально затраченному времени: удвоение рабочего времени увеличивает заработок более чем в два раза. Если у этого человека есть семейные обязанности, то тогда их кто-то должен взять на себя, и этот кто-то выберет работу с более гибким графиком и с меньшими требованиями, и, как следствие, будет зарабатывать меньше. Этим «кем-то» обычно становится женщина.

По оценкам Голдин, то, что женщины выбирают низкооплачиваемые профессии, может объяснить только 25-30% разницы в доходах между мужчинами и женщинами, а две трети зарплатного разрыва обусловлены «жадной» работой: подавляющее большинство гендерных различий происходит внутри профессий, а не между профессиями.

Помочь современным женщинам не терять в зарплате из-за материнства может переход компаний на более гибкий график, причём не только для женщин, но и для мужчин. Если работа по гибкому графику будет доступна и мужчинам, а не только женщинам, то не будет поводов для дискриминации. Стимулировать и убеждать мужчин, чтобы те активнее участвовали в уходе за детьми и считали это социальной нормой тоже нужно, но эти изменения потребуют много времени, потому что неравенство в семье и то, что «жадную» работу выбирают обычно мужчины, уходит корнями в исторические и культурные традиции».

Сейчас США производят больше энергии, чем когда-либо прежде, и этот растущий излишек отправляется за границу — чистый экспорт энергоносителей из США достиг $70 млрд за последние 12 месяцев, несмотря на падение цен на нефть и газ.
И эта цифра будет расти по мере декарбонизации экономики США, что позволит увеличить экспорт на более углеводородоёмкие рынки.
США уже стали крупнейшим производителем нефти и газа (а также крупнейшим экспортёром СПГ, обогнав в середине 2023 года Катар и Австралию) в мире, и рост в этих отраслях тоже продолжится.

США дополнительно помогают и геополитические факторы. Россия вытеснена с европейского рынка газа, а ОПЕК+ добровольно сокращает свою добычу и экспорт, т.е. уходит с рынков, куда в итоге проникает нефть не членов картеля.

Оказывается, нобелевский лауреат Пол Самуэльсон в 2009 году внёс существенные поправки в свой знаменитый учебник по рыночной экономике «Экономикс», написав Центристскую прокламацию, где заявил «о ценности смешанной экономики – экономики, которая комбинирует жёсткую дисциплину рынка со справедливым правительственным контролем. Экономическая история подтверждает, что ни нерегулируемый капитализм, ни чрезмерное зарегулированное центральное планирование не могут организовать эффективное современное общество».

У мировой индустрии цветных металлов назревает большая проблема – это постоянное сокращение содержания этих металлов в добываемой руде.
На графике – как уменьшалось содержание меди в руде, за последние тридцать лет – в два раза. А в начале ХХ века содержание меди в руде и вовсе было 2,4-2,6%, т.е. падение концентрации за век – в 3 раза.
Этот тренд приводит к росту себестоимости добычи меди, а также политическим издержкам – в области экологии и соблюдения прав шахтёров, так как добыча руды проходит в постоянно ухудшающихся условиях (более глубоких шахтах и карьерах). Недаром в последние годы в главном мировом добытчике меди – в Чили, забастовки шахтёров стали перманентным явлением, часто приводящим к временному закрытию рудников.

Спрос на медь будет только увеличиваться из-за электромобилизации транспорта и роста ВИЭ. И у мира на фоне сокращения ресурсной базы есть только одно решение проблемы – рост циркулярной экономики, т.е. добычи и переработки вторичной меди из отходов (тех же электроприборов).

«Формированию глобальных дисбалансов в значительной степени способствовало несоизмеримое увеличение активов транснациональных компаний (ТНК), не регулируемых на глобальном уровне. Так, в период 1990-2019 гг. размер мирового ВВП возрос с $24 трлн до $87 трлн, а размер активов иностранных филиалов ТНК увеличился с $6 трлн до $112 трлн. Следовательно, темпы прироста мирового ВВП в 6,5 раз отставали от темпов прироста активов иностранных филиалов ТНК.

На современном этапе глобализации ТНК и транснациональные банки (ТНБ) напрямую конкурируют с государствами (интеграционными объединениями стран) за доступ к глобальным ресурсам. Для национальных государств разрастание транснационального капитала представляет значительные суверенные риски. По сути, в рамках глобализации транснациональный капитал повсеместно вытесняет государство из всех сфер хозяйственной деятельности».
(Д.э.н. Алексей Кузнецов из Финансового университета, «Теоретическая экономика», №8, 2022)