#портфелиprobonds #платежи

#голубойэкран #лизинг #роделен

Лизинг. Большая встряска

Насколько изменился рынок лизинга после начала СВО и введения антироссийских санкций? Каковы перспективы и пути развития лизинговой отрасли в новой ситуации? Произойдет ли передел отрасли в сторону еще большего укрупнения и огосударствления или напротив она станет более частной и гибкой? Как функционируют лизингодатели в условиях блокирования импорта техники и ухудшения кредитоспособности части лизингополучателей? Соответственно, насколько рискованны сейчас вложения в облигации лизинговых компаний? 

Поговорим об этом с генеральным директором ЗАО ЛК "Роделен" Денисом Левицким. Опираясь на профессиональные наблюдения, личный опыт собственные рецепты адаптации к стрессовым обстоятельствам.

🎬 Смотреть прямой эфир 25 мая, 18:00

Оставляйте свои вопросы спикеру здесь в комментариях ниже. Ждем вас в эфире!

​​#инвестидея #TATN

🛢 Пока ЕС продолжает обсуждать нефтяное эмбарго, цены на российскую нефть, даже с учетом дисконтов, остаются на рекордных уровнях. 

Татнефть — одна из крупнейших российских нефтяных компаний. В свете изменившейся экономической ситуации попробуем оценить, стоит ли покупать акции компании.
 
Для начала разберемся с техническими параметрами акции: 

▪️входит в индекс «голубых фишек»;
▪️высокая ликвидность;
▪️коэффициент «бета» - 0,66;
▪️Free-float - 33%.

Бумага является «голубой фишкой» и ее ликвидность, даже сейчас, позволяет комфортно оперировать позицией в десятки миллионов рублей. 

Основные показатели отчета за 1 кв. 2022 год:

▪️рост добычи на 9,4% до 7 млн тонн за 3 месяца;
▪️переработано 4,1 млн тонн сырья, произведено 4,2 млн тонн нефтепродуктов - рост около 50%;
▪️выручка выросла на 62% г/г до 360,5 млрд;
▪️чистая прибыль утроилась год к году и составила 120 млрд рублей.

На бумаге показатели отличные. Но важно учитывать по отчетности, что в новой реальности прошел только март, и то не весь. Очевидно, пока мы не видим эффектов санкций: сложности будут как с продажей, так и с бурением скважин, на фоне ухода международных нефтесервисных компаний. Тем не менее, это не банк, и компании не нужно соблюдать нормативы достаточности капитала, так что выплату дивидендов считаю не невероятной, и сегодня Татнефть объявила размер финальных дивидендов до 5%, что все же не перекрывает инфляцию и не создает большого потенциала роста котировок. В части возможных дивидендов Газпром выглядит куда более привлекательно.

Компания во многом работает на внутренний рынок: это 71% в сегменте сырой нефти и 59% нефтепродуктов. В данном случае считаю, что это плюс: наблюдая за опытом Ирана можно предположить, что в первую очередь пострадают экспортные поставки нефтепродуктов. Мощности НПЗ есть во многих регионах, они как правило недозагружены. В условиях санкционного давления, покупатели получают дополнительную переговорную позицию: зачем покупать дорогие нефтепродукты, если можно купить сырую нефть и получить добавленную стоимость на собственном рынке? И хотя мы видим небольшое восстановление переработки в апреле и мае, на мой взгляд, долгосрочный тренд будет не в пользу нефтепродуктов. Татнефть обладает собственной сетью АЗС из порядка 800 станций, это позволяет сгладить ограничительные эффекты за счет вертикальной интеграции внутри страны

Недавно «Татнефть» продала бизнес по производству шин «Кама». Шинный бизнес приносил компании всего несколько процентов от общей прибыли, так что его продажа не скажется значительно на бизнесе группы. По всей видимости сделка готовилась достаточно быстро, поэтому не стоит ожидать, что сегмент будет продан по хорошей для группы цене. Денежный поток, полученный от сделки, не повлияет на размер дивидендов, так как этого не предполагает дивидендная политика компании, так что в целом я бы это оценил как нейтральный или умеренно негативный фактор. Дополнительный кэш от этой продажи акционеры, скорее всего, не получат

Что в сухом остатке? Сбалансированная компания с хорошим внутренним бизнесом и рисками в части переработки нефти. Ожидаемая дивидендная доходность, скорее, умеренная, она не создает потенциала взлета котировок при фактическом объявлении выплат. На мой взгляд, акции Татнефти - хороший претендент для диверсификации в нефтегазовой отрасли как относительно стабильная история, до 5% портфеля акций.

/Акции #TATN входят в портфели PRObonds Акции на 2,72%, проследить динамику портфеля можно по #акции/

Не является инвестиционной рекомендацией.
@probonds

#репо #депозиты #портфелиprobonds
Сделки РЕПО с ЦК продолжили давать ровный и предсказуемый доход. С момента своего запуска 28 февраля, за почти уже 3 месяца портфель PRObonds РЕПО с ЦК принес 3,8%, или 16,3% годовых.

Для сравнения, за это же время Индекс МосБиржи с 25 февраля (последний день перед месячным перерывом торгов на фондовой секции) снизился на -6,8%. Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR, правда, выстрелил вверх сразу на 17,5%. Но для гособлигаций рост трех последних месяцев стал компенсацией нулевого дохода трех последних лет.

Актуальные доходности однодневных сделок РЕПО с ЦК, уже на реальных сделках, которые мы проводим в доверительном управлении и для собственных нужд, держатся выше 14,5% годовых, если учитывать реинвестирование однодневного дохода.

Пока ключевая ставка сохраняется на нынешних 14%, доходности сделок РЕПО с ЦК заметно обходят доходности депозитов. Последние опустились уже до в среднем 11,8%. Дальнейшее снижение ключевой ставки, думается, отразится и на денежном, и на депозитном рынках. Так что положительная разница доходностей в пользу РЕПО сохранится.

Хотя всё-таки удобное лобовое сравнение банковского депозита и сделок РЕПО с ЦК не вполне корректно. Это сравнение вложения, замороженного, минимум, на 3 месяца, и денег «до востребования». Преимущества РЕПО не в более высокой доходности, а в максимальной мобильности денег, которые можно использовать в любой момент и на любые нужды и инвестиции.

Доходность индикативного портфеля PRObonds РЕПО с ЦК рассчитывается по формуле: доходность индекса однодневного РЕПО с ЦК (индекс MXREPO) с учетом реинвестирования однодневного дохода и за минусом 1,5% годовых на транзакционные издержки.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#портфелиprobonds #вдо #хайтэк #шевченко #лизингтрейд #манимен #вэббанкир #сделки
Сначала про набор индикативных портфелей. Их три. Это портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1), запущенный 17 июля 2018 года, портфель PRObonds РЕПО с ЦК, стартовавший 28 февраля 2022 года, и самый юный – портфель PRObonds Акции, появившийся 22 апреля 2022 года. Портфели ведутся параллельно, а максимум внимания в силу долгой истории, конечно, портфелю PRObonds ВДО.

К сожалению, он в просадке с конца прошлого года. Избежать ее вряд ли представлялось возможным. А сама просадка далека от глубин погружения фондового рынка. В целом же за неполные 4 года портфель дал 31% дохода. За это же время Индекс МосБиржи полной доходности (индекс акций с учетом дивидендов) вырос на 25%, с несопоставимой волатильностью. Индекс полной доходности гособлигаций прибавил 17%. Корпоративные облигации принесли 19%, тоже по индексу полной доходности. Причем из результата портфеля вычтены комиссионные издержки, а их за это время накопилось около 3% (идеальный результат портфеля был бы ближе к 35%).

Так что сосредоточенность на высокодоходных облигациях у меня и «Иволги» вряд ли может измениться.

Этот год портфель PRObonds ВДО завершать будет, скорее всего, с минимальным доходом, вряд ли выше 2%. Да и его еще нужно получить, для этого портфель от текущих значений должен подняться, минимум, на 14%. Опять же, рынку акций, чтобы закрыться в ноль, потребуется ралли в 63%.

Про дефолты (и реструктуризации) в высокодоходном сегменте облигаций. Я жду их в значительном количестве, около 15% от всего числа выпусков. Но не 30% и не 40%. Думаю, мы основную меру убытка уже получили, с «Калитой» (-4% для портфеля). Степень осторожности повысилась. Дефолты же за пределами портфеля полезны тем, что сохранят ВДО именно как высокодоходные бумаги, где средняя купонная премия покрывает средний гипотетический риск потерь.


Облигационные изменения. Вероятно, в конце мая – начале июня, ближе к концу первичного размещения в портфеле вырастет доля облигаций Хайтек-Интеграция (да-да, несмотря на вчерашние колебания их цены на вторичном рынке). У меня есть ожидания роста бумаги на вторичных торгах по завершении размещения, планирую воспользоваться этим для получения спекулятивной прибыли.

В июле, на ближайшей оферте, портфель покинут облигации Шевченк1Р1. Оферта по 100% от номинала, нынешняя цена бумаги – 98-99%. Также постепенно, через амортизацию, уменьшается доля в ЛТрейд 1P1.

С завтрашнего дня в течение 5 сессий по рыночной цене будет проведено снижение доли бумаг МаниМен 02 на 0,5% в пользу увеличения на те же 0,5% доли ВЭББНКР 01. Идея прежняя. Контакт с Мани Меном наименее теплый, в сравнении со всеми МФО, входящими в портфель. Хотя с подходом можно спорить: у Мани Мена, по-прежнему, наивысший среди МФО-эмитентов рейтинг, BBB-.


Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

⚡️26 мая 2022 года состоится внеочередное заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки. Время публикации пресс-релиза о решении — 10:30 по московскому времени.

Причина, видимо, в том, что проблема с крепким курсом рубля - действительно проблема.

#рубль #нашевсё #повесткадня
Почему вчерашнее падение рубля не похоже на предыдущие?

На графике доллара/рубля, как на графиков других рублевых пар вчерашний отскок не первый. И ни один из отскоков до этого наступления рубля не остановил.

Чем отличается вчерашняя динамика? Рубль ослаб после релиза Банка России о внеочередном заседании по ключевой ставки. Заседание состоится сегодня.

До этого был снижен порог обязательной продажи валютной выручки экспортерами, с 80% до 50%. А из малозначительного – повышена сумма перевода инвалюты за рубеж с 10 000 до 50 000 долларов в месяц.

Нехарактерная ситуация с валютными курсами сложилась из-за санкционного обрушения импорта и, фактически, санкционной же блокировки оттока капитала из страны. Силу рубля поддерживает и высокая по историческим меркам ключевая ставка, которая стимулирует сбережение (сохранение рублей), а не потребление (их утилизацию в обмен на дорожающие товары). Недельная дефляция, пусть и незначительная, всего -0,02%, о чем вчера отчитался Росстат, тому свидетельство.

И вот сегодня ЦБ ставку снижает и, судя по настрою, через 2 недели снизит еще. Противодействие укреплению рубля усиливается по мере его укрепления.

Вообще, мне нравится поведение Банка России. Оно может выглядеть обморочным, но в этой-то, мягко говоря, нетипичной обстановке инфляцию заблокировали, рубль не потеряли. Банковская система тоже плаву после нескольких попаданий под ватерлинию. Хотя здесь реальная оценка плавучести доступна, пожалуй, только самому Банку России.

Однако потери рубля в среду дают новую пищу для размышлений. Впереди два, видимо, заметных снижения ключевой ставки, вероятно, новые валютные послабления для экспортеров и граждан. А рубль резко поскользнулся уже вчера, еще до названных событий. Так что, думаю, в отличие от предыдущих отскоков доллара или евро, вчерашний ломает сложившуюся тенденцию. И 70 или около того по USD/RUB мы можем увидеть уже в июне.

#хайтэк #позитив #софтлайн #it
Позитив или СофтЛайн? С кем можно сравнить ГК ХайТэк

IT отрасль на Мосбирже представлена двумя глобальными направлениями: системная интеграция и разработка.

Интегратор - это компания, которая с одной стороны, дает свою техническую экспертизу и сервис в реализации IT проектов (причем проект может быть любым - от банальной централизованной установки ОС, до построения сложных телекоммуникационных сетей). С другой стороны, интегратор зарабатывает на торговых операциях, продавая разработки других компаний. Главный представитель отрасли - СофтЛайн

С другой стороны на рынке есть и вендоры, то есть разработчики ПО. В частности, это знакомая для наших подписчиков Группа Позитив. Вендор создает продукт, программу, и занимается ее постоянной модернизацией и поддержкой. Именно этот бизнес является наиболее маржинальным, так как однажды разработав качественный продукт, с каждым годом он приносит все больший доход при постоянных затратах

ГК ХайТэк сочетает в себе оба этих направления. И если по итогам 2021 года на интеграцию приходилось 82% продаж при 18% на собственные разработки, то по итогам первых четырех месяцев 2022 года вендорские решения дали уже 54% выручки, и 70% штата (более 200 человек) пришлось именно на разработку. В силу сезонности интеграция должна вернуть часть своей доли до конца года, но тренд очевиден

На горизонте 3 лет мы видим Группы в первую очередь как разработчика. Интеграция, несомненно, будет оставаться важным элементом бизнеса, но с каждым годом маржинальность Группы должна расти именно за счет собственных решений. Позитивно это и для рейтинга: вендоры в среднем оцениваются как более надежные компании. Вижу потенциал роста для Группы, на фоне улучшений в корпоративном управлении. Такая направленность имеет и тактические преимущества: налоговые льготы для самой компании и ее сотрудников, поддержка в части импортозамещения. В рамках выпуска направление разработки участвует через поручителей - ООО «ИВКС» и ООО «ХайТэк»

@Aleksandrov_Dmitry

__________
Параметры выпуска облигаций ООО "Хайтэк-Интеграция", презентация ГК ХайТэк, а также скрипт заявки на покупку на первичном размещении: по этой ссылке

__________

⚡️Банк России снизил ключевую ставку сразу на 3 п.п., до 11% годовых